外汇投资技巧大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇外汇投资技巧范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

技巧一：选择买入方向和时机

对于单独买入期权来说，最关键的就是选择买入的时机和方向，其中的技巧是：在汇率达到关键的支撑位或阻力位时，或者是突破重要的阻力位和支撑位时买入相应方向的看涨或看跌期权，这样获利的机会可以大大增加。举个实例说明：2004年8月19日，欧元兑美元升至1.2360价位，投资者认为欧元已经到了一个重要的阻力水平，后市下跌的可能非常大，于是向中行买入了2周看跌欧元看涨美元期权，按0.90的期权费率交纳450美元期权费。2周后，欧元果然大跌至1.1985价位，投资者执行期权：按1.2360的汇率卖出欧元，共赢利1564 美元，扣除450美元期权费成本，实际赢利1114美元。

这个实例可以看出，在强阻力区突破未果的情况下买入看跌方向的期权，是“顺市而为”，所以获利颇丰；当然，在重要的强支撑位同样可以买入看涨方向 的期权，2004年8月16日美元兑瑞郎跌至1.2350强支撑位，投资者预测美元跌破此支撑位的可能性极小，于是买入看涨美元看跌瑞朗期权，2周内，美元兑瑞朗升至1.2850价位，投资者有权按1.2350买入瑞朗兑美元，同样获利近4％美元。

技巧二：巧妙锁定收益，与实盘外汇买卖的完美结合

这是一个聪明人的游戏：还以上述看跌欧元看涨美元期权为例，在投资者购买该期权第三天，欧元兑美元已跌至1.2074价位，此时投资者有2种选择，即判断在8月30日期权期限内欧元继续下跌或保持该价位，或者欧元就此开始反弹出现上涨。出现第二种情况显然是和投资者的判断相反的，但投资者又不能提前进行期权交割。那么，这时投资者可以在1.2074价位买入欧元锁定收益，如后市即使欧元上涨也不必担心，因为期权到期时客户总能以1.2360的价格卖出欧元，接近3％的（1.2360-1.2074）收益是稳赚到的。

还有一个与实盘外汇买卖相结合的方式，就是在期权期限区间内做实盘外汇买卖反弹行情，当欧元下跌至1.2074时，实盘买入欧元，当欧元短线反弹至 1.2180时立刻平盘卖出，然后继续等待时机，稍后欧元又跌至1.2000附近，投资者再次果断买入欧元抢短线反弹，在反弹至1.2100时获利卖出，投资者之所以敢如此大胆抢反弹，就是因为有一个看跌欧元期权在手，即使抢反弹失败也不必担心被套，因为投资者总能在到期时以1.2360价格卖出欧元。当然，这需要对汇市更准确地判断与把握。

技巧三：实盘解套或降低止损位的高招

很多实盘投资者都会遇到本金被套的风险，或深或浅，深的不忍止损，浅的又不甘于止损，在实盘中或者静等或者以交叉盘解套。而交叉盘的买卖成本要更大，一个方向性的错误有可能再度被套。这时，不妨尝试外汇期权来达到目的。比如有投资者在英镑兑美元1.84高位买入英镑，一个月内套牢400点。投资者判断英镑中长期会继续下跌，于是买入看跌英镑看涨美元期权，此时无外乎三种选择：一是英镑果然预期大幅下跌，那么投资者可锁定收益或期权到期交割获利，弥补实盘上的损失；二是英镑没有下跌而大幅上扬，那客户可顺应市场抢英镑反弹获利，因为有期权保护在手而不必担心抢反弹风险，同时如英镑巨幅上涨，实盘本身则可解套。投资者所承担的最大风险仅是损失期权费；三是英镑既不跌也没涨，这时客户的风险是最大的，白白损失期权费而没有任何获利。从上述买入期权的三种可能不难看出，前两种投资者都能以收益大于风险获利告终，仅第三种以损失出局，也就是说买入期权解套的机会要大于风险，但它的风险又远小于交叉盘的操作。

什么人适合投资外汇期权的操作

第一类：有过实盘外汇买卖操作经验的人更适合叙做“期权宝”。因为期权本身是外汇买买衍生的金融产品，对实盘走势的基本分析是做好期权宝的前提，期权不仅要看准货币的中长期走势，更要选择好入市的时机。

第二类：拥有大量的低息外汇存款在银行，同时又没有时间和精力进行外汇操作的投资者。这类投资者可选择期权“两得宝”业务。挂钩一个高息存款货币，又可得到一笔可观的期权费收入，只要外汇市场波幅不大，风险是很小的。

第三类：手持美元，但一段时间后需要使用挂钩货币（如欧元）的。比如，要到欧洲留学、考察或旅游的人，可将美元与欧元挂钩。叙做期权“两得宝”卖出期权后，不但有期权费收入，即使期权被银行执行，换成欧元也用得着，因此，外汇期权一举两得。

第四类：实盘外汇买买被套牢的投资者。外汇期权无论是“期权宝”或是“两得宝”都有成为解套工具的可能。虽然解套的方法还有很多，但外汇期权无疑是能通过银行，行之有效的方法之一。

基础链接：

外汇期权――是指期权的买方支付给期权的卖方一笔期权费，从而获得一项可于到期日或期满前按预先确定的汇率用一定数量的货币购买或卖出另一种货币的权利。

期权宝――客户按照自己帐户中的存款金额，根据自己对外汇汇率未来变动方向的判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应面值、相应期限和规定执行价格的期权（买权或卖权），期权到期时如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高的投资收益；如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权。

两得宝――客户在存入一笔定期存款的同时根据自己的判断向银行卖出一份期权，客户除收入定期存款利息（扣除利息税）之外还可得到一笔期权费。期权到期时，如果汇率变动对银行不利，则银行不行使期权，客户可获得高于定期存款利息的收益；如果汇率变动对银行有利，则银行行使期权，将客户的定期存款按协定汇率折成相对应的挂钩货币。

期权买方――指支付期权费拥有期权权利的一方。在“期权宝”产品中期权卖方为客户，在“两得宝”产品中期权买方为银行。

期权卖方――指收取期权费承担期权义务的一方。在“期权宝”产品中期权卖方为银行，在“两得宝”产品中期权卖方为客户。

期权面值――指期权到期日期权买卖双方可按期权协定汇率买卖的最大交易金额。

期权费――指期权买方从期权卖方获得期权权利所支付的费用。在“期权宝”产品中期权费是客户从银行买入期权所付的费用；在 “两得宝”产品中期权费是客户向银行卖出期权所得到的收入。期权费的多少根据客户所购买的期权面值大小和中行即时的期权费率报价计算而得。

协定汇率――指期权买卖双方在期权交易日所确定的期权执行汇率，指期权买卖双方在期权交易日所确定的期权执行汇率，即买入期权一方在期权到期日可依此进行外汇买卖的汇率。

参考汇率――是据以判断期权是否执行并结算期权收益的汇率。中行统一规定以期权到期日下午东京外汇市场收盘价作为期权参考汇率。

篇（2）

从2007年10月开始，股市进入调整期，陈果不敢在股市恋战，于是将目光转向了外汇市场。

由于对陈果的投资理财能力十分信任，尽管陈果对丈夫说，很有可能会因为在汇市操作不当，造成资产严重缩水，但丈夫还是同意了。

2008年1月3日，陈果与丈夫一起将家中的2300多美元一同存入了民生银行，随即开通了网上外汇交易。

当天晚上8点，陈果坐在电脑前，在她的电脑桌面上有两个文件夹，分别存储着不同的信息、技巧和资讯。这两个文件夹是她在做投资前所作的部分准备工作。她将一个文件夹命名为“大富豪”，另一个则命名为“谋略游戏”。前者是2007年准备进入股市前，学习和了解股市时积累的资料，后者则是近期考虑杀入汇市时学习的资料。对于这两个文件夹的命名，陈果笑着解释说：“大富豪”的名字来自她多年前玩过的一款游戏的名字，之所以取这个名字，是因为她认为股市投资有诸多不确定因素，股民就如大富豪游戏中的“阿土仔”这类虚拟角色一样，除了要具备一定的知识、技巧和感觉外，也必须要有一定的运气成分；而将外汇交易文件取名为“谋略游戏”，则是因为她通过了解和虚拟交易后发现，炒汇的过程如同玩谋略游戏一样，不仅仅要眼明手快、要懂得技巧和具备分析能力，同时也要具备一定的心理素质。

正如陈果所描述的，之后她在自己的“谋略游戏”中不停地挑战自己的快速分析能力和心理素质。当月，陈果就屡屡斩获颇丰，最多时一晚就赚了92欧元。到5月初时，最初账户中的2300美元已经变成了5100欧元。

现在，陈果一有时间，便会在晚饭后8点到12点间玩一玩她的“谋略游戏”，享受着T+0交易方式里，每日数次辗转美元、欧元、英镑、日元间交易的。

5000美元的国际冲浪

与张建民这个3年多的老汇民相比，陈果还只能算是个新兵。张建民本是老股民，一次偶然的机会，老张在报纸上看到一家银行组织的外汇基础知识的讲座，想想自己手头有5000美元，于是报名参加了这个讲座，从此开始了他的外汇投资之路，那年是2005年。

张建民参加的讲座由一知名汇评家主讲，汇评家口若悬河，说近两年外汇投资非常火爆，势头跟2000年的股市一样，很多人每年挣个10%以上的利润易如反掌，而且不用担心熊市，每年外汇市场都会有几波很凌厉的走势，只要抓住一次，就会有很可观的回报。另外，还不用担心有人坐庄。外汇市场的交易采用T＋0的交易，而且是24小时交易，除了周日、感恩节和圣诞节休息外，其他时间全部在交易。总之，汇市相对于股市是一个相对公平的市场。

张建民说：“我当时心潮澎湃，立刻就下决心，转战外汇市场。”

老张马上咨询有关银行工作人员，选择了银行工作人员推荐的网上交易，“我工作忙，网上交易方便快捷，而且24小时都可以进行。”开户后，老张并没有急于投入到如火如荼的交易中去。“多年的股市交易，使我对待投资很谨慎，特别是自己陌生的投资，先打底子。”随着老张对外汇交易由陌生到熟悉，心里有底了，信心也足了。

“当时我挺看好欧元的。”欧元经过3年的大幅上涨，已经从1欧元兑换0.84美元上涨到1欧元兑换1.36美元，几乎上涨了60%，现在尽管刚刚回落到1.29美元，但老张明白强者恒强的道理，欧元的涨势不会轻易结束，欧元还会继续上涨。

于是，老张在1.2950的位置果断将手中的美元兑换成欧元，由于是首次交易，老张很谨慎，没有将5000美元全部交易，而是只投入了1000美元试水，并选择在情人节这么一个浪漫的日子进场。

这次没有判断失误，欧元果然在1.28附近站稳后，开始反弹，仅仅过了6个交易日，欧元已经从1.2950上涨到1.3265，老张没有恋战，赶快在1.3250全部平仓离场了，短短一周的时间，老张已经有400点的利润，1000美元赚了23美元。

“当时我有点洋洋得意，但也有点遗憾，觉得要是全部投入进来，现在已经有115美元的利润了。”老张说，不过总算是旗开得胜，当时感觉外汇市场比股票市场好玩多了，要是每周都有2%的收益，一年52周，那一年就会翻番。

老张觉得等到欧元再次回落时将是比较好的介入时机，但欧元没有回落的意思，而是盘整了一下，上冲到1.35附近。那时老张真希望自己没有卖掉欧元。但他并没有急于再次介入，终于，欧元在1.35附近开始回落，连续5周回调，又跌回到1.28，老张心花怒放，这次他没有手软，满仓再次杀入欧元，点位比上次还好，1.29。

“我心想，再涨到1.35，我再抛掉。”欧元也确实听话，连续两周上涨。但上涨到1.3150附近，欧元没有继续高歌猛进，反而跌到1.2850，又等了两周，欧元已经快速跌破1.27至1.26附近，老张已经亏损了2.3%，除了上次挣的那部分，还赔了100美元，老张很心疼。

“要是见好就收，哪会出现这种情况。”听汇评说欧元要跌到1.20附近，老张害怕了，于是赶紧卖掉了手中的欧元。

卖掉欧元后，他又把目光瞄上了英镑。“英镑是个很好的品种，通常的波动下，英镑的走势要强于欧元。”

正逢英国货币政策委员会在MPC会议上，建议把利率下调25个基点到4.5%，短短5天，英镑已经从1.8300附近下跌到1.7500，随后伦敦传来好消息，伦敦在2012年的奥运会申办中获胜，获得了2012年奥运会的主办权。但是英镑仿佛没有反应一样，还是在1.7500附近徘徊，等到了第二天，伦敦又传来噩耗，伦敦发生了连环爆炸案，怀疑是所为。英镑对好事没有反应，但对坏事反应却非常敏感，英镑应声而落一举跌破了1.7400的水平，老张的心情也像坐上了垂直升降机，直线下降。

但随后英镑并没有连续下挫，反而出现了大幅反弹。“这让我看到了希望。”但英镑很快又回落了，在7月21日，英国再次发生了爆炸袭击，这时英镑已经跌破1.7400，市场一片恐慌，有分析家认为英镑会跌破1.70，老张反而觉得机会来了，闯荡多年的老张对利空出尽、否极泰来的投资理念有很深的感悟。

这时老张在1.7350果断介入英镑，果然不出老张所料，英镑仿佛被深深按到水里的皮球一样，迅速地往上反弹，短短3周的时间，已经反弹了750点，老张赶快获利离场。这次交易，让老张资金增长了4.3％，不但上次操作的损失弥补了，老张还挣了120美元。

自此，老张便扎根在汇市中，踏实地做着汇民。

炒汇10分钟赚了200美元

从2004年开始，中国各家银行陆续开通了24小时的个人外汇网上交易，原先在银行大厅里看盘的汇民少了，同时不少手中有美元或其他外币的白领逐渐进入到网上炒汇的行列。

与陈果是同行的老何就是其中的一位。老何是一家财经报社的编辑，由于职业的关系，他经常接触一些炒汇族。看着许多老汇民们在汇市中经历洗礼痛并快乐着，他也按捺不住了。2005年3月，他从银行取出1万美元存款放进了炒汇的账户中，加入了炒汇一族。

炒汇3年多，老何经历了从春暖花开，到夏日炎炎，再到硕果累累的秋天，最终进入寒冬的冷暖历程。

直到现在，说起自己最早的炒汇经历，老何仍然抑制不住兴奋的心情。“我曾经用10分钟赚到200美元，而且是实盘交易。”说到2005年7月21日的成功交易操作，老何至今记忆犹新。

2005年3月，老何开始进入汇市，一开始并没有怎么上心，只是工作之余的空闲时间研究一下，偶尔操作一次，赚钱和赔钱的几率都不是很大。因为是实盘交易，每次操作还要被银行扣掉30个点差，因此他一直觉得靠炒汇赚钱太难了。

然而，2005年7月21日的经历让他彻底改变了这种想法。当天，央行公布了新的汇率体制改革方案，决定将人民币升值2%。由于老何所从事的职业是财经编辑，每天都会上网监控所有财经网站，所以当天晚上7时他第一时间监控到了这个消息。“我的第一反应就是全仓买入日元。”老何说。

果然如他所料，日元在短时间内迅速蹿升2万个点，他手中的1万美元也迅速转成了日元，并且几乎跟随了日元的上涨曲线的全过程。也就是短短的10分钟，200美元的收入进账。一切来得如此突然又如此轻而易举，突如其来的机会也让老何第一次品尝到了炒汇的甜头。

根据《科学投资》对历史资料的统计，2005年7月21日当天，美元兑日元的震幅达到了25000点，也就是说，投资者如果能在当天抓准时间，以最高点买入日元，然后在最低点抛出，那么1美元当天就可以变成1.023美元，1天的收益率就到了2%以上。而如此之大的震幅，对于一般的汇民来说，的确是机会难得。炒汇的收益由此可见一斑。

抄个小底 炒汇轻松赚万元

据《科学投资》了解，近期，由于股市和基金“让人伤心”，不少投资者对股市和基金采取观望的态度，而一些“闲不住”的投资者则陆续转战外汇市场。

有6年股龄的张朋就是其中一位。张朋最近已经不炒股了，而是开始迷上了炒汇。从去年12月20日到今年1月10日，不到1个月的时间内，张朋的账户资金从入市前的2万美元猛增至4.6万美元。

从2007年2月1日起，随着《个人外汇管理办法》以及《个人外汇管理办法实施细则》的正式实施，专家们普遍预测，我国居民炒汇的机会来了。

“从2006年开始，外汇投资者明显增加。”民生银行人士表示，目前民生银行也已开通了外汇实盘交易系统，能够让投资者参与外汇投资。

在增加的外汇投资者队伍中，像张朋这样从股民转成汇民的投资者为数不少。“目前股市的走势还不太明朗，与此同时，在国家藏汇于民的政策下，外汇投资越来越容易，在这种背景下，我选择撤出股市进入汇市。”张朋如此表示。

2007年2月1日起实施的《个人外汇管理办法》以及《个人外汇管理办法实施细则》中，有两条特别惹眼的规定，即境内个人年度购汇总额由以前的2万美元提高到5万美元；允许个人通过QDII投资境外金融市场。“这两条规定，使得外汇投资不再成为我国居民理财投资的，等于实实在在地为我国居民的外汇投资创造了最佳的政策环境。”外汇专家陈立表示。

“在目前炒汇的人群之中，除了有股民转为汇民外，还有其他三类投资者。”陈立分析，“包括手中持有外汇的回国人士、希望做套期保值的外贸企业主以及愿意尝试新的投资机会的人。”

在人民币升值背景下，外汇产品的理财似乎显得不那么合算，而近期股市低迷、基金缩水又让不少投资者“瞄”上了炒汇，毕竟风险比股市小很多。

“我们一个客户在这个月1万美元炒欧元和日元，收益率达到5.53%。”交通银行的外汇交易员石虎祥说，这个收益情况在该行客户中也只是个中等水平。

“外汇市场跟股市不一样，没牛没熊，汇市是不怕市场有事，就怕市场没事。”中行外汇分析员王中法指出。

事实也证明，从去年10月份到现在，中行、招行等银行的外汇业务开户数量基本保持稳定上升阶段。

除了股市低迷等市场原因外，汇民逐渐增长的另一主要原因，是人民币升值与美元贬值。石虎祥认为，对于那些手中有外汇来源或者将有外汇支出的人，并没有必要完全把外汇换成人民币，选择好币种进行外汇投资实际上也可以获得不错的收益，并且完全可以抵消人民币升值带来的损失。

炒汇主要有两种渠道

据《科学投资》了解，目前我国居民炒汇主要有两种渠道，一种是外汇实盘交易，另一种是外汇保证金交易。

如果投资者想参与银行提供的外汇实盘交易，可以直接拿身份证到银行开立外币账户，然后用人民币购入外汇，即可通过所在银行的外汇交易系统进行外汇买卖。目前，国内银行如中国银行、交通银行、浦东发展银行等几乎都已陆续开通的外汇宝业务，就属于外汇实盘交易。

“除了业已存在的外汇实盘交易之外，有几家银行已经推出有一定杠杆放大效应的外汇保证金交易。”陈立说。首次推出此项业务的是中国建设银行上海分行，开户门槛仅为2万美元，放大的杠杆为10倍，交易成本降低到双边16个基点，而外汇实盘交易的成本为25-30个基点。

篇（3）

在众多的模拟交易系统中,工商银行网站也适时的推出了自己外汇模拟交易,客户不需要投入实际资金,即无风险,又可免费体验实盘外汇交易,并且具有极高的实战性与娱乐性。系统中不仅为每名投资者设立了用户形象、积分和等级称号,随着交易水平和盈利能力的不断提高,投资者会从一名“初级交易员”成长为外汇市场的“交易大师”, 这无疑是个很好地学习、练习的机会。

篇（4）

于是，中国企业开始走出国门，兼并重组国外企业，收购国外的资产；QDⅡ的重要性也一再被提及，额度不断增加；特别值得关注的是即将成立的国家外汇投资公司，该公司通过发行国家特别债券的方式，购买外汇的数额可能高达2000亿美元，这些钱大部分将用来进行对外投资。

根据最近的消息，还未正式成立的国家外汇投资公司已经以50亿美元，购买了世界最大的股权投资基金――美国黑石公司的无投票权股权。

有金融界人士在谈到国家外汇投资公司购买黑石公司股权的行为时评论：黑石是一块奠基石，见证了中国对外投资的历史性一步；黑石也是一块试金石，考验着中国外汇投资多元化的决心；黑石还是一块问路石，正在对美国的投资进行投石问路。

有迅速增加的外汇储备做支撑，有政府迫切的对外投资冲动，再加上企业和民众的对外投资需求，相信随着中国经济的进一步发展，中国对外投资的规模将会逐年扩大。

海外投资比国内投资要承担更多的风险，主要包括商业性风险和政治性风险两类。中国目前的海外投资还算是小心翼翼，这主要是因为风险大，而且有日本的教训摆在眼前。

篇（5）

一是从控制权上看，外汇储备资产证券化原始权益人，即货币当局出售的只是资产未来一定时期内的现金收入流，投资者只对SPV（特殊目的机构）的经营活动存在限制，因此不会改变外汇储备资产的所有权，对货币当局不构成投资关系，对外汇储备没有直接的约束权利。而且资产证券化相对于传统的融资方式，是一种不计入原始权益人资产负债表的表外融资方式。因此，外汇储备资产证券化后，货币当局可以在资产负债表不发生变化的情况下，改善资产结构，利用结构融资技巧提高资产的质量，使外汇储备的效益得到提升。

二是从资金来源上看，外汇储备资产证券化通过向社会公众发行债券、信托凭证或基金募集人民币资金，用以购买外汇储备。货币当局收到人民币后可以用以购买新增的外汇储备，这样可以不增加基础货币的发行，也不增加央行短期票据的发行，因此不会影响货币政策的独立性，也不会造成通货膨胀。

三是从融资风险上看，SPV在接受基础资产（特定规模的外汇储备）后，与基础资产实行“风险隔离，即割断了货币当局自身的风险和项目资产未来现金收入的风险。资产支持证券的收益仅仅与项目未来现金收入有关，投资者的风险仅仅限于基础资产，而与货币当局整体风险无关，从而达到分散风险的目的。

四是从融资成本上看，实施资产证券化融资后，由于有资本担保公司的介入，通过商业化担保来确保资产的信用等级，SPV便可以适当降低资产支持证券的利息率，从而可以为货币当局降低融资成本。

外汇储备资产证券化的具体设计

外汇储备资产证券化可以有以下几个步骤：

一是确定融资目标并组建基础资产池。货币当局根据自身需求确定一定数量的外汇储备作为基础资产。该基础资产应当是保持必要流动性之外的外汇储备资产。

二是设立特殊目的机构（SPV）。SPV是资产证券化运作的关键性主体，其主要职能涵盖了整个运作流程，包括：从货币当局处购买基础资产；发行资产支持证券；选择服务商、受托人、承销商等中介机构。SPV的设立可以是公司、信托和有限合伙等几种形式。选择信用良好的国内大型金融机构，作为SPV的发起人，在发起人中也可以引入一些国际金融机构，使其在未来的资产运作中发挥海外投资的优势。

三是将部分外汇储备单独分离出来，出售给SPV。这种出售必须是“真实出售”，即资产在出售以后，货币当局不能随意动用这块资产。这样才能实现基础资产与货币当局的“风险隔离”，保障投资者的利益。

四是由SPV聘请信用评级并发行资产支持证券。资产支持证券的评级进一步增加了证券包含的信息量，提高了证券的吸引力。这个工作完成之后，将由证券承销商负责向投资者发售证券。外汇储备资产支持证券可以以债券、信托凭证或基金的形式发行。可以根据不同的投资群体，不同的风险偏好，设计不同的投资品种，来满足市场的需要。

五是由SPV向货币当局支付资产购买价格。SPV从证券承销商那里获得证券发行收入后，先向聘请的各专业机构支付相关费用，再按资产买卖合同规定的购买价格，用发行收入支付给货币当局。货币当局则获得相应数量的人民币，达到回笼人民币资金、减少流动性的目的。

六是由SPV选择服务商对基础资产进行管理。管理的内容主要是进行海外投资，包括收取、记录投资中产生的现金流，并把全部收入存入事先规定的受托银行，受托银行按约定建立专门账户，按时向投资者支付本金和利息。此外，SPV还可以选择服务商以发行存托凭证（CDR）的方式投资海外股票市场。

七是还本付息。在规定的证券偿还日，SPV将委托受托银行按时足额地向投资者支付本息。资产支持证券被全部偿还完毕后，如果基础资产投资产生的收入还有剩余，则这部分剩余收入将被返还发起人。这部分剩余收入的分割可以在设计不同投资品种时予以不同的界定。

外汇储备资产证券化应注意的问题

一是在确定外汇储备资产证券化的规模时，首先应考虑到投资者的兴趣，适应于市场的需求。截至去年11月底，境内银行售出的QDII产品额仅为可投资额度的3％左右。事实上，人民币升值已抑制QDII产品投资者的回报，也抑制了投资者对QDII的投资热情。到目前为止，银行只能投资海外债券、货币市场产品等固定收益衍生品，基金管理公司可投资海外股市。因此SPV在选择服务商和设计外汇储备资产支持证券时要充分考虑这些因素。

二是我国外汇储备资产可以划分为功能性外汇储备和投资性外汇储备两类。功能性外汇储备用以保持汇率稳定及金融安全，而投资性外汇储备采用资产证券化方式比较适宜。同时，投资性外汇储备还应再按来源渠道不同细分，用以判断外汇储备资产可能由货币当局持有的时间，以便根据持有时间不同设计不同的投资品种。

三是发行证券筹集的人民币资金需要在证券到期时偿还投资者或需要应付投资者的赎回。而货币当局在获得人民币资金后将用以购汇。因此，在设计投资品种的期限时要充分考虑偿还与购汇的节奏，以及资金在两者之间的分配，以便形成有效的循环。

篇（6）

来自庄家和中间商的风险：外汇交易市场的参加者有银行、证券公司、投机商及外汇经纪人等等。但没有明确的规定是银行还是投机商，是只限于日本国内的公司还是国外的公司可以进行外汇保证金的立项。以至于日本以外的外汇市场参加者纷纷涌进日本，出现了很多可以进行外汇保证金交易的公司及中介商。庄家和中介商的资金实力、技术实力及信用程度的不同，也就存在着不同的风险。

所谓庄家就是在银行间市场进行外汇交易的同时又与炒汇者做着外汇保证金交易的汇市参加者。在炒汇者面临风险的同时，庄家也同样面临着各种各样的风险。近年来，由于外汇交易失败而导致破产的事例屡见不鲜。如原西德赫斯塔特银行和美国兰克林的破产，很大程度上是由于外汇交易的失败造成的。这些事例表明，除了外汇交易本身的风险外，投资者还担负着庄家破产所带来的风险。

中介商是在日本解禁外汇市场时诞生的。近两年来由于中介商增长的速度过快，出现了两个明显的问题。一是客户有限，公司内部又奇缺有专业知识的外汇人才。这就出现了有限的客户和无限增长的中介商之间的问题。在日本想炒汇和已经进入外汇市场的客户是有限的，而中介商是靠着客户交易时从中提取手续费来维系和发展的。也就是说，有限的客户所提供的手续费也只能维持有限的中介商的存续和发展。超出了这个限度，也就是超出了正常，进入不正常状态。懂得外汇分析、判断和操作的人才是中介商赖以生存的必要条件。外汇人才不仅要有丰富的外汇知识，还需要有丰富的外汇交易经验。能对外汇市场进行分析和判断，也能指导客户如何躲避风险，实现盈利，但日本的外汇人才不只是不足而是奇缺。这样就出现了外汇人才和中介商增长过快之间的矛盾。二是中介商自身的问题。中介商的快速增长，是因为看到外汇交易的魅力和潜力，为了尽快抢占这个市场，难免出现一些中介商的准备工作做得不充分，盲目立项上马等情况。

篇（7）

起航中国

2011年伦敦金融城的金丝雀码头，来自瑞银、摩根大通、高盛、德意志银行以及摩根士丹利的顶级投行交易员们一起成立了云核变量集团。这是一家面向专业金融机构和个人投资者，从事专业外汇、期货、期权交易培训的机构，同时也在英国成立了自己的对冲基金。从云核变量诞生的那一天起，就开始在伦敦金融城开展专业的交易课程。

在接下来的两年多时间里，云核变量塑造了大批风险控制能力不错的交易员和投行精英。2013年年中，云核变量创始人之一，曾经在伦敦的德意志银行和瑞士银行担任多年专业交易员、操盘2000万美元资金、年盈利率高达100%以上的刘夏女士，在看到国内交易领域依然和国际顶尖水平差距明显的现状，决定回国并开始在北京运作云核变量交易培训学院，希望将先进的交易技术和理念带给中国的机构及投资者。

2013年刘夏带领云核变量金融来到了中国，积极与各大院校、各大金融机构进行沟通与合作，开发了针对中国的实训项目。包括交易操盘实训，金融衍生品的深入剖析，以及就业与职业发展规划。既有在北京的各大高校（人民大学、对外经贸大学、中央财经大学、北京工商大学、北京师范大学、北京理工大学）的专业交易讲座，又有在上海、广州、成都等各大城市的落地线下交易课程，真正将国际交易理念传播到中国各地，云核变量的大中华之路由此展开。

硕果呈现

云核变量作为一家年轻活力的交易培训学院，他们采用吸取互联网运作方式，定期筹办线上直播互动活动。

最近，以大学生为主要粉丝群体的微信公众平台“思享空间”合办了一期关乎大学生求职与创业的线上活动，刘夏结合自身，分享了自己当年的学生时代以及之后进入顶级投行的经历，给尚且找不到方向的大学生们带去正能量。云核变量大中华区CEO武晓轩说：“线上的模式固然非常便捷，也能引起更多的受众，但对于培训来说，线下一对一的辅导更能让学员体会到真正的实操。”

本着让更多投资者拥有最专业交易技术的理念，云核变量定期的线下培训课程受到了全国各地投资者的青睐。

2014年至今对云核变量来说真是硕果累累。

2014年4月到6月云核变量主办了MBA学院“华尔街交易员脑中的货币市场”系列讲座。

9月，云核变量在新华社旗下的金融信息网开设了专栏。

11月，云核变量协办CCTV证券资讯频道首届投资联合会高峰论坛。

12月份，云核变量大中华区的交易员导师刘夏更是受邀开始在CCTV证券资讯频道的外汇市场节目面向全国观众讲解外汇交易。

2015年4月，云核变量和中国外汇投资研究院达成战略合作，云核变量的海外专业交易员团队将和中国外汇投资研究院的国内经济学家共同合作课题和专业课程。

在今年即将到来的7月，云核变量的中国区交易员刘夏、英国区交易员David Horton以及大中华区CEO武晓轩均会在上海举办的第二届外汇投资峰会上进行主题演讲，同台的将有西班牙对外银行的首席经济学家，摩根士丹利华鑫证券中国区副总等国内外专家。

模式创新

云核变量是由来自世界上最重要、最古老的金融中心之一――伦敦金融城的顶尖交易员与对冲基金经理组成的团队，已经成功在这个金融业最发达的地区为最顶尖的国际机构培养出了大量的合格交易员。在进入中国市场之后，已经开设了十多期的课程，帮助学员达到了为自己设定的目标。能做到这个程度，是因为云核变量是全国首家，也是目前独一无二引进世界级交易员进行一对一辅导的专业交易培训机构，并且在授课过程中，除了会给大家深入浅出地讲到国际投行中才会用到的高端技巧，也会同时在真实市场中进行操作指导，让学员真正理解，并且学会应用课上所学。所有的技巧都不能保证真正的盈利，所以云核变量也推出世界上独一无二的交易系统量身打造的服务。

“The best trading systems are the ones you develop to suit your personality， beliefs and objectives.”就像这句话所说的，一个好的交易系统是为个人量身订制的符合各人的性格、行为、心理因素的交易系统。只有在交易经验丰富、交易方面知识丰富且能帮你分析的交易员导师们的帮助下，才能追求到很多投资者的终极目标――稳定盈利。这一切都是云核变量相信可以改变中国投资者、机构投资方法的理由。

一家顶尖的培训学院自然要拿出最好最顶尖的交易培训课程。云核变量在课程设置方面精心整理大纲，安排出上机实战班课程及稳定盈利班课程。小班授课、一对一指导，学员从业内职业交易员的角度透彻了解货币市场形态，解读全球宏观经济，熟练进行交易实战。

“核变量武器库”的模块中引入了独创的云核变量K线分析法，帮助学员用专业的方式开启外汇交易盈利之门。技术指标方面，课程着重讲解即时技术分析方法，市场预判技术分析方法。云核变量的讲解结合“Learning on the job”的实践模式，帮助学员在大量实盘操作中掌握课程里的知识点。

经过中国区两年的运营，云核变量创新出了独特的运营模式，发展的客户从金融业内的机构平台，到跨界海归组织、高尔夫俱乐部以及各地商会等，均取得了非常不错的成效。

如果说云核变量与广发银行携手举办针对高校学生的培训活动算是传统意义上的合作运营，那么云核变量与新锐媒体金融派的战略合作更是透过互联网的概念拓宽了媒体宣传运营的道路。符合云核变量考量标准的机构或者个人均可以成为合作伙伴。因为云核变量不刻板，不闭塞，乐于在全球范围内寻得最合适的合作伙伴。

云核变量从成立之初就保持着开放的态度，不光参与、出席行业内的各类活动，在传统媒体发声，也同样积极与各类新兴媒体、学生媒体进行合作，积极地与年轻群体接触，也尽可能地去帮助他们。

云核变量在进入中国以后已经在十多所不同的重点院校参加或举办了讲座。同时运用自身的经验，积极地联系国内金融机构，为学生学员提供职业规划的辅导，以及实习机会的争取。交易员导师不光会传授专业知识以及技巧，同时也会依据自己在投行或对冲基金多年的工作经验来给予职业规划以及职业发展方面的一些指导。比如广发银行等就会接收通过云核变量培训以及考核的学员作为实习生。通过这一系列的教学，让初出象牙塔又心寄于投行或金融业的学生们有了一个真正的起跳板。

同时，为了充分地配合国情以及行业发展的情况，云核变量除了为个人投资者、求职者提供精英式的培训服务，也同时为机构提供深度定制的整体培训计划。人民币国际化进程的加快，IMF的SDR纳入人民币计划，国泰君安获得的首个非银行机构的结售汇业务牌照，这每一个时间都在不断地印证中国外汇市场开放的步伐。然而，由于长时间的政策管控，在短时间内中国的金融机构很难出现大批的专业交易员以及其他专业人员。

机遇与挑战并存

“在中国，外汇行业需要改革与创新齐头并进，需要政策的开放，让中国的货币市场与国际接轨。” 武晓轩说。

目前，中国的外汇投资市场是鱼龙混杂的市场。在这个市场当中，普通投资者以及相当一部分的从业人员都缺乏足够的金融知识，更没有真正专业的交易员做培训。同时，这也是一个充满着机会的市场，云核变量也希望在国家全面开放人民币自由兑换之前，为国家储备一些专业人才，以应对人民币市场开放之后的风险。在这个市场之中，目前大多数的人都是把大量的精力放在商业模式的创新、平台的搭建上面，很少有人真正从国家的高度思考，为投资者考虑。

在创立之初，云核变量就抱着“通过教育改变现状，通过技术疗伤”的态度来设计课程，规划发展之路，也围绕这两个目标来做一些可以为投资者带来真正益处的活动。因此云核变量的交易员导师们不光是在课程上对每一位学员进行真正的一对一辅导来让大家理解、吸收知识，也在不断借助电视、网络等媒体让观点被更多人听到，竭尽全力为更多人带去投资观念的影响，让更多的投资者具有更高的风险识别能力以及不盲从的态度。对于那些真正希望学习投资的人，云核变量会运用最前沿、最专业的国际知识，让他们不再那么容易在金融投资市场中受伤，发现更有价值的投资机会。

现在这个团队也在不断扩大，越来越多的人加入到云核变量的队伍当中，也正是因为他们认识到了这份事业的意义，也即将投入到这场改变现状的战役当中。相较于国外市场当中投资者整体接受过一定程度的教育，对整个投资市场的认识也更深、更全面，中国投资者确确实实需要一个真正为他们考虑的教育机构来从方方面面指导投资者的行为。

云核变量认为，教育正是目前这个市场的一味解药，也是最好的改变这个市场的方式。无论是专业人才的储备，还是投资者普遍教育程度的提高，都是对市场开放最好的准备。

David Horton

云核变量外汇交易学院交易员导师

对冲基金部交易员

前巴克莱银行投行部交易团队担任高管、阿布扎比国家银行交易主管

从事外汇经纪业务，熟悉全球金融市场生态

大卫・霍顿丰富的职业经验使他形成了独特的交易哲学、培训体系，多年来服务于为机构与个人提供交易教学工作。他认为，每个投资者在踏入交易世界之前，必须了解市场的机会与挑战，陷阱与方法。在英国与澳洲超过二十年的职业生涯中，大卫・霍顿也在能源产业、基金与对冲基金领域占有一席之地。

刘夏

云核变量外汇交易学院交易员导师

对冲基金部交易员

精通现货市场、期货、期权市场多组合风控及投机交易策略

前德意志银行投行部任职结构性金融衍生品专家（Structured product specialist）

前瑞银集团基金及对冲基金衍生品分析师（Fund and hedge fund derivative analyst）

前法国能源集团能源交易部门项目负责人（Power trading project leader）

CCTV财经频道等特邀嘉宾

国内顶尖商学院讲师

篇（8）

1 外汇实训的目的

外汇实训就是通过外汇交易的练习使学生们具备实践操作能力。而外汇交易本身具有全天24 h连续交易、买卖双向交易、巨大的信息流和资金流网络和不同市场交易价格趋同等的特点，这都体现了外汇交易的复杂性。因此外汇实训的目的是通过实训使得学生增强国际金融实际操作能力，能够解读外汇行情、利用分析软件对外汇走势作出合理判断，并顺利实现外汇买卖的即时与委托交易的模拟操作；了解和掌握外汇交易的方法、风险的分析和控制，真正做到理论和实践相结合。而且目前用人单位越来越重视毕业生的实践和动手能力，那么外汇实训的开展能够增强学生们的实践能力更符合用人单位的需求。

2 外汇软件应用情况

南京大学金陵学院商学院金融系的国际金融学外汇实训课程主要分两大部分：第一部分为教师讲授部分，主要是对学生以前学过的《国际金融学》课程中的外汇交易的理论知识进行简单的复习回顾，并对该实验课的基本内容和要求进行解释说明；第二部分为教师指导学生进行上机操作部分。该实训所用数据是深圳证券交易所和上海证券交易所所有上市证券和上市公司的历史及实时行情，自行选择外汇交易系统的八种外汇进行交易。

该实训在商学院金融系量化金融实验室进行，所用软件为国泰安金融实训软件。国泰安金融实训软件是一套高度仿真的、支持模拟投资交易教学和培训的实训软件。为教学研究提供接近市场运作机制模拟投资环境，通过举办各种规模的模拟投资赛事，达到投资理论与实务操作充分结合训练和提升的平台系统。

通过实训讲解每次实训的主要内容，不同实训内容的注意事项及可能遇到问题的解决方法，使学生对即将要进行的实训有清晰的了解，以便更好地完成实训内容。在外汇实训的现场指导中设定具体交易环节，让学生扮演不同角色进行练习。在教学中阐明外汇交易的活跃时间段，提示学生在这期间可以多关注交易行情，同时对不同的交易货币对进行讲解，让学生明白可能的交易风险点以及交易的小技巧。外汇交易相对复杂，学生在使用过程中可能遇到多种不同的问题，现场指导能够及时解决问题。另外课后学生利用网络在宿舍学习，采用视频会议或邮件联系的方式与学生沟通，并采用分组讨论的方式对已经做的外汇交易实训进行总结。

一个月的实训中教师会定期通过系统公告，公告一些国际市场的新闻，让学生对时事有重点地解读。教师通过对各类财经新闻的筛选，选择比较重要的新闻公告。同时公告中会公布每天的收益率排名，通过公告让大家知道同伴的外汇交易情况，对做的好的同学是表扬，对暂时做的不好的同学是动力。

另外在外汇实训中会及时发现学生在操作中的问题并进行单独指导。因为每个人的操作习惯和风险偏好的不同，在??训过程中能够比较明显地发现不同的问题。因为伦敦、纽约两个市场交易时间的重叠区，是各国银行外汇交易的密集区，因此是每天全球外汇市场交易最频繁，市场波动最大的时段。所以在非上课时间跟学生进行线上交流，比如短信、微信群等方式沟通也是最及时有效的。通过跟学生的线上线下的互动交流能够更好地解决问题，明显优于原有的理论课堂教学。

3 外汇实训在教学中面临的问题

3.1 课堂实时指导时间有限

作为国际金融课程改革内容，外汇实训是用了3次课的课堂时间进行软件操作的教学及实战。虽然在课后我们也采取了网络沟通交流的教学方式，但是跟面授的效果还是有差别。如果能够更多地进行实地教学应该能够发现在外汇实际交易中的更多的问题。

3.2 外汇交易影响因素复杂

学生基本都是在外汇理论教学后第一次接触实际操作，所以在课堂上各种问题不断。有很多问题是教材里都没有涉及到的，因为交易中可能会出现多种情况。同时影响外汇走势的因素非常多，虽然课堂都讲过，但要在短时间内让所有学生都能根据因素的变化做出判断是比较困难的。因此学生们一边要将外汇交易的理论转化为实践，一边还要加强关注国际时事的变化，注重基本面对外汇市场的影响。

3.3 学生操作中心态起伏较大

学生在操作过程中很容易产生焦躁的情绪，市场稍微有点起伏，心情就随之波动很大，从而影响其对交易时点的把握。特别是在发现账户中市值发生亏损时就手忙脚乱。有些胆大的才操作没几分钟就爆仓，把所有的初始资金全仓只买一种货币，加之高杠杆的特点，很快就听到懊悔的声音。有些同学过于保守，稍微看到价格跌了就立马平仓，完全不考虑其它因素，经过几次的沟通交流才能够有所改善，心态有所调整。交易过程中也容易产生从众心理，一看同学买了某个外汇大涨也跟风下单，而不认真进行实际分析。

3.4 参与人数不多

该次实训只在本专业小范围进行，同学们相互之间进行竞争，但是参与人数并不多。人数的限制使得竞赛的竞争就没有那么激烈，从而也会影响学生们的交易热情。如果能够在更大范围内竞争应该能使得他们更加重视比赛。

4 外汇实训应用建议

4.1 增加实训课时

为了更好地发现实训中的问题以及学生们的实践状态，在教学课程中增加实训课时是比较合理的方式。通过增加课时延长学生的实践课时能够使得外汇交易比较有延续性。目前的设想使能够将外汇实训环节从国际金融课程中独立出来，使其成为一门两学分的课程。这样1次/周，3 h/次，这样能够让学生在一学期的学习中能?蚪饩龈?多的不同种类的问题。

4.2 开展从业人员讲座

在该次外汇实训中我们请了一次外汇从业人员开展了一次讲座，他结合自身经验给大家做了精彩的演讲。事后学生的反馈非常好，因为他能够把从业中遇到的实际问题进行剖析，而有些问题正是学生们实践中遇到的。因此在以后的教学中我们打算多开展类似讲座，找不同机构甚至是个人外汇交易者开展讲座。重点是将讲座按照外汇的影响因素进行分类，这样由从业人员再次对不同因素对交易的影响进行理论与实际的结合更加加深学生的理解。同时他们的实践经验也能更好地阐述外汇交易中不同货币交易地较适合的时间段，并对各种实际风险进行相关提示。

4.3 积极引导学生调整心态

心理因素作为影响投资行为的重要影响因素，在实训环节中学生们心态焦躁的问题也十分明显。因此一定实训教师一定要多和学生沟通，通过实际讲解稳定大家的心态，经常强调基本面和技术分析的重要性。投资需要的是理性分析，而不是跟风，通过不断引导使得学生越来越认识到理性分析的重要性。

4.4 扩大外汇比赛范围

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一、石油企业涉外项目财务管理的基本内涵及其作用意义和要求的概述

随着石油市场和供应的全球化程度的加深，我国石油企业参与国际化经营和投资的步伐不断加快，涉外项目成为了石油企业投资经营的重要组成部分。涉外项目财务管理成为了影响项目投资收益的重要方面，根据涉外项目的财务管理需求，其基本内涵涉及到对于政治风险、外汇风险和资金管理风险等。其管理状况和水平决定了项目的众多财务指标和盈利能力指标，越来越多的石油企业开始重视涉外项目中财务管理的职能。

石油企业涉外项目财务管理的重要性，客观上要求在其涉外项目财务管理中要从下面几个方面进行思考和把握，对于涉外项目财务管理中的政治风险要做好充分的环境评估，对于外汇风险要做好技术性的防范，对交易环节、会计环节和现金流量方面做好技术性评估，对于资金管理风险方面的资金转移、投资决策、资本运营和融资等方面要综合运用多种技术手段和组合来降低风险。对于这三方面财务风险的管理构成了石油企业财务管理的主要内容。

二、目前石油企业涉外项目财务管理的基本现状、存在问题及其原因分析

我国石油企业的跨国经营应该来说也有了相当长的一段时间，积累了一定的涉外项目财务管理经验，初步建立了一套涉外项目财务管理和风险测评的体系和标准，为项目的成功实施和健康的财务指标运行状态提供了一定的帮助和支持。但由于近年来国际石油市场价格波动幅度太大和石油投资项目受到投资国政治因素的影响以及相关的贸易管制和规律制度的影响也在日益变大，因此其财务管理中也暴露了不少问题，归纳总结起来有以下几个方面的表现。

第一，石油企业涉外项目财务管理中由于对于项目投资国的政治环境、财务税收政策以及相关的法律政策等的正确认识和理解，使得由于这些因素导致了财务管理中的项目资产价值发生重大变化，甚至有时会带来严重的资产损失和贬值，而不能通过合法途径获得补偿；第二，石油企业涉外项目财务管理中由于缺乏对于外汇风险的作用机制和相应交易时机方式技巧的掌握，使得财务管理中出现的交易风险、会计处理风险以及经济风险对于涉外项目的投资收益率和正常的经营运作产生了深层次影响，造成了项目本身一些本来避免的不必要的会计亏损和账面资产价值的流失；第三，石油企业涉外项目财务管理中由于缺乏对于资金管理相关技术及其组合的综合使用，使得在相关资金转移、投资决策、资本运营以及融资策略中出现了较高的风险，给涉外项目的运营带来了较高的财务风险和运营成本，石油企业涉外项目中正常的资金转移、合理的避税和对于汇率风险的回避是一项技术性较高的财务管理操作技术。

三、石油企业涉外项目财务管理若干问题的解决方案和对策分析

根据石油企业涉外项目财务管理的基本内涵及其作用意义和要求的概述，在分析了目前石油企业涉外项目财务管理的基本现状、存在问题及其原因的基础上，参考相关财务管理的知识经验特别是对我国石油企业涉外项目财务运作案例的综合分析研究，从下面几个方面提出加强和提高石油企业涉外项目财务管理水平和效益的建议和对策。

第一，石油企业涉外项目财务管理中应该建立健全对于投资项目东道国政治法律财务环境状况的测定和评估机制，对于东道国可能的政治制度变迁、现行的财政法律制度特别是关于外资项目管理的税收、资产和汇率制度等做好充分的调查评估，并建立相关的应急预案和处理机制，特别是要与第三方的保险机构就相关政治因素风险达成相关赔偿机制和风险预防办法。

第二，石油企业涉外项目财务管理中应该特别注意跨国交易和资产货币转移中的外汇汇率问题，掌握涉外项目中汇率操作的基本技巧和货币币种组合的选择以躲避外汇交易过程中出现的交易风险、经济风险和会计风险，根据汇率预期在涉外合同结算中选择不同坚挺度的货币作为结算货币，同时根据汇率期货市场的走势选择不同的结算日以避免风险，特别是对国际原油期货市场价格走势给予充分的关注和分析，另外也可以考虑通过母子公司内部交易的形式合法地规避外汇风险。

第三，石油企业涉外项目财务管理中应该在全面理解和掌握跨国资金流动和交易中的具体操作流程、影响因子以及作用机制的基础上，对涉外项目的资金转移、资金运营、融资方式和投资决策等做出一揽子预案，在确保一定的项目净现金流量指标的基础上预防相关的资金管理风险，在国际融资中可以采取包括信托、BOT、股权转让、股权回购等多种方式对石油项目资产进行灵活处理。随着我国石油企业涉外项目运作经验和专业化人才队伍日趋成熟，其采取多样化的融资投资决策的可能性以及相关风险的控制水平也都具备了一定的条件。

四、总结

石油企业涉外项目财务管理由于其业务的跨国性和复杂性使得其财务管理的难度和技术性要求也相对较高。本文在指出了石油企业涉外项目财务管理中对于政治风险、外汇风险和资金管理风险管理中存在的问题，这几个方面的问题构成了石油企业涉外项目财务管理的主要内容，并且其管理状况直接决定了石油企业涉外项目的经营风险和经济收益水平。本文最后结合了相关理论提出了改善涉外项目中政治风险、外汇风险和资金管理风险水平和质量的建议和对策。

参考文献：

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中图分类号:F830.92文献标识码:C文章编号:1006-1770(2006)09-030-03

中国人民银行2006年7月14日统计显示,到6月末我国外汇储备余额为9411.15亿美元,同比增长32.37%。中国外汇储备自2006年2月底就已超过日本,跃居世界第一位。据日本财务省数据显示,截至2006年6月底日本外汇储备达8648.8亿美元。因此我国9411亿美元的外汇储备额仍为世界第一。我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来,就一直处于迅速增长的趋势(见表1)。外汇储备充裕,有利于增强我国的国际清偿能力,提高海内外对中国经济和中国货币的信心,也有利于应对突发事件,防范金融风险,维护国家安全。然而,巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要构建更为市场化的储备管理体制。本文通过对世界主要国家储备体系的简要介绍和比较,给出了中国应如何改善其外汇管理体系的政策建议。

一、新加坡、挪威:多层次的储备管理体系

新加坡和挪威的储备管理体系,是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导,由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次储备管理体系。

1.新加坡的储备管理体系

新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的新加坡政府投资公司(GIC)+淡马锡控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)体制。新加坡实行积极的外汇储备管理战略,所谓外汇储备的积极管理,就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下,以多余储备单独成立专门的投资机构,拓展储备投资渠道,延长储备资产投资期限,以提高外汇储备投资收益水平。20世纪70年代以来,由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高、以及鼓励节俭的财政政策,新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后,确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益,政府决定改变投资政策,减少由新加坡金融管理局投资的低回报的流动性资产,允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央银行,是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产,主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分,由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立,GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合,主要追求所管理的外汇储备保值增值和长期回报。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理,从上世纪90年代开始,淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业,至今公司资产市值达到1003亿新元。

就对外汇储备积极管理而言,发挥主导作用的为新加坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储备,也包括了新加坡历年累积的财政储备(主要由GIC管理)。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有。

2.挪威的储备管理体系

挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威央行(NorgesBank,以下简称NB)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)十挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP/MOD)体制。挪威也实行外汇储备积极管理的战略,挪威是世界第三大石油净出口国,随着石油收入的快速增长,挪威于1990年建立了政府石油基金。外汇储备的积极管理被提到议事日程上来。

财政部对石油基金的管理负责,但石油基金的管理运作被委托给挪威央行。就财政部而言,其责任主要在于制定长期投资策略,确定投资基准,风险控制,评估管理者以及向议会报告基金管理情况。而挪威央行则是按照投资要求具体进行石油基金的投资操作,以获取尽可能高的回报。

成立于1998年的NBIM,是挪威央行下属的资本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外汇储备积极管理的基本架构。它不介入一般的银行业务,其主要任务是履行其作为投资管理者的职能,发挥其作为机构投资者的优势,对外汇储备进行积极管理。2000年NBIM进行了小规模的指数和加强指数投资。从2001年起,一些组合已经开始投资于股票,2003年开始,又投资于没有政府担保的债券,从而使基金资产组合更加多元化,投资的持有期限较以前也有所延长。挪威央行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理,其职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。

除上述国家外,韩国也建立了财政部+韩国银行+韩国投资集团(KoreaInvestmentCorp.)这种多层次的储备管理体系。

二、美国、日本:双层次的储备管理体系

美国和日本采取由财政部和中央银行共同管理外汇储备的管理体系。

1.美国的储备管理体系

美国的储备管理体系由财政部和美联储共同进行,美国的国际金融政策实际上是由美国财政部负责制定的,美联储则负责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理上,两者共同协作,以保持美国国际货币和金融政策的连续性。事实上,从1962年开始,财政部和美联储就开始相互协调对外汇市场的干预,具体的干预操作由纽约联储银行实施,它既是美联储的重要组成部分,也是美国财政部的人。从20世纪70年代后期开始,美国财政部拥有美国一半左右的外汇储备,而美联储掌握着另一半。

美国财政部主要通过外汇平准基金(theExchangeStabilizationFund)来管理外汇储备。其管理过程是:1.早在1934年,美国《黄金储备法》即规定财政部对ESF的资产有完全的支配权。目前ESF由三种资产构成,包括美元资产、外汇资产和特别提款权,其中外汇部分由纽约联储银行,主要用于在纽约外汇市场上投资于外国中央银行的存款和政府债券。2.ESF在特殊情况下还可以与美联储进行货币的互换操作从而获得更多的可用的美元资产。此时,ESF在即期向美联储出售外汇,并在远期按照市场价格买回外汇。3.ESF所有的操作都要经过美国财政部的许可,因为财政部负责制定和完善美国的国际货币和国际金融政策,包括外汇市场的干预政策。此外,美国《外汇稳定基金法》要求财政部每年向总统和国会就有关ESF的操作做报告,其中还包括财政部审计署对ESF的审计报告。

美联储主要通过联邦公开市场委员会(FederalOpenMarketCommittee)来管理外汇储备,并与美国财政部保持密切的合作。其管理过程是:1.美联储通过纽约联储银行的联储公开市场账户经理(theManageroftheSystemOpenMarketAccount)作为美国财政部和FOMC的人,主要在纽约外汇市场上进行外汇储备的交易。2.美联储对外汇市场干预操作的范围和方式随着国际货币体系的变化而变化。这可分为三个阶段,第一阶段是布雷顿森林体系时期,联储更多的是关注黄金市场上美元能否维持平价,而不是外汇市场。第二阶段是1971年之后,浮动汇率制度开始形成,美联储开始积极干预外汇市场,当时的主要手段是和其它国家央行的货币互换方式。第三阶段是1985年《广场协议》之后,美联储对外汇市场的干预很少使用货币互换,而是采取直接购买美元或外汇的方式进行。

2.日本的储备管理体系

日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色。日本的储备管理体系由财务省负责,根据日本《外汇及对外贸易法》的规定,财务相为了维持日元汇率的稳定,可以对外汇市场采取各种必要的干预措施。而日本银行根据《日本银行法》的规定,作为政府的银行,在财务相认为有必要采取行动干预外汇市场时,按照财务省的指示,进行实际的外汇干预操作。

日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。一旦开始进行对外汇市场的干预,所需资金都从外汇资产特别账户划拨。当需要卖出外汇时,日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现;当需要买进外汇时,所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。通过大量卖出日元、买进外汇的操作所积累起来的外汇资产又构成了日本的外汇储备。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行,如有必要,日本银行也可向外国央行提出委托介入的请求,但介入所需金额、外汇对象、介入手段等都仍由财务大臣决定。日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当,以及国际局的后援担当两个部门来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议,并经财务省批准,而后援担当则负责在财务省做出决定后,进行实际的外汇交易。

除了美国和日本采取双层次外汇储备的管理体系以外,世界上还有许多其它国家和地区也采取同样的管理体系,如英国、香港等。

三、中国:单一层次的储备管理体系

我国的外汇储备管理体系是由央行依据《中央银行法》,通过国家外汇管理局进行储备管理,实际上是由央行独立进行战略和操作层面的决策,在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用,也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理,因此属于单一层次的储备管理体系。各主要经济体的实践表明,存在由财政部决策、央行执行的双层储备管理体系;和由财政部主导或财政部和中央银行共同主导,并且建立政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理,这种多层次的储备管理体系。

目前由央行独立进行战略和操作层面的决策当然会带来灵活性,但也会带来弊端。一是使得汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免,央行从2002年开始发行票据对冲外汇占款,目前央行票据占外汇储备的比重已从2003年的19%上升到2005年第一季度的近90%,央行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵制,往往难以取舍。二是巨大的储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标,而单纯从央行角度进行相关决策,缺乏达到和实施上述战略的基础。因此,我们应该借鉴国外储备管理的经验,不断完善我国的储备管理体系。

四、各国外汇储备管理体系对我国的借鉴

1.采取积极的储备管理战略

外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报,以保证储备资产购买力的稳定,这与传统外汇储备管理的流动性、安全性目标存在本质的不同。外汇储备的积极管理主要考虑资产的长期投资价值,对短期波动并不过分关注,但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有很高的要求。尤其在中国外汇储备数量不断增加,外汇储备相对过剩的情况下,更应该学习新加坡和挪威,采取积极的外汇储备管理战略,以减少持有外汇储备的机会成本。在世界发达国家,外汇储备的一般金融资产性质越来越明显,增值已成为了一项义务,我国目前经营的原则应当迅速由“零风险、低收益”向“低风险、中收益”转移。拓宽投资领域,改革投资机制。外汇储备具有同一般金融资产性质相同的一面,在增值投资方面,我国应当积极研究储备资产的增值盈利方式,在投资领域中,不止局限于存款、债券,还可以选取一部分资产,运用国际通行的投资基准、资产组合管理、风险管理模式进入房地产、股票市场,增加储备资产的盈利能力。

2.建立统一的储备管理体制

篇（11）

中国外汇储备自2006年2月底就已超过日本，跃居世界第一位。据中国人民银行和日本财务省数据的统计显示，到2006年6月末，我国外汇储备余额为9411.15亿美元，同比增长32.37%；而日本外汇储备为8648.8亿美元，我国的外汇储备居世界第一。我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来，就一直处于迅速增长的趋势。外汇储备充裕，有利于增强我国的国际清偿能力，提高海内外对中国经济和中国货币的信心；也有利于应对突发事件，防范金融风险，维护国家安全。然而，巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求，因此有必要构建更为市场化的储备管理体系。本文通过对世界主要国家的储备体系的简要介绍和比较，给出了中国应如何改善其外汇管理体系的政策建议。

一、新加坡、挪威：多层次的储备管理体系

新加坡和挪威的储备管理体系，是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次的储备管理体系。

(一)新加坡的储备管理体系

新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的新加坡政府投资公司(CIC)+淡马锡控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)体制。新加坡实行积极的外汇储备管理战略，所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，以多余储备单独成立专门的投资机构，拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策，新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后，确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益，政府决定改变投资政策，减少由新加坡金融管理局投资的低回报的流动性资产，允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央银行，是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立，它主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备保值增值和长期回报。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从上世纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1003亿新元。

就对外汇储备积极管理而言，发挥主导作用的为新加坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储备，也包括了新加坡历年累积的财政储备(主要由GIC管理)。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有。

(二)挪威的储备管理体系

挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威中央银行(NorgesBank，以下简称NB)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)+挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP／MOD)体制。挪威也实行外汇储备积极管理的战略，挪威是世界第三大石油净出口国，随着石油收入的快速增长，挪威于1990年建立了政府石油基金。外汇储备的积极管理开始被提到议事日程上来。

财政部对石油基金的管理负责，但石油基金的管理运作被委托给挪威银行。就财政部而言，其责任主要在于制定长期投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者以及向议会报告基金管理情况。而中央银行则是按照投资要求具体进行石油基金的投资操作，以获取尽可能高的回报。

成立于1998年的NBIM，是挪威中央银行下属的资本管理公司，它的成立奠定了今天挪威外汇储备积极管理的基本架构。它不介入一般的银行业务，其主要任务是履行其作为投资管理者的职能，发挥其作为机构投资者的优势，对外汇储备进行积极管理。2000年NBIM进行了小规模的指数和加强指数投资。从2001年起，一些组合已经开始投资于股票，2003年开始，又投资于没有政府担保的债券，从而使基金资产组合更加多元化，投资的持有期限较以前也有所延长。挪威银行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理，其职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。

除上述国家外，韩国也建立了财政部+韩国银行+韩国投资集团这种多层次的储备管理体系。

二、美国、日本：双层次的储备管理体系

美国和日本采取由财政部和中央银行共同管理外汇储备的管理体系。

(一)美国的储备管理体系

美国的储备管理体系由财政部和美联储共同管理。美国的国际金融政策实际上是由美国财政部负责制定的，美联储则负责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理上，两者共同协作，以保持美国国际货币和金融政策的连续性。事实上，从1962年开始，财政部和美联储就开始相互协调对外汇市场的干预，具体的干预操作由纽约联邦储备银行实施，它既是美联储的重要组成部分，也是美国财政部的人。从20世纪70年代后期开始，美国财政部拥有一半左右的外汇储备，而美联储掌握着另一半。

美国财政部主要通过外汇平准基金(ESF)来管理外汇储备。其管理过程是：(1)早在1934年，美国《黄金储备法》即规定财政部对ESF的资产有完全的支配权。目前ESF由三种资产构成，包括美元资产、外汇资产和特别提款权，其中外汇部分由纽约联邦储备银行，主要用于在纽约外汇市场上投资于外国中央银行的存款和政府债券。(2)ESF在特殊情况下还可以与美联储进行货币的互换操作从而获得更多可用的美元资产。此时，ESF在即期向美联储出售外汇，并在远期按照市场价格买回外汇。(3)ESF所有的操作都要经过美国财政部的许可，因为财政部负责制定和完善美国的国际货币和国际金融政策，包括外汇市场的干预政策。此外，美国《外汇稳定基金法》要求财政部每年向总统和国会就有关ESF的操作做报告，其中还包括财政部审计署对ESF的审计报告。

美联储主要通过联邦公开市场委员会(FOMC)来管理外汇储备，并与美国财政部保持密切的合作。其管理过程是：(1)美联储通过纽约联邦储备银行的联储公开市场账户经理(SeManagerOftheSystemOpenMarketAccount)作为美国财政部和FOMC的人，主要在纽约外汇市场上进行外汇储备的交易。(2)美联储对外汇市场干预操作的范围和方式随着国际货币体系的变化而变化。这可分为三个阶段，第一阶段是布雷顿森林体系时期，联储更多的是关注黄金市场上美元能否维持平价，而不是外汇市场。第二阶段是1971年之后，浮动汇率制度开始形成，美联储开始积极干预外汇市场，当时主要采用和其他国家中央银行的货币互换的方式。第三阶段是1985年《广场协议》之后，美联储对外汇市场的干预很少使用货币互换，而是采取直接购买美元或外汇的方式进行。

(二)日本的储备管理体系

日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色。日本的储备管理体系由财务省负责，根据日本《外汇及对外贸易法》的规定，财务相为了维持日元汇率的稳定，可以对外汇市场采取各种必要的干预措施。而日本银行根据《日本银行法》的规定，作为政府的银行，在财务相认为有必要采取行动干预外汇市场时，按照财务省的指示，进行实际的外汇干预操作。

日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。一旦开始进行对外汇市场的干预，所需资金都从外汇资产特别账户划拨。当需要卖出外汇时，日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现；当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。通过大量卖出日元、买进外汇的操作所积累起来的外汇资产构成了日本的外汇储备。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行，如有必要，日本银行也可向外国中央银行提出委托介入的请求，但介入所需金额、外汇对象、介入手段等都仍由财务大臣决定。日本银行主要通过金融市场局和国际局两个部门来实施外汇市场干预。其中金融市场局负责外汇市场分析及决策建议，并经财务省批准，而国际局则负责在财务省做出决定后，进行实际的外汇交易。

除了美国和日本采取双层次的外汇储备的管理体系以外，世界上还有许多其他国家和地区也采取同样的管理体系，如英国、香港等。

三、中国：单一层次的储备管理体系

我国的外汇储备是由中央银行依据《中国人民银行法》，通过国家外汇管理局进行管理。这实际上是由中央银行独立进行战略和操作层面的决策，在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理，因此属于单一层次的储备管理体系。各主要经济体的实践表明，由财政部决策的、中央银行执行的双层储备管理体系和由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，并且建立政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理这种多层次的储备管理体系，它们是储备管理的基础。

目前由中央银行独立进行战略和操作层面的决策当然具有较大的灵活性，但也会带来弊端。一是使得汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免。中央银行从2002年开始发行票据对冲外汇占款，中央银行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵掣，往往难以取舍。二是巨大的储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标，而单纯从中央银行角度进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略的基础。因此，我们应该借鉴国外储备管理的经验，不断完善我国的储备管理体系。

四、启示与借鉴