资金价值的含义大全11篇

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篇（1）

2公司目前的矿石评价方法

目前我公司对矿石化学成分(TFe、SiO2、S、P等)和粒度有技术要求外,实行加减价考核,具体如下:a•国内矿石品位在公司允许波动范围内不加减价,超出范围,根据波动大小分三个等级考核。b•进口矿品位低于基准品位时,实行减价考核。进口矿的品位以商检为准,水分以厂检为准。c•进厂矿石SiO2、S、P超出基准值,实行减价考核。d•国内矿石粒度超出基准值,分两个等级考核,并控制粒度上限。e•进厂粒度检验月平均值低于或等于商检结果,以商检结果为准。进厂粒度检验月平均值高于商检结果,按超出部分的1/2进行粒度结算扣款。该体系主要针对矿石质量的考核,用于指导矿石的采购,而未对矿石冶炼的技术性和经济性进行评价。

3常见的矿石质量评价方法

3•1吨度价格评价法

吨度价格即吨矿价格与矿石含铁量的比值,以每1%全铁品位的价格来比较矿石的价值,是目前广泛采用的方法之一。其优点是计算简单,能直观反映矿石铁元素的价值。但是,矿石是多种元素的复杂化合物,对高炉的冶炼过程而言可分为有价元素和有害元素。故其缺点是不能对矿石各元素进行综合评价,也不能预测矿石的冶金性能。

3•2矿石品位酸碱平衡法

矿石通常为酸性,高炉冶炼必须在碱性条件下造渣,冶炼过程中需添加碱性熔剂。矿石中的CaO、MgO属碱性脉石,其含量的增加相当于铁品位增加,SiO2和Al2O3属酸性脉石,在高炉造渣碱度下需消耗熔剂,其含量的增加相当于铁品位减小。矿石品位酸碱平衡法的表达式如下:TFe平1=TFe×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平1=TFe×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)式中:TFe-铁矿石铁品位,%;R4、R2-高炉渣的4元和2元碱度;SiO2-铁矿石中的SiO2的含量,%;Al2O3-铁矿石中的Al2O3的含量,%;CaO-铁矿石中的CaO的含量,%;MgO-铁矿石中的MgO的含量,%;表达式的含义是铁矿石的含铁品位比铁矿石量与按炉渣碱度计算应加入的熔剂量之和。炉渣采用四元碱度时应用式(1),炉渣采用二元碱度时应用式(2),熔剂的有效熔剂性按(CaO+MgO)为0.5计算。另外,在此矿石酸碱平衡品位的基础上,对于烧结原料还应该考虑FeO含量的影响。烧结过程以氧化反应为主,矿石中的FeO将部分氧化为Fe2O3矿石的品位将随之下降。矿石酸碱平衡品位可修正为:TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)FeO-铁矿石中的FeO含量%。以上两种铁矿石品位的评价方法,不仅考虑了铁矿石中碱性和酸性脉石含量对冶炼的影响,同时还考虑了FeO含量对冶炼的影响,无疑在采购矿石时用此方法对矿石进行评价比常规方法进步了很多。但是,在对烧结矿的原料结构及高炉入炉矿石进行评价时,应用此方法还是有它的不足之处,那就是各种矿石的熔剂量估算不准;矿石的烧损及高炉冶炼时的焦比、实际渣量的影响,不能在该方法中体现而且反应矿石的价格的吨度价也不是矿石的真正价值。

3•3矿石成分评价法

矿石价值=C1×TFe+C2×(CaO+MgO)-C3×(SiO2+Al2O3)-C4×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)式中:C1-入炉矿石平均成本;C2-矿石中CaO、MgO的价值;C3-矿石中SiO2Al2O3消耗熔剂的当量价格;C4-矿石中除Fe元素外,其它元素消耗燃料的当量价格。长治钢铁集团有限公司矿业公司根据2003年12月份的价格和成本,将上式修正为:矿石价值=585×TFe+100×(CaO+MgO)-172×(SiO2+Al2O3)-143×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)

3•4矿石的冶金价值评价法

前苏联M.A.巴甫洛夫院士提出关于铁矿石的冶金价值的计算方法,其公式为:p1=(F÷f)(P-C•p2-C•p3-g)式中:p1-铁矿石的价值,元/;tF-铁矿石的品位%;f-生铁含铁%;P-生铁车间成本,元/;tC-焦比,t/;tp2-焦炭价格,元/;tc-生铁熔剂消耗,t/;tp3-熔剂价格,元/;tg-生铁车间加工费,元/;t此方法对评价直接入炉铁矿石是比较实际的,它考虑了矿石的含铁品位、熔剂的用量以及焦比的影响。并直接计算出了某种矿石在某厂条件下的利用价值,向决策者提供了非常直观的数据。它的含义就是这种铁矿石在某厂条件下的最高到厂价格,如果超过此价值购买矿石就要赔钱。如果是自熔性铁矿石,公式就简化为:p1=(F÷f)(P-C•p2-g)应用它来评价自熔性铁矿石和自熔性烧结矿是非常有用的,但用它来评价烧结矿的含铁原料就有点困难了,因为各种铁矿石的烧结性能不一样,在烧结过程中发生的费用就不同。另外,公式没有考虑高炉是否喷煤以及产量对加工费的影响。钢铁企业可根据自身的实际生产经验对矿石冶金价值的评价方法进行修正,如邯郸钢铁公司将其公式休整为:p1=(F÷f)[p-C1(1-0.015δ)p2-C2p3-(94.5÷F)((1.35×SiO2矿-CaO矿)÷CaO溶剂)p4-g(1-0.02δ)]式中:p1-矿石的冶金价值,元/;tF-矿石的含铁量,%;f-生铁含铁量,%;p-车间允许的最高生铁成本,元/;tC1-计算基准期焦比,t/;tδ-矿石品位与入炉品位之差,%;p2-焦炭价格,元/;tC2-喷煤比,t/;tp3-煤粉价格,元/;tSiO2矿-矿石中的SiO2含量,%;CaO矿-矿石中的CaO含量,%;CaO熔剂-熔剂中的CaO含量,%;P4-熔剂的价格,元/;tg-计算基准期的车间制造费,元/t。

3•5矿石的单烧法

矿石单烧是将单种铁矿石与燃料、熔剂等配料烧成烧结矿来比较它的单烧值。单烧法是研究矿石烧结性能和成本的常用方法,但是必须以各种矿石的烧结性能试验的数据为基础,受实验条件的制约,难于对各种矿石进行实验研究,同时烧结实验随机性较大,难保数据准确有效。另外此方法只针对烧结原料使用。

3•6常见矿石评价方法比较

各种评价方法均重点研究矿石成本,对矿石的技术评价不完善,对矿石的冶金性能和冶金效益评价的有效性欠佳。科学的矿石评价体系应同时兼顾矿石的经济性和技术性。

4矿石评价体系的建立

对于矿石使用价值的评估,北京科技大学,鞍钢等单位都有评估软件,根据厂矿的条件输入矿石的成分及价格等计算出生铁成本与要求的相比,或输入矿石成分和要求的生铁成本算出该矿石的最高允许采购价。另外重钢、邯钢、长钢等单位也开展了矿石价值评价的研究,但是尚无兼顾矿石的经济性和技术性的评价体系。矿石价值的评价体系除了对其化学成分和粒度组成有要求外,还应该考虑矿石冶炼的技术可行性和经济合理性。目前我公司采用的炉料结构为烧结矿+球团矿+块矿。对于高炉冶炼而言,由于天然块矿和铁矿粉(含富粉、精粉和其它含铁粉料)的冶炼过程不同,其技术性和经济性可比性不强,故应建立不同的评价方法。

4•1块矿冶金价值模型

影响块矿价值的主要因素有矿石的化学成分、粒度组成、冶金性能等。对于块矿价值的评价可在前苏联M.A.巴甫洛夫院士的冶金价值的计算方法的基础上,考虑冶金性能等因素的影响而进行修正。表达式如下:块矿冶金价值=(F÷f)(p-C1(1-0•03δ1+0•1δ2+0•002δ3)p2-0•2δ4p2-C2p3-(f÷F)[(R2×SiO2矿-CaO矿)÷CaO溶剂)p4-g(1-2δ1+0•3δ3)]式中:F-矿石的含铁量,%;f-生铁含铁量,%;p-车间允许的最高生铁成本,元/;tC1-计算基准期焦比,t/;tδ1-矿石品位与入炉品位之差,%;δ2-矿石SiO2与入炉矿石SiO2平均值之差,%;δ3-矿石低温还原粉化指数RDI(<3mm),%;δ4-矿石中CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO之和与入炉矿石的平均值之差(%)p2-焦炭价格,元/;tC2-喷煤比,t/;tp3-煤粉价格,元/;tR2-炉渣二元碱度,倍;SiO2矿-矿石中的SiO2含量,%;CaO矿-矿石中的CaO含量,%;CaO熔剂-熔剂中的有效CaO含量,%;P4-熔剂的价格,元/;tg-计算基准期的车间制造费,元/t。根据高炉冶炼经验入炉矿品位提高1%,产量提高2%,焦比下降3%,δ1的系数表示矿石品位的变化对产量和焦比的影响。δ2的系数表示矿石SiO2对焦比的影响,每增加1%的SiO2,将使渣量增加35~40kg,对焦比的影响暂时定10%。δ3的系数表示矿石低温还原粉化指数对高炉产量和焦比的影响,武钢RDI下降10•8使高炉产量提高4•2%~7•9%,焦比下降1•3~1•4kg/,t柳钢RDI值降低15%左右,高炉增产15%,焦比降低2•4%,折算为RDI每下降1%约影响焦比0•2%、产量0•3%。δ4的系数表示其它元素含量对焦比的影响,其它元素含量每升高1%,影响焦比约200kg。该模型不仅全面地分析了矿石中化学成分对矿石价值的影响,同时也兼顾了矿石冶金性能的影响,能综合反映矿石的技术性和经济性。该模型可根据需要扩充为四元碱度计算法,也可结合实际生产情况进行简化。

4•2粉矿价值模型

对于烧结、球团用的粉矿(含富粉、精粉、其它含铁原料)以各种矿石的造块性能试验的基本数据为基础,进行单烧值计算,可以根据经验计算把铁矿石配成自熔性人造块矿,计算出它的含铁品位、化学成分、总成本和消耗,再用修正后的块矿冶金价值的计算方法进行冶金价值计算是较为全面和合理的。但由于试验数据的难于获取和对比性较差,该方法在实际应用存在操作性和技术性难度。我们可以建立数学模型计算粉矿单烧成人造块矿的技术指标和经济指标,再将所得的指标应用块矿冶金价值模型计算其冶金价值。人造块矿的指标可通过配矿软件获得,目前各厂均有配矿计算公式,一些科研院所也开发了配矿软件,北京钢院为涟钢开发的优化配矿软件较为实用。值得注意的是采用配矿软件计算矿石的单烧指标时,要结合高炉的冶炼条件计算自熔性矿石的指标。

4•3模型的应用

以公司2007年1~5月份进厂矿石质量和2007年公司财务预算价格为基础,采用块矿冶金价值计算模型可得到各种块矿的冶金价值。由于公司内部按质论体系与市场价格存在偏差,导致矿石的冶金价值与采购价格有较大差距,但是并不影响矿石冶金价值的比较。4#块冶金价值最高,这与4#块品位高、SiO2低、杂质元素少密切相关,也与我们的实际生产经验一致。其它矿石冶金价值的变化规律验证了该模型的有效性。由于该模型含盖了矿石成分、冶金性能等指标对高炉冶炼的影响,我们可根据模型中各指标对高炉冶炼的影响程度,对矿石的按质论价条件进行修正,再结合产品质量的特殊要求,可进一步完善矿石按质论价条件。矿石的冶金价值可以理解为矿石对于高炉冶炼过程可接受的最高成本,矿石的冶金价值减去采购价格即可得到矿石冶炼的经济效益,将公司内部按质论价条件与市场价格保持一致,就可以算出各种矿石的经济效益,这样就构成了完整的矿石质量评价体系。

5优化供应商管理

篇（2）

一、资金时间价值概述

1.资金时间价值含义。资金作为流通中的价值体现，主要通过周转来满足创造社会物质财务需要的价值，货币时间价值是指资金在不同时期所反映的价值量的差额，指出货币在时间因素的作用下具有增值性的规律，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司理财起重要的作用。这意味着，在货币金额等值的情况下，不考虑风险和通货膨胀等因素，今天收到的资金一定比一年后收到的资金价值大。这就是货币的时间价值。

2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。

用复利计算现值的计算公式

现值＝终值*(1＋i)－n

用复利计算终值的计算公式

终值＝现值*(1+i)n

二、在资金时间价值下的企业风险分析

1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。

2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。

3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。

三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用

1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。

2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：

①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

净现值NPV＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值

如果NPV0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。

如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

如果NPV0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

②内含报酬率法。内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。

未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值

如果内含报酬率资本成本。应予采纳。

如果内含报酬率≤资本成本，应予放弃。

3.开展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通过计算，算出商品资金保本周期或天数。确定商品储存的经济时间，将商品资金占用与时间联系起来，当商品储存时间大于保本天数是。则相当于耗尽了资金增值部分，发生亏损。

4.提高结算资金的时间价值。因为不同时点上的资金具有不同的价值，故加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要，拖欠资金的行为与延期收回资金的行为在公司结算中损失了时间价值。考虑资金的时间价值，将延期收回的资金折算成现值，与拖欠资金进行比较，来判断在资金循环中受到的损失。

参考文献

牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009

刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用，太原城市职业技术学院学报。2009

篇（3）

中

一、资金时间价值概述

1.资金时间价值含义。资金作为流通中的价值体现，主要通过周转来满足创造社会物质财务需要的价值，货币时间价值是指资金在不同时期所反映的价值量的差额，指出货币在时间因素的作用下具有增值性的规律，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司理财起重要的作用。这意味着，在货币金额等值的情况下，不考虑风险和通货膨胀等因素，今天收到的资金一定比一年后收到的资金价值大。这就是货币的时间价值。 中国

2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。

用复利计算现值的计算公式如下：

现值＝终值*(1＋i)－n

用复利计算终值的计算公式如下：

终值＝现值*(1+i)n

二、在资金时间价值下的企业风险分析

1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。

2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。

3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。

三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用

1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。

2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：

①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

净现值npv＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值

如果npv>0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。

如果npv＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

如果npv<0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

②内含报酬率法。内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。

未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值

如果内含报酬率>资本成本。应予采纳。

如果内含报酬率≤资本成本，应予放弃。

3.开展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通过计算，算出商品资金保本周期或天数。确定商品储存的经济时间，将商品资金占用与时间联系起来，当商品储存时间大于保本天数是。则相当于耗尽了资金增值部分，发生亏损。

4.提高结算资金的时间价值。因为不同时点上的资金具有不同的价值，故加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要，拖欠资金的行为与延期收回资金的行为在公司结算中损失了时间价值。考虑资金的时间价值，将延期收回的资金折算成现值，与拖欠资金进行比较，来判断在资金循环中受到的损失。

参考文献：

[1]牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009

[2]刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用，太原城市职业技术学院学报。2009

篇（4）

中图分类号:F84文献标识码:A

2007年爆发的美国次贷危机引发了一场百年不遇的金融危机,对全世界各个国家的经济都产生了巨大冲击,我国也不可避免地受到了冲击。此时,我国迅速采取了双松的货币政策和财政政策,并通过拉动内需来应对金融危机对出口的打击。随着2009年中国GDP增速达到了8.7%之后,2010年通胀预期则有所加强,因此今年我国央行可能会适时推出宽松的货币政策,通过提高存贷款利率的方式来缓解各方面的经济压力。在这种情况下,我们有必要分析利率上升对寿险业的影响以及如何抓住机遇,积极挑战,推动我国寿险业健康持续发展。

一、利率风险对寿险的影响

(一)利率变动风险的含义和特征。所谓寿险业的利率风险,是指由于利率未来的变化存在着大量的不确定性,存在着上调或者下降的可能,因此这种不确定性将导致寿险公司未来现金流的不确定性,进而影响到未来公司的产品定价、负债、收益等各个方面。

(二)利率变动对寿险业的影响

1、利率变动对产品定价的影响。利率同寿险的价格,即费率成反比,利率上升最直接的影响便是降低价格。利率对定价产生影响,而价格则会直接影响到寿险市场的供求关系,所以利率上升将对价格产生巨大影响。

根据保险精算原理:纯平均保费=纯趸缴保费/保险费缴费期间1之期初生存年金现值(1)

其中,纯趸缴保费=保额×(v+v+v+…)(2)

保险费缴费期间1之期初生存年金现值=1+v+v+v+…(3)

其中:v=,i为利率;x表示年龄;l表示在年龄为x时的生存人数;d表示在年龄为x时当年死亡人数。

表1给出的是根据公式(1)按照中国的经验生命表计算得到的20～30岁男性购买1,000元终身死亡保险,当缴费期为10年期时,不同利率假设下每期的纯保费。(表1)

可以看出,在任意特定年龄,随着利率的升高,保费即保险产品的价格逐渐降低;同理,随着利率的不断下降,保费不断升高。可见,利率对保险产品价格的确定具有重要影响。

2、对寿险公司负债的影响。寿险公司在对公司负债进行评估时,要对被保险人的死亡率及资产的收益率进行相应的假设,并以此为依据来选择相应的生命表以及利率,而生命表和利率的选择则会直接影响到准备金的数额。在寿险实务中,死亡率对于准备金的影响幅度很小,可能增加,也可能减少,存在很大的不确定性。但是对于利率来说,当利率假设过高,准备金就会下降,因此利率对责任准备金的影响是很明显的。

根据保险精算原理:纯平准期末责任准备金=保单成立时的未来给付现值-未来纯保费现值。因此,有保单成立时的未来给付现值=趸缴保费。故有,纯平准期末责任准备金=趸缴保费-未来纯保费现值。又因为,未来纯保费现值=纯平均年缴保费×剩余保费缴纳期间1之期初生存年金现值。故有,纯平准期末责任准备金=趸缴保费-纯平均年缴保费×剩余保费缴纳期间1之期初生存年金现值(4)

表2是根据公式(2)计算得到的30岁男性购买的10,000元的终身寿险,当生命表选择不同利率标准下中国经验生命表时,会得到不同的准备金数额。表2表明了在死亡率不变的情况下利率对责任准备金的影响。(表2)

由表2可以看出,在某一特定期间,随着利率的升高,保险责任准备金即保险公司的负债逐渐降低。可见,利率对保险公司的负债数量有很大的影响。利率假设的变化影响到责任准备金资产的增值和纯保费的增值,两种影响的净值导致了最后的准备金水平的变化。

二、如何应对利率变动对寿险业的影响

随着利率上升,寿险作为利率敏感性行业,其面临的各种利率风险将会进一步加大。利率风险是系统性风险,不可能完全被分散,但这并不意味着我们将在利率困境上束手无策。实际上,从我国寿险业发展的实际情况出发,完全可以找出一些对策,来缓解寿险业面临的各种利率困境。

(一)不断对保险产品进行创新

1、大力发展保障型保险险种,培养健康消费观念。人寿保险既有保障型,也有储蓄、保障兼具型,保障型产品解决的是早亡问题,其保障水平高,而且成本很低,受利率影响程度较低,为处于经济水平相对较低而且又同时需要保障的投保人提供保障。其风险主要来自承保的风险选择,盈亏主要来自死差益,因此基本无利差损之忧。为了缓解利率风险的困扰,寿险公司可积极开发和促销保障型产品,同时由于广大消费者对于纷繁复杂的保险产品缺乏必要的了解,因此保险公司更要对消费者进行积极引导,多购买保障型产品,提高投保人的保障意识,宣传寿险保障型产品相对于银行储蓄的优势,这正是寿险产品的本质所在。

2、严格控制固定利率返还险种的比例,适当增加分红保单的比例。寿险公司在经营过程中常常会遇到很多困难,其中由于利率变动而带来的风险首当其冲,而固定利率性质的返还险种以及分红保单对利率变动不是很敏感,因此保险公司应该适度控制固定利率返还险种的比例,并增加分红保单的比例。而对于保险监管部门来说,更应该进一步加强监管,适当推行分红保单,选择保守的利率,既可以稳定公司经营,又可以保障被保险人的利益。

3、大力创新利率敏感型产品。保险公司的实际投资收益同利率敏感型保单的保障水平是密不可分的,当利率处于较低水平时,它不仅可以对稳定寿险公司的经营起到一定程度的稳定作用,又可以对利率风险起到一定程度的防范作用,而当利率逐步上升时,它不仅可以保证被保险人真正感受到国民经济的高速发展所带来的极大好处,同时又可以抵御通货膨胀所带来的风险。

(1)大力发展投资联结保险。投资联结保险采用寿险资金分账管理的方式,可以投资于相互基金、国债或其他投资组合。从实践上来看,该项基金收益率较高。若该项基金投资失败,可由客户自己承担损失,保单的现金价值相应降低。该险种不仅降低了寿险公司在高利率环境下设定的高预定利率所带来的风险,而且还可以保证客户在投资市场收益较高的时候得到较高的回报。

(2)积极开办万能保险。这种保险的费率是固定的或变动的,其实质是购买死亡保障和投资差异,将终身保险中的附加保险部分、储蓄保费部分及死亡保费部分加以分解,现金价值部分依市场的实际利率计算。这样,投保人不仅可以享受到死亡保障,同时还可以分享到经济发展成果,使总体保障水平不断提高。

(3)变额万能寿险。变额万能寿险遵循万能寿险的保费缴纳方式,而且保单持有人可以根据自己的意愿将保额降至保单规定的最低水平,也可以在具备可保性条件下将保额提高。与万能寿险不同,变额万能寿险的资产保存在一个或几个分离账户中,这一特点与变额寿险相同。其现金价值的变化也与变额寿险现金价值的变化相同。而且,变额万能寿险也没有现金价值的最低承诺,即保单现金价值可能降至零。变额万能寿险的死亡给付随资产份额价值的变化而变化,因此投资收益的变化只反映在保单现金价值中,而不改变保单的净风险保额。

(二)进一步提高对寿险业的监管力度

1、国家对寿险市场的监管有待加强。新的保险法已于2009年10月1日正式出台,这一法律的提出不仅将更加规范如今中国这个有些日益混乱的保险市场,而且对于指导日后中国保险业应该如何发展将会起到十分重要的作用。因为以前旧的保险法相对还不成熟,其监管没有什么实质性的作用,大多沦为形式主义,没有根据中国这个特殊的寿险市场的经营规律以及相应的风险进行有针对性的管理。同时,我国监管力度较弱,违规成本较低,对各个财大气粗的保险公司几乎不痛不痒,成为鸡肋,弃之可惜却又食之无味,所以新的保险法的实施将会带来一个强大而又有力的监管体系和有针对性的措施,将会促进中国的寿险业健康有序可持续发展。

2、保险公司内部管理机制有待强化。我国目前的寿险企业相对于国外成功的大型寿险公司来说还是很不成熟的,其主要的经营思想和发展战略都只是一味单纯地追求业务规模、市场份额。因此,要尽快转变这种错误的观念,将这种观念转变到追求企业效益、产品品质和客户服务上来,多做有效益的业务,少做或不做没有效益的业务。要加快培养人才,在短时间内培养一批懂寿险、懂经营、懂管理的经营者,按人寿保险自身的内在规律经营和管理寿险公司,最大限度地减少经营决策上的失误。

3、改善寿险资金投资政策、投资环节和投资手段。目前,虽然我国正处于一个快速发展的时期,但是不得不承认的是我国的资本市场相对于发达国家来说差距还是很大的,还很不成熟,这样一来就大大限制了我国寿险公司对于资金的运用情况,再加上国家对于目前国内寿险公司资金运用的限制,中国寿险资金的投资收益率始终处于低水平,这些都大大不利于我国寿险业的发展。而作为利率敏感型险种,必须要有良好的投资政策、投资环境和投资手段做保证,因此我们要根据我国的国情,依靠自身的条件设计出适合的险种,优化险种结构以满足市场的需要。

4、建立预定利率变动机制。由于未来市场利率有逐步上升的可能性,因此如果预定利率始终保持不变,将会使寿险公司出现非常严重的利差损,这将非常不利于寿险公司的长期稳定可持续发展。因此,要研究建立市场自动调节机制,实行弹性预定利率制度,当银行利率发生变动时,寿险产品的预定利率则会相应的自动调整,从而避免公司出现巨额利差损,保证寿险公司长期稳定发展。

5、加强公司资产负债匹配管理。资产和负债的匹配状况是否合理对于寿险公司的损益是十分重要的,当利率上升时,资产和负债的价值都会下降,若资产价值的下降超过了负债价值的下降,就会影响保险人的偿付能力。为了发挥寿险公司对于资产和负债的基础性调节作用,从而更好地回避利率风险,需要在寿险公司内部尽快建立起风险管理体系和内控机制、提升风险管理方法和技术水平。

(作者单位:安徽大学经济学院)

主要参考文献:

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2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。

用复利计算现值的计算公式如下：

现值＝终值*(1＋i)－n

用复利计算终值的计算公式如下：

终值＝现值*(1+i)n

二、在资金时间价值下的企业风险分析

1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。

2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。

3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。

三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用

1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。

2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：

①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

净现值NPV＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值

如果NPV>0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。

如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

如果NPV<0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

②内含报酬率法。内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。

未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值

如果内含报酬率>资本成本。应予采纳。

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中小企业目前可以选择的融资渠道相对较少，而且融资门槛较高而无法获得所需资金，虽然政府的政策导向是鼓励商业银行和其他存款性金融机构如小额贷款公司等向中小企业提供资金支持，但是由于中小企业自身缺陷导致其贷款风险大，贷款成本高。如：有些中小企业贷款数额小，商业银行为此类贷款要付出和大额贷款相同的固定成本，两相比较，商业银行更愿意选择向大型企业提供高额贷款；有的中小企业在成立初期，财务制度不健全，账目不完善，银行根本不敢发放贷款。商业银行要求企业提供抵押担保，一部分中小企业根本无法提供，这也是阻碍中小企业从银行获得贷款的原因。中小企业的市场淘汰率远远高于大型企业，银行如果向中小企业发放贷款所承担的风险和其所获得的收益不相称，许多商业银行就此放弃了中小企业。从上述分析来看，目前的融资渠道不畅通，极大地影响了中小企业的资金获得机会。除了对现有融资方式进一步挖掘潜力，扫清障碍之外，寻找新的融资渠道，开辟资金新源头才是解决之道。放宽视野，我们会发现除银行、证券市场之外，作为现代三大金融机构之一的保险公司也可以成为中小企业的资金支持者。

2保险资金的保值增值是保险公司经营目标

2.1保险资金保值增值的作用保险公司基本职能是对保险资金保值增值。在人身保险公司中，该职能格外重要。人身保险公司对保险资金增值的需求要远远高于财产保险公司。人身保险的范畴包括人寿保险、健康保险和意外伤害保险，2008年，人身保险的保险费收入占全部保费收入的比例76%，其中的人寿保险更是一枝独秀，远远领先于其他险种。

人寿保险是人身保险公司的主要产品，其特点包括：保险期限长；保险风险稳定；人寿保险采用“均衡费率”经营，即保险期间内，前期收取的保险费要高于保险人为风险事故支付的保险金，这笔多出的资金即寿险责任准备金。提取寿险责任准备金的原因在于“人身保险合同是长期合同，只有以有效保险单的全部净值为基础提取未到期责任准备金，才能充分保证寿险公司履行合同给付义务”。它不是保险公司的利润，而是在保险期间后期弥补按均衡费率而导致的保费收入不足，寿险公司有义务对其保值增值。寿险责任准备金的使用期限较长，可以充分利用责任准备金进行各种投资。

2.2现行保险公司投资渠道根据上文分析可知，保险公司有充分的资金来源进行投资，也有对保险投资收益的迫切需求，寻找合适的投资渠道，在保证资金安全的前提下获取投资收益，是保险公司经营管理的主要目标。现有保险公司的投资渠道都存在不足。银行存款安全性高但收益低；证券投资基金和股票风险大；债券收益较低；不动产投资和项目投资流动性差，因此，寻求新的投资方式迫在眉睫。

2.3贷款是可考虑的投资渠道发放贷款是保险公司可选择的投资渠道之一，前文已经介绍，中小企业资金匮乏，而商业银行和其他贷款方式不能满足中小企业现有的资金需求。与此同时保险公司坐拥资金，急需找到投资方向，如果国务院能够允许保险公司向社会开放贷款业务，无论是对资金需求方还是资金供给方都非常有利。

目前人寿保险产品向投保人提供保险单质押贷款的业务，这种服务只针对购买了保险产品的投保人，投保人以其保单项下积累的现金价值作为质押，向保险公司进行贷款。这类贷款的限制非常多：贷款者只能是投保人和被保险人；该贷款最高不能超过保单的现金价值；贷款时间很短，通常在六个月之内。综合以上情况，保单质押贷款还不是真正符合保险公司资金运用含义的贷款。很难想象中小企业经营者为了获取从保险公司的贷款而先为自己购买一份高额人寿保险，并为积累现金价值和维持保单效力，不断交纳保险费，这只会给经营者造成更大的财务压力。

笔者认为，保险公司可以尝试进行针对中小企业的小额贷款，这样不仅解决了中小企业的资金来源，也能为保险公司增加收益。那么，究竟如何设计这种贷款制度，在现今的监管体系中会遇到何等问题，下文将予以讨论。

3我国保险公司贷款可行性探讨

3.1经营风险任何投资都会遭遇风险，保险公司进行贷款也不例外。中小企业的规模较小，受宏观经济环境影响很大，许多企业缺乏有效的担保，保险公司对中小企业放贷要冒着无法收回贷款的风险，如何解决这一问题，成为保险公司是否能向中小企业进行贷款的关键。笔者认为防范信贷风险，减少投资损失，可以通过两种途径。一是保险公司加强对中小企业的核查，对无法提供担保的中小企业，保险公司可以通过对企业经营状况的了解，来决定是否放款。保险公司必要时可以主动了解该企业生产和销售、资金回收、员工评价等情况，通过这些来考察该企业是否有发展前景。对那些拥有新技术、新产品，发展前景良好的中小企业而言，保险公司可以利用对该企业的判断结果，决定是否在无担保的前提下对其贷款。

除此之外，政府应该做好扶植中小企业的工作。毕竟保险公司是商业企业，为保证资金安全可能不愿贷款给某些企业，政府可以制定政策通过减免税款等方式补助保险公司可能失去的利润，效果要好于直接给予中小企业补助。同时，基于对自身利益的考量，保险公司会格外关注企业的经营管理情况，会对企业可能发生的风险事故要求做到事先防范，尽可能的消除风险。

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在中国经济步入新常态的情况下，普通投资者当然可以把海外资产作为资产配置组合的一部分，但要量力而行，投资额度不应超过个人资产总和的10%。而高净值人群由于有更强的风险承受能力，可以适当提高海外资产的配置比例。

投资之前，首先要仔细评估风险。这一轮海外配置资产的热潮，并非想象中那么美。海外资产配置对资金实力和投资专业知识的要求很高，持跟风赚快钱、追逐高利润思维的投资者，很容易陷入投资陷阱。

此外，影响境内投资人作出投资决策的因素，往往还有“某个熟人也买过”，或是“中介销售人员说它好”。这类投资人不太愿意花时间研究或花成本赴实地考察，信息严重不对称，被忽悠的可能性很高。

投资人在进行海外资产配置时，如果无法抵达现场，可以选择一些专业的投资团队寻求帮助。他们更熟悉发达国家的商业运作模式，具有丰富投资经验和谈判技巧，而其所依托的平台资源也能够带来较强的抗风险能力。

识别打着海外资产配置旗号的花招骗术只是第一课。成熟国家的金融市场发展历经百年，金融产品的品种细化且繁多，要对这些金融产品进行解读、分析和遴选，从而形成符合个人风险收益偏好的组合，这是对财富管理能力的巨大考验。

我建议，不妨从最简单的、流动性最好的公募基金开始，逐步丰富海外投资的品种、扩大海外投资的范围。

不过，个人资产能否升值，与经济环境的好坏并没有绝对关系。只有那些不盲目跟风、拥有自我认知和敢于行动的人，才能始终在资本市场中立于不败之地。

普通收入家庭可适当增持美元

刘晓博（财经评论员）

配置海外资产有两种含义：一是真的把钱汇出国外，购买境外的房产、股票、债券、基金、信托等产品；二是仅仅持有一些美元、日元等外汇。

平安证券的最新统计显示：60%的国内超高净值人群（资产超过1亿元人民币）在海外配有资产。虽然社会上时有“有钱人跑路”的声音，但其实，由于海外配置受限、不熟悉海外资产等原因，这部分人群的海外资产配置金额并不算高，一般只占其总资产的10%左右。

对于普通家庭来说，使用自己的换汇额度（每人每年5万美元），增持一些美元是有必要的。如果家里有孩子留学或者即将留学，就更有必要。

但如果你没有超过5000万元人民币的资产，贸然跑到海外买房和其他金融资产，其实是风险很高的事。再加上一般人投资知识有限，若不熟悉境外法律，极易吃哑巴亏。

金融风险并不可怕，在金融风险出现时拿着资产到处乱跑才真的可怕。那些所谓的专业投资者，就在这时最容易忽悠老百姓。事实上，带有赌博性质地去进行海外资产配置，任何时候都不可取。

那么到底怎样做呢？对于普通投资者而言，我建议可以一二线城市的优质住宅为基本资产，配置一些美元、实物黄金，同时通过可信赖的机构（比如公募基金、阳光私募、信托机构）参与国内金融市场，个别人还可以获得创业股权投资的机会。

至于富裕阶层，适当配置海外资产是必须的，大方向仍然是欧美日等发达资本主义国家。

至于通过“住房抵押贷款”等方式负债，然后把贷款换成美元汇出国外投资，这其实是海外资产配置的一种极端做法。未来，中国的外汇管制会有所收紧，以防范此类过度投机现象的出现。

配置一些国内就可买到的美元资产

郭亮（职业投资者）

事实上，如果你过去十年对汇率上涨没有感觉特别爽，那么对现在的汇率下跌也不会特别痛苦。如果实在担心汇率波动，可以配置一些国内就可以买到的美元资产。仅就外汇来看，其他货币保值能力也各有可取之处，比如日元、加元、澳元，但通用性不如美元。

可以购美元。按照国家外汇管理局规定，个人购汇额度为每年5万美元。可以直接在网上银行以人民币兑换美元，注意要换“汇”别换“钞”。购入的美元可以直接存定期也可以买美元理财，尽管存款和理财收益偏低，但需明确此时购汇的主要目的是为防贬值。

可以买黄金。黄金有避险功能，带给投资者“安全感”。黄金仍然是一种以美元定价的资产，简单地说，假设美元计价的黄金价格不变，如果人民币贬值，那么人民币计价的黄金价格会上涨。

当前，美元重新走强，人民币汇率在一定的控制范围内。在这种情况下，参考海外因素定价、与国内资产风险收益特征迥异的黄金，就更加具备配置价值。

市场往往忽略黄金对各类不同货币的表现。举例来说，2016年10月第一周，在以美元计价的黄金价格出现大跌的情况下，因英镑大幅贬值，以英镑计价的黄金价格一度反弹到了7月初的水平。英镑的下跌对其计价黄金价格的支撑非常明显，如果投资者持有以英镑计价的黄金，从一定程度上来说是可以对冲掉英镑贬值的。

对于大部分的中国投资者而言，适当增加黄金的配置比例，可以对冲汇率风险，并防范全球金融市场短期波动增大带来的外溢效应。

QDII型公募基金可重点关注

周兴金（证券分析师）

资产配置的主要目的是分散风险。在大类资产配置中，首先需要确定的是国别资产配置。虽然2016年9月份美联储未按市场预期加息，但整体而言美元指数依然会保持强势。以美元计价资产依然是海外资产配置的重点。

为什么海外资产配置火了起来？首先跟汇率波动有关；其次从投资方面来说，国内经济增长速度从2015年开始下降，各类固定资产收益率下滑；而国内金融市场制度不完善，股市剧烈波动，也没能发挥好资本市场的调节作用。

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中图分类号:F830　文献标识码:A　文章编号:1006-1428(2010)11-0093-03

借款人通过质押具有财产价值的保单向银行、保险公司等金融机构融资,是增强借款人信用,保障金融机构债权实现的一种有效途径。近一段时期以来,为增强金融机构服务三农的能力,农户非寿险保单“质押”贷款业务在不少地区开展。这种“质押”贷款业务将农户所持有的非寿险保单(通常是意外伤害保险单和与农业生产相关的财产保险单)“质押”给银行,作为农户偿还银行贷款的担保。但实务界混淆了这一担保贷款业务与保单质押贷款的本质区别,误将此担保方式认定为保单质押,给这类贷款业务带来了巨大的法律风险。本文以农户非寿险保单“质押”贷款为研究对象,澄清了非寿险保单“质押”的法律本质,并对这一担保贷款机制的完善提出若干建议。

一、非寿险保单“质押”的法律本质

作为非寿险保单“质押”的典型方式,实践中农户保单“质押”贷款的主要做法是:先由保险公司对农户和农业生产相关的财产进行意外伤害险和财产险的承保。之后,农户持保单向银行等金融机构申请贷款。在保险期限内,如果发生自然灾害导致财产受损,由保险公司在保额范围内负责偿还贷款:如果投保人因意外事故发生不测,保险公司也要负责在意外险承保范围内还款。这种担保方式被实践者称为“农户保单质押”。但通过仔细分析发现,这种担保方式并非质押,而是保险金请求权的附条件转让。

(一)非寿险保单“质押”并非权利质押

非寿险保单“质押”并非是将保单所包含的保险金请求权进行质押。

权利质押是指债务人或者第三人将其适于质押的权利移交债权人占有,当债务人不能履行债务时,债权人可以就其变价价款优先受偿的担保方式。动产所有权以外的可以让与的财产权,因其具有交换价值,所以也可以作为担保物权的标的。权利须满足以下条件才可作为质押的标的:第一,必须是财产权;第二,必须是可转让、可变现的财产权;第三,必须是有权利凭证或特定机构管理的,稳定且可控的财产权。被保险人在非寿险保单中所享有的权利是保险金请求权,这种请求权不能作为权利质押的标的。首先,保险金请求权具有不确定性,无法变现以担保债权的实现。保险合同是一种射幸合同,以机会利益为标的。在非寿险保险合同中,投保人缴纳保费的义务是确定的,但其能够请求保险金赔付的权利却是不确定的。因此无法以这种不确定并无法变现的请求权作为质押的标的。其次,质权人无法通过占有保单来控制保险金请求权。权利质押以债权人占有质押标的为要件。保险单是保险合同的证明文件,而非有价证券,保单与保险合同权利可以分离,债权人无法通过占有保单的方式来控制保险金请求权。在没有事先约定的情况下,即便转移财产保单的占有给银行或者其他金融机构,保险公司也只能把保险赔偿金支付给保单上载明的被保险人,而不能支付给实际占有保单的“质权人”。

(二)非寿险保单“质押”不是保单质押

保单质押有两方面的规定性:首先,保单质押限于寿险保单,并不是所有类型的保单都能够进行质押,现行法律法规仅认可长期寿险保单质押。其次,保单质押以保单的现金价值而非保单中包含的保险金请求权为标的。保单的现金价值是在实行平准保费的寿险中投保人前期多缴的保费形成的积累资金。从来源上看,保单中的现金价值是属于投保人的确定的财产。因此,作为现金价值的所有权人,投保人对自己的财产(寿险保单的现金价值)通过设定质押等方式进行合法处分乃所有权的应有之义。

产险和意外险等非寿险保单并不具有现金价值,不符合保单质押的条件。可见,实践中被称为农户“保单质押”的贷款担保方式并非真正的保单质押。对此,司法机关也曾在相关批复中明确了非寿险保险单不能用于抵押(质押)的基本法律判断。

(三)非寿险保单“质押”是附条件的保险金请求权转让

通过对农户非寿险“保单”质押贷款业务的考察,非寿险保单“质押”的法律本质是附条件的保险金请求权转让。农户非寿险“保单”质押模式的法律含义是:农户向保险公司投保与农业生产有关的财产损失保险和意外伤害保险,获得财产和人身的保险保障。然后,农户再将对保险公司的保险金请求权转让给贷款机构作为偿还贷款的担保。若发生保险事故,贷款机构向保险公司请求保险金给付(表现为保险公司在保险事故发生后向贷款机构偿还贷款);若未发生保险事故,贷款机构只能向农户请求偿还贷款。也就是说,在保险事故未发生时,贷款人的债权并不能得到这种担保方式的任何保障,只有在保险事故发生时,贷款人才可能通过实现上述非寿险的保险金请求权,保障自己债权的实现。因此。农户保单“质押”的法律实质是通过向贷款机构附条件的转让保险金请求权来担保农户债务的履行。这一权利转让行为所附的条件便是特定自然灾害、被保险人遇到人身伤害等保险事故的发生。

由此可以认为:所谓非寿险保单“质押”担保,实质上是以保险事故发生为条件的保险金请求权转让。通过这种保险金请求权附条件的转让,在一定程度上担保债权的实现。

二、保险金请求权转让担保的价值和面临的问题

(一)保险金请求权转让担保的价值

1、为农户、低收入者、中小企业等主体增信。经济实力弱、风险高、缺乏有效担保财产是金融机构对农户等弱势群体惜贷的主要原因。通过将保险金请求权这一财产性权利引入担保物的范畴,可以在一定程度上增加债务人的责任财产,增强他们的信用,提高他们的融资能力。

2、能在一定条件下为借款人提供保障。在借款人能够按约偿还金融机构贷款的情况下,借款人所投保的产险和意外险能为其生产生活提供一定的保障。

3、为银行债权提供一定程度的保障。通过这种担保方式,能让银行等金融机构的债权在一定条件下(即保险事故发生后)得到保障,提高贷款质量。

(二)保险金请求权转让担保面临的问题

保险金请求权转让担保贷款主要是为解决农户、中小企业等商业银行的非优质客户融资难问题而创设的一种担保方式。但是,目前的实践却存在着许多问题,致使这一担保机制存在着一定的风险。

1、法律定性不准,极易导致法律纠纷。质押是一种典型的法定担保物权制度。按照物权法定的基本原则,质押权的种类、内容、创设和实现等均需要法律的

明确规定。非寿险保单并不是《物权法》、《担保法》等基本法律规定的质押标的,《保险法》和相关的行政法规也从未规定可将非寿险保单出质。将非寿险保单的保险金请求权转让担保界定为保单质押是错误的。错误的定性会带来这种担保形式的法律风险,容易造成司法机关对这一担保方式合法性的否认。这不利于担保权人(银行等金融机构)利益的保护,也容易造成借款人(被保险人)、保险公司权利义务的错配。

2、请求权本身存在巨大风险,金融机构债权保障并不充分。用于担保的保险金请求权是一个或然的请求权,将其作为担保标的具有极大的风险。首先,这是一个或然的财产权利。在没有发生保险事故的情况下,即便是被保险人没有偿还金融机构贷款,贷款人也无法通过执行保单项下的保险金请求权来实现债权。其次,在除外责任不赔时,即便被保险人有损害,贷款机构也无法获得保险公司支付的赔偿金。因此,这种担保方式并没有保证保险等方式对银行债权的保障程度高。只不过对于缺乏担保财产的主体而言,这样的担保毕竟增加了一些责任财产。

3、设定程序尚不规范,操作上存在困难。保险金请求权转让担保,由于移转的是无形的权利,所以在设定担保时会比较复杂,要求也比动产质押等传统担保方式更高。如何确保债权人确实地取得被保险人转让的保险金请求权?如何防止被保险人(借款人)不重复处分其权利?银行的担保权利如何公示、如何实现?这些问题都还没有明确的解决方案。

4、降低了保险的保障功能。如在农户保单“质押”贷款中,由于保险金请求权已经附条件地转让,出险后的保险金并不是用于被保险人的损失补偿,而是用于清偿被保险人对银行的贷款。这在稳定借贷关系、较少银行坏账风险的同时,削弱了保单对被保险人(借款人)的风险保障功能,不利于被保险人利益的保护。

三、完善保险金请求权转让担保的几点建议

通过保险金请求权转让来担保银行债权的实现,是一种有益于农户等弱势群体融资,增强金融服务能力的担保方式创新。虽然实践中存在着一些问题,但可以通过完善相应的机制来更好地发挥其效用,实现银行、保险等金融机构与借款人的共赢。

(一)明确非寿险保单“质押”的法律本质

首先应在实践中明确其并非“质押”,而是附条件的保险金请求权转让。因此,从法律文件到从业人员的表述都应当对其有一个准确的概念。

(二)完善相关保险、借贷等合同的条款

保险金请求权转让担保并非法定的担保方式,因而当事人之间的权利义务全靠相关合同来约定。贷款人、保险机构在厘定相关协议时,应当充分考虑这种担保方式的特殊性,充分考虑到可能出现的风险,充分考虑到贷款机构(担保权利人)与借款人(被保险人)之间的利益平衡,通过完善的协议条款来更好地规范当事人之间的权利义务。比如,为保护债权人权利,保单质押后应限制投保人解除保险合同、保单挂失等权利,因此,似可在相关合同中约定,投保人要求解除保险合同、挂失保单时应征得债权人即贷款机构的同意。

(三)完善担保设定等方面的程序

贷款机构作为保险金请求权的受让人,为确保权利担保功能的实现。必须采取恰当的方式对权利转让予以明确,并可对抗第三人。比如、被保险人转让保险金请求权之后,应当通知保险人,或者银行在收到保单后应以有效便捷方式得到保险公司确认。因为保险金请求权是一种债权。债权的转让应当通知义务人(保险人)。实践中,这种通知义务的履行主体应通过制度安排予以明确。这一问题在保险公司主动参与贷款业务的情形下并不突出。但是随着这种担保方式的进一步开展,就很具有现实意义了。

(四)加强银保合作

要发挥出这类担保方式应有的效用,必须加强银保之间的合作,特别是加强银行与保险公司之间相关信息的沟通以及银行与保险公司的相互协助。目前保险公司与银行没有实时联网。银行在收到保险单据后难以得到保险公司确认:因此保险公司与银行联网是完善与保单相关的担保贷款业务的重要物质保障。

篇（9）

重点一：轻大盘、重个股，多数重仓操作

“两会”期间A股一波“倒春寒”行情让不少投资者不寒而栗。上证指数跌穿2000点一夜回到解放前，创业板则更像是一只“不死鸟”，在质疑声中跌跌撞撞却总也到达不了投资人心目中“便宜”的区间。

虽然对A股后市看法不一，但是无论看空者、看多者还是看不清者，多数在当前维持重仓操作。

用广东新价值投委会主席罗伟广的话来概括就是：“当前投资者对市场没有一个比较平稳的预期，政策、经济、热点现在正处于一个青黄不接的时候，大盘要出现大涨大跌都很难。但是市场的盈利效应和做个股的氛围还在，所以当前的策略还是重仓操作抓个股。”

2013年的阳光私募“冠军”，广州创势翔董事长黄平也表示“两会”期间一直在建仓，当前仓位已经达到七八成。

龙腾资产的董事长吴险峰“两会”以来也是一路加仓，在他看来，市场下跌空间不大已经是共识，那么接下来就只有两种可能性，要么市场不怎么涨，要么市场迟早会走出来，那么此时重仓埋伏才是硬道理。

在调研当中，只有神农投资总经理陈宇明确表示当前仍在“等待机会”。“想买的都不敢买，敢买的可能还有危险。”陈宇表示，等待，一层含义是等待以创业板为主的代表新经济的股票跌价，另一层含义是等待新股发行后在其中选择良品。

重点二：创业板分歧大，是泡沫还是美丽的泡沫？

在此次调研中，私募对创业板的分歧最大，基本上分为两派，一派认为创业板“泡沫”太大，下跌是必然的事情；另一派虽则承认创业板有“泡沫”，但却认为这是“美丽的泡沫”，现在还远远不到泡沫破灭的时候。

在去年投资成长股一举夺下阳光私募冠军的创势翔当前对创业板的态度已经出现了180度大转弯。黄平认为，今年投资成长股很难再获得高收益，因为成长股很难再有超预期的东西，整体估值太贵，并不好买。

铭远投资的投资总监韩跃峰也认为创业板当前风险较大。他指出，接下来的新股发行不断有股票供应，估值过高的小股票压力会持续存在。

同样在去年投资成长股收益颇丰的吴险峰则仍然看好“美丽的泡沫”。他的观点是，从整个经济结构调整的角度以及市场利率两个大方面来看，创业板没有“见大顶”的可能。他认为，创业板“见大顶”要么是由于资金缩减，要么是结构调整已经完成，传统产业出现较好的营业增长，高估值的创业板失去了高成长的优势。但是他认为现在都不具备这两种情况，创业板可能涨幅趋缓，但还没到“见大顶”的时候。

重点三：布局“两会”改革红利

每年“两会”都是当年A股投资的风向标，作为市场中最活跃的一批资金，这10家私募也对“两会”的政策密切关注。

吴险峰认为“两会”给他最大的信号就是带来了改革红利，尽管不一定落实到具体投资上，但改革红利能够带来市场风险偏好的提升，给自己对原本布局新兴产业的方向的信心再吃了一颗“定心丸”。

康庄资产董事长常士杉则认为“两会”提出的国资改革、鼓励金融创新这两个信息值得重点关注，里面不仅蕴含着A股未来的投资机会，也对股市形成重大利好。

韩跃峰指出，“两会”提出的国企改革将对A股市场产生持续的推动力。从本质上讲，国企改革就是要提高国企的经营效率，最终会给股东创造收益。而制度改革可能是多方位的，包括混合所有制、职业经理人制度，在4月份之后可能还会给上市公司管理层期权等激励制度，而所有这些方面的改革都会让上市公司更加重视市值管理，这对股市是利好的，因为国内国企的量很大。另外，有些国企经营不善的部门可能会卖给民营企业，这样也会提高市场效率。

重点四：布局六大主题

在具体看好的主题上，10家私募有共同的喜好，也有独家的看法。经过梳理，总结出私募看好的六大主题，它们是国企改革、大消费（白酒、食品添加类、珠宝首饰）、科技（蓝宝石、LED）、智慧城市、地产和在线教育。

国企改革成为“两会”之后最多私募认同的方向，但是同一概念之下，私募们也有各自不同的布局思路。

篇（10）

现代企业的发展，尤其是大企业的发展，是产品经营与资本经营的结合，中国企业要做大、做强，企业资本经营是必经之路。但无数企业管理实践证明，有的企业通过资本经营迅速成长起来，有的企业通过资本经营反而使自己走向衰败，其中重要的原因之一就是这些企业没有明确的企业战略做指导。在某种程度上来讲，资本经营比产品经营的风险更大，不确定因素更多。企业要想进行高效的财务管理，就必须合理组织资金的筹集、投放、使用和分配，并且各环节的有效实施都与资金时间价值有着密不可分的关系。这时企业理财的作用就显得特别重要。

一、 资金时间价值与现代企业理财的相关理论

（一）资金时间价值的含义

一般来说，资金时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资后产生的增值。这种价值差额（即增值）与资金使用长短有关。投资的增值使得一定量的货币在不同的时间上具有不同的价值。被闲置的资金不具备增值的可能，也就不具有时间价值。只有流通，资金的价值才得以体现。

西方关于时间价值的理解大致是投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量与推迟的时间成正比。因此，单位时间内的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。

在我国关于时间价值的理解一般又表述为扣除风险报酬和通货膨胀水平后的真实报酬率。

（二）影响资金时间价值的因素

1、资金的使用时间。在单位时间的资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金的时间价值就越大；使用时间越短，则资金的时间价值就越小

2、资金占用量的大小。在其他条件不变的情况下，资金数量越大，资金的时间价值就越大；反之，资金的时间价值则越小。

3、资金投入和回收的特点。一定量资金的投入，由于投入的方式不同，资金的时间价值各异。一般，前期投入资金越多，负效益越大；反之亦然。资金回收方式的不同，同样会引起资金时间价值的差异。在项目投产后资金的回收中，离现在越近的时间回收资金越多，资金的时间价值就越小。

4、资金周转的速度。资金周转越快，在一定的时间内等量资金的时间价值越大；反之，资金的时间价值越小。

（三）现代企业理财的含义及其特点

1.企业理财的含义

企业理财又称公司理财。从广义的角度讲，企业理财就是对企业的资产进行配置的过程；狭义地讲，企业理财是要最大效能地利用闲置资金，提升资金的总体收益率。

公司理财是公司如何创造和保持价值的学问。任何企业只要生存，就要进行投资筹资生产经营销售，这其中的每一个环节都伴随着资金的运动，企业的整个生产经营过程，就是资金的筹集和运用过程，也就是公司理财的过程。

2.现代企业理财的特点

现代企业理财具有三大特点：开放性、动态性、综合性。

（1）现代市场经济以金融市场为主导，金融市场作为企业资金融通的场所和联结企业资金供求双方的纽带，对企业财务行为的社会化具有决定性影响。金融市场体系的开放性决定了企业财务行为的开放性。

（2）企业理财以资金运动为对象，而资金运动是对企业经营过程一般的与本质的抽象，是对企业再生产运行过程的全面再现。于是，以资金管理为中心的企业理财活动是一个动态管理系统。

（3）企业理财围绕资金运动展开。资金运动作为企业生产经营主要过程和主要方面的综合表现，具有最大的综合性。掌握了资金运动，犹如牵住了企业生产经营的“牛鼻子”，“牵一发而动全身”。综合性是理财的重要特征。

二、资金时间价值观念对现代企业理财的影响

资金只有在运动的过程中才会产生价值，现代企业只有加强时间观念把握好节奏才能在有效的时间里获得最大的利益。

（一）资金时间价值观念在企业理财中产生的必然性

资金的时间价值是客观存在的经济范畴。任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支。时间价值原理，正确的揭示了不同的时间点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。

（二）资金时间价值是评价投资方案可行性的基本依据

因为时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀等因素后的社会平均资金利润率，作为投资方案至少应取得社会平均资金利润率水平，否则，该项目就是不成功的。由此，以时间价值作为尺度对投资项目的资金的利润率进行衡量，就显得异常重要。

（三）资金时间价值是评价企业收益的尺度

时间价值是衡量企业收益水平的基本尺度。资金时间价值有两种表现形式：从相对量来看，就是考虑风险和通货膨胀条件下的利率或社会平均资金利润率；从绝对量来看，就是资金在周转使用中产生的绝对增值额。企业作为盈利性的组织，其主要财务目标是实现企业价值最大化，不断增进股东财富。为此，企业经营者必须充分调动和利用各种经济资源去实现预期的收益，而评判这些资源是否有效使用的一个重要标准，就是看是否实现了预期的收益水平，这个预期的收益水平应以社会平均资金利润率为标准。

由此我们更加不能忽视资金时间价值在企业理财中的作用。

三、现代企业理财中资金时间价值观的应用问题及分析

（一）现代企业筹资成本控制力差

筹集资金是一个企业生产经营活动的起点，是企业为了满足生产经营发展需要，通过发行股票、债券或者银行借款等形式筹集资金的活动。视为企业发展的源泉。这一环节也是影响资金时间价值因素的体现，即资金占用量。资金量的多少直接关系到企业后续的发展和总体规划，但在筹集和使用资金时一定会牵涉到成本问题，其实质就是占用资金所付出的代价。投资者利用一定的时间或资源生产一种商品时，而失去的利用这些资源生产其他最佳替代品的机会就是机会成本。所以企业在筹集资金的过程中通常力求选择成本最小的方式。与此同时，筹资的风险也会大大减小。

但企业在具体实施时，往往会忽略资金时间价值，筹资成本控制力较差，例如曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达68 412万元，2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司采用增资发行股票筹资方式进行筹资，虽然筹资风险较小，但使得资金成本较高。

（二）现代企业项目投资方案选择不准确

企业选择投资的最终目的是追求利润最大化，投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。但企业习惯采用静态的分析方法，尤其是中小企业，很有可能忽视了资金的时间价值问题，直接将项目各年实际发生的现金流进行累加，得出错误的预期投资收益的判断，使得项目研究的结果过于乐观。

另外，有的企业对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。

（三）现代企业资金运营能力差

现代企业资金量并不少，多数企业还把重点放在“笼络”资金上，以为资金多了企业就会有好的发展。事实上，企业真正缺乏的是运用资金的能力。随着资金的堆积，导致优质资产减少，劣质资产增加，资金流动性下降，变现能力不强。同时资金成本又成了一大难题。例如中南整体橱柜公司专业生产、销售整体橱柜，在居民购房和装修的淡季，积压产品，导致公司资金的闲置等都是有成本的。

随着资金时间价值观念得到普遍接受，企业在经营决策中不仅要计算借入资金的利息成本，还要计算自有资金的时间价值作为机会成本，资金周转得越快，实现的价值增值就越多。企业资金运营能力才会强。

（四）现代企业利润分配时间观念不强

大部分企业虽然时刻关注着资金在环节上停留时间的问题，而在最后进行利润分配时往往做不到有始有终。比如在发放员工薪酬过程中还是会选择现金的方式。而现金支出管理的症结所在是支出时间。

现金从银行账户中划出就失去计息的机会，在支付到获得报酬的过程中必然存在资金时间价值的问题，而且在区间里没有其他形式进行有效补偿，这就是一种“隐性”的损失。

在投资环节，支付方对货款时间的重视程度就大不相同。那么回到企业内部进行利润分配是不是也应该提起我们的注意力呢？

四、加强资金时间价值观在企业理财的应用措施

之前了解了企业在理财过程中存在的问题，通过分析我们更加确定资金时间价值观的实用性，那么应该如何避免这些问题呢？

（一）现代企业利用资金时间价值观进行适度筹资

企业在借入资金的筹措上表现为利息，在自有资金筹措上则表现为股息或期望的最低投资报酬。企业资金成本随着筹资数量的增加而不断增大，当企业筹资数量达到某一额度时，所筹资金的边际成本就有可能增加到企业难以承受的程度，而当筹资数量超过某一界限时，边际资金成本便会连续地增长。所以，企业筹资数量并不是无限量的，它受资金成本的限制。而降低资金成本，首要的是优化资金总量，减少资金占用。因此，现代企业必须利用资金时间价值观进行适度筹资。可通过如下方法进行：

一是在经济景气、市场坚挺时期，可以适当增加借入资金，以扩大生产经营，获取更多的盈利；反之则应少借入或不借入。

二是在商品处于开发或成长阶段，进行市场预测后，确认生产和销售前景乐观的，可以考虑增加借入资金；反之则不能盲目筹资扩大生产或采购量。

三是对优质名牌商品优先贷款；对长线、淘汰、滞销商品和重复进货商品应严格控制贷款。

（二）现代企业利用资金时间价值观合理选择投资项目

前面谈到资金如果闲置是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值。

如何进行投资决策， 一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑资金时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到资金时间价值的影响。由于非贴现法没有考虑资金的时间价值，认为不同时点的资金价值相同，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，这是不符合金融原理的，其决策可能不正确。而贴现法下 的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。运用资金时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了资金时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。

（三）现代企业应注重资金时间价值观在资金运营中的作用

企业想要在资金运作的过程中进行合理规划，涉及资金时间价值判断的两个标准即“银行利率”和“通货膨胀率”的问题。也就是“实际利率”问题。一笔固定资金，经过一段时间以后，单从银行利率来考虑，经过一段时间以后，货币的数量会增加，即“昨天的一元钱比今天的一元钱价值大”。另一方面，由于市场物价的全面上涨或下降，一定量的货币经过一段时间以后，其所能买到的商品的数量就减少或增加。综合起来，资金的时间价值是“银行利率”与“通膨胀率”共同作用的结果，即“昨天的一元钱不一定等于今天的一元钱”。

此外，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，在其他情况不变条件下，资金的到期日越长，筹集风险就越小。同时，加快资金的周转是提高资金使用效率的重要环节。用较少的资金，完成较多的任务，有助于企业经济效益的提高，因为资金周转速度与经济效益成正比例变动。

（四）现代企业利用资金时间价值合理选择结算方式

现代企业如果可以优化结算方式，注重实效，一样可以提高资金的使用效率，降低资金成本。根据资金时间价值原理，不同时点上的资金价值不同。

在资金回收上，拖欠发生时的资金与以后收回的资金是不可比的。只有将以后收回的资金折算成现值，才能与拖欠发生时的资金进行比较，从而判断在资金循环中受到的损失，占用时间越长损失越大。因此，加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要。

在资金投入上，在交易过程中我们可以采用汇票付款。因为汇票支付结算方式存在一个承付期的过程，企业可利用这段承付期延迟付款时间，充分利用资金的时间价值。

企业的目标必定是为股东和投资者创造价值，理财目标力求企业价值最大化，企业价值即企业本身值多少钱，体现为普通股股票的价格或企业的市场价值。企业所得的收益越多，实现收益的时间越短，应得的报酬越是确定，则企业的价值或股东的财富就越大。

五、案例分析资金时间价值观的在企业招标决策中的应用

（一）招标案例资料

2011年常州市吉氏矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向常州市吉氏矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采权结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给常州市吉氏矿业公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。常州市吉氏矿业公司要求的年投资回报率为15%，问应接受哪个公司的投标？

（二）招标案例分析

要解决这个问题，主要是要比较甲乙两个公司给常州市吉氏矿业公司的开采权收入的大小。由于甲、乙两个方案投资额相同，在对这两个方案进行评价时只需考虑现金净流量就可以了。那么我们怎样分析才能得出有效的结论呢？这便又回到了资金时间价值的概念。我们通过两种思维方式进行比较分析：

1、不考虑资金时间价值

虽然这两个方案的各年现金净流量不等，但他们各年现金净流量的合计数都是100亿美元，这一点上看甲、乙方案投资效果是一样的，没有好坏之分。其实事实并非如此，认识了资金的时间价值后，我们知道不同时间点的资金不能简单相加，必须把它们折算到同一时间点上才能进行相加对比。

2、考虑资金时间价值

由于两个公司支付开采权费用的时间不同，也不能直接比较，所以应比较这些支出在第10年终值的大小。

甲公司方案对A公司来说是一笔年收款10亿美元的10年年金，其终值计算如下：F=A×（F/A，i，n）=10×（P/A，15%，10）=203.04（亿美元），也就是说通过查表我们知道如果采用甲公司的方案折算到第10年的费用是203.04亿美元。

同样，通过分析乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算终值：

第一笔收款40亿美元的终值=40×（1+15%10）=40×4.0456=161.824（亿美元）；第二笔收款60亿美元的终值=60×（1+15%2）=60×1.3225=79.35（亿美元）；终值合计161.824+79.35=241.174（亿美元）。

（三）招标案例结论

因为乙公司的支出在第10年终值为241.174>甲公司的支出在第10年终值203.04，所以常州市吉氏矿业公司当然会选择乙公司，取得最大开采权收入。

这一例子说明公司要作出正确的决策，不能忽视资金时间价值的运用。

六、结束语

总之，资金的流通是必然的，企业想要实现公司的目标，必须树立时间观念，适度放大资金时间价值。特别在运用这一原理对企业经营状况、投资状况进行重新评估时，应考虑到企业所处的理财环境，采用动态的分析方法，以提高现代企业科学管理水平和预测能力。以达到公司理财的目的。

参考文献：

[1]黄惠琴等主编.企业理财策略[M].立信会计出版社，2005，（02）

[2]陈德萍主编.公司理财[M].东北财经大学出版社，2006，（01）

[3]陈国生主编.现代企业管理案例精析[M].对外经济贸易大学出版社，2006，（07）

[4]陈余有主编.企业财务管理[M].吉林大学出版社，2006，（02）

篇（11）

对此，时下学术界的思路是，调整“宽进严出”的外汇政策取向，如取消强制性的结售汇制度，推出更多的外汇交易品种和投资避险工具，拓宽资本流出流入渠道，像推出QDII、开放国内居民海外证券投资渠道，进一步加快资本项目及人民币自由兑换的步伐等，但基本没有涉及如何利用国内黄金市场来实现“藏汇于民”。其实，通过黄金产品，以“藏金于民”协助落实“藏汇于民”的条件已经成熟。

历史上，金汇关系就一直非常密切。在金本位时代，黄金充当着一般等价物，持有外汇可以直接兑换黄金，因而金汇难分，黄金也具备着外汇功能。随着国际货币的演化，目前黄金虽然同时具有货币和商品的功能，却依然与外汇保持着密切的关系。市场上“黄金反向美元走”的现象就是外汇和黄金紧密关系的真实写照。因此，选择黄金产品解决外汇问题是一个较好的切入点，这对当前我国的国情来说尤为现实可行。

首先，民间黄金消费需求巨大。我国外汇储备看起来已经非常高，但按人均计算，仅为600多美元，不及日本人均外汇储备的十分之一，大致相当于人均拥有1盎司（31.1克）黄金。

居民资产模式的选择离不开历史、文化和经济条件的限制。受儒家传统文化的影响，我国居民对黄金有着特殊的偏好，一旦条件许可，在资产选择上会偏向于持有黄金。另外，来自首饰业的信息显示，随着居民消费结构升级，我国黄金消费十分强劲，而且农村黄金消费也已经悄然起步。以每人增加1克黄金消费量计，则全国对黄金的需求将增加1300多吨，约为我国目前外汇储备的3.43%。以此推断，若人均增加10克黄金，将消耗外汇储备34.3%。

其次，我国有着巨大、潜在的黄金投资需求。目前我国在黄金投资方面还有所限制，用金结构中黄金投资仅为4.4吨，不到黄金总需求的2%，中国真正的黄金投资根本没有开始。

在估算我国黄金投资潜力方面，较难给出准确数字，但可以比照A股市场作个参考。按中国证券登记结算有限公司2006年2月的报表，我国有7361万个股票投资账户。假设每个股票账户平均仅投资1根50克小金条（约7000元人民币）的保守估计，黄金投资能力就达到3680吨黄金，超过目前外汇储备价值的8%。

再从美国、印度等国的经验看，黄金衍生品市场交易量巨大，而黄金期货的交割率却小于5%，说明市场对黄金的投资性需求远远大于实际的消费性需求。加之当前我国投资工具缺乏，尤其是长期投资工具匮乏，在流动性需求较多的市场环境下，可以预期一旦推出新型黄金投资产品，将会受到市场的热烈追捧。

第三，我国黄金供需缺口大。我国矿产黄金年均供应量约为198吨，年均需求量约为228.2吨，年均供需缺口达30.2吨。受制度因素、经济基础等所限，我国黄金需求无论从首饰用金、工业用金，还是投资用金来说，都严重不足。可以预见，随着经济增长，我国人均黄金消费的实际需求会不断增加，并且随着黄金投资市场的不断完善，黄金投资需求将呈爆发式增长。

再看供给，由于资源的不可再生性，从长期来看矿山的产量难以大幅增加。因此，黄金供需缺口将进一步拉大。

如果使用外汇储备按照国内黄金供需缺口在国际市场购买黄金，以满足国内黄金需求，做到“藏金于民”，进而实现“藏汇于民”。我国人口资源丰富，如果发掘民间黄金需求，通过黄金市场的产品创新，以“藏金于民”协助落实“藏汇于民”将有巨大的潜力。

“藏汇于民”两个思路

推出“央行金票”

“央行金票”是指中国人民银行按照规定程序对机构和个人发行，在上海黄金交易所挂牌交易，并可通过金交所平台以面值数量1∶1兑付国库黄金Au99.99（或Au99.95）的记账式信用凭证。持有者可在规定期限内兑付，也可在持有期进行交易，期限可分为短期、中期和长期。

“央行金票”应有的投资特性为：持有期结束后享有与国际黄金市场一致的黄金利息；具有黄金价格波动的风险与收益；拥有黄金投资特性。这对于机构投资者来说尤为重要，因为黄金可以实物资产的形式有效对冲汇率波动风险，优化资产结构。它可同时满足个人、企业、投资者或投机者的消费与投资需求。

具体市场操作程序可以设定为，央行根据需要，在上海黄金交易所发行一定规模的“央行金票”，并为满足兑付和黄金储备需要，有计划地使用外汇储备从国际市场上购买黄金补充到所需规模。需要指出的是，为了增加“央行金票”的流动性，提高产品吸引力，其必须具备相当的发行规模。

“央行金票”发行后，上海黄金交易所在央行的授权下，根据市场主体需要及时进行兑付与交割。未交割的“央行金票”留在国库，可增加国库储备，也可供央行经营（如租赁给商业银行）。

这种思路的优点，从短期来看，有利于解决外汇过快增长和黄金需求难以自足的双重问题；从长期来说，无论在宏观层面，还是在微观层面，都有利于我国经济的发展，具体体现在四个方面。

有利于国家储备管理。黄金储备与外汇储备以及在国际货币基金组织的份额共同组成了一个国家的国际储备，共同承担着抵御国际金融风险的职能。由于黄金价格与外汇价格之间的反向关系，“央行金票”的推出，给国家调节储备结构提供了一个有效的工具，开辟了央行运用市场化方式管理外汇、黄金和储备的新途径，进而实现对外汇和黄金国库储备的统筹管理。发行“央行金票”会增加我国黄金储备份额，改变目前黄金储备过低，外汇占比过高的格局。

提高货币政策传导效率。发行“央行金票”将从市场上回笼资金，兑付“央行金票”将在市场上投放资金，可以说其功效与“央票”类似，所不同的是，“央行金票”调节的是外汇，而“央票”调节的是本币。可以说，“央行金票”是一种货币政策操作工具，它开辟了央行通过黄金市场传导货币政策的渠道，将黄金市场操作纳入货币政策中，而且为协调本外币价格提供了一个有效工具。这对正与世界经济接轨的我国来说尤为重要。在有利于提高货币政策传导效率的同时，还可从某种程度上使中国在开放经济格局下，保持货币政策的相对独立性。

拓宽投资渠道。目前我国投资工具少，投资渠道匮乏，造成储蓄率居高不下。黄金投资渠道更是狭窄，虽然有些商业银行推出了“纸黄金”或类似产品，但由于不可兑付、引用价格透明性差、交易费用高等因素，没有形成一定规模的市场。“央行金票”是标准合约，既可以交易也可以兑付，又具有相当的规模和不同的期限，可容纳各层次的个人投资者与投资机构，是较好的黄金投资工具。它扩大了居民转换储蓄资产的选择范围，增加了投资渠道，有利于改善居民资产结构。

增加我国黄金定价话语权。在经济全球化的格局下，一国在定价权方面的优势，将增加其在国际经济格局中的地位与份量，同时有利于本国经济发展。黄金不仅是贵金属，而且金价与外汇价格紧密相连，这一特殊性更是凸显了黄金定价权的重要性。在这方面，不仅美国、英国、日本等发达国家看重黄金定价权，与我国经济发展状况相似的印度也在努力增加黄金定价权。“央行金票”的推出，将从增加市场主体、提高交易量、活跃市场等角度，提升我国黄金市场层次，扩大影响力，进而增加我国黄金市场的国际定价权。

但是，这种操作方式也存在一定的协调难度。这个创新产品需要在制度层面、监管层面、技术支持等层面做好相应的配套工作，如关于黄金投资政策的调整，防范风险、运作机制、管理体系、配套措施等一系列框架的出台。从产品自身看，一个新产品必然存在一个不断完善的过程。从市场推广看，要做好投资者的培育工作，以取得市场的认同。所以，此设想要付之实施，需要在产品推出环境、产品设计、市场培育方面做出大量的努力。

利用现有黄金产品

央行使用外汇进口黄金，直接利用上海黄金交易所现有挂牌的黄金产品售金。上海黄金交易所2002年10月成立以来，经过三年多的发展，2005年场内现货黄金成交量已达906.4吨，居世界交易所场内黄金现货交易量之首，可支持央行公开市场操作功能。

上海黄金交易所现有黄金交易品种主要包括Au99.95、Au99.99和Au50g三个现货实盘交易品种，另外还有Au(T+5)与延期交收Au(T+D)两个现货保证金交易品种。每个品种都有各自的特点，如现货实盘中，机构购买者多选择Au99.95、Au99.99金块进行交易，而Au50g小金条则倾向于为个人设计。央行可以根据各个品种的特点，适时选择交易活跃、交易量大的品种有针对性地实施售金操作策略。

具体操作程序可以是，央行在国库黄金中保持一部分可以用来直接在上海黄金交易所交易的库存储备。央行操作室通过在金交所的席位直接下达出售库存黄金（Au99.95金块或Au50g小金条）指令，同时完成使用外汇进口相同数量黄金的指令。投资者购买到的黄金可以托管到黄金账户进行交易或实物交割。