债券投资技巧大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇债券投资技巧范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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这一切在四季度发生改变。经济方面，短期内经济增长的动力不强，年内经济增长将持续走弱；通胀方面，形势得以初步缓解，四季度以及明年物价将整体回落；货币政策方面，进一步收紧已无必要，而放松的可能性也不大，整体上会维持当前力度；资金方面，目前商业银行的超储率已处于非常低的水平，央行通过上调存款准备金率和公开市场操作，实际调控效果已经接近了的理论上最高存款准备金率――23％，未来再次上调存准率的可能性已不大，这也预示着宏观调控已接近尾声。综合这些因素，近一段时间的债市行情得以确认。

通常认为，债市拐点早于股市拐点到来。2008年爆发的全球金融危机，世界经济大萧条，中国A股市场从2007年四季度的历史高点6124点一路下挫至2008年底的1664点；债市领先股市6个月左右即展开反弹行情，10年国债收益率从2008年中的4.55%开始一路下行至2009年初的2.67%；而股市则在2009年初才开始反弹，并一路上涨到2009年8月份的3500点附近。

在各种投资渠道均不给力的今天，由于无法断定股票牛市行情是否启动，债市无疑是资金的庇护所、投资的好标的和理财的必要配置。尤其对习惯炒股养基的人来说，这时不妨做做债基，助你更好地适应市场的脉搏。

国家财政部决定11月10日起发行2011年凭证式（四期）国债。该期国债发行总额为200亿元，发行期限截止到23日。发行当日上午9点，笔者在北京市朝阳区一家商业银行网点外见到很多人都在抱怨：“来晚啦，国债已经卖完了。”据媒体报道，同样的场景，在全国各地的银行门口几乎都在上演。

债券热潮为什么会来

国债申购热为什么会出现？一是通胀严重程度加剧，银行存款出现负利率，从而使得人们希望采用更有效的理财手段。二是目前正处于本轮加息周期的顶部区域，国债的发行价格显得较为诱人。

从表1可以看出，1978～2010年，33年的年均通胀率为5.18%。今年7月7日起，最新适用的1年期银行存款的利率水平是3.5%。按照现有的通胀速度和利率水平，10万元存银行，20年后将变成7.13万元。在这种情况下，人们就希望采用比银行存款收益更高的国债来抵御通胀的危害。以最近发行的这次国债为例，一共发行了1年期、3年期和5年期3种面额，票面利率均高于同期银行存款的收益水平。其中1年期20亿元，票面年利率3.85%；3年期100亿元，票面年利率5.58%；5年期80亿元，票面年利率6.15%。

从表2可以看出，中国的利率周期每过几年就会变动一次，且呈现较为明显的加息和减息周期，在此期间，存在明显的转折。我们在关注债市时，最重要的就是要把握这个关键的转折时点。如果是从加息周期转入降息周期的关键节点，则债券发行价格将达到高峰，这样就会出现热销场面，同时，二级市场上的债券的交易价格也不断走强。例如，目前在股市反复震荡的同时，债市交易市场已经开始发力上涨，9月底以来走出了一波小牛行情。

各主要投资品种前景看淡

目前，除了债券之外，个人比较容易接触到的理财产品主要有房产、股票、黄金、基金。事实上，现在这些理财产品都处于低谷或下跌趋势中。

房产在中国进行房产投资有3个秘诀：第一是政策；第二是政策；第三还是政策。由于中国的土地是没有私有产权的，统统归国家所有。因此，房产政策市的现象在未来较长的一段时间内将长期存在。这意味着，房地产行情要根本走强，需要国家给予政策支持。而目前国家对房产从紧调控的态度非常坚决，房产的低潮在未来一段时间内还将持续存在。

股票中国的股市与房地产密切相关，联动性极强，上市公司中几乎有一半属于房地产产业链。炒股炒的是预期，在房地产预期不明朗而七大新兴产业又没有有效成为支柱产业的情况下，中国股市的整体情况很难有较大的改观。虽然由于临近年底，会有常规意义上的券商“吃饭”行情出现，但这一轮行情可能仅仅只是反弹，而并非反转。在继续从紧的货币政策的预期下，股市的真正整体好转可能需要等到明年换届之后才会出现。

黄金1971年7月第7次美元危机爆发，布林顿森林体系瓦解，尼克松政府于8月15日宣布实行“新经济政策”，宣布美元与黄金脱钩。从此，金价开始出现大幅度的波动。1971年7月～1980年1月，是第一轮黄金牛市。从35美元/盎司开始，金价在1980年1月达到最高价850美元/盎司，10年最大涨幅2328.57%。黄金并非永远上涨。1980年1月～1999年7月，黄金一共跌了20年。这是第一轮黄金熊市。美国黄金期货在1999年7月创下252.9美元本轮熊市最低价，20年最大跌幅70.25%。从1999年7月（特别是2001年9・11恐怖袭击，美元确立长期贬值趋势，正式宣布第二轮黄金牛市启动）到目前，是第二轮黄金牛市。第二轮黄金牛市的金价在2011年9月6日达到至今的最高价1922.6美元，最大涨幅660.22%。目前，困扰美国的最大恐怖因素本・拉登已被击毙，美元未来一段时间内有走强的可能性。因此，黄金在未来半年到1年的时间内可能将维持弱市整体的态势，再出现大幅度上涨的可能性较小。

基金基金主要分为股票型、货币型和债券型3种。股票型基金的走势与股市相关性很高，在股市整体预期走弱的情况下，该类基金很难有较好表现。货币型从本质上来说是一年期银行存款的有效替代品，优点很明显：取用灵活，买入之后，一旦需要用钱，则可以随时赎回，一般来说，2天就可以到账。而缺点也很明显：收益率相对不高。债券型基金的走势与债券市场的走势基本是一致的，在债券市场整体走强的情况下，该类基金可能会有较好表现。

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一、我国债券投资的风险现状及其类别

任何投资都是有风险的,风险不仅存在于价格变化之中,也可能存在于信用之中。因此正确评估债券投资风险,明确未来可能遭受的损失,是投资者在投资决策之前必须的工作。当然,在同样的债券市场,不同投资者的收益是不尽相同的,这其中存在着投资技巧的问题。对于不同类型的投资者,投资的技巧是不相同的。因此在对债券进行分析之前,有必要首先来关心一下投资债券的风险何在。投资债券,可能会面临哪几方面的风险。债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险。

1.违约风险

违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中,财政部发行的国债,由于有政府作担保,往往被市场认为是金边债券,所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此,信用评级机构要对债券进行评价,以反映其违约风险。一般来说,如果市场认为一种债券的违约风险相对较高,那么就会要求债券的收益率要较高,从而弥补可能承受的损失。

2.利率风险

债券的利率风险,是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问,利率是影响债券价格的重要因素之一:当利率提高时,债券的价格就降低;当利率降低时,债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。

3.购买力风险

购买力风险,是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间,投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。若债券利率为10%,通货膨胀率为8%,则实际的收益率只有2%,购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险。实际上,在20世纪80年代末到90年代初,由于国民经济一直处于高通货膨胀的状态,我国发行的国债销路并不好。

4.变现能力风险

变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会,他想出售现有债券,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主,那么,他不是遭受降低损失,就是丧失新的投资机会。

5.经营风险

经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。

二、我国债券投资的风险防范措施

1.选择多样化的债券投资方式

所谓债券投资方式多样化,一是指投资者将自己的资金分别投资于不同种类的债券,如国债、金融债券、公司债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的,如果将资金集中投资于某一种债券可能会产生种种不利后果,如把所有资金全部用来购买国债,这种投资行为尽管非常安全、风险很低,但由于国债利率相对较低,这样做使得投资者失去投资公司债券所能得到的高收益;如果全部资金用来投资于高收益的低等级公司债券,收益可能会很高,但缺乏安全性,也很可能会遇到经营风险和违约风险,最终连同高收益的承诺也可能变为一场空。而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。二是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上,债券的期限本身就孕育着风险,期限越长,风险越大,而收益也相对较高,反之债券期限短,风险小,收益也少。如果把全部投资都投在期限长的债券上,一旦发生风险,就会猝不及防,其损失就难以避免。因此,在购买债券时,有必要多选择一些期限不同的债券,以防不测。投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券,不论什么时候,总有一部分即将到期的债券,当它到期后,又把资金投资到最长期的证券中去。

2.把握合适的债券投资时机

所谓把握合适的债券投资时机是指投资者在进行投资时,一方面要结合自身的实际情况,即自己单位或个人能够支配的长期资金数量,一般而言,我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限,能用于债券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性,又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短,投资者一旦需要资金时,能够迅速转让,满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。另一方面需要密切注意利率的变化,利率提高时,债券的价格就降低,此时便存在风险,但若是进行短期投资,就可以迅速的找到高收益投资机会,反之,若利率下降,长期债券却能保持高收益。

3.必须注意不健康的投资心理

要防范风险还必须注意一些不健康的投资心理,如盲目跟风往往容易上当,受暗中兴风作浪、操纵市场人的欺骗;贪得无厌,往往容易错过有利的买卖时机;赌博心理,孤注一掷的结果往往会导致血本无归;嫌贵贪低,过分贪图便宜,容易持有一堆蚀本货,最终不得不抛弃而一无所获。

总之,债券投资是一种风险投资,那么,投资者在进行投资时,必须对各类风险有比较全面的认识,并对其加以测算和衡量,同时,采取多种方式规避风险,力求在一定的风险水平下使投资收益最高。

参考文献:

[1]詹姆斯•C•范霍恩.现代财务管理(第十版)[M].北京:经济科学出版社,1999.

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做一名真正的投资者

格雷厄姆认为，虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位，但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析，往往容易受到“市场先生”的左右，陷入盲目投资的误区，股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血本无归的境地。而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才做出投资决策，所冒风险要少得多，而且可以获得稳定的收益。

注意规避风险

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在格雷厄姆看来，这是一种误解。

格雷厄姆认为，通过最大限度的降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身，即惨遭亏损，甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。

以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则，近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的，特别是对会计报告的附注内容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，投资者必须尽可能准确地做出评估，并且密切注意其后续发展。

当怀疑产生时，想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错，负债率低，资本收益率高，而且股利已连续发放了一些年，那么，这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错。格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它，而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报。

规划良好的投资组合

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其二，债券评级年年调整、年年向上调级，自2008年以来，大量债券持续发行，评级机构每年会调整发债个体的信用等级，奇怪的是绝大多数是向上调整的，开始几年还是零星的、少量的几只债券调整，后来发展到大批的，持续的调级，最终结果就是出现大量的AAA债券。企业想降低融资成本，评级公司想增加自身对于企业的吸引力，在没有实质违约的情况下，也不能说这样的评级不合理。为了区分真正良好评级债和非良好评级债，市场上出现了超AAA、一般AAA以及伪AAA等新名词，在收益率曲线设定方面也出现了AAA+、AAA和AAA一，甚至出现AAA一等。

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质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。目前上海证券交易所和深圳证券交易所都开设有债券质押式回购业务。以上海市场为例，质押式回购分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。

债券质押式回购交易风险低、流动性强、收益较高。从安全性看，债券质押式回购交易的风险几乎可以忽略不计，根据《上海证券交易所债券交易实施细则》第十条规定，债券回购交易实行质押库制度，融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算机构的相关规定，转移至专用的质押账户。这就是说，一旦融资方发生违约，其质押的债券将被强制拍卖并用来偿还借款。而且，融资方必须将所持有的债券按照规定的比例折算成标准券后进行质押。在这一规定下，即使出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购业务的本息。据笔者了解，自债券质押式回购业务开展以来，从未发生过一笔违约事件。

从流动性看，质押式回购有九个品种，从1天到半年都有，其中1天、7天和28天品种的交投一般较为活跃，为投资者提供了多种选择，投资者可以根据自身资金的运作情况合理投资。例如，一位以打新股为主的投资者，在两次新股认购中有1天间隔时间，他可以选择1天品种以增加收益。在新股频频破发的月份，投资者可以进行28天品种的操作，获得稳健收益。

从收益率看，交易所债券质押式回购品种的报价和市场资金面紧密相关，近阶段各品种利率普遍走高，一天品种一般在5%――8%，高于银行隔夜理财产品的收益率，七天品种的收益率也在5%――6%，高于相应期限档次银行理财产品的收益率。在市场资金偏紧的时期（比如，存款准备金缴款日），其收益率还要高。与目前CPI相比，回购利率似可跑赢通胀，使资金在通胀时期不贬值。

影响债券质押式回购品种收益率的主要因素是市场资金面状况。目前市场资金面较前期紧，这促使回购利率大幅走高。央行今年6次上调存款准备金率的滞后效应将在下半年释放，资金面很难显现宽松，这将使回购利率在未来一段时间内仍然保持高位运行。另外，在月末、季末市场资金面也较紧，回购利率会有所上升。投资者只要抓住机会，债券质押式回购市场是有较高的投资价值的。

一般情况下，在沪深证券交易所开户的投资者就能进行债券质押式回购交易，部分券商可能需要另行开通后才能进行交易。交易前，建议投资者先弄清相应的交易规则。以沪市为例，逆回购方按“卖出”予以申报，申报单位为手，1000元标准券为1手，申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手。即最小交易金额为10万元，最大交易金额为1000万元。佣金各期限品种是不同的，其中1天品种为成交金额的0.001%，28天品种为成交金额的0.020%，可以说期限越长手续费越优惠。

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低风险配置不可或缺

今年以来不同类别基金业绩的分化,再度提醒投资者正视债券型基金作为低风险配置的重要性。

银河证券基金研究中心的数据显示,上半年,206只标准股票型基金平均下跌了18.51%,53只标准指数型基金下跌了26.38%,65只普通债券型基金则集体上涨2.04%。

下半年伴随股市反弹,股票型基金平均跌幅有所收窄,而债券型基金业不甘示弱。如表一所示,下半年债券型基金整体维持上涨趋势,从净值加权平均净值增长率来看,涨幅已远超上半年。

如果说股票型基金是获取超额收益较好的工具,那么债券型基金就是有效的风险管理工具,对债券基金的合理配置将大大降低基金投资组合在下跌和震荡市场中组合业绩的波动性。投资者体验最深的如2008年的大跌,股票基金平均跌幅50%以上,而债券基金整体获得6.48%的年度正收益,部分基金收益在10%以上。

对激进型投资者来说,配置债券基金可以降低投资组合的风险。对稳健型投资者而言,如果以通货膨胀和银行利率作为“假想敌”,国内债券基金多年来的业绩表现不负众望。相关统计显示,过去5年我国债券基金年度平均收益分别为8.74%、24.55%、14.66%、7.37%、4.65%,连续实现正收益。

一级债基风光无限

目前看来,选择债券型基金应重点关注“一级债基”。按照只投资债券、可以投资新股申购和可以投资二级市场股票,可将债券基金分为纯债基金、一级债基和二级债基。

表一列出了今年以来业绩排名前十的债券型基金,其中有9只是一级债基,仅长盛积债一只为二级债基。

银河证券基金研究总监王群航认为,从长、中、短各个角度考察,一级债基的表现都比较突出。

股弱债强时,债券基金靠投资债券获取正收益;股强债弱时,债券基金还可以通过可转债、打新股等方式获取可观的回报。一级债基凭借其产品设计的灵活性,能够较好的兼顾风险与收益。

从2008年债券型基金表现来看,“纯债基金”与“一级债基”的总体绩效表现情况几乎一致;“二级债基”由于受到所持股票的拖累,净值曾经受到较多的伤害,平均净值增长率最低。而2009年股市强劲反弹,银河证券统计一级债基全年平均业绩为4.73%,远超纯债基金的1.71%,略低于二级债基的5.83%。

分析表一中的相关基金,德盛增利和富国天丰表现抢眼。上半年业绩在债券型基金中排名前十,把握了债市的投资机会。下半年业绩在132只债券基金中排名前20%,同样较好把握了股市反弹带来的收益。二级债基中,长盛积债虽然下半年表现抢眼,但其风险控制能力和债券投资能力尚有待观察。

收益预期需调整

今年以来债券型基金普遍取得了相对不错的业绩,带动了更多资金涌入。工银双利首募规模达140亿份;个别债基一日售罄;富国半月内连发两债基。在你加入蜂拥的人群抢购债基前,有几件事应该知道。

随着目前通胀预期愈发强烈,市场对于央行加息的担忧也在增加。在近期债券收益率上行较快的市场环境下,分析人士普遍对于债券市场四季度的行情难言乐观。长城证券基金分析师阎红认为,鉴于债市前期已经累计了一定的涨幅,再度大幅上涨缺乏基本面支撑。

基金业长期存在“好发不好做”的“魔咒”,7月以来债券型基金的发行火爆应引起投资者警惕。德圣基金江赛春表示,对债券基金的短期化投资行为导致基民对债基的投资效果并不突出――他们常常入场太晚。

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前言：随着经济的发展，人们的生活水平逐渐提升，物质丰厚程度越来越高，在这样的背景下，如何处理闲余资金成为了人们关注的焦点。个人理财的出现给了人们多样化的资金处理选择，但当今市场个人投资理财产品众多，如何选择合适的投资理财方式及掌握个人投资理财技巧至关重要。基于以上，本文简要分析了个人投资理财的方式和技巧。

一、个人投资理财方式分析

个人理财指的是个人为了优化配置财产、促进财产创收而制定并实施财务计划的过程。个人投资理财一般以个人的财务状况及生活水平为基础，选择合适的投资产品，运用一定的投资方式来实现对自身财产的管理，以小风险实现财产的大收益。

个人投资理财能够帮助人们获得更多财富，能够实现资产的保值增值，而个人投资理财方式则有很多种，下面简要介绍常见的几种方式：①储蓄：储蓄是深受普通家庭喜爱的一种个人理财投资方式，相较于其他方式而言，储蓄受到宪法保护，有着安全可靠的特点，同时投资形式灵活、办理手续方便，银行吸收存款会将资金投入到社会生产建设中，并获取利润，同时支付给储户利息，从而实现资产保值增值；②股票：股票也是一种常见的个人投资理财方式，人们可以将存款存入到股票账户，通过股票的升值来获得收益，股票投资有着高收益的特性，且交易灵活方便，但其风险较高[1]；③债券投资：债券投资是一种收益适中的个人投资理财方式，例如国债、企业债券等；④互联网理财产品投资：互联网理财产品投资是一种新兴的投资理财方式，人们可以通过购买互联网理财产品来获取收益，这种投资理财方式门槛较低，资金流动性高，收益较高，符合大众理财需求，但互联网理财产品投资也存在着一定的风险性。

二、个人投资理财存在的误区分析

首先是存在贪念误区，每一个人都希望拥有更多的钱财，都希望资产的财产能够最大程度的实现增值，这就使得一些人为了获取更多的利益而采取不理智的投资理财行为，例如非法借贷、盲目投资等，这种不理智的投资理财行为下，稍有不慎则可能导致倾家荡产。

第二是存在广泛撒网的误区，一些投资者资金有限，但只要觉得能够获得收益就会积极参与到某种投资理财方式中，例如广泛的选择房地产、期货、收藏、基金、股票等多种投资理财方式，但受限于自身精力和资金，使得每一种投资理财都难以获得可观的效益[2]。

第三是盲目自信的误区，个人投资理财强调三思而后行，但有些人还没有对理财产品深入了解就盲目投资，不考虑自身实际，从而引发理财风险。

三、个人投资理财技巧探讨

改革开放以来，我国经济发展迅速，国民收入增长迅猛，在这样的背景下，人人都想让自己的财产在安全的环境下实现保值增值，个人投资理财成为了众多人处理财产的不二之选。但涉及到投资就必然存在风险，如何规避风险，选择合适的投资理财产品至关重要，下面来简要探讨个人投资理财的技巧。

（一）了解自己的财务状况

了解自身的财务状况是个人投资理财的基础，因此在投资理财之前，必须要对自己的收入、资产以及负债等情况进行了解，之后根据个人的偏好以及承受能力确定选择合理的个人投资理财方式，在理财的过程中合理的安排资金，保证理财方式的风险自己可以承受，在此范围内选择资产增值最大化的理财方式[3]。传统的靠yulu.cc节约而在银行存钱等待储蓄增长的方式已经不适合当今经济的发展趋势，因此个人投资理财者应当创新观念，积极的参与理财投资活动，并对经济环境进行分析，以此为基础调整自己的投资理财计划，保证个人投资理财的合理性。

（二）计算收入和支出

收入一般包括工资、存款利息以及资本利得等，支出一般包括房屋指出、水电费、伙食费、保险费、子女教育费、医疗费用等，在投资理财之前应当合理的计算自身支出与收入，留出备用资金，计算出能够用于投资的资金有多少，了解自己的资金流量，避免盲目的投入大量资金进行投资理财，这对于规避投资理财风险也有着重要的作用。

（三）合理确定投资理财目标

个人投资理财之前应当确立合理的财务目标，确定未来一个时期之内期望达到的财务目标，例如几年之后孩子上学的费用，几年之后自己退休生活费用等，事有轻重缓急，自己财务目标也应当分出层次，确立先后，选择最为紧迫的财务目标来完成，在投资理财的过程中要合理的规划，一步一步的去实现。个人投资理财是一个长期的过程，并不是一蹴而就的，因此应当制定合理的财务目标，以此来明确个人投资理财的方向，保证个人投资理财的合理性。

（四）合理的选择个人投资理财方式和方法

在个人投资理财的过程中，必须要选择合理的方法和方式，具体来说可以从流动性、收益性和安全性三个方面来考虑。当今市场个人投资理财产品住逐渐多样化，例如基金、股票、网上理财产品等，选择哪一种方法最为妥当，最符合自身实际情况是人们关注的焦点问题。

首先，是从流动性方面考虑，流动性指的就是投资理财产品的变现能力，流动性越强，产品的变现能力则越强，在遇到风险或危机的时候，流动性能够帮助理财投资者争取时间来缓解冲击，因此应当尽量选择流动性较强的理财投资方式[4]。

第二，是从收益性方面考虑，收益性指的是理财投资产品的收益能力，不同的理财投资方式有着不同的收益能力，这也是选择理财投资产品的重要考量标准。

第三，是从安全性方面的考虑，无论是何种理财投资方式都存在着一定的风险性，而不同理财投资方式的风险大小和风险来源不尽相同，因此在选择投资理财方式的过程中应当考虑其安全性。

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票据，在国际市场中，是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益融资工具；而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益证券”。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品（Structured Products）。它允许投资者在不必交易基础证券的情况下，拥有选择获得固定收益或者享有单一股票、一个股票组合或股票指数的涨跌收益的权利。与任何结构化金融产品一样，股票联系票据可以分解为两种基本证券：固定收益证券（债券）和股票（或股票指数）衍生物（买入或卖出期权）。

一、股票联系票据的概念

1880年出现了世界上第一份复合结构的投资工具，结构化金融产品进入了人们的视野，股票联系票据是其中重要的一类。

股票联系票据可以看作是一个债券及一个期权的组合，期权的标的物是特定的股票或股价指数。虽然通过两种因素的不同组合，可以构造出具有不同风险收益的结构化产品，但总体上股票联系票据的风险收益介于股票和债券之间。

本质上，可将股票、普通公司债视为股票联系票据处于两个极端的特例。在不考虑股利的前提下，股票可视为票面利率为零、参与比率100％、无到期日、无上限收益又不保本的股票联系票据；另一方面，则可将普通公司债视为参与比率为零（票据不包含期权因素）的本金保护股票联系票据。根据市场的需要股票联系票据可以有很多不同的设计。

股票联系票据通常包含以下一些基本要素：发行价与结算价（结算指数）、行使价或初始指数、参与比率等。由于是固定收益证券，它还约定票面利率、票面收益率与票据期限等基本条款，以及为了控制票据所连接的证券波幅过大所引发的风险，票据发行人有时在票据条款中增加的赎回条款。

股票联系票据虽然含有期权成份，但与在交易所交易的期货、期权比较还有很多差异。首先，交易所交易的期货或期权在场内发行，而股票联系票据通常在场外发行。其次，期货或期权合约必须在买卖双方对价格合意时才产生。股票联系票据则遵循预先约定的发行程序，并符合一般对有价证券发行的规定，事先决定发行数量、价格等。再次，投资者可以根据自己的需要开设期权或期货仓位，上，期货或期权的未平仓合约数量可以是无限的；但股票联系票据每次发行数量是一个定数，流通在外筹码更有限。最后，期货及期权可以买空卖空；股票联系票据则被禁止做空交易。

二、股票联系票据的几个创新阶段

广义地讲，我们熟知的可转换公司债券是传统的与股票相联系的固定收益证券。目前，国外金融市场存在大约三类与股票相联系的固定收益证券：第一类是传统的可转换债券和带认股权证的债券，第二类是在传统的可转换债券和带认股权证的债券基础上经创新衍生出的结构化票据产品，以上两类都是与单一股票挂钩的票据产品；第三类是股票指数联系票据。

第一类是可转换债券及附认股权证债券。它们是最为传统的与股票相联系的固定收益证券。这些传统形式的与股票相联系的固定收益证券之所以能够发展成为一类投资工具，是因为它们不仅可以为投资者提供标的物为单个公司股票收益的投资机会，而以债务的形式出现更可以减少股票波动对投资收益的。它们与股票联系票据的共同点是均隐含着期权成份；不同的地方在于：（1）可转换公司债及附认股权证公司债所隐含的期权系单一的看涨期权（long call），而现代股票联系票据所隐含的期权既包括了看涨期权（股票联系票据的报酬与股价的正向连动）又包括看跌期权（股票联系票据的报酬与股价的反向连动）。（2）可转换公司债及附认股权证公司债隐含期权的标的资产多系发行公司的普通股股票，现代股票联系票据则倾向于将标的物设定为股票指数，或者说投资组合；在现代种类繁多的股票联系票据产品中，股票指数联系票据最受投资者的欢迎，它是各大票据发行人发行的主力品种，在证券交易所挂牌交易的股票联系票据中，它也占大部分份额。（3）从公司治理结构的角度来看，可转换公司债及附认股权证公司债的持有者在要求转换或行使认购标的股票时，会增加发行公司的股本总量，从而可能导致公司治理结构的变化。但现代股票联系票据到期时，期权‘的行使不会引致所挂钩股票的上市公司股本的变动。

第二类是在传统的可转换债券及附认股权证债券基础上经创新衍生出的结构化票据。这类产品是近年来比较流行的债券发行方式，也很受投资市场的欢迎。创新领域涵盖与股票挂钩的固定收益证券的所有基本结构因素，包括：将基本证券由债券转变为优先股；将票息收益转化为股票溢价收益，即降低票面利率，甚至票面利率为零，但转股比例较高和转股价格较低；转股的折价率设置为可变的，使之与股票价格的表现挂钩；强制性要求投资者在票据到期日将票据转换为股票；所挂钩股票由单一的发行票据的公司股票转向其他公司股票、首次公开发行股票甚至股票组合；可换股债券的基础证券可以是第三者上市公司股票，这类债券也称为“可交换债券（Exchangeable Debt）；投资银行作为中介人在债券发行人与投资者之间设立一个新的投资工具，利用这个中间工具来协调债券发行人与投资者之间的利益需求，这类票据称为”综合性股票联系票据“。等等。

第三类股票联系票据的创新品种是股票指数联系票据。股票指数联系票据与单一股票挂钩票据的主要区别在于：（1）股票指数联系票据的期权部分与某种市场指数相联系；（2）股票指数联系票据面向票据投资者，应投资者的需求而进行结构设计，传统单一股票挂钩票据则面向票据发行者，应票据发行人的需求而进行结构设计； （3）股票指数联系票据对发行者而言是纯粹发债融资，而传统单一股票挂钩票据涉及发行公司的股本结构，目的是提高股本金。股票指数联系票据由两种基本因素构成：固定收益证券和股票指数衍生产品；前者通常是零利息债券，后者则包括与股票指数挂钩的期权。股票指数联系票据的结构可以分为两类：一类是收益增强型（yield- enhancement structures），一类是本金保护型（principal-protected structures）。

股票联系票据在国外的

国际市场上股票联系票据的发展大约经历了两个时期。

一、初始发展时期（1985—1990）

进入20世纪下半期，随着市场投资主体的变化，机构投资者大量出现，对风险产品的需求也大大增加，形成了较具规模的股票联系票据场外市场。在美国，推动股票联系票据市场发展的主要是大投资银行和商业银行。

例如，美林公司最早于1985年发行了不定收益期权票据“LYON” （Liquid Yield Option Notes），这是一种包含多种与股票挂钩的选择权的无利息票据，是对传统可换股债券的创新。1986年所罗门兄弟公司发行了 S&P500指数化票据和日经指数化票据。可见，第二类与第三类与股票联系票据的创新产品基本同时发展起来。1987年3月，美国大通银行推出了市场指数投资票据（Chase Manhattan Market Index Investment），揭开了商业银行进入这一领域的序幕。这一产品在推出时备受争议，市场人士对此一产品是否违反有关分业经营的Glass- Steagall法案争议不休。但最后，银行主管机关还是准许推出此一产品；联邦存款公司（Federal Depository Insurance Company，FDIC）亦同意将其纳入存款保险。这些定期存款的条款设计非常有吸引力，为大通银行争取到很多的存款。

1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，以期权规避股票联系票据风险的公司多数蒙受了极大的损失，投资者对新发行的股票联系产品的需求也急速下降，股票联系票据的发展陷入停顿。

二、迅速发展时期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛证券公司设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元“股价指数成长票据（SIGN）”取得成功。它标志着股票联系票据的发展进入了一个新的阶段。SIGN是一保本型票据，在为期5年半的存续期内不支付任何利息； 到期时的或有利益 （contingent Interest是S&P 500指数在债券存续期内变动的100%.票据发行后在纽约证交所挂牌交易。

1992年以来，各大银行重新推出各种股票联系定期存款。如花旗银行推出了股票指数保险账户（Srock Index Insured Account），它是一种利息与S&P 500指数挂钩、但不保证最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他银行也相继推出了类似的产品。

证券商的新产品亦不断推陈出新，如美林证券推出的使用不同挂钩指数的系列产品，所挂钩的基础证券包括为客户特别定制的国际市场一揽子股票。这些产品一般所使用的指数都有很高的知名度，且被广泛使用、传播。在股票市场好的时候，证券商为了满足投资者的需要，也采用窄基指数（narrow-based index），或公司自行编制的指数。

根据不同的到期日、参与比率以及所挂钩的相关指数，这些票据产品有很大的结构差异；股票联系票据市场也随产品的不断创新而有了爆炸性的成长。

三、股票联系票据在证券交易所挂牌情况

1991年第一个股票联系票据在证券交易所挂牌。，美国证券交易所的挂牌票据市值已经超过100亿美元。芝加哥期权交易所的股票联系票据业务则刚刚起步，现有交易品种15个，市值约6亿美元。

香港的股票联系票据有两类：一类称作“高息票据（Equity-Linked Notes，ELN），是一种大额股票联系票据，只能被机构投资者或有相当资金实力的个人投资者购买，该类票据一直在场外市场交易；一类是”上市股票挂钩票据（Equity—Linked instruments，ELI），香港证券及期货联合交易所于2002年8月在交易所场内推出该种股票联系票据产品，可由小额投资者购买。到现在为止，联交所有3个主要的票据发行人，现有挂牌品种11个，发行金额4.78亿港元。至今，香港联交所的股票联系票据仍然保持着较好的流动性，说明票据业务还是有一定的市场需求。

股票联系票据的功能

投资工具的创新无非是构建不同市场环境下适合不同风险、取得不同回报的资产组合。股票联系票据在国外的飞速，主要也是因为它能够适应新环境下投资者对不同风险一收益组合的产品的需求。股票联系票据本质上是通过金融工程的对股票、固定收益证券（债券、存款、优先股等）和期权进行组合设计，因应投资者的不同需求，将投资者的收益和风险固定在期权和债券之间的恰当水平上。股票联系票据特点明显，结构设计灵活，可提供针对单个客户的特殊产品设计；具有避险的功能；在公司财务处理上可避免涉及股权的复杂，财务处理简便。

从整个证券市场来看，股票联系票据产品的发展可以增加证券市场投资品种，分散市场的投资风险，增加市场的流动性，为发展衍生产品市场打下基础。此外，股票指数联系票据的大量出现与投资市场流行被动式资产管理模式有很大关系，它便于机构投资者进行投资收益的比较。

具体来说，股票联系票据具有以下几方面的功能：

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市场总是容易从一个极端走向另一个极端。和2007年新基金销售动辄过百亿元的场面形成鲜明反差的是，近期股票型新基金销售口丁谓如履薄冰。股票方向基金开闸后的第一批基金――南方盛元红利和建信优势两只创新封闭式基金，截至3月10日，募集规模分别达到60亿和43亿元，募集期接近1个月，但规模仍未到达上限。随后进入发行期的中银动态策略和浦银安盛价值成长基金同样面临严峻考验，尤其适逢大盘下跌，两只基金的发行遭遇巨大阻力。

自春节前股票方向基金发行批文重新开闸以来，短短一个多月间，共有南方、建信、浦银安盛、中银、天治、东吴、富国、万家、信诚、兴业、银河和长信等基金公司旗下的12只股票方向基金获批发行。自2月15日以来，监管部门连续4次于周五放行基金产品，在市场持续震荡背景下，新基金发行似已成常态。除南方盛元、建信优势、中银动态策略和浦银安盛价值成长基金外，其余基金正在积极准备中，预计将在3月底、4月初进入集中募集期。

相比之下，债券型基金的发行则渐有升温之势。据悉，3月3日起发行的交银施罗德增利债券基金第一周销售额已经超过42亿元，而3月5日发行结束的华夏希望债券基金募集资金最终也超过了80亿元。“股冷债热”似已成为2008年市场的新景观。

市场难以捉摸的震荡不仅打消了投资者的热情，同时亦重新解构了投资者的投资偏好。但另一方面，从以往经验来看，多数投资者的冲动行为往往又是市场走势的反向指标。有业内人士认为，股票型基金发行陷入冰点，反而说明了市场的底部已经真正到来，随着建信和南方两只创新“封基”募集结束，资金将逐步进入市场，市场已经离反转性回暖愈来愈近。

从历史表现来看，基金销售最困难的时刻，往往也是投资最好的时机。2004、2005年市场陷入熊市泥潭时，现在来看，恰恰是买入基金最合适的时机。从这个角度说，市场当前的恐慌，正好为未来的上涨腾出了空间，杀跌可能已接近尾声。

另一个重要的理由是整个宏观经济目前处于温和通胀环境。一些业内人士认为，尽管大小非解禁，再融资对市场产生一定压力，不过从各国的历史来看，温和通胀情况下，银行的实际利率为负，多余资金永远需要寻找投资渠道，而股市又是承载财富的最主要工具。上市公司盈利增长、流动性充裕及具有吸引力的估值水平，这些因素的存在仍然支持2006年以来的这轮牛市。“市场总有难熬的时候，现在就是黎明前的黑暗。”某基金经理在接受记者采访时表示，“我难以想象在保持两位数经济增长，同时伴随温和通货膨胀的宏观环境下，市场会提前进入熊市。”

抓住亮点选基金

除了已经基本结束发行的两只创新“封基”，正在或即将发行的基金有10只，包括浦银安盛价值成长、中银动态策略、天治创新先锋、东吴行业轮动、富国天成红利、万家双引擎灵活配置、信诚盛世蓝筹、兴业社会责任、银河竞争优势成长和长信双利等，其中颇有些亮点。

值得注意的是兴业社会责任基金，这是国内的一只社会责任基金(SRI)。在国外，这类基金已经具有几十年的历史。和一般股票型基金最大的小同点在于，社会责任基金除了考虑企业的基本面因素外，还将上市公司的社会责任因素纳入考核体系。

对国内投资者来说，社会责任投资还是新事物。简单的说，所谓社会责任投资就是在选择投资的企业时，不仅关注其财务、业绩方面的表现，同时还关注企业社会责任的履行，在传统的选股模式上增加了企业环境保护、社会道德以及公共利益等方面的考量，是一种更全面的考察企业的投资方式。

这类基金在国外很受认可，投资者往往也乐意用“资本”投票支持企业实现其社会责任。不过在国内能否受到投资者认同，就有待考验了。

还有一只比较值得期待的基金是东吴行业轮动。尽管东吴基金资产管理规模不大，但过去两年来东吴旗下两只基金，包括东吴嘉禾以及东吴双动力均表现出色。尤其是东吴双动力，是在大盘下跌近20％环境下少数实现正收益的基金之一。

同时就产品而言，东吴行业轮动的特点在于其行业轮动策略。拟任基金经理庞良永向记者表示，东吴投资团队的研究发现，撇开干扰因素，行业之间往往存在巨大差距，2006年表现最好的食品行业收益率为230.97％，表现最差的电力行业收益率45.45％，两者相差185.53％，而2007年煤炭行业年收益率340.68％，而最差的元器件行业为117.05％，两者差达223.63％，行业间明显的收益率差是行业轮动策略的基础。根据东吴的行业轮动模型，基金经理将在不同行业之间进行适时的轮动，为投资者获取超额收益。

选“债基”关注基金经理

新基金中，债券型基金占据了半壁江山，成为今年基金市场的主推品种。一方面，短债基金继续向债券型基金转型；另一方面，各家基金公司为完善其产品线亦纷纷推出债券型基金。统计显示，今年以来已有数十只债券型基金先后发行或转型，最高峰时出现8只债券型基金同时发售的景象。自2005年开始愈演愈烈的“股强债弱”情况将得到扭转，债券型基金也越来越受剑投资者认可。

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其实在银行理财产品中，也没有恒强恒弱者，上半年还风光无限的产品，下半年可能难赚到钱，前阵子还遭批判的产品，未来可能潜力巨大。那么，近期哪些银行理财产品的收益较高，这类产品的“耐力”又如何？《科学投资》针对目前理财产品的情况进行了调查。

长跑型产品

投资票据、债券追求保本

代表产品一：光大银行阳光资产管理计划稳健一号

收益：最新单位净值为1.0462元，相当于年化收益率8.47%。

投资日期：2008年4月15日起息，2011年4月15日到期。

投资币种：人民币

投资对象：债券、准债券以及新股申购、银行固定收益理财产品等。

代表产品二：中信银行票据通计划二期13号

年化收益：4.19%

投资日期：2008年8月14日起息，2008年10月31日到期。

投资币种：人民币

投资对象：央行票据等低风险产品。

代表产品三：兴业银行2008年3月第三期天天万利宝・陆陆发

年化收益：5.5%

投资日期：2008年4月8日起息，2008年10月9日到期。

投资币种：人民币

投资对象：银行间可流通的票据、债券等低风险金融资产。

自2007年11月以来，A股市场受宏观经济形势的影响，指数一路震荡下行，上证综指跌幅逾70%，个股、基金均遭受重创。由于美国次级债危机演变而来的全球金融危机肆虐不止，稳健型理财产品是投资者目前的首选。光大稳健一号以基金化方式运作，申赎灵活，投资风险较小，收益不俗；中信票据通计划二期13号及兴业银行万利宝产品均在较短时间内获得可观收益，跑赢同类产品。

在目前的投资环境及降息预期下，债券类产品收益稳定，高于同期存款利率，且具备一定的保本能力，可列为长期配置产品。提醒投资者在选择该类产品时，保本条款是考虑的重点。

耐力型产品

美元投资被请出“冷宫”

代表产品：兴业银行2008年第五期万汇通之汇利灵A

年化收益：7.8%

投资日期：2008年4月14日起息，2008年10月15日到期。

投资币种：美元

投资对象：美元债券及票据。

金融危机的爆发让美元走势逐步回升，一显强悍态势，银行美元产品收益也一改去年的颓势，不断走高，目前各家银行又开始推出被冷落许久的美元理财产品。

国际金融市场波动剧烈，导致投资者的避险需求明显上升，银行在发行美元理财产品的时候也更多地考虑了收益的安全性，目前美元理财产品基本都设定为保证收益型。手头拥有美元资产的投资者现在可以购买一些保证收益的美元理财产品，如果没有美元，因存在汇率风险，不建议换汇投资。

短跑型产品

澳元投资追入就心跳

代表产品：招商银行金葵花――安心回报澳元5号理财计划

年化收益：8.30%

投资日期：2008年7月4日起息，2008年11月4日到期。

投资币种：澳元

投资对象：澳元债券及票据。

点评：由于产品投资期内澳元的冲高走势及银行的投资技巧，该款产品获得了8.3%的高收益。不过，受外汇市场澳元走弱的影响，新近发行的澳元理财产品可能无法获得如此高的收益，该类产品的预期收益也降至5%左右，投资者应以短期投资为主。

一枝独秀型

QDII产品稀有的赢家

代表产品：农业银行境外宝I股指挂钩型

目前收益：16.15%；到期美元保本。

投资日期：起息日为2007年5月30日，到期日为2009年6月5日。

投资币种：美元

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投资者对于可转换债券最感兴趣的是风险的有限性以及收益的无限性，即纯债券价值给投资者锁定风险，期权价值能给投资带来丰厚的收益，因此，投资大师索罗斯称其为“进可攻，退可守”的金边债券，其风险收益的特点适合于厌恶风险，却又想获得较高收益的投资者。以承受低利率的代价得到股份未来上涨时的获利机会

（一）纯债券价值的投资分析

纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要来自于市场利率的变化及到期年限的缩短。自2012年下半年，我国利率水平走低，进入降息通道。在降息周期，国债和企业债券价格有上升的趋势。

债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。

（二）期权价值的投资分析

股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可转换债券价格随之上涨。值得注意的是，可转换债券不属于短期品种，特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期，应当从中长期来把握股价的预期。基本面分析注重股市运行的宏观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素，基本面优秀的公司，未来存在更多的发展机遇，能够保持业绩的增长，获得投资人的青睐，从而增加可转换债券的投资价值，上市公司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长，进而拉动上市公司股价的上涨，推动转债价格上扬。目前，A股市场可转债涉及银行、石化、文化传媒、医药，食品、港口、造纸、机械多行业（附见表1），如投资者把握行业运行趋势，在行业景气处于上升周期，介入可转债，则能获取稳健并且相对丰厚的投资收益。

另外，到期年限较长的公司，股价有较多的上涨机会。近几年国内证券市场波动较大，每年都会上涨的行情。选择到期年限在3年以上的可转换债券能获得更多的机会，对于1年以下，由于未来股价上涨的机会相对不多，一般不必考虑。

（三）、套利分析

可转换债券的波动通常比股票的波动慢，如果股价下跌，转债的下跌会有一定的滞后，而且跌幅更小。如果股价上涨，可转债的上涨也会滞后，涨幅也不如股票，此时可能出现转换价值超过市场价值的情形，折算转换价格小于股价，这一价差的出现形成套利机会。例如铜都铜业在2004年9月17日股价上涨7，45%，收盘价为9，81，而可转债价格仅上涨4，91%，以收盘价计算的转换价值为144，26，超过了可转换债券的收盘价139，94，折算转股价格为9，51，差价为0，3元，出现套利机会。反之，由于普通股并不能转换为可转换债券，所以在折算转换价格高于普通股的市价时，套利行为是不可行的。因此，对可转换债券的套利只能是单向的。

套利机会的存在不仅使投资者多了一种获利的方式，同时也直接促进了转债的转股效率。由于目前转债的市场规模较小，流动性不足，所以不适宜大资金进行套利操作。如果转债市场得到进一步的发展，对机构投资者来说，套利是值得关注的。

（四）、投资策略

1、购买债券，

先选择在面值附近购买可转换债券。沪深股市可转换债券的面值都是100元，如果投资者买入价格大大高于100元的可转换债券，那么和买入股票的区别就很小，就有可能产生较大的亏损，然而买入面值附近的可转换债券，只是保证了不会发生大的亏损，如果低于面值买入，则稳赚不赔。

但若想获得理想收益，还主要是看公司的成长性。上市公司成长性好，股票就可能出现长期上升的走势，可转换债券也会随股票基本保持同步上涨，短暂的下跌将带来吸纳良机。例如在2011年下半年，随着温州逃债事件愈演愈烈，当时债券市场出现大幅下跌，中国石化转债（110015）在9月底跌至85元，随着中央采取果断措施，使事件向好的方向发展，在10月初，转债市场出现反弹，石化转债在1个月的时间冲到102元上方（见图2）。因为是低于面值买入，最不利的结果是回归面值（100元），则可以放心大胆，全仓介入

2、转股。

当股市走高，可转换债券随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转换债券，直接获取收益；当股市走低，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转换债券或将其转换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩看好时，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。

（五）操作技巧

1、选取可转债实际值与理论价值比值较低的品种。尽管目前市场表现尚未认同理论估值，但建立在有效市场假设下的理论估值对于评估可转换债券的价值仍具有参考意义。可转债实际价值与理论估值相比较低的品种，可以认为是市场更多地低估了其价值，因而相对风险较低。从规避风险的角度出发，对于此类品种，可以进行重点关注。

2、选取历史波动率大的品种。对可转换债券的期权价值产生影响的是其期权有效期内的波动率，但历史会重演这句话在很多时候都会显示其正确性，因而在计算期权价值时，用历史波动率来进行估计。有理由相信历史波动率大的品种在未来股价上涨的机会更多一些。另外，小盘股和低价股相对有更多的表现机会。

3、到期年限在1年以内的可转债一般不必考虑。

4、在股市行情低迷或未来不确定因素很多的情况下投资。可转换债券在行情低迷或未来极不确定时，有效地控制了风险，把可能的损失限定在可控范围之内，却又不会失去行情转好的机会。但在股市处于牛市当中时，可转换债券的收益明显低于股票上涨的收益，因此，可以把转债视为防御性品种来进行投资。

（六）、结论

本文通过可转换债券价值进行投资分析，得出如下结论：

第一，可转换债券是一种在规定条件下可转换为普通股的企业债券。它具有在获得债券保底收益的同时，分享企业增长成果的特点，成为一种“进可攻、退可守”的投资工具。