财务管理项目投资决策大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇财务管理项目投资决策范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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引言：随着企业所面临的环境越来越复杂、竞争日趋激烈，对企业生存和发展至关重要的财务管理决策问题备受关注。企业财务管理活动主要涉及企业筹资、投资、运作和利润分配四大方面，并且财务管理各项活动都涉及财务决策，它有助于企业构建经营机制和发展战略，合理运作资金，并使企业在市场经济中把握机遇的同时适当规避风险，实现企业价值最大化。

财务管理与决策一直广受学者关注，此类问题已有多方面的分析。Dixit & Pindyck（1994）从投资决策视角，当项目内在价值不确定时，决策者更可能为得到更多的信息而推迟投资[1]。Liao和Rice（2010）对创新投资决策与企业绩效之间的关系进行研究，认为只有创新投资导致企业市场地位与收益发生改变，创新投资才会对企业绩效产生显著的积极影响[2]。修树芝（2010）认为财务决策是财务管理的中心，其程序的构造与决策分工密切相关，企业应以财务管理为主线，重视财务管理决策，提升企业内在价值。

一、江纸纸业财务管理决策分析

江西纸业股份有限公司是江西纸业集团的子公司， 1997年改制后的江西纸业有限责任公司在上交所IPO，以募集设产方式成立了江西纸业股份公司（600053）。从2001年起，公司连续三年巨亏。最终，公司的巨亏难以弥补，被迫拍卖给中江地产，损害中小股民的利益。

（一）投资决策。江纸公司主要的投资决策为固定资产投资和长期股权投资。

固定资产投资涉及“九五”技改项目，此项目是江纸公司

IPO和配股资金的投资项目。然而此重要项目实施过程中出现众多问题。第一，国家开发银行出具8.62亿贷款与之前所承诺的9.6亿贷款金额不符且发放时间严重滞后；第二，2001年由于担保问题，国家专项贷款没有落实。江纸公司“九五”技改投资决策失误，由于投资只完成一部分，后续因为资金无法到位，使得前期投资和各项费用无法大量收回，更未得到计划的投资回报。在此投资决策中，江纸公司未对市场风险、经营风险、财务风险和违约风险等进行详细分析以及制定应对措施，导致其对风险应对滞后，失去政府资金支持后无法寻求其他融资途径，设备不匹配。

长期股权投资的对象是上海双威科技投资管理有限公司，2000年江纸公司持有上海双威15%的股份（300万股，共计600万元）。此长期股权投资存在失误，由于此投资未给江纸公司增加投资收益，共计提减值准备420万元（70%），投资成本难以收回。江纸公司在进行投资决策时对项目的可行性和可接受性评估存在偏差。此跨行业投资本身风险高，投资回报不确定性大。

（二）筹资决策。 江纸公司主要的筹资决策主要为配股和

担保。

2000年江纸公司进行配股为“九五技改”项目继续筹资1.69亿元。筹资决策是否合理一定程度上取决于运用所筹集资金的项目是否有效果，而江纸公司在进行配股前并没有更新对“九五”技改项目的可行性分析。此外，江西纸业在配股之前年度实际的ROE并不满足配股条件，但由于政府补贴收入（1268万），使ROE达到配股要求，江西纸业并没有考虑到公司当时的实际经营状况是不适宜配股的。

为获得大额的银行贷款，江西纸业和其他公司出现相互担保现象。江纸公司由于事先未谨慎地对被担保企业的财务状况和信用情况等做分析评估，事中对大额担保款项也未进行及时跟踪，导致每年大量的逾期贷款。

三、江纸财务管理决策失误原因

管理决策的失误有以下几方面原因：（1）缺乏科学的财务管理决策机制。公司没有合理遵循财务决策程序，决策相关内容的预测、分析以及决策后的控制与反馈都未得到有效、可靠地执行。（2）缺乏真实可靠的财务信息。公司在进行财务决策时，并未全面收集与项目和外部环境相关的真实可靠的财务信息，也未对公司自身的财务状况进行深入分析，而仅仅依靠表面数据。（3）缺乏合格的决策团队。公司各项主要决策中出现的基础性判断失误体现出其决策团队的素质较低。（4）缺乏完善的财务管理机制。公司并未建立完善的财务管理机制，缺乏有效的财务管理动力机制、运行机制、评价机制和监督机制，特别是在预算和激励等方面。（5）缺乏有效的内部控制。公司管理层并未着重强调内部控制的重要性，未建立可靠地风险评估系统，管理层贪污和风险应对滞后说明其内控活动构建不足。

四、对策与建议

基于以上分析，本文从两方面提出对策与建议：（1）通过改进财务管理决策机制和财务管理机制，提高财务信息质量和财务管理决策团队素质等方式提高财务管理决策的有用性；（2）通过改善控制环境，建立风险评估系统，优化内部控制活动，促进信息与沟通和建立监督机制等途径加强企业内部控制。

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二、企业财务管理的内容

企业的最终目的是实现企业利润的最大化。做好企业的财务管理尤为重要，企业财务管理主要包括三方面：筹资决策、投资决策、股利分配决策。一个企业的运营离不开资金的投入，当资金不足时，企业就得进行资金的筹集。筹集资金的来源、方式不同，则筹集成本也就不同，从而伴随的风险也就不同。成本较低的筹资方式会增加企业的风险，风险小的筹资方式又会有比较高的资金成本。这就要求企业的财务管理人员正确判断风险与资金成本的问题，权衡二者，选择合适的筹资方式。企业将筹集的资金投放到项目中去，从而产生了企业的投资决策。其中，投资决策分为短期投资决策和长期投资决策两种。短期投资主要是指流动资产的投资，如现金、短期有价证券、存货等。短期投资流动性强，收益小，风险也小。所以，当企业对某一具体项目投资时，应考虑报酬与风险对企业的影响。长期投资主要指对固定资产的投资，同时也要考虑风险。当企业盈利了，利润怎样分配，这便产生了股票分配决策。在进行股利分配时，要考虑股东的利益，还要兼顾企业的发展，合理进行分配是财务管理人员应该做到的。企业的财务管理三个方面的内容是相互联系的。要把三个内容联系起来，统筹安排，合理调度，进而处理好企业的财务问题。

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企业投资决策是企业的财务管理中非常重要的一部分内容，同时也对企业的成长发展具有重要的意义。通过对企业投资决策的合理分析以及对投资风险的系统控制，企业的投资决策是可以科学化的，尤其可通过财务标准的细化来为投资决策的制定提供有力支持。企业需通过一系列系统化的投资策略制定及执行程序，使之能在投资目标、财务资源以及变化的市场机会之间做出反映。

一、制定科学的企业投资决策程序

（一）明确企业组织任务及投资方向

目前企业面临的一个非常大的挑战，即是如何应对复杂多变的市场环境，捕捉经济趋势中的投资机遇。通常企业可以通过投资兼并活动，来增加自身的业务范围，从而实现多元化的经营扩张。在制定投资决策时如何去增加能为企业创造利润的项目，避免不稳定且效率低下的业务是企业在投资决策制定程序中应首先明确的内容。

（二）对企业未来决策执行环境的分析

该环节与企业投资的执行效率密切相关，决定着企业的投资环境，是决策者需要尽可能控制或者了解的必要因素。对于一些关键的环境因素进行分析，如来自外部的机会和威胁以及来自企业内部的其优势所在，会为企业的投资策略带来积极效应，比如汽车成产商需进行多方面的环境因素分析：消费者的收入水平、汽车零部件技术和能源技术、燃油的价格变动、行业竞争对手的状况以及还有政府的相关立法文件等。

（三）投资计划的拟定及执行

企业投资决策的制定，需要有相应的支持性计划方案以及执行安排，来完成整个投资活动过程。在投资计划中应明确与企业发展战略相切合的投资目标，并通过对投资计划的财务结果进行预测，来完成投资的盈亏状况和回报率分析，以为企业投资策略提供支持。因此，在企业的投资活动中，对财务标准的设定有助于投资决策的制定，为其提供技术支持和科学的财务依据。

二、企业投资决策中的财务标准

（一）企业投资决策的财务管理

投资活动是企业活动中的重要组成部分，由于企业所面临的投资环境更加复杂多变，较多投资项目需要企业较大的初期投入才能获得高的投资收益，因此，企业在做投资安排的时候必须对资金的安全性，对投资的效率等因素进行充分的考虑，并对投资决策活动与财务管理进行充分的融合兼顾。通过推进企业的投资决策科学制定，可以有效提高企业的财务管理的作用，因此企业的投资活动中，财务标准的使用、财务的管理是非常重要的，如通过使用财务管理技术，对企业的投资进行科学的规划，有序的管理，投资部门以及财务部门等，可对企业的投资预算进行初步的估算，进一步再对企业的投资安排做详细的资金配置和投资设计，有助于实现企业的投资收益最大化。除此之外，对企业投资的财务管理，还需提高对投资中各项成本的控制，如物资、人力、资金等，在企业整体投资规划的基础上合理使用财务标准对投资决策提出有力支持。对于企业投资决策方式的探讨，不仅需要针对中国企业的特点，并结合其所处的宏观经济背景和市场环境，而且需要着眼于企业的长期发展，贴合于公司的未来战略方向。

（二）企业会计收益与现金流量标准

企业在投资决策过程中，财务经理需要运用相应的财务标准来分析投资工具的情况和使用效果，并对企业的现金流量以及长期的盈利能力做出相应的预测和判断。相当数量的企业在分析投资工具的时候，对企业的现金流量的重视程度超过了账面会计收益，以此来判断投资项目的可行性和投资收益状况。考虑到会计账面的净利润等指标容易通过人为的调整，如使用一些特殊的创造性的会计技巧操作，来夸大收入和利润，在财务报表中捏造数据，为避免企业的投资决策受到会计策略操作，或者更为严重的假账操作的影响，因此企业在制定投资决策的过程中，更重视使用现金流量指标来作为投资决策的标准。企业对现金流量的重视是超过账面收入的，现金流量更贴切符合企业的实际运营，为实际运作提供着资金支持，因此在投资决策过程中，在对企业的投资项目进行分析的时候，应更看中该项投资为企业的现金流量带来的影响。因此，对企业而言，一个较为极端的例子是某项目的收益是正的，但是现金流为负，如此项目可能并不是一个很好的选择，因为投资于这样的项目可能会将公司的现金流量消耗殆尽。相反的，如果遇到一个投资项目其预计收益为负，但是有很大可能会为企业带来正的现金流量，这样的项目反而能为企业创造现金流。

（三）企业投资对内部收益率的使用

既然企业在投资决策的过程中，对其现金流量的重视程度超过了账面收益，那么通过对投资项目在各时段所产生的未来现金流入以及未来现金流出，进行贴现折算，将是可供选择的一种投资决策方法。因此，企业的投资决策过程中，对内部收益率的使用仍是具有一定的有效性的。内部收益率的测算，需要建立在对企业的，由投资项目影响所产生的未来现金流进行贴现的基础之上。由于内部收益率是最终使企业投资的净现值等于零的那个贴现率，因此企业可比较该贴现率，即内部收益率，和企业的资本成本率之间的大小关系。如果该贴现率比企业的资金成本大，可以认为企业通过该项投资能得到的现金流量收益超过了企业取得投资资金的成本，收益能够覆盖成本的时候，这项投资即认为是具有可行性的。相反的，如果内部收益率比企业的资本成本率小，那么该项目的可行性便有待商榷了。

（四）企业投资决策中的净现值

在对企业的投资决策的财务管理中，净现值是一个非常重要的财务标准，其是在相应的折现率之下，将由投资项目所引起产生的未来现金流入和现金流出，均折现到当前，计算出该投资项目的现金流量现值。企业在投资分析中，对净现值中各财务信息需要进行仔细的甄别确认，因为对其中的财务信息的使用会对净现值的结果产生影响。比如该方法中的折现率指标的选择，在投资决策中，这个折现率可以使用公司的资本成本率，代表在企业获得的投资资金的成本基础上，该投资项目能为企业带来的是正的未来现金流还是负的未来现金流。这个折现率（资本成本率），可以使用资产定价模型得出结果，在折现率中即体现市场上面的无风险利率，同时也包含了由企业自身实际情况所决定的风险溢价，来衡量企业的特殊成本。总之，在企业的投资决策分析中，对净现值财务指标的使用，会更偏向选择净现值大于零并且净现值尽可能大的投资项目。

三、结语

综上所述，对于企业的投资决策的财务标准，企业在做投资安排的时候必须对资金的安全性和投资的效率进行充分的考虑，并对投资决策活动与财务管理进行充分的融合兼顾。相当数量的企业在分析投资工具的时候，对企业的现金流量的重视程度超过了账面会计收益。同时，在对企业的由投资项目影响所产生的未来现金流进行贴现的基础之上，使用内部收益率以及净现值等指标，来细化企业的投资决策财务标准，有助于为企业的投资决策的制定提供依据和支持。

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(1)、外部环境

建筑施工企业财务管理所面临的宏观环境包括经济环境、政治环境、市场环境、文化环境等综合环境。建筑施工企业因其生产的流动性、产品形式的多样性、施工技术的复杂性，加之露天和高处作业多、机械化程度低等特点，还不能有效应对复杂多变的宏观环境。再者许多建筑施工企业财务管理系统不够合理，财务管理人员素质不高，使得在应变复杂的外部环境时心有余而力不足，不能对外部环境的不利变化进行科学预见，在因外部环境的变化而引发出财务问题时不能及时解决。如国家对农民工工资问题的高度重视、国家产业调整趋势以及相关行业法律法规的调整，这些存在于外部环境中的因素，也对企业财务管理产生了一定影响，若不能针对外部环境变化及时采取有效的解决措施，必然给企业财务管理带来较大风险。

(2)、内部环境

内部环境主要表现在两方面，即企业高层对财务决策缺乏科学性、企业财务人员对财务风险的客观认识不足。许多建筑施工企业的高层决策人员只凭以往决策中固有的经验，或是个人主观意识，就对企业的投资、融资等重大财务事项进行盲目决策，致使建筑施工企业财务决策失误的现象时有发生。盲目的墨守成规、固执己见，不经过科学客观的实时分析，妄下财务决策，只会给企业带来财务风险。其次，在现实工作中，部分建筑施工企业的财务管理人员并非受过专业培训的合格工作人员，财务管理人员本身的素质差异与经验的欠缺导致其在工作实践过程中欠缺对财务风险的科学认知。一些财务管理人员认为只要做好了建筑施工的货币收支、融资投资，就不必担心财务风险，这种想法是很不够全面的，财务风险是伴随财务活动共同存在的，财务管理人员的风险意识淡薄致使其缺乏对财务风险的预见性。再者，一些财务管理人员忽视建筑施工企业本身的特点与外部环境的复杂多变，一味纸上谈兵，纯粹利用掌握的理论知识来解决所有的财务问题，对财务风险的客观性认识不足，仅凭一纸理论来管理财务，极易使财务管理客观实践流于形式。

2、投资缺乏科学预见性

在建筑业日益激烈的市场竞争中，材料人工价格变动、行业市场环境变化、行业法律法规变化等许多不确定因素，都会影响建筑施工企业投资决策的预期效果，投资经济效益具有很高的不确定性，投资活动决策需要有足够的预见性。当前一些建筑施工企业的高层决策者在投资过程中，未能客观认识到投资存在的风险，投资决策只看眼前利益，对众多不确定因素考虑不全，加之其成本控制意识欠缺，投资失败事件屡见不鲜。其次，建筑施工企业的投资中，投资项目的可行性决定着资产购置和改造革新的决策是否可行，许多施工企业在作投资决策时由于参照了不实的经济信息，加之对投资项目缺乏周密严谨的研究与分析，致使投资决策失误，实际获利与预期效果完全相悖的情况频繁发生。盲目投资，不遵从客观实际、没有预见性的投资带来的经济损失是建筑施工项目无法承受的，更甚者会给整个企业带来毁灭性的打击。

3、财务管理机制不完善，信息不透明

建筑施工企业因其生产的流动性特点致使企业财务管理不能进行完整的系统规划，加之其当前企业财务管理制度不够健全，财务基础管理工作不能得到统一规范，有的企业还存在内部各级工作人员为谋私利，假账真报真账假报，不同的场合报不同的账目，各部门、上下级之间出现人为制造财务信息的现象，使得会计出纳在整理核实财务信息时核算不准，报表失真，汇总起来的信息普遍失真。种种此类致使建筑施工企业无法及时掌握其真实准确的财务信息，大大影响企业决策者在面临新的商机或投资时能做出准确客观的决策;还会导致企业在控制物流、资金流的过程中出现偏差，给企业造成巨大的财务风险。其次，在资金运行、收支与利益分配中，由于企业财务管理机制的不完善，会使得企业内部各部门之间以及上下级之间出现了权责不明和管理混乱的现象，致使资金流失现象加重，资金无法得到合理有效使用，资金的安全性与完整性得不到保证。最后，建筑施工企业内部财务管理制度的失衡，也不利于企业合理科学客观地解决复杂多变的外部环境带来的财务问题，财务基础管理薄弱自身也会导致各种财务风险的发生。

4、合同风险

在建筑施工企业激烈的市场竞争下，建筑业实质上已演变为一个卖方市场，建筑投资资源面临着相对缺乏的困境，很多建筑工程项目业主趁此时机与施工企业签下不平等条约，将自身风险全部转嫁给施工企业，施工企业垫资施工的情形大量存在，更有甚者，一些业主还要求施工企业存放各种名目的保证金，导致有的施工企业在项目进场前就已经财务周转不灵，举步维艰，甚至出现工程结束后施工企业就快濒临破产了。不平等合同的签订对施工企业的危害是巨大的，会使得施工企业财务风险系数上升，为可能产生的风险财务埋下了隐患。同时，建筑施工项目自身存在建设周期长、时间跨度大、项目规模大、施工过程复杂等特点，会或多或少的导致施工过程和效果的不确定性，这些不确定性因素在施工企业签订合同时又难以全面考虑和预测，最终导致施工企业财务风险事项的发生。

二、建筑施工企业财务风险的防范措施

1、增强财务风险防范意识，配备高素质财务管理人员

建筑施工企业的管理者应定期或不定期组织集团内部各级工作人员进行财务风险知识的学习和培训，帮助企业员工从根本上树立和强化风险防范意识，普及财务防范知识。将财务防范工作切实落实到每一个部门每一位员工，以强化每一位员工的风险防范能力，增强管理人员对企业财务风险的客观预见性，达到真正的责任到部责任到人的高度集中的管理效果，通过营造一种浓厚的风险管理氛围，以便及时高效的应对不同形势下复杂的财务风险状况。最后，建筑施工企业因其工作流程的复杂多样性，在财务管理工作中更加需要高素质的财务管理者，因此，企业在配备财务管理人员时应进行严格考核，配备吃苦耐劳、行业经验丰富、对理论知识有系统性认识且洞察力强的高素质财务管理人员。

2、树立风险评估意识，合理决策投资项目

承接工程项目是建筑施工企业生存与发展的前提，在项目投资决策中，企业决策人员应有高度的风险评估意识。在决策投资项目之前，应进行项目承接的前期调查，坚决抵制饥不择食的做法，要对即将投标的工程项目的经济背景、技术要求，发包方的实力及信誉等方面的情况进行客观分析，真正做到知己知彼。其次，施工企业对项目进行投资决策应考虑到当前国家经济发展规划和市场趋势，在投资决策中杜绝以固有经验进行粗糙决策，要以企业实际管理能力、货币资源充盈度以及周转能力为基础，以当前社会经济大环境为依托，进行有目标有计划的科学投资决策。最后，在决策中对即要招标的文件进行深入研究与分析，利用企业过去或现有的施工资料、数据、经验来分析项目经济的可行性、技术措施的可行性，权衡成本与收益，从而达到降低项目投资风险的目的。

3、建立适应施工企业特点的财务管理机制，提高信息可靠性

要想最大限度规避建筑施工企业的财务风险，建立适应自身特点的财务管理制度是关键。建筑施工企业一般具有流动性和分散性的特点，针对此特点，施工企业应当更加注重企业的债权管理和实物管理，以应对由于流动分散所带来的财务风险，保证资产的可控和信息真实。企业管理者在财务管理制度贯彻落实环节，要突出施工企业人员管理的特点，通过网络、微薄、微信等信息手段对及其分散的员工进行制度通达和约束，做到制度的全项目、全人员、全环节的覆盖，将风险防范意识贯穿于财务管理工作的全过程，减少任何环节的失误而造成的损失。施工企业集团须设立资金结算中心，作为企业的一个独立运行的职能，集中办理企业内部资金收支、运转、投资、分配，并定期向各部门管理者进行核实，这样可以降低虚假账目及失真财务信息而引发的系列财务风险，也能做到真正的信息透明化、制度化、规范化，同时还能大大解决资金的分散、监控、筹划难题。

4、仔细分析合同条款，认真履约

合同的签订是整个项目施工成败的基础，那么合同的履行则是项目施工成败的框架柱，全面考虑合同签订执行中的每一个细节，可以有效降低施工企业的财务风险，也是施工企业能够从中获利的前提与保障。企业签订合同前，首先要对项目进行实地踏勘并初步了解项目实际施工环境，避免合同条款的遗漏和误判;其次要密切关注合同中的专用条款，特别是对“税金缴纳、工程变更、违约、保险、大型材料供应”等重要经济法律条款的关注，任何约束不清或遗漏都是有可能成为将来引起纠纷的地雷;最后，工程项目施工负责人应熟悉图纸，善于管理，保证现场操作者在施工中能按图施工、规范操作，在发生设计变更或索赔事项时，能及时办理工程签证，确保项目的经济效益顺利实现。

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本文主要构建基于Excel的财务管理模拟实训模块，运用Excel工具去解决财务管理中的筹资、投资、营运资金管理以及利润分配管理等问题。通过优选《财务管理》、《财务分析》、《国际财务管理》和《高级财务管理》等课程的基础知识，构建基于Excel的筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理、财务预算和财务分析等实训模块，具体如下：

(一)基于Excel的企业筹资决策。这一模块主要分为两个实训项目，安排6个实训学时。实训项目1为筹资规模的确定、资本成本的计量。实训目的与要求是让学生能够根据企业的实际情况运用Excel工具确定筹资规模、选择合适的筹资方式和筹资渠道，熟练掌握资本成本的计算。实训的主要内容为筹资规模的确定、筹资方式和渠道的确定、个别资本成本和综合资本成本的计算;项目2为长期借款筹资的评价、债券的发行价格的计算、财务风险与经营风险关系的评定。实训目的与要求是让学生能确定债券的发行价格、能确定长期借款方案、熟练的计算财务杠杆、经营杠杆和联合杠杆系数。实训的主要内容是运用Excel计算债券发行价格及各种杠杆系数的计算、企业风险的评价。

(二)基于Excel的企业投资决策。这一模块主要分为三个实训项目，安排9个实训学时。项目1为资金时间价值的计算。实训目的与要求是让学生能掌握终值、现值、年金、利率和期限等的计算。实训的主要内容是利用Excel计算复利终值、复利现值、年金终值、年金现值以及求解利率和期限;项目2为投资项目的静态评价指标、动态评价指标的计算。实训目的与要求是让学生掌握平均报酬率、静态投资回收期、净现值、获利指数、内部收益率的计算与运用。实训的主要内容利用Excel计算与分析平均报酬率、静态投资回收期、净现值、获利指数、内部收益率等投资决策指标;项目3为长期投资决策及投资项目组合决策。实训目的与要求是让学生掌握独立投资项目决策、互斥投资项目决策及投资项目组合决策。实训的主要内容是利用Excel分析和选择独立投资项目、互斥投资项目及项目投资组合。

(三)基于Excel的营运资金优化管理。这一模块主要分为三个实训项目，安排6个实训学时。项目1 为总营运资金和净营运资金的区分、最佳现金持有量的确定。实训目的与要求是让学生能够区分总营运资金和净营运资金，决定企业的最佳现金持有量。实训的主要内容为利用Excel计算现金成本及最佳现金持有量;项目2为应收账款管理政策的确定。实训目的与要求是让学生掌握应收账款成本的计算、信用政策的制定。实训的主要内容是利用Excel计算应收账款成本以及制定企业信用政策;项目3为存货控制及管理。实训目的与要求是让学生能够掌握经济批量控制、ABC存货控制法。实训的主要内容是利用Excel计算经济采购批量、存货储存期的控制以及ABC 控制法的运用。

(四)基于Excel的利润分配管理。这一模块主要分为两个实训项目，安排6个实训学时。项目1为收益分配的程序。实训目的与要求是让学生掌握收益分配顺序及公积金的提取。实训的主要内容为通过企业实例并运用Excel分析企业利润总额的形成、所得税的计算及利润的分配;项目2为股利分配的程序和形式。实训的目的与要求是让学生熟悉股利分配的程序和发放形式。实训的主要内容是通过企业实例确定股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日和四种股利形式的发放。

(五)基于Excel的企业财务预算编制。这一模块主要分为三个实训项目，安排6个实训学时。项目1为业务预算的编制。实训的目的与要求是让学生能根据实际情况采用合适的预算编制方法编制各种业务预算。实训的主要内容是利用Excel编制销售预算和生产预算;项目2为专门决策预算的编制。实训的目的与要求是让学生掌握资本预算的编制。实训的主要内容是利用Excel编制长期投资决策预算;项目3为财务预算的编制。实训的目的与要求是让学生掌握现金预算和预计财务报表的编制。实训的主要内容是利用Excel编制现金预算以及编制预计的资产负债表和预计利润表。

(六)基于Excel的企业财务分析。这一模块主要分为两个实训项目，安排6个实训学时。项目1为企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的分析。实训的目的与要求是让学生能熟练计算企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的各项评价指标。实训的主要内容是利用Excel计算企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的相关财务指标;项目2为财务情况的趋势分析与综合分析。实训的目的与要求是让学生能熟练计算各评价指标，并熟练掌握趋势分析法、杜邦分析法等综合财务分析方法。实训的主要内容是利用Excel进行趋势分析法、杜邦分析法的运用。

(七)基于Excel的企业绩效评价。这一模块主要分为两个实训项目，安排6个实训学时。项目1为经济增加值(EVA)的计算和分析。实训的目的与要求是让学生能熟练经济增加值(EVA)的概念、计算过程以及运用经济增加值(EVA)对企业业绩进行评价和分析。实训的主要内容是利用Excel 计算实际企业的经济增加值(EVA)指标，并利用经济增加值(EVA)分析和评价企业的业绩;项目2为平衡计分卡(BSC)的计算和分析。实训的目的与要求是让学生能熟练平衡计分卡(BSC)的概念、计算过程以及运用平衡计分卡(BSC)对企业绩效进行评价和分析。实训的主要内容是利用Excel计算实际企业的平衡计分卡(BSC)指标，并利用平衡计分卡(BSC)分析和评价企业的业绩。

(八)基于Excel的企业并购和国际投资决策。这一模块主要分为两个实训项目，安排6个实训学时。项目1为基于Excel的企业并购决策。实训的目的与要求是让学生掌握收益法、成本法和市场法等企业并购的价值评价方法。实训的主要内容是利用Excel按照收益法、成本法和市场法计算企业价值;项目2为基于Excel的企业国际投资决策。实训的目的与要求是让学生掌握国际投资的评价指标。实训的主要内容是利用Excel计算国际投资的评价指标。

二、实训案例

项目投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。

项目投资决策过程中，需要计算项目的现金流量，并运用净现值、获利指数和内含报酬率等指标对项目投资进行财务评价。Excel是一个功能强大、操作简便、具有人工智能特性的电子表格系统，具有强大的数据处理功能、大量的函数以及多种多样的分析工具，可以建立财务预测、分析和决策模型等，能够帮助财务管理人员解决财务管理中的具体问题，大大提高工作效率。本实训案例运用Excel，并结合某公司的项目投资阐述如何灵活运用Excel进行项目投资的决策。假设某企业的一项投资，固定资产投资1，500万元，其中第0年和第1年分别投入1，000万元和500万元，预计2～10年每年的销售收入为1，200万元，年固定费用第2年为800万元，第三年为900万元，4～10年每年为700万元，按年数总和法折旧(折旧年限为10年)，不考虑残值及营运资金收回，所得税税率25%，基准收益率15%，使用净现值(NPV)、内含报酬率(IRR)和获利指数(PI)分别评价项目是否可行。

首先在Excel工作表中设计该项目投资决策的模型结构，将相关的数据填入到Excel单元中;然后，计算该项目的现金流量。一个投资项目的现金流量主要包括：

(一)初始现金流量。所谓初始现金流量，就是指项目在投入时购买(购建)固定资产，垫支营运资金及其他活动产生的现金流。由于一个项目的启动往往需要很大的资金投入，这个时候的现金流主要是现金流出。具体包括：项目投资前的费用，比如项目投资设计费用、土地购入费及其他费用;形成固定资产的费用;营运资金垫支以及其他不可预见的费用等。此案例中只涉及固定资产的投入，因此第0年和第1年的净现金流量分别为-1，000万元和-500万元(负号表示现金流出)。

(二)营业现金净流量。所谓营业现金净流量，一般是以年为单位进行计算。这里，现金流入量是指营业现金收入。现金流出量是指营业现金支出和缴纳的税金等。那么，年营业现金净流量可用下列公式计算：

每年营业现金净流量(NCF)=年营业收入-年付现成本-所得税上式中，年付现成本是指总成本扣去折旧后的成本。故又可以写作：每年营业现金净流量(NCF)=税后净利+折旧利用Excel可以计算出该项目从第2年到第10年的营业现金流量分别为361.36万元、279.55万元、422.73万元、415.91万元、409.09万元、402.27万元、395.45万元、388.64万元、381.82万元。

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（一）博弈论概述。

现代博弈论的诞生始于1928年，博弈论试图使用严谨的、公式化了的数学模型来解决现实世界中利害冲突和激励结构间的相互作用。博弈中的主体不仅要考虑个体的预测行为和实际行为，而且要考虑其他主体的预测和实际行为。

两种比较重要的博弈类型是“合作博弈”和“非合作均衡"――这两者之间的主要区别在于博弈的主体之间是否存在一个具有约束力的协议，如果存在则为“合作博弈”，反之则为“非合作均衡”。

（二）财务管理概述。

财务管理主要是指企业的财务管理，也即企业为了实现一定的财务目标，对自身的资产购置、资金融通、营运资金、利润分配做出的决策与管理。

传统的财务管理理论是建立在传统经济学理论上的，主要研究在价格、收入给定条件下的效用最大化问题，也即只考虑经济主体自身的行为，而忽视其他经济主体的行为。这显然与实际经济生活中，不同经济主体之间存在着形形、错综复杂的联系相违背。

二、博弈论在企业财务管理中的应用

企业的财务管理主要涉及企业的投资决策、融资决策、营运资金管理和股利分配决策，相应的，博弈论在企业财务管理中的应用也主要体现在这些决策中。

（一）博弈论应用于投资决策。

企业是为了获取利润最最大化而组织的经济主体，通过投资是企业获取利润的重要途径。传统的企业投资理论实际上都假设了企业在进行投资决策时，信息是对称的，即对所有的经济活动参加者（包括普通投资者和企业管理者）来说，他们所获取的信息是一样的。这些假设显然与现实不符。为了考虑信息不完全情况下的投资决策，便要用到博弈论的思想。可以通过一下的例子来理解：

假设某企业是风险厌恶的，在信息完全的条件下有如下两种投资选择：

（1）购买一年期年利率为6. 5%的国债；（2）购买A公司的股票，持有一年。一年后收益率为8%的概率为80%，收益率为-2%的概率为20%。

选择1的期望收益率为6.5%，选择2的期望收益率为，因此作为一个理性的投资者，该企业应该选择投资国债。

如果再假设信息是不完全的，该企业面临的投资选择1不发生变化，但选择2变成了以下情况：购买A公司的股票，持有一年。已知该企业投资A公司股票在获利8%的情况下，A公司财务报告有好消息的概率为80%，坏消息的概率为20%；该企业获利-2%的情况下，A公司财务报告有好消息的概率为10%，坏消息的概率为90%。A公司经营的好的概率为80%，差的概率为20%。

如果A公司的财务报告是好消息时，该企业该做出什么样的投资决策？

P（Y1|X■）=0.8，P（Y■|X2）=0.2，P（Y1|X■）=0.1，P（Y■|X2）=0.9，P（X1）=0.8，P（X■）=0.2

X■={获利6%}，X■={获利2%}，Y■={财务报告有好消息}，X■={财务报告有坏消息}

P（X1|Y1）=■

=■≈0.969697

P（X2|Y1）=1-P（Y■|X■）≈0.030303

所以选择2的期望收益率为： 0.969697×8%+（-2%）×0.030303%=0.0769697

所以该企业会选择投资A公司的股票。由此可见，博弈论可应用于信息不对称情况下的企业投资决策。

（二）博弈论应用于融资决策。

企业的融资即企业从自身生产经营的需求出发，向股权投资者和债权人融入资金的过程。传统的融资理论都假设信息完全的，而事实上，市场上的信息不完全会导致道德风险和逆向选择--具体到公司融资层面，前者指的是企业融入到的资金并非属于企业所有者或管理者所有（注：股权方式融入的资金归全体所有者所有，企业对债券融入资金没有所有权），管理者因此便失去了努力经营以使资金增殖的激励；后者指的是经营业绩较差的企业更倾向于向外部融资。很显然，在这两种情况下，企业的股权所有者和债权所有者都会蒙受损失。

博弈论的运用，则能很好的解决企业在信息不对称条件下的融资决策问题。以下的例证可以很好的解释信息完全和信息不对称情况下的融资决策的不同。

假设企业A有两个可选的投资项目否需要进行融资，市场的无风险利率为6%。项目1成功的概率为80，获得的收益率为8%；失败的概率为20%。收益为0。项目2成功的概率为50%，收益率为11%；失败的概率为50%，收益为0。

则项目1的预期收益为： 80%×8%+20%×0=6.4%

项目2的预期收益为： 50%×11%+50%×0=5.5%

在信息完全的情况下，企业的项目1可能从股权投资者和债券投资者那里获取融资，而项目2不可以。但信息不完全的条件下，投资者不知道企业有多大可能性投资于项目1，因此可能企业的项目1和2都无法获得融资。

由此可见，信息完全和信息不对称情况下的融资决策是不一样的，后者需要博弈论的思想来解决。

（三）博弈论应用于股利决策。

企业的股利分配政策，关乎到企业选择将利润中的多少比例进行分配和再投资。

MM定理指出在无税和信息完全的条件下，公司的资本结构不影响公司的股价，也即股利和股价之间无关。MM定理成立是建立在一系列严格假设条假设下的，现实中往往存在着信息不完全，因此讨论此时股利政策的效应时就应该运用博弈论的相关内容进行研究，具体的研究结论在国内外学者的研究中都有提及。囿于篇幅限制，在此不做赘述。

三、结语

博弈论在公司财务管理中的应用，并不局限于以上提及的三点，博弈论在企业预算管理、营运资本管理、委托问题、薪酬等问题中都有一定的应用。

篇（7）

1确立财务管理在现代企业管理中的中心地位是市场经济发展的必然。

财力资源是生产的一大要素,财务管理的本质是理财。何谓理财,简言之就是应用财务机制,实施财务资源的开发和应用,做到开源导流,搞活经济。在我国社会主义经济建设的历程中我们曾历经过计划经济时代,如果用现代市场经济的眼光来审视过去,可以这样说,在传统的计划经济体制下,企业真正意义上的财务管理是不存在的。在当时的历史条件下,企业作为政府的附属物依附政府的行政职能而生存,企业的生产经营几乎完全由国家确定,用钱的多少由国家财政部门核定拨给,一切赔赚由国家财政担当,企业的任务就是按国家的指令安排生产经营,无论谁经营好坏都有饭吃,在这样的经济体制下,企业无财可理,唯一的财务观念就是,按国家财政的指令性要求使用自有资金。

随着计划经济向市场经济的转轨,企业的理财观念和理财职能也将向高层次和科学化转变。

——现代企业制度的建立,企业已经被完全置于市场经济的大环境中,企业的所有权和经营权将彻底分离,政府职能从企业脱出,企业职能将完全回归。在国家“保大放小”宏观调控格局之下,为数众多的企业都将面临自择生存之路的严峻考验,不可谓不触及企业的灵魂。

——现代企业制度的建立,企业内部营运资金的界限完全淡化。资本金制度在企业的建立,形成企业资金来源渠道,资本结构多元化。企业资金筹措、收进、付出,不再定格于国家财政规定的极限之内,而完全根据市场的变化进行调控。这对于企业内部理财的“内功”无疑将是最大的考验。

——市场经济是竞争的经济。客观经济环境的不确定性,影响着企业的经营活动不再是一帆风顺,企业往往遭遇不测的概率增大,诸如资产的总量失衡、营运效率低下、经济效益滑坡,有的甚至走入资不抵债的绝境等等。能者生存,败者亡将是我们这个时代的客观产物。严峻的现实迫使企业应该考虑如何去面向市场的变化,盘活存量资产,确保资本有效流动,实现资产保值增值。不言而喻,经济环境越是复杂纷纭,企业理财活动越是备受关注的重心,财务管理在企业管理中的中心地位将日趋突出。

——现代企业制度的建立,企业完全走上了自主经营,自我发展的道路,长期形成的单一的商品生产和商品经营的方式已经不再适应,必须转向商品经营与资产经营同时并重的经营方式上来。由此,企业内部管理的重心必须转移到以营运资本为核心,投资决策为重点上来,重新构建企业的成本、质量、效益、利益分配等方面的新机制。这将延伸财务管理的活动环境,大大丰富现代财务管理的内容,为财务管理机制注入新的活力。

——现代企业制度下的企业,特别是那些经过兼并,改组后的企业集团,规模日趋庞大,内部机构复杂,经营活动形式多种多样。这就要求企业内部既要各司其职,但又要始终保持协调一致,才能保证统一目标的实现。为此,企业必须建立健全以资本为纽带的现代管理机制,而这一纽带作用正是通过企业的理财活动来实现的。总之,定位财务管理在企业管理中的中心地位,是市场经济运行的必然结果,也是总结长期财务管理实践而形成的理性认识。市场经济发展迫使国有企业“移髓换血”

——建立现代化企业制度。在现代企业制度下,企业的经营思想,经营策略、经营方式都将在深度和广度上发生变化,发挥财务管理的职能作用,当好企业经营拓展的先行官和坚强后盾,已成为客观要求。为此,有必要重新认识财务管理在现代经济中的性质和作用,转变观念,树立企业的财务管理意识和经济核算思想,完善财务管理运作的手段,使企业真正按照“产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学”的总体要求健康发展。

2现代企业财务管理的核心是投资决策

在市场经济体制下,具有了独立法人地位的企业,其生产经营的目标只能是追求利润的最大化置和资本的有效运用,将成为企业管理的新课题。近几年一些国有企业在国家产业政策的指导下,都进行了多种方式的资产重组与资本经营的大胆尝试,有成功的经验,也有失败的教训。失败者,究其原因往往在于投资决策的盲目性,资金投向“主配角”关系错位,至少是决策障碍,形成事与愿违,出多入少或有去无回。现实就是如此,现代企业制度下企业的经营已呈多元化格局,单一的经济活动的方式难以适应市场经济的瞬息万变,企业要在竞争中活得下去,或比别人活得更好,管理者们的眼光就必须随时觅寻和盯住新的经济增长点,适时调整投资方向,把企业有限的资金投向能为自己带来丰厚回报的优势产业(产品)开发方面。显然,投资决策成为企业理财的核心问题。

剥去商品、资产的外壳,任何一个企业的经济活动,无不表现为资金的投入、营运、回收等保值增值的价值运动过程。企业管理不仅关注商品生产和商品的营销,更注重资本的流动和周转,资产的合理配置和有效运用,资本化运动的质的含量更显得重要。资金运动表现出其不间断性的特征,并存在于企业经营活动的各个环节和时间段上,有其不同的经济内容。但企业任何一个时空阶段的资金存量(从物质载体上表现为资产存量)总是有个合理的度,并保持着相互之间的最佳比例,这个比例必须与市场的需求变化相适应,才能盘活资金(资产)达到保值增值,这是财务投资决策的理论依据。投资决策是关乎企业目标实现的最高战略决策,其作业点应摆在以下几个方面：

一是与国家产业政策,与深化企业改革转换经营机制和推行现代企业制度的要求相衔接。

二是进行经营项目的科学论证。充分估算投资项目的总成本,资本回收期限,目标效益等,以确定资金需求量和筹资渠道,并提出可行性方案。

三是资本投资运行的风险分析。市场变化对企业经营的拉动,单个企业资本营运又表现出一定的社会性,这些都是制约企业投资目标最终能否实现的客观因素。这就要求企业的理财部门必须跳出闭门算帐的土围子,面向市场调查研究,为投资决策提供充分依据。

四是制定投资规划。投资规划是企业投资行为的指导纲领,投资规划包括企业的投资目标、投资总量、投资成本、投资效益、配套措施等。企业投资规划的作用就在于指导、调控投资行为按正确的轨道运作,确保投资目标实现。

总之,按照现代企业制度的要求,企业将作为彻底独立的经济主体自主筹资、自主投资、自主经营、自主管理,企业的投资行为不再是计划经济体制下,按上级意图安排资金的被动行为,企业投资也成为决定企业在未来市场中占有份额的重大问题。从某种意义上讲,企业占有市场的份额越大,企业从社会平均利润中获取的利润额就越多,企业就越有活力。因此,它具有长远的战略意义。可以这样说,投资行为导向着企业的命运,现代企业的一切活动都是在为投资目标而奋斗。注重科学投资行为内在的巨大能量,摒弃以投机取巧,甚至钻国家产业政策的空子来谋求一时之利的心态,是一个成熟的现代企业财务管理所应有的本质特征。投资决策体现企业的根本利益,是现代企业最高层次的战略决策,是现代财务管理的核心。

3建立现代企业内部财务管理机制是实现企业目标的保证

现代企业制度下企业内部管理的最基本的职能是对资本投入决策与资本营运的管理。这是现代企业管理与传统计划经济体制下企业内部管理的显著区别之一。资本投入决策与资本营运管理的内涵是以市场为背景,以资本投入决策为中心,以企业利润最大化为目标,以财务调控为手段,对企业资本经营和资产经营活动实施价值管理。显然,随着现代企业内部管理转轨变形,必须建立和完善企业内部财务管理新型机制。构建现代企业制度下企业内部财务管理机制应以价值数据信息为网络,连接财务决策,财务控制,财务考核各个内部管理分系统,发挥既服务又监督两重职能作用,推动企业内部各部门按照各自不同的分工,但又相互有机联系地运转,实现企业的总体目标。从这一基本要求出发,现代企业财务管理机制应包括收集企业内部资本运行及资产存量信息;组织资金效益分析;制定存量、成本、效益分析模型;进行财务决策方案论证;内部财务反馈等。

篇（8）

二、加快中小型房地产企业财务管理转型的对策

为了提高企业的经济效益、促进企业的健康长远发展，中小型房地产企业的管理者应该积极采取措施，促进企业的财务管理转型，充分发挥财务管理的作用，为企业的发展提供良好保障。

(一)提高财务管理人员的财务战略意识

财务管理的目标是为相关利益者做出正确决策提供有效信息，而管理层的决策决定了一个企业的经济效益和发展前景，因此，企业的财务管理人员应该提高自身的财务战略意识，以企业的发展目标作为最终目标，在此前提下，向决策人员提供相关信息，提高财务管理水平。

(二)参与投资决策，控制投资节奏

财务管理的一项重要职能就是财务决策，是指企业在面对多个投资项目时，通过合理预测，计算这些项目的净现值、内含报酬率等指标，与企业的必要报酬率对比，并选择净现值大于零或者投资报酬率高于企业使用资金的资金成本的项目。

(三)拓展融资渠道，控制资金成本

中小型房地产企业拓宽融资渠道，一方面能够解决企业的资金需要，另一方面有利于企业与其他房地产企业建立战略联盟。同时，企业在选择融资方式时要确定适合企业的资本结构，并在维持企业资本结构的基础上进行融资，以避免企业因融资成本过高导致破产。

篇（9）

《中级财务管理》是财务管理专业的专业基础课程，与《财务管理基础》一同构成财务管理专业的专业核心课程，其基本原理的掌握与熟练程度，在一定程度上影响着学生对本专业其他专业课程的学习和掌握。

一、《中级财务管理》课程的主要内容

财务管理的课程结构通常由四个部分组成，分别为投资管理、筹资管理、运营资本管理以及股利分配政策管理。为了便于教学的展开和深入，将财务管理课程分为初级、中级课程。初级课程为《财务管理基础》，主要是假设在确定性环境条件下考察这四个部分的管理问题。具体内容包括公司财务管理的目标、货币时间价值、财务报表分析、确定条件下的投资决策问题、筹资方式、资本成本计算以及杠杆效应、资本结构的确定方法、运营资本管理和公司股利政策等。中级课程为《中级财务管理》，中级课程的内容是假设在不确定性的环境条件下的财务管理问题，所以，必须在此基础上就这四大块内容进行深化和拓展。具体来说，《中级财务管理》课程的内容应该包括：财务管理的基本原则、风险与收益、期权定价、不确定条件下的投资决策管理、市场效率与筹资管理、MM理论与资本结构、公司价值与股利政策、资产的流动性与运营资本管理等。

二、中级财务管理课程的重点、难点内容

在中级课程中，我们改变了假设条件，是在未来不确定性的环境条件下，讨论公司的筹资决策、投资决策等财务管理活动。由于这一假设条件的变化，在初级课程中的一些方法就不再合适，必须采用考虑了不确定性的技术方法来解决财务管理的问题。这些问题集中的焦点是在处理由不确定性所导致的风险以及风险的计量方法，并且需要依据所计量风险的水平来决定与风险程度相适应的风险补偿率的水平。解决了这一问题之后，将可以针对未来不确定性环境的筹资以及投资决策问题进行定量决策分析。这些内容就其重要性和难点来说大致可以归纳为三部分：

（一）风险报酬计量与财务投资筹资管理问题

由于改变了假设条件，在中级课程中，尽管所涉及到的内容与初级课程并没有太多的差异，但是，对问题的认识却是与现实环境更接近了，因此，解决问题的方法也就相对繁复。就其重点来说，主要是增加了对未来不确定的计量以及补偿的确定问题。这一部分内容主要是风险与收益问题，具体内容主要是单项资产的风险计量问题、多项资产的组合风险计量与收益水平，投资组合的投资策略问题，有效投资组合与最优投资组合集的确定方法，与个别资产风险相对应的补偿收益水平的确定（即资本资产定价模型），由资本资产定价模型拓展的套利定价模型等。

有了风险与收益关系的理论基础，可以解决财务管理的一些主要内容，主要就是针对不确定性条件下的财务投资筹资决策问题。对不确定环境条件下的投资决策问题，投资决策的基本方法仍然是财务管理基础中最基本的净现值法。所以，对投资决策问题在中级课程里，增加了不确定条件下的投资决策问题，主要包括风险调整法，决策树法。

（二）期权价值与财务投资筹资管理问题

在对待风险的态度上，风险与收益部分是基于风险厌恶的态度，风险水平越低，与之相应的风险补偿收益的要求就越低；风险水平越高，与之相应的风险补偿收益的要求就越高。但随着经济理论的发展和人们对风险认识的加深，人们对待风险的态度也发生了变化。由于一项资产的风险越高，则其未来收益越不确定，偏离均值就越大，这就为需要对资产未来收益偏离均值而可能达到的某一收益水平的选择提供了可能性。由于风险程度不同，达到某一收益水平的可能性不同，这样，选择权本身也就有了价值。这就是期权价值定价的现实与理论基础。

利用标的资产的期权价值，在筹资决策管理中，人们创设了新的筹资工具，即含权证价值的可转换债券、可分离债以及认股权证等新型筹资工具，这些新的融资工具成为中级课程的重要学习内容。而在投资决策管理中，当我们在考虑现时投资所存在的未来的选择机会（也就是存在期权价值）时，对于一些投资项目的决策，需要重新考虑投资项目的价值。这就是中级课程投资决策中的一项重要内容――项目投资决策与实物期权。

（三）资本结构理论与应用

《中级财务管理》课程另一部分重要内容就是关于资本结构与企业价值，其主要贡献来自于莫迪里安尼和米勒。他俩在1958年发表的学术论文中，证明了对公司而言，如果未来期望收益水平一致，且不存在交易成本、所得税的环境下，公司价值是未来收益的资本化，这一价值与公司的资本结构无关。1968年，他俩再次，对以前的结论进行了修订和补充，在修改假设条件以后，由于公司所得税的存在，公司的价值与公司的资本结构存在正相关关系，有负债公司的价值是无负债公司的价值加上公司所负债务的节税现值之和。既然公司价值与企业资本结构有关，那么如何确定公司的最佳资本结构，公司在确定资本结构时主要考虑哪些因素？这是课程的又一部分重点与难点内容。

三、对主要难点、重点内容的教学设计

《中级财务管理》课程由于假设条件由基础课程的确定性环境改变为不确定性环境，使得相同课程内容的讲述和学习难度均大幅度提高，学生普遍感觉《中级财务管理》课程学习难度大增，学好该课程较为困难。为此，在课程教学过程中，为了帮助学生更好地理解和掌握该课程的重点、难点内容，并能够在实际财务活动中应用这些财务原理和方法，笔者针对前述中级课程三部分主要内容，有针对性地进行了课程设计。在课程建设中，充分考虑部分重点、难点内容的各自特点，突出重点、强化计量基础以及实践应用，以增强教学效果。

（一）强化风险收益的基本计量基础，切实理解和掌握项目投资管理的风险问题

前述内容提到的《中级财务管理》课程中的风险报酬计量与财务投资筹资管理问题，是整个中级课程的核心和主体框架，而风险与收益的概念与计量方法是准确理解并应用风险条件下投资筹资管理的基础。为此，笔者认为，这一部分的课程建设应该以熟练掌握风险收益的计量应用技术为前提，为项目风险投资管理提供坚实的分析技术与工具，从而更好地理解和掌握这一部分的内容。对于风险与收益这一内容，笔者认为可以通过以下几项内容逐渐展开、深入。

1.单项资产的收益与风险

单项资产的收益与风险是理解风险与收益的基础。一般的教学是将单项资产的未来收益和风险定义为未来收益分布的期望值和标准差，但是，这样的讲述过于抽象。为了帮助学生理解单项资产的收益与风险，笔者有意识地选择在沪深两地证券交易所上市的几家公司。通过金融财富通的金融终端平台，可以找到不同的证券公司的分析师对公司未来业绩的估计值。例如，通过这一终端，可以找出有37家证券公司的证券分析师对江西铜业（600362）2010年的每股收益进行的预测，最高为中投证券1.76元、最低为中金公司预测为0.97元。这些不同分析师对上市公司未来盈利的预测值即是未来收益的一个随机分布。证券分析师对上市公司未来预测的盈利数额分歧越大，则公司每股收益偏离期望值就越大，也就是风险越高。这样既直观地介绍了单项资产的未来收益的随机分布状况和风险程度计量方法，也增加了学生学习的兴趣。

2.协方差与组合投资收益与风险

当把不同的两项资产搭配进行投资组合时，就产生了组合投资。要讲清楚组合投资能够分散风险的作用，其关键问题是说明资产之间的协方差。组合投资的收益为两项资产收益的加权平均值，组合投资的风险为组合方差，是由各自资产的方差和加上两项资产间协方差。大家知道，在同一时点上，不同资产的收益表现出不同的变动方向，产生了相互之间的关系，这一关系将决定组合投资风险的大小。当两项资产间的相互关系为负相关，也就是收益的变动是反方向时，资产间的协方差为负，所以总体方差减少，从而负相关的资产的投资组合可以降低组合的方差，降低组合投资的风险。在教学中，可以选择分属不同行业的沪深证券交易所的上市公司股票进行分析组合。例如受经济周期影响较大的钢铁类公司，如宝钢股份（600019）和较少受到经济周期影响的医药类公司，如同仁堂（600085），进行组合并观察和分析结论，使学生直观理解组合投资的效应。也可选择相同或相类似的行业的上市公司股票进行组合，进一步说明和分析不同资产组合的结果。这些也可以布置给学生进行课外练习。

投资组合的作用与功能。为了说明投资组合的分散风险的作用，笔者选择了一些公司的股票（根据课程的上课时间，选择当时一些具有代表性的公司，有时也根据当时经济发展的特点，要求学生选择反映当时经济特征的公司）组成一个投资组合，通过追踪该投资组合的收益变动以及单项资产收益、沪深300指数（作为比较的参照系，即市场最优投资组合），通过观察，让同学们对现象进行说明和解释，使同学们对投资组合分散个别公司风险，但不能分散系统性风险有了直观的认识。

3.资本市场线与最优风险资产投资组合

有了市场风险资产的投资组合有效集后，为了得到最优风险资产组合集，笔者引入无风险资产，用无风险资产和最优风险资产组合集进行新的投资组合，即得到资本市场线。这条线是过无风险收益率与风险投资组合有效集相切的一条射线，切点为风险资产的最优投资组合集。在这条线上的任何一点都是不同比例的无风险资产和风险资产最优投资组合集的投资组合，这些投资组合集都满足：给定风险程度时，期望收益最大；给定期望收益时，其风险程度最小。

4.证券市场线与贝塔系数

根据资本市场线的特征，利用最优风险资产的投资组合集的个别资产与最优风险资产组合集进行新的组合，组合过最优风险资产投资组合集的切线与资本市场线重合，两线的斜率相等，即可推导出资本资产定价模型。资本资产定价模型很好地描述了风险资产的收益率与其风险程度之间的线性关系，而衡量风险程度的这个自变量就是贝塔系数。

贝塔系数是风险收益部分中的一个重要参数，对这一参数的理解不仅涉及到学生是否能够真正理解资本资产定价模型，而且也由此进一步影响学生对投资收益率和资本成本的理解，因此，使学生全面准确地理解这一参数的意义以及求解方法，具有十分重要的意义。针对这一部分的内容，笔者选择了一家上市公司，并以沪深300指数作为市场投资组合，利用一段时间，大致为连续60个月度的收益率的数据，通过回归的方法来估计贝塔系数，具体方法这里不赘述。通过这一安排，学生基本上能够比较好地掌握贝塔系数的经济意义以及实务上的求解方法。

有了前面的风险收益的讲解基础以后，对于风险投资决策的讲解就变得轻松和简单得多。风险调整法包括风险调整贴现率法和确定性等值法。风险调整贴现率法主要是以项目的未来期望现金流量代替项目未来的现金流量，未来现金流量的不确定性状况则通过调整后的折现率来反映，通过这一方法来计算风险项目的净现值。所以，该方法称为风险调整贴现率法。确定性等值法，就是将项目未来不确定性的现金流量，根据其不确定性程度，给予确定性的等值，然后将年期望现金流量乘以确定性等值系数的结果，认为是近似的确定性现金流量，因为现金流量已经被看成是确定性的了，所以，只能以无风险的折现率折现这些现金流量计算项目的净现值。决策树法是指一个项目需要经过前期认证到中期调试到最后的量产，而每一阶段都存在不同的可能性，根据每一阶段所存在的可能性，依次进行分析，直到最后量产阶段的未来不确定性状况来综合考虑决定项目的可行性方法。由于从主干依次往下展开，像树枝一样，故称决策树法。

（二）准确讲解期权价值的实质内涵，加深理解财务活动中的含权价值创新工具的应用

中级课程中，关于期权价值以及基于期权价值的财务创新工具的应用占据了相当大的篇幅。这一部分内容不仅是中级课程中重点、难点内容之一，而且在企业财务活动中被广泛地应用。因此，准确讲解期权价值的实质内涵，分析说明含权工具的应用，以帮助并加深学生对期权价值以及期权价值在财务活动中的创新工具的理解和掌握，也是中级财务管理课程教学设计的目标之一。对这一部分课程内容的教学设计，笔者认为重点仍然应该放在对期权价值的实质内涵以及定价原理的理解和掌握基础之上。

期权尽管产生于资产未来价格变动的不确定，但期权与风险收益对待不确定的态度完全不同，这是在期权价值部分必须要讲述清楚的。在风险收益部分，人们对待风险的态度是厌恶的。资产未来价格变动幅度越大，意味着风险越大，对持有资产要求的风险补偿率就越高，决定了对资产未来收益的估值就越低，但期权却不同。首先，必须明确的是期权是对资产未来可能达到的价格水平进行交易的选择权定价，不是对资产本身收益的定价。在对期权定价时，要求资产未来的价格有较大的变动幅度，只有价格变动幅度较大的资产，才有可能存在选择以某一价格买入和卖出资产的权利，否则，如果没有足够的价格变动幅度，就根本没有对某一价格的选择机会。所以，从这一意义上讲，期权定价是风险偏好的。由于价格变动的幅度是相对的，因此，资产的当前价格以及期权执行价格的水平，对期权的定价也至关重要。所以，要根据这些要素来确定期权的价格区间。利用二叉树的分析方法，结合套期保值率对期权进行定价，确定期权的价值决定方法，并以此为基础，分析布莱克―斯科尔斯期权定价模型的影响因素。

可转换债券是公司按照面值发行低于市场利率的票面利率债券，以降低公司的债务筹资成本，但代价是公司承诺债券的持有人有权按照事先约定的折换比例折换公司的普通股。因此，当公司未来股票价值上升时，公司可转换债券的持有者可获得股价上涨的溢价，公司则需履行这一义务。由于公司的可转换债券存在期权价值，所以，即便是投资者购买可转换债券时获得更低的票面利率回报，投资者为了未来公司股票升值的好处，也愿意作出这种选择。这是一项双赢的设计与选择。而可分离债与认股权证，只是将可转换债券与权证分离开来进行设计。可以选择发行可转换债以及可分离债的上市公司为对象进行观察，认识权证价格与公司的正股价格变动的相互关系。

实物期权法是期权定价在项目投资决策管理中的建设性应用。主要是考虑到有些项目的投资不是一次性投资就结束了，往往还伴随着未来可能的发展。因此，在对待这类项目的投资决策时，就不能仅仅考虑现时投资以及根据该投资所产生的未来结果来进行项目评估，而要在此基础上，进一步考虑由于该项投资实施所带来的未来可能实现的新的投资机会，并由于新的投资机会的选择给该项目所带来的价值即期权价值，来综合考虑项目的可行性。这一方法用于项目投资决策，大大拓展了项目投资决策的决策方法。

（三）MM基本理论含义与公司最优资本结构确定

MM理论的难点是对推导理论结论的前提假设以及对这些假设在理论推导过程中所发挥作用的认识。MM理论的推导严格基于下列假设：

对于外部环境：MM理论假设完全资本市场，投资者和公司以同等利率借款，债务利率均为无风险利率，这样，投资者为了对不同类型的公司进行投资，可以自制杠杆，投资杠杆公司。对于企业经营：企业的经营风险可用EBIT的方差衡量，有相同经营风险的企业处于同一风险级别上，所有现金流量都是固定年金，即企业的增长率为零。对于投资者：假设投资者完全理性，对企业未来收益和收益风险的预期是相同的，而且投资者对企业收益预期的EBIT固定不变。这些假设，使得投资者对被投资公司的估值采用永续年金现值的方法。在推导MM理论过程中，可充分利用这些假设条件。当两个具有完全相同资产和经营业绩的企业，如果不同的资本结构可能导致企业不同的估值的话，投资者就可以通过自制杠杆对不同资本结构的企业进行投资来套利，套利的结果是使得企业的价值不会因为资本结构不同而存在差异。这就是无税下MM理论的基本结论。当我们逐渐放松假设条件，从无税MM理论到有税MM理论、委托理论、权衡理论以及优序理论等，这些理论对MM理论进行了完善和补充，使得公司价值理论具有更加完善和更好的对经济现象的解释力，成为中级课程中比较完整的资本结构理论。

对于公司资本结构的确定方法，依据MM理论的基本结论，对于某一公司，可以通过改变资本结构来计算不同资本结构下公司的价值以及加权平均成本的变化。我们以列举的资本结构中企业价值最大、加权平均成本最低的为最佳资本结构。具体方法可查阅戴书松（2006）编著的《财务管理》一书的案例。

通过这些课程的设计与安排，在教学中取得了一些积极效果，激发了学生通过观察现实经济活动来理解财务管理课程的理论和原理，并将学到的财务理论用于解决和分析经济生活中出现的财务问题，提高了学生学习的兴趣，培养了学生学以致用的应用能力。

【参考文献】

［1］ 傅元略.中级财务管理［M］.上海：复旦大学出版社，2007.

［2］ 杨丹.中级财务管理［M］.大连：东北财经大学出版社，2010.

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一、财务风险的含义

风险是指当一项活动可能产生几种不同的结果，而这些结果的可能性或概率又可以推算时，则认为这些活动是有风险的。一般来讲，企业面临两种风险：一是经营风险；二是财务风险。企业的财务风险往往是由经营风险引起的，是企业在财务活动中由于各种不确定因素的影响，财务收益与预期收益发生偏离，因而造成经营过程中的某一方面和某个环节的问题。都可能促使这种风险转变成损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。

二、企业财务风险成因分析

只有了解了企业的财务风险的成因，才能采取相应的预防对策，加强财务风险的防范。不同企业财务风险形成的具体原因也不尽相同。总的来说，有以下几个方面的原因：

（一）企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境

企业财务管理的宏观知，持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值，环境复杂多变是企业产生财务风险的外在成因。众所周知，持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值，实物性资金相对升值，资金成本持续升高。财务管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临风险。财务管理系统如果不能适应复杂多变的外部环境，必然使企业理财陷入困境。

（二）财务管理决策缺乏科学性导致决策失误而产生财务风险

财务决策失误是产生财务风险的最直接的原因。目前我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，从而导致决策失误经常发生，导致产生财务风险。具体表现在：

1.固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误。在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。

2.对外投资决策失误，导致大量投资损失。企业对外投资包括有价证券投资，联营投资等。由于投资者对投资风险的认识不足，缺乏科学的论证，导致企业盲目投资和投资决策的失误使企业产生巨大的投资损失，由此产生很大的财务风险。

3.筹资规模和结构决策不当导致财务风险的产生。在我国有的企业盲目的扩大生产规模，本身资金又不够，只好向外筹集大量的负债资金，造成资金结构不合理，负债资金占全部资金的比例过高，很多企业的资产负债率高达30%以上，导致企业财务负担沉重，偿付能力不足，由此产生财务风险。

（三）企业财务管理者对财务风险的客观性认识不足

财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在着财务风险。许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。风险意识淡薄是财务风险产生的重要原因之一。由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解欠缺，缺乏控制，盲目赊销，造成应收账款失控。大量比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性，给企业带来巨大的财务风险。

三、财务风险的防范措施及控制对策

（一）企业财务风险的防控措施

1.加强财务管理对宏观环境变化的适应能力

虽然宏观环境变化不受企业管理人员的控制，但是企业应当制定相应的财务战略和风险调控机制，提高财务人员综合判断环境变化的能力，以充分研究应对环境变化的策略，将影响企业财务风险的各种环境因素降到最低水平。

同时，要时刻注意国家政策变化。负债经营的企业一方面要关注国家产业政策、投资政策、金融政策、财税政策等的变化对企业在投资项目、经营项目、筹借资金、经营成本等方面可能产生的负面效应；另一方面又要关注因市场格局、市场需求、供求关系等变化而使企业采购成本和市场投入增大，引起企业成本费用和资金需求增加，使财务成本上升而出现经营亏损。此外，在基建技改方面，也要关注因银行紧缩银根，使项目缺乏资金而延缓工期，影响企业预期利润的实现。企业经营者如不及时针对这些政策因素的出现调整经营策略和投资方向，必将导致企业步入财务危机。

2.提高财务人员风险意识，加强内部控制制度建设

为防范财务风险，企业必须理顺内部的关系，做到责、权、利相统一。要明确各部门在企业财务管理中的地位、功能及职责，并赋予相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。而在利益分配方面，应兼顾企业各方利益，以调动各部门参和企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部财务关系清楚明了。再次要及时更新财务人员适应新环境的知识结构，加强风险教育，使全体员工，特别是各级领导、财务人员牢固树立风险意识。各级领导要提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险。财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加。为防范财务风险，企业必须采用科学的决策方法。在决策过程中，应充分考虑影响决策的各种因素，运用经济模型进行科学决策，对各种可行性方案要认真进行分析评价，从中选择最优的决策方案，坚决杜绝主观决策所产生的财务风险，切忌主观臆断。

各级财务人员要清醒地认识到财务风险存在于财务管理工作的各个环节，财务管理人员必须将风险的防范贯穿于财务管理工作的始终，具有及时捕捉风险、衡量防范风险的能力。在处理每项具体业务时，积极防范，妥善应对，及时化解财务风险。

结语

企业的财务风险是客观存在的，但是它在一定程度上也是可以预见和进行控制的。企业只有在对财务风险有了一定认识，在制定决策时考虑到财务风险，定期对企业各类财务信息加以对比分析，找出企业潜在的风险因素，建立起财务风险防范体系之后，才能够使企业最大限度地避免财务风险，实现最终的目标，获取更多的收益，健康持续地发展。

参考文献

[1]于新花.企业财务风险管理与控制策略[J].会计之友，2009（2）

[2]李燕.企业财务风险成因分析及其控制[J].会计之友（中旬刊），2008（05）

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股份公司的财务目标是股东财富最大化。股东财富最大化的途径是提高报酬率和减少风险，公司报酬率的高低和风险的大小又决定于投资项目、资本结构和股利政策。因此，财务管理的主要内容是筹资决策、投资决策和股利决策三项。筹资决策要解决的问题是如何取得公司所需要的资金：股利政策是指在公司赚得的利润中有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资，股利政策从另一个角度来看就是保留盈余决策，是公司内部筹资问题：投资决策是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出决策。投资决策、筹资决策和股利政策有密切关系，筹资数量的多少要考虑投资需要，在利润分配时加大保留盈余可减少从外部筹资。对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策，筹资的目的是投资。投资决定了筹资的规模和时间。所以，当公司面对众多的投资机会，应如何有效地控制每一项投资中所蕴含的风险，如何合理地确定投资项目的现金流量以及如何合理地解决投资中的税收问题，都是十分重要的事情。

一、实行风险管理

风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。风险管理和投资管理从来就是一对孪生兄弟，任何投资收益都是在控制风险的前提下取得的，在当前资金运用所处的市场环境下，风险管理水平和风险管理能力的高低决定了资金运用的成败和效益，因此，加强资金运用风险管理、提高风险管理水平对资金运用是非常重要的。从2004年爆发的中航油事件来看，中航油最大的失误就是涉足不熟悉的石油指数期货交易，同时又没有严格的风险限额控制措施。如果中航油能够准确评估石油指数期货头寸的风险，并将风险控制在与资本对应的最大风险限额内，就不会造成5.54亿美元的巨额损失。中航油事件的教训是极为深刻的，从中也可以看出总风险限额控制在风险管理中的重要作用。所以，我们在进行投资决策时就应将这些风险控制在总风险额度范围内。从而达成风险控制的总体目标。要想有效地控制每一项投资中所蕴含的风险就应建立科学的风险控制体系。建设好资产负债匹配管理、风险预算管理、信用管理、内控管理和绩效评估五个部分组成的风险控制体系，同时，为了更有效地发挥风险控制体系的作用，还必须建立一个能够相互制约、相互监督的组织架构和高效的运行机制。只有这样，才能及时、准确、有效的识别、评估和控制各类风险，将总风险控制在预算范围内。

二、科学预测投资项目的现金流量

在企业的投资决策尤其是长期投资决策中，准确识别投资项目未来现金流入量和现金流出量的大小也是十分重要的工作。因为现金流量预测的准确度，直接影响到决策的质量。但是，与单独实施的新建项目不同的是，公司投资的项目总是与本公司现有的经营业务活动有着千丝万缕的联系，费用和效益往往不易直接确定，这使得项目现金流量的识别工作变得非常困难。要想解决这一问题，就应遵循实际现金流量原则和增量原则来识别公司投资项目的费用和效益，正确区分沉没成本、机会成本；相关费用和非相关费用；正确处理折旧费、税金和融资成本；合理解决费用分摊等问题。对上述问题做出正确判断后，剩下的任务就是按照常规做法和税收的规定，分别估算项目的增量年经营费用、销售税金及附加和所得税，然后编制现金流量表。