资本运营体系大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇资本运营体系范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：16710169（2014）04007506

基金项目：国家自然科学基金项目“生态资本运营机制和管理模式研究”（70873135）；中国博士后基金项目“生态资本运营中利益相关者权益博弈及其保障机制研究”（2013M542101）；湖南省自然科学基金资助项目“生态脆弱性视角下区域生态资本运营风险问题研究”（13JJ4104）；教育部人文社会科学基金项目“生态资本运营安全问题研究――基于生态脆弱性分析”（12YJC790029）

作者简介：刘加林，经济学博士，湖南大学应用经济学流动站博士后，湖南人文科技学院副教授（湖南 娄底 417100）；朱邦伟，中南财经政法大学工商管理学院硕士研究生（湖北 武汉 430073）

我国是一个人均生态财富较低的国家，但能源消耗以及二氧化碳排放量却已经超越美国成为世界第一，这严重脱离了我国人均资源不足、生态环境脆弱的基本国情。走中国特色的绿色发展之路，要以一定生态资源环境作为支撑，通过对生态资本的有效运营来维持生态资本存量的非减性，进而增强生态系统的稳定性，充分发掘绿色经济发展潜力。

我国生态资本运营在实践中取得了一定成绩，但是也存在一些问题，主要体现在政府对生态资本运营重视不够、生态产品市场消费不足、企业对生态资本运营意愿不高等方面。主要原因在于生态资本市场不完善，缺乏对生态资本运营主体的激励与约束作用。本文认为，问题的根源主要是生态资本运营绩效评价的缺失。因此，厘清区域生态资本运营绩效评价的逻辑思路，探讨其作用机理，设定其绩效评价维度，对于推动我国生态环境管理水平，促进绿色经济发展具有重要意义。

一、区域生态资本运营绩效评价的逻辑思路

（一）区域生态资本运营绩效的效率标准

效率通常是用来描述客观世界中任意两点之间的物质互换频率，而在经济社会中则是用来反映投入与产出之间的比率，这种方式往往忽略生态资源的投入。在引入生态要素之后，效率就不再仅仅是一个价值上的投入产出比例了，生态效率的概念更强调经济社会活动的价值产出与物质投入之间的比例关系。高效率的人类活动直接导致高效率的资源配置，因此，生态资本运营绩效要考虑人与自然的物质变换活动对生态系统的影响。生态效率的运用充分考虑到生态资本的稀缺性。经济系统规模的不断扩大已经逼近甚至超过生态系统的承载力，人类不得不考虑如何以最少的生态资本消耗获取最多的物质资本服务，并将这种思想贯穿于经济系统生产和消费的整个过程中。因此，区域生态资本运营绩效的效率概念的基本前提是：人与自然的物质交换所得对生态系统的影响必须限制在其承载力范围之内。随着可供人类利用的生态资源与环境容量的日益减少，资源生产率已经成为经济增长的重要影响因素，只有通过有效配置生态资本与保护生态环境，以最小的资源消耗和环境代价获取最大的经济效益，将经济规模控制在生态系统承载力范围内，才能保持经济的稳定持续发展。生态经济效率将有助于人们制定各种战略和政策来进行生态资本项目投资，以使政策和行动更好地服务于生态可持续发展的目标。

区域生态资本运营绩效评价除了要考虑经济效率与生态效率以外，还要考虑代际效率，也就是要兼顾后代人的权益。代际效率是一个现存所有人的集合体，并假定有可能界定该集体在任何时期的效用。就当前某种给定的效用水平而言，如果未来所有时点上的效用在经济方面都尽可能高，则这种跨期的生态资本配置在代际上是有效率的。代际效率需要两个条件：第一，生态资本在整个经济系统中的收益率都是均等的；第二，投资的实际收益率δ等于消费贴现率γ。

（二）区域生态资本运营绩效评价的逻辑起点：生态资本运营的价值取向

区域生态资本运营是将生态资源转化为资本，作为资本的一般属性进行经营，其本质内涵是要保持生态资本存量的非减性。区域生态资本运营好坏对于我国生态环境保护，保持社会稳定具有重要作用。因而区域生态资本运营不仅要保护生态环境、保障生态资本存量的非减性，同时也要维持一定的经济利益和社会利益，即保持生态效益、经济效益与社会效益的统一。生态环境管理体制改革需要区域生态资本运营遵循一定的价值取向，人类社会的生存权、发展权与环境权决定区域生态资本运营的价值取向维度，即生态效用价值取向、生态要素价值取向、社会价值取向以及生态文化价值取向。区域生态资本运营的价值取向影响区域生态资本运营绩效评价方向，有什么样的价值取向就有什么样的绩效评价指标来配套执行。因而对区域生态资本运营绩效评价不能仅从经济效益角度来衡量，同时还需考虑生态效益与社会效益的效率问题。

二、区域生态资本运营绩效评价的指标体系

（一）区域生态资本运营绩效的评价维度

区域生态资本运营绩效评价维度的构建取决于其价

图1区域生态资本运营绩效评价作用机理

值取向，而区域生态资本运营的价值取向则是从生态、经济以及社会等三个方面来设置的，这决定了区域生态资本运营要从生态、经济以及社会三个面向来设立绩效评价体系，即为生态绩效、经济绩效以及社会绩效“三位一体”的绩效评价体系（如图1所示）。区域生态资本运营生态绩效评价维度是通过评价区域生态资本运营中生态要素在生产经营活动中对生态环境的贡献程度，主要用资源利用以及生态保护两个子维度来描述。其主要目的是利用节约资源、减少对生态环境的负面影响，推行经济效益高的生态化技术，不断进行模式探索来推动生态价值的实现（P391）。经济绩效是评价区域生态资本运营成效的核心标准，生态资本运营关键在于生态资本的市场化价值实现与增值，因此，区域生态资本运营经济绩效评价维度要评价生态投入要素在区域生态资本运营经济价值增值的程度，通常用经营效果以及发展潜力两个子维度来表达经济价值变化过程。区域生态资本运营不仅要关注生态资源的经济价值与生态效益，同时也要充分体现公众利益诉求，保持社会的公平性。这种社会属性决定区域生态资本运营社会绩效评价维度要考虑生态投入要素在生态资本运营中所带来的社会公正性与社会正能量，实现资源环境的代际公平（P109-110），它主要通过社会文明与社会环境两个子维度来体现。由此可知，生态绩效、经济绩效以及社会绩效是有机统一的，缺一不可。经济绩效是核心，生态绩效是基础，而社会绩效是保障，三者共同构成绩效评价体系，保障区域生态资本的良性运营。

（二）区域生态资本运营绩效评价指标体系

要全面、正确地衡量区域生态资本运营绩效，就必须从多层面、多维度来选择绩效评价指标，形成一个完整的指标体系。评价指标体系是区域生态资本运营绩效评价系统最为核心的构成要素。区域生态资本运营在我国得到广泛应用，从整体而言，其应用层面主要分为宏观、中观以及微观三个层面宏观层面主要是区域（全国、省、市级），中观层面为行业，微观层面为企业。，由于篇幅限制，本文仅考虑宏观层面的绩效指标设计，下文中区域生态运营绩效评价即为宏观层面的生态运营绩效评价。区域生态资本运营绩效评价指标体系分为目标层（区域生态资本运营绩效）、准则层（摘述绩效评价的主要方面，本文主要是从经济绩效、社会绩效以及生态绩效三个方面来衡量）、指标层（可以反映要素特性的定量指标与定性指标）三级，

三、实证分析：以恩施州为例

（一）恩施州生态资本运营绩效评价指标赋值

恩施土家族苗族自治州位于我国湖北省西南部，与重庆市和湖南省临界，国土面积为24 061平方公里，现辖2市6县，属于老、少、边、穷地区。恩施州森林覆盖率高、环境污染小、生物多样性丰富、生态功能突出、生态资本雄厚，是我国极其重要的“生态屏障和生态服务区”之一。目前恩施州正在实施生态化发展战略，对外争取生态补偿，对内实施生态资本运营，力图实现从“生态立州”到“绿色繁荣”。

区域生态资本运营绩效综合评价要求对评价区域内的生态资本运营质量进行分等定级，而这种等级划分是否准确反映了生态资本运营质量区域分异的客观实际，在很大程度上取决于评价指标选取是否科学合理。为了准确评价恩施州生态资本运营绩效，根据前文中所选用绩效评价指标，构建恩施州生态资本运营绩效评价指标体系；采用Delphi法与层次分析法（AHP）相结合确定指标体系各层次因子权重。评价指标体系各因子权重。

（二）恩施州生态资本运营绩效评价结果

本次计算恩施州生态资本运营绩效评价综合值，是选用2007年的恩施州的数据为例。通过查询2008年恩施州统计年鉴、2008年恩施州统计公报、各部门统计年报以及2008年湖北省统计年鉴，加上调查统计数据计算出生态资本运营绩效评价指标体系的各值，根据各指标的值查找其在中赋值表中的区间，该区间即为各指标的作用值。各指标综合评价值等于权重值与各指标作用值的乘积，公式如下：

指标综合评价值=指标权重值×指标作用值

各指标层的综合作用值为各指标要素层综合评价值之和，则生态资本运营绩效评价综合评价值为各指标层综合评价值之和，即恩施州生态资本运营绩效评价综合评价值为：F综合评价值=F经营绩效+F发展潜力+F社会文明+F社会环境+F资源利用+F生态保护=F生态绩效+F社会绩效+F经济绩效。

根据2007年恩施州数据，利用上述的计算过程，计算出2007年恩施州生态资本运营绩效评价综合值如表3所示。

其余年份2001―2010年的恩施州生态资本运营绩效评价值按照2007年的方式计算。数据主要来源于三个方面：第一个来源是根据2001―2010年恩施州统计年鉴、历年恩施州统计公报、历年湖北省统计年鉴；第二个来源是各个部门的统计年报、各部门历年工作报告与工作总结、各部门发展研究报告；第三个来源是研究者自行调研数据。2000年―2009年恩施州生态资本运营绩效评价值如。

其一，恩施州生态资本运营总体绩效水平呈相对平稳，且逐步提高的趋势。从表4可知，2002年之前，恩施州生态资本运营总体绩效基本维持不变，总体绩效水平在45左右浮动；在2002―2005年期间，恩施州生态资本运营总体绩效水平有缓慢上升，这主要得益于“十五”期间，州政府逐渐认识到生态资本在经济社会发展中的作用；2006―2009年期间，恩施州生态资本运营绩效水平增长较快，从2000年的4564增长到2009年7052，增幅达到60%左右。在“十一五”期间，恩施州政府开始实施生态产业兴州战略，制定相关措施提升生态资本在经济社会发展中的作用。

篇（2）

l、完善资本市场环境。资本市场的高效运作，必须具备合理的市场结构和良好的监管机制。我国目前的资本市场存在着诸多不足，主要表现为:(1)国家对资本市场管理仍有行政干预的现象;(2)市场割据，流动性不足;(3)市场价格机制尚未健全;(4)监督不力。对此，应采取以下对策:一是减少行政计划因素;二是进一步改进和完善市场结构;三是增进市场流动性;四是完善市场的价格机制;五是建立与整个经济开放程度相适应的高度权威的管理体制。

2.完善法律制度。(l)完善证券法律制度，规范证券机构、发行公司和上市公司;(2)扩展金融市场容量，完善金融法规体系;(3)完善公司法律制度，规范公司的合并、分立和破产等行为;(4)完善国有资产管理法律制度，规范国有资产监督管理、国有企业产权界定、国有资产评估以及国有资产产权登记行为。

3、改善政治环境。应逐步建立和完善社会保障制度，卸下企业的包袱，增强企业的竞争力。政府应该采取积极、有效的财政政策和货币政策，刺激投资，增加就业。这要具体做好下列工作:(1)打破社会保险分散管理格局，建立全国统一的社会保障管理体制;(2)建立健全社会保障基金营运的管理制度。

4、净化社会中介环境。资本运营是一项系统性、操作性极强的活动，这一活动的各个环节，均需中介机构参与运作，中介机构的行为直接关系到资本运营的成败。要建立并规范包括信息网络、金融机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估所在内的中介机构。

二、营造必备的企业内部环境

首先，要提高企业管理者自身的素质。管理者应做到:(1)提高自身业务水平，用现代知识武装自己;(2)解放思想、更新观念，学习科学的管理方法并运用于实践;(3)提高创新能力，不拘泥于现状;(4)牢固树立风险观念和竞争观念。

其次是重视对人的管理。做到:(1)强化职工培训，提高全员文化素质和技术水平;(2)充分发挥每个人的特长和优势;(3)弘扬先进，培育职工的团队精神;(4)关心职工生活，不断理顺职工思想情绪;(5)不断增强职工“主人翁”地位，加强民主管理，健全激励机制。

三是要提高企业财务管理能力。(1)要立足现有基础，积极盘活存量资产;(2)对外拓宽融资渠道，对内抓好产品生产，降低产品成本，以增强企业的竞争能力;(3)应不断优化内部资本结构，扩大直接融资的渠道和比例，降低资金成本，提高盈利能力;(4)完善企业的科学决策体系，无论进行投资、扩大经营规模、拓宽经营项目或是兼并其他企业，都要在科学决策的基础上进行;(5)建立对资本运营项目的考核制度。

三、加强企业结构调整，优化企业资本结构

企业资本的优化配置要处理好四个关系:一是资本的产业结构关系。企业通过多个产业的投资，既可以避免单一行业经营的风险，又可实现资本的优化组合。二是资本的产品结构关系。在企业发展过程中，要根据市场需求和竞争态势将资本投放在不同的产品上，使不同的产品满足不同层次顾客的需求。三是资本的空间结构关系。企业应考虑不同地域的资源条件、自然条件、投资环境和市场需求，调整企业的经营战略。四是资本的风险结构关系。资本收益总是和一定的风险相关的。因此，要注意投资的安全性。首先，要实行投资主体多元化，通过合资、合作等办法吸引多个投资者联合进行项目投资，共同分享利益，分担损失风险;其次，要保持合理的资产负债率;再次，进行投资的风险组合。投资要在不同的产业，不同风险的项目间进行组合，既保证资本的安全性，又保证资本的增值性。使之做到:运行协调、供求平衡、资产流动和风险适度。

四、拓宽融资渠道，实现多元化资本经营

筹资已成为企业一项重要而经常的活动，那种靠企业自我积累或传统的间接融资渠道，已不能满足企业的资金需要。在资本市场，企业可以自身的法人财产权实现直接融资，也可以股权出让和转让的形式以及以存量资产出让、土地置换、发行债券等形式筹资。

五、理顺国有企业产权关系，培育资本运营动力机制

一是要重塑国有资产所有权主体，增强所有权虚拟化程度。将有竞争性、经营性的国有资产折成股份，组成一批国有控股公司，建立法人产权，代替国有资产管理部门，成为国有资产所有权的主体和一级企业法人，行使资产收益权和处置权，成为资本市场的主体。二是要改革国有资产管辖权制度，将管辖权由政府部门让渡给作为企业法人的国有控股公司，政府的资产管理方式则相应由收益权、处置权直接行使过渡到政策法律的制定，为企业资本运营营造法制化、规范化的市场氛围。三是要广泛建立法人产权制度，架构以企业法人产权为核心的企业资本运营体系。

六、理顺商品经营与资本经营的关系，建立企业资本运营的联动机制

国有企业资本运营的根本目标是为了扩大主导产品或主营业务的规模，使企业商品生产经营达到规模经济。因此，企业的资本运营应该有利于剥离企业非经营生产，提高企业资本质量，使商品经营成果直接转换成资本经营成果，提高资本运营效率和商品经营效率。资本运营要在有关联的企业之间进行，尽量减少无关联企业的兼并，以合理的市场结构，形成企业适度的竞争状态。抛弃或防止资本运营中一哄而上的做法，将资本运营行为和商品生产经营的切实需要紧密结合，规划出有序的、渐进的资本运营轨道。

七、正确认识市场规模与资本规模的比例关系，建立有序的资本扩张机制

处理好国有企业资本运营中资本规模与市场规模的关系，应该注意以下几点:一是企业资本扩张不能依靠行政命令搞外延式的扩张，而要着重培育国有企业通过资本的运营和相关生产能力的配置增强竞争力，占领市场份额所引起资本利润率的提高来转增资本的机制。二是国有企业的资本运营过程中资本扩张必须重在存量盘活，而不是铺摊子，搞重复建设，通过存量重组，扩大相对市场份额。三是国有企业的资本运营必须注重无形资产的运营，通过创立品牌，运用品牌的市场渗透力来达到资本规模和市场规模的统一发展。四是国有企业目前资产状况是固定资产大于流动资产，存量大于流量，资产负债比率和净资产比率都相当低。要有效的达到规模经济即资本规模和市场规模的统一，还需依靠政府制定兼并政策、产业化政策和市场容量扩张政策来扶助和指导，以加速国有企业资本运营扩张机制的培育。

八、处理好国有资产管理与企业法人治理的关系，完善资本运营的决策机制

企业资本运营必须正确定位，明确决策的权限和管理责任，形成良好、快捷、有效的决策机制。一是建立和完善企业资本运营决策的分权模式，明确划分决策权限。国有资产管理部门或国有控股公司的决策权，应限于当企业资本运营涉及资产所有权在不同性质的主体之间重组或变更时作出明确的选择;而当资本运营在相同所有权主体之间发生，则只需企业法人批准;至于企业的资本运营只涉及所有权的派生权能如经营权、占用权，则其决策权利属于法人。二是明晰企业资产决策的责任，构建资本运营决策的风险约束机制。国有资产管理部门或国有控股公司资产运营决策的任务是促进企业中国有资产的价值保值和有利于提高资本的生产配置效率，降低资本运营风险。王是建立资产运营决策的价值实物协同机制，促进国有企业资本运营

决策的回馈循环。资产运营决策必须将经营性资产和非经营性资产剥离，对经营性资产的运营决策确定价值量化指标，企业法人则根据这些指标运营法人财产，完成价值量化指标与资本运营协同，使国有资产运营决策形成回馈循环。

九、加强资产评估管理，力求评估结果正确公平

资本运营离不开资产评估。只有准确、完整、合法地评估目标企业的资产与负债，合理确定转让价格，才能保证国有资产不被侵蚀。

1、制定统一的资产评估标准。对同一资产用不同的评估方法，评估的结果往往会有较大的差异，但不同方法共存是与资产评估对象、评估要达到的目的及评估的经济环境相关的，即这三者的结合状态是决定采用哪种评估方法的内在依据。对企业整体分析时应主要采用重置成本法;对企业以某项固定资产投资入股时，则主要采用重置成本法和现行市价法;在外部条件允许时，也可以考虑使用收益现值法，非特殊情况时，一般不采用清算价格法。

2、加强对评估结果的确认工作。资产评估结果是否合法、真实，标准和方法是否正确、科学，资料是否完整等都需要进行审核和鉴定，以保证评估结果正确无误、公平合理。

3、加强对评估机构的管理。资产评估工作是一项十分复杂的系统工程，具有较强的专业性，并非任何组织和机构都可以从事该项业务。对资产评估的从业人员，应纳入法制化、规范化管理的轨道。

十、强化企业财会工作，促使企业资本有效运营

1、只要是两家或两家以上企业的经济资源和经营活动因资金纽带关系而置于一个管理机构或集团控制之下，就应当编制合并会计报表。

篇（3）

一、媒体资本运营的必要性

不管从媒体自身的特点考虑，还是从资本的逐利性出发，或者从媒体行业发展的趋势角度看，媒体进行资本运营势在必行。因为，进行资本运营可提高传媒产业资本的利用率，拓展盈利模式，一方面在短时间内迅速筹集产业发展所急需的大量资金，壮大自身规模和开发新路子，另一方面可充分运营现有资本，提高使用效益，增加创收。此外，进行资本运营，还能够促进改革。比如媒体上市，不得不面对股东及社会的监督，以及资本市场不断竞争的压力，从而能促使媒体必须完全遵循公司法的要求，建立现代企业制度，规范和完善包括监督机制,以及财务机制在内的内部微观管理体制。

二、我国媒体进行资本运营的SWOT综合分析

对我国传媒企业实施资本运营的环境和可行性、必要性进行诊断分析，能够使国内传媒企业有针对性的采取相应战略。

1.优势。国内传媒已经充分认识到进行媒体资本运营的必要性，传媒集团迅速扩张的重要途径就是资本运营，越来越多的传媒与资本的结合。媒体资本运营的步伐也明显加快。既有国家级广播影视集团的成立，也有以中央电视台为代表的强势媒体进一步加快与国外传媒公司进行各种形式的合作，尤其值得注意的是，近期在资本市场上，几家传媒公司均不约而同地公告，进行一系列资产、业务重组，显示出在新形势下国内强势媒体开始加快进军资本市场的步伐，资本运营的力度也在不断加强。同时，从目前我国媒体资本运营的制度环境来看，主要是目前广电行业的市场化。这也为我国媒体的资本运营创造了一个良好的大环境。

2.劣势。目前我国媒体进行资本运营主要存在以下一些障碍。第一，以“四级办广电”为代表的行业政策导致了行业的重复建设、无序竞争。此外，频道资源等作为广电行业的特殊资源，在“全面开花”又“各自为政”的现行管理体制下，这些资源的开掘和使用大量存在闲置和浪费的现象。其次，产权不够明细，行业定位不明晰。“事业单位，企业化管理”使得多数媒体在经营方面只能采取一些表层改革措施，造成了资本进入行业的障碍。在机制上，由于产权不明晰，所有权人缺位，管理层缺乏长期薪酬激励，因此，传媒经营缺乏足够的的盈利冲动，同时存在道德风险，逆向选择等因素，导致腐败。第三，资产的授权问题，还有待完善。第四，传媒资本市场存在缺陷。在体制上，我国资本市场总体上来说是“权力嫁接”而不是“资本联姻”，传媒资本市场的运行规则也不完善，使媒体进行资本运营缺乏一定的法律法规的保障。

3.机会。目前，媒介的市场化要求日益强烈。一方面，从市场的角度看，包括卫星、数字化、因特网在内的新媒介技术的发展，加剧了电子媒体间的竞争与较量，公共类媒介为积聚资产、壮大实力、扩充影响而在行业内外的扩张兼并的市场需求日益强烈；另一面，从政府职能部门的管理需要出发，为了尽可能解决上述种种问题，以促进广电行业发展并使之具有能应对全球化竞争的能力，同时也对应于国家政府机构改革的深化和延伸，新一轮广电行业改革在政府、媒介与市场的互动中悄然启动。中国广电乃至整个传媒业将重新洗牌，在资源分配和经营控制的不同层面上，产生新的链接、断裂和整合。

3.威胁。从国际形势看，中国加入WTO后，境外的跨国传媒集团正通过各种方式向国内渗透。据统计，获准在境内落地的国外电视频道已达30多个，经营规模前十位的杂志大部分有外资的进入，多家国际传媒集团在中国设立了办事机构。中外传媒的直接较量是不可避免的。与国外传媒集团相比，国内的传媒集团经营范围仍局限在单一媒体内，多元化经营的能力不高，在技术、实力、人才等方面均处于很大的劣势，竞争力低下。面对外来媒体的入侵，国内媒体要有危机感和紧迫感，加快发展，增强国际竞争力。

篇（4）

资本运营要求最大限度地支配和使用资本，以较少的资本调动支配更多的社会资本，企业不仅运用内部资源，通过企业内部资源的优化组合达到资本增值的目的，而且运用兼并、收购、参股、控股方式，实行资本的扩张，将企业内部资源与外部资源结合起来进行优化配置，促使资本集中和生产规模扩张，形成规模经济，获取规模经济收益，发展壮大企业实力。

1.2 推动企业产品结构的调整

在不断变化的经济发展过程中，产业结构不断由低级向高级，由简单向复杂方向演进，企业在不断变化的经济环境中，面临着巨大的市场风险。为适应经济发展的内在需求，企业必须以市场为导向，不断调整自身的产业结构，以求在千变万化的市场竞争中获取生存权和发展权，增加市场控制力和影响力。资本运营可以使企业借助市场高效率地调整自身生产经营方向，优化产品结构。

1.3 优化企业资本结构

一般而言，企业的资本结构是由长期债务资本和权益资本共同组成。企业资本结构的优化取决于长期债务资本和权益资本的比例是否合理。当企业的资本结构过重偏向借入资本，企业资本结构就呈现“劣化”趋势，造成企业负债过重，自有资本严重不足。资本运营则有助于推动企业资本结构由“劣化”向“优化”方向转变。股份制作为资本运营的一种有效方式，可以促使企业长期债务资本和权益资本的比例趋于合理，同时也分散投资的风险。

2.我国企业资本运营存在的问题

2.1 决策主体非市场化

企业资本运营是一种市场行为，追求的目标是资本收益最大化。但是我国目前有企业、集体企业实际上是一种不完全的企业法人，他们往往并不是真正的产权主体，因此，在这种非完全的市场经济情况下，企业资本运营并不完全是一种市场行为，政府介入企业承包资本运营就成为一种必然。其是大部分国有企业资本运营的决策，决策主体是所有权主体即有关行政机构。

2.2 盲目进行多元化扩展

近年来，我国不少企业为了实现其资产规模的扩展，除在本行业进行大规模收购兼并等资本运营活动之外，还将投资范围扩展到非主营业务之外的其他领域。这种追求多元化扩展的做法，看起来有利于分散企业经营风险，实质上却加大了企业的风险，并且容易跌入资本运营的陷阱，也就是主业不精，副业不旺。无关联多元化扩张的结果不仅不能给企业带来跳跃性发展和机遇，反而可能使企业走向衰退或破产，它在很大程度阻碍着我国企业核心竞争力的形成和发展。

2.3 缺乏规范化的中介组织

中国的金融体系偏向于传统的借贷业务，侧重于发展商业银行，缺乏对产权介入动作的中介媒体。而产权交易媒体的建立是实现产权转让、资产流动、资产重组的必要条件，没有中介媒体的撮合，资产的流动非常困难，资金的流动非常缓慢，交易成本也非常高。我国的投资银行等中介机构起步较晚，都不同程度地卷入了过度投机，相当多的精力放在了二级市场的炒作上了，对企业的购并，企业内部财务管理等知之甚少，服务意识淡薄。规范化的中介组织的缺位直接导致的信息流不均匀、不流畅。

2.4 资产评估不规范

资产评估是市场经济条件下企业资本运营的一个非常重要的内容，在市场经济比较成熟的国家企业资产评估已形成一整套科学合理的体系，形成了国际上通告的资产评估方法、原则和程序。在我国企业并购过程中，一般都不强调资产价值的准确全面评估，在做法上多是通过清产核资来进行的。另外，在资产评估过程中，政府干预过多，未按市场规律进行核算、评估与买卖。评估人的资格也不规范。我国企业资本运营中的评估人多种多样，但有效的经纪人阶层难以形成，这就极大的制约了我国企业资本运营的进一步发展。

3.提高我国企业资本运营效率的对策

3.1 建立国有资产管理、监督、营运体系和机制

国家的资本所有权与企业的资本经营权没有很好的界定，导致企业进行资本运营时无法做出有效率的决策。针对这一问题，应积极推进国有企业授权经营的工作。国务院代表国家统一行使国有资产所有权，中央和地方政府分级管理国有资产，授权大型企业、企业集团和控股公司经营国有资产。上海、深圳、武汉、青岛、烟台等省市经过多年的实践和探索，在改变国有资产管理体制方面取得了突破性和实质性的成果，建立起了“政府监管——资本机构运营——国有控股、参股企业经营，三个层次的国有资产管理、监督、营运体系。这三个层次的国有资产管理、监督和营运体系之间是互为前提、互相联系、产权明晰、责权分明的有机整体。只有政企分开，才能政资分开，才能使国家所有权与企业法人财产经营权分离，企业才能成为真正的法人实体和市场主体。

3.2 合理选择企业资本运营的方式

资本运营的实践证明，资本运营方式对资本运营效果的影响很大。在我国企业的资本运营中，大部分企业偏重于资本扩张，而忽视资本运营的适当收缩和有效内变，形成了各种各样过度多元化的非效率企业。为实现企业资本的有效运营，应合理选择资本运营方式，根据企业资本运营的实际情况选择扩张型运营、收缩型运营或者内变型运营。只有根据企业资本运营的实际情况，在企业生产经营的不同阶段采取不同的资本运营方式，才能取得较好的资本运营效果。

3.3 加强资本运营中介组织的建设

市场中介组织要发挥承上启下的经济职能，必须理清与政府的关系，对于那些由政府职能部门转变而来的中介组织，应该坚决与之分离和脱钩，使真正成为独立的中介性组织。此外，应该研究和借鉴国外市场中介组织的先进经验，同时结合我国的具体情况，建立健全各项规章制度，形成一套自我约束、自我管理的内在机制，以保证服务经营活动能有条不紊地进行。严格考核各类市场中介组织的开业资格，使其有严格的信誉、资产、专业技能和组织程序方面的限制。政府也应该通过一定的经济政策的引导，使各种市场中介组织的发展有一个良好的政策和体制环境。

3.4 规范资产评估

规范资产评估首先应实行资产评估的行业准入制度，对于目前已成立的各个评估机构和从业人员，按照国家制定的统一标准进行一次全面的清理和检查。只有坚持实施行业准入制度，才能净化评估业市场，规范评估业务准则，合理调节资产拥有单位、评估人以及同资产业务有关的权益各方在资产评估中的关系。规范资产评估首先要坚持公正性原则，即要求评估机构是独立的专业的社会公正性机构，不能为资产业务当事人中的任何一方所拥有。其次应坚持科学性的原则，即要求评估机构在评估资产时必须掌握充足的科学依据的资料。还要坚持客观性的原则，即评估机构必须坚持实事求是，要求委托人提供必要真实的信息。根据国有资产管理办法规定，我国资产评估行政管理的主体是国家各级国有资产管理局，其他部门和单位不应干预评估工作。国有资产管理局对资产评估工作的整个过程要进行全面的监察和督导，以保证资产评估工作的健康发展。评估行业的规范不仅要靠每个评估机构和每个从业人员的自觉性，还必须有一定法规体系下的整体行业监督机制，积极发挥行业协会的组织功能，实行行业自律。

篇（5）

一、引言

营运资金是一个非常传统的财务管理话题，但却是财务管理中的一个重要概念和重要内容。经调查表明，财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。营运资金所涉及到企业运转所需的日常性流动资金，涉及范围非常广泛，其覆盖范围延伸到企业整个价值链，如设计、研发、采购、生产、营销等各个方面。它的投入与收回是一种从“现金投入――材料――在制品――应收账款――现金收回”的循环过程。企业持有的流动资产越多，表明其偿债能力越强，但是资金成本占用也就越大，可能表明其管理效率越低；企业持有的流动资产越少，其偿债能力、资金占用成本与管理效率呈相反的现象。营运资金管理水平的高低直接影响到公司经营业绩和竞争力。

尽管国内外已经有相关专家对营运资金从理论到实证进行了大量的研究，但本文仍希望从营运资金管理的基本概念、分类与业绩评价体系创新等方面着手研究，让营运资金进一步推动此方面的理论研究与实践。

二、营运资金概念本质

目前，营运资金在严格意义上的概念，还存在较大的争议。按照杨雄胜（2000）在《会计研究》上发表的《营运资金与现金流量基本原理的初步研究》一文，将营运资金概念分为三种：第一种是以“流动资产减去流动负债”来表示营运资金，也称净营运资金。该概念充分反映了企业的短期偿债能力；第二种是以流动资产来表示营运资金，称为总营运资金。该概念使营运资金与企业生产经营的各个环节紧密联系起来，促使财务管理向生产经营环节渗透与服务；第三种是把营运资金解释为营运资本，强调对流动资金的投入数额。

营运资金的概念均过于宽泛、笼统，使实务工作者在实践中，往往无所适从，从而使理论与实践严重脱节。本文中，所采用的营运资金概念，是借助“流动资产减去流动负债”来阐述的，如图1所示。

在企业的所有经济业务中，一般可以分为经营性活动、投资性活动与筹资性活动三大类。营运资金反映的是资产负债表的左右上半部，从其流动性的本质来讲，营运资金管理是指以经营性活动现金流量控制为核心的一系列活动总称，而非投资活动与筹资活动管理。经营性现金流量所涉及的项目金额来源，也是资产负债表左右上半部的部分项目相互变化所致，但并不是全部项目变化所致。比如货币资金项目尽管是流动性最强的资产，但其来源已经涵盖了三大经济活动的结果，已经根本无法区分其存量或变量中，哪部分是经营性现金流量所致或非经营性现金流量所致，并且其变化波动具有不稳定性，如果将其纳入营运资金管理范畴，无法真实反映经营性活动的结果和营运资金的业绩；又如，应收股利项目所对应的资金变动，属于投资活动现金流量；又如，短期借款项目所对应的资金变动，属于筹资活动现金流量。由此可见，营运资金与经营性现金流量在本质上是一致的，但在概念表现形式上存在严重分歧。如果不从理论上彻底厘清这种关系，在实务中将很难进行真正有效的营运资金管理。

为了使营运资金与经营性现金流量在本质与概念形式上达成一致，必须对流动资产与流动负债进行重新认识与划分，如图2所示。

在划线的上半部分，是与经营性活动相关的项目，下半部分是非经营性活动项目或无法区分为何种经济业务的项目（如货币资金）。企业在实务中，还可以根据自身不同情况进行进一步的重新归类与划分，比如预付账款可由专门用于核算固定资产的预付，则预付账款需要划归到非经营性活动项目。根据这一原理，营运资金的概念改写为：与经营性活动相关的流动资产-与经营性活动相关的流动负债。

据此，可以将资产负债表再次分类，如表1。

根据资产负债表的基本平衡公式：资产=负债+所有权益，可以将表1分解移项整理为：

现金性流动资产=（内生权益-经营性流动资产+经营性流动负债）-投资性资产+（经营性流动负债+外生权益），等式右边的前三项反映经营活动的现金流量，第四项反映投资活动现金流量，最后两项反映筹资性现金流量。因此：

内生权益变动=经营性现金流量+（经营性流动资产变动-经营性负债变动）

经过上述推进演变，通过内生权益的集中表现结果，将营运资金与经营性现金流量紧紧捆绑在一起，使营运资金扩展到经营性现金流量，充分揭示营运资金的概念本质是与经营活动相关的流动资产减去与经营活动相关的流动负债，营运资金管理的本质就是指以经营性活动现金流量控制为核心的一系列活动总称。

三、营运资金分类

（一）按构成要素分类的营运资金

按照构成要素分类，可以把营运资金分为：流动资产与流动负债。一般而言，按资产与负债的流动性或周转性对企业的资金进行分类，即资产周转时间在一年以内的为流动资产，负债在一年以内的为流动负债。流动资产与流动负债之差，即为净营运资金。按此分类的方法，营运资金重点关注现金与有价证券的管理、应收账款的管理、存货的管理、应付账款的管理等方面。现金与有价证券的管理集中在其持有量的研究上，如成本分析模式、存货分析模式、随机模式、资金预算管理等；应收账款管理的研究，主要集中在其信用政策与收账政策的确定，以及对应收账款周转期、周转率的计算等；存货管理的研究，主要集中在最佳经济批量的确定，以及存货周转期与周转率的计算等；应付账款的研究，主要集中在付款方式的选择、是否放弃现金折扣等。

这种分类方法为营运资金提供了比较细致的分类，有助于营运资金的深化研究。然而，正是这种分类方法，把具有内在紧密联系的营运资金各部分割裂开来，分别去研究它们的最优解。事实上，局部最优并不代表整体上的最优。其次，这种分类的解决主要集中在货币资金、应收账款、存货、应付账款上面，放弃了如其他应收账款、应交税费、应付职工薪酬等。在某些时候，放弃的部分也恰好是对企业有关键影响的部分。

（二）按时间变动分类的营运资金

对于流动资产，如果按照时间变动性可以分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，比如促销季节的存货、应收账款等；永久性流动资产则是指那些使企业处于经营低谷也仍然需要保留的，用于满足企业长期稳定需要的流动资产。同时，流动性负债也可以分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时流动资金需要所发生的负债，如文具企业在每年新学期前为满足学生购买的需要，超量购入货物而举借的债务；自发性负债是指直接产生于企业持续经营的负债，如商业信用筹资日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等。通过上述分类方法，主要研究如何确定营运资金持有量和如何筹资营运资金两个方面的问题。这种分类方法单纯的将营运资金分为临时性和永久性营运资金，没有考虑到各部分营运资金的相互联系。

（三）按供应链分类的营运资金

企业的营运资金从其使用角度来看，可以分为经营活动的营运资金和经营活动以外的资金。经营活动营运资金如：应收账款、应收票据、存货、预付账款、其他应收账款、应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费等，这部分营运资金是追求周转效率，从而达到提高盈利能力的目标；经营活动以外的资金，如货币现金、交易性金融资产、短期借款、交易性金融负债、应收利息、应收股利等。这类营运资金与经营性活动并无直接关系或已经无法区分是经营性活动、筹资性活动或投资性活动产生的结果。这两大类营运资金按供应链的分类方法结果见表2。

四、构建营运资金业绩评价体系

（一）传统财务比率业绩评价

在早期的营运资金管理业绩评价时，多采用应收账款周转率、应付账款转率、存货周转率等财务比率指标进行分析。比率分析是一种传统的分析技能，在分析企业财务时被用来分析评价企业状况的各项财务变量之间的相互关系。首先，由于孤立地考察营运资金中的各项流动资产的管理状况，如果试图要说明应收账款、应付账款和存货周转评价的整体评价时，这种分析非常脆弱，而且在比率相互之间冲突时，出现此消彼长的现象。例如，加强应收账款管理，紧缩客户信用期，现金流入增加，但是势必影响存货的滞销和销售增长的放缓。其次，传统分析计算公式，分子分母的经济含义相差甚远，例如，存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，反映了存货变为现金及应收账款的速度。其常用公式为：存货周转率=销售成本/平均存货。在这个公式里，分子所反映的是“产成品”到“销售成本”这一环节的营运资金周转过程，其矛盾在于：存货所反映内容比较广泛，包括材料、在产品、产成品，随着经营环节的进行，人工成本和相关制造费用不断投入，各环节的存货价值也不断增大，所体现的价值是完全不一样的，最终产成品的价值达到最大值，由产成品转移到销售成本的价值也始终是最大的；而分母则是材料、在成品、产成品三者平均之和，其体现的存货不是最大值。因此，在分子分母所代表经济含义不一致的情况下，分子始终代表最大值，而分母代表是一个均值，其计算结果，必将是夸大的。

由此可见，单一的财务比率对营运资金管理的评价，其计算公式的过程具有自身局限性，经常会扭曲实际经营管理的结果；营运资金管理是一个从投入到流出的整体链条，单个比率的最优解，并不意味着整体管理的最优解，容易出现顾此失彼的现象。

（二）现金周期业绩评价

相对而言，国内对营运资金业绩评价的研究起步较晚，成果也相对较少。但也不乏优秀的研究成果。其中代表之一是王竹泉、逢咏梅、孙建强（2007）在《会计研究》上发表了《国内外营运资金管理研究的回顾与展望》一文，以营运资金重分类为切入点，提出了把营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为营销渠道的营运资金（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）、生产渠道的营运资金（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）和采购渠道的营运资金（材料存货+预付账款-应付账款、应付票据）。在此基础上，采用营运资金周转期指标为评价，分解为营销渠道营运周转期、生产渠道营运资金周转期和采购渠道营运资金周转期，具体计算公式为：

营销渠道营运资金周转期=365/（全年销售收入/营销渠道营运资金）=365×（成品+应收账款、票据-预收账款-应交税费）/全年销售收入

生产渠道营运资金周转期=365/（全年完工产品/生产渠道营运资金）=365×（在半品+半成品+平均其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）/全年完工产品成本

采购渠道营运金周转期=365/（全年材料采购金额/生产渠道营运资金）=365×（材料+预付账款-应付账款、票据-应交税费）

经营活动营运资金周转期=365/（经营活动营运资金总额/全年销售收入）=365×（营销渠道营运资金+生产渠道营运资金-采购渠道营运资金）/全年销售收入

在上述评价时，计算公式分子分母的经济含义具有趋同性。此种营运资金业绩评价体系容纳了企业多个营运资金项目，解决了传统指标所考虑的营运资金项目太少的弊端，也解决了在计算营运资金周转率时分子分母所代表的含义不一致的现象。但是，该评价体系并没有把与营运资金关系紧密的经营活动现金流量联系起来，并不能全面有效评价营运资金的管理水平。

（三）构建基于闭环式的营运资金管理业绩评价体系

在生产经营中，资金的循环从购买材料开始，这一业务在资金的表现上分为直接支付或商业信用的欠款，但商业信用的欠款在信用期到来之时，仍需通过现金的支付。这一过程是经营性现金投入和采购渠道营运资金形成的开始；接下来，是采购渠道的营运资金向生产渠道营运资金转换到营销渠道的营运资金，实现经营性现金的流入，实现一个完整的闭环式链条。

在经营性活动中，营运资金与现金流量天生就是一对紧密体，营运资金与经营性现金流量之间存在此消彼涨的关系。在考察营销渠道营运资金的应收账款时，必须把主营业务收入的现金联系在一起评价，在分析原材料时，须把支付存货的现金和应付账款三者有机结合一起评价。在以往的业绩评价体系中，较多的是对营运资金单个元素进行评价，后来出现对以供应链为基础的按渠道分类进行评价。但这些评价方法，均忽视了营运资金管理的本质，对经营性现金流量管理，得出片面甚至错误的结论。例如：在物价上涨的年份，企业往往因为战略因素储备大量的原材料存货，此时如果按传统的业绩评价方法，会得出采购渠道营运资金效率低下的结论，从而有可能大量削减存货的错误决策；同时，大量储备的原材料与应付账款和支付购买的现金，三者之间到底是一种什么样的关系？对整个经营性活动将产生何种影响？这是传统营运资金业绩评价所不能解决的。因此，建立新型的业绩评价体系就是将营运资金与经营性现金流量结合在一起评价。从上文论述得知：

内生权益变动= 经营性现金流量+（经营性流动资产变动-经营性流动负债变动）=（经营性现金流入-经营性现金流出）+（营销渠道的营运资金变动+生产渠道营运资金变动+采购渠道的营运资金变动）=（经营性现金流入+营销渠道的营运资金变动）-（经营性现金流出-生产渠道营运资金变动 - 采购渠道的营运资金变动）= 营运资金产出-营运资金投入= 营运资金盈余

营运资金投入产出比=经营性产出/经营性投入

根据上述推论的过程，得出基于闭环式的营运资金管理业绩评价汇总表，见表3。

从表3可以看出，资金从投入，到采购渠道、生产渠道、营销渠道，最后收到资金，完成了一个闭环式的链条。而营运资金投入产出比，正是这种闭环式业绩评价的最终结果，这种结果，可以与同行业比较，或历史比较，从而得出本财务期间营运资金管理的水平。

生产渠道与采购渠道的营运资金，评价表体系设计时，采用了经营活动现金流出的抵减项。然而，正因为生产渠道与采购渠道的营运资金，其本身的构造也是经营性资产与经营性负债的抵减而得。因此，生产渠道与采购渠道的营运资金也可以采用与经营活动现金流出的加项来设计，从而会得到更好的理解，原理都是一样，只不过在采用加项时，生产渠道与采购的营运资金内部的经营性资产与经营性负债的抵减位置换一下即可。但两者具体表现的财务含义还是有所区别的：1.生产渠道与采购渠道做经营活动现金支出的抵减项，则生产渠道与采购渠道采用的是相关经营性资产减去相关经营性负债，其结果表示经营性资产的盈余状况。如果结果是正数，表示是经营性资产盈余为负数，即该渠道的经营性资产小于经营性负债，反之亦然。2.生产渠道与采购渠道做经营活动现金支出的加减项，则生产渠道与采购渠道采用的是相关经营性负债减去相关经营性资产，其结果表示经营性负债的盈余状况。如果结果是正数，表示是经营性负债是负的，即该渠道的经营性资产大于经营性负债，反之亦然。从本文的研究角度，更加希望采用第1种表示经营性资产盈余的表达方法。

五、结束语

随着我国经济的飞速发展，企业经营规模不断扩张，伴随而来的则是日益复杂的流程管理，以及对企业财务和营运资金管理的更高要求。营运资金管理已经成为企业财务管理的一个重要概念与重要内容，它通过对以经营性现金流量为核心的经营性流动资产与流动负债的优化管理，以达到企业良好的获利能力、偿债能力和保持强劲的战略竞争力。本文对营运资金概念本质、分类与业绩评价体系创新等方面进行了有益的探讨。

但是，本文的局限性在于：在构建基于闭环式营运资金管理业绩评价体系中，由于分类的要求，对财务核算的基础工作要求非常高，企业内部的财务经理人可以方便获取得数据进行分析。而外部分析师，则比较难于完整取得真实性的数据，从而有可能影响该方法的进一步推广。

参考文献：

篇（6）

(一)企业的财务管理制度不完善。

财务管理是企业管理的核心,财务管理制度是财务管理的体现。企业要发展要壮大必须要有一个好的财务管理规章制度。好的财务管理制度能够为企业管理提供引导,能够为企业实现价值最大化提供资金保证,反之会使企业在财务方面出现很多问题。

(二)企业的筹资难。

企业的筹资难除了外部因素外,很大一部分原因是企业的财务信誉度低。企业信誉是使公众认知的心理转变过程,是企业行为取得社会认可,从而取得资源、机会和支持,进而完成价值创造的能力的总和。企业财务信誉是企业在其生产经营活动中所获得的社会上公认的信用和名声。企业财务信誉好则表示企业的行为得到社会的公认好评,如恪守诺言、实事求是、产品货真价实、按时付款等;而企业财务信誉差则表示企业的行为在公众中印象较差,如欺骗、假冒伪劣、偷工减料、以次充好、故意拖欠货款、拖欠银行贷款等,从而会使企业限入筹资难的境地。

(三)企业的资金管理不科学。

在企业的财务活动中,资金始终是一项值得高度重视的、高流动性的资产,因此资金管理是企业财务管理的核心内容。资金管理可以分为资金日常管理和资金预算管理。

企业的资金管理是企业财务管理中非常重要的内容。企业要结合自身的特点对企业的资金进行有效的日常控制和预算管理。资金管理不善将出现上述材料中所说的各种资金紧缺问题,严重的可导致企业陷入困境甚至被破产兼并。

(四)企业的人才管理不合理。

人才对企业的发展至关重要,好的人才能带领企业走向越来越辉煌。在财务管理方面,一个好的财务人员能够及时预测资金的需要量,降低企业的财务成本,使企业的资本运作效率达到最高水平。企业要发展就必须要有高水平的专业人才,企业要想有高水平人才,就必须要建立一个好的人才管理机制,否则将使企业出现上例中出现的“人才流失”或出现“用人不当”的局面。

(五)企业的财务风险控制水平低。

企业的寿命短,说明了企业抗风险能力差。企业的风险主要包括:经营风险和财务风险。对于直接影响企业资本运作效率的财务风险,财务风险是指由于多种因素的作用,使企业不能实现预期财务收益,从而产生损失的可能性。财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物,它的存在会对企业生产经营产生重大影响。企业有没有抗风险体系,抗风险能力如何将直接影响到企业的存亡。

二、提高我国民营企业资本运作效率的一些措施

(一)制定科学合理的财务管理制度。

财会制度的规范化往往能透视出企业经营与管理的规范化程度,同时也有利于财务运作和生成有用的财务信息,以实现对企业财务风险的控制,民营企业在资金运作中要在筹资、投资等理财活动中做到规范化,必须要有相对健全的财务制度和完善的财务会计核算。随着企业规模进一步扩大,财务信息不仅在企业决策中发挥重要作用,即帮助管理者分析过去和预测未来,使管理者把握企业的经营现状,发现经营中的劣势,把握财务风险,亦可在资本市场获得融资优势,如企业可以较低的成本获得银行贷款、企业发行债券、公开上市。总之,没有规范的财务制度和规范的财务信息,企业规范管理和持续健康地成长就无从谈起。

(二)建立科学的企业信誉管理体系。

构建企业的信誉体系。要构建企业的信誉体系首先是必须保证信誉的基本价值取向,这就是要推进“以人为本”向“以心为本”的战略转变,并始终以此严格自律。这正是“使杰出公司出类拔萃的永恒品格”。其次,是提高利益相关人对企业的忠诚度,实现企业和利益相关人在认知和实践行为中的良性互动。企业信誉的实现的重要手段是“让现实超越期望”。世界500强企业发展壮大的基本经验告诉我们,创新必须是全面的,它包括产品创新、技术创新、经营创新、管理制度创新、核心战略与“灵魂”创新和独特的企业文化的创新等等。在创新的基础上必须实现以下超越,即超越顾客的心理期望,超越产品的价值,超越常规的服务,超越经济界限,超越现实形象。只有“超越”,信誉的力量和魅力才会产生,才能赢得利益相关人的惊喜。而利益相关人的惊喜是其充分的满足感和对企业未来信心的昭示。再次,建立科学的企业信誉评价体系和评价机构,适时评估,适时授信,并在一个专业媒介或大众化的渠道(比如英特网)中定期公布企业的信誉信息,以实现信誉信息的公开与共享。而需要特别强调的是,市场经济条件下,微观主体之间的交往中如何建立信誉认可和信誉承诺。

(三)优化资本结构。

要注意优化筹资结构。降低资本成本,资金成本是一种机会成本,指公司可以从现有资产获得的,符合投资人期望的最小收益率,资金成本主要包括两部分:一是用资费用,企业在使用资金过程中付出的代价,如支付给投资者的报酬,支付给债权人的利息;二是筹资费用,企业在筹资过程中为获得一定量的资金而付出的代价,风险小、成本低的负债是理想的负债,要根据成本低、风险小的原则来决定筹资结构降低企业筹资成本,企业应该注意:(1)要充分利用应付账款、预收账款等不需要企业支付利息的流动负债;(2)要合理控制长期负债和流动负债的比例,前者较稳定但成本高,后者偿还压力大但成本低,应力求减少长期负债,也即企业应该根据自身实际选择资金的筹集政策,如配合型、稳健型、激进型等,一般选择配合型,但是它要求较高的资金运作的能力。以中小企业为例:用于固定资产和永久性流动资产上的资金,以中长期融资方式筹措为宜;由于季节性、周期性和随机因素造成企业经营活动变化所需的资金,则主要以短期融资方式筹措为宜。强调融资和投资在资金结构上的配比关系对中小企业尤为重要。充分利用外部资金即“负债经营”是市场经济条件下企业经营必不可少的重要策略之一。当企业负债经营决策正确,能够合理保证企业达到最佳资本结构时,这部分资金就可以为企业创造出高于负债成本的超额利润,促进实现企业价值的最大化,这正是企业经营者重视负债经营策略的实质所在。

(四)加强资金管理。

加强资金的管理,要建立一个科学的资金预算体系。合理预测企业资金需求量,保持合理的负债结构。企业的资金需要量是企业筹资的数量依据,因而需要采用一定的方法预测资金的需要量。企业资金主要被占用在固定资产和流动资产上,所以在资金需要量预测时应分别加以测算。企业固定资产的资金需要量比较稳定,较易把握。在企业正常的生产经营条件下,主要是对流动资金需要量进行测算。对企业的流动资金需要量进行测算主要有定性预测法、趋势分析法、销售收入资金率法、产值资金率法四种方法。

定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经念和主观分析,判断能力,预测资金需求量的方法,这种方法长用在公司缺乏完整,准确的历史资料的情况下进行,其预测过程是,首先由熟悉财务情况的和生产情况的专家,根据过去积累的经念,进行分析判断,提出预测初步意见,然后,召开专家座谈会或者发出各种表格等形式,对上述意见进行修整补充,得出最后结果。这种方法很简单易行,但是不能揭示资金需求量和有关因素之间的数量关系。

趋势分析法预测到期资金需要量=基期资金量×(1+增长速度)n.式中,n为基期到预测期的期数,一般是年数。趋势预测法必须满足两个前提条件:第一是假定事物发展变化的趋势已掌握,并将持续到预测期;第二是假定相关财务变量虽有变化,但不会改变这种趋势,也即基本的财务政策如资产负债率,股利分配率等和企业的经营效率如总资产周转率,销售净利率等基本保持不变。

销售收入资金率法是计划年度资金需要量=计划期销售收入×(报告期资金占用额占销售收入的%-报告期资金其他来源占销售收入的%)。

产值资金率法的产值指企业一定时期内所生产的以资金形式表现的产品总量。计算为,计划年度资金需要量=计划年度总产值×上年产值资金率×(1-计划年度资金周转加速率%)。式中,上年产值资金率=[(上年资金平均占用额-不合理资金占用额)/上年实际总产值]×100%。

当然这只是一些常用的方法,在预测资金需求量还有其他方法,企业应该根据自身实际选择一种或多种方法。

(五)完善企业的决策机制,保证投资决策的科学性。

篇（7）

国有企业在我国经济发展的过程中占据着主导作用，是我国经济发展的主要力量，也是我国国民经济健康发展的安全保障。因此，我国十分重视国有企业的发展。而资本运营是国有企业改革和发展的重要途径，能够有效扩大生产规模和市场占有份额，提高国有企业的竞争力。但是，国有企业资本运营由于外部环境不完善以及企业内部管理不足存在着很大的运营风险，使国有企业的运营和发展面临着巨大威胁。在这种情况下，资本运营风险管理成为国有企业的重要工作，受到国有企业和社会各界的关注。研究国有企业资本运营风险管理不仅能够有效防范资本运行风险，而且对国有企业的健康发展有着直接作用。

一、国有企业资本运营风险的相关概述

（一）国有企业资本运营风险的内涵

国有企业资本运营风险主要指国有企业资本运营习惯过程中存在着运营环境的变动性、运营活动的复杂性以及国有企业自身存在抗风险能力的有限性而造成的国有企业资本运营达不到预期目标的现象。首先，资本运营的复杂性主要指现阶段我国国有企业在运营的过程中，资本的循环和周转存在着巨大的风险；其次，外部环境的变动性主要指政府相关部门的管理环境、国家宏观经济政策和法律规定以及资本市场的不断变动；再次，企业主体的制约性主要指国有企业本身在发展过程中没有充分发挥自身的主体作用；最后，企业抗风险能力的有限性主要指国有企业在运行的过程中缺乏相应的风险意识和风险处理能力。

（二）国有企业资本运营风险的类别

按风险影响范围不同，国有企业资本运营风险主要包括基本险和特殊风险。首先，基本风险主要指由于受经济、政治以及社会文化环境影响所产生的风险。基本风险是国有企业普遍存在并难以避免的风险，主要包括政策风险、政治风险、体制风险和自然风险。其中政策风险主要指国家经济发展政策变动所带来的风险，体制风险主要指我国市场经济体制尚未完善，国有企业的资本运作难免会受到行政机关的影响，政治风险主要指政治因素变动而带来的资本运营风险，自然风险主要指自然因素的化，如地震、火灾、洪涝灾害等自然因素对国有企业运营带来的风险。其次，特殊风险主要指国有企业由于错误经营、资金短缺、资本结构不合理等因素产生的风险。特殊风险只会影响个别国有企业的收入，而不会影响所有国有企业的运营。特殊风险主要包括财务风险、管理风险、信息风险、法律风险、技术风险以及经营风险等。其中财务风险主要指国有企业的资金难以支持企业运营而产生的风险，经营风险主要指国有企业经营变化给企业带来的风险，管理风险主要指国有企业经营管理者错误操作而带来的风险，法律风险主要指企业为避免法律限制而在收购过程中加大交易成本带来的风险，信息风险主要指国有企业在运营过程中由于企业信息不对称而产生的风险，技术风险主要指企业技术开发或企业技术运用泄密而产生的风险。

二、国有企业资本运营风险的形成原因

（一）企业资本循环与周转的制约

首先，国有企业资本循环中断会引起资本运营风险。如果将企业的资本全都放在某种资本形式上，一旦这种资本形式出现了中断，那么国有企业的运营便将难以形成。另外，国有企业的资本在某个投资阶段转向下一个投资阶段的时候，如果发生静止状况也会导致企业的资金循环中断，带来资本运营风险。其次，资本周转缓慢会引起资本运营风险，资本周转缓慢会影响到国有企业的资本保值和国有企业增值，导致国有企业的经济效益下滑，甚至产生巨大的生存危机。

（二）外部环境的制约

首先，政府过度干预会带来风险。政府过度干预主要指政府对国有企业外部资本运营推动作用过大，背离了资本运营的驱利性，违背市场经济规律，导致企业面临资金风险。另外，中央政府与地方政府的行政条条框框管理模式阻碍了国有企业的跨区域发展，严重影响了国有企业的资本运营；其次，政策法规不完善。我国现有的市场经济资本法律法规和政策法规仍不够完善，缺乏稳定性，而且部分政策法规和法律法规内容十分落后，难以适应国有企业的发展；再次，资本运营平台不稳定，产权交易市场缺乏相关部门的统筹规划和宏观指导，并购行为不够规范，证券市场行政化严重、市场结构单调，缺乏风险规避功能；最后，社会保障体系不够完善。当前，我国的社会保障体系仍然存在着很大的缺陷，社会保障服务对象没有完全覆盖，国有企业劳动者的合法权益得不到保障，严重影响了国有企业的正常运行，导致国有企业产生资本运营风险。

（三）国有企业自身风险免疫力的制约

首先，资本结构不合理。资本不足是当前我国国有企业普遍存在的现象，并且在“拨转贷”政策下，国有企业的负债率大幅度提高，极大地影响了国有企业的生产效率，导致企业面临着巨大的资本运营风险。另外，当前我国国有企业中还存在着国有股权过度集中、资本结构不合理等现象，内部控制现象严重，难以形成高效的治理结构，导致国有企业缺乏科学的资本运营；其次，缺乏抗风险意识。部分国有企业在运营的过程中需要通过战略决策和内部管控来开展经营，在这种状况下，国有企业的风险意识和竞争意识不够强烈，缺乏完善的风险防范体系，国有企业自身风险免疫力不高。

三、国有企业资本运营风险管理的策略

（一）国有企业资本运营风险管理的特点

首先，国有企业资本运营风险管理具有动态调整性特点。因为国有企业的资本运营具有较强的动态性，资本运营的过程中随时会产生新的状况，加之企业资本运营风险的破坏性，企业的资本运营风险管理必须根据企业运营过程中产生的新情况来制定管理决策；其次，国有企业资本运营风险管理具有科学性，资本运营风险管理不仅要针对不同内容、不同性质和不同规模的风险制定针对性管理决策，而且还要符合经济发展的规律和资金运营的规律。

（二）国有企业资本运营风险管理的原则

1. 方向性原则。国有企业资本运营风险管理应积极遵循方向性原则，制定明确的资本运营风险管理目标，为资本运营风险管理提供正确方向，实现国有企业资本运营过程中经济效益的最大化。

2. 信息性原则。国有企业资本运营风险管理需要以科学的信息为基础，掌握及时、准确的信息，为风险管理决策提供依据。并且，国有企业资本运营风险管理需要对丰富的信息进行筛选整理，进而形成真实的、可靠的信息系统。

3. 预测性原则。国有企业资本运营风险管理需要对风险管理的科学性、企业发展前景、行业发展趋势等进行预测，正确把握企业资本运营所面临的经济形势。

4. 民主性原则。国有企业在资本运行风险管理的过程中要充分发挥民主的作风，积极调动相关管理人员的积极性和创造性，鼓励国有企业员工参与风险管理决策集体智慧。并且国有企业的资本运营风险管理必须要杜绝领导说了算的现象，积极实施民主管理和民主决策，增强资本运营风险管理的科学性。

5. 可行性原则。国有企业资本运营风险管理工作应积极运用先进的风险管理理论知识和科学的风险管理策略，认真分析风险管理方案的利弊，探析风险管理方案实施的可行性。

三、国有企业资本运营风险的防范对策

（一）优化资本运营外部环境

首先，明确政府的治理边界。政府应重新审视职能定位，转变传统的思想观念改进行政命令式管理方式，采取间接管理的方式积极为国有企业的发展提供政策引导，减少对国有企业的行政干预做到放权和管理的融合。政府相P部门应制订国有企业发展的宏观调控政策，加强国有企业基础设施建设，积极培育健康的市场体系，为国有企业的发展提供平等的竞争环境；另外，政府部门应积极规范自身的行为，做到依法行政，简化国有企业项目评审、技术咨询以及风险投资等各个环节的程序，提高政府部门的工作效率。其次，完善相关政策法规。政府相关部门应积极完善我国现有的国有企业发展的政策法规，加强对国有企业资本的政策规定，建立完善国有企业资本运营为国有企业发展解除后顾之忧；再次，政府相关部门应积极搭建资本运营平台，坚持国家发展与产权交易市场宏观指导相结合的原则，积极完善国有企业的并购法律，规范国有企业的并购行为。最后，政府相关部门应积极完善社会保障体系，加快社会保障法制建设，积极拓宽社会保障覆盖面积，加强对社会保障基金的管理和监督，切实保障国有企业员工的基本生活，保证国有企业的正常运营，降低资本运营风险。

（二）塑造理性主体

首先，明确国有企业职能，明确国有企业在股东大会出资人代表出资人权益等方面的职能，积极调整国有企业的资产及股权结构提高国有企业的影响力。国家相关管理部门应与国有企业职能划分界限，避免国有企业和相关管理部门职能重复的现象；其次，完善国有资产的委托经营。国家相关部门应加强对国有资产委托机构的监督和激励，积极完善经营决策机制，设立国有企业科学决策体系，避免国有企业经营收入决策产生的资本风险。我国相关部门应积极完善国有企业信息披露机制，加强国家和国有企业之间的了解和信任，完善国有企业的自我约束。积极完善国有企业管理人绩效考核机制，不断提高管理人员的素质和管理能力，增强国有企业管理的科学性；最后，克服国有企业短视行为。国有企业应积极克服短视行为，着眼于企业发展的长远利益，不断提高自身的竞争意识和风险防范意识，制定风险防范的方案，最大限度地降低企业的资本运营风险。

参考文献：

[1]刘文祥.国有企业上市公司资本运作的风险问题分析[J].商业经济，2013（03）.

[2]吴鸣飞.我国国有企业资本运营风险及其评价体系研究[J].企业导报，2013（02）.

篇（8）

我国民营经济是伴随着改革开放、市场经济的发展而逐步成长壮大的，许多企业从最初的一家一户，已经发展成为大型的企业集团，已经从“国民经济的有益补充”的地位成长为“我国社会主义市场经济的重要组成部分”。民营企业的成长壮大极大地丰富、繁荣了我国市场经济，为市场经济的良性发展提供了坚实的基础、增添了活力。随着民营经济的发展壮大，民营资本必将在我国经济中扮演着越来越重要的角色。

一、民营资本运营概述

1.资本运营概述

资本运营就是要通过对资本的运作，在资本安全的前提下实现资本的增值和取得最大的收益。资本运营的途径可以是多种多样的，涵盖整个生产过程、流通过程，既包括证券、产权、金融，也包括产品的生产和经营。因此，我们可以将资本运营界定为一种通过对资本的使用价值的运用，在对资本作最有效的使用的基础上，包括直接对于资本的消费和利用资本的各种形态的变化，为着实现资本盈利的最大化而开展的活动。

2.民营资本运营的模式分析

民营资本运营模式主要分为金融资本运营和产权资本运营两大类：金融资本运营是指企业以金融资本(主要包括股票、债券等有价证券)为对象而进行的一系列资本运营活动。它一般不涉及企业的厂房、原材料、设备等具体实物的运作，自身不参加直接的生产经营活动，而只是通过买卖有价证券或者期货合约来进行资本的运作。产权资本运营的对象是产权，其经营的方式是产权交易。通过产权交易，可以使企业资本得到集中或分散，从而优化企业的资本结构，为企业间接带来收益。产权资本运营强调企业的经营资源不仅局限于企业自身的资本(劳动力、技术等)，还应通过兼并、收购、租赁、托管等具体运营方式运作资本，使企业实现资本扩张，获得资本的最大增值。

二、民营资本运营存在的障碍分析

1.市场障碍分析

企业资本运营有赖于资本市场的成熟和完善。资本市场是指一年期以上的各种资金交易关系的总和，它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，以及非证券化的产权市场。我国资本市场走过了十多年的历程，上海证券交易所、深圳证券交易所使股权债权顺利交易成为可能。但是，作为体制转轨时期的新兴市场，我国资本市场的发展中还存在一些亟待解决的矛盾和问题，影响资本市场的稳定运行和功能发挥，同时也阻碍了民营企业资本运营的发展。另外，我国资本市场从一开始就存在各种违规违法、损害普通投资者利益的活动，导致资本市场难以发挥有效配置资源和优化产业结构的功能，也难以发挥市场力量对企业效益评价和对经理人员的约束作用。同时，资本市场的风险更多地体现为系统风险，表现为股价齐涨齐跌，更多地受政策、消息左右，而能体现资本市场资源配置功能的非系统风险则没有充分体现出来，资本无法向回报率高的公司流动。

2.体制障碍分析

当前，对于我国的民营企业来说，资本运营的外部融资环境十分严峻：一方面，改革开放后我国经济经历了较长时期的持续高速增长阶段，资金作为一种稀缺资源，已成为经济发展中重要的制约因素；另一方面，在计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中，国有企业作为国民经济发展的主导力量，始终是各种社会资源(包括资金)的主要使用者，使得民营企业获得外部资金的难度较大。民营企业之所以很难从外部渠道筹措到并购所需资金，主要有两方面的原因：国有金融体制对国有企业的金融倾斜以及证券市场对民营企业的排斥。同时相对于国有企业而言，民营企业更具有隐瞒真实信息的偏好，民营企业资产规模普遍偏小，提出贷款申请时很难寻求到满足银行要求的抵押物或担保单位，以上原因导致国有银行对民营企业放贷采取消极推托态度，严重的制约了国有银行对民营企业的信贷行为。

3.自身障碍分析

当前，我国民营企业的内在制度还存在不少问题。同时由于资本运营在我国刚刚起步，计划经济模式以及僵化的传统理论还在影响着我们的观念和行为，致使民营企业在资本运营的战略制定和实施方面还存在着不少误区。这些误区的广泛存在对民营企业的发展是一种极大的障碍。民营企业在经营管理上不能随着企业规模的扩张而建立起科学的治理结构，使银行对其融资以扩大生产的能力表示怀疑。事实上，很多银行正是因为民营企业在管理上表现出的随意性而终止了与其继续合作。另外，许多民营企业忽视资本效益原则，片面追求资产规模的扩大，不注重企业内部的产业关联，盲目并购其他企业，热衷于建立巨型企业，而对整合中小企业，组成企业团队缺乏兴趣。结果企业的资本运营不但不能实现预期目标，相反却使企业步入困境。

三、改善民营资本运营的对策探讨

1.构建金融支持体系

构建民营企业的金融支持体系可从以下两个方面入手：一方面，建立民营企业担保体系。我国民营企业规模以中小企业为主，解决中小企业融资难的问题，关键是要在现有金融体系中建立和完善一套高度专业化的中小企业融资服务体系。其中，建立和完善中小企业信用担保体系，是建立中小企业金融服务体系的关键。要不断摸索适合我国国情的民营企业担保机制的基础上，加强对担保基金的管理、监督;要发挥政府、企业和个人等各方面的积极性，鼓励和吸引民间资本积极参与组建各种形式的担保机构，使担保基金达到一定的规模，从而能更有效地支持民营企业的发展。另一个方面，拓展直接融资渠道。在直接融资渠道上，要进一步放松管制，赋予民营企业与国有企业相同的平等市场主体资格进入股市融资，允许民营企业发行债券和其他融资凭证融资，以改变目前民营企业过度依赖银行的状况。但是民营企业一般而言知名度较低，其发行的债券很难得到踊跃的认购，可以通过民营企业基金为其提供担保来解决。为了增强民营企业债券和股票的流动性，可以在一定范围内建立一套柜台交易系统，以便债券和股票的转让、流通。

2.建立风险投资机制

政府应积极探索建立民营企业的投资与退出机制，摸索民营中小企业风险投资公司和风险基金管理模式及运作方式，以提升民营企业的产业结构，增强国际竞争力，促进国民经济可持续发展。首先，要合理安排风险投资中政府投资与民营投资的功能定位，协调国有资本与民营资本的关系，使政府投资对民营投资起到引导和补充作用，从而鼓励民营投资的积极性。从长远看，民营资本应该成为风险投资的主体，政府资金可以通过某些行业风险投资的成功运营起到引导民营资本进入风险投资市场的作用。

其次，要以风险投资的市场需要为导向，探索民营资本进入风险投资的制度创新。从风险投资公司的组织形式看，应该探索实行有限合伙公司制和风险投资基金制度;从风险投资公司的治理结构看，应该建立规范的管理制度和风险投资家的激励与约束机制。风险投资家的独特才能是风险投资运营成功的重要环节，因此，对风险投资家的激励不能囿于传统产业经营的思路，应该实行股票期权等新的收益分配方式。

例如，在温州兴盛多年的民间借贷在一定程度上就是风险投资的雏形状态。由于银行出于控制风险的角度，不愿意向创业初期的企业发放贷款，民间借贷则自发性地承担了支持创业投资的职能。而国家十部委2006年11月联手颁布的《创业投资企业管理暂行办法》无疑在温州创业投资者们心中点亮了一盏明灯。随着风险投资机制的逐步健全，温州很多企业目前已经从房地产、煤炭行业中撤出了资本。由于风险投资能够给投资者带来高额回报，因此很多温州企业通过建立基金公司、创业投资公司等方式开始从事风险投资活动。

3.完善资本市场体系

(1)要大力发展资本市场，我国资本市场有了举世瞩目的发展，债券市场，特别是国债市场发展的规模和发挥的作用己经显现，股票市场发展速度迅猛，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为我国进一步大力发展资本市场指明了方向。大力发展股票市场、债券市场及其他票据市场并突破所有制界限，放宽限制，支持民营企业的资产重组、收购兼并、借壳上市与捆绑上市。

(2)降低民营资本进入壁垒，放宽对民营资本的产业准入。对不同性质的企业给予同等待遇，逐步取消某些产业的国有垄断。一些产业、领域国有垄断的存在，妨碍了民营资本的进入，应该对一些赢利水平和市场前景较好的企业，尽快放开对民营资本的准入限制，包括基础设施及一些公共事业，如通讯、交通和金融等领域，也要减少对民营资本投资的限制。

(3)要完善产权交易市场。我国目前产权单一落后，民营企业不论大小，大多数选择个体业主制、合伙制或股份合作制等产权制度形式，这种制度选择最大的弊病是投资者通常要对经营负无限责任，投资风险大，企业难以上规模。我国目前尚未形成全国规模的企业购并市场，产权交易信息不畅，交易成本上升，市场效率下降。我们要完善产权交易市场，通过培养、建立产权交易中介机构，促进多种所有制性质的资本有序、合理地流动。

四、结束语

资本运营这个己被西方广泛采用的企业运作模式，愈来愈受到中国民营企业的关注。因为它将造就的是经济巨人、企业王国和亿万富翁。民营企业在我国国民经济中己经具有相当重要的地位，民营企业的发展可以而且必须借助于资本运营，只有这样才能够在未来的市场竞争中逐步发展壮大。另外，加大经济环境的综合治理力度，建立和完善市场经济的基本规则，将会为民营企业提供资本运营提供一个良好的环境。

参考文献:

［1]邓波:民营企业资本运营的发展态势、问题及对策[J].《企业经济》， 2004, (02)

[2]惠一哲刘存绪:民营企业资本经营的风险防范[J].《成都纺织高等专科学校学报》, 2005, (02)

篇（9）

[中图分类号] F270 [文献标识码] B

一、绪论

在我国当前稳增长调结构的经济背景下，通过创新实现对新经济发展的驱动作用尤为紧要，创新型中小企业除了拥有中小企业灵活多变的优势外，其还具有创新型企业所特有的本质特征―创新性，以及自主性、持续动态性等特征。创新型中小企业也是技术创新的重要力量，这不仅体现在中小企业呈现出以知识和技术密集型取代传统的劳动密集型、资本密集型的发展趋势，而且由于中小企业经营灵活、高效的特点，把科学技术转化为现实生产力所耗费的时间和经历的环节也大为缩短。然而不容忽视的是处在市场经济大潮中的创新型中小企业在成长过程中存在融资资源比较缺乏、经营抗危机能力较差的缺陷。

二、我国创新型中小企业不同阶段资本运营风险分析

创新型中小企业长足发展的关键点不仅是在产品市场上，更体现在资本市场上。前者主要体现在核心技术、品牌等;后者主要为企业对资本市场的判断能力和对接能力，即要产品运营和资本运营双管齐下。资本运营的合理实现很重要，但同时资本运营风险也相伴而生。资本运营风险狭义上是指资本运营主体在资本运营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及资本运营主体对环境的认知能力的有限性，而导致的资本运营失败或使资本运营活动达不到预期的目标的可能性及其损失。在广义上，资本运营风险一般体现为经营风险、财务风险、信息风险、管理风险、法律法规风险等方面。下面结合创新型中小企业的特征，分别从创新型中小企业的初创、生存、成长、成熟四个阶段的资金需求和资本运营风险进行分析。

（一）初创阶段

初创阶段是创新型中小企业未来良好发展的根基，形式上包含企业组织从无到有的建立和企业在市场上得以生存这两部分，产品上是将原始创意转化成有形商品并将商品进行初步产业化的过程。在此阶段的创新型中小企业的高风险性特征表现最为明显，大多难以进行外源融资，主要依靠内源融资和申请的国家相关扶持基金解决基本的运营资本。在这样的资金风险之外，伴随着产品市场定位未明确且新产品仍有待完善，企业还会面临着巨大的市场风险和技术风险。此时的管理者也缺乏行业经验和管理经验，基本不具有对资本运营风险的预判和识别能力，使得自身也带有管理风险。企业的组织体系仍比较单薄，信用体系尚未形成，抵押担保能力较差，对风险的抵抗能力也较低。如若不慎，创新型中小企业很可能被扼杀在如此颠簸的“摇篮”中。国外的创新型中小企业在此阶段，也较难以得到很好的外源融资，成熟的风险投资只愿意投入少量资金用以观测行业的前沿发展和未来方向。

（二）生存阶段

此阶段企业力求在初创的基础上求得市场上的立足生存。企业产品开发已经有了一定的进展，但要使产品开发趋于成熟并得到市场的认可仍需大量资金的持续投入，仍面临相应的技术风险和市场风险。且企业拥有的资产规模仍只有较弱的抵押能力，经营风险也未释放完全，在外源融资上只能通过银行等机构得到短期借款等，无法满足企业长期资本的投入。管理者在此阶段对企业的定位与前景判断也都是决定企业能否继续生存的关键。而国外处于此时期的中小企业，有更多的机会受到天使投资、风险投资的青睐，有的企业虽然在此阶段就要被迫放弃部分股权，但在此条件下，既解决了基本的资金风险，也随之引入科学的管理方式，原始创业者可以将更多精力投入到产品技术上。

（三）成长阶段

在成长阶段，创新型中小企业已确立自身的技术等资源优势，开始规模化发展，用主导产品逐步扩大并占领一定的市场，并形成了初步的品牌效应和企业的核心竞争力。企业的市场风险、经营风险和技术风险逐步降低，其盈利已经开始补偿在前期所耗用的资金。但处于高速成长期的企业，仍需要继续投入资金扩大生产，也需要场地、设备的继续投入，以及拓展市场的营销投入。在企业发展中，管理机制也日趋完善，雇用专业的管理人员，组织运行效率得到提高，并投入资金和人员制定出资本运营战略和对策，主动识别和规避资本运营风险。筹资途径得到有效拓展，内源融资以留存盈利为主，股权融资在以往吸收风险投资、天使投资等投资入股的方式外，也开始有机会参与公开发行股票并上市直接融资。随着企业资产规模的扩张，可抵押资产也得以增多，债权融资能力增强，融资期限也得以加长。企业有能力权衡利弊，采取内部融资、股权融资和债务融资相结合的方式，整合资金来源，规避资本运营风险。

（四）成熟阶段

经过前几阶段的发展，能成功进入成熟阶段的创新型中小企业，其技术已经成熟，产品在市场上占有足够优势，盈利增速明显，但随着后来者的加入产品缺乏垄断性，企业利润也被迫拉至行业平均水平，进入扩大工业化生产阶段，加大购置设备、材料，扩建厂房，扩招员工，对资金的需求达到起始以来的最大化。企业风险逐步降低，公司价值得到社会认可，企业较易获得银行等金融机构的贷款，自身稳定的经营业绩和资产规模的扩大，所需成本低、手续较简单且期限长的债权融资成为企业易行的筹资方式之一。在前期未进行上市融资的公司，在此阶段拥有了更好的条件，不仅能为以后便利地在资本市场募集资金打下基础，也能帮助风险投资方实现其投资收益。在前期已上市公司如有进一步资金需求，可以考虑通过增发、配股等方式进行股权再融资。对于达不到进行首次上市标准的公司，可以通过借壳或买壳上市、并购等其他资产重组的方式达到进入资本市场的目的。通过并购或回购等资产重组的方式，还可以加强兼并、收购与被收购企业之间技术与资产的整合，将企业的成熟阶段拉长，并实现二次创业的目标。成熟阶段的创新型中小企业，管理机制较科学化，公司治理结构较完善，公司管理风险降低，在融资难度大幅度降低的前提下，企业资本运营风险整体降低，也有意识进行资本运营风险管理，有条件的企业会进行全面性的综合风险管理。

三、创新型中小企业资本运营风险的对策建议

创新型中小企业在各成长阶段面临着不同的资本运营风险，而部分企业可能都无法完全经历这几个阶段。除这些企业自身运营过程中遇到的风险外，还会受到宏观因素带来的政策风险、经济风险等各种风险，但企业若能正确面对风险并存活下来，不仅是对自身能力的检验，也会使企业综合素质得以提升。通过以上分析，并结合各方面风险，就创新型中小企业资本运营风险的相关方面给出对策建议。

（一）树立健康的资本运营风险管理理念

对创新型中小企业而言，应树立健康的资本运营理念，明确企业目标，具体情况具体分析，适度及时调整资本结构、资本投向，将资本运营认识为全方面的经营活动，不将企业的正常经营活动列于企业并购重组、融资投资等资本活动之下。将资本运营风险管理的目的与企业核心竞争力的实现相挂钩，注重调整生产技术、产品更新以适应市场需求等社会环境的变化，关注最基本的方面以达到企业保值增值的目的。在企业发展扩大规模的过程中，不一味求快，更重视企业发展的效率和质量，正确判断企业发展前景，将资本运营风险管理全面渗透到企业日常经营管理之中。

从社会层面而言，要宣传正确的资本运营风险管理观念，不鼓励追捧创新型中小企业的畸形发展，不追求利益至上的错误理念，强化风险管理理念，帮助企业主动识别和预防资本运营风险，做到防患于未然。

（二）健全创新型中小企业的内部管理制度

1.建立科学完善的企业内部治理制度

建设符合市场经济发展要求的企业内部治理制度，是创新型中小企业为保持持续创新和企业活力的持续推动力。要结合自身实际情况选择合适的科学管理方法，制定合理的内部管理制度，并将制度深化到企业各环节的实际应用之中。要时刻关注市场发展，着力于产品开发，强化生产经营各环节的管理，保持企业核心竞争力，提高企业的信用等级。更要制定企业长期发展规划，规划资本运营风险管理，建立综合风险管理体系，设立相应的风险控制监督标准，全面提升企业的资本运营风险防范能力。

2.提升企业管理层的素质能力水平

创新型中小企业的管理层素质能力水平直接决定企业能否进行有效的资本运营，并规避相应的资本运营风险。企业的每一步发展都需要一批高素质的管理团队在确保生产经营正常运作的前提下，进行有效的资本运营。管理层的高水平综合素质能力，决定他们在资本运营方面拥有先进的理念和灵敏的反应，能帮助企业尽早识别资本运营风险，及时对风险进行预判和规避。

3.注重企业的人力资本运营管理

创新型中小企业的人力资本运营管理是其整体资本运营管理中重要的一环。首先要通过科学的录用机制和有效的筛选制度，确保企业的高素质人才基础。其次要加强企业人员的文化素质、技能培训等全方面的培养，帮助整体人力资本的再次提升。并积极调节内部员工的友好关系，保障工作的良好氛围。最后，要建立全面的人才激励约束机制，采取股权激励、提高待遇等多种方式激励现有人才，并提供优厚条件吸引企业需要的外来人才。

（三）打造适合创新型中小企业资本运营的和谐环境

1.政府保持对资本运营的有效干预和相对公平

资本运营是企业的市场化经济行为，政府出于维护市场的稳定性避免其盲目性，会进行一定程度的干预。在创新型中小企业进行并购、重组等资本运营活动时，必不可免受到政府的干预。政府会考虑在一定范围内缩小亏损企业数量、节约财政补贴、提高企业经济效益等经济目的，还要顾虑相关职工的就业安排等涉及社会稳定的社会目的。政府这种求稳的社会导向行为必然与市场经济要求的资源优化配置相悖，在这种情况下，政府要在保持社会目的明确的前提下，对相关企业的资本运营保持有效而非过分的干预，权衡多方利益，保证其干预的相对公平性。

2.健全相关法律法规对资本运营提供制度保证

我国已颁布了《科技进步法》、《加强中小企业创新体系建设意见》、《中小企业促进法》等相关法律，但这些法律仍存在形式化多于实际化，缺乏可操作性，对创新型中小企业发展过程中的权利义务规范不明确的问题。我国政府应在当前基础上，借鉴发达国家经验，对已有法律法规进行完善，进一步落实支持创新型中小企业的财税优惠政策，逐步深化对知识产权保护、技术贸易壁垒等相关法律的改革。结合创新型中小企业的特点，制定更有针对性的专项法律法规，规范其资本运营环境。如有条件，设立负责创新型中小企业相关事务的专管机构，对相关事宜综合协调，并加强相关法制宣传和执法力度，确保维护创新型中小企业资本运营环境相关法律法规的落实。

3.建立多层次多元化的现代资本市场体系

现代资本市场体系对创新型中小企业的资本运营异常重要，不仅能提高资本运营效率，还能帮助企业规避资本运营风险。一方面，要继续发挥现有资本市场制度的作用，加速银行业市场化发展，拓展现有债权融资的规模，增加债权融资种类，降低集中投资的风险，提高对创新型中小企业债权融资倾向并加大直接融资占比。继续发挥中小板、创业板市场对创新型中小企业筹资的带动作用，逐步完善新三板市场运营机制，减轻企业的资本运营风险，同时进一步规范转板制度，协助多层次资本市场框架的有机结合。另一方面，规范风险投资制度，鼓励建设众筹类互联网融资平台，完善企业信用担保体系。提高现有社会中介机构水平，着重发展投行业、资信评估业，完成自身在资本运营活动中承担各项任务的同时，辅助资本市场的规范监管功能，促进我国资本市场的健康发展。

[参 考 文 献]

[1]杨楠.中小高新技术企业关系型融资的价值分析[J].软科学，2013（1）：96-103

[2]曾浩.我国高科技企业风险融资的制度安排和路径依赖[J].财会月刊，2010（9）：6-8

篇（10）

在我国现阶段，中小企业的作用越来越重要。中小企业规模虽然无法和大型公司相比，但是它们的数量庞大，使得它们的总量甚至超过大公司的总量。中小企业虽然数量众多，但是很少能走远，原因就在于它们规模小，抗风险能力太弱，那么如何使其规模不断扩展，实力不断增强是中小企业面临的重要问题。所以，现阶段我国各方面都鼓励发展中小企业，中小企业的发展对我国现阶段走出经济困境具有重要的意义，所以，通过资本运营的手段，促进中小企业的发展是当前中小企业走出困境的重要方面。但资本运营具有较大的风险，尤其对中小企业来说，在现有产品、技术、市场、管理等各方面还没有较大优势的时候，如何进行资本运营，是当前中小企业面临的重要难题。也就是说，中小企业要想资本运营成功，需要注意哪些问题，都受到哪些因素的影响，这是中小企业进行资本运营必须弄明白的事情。本文正是基于这种情形，结合我国的实际情况，从我国中小企业资本运营的原则和影响因素两方面进行了深入的探讨。

2.我国中小企业资本运营的原则

2.1 资本运营要以企业的产品经营和企业发展为基础

现代企业在成长过程中，离不开资本运营，企业的超常规发展更需要对资本的合理运营[1]。可见，在现代企业发展战略中，资本运营的地位何等重要。国内外大量具有创新意识的企业家在创造超常规发展企业的过程中，几乎都成功地运用了并购等资本运营手段。从国内外企业的发展历程可知，企业的建立、成长、及发展壮大一般需要经历两个阶段。第一阶段是资本的原始积累阶段。在第一阶段，产品和服务是企业经营的重心。资本运营第二阶段，在资本运营阶段，企业除了正常提品和服务外，需要在更大的范围内进行资本运营，企业的经营重心逐渐从产品服务的单一重心转为产品服务和资本经营的双重重心[2]。

对一个中小企业而言，一般处在成长阶段，所以产品与资本两种经营都显得十分重要，必须“两手都要抓，两手都要硬”，产品经营为资本经营奠定基础，资本经营是产品经营的高级形式。而现在的情况是，人们往往重视资本运营，而忽视了产品的经营，甚至完全忽略掉产品经营，认为企业的经营只有资本经营才是最重要的。在这种错误思想的误导下，大量中小企业进行低成本的扩张，不断地扩大规模，结果往往导致企业的经营管理能力严重下降，不但没达到扩张的目的，反而将原企业拖垮。希望集团董事长刘永好曾一语中的：“资本的扩张，虽有诱人的前景，但弄不好也会是一个可怕的陷阱”。其实，对于中小企业而言（金融、证券类除外），产品或服务的经营才是企业的经营根本，资本扩张、资本经营仅仅是服务于产品市场扩张的方法和手段。所以，在中小企业发展势头很好，经营高速扩张的时候，应有意识地放缓扩张的速度，重点加强内部管理，进行内部整合，以求公司稳步健康地发展。

“资本运营贵在有度”，这个“度”就是资本经营与产品经营的统一与平衡。资本经营的方式和规模是根据产品经营的需要选择的，以实现产品经营和资本经营的统一；同时还必须时刻重视产品经营和资本经营的平衡，即在资本经营阶段，随时不忘产品经营，要经常巩固资本经营的成果。资本经营需要以一定的技术、产品、金融工具等为载体，需要以扎实的产品经营业绩为基础，决不是“空手套白狼”。如果不考虑中小企业的经营业绩和整合能力，只是盲目地经营资本，则会像某些人吃得太快、太多，不好消化，造成胃的负担[3]。

2.2 资本运营要有利于提高中小企业的核心竞争力

培育企业核心竞争力，可以从内部和外部两种途径进行。内部途径可以通过企业的内部演化、内部积累逐步培育形成，但耗时较长。外部途径可以运用类似英特尔与微软的“Wintel”知识联盟，还可以对外整合资源的方式，从外部获得所缺乏的核心竞争力要素[4]。当然，核心竞争力具有买不来、偷不去、拆不开、溜不掉和带不走的特点，但是对外通过并购等方式进行资源整合，则有可能获得核心竞争力要素，因为并购和一般的资产买卖不同，它属于生产要素的整体性转让，这种整体性转让可能包含着核心竞争力要素的转移，并且快捷、耗时较短。通过外部资源整合方式来提高企业核心竞争力，也就是通过资本运营来提高企业的核心竞争力，所以，核心竞争力培育和资本运营之间存在较大的契合。

所以，处于成长期的中小企业，资本运营对其发展和扩张起的作用十分重大，是其核心竞争力提高的重要外部途径。但是，由于资本运营蕴含的内在风险及人们其认识的不足，中小企业很可能成也资本运营，败也资本运营。因此，中小企业进行资本运营时要全面认识自身的能力，遵循企业发展的内在本质来经营企业。资本运营必须服务于企业生产经营，以提升企业核心竞争力为主[5]。

总之，资本运营存在较大的风险，对中小企业更是如此。中小企业的资本运营更好遵循服务于生产经营的基本宗旨，虽然资本运营有时可以与企业生产经营分层运作，但资本运营必须有利于生产经营的持续竞争优势，必须要有利于与生产经营相关的核心竞争力的提升。只有实现了资本运营和生产经营的结合，才能使企业的规模扩大和效益提高同步运行[6]。

2.3 资本运营要谨防投机心理

常见的资本运营方式有3个特点。一是高智力性，即企业的每项资本运营都需进行研究、规划，智力劳动十分重要；二是非生产性，不论项目融资、资产置换，还是企业并购，并不创造任何财富和产品，所变化的只是资源配置和流动状况；三是高效益性。以上各方面都要通过脑力策划（高智力）促进资产调整（非生产），进而获得高收益，所以有人将其称为“空手道”[7]。

所以，对于中小企业而言，尤其是想快速发展的中小企业，虽然很热衷于资本运营，或是以资本运营提高企业声誉套取更多贷款，或是以圈钱为目而设法上市，或以其它方式融得更多的资金，再以所圈的钱去并购其它企业并对其进行包装，而后再卖给下家从中赚取“差价”[8]。这种资本运营方式在西方发达国家也存在，但他们各种法规制度相对完善，识别驾驭风险的能力强。而我国的某些中小企业看到这样赚钱也不择手段地如法炮制。这种投机行为使某些中小企业在短期内确实赚取了大钱，但这种投机型的资本运营方式有着极强的诱惑力，从而最终使企业越陷越深进入万劫不覆的境地。所以，中小企业在资本运营过程中，一定要有理性健康的心态，一定要以企业自身的能力位基础，一定要有明确的目的和可行的发展战略，只有这样，中小企业的资本运营才可能保证企业的持续发展[9]。

2.4 资本运营要谨防“低成本扩张”

在企业重组并购中，某些企业提出“低成本扩张”的思路，试图以尽可能少的投资尽可能大地增加企业资产，来实现企业的快速扩张。但对于中小企业而言，由于自身还存在很多不完善的地方，“低成本扩张”思路不符合中小企业资本运营的本质要求[10]。

在“低成本扩张”过程中，企业只是简单地以在资产交易中支出的代价来计算成本，而真正的成本并不是以此为限，还应包括并购企业在并购后进行的项目投资、技术开发、设备更新、产品调整、经营管理、人员培训、市场开拓及各项潜在的复杂事务的代价。很多并购企业还未整合好目标企业，很快使自己陷入了困境，甚至变成其他企业的并购目标。这种案例，无论在国内还是国外都很常见。对并购企业而言，问题的关键不在于能否以低的价格获得目标企业，而在于是否拥有产品、技术、市场、管理等各方面的优势。缺少这些优势，即便无偿取得了目标企业，并购后的经营也可能失败。所以“低成本”并不是中小企业重组并购的关键因素[11]。

资本运营最看重的是资本的使用和支配，资本运用比资本的占有更重要，因为企业的利润来源于经营资产而非拥有资产。因此资本运营注重通过兼并、合资、租赁、控股等方式把“蛋糕做大”（即获得对更大资本的支配权），注重通过战略联盟等方式与其他互补优势企业合作开拓市场、降低风险，获得更大的资本增值，从而增强企业的竞争实力[12]。所以，对于中小企业而言，在现有产品、技术、市场、管理等各方面还没有较大优势的时候，不适合“低成本扩张”的资本运营方式。

3.中小企业资本运营的影响因素

3.1 中小企业资本运营的宏观影响因素

（1）金融体制因素

我国中小企业的资本运营，在当前受金融体制影响比较严重。当前，我国金融结构的构架仍以较为传统的金融结构为主，虽然我国已经建立了中央银行体制，也曾试图把银行的政策性业务与商业性业务从机构上加以分立，但仍然难以根本改变我国的金融结构。我国的金融结构是建立在不完善的甚至是扭曲的信用关系基础之上的，这种结构严重阻碍了产业资本与金融资本的融合，严重降低并减缓了资本转化的效率和速度[13]。

从银行方面来看，工业化时代的金融体系结构分为市场主导型金融结构和银行主导型两种，我国的金融结构是典型的银行主导型金融体制结构。一些初创期或成长期的中小企业，其不确定性很强，风险也很大，但投资的回报相对也比较高。根据盖尔和艾伦的理论，这类企业的资本运营应该通过证券市场进行，因为高风险高回报的资本运营只有证券市场才能承担。但我国的融资结构以银行为主导，证券市场极不发达，成长或初创期的中小企业无法通过证券市场进行资本运营。这些企业的资本运营本该由证券市场承担但被转到了银行，银行出于艾伦等人的观点或稳健原则，仅仅通过先验概率确定对企业的放贷，因此，中小企业通过银行进行资本运营也变的十分困难了。由于中小企业的风险较大，如果中小企业的资金以银行融资为主，而银行信贷融资的收益率是固定的，最终是银行承担了较高的风险，而不能分享企业成功带来的收益。所以，银行的风险与收益极不对称，大大降低了银行对中小企业贷款的动力。

从证券市场来看，我国的证券市场主要以股票市场为代表。虽然股票市场发展很快，但债券市场的发展却十分缓慢，虽然债券市场是证券市场不可缺少的重要部分。在我国证券市场的发展过程中，由于发展思路受到了中国特定社会经济环境的限制，在证券市场的建设方面，将资本市场严重地股市化了，具体来讲就是重视直接融资，忽视间接融资，从而只重视股票市场的发展，严重忽视了债券市场的发展。而且政府部门对企业发行债券的控制过死、过多，审批环节多、机构多、时间长、手续繁杂。与银行贷款相比，企业发行债券的资格审查门槛更高、控制更严，甚至有所有制、行业、地域等方面的歧视或限制。在我国债券市场的发展过程中，政府部门制定的发行政策极不稳定，审批的标准时严时松。这些都严重阻碍了中小企业通过发行债券进行资本运营。另外，从股票市场来看，我国股票市场是主板市场发达，而能够为中小企业提供上市的二板市场发展十分滞后。在我国股票市场的发展过程中，以政府的行政手段为主，各环节基本都是通过计划框架用行政分配方式来运作，包括上市公司的选择甚至股票额度的确定。因此，基本上主要是国有企业从股票市场取得资金。虽然买壳上市是中小企业实现上市的捷径，但也存在很多客观问题，从而大大增加了这一资本运营方式的成本。

（2）信用体系因素

信用就是遵守诺言。从市场经济的角度看，信用不仅仅是一种道德观念，同时也更是一种稀缺的经济资源，它是企业存在和发展的基础条件，是市场经济运行的前提，是经济发展的一种无形资源，同是也是扩大市场规模的前提条件。信用资源的大小，与一国财富的增值和发展潜能有着重大联系，因此我们说市场经济就是信用经济。信用资源在层次上来看，分为个人信用资源、企业（法人）信用资源和国家（社会）信用资源。在完全的市场经济社会里，整个社会信用资源以个人信用资源和企业信用资源为基础，而在我国则相反，是以国家信用为基础。在我国，由于国家信用不是依赖于社会成员之间的相互约束，更不是植根于社会成员的自律，而是依赖于国家权威的外在强制，所以国家信用缺乏坚实社会基础，因而国家信用无法为中小企业提供信用支持。从具体方面来看，主要有以下两方面的体现：

首先是中小企业的信用评价体系不健全。中小企业在经营风险、管理素质、经济实力等差别较大，需要有一个科学发达的信用评价体系将它们区分开来，使真正有潜力、守信誉的企业能得到政策、资金等方面的支持。由于我国各种信用体系和社会公证机制还很不健全，中小企业信用体系还未建立，所以对中小企业信用评价体系一直严重欠缺，致使各种信用情况良莠不齐企业的难以区分，该情况严重导致提供资金的一方提高门槛，造成中小企业资本运营的困境[14]。

其次，我国信用担保机构还很不发达，并存在诸多缺陷，主要体现在：首先，政府干预过多。财政出资的政府担保机构在整个信用担保体系中处于绝对的主导地位，该情况不利于担保机构的市场化运做。其次，中小企业信用担保体系在自身的经营中也存在很多问题，缺乏专业人才的运作和管理，同时缺乏风险分散机制和资金补偿机制，因而民间资本型的担保机构业务开展缓慢，从而严重影响了中小企业的资本运营。

（3）法律环境因素

在我国，还没有维护中小企业合法权益的系统法规。企业长期的发展过程中处在无法可依的状态，当出现经济纠纷或权益被侵害时，很难得到法律法规的有效保护。尽管《合伙企业法》、《公司法》等法律法规确立了平等市场主体特征的新型法律框架体系，但中小企业在一些具体的立法中，仍然受到歧视或者不被重视。在保护中小企业投资产权方面，相关的法律法规不健全、不权威，而且有些法律法规没能保障中小企业的利益，使得某些中小企业的财产甚至人生安全，都缺乏及时有效的保护。比如，中小企业在参与国有企业并购、改革过程中发生的纠纷，法院在判决时往往倾向于侵害中小企业利益，维护国有企业利益，不仅企业的知识产权缺乏保护，其正当财产权益也得不到保护，从而严重影响了中小企业资本运营的积极性。在品牌竞争时代，企业必须善于利用知识产权来保护自己，而对于中小企业而言，知识产权尤为重要，但现阶段我国的知识产权保护相关的法规还很不健全，侵害中小企业产权的现象仍然十分普遍[15]。

3.2 中小企业资本运营的微观影响因素

中小企业资本运营困难，不仅有其宏观的外部环境因素，更有其自身的因素。宏观的外部环境单个企业并不能改变，而只能随着我国市场经济的发展逐步得到改善，但自身的因素企业却可以由通过自己的努力改进，所以作为中小企业的管理者应重视自身内在素质的提高，以满足通过股市或银行进行资本运营的条件。

（1）企业规模的因素

中小企业具有规模小、经营灵活的优势，虽然“船小好掉头”，但是小规模和经营灵活的特性在资本运营过程中却成了障碍。一方面，规模小对银行来讲就代表中小企业抗风险能力也差，破产率也高，其违约风险也就大，由于规模小无法向银行提供有价值的财产抵押，即使是房地产抵押也因其变现能力差而不被银行所接受；经营灵活就代表其经营的不确定性很强，如经营方式具有投机性、无稳定的主营业务等。另一方面，由于规模小也使得中小企业被资本市场拒之门外。现行资本市场的进入门槛很高，如《证券法》规定企业首次公开发行的股票，发起人的认购不能少于三千万元，这对于大多数资本总额不足百万的中小企业而言绝对是不可能的[16]。

规模小不但增加了银行的贷款风险，而且也提高了资本运营的交易成本。由于中小企业的银行贷款具有风险大、频率高、数额少的特点，从而使贷款的单位成本大大提高。银行贷款也有固定的成本费用，如贷款前银行要对企业的信用调查，贷款时的审查以及贷款后进行监督等，这些都会使银行产生大量的固定成本。当然单位固定成本存在着规模经济，即会随贷款规模的增大而减小。中小企业需求的资金少，当然也就规模不经济。同时，由于银企之间的信息不对称，银行对中小企业的调查会更加详细，监管成度也较一般企业会更大，从而使固定交易成本大大增加。而在资本市场上情况也是如此，在资本市场进行资本运营，会存在信息披露费、挂牌费、中介费等固定成本，这些固定成本与发行量大小无关，也与产量的大小无关。与类似大企业资本市场资本运营不同，中小企业大多为小额的资本需求，如果通过资本市场进行资本运营，也会存在单位交易成本高，规模不经济的问题。

（2）企业组织结构的因素

中小企业最大的组织结构问题之一就是产权不清晰。产权制度的最主要功能在于提高资源配置效率，降低经济交易的费用。产权不清晰会加大交易成本，增加经济活动中不必要摩擦。

很多人错误地认为，只有国有企业才存在产权不明晰问题，但实际上中小企业同样也存在产权不明晰问题。首先是中小企业的“红帽子”问题。一些中小企业“挂靠”政府或其职能部门形成了所谓的“红帽子”企业，以获得有政府相关政策的保护。这些企业的产权本来是比较明晰的，却在发展过程中却变得逐步模糊起来。在企业的发展初期，这种模糊的产权对中小企业能起到促进作用，但随着时间的推移却成了企业进一步发展的障碍。中小企业产权模糊不清，抵押物也会因产权不明而难以变现，向银行贷款很可能会遭到拒绝。权不明晰，科学的管理手段也很难实现。产权不明晰，就不能在资本市场上直接融资民间资本，从而使得股份制改造难以完成，资本的整合或重组难以进行。其次，中小企业的企业产权与个人产权也很不明晰。目前，由于我国民间投资一般是靠家族或亲友关系来维持，个人产权与企业产权混常常在一起，从而在企业内部形成了新类型的产权不明晰，这种产权不明晰，使中小企业缺乏科学民主的决策机制和合理的管理制度，从而在股东之间难以形成有效制约。另外，中小企业内部也没有对经营权进行细分，企业的管理者在企业产权上处于就对主导地位，导致了企业缺乏有效的监督机制，致使企业的约束激励机制很不健全。这种情况下，普通的管理人员成了企业主的附庸，大多数员工工作积极性不高，没有自己的发展预期，不思进取，只考虑短期利益和老板一致，最终致使企业的竞争力大大下降。

（3）企业管理的因素

从企业的管理模式来看，我国中小企业大部分以个人私营模式进行管理，该模式具有四大特征：集权化的管理模式、单一的产权结构、任人唯亲的用人制度、家长专断的决策机制。这种模式在企业的初创期有利于增强企业的凝聚力，同时，家长制决策机制也有利于企业在经营管理过程中降低管理控制难度和成本，减少内耗，但这种治理结构的弊端，主要显现在企业需要发展的时事。另一方面，该模式的家长专断决策机制和任人唯亲用人机制在企业经营过程中会带来极大的风险和不稳定性，进而加大了资本运营的风险。以个人私营模式进行管理，会将社会公众排斥在外，这不仅会使企业的社会形象欠佳，也会使企业的融资渠道狭窄，限制企业对社会公众资金的吸纳。所以，很多中小企业所需的资金只能通过民间私人借贷，很难向银行贷款或进入债券、股票等资本市场进行资本运营[17]。

从企业财务信息的透明程度来看，目前大多数中小企业提供给银行的财务信息极不准确，也不规范。银行根本不能凭借财务报表信息对中小企业进行信用评估。中小企业产生信息不透明的原因主要有两方面：一方面由于面临更加激烈的竞争和产权封闭，该类企业担心商业机密外泄，所以从主观上来讲不愿披露真实的信息；从客观方面来看，中小企业一般由于组织机构简单，人员较少，账目管理欠规范，甚至不设专职会计人员。而聘请会计师事务所等中介机构进行帐目审查的费用，也是一笔不小的负担，所以该类企业披露财务信息客观上存在较大困难。很多企业隐蔽真实财务信息使外界无法了解企业的真实状况，最终加剧了这些企业资本运营的困难。

从中小企业管理者的素质来看，其资本运营的能力普遍较弱。在知识经济时代，资本运营的成败往往决定企业的兴衰成败，资本运营成功可以解决企业资金困难甚至未来的发展。现实中许多中小企业管理者的资本运营意识十分淡薄，这些企业在其发展过程中，为了求稳一直采取对“资本运营”避而远之的态度，当资金短缺成为企业进一步发展的瓶颈时，才明白资本运营的重要性，但此时为时已晚，后悔莫及。而有些中小企业虽然意识到了资本运营的重要性，但主要依靠自身的力量进行非规范化的操作。实际上，资本运营是一种对社会资源综合运作的过程，是一种专业化的行为，而且它是企业的一种长期战略，是一种长期行为。所以，资本运营并不是普通的企业管理者自己能操作的，须要由相关的专业人士运作。

（4）企业自身信用的因素

市场经济是契约经济，同时也是信用经济，信用是企业的生命，对维持银企之间以及企业之间的关系十分重要。现阶段，中小企业的违约现象十分严重，也一样存在逃废债务的现象。逃废债务会引起银企之间的信任危机，而信任危机会加剧中小企业的资金问题，所以，在中小企业信用的缺失，使他们从银行贷款更为艰难。

信用缺失不但影响中小企业的融资，也影响他们的投资。这些企业由于规模小、发展时间短、破产率高，从而导致先天信用不足。另外许多企业不履行合同、欠账不还、不讲信用，造假制假的现象也经常发生，因而这些企业的后天信用也严重不足，先天和后天的信用缺失，极大地影响了中小企业的整体声誉。由于中小企业经营规模小、自身资本不足、抗风险能力弱，其信用缺失直接导致市场风险的进一步提高，所以他们只会选择一些短期投资来做，最终导致其投资趋于短期化。同时由于信用缺失，严重阻滞了生产要素的流动，导致了各种生产要素的交易摩擦增强，交易成本大大提高，最终导致了中小企业投资效率的低下。企业进行项目投资时，需要发生与其他市场主体签订并履行各种合同和交易契约的信用行为。由于信用缺失降低了投资者对他们投资项目的评价，从而使投资者的信心大打折扣，大大降低了投资者的欲望与热情[18]。

4.结束语

中小企业如果要成功地进行资本运营，促进其长期快速的发展，有很多问题需要注意，同时也受很多因素的影响。首先，中小企业进行资本运营，要以企业的产品经营和企业发展为基础，同时，要有利于提高企业的核心竞争力，最终要的是，中小企业的资本运营，要谨防投机心理和“低成本扩张”，尤其对于那些在现有产品、技术、市场、管理等各方面还没有较大优势的中小企业，更是要特别注意。另外，中小企业进行资本运营还受到很多因素的影响，从宏观方面看，受到金融体制、信用体系、法律环境等方面的影响，从微观方面看，还受到企业规模、企业组织结构、企业自身信用等自身因素的影响。所以，中小企业如果要想通过资本运营促进其长效发展，除了政府层面给与政策支持以外，更重要的是其本身要注意完善组织结构，提高信用，培育属于自己的核心竞争力。

参考文献

[1]薛淑红.资本运营与企业发展[J].中国商界，2009（7）.

[2]邹妍.企业资本运营分析之探讨[J].时代金融，2012（3）.

[3]丁浩.商品经营和资本运营的互动研究[J].首都经济贸易大学学报，2006（5）：41-44.

[4]娄亮华.基于核心竞争力提升的资本运营研究[J].生产力研究，2010（9）：213-215.

[5]庞亚辉.企业资本运营探讨[J].当代经济管理，2010（5）.

[6]王玉欣，傅明，陈敬东.现代企业资本运营应处理好五大关系[J].财务与会计，2001（9）：59-61.

[7]王金.民营企业资本运营研究[D].合肥：安徽大学，2007.

[8]张伟哲.中小企业资本运营策略选择[J].山西财经大学学报，2001（12）：121.

[9]龙涛.关于企业资本运营管理的探讨[J].中国总会计师，2011（10）.

[10]郭效丁.对企业资本运营与扩张的一点思考[J].商场现代化，2009（6）.

[11]孟庆良.关于民营企业资本运营与产业整合的研究[J].经营管理者，2009（12）.

[12]马小会.企业资本运营存在的主要问题研究[J].商场现代化，2010（32）.

[13]王艳.民营企业融投资影响因素研究[D].武汉：武汉理工大学，2004.

[14]张健.中小企业资本运营中应注意的几个问题[J].财经界（学术版），2012（1）.

[15]赵颖，金海清.中国民营企业资本运营的风险识别[J].经济研究导刊，2011（11）.

[16]王增孝.中小企业资本运营的核心应对策略[J].职业时空，2010（2）.

篇（11）

中图分类号：F276.1

文献标志码：A

文章编号：1673-291X(2007)04-0025-02

一、国有企业资本运营的障碍及存在的问题

(一)资本运营者综合素质有待提高

资本运营是高智力密集型活动，发展资本运营需要造就一批熟练掌握资本运营知识，富有实战经验的高素质的资本经营者队伍。但目前我国资本运营者队伍存在着一定的问题，主要表现在：资本运营者逐步进入高学历的知识结构，但综合职业素质有待提高；企业领导制度改革成效显著，但还需进一步科学化、规范化；经营者收入水平不断提高，但缺乏长期激励机制等。

(二)资本市场发育不完善

目前我国各地的产权交易市场形成时间比较短，运行不规范，相应的制度建设又很滞后，可以说还处于起步阶段，具体表现为：产权交易市场缺乏宏观指导和统筹规划，政府外部推动作用过大，产权交易主体不规范，立法滞后导致行为不规范等。我国的证券市场发育只有10年左右的时间，可以说处在发展的初级阶段，存在的问题较多。一是行政化是我国证券市场的第一个制度缺陷。由于行政权力和行政机制的大规模介入，我国证券市场被严重行政化了。二是竞争机制、约束机制和激励机制的三重缺陷。我国的证券市场缺乏产权关系明确的市场主体，缺乏通过正常竞争而形成的市场价格，缺乏市场主体间通过价格而形成的有效竞争，这些都是我国证券市场上资源流动和动态组合机制不健全，从而不能形成有效的资源配置机制的根源。三是市场结构单调是我国证券市场的重要制度缺陷。如我国的证券市场只有股票、债券等现货市场，缺乏期货期权及其他金融衍生品市场。四是缺乏价格市场化的基础是我国证券市场的功能缺陷。在我国证券市场上价格形成的市场机制还远不具备，市场的起落往往不是供求关系的真实反映，这种失真的市场价格是不可能担当起引导社会资源流向从而优化资源配置功能的重任的。

(三)缺乏规范化的中介机构

资本运营的主要业务是从事资金融通、产权交易和资产重组等，这项业务需要广泛而正确的信息、深入且专业化的分析、需要资本市场的操作能力等，而这些仅仅依靠企业自身的力量是远远不够的，必须借助于一种高度专业化的中介服务，这种专业中介服务通常是由投资银行来完成的。但我国的投资银行等中介机构起步较晚，对企业的购并、内部财务管理等知之甚少，服务意识淡薄。正是由于缺少规范化的中介机构导致了国有企业资本运营过程中出现了信息风险。

(四)产业结构亟待调整

我国产业结构不合理是目前经济中突出的问题。从地区产业结构来看，主要是“大而全”、“小而全”、结构重复等现象严重；从行业结构来看，主要是优势不突出，没有形成优势群体；从产品结构看，主要是技术水平低，产品雷同，重复生产，产品更新换代慢，产品结构不能适应市场需求结构的变化，中、低档产品过剩积压，高新技术产品短缺；从企业组织来看，主要是企业规模小，生产集中度低，核心竞争能力没有形成，适应市场的能力不强。

(五)社会保障制度不健全

目前，我国的社会保障制度存在的问题是：统筹层次低、社会化管理和服务程度低。除养老保险和失业保险比较成形外，其他社会保险仍然处于试点阶段，并没有全面实行社会统筹；覆盖面不完整，待遇水平存在较大差别；社会保障制度总体筹资比例偏高，企业负担过重。虽然我国在社会保障这方面的制度框架已初具雏形，并按现有的在职职工共同承担的原则提取基金。但目前存在这样一种情况，本该用于社会保障的基金积累，用在了生产建设投资方面，形成了保障基金的历史欠账，应及时采取有效措施彻底解决。因此，我国应该健全社会保障制度，以推动国有企业的资本运营，盘活存量资产。

二、发展完善国有企业实行资本运营的对策

(一)造就一支资本运营者队伍

经营者素质的高低直接影响着国有企业的经济效益。培养高素质的资本经营者，除了经营者自身的努力，还需要提供一定的外部条件。第一，建立和完善资本经营者培训制度。如建立资本经营者职业资格证书制度，加强培训基地的规范化建设，加大工商管理人才的培养等措施。第二，建立和完善资本经营者激励约束机制。可选择年薪制度、产权激励制度、荣誉激励等措施激励资本运营者。

(二)积极培育资本市场

首先，规范上市公司的行为，做到明晰产权，理顺它与地方政府、国有银行、主管部门的关系，解决好企业的资金软约束及内部管理失控等问题。其次，改造和培育资本市场的投资者。资本市场上理想的投资者应该是各机构投资主体，如投资银行、投资基金、各种社会保障基金等。再次，加快产权的有形市场建设，充分发挥产权交易市场的作用。最后，加快立法和监督体系的建立。建立一套规范市场主体、规范市场活动秩序、改善和加强宏观调控及社会保障等方面的法律，以保证企业资本运营的顺利进行。

(三)加强中介机构建设

中介机构的行为直接关系到资本运营的成败，中介机构在资本运作中起着越来越大的作用。因此，我们应建立一系列完整配套的中介机构，如金融机构、信息网络、会计师事务所、律师事务所、资产评估所等等，其中最为关键的是要建立和发展我国的投资银行，即金融市场中最具活力和创新性的行业。投资银行是指资本市场中所有从事有偿中介业务的金融性机构，其业务范围很广，如证券承销、分销和买卖，企业兼并和收购，提供财务和投资咨询等，实质是资金短缺者和资金盈余者之间的中介人，在经济生活中的基本功能是融资中介功能，是提供融资中介服务的非银行金融机构。投资银行在资本运营中的作用是非常重要的。对于筹资者，可以开辟筹资渠道，扩大资金来源，降低发行费用，减少筹资成本，加强证券信用，协助理财；对于投资者，可以指导投资方向，降低投资风险，担任投资顾问，促进资产增值，开拓投资领域。国有企业可以通过投资银行把企业增资减债和股份制改造结合起来，建立具有中国特色的投资银行体系。投资银行可以选择一些有上市前途的国有企业作为投资对象，帮助企业解决在上市集资前的融资安排和发展计划，对企业注入资金和技术，让企业改善自己的产品，树立企业的形象，然后，投资银行负责做企业的保荐人，将企业推荐上市给机构投资者，投资银行再将前期投入的资金套现回收。因此，政府可以有计划地建立一批以包装国有企业上市为目的的投资银行。

(四)与宏观产业结构调整紧密结合

要把国有企业进行资本运营和国有资产战略性重组有机结合起来，有利于国有经济整体上优化产业结构，提高国有经济的整体效益。政府可以运用宏观调控手段通过资本运营实现对产业结构的调整。在综合考虑全局的条件下，制定经济结构、产业结构调整计划，明确产业发展顺序和重点，利用各种调控手段引导和鼓励企业通过资本运营增强优先发展产业的实力，推动产业升级。要想进一步调整我国不合理的产业结构，就必须宏观上加以引导，依托优势企业进行兼并、收购、联合等资本运营活动，实现优胜劣汰，使存量资产得到优化得组。

(五)建立和完善社会保障体系

在资本运营过程中，必然会使一些企业被兼并收购或破产，由此导致一部分富余人员进入社会，因此应尽快建立、健全社会保障制度，完善的社会保障制度也是社会主义市场经济体制的重要支柱，关系改革、发展、稳定的全局。要加快形成独立于企业事业单位之外、资金来源多元化、保障制度规范化、管理服务社会化的社会保障体系。建立可靠、稳定的社会保障基金的筹措机制和有效营运、严格管理的机制。坚持社会统筹与个人账户相结合的城镇职工基本养老保险制度。推进城镇职工基本医疗制度和医药卫生体制改革。进一步完善失业保险制度，在试点的基础上逐步把下岗职工基本生活保障纳入失业保险。加强和完善城市居民最低生活保障制度，逐步提高城市贫困人口救济补助标准。积极发展社会福利、社会救济、优抚安置和社会互助等社会保障事业。发挥基层组织、社区组织在社会保障以及管理和服务方面的作用，对于由于历史原因造成的国有企业社会性负担重的情况，将通过一部分国有企业资产变现所得的收入用于社会保障的基金的积累，弥补国有企业在社会保障方面的历史欠账。

参考文献：

[1] 余东华.海尔的资本运营型管理模式探秘[J].企业经济，2004(1).