高科技企业发展现状大全11篇

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在我国，民营企业数量巨大，是国民经济的重要组成部分，在吸纳就业、创造GDP、缴纳税金等方面起着不可替代的作用。然而，民营企业在发展过程中也面临很多困难，其中融资问题一直是困扰民营企业发展的瓶颈。高科技企业是利用高科技生产高科技产品，提供高科技劳动服务的企业，其特点是知识密集、技术密集、高风险、高回报。由于高风险、高收益的基本特征，高科技企业很难从传统的渠道获得融资。而当民营和高科技组合在一起时，其融资就更为艰难。近年来，风险投资在我国已经成长为一个巨大的创业融资市场，如何吸引和利用风险投资已成为促进民营高科技企业发展需要解决的重要问题。

一、风险投资的基本特征

风险投资，是指由投资者提供风险资本，风险投资公司以风险企业为投资对象进行投资、管理和运作的一种融资过程和投资方式。其具有不同于一般传统投资方式的明显特征。

（一）风险投资是一种高风险、高回报并存的投资

一般来说，风险投资是把资金投向蕴藏着极大失败危险的高、新技术开发领域，以期成功地取得高资本收益的一种商业性投资行为。据统计，美国每10个风险企业中，大约只有2个至3个可获得成功，成功率在20%~30%之间。尽管风险投资的风险如此之大，可仍有丰富的资金流入到风险资本市场，原因就在于其极高的回报率。根据行业统计，风险投资的回报率达到30%~50%，甚至更高。总体来说，风险投资有着两倍于一般证券投资的收益。

（二）风险投资的着眼点是企业的整体增值

风险投资是权益投资，产出的是特殊商品――企业，并以资本增值获利。风险投资主动进入高风险领域，寻求在尽可能减少风险条件下的最大投资收益。其为风险企业提供资金援助，着眼点并不在于风险企业当前的盈亏和资信，他们不要求投资对象偿还本息，而是以权益资本或准权益资本的方式将资金注入风险企业，其目的是营造出能够在市场上出售的企业，着眼于该企业的长期收益与增值，在适当的时候通过出售所持风险企业的股份撤出投资，以资本增值的方式实现获利。

（三）风险投资是一种专业投资

风险投资不仅以权益资本介入，而且参与企业的经营管理，通过参与企业的重大决策，提供相关管理顾问服务，推动企业的成长和成熟。因此，风险投资需要由一批专职的精干的风险投资家来运作。风险投资家需要精通相关专业技术知识和金融贸易知识，具有管理才能。他们直接进入所投资企业的决策层，参与企业战略决策、研究开发、市场开拓、资金融通、资产重组等一系列活动，从创意、项目立项到科技成果商品化、产业化，风险投资家都给予全方位的支持，尽力帮助企业取得成功，以期利益共享。

（四）风险投资的投资对象不同于一般的金融投资

一般金融投资审点往往放在财务分析和物质保证（抵押或担保）等方面，而风险投资审查的重点和考虑的首要任务是智力成果、科技力量的配备等无形资产。风险投资不限于投资高科技企业，只要高增长型的企业都是风险投资的对象。从创业风险投资发展较成熟的国家的实践来看，风险投资主要投资于新兴的有巨大潜力的企业和项目，大多数创业风险投资的投资对象为代表高成长性的高科技企业，尤其以中小企业为主。

二、我国风险投资发展现状

在我国，创业风险投资还是一个比较新的投资运作模式，并且目前又处于一个史无前例的高速发展阶段，这就造成我国创业风险投资活动与西方经典的创业投资活动相比，呈现出一些自身的运行特点，体现在：我国的创业风险投资主体种类较繁杂，除了专业的风险投资机构，还包括国有控股或参股的投资公司和大型国有企业的投资部门；投资项目所处的行业除了高科技行业之外，还有相当一部分投资于非高科技的传统行业。

与西方发达国家相似，我国绝大部分的中小企业是民营企业。2004年6月我国中小企业板的设立和2009年10月23日创业板开板，不仅为中小企业增加了直接融资的渠道，而且为创业风险投资的退出提供了有利的条件。据统计，2009年风险投资总额为316.64亿元人民币，共投资了689个项目，有173个风险投资项目在2009年实现退出。其中，披露退出金额的69个项目的累计退出金额为37.80亿元，平均单个项目的退出金额为5 478.26万元①。目前我国创业风险投资事业已经到了稳步发展阶段，呈现出以下两个方面特点：一是募资规模稳步回升；二是投资对象“两高六新”中成长性和科技含量突出。经过几年的发展，我国风险投资机构运作基本良好，很多机构已经探索出了符合自身特点的管理办法，团队的素质普遍提高。

随着我国中小企业板和创业板的设立，越来越多的创业风险投资选择中小企业板市场作为其项目退出的及时有效途径，在一定程度上解决了我国目前创业风险投资的退出困境。2009年随着国内经济的复苏及创业板推出、新股发行改革等工作取得重大进展，境内资本市场IPO重启，中国企业境内上市有序发展，风险投资支持的中国企业在境内资本市场上市数量明显超过海外市场。受益于创业板的开板，境内共有47家风险投资支持的企业上市，较海外市场多出28家。

三、风险投资与高科技产业相互促进机制

（一）风险投资支撑高科技产业的创新活动

高科技产业由于高风险、高投入等特征，资金需求巨大，却又无法从传统的融资渠道（商业银行的间接融资、证券市场的直接融资）获得资金，而单个投资者不愿介入也无法承担。近年来，风险投资在我国发展迅速，从2003年到2009年，每年完成的资金募集总量分别为：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29亿元。如此巨大的融资市场应该可以为民营高科技企业提供巨大的融资空间。

由于风险投资有众多的投资者参与，所以单个投资者所分担的风险就小了。另外，风险投资者引入金融投资领域中“投资组合”的思想将资金同时投向几个甚至几十个企业，尽管失败的不少，但综合回报率还是很高。由于风险投资有效的资本配置机制、约束激励机制和管理制度，把资金、技术、人才有机结合，适应高科技企业发展，客观上产生促进高科技产业发展的效果，使其成为高科技产业的“引擎器”和“孵化器”。

（二）高科技产业的发展促进风险投资的发展

高科技产业的技术创新速度加快、周期缩短，科技项目不断研制、开发，科技成果市场化、商品化的转化进程不断加快，高科技企业不断成长更替，为风险投资提供了对象，促进风险投资的投融资机制的持续良性循环，客观上促进风险投资机制本身的发展与成熟。

（三）风险投资与高科技产业相互制约

风险投资与高科技产业也存在相互制约的一面。当风险投资的资本数量和质量、投入的方式、风险投资公司的素质和运行机制不能满足高科技产业的发展要求时，就会不同程度地制约高科技产业的良性发展。同样地，当风险投资所需要的法律环境和退出机制难以得到保障时，风险投资事业的发展就会减缓甚至停滞，而高科技产业形成和发展的资金断层将重新出现，其发展水平和速度也就会自然萎缩。

四、利用风险投资促进河北省民营高科技企业发展

（一）河北省民营高科技企业发展现状

2010年1―6月，河北省规模以上高科技产业实现产值1 466.7亿元，比上年同期增长41.8%；实现增加值343.8亿元，同比增长29.8%，增速高于同期工业7.7个百分点。高科技产业累计完成新产品产值146.6亿元，比上年同期增长29.7%，占同期工业的比重为37.1%；累计实现主营业务收入1 417.1亿元，比上年同期增长44.4%，增速高于同期工业3.4个百分点；实现利润110.3亿元，比上年同期增长62.3%，形成了一批名牌优势产品。但同时也存在着技术创新能力弱、设备老化、产业不均衡、软件产业规模较小、人才匮乏、科研资金不足等问题。这些问题在民营企业中表现得更为突出：

1.高科技产业规模小，结构不合理

河北省民营高科技产业增加值在国内生产总值中所占份额较小，主要以制造业为主，2010上半年高科技产业增长最快的是新能源、电子信息和先进制造领域，高技术服务业占的比重较低。而且，高技术产业制造业中，主要以贸易为主，真正自己能够生产的高技术产品不多。

2.科技产业化水平和商品化低、经济效益不高

科技成果的产业化，是依靠科技进步转变经济增长方式和实现国民经济结构调整的根本途径。但是，我国整体科技成果的产业化率只有5%~7%，高科技商品化率为10%左右，而发达国家科技成果产业化率达到12%左右。另外，河北省技术进步对经济增长率的贡献，仅在30%左右，大大低于发达国家50%~70%的水平。

3.资金缺口巨大，遭遇资金瓶颈

河北省2008年科技活动经费筹集额为81 681万元，其中政府资金12 453万元，金融机构贷款仅为

2 180万元，其余资金全部靠企业自身筹集。可见高科技企业科技活动经费来源十分单一，科技活动难以为继。2008年河北省用于新产品开发经费支出为41 548万元，处于全国下游水平，仅为北京的1/8。由于缺乏相应的资金支持，高科技企业难以生存和发展，河北省高科技企业数仅从2005年的312家增加到了2008年的355家，增长数量和比例都不大。可见，融资难问题已经成为阻碍河北省高科技企业优化其资本结构的主要障碍。要缓解其融资瓶颈，更好地推动高科技企业的发展，一方面需要大力发展为中小民营高科技企业服务的金融体系，为民营高科技企业创造平等的融资条件和良好的融资环境；另一方面，需要完善民营高科技企业的公司治理机制，促进民营高科技企业吸收外部资金来发展壮大。

4.风险投资对传统行业支持加大

2009年，我国投资传统产业的案例数和投资金额分别为206项、159.16亿元，与2008年的119项、99.38亿元的投资规模相比大幅增加，牢守受宠地位；IT等高科技行业由2008年的113项投资案例增加到了135项；投资规模由84.27亿元减少到43.29亿元，投资规模大幅减少，这种投资规模变化表明了风险投资公司过分追求高科技产业部门投资的“偏好”有了显著缩减，而对市场稳定、技术成熟的传统产业的投资动机明显加强。这种结果应该说是风险投资公司在应对2008年金融危机时的一种追求稳定、降低风险的做法，但是这对于较难从传统融资渠道获得资金支持的民营高科技企业来说，产生了巨大的负面影响。这种倾向性无疑也对河北省民营高科技企业吸引和利用风险投资产生了不良影响。

（二）利用风险投资促进民营高科技企业发展的建议

引进和利用风险投资是河北省高科技产业走向未来、走向成功的必由之路。目前我国风险投资业是政府主导型的，一方面河北省政府应当积极引进风险投资，利用风险投资推进河北高新技术产业发展，带动全省产业结构调整与产业升级；另一方面，民营高科技企业也要积极主动抓住发展机遇，充分利用风险投资解决自身发展中的融资和管理问题，避免由于资金链断裂等原因导致企业的经营困境和财务风险。此外，在积极利用风险投资的过程中，政府和企业自身还应该注意以下问题。

1.政府宏观调控方面

（1）建立风险投资更加开放的项目来源机制

鉴于风险投资成功率极低的事实，对于风险投资者而言，必须有足够的具有潜在市场前景的项目和大量的新兴企业作为选择对象，才有可能从中筛选出合理的投资组合，尽量分散风险，获取最大程度的效益。因此，大量的可转化科研成果和新兴企业是风险投资发展的必要条件。河北省高科技企业在过去几年中发展势头良好，作为风险投资的主要投资对象，高科技企业的发展无疑为风险投资的发展提供了良好的机会，但相对于一个成熟规模的风险投资市场而言，河北可供投资的项目还处于紧缺阶段。所以，应该建立更加开放的项目来源，有关部门应尽早开放各类科技计划项目库，使政府早期支持与风险投资后期介入形成一个良好的链接。比如政府开放“863”计划、高技术产业化计划、支撑计划、火炬计划、创新基金、中小企业基金等，使风险投资机构能够共享这些项目资源，提高投资成功率，降低投资成本。

（2）建立风险投资多样化的项目退出机制

风险投资追求超常规的股权投资收益，之所以敢冒风险进入前景不明的产品和领域，是因为风险投资不是谋求对所投资企业股份的长期控制，而是在适当的时候通过企业股票公开上市、协议转让或回购等，实现丰厚的回报。因此，客观上要求有一个通畅的退出渠道。没有顺畅的退出渠道，风险投资就无法达到资金的增值和良性循环，既影响投资者获得最大值的回报的可能，也限制了更多资金进入该领域，影响了风险投资的连续运作。

（3）建立完善的法规政策体系

保障风险投资者的利益，建立公正公平的市场环境，确保风险投资规范化运作，是建立和健全风险投资机制的必要条件。按照中国现行法律法规，成立风险投资基金或公司仍缺乏相应的法律依据，应该尽快建立完善的法规政策体系。在国家法律法规不完善的情况下，河北省政府可在以下几个方面出台一些地方性政策以保护风险投资公司的正当权益：一是加大知识产权的保护力度，加大对技术要素的保护，防止盗版、侵权等不法行为，以鼓励创业者从事创新活动。二是针对民营高科技企业出台倾斜政策，尤其是有关融资的促进政策，为民营高科技企业融资提供保障。三是建立有效的监管机制，形成优胜劣汰的竞争机制。严防资格不达标的企业上市，规范民营企业和投资机构的上市行为，保证风险投资整个运作过程合法、透明，确保风险投资金融市场的规范和有效。

（4）加快建设科技园区，形成区域优势

科技园区是人才、知识和技术融合的场所，是知识资本和金融资本结合的场所，是一种集约化和市场化的社会组织形式。它对风险投资、高科技产业产生极化效应和扩散效应。具体而言，科技园区通过吸引人才，技术创新项目、风险资本，从而获得各种聚集经济（内部和外部规模经济），而聚集经济反过来又进一步增强了科技园区这个增长极的极化效应，从而加速人才、技术、风险资本等经济要素向科技园区聚集的速度。当科技园区发展壮大之后，通过一系列联动机制，将人才、技术创新能力、风险资本等经济要素向周围地区扩散。不管是世界第一个科技工业园――美国硅谷，还是模仿硅谷而成立的台湾新竹科技园区，都应证了这一原理。要不断优化科技园区的投资环境，慎选投资项目，优化产业结构，从而使园区的高科技产业与风险投资形成良性互动局面。

2.企业内部方面

（1）企业加强内部管理，摒弃不科学的管理方法和理念

目前，我国相当一批民营企业还仍然停留在作坊和家族管理为主的管理模式上，这样的管理模式对于风险投资来讲风险太大，风险投资机构大多不愿投资这样的公司。为更好地吸引风险投资，民营高科技企业应该更新转变管理思想和管理理念，采用先进的管理方式方法，配合风险投资机构对自身投资风险的管理，积极推进现代组织设计，采用现代化的企业管理方式。

（2）选择优质项目及早引进风险投资

2009年，受创业板和金融危机的影响，风险投资机构投资阶段偏好前移，初创期企业的数量明显增多。成长期企业仍最受风险投资机构关注，案例数量和投资金额均是最多的，成长期企业的案例数量占总案例数的33.67%，投资金额占总投资金额的29.60%；案例数量均居第二位的是初创期企业，占案例总数量的33.16%；投资规模居第二位的是扩张期企业，占投资总规模的25.08%。基于上述特点，民营高科技企业或者创业者应及早和风险投资机构进行有效的沟通，及早引入资金支持自身发展，不要等到资金不足、融资困难时，再和风险投资机构进行谈判。否则，不仅风险投资机构要花大力气进行项目前期和后期的风险进行评估，还要对前期的管理进行评价，企业在谈判中也会处于弱势地位，不利于企业自身的利益最大化。

（3）选择合适的风险投资规模

企业在引入风险投资时，都会面临投资规模的选择问题。根据风险投资入股的多少分为：风险投资机构控股和民营企业控股两种情况。一般情况下，民营企业在创业时不愿失去控股权，而风险投资机构也不愿控股。这是因为民营企业家会对自己的企业充满信心，希望自己能够控制企业向预期的目标前进，也不愿自己在企业中的利益沉淀受到稀释；风险投资机构选择控股意味着要提供大量的资金，而初创期企业的各种风险还未完全显现，管理团队的工作能力也还未得到市场认可，此时投入大量资金有很大风险。所以，民营高科技企业最好分阶段融资，这样能在第一次融资并经营良好的条件下以更优惠的条件获得后续融资。如此一来，民营企业自身利益得到了较好保障，风险投资机构的投资风险也得到了控制。

（4）大力引进国内外优秀人才

风险投资在中国还是一个较新的领域，如果民营高科技企业缺乏了解风险投资过程和特点的管理人才，将导致企业和风险投资公司在进行沟通和合作时可能会因缺乏充分的沟通对对方的诉求不能充分掌握，致使合作中断。为此，河北省民营高科技企业应该大力引进熟悉风险投资业务的专门人才，以便有效地与风险投资公司合作，取得风险资金的支持，更好更快地发展壮大。

【参考文献】

［1］ 林乔金.风险投资促进高科技产业发展的机制研究［D］.厦门大学硕士学位论文，2008（3）.

［2］ 中国风险投资研究院（CVCRI）.2009年中国风险投资行业调研报告［R］.省略，2010（3）.

［3］ 河北省科学技术厅.今年上半年我省高新技术产业增加值及增速均创历史同期最高［EB/OL］.2010-

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首先，风险投资为新创建的高技术企业提供创业资金，加速了新技术、新知识和发明创造转化为新商品的进程。

其次，推动和促进了全社会的技术创新，为高技术成果的规模生产培植了土壤。

第三，风险投资的择优投资原则，使有广泛市场需求的高技术或高技术产品首先投产，引导了高技术产业发展的正确方向。

第四，风险投资家参与高技术企业管理，有利于提高企业的管理水平，减少企业风险，促进高技术企业的顺利成长。

第五，风险投资进一步改善了高技术产业的投资环境。

二、高技术企业成长的阶段性特点

对于企业成长阶段的划分，一些学者提出了不同的方法。格雷纳将企业成长过程划分为创业、指导、分权、协调、合作五个阶段；而美国管理学家伊查克•爱迪思将企业生命周期划分为产生、成长、成熟、衰退和死亡五个阶段，并更进一步地把企业生命周期细化为10个时期：孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。本文根据典型的企业成长阶段理论、我国风险企业的发展现状和目前对风险企业成长阶段的常用划分方法，将高科技企业的成长过程划分为五个阶段：种子期、导入期、成长期、成熟期。

三、风险投资在高技术企业不同阶段的作用

(一)种子期

种子期是高科技企业的产品或服务的酝酿与发明阶段。这一时期企业的资金需求量相对较少，企业创立所需要的资金往往来自创业者个人、创业者的亲属、朋友等。如果从这些渠道获得的资金数量还不够使企业实现高科技产品的商业化生产，企业往往会寻求风险资本的支持。这一时期的风险投资成为“种子资本”。此时风险投资公司往往会运用自己的经验、知识、信息和人际关系网络，帮助高技术企业提高管理水平、开拓市场。

(二)导入期

导入期是高科技企业产品或服务的试销阶段。此阶段内，企业需要制造少量产品，解决技术问题、排除技术风险；还要进行市场营销，赢得市场对产品的接受。因此，企业的经费投入显著增加。企业资金主要来自原有风险投资机构的增加投入。这一时期投入的风险资本成为“导入资本”。

这一阶段，风险投资公司除了提供资金，更要帮助创业者组建一个强势团队和组织机构，以有效规避团队风险和由于关联经济性带来的风险。通过帮助风险企业把需要的技术、管理、财务、营销专家有机地结合起来，充分发挥资金与管理相结合的催化作用。

(三)成长期

成长期是高科技企业技术发展与生产扩大的阶段。这一阶段的资本需求又有所增加，资金支持是风险投资在这一阶段的重要作用之一。风险资本的注入会促进实现高科技产业规模经济性和速度经济性，还能帮助企业解决成长过程中出现的新问题。如果创业者不能有效领导和控制企业，风险投资公司应果断采取措施，避免创业者能力风险。同时，还应在追加投资时应对风险企业再次评估，避免信息不对称所产生的道德风险。这一阶段，风险投资起到了使资金与管理再次融合，使高科技企业快速成长，实现速度经济性的催化作用。

(四)成熟期

这一阶段是指被投资的高科技企业上市前的阶段。这一阶段对资金需求不象以前那么迫切，风险投资公司的主要目的是提高企业知名度，美化公司财务报表，为公司上市做准备。严格地讲，这一阶段的资金投入从性质上已不属于风险投资。

这一阶段要实现将高科技企业由风险企业向现代公司制度组织转变。风险投资公司在此阶段的作用主要体现在完善公司治理、包装企业，实现首次公开发行上市或把企业推向资本市场，寻找风险资金退出的途径。

综上所述，本文把决定风险投资成功的关键因素分解为品牌、网络资源、资金、团队建设、战略制定、培训、营销辅助、治理结构、技术支持等，各因素在不同阶段的重要性不同。风险投资的介入不仅解决风险企业发展的资金瓶颈问题，而且用其特殊的运行机制有效结合科技、资本、管理、金融等资源，促进高科技产业按照其所具有的经济特性快速发展。

四、结论

在高技术企业每一成长阶段均可能存在技术风险、生产风险、市场风险、管理风险、融资风险以及其他风险等.这些潜在风险在不同的投资阶段具有不同的分布，其发生变化的规律以及风险损失均存在显著的差异。因此，风险投资公司应当对处于不同阶段的风险企业需要采用不同的支持手段。

风险投资公司的目的是实现资本增值，这与风险企业的成长目标一致。要实现风险企业的高速成长，风险投资公司所投入的资源应与高科技企业所处的成长阶段相匹配。因此，风险投资公司在选择投资机会时，应根据自身能力选择相应成长阶段的高科技企业；高科技企业在进行融资时，要在正确分析自身所处的成长阶段基础，选择资源与其相符的风险投资公司。风险投资公司应与所投资的风险企业建立起这种独特的战略同盟关系，把高科技企业的各种资源与能力有效整台以实现“双赢”。

参考文献：

[1]陈克文.高技术风险投资理论.中国财政经济出版社，2003.

[2]成思危.积极稳妥地推动我国风险投资事业.

[3]爱迪思.企业生命周期.中国社会科学出版社，1997.237.

[4]王莉.发达国家和地区风险资本与中小企业创新结合模式比较.经济管理，2002，(21)：73-76.

[5]孟宪昌.风险投资与高技术企业成长.西南财经大学出版社，2003.

[6]任学峰，孙绍瑞.风险投资与高技术企业成长过程研究.科学学与科学技术管理，2001.

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一、 风险投资的发展现状

由于风险投资在培育辅导高科技企业方面的独特功能，我国政府早在1985年《关于科学技术体制改革的决定》中就已指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技开发工作，可以设立创业投资给予支持。”1986年，政协“一号提案”为我国的高科技产业和风险投资发展指明了道路。1991年，国务院在《国家高科技产业开发区若干政策的暂行规定》中又指出：“有关部门可以在高科技产业开发区建立风险投资基金用于风险较大的高科技产业开发。条件成熟的高新技术开发区可以创办风险投资公司。”1995年和1996年，国务院又分别在《关于加速科技进步的决定》和《关于九五期间策划科技体制改革的决定》中，再次强调要发展科技风险投资。在政府的大力倡导和支持下，1985年9月，我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司获准成立。同时，通过火炬计划的实施，我国又创立了96家创业中心、近3O家大学科技园和海外留学人员科技园，它们都为我国的风险投资事业做出了巨大贡献。

二、风险投资发展存在的问题

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关键词：科技银行；五方联动；发展建议

中图分类号： F830.3 文献标志码： A 文章编号：16720539（2016）04006304

一、引言

近几年来，虽然高科技企业的发展环境和条件已有一定改善，发展质量和水平也有一定提升，但是由于盈利时间周期长带来的高风险无法跨越银行融资的门槛，同时又难以满足民间借贷的高利率，很多高科技企业往往因为缺乏资金支持而被扼杀在摇篮里。因此，科技金融成为热门话题，特别是银企合作问题。

关于科技金融的概念，早在1912年，Schumpeter在其著作《经济发展理论》中就提出“创新经济学理论”，认为金融是推动科技创新和科技成果转化的重要力量[1]。John Hicks（1969）通过描写金融支持科技创新的相关案例，借以考察金融市场和技术创新产业化之间的关系，认为金融市场的缺乏和不健全会影响科技创新和创新成果的产业化[2]。

就银行贷款对科技型中小企业融资支持的研究，国外学者普遍持较为积极的态度。Leland和Pyle（1977）将金融体系对科技创新的资金支持分为债权融资和股权融资两种形式，前者以银行贷款为主，后者则以风险投资和资本市场直接融资为主。他们认为，与其他投资者相比，银行由于其自身的专业化特性，在获取和识别信息能力方面具有比较优势[3]。Chou和Chin（2006）分析了金融创新对科技创新的影响，并认为金融产品的创新有助于技术创新的加速推进[4]。

当今世界上科技金融创新中最具代表性的是硅谷银行，我国科技银行的发展较晚，还未能形成较为完善的科技银行体制，目前较为典型的形态是科技支行。朱鸿鸣、赵昌文等（2012）通过对中美科技银行的系统比较，认为硅谷银行的发展是基于发达的高技术产业、创业投资市场和宽松的监管环境，而我国在这些方面的滞后或不足，是制约科技银行发展的主要因素[5]。李希义（2014）认为，硅谷银行的成功主要源于其创新发展了一套支持各个成长阶段、尤其是处于早期阶段具有高风险的高科技企业成长的投融资服务模式[6]。张亚欣（2012）认为，普通商业银行由于专业性不够、风险控制能力不足等原因，在科技型中小企业贷款方面并没有发挥其应有的功能和作用。因此，设立科技银行对弥补现有银行体系的缺陷、解决科技型中小企业融资难问题具有重要意义[7]。付剑峰、郭戎等（2013）通过实地调研杭州银行科技支行，深入分析杭州银行的成功经验，认为良好的科技金融生态环境、政府的政策扶持和科技银行的经营模式创新与金融创新是支撑科技银行发展的三大要素[8]。

国内外学者在科技金融方面的研究较为深刻，也对科技与金融结合促进科技成果转化和高科技产业发展给予充分肯定，但是我国科技银行起步晚，学者的研究重点在于科技型中小企业融资环境的问题和科技银行国外经验借鉴，关于国内科技银行发展的专门研究仍处于起步阶段，研究文献少、层次低、不系统。

二、我国科技银行发展模式探索――以杭州银行科技支行为例

2009年，在科技部和人民银行、银监会的牵头下，成都银行科技支行和建行成都科技支行两家科技银行被批准成立，这标志着我国首批科技银行的建立。随后，杭州银行科技支行、汉口银行光谷支行等科技银行相继成立，截至2013年底，我国已成立60余家科技银行。

我国科技银行主要是指专门针对高科技企业为其提供资金融通服务的商业银行。与普通商业银行相比，科技银行的贷款客户和贷款原则不同，其主要客户面向高科技企业和风投企业，其贷款原则也不同于普通银行的“三性原则”，通常根据企业项目风险程度对其投资。目前，我国科技银行非常重视发展科技金融业务，其中较典型的是杭州银行科技支行。

（一）杭州银行科技支行发展现状

杭州银行成立于1996年9月，现已发展成为一家初具规模、资产质量良好、盈利能力较强、综合实力跻身全国城市商业银行前列的股份制商业银行。截至2013年12月31日，杭州银行资产总额3401.89亿元，共有分支机构140家。

2009年7月8日，杭州银行科技银行被批准成立，是当时全国第三家、浙江省第一家科技银行。2014年1月26日，杭州银行合肥科技支行成立，杭州银行科技支行是落户合肥国家科技创新型试点市示范区的第一家银行。杭州银行合肥科技支行成立以来，紧紧围绕合肥市科技创新试点城市和总行战略发展的定位，充分发挥“科技金融”特色优势，联合政府、园区、担保、风投机构等多方力量，积极支持科技型企业发展，截至目前，累计为高新区政府授信16.8亿元，向园区企业投入信贷资金24亿元。

（二）杭州银行科技支行“五方联动”模式

杭州银行科技支行的运营模式体现为“五方联动”，即加强自身与政府部门（包括科技主管部门、金融监管部门和经济管理部门）、创业风险投资机构、担保公司和科技园区的联动，构建银政合作平台、银投合作平台、银保合作平台和银园合作平台，形成科技企业金融一体化服务战略联盟。

1.银政合作

杭州银行科技支行与政府部门合作主要体现为风险池基金业务。风险池基金是杭州银行科技支行专门针对科技型中小企业，和科技局、杭州市高科技担保有限公司（或者其它法人主体）联合建立的“联合天使担保”风险池基金。在风险池基金模式下，由科技支行和高科技担保公司建立风险共担的融资体系，科技局把原来分散的无偿资助科技创新的专项财政资金，安排部分设立“联合天使担保”风险池基金。由各地科技局推荐具有潜力的科技企业和项目，银行和高科技担保公司共同审核，为符合条件的初创型科技企业提供贷款。风险池模式可以产生滚雪球效应和杠杆效益。目前每一元财政资金可以最多为10元融资额提供担保。

2.银投合作

科技支行与创投机构合作的业务主要表现为投资联动贷款。投贷联动贷款是一种基于银行、创投机构和科技企业三方互动基础上的贷款模式。在此模式下，支行向科技企业提供贷款，由风险投资公司以股权质押的方式向科技企业提供担保。投贷联动贷款对于科技支行、创投机构和科技企业各方都有益处。企业可以在不出售股权及企业经营控制权的情况下获得融资；科技支行可以降低贷款风险，并有利于开拓成长性客户；创投机构既可以获得担保收益，又增加了以较低廉价格获取企业股权的可能性。

3.银保合作

杭州银行科技支行和高科技担保公司的合作包括基金宝和期权贷款业务。其中，基金宝业务是科技支行对于已获得各项国家和地区资金补助但补助资金尚未到位的科技企业发放贷款，由担保公司为其提供担保，解决企业的流动资金需求。企业最高可获得政府补助资金的70%，并且无需提供固定资产抵押等其它担保方式，只需承担1%的担保费率和银行基准贷款利率。期权贷款是指科技企业通过出让部分期权给担保公司，由担保公司为其提供担保，科技支行发放贷款，银行与担保公司约定期权收益各自的分配比例。贷款额度根据企业估值及盈利情况确定。企业以股权换取资金，加快企业发展，实现多方共赢。

4.银园合作

科技支行依托科技园区发掘优质客户，进行渠道建设，推出租金贷、孵化贷等业务，促进科技型中小企业进园区发展。租金贷主要是针对在合作园区承租办公场所的企业，经合作园区同意，科技支行发放贷款帮助企业一次性支付租金，企业按月还款。银行通过为园区企业支付租金，减少科技企业因租金支付造成的资金压力，使其能投入更多资金研发生产，提高企业资金使用效率。孵化贷是由园内企业首先向园区提交申请，园区推荐资质较好的企业并为其提供担保，支行通过园区平台筛选项目和企业，选择符合条件的科技企业为其提供贷款。与园区合作对于科技支行来说，不仅可以优先发现优质成长性客户，降低支行贷款风险，而且能更好助力科技型中小企业孵化成长，加快高科技企业发展步伐。

（三）我国科技银行发展中存在的问题

我国科技银行虽然高速发展，政府也大力支持高科技产业发展，但是资本市场和创投市场较落后，银行的监管环境较为严格，金融体制改革仍较滞后，科技与金融的结合力度不够强，这些不利因素阻碍了我国科技银行的进一步发展。

我国科技银行依靠政府部门或者高新园区推荐高科技企业，然后建立专家联合审贷会，由各专业领域的专家包括科技、金融、财务等共同讨论审核，因此，所需时间较长，可能无法满足高科技企业短时间的融资需求。

我国科技银行更注重风险分担，主要通过与政府部门、担保公司等主体建立风险补偿机制，减少银行单方面的风险，但是风险补偿机制并不能从源头上降低贷款风险，只是改变风险承担方式，降低银行风险承担比例。

三、我国科技银行发展建议

中小企业融资难尤其是高科技企业融资难一直是亘古不变的研究话题，为了推动科技与金融结合，促进科技成果转化，解决高科技中小型企业融资问题，科技部和各金融机构、各级政府部门鼓励金融机构进行金融改革和金融创新，各家银行纷纷建立科技支行。本文通过分析杭州银行科技银行运作模式的成功经验和发展问题，为科技银行发展思路提出以下建议：

（一）政府要加强与银行等金融机构合作

一是建立科技型中小企业贷款风险补偿奖励机制，利用财政资金设立贷款风险补偿奖励基金，对符合条件的银行给予风险补偿和奖励，引导银行业金融机构加大对科技型中小企业的信贷支持力度。

二是完善科技型中小企业信用担保风险补偿和资本金注入机制，通过地方财政预算安排，争取中央财政专项资金支持等多种渠道，支持科技型中小企业信用担保机构和信用再担保机构提高业务能力，提高担保机构风险承担和融资担保能力，改善科技型中小企业融资环境。

三是建立财政扶持资金与银行信贷资金联动机制，转变财政资金支持科技创新的投入方式，整合高科技企业发展扶持专项资金，与银行、担保和风司等金融机构合作设立基金池，对各级财政专项资金扶持的科技型企业自主创新和技术进步项目，每年集中推荐给银行等金融机构优先给予信贷支持。

（二）银行自身层面

首先，紧密联系风险投资公司、担保公司和私募股权公司。加强传统合作关系，为这些机构提供开户和基金托管服务，直接向其发放贷款；创新合作模式，为已获得风险投资公司和担保公司等机构融资支持的科技企业提供贷款，既可以增加优质客户源，也可以降低贷款风险。

其次，针对高科技企业，不断加强金融产品创新。科技银行的目标群体是所有发展阶段的高科技企业，应该量身定制与企业成长阶段相匹配的融资产品，为幼稚期、成长期和成熟期的企业设计与之相匹配的信贷额度、贷款期限、担保方式和利息计算方式等。同时，科技银行要不断创新金融产品，根据不同类型资金需求的企业提供不同信贷产品，如针对抵押资产不足但拥有知识产权的企业可以推出知识产权质押贷款，等等。

最后，加强风险控制管理，完善风控体系建设。第一，建立风险隔离机制，将用于风险投资业务的资金与一般信贷业务分离开来，资金不能互相挪用，避免相互风险影响。第二，提取专项风险拨备，在商业银行基本拨备要求的基础上，设立高科技企业专项风险拨备，同时提高资本充足率、流动比率、存贷比等相关指标。最后，要密切关注企业现金流，加强对企业信贷资金使用状况监测，要求高科技企业将信贷资金存入银行并留存一定比例，尽可能把风险降到最低限度。

（三）组建专门的科技型风险投资公司、担保公司、小贷公司

为更好解决科技型中小企业在发展中所遭遇的融资难问题，应成立以政府为主导、专业化经营、市场化运作的科技风司、科技担保公司和科技小贷公司，这些机构以政府产业政策为指导，与科技银行等金融机构开展合作，综合传统信贷和创业投资的互补优势，灵活地制定贷款产品结构和价格，通过直接担保和再担保的方式，帮助具有发展潜力的科技型中小企业或项目进行融资活动或提供其它形式的信用担保，缓解科技企业资金压力，促进科技产业发展。

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The Research on the Development Mode of Technology Bank in China

FANG Ru

篇（5）

高科技园区是科技成果转化、推动经济增长的重要载体,是一种新的经济组织形式,我国自成立高科技园区的这些年,科技园不仅促进了所在地区科技成果到经济效益的迅速转化,同时也极大地推动了地区经济的发展,成为我国经济增长新的助推器。

一、 我国高科技园区的概况

目前我国经济基础相对发达国家来说还是比较薄弱的,市场体制并不算完善,特别需要把有限的人力、物力和财力集中起来,形成局部优化的环境,以适应高新技术产业化发展的需要。从1991年起,国务院先后批准组建了53个国家高新技术产业开发区。十年来,大量高新技术成果在高新区实现了产业化,为所在城市的新兴支柱产业和区域经济发展,做出了重要贡献。

全球有许多高科技园,他们的参与主体主要包括三方面构成:企业;大学和科研院所;政府。近些年来我国高科技园区专业特点明确,功能专一,各项经济指标均保持了持续、高速增长,突出比较优势,通过体制、机制的不断创新,提供有效的激励,使高科技园区富有个性特色。目前当务之急是要强化企业技术创新和产业化的主体地位,加快建设产学研相结合的技术创新体系;加强政府在技术创新中的推动协调作用,加大对产业技术进步的财政金融支持;加快重点领域的科技创新,扎扎实实地抓好一批优势产业和项目。

(1)高科技企业

这类企业是高科技园区孕育、生长的基本细胞,是指那些敢冒获利与损失不确定性之风险,以开发和生产经营高科技产品为市场导向,富有创新能力和开拓精神的企业,但是保护这些中小企业的相关知识产权法律仍不完善,需要进一步改进。这些企业有以下特征:

1)以科技创新为企业发展方向、技术人员集中;

2)产业环保,生产、销售科技含量高;

3)高风险行业集中,投入较大;

4)以社会资本为主,进行市场化运作。以社会资本为 主,进行市场化运作。

(2)金融机构

高科技产业需要高投入才能取得高效益,高风险高投入的特点决定了科技园离不开大的资金投入,由此可见资金是影响园区发展的关键要素之一。

(3)高校和科研院所

大学是人才聚集的地方,技术人员丰富,也是企业人才的诞生地,新思想、新技术都在大学应运而生。大学和科研院所是技术创新体系的重要组成部分,他们通过进行基础性的工程科学研究和共性技术开发,为企业开展工程技术创新提供了坚实的科学、技术基础;同时,他们还开展战略高技术研究,在原始性重大技术创新中起着十分重要的作用。高等大学在高科技园区建设中,起着举足轻重的作用,担负着培养人才和输送技术的双重责任。

二、高科技园区发展中的困难

我国高科技园区建立时间较短,只有正视发展中存在的问题和矛盾,采取相应的措施,我国的高科技园区建设才能一步一个台阶,逐步走上正轨。

(1)降低交易费用

高科技产业技术分工比较细致,各产业链都是独立存在的生产组织,同时这些生产组织之间又存在大量的交易关系。如何能够有效的降低这些交易费用是目前迫在眉睫的主要任务。

(2)建立资源共享体系

高科技企业是研究开发投入高,研究开发人员占企业员工比重大的企业。资金投入风险性极高,并且起始资金需求也很高;企业的从业人员技术要求高,需经高等教育及培训,工作内容专业性很强。

(3)资源整合

高科技产业发展不仅需要单种资源的充裕供给,各种资源必须快速流动和结合才是高科技企业的灵魂。在目前市场紧缩的情况下,只有各种资源要素的快速组织,才能使高科技成为有效益的投资。这包括资金与技术的结合,供应商与制造商、用户的快速结合,从产品构思到产品最终使用之间的各个环节要尽可能的讲求效率。

(4)增强创新能力

要积极借助外力,为企业提高自主创新能力注入动力、拓展空间。自主创新不排斥开放和集成,要强化集成创新和消化吸收再创新,要坚持把提高自主创新能力、建立相对独立的技术体系与扩大开放、积极参与国际合作结合起来,建立适应经济社会发展需要的开放式创新体系。

(5)参与孵化

中小型高科技企业由于缺少融资渠道,往往陷入资金短缺、创业者缺乏经营管理知识和经验、市场开拓能力有限等问题,不少企业还没有长大就已经夭折在创业初期,存活率普遍较低。在这方面需要高科技园区内部建立中小企业孵化器,为企业生存与成长提供所需的服务机构与有利环境,帮助企业成长。

(6)跨国公司抢占发展中国家市场

跨国公司抢占发展中国家市场,这一点在我国经济市场体现十分明显,跨国公司为抢占发展中国家劳动力、产品等市场,纷纷在发展中国家设立分公司和研发中心。同时,国内企业应当迎难而上,把困难当作机遇,向国外企业学习其先进理念,不断壮大自身力量。

三、我国高科技园区的建设的措施

政府充分认识,在举办科技工业园区的同时,采取降低地价扶持传统产业发展。并由政府出资,对提升传统产业搬迁提供服务和人员技术培训,把传统产业在调整过程中的风险降到最低限度。

(1)定位要准确

政府在风险投资方面应当起到引导作用,在高科技园区的发展中应当树立一下原则:积极引导和扶持中小企业创新产品科技含量、制定相关风险投资启动的政策,营造良好的风险投资氛围。

(2)完善法律法规

世界各国促进风险投资业的发展的普遍做法是通过制定法律来完善市场机制,另一方面一部分法律法规仍不健全、不规范,应尽快制订《风险投资法》和与之配套的《投资基金法》等法律法规。要加快科技园的发展,政府必须加快立法的步伐,为其良好运转提供法律保障,创造有利于风险投资的法律环境,制定完善的风险投资市场和监管法规。

(3)产业的成果转化为社会生产力

高新技术产业成果要转化为社会生产力必须经历三个阶段:实验室成果――中间放大试验――工业化或产业化,而三个阶段中投入资金的比例大致为1:10:100。高新技术产业具有高投入、高风险和高产出的特点,由此决定高新技术产业投资与一般产业投资相比也有其特殊性,主要表现为:

1、高新技术产业投资的是一种新技术、新产品,而一般产业投资的往往是成熟的技术和市场常见的产品;

2、高新技术产业投资成功率不高,风险较大且前期融资较难,资金链容易断;

3、一般产业的投资,是以平均利润率作为机会成本来衡量其回报率的投资,而风险投资虽然失败的概率非常大(大约有1/3的风险投资项目都是血本无归的,其失败率在68-80%左右),但在排除风险之后一旦获得成功,就可以取得极高的投资收益,它所追求的是同其高风险相对应的高收益率(十几倍甚至几十倍的投资回报);

4、高技术产业的发展,关键在于筹集其创业资本,而在高新技术推向工业化或产业化的过程中,商业银行由于考虑到它的贷款的流动性、安全性和效益性显然不会给它提供贷款,而起始阶段的政府投资或个人投资又极为有限,因此只有发展风险投资机制,才能实现产品的高技术含量、高质量和高附加值,以增强其国际竞争力。

(4)制定相关政策支持风险投资

风险投资基金不象证券投资基金,流动性强,如果监管不严,将给股票市场甚至社会带来很大危害。它是以长期股权形式进行投资,随着所投资企业的成长取得巨额回报,对社会和经济发展会起到巨大的推动作用,不会产生泡沫成份。所以政府应给风险投资公司发展创造一个宽松的生存环境。政府在税收方面要给予优惠政策,实行减免所得税办法,对高科技企业实现利润后二年免税,从第三年起实行15%的低档所得税税率;政府应在增值税方面对高新技术企业给与适当优惠,允许将纳税期内购置的固定资产所含税金全部进行扣除,作为过渡措施可允许对技术转让费、研究开发费、新产品试制费等可比照免税农产品按10%计算进项税进行抵扣,对专利技术、非专利技术转让,按其实际所含的营业税予以扣除。此外,还可在信用担保和产品销售方面给予必要的保护。

(5)选择科技力量优势集中的城市进行试点,尽快建立风险投资公司和风险投资基金

高新技术产业成功率不高。没有相应的风险规避政策,高新技术产业难以成长壮大。从国际上看,建立高新技术产业风险规避政策的一个重要方式,是建立风险投资机制。目前,我国风险投资仅占高新技术产业投资的2-3%,而欧美发达国家都在40%以上。风险投资作为推动科技和经济发展,特别是高科技产业的基本政策,国家应把发展风险投资纳入经济和社会发展总体规划之中,给予风险投资基金优于其它基金的优惠税收政策,向风险投资公司提供低息或无息贷款,鼓励风险投资基金发展。尽快设立风险投资公司,以帮助拥有技术成果的技术专家,创办高新技术企业,帮助他们筹集创业基金,特色管理专家,树立企业形象,占领产品市场,目前可先将一些准风险投资公司进行改组成有限责任和有限合伙等形式,并通过“官民”合办的模式建立风险投资公司,即国家注入适量资金作为启动和担保资金,采用股份制或发行债券,广泛吸收企事业单位及社会各方面投资,形成国家统一规模指导下,以市场调节为主的风险投资经营公司。

四、总结

2010年,在全球高技术产业出现大幅下滑的背景下,国家高新区的各项主要经济指标,依然保持较高增长率。国家高新区已经成为我国高新技术产业化发展的主要基地,成为拉动经济增长和创造就业机会的重要力量。正如同志的精辟论断所指出的:“本世纪在科技产业化方面最重要的创举是兴办科技工业园区。这种产业发展与科技活动的结合,解决了科技与经济脱离的难题,使人类的发现或发明能够畅通地转移到产业领域,实现其经济和社会效益。”

参考文献:

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中图分类号：F830.59 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.04.48 文章编号：1672-3309（2012）04-106-03

2012年仍然是挑战和机遇并存的一年，尽管世界范围内的金融危机并没有得到充分的解决，但科学技术的进步丝毫没有停下脚步，知识经济的时代加速了社会生产方式和财富积累模式的深层次变革，总书记曾指出，提高自主创新能力，是保持经济长期平稳较快发展的重要支撑，是调整经济结构、转变经济增长方式的重要支撑，是建设资源节约型、环境友好型社会的重要支撑，也是提高我国经济的国际竞争力和抗风险能力的重要支撑。毋庸置疑，风险投资是创新能力大幅提升的助推器，面对高新技术产业激励的竞争和严峻的挑战，高效并规范的发展中国的风险投资具有重大意义。

一、风险投资理论

风险投资起源于19世纪末20世纪初的美国，风险投资之后的发展造就出了苹果和微软等很多优质的高科技企业，并推动了美国经济在20世纪90年代的持续繁荣。我国的风险投资业在20世纪80年代起步。1984年，国家科技促进发展研究中心在《新的科技革命与我国的对策》的研究中提出了风险投资的概念。同美国的一些高科技企业一样，在中国风险投资也创造了大批科技大型企业，比如新浪、搜狐、阿里巴巴都是通过风险投资的扶持迅速成长壮大起来的。风险投资已成为我国科技发展和经济增长的助推器，企业发展的孵化器和催化剂。然而由于金融风暴的影响，我国风险投资业受到了前所未有的创伤，一些体制性的问题也在危机的考验下迅速凸现出来。在“后金融危机时代”，我国的风险投资需要进行怎样的调整和改革，是摆在我们面前的亟待研究的问题。本文将以风险投资的内涵和发展为出发点，通过对当前我国风险投资发展过程中存在的问题分析，探索我国风险投资业的发展思路。

（一）风险投资的定义

风险投资（venture capital）从广义来讲，泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；从狭义讲是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。各国或者是各个经济组织都根据自己的理解对其有着不同的定义，例如美国全美风险投资协会认为，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。经济合作与发展组织(OECD)的定义：凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。虽然各国或者是各个经济组织在定义上略有差异，但是总结起来风险投资就是主要指风险投资家经过科学的评估和严格的判断,将资金投入到具有巨大潜在发展前景的科技创新项目或公司中,在该项目或者企业得到巨大的发展之后，退出以期获得高额利润回报的一种资本运作模式。

（二）风险投资的特点

1、风险投资是高风险和高收益并存的投资。风险投资的特点是高风险、高潜在收益，风险和收益成反比。在理性经济人的假设条件下，高风险的项目必然会有着较高的收益，低风险的项目当然也只能够获得低收益。1957年,ARD公司对数据设备公司(DEC)投资不到7万美元,占77%的股份,14年后的股票市值达3.55亿美元,增长了5000多倍。

2、风险投资是流动性低的投资。风险投资一般是针对未上市的，具有高成长性的企业，风险投资的目的不是为了控股或分红，而是通过资本和管理的整合投入，扶植企业的成长和发展，待新生的高科技企业成长为成熟的企业后退出，以获得巨额的投资回报，所以风险投资的另一个显著的特点是低流动性。

3、风险投资是资本和管理共同投入的投资。风险投资不是简单的资金投入，通常风险投资家会参与企业的发展规划、目标制定、行销方案、资本运作等各个方面，资本投资家会充分利用自己的经验和知识推动新生企业的发展壮大，可能这些管理方面的经验会比投入的资本对企业的发展带来更大的帮助。风险投资是实际资本和虚拟资本的结合，虚拟资本包括了信用资本、知识资本和社会资本。

4、风险投资是与科技紧密相连的投资。风险投资的对象多为高科技的企业，大多数的风险投资都流向了高科技企业，尤其是信息、通讯企业，促进科技成果转为成熟的产品或服务。

（三）风险投资的运作流程

风险投资的运作流程简单概括为：投资之前多分析慎选择，投资之后重参与勤管理，成功之后安全退出。

在进行投资前，必须对被投资企业进行多方位具体化的分析和讨论，分析和讨论的内容包含公司的各个细节和方面，务必做到分析全面精准，还要注重国家政策的考虑。分析的内容包括：公司规模、财务资产与负债、经营结构、管理层人员、行业发展前景、开发环境、国家政策扶持等方面。

在投资之后，风险投资家就要对投资的企业进行全方位的跟踪和管理，充分利用自己的经验和知识，以及对于投资企业行业的把握和理解，积极参与被投资企业的监督管理。风险投资者不仅仅为企业提供资金，还要参与到被投资企业的经营管理，协助开发产品和市场，规避风险，建立激励机制，建立监督机制。总之，是风险投资者必须全力扶植被投资的企业快速成长，适应激烈的市场竞争，并按照投资者的意愿发展壮大。

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中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2015年11月10日

一、高新技术企业发展现状

自1979年改革开放以来，我国技术创新和各项高新技术发展计划已取得长足进步，大量高新技术成果如雨后春笋接踵而现。高新技术企业的发展对加快产业结构调整，提升综合国力，促进经济发展和社会文明进步等诸多领域都发挥着至关重要的功能。但与此同时，很多问题在高科技企业的发展过程中逐渐显现出来，如企业发展不平衡，企业或地区之间差异很大；高新技术企业产值所占比重较小，经济效益不高；教育体系不合理，技术创新层次低，还不具备较强的竞争力。另外，因为高新技术企业发展还不成熟，相关制度和政策的制定还不完善，政府在工作过程中难免会遇到心有余而力不足的情况，这在一定程度上也对高新技术企业的发展造成了影响。

二、高新技术企业融资存在的问题

（一）直接融资渠道受到限制。随着我国高新技术企业迅猛发展，传统的资本市场融资方式已远远不能适应新的融资需要。一方面高新技术企业在国民经济中的份额比例提高的快速发展，使得越来越多的资金需求；另一方面我国的资本市场发展还不成熟，结构层次单一、发展缓慢落后，使高新技术企业直接融资渠道受到限制。虽然我国目前拥有深圳和上海两个证券交易所，以帮助减轻对高新技术企业的融资问题，但企业如果想要通过发行股票进行融资必须满足企业财务资信状况良好并且经营规范的条件，这对许多高新技术企业而言依然是难以达到的，因此，对这一方法的高新技术企业多数是不合适的。

（二）间接融资渠道不畅。对大多数企业而言，银行贷款是进行间接融资最有效的渠道。在当前的经济形势和金融体制下，我国银行普遍实行自主经营、自负盈亏的发展方式，因此其在发放贷款时有严格的审查制度和评价标准，如企业的信誉、偿还能力、提供担保等。然而，在高新技术企业的萌芽阶段和早期的成长阶段，由于其内在风险大、无法提供担保、融资成本高等原因，企业通常是不愿发放贷款的。从当前情况下来讲，阻碍银行向高新技术企业贷款的原因主要包括：商业银行以安全性为原则的经营观念、现行金融体制的固有缺陷、信用担保机制不健全、信息不对称等。这些原因使很多计划通过银行贷款来进行融资的高新技术企业陷入困境，从而无法通过此渠道得到资金，进而阻碍企业的进一步发展。

（三）高新技术企业的技术风险。众所周知，技术创新是高新技术企业的生命所在，只有不断创新才能适应市场的需要，促进自身的发展。然而，只要进行技术创新就不可避免地会遇到技术风险，这主要是因为技术创新过程中所存在的非概率型的不确定性，在很多时候新技术的发展方向和成果往往是不确定的，所得到的产品与最初设计理念存在很大偏差，这也就导致创新型企业需要承担相当大的风险。在进行创新过程中，最初设计不合理、生产成本过高、产品无法制作等原因也有可能导致创新的失败。

（四）高新技术企业的市场风险。高新技术企业与传统企业一样，都存在着市场风险。市场风险主要是指产品市场的不确定性，如果企业生产出来的产品没有得到市场的认可，无法把商品销售出去，同样也会导致导致企业经营的失败。换而言之，市场风险是一种新产品在市场上能否满足需要、多长时间能被接受和有没有扩展潜力的不确定性。在高科技企业发展的产品刚刚面对市场时，由于市场上对该种新产品的了解还不够深入，无法立刻接受产品，所以就要求企业必须花大量时间和金钱去培育市场，引导消费，培训职工。

三、高新技术企业融资问题解决措施

（一）提高直接融资能力。为了给高新技术企业直接融资创造条件，我国应逐步建立并完善创业板市场。在国外，创业板市场又称为另类股票市场，主要功能是发行科技型中小企业和高新技术企业的股票，以此来帮助他们更好的融资，提供更为广阔的发展空间。政府采取措施开设创业板市场的主要目标是为了帮助那些虽然暂时无法达到主板上市标准却富有发展潜力的中小高科技企业上市来实现融资，这将在很大程度上促进高新技术企业的发展。对大多数高新技术企业而言，与主板市场相比，创业板市场更适合其发展。因为它的上市要求标准相对较低，并没有做出诸如企业必须连续3年盈利等的强制要求，比较适合高科技企业的发展。

（二）拓宽间接融资渠道，深化金融机构体制改革。对大多数企业而言，银行贷款是其主要的间接融资渠道。然而，在当前的经济形势下，我国大多数银行为了实现保本增利，争相抢夺优秀客源，对那些竞争力强、市场前景好的高新技术企业发放贷款，因为他们有稳定的收入来源，可以保障资金的安全。然而，很多处于萌芽和创建时期的高科技企业，由于不符合银行的信贷原则，所以导致真正需要资金的企业无法取得银行贷款。为了改善这种状况，金融机构要深化体制改革，提高大型金融机构的内部控制机制，提高服务水平，尽快设立专门为高科技企业服务的金融机构，进一步促进我国高新技术企业的发展。

（三）发展其他融资渠道。为满足企业在成长过程中的资金需求，还应重视发展其他融资渠道。这不仅有利于弥补直接和间接融资渠道的不足，还为高新技术企业融资提供了更多的条件和机会。为发展其他融资渠道可以从以下几个方面去做：首先，应根据融资租赁的优缺点，选择恰当的融资方式，如根据企业所具有的风险特性，选择是采取经营租赁或是融资租赁；其次，根据目前我国高新技术企业发展的状况，有关法律制度应适度放宽关于企业发行债券融资资格等方面的规定，根据企业的具体情况作出相应规定，这对他们的健康发展起着积极的作用。同时，政府应扩大风险投资资金规模、加快风险投资专业人才的培养和引进等方式来发展风险投资业，从而为高新技术企业融资创造条件。

（四）建立技术风险分担机制。技术风险，简单地说就是技术创新的不确定性，这种不确定性假如只能通过尝试或试错来解决的话，就违背了投资者投资的原则和动机，此项技术就不会再继续发展。因此，如果想解决该问题其核心就在于尝试这种不确定性所引发的风险的分担问题，也就是说由谁来承担这些风险与成本的问题。也正因为如此，分担机制显得尤为重要。一般而言，分担该种技术风险最主要的方法就是由多主体（主要有国家扶持、社会投资、风险投资者投资等）来共同承担。另外，政府应当积极制定和政策制度来鼓励社会资金进行投资，运用非正式金融资金在高新技术企业发展中的作用，为高新技术企业融资的进行提供条件，从而更好地分担风险。

篇（8）

【关键词】非高科技中小企业创业板市场融资

一、上市—拓宽中小企业融资渠道

1.融资难的现实

“中小企业融资难”是制约中小企业发展的“瓶颈”，在对上海市资金融通问题的调查中发现：在生产经营上融资“较困难”、“很困难”和“不存在困难”的企业比例分别是68%、14%、18%。在有项目投资的企业中，37%的企业依靠自有资金，29%的企业依靠银行贷款。调查样本的平均银行长期借款额是49万，平均短期借款额是554万，两者之比是11：1。可见贷款在中小企业项目投资中作用不大。《新闻报》1998年4月9日的资料显示，63%的中小企业近期内没有投资打算，其主要原因就是资金难以落实，这一比例远远高于大企业。

2.创业板市场是推动中小企业发展的助推器

创业板市场又被称作二板市场、小盘股市场、自动报价系统及可供选择的投资市场等等。它是经济发展到一定阶段，主板市场门槛太高、无法满足成长性中小企业特别是高科技企业直接融资需求而产生；是证券场外交易市场的重要组成部分和高级形态。

低门槛的创业板市场的到来，无疑是给处于困境中的中小企业带来一场及时雨。主要体现在以下几个方面：首先，民营企业在创业板市场上市，则可通过发行新股或后续配股进行直接融资，从证券市场获得企业发展所需资金。其次，以拟在创业板市场上市为契机，进行企业的股份制改造，建立起产权明晰、治理结构合理的现代企业制度。并且，在创业板市场上市，由于创业板市场其严格的上市条件和监管措施，特别是财务监管措施，有利于企业改善经营管理状况，提高经营管理水平。而且，企业寻求上市的努力本身就促使企业在各方面提高水平。另外能上市是企业进步和发展的一个标志，可以增强投资者对企业的信心，提高企业的信誉。

二、创业板市场应当向非高科技中小企业敞开大门

目前，全球各主要创业板市场大都成立于20世纪90年代，美国NASDAQ培育出了一大批高科技公司，他们大都定位于支持高科技企业。2000年3月，以美国NASDAQ为代表的创业板市场进入调整期以后，各主要创业板市场纷纷转向支持更多具有高成长性的中小企业。为了挤掉高科技“泡沫”，不少创业板对高科技公司进行了清理。不少国家与地区甚至通过重新筹建中小企业创业板市场来替代原有的市场。

这体现在：

第一，从准入条件上看：在国际上现有的创业板市场中，并没有关于企业科技含量的准入条件，以美国NASDAQ小盘股市场的上市标准为例，它所包括的九个指标为：净有形资产、股票市值（总资产、总收入）、税前收入、公众持股数量、公司创立时间、公众持股市值、最低投标价格、股东数量和做市商数。而即使是以发展地区科技产业、推动创新为本的香港创业市场也没有关于科技含量的硬性规定。香港创业板市场与主板市场的区别在于：相对较低的上市要求、“买者自负”的原则、资料披露为主的原则和严格的保荐人制度。在其市场制度特点中并不存在关于企业科技含量的专门要求。所以，无论是否属于高新科技行业，中小企业只要达到创业板市场的上市条件就可以申请进入公开上市。

第二，从市场发展现状上看：创业板市场是高新科技公司，特别是高科技中小企业上市融资的重要场所，但是它绝对不是一个仅仅包括高科技产业的市场。美国的NASDAQ市场是一个新兴高科技公司云集的市场，它们的市值增长幅度惊人，但是尽管如此，NASDAQ市场并不是一个只包括高科技产业的市场。有数据表明，1998年底，NASDAQ市场上市公司的产业构成为：制造业占上市公司总数的27.5%，金融保险业占20%，零售与批发占11.2%，计算机编程和数据处理占10.6%，服务行业占10.5%，交通和通讯占7%。可以认为：在当前各国和地区存在的创业板市场都是向非高科技中小企业开放的。高科技类公司占据的显赫地位是市场自身选择机制发挥作用的结果，而不是人为设立制度约束的结果。

在我国现存的中小企业中，很大的部分属于传统的加工和服务性行业企业。就我国现有的经济发展水平和行为市场发达程度来，这些企业也具有相当的发展潜力和良好的市场发展前景。但是长久以来，由于受到我国计划经济体制和金融体系不健全的影响，我国中小企业的融资渠道十分狭窄，严重地影响了这些企业的建立、经营和发展。创业板市场的建立可以为那些优秀的非高科技中小企业提供重要的融资渠道，鼓励和支持它们的发展。

三、非高科技中小企业在创业板市场的战略定位和拟上市的策略

创业板市场上的风险投资者们看中高科技企业的是其高成长性，希望能够通过大量的投资对象中的一家或几家企业的暴利增长来获得巨额的回报。但是对于非高科技中小企业来说，期望着一夜暴富是不切实际的，因为传统产业的特点就是缓慢但是稳步的增长。由于我国产业结构近期内学是以制造业为主，从政策因素和国际贸易因素上考虑对传统产业都较为有利。非高科技中小企业应当充分发挥我国的比较优势即劳动力资源丰富的优势，积极参与国际分工，获取比较利益。非科技类中小企业在强化自身比较优势的基础上谋求发壮大，引进先进技术和管理经验，逐步完成技术升级换代。这样的过程虽然成长较慢，但风险也相对低的多，可以吸引到一部分风险弱的投资者。

1.把企业在创业板市场上市的最终取向与企业的长期发展规划有机结合起来。一个没有制定长期发展规划方案的企业，其发展必然遭遇种种。投资者愿意把钱企业，是因为投资者看好企业的发展前景。因此，应把企业上市筹资的目的同发展替有机地结合起来，使企业真正走上可持续发展之路。

2.把企业在创业板市场上市与建立现代化企业制度结合起来。中小企业就从巨人集团、沈阳飞龙、三株集团等企业中吸取企业产权不清、治理结构不合理的教训。在创业板市场上市，对拟上市企业的要求就是企业产权清晰，企业建立科学的股东会、监事会、董事会、经理层等四个层次的治理结构，使企业真正建立现代化企业制度。

3.把企业在创业板市场上市和改善企业经营管理能力有机结合起来，随着企业规模的扩大，企业的经营管理日益复杂，企业必须相应建立科学规范的管理体制与变化的经营环境相适应，并使企业融入国际竞争体系中，按国际惯例建立人事、资产、负债等一系列科学化的管理制度，使企业拥有强大综合的竞争能力。

4.把企业在创业板市场上市的目标与企业的产业经营和资本经营的统一发展战略有机结合起来。通过产业经营和资本经营的有效结合，增强企业的核心能力，享有成本、研发、市场开发等方面的绝对优势，由此增大企业的资产，提高企业的抗风险的能力。

拟上市中小企业，在确定企业发展战略定位后，应针对企业自身目前存在的问题，做好以下几个方面的准备工作，为企业在创业板市场成功上市打下坚实的基础。

1.建立产权明晰、治理结构合理的现代企业制度。拟上市企业在进行公司化改造过程中，应严格按照创业板市场、现代企业制度的要求规范动作。

2.建立符合现代企业标准的财务管理制度和内部监控制度。拟上市的企业，无论是准备上市前还是上市成功后都有着严格的披露要求。因此，拟上市企业可通过聘请财务顾问公司协助建立规范的财务管理制度，规范企业的会计核算、预算管理、责任会计及相关的财务管理制度；并聘任一名全职的合格的会计师，负责企业财务管理工作，同时应成立以独立非执行董事的审核委员会，监督审查企业年度、半年度和季度的财务报告、财务申报及内部监控程序。

3.运用资产重组措施，扩大企业资产规模。拟上市企业，一方面，可采用兼并手段将专业相同、规模较小的，但行业发展前景和产品市场前景具有吸引力的企业进行重组合并；另一方面，可以参股的方式同高等院校、科研院所联合，引进技术和价值规律。

4.建立一套良好的激励和约束机制，引入策略投资，促进企业的持续、快速增长。引入策略投资者能够为企业带来两方面的策略价值：行业和领域价值；金融和财务价值。前者指策略投资者从企业所从事的行业或所处地域对企业的支持；后者指策略投资者将其所持有的风险资本注入企业。拟上市企业若能够从著名的策略投资者那里获得风险投资，一方面有利于企业解决上市前的最低规模要求问题，另一方面有助于提高企业上市的可能性，有利于企业上市价格的制定和上市后市场价格的稳定。

5.认真委任保荐人，为上市创造有利条件。拟上市企业应全面了解保荐人的职责和作用，聘请保荐人的意义远超出协助企业上市，一个好的保荐人对于企业构建一个运作顺畅的管理机制、制定长远的发展规划、并真正实现其成长和发展，起到事半功倍的作用。

6.全面地了解创业板市场，在企业调整改造的过程中，不断积累资本运作经验。拟上市企业对创业板市场，对资本运作的了解和熟悉，关系到企业与风险投资者、上市中介机构、上市审批机构之间的沟通，对企业策略投资者的引入、企业能否成功上市、企业股票发行价位的制定、上市后企业的运作有着极大的影响。

【参考文献】

1.中小企业金融环境的思考，王琦、章启宇，商业研究2000年第四期

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1目前的现状主要体现在以下几个方面：

1.1我国风险投资机构的管理水平正逐步提高，运作基本良好。风险投资规避了其他融资方式要求借款人提供担保或是成熟期的中小企业。如果具备上市资格或通过发行股票、债券能筹资的中小企业，更可能获得其他的融资方式支持。而现在的中小企业融资难主要是由于本身信用低且无可抵押资产，甚至是仅仅处于构思中的企业。一般金融投资由于受到风险管理要求制约，只在项目有偿还力、发展势头良好的情况下才能投资。而风险投资则相反，它主要是企业在初创时期、困难时期和需要扶持的情况下进行。

1.2中国风险投资开始进入新的快速发展时期。根据数据显示2012年上半年风险投资金额已达19亿美元同比下降43%。投资笔数为103笔，下降38%。不过上半年投资额仍保持相对稳定，为1150万美元。目前，中国已成为世界上风险投资发展最活跃的国家之一。风险资本有利于优化中小企业资源配置，提高资金使用效率。出于自身利益的考虑，为了风险资本的运行效益，风险投资公司会对投资项目进行全面、细致的调研分析，严格审查项目的可行性，进行专业性的评估与论证，这会在很大程度减少投资的盲目性。资金投入企业后，风险投资公司会通过严格的风险控制机制、利益责任约束机制以及严谨的投资操作规范，进行监管，控制资金的流向和流量，以保证企业真正地把资金应用于技术含量高、效益好的项目上去，从而有利于中小企业不断做大做强。

1.3中国已初步形成了多元化、多渠道的高技术型中小企业发展的融资体系。从创新基金、风险投资、担保到上市融资，中国已初步形成了多元化、多渠道的高技术型中小企业发展的融资体系。风险投资作为一种股权投资，期限较长。不会加重中小企业的即期债务负担，很适合资金比较紧张的中小企业技术创新融资，有利于企业的长期稳定经营。同时，风险投资资金还会提高中小企业的效益，吸引社会资金对中小企业的再投入，有利于中小企业提高融资能力，推动中小企业全面发展，形成一种资金与发展互动的良性循环。

2目前我国风险投资发展存在的主要问题有：

1知识产权保护制度不完善。拥有自主知识产权的企业在得到风险投资之后，在其研发生产过程中，其专利产品容易遭到不法企业的抄袭与模仿，使该企业和风险投资商得不到利润。

2政策不健全。将近一半的风险投资机构认为，由于国家对发展风险投资的政策不健全，影响了投资者对风险投资事业的发展。

3缺乏退出渠道。目前我国主板市场，无法满足不同类型企业尤其是高技术型中小企业的需求。同时由于未建立创业板市场和柜台交易市场，法人股不能通过资本市场退出，影响了风险投资机构获得高额回报，从而制约了风险投资的进一步发展。

4税收负担过重。世界各国均对风险投资给予优惠税收政策。比如在美国风险投资额的60%免除征税，其余的40%仅课以50%的所得税。这一措施的实施，使美国风险投资在20世纪80年代初期大约以每年46%的幅度激增。相比之下，我国的税收政策则显得不足。有关调查显示，超过60%的风险投资机构认为税负过重。

现我国风险投资退出形式对经济的发展限制

我国的风险投资只有二十多年的历史，虽然发展迅速。但是却受到各种条件的制约。而且根据资料调查显示，我国风险投资退出方式中，公开上市（IPO）所占风险投资退出形式比例15%，兼并收购所占比重在所有退出方式中相对较高，2003年为37.4%，而新增退出的收购的比例达到了40.4%，可见采取收购方式退出的项目比例正逐年增多。在高新技术企业中必然包含着大量的先进技术等无形资产，我国《公司法》中规定：“以工业产权、专有技术作价不能超过公司注册资本的20%”，这不仅大幅度的限制风开上市的模式，而政府立法部门应针对高新技术企业的上市资格也大大的限制了新增退出收购的风险退出模式。这不仅仅限制了风险融资的资金流，也限制了第二股票交易市场的经济发展。从而导致以下因素：

1企业没有成为真正的市场主流。在发达国家，高科技企业的收入一般占总收入的50%，而我国企业尚未完全成为真正独立的市场经营主体，缺乏对风险投资的激励机制和承受能力，投资行为趋于短期化、稳健化。资金困乏。导致大企业独大，中小企业也出现了融资困难，风险高，资信度差的特点。

2银行功能没有充分发挥。银行历来都是企业发展的催化剂，我国银行资产的规模已达2000多亿美元，是高新技术企业发展的重要核心力量，但由于银行体制尚未理顺，专业银行的商业化还未成，不愿意将资金投入到风险很大的风险投资企业且加上中小企业缺乏有效的资金来源导致了一系列的融资困难的特点。

3利用外资不够。虽然我国高新技术产业市场前景广阔，对外商颇具吸引力，但由于我国市场体制不健全，投资环境不理想和投资收益率不确定等情况，使很多外商望而却步。

4没有充分利用民间资本的投资潜力。目前，个人、保险公司、社会保障金、退休基金等民间资本基于安全性要求，在没有可靠的中介和监管机构帮助的情况下不敢直接投资于风险投资业。

发展风险投资，有利于提升我国自主创新能力的措施

企业自主创新和现代高科技产业的发展，都离不开资本市场和风险投资的发展壮大，离不开知识产权制度的健全。所以应从以下几个方面采取措施来发展风险投资事业，提升我国自主创新能力。

1改善风险投资环境法制建设滞后是影响我国风险投资发展的一大制约因素。因此，要大力改善风险投资环境。近期的工作重点主要包括：

1.1是尽快制定颁布《风险投资法》、《风险投资基金法》等风险投资业的核心法规，引导、规范风险投资业的发展。

1.2是结合风险投资发展的需要，修订完善《公司法》、《合伙企业法》、《专利法》、《中小企业促进法》等相关法规体系。

1.3是结合《创业投资企业管理暂行办法》制定和颁布实施，制定与之配套的实施细则和具体管理办法。

2重视风险投资与知识产权保护的结合。目前我国高科技企业在实施国际化过程中，遇到的一个很重要的问题是知识产权纠纷问题，这说明我国现在对知识产权重视、保护不够，缺乏知识产权保护制度。如果不重视自主知识产权、自有核心技术的培养，高科技企业就不能吸引风险投资的进入。同样如果不重视知识产权保护，那些拥有知识产权的高科技企业被外来企业模仿。那么这些企业很快就会被强大的外来模仿者从市场中淘汰掉，根本谈不上高的收益。这会严重挫伤创新企业的积极性，风险投资也有去无回。因此，缺乏知识产权法律保护的市场环境会严重挫伤风险投资事业的发展。这不仅会造成风险投资事业发展不起来，而且高技术产业也不能健康发展起来。所以，建立知识产权意识，完善知识产权法律保护体系是我国风险投资发展的根本前提。同样，如果风险投资政策、法规健全完善，将有利于企业的自主创新，有利于高技术产业的发展。

3充分重视风险投资的作用。世界各国的普遍经验表明，风险投资为高技术型企业提供了重要的资金来源，是一种有效的新型的支持高科技产业的融资机制，是科技与金融结合的产物，风险投资既有科技成果筛选预测把握能力，又有灵活的孵化机制和高超的金融服务技巧，因而在激励创新和鼓励技术创业方面发挥着重要作用。我国企业自主创新能力和自主知识产权严重不足，1985年专利法实施以来，外企在华专利14万件，是国内企业的614倍，在光学、无线传输、信息存储等专业领域上，国外申请专利占90%以上，这些都是对我们来说是巨大挑战。是广阔的发展空间。新时期我们必须落实科学发展观，大力实施自主创新，加快风险投资事业的发展。

4加强以企业为主体的创新机制和资本市场建设企业是创新的主体。企业创新能力是国家创新能力的基础，而且越来越成为国家重要的创新能力。因此，如何培养、提升、激励企业的创新能力，发展一批有创新能力、有竞争力、有持续竞争力的企业，是我们必须解决的问题。我国企业必须抓紧建立完整的知识产权体系，学会在技术项、产业化、市场开拓及保护中应用知识产权手段，引导企业将专利制度作为现代企业制度的重要组成部分，把专利保护战略与生产经营战略结合起来，真正确立以自主知识产权为核心的企业发展战略。同时要加快资本市场和风险投资事业的发展，共同提升我国自主创新能力。

篇（10）

21世纪的中国，改革与发展已进入了关键时刻。从当前国际竞争的趋势和经济全球化分析，谁掌握了科技的制高点，谁就掌握了发展的主动权。我国目前正处于科教兴国，迎接知识经济挑战的时代，风险投资业对推动经济快速发展的作用正在被国人所认识。可以预见，风险投资将为我国发展资本市场、推动技术创新和产业升级提供了有力保障。

一、在我国发展风险投资的特性

风险投资是由风险投资家出资，协助具有专门技术而无法筹得资金的创业者，并承担创业时的高风险的一种权益资本。风险投资这种新型的投资方式正是向高风险、高收益、高增长潜力的高科技项目进行投资。通过高技术商品化，加速科技成果向生产力的转化，从而推动高科技企业从小到大，从弱到强的发展，进而带动整个经济的蓬勃和兴旺。风险投资具有以下特点：（1）高风险、高收益。风险投资就是准备冒风险的资金，它所投资的对象一般为刚刚起步的高新技术企业或高新技术产品，没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保，平均成功率只有30％左右。依靠风险投资建立起来的高新技术企业生产的产品，市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业和产品。（2）高风险投资期长。风险投资是一种长期投资，其投资周期要经历研究、试制、生产、销售、盈利等阶段，待被投资企业经营成功后，直到股票上市，这一过程少则3～5年，多则7～10年，是一种长期投资，其流动性很小。（3）投资对象为高新技术产业。高科技导向型的中小企业，它们资金短缺，无法得到充裕的银行贷款，通过风险投资家的活动，将新技术、企业家才能和风险投资资金有机地结合起来。风险投资的特点决定了它是研究与开发资金的重要来源，对高新技术产业的成长发展起到了决定性的作用，在优化资源配置方面也具有重要作用。

我国发展风险投资业同发达的国家相比，尚处于起步阶段，而且是在改革开放的大潮中从国外引入的，因此，它必然带有中国特色发展的特殊性、阶段性。风险投资业的兴起和发展对美国经济产生了深刻的影响，它促进了大批高科技产业的诞生和崛起，推动了美国经济结构的根本性调整，为90年代美国经济的持续高速增长打下了坚实的基础。近年来，美国经济增长的三分之一是由信息产业提供的，而美国信息产业的著名大企业都是风险投资支持下发展起来的。因此，有的学者认为，如果没有风险资本的注入和启动，就没有美国今天的半导体、微电子和生物技术产业，也就没有美国今天的经济增长。目前，我国的风险投资属于一种不完全的风险投资，必须经历若干发展阶段后，才能逐步与国际惯例接轨，融入国际风险投资行业，演绎为完全的风险投资。这样，所担的风险就会因规范化而大大减少。

在我国发展风险投资业，尚缺乏一些必备的机制和环境，面临着一些特殊而辣手的困难和矛盾：巨大的资金需求缺口与狭窄的资金供应渠道；规模有限的可转化科研成果与高科技新兴企业；不畅通的风险资本撤出通道与不健全的配套法规政策等。从目前我国风险投资的发展现状看，它的特殊性主要表现在：（1）风险投资机制不健全。我国风险投资机制仍旧是一个国家作为投资人、管理人等多种角色的单一体制，由国家政府充当投资主体从事风险投资，资金来源单一，社会化程度低下，难以建立起有效的投资风险机制，容易导致无人真正负责的局面，与风险投资市场特性不相容。多层次、要素齐全的风险投资运行机制尚未形成。机制不健全，风险投资的运行便无法顺利展开。（2）风险投资的对象难以用国际惯例衡量。由于我国的高新技术企业是从传统的旧体制变革中走出来的，在其成长的过程中也同时形成了难以用风险投资的国际惯例加以处置的特殊性。以国际风险投资行业成功的经验而言，风险投资的对象是具有高成长性企业或极具辅导前景的先进技术或项目。我国的高新技术企业从创业开始就与中国的市场化改革联系在一起，并成为市场经济体制演绎过程中的探索者和实践者。按照市场机制的规则，开拓了科学技术研究、开发与成果转化、技术创新与企业规模化发展的新机制。我国高新技术企业成长的突出特点是以科技人员为主体的高新技术企业在成长中跨越了一般企业靠原始积累发展的模式，以市场的力量快速形成了经济规模，形成了新的产业群。从运营机制方面看，大多数公司已形成了以市场为导向的运营方式、先进的企业形式和可持续发展的技术创新体系。新技术企业群体的出现，造就了一批自身具有风险投资与担保能力的骨干企业，如此，形成了风险投资的对象难以用国际惯例来衡量。（3）风险投资是金融体系中一个非常特殊的组成部分。风险投资的运作是体现了金融特点的直接投资，并在金融资本与产出资本的结合中形成了一套独特的行业选择、投资管理、金融运作的机制。从我国目前风险投资的实际运作看，它还难以真正体现风险投资职业化的特点，而表现为多元运作的现状。国际风险投资的不同阶段有不同的职能特点和主要的介入主体，从而形成专业化分工合作的链条。而从我国风险投资发展的现状看，风险投资公司几乎包揽以上境外风险投资者的全部职能，既充当天使投资，又充当投资银行的角色，因而，难以真正体现风险投资的职业化特点，也打乱了不同阶段介入主体的不同分工。风险投资面临的是对高新技术产品的认定问题，而这些认定需要中介机构来协助完成估值。中介机构功能的发挥是高新技术产品市场评价机制形成的关键因素。我国在这方面的服务职能和估值的科学性、真实性远远不能适应，这就是为风险投资发展提供中介服务的机构还不到位，使风险投资公司在选择高新技术项目并进行风险投资时显得比高新技术企业更难。因为，风险投资者的投资理念是在产品市场与资本市场同时运作，风险投资无疑来自资本市场，而根基却在产品市场。（4）我国发展风险投资缺乏政府的有力支持。在我国，还没有与发展风险投资相适应的中小企业管理法则，而按现行的《公司法》与风险投资运作规则相抵触的地方又甚多。我国政府虽然明确支持风险投资业的发展，但是支持力度不够明显，有效性难尽人意。一是缺乏一个明确清晰的发展风险投资的方针和短、长期发展战略规划；二是国家对高新科技风险企业的银行贷款没有采取“特殊情况特殊对待”的政策，更不用说政府担保了。国家还未出面专门支持风险投资的税收政策，法律环境处于弱化状态。虽然我国在金融立法上颇有建树，但仍没有制定关于风险投资方面的具体法律法规和规范化的管理条例办法，使得风险投资的发展得不到法律保证，难以走上规范化之路。（5）风险投资是具有信息趋群、人才趋群、地域趋群特征的特殊行业，在风险投资主客观诸多要素的组合中，最重要的是人才资源。集专业知识与投资意识于一身、又具有资本市场实践经验的复合型专业人才的聚集与竞争，对发展风险投资业至关重要。因为，风险意识的产生和风险资产投资的决心来自于风险投资者对高新技术产品的市场判断力和预见性，这一能力又来自熟练的专业知识和丰富的经验，因而，人才是风险投资发展的内在的第一原动力。我国目前的状况是高层次、国际化的专门人才奇缺，能够适宜于风险投资业的高素质、复合型人才尤其是风险投资家少而又少。人才匮乏、制约风险投资的直接后果是导致了本来就不健全的风险投资体系的整体素质低下，前进步履维艰。

二、建立风险投资的退出机制

风险投资在我国刚刚起步，它的特色性及阶段性决定了在我国必须走有中国特色的风险投资之路，发展我国风险投资的关键在于建立合理的体制和机制。风险投资的目的不是企业利润，而是资产的变现，因此，在风险投资过程中，最关键的是股权和产权交换。事实上，资本的退出是资本内在的实现流动性和变现性的一个通道。风险投资的退出机制是风险投资形成和发展的必要条件。如果没有风险投资的退出机制就无法获取高增长阶段的高利润，无法补偿失败项目造成的损失。那么，建立可行的退出机制的一个重要步骤是建立创业板市场（即二板市场）。

（一）在我国建立创业板市场的有利条件

在我国设立创业板市场，既可为创业投资提供“出口”和回报实现机制、促进高科技投资的良性循环、又可为高科技企业提供融资渠道，提高中国高科技企业的资本实力，推进中国高科技产业的发展。从目前的情况看，我国建立创业板市场是完全可能的。一是因为我国有一个足够大的市场；二是我国现有的两个交易所均采用了高度现代化的电子交易、清算及信息系统，具有高效、便捷、迅速的特征；三是在我国目前的两个股票市场上，中小盘股，特别是高科技概念股的交易比较活跃，这或许预示着中小高科技企业倾斜的创业板市场的交易也将会比较活跃；四是从我国股市的发展前景来看，创业板市场能为投资者提供更多的选择，能进一步扩大股市的规模。同时，具有高成长性的中小高科技企业在发育成熟时，会对主板市场的发展起积极的推动作用。

（二）克服困难，设立创业板市场

我国设立创业板市场的主要障碍，并不在于投资者不能认同，更不在于开发相应的硬件设施需要耗费资源，而在于我们自90年代以来就已经开设了大量的场外交易市场，这些市场的运作有相当部分是不规范的。从世界各国的经验来看，第二板市场的上市条件总体上要低于主板市场。我国的情况则不同，目前的主板市场（A股市场）是一个由政府行玫力量高度控制的“审批市场”，上市指标则是一种地方政府和企业都趋之若鹜的“稀缺”的经济资源。在这种条件下，如果按照国际惯例来运作创业板市场，那些在主板市场上争取不到上市指标的企业势必将蜂拥而至，使得这个市场迅速沦为第二个A股市场，从而丧失其支持高新技术企业发展、提高资源配置效率的功能。因此，在建造我国创业板市场的过程中，既要吸收国外成熟运作机制的合理内核，更要从我国现实的制度架构、法制状态和资本市场的发展现状出发。

我国的高科技产业、民营企业都属于高投入、高风险的产业，它们都需要借助市场的力量，发展自身的风险投资业，建立具有良好流通性的风险投资市场，也为风险投资家提供了投资、获利和套观的机会。创业板市场的建立为中小高科技企业和民营企业提供了资本支持，有利于营造公平的竞争环境，提高市场经济的运行效率。但由于创业板市场独特的市场定位和交易规则，使得它在具有高收益的同时，更具备了高风险的特征。一是与主板市场相比，创业板企业上市的“硬性”标准有了很大程度的降低，这竟味着对上市企业的资本实力和抗风险能力要求的降低，从而加大了未来市场发展的不稳定性。二是上市企业未来发展的不稳定的风险。由于在创业板上市的多为具有高成长性的新兴行业企业，未来的发展存在很大的不稳定性，受国家宏观经济政策影响大，抵御外部风险能力弱，随时面临被淘汰的危险。三是市场环境不成熟的风险。目前70亿元左右的风险投资基金多来自于政府，民间投资较少，这将加大创业板股指的波动，影响投资者的收益。

高科技企业需要创业资本的培育，而创业资本的发展亟需资本市场的支持，因而中国必须加快创业板市场的构建，这也是中国资本市场深化和发展的重要步骤。为防范创业板市场的风险，较好地保护投资人的利益，保证创业板市场的运作质量和效率，实行严格的公司监管和市场监管十分必要。

（三）发展创业板市场的策略

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资本市场支持科技创新，实际上是给企业带来了新鲜血液，带动企业更新知识，从而有助于高科技企业快速发展，优化融资结构，实现权益融资与债务融资的合理搭配，为创新者提供更好的回报，才可能吸引大量的社会资本涌入科技创新领域。从我国证券市场成立到现在的发展历史就可以看出，资本市场被赋予了培育高新技术企业的重任。只有资本市场与科技创新紧密结合起来，并建立适应科技型企业融资需求的多层次市场和产品体系，高科技企业才会得到快速发展的机会，才能突破原有的瓶颈，实现让投资者真正分享中国经济成长成果的目的。二者结合的效果是显而易见的。其中以中关村的例子最为典型。由于我国创业板顺利推出，一批代表创新型企业的群体，借助资本市场平台取得了快速发展的机会，同时也带动了私募股权投资（PrivateEquity，PE）和风险投资（VentureCapital，VC）等社会资本向科技型企业集聚。在这之后新三板制度也不断完善，科技型中小企业融资力度得到大力支持。同时，中国证监会还推出了一系列改革措施，调动民间资本和私募的积极性，带动地方投资机构的发展。由于不同类型的高新技术企业在不同成长阶段对资本市场的多样化需求，因此只有完善资本市场体系，推出丰富的资本市场工具和平台，高科技企业才不会把首次公开发行（InitialPublicOffering，IPO）上市作为进入资本市场的唯一选择。这对探索建立适应当前时代特征的科技创新机制，落实建设创新型国家的要求，势必产生深远影响。

1.2科技与资本市场结合存在的不足

由于我国的资本市场起步晚，制度建设还不够完善，资本市场与科技的结合，还处于初级阶段，远远不能满足国家自主创新战略以及中小科技企业发展的需求。但是目前市场释放出来的巨大活力，已经激发了全社会的自主创新热情。同时也存在对资本市场的认识不全面等问题，难免出现急功近利的现象。造成这种现象的主要原因有以下3种情况：一是资本市场本身的原因，例如制度体系不灵活、缺乏自主创新的激励机制和退出渠道；二是实体经济制度和体制也存在问题，如一些高校所属上市公司决策审批繁琐，难以适应瞬息万变的市场；三是产权保护意识淡薄，导致其中不少行业仿冒侵权现象突出，像上市公司对产品进行“打假”过程中发现了“好企业日子不好过，侵犯知识产权的小企业日子挺滋润”的怪现象，企业投入的研发费用少，上市公司优势发挥不出来。对以上情况的分析表明，若想推动上市公司中的高新技术企业快速发展，就必须大力发展多层次的资本市场来满足企业在不同阶段对资本的不同需求，使资本市场充分发挥资源配置作用，同时给企业创造公平、公正、公开的市场经济环境，保证科技成果在转化过程中的资金使用量，公司才能突破自主创新瓶颈，在激烈的市场经济竞争中，保持上升空间，并充分利用资本市场的平台，成长为世界级的科技企业。