资金占用情况分析大全11篇
时间：2023-08-11 17:02:20绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇资金占用情况分析范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。
篇（1）
本年度商品销售收入为*万元，比上年增加*万元。其中，商品流通企业销售实现*万元，比上年增加5.5%，商办工业产品销售*万元，比上年减少10%，其它企业营业收入实现*万元，比上年增加43%。全年毛利率达到14.82%，比上年提高0.52%。费用水平本年实际为7.7%，比上年升高0.63%。全年实现利润*万元，比上年增长4.68%。其中，商业企业利润*万元，比上年增长12.5%，商办工业利润*万元，比上年下降28.87%。销售利润率本年为4.83%，比上年下降0.05%。其中，商业企业为4.81%，上升0.3%。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
(二)主要财务情况分析
1.销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296.4万元;古都五交公司比上年增加396.2万元。
2.费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144.8万元，费用水平上升0.82%其其中：①运杂费增加13.1万元;②保管费增加4.5万元;③工资总额3.1万元;④福利费增加6.7万元;⑤房屋租赁费增加50.2万元;③低值易耗品摊销增加5.2万元。
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12.8万元;②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50.2万元;③企业普调工资，使费用相对增加80.9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905.6万元，比上年相对减少10.2万元。费用水平为6.7%，比上年下降0.4%。
3.资金运用情况
年末，全部资金占用额为*万元，比上年增加28.7%。其中：商业资金占用额*万元，占全部流动资金的55%，比上年下降6.87%。结算资金占用额为*万元，占31.8%，比上年上升了8.65%。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548.1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
4.利润情况
企业利润比上年增加*万元，主要因素是：
(1)增加因素：①由于销售收入比上年增加804.3万元，利润增加了41.8万元;②由于毛利率比上年增加0.52%，使利润增加80万元;③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42.7万元;④由于支出额比上年少支出6.1万元，使利润增加6.1万元。
(2)减少因素：①由于费用水平比上年提高0.82%，使利润减少105.6万元;②由于税率比上年上浮0.04%，使利润少实现5万元;③由于财产损失比上年多16.8万元，使利润减少16.8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现*万元。
(三)存在的问题和建议
篇（2）
（一）主要经济指标完成情况
本年度商品销售收入为×××万元，比上年增加×××万元。其中，商品流通企业销售实现×××万元，比上年增加5．5％，商办工业产品销售×××万元，比上年减少10％，其它企业营业收入实现×××万元，比上年增加43％。全年毛利率达到14．82％，比上年提高0．52％。费用水平本年实际为7．7％，比上年升高0．63％。全年实现利润×××万元，比上年增长4．68％。其中，商业企业利润×××万元，比上年增长12．5％，商办工业利润×××万元，比上年下降28．87％。销售利润率本年为4．83％，比上年下降0．05％。其中，商业企业为4．81％，上升0．3％。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
（二）主要财务情况分析
1．销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296．4万元；古都五交公司比上年增加396．2万元。
2．资金运用情况
年末，全部资金占用额为×××万元，比上年增加28．7％。其中：商业资金占用额×××万元，占全部流动资金的55％，比上年下降6．87％。结算资金占用额为×××万元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548．1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
3．费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144．8万元，费用水平上升0．82％其其中：
①运杂费增加13．1万元；
②保管费增加4．5万元；
③工资总额3．1万元；
④福利费增加6．7万元；
⑤房屋租赁费增加50．2万元；
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12．8万元；②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50．2万元；③企业普调工资，使费用相对增加80．9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905．6万元，比上年相对减少10．2万元。费用水平为6．7％，比上年下降0．4％。
4．利润情况
企业利润比上年增加×××万元，主要因素是：
（1）增加因素：①由于销售收入比上年增加804．3万元，利润增加了41．8万元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利润增加80万元；③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42．7万元；④由于支出额比上年少支出6．1万元，使利润增加6．1万元。
（2）减少因素：①由于费用水平比上年提高0．82％，使利润减少105．6万元；②由于税率比上年上浮0．04％，使利润少实现5万元；③由于财产损失比上年多16．8万元，使利润减少16．8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现×××万元。
（三）存在的问题和建议
篇（3）
本年度商品销售收入为万元，比上年增加万元。其中，商品流通企业销售实现万元，比上年增加5．5％，商办工业产品销售万元，比上年减少10％，其它企业营业收入实现万元，比上年增加43％。全年毛利率达到14．82％，比上年提高0．52％。费用水平本年实际为7．7％，比上年升高0．63％。全年实现利润万元，比上年增长4．68％。其中，商业企业利润万元，比上年增长12．5％，商办工业利润万元，比上年下降28．87％。销售利润率本年为4．83％，比上年下降0．05％。其中，商业企业为4．81％，上升0．3％。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
（二）主要财务情况分析
1．销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296．4万元；古都五交公司比上年增加396．2万元。
2．费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144．8万元，费用水平上升0．82％其其中：
①运杂费增加13．1万元；
②保管费增加4．5万元；
③工资总额3．1万元；
④福利费增加6．7万元；
⑤房屋租赁费增加50．2万元；
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：
①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12．8万元；
②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50．2万元；
③企业普调工资，使费用相对增加80．9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905．6万元，比上年相对减少10．2万元。费用水平为6．7％，比上年下降0．4％。
3．资金运用情况
年末，全部资金占用额为万元，比上年增加28．7％。其中：商业资金占用额万元，占全部流动资金的55％，比上年下降6．87％。结算资金占用额为万元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548．1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
4．利润情况企业利润比上年增加万元，主要因素是：
（1）增加因素：
①由于销售收入比上年增加804．3万元，利润增加了41．8万元；
②由于毛利率比上年增加0．52％，使利润增加80万元；
③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42．7万元；
④由于支出额比上年少支出6．1万元，使利润增加6．1万元。
（2）减少因素：
①由于费用水平比上年提高0．82％，使利润减少105．6万元；
②由于税率比上年上浮0．04％，使利润少实现5万元；
③由于财产损失比上年多16．8万元，使利润减少16．8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现万元。
（三）存在的问题和建议
篇（4）
中图分类号:F832.5F276文献标识码:A文章编号:1003-9031(2006)11-0014-06
一､问题的提出
2006年7月3日,上海证券交易所和深圳证券交易所联合“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告(2006年第2号)”｡这是继2006年6月1日两所首次集中曝光上市公司大股东资金占用情况以来又一重要的持续监管举措｡本次通告中,公开披露了截至2006年6月30日,沪深两市还有148家公司存在非经营性资金占用问题,占用余额仍高达315.70亿元｡
非经营性资金占用有别于经营性资金占用,后者是通过采购､销售等生产经营环节的关联交易产生的资金占用｡非经营性资金占用常常是为大股东垫付工资与福利､代偿债务及其他在没有商品和劳务对价情况下提供给大股东及其附属企业使用的资金等①｡因此存在这种占用情况的上市公司的独立性值得怀疑,非经营性资金占用可以被理解为是控股股东更为明显的掠夺行为,是更为严重的公司治理问题｡
对大股东通过种种正当及非法的手段侵占中小股东的利益,Johson等形象地将这些手段描述为隧道挖掘(Tunneling),意指企业的控制者从企业转移资产和利润到自己手中的各种合法或者非法的行为｡[1]拥有控制权的大股东往往有动机采用各种方式获取控制权利益,例如超额的管理层薪金､贷款担保､掠夺性的关联交易､占用资产､稀释股权等,隧道挖掘不仅存在于发展中国家的股票市场,而且存在于欧美发达的证券市场,即使是资本市场监管最为严厉的市场,也可能出现少数利益群体利用隧道行为来损害中小投资者利益的行为｡不过在新兴市场上,这类问题尤其严重｡[2]唐宗明和蒋位(2002)的研究表明,中国上市公司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家｡[3]
我国上市公司根据控股股东的类型可以划分为:国有上市公司和民营上市公司②｡国有上市公司包括国家股或国有法人股股东控制的上市公司;而非国有上市公司都被视为民营上市公司,包括自然人､外资及其他非国有性质的一般法人股股东控制的上市公司｡在交易所公布的存在大股东占用现象的148家上市公司中,民营上市公司有63家｡上海证券交易所研究中心撰写的《中国公司治理报告(2005):民营上市公司治理》以截止2004年底沪市212家民营上市公司为样本进行研究,结论显示,国内民营上市公司盈利能力总体上比非民营上市公司差;从公司治理状况看,民营上市公司大股东侵害小股东利益的情况更为严重｡
陈国进､林辉等(2005)对我国上市公司违法违规行为的实证研究认为:从公司治理角度看,在所有权结构高度集中的模式下,第一大股东的集中持股可以在一定程度上约束上市公司违法违规行为,但是第二大股东在制衡第一大股东方面还没有起到有效的作用｡[4]但是笔者认为,该文与大多文献类似,既没有区别上市公司的类型,也没有对关联股东的持股进行加总计算,存在一定的缺陷｡
本文通过对交易所公布的资金占用数据进行实证分析,从两个角度探讨上市公司股权结构对资金占用的影响:第一,考虑控股股东的类型因素,在占用资金上,民营上市公司是否比国有上市公司有更高的发生概率?是否更为严重?第二,考虑控股股东的持股比例因素,不同的持股结构对资金占用有何影响?
二､理论分析与研究假设
La Porta等(1999)发现,除美国和英国等少数几个国家外,世界上大部分国家的企业股权并不是高度分散的,相反是相当集中的｡[5]Grossman和Hart(1983)认为一旦股权集中在少数控股股东手中,就会产生控制权收益,这种收益只为大股东享有,而不能为其他股东分享｡[6]Shleifer和Vishny(1997)指出,控股股东可以利用小股东无法分享的控制权,通过侵害小股东利益来获取私利｡[7]因此,公司治理问题的研究重心已从股东和管理者之间的冲突转移到控股股东和小股东之间的冲突｡
周业安对股权结构的属性与净资产收益率的关系进行了检验得出国有股的比例与净资产收益率之间有显著的正相关关系｡[8]如前所述,上海证券交易所的研究报告认为相对于非民营上市公司,民营上市公司的业绩和公司治理水平都较差｡国有资本的人:国有上市公司控股股东的经营者并不能完全占有侵占的资金,在占用资金的动力上比民营上市公司的控股股东要弱｡在法律的威慑力不足的我国证券市场中,民营上市公司的控股股东在切身利益的驱动下,表现出更强的掠夺性｡因此,笔者从资金占用的普遍程度和严重程度的角度提出:
假设1:在第一大股东③非经营性资金占用方面,民营上市公司比国有上市公司有更高的概率,或者说是更为普遍｡
假设2:在第一大股东非经营性资金占用方面,民营上市公司比国有上市公司有更高的资金占用率(去除了规模的影响),或者说是更为严重｡
股权制衡度主要是反映前几大股东间的制衡关系,它是指由少数几个大股东分享控制权,通过内部牵制,使得任何一个大股东都无法单独控制企业的决策,达到互相监督和抑制掠夺的效果｡[9]Wang和Wong发现,当公司第二大股东比例较高时,可以起到明显的监督作用,从而使公司的治理结构优于那些第二大股东监督作用较弱的公司｡[10]因此笔者再次提出
假设3:股权制衡度越高,资金占用率越小｡
假设4:第一､二大股东持股比例之差越大,资金占用率越高｡
Jensen和Meckling研究认为,控股股东持股比例在很高和很低两种情况下的行为是不相同的,由此产生了两种效应,分别称为协同效应(Alignment Effects)和壕沟效应(Entrenchment Effects)｡[11]当在较低的持股水平上,第一大股东侵占中小股东利益的动机随着持股比例的提高而增大,从而对中小股东的侵占程度也随之提高,产生壕沟效应;但当持股比例达到一定程度后,大股东在上市公司占的利益很大,通过对中小股东利益侵占所获得的比例降低,这时第一大股东的侵占行为就会减弱,形成协同效应｡李增泉等的研究也发现,在较低持股比例上,第一大股东占用的上市公司资金随第一大股东持股比例的提高而增加;一旦第一大股东的持股比例超过50%,利益协同效应则占主导地位,第一大股东占用的资金随着持股比例的提高而降低｡[12]因此,笔者根据这两种效应,提出如下假设:
假设5:在第一大股东持股比例S1较低(≤50%)时,体现的是壕沟效应,即S1越大,资金占用率越高｡
假设6:在第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是协同效应,即S1越大,资金占用率越低｡
再次考虑民营上市公司与国有上市公司的不同,国有上市公司的第一大股东绝大多数是国有企业集团,如中国华源集团有限公司是华源股份(600094,SH)的第一大股东,这些上市公司都是当初从集团中改制剥离出来的优质资产,承担包袱的集团母公司于是有了“正当理由”去寻求上市子公司的补偿,而高持股比例支持了补偿行为的实施｡李增泉等提供的证据也表明,控股股东和地方政府有强烈的动机和足够的能力通过资产重组从上市公司转移资产,以支持母公司的存续或地方的发展｡[12]国有企业集团的“顾全大局”式的隧道挖掘一般是有政府支持和默许的,我们把这种现象称为“政府主导的壕沟效应”｡
另一方面,国有企业集团的经营者只是人,并不是所有者｡[13]这与民营上市公司的第一大股东或实际控制人是有本质区别的｡在高持股比例情况下,虽然集团公司在上市公司占的利益很大,但对于人来说却未必如此,反而为人的隧道挖掘提供了保障｡第一大股东的人可以通过第一大股东对上市子公司的资金占用,达到更多地从第一大股东渠道转移资产或者提高职务消费的目的｡在高控制权下的这种隧道挖掘,是“损公肥私”式的个人利益输送,我们称之为“控股股东人的壕沟效应”｡由此提出:
假设7:国有上市公司的第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是壕沟效应,即S1越大,资金占用率越高｡
假设8:民营上市公司的第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是协同效应,即S1越大,资金占用率越低｡
三､样本筛选､数据来源与变量解释
1.样本筛选与数据来源
本文选择沪､深交易所联合的“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告(2006年第二号)”(以下简称“2号通告”)披露的148家公司中的122家,作为研究样本｡样本筛选遵循信息披露的充分性和可靠性原则,具体过程如下:(1)剔除未披露H股具体股东的公司4家;(2)考虑到当年占用金额与现在的余额已发生重大变化的情况,剔除资金占用发生在2001年及以前年份的公司6家;(3)剔除公司已经过重大资产重组,并且原大股东的关联关系在公开信息中不明确的公司12家;(4)剔除指标变异性较大(资金占用率与第一大股东持股之比1.5或0.04)的公司4家｡最终得到有效样本122家｡
样本公司的非经营性占用资金余额来自“2号通告”,前五大股东持股比例和总资产数据来自巨潮资讯网｡
2.变量解释
本文采用的因变量是资金占用率;三个自变量包括:第一大股东持股比例､第一和第二大股东持股比例之差､股权制衡度;两个分组变量为D1､D2｡这些自变量和分组变量代表了股权结构的两个内涵:股权性质和大股东持股比例与结构｡
(1)资金占用率(ocr)(因变量)
资金占用率(ocr)=非经营性资金占用余额/发生占用当年的期末总资产｡
发生占用当年的期末总资产的运用,是为了消除公司规模对占用金额的影响,采用的是资金占用发生当年的年报的总资产的数据,来源于巨潮资讯网的上市公司资料库｡
(2)第一大股东持股比例(S1)
本文用第一大股东持股比例(S1)来反映股权集中度(Concentration Ratio ofOwnership),假设5､假设6､假设7和假设8都是针对股权集中度对资金占用率的影响设计的｡
第一大股东持股比例的计算采用的是控股股东的概念,对存在关联方关系的股东持股进行加总｡
(3)股权制衡度(dr5)
股权制衡度(Degree of Ownership Restriction)采用同济大学―上海证券课题组(2002)10的公式:
dr5=(S2+S3+S4+S5)/S1
dr5代表股权制衡度,S1､S2､S3､S4､S5分别代表公司第一､第二､第三､第四和第五大股东持股比例｡dr5越大,说明前五大股东中“S2+S3+S4+S5”相对于S1越大,那么对第一大股东的制衡度就越高｡
S1至S5是资金占用当年年度财务报告中的数据,S2至S5的计算也对存在关联方关系的股东持股进行加总,数据来源于巨潮资讯网的上市公司资料库｡
(4)第一､二大股东持股比例之差(S1.2)
这是另一个反映股权制衡程度的自变量,计算公式:S1.2=S1-S2｡
S1.2越小,说明第一､二大股东的持股越接近,那么第二大股东对第一大股东的制衡就越强｡
(5)分组变量1(D1)
引入变量D1进行分组:
1,国有上市公司
D1=
0,民营上市公司
样本可以分组为国有和民营上市公司两个子样本｡
(6)分组变量2(D2)
引入变量D2进行分组:
1,S1>50%
D2=
0,S1≤50%
样本可以分组为第一大股东持股比例S1>50%或S1≤50%两个子样本｡
四､描述性统计和两个检验
表1为各变量的描述性统计,共有122个样本公司,平均资金占用率ocr为0.1591,平均第一大股东持股比例S1为0.4307股权制衡度dr5均值为0.3972其中最小值0.0050最大值1.6367｡
表2中,民营上市公司有50家,观察概率0.4098是否显著高于检验概率(总体概率)0.295采用非参数检验中的二项分布检验(Binomial test)如下:
表3的二项分布检验显示:单侧p=0.004
表4的描述性统计显示,民营上市公司和国有上市公司的平均资金占用率分别为0.1402和0.1723,是否存在显著差异?由于参数检验显示方差是不齐的,所以我们选择用两个独立样本(2 Independent Samples)的非参数检验｡
从表5看出,p=0.712,检验水平a=0.10下,仍然能接受H0,可见两组均值并无显著差异｡结论为:民营上市公司的资金占用率并不会比国有上市公司的高｡因此假设2是不成立的｡
五､回归分析
针对假设3至假设8,设计了表7的6个单自变量线性回归模型,模型的设定考虑了两个方面的因素:其一,反映股权结构的自变量:股权制衡度(dr5)､第一与第二大股东持股比例之差(S1.2)､第一大股东持股比例(S1)之间存在共线性问题,因此选择单自变量线性回归模型;其二,根据假设的涉及范围与分析的需要,研究样本分全样本､D2=0样本､D2=1样本､D2=1且D1=0样本､D2=1且D1=1样本｡样本分类情况如表6｡
从表7可知,模型1､模型2都通过了1%显著性水平的检验,实证结果支持了假设3和假设4｡说明在我国上市公司中股权制衡度(dr5)越高,资金占用率(ocr)越低;第一与第二大股东持股比例之差(S1.2)越小,资金占用率(ocr)越低｡第二大股东在制衡第一大股东方面起到了有效的作用｡
模型3的回归结果验证了假设5,说明壕沟效应的存在,在第一大股东持股比例S1≤50%时,S1越大,资金占用率越高｡
模型4虽然通过了10%水平的显著性检验,但是系数为正,仍然是S1越大,资金占用率越高的壕沟效应,这与预期是相反的｡可见从总体上看,当第一大股东持股比例S1>50%时,并没有产生协同效应,假设6不能成立｡对这一结果的可能解释是,S1大于50%的样本中包含国有上市公司和民营上市公司,而这两类公司的控股股东的行为是不同的｡
模型5､模型6涉及的两个子样本是对模型4的S1大于50%样本的再分组,从结果看,民营组(D2=1;D1=0)和国有组(D2=1;D1=1)的回归系数都通过了5%显著性检验｡模型5的系数为负数,支持了假设8,民营上市公司的第一大股东持股比例S1>50%时,体现的是协同效应,S1越大,资金占用率就越低｡而模型6的系数是正的,说明S1越大,资金占用率越高,所以假设7是成立的,国有上市公司在S1>50%时体现的是壕沟效应｡
由此,对模型4回归结果的进一步解释是,S1>50%的样本中国有上市公司(31家)的壕沟效应,相对于民营上市公司(8家)的协同效应,发挥了更大权重的作用｡导致在总体上体现了壕沟效应｡
同时我们发现,模型5的调整R2是0.547,明显大于其它模型,一方面是S1在该模型的解释力强,说明民营上市公司的第一大股东在持股比例超过50%后明显的侵占动机的消退;但是,另一方面的可能原因是样本量(8家)太少,所产生的异常｡
关于其它模型的调整R2都较小的原因可以解释为:上述模型表述的仅是股权结构对资金占用率的解释,而忽略了其它变量(非股权结构变量)对资金占用率的解释作用,因而得出的调整R2值比较小,但仍然能满足显著性水平的要求｡
六､结论与启示
根据以上的理论和实证分析,本文得出的结论和启示到少包括如下三点:
第一,相对于国有上市公司,民营上市公司的第一大股东非经营性资金占用的现象更为普遍｡因此认为,民营上市公司的非经营性资金占用问题,应成为监管工作的重点之一｡
第二,当第一大股东持股比例大于50%时,民营上市公司表现为协同效应(Alignment Effects),而国有上市公司表现为壕沟效应(Entrenchment Effects)｡“政府主导的壕沟效应”和“控股股东人的壕沟效应”的存在,说明由于受到行政干预和初始委托人缺位的影响,国有上市公司的独立性和有效的委托关系面临挑战｡在股权分置改革与实现全流通后,应当引导和支持通过股权转让,减少国有上市公司在证券市场的比重｡
第三,当第一大股东持股比例在50%以下时,持股比例越大,资金占用率越高｡而通过股权制衡作用可以抑制资金占用｡所以提高第二至第五大股东持股比例,或者由制度安排(如累积投票制)提高其它股东的制衡能力,有助于减少第一大股东的资金占用,从而保护中小股东的利益｡■
注释:
① 非经营性占用资金和大股东及其附属企业的含义来自深圳交易所--信息披露工作备忘录2006年第2号“非经常性资金占用及其他关联资金往来的披露及报送要求(修订)”｡
非经营性占用资金是指上市公司为大股东及其附属企业垫付的工资､福利､保险､广告等费用和其他支出;代大股东及其附属企业偿还债务而支付的资金;有偿或无偿､直接或间接拆借给大股东及其附属企业的资金;为大股东及其附属企业承担担保责任而形成的债权;其他在没有商品和劳务对价情况下提供给大股东及其附属企业使用的资金等｡
大股东及其附属企业指控股股东或实际控制人及其附属企业､前控股股东或实际控制人及其附属企业｡附属企业是指控股股东､实际控制人直接控制的企业｡
② 按照国际惯例,除绝对国有的企业外,其他所有非国有(non-state-owned)的企业都属于民营经济范畴(private sector);另外,中欧国际工商学院及《东方企业家》等对民营上市公司的界定标准也已变更为:非国有上市公司就可以被视为民营上市企业｡
③ 第一大股东持股比例的计算采用的是控股股东的概念,对存在关联方关系的股东持股进行加总｡
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[11] Jensen Meckling.Theory of the Firm Managerial Behavior Agency Cost and Ownership Structure.Journal of Financial Economics,1976,(3).
篇（5）
［中图分类号］ F239 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1008—1763（2012）06—0079—06
一 引 言
随着关于大股东普遍存在的研究成果不断出现，学者们逐渐发现，在大股东普遍存在的地方，可能大股东与中小股东之间的委托问题更为严重［1］。我国上市公司也存在着严重的大股东与中小股东之间的冲突。审计作为一种有效的治理机制，在西方成熟的资本市场上能够在一定程度上缓解各方的冲突［2］，那么在我国的市场经济条件下，审计是否能够发挥同样的治理作用，有效约束大股东的利益侵占行为呢？
本文拟在借鉴国内外相关理论和实证成果的基础上，结合中国上市公司制度背景，采用中国资本市场上的经验数据，试图从大股东资金占用的角度研究审计作为一种公司治理机制是否能够发挥作用。
二 文献述评
由于世界上许多地区的大股东与中小股东之间的问题相当突出，控制这种问题成了人们对于审计的一种期望。Fan and Wong［3］运用审计师选择、审计费用和审计意见类型三个变量进行实证分析，研究表明即使在最终所有者拥有较高表决性控制权的东亚地区的公司，审计师在缓解控股股东和外部投资者之间的冲突方面仍具有监督和约束作用。罗党论、唐清泉［4］认为，在我国能对大股东的利益输送行为进行投资者保护的力量主要有其他股东力量、机构投资者、独立董事和外部审计师等。周中胜、陈汉文［5］研究表明，审计师通过出具审计意见能对大股东资金占用行为做出反应，从而在一定程度上抑制大股东的侵占行为。岳衡［6］发现，审计师对大股东盘剥中小股东的现象进行了监督，对大股东资金占用严重的公司出示了更多的非标准意见。陈宋生［7］对岳衡［6］一文进行了述评，指出如能搜集更多的数据资料并将相关控制变量引入模型重新进行检验，得出的结论可能会更有证明力。高雷、张杰、宋顺林［8］发现，审计意见不能反映出上市公司大股东对上市公司的资金占用情况。刘彬彬［9］发现，发生审计意见变通行为的依据主要是通过企业非核心收益的差异进行盈余管理的行为，而对通过应收账款的变化进行盈余管理的行为并不敏感。
综上所述，少有文献以大股东资金占用作为一个变量来衡量大股东与中小股东之间的冲突。而且对大股东资金占用的认定，一般以关联交易、其他应收款或者其他应收款净额来表征，尽管大股东资金占用与关联交易、其他应收款正相关，但并不完全一致。本文认为应该将大股东资金占用从根本上细化，同时考虑经营性资金占用和非经营性资金占用对审计约束有效性的影响是全面的，并且为了消除规模的影响，用净占用额/总资产作为大股东占用上市公司资金的衡量指标。审计意见是我国学者在研究度量审计质量时运用较多的方法。本文拟从审计意见角度检验审计师对一个特定的大股东侵吞中小股东权益的方式（资金占用）所起的约束作用。
湖 南 大 学 学 报（ 社 会 科 学 版 ）2012年第6期周 兰，黄欣涔等：大股东资金占用与审计约束
三 理论分析与假设提出
大股东资金占用对审计意见的影响可以从两个方面来分析，一方面，当大股东对上市公司的资金占用越大，上市公司的盈余管理程度可能更高，当上市公司的盈余管理比较严重时，公司与审计师更有可能无法达成一致的审计意见，因而更有可能被出具非标准审计意见；另一方面，当大股东对上市公司的资金占用很严重时，所造成的经济后果会影响到上市公司正常的生产经营活动，甚至可能造成上市公司陷入财务困境，那么在这种情况下，审计师就要承受更大的审计风险，因而也就越有可能出具非标准审计意见。
由于大股东对上市公司资金占用的方式不同，可能导致审计师出具审计意见类型的不同。因此本文提出第一个研究假设（H1）。
H1：大股东占用资金多的公司更容易被出具非标准审计意见。把它分为两个小假设：
H1a：大股东占用经营性资金多的公司越容易被出具非标准审计意见的正相关关系不显著。
H1b：大股东占用非经营性资金多的公司更容易被出具非标准审计意见。
审计师出具非标准审计意见是对审计师是否履行职责的衡量，我们感兴趣的还包括这些非标准审计意见是否真正产生了监督作用。这种监督作用可能体现在对今后的公司治理的改进上。Fan and Wong［3］的研究表明，在法律保护还不完善的国家，独立审计师往往可以起到公司治理作用。在大股东资金占用问题上，如果审计师对公司财务报告出具了非标准审计意见，可能会引起其他利益相关者（如债权人）的关注，引起社会上或者是监管部门的关注，从而对公司的大股东或者管理者造成压力，促使大股东偿还所欠款项，或促使管理者加强公司治理，追缴欠款。因此，本文提出第二个研究假设（H2）。
四 研究设计
（一）样本选择与数据来源
我们选择2005～2007年发生大股东资金占用的上市公司为研究样本。首先，剔除了金融类上市公司。其次，剔除了同时发行B股或H股的上市公司。最后，剔除了部分变量数据值缺失的上市公司样本，从而保证所选取的样本所有相关变量都有完整的数据，最后的样本总量为1 891家，其中2005年625家，2006年611家，2007年655家。本文的财务数据、审计意见数据来源于CSMAR数据库。本文的数据处理使用的是EXCEL2003，变量的描述性统计及回归分析使用的是SPSS15.0。
（二）主要变量的衡量
1.资金占用的衡量
将大股东占用上市公司资金情况划分为经营性资金占用与非经营性资金占用，经营性资金往来包括关联方交易中的应收账款、预付账款、应付账款和预收账款四个会计科目，因为这四个会计科目都是由于经营性活动所引起。非经营性资金往来包括其他应收款、其他应付款两个会计科目，因为这些科目所涉及的资金往来都和经营性活动无关。一些文献［10-12］的资金占用数据取自上市公司年度报告中“关联方关系及其交易的披露”部分所披露的关联方应收应付款。但有些文献［13］认为，在大多数情况下，控股股东掏空上市公司都是以隐蔽的方式进行的，不少上市公司并未在关联方应收应付款中如实披露控股股东的资金占用情况，因此他们直接采用其他应收款除以总资产来代表资金占用规模。本文同时考虑经营性资金占用和非经营性资金占用对审计意见的影响，并且为了消除规模的影响，用净占用额/总资产作为大股东占用上市公司资金的衡量指标。
非经营性资金占用总共1 606家，其中2005年536家，2006年529家，2007年541家。经营性资金占用总共1 466家，其中2005年488家，2006年468家，2007年510家。
2.非标准审计意见
本文的标准审计意见特指标准无保留审计意见，非标准审计意见包括带有说明事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见。
（三）变量定义与模型设计
关于表1变量的进一步说明：
1.大股东资金占用率
大股东资金占用率又分为非经营性资金占用率和经营性资金占用率，其中非经营性资金占用率=（其他应收款借方+其他应付款借方）/总资产；经营性资金占用率=（应收账款借方+应付账款借方+预付账款借方+预收账款借方）/总资产。本文预测其与非标准审计意见的关系是正相关关系。2.公司规模、财务杠杆及资产收益率
这三个变量是公司特征的控制变量，是为了控制公司的特征因素对审计意见的影响。基本上大多数研究都控制了这几个变量。预测公司规模与非标准审计意见负相关，财务杠杆与非标准审计意见正相关，资产收益率与非标准审计意见负相关，但是韩东京［14-15］等证明资产收益率与非标准审计意见正相关。
根据中国证监会2001年颁布的《上市公司行业分类指引》，我们将样本公司的行业类型分为21类（制造业由于公司数量多，取两位代码分类，其他行业取一位代码分类），剔除金融保险行业的，并以综合类上市公司为参照系，设置19个行业控制变量。
3.应收账款占总资产的比重、存货占总资产的比重、扭亏倾向及配股倾向
本文预测应收账款占总资产的比重与非标准审计意见正相关，其余三项与非标准审计意见负相关。
4.股权比例及性质
以往研究中关于第一大股东持股比例与审计意见二者的关系无法得出一致的结论，在此不做预测，但预测股权性质为国家股时与非标准审计意见负相关。
5.独立董事比例
根据目前的制度背景，预测独立董事比例与审计意见的关系不显著。
为了验证大股东对上市公司的资金占用是否会影响审计师的审计意见，分别从非经营性资金占用与经营性资金占用对审计意见的影响进行研究，设立回归模型一如下：
五 实证研究结果及分析
（一）大股东资金占用对审计意见的影响
1.描述性统计结果
为了检验非经营性资金占用以及经营性资金占用对审计意见的影响，采用模型一进行回归分析，相关变量的描述性统计如下：
从表2中我们看到相关变量的平均数、最大值、最小值以及标准差等。可发现非经营性资金占用率的平均数为-0.0635，为负数，说明大股东不仅仅是存在掏空上市公司的行为，还存在着在必要的时候支持上市公司的行为。第一大股东持股比例从最小值4.62%到最大值84.98%区间不等，均值为41.07%，说明在我国第一大股东持股比例还是很高的，其股权性质均值为0.64，说明第一大股东是国家股所占的比重相当大。独立董事比例的均值为0.3518，说明独立董事的人数是符合规定的。非标准审计意见的平均数为0.12，说明我国审计市场的质量相对还是比较稳定的。
根据非经营性资金占用占总资产的比例按照占款程度分为十组， 发现随着大股东非经营性资金占用的增加，上市公司被出具非标准审计意见的概率基本上是逐渐增加的，大股东资金占用最多一组的公司中被出具非标准审计意见的概率达到42.25%。
从表2中可发现经营性资金占用率的平均数为0.0141，为正数，说明大股东对上市公司的经营性资金占用更为多见。第一大股东持股比例从最小值4.83%到最大值84.98%区间不等，均值为42.11%，说明在我国第一大股东持股比例还是很高的，其股权性质均值为0.68，说明第一大股东是国家股所占的比重相当大。独立董事比例的均值为0.3512，说明独立董事的人数是符合规定的。非标准审计意见的平均数为0.08，说明我国审计市场的质量相对还是比较稳定的。
根据经营性资金占用占总资产的比例按照占款程度分为十组，发现随着大股东经营性资金占用的增加，上市公司被出具非标准审计意见的概率基本上保持在10%左右，大股东资金占用最多一组的公司中被出具非标准审计意见的概率只达到16%左右。
2.多变量回归分析
为了准确地验证假说一，进行多变量分析，表3是非经营性资金占用和经营性资金占用对审计意见的影响的回归结果。从表3中可以看出：1）控制变量公司规模与被出具非标准审计意见显著负相关，负债比率与被出具非标准审计意见显著正相关，即公司负债比率越高，越有可能被出具非标准审计意见，这两个控制变量的回归结果都与理论预期一致。2）另外公司的资产收益率与被出具非标准审计意见显著正相关，这与理论的预期刚好相反。3）应收账款占总资产的比重与被出具非标准审计意见显著正相关，而存货占总资产的比重与被出具非标准审计意见显著负相关，可能的原因如前面的分析，在目前的法律环境下，注册会计师的诉讼风险还不高，审计师的风险意识还比较薄弱，在出具审计报告时并没有过多地考虑像存货这类风险因素，但是已经充分地关注了应收账款方面审计的风险。4）就两个表示盈余管理的哑变量来说，表示公司配股倾向的哑变量与被出具非标准审计意见负相关，说明对公司通过盈余管理达到配股资格这种情况，注册会计师就相对更能容忍。5）独立董事比例与被出具非标准审计意见负相关，但没有通过显著性检验。说明目前我国的独立董事对审计意见出具的监督作用还没有完全发挥出来。6）第一大股东持股比例以及其产权性质都是与被出具非标准审计意见显著负相关。在股权结构变
量中，就第一大股东性质（CN）来说，当第一大股东为国家股时，由于人的缺位，缺乏对审计独立性的需求，而且管理当局是内部人，显然内部人是不希望外部的独立审计对他加以监督和约束，同时当SHR1超过50％即当控股股东绝对控股时，更容易形成内部人控制的局面，更不容易被出具非标准审计意见。7）大股东资金占用率与被出具非标准审计意见显著正相关，显著性水平为1%，从而验证了大股东占用非经营性资金多的公司更容易被出具非标准审计意见。
从表3中还可以看出：1）关于公司规模、负债比率、应收账款占总资产的比重、存货占总资产的比重与出具非标准审计意见的关系与非经营资金占用对审计意见的影响的回归结果中所分析的一样，不同的是公司的资产收益率与被出具非标准审计意见显著负相关，这与理论的预期一致。2）就两个表示盈余管理的哑变量来说，表示公司配股倾向的哑变量与被出具非标准审计意见负相关，说明对公司通过盈余管理达到配股资格这种情况，注册会计师就相对更能容忍。3）第一大股东持股比例以及其产权性质都是与被出具非标准审计意见负相关，但统计上不显著，不能通过检验。4）大股东资金占用率与被出具非标准审计意见正相关，但统计上不能通过显著性检验，从而验证了大股东占用经营性资金多的公司与被出具非标准审计意见的正相关关系不显著。
3.稳健性测试
为了检验假说一的稳健性，文章还把经营性资金占用与非经营性资金占用加起来，以合起来的资金占用净额/总资产这个变量作为资金占用的衡量指标，再按照上面的步骤进行回归，并分别考虑了控制行业和不控制行业的情况。得到的回归结果（略），其中合起来的资金占用与非经营性资金占用对于审计意见的影响的回归结果基本是一致的，所以说能够得出大股东占用资金多的公司更容易被出具非标准审计意见这个结论，主要是因为大股东占用经营性资金多的公司与被出具非标准审计意见的正相关关系不显著，同时大股东占用非经营性资金多的公司更容易被出具非标准审计意见，二者合起来的结果就表现为非经营性资金占用对审计意见的影响所表现出来的特征。这证明本文的研究结论是稳健的。
（二）审计意见对公司未来资金占用程度的影响
第二个假设是非标准审计意见会对公司及其大股东造成压力，从而促使占用资金更快地归还。从上面的结果发现，公司占用资金程度对审计师出示非标准意见有很显著的影响。审计师在出具审计意见时，可能针对占用资金问题提出警告，这说明审计师对大股东资金占用问题是有一定认识的。另外，即使审计师没有明确指出大股东资金占用问题，也不能排除占用资金是其根本原因，而审计师避重就轻，以达到迎合管理层的目的。
为了检验审计意见对公司的影响，把t+1期的大股东资金占用比例对t期的大股东资金占用比例，以及t期的大股东资金占用比例和非标准审计意见哑变量的交叉项进行回归，如果被出具非标准审计意见的公司确实受到压力而减少占用资金，那么交叉项的参数将表现为负值。我们还控制了公司规模、资产负债率以及年度哑变量。公司规模以公司资产的自然对数来衡量。规模大的公司可能更为大股东占用资金提供便利条件，从而未来的大股东资金占用会比较多。资产负债率用负债除以总资产表示，负债率越大，公司越有可能加大收款的力度。表4汇报了检验结果。
模型二中，未放入交叉项，以此作为检验的基础。大股东资金占用率的参数估计高达-3.386，并且显著为负，这说明大股东占用资金有所减少。在模型三中对交叉项的检验结果显示，交叉项的参数估计显著为负，和预期一致。这个结果说明被出具了非标准审计意见的公司相对其他公司来说，大股东资金占用现象得到改善，大股东对公司未来的资金占用有所减少。
六 研究结论及启示
本文研究了大股东资金占用对审计意见的影响，通过对我国2005-2007年的上市公司进行分析，得出的研究结论如下：1）审计师在出具审计报告时会考虑大股东的资金占用，大股东非经营性资金占用越严重，越有可能被出具非标准审计意见，大股东经营性资金占用越严重与被出具非标准审计意见的正相关关系不显著。2）被审计师出具了非标准审计意见的公司，其大股东占用资金在未来年度将会减少。本文的不足之处在于：在样本选择上，选择的样本时间为2005-2007年，没有考虑2006年的政策文件对本文研究结论的影响。
［参 考 文 献］
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篇（6）
早期我国上市公司大多由国有企业股份制改造而来，为了抢夺上市资源，那些不具备上市资格的国有企业在改制上市时大多选择了将优质资产打包上市，剩余的不良资产和历史包袱都遗留在母公司或者集团公司中，加上我国上市公司的股权结构大都是“一股独大”，控股股东有绝对控股权。这样控股股东就有动机把上市公司在资本市场上融得的资金输血给母公司。另外股权分置将我国上市公司发行的股份分为可以上市流通的“流通股”和不可上市流通的“非流通股”，大股东持有的非流通股不能通过在资本市场上交易获得资本利得，因此大股东没有动力改善企业经营业绩，得到投资者认可从而在资本市场上获得更高的估值，而是更倾向于侵占上市公司利益。股权分置改革解决了流通股和非流通股同股不同权，同股不同价的巨大鸿沟，股改后大股东和中小股东逐渐利益趋同，大股东有动力着力于改善上市公司治理结构，提高公司经营绩效。所以我们做出如下假设：股权分置改革后大股东资金占用现象将会明显改善。
实证分析
本文构建如下的模型检验上文提出的假设：occupy=α0+α1gugai+α2eps+α3roe+α4debt+α5growth+α6share+α7ins+ε模型的因变量是大股东资金占用occupy，用来衡量上市公司大股东对中小股东的侵害程度。我们借鉴姜国华等（2005）的计量方法，该变量定义为其他应收账款与总资产的比值。控股股东占用上市公司资金一般都通过较为隐蔽的暂借款形式，表现在其他应收账款科目。为了验证我们的假设，主要的解释变量是时间哑变量gu-gai，如果数据来自于股改前则取值0，股改后取值1。模型的其他控制变量包括描述公司运营状况的特征变量，包括：控股股东持股比例（share）、机构投资者持股比例（ins）、每股收益（eps）、净资产收益率（roe）、资产负债率（debt）和净利润增长率（growth）。本文研究的样本选择2002~2003（股改前）和2009~2010（股改后）年沪深两市上市公司。本文的数据来源是国泰安数据库，并按照以下的原则对研究样本进行选择。1.基于金融行业的上市公司财务报表编制的特殊性，剔除金融类的上市公司。2.剔除财务数据缺失的上市公司。3.剔除特殊处理的上市公司。最终本文的研究得到了5148个观测值。为了去除极值的影响，本文对连续变量都进行了1%的winsorize处理。我们对股改前和股改后大股东资金占用数据进行了对比，从中我们可以得到直观的数据结果。股改前的大股东资金占用平均水平是0.0495，中位数是0.0238，股改后的大股东资金占用平均水平是0.0193，中位数是0.0087，可以看出股权分置改革之后大股东资金占用水平有了明显的下降。至于是否是由于股权分置改革改善了大股东资金占用情况我们还需要进一步进行多元线性回归分析。回归结果如表1所示，从回归模型结果可以看出，股改时间哑变量系数为负数，而且通过了显著性检验，在1%的水平上显著。这表明，在控制了其他可能影响结果的变量后，股权分置改革降低了大股东侵占上市公司资金程度。我们的假设得到论证。代表公司经营现状的变量，每股收益、净资产收益率、净利润增长率和大股东资金占用显著负相关，这说明大股东资金占用对公司经营业绩有负面影响。机构投资者和大股东资金占用显著负相关，说明机构投资者对大股东掏空小股东行为有正面的监督行为。
篇（7）
一、 理论分析与假设发展
Berle和Means（1932）以及Jensen和Meckling，1976）指出股权结构是决定公司内部问题的最终根源，过于集中的股权结构可能会引发大股东与中小股东利益的冲突。这一推论得到了诸多支持。Johnson等（2000）认为大股东的掏空行为会引发一系列负面后果，并导致了东南亚金融危机。Bae等（2002）发现韩国企业集团的并购行为损害了中小股东的利益。Cheung等（2006）则发现市场会对公司的关联交易存在负面的反应。李增泉等（2005）利用中国上市公司的数据，同样发现企业并购行为中中小股东往往受到侵害。Liu和Lu（2007）发现上市公司会进行盈余管理而争取再融资机会，然而再融资之后其投资效率却是降低的。Aharony等（2010）则发现大股东会通过关联交易帮助公司在IPO过程中获得更高的股价，而后再通过资金占用收回成本并获得更高收益。而Jiang等（2010）则较为全面地检验了我国上市公司大股东资金占用的影响因素和经济后果，他们发现大股东的资金占用越高，其未来被ST的可能性越大。此外，Wang和Xiao（2011）研究了大股东资金占用对管理层的影响，结果发现大股东资金占用越多，管理层薪酬业绩敏感性越低，这暗示了资金占用同样可能损害管理层的利益。
从上述文献不难看出，大股东的资金占用行为（包括广义的“掏空”行为）会对公司价值产生一系列负面影响，尤其会损害中小股东的利益。在这种情况下，潜在的中小投资者会更不愿意对这类的公司进行投资。而投资银行在为公司配股承销时会预期投资者的行为，估算承销难易程度，从而调整收取的承销费用（薛爽、杨静，2006）。由于资金占用严重的公司更不受投资者欢迎，那么投资银行在承销此类公司无疑会面临更多的营销成本，以及承担更多的销售风险。作为这些成本和风险的补偿，投资银行将要求更高的回报。而对于上市公司来说，也就是面临更高的再融资成本。根据这一分析，我们提出本文的研究假设。
研究假设：其他条件相同，大股东资金占用越严重，其增发再融资成本越高。
二、 样本选择、变量定义与描述性统计
1. 样本选取。
本文初始的研究样本为1999年～2010年成功进行增发的上市公司。根据以往文献对样本进行筛选：（1）剔除上市不满两年的观测；（2）剔除金融行业公司观测；（3）剔除数据缺失的观测，最终得到515个观测。文章使用的数据来自CSMAR数据系统，数据处理使用SAS系统。
2. 变量定义与模型设计。
为检验本文的研究假设，我们设置模型（1）：
Logzffee=a0+a1Tun+a2Logzfsum+a3Size+a4Roa+a5Lev+a6Age+a7Sh+a8Soe+a9Index+ε（1）
我们定义增发费用的自然对数（Logzffee）为本文的被解释变量。参考Jiang等（2010）和Wang和Xiao（2011）等文献，采用三种方法定义资金占用（Tun）：Tun1，应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款之和的自然对数；Tun2，为应收账款、预付账款、其他应收款之和的自然对数；Tun3，为其他应收款的自然对数。控制变量，Logzfsum为增发金额，取增发金额的自然对数。Size 为公司规模，取资产总额的自然对数。Roa为公司业绩，取公司净利润除以公司资产总额。Lev 为公司财务杠杆，取公司负债总额除以公司资产总额。Age为公司的上市年限。Sh为公司第一大股东的持股比例。Soe为公司的产权性质，虚拟变量，国有上市公司取1，否则取0。Index为樊纲等（2010）中公司所在地区市场化指数。我们对所有连续变量进行1%的Winsorize调整。
3. 描述性与相关性分析。
表1显示了本文研究变量的描述性统计。增发费用的均值为16.77（约2 600万）。大股东资金的占用情况比较严重，Tun1、Tun2、Tun3的均值分别为20.21（约13亿）、20.05（约11亿）、17.52（约1.4亿）。公司Roa的均值为0.048 4。第一大股东的持股比例均值为46.79%。国有上市公司观测占60.82%。
我们对本文研究变量进行了相关性分析。相关性矩阵显示，再融资费用（Logzffee）、资金占用（Tun1、Tun2 、Tun3）显著正相关。然而我们并不能由此得出结论，而需要进一步地回归分析排除公司规模等因素的影响，。相关性检验还显示控制变量之间不存在严重的共线性。
三、 多元回归分析
1. 资金占用金额与再融资成本。
我们对模型（1）进行回归，回归根据Petersen（2009）按照公司进行Cluster回归，并且报告调整异方差Robust t值，结果如表2。表2显示资金占用（Tun）三种定义方法的回归系数均为正，且第（1）列、第（2）列分别在1%、5%水平下显著。即大股东资金占用越严重的公司其增发再融资成本越高，支持了本文的研究假设。控制变量中，Logzfsum的系数显著为负，即增发金额越高其增发费用越低，这是规模效应的一种体现。Lev的系数显著为正，公司的财务杠杆越高，往往公司的风险较高，因此投资者需要更高的补偿。Age的系数显著为负，公司上市年限越高，资本市场对该公司的了解越多，信息不对称程度更低，因而融资费用较低。此外，国有上市公司（Soe）的融资成本更高。
2. 资金占用与否与再融资成本。
以往的一些文献（李增泉等，2004；黄志忠，2006）认为净资金占用的概念更为合理，为此我们检验净资金占用与否对再融资成本的影响。Dum_Tun1，虚拟变量，若应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款之和高于应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款之和则取1，否则取0；Dum_Tun2，虚拟变量，若应收账款、预付账款、其他应收款之和高于应付账款、预收账款、其他应付款之和则取1，否则取0；Dum_Tun3，虚拟变量，若其他应收款高于其他应付款则取1，否则取0。表3显示资金占用与否（Dum_Tun）三种定义方法的回归系数均为正，且第（1）列、第（2）列分别在5%、10%水平下显著。即相对于大股东资金输送，大股东资金占用的公司其增发再融资成本越高，又一次支持了本文的研究假设。控制变量的回归结果基本一致。
3. 稳健性测试。
我们对前述发现进行了一系列稳健性测试：（1）使用前一期的资金占用；（2）按样本年限随机分为两段；（3）使用Roe代替Roa；（4）控制第一大股东持股的二次项，这些测试均不改变之前发现。
四、 研究结论与局限
大股东资金占用是中国资本市场稳定发展面临的一个重要问题。了解大股东资金占用的决定因素和经济后果则是解决这一问题的先决步骤。为此本文关注了大股东资金占用对增发再融资成本的影响。使用1999年～2010年中国上市公司增发数据，我们对此进行了研究。结果发现，大股东资金占用会影响其增发费用。大股东资金占用越严重，其增发费用越高。这一结果显示了大股东资金占用的负面后果。
当然，本文还有诸多不足。第一，大股东侵占中小股东有多种方式，除资金占用外，还有关联交易等诸多方式，但本文未一一检验。第二，其他应收款中可能有一部分来自实际的交易，并非资金的侵占，但我们并未排除。第三，我们仅检验了资金占用对增发费用的影响，并未检验对配股费用，银行借款费用等影响。这三个方面是本文目前的局限，也是未来的研究方向。
参考文献：
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篇（8）
辖区上市公司大股东资金占用的概况
随着上市公司及大股东规范意识的日益增强，证券监管部门监管力度的不断加大，部分上市公司与大股东及关联方积极协商，采取有效措施解决占用问题，使得大股东及关联方占用上市公司资金数额有所减少。但少数上市公司资金占用问题不仅未得到解决，甚至还有所增加，导致辖区上市公司资金占用上市公司资金总额居高不下，问题较为突出。公司自查资料显示，截至2003年8月31日，河南辖区30家A股上市公司（未包括10月上市的风神股份）大股东及关联方资金占用总额为401342万元，比2002年年报披露的372088万元增加29254万元，增加7.8%；比2003年中报披露的335405万元增加65937万元，增加19.6%，具体来说，从占用资金的结构上看，30家上市公司中，存在资金占用的有19家，占上市公司总数的63%；占用额超过1亿元的有9家，其中仅莲花味精、洛阳玻璃、神马实业和郑州煤电4家公司的大股东及关联方占用数额就高达303651万元，占辖区占用总额的75.6%.莲花味精集团公司及其下属单位占用上市公司资金高达85835万元，未经股东大会讨论通过，也未及时进行披露，被上海证券交易所分别进行内部批评和公开谴责，并被中央电视台曝光。字通客车、豫光金铅等11家公司没有资金我占用现象，ST春都、ST白鸽在2003年的重组过程中，分别通过大股东转让股权和土地使用权等方式解决了原有的大股东占用资金问题。从占用资金的主体上看，主要是大股东直接占用；此外，还有大股东的附属企业和其他关联方占用等。如豫能控股的21340万元占用资金中有21045万元为公司二股东河南省电力公司占用。从公司自查和我们日常监管中了解到的情况看，多数上市公司资金占用是在控股股东和其他关联方与上市公司发生的经营性资金往来过程中形成的，即属于有交易背景的经营性占用。在频繁的资金往来中，由于结算时间差异、大股东销售回款不畅等原因形成对上市公司的资金占用，比较典型的有神马实业、郑州煤电和豫能控股等。同时，也有部分上市公司的资金占用是由于大股东自身资金紧张而以要求上市公司为其开具承兑汇票、提供委托贷款、拆借资金或偿还债务等没有交易背景的方式有偿甚至无偿占用，属于典型的违规占用。如我们在巡检中发现，莲花集团（莲花味精大股东）于2003年3月至6月以莲花集团下属单位及有关客户等名义累计收到莲花味精签发的承兑汇票43650万元，形成集团占用上市公司资金43650万元；洛阳玻璃分别为关联方洛阳晶鑫陶瓷有限公司和洛玻集团矿产有限公司提供委托贷款3430万元、1100万元，共形成违规占用资金4530万元。
资金占用的动机及原因
分析上市公司大股东或关联方资金占用的动机，包括以下几方面：
1.大股东自身出现经营苦难，急需资金渡过难关，莲花集团在股份公司上市时将优质资产注入上市公司，而非优质资产和部分银行负债留在集团，导致集团自身独立生存能力不佳；加之市场变化等原因，集团出现经营困难。银行为保证资金安全，先后将莲花集团4.3亿元到期贷款回收后转贷到股份公司，再由股份公司开具承兑汇票供集团使用，形成4.3亿元资金占用。此外，由于集团资金困难，银行借款利息较多，集团只能从股份公司借支偿还利息，形成资金占用0.83亿元。
2.大股东下属公司经营困难。莲花集团下属的与莲花味精的味精生产配套的彩印公司、纸箱公司、液氨公司和进出口公司等企业近年来都不同程度出现了经营困难，在与股份公司的业务往来（关联交易）中累计占用股份公司的资金1.62亿元。
3.大股东的多元化投资需求或者说投资冲动。大股东出于自身发展的需要或为了配合股份公司的产业结构调整，主观和客观上存在投资冲动（也有部分大股东的投资是出于地方政府干预的无奈之举），而大股东自身往往无法承担多元化投资对资金的需要，只能占用上市公司的资金进行投资活动。如莲花集团自莲花味精上市以来，为配合上市公司产业结构调整，在金融、生物工程等领域先后进行配套投资1.83亿元，分别为参股黄河证券（民生证券）8000万元、光大银行郑州分行3000万元，投资建立河南莲花生物工程有限公司5773万元，其他投资1535万元，均是占用上市公司的资金。
4.在大股东为帮助股份公司扭转亏损局面进行的收购过程中产生的占用。如1999年8月，洛玻集团为帮助洛玻股份摆脱连续亏损的状况，提高公司资产质量，同意收购洛玻股份持有的财务负担沉重、连续亏损的控股子公司——青岛太阳玻璃实业有限公司55%的股权转，导致上市公司当年实现扭亏。但与此同时，原洛玻股份对青岛太阳的债权转为洛玻股份对洛玻集团的应收款，由此形成的大股东资金占用截止2003年8月31日达35273万元。
5.境内外财务会计制度的差异。如洛阳玻璃股份有限公司1995年为解决职工住房问题开发的开发区玻璃城安居工程，1996年竣工交付使用后，共投人成本6363万元，收回售房款2151万元，净损失4212万元。为保证符合国际会计准则并保护小股东利益，股份公司与洛玻集团签订了安居工程资产转让协议，将安居工程转为洛玻集团所有，售房亏损相应转为上市公司应收母公司款项，形成大股东资金占用4212万元，毕马威会计师事务所也已在审计底稿和审计报告中予以确认。2001年财政部出台了新的文件，按照该文件精神，该笔损失可以冲减股份公司未分配利润，但股份公司和香港联交所沟通的结果是，鉴于该事项还需股东大会通过，且可能对公司诚信造成不良影响，至今仍维持记为股份公司对大股东的应收款。
6，大股东和内部控制人涉嫌转移资产。上市公司由于拥有较为良好的资产特别是具有良好的融资渠道，难免有些别有用心的人千方百计恶意侵吞上市公司资金。虽然这种行为截至目前在本辖区尚未发现，但由于其性质恶劣，危害严重，需引起我们的高度警惕。
应该说，尽管导致上市公司大股东及关联方资金占用的动机很多，但资金占用对上市公司的危害以及对广大投资者利益的侵害也显而易见。大股东及关联方资金占用之所以屡禁不止甚至愈演愈烈，有其深层次的原因。一是在原来的发行制度下，上市公司大都是在国有企业的基础上改制形成的，上市公司的母公司（大股东）为了支持企业上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司。结果是，股份公司上市了，而母公司却资金紧张，经营困难，基本丧失了独立生存和持续发展的能力，无论从生存还是发展上都有着强烈的占用上市公司资金的动机，往往以各种理由、通过各种途径从上市公司抽血以维持生计。同时，部分上市公司改制设立时产供销体系不完善，“三分开”、“两独立”不够彻底，或是由于较为特殊的销售体制（主要是电力公司），导致上市公司缺乏独立性，不得不与大股东及关联方发生大量的关联交易。如郑州煤电改制设立时，大股东郑煤集团未将煤炭铁路运销计划额度和煤炭销售系统作为发起人资产投入股份公司，导致铁路运输计划不能单独下达到股份公司时，公司所生产的煤炭80%需借用郑煤集团的铁路运输计划并通过其销售系统对外销售，对外销售货款也由郑煤集团代为结算。在频繁的资金往来中，由于结算时间差异、大股东销售回款不畅或出现资金困难等主观、客观原因，形成对上市公司的资金占用。可以说，大量的关联交易成为大股东及关联方占用资金的主要途径或载体（当然，我们也应该看到，由于市场秩序和诚信意识等原因，不少上市公司与大股东及关联方因关联交易产生的资金占用即使是上市公司直接对外销售也难免成为各种欠款）。二是虽然在证券监管部门的积极推动下绝大多数上市公司目前已经初步建立了法人治理结构，但这种法人治理结构更多的还是停留在形式上，其作用的发挥有着很大的局限性。这种情况在“一股独大”的上市公司更为突出。河南辖区这4家资金占用问题突出的公司就是典型的例子。从股权结构上看，4家公司国有股比例均超过50%，其中神马实业和郑州煤电甚至超过70%，处于绝对控股地位。这种不合理的股权结构一方面导致其他中小股东参与公司管理、决策的积极性不高，另一方面中小股东的意见也无法真正影响公司最终决策，公司董事会、监事会难以形成有效的约束制衡机制，大股东及关联方具有不受约束的控制权，上市公司也就很自然地成为其随手使用的提款机，一旦大股东有占用上市公司资金的需要，就可以轻而易举地得以实现。
监管对策
1.认真贯彻落实“通知”精神，督促上市公司加大清理工作力度。一是要在公司自查的基础上，通过审阅自查报告、约见谈话、专项核查和巡检等手段，对大股东和关联方资金占用情况进行进一步核实，防止上市公司以超正常结算期应收款等手段掩盖资金占用，督促公司根据自身情况制定切实可行的整改方案；二是加大监管力度，督促公司落实整改计划，限期整改。特别是对于4家占用金额较大的公司要实行重点跟踪监控，除要求公司每季度向我办上报清欠工作进度外，每半年对公司清欠进展情况进行一次核查，确保公司完成每个会计年度至少下降30%的清欠进度。
2.加强与地方政府和国有资产监管等部门的沟通协作，督促国有大股东规范自身行为。在充分发挥与地方政府合作监管的同时，与国有资产监管、中国银行业监督委员会等部门共同建立规范国有控股股东行为的监管协作机制，引导有关国有控股股东维护上市公司的合法权益，通过定期沟通、联合现场调研的形式，加大对违规占用资金行为的查处力度，并依法追究当事人的法律责任。对上市公司控股股东违反“通知”规定或不及时清偿违规占用资金的，将其不良资信记录及时向地方政府、国有资产监管、中国银行业监督委员会等部门通报。
3.加强与中介机构的合作。加强与中注协的联系与合作，逐步建立中介机构考核评价体系，督促具有证券从业资格的会计师事务所不断提高执业人员的职业道德和工作质量，充分发挥“经济警察”的作用，与监管部门形成监管合力。在继续坚持做好会计师事务所在年报审计中对辖区上市公司出具《管理建议书》工作的基础上，要求事务所通过深入、细致的工作，高质量地完成上市公司大股东及关联方占用资金专项报告，保证上市公司资金占用情况得以真实、全面地反映。
4.督促上市公司进一步完善法人治理结构。（1）围绕规范大股东与关联方的资金往来，要求上市公司进一步完善《公司章程》，规范“三会”运作，健全各项内控制度；同时，采取有效措施确保制度的贯彻落实，杜绝出现新的违规占用。（2）加大监管工作力度，通过巡检回访、半年报、年报分析等工作，推动上市公司切实实现与控股股东的“五分开”，保证上市公司的独立运作。（3）加强对独立董事的监督，切实发挥独立董事的作用。一方面督促上市公司按有关规定为独立董事履行职责提供必要的条件，一方面要加强对独立董事的监管，加大对他们的培训力度，敦促其尽职尽责。（5）鼓励上市公司股权向民营和外资转让，引导上市公司引进新的战略投资者，通过股权转让引入新的机制，实现股权的相对分散。（6）鼓励国有控股的上市公司之间相互持股，使一个上市公司同时拥有多个较大股东，形成相互制衡的局面。
5.推动上市公司母公司根据自身情况进行“一厂一制”的改制。如莲花集团目前已陆续卖掉了5家经营状况不佳的企业，并将陆续对剩余企业进行股份制改造，让经营者和职工持股。在各个企业完成改制成为独立的法人主体后，逐步撤销集团公司，从而从根本上改变上市公司“一股独大”的局面，减少关联交易，解决大股东占用问题。
篇（9）
资金的时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额。在市场经济发展过程中，现在的一元钱和一年后的一元钱是不相等的，一年后的一元钱比现在的一元钱的经济价值要小，即使不存在通货膨胀也是如此。这是受银行利息、价格因素等影响而客观存在的，不以人的意志为转移。因此，要用动态的观点去研究、分析资金的时间价值。
(二)树立资金时间价值风险观念
在市场经济条件下，资金在具备价值的同时，也具有一定的风险。按风险与投资对等原则，投资都带有一定风险，因而要获得超过资金时间价值的风险价值。由于风险存在，产生两种可能性:风险降低了资金的价值;风险提高了资金的价值。风险的客观存在，要求资金的使用报酬不仅是时间价值，而且应包括资金时间价值和风险价值在内的两部份价值总的完全补偿。根据市场经济规律可知，收益高的项口，风险必然高;收益低的项口，风险也相对较低。反之，风险高的项口，收益就应当高;风险低的项口，收益就必然低。所以，人们在决策时都希望选择收益高、风险小的方案，这只是理想的状态。事实上，这样理想的方案很难存在。大多决策标准应该是在风险相同的情况下，选择收益高的方案;在收益相同的情况下，选择风险低的方案。
(三)树立正确的借鸡生蛋负债经营观念
在国内现行融资环境中，企业资金的短缺带有普遍胜，对银行贷款的依赖度较高。适度负债配比可以产生财务杠杆效应，还能减轻企业的现金压力。因此企业靠银行借贷是最现实的选择和办法。负债经营的思想就是充分运用资金的时间价值，采取借鸡生蛋，、借梯子上房的办法，在经营过程中只要高于负债利息率，经过资金的时间推移就可达到资金增值的口标。相反投资回报率低于负债利息率，企业难以产生正现金流，就需要不断借贷补充资金，负债比例过高，一旦经营中发生资金链断裂，将导致企业破产。负债经营本身就有一定风险，既带来外在压力，也会形成内在动力。为规避风险就必须树立高度的资金时间价值观念，对负债经营进行科学决策，把住投资决策关，降低负债产生的风险，把有限的资金用好、用活，占用最少资金，产生最大效益。
(四)树立集约经营思想观念
努力提高资金的投入产出比，提高资金的使用效益，实现效益最大化，这体现资金时间价值的正能量和我们追求的口标。为此，企业应树立集约经营的思想观念，把资金时间价值的科学理念广泛运用到企业的经营和生产过程中，切实加强经营管理，开展资金预算、核算和分析，精打细算，降低成本，千方百训一提高资金的投入产出比。
资金的时间价值是重大的科学理论，不仅应在思想上引起重视，而且在实际工作中要认真操作实行，灵活运用，用科学的理论指导工作，充分发挥其作用，促进经济和社会事业的健康发展。
二、采用科学的决策方法发挥资金的时间价值
企业的经营决策有长期和短期之分。因决策的口地和内容不同，采用的方法也不相同。
1企业的短期决策，通常是指对一年内的收支、盈亏进行一次性的专门业务决策，属于经营决策的性质。如对是否接收订货、原辅材料的采购价格、产品确定什么价格等方而进行的决策。对这类问题，一般可采用差异分析法、敏感分析法、单一产品贡献毛利率分析法等行之有效的方法。
2企业的长期决策，绝大部分属于战略性投资决策，关系到企业生存和发展，更能体现资金的时间价值。因此，必须用动态的观点进行分析和评价。常用的科学方法有净现值法、内部报酬率法、现值指数法、平均报酬率法等。对于这些科学方法，企业的经营管理人员包括董事长、经理，尤其是财务人员，要认真学习掌握这些方法，并结合企业的实际情况，灵活加以运用，把好投资决策关，为科学决策提供依据，保证投资决策的科学性和正确性。
三、切实加强资金管理，实现资金使用效益最大化
运用资金时间价值理念，提高资金的使用效益，必须采取一些行之有效的措施和办法，用最少的资金占用，创造最多的利润，实现小增资，大增产，即资金效益最大化。
(一)合理制定资金使用计划，健全管理制度
合理制定资金使用计划是企业强化资金管理工作的前提条件。制定资金使用计划，首先应从基础工作入手，确定好资金定额，包括原材料库存和消耗定额、工时定额、产品库存定额、设备购置和维护及后勤保障等生产经营和生活服务企业的全部活动都要制定定额，并通过该定额制定资金的年度计划和预算。在此基础上，实行资金的管理，把年度资金使用计划进行分解，落实到车间、班组、部门的人头上，确保口标明确、责任清楚、责权利统一，有利于调动员工工作积极性，提高资金的投入产出比，产生最大经济效益。
(二)深入开展资金运用情况分析，增强资金使用透明度
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根据2011年权威数据显示，目前我国登记的个人独资企业约有1100万家，个体户约3600万家，两者将近5000万家，且近两年我国中小企业数量连续扩张，保持7%-8%的增长率，因此截止目前保守估计也要有5600万家左右。中小企业在我国经济社会发展中发挥着巨大作用，数量上占全国企业总量的98%以上，新增就业贡献约85%，新产品贡献约75%，发明专利贡献约65%，GDP贡献约60%，税收贡献约50%；同时有些地区中小企业由于受国际国内经济大环境影响和自己发展战略失败导致资金链断裂，方兴未艾便走向破产，实在令人对那些曾经满怀理想刚刚起航便被商海吞没的创业者感到惋惜。
中小企业普遍具有规模小、资金实力弱、财务信息化程度低的特点，特别是现阶段面对国际国内经济下行的压力，融资困难也严重影响了其资金周转。因此，加强中小企业资金管理，提升资金使用效率，以最低成本获取资金的最大效益十分必要。现笔者根据自己近10年的资金管理工作经验，结合案例，阐述自身关于提升中小企业资金管理水平能力的体会，以期对中小企业的管理者和财务工作者有所帮助。
一、借助资金全面预算手段，实行资金年、月甚至周度资金计划管理
中小企业要想真正发展壮大，就离不开预算管理手段支持。中小企业在年度开始前就应要求各业务部门结合年度生产经营目标，上报本部门经主管领导审批的年度用款计划，财务部门将企业所有收入和支出全部汇总纳入资金管理预算，同时要对年度资金计划进行分解，管理资源和财务基础好一点的企业，可以进行周计划分解。现以甲公司为例进行阐述：
甲公司是一家中型民营生产企业，主要生产道路沥青，设计生产能力10万吨，下设销售部、采购工程部、综合办公劳资部、财务部和生产车间。20*3年11月，开始组织上报20*4年度预算和资金计划。销售部预计全年销售10万吨沥青，负责编报销售费用相关预算及年度资金计划；采购技术工程部负责编报原料油等物资的采购，包括电、煤等和固定资产投资支出预算及年度资金计划；各部门上报给财务部门经主管领导签字的年度资金计划（如下图表所示）：
各部门上报年度资金计划表（以销售部和采购技术工程部为例）：
经过这样一个环节，甲公司20*4年度资金使用计划就已成型，在公司决策层批准后，预算年度里各个部门必须严格执行此资金计划，没有计划和超额计划的资金支出不予付款，特殊情况确需调整追加计划的，要按预算调整程序逐级审批进行。
年度计划下达后，在20*3年的12月25号左右，财务部门要求各业务部门上报20*4年一月份资金计划，汇总形成公司月度资金收支计划，方法同年度计划。如果甲公司管理基础好，还可要求各部门将资金收支计划分解到每个自然周，在月资金计划实际执行的月份每周四，将下一周资金收支计划报送给财务部门汇总成周资金收入和支出两张计划表，4周资金支出计划合计控制在1个月的总资金计划内。以后月份类推，全年12个月的支出计划数额合计控制在年度资金支出计划内。这有利于甲公司管理层和财务部门及时掌握企业资金链情况，为公司融资、投资、运营决策提供重要的依据。
二、制定适当资金业绩评价办法、落实资金计划管理的目标
资金计划管理体系建立后，要想使之有效运转，发挥出应有的管理成效，必须制订与之配套的考核评价机制，以维护资金计划的严肃性和其成为决策依据的可靠性。
仍以甲公司为例，甲公司制定了《公司资金管理考核办法》，对资金计划执行评价方面规定如下：公司管理层授权财务部门，按月对业务部门当月上报的资金计划执行情况进行量化排名，排名第一的当月奖励500元，年度终了另行奖励年度排名第一部门；月排名倒数第一的，给予通报批评，连续两月排名倒数第一，扣罚该部门年终奖励500元，连续3个月排名倒数第一，扣罚加倍，以此类推。销售部考核评价为资金收入和支出执行情况及日常资金管理情况；其他业务部门只考核资金支出执行和日常资金管理情况，如下图表：
评价具体标准如下：
（1）销售部门支出计划执行情况考核，满分为60分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（60分）×（1-当月实际付款金额与月计划支出上报数之差的绝对值/月计划支出上报数）
收入计划执行情况考核满分为20分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（20分）×（1-当月实际收款金额与月收入计划上报数之差的绝对值/月收入计划上报数）
（2）其他业务部门支出计划执行情况考核，满分为80分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（80分）×（1-当月实际付款金额与月计划支出上报数之差的绝对值/月计划支出上报数）
（3）资金日常管理工作综合考评分值为20分，由财务部从各部门在资金管理资金计划上报及时性，付款手续履行的完整性，付款信息的正确性等多方面综合打分。
（4）超计划用款实行扣分制，不占权数。发生超计划用款的部门，单笔5万元以下扣1分，单笔5万～10万元扣2分，单笔10万元以上的扣3分。
三、中小企业对内要关注分析资金占用和资金成本的变化情况，同时对外要选择性价比高的商业银行为自己服务
资金是有成本的，如何用最小的资金占用和最低的资金成本去实现资金的最大的使用效益，是集团型大企业关注的财务管理核心问题之一，中小企业为了以后逐步的发展壮大，至少每季度要对资金的占用情况和资金成本的变化情况，进行分析，减少资金沉淀和资金成本，强化现金流管理，积累管理经验。
20*4年4月初，甲公司管理层责成财务部门对第一季度资金运行情况进行专项分析。财务部门围绕财务费用的变化，分资金占用和利率两个因素，分析本年实际数值与去年同期数值及与预算指标的差异。结合资产负债表各个项目，重点关注资金占用的影响变化，如存货周转情况，应收、预付账款的平均占用情况，应付、预收账款等筹资浮游量利用情况，非流动资产增加占用情况，盈利状况导致自有资金变化情等，进而准确把握资金成本变化的关键因素，同时总结一季度资金计划完成情况，为下一季度资金管理工作奠定基础。
中小企业要保持清醒的头脑，不要盲目听信商业银行找你开户拉业务时的承诺，避免多银行开立账户或同一银行开立多个结算账户，分散企业资金管理的精力，影响与银行建立长期互惠的伙伴关系，如确因办理结算的需要，就开立两个账户，一个主要负责收款业务，一个负责付款业务。最好是选择一家服务好、网点多、交通便利、打算长期与之合作的商业银行，有利于日后融资时取得更低的资金成本，或企业壮大后，形成采用更高端的资金管理模式的合作伙伴。
总之，无论是“资金血液”论、还是“现金为王”论，中小企业只有建立适合自身需要的资金管理方法，综合运用资金计划管理并落实评价考核机制，善于分析资金占用和成本变化，并根据企业具体发展进程不断完善调整，同时有战略地选择合作银行，才能将资金做到动态平衡、有序高效、分而不散、聚而不死，使其切实成为中小企业发展的内驱力及原动力，促使企业资金管理水平和企业效益的提升。
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Abstract ： The paper mainly discusses the measures to strengthen the enterprise inventory management.
存货是指企业在正常生产经营过程中持有的、以各销售的产成品或商品，或者为了出售仍然处于生产过程中的产品，或者在生产过程或者提供劳务过程中消耗的材料、物料等。它是反映企业流动资金运作情况的晴雨表，也往往成为少数人用来调节利润、偷逃国家税费基金的调节器。存货作为一项重要的流动资产，它的存在势必占用大量的流动资金。企业置留存货的原因一方面是为了保证生产或销售的经营需要，另一方面是出自价格的考虑， 零购物资的价格往往较高，而整批购买在价格上有优惠。但是，过多的存货要占用较多的资金，并且会增加包括仓储费、保险费、维护费，管理人员工资在内的各项开支。一般情况下，存货占工业企业总资产的30%左右，商业流通企业的则更高，其管理利用情况如何，直接关系到企业的资金占用水平以及资产运作效率。因此，一个企业若要保持较高的盈利能力，应当十分重视存货的管理。在不同的存货管理水平下，企业的平均资金占用水平差别是很大的，只有通过实施正确的存货管理方法，降低企业的平均资金占用水平，提高存货的流转速度和总资产周转率，才能最终提高企业的经济效益。
1.企业存货管理存在的问题分析
1.1内部控制制度不健全
在材料采购产品销售环节往往由同一个人完成采购销售、付款收款、入库出库等全过程，使采购销售工作无章可依，还会提供暗箱操作的温床，增加了营私舞弊的可能性。
1.2存货的收入、发出、结存缺乏真实记录
材料领用记录中生产成本及费用的归集、结转的记录人为因素较多，尤其在工程项目核算上更能显现其弊端。比如，甲、乙两个工号同时开工，月末核算记录中显示的是乙工号的材料消耗极少甚至为零，而甲工号的材料消耗多出一大块；原辅材料已经领用消耗，而实际上并未相应结转成本；原辅材料并未领用消耗，而实际上已经结转了成本；购入的材料已经领用消耗，购货发票未到，期末又没有按规定暂估入库，造成资产负债表期末存货记录减少甚至出现红字余额。
1.3流动资金占用额高
因库存量大，导致流动资金占用额高，有的企业存货储备要占到流动资金总额的60%以上，给企业流动资金周转带来很大的困难。
1.4管理制度滞后，不能够与现代企业管理制度接轨
毁损待报废、超储积压存货储备在每年一次的清产核资中都要作为重点问题进行上报，但每年都是只上报，没有上级主管部门的批示，没有处理结果，致使毁损待报废、超储积压存货储备量象滚雪球一样越滚越大，没有从根本上解决问题。
1.5非正常存货储备量挤占了正常的存货储备量
为控制流动资金占用额，在日常存货管理中尽量降低库存占用量， 减少进货量， 从而影响了正常生产经营所需要的合理存货储备量。
2.完善企业存货管理的措施
2.1采用科学的管理方法——ABC控制法
对存货的日常管理，根据存货的重要程度，将其分为ABC三种类型。A类存货品种占全部存货的10%—15%，资金占存货总额的80%左右，实行重点管理， 如大型备品备件等。B类存货为一般存货，品种占全部存货的20%—30%，资金占全部存货总额的15%左右，适当控制，实行日常管理， 如日常生产消耗用材料等。C类存货品种占全部存货的60%—65%，资金占存货总额的5%左右，进行一般管理，如办公用品、劳保用品等随时都可以采购。通过ABC分类后，抓住重点存货，控制一般存货，制定出较为合理的存货采购计划，从而有效地控制存货库存，减少储备资金占用，加速资金周转。
2.2严格执行财务制度规定，使账、物、卡相符
存货管理要严格执行财务制度规定，对货到发票未到的存货，月末应及时办理暂估入库手续，使账、物、卡相符。
2.3充分利用ERP等先进的管理模式，实现存货资金信息化管理
要想使存货管理达到现代化企业管理的要求，就要使企业尽快采用先进的管理模式ERP软件。利用ERP软件使人、财、物、产、供、销全方位科学高效集中管理，最大限度地堵塞漏洞，降低库存，使存货管理更上一个新台阶。例如：为加快物流速度，海尔采取按订单生产的思路并对订单实行全信息化管理。海尔在从市场上获得订单后，通过订单信息管理系统同步到达产品部和物流，产品部同步生成生产订单，物流则同步生成采购和配送订单。这种模式保证海尔的采购和生产都是为了有价值的订单进行的，而不会出现采购或生产库存。通过上述管理，海尔的物流周期得到大大缩短，原材料只有不到 7 天的库存，成品 24 小时便发往全国的 42 个配送中心。海尔目前采购的物料品种达 26 万种，在这种复杂的情况下，到目前为止，呆滞物资降低了 90%，原材料库存周转天数从 30天以上降低到不到 10 天。这种物流的加速直接带来了资金流的加速，保证海尔在营运资金上的占用数量逐渐减少，从而提高了资金的使用效益和附加值。
2.4加强存货采购管理，合理运作采购资金，控制采购成本
首先，计划员要有较高的业务素质，对生产工艺流程及设备运行情况要有充分的了解，掌握设备维修、备件消耗情况及生产耗用材料情况，进而作出科学合理的存货采购计划。其次，要规范采购行为，增加采购的透明度。本着节约的原则，采购员要对供货单位的品质、价格、财务信誉动态监控；收集各种信息，同类产品货比多家，以求价格最低、质量最优；同时对大宗原燃材料、大型备品备件实行招标采购，杜绝暗箱操作，杜绝采购黑洞。这样，既确保了生产的正常进行，又有效地控制了采购成本，加速了资金周转，提高了资金的使用效率。
参考文献：
[1]李爱华.试析存货计价方法对企业会计核算的影响[J].东北财经大学学报，2001（6）：66-68.
[2]唐桂波，李建林.改进存货计价方法的探讨[J].中国林业企业，2000（6）：59.
