医药投资分析大全11篇

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中图分类号：F125.4 文献标识码：A 文章编号：1006-1533(2008)11-0499-03

目前全球医药产业蓬勃发展，医药高新技术领域竞争日趋白热化。高新技术领域的竞争，首要的是创新和领先，研发是创新的基础，增强自主创新研发新药能力是医药行业发展的必由之路。综观世界制药企业，实力雄厚的跨国企业每年的R & D费用节节升高，R & D投入至少要占上年销售利润总额的10%～15%才能保证持续创新原动力。对于规模相对较小的我国医药企业而言，资金缺乏在一定程度上成为导致创新能力薄弱的重要原因，我国绝大多数制药企业用于研发的费用仅占销售收入的1％左右，国外领先制药行业巨头的研发投入让国内制药商难以望其项背。由于各方面原因，资金短缺已经成为制约医药企业进一步发展壮大的“瓶颈”，很多医药企业陷入了“创新能力低－资金少－创新能力更低”的恶性循环，威胁到很多企业的生存。这就要求这些企业一方面要增强研发能力，另一方面要积极融资，打破资金短缺这一“瓶颈”。

1 医药行业中的风险投资现状

1.1 传统资本已不能满足资金需求

根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力企业中的一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。风险投资家的兴趣在于处在开拓阶段的企业的潜力，继而注入风险资金推动其成长为成熟的企业。

目前我国医药研发除了自筹外，主要融资渠道是传统资本。传统资本主要包括部门和地方政府资金、银行贷款和股票市场。就目前现状来看，政府部门资金毕竟有限，主要流向是基础研究和重点建设项目，而医药行业的高风险性和行业中众多企业的不良运行状况，使得从十分注重资金安全性的银行取得可观贷款难度日益加大，而作为较理想融资渠道的股票市场门槛较高，虽然二板市场的产生是对中小企业的巨大鼓舞，但是目前大多数医药企业尤其是生物医药企业在规模等方面的要求远未达到上市要求。

1.2 风险资本在医药行业具有广阔的远景

风险投资对于医药产业的发展和壮大具有极其重要的意义。对于医药企业来说，在其成长阶段的资金支持，不仅能让一个好的项目从实验室走出来变成商品，也使得许多有潜力的公司得以度过难关继续生存和发展。风险资金的引入除了带来资金外，还能够参与到企业的运营中去。风险投资者不仅要对风险企业的日常经营进行监督管理，还要参与风险企业的经营战略、组织结构调整等高层次重大问题的决策。同时监督企业研发过程，提高科研动力，以更好地弥补企业在企业管理和资本经营等方面的经验不足。培育和引导企业快速成长；协助企业开拓市场、提高市场竞争能力以及在企业获得成长后的上市支持［1］。风险资本在医药行业具有广阔的远景。1999年7月，全国风险投资公司不到100家，投资能力不足40亿元，而仅仅两年之后，风险投资公司就激增至近250家，资本规模达到了400多亿元，且近几年来一直保持高速增长的态势。可以预测：随着风险资本的日益壮大，我国较完善的风险资本市场形成在即，我国的医药企业也将迎来再次高速发展。2005年北京博奥生物芯片有限公司与全球最大的生物芯片公司――美国昂飞签订原创性技术合作协议，吸收风险资金4 800万美元；2006年上海安普生物科技有限公司获得晨兴科技500万美元风险投资。上述两项可算是近两年在生物医药领域最大的风险投资［2］。中国创业投资市场研究报告显示，2007年11月发生在医药健康领域的投资有5起，投资金额为4 200万美元，投资规模居中国创投市场的首位，而排在第2名的IT行业，该月投资金额只有2 750万美元［3］。

1.3 风险投资发展障碍

根据有关资料显示，在我国已经转化的科技成果中资金来源不太合理，自筹的约占60.9%，国家科技计划贷款占33.3%，风险投资仅占5.8%（数据来源：国家统计局）。而导致该现象出现的主要因素是：1)法律法规的不完善，使风险投资的整个运作没有足够的制度保障。目前我国涉及风险投资的法律规定极为原则化，不具备可操作性，极难满足现在风险投资行业迅速发展的需要。2)我国医药行业技术创新能力依然不足，使得国际风险投资企业非常谨慎。因此要增强风险投资业对医药领域的信心，技术创新能力的提高才是根本。

2 医药产业集群吸引风险投资的优势

近年来，全国医药经济区域集聚优势明显，2006年“长三角”、“环渤海”、“珠三角”经济区占全国医药工业销售收入和利润分别为64.9％和66.2％。国内的医药产业集群如吉林通化医药城、上海张江“药谷”、北京北大生物城、广州国际生物岛等，医药产业集群凭借其明显的优势，正在形成“燎原之势”，其吸引风险投资方面也将有很大作为。

2.1 区域集中性

美国学者Florida和Smith的研究表明，风险资本是高流动性和高地方性的。一方面，投资流向最大机会和回报的区域；另一方面，风险资本通常在发达的金融中心和高技术产业中心得到快速发展。这种理论更符合集聚理论和区域专业化。因为风险资本要求在地理上集中，资本的流动性不仅通过自由市场进行，而且通过风险资本产业的网络结构进行，这强烈地根植于具体区位。风险资本家依赖对距离敏感的个人联系网络来识别投资机会，完全信息是不存在的，风险资本家会尽量避免遥远的位置。因为他们不可能经常地前往以监视其投资及其生产状况。由此产生的投资模式展示强烈的区域偏向，更加强了现有工业的地理集中。因此风险资本会对医药产业集群内的企业显示出投资偏好。

2.2 较低的创新风险

集群内的企业由于在地理位置上的大量集中，各个医药企业之间的往来比较密切，获取信息的渠道广，信息量大而且相对真实，这就使得集群内的企业以超低成本甚至零成本获得行业最新、最先进的技术信息，能够有效地减少企业创新的盲目性，降低企业技术创新的风险。医药产业集群内有许多实力雄厚的研发中心和制药界的领头羊，这些机构和企业引领着医药行业研发和技术创新的方向，有效地减少了集群内的中小企业研发的盲目性，降低了技术创新风险和由此带来的巨大的资源浪费。

2.3 企业强劲的创新动力

创新动力是风险投资机构评价风险投资项目时十分看重的一个因素。集群内激烈的竞争为医药企业技术创新提供了动力。在产业集群相对狭窄的地理范围内通常聚集着几十家甚至上百家企业并进行着同类或相似产品的生产，集群内的竞争非常激烈。由于集群内的企业之间在资金、技术等方面的竞争优势差异很小，从而迫使企业必须通过持续不断创新来获取竞争优势。不管是走低成本路线还是走产品差异化路线，企业都必须通过技术创新来确立自己的独特地位。因此，迫于生存压力，集群内的企业与集群外的企业相比，更具有实施技术创新的动机。另外，在集群内，企业进行创新的可见度较高，创新者的领先效益和示范效应突出，率先进行技术创新的企业取得的超额垄断利润，无形中给其他的企业很大压力和动力，从而推动所有企业重视技术升级和技术创新［4］。

2.4 良好的投资环境

以上海张江“药谷”为例，针对浦东医药企业目前资金来源明显不足的问题，政府一方面通过政府基金的自我造血机制为企业吸引更多的投资，制定多项优惠政策，积极引入风险投资机构，拓宽浦东的生物医药产业的资金来源，努力健全风险投资体系，尤其是对创业投资的引导。另外，园区的管理部门经常举办交流会和各种形式的论坛，免费为中小企业进行改制上市培育工程培训，使企业深入了解IPO（initial public offerings，首次公开发行股票）过程，触摸全球资本市场脉搏；各种俱乐部专为园区创业型企业和风险投资机构服务，定期举办形式多样的投融资沙龙活动，建立相互交流与沟通的平台，充分利用张江创业投资广场聚集了国内外43家创业投资机构的优势，与风险投资机构建立合作关系，联系和协调项目的信息交流，打通园区高新技术创业企业的融资瓶颈。

2.5 相关的技术配套

制药尤其是生物制药与其它学科的交叉使其发展受到很大制约，不论是上下游技术的相对成熟还是其它行业技术的支持，都将对其技术及产品能否具备产业化前景产生重要影响。我国的医药行业研发力量本身就不强，产业化环节还没理顺，而生物医药的上游技术与国际的差距并不十分显著，而下游技术的差距却很大，这种不均衡性严重制约了产业化进程。因此，风险投资项目选择需要考虑的重要因素就是相关技术的配套问题。相比于分散的医药企业，医药产业集群具有天然的优势。集群包括了医药产业链的上下游企业，由于地理位置上的接近和彼此之间千丝万缕的联系，企业间信息和沟通相对显得便捷，产业链上的某个环节进行了技术上的变革和创新，其它技术相关的企业会被迅速地影响到并做出反应。一个企业进行某项技术创新研究，也会带动产业链相关企业的关注和技术跟踪，相关技术的配套问题也比较容易解决。因此，医药产业集群在技术配套方面占有很大优势。

3 医药产业集群风险投资发展建议及展望

如何更多、更好地引入风险投资？

1)对于国家的产权市场和投融资体系来说，一是要逐步构建和发展知识产权市场、股权交易市场和投融资市场的阶梯式、多层次的资本市场，将技术、产品、资本市场有机地结合起来。二是应避免过多的政府行为，建立有利于创新的市场环境。政府的作用应该主要作为一个市场管理者而非创新过程中的资金提供者，政府应健全各种法规，制定合理的税收政策并对医药流通市场进行整顿［5］。

2)对集群管理部门来说，一是完善针对集群内企业的金融中介服务体系，建立专门服务于企业的投资决策、咨询服务机构，建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带，规避不必要的风险和损失。二是建立企业创新激励机制，加大资金、人力、基础设施扶持，大力倡导企业家的创新精神，同时建立高效的风险资本运作机制，合理引导资金流向，促进科技成果产业化。

3)对于医药企业来说，一是加大技术创新投入，形成具有独创性和高成长性的项目，并对项目的技术可行性、经济性进行必要论证，因为这是吸引风险投资的关键。二是进行管理创新和制度创新，提升管理水平，强化管理团队，明晰产权，完善财务管理制度，使企业运作更高效、更规范、更透明。三是提高企业和企业家自身的素质，增强团队的稳定性，为获得风险投资等融资渠道的资金减少障碍。

风险资本在国外医药企业的发展中起到了不可替代的作用，企业在成长初期依靠风险资本壮大，成熟后增加普通权益性资本，循序渐进。虽然现在金融市场低迷，全球经济不景气，但是医药的需求是刚性需求，弹性不是很大，这就是医药产业被称为永远的朝阳产业的原因。根据历史的数据，医药行业在经济不景气的时代同样会保持一定速度的增长。资金会寻找防御板块作为其避风港，医药行业自然能充当这样的角色。所以应该抓住时机，充分发挥我国的医药产业集群的内在优势，积极吸引风险资本的加入，增强研发和创新实力。

可喜的是，政府和企业都在为此努力。张江医药产业集群积极为集群内的企业创造良好的融资环境，利用税收优惠政策，鼓励各类风险投资机构对集群内企业的投资。据悉，张江集团正在探索和上海联合产权交易所合作，酝酿建立张江自己的三板市场，这对于集群内的企业而言无疑是极大的利好。我们有理由相信，风险投资将在医药领域里有大作为，会让医药产业获得更多的资金支持，研发出更多更好的新药。

参考文献

1 何静，赵丽莎.风险投资促进医药产业自主研发［J］.医药世界，2006，(7):45-46.

2 张仕元.2006年生物医药产业投资分析［J］.高科技与产业，2007，(12):35-36.

3 丁琳.资本密集涌入医药业［J］.IT经理世界，2008，(1): 39-41.

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一、宏观经济政策分析

为了应对国际金融危机，从2008年7月至今，我国对宏观经济政策进行了较大的调整。一方面是通过宽松的货币政策，同时，降低公开市场业务的操作力度，停发3年期的央行票据、降低1年期与3个月期央行票据的流动性，稍微降低央行票据的发行利率，管理流动性的正常供应。去年11月至2011年4月，期间更是连续六次上调存款准备金率，这些措施都减少了货币市场供应量，控制了物价与投资。

2010年中国阿胶补浆行业发展迅速，国内生产技术不断提升。2010年1-8月医药制造业收入的增幅25.69%，利润的增幅34.71%，增速较上半年有所下调。主要原因是受中央将出台通货膨胀调控政策影响。最新市场研究表明，政策信息依然对医药行业有利，受到政策扶持和市场预期，原料药行业、医药制造业和医药商业等板块，频频造成整个行业股价的攀升。另一方面，由于国家卫生经费投入的增加、医保社保的深入、人口老龄化与人民健康养生意识的形成，这些因素必将给医药行业带来巨大的市场需求，未来的行业和公司发展情况趋势强劲。[1]

二、公司分析

（一）公司简介

在1993年2月3日山东省发改委批准了东阿阿胶股份有限公司的成立，是以山东东阿阿胶厂作为发起人改组设立，是我国1952年建厂的，全国第一家国营阿胶企业。1996年7月29日在深交所"东阿阿胶"正式挂牌上市。公司主要经营范围：许可证范围内的口服液、胶合剂、颗粒药、煎膏、糖浆剂、硬胶囊剂等药品的生产、销售和服务。作为中国老字号商标，"东阿"这一驰名商标已4次入围"中国500最具价值品牌"，无形资产公允价值30.05亿元。公司多次被评为全国中药行业效益十佳企业、国家高新技术优秀企业、全国科技百强、全国医药百强，连续7次入围"中国最具发展潜力上市公司50强"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌优势，东阿阿胶拥有着悠久的历史和深厚的文化底蕴，培养自有的品牌优势。阿胶的生产具备独特的生产方式和过程。根据史书记载的产地是在东阿县，所以取名为阿胶。东阿阿胶2001年通过了国家原产地注册，证明只有东阿县生产的阿胶才是最正宗的阿胶。30年的经营发展东阿阿胶已经在消费者心中形成独特的品牌优势。

2、资源优势，对阿胶的消费需求不断上升，而驴皮资源进一步紧缺，造成我国阿胶生产企业发展的瓶颈。东阿阿胶在2004年就斥资2亿元建立了山东、辽宁、新疆、云南等13个养驴基地，为解决了企业长远发展所面临的原料难题。东阿县特有的低成本水质资源为阿胶及保健品系列的高品质提供了得天独厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定价管理，2010年12月份，山东省发改委公告，在政府定价管理中阿胶、龟甲胶、鹿角胶等产品不再纳入范围，各生产企业可依照生产经营成本与市场销售情况变化从而合理安排产品价格。

三、公司投资价值分析

1、市盈率估值法

运用市盈率的股票估价方法，对东阿阿胶股份有限公司股价的进行估值。市盈率：在一个观察时段（一般为12个月）内，股票的价格（P）除以每股收益（E）的比率。投资者可以通过市盈率估量该股票的资产价值，或者将该指标在行业竞争力相近的股票进行对比。如果投资者就能以越低的价格购入股票，就有更大的希望取得回报，此时市盈率的值较小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超过45倍，分析可得，主要原因：一、物价上涨，全国通货膨胀的威胁，使得东阿阿胶采购成本持续攀升；二、2010年12月份，国家发改委公告，取消了对东阿阿胶的价格障碍，允许公司根据生产成本和市场销售情况，自行确定产品价格。因此，东阿阿胶在2010年至今已经提价了5次，毛利率的提升，市场预期的看好，市盈率在2010年12月将近50倍，但仍具有较高投资价值。

2、市净率估值法

市净率：每股股价除以每股净资产的比例值。公司近年来的实际及预测市净率（见表2）：

比值越低意味着风险越低，2008年由于金融危机的影响，资金流动性增加了公司的投资风险。市净率的高低，体现的是公司资产的赚钱能力。总体来说，东阿阿胶股份有限公司在行业中处于中上游水平，具有较高的安全边际，适合长期投资。

随着我国在国际地位中的提升，为我国证券市场提供了一个良好稳定的经济增长环境。国民经济的发展，人民生活水平的提高，健康的日益认识，为医药制造业的发展打下了稳定的基础也提供快速的发展动力，医药行业股票发展潜力在不断增大，因而上市公司股票具有很好的投资价值[4]。通过本文对公司所处宏观环境、行业状况以及公司经营状况进行分析，分析结果表明：公司具备良好市场前景，值得投资。

参考文献：

[1]冯慧，琼田君.后危机时代我国货币政策与财政政策的协调[J].东方企业文化・远见，2010，（10）：11-13.

[2]李淑华. 金融危机以来我国产业政策效果分析.中国科技投资[J].2010.（3）：64-67.

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数据显示,2009年上半年,整个生物医药行业(包括医疗服务)获得各类投资机构总额超过1.3亿美元的投资,约

占同期中国所有投资总额中的20%。

历史回顾与发展

从国际医药市场的发展来看,每一次医药技术的进步都给市场带来了巨大的推动力。历史上,他汀类药物(上世纪80年代中后期)、抗病毒类药物(90年代初)、以及21世纪初的生物技术类药物的大量上市都强有力地拉动了国际药物市场的需求。

从国际医药市场的总规模与年度增长率可以看出,2008年以来受金融危机影响,全球医药市场增速略有下降,而据权威医药咨询机构IMS Health的预测,2009年市场仍能超过8200亿美元。

据统计,2007年1月至2009年9月30日,国内共有18家涉及生物技术(不包括生产原料药、中药或者综合性厂商等)的企业获得了投资机构的投资。其中专注于某一个特定高科技领域或者在某个细分领域做的比较出色的公司更容易得到投资机构的青睐,例如凯晟科技是专注在核酸与蛋白类药物的研发,北科生物则是专注于干细胞药物的研究。

研究与投资方向

世界现代生物技术发展开始进入大规模产业化阶段。在人类基因组测序的完成之后,体细胞克隆、干细胞、基因治疗、生物芯片、转基因动植物等新的技术和产品不断涌现,新兴生物产业群蓬勃发展。其中综合利用基因工程、细胞工程和抗体工程等多种生物技术开发新药,代表了我国现代生物医药技术发展的主导方向。其中靶向药物、单克隆抗体、纳米医学、干细胞工程、生物芯片与生物信息技术、微小基因技术(如MicroRNA, RNAi)等都是目前学术与产业界的热点。

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一、引言

医药生物行业属刚性需求行业，有相对的稳定性，近年来越来越多地得到投资者的青睐。因此，对医药生物行业上市公司投资价值的研究不仅有利于投资者的投资决策，也有利于医药生物行业公司自身的价值判断，从而利于其发展。

目前大量针对西方资本市场的研究表明，经济增加值系统价值评价方法（又称为EVA 法）对公司价值的解释力远远强于其他指标。EVA 法是建立在对公司综合资本成本（权益资本成本和债权起本成本）基础上的比剩余收益理论更加可靠的业绩计量价值评价方法，它可以减少公司管理层对公司会计利润的操纵，并首次在公司价值评价中引入了人力资源和绩效激励等因素，使人们对公司价值的认识上推进了一大步。该方法的核心思想是：上市公司是否值得投资，根本上要看它是否在创造价值，或者说价值是否在增加。其评价标准是：如果一个公司的投资回报率大于资本成本，公司价值在增加，反之在减少。

本文采用EVA分析方法对2006―2010年间我国 A 股市场主板上市和中小企业板上市的医药生物行业公司的相对经济增加值（REVA）进行了实证分析，判断医药生物行业上市公司的投资价值。相信对这一问题的分析，能够给投资者提供一些积极、有益的参考。

二、数据选取和变量设置

（一）数据选取

本文将研究年限定为5年，研究区间为2006年1月1日―2010年12月31日。截至2010年12月31日，我国A股市场共有主板上市的医药生物行业公司99家，中小企业板上市的医药生物行业公司43家，创业板上市的医药生物行业公司34家。由于创业板上市的公司最早可获取的数据从2009年开始，至2010年底，最多可获两年的数据，时间区间过短，因此本文不对创业板上市的医药生物行业公司进行分析。在主板和中小企业板上市的医药生物行业公司，由于摘牌等原因而导致部分数据空白或缺失的，本文也不予分析。综上所述，本文的研究区间为2006年1月1日―2010年12月31日，研究对象为主板上市的86家医药生物行业公司和8家中小企业板上市的医药生物行业公司。

本文选取的数据为企业总资本、息税前利润、所得税税率、权益乘数、沪深300指数的收益率、短期贷款（六个月至一年）利率、一年期整存整取的存款利率以及企业股票的收益率，其中沪深300指数的收益率和企业股票的收益率均采用普通收益率计算方法，计算周期为周。本文的数据均来自wind数据库，本文使用Excel和Eviews软件进行数据处理和分析。

（二）变量设置

1.税后净营业利润（NOPAT）

企业投入资本后获得的税后净营业利润的公式为：

其中，表示息税前利润，表示所得税税率。

2.加权资本成本（WACC）

加权资本成本的公式为：

其中，为债务资本，为股权资本，为债务资本成本率，对企业而言是股权资本成本率，对投资者而言是股东要求的回报率。

股东要求的回报率的公式为：

系数通常根据CAPM 模型建立回归方程，利用基金的历史数据得出的估计值。

3.经济增加值（EVA）

经济增加值的公式为：

其中，代表企业总资本。

经济增加值（EVA）衡量的是企业创造价值的绝对量，该值可能受到企业规模的影响，因此，本文在EVA值的基础上对该指标进行修正，引入一个新的指标，相对经济增加值（REVA），消除企业规模的影响，其公式为：

三、研究方法

本文的样本分为两类，为主板上市的86家医药生物行业公司和中小企业板上市的8家医药生物行业公司，对这两个类别分别计算出相对经济增加值（REVA），然后对每个类别进行纵向分析。

（一）描述性统计

对每个类别，计算2006―2010年每年的相对经济增加值（REVA）的样本均值、样本标准差以及经济增加值（EVA）小于0的企业数目占当期企业总数目的百分比。

（二）假设检验

本文提出以下几个假设，以判断每个类别企业的相对经济增加值（REVA）的变化情况，从而判断其投资价值的变化情况。

首先，对相对经济增加值（REVA）均值的变化情况进行假设，并采用成对样本的t检验进行假设检验。

假设1：2006年REVA值的均值小于等于2007年REVA值的均值，即。

假设2：2007年REVA值的均值小于等于2008年REVA值的均值，即。

假设3：2008年REVA值的均值小于等于2009年REVA值的均值，即。

假设4：2009年REVA值的均值小于等于2010年REVA值的均值，即。

其次，对相对经济增加值（REVA）方差的变化情况进行假设，并采用F检验进行假设检验。

假设5：2006年REVA值的方差小于等于2007年REVA值的方差，即。

假设6：2007年REVA值的方差小于等于2008年REVA值的方差，即。

假设7：2008年REVA值的方差小于等于2009年REVA值的方差，即。

假设8：2009年REVA值的方差小于等于2010年REVA值的方差，即。

（三）个股排名

上述两步的分析均是对两类企业整体的分析，没有涉及到具体的个股，本文根据个股的相对经济增加值（REVA）的排名挑选出一只或几只在2006―2010年表现出具有投资价值的个股，供股票的投资者参考和借鉴。

四、实证检验

根据本文REVA值的定义，计算出2006―2010年主板上市的86家医药生物行业企业的REVA值，共得到组数据。

（一）描述性统计

利用Excel对REVA值进行描述性统计，统计结果见图1。

图1 主板上市公司REVA值的描述统计

从图1可以看出，主板上市企业的REVA值的均值从2006―2010年是呈递增趋势的，并且EVA值小于0的公司数占比是呈下降趋势的，说明该行业创造价值的平均能力在不断提高，并且没有投资价值的企业越来越少了。另外，REVA值的标准差较为平稳，这说明主板上市的各企业间的差距保持一个较为稳定的水平。

（二）假设检验

首先，对相对经济增加值（REVA）均值的变化情况进行假设，然后采用成对样本的t检验进行假设检验。由于描述性统计显示，2006―2010年间REVA值的标准差差异不大，但并不相同，故而本文假设各年份的REVA值服从同分布但方差不等的正太分布。本文的假设为：

假设1：2006年REVA值的均值小于等于2007年REVA值的均值，即。

假设2：2007年REVA值的均值小于等于2008年REVA值的均值，即。

假设3：2008年REVA值的均值小于等于2009年REVA值的均值，即。

假设4：2009年REVA值的均值小于等于2010年REVA值的均值，即。

检验结果见表1。

表1 2006―2010年主板上市公司

从表1可以发现，所有的t值在95%的置信水平下均显著，也就是说均接受原假设，即。由此可以判断，主板上市公司的REVA值逐年增加，且这种递增的趋势是显著的。

其次，本文还要分析相对经济增加值（REVA）方差的变化情况，采用F检验进行假设检验，判断各公司REVA值差异情况的变化。本文的假设有：

假设5：2006年REVA值的方差小于等于2007年REVA值的方差，即。

假设6：2007年REVA值的方差小于等于2008年REVA值的方差，即。

假设7：2008年REVA值的方差小于等于2009年REVA值的方差，即。

假设8：2009年REVA值的方差小于等于2010年REVA值的方差，即。

检验结果见表2。

表2 2006―2010年主板上市公司

注：*表示在5%的置信度下显著，**表示在1%的置信度下显著。

从表2可以发现，前三个t值在95%的置信水平下显著，最后两个t值在99%的置信水平下显著，说明，由此可以判断，主板上市公司的REVA值差异度的逐年递减，且这种递减的趋势是显著的。

综上所述，通过对相对经济增加值（REVA）均值变化情况和各公司REVA值差异情况变化的分析发现，主板上市的医药生物行业公司创造价值的能力逐年增强，并且各公司间创造价值能力的差异逐年较小。

（三）个股排名

本文根据个股的相对经济增加值（REVA）的排名挑选出一只或几只在2006―2010年表现出具有投资价值的个股，供股票的投资者参考和借鉴。排名情况见表3。

表3 2006―2010年主板上市公司REVA值排名前10的公司

从表3可以发现，在2006―2010年REVA值前10名的榜单上，恒瑞医药5次榜上有名，仁和药业和天坛生物出现4次，说明这三家公司在2006―2010年间均表现出较高的投资价值，投资者可以给予关注和考虑。

（二）中小企业板上市公司的纵向研究

与主板上市公司的纵向研究的研究方法和研究步骤相同，对中小企业板上市公司进行纵向研究，具体本文不再赘述，研究结果见图2以及表4―表6。

图2 中小板上市公司REVA值的描述统计

表4 2006―2010年中小企业板上市公司

注：*表示在5%的置信度下显著。

表5 2006―2010年中小企业板上市公司

REVA样本方差的F检验结果

注：*表示在5%的置信度下显著。

表6 2006―2010年中小企业板上市公司

REVA值排名前3的公司

通过对相对经济增加值（REVA）均值变化情况和各公司REVA值差异情况变化的分析发现，中小企业板上市的医药生物行业公司创造价值的能力逐年增强，并且各公司间创造价值能力的差异逐年较小。通过对REVA值排名情况的分析发现，科华生物、华兰生物和新和成这三家公司在2006―2010年间均表现出较高的投资价值，投资者可以给予关注和考虑。

五、结论与启示

（一）结论

通过对相对经济增加值（REVA）均值变化情况和各公司REVA值差异情况变化的分析发现，无论是主板上市的医药生物行业公司还是中小企业板上市的医药生物行业公司，他们创造价值的能力均逐年增强，并且各公司间创造价值能力的差异逐年较小。

通过对REVA值排名情况的分析发现，在主板上市的医药生物行业公司中，恒瑞医药、仁和药业和天坛生物这三家公司在2006―2010年间均表现出较高的投资价值；在中小企业板上市的医药生物行业公司中，科华生物、华兰生物和新和成这三家公司在2006―2010年间均表现出较高的投资价值。投资者可以对以上公司的股票给予关注和考虑。另外，通过主板市场和中小企业板市场的截面分析发现，中小企业板上市公司创造价值的平均能力高于主板上市的公司，但是中小板上市公司创造价值能力的差异性很大，不如主板市场来的稳健。

（二）启示

我国大多数企业目前内部采用的业绩评价方法还是以传统业绩评价指标为主，这将不能准确地度量与评价企业的业绩，产生盲目追求会计利润的短期经营行为。上市公司是否值得投资，根本上要看它是否在创造价值，或者说价值是否在增加。EVA方法作为一种新型业绩评价方法可以在资本投资、战略选择、项目决策等方面为股东提供参考依据。EVA价值管理体系在西方发展成熟的市场上已经显示出显著的优越性。首先，EVA相对于的传统会计指标，它能更真实地反映企业的经营状况，让股东直观地了解权益资本的运作状态。其次，EVA是从公司股东的角度评价公司业绩，能将股东利益与经营管理者业绩紧密联系在一起，促使管理者站在股东的立场进行经营决策，可以减少管理者道德风险，避免信息不对称给股东带来的损失。最后，EVA同时也可以作为财务预警指标，它不仅考虑了公司使用的全部资本，而且考虑了企业外部的市场信息，将企业的风险纳入考察范围。所以，本文建议推行以创造价值为宗旨的经营理念，实行以EVA为决策的考量前提，以更好地评估公司的投资价值。

参考文献

[1]胡继之，吕一凡. EVA在中国证券市场实践中的应用[R].深证深研字第001号，2002（03）：134-152.

[2]李洪，张德明，曹秀英，等. EVA绩效评价指标有效性的实证研究――基于454家沪市上市公司2004年度的数据[J].中国软科学，2006（10）.

[3]胡静. EVA业绩评价方法在我国民营企业中的应用研究[D].上海：上海师范大学，2010.

[4]孙宋芝.EVA业绩评价方法研究综述[J].会计之友，2010（03）.

[5]廖桂莲.EVA指标考察我国上市公司经营绩效――基于新会计则视角的比较分析[J].商场现的代化，2008（21）.

篇（5）

中图分类号：F274 文献标识码：A 文章编号：1003-5192（2012）05-0047-05

1、引言

食品可追溯体系是通过在供应链上形成可靠且连续的信息流使食品具备可追溯性，以监控食品生产过程与流向且通过追溯来识别问题和实施召回，被认为是从根本上预防食品安全风险的主要工具之一。自20世纪90年代以来，欧盟、美国、日本、澳大利亚等发达国家与部分发展中国家相继实施食品可追溯体系，并且不具有可追溯功能的食品已被禁止进入欧美国家的市场。

我国从2000年开始探索性地建设食品可追溯体系，主要由政府推动、企业自愿性地实施，尚未取得明显成效。然而，近年来频发的食品安全事件再次警示我国建设食品可追溯体系已刻不容缓。企业是投资实施食品可追溯体系的主体，而可追溯体系能够提高食品供应链管理效率，降低因食品安全风险而引发的成本，满足消费市场需求，最终能够使食品生产企业获得净收益。但在我国为什么企业投资实施食品可追溯体系的意愿普遍不高？本文试图运用模糊集理论（Fuzzy Set Theory）、决策实验室分析法（De.cision Making Trial and Evaluation Laboratory，DEMA-TEL）等理论与方法，重点探讨影响我国企业投资食品可追溯体系的主要因素，以期为建设具有中国特色的食品可追溯体系提供决策服务。

2、文献回顾与研究假设

根据现有的研究、作者前期的研究积累和基于对中国国情的认识，本文归纳了影响食品生产企业投资实施食品可追溯体系的15个因素，并结合研究主题，提出如下研究假设。

2.1 净收益预期

食品可追溯体系建设需要增加额外的生产成本，并且所增加的额外成本还取决于食品可追溯体系的宽度、深度和精确度。企业是否意愿投资主要取决于其投资的净收益是否能够弥补成本。由此假设：

HI净收益预期（C1）影响企业投资食品可追溯体系的意愿。

2.2 国内消费需求与消费者对食品安全的担忧程度

净收益的实现主要依赖于消费需求。Golan等和Buhr的研究认为较高的消费需求促使企业投资食品可追溯体系。Bailey等的调查表明，牛肉加工厂商投资可追溯体系的积极性随着消费者对牛肉安全关注度的变化而变化。由此假设：

H2 国内消费需求（C2）和消费者对国内食品安全的担忧程度（C3）对企业投资意愿产生正相关的影响。

2.3 国际市场的需求

Souza Monteiro、Bailey等的研究认为国际市场的需求与实施可追溯体系的意愿正相关。2002年开始，欧盟和美国等国家陆续要求进口食品必须具备可追溯性。目前中国食品出口到200多个国家和地区，国际市场的需求必然影响企业的投资意愿。由此假设：

H3 食品出口（C4）的生产企业更愿意投资可追溯体系。

2.4 政府监管和政策支持

政府往往通过监管、惩罚与支持相融合的措施来提升食品安全水平。Schulz等的研究证实，政府的支持措施、监督惩罚手段等影响了美国母牛生产者实施可追溯体系的积极性。而Golan等、杨秋红等的研究认为，政府的政策扶持可提高企业实施可追溯体系的积极性。由此假设：

H4 政府监管（C5）和政策支持（C6）影响企业投资可追溯体系意愿。

2.5 行业特征

较高的食品安全风险是促使食品生产企业投资可追溯体系的重要动力。Heyder等的研究认为，食品安全风险较高的生产企业更倾向于实施可追溯体系。由此假设：

H5 食品生产企业所处的行业特征（C7）影响其投资可追溯体系的意愿。

2.6 企业管理者特征

不同年龄、学历和性别的食品生产企业管理者对新技术、新事物的接受能力、创新性和投资的魄力等不同，进而会影响投资决策，如中等年龄、高学历和男性管理者投资实施可追溯体系的魄力越大。由此假设：

H6食品生产企业的管理者的年龄（C8）、学历（C9）、性别（C10）及管理理念（C11）影响企业实施可追溯体系的意愿。

2.7 企业从业规模

Sodano等对意大利番茄加工企业的调查表明，企业实施可追溯体系的收益随着企业从业人数的扩大而相应增加。由此假设：

H7 食品生产企业的从业规模（C12）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.8 企业销售规模

Sodano等认为销售规模大的企业涉及更多的消费者，同时面临更大的监管压力，从而更加愿意实施可追溯体系来保障食品安全。由此假设：

H8 食品生产企业的销售收入（C13）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.9 食品安全质量认证体系的实施

Banterle等、Mora等、及杨秋红等的研究发现，已经执行了某些食品安全质量认证体系的企业实施可追溯体系成本更低，也更加愿意实施可追溯体系。由此假设：

H9 食品生产企业安全质量认证体系的实施（C14）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.10 供应链垂直一体化程度

Banterle等在对意大利32家属于肉制品加工链上的企业的调查说明，垂直一体化程度越高的企业实施可追溯体系的成本越低，从而实施积极性越高。由此假设：

H10 食品生产企业的垂直一体化程度（C15）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

然而，影响企业投资食品可追溯体系意愿的众多因素中，因素间的相互关系，占主导地位的关键因素是什么，目前却鲜有相关的文献报道。同时现有的研究结论主要是通过对食品生产企业的实证调查所获得，但实证样本是否具有典型性，样本大小等可能影响实证结果，这可能是实证调查方法难以彻底解决的缺陷。而且生产者、消费者和政府均是食品可追溯体系建设中密不可分的主体，单纯从食品生产企业的角度进行调查并得出结论，难免带有生产者的利益诉求，公正性可能受到影响。为解决现有的研究缺陷，本文引入模糊集理论，使用Fuzzy Set Theory与DEMATEL相结合的分析方法，确定出各个因素在企业投资实施食品可追溯体系中所处的地位、发挥作用的程度（中心度）和重要程度（原因度），进而揭示影响企业投资实施食品可追溯体系意愿最关键的因素。

3、调查设计与研究方法

3.1 专家的调查

为探索解决现有的研究缺陷，本文主要依靠专家群体，通过DEMATEL方法尝试研究企业投资食品可追溯体系意愿的影响因素、因素间相互关系，并识别最主要的因素。为此，在江苏省食品安全研究基地选择了在农副产品加工业、食品制造业、饮料业、现代新型食品工业、食品安全经济等领域熟悉可追溯体系的7位专家，请每个专家根据图l所示的15个可能的影响因素，依据各自的知识与经验分别判定各个可能的影响因素间的逻辑关系。

3.2 专家语言变量的模糊处理

本文根据模糊集理论，请每个专家使用语言变量单独进行判定可能影响生产企业投资实施可追溯体系意愿的15个因素间的两两关系，获得7份由语言变量组成的数据，并根据表1中所列的语言变量与模糊数转换关系的标准值将每个专家的判断结果转化成三角模糊数（ak1ij，ak1ij，ak1ij），其中k=1，2，…，7；i，j=1，2，…，15，代表第k个专家认为i因素对j因素的影响程度，并将之分别记录在15×15的矩阵中。

3.3 专家决策结果的去模糊化

为更直观和准确地表示专家群体对影响因素间关系的判断结果，将上文所有三角模糊数依照相关公式进行标准化处理，以确保计算具有相同的标准。在此基础上应用Opricovic等方法将三角模糊数进行转化，可得到第k个专家认为i因素对j因素的影响程度。采用综合价值符号法（Synthetic ValueNotation），最终得到专家群体对影响因素间关系的判定结果，并将之记录在15×15的矩阵中，该矩阵也就构成了DEMATEL方法所需的直接影响矩阵A。

3.4 因素间相互关系的DEMATEL方法的计算

设直接影响矩阵为A，依据x=A×k（k为矩阵A为每行最大值的倒数）将直接影响矩阵A转换为标准化影响矩阵X。根据T=X（I～X）-1（其中，为15×15的单位矩阵），使用Matlab（R2010b）进行矩阵计算得到总影响关系矩阵T（T=[tij]15X15）。tij表示企业投资食品可追溯体系影响因素i对因素j的影响程度。矩阵T中的每行因素之和为该行对应因素对所有其他因素的综合影响值，称为影响度（D）。T的每列因素之和为该列对应因素受其他各元素的综合影响值，称为被影响度（R）。

影响因素的影响度与被影响度之和称为中心度（D+R），表示该因素在系统中的位置及所起作用的大小，中心度越大，说明该因素对企业投资食品可追溯体系影响越大。因素的影响度与被影响度之差称为原因度（D-R）。如果原因度大于0，表示该因素是体系中主动影响其他因素的因素，属于原因因素；若原因度小于0，则表明该因素更易受其他因素的影响，属于结果因素。原因因素、结果因素体现了因素的影响特征。

4、计算结果的分析与政策含义

影响企业投资食品可追溯体系意愿因素的DEMATEL计算结果见表2。

第一，从影响度来分析，食品安全质量认证体系的实施、消费者对食品安全的担忧程度和消费需求的影响度分别为8.597806、8.507980、8.497559.是所有因素中影响度最大的三个，表明这三个因素对其余所有因素的影响最大且影响程度几乎相当。食品安全质量认证体系通过控制食品原料、加工（制造）和贮运、销售过程的关键点，弥补了单纯依靠最终产品检验进行食品质量控制的不足，可最大限度地减少食品安全危害风险。食品可追溯体系必须与HACCP、GMP和IS09000等质量技术管理与质量认证体系有机结合才能发挥作用。同时较为完善的食品安全质量认证体系，还表征着企业具有一定的技术能力，具有低成本实施可追溯体系的优势，因此，就不难理解其对企业投资食品可追溯体系具有最高的影响度。

消费者对食品安全的担忧程度与可追溯食品消费需求紧密相关，消费者对食品安全的担忧程度越高，市场上可追溯食品的消费需求越大，这将直接增加企业生产可追溯食品的收益，必然成为影响企业投资食品可追溯体系的最主要的两个因素。

第二，从中心度来分析，食品安全质量认证体系的实施、消费者对食品安全的担忧程度、管理者的管理理念、政府监管以及供应链垂直一体化程度的中心度在所有可能影响企业投资食品可追溯体系因素中数值最高，这些因素对企业投资食品可追溯体系起着较为重要的作用。

篇（6）

摘要：目的苍耳子散加味治疗以头痛为主要症状的鼻窦炎的临床分析。方法经临床典型病例观察和单纯用西药治疗作对比。结果用苍耳子散加味治疗，与单纯用西药对照组比较有明显差异，优于西药组。结论苍耳子散治疗鼻窦炎炎症吸收快，头痛减轻早，复发率低。

关键词：苍耳子散； 鼻窦炎； 头痛

鼻窦炎即祖国医学所称的鼻渊，是临床上的常见病、多发病，患者常常以头痛这一症状为主证而就诊。笔者从2002~2005年用苍耳子散加减治疗鼻窦炎以头痛为主证的98例，在临床上取得了满意疗效。现报道如下。

1 临床资料

98例患者均系门诊病人，其中男39例，女59例；年龄最大的52岁，最小的9岁；病程最常的15年，最短的3 d；急性头痛剧烈的33例 ，患慢性头痛的65例；发病季节冬春季58例，夏秋季40例；职业中小生70例，其它28例。本组病例均有过感冒病史，以头痛为主证，大多数病例鼻窦局部有明显的压痛体征，上颌窦炎占首位；兼症是眉棱骨及两眉之间疼痛或偏头痛；绝大部分病例X线拍片有明确诊断。

2 治疗方法

药物组成及加减：辛夷10 g，苍耳子10 g，白芷20 g，薄荷10 g，蔓荆子12 g，桔梗12 g，金银花30 g，鱼腥草20 g，细辛3 g，黄芩15 g，藁本15 g，川芎15 g，赤白芍各15 g，15 g，生甘草10 g。上方水煎服，1剂/ d。小儿药物剂量可根据体质、年龄适当酌情减量。

3 治疗结果

3.1 结果服上方3剂症状缓解的12例，服药5剂症状明显消失的35例，用药15剂有效的23例，喝药20剂以上症状基本消失没有复发的20例。总有效率为100%。

3.2 典型病例

3.2.1 男，50岁，干部，于2003-12-15患者突然右侧眉棱骨剧烈疼痛，伴右侧偏头痛2 d来我院就诊。问诊患者半个月前曾患重感冒刚痊愈，现经查其右侧上颌窦窦腔粘膜粗糙、增厚，腔内液平面以及脓液、分泌物增多等，故确诊为鼻渊（右侧上颌窦炎）但是患者却认为不可能是鼻窦炎造成的头痛，对此诊断产生怀疑，于是，又到其它两所二甲和三甲医院经X线拍片和CT检查再次确诊仍然是右侧上颌窦炎，后经手术和服用上方25剂而告痊愈，至今未复发。

3.2.2 男，7岁，学生，200311患感冒引起肺炎经西医抗菌消炎治疗后，患儿仍然觉头痛，头蒙，鼻塞，流浊涕，时发时止，忽轻忽重，舌淡红，苔黄厚，脉弦稍数故投以苍耳子散加减即：辛夷6 g，苍耳子6 g，白芷10 g，薄荷6 g，蔓荆子10 g，桔梗10 g，金银花15 g，鱼腥草12 g，细辛2 g，黄芩6 g，藁苯6 g，川芎10 g，赤黄白芍各6 g，10 g，生甘草3 g。服药3剂头痛减轻，5剂后头痛消失，随后又进10剂以巩固疗效。随访2年，至今未见复发。

4 讨论

头痛是一个常见的自觉症状，头痛可见于许多疾病中。关于头痛一症，祖国医学还有头风、脑风等记载，实际上均属于头痛，所以《片治准绳》说：“医书多分头痛、头风为二六，然一病也，但有新久去留之分耳。浅而近者名头痛，其痛卒然而至，易于解散速安之也。深而远者为头风，其痛作止不常，愈后触复发也。皆当验其邪所从来而治之。”临床上多以疏风清肺，芳香通窍，活血止痛为主要的治疗方法，体虚者常合以补脾益肺的药物。《续名医类案》曰：“……患鼻渊……盖旰脉上络巅顶，督脉会脑为髓海……久之督脉之髓海亦随输泻，致成劳伤损者有之。”头为诸阳之会，又为髓海所在，五脏六腑之气血皆上会于此，故无论是外感时邪，还是七情内伤，都可引发头痛。在临床，本类疾病确多见两眉疼痛彻及头顶或一侧偏头痛，这一主要表现与督脉经行一致。又与本病主症之一浊涕多其不只是因为郁热雍滞于鼻部亦当有痰湿之邪作崇，郁热、痰湿与风邪相胶结，壅滞经络，所以病情多缠绵难愈。基于这些认识，笔者一是仔细询问病史，抓住主要症状和体征，二是借助X线拍片进一步确诊；三是以苍耳子散为基础方，重用白芷，增强消肿排内脓之力，更便利于通鼻窍，加金银花、鱼腥草解毒通窍，藁本、细辛、蔓荆子为治头痛的要药，祛风胜湿通络止痛，用川芎取其味薄气雄，血中气药，行血之滞。方中既有清热之品，又有祛寒之药，更有行气活血通络止痛之功，因此，在临床上只要辨证准确，病证结合，在药物剂量上稍加变化，因人而易，就能收到满意疗效。由此可见，古方今用还有待于我们进一步探讨、钻研、提高，灵活运用。

参考文献：

篇（7）

截至10月8日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.66，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.27、15.72、17.18、22.85、25.90。

相比一周前（10月1日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.04%，由19297亿元变为19289亿元；市盈率平均值增加1.06%，由8.57变为8.66。

相比一个月前（9月8日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.72%，由19430亿元变为19289亿元；市盈率平均值增加3.21%，由8.39变为8.66。

截至10月8日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至10月8日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

9.26-10.9日期间，共计340只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是信息服务（62只）、机械设备（43只）和医药生物（43只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为49.66，加权平均市净率（2012年年报）为4.97，期间最高股价的平均值为19.81元。

9.26-10.9日期间，共计9只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）为食品饮料（7只）和建筑建材（2只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为8.89，加权平均市净率（2012年年报）为3.06，期间最低股价的平均值为21.43元。

本期创新高股票的总市值为35721亿元，创新低股票的总市值为2219亿元，两者之比为16.1：1。

胜券投资分析

第51期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分，为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘颓势中逆市上扬并不断创出52周新高；在大盘回暖后再创佳绩。

第四，在回暖的行情中不断地创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

欲了解胜券投资分析选出的A股上市公司及更多详尽信息，请通过微博下载本刊电子产品《胜券投资分析》，或登录胜券投资分析网站http：//.cn/查询更多信息。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

神奇公式的目标并不是单纯地寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。

篇（8）

自2002年创立以来，美股智趣投资已经实现了超越标普500指数85个百分点的不俗业绩。

在引入a股市场时，我们根据a股市场的实际情况，对一些参数进行了调整，回溯检验证明这种投资法非常适合国内市场。

我们对2005年5月初至2012年8月底进行了回溯检验，在这7年中，a股智趣投资的年化收益率达到27%，而沪深300指数仅为12.5%。在具有长期可跟踪的投资记录中，股神巴菲特的年化收益率为24.7%、金融奇才索罗斯为28.6%、华尔街第一操盘手彼得·林奇为29%。但需要指出的是，a股智趣投资的方法一般散户都可以操作，而巴菲特、索罗斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投资在整个期间（一直持有至期末）的涨幅达到464%，期间最高涨幅为651%（从2005年9月初持有至2011年4月底）；作为比较，沪深300指数在该期间的涨幅为136%，期间最高涨幅为549%（从2005年11月初持有至2007年10月底）。在整个研究期间，a股智趣投资跑赢沪深300指数328个百分点。

 

2005-2012年，a股智趣投资的年度收益率分别为38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我们对智趣投资法与沪深300指数在任意时间段的投资净值进行了比较。结果表明，在253个时间节点中，智趣投资法股票组合的资产净值只有16个节点小于沪深300指数股票组合；也就是说，在任何时间点买入并在另外一个时间节点卖出，智趣投资法跑赢沪深300指数的概率为93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年8月底的期间收益率达到1065%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年8月底基金净值将达到11.65元；排名第二的是基金泰和，该期间的收益率为384%；而智趣投资在该期间的涨幅为464%。

 

如果希望了解a股智趣投资的更多详细信息，请关注本刊的电子产品《a股智趣投资》，下载地址capitalweek.com.cn。

3月20日-3月26日的五个交易日中，根据wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升13家，调降19家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升50家，调降72家。

截至3月26日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2012年pe平均值为10.76，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.01%，由16876亿元变为16873亿元；市盈率平均值减少1.62%，由10.59变为10.76。

 

相比一个月前（2月26日），沪深300指数成份股预测总利润下降0.28%，由16921亿元变为16873亿元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73变为10.76。

 

截至3月26日，过去一周（2012年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2012年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至3月26日，过去一个月（2012年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2012年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

 

创一年新高（新低）股票概况

3.21-3.27期间，共计200只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是医药生物（30只）、化工（24只）、机械设备（20只）。上述股票的加权平均市盈率（2011年年报）为19.71，加权平均市净率（2011年年报）为2.93，期间最高股价的平均值为21.99元。

 

3.21-3.27期间，共计4只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是食品饮料（2只）、有色金属（1只）、机械设备（1只）。上述股票的加权平均市盈率（2011年年报）为16.78，加权平均市净率（2011年年报）为5.94，期间最低股价的平均值为25.33元。

 

本期创新高股票的总市值为29438亿元，创新低股票的总市值为1098亿元，两者之比为26.82∶1。

胜券投资分析

第27期回顾

胜券投资工具，脱胎于美国投资大师威廉·欧奈尔的cansilm交易系统。运用这一系统，威廉·欧奈尔在40多年的股票投资生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投资大师相媲美的成绩。而我们的胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将cansilm交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面。

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分，以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

 

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。

 

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

 

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢？又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

 

篇（9）

在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549. 70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。如果希望了解“聂夫之道”的更多详细信息，请关注本刊相关的电子产品：.cn。

10月9日-10月15日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升29家，调降46家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升78家，调降128家。

截至10月15日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.73，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.27、16.12、18.58、22.42、28.58。

相比一周前（10月8日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.06%，由19289亿元变为19278亿元；市盈率平均值增加0.88%，由8.66变为8.73。

相比一个月前（9月15日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.66%，由19406亿元变为19278亿元；市盈率平均值减少1.09%，由8.83变为8.73。

截至10月15日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至10月15日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

10.10-10.16日期间，共计484只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是机械设备（71只）、医药生物（47只）、信息服务（47只）和商业贸易（41只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为32.49，加权平均市净率（2012年年报）为3.30，期间最高股价的平均值为17.05元。

10.10-10.16日期间，共计5只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）为食品饮料（4只）和医药生物（1只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为10.30，加权平均市净率（2012年年报）为3.09，期间最低股价的平均值为22.81元。

本期创新高股票的总市值为36255亿元，创新低股票的总市值为813亿元，两者之比为44.61：1。

胜券投资分析

第51期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益等。

篇（10）

在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式基金在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。如果希望了解“聂夫之道”的更多详细信息，请关注本刊相关的电子产品：.cn。

10月16日-10月22日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升39家，调降69家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升77家，调降136家。

截至10月22日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.69，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.06、19.00、18.46、19.80、35.90。

相比一周前（10月15日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.1%，由19280亿元变为19260亿元；市盈率平均值减少0.53%，由8.74变为8.69。

相比一个月前（9月22日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.45%，由19347亿元变为19260亿元；市盈率平均值增加0.46%，由8.65变为8.69。

截至10月22日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至10月22日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

10.17-10.23日期间，共计321只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是机械设备（60只）、医药生物（26只）和信息服务（23只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为36.31，加权平均市净率（2012年年报）为3.40，期间最高股价的平均值为18.44元。

10.17-10.23日期间，共计3只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）为食品饮料（1只）、建筑建材（1只）和医药生物（1只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为12.00，加权平均市净率（2012年年报）为3.63，期间最低股价的平均值为36.20元。

本期创新高股票的总市值为23695亿元，创新低股票的总市值为1004亿元，两者之比为23.61：1。

胜券投资分析

第52期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益等。

篇（11）

现在，人们越来越重视自身的健康，食用素食已经成为一种新时尚。有数据显示：美国已经有10%的素食人群；英国的素食店更是遍布大街小巷；我国台湾素食者超过200万。可见，素食的市场前景非常好。

项目简介：

喜欢素食的人群包括：吃大鱼大肉腻了的；为保持身材，可以不吃荤菜的；上了年纪，害怕脂肪高、动脉硬化，担心患高血压的。开素食馆必须在菜品上多下工夫，最好能同时融会中西菜品，突出特色。可加盟国内大品牌素食馆，也可采购生产素食的设备，进行生产。

投资分析：

加盟大品牌素食馆费用较高，总投资大约10万元左右，但品质有保证；也可自己采购设备，大约5000元左右，但要慎重选择设备。开店地址宜选择白领聚集地、女性集中区、寺庙附近等处，贴近目标消费群。（李　佳）

参考地址：

上海功德林素食有限公司（地址：200003 上海南京西路445号 电话：021-33100700　63720803网址：省略）

绿柳居餐饮连锁（中国）总部（地址：210006南京集庆路198号江苏通信大厦11楼 电话：025-52311041　52213489）。

冰糖葫芦　两千元可开店

市场分析：

糖葫芦一直是很受欢迎的休闲食品，如果有突出特色的新品种，就有了新的卖点。现在，多口味糖葫芦出现了。刚投入市场，就非常受欢迎。

产品介绍：

产品以夹心糖葫芦（地址：014030 包头市委党校付润贵电话：0472-5656564）为主，现沾现卖。糯米纸裹串防粘，纸袋包装，干净卫生。品种花色：纯山楂、豆沙、枣泥、瓜子仁、葡萄干、蜜枣、核桃仁、菠萝、酸枣、杏肉、巧克力、朱古力、椰蓉、鲜菠萝、猕猴桃、香蕉、鲜草莓、橘子、红提、山药、圣女果、地瓜、黑芝麻、糯米、乌梅、凤梨、水蜜桃、草莓、哈密瓜、香橙、荔枝、金橘、葡萄等。

投资分析：

投资小见效快,两三千元即可上手开店。不受地域限制，适合小本经营。（张　强）

加工艺术玻璃　工艺简单

一、市场分析：

艺术玻璃艳丽华贵，是现代装饰材料的亮点。广泛用于门、窗、店面、宾馆、舞厅、隔断、墙面、天花板、家具等装饰。

二、生产条件：

模具设备、一张1.2×2.4平方米的工作台、一间10平方米的生产间、购材料的流动资金2000元。

三、投资分析：

门面租金(也可不要门面，有十几平方米的生产间即可)3000元；购材料的流动资金2000元；模具设备3000元。

该项目（地址：450008河南郑州市纬五路东段57号 段国平 电话：0371-5958818　5951885 ）操作无需美术基础，每天可加工出艺术玻璃100平方米以上，成本是每平方米1.5-4元，收费20-60元，效益相当可观。该项目投资成本低、无风险、见效快、工艺简单，很适合个人投资。（田福臣）

投资1万　元办老人陪护中心

一、市场分析：

目前，我国的老年人达到1亿。谁来照顾老人？老年人陪护中心势在必行。

二、项目特点：

陪护中心（地址：100025北京市朝阳区十里堡甘露园2号 陈孝诚 电话： 010-85752645）主要照顾那些年老体弱、有病不能自理的老人，替他们买菜做饭，洗衣料理家务，陪他们读书、读报、看电视、聊天解闷以及护理卧病在床的老人和处理紧急事件等。

招一些40岁左右的下岗女工，因这一部分女工家里都上有老下有小，有丰富的照顾老人的经验，同老人容易沟通。女工可先进行岗前培训，如简单的医药护理及紧急情况的处理和抢救筹。

三、投资分析：

租间20平方米的房屋做办公场地；购买办公用品及桌、椅、沙发一套；安装陪护热线电话；陪护员工10人。（苏　航）

开办饮料厂　实实在在赚水钱

一、市场预测：

目前，无论城市还是乡村，饮料已成为日常必备的消费品，市场需求量以每年14%的速度迅猛增长，如果用该中小型专利饮料机建饮料厂，投资少，设备性能好，饮料成本低，投资人必将以饮料质量好、价格低的强大优势占领当地饮料市场。

二、产品介绍及建厂条件：

该厂生产的中小型专利饮料机（地址：石家庄市中华北大街柏林路2号新华区达发饮料食品机械厂电话：0311-87752036　87705059　13931186856网址：省略）可在常温下实现杀菌、混合灌装一次完成，用220伏照明电，节能省电，使用方便，该设备可生产几十种口味的饮料（汽水），大、小各种塑料瓶装或玻璃瓶装饮料都能生产，如：橙味、可乐味、苹果味等，口感好、档次高、质量达到国家标准。饮料机出厂价：7800元/台；8900元/台；9600元/台，产量：800-1200瓶/小时，需厂房30平方米，人员2-4人，生产原料各地易购。

三、效益分析：

以中档500毫升塑料瓶装甜橙饮料为例：每瓶饮料综合成本0.29元，以出厂价0.5元/瓶，批发价0.7元/瓶计，每瓶最低利润0.2元，日产1万瓶，日利润2000元，年利润60万元。（李　琼）

布头专卖店　千元可创业

市场分析：

都市人热衷自助式消费，布头店（地址：11000辽宁海城市西柳服装批发市场2-047号于庆波 电话：0412-3302078 ）正是迎合了这种时尚。小布头可做头饰、颈饰、腰饰，大布头可做上衣、裙子，碎布头可连接起来做成靠垫、坐垫，只要设计好，一点都不会浪费。

实施方法：

在居民区或临街，租一间15平方米左右的门面房，月租金500元左右；门脸不需豪华，只要整齐干净就行，但招牌――“布头专卖店”一定要醒目，可做成灯箱广告式招牌，大概要资金500元左右。店内墙壁可用铁网装饰，布头用衣架撑好，可围墙而挂。摆两张折叠床可以展示布头，需要500元左右。

投资分析:

布头店简单易行，见效快，适合下岗工人和手头资金不多的投资者。

（孙艺洋）

佳品――电热暖水袋

市场分析：

电热暖水袋（地址：276800山东日照市高科园富阳路 华宝科贸有限公司李伟光电话：0633-8952778　 3675595　13774933007）灌一次水，能用一季度，充电即可。

产品简介：

采用了耐火保温储能装置及可复式自动控温器，经济实惠安全可靠、节能省电、充电一次约10分钟，即可取暖9小时左右，并配有特殊防漏技术，不漏水、渗水。外型美观大方，手感舒适、密封性强、操作方便易于清洗。还有卡通造型，颜色多样，有灰色、黄色、红色、乳白等10多种。这种热水袋受学生、白领、老年人的青睐，特别是小朋友。

投资参考：

这种产品适合销售，刚开始，可先考察样品。首批进货数量不要太大，要先看市场效果。时注意季节性。此项目适合中小投资者。（陈冠宇）

清洗电脑　在家也能开店

一、市场分析：

随着电脑的普及，电脑已经成为人们生活的一部分。由于电脑的特殊的工作过程，致使电脑的显示器与主机和外设部分被污垢、细菌所污染，使电脑产生工作速度变慢、容易死机等故障，使电脑操作者受到细菌的感染而致病。因此，电脑的清洁维护是十分重要，电脑清洗行业前景广阔。

二、清洗方法：