期货投资步骤大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇期货投资步骤范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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因此，对于有兴趣进行股指期货开户的投资者来说，事前做足准备功课就显得尤为重要了。为此，记者采访了期货交易公司负责股指期货开户业务的工作人员，通过他的实际指导，投资者便能够了解到开户过程必备的关键环节，也让开户更省心省力。

第一步：跨过50万元的资金门槛

关键词：“银期转账”入金

按照中金所对于股指期货业务开户要求的相关规定，个人投资者进行开户时最低资本要达到50万元。在实际的开户过程中，50万元的资金需要以“入金”的方式存在期货公司的保证金账户上。这也是开办股指期货业务的前提条件。

对于以前没有从事过实际期货交易的投资者来说，就有必要从期货交易开户这一步骤开始了。据介绍，个人投资者可以先到选定的期货公司签订期货经纪合同，这一合同是所有的期货交易(包括商品期货和股指期货)的标准合同。凭着这份合同，投资者就可以到银行去开办“银期转账”业务。事实上，这一手续的办理和我们平时开设证券交易账户是很类似的。

不过，目前开办“银期转账”业务的银行并不多，主要为中、农、工、建、交五大行，股份制银行和城商行目前还没有这一业务。一般来说，期货公司与上述五大行都建立有合作，投资者可以根据自己的情况来选择合适的银行，开通“银期转账”业务。在汪券交易时间办理，即时就可以生效。随后，你就可以把自己银行账户上的资金以网银、电话银行、柜台等多种方式转入到“银期转账”中的期货公司账户上了，这也叫做“入金”。在办理股指期货的开户手续之前，投资者必须保证账户上至少达到50万元的资金门槛。

第二步：现场“知本”测验

关键词：至少答对24题

过了资本这一关，就需要进入“知本”这个关节了，那就是现场股指期货基础知识测试。这也是股指期货开户时最显著的不同点。毕竟与很多大众投资产品相比，股指期货承担的风险要高出很多，这就需要投资者具备相应的投资知识与技能。

2月22日晚，中金所公布了当日所使用的《股指期货基础知识测试题》。测试题共由30题组成，10题为判断题，20题为选择题，答题者需要在30分钟内完成，答对24题或以上，方可视为测试合格。据介绍，中金所公布测试题的目的在于帮助投资者从试题中学习规则，以做好参与股指期货交易的知识储备。

但是，如果使用“死记硬背”的策略，显然是没有用的。据悉，对于测试试题，中金所采用的是不定期更新的方式。在进行测试时，期货公司必须从中金所的数据库内调用最新的测试试题。对于同时开户的客户，可同时进行答卷，但测试过程中不仅有人员进行监考，并将使用摄像头全程监控。

不过，对于一次性测试没有通过的投资者来说，不少期货公司也安排了辅导，通过辅导后可以再次进行测试，合格后的成绩也同样可以被认可。

第三步：提交交易经历

关键词：股指仿真交易记录或商品期货交易记录

除了必备的股指期货理论知识外，此次股指期货交易在开户时也需要投资者提供相应的交易经历证明。根据中金所《股指期货投资者适当性制度实施办法》的要求，投资者在开户前必须拥有相关的交易经历。

符合要求的交易经历有两种。一种是中金所股指期货仿真交易的交易经历，按照要求，投资者的仿真交易累计交易日需要达到10天，累计的交易笔数需要达到20笔。对于仿真交易记录的确定，记者了解到，投资者只需要在开户现场提交自己的身份证号码就可以了，各家期货交易公司都可以从中金所的数据库中调出相关的仿真交易记录，符合前述的条件就可以视为通过。

另外一种交易经历是从事商品期货交易的记录。根据要求，投资者在最近三年内具有10笔以上的商品期货成交记录就可以了。但在提交这一经历时，投资者需要提供加盖期货公司结算专用章的最近三年内商品期货交易结算单以作为证明。

值得一提的是，两种交易经历均可以被认可，因此投资者开户时只需要提交某一项交易经历证明就可以了。

第四步：综合评估看实力

关键词：财务状况最重要

在上述三个步骤之后，在开户现场还将对投资者进行综合评估。综合评估这个项目中包括了投资者基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信记录四个部分，各个项目下也有一些分项。综合评估的满分为100分。表格就是中金所针对期货公司使用的综合评估表，按照各项的评分达到70分就可视为合格。

我们不妨就以投资者王先生为例子，具体看看他在综合评估中能够获得多少分。王先生今年45岁，大学本科学历，因此在基本情况这一项目中，他获得的评估分数为年龄10分+学历4分，共计14分。而值得投资者注意的是，在开户时，除了身份证来证明年龄外，还需要的是相应的学历、学位证明的原件和复印件。

第二个项目是相关的投资经历。中金所将投资经历分作两类，一是商品期货交易经历，最高分值为20分；二是证券交易经历，最高分值为10分。与基本情况分数累计所不同的是，投资经历的评分是按照两者择其高的原则来评分的。在实际的测评中。不少期货公司对交易经历的评估也进行了具体的量化。如在对投资者的商品期货交易经历评分时，假使投资者在最近3年内拥有成交记录可获得一定的分数，在此基础上，对于有穿仓记录、追加保证金次数等等都有不同的评分。证券交易记录一般要求投资者在最近3年内拥有股票成交记录即可。需要说明的是，在证明相关投资经历时，投资者需要出具加盖期货公司结算专用章的最近三年内的商品期货交易结算单，或是加盖相关证券营业部专用章的最近三年内的股票对账单。王先生在开户之前没有从事过商品期货交易，但他是个老股民了，因此王先生在这一项中可以获得的评分为10分。

第三个项目是投资者的财务状况，占分达到了50分，事实上这也是在综合评估部分中最为重要的部分之一。财务状况有两项，一是金融类资产，二是个人年度收入状况，和投资经历的评分一样，这也是按照两者择其高的原则来评分的。对于可以被认定为金融类资产的产品，除了本人名下的银行存款外，股票、债券、基金、期货权益、黄金(纸黄金)、人民币理财产品都可被计人，但是在提交的金融资产证明中。必须加盖相应的专用章，如加盖中国境内银行业务章的本外币定、活期存折、存单等证明文件；加盖证券营业部专用章的对账单、加盖基金公司专用章的基金份额证明、加盖期货公司结算专用章的交易结算单等等。同时，金融类资产的证明文件的时间必须为开户前一个月之内的。由于股指期货开户时，要求投资者至少拥有50万元的资本金，这一部分资金也可合并计入到投资者的金融类资产评估中。对于个人年度收入状况，对应不同的收入情况也有不同的分值，但投资者需要提供税务机关出具的收入纳税证明、银行出具的工资流水单或者其他收入证明。

我们的投资者王先生除了开户必备的50万元资本金外，符合要求的股票账户对账单上显示股票市值余额为40万元，另外他还提供了一张20万元的存单，金融类资产累计达到了110万元，因此在财务状况这一项中他可以获得50分的满分。

最后一项为诚信状况。目前中金所所认可的诚信档案为央行所提供的个人信用报告，在各地的央行征信分中心均可以进行查询和打印，如果查询本人的信用报告，只需要持有本人身份证原件和复印件，并填写一张申请表即可，打印信用报告为免费服务。委托他人查询的话，还需要提供人的身份证明、查询委托书等等。记者了解到，如果投资者没有不良信用记录，就可以获得15分的满分。在细化的规则上，有些期货公司规定，如果有一般性的不良记录，会按照记录的次数扣减一定的分数；如有严重的诚信问题，则不能进行开户。另外，期货公司还可以从中国期货业协会的投资者信用风险信息数据库查询投资者相关信息。按照要求，王先生也到央行上海总部的征信中心打印了一份信用报告，报告显示，他的信用记录良好，这一项他可获得15分的满分。

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与投资黄金不同，黄金期货交易的对象是远期的黄金买卖合约。在合约没有到期之前，可以自由转让该合约并从中赚取差价，而合约到期以后，如果符合交易所的相关规定，也可以通过实物交割来买入或卖出黄金。此外，期货交易实行保证金、T+0、每日结算等交易制度，这些制度为投资者提供了更加灵活的投资方式。这样一来，黄金期货的财富效应更能吸引人。

黄金期货合约上市交易最低保证金暂定为合约价值的9％。9万元就能做成100万元的交易；如果该品种涨10％，就净赚10万元，收益率就可以超过100％，当然如果亏了就会血本无归。

从1月2日开始的黄金期货仿真交易情况来看，已有近4000账户参与交易，最高盈利者创下当天盈利10倍的纪录。不过，收益与风险共存，也有不少参与仿真交易者因为操作不当而“血本无归”。

开户需要“两步走”

第一步：选择期货公司

参与黄金期货交易的唯一合法途径是通过上期所经纪会员参与交易。上期所会员没有二级，除上期所的期货经纪会员以外，任何单位和个人都没有资格办理投资者开户业务并投资者进行黄金期货交易。

投资者选择期货经纪公司还要看它的硬件和软件设施。比如，期货公司有哪些信息系统、交易速度怎么样、是否有专设的研究咨询部门、手续费的收取标准是否合理等。

第二步：办理开户手续

选定了合适的期货经纪公司后接下来就要办理开户手续了。个人投资者开户时，必须出示身份证原件，并且提供复印件。同时，根据证监会的《关于进一步加强期货公司开户环节实名制工作的通知》，客户开户时需要照相留档。

从开户到正式交易，投资者必须配合期货经纪公司完成五个步骤。首先，投资者应该详细阅读期货交易风险说明书；第二，选择期货交易方式：第三，签署期货经纪合同书；第四，申请交易编码及确认资金账号；第五，打入交易保证金并确认已经到账。

当投资者签署完期货经纪合同书，就可以填写期货交易登记表了。这张表格将上交期货交易所，为投资者申请交易所专用交易编码，同时期货经纪公司还会分配给投资者一个专用的资金账号。当投资者拿到资金账号以后，就可以往账户里打入开户保证金(一般通过银期转账方式用网上银行调拨资金)。当资金到账时，期货交易也就可以正式开始了。

最好从小额短线交易开始

按目前黄金每克200多元的价格算，黄金期货投资门槛为2万多元，考虑到投资风险，投资一手黄金期货建议总资金4万元以上。

由于期货交易运用保证金杠杆交易，风险性远大于一般投资品种。同时，期货交易需要一定的专业知识，这些条件都要求投资者加强前期知识储备。

在期货交易中，开始就投入全部资金操作是风险极高的。初次涉及期货交易的投资者不妨从小金额短线开始。从一手黄金期赁合约开始，通过试探性的短线操作，逐步摸透黄金期货的操作规则，这样的做法将使投资者避免大部分风险。

(作者系黄金期货网专栏分析师)

小贴士

黄金期货操作六招

1、资金管理。期货交易的首要原则是做好资金管理，一般情况下疲态阶段不超过10％，行情突破初期可增到50％，趋势阶段保持30％。

2、严控仓位。当行情疲态时宜观望，或者小单进出，不宜重仓操作，以避免行情随机波动中的频繁止损。只有在突破关键技术位时才能积极跟进。当做多时，出现金叉时可稍微加大仓位。

3、顺势而为。投资者首要的工作是把握趋势，静待顶底组合K线形态的出现，或均线出现发散状态，不宜自作聪明抄底逃顶。

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在港交所这款被称为“首只离岸人民币期货”，其合约将以美元兑人民币汇价为参考；每张合约价值10万美元，只需支付1.24%的保证金，即每张合约保证金约为8000元人民币；合约的保证金、结算交易费用均会以人民币计价。只要8000元即可入场交易，而且投资者可以用近80倍的杠杆撬动资金——较低的门槛水平让散户也能参与其中。

目前，国际大部分货币都有期货对冲工具。鉴于企业和投资者对人民币的需求很大，而现在有了这公开透明的“利器”，海外的企业将更加愿意用人民币进行结算，投资者也将更愿意持有、使用人民币。

由于目前人民币尚未实现自由兑换，无论是港交所还是芝加哥商品交易所的人民币期货，都必须通过离岸人民币中心的香港进行交收。而且，经过几年的发展，香港的离岸人民币业务已经初具规模，以及东盟贸易结算使用的人民币多数回流到香港进行投资。因此，香港和芝加哥交易所的品种可以分别满足不同投资者对于管理人民币汇率风险的需要。

对于香港的离岸人民币市场地位，人民币期货让这一市场的投资品种变得丰富。继而可以吸引更多海外投资者，助推人民币国际化进程。从人民币国际化的步骤来看，必须经历成为贸易结算货币、投资货币、储备货币三个阶段。目前人民币国际化正处于第二个阶段，从最初的人民币债券到人民币保险、人民币计价的ETF，以及“新鲜出炉”的人民币期货。可以说，香港市场上以人民币计价的投资品种还不够丰富，但正在逐渐增加。而在这个过程中，提供更多投资品种选择，是人民币国际化一定要迈过的台阶。

篇（4）

我国黄金投资市场“老化”

我国黄金市场从2001年由审批制转为核准制，黄金直接进入市场取代实行数十年的国家收购，让黄金生产企业与用金企业一律进入交易所直接交易，并且参照国际黄金交易所的交易价格进行买卖，2001年上海黄金交易所的成立因此被认为我国黄金市场市场化的标杆。到2005年，上海黄金交易所黄金交易量已达 906.42吨、铂金40.81吨，交易金额突破1000亿元人民币。目前国内仍有 20%左右的居民有意将自己10%至30%的个人金融资产投资黄金。按目前国内居民存款总量15万亿元人民币估算，黄金市场完全开放以后流入金市的资金量可达3000亿至9000亿元之巨，市场的容量可想而知。

然而，总体来说国内的黄金投资市场目前仍处于商品交易范畴的初级阶段，更多的市场影响来自于国家政策的宏观调控，以及作为交易本身的黄金产品的价格波动，市场依旧是两大黄金投资系列，即实金投资与纸金投资系列。实金投资就是有实物黄金交割的黄金投资行为，主要的实金投资品种有标金、金条、金币、金块等。在我国居民的传统观念中，购买黄金是个人财富保值增值的重要手段，但国内居民投资实金，由于对相关规则和知识了解甚少，往往达不到预期目的。

与实物金产品不同，纸黄金是指投资者按银行报价在账面上买卖的“虚拟”黄金投资产品，银行按买卖价格点差收取交易费用。作为现代黄金投资的一种主要形式，纸黄金具有流通速度快、变现能力强、附加费用少、进入门槛低等特点。但是它的缺点也很明显，即投资者不能提取实物黄金。

A+D“准期货”交易火爆

虽然就有形的现货实物市场来说，上海黄金交易所已成为世界上最大的黄金交易所，但与以场外交易模式为主的世界黄金现货交易和以黄金期货、期权为主的场内交易相比，我国的黄金市场总交易量远低于世界主要黄金市场。在国际市场上，超过90%的交易量都是黄金衍生产品的交易，这与我国当前的情况形成了鲜明对比。在国际黄金市场，有关黄金的衍生品非常丰富，黄金期货可称得上是非常成熟的产品。早在1974年12月31日，纽约商品交易所便推出黄金期货，目前已发展成世界上最大的金属期货交易所。就我国以实金交易为主的市场而言，风险相对偏小，且投资者只能买涨而不能买跌。随着金融国际化的不断深入，黄金投资市场的国际化势在必行。值得称道的是，目前在国内实金投资中，具有“准期货”称号的金条A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保证金交易，而且为投资者提供了卖空机制，受到投资者的欢迎，目前已成为上海黄金交易所交投最活跃的交易品种之一。

来自中国黄金协会的最新统计数据显示，今年1月到4月，上海黄金交易所各黄金交易品种成交量合计为484吨，比去年同期增加33.46%，总成交金额为792.5亿元，同比增长48.12%。尽管目前只有机构投资者能参与A+D延期交收交易，但这对于那些风险控制选择单一的企业来说，A+D产品不失为很好的选择。

“黄金期货”进入议事日程

6月6日，上海黄金交易所在沪召开第四次会员大会。“黄金期货”使这次普通会员大会成为社会关注的焦点。

黄金期货“花落”上海期货交易所还是上海黄金交易所，既是两个交易所之间的竞争，也是两个交易所分属监管部门――中国证监会和央行之间的博弈。央行是基于《中华人民共和国金银管理条例》对黄金现货专属管理，而证监会是基于《期货交易管理条例》对期货市场实行集中统一监督管理。

按《期货交易管理条例》第十三条，国务院期货监督管理机构批准期货交易所上市新的交易品种，应当征求国务院有关部门的意见。如果上海期货交易所要上黄金期货，证监会需征得央行的同意。

按《期货交易管理条例》第四条，期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准的其他交易场所进行。禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。这意味着上海黄金交易所作为黄金现货市场，如果引进期货交易机制，需要国务院期货监督管理机构的批准。

目前的情况也极有可能由双方竞争演变为双方合作，共同组建中国黄金期货市场。上海期货交易所作为专业期货交易所，在新期货产品开发、风险管理等方面均具有成熟经验。从一个产品发展来讲，黄金期货在上海期货交易所落户更顺理成章。不过，如果黄金期货在上海黄金交易所推出，也将具有开创性意义。

“金交所”引外资谋发展

继央行相关负责人在上海黄金交易所会员大会上透露，中国人民银行批准了外资商行可以申请入会“金交所”后，申请入会金交所的包括瑞银（UBS）、汇丰银行、加拿大丰业银行、法国兴业银行、渣打银行等五家国际顶级银行正式获准成为上海黄金交易所的首批外资会员。其中前三家属于伦敦市场五大黄金定价行成员。这意味着，今后外资商行进入我国金融市场又拓展到了黄金这一国际性领域。

央行放行外资入会将加快黄金市场国际化，实现向国际市场的转变，这会进一步缩小国内外价差，降低成本与交易风险，为境外投资人购买到人民币计价的黄金获得了渠道。尤其是对于目前资本管制下的中国金融市场，以黄金作为走向国际化的试点品种，是一个很好的试验与放行步骤。

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中图分类号:F715.5文献标识码:A文章编号:1672-3309(2010)03-0054-03

一、公司背景

近年来,某大型外贸公司业务高速发展,经过几年的收购和向下游拓展之后,已发展成为国内领先的大宗农产品进出口贸易商,年营业额近百亿元人民币。但由于大宗农产品进出口贸易业务本身不但涉及商品市场,同时和金融市场也有非常紧密的联系,公司经营过程中面临较大的市场风险,即由于市场价格波动导致资产损失。产生风险的原因主要是商品市场上商品价格(现货价格)的波动以及金融市场上金融工具价格(农产品期货价格)的波动。

其实,公司的风险管理体系还停留在初始阶段,整体风险管理和控制依赖于经营管理人员的判断和直觉,缺乏理性和定量的风险分析和管理手段。因此,为了公司下一步的健康发展,经过与国外同行业先进企业的交流与对标研究,并在外部咨询公司的帮助下,该公司建立了以VAR方法为核心的风险度量及管理体系。

二、VAR方法度量市场风险

(一)VAR的定义

VAR,中文通常译为风险价值。市场风险的计算,是计算由于市场价格不利变化而引起的资产价值损失。在市场风险管理的各种方法中,VAR方法最为引人注目。具体来说,VAR是指在给定的置信水平下,某项投资或投资组合在一定的时间段内,可能发生的最大价值损失。用数学公式表示为:

Prob(ΔP > VaR) = 1- α

或:Prob(ΔP < VaR) = α

其中:Prob表示资产价值损失小于可能损失上限的概率;Ρ表示某一金融资产在一定持有期t的价值损失额;

VaR表示给定置信水平α下的风险价值,即可能的损失上限;

α为给定的置信水平。

比如,我们说某个投资组合在95%的置信水平下,一天的VaR为10万元,一个星期的VaR为26万元,这表示该投资组合在一天内损失不超过10万元的可能性为95%;在一个星期内损失不超过26万元的可能性也是95%。所以,从概率的角度看,VaR实际上是指损失超过VaR值的概率有多大。

(二)VAR的参数选择

为了计算VAR,我们必须首先确定两个重要的参数:置信水平以及持有期间。对任意投资组合来说都必须给定这两个参数,其VAR的计算才有意义。VAR的计算方法主要有参数法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。

持有期间:持有期间越长,计算出的VAR值就越大。理想的情况是持有期等于对投资组合进行清算所需的最长时间。比如对交易部门来说,选择一天的持有期间是比较合适的;而对按季度调整的投资组合来说,就应当选择90天的持有期。由于在现实情况下投资组合是动态调整的,所以,持有期间应当小于组合中头寸价值变化的平均时间。

置信水平:置信水平越大,得出的VAR值也越大。置信水平的选择主要反映管理层的风险偏好,即对风险的规避程度。置信水平选择的越高,对风险的规避也越强。通常置信水平在90%~99%之间。

(三)VAR的计算

VAR的计算包括以下几个步骤:

1、 确定投资组合头寸的当前结算价值;

2、 从市场数据中确定风险因素的模型,即确定影响投资组合未来价值的因素及其模型;

3、 将风险因素与投资组合进行映射,即将投资组合与风险因素之间建立函数关系;

4、 选定持有期间和置信水平;

5、 根据上述信息选定一种方法(参数法、历史模拟法或蒙特卡洛模拟法)计算VAR。

(四) VAR使用时需注意的问题

VAR是一个非常有用的概括风险的方法,但在使用时,也有一些需要注意的问题:

一是VAR没有给出最坏情况下的损失。VAR方法的设计目的不是度量这样的损失,VAR只是告诉我们损失超过VAR值的概率有多大;二是VAR没有给出损失超过VAR值时的分布情况。对于同一个VAR值,可能有不同的超过VAR值的损失分布;VAR的度量结果存在误差。VAR的计算基于历史数据和组合模型,如果选取不同时期的数据或者改变模型,都会使VAR的计算结果产生不同。所以,历史样本数据的选择以及风险因素模型的确定对计算VAR是非常重要的。

三、VAR方法在该外贸企业中的应用

(一)VAR应用范围、参数选择及计算方法

1、VAR应用范围

在计算公司整体VAR时应包括当时公司持有的所有下列资产:当时公司所有现货资产,如大豆、豆粕等,包括客户已付定金但还未付款提货部分;当时公司所有期货头寸,包括CBOT、DCE、马来西亚等期货市场;当时公司所有期权头寸,指公司在CBOT市场上持有的期权。

2、 VAR参数选择

根据公司的业务特点,每一船货从订货、海运、国内港口接货,到从客户收回全部货款,大约在90天左右,期间还伴随有期货市场的套保操作,所以,公司在计算VAR时的持有期间选择1天、1周、1月及90天4种。公司基于稳健的风险管理政策,置信水平设为97%或98%。

3、 VAR计算方法

根据公司的业务特点,各种方法的适用性及准确度,以及相应计算机软件的性价比,最终公司使用Crystal ball软件,采用蒙特卡洛模拟的方法来计算VAR。在进行具体计算时,只要设置相应的参数模型,蒙特卡洛模拟的计算过程由Crystal ball软件自动完成。

(二) VAR计算实例

1、 大豆资产VAR的计算

公司拥有10000吨的大豆现货资产,每吨的价格为2500元,我们计算在97%的置信水平下,该项资产1天的VAR。按照前述VAR的计算步骤,计算如下:

第一,计算当前该资产的价值,该资产现值=2500*10000=2500万元。

由于该资产的损失完全来源于市场价格的波动,我们把市场价格的波动率作为该资产的唯一风险因素,运用Crystal ball软件,根据历史数据,我们可以拟合出市场价格波动率的模型,拟合结果为市场价格波动符合student-t分布。(市场价格的波动率指第二天的市场价格相对于第一天的市场价格变化的百分比)

第二,将资产现值乘以波动率,即可得出该资产的损益情况。

第三,将置信水平设为97%,持有期间设为1天。

第四,把上述的模型及参数在Crystal ball软件中进行相应设置,用蒙特卡洛模拟的方法,计算出我们所需的VAR。结果表明,在97%的置信水平下,该资产一天的VAR为27.84万元,也就是说该资产一天的损失不超过27.84万元的可能性为97%。

2、 大豆资产+期货头寸组合VAR的计算

上面我们计算了一个单个资产的VAR,接下来我们再计算一个投资组合的VAR。该投资组合除了包含上例中的10000吨大豆现货资产外,还包含期货市场上10000吨大豆的卖空头寸,我们计算在97%的置信水平下,该投资组合1天的VAR。计算时大豆的当前现货及期货价格都是2500元/吨。根据VAR的计算步骤,计算过程如下:

第一,计算当前该投资组合的价值,该投资组合现值=2500*10000(现货)+2500*10000(期货)=5000万元。

第二,由于该投资组合的损失来源于现货市场价格的波动以及期货市场价格的波动,我们把现货市场价格的波动率以及期货市场价格的波动率作为该投资组合风险因素。运用Crystal ball软件根据历史数据我们可以拟合出现货市场价格波动率以及期货市场价格波动率的模型。拟合结果为现货市场价格波动率的模型取为Student-t模型;期货市场价格的波动率取为正态分布模型。

第三,由于现货市场价格的波动和期货市场价格的波动有较强的相关性,为了计算该投资组合的VAR,我们还需要知道两种价格波动的相关系数。通过历史数据和Crystal ball软件,我们计算出现货价格波动率和期货价格波动率的相关系数为0.815。

该投资组合的损益=现货损益+期货损益,由于持有的是现货多头资产和期货空头资产,这两种资产的损益是相互对冲的,所以我们把现货价格波动率和期货价格波动率的相关系数设为-0.815;将置信水平设为97%,持有期间设为1天;把上述的模型及参数在Crystal ball软件中,进行相应设置,用蒙特卡洛模拟的方法,计算我们所需的VAR,结果表明:

一是在97%的置信水平下,该资产组合一天的VAR为16.2万元,也就是说该资产一天的损失不超过16.2万元的可能性为97%。和大豆资产VAR的计算的情况比较,该组合的VAR比单个现货资产的VAR大大降低了。

二是两种资产对VAR的贡献度,即投资组合风险来自于不同资产的百分比。现货资产的风险占整个组合风险的60%,期货资产的风险占整个投资组合风险的40%。

(三)用VAR计算结果进行风险控制

用VAR计算结果进行风险控制的方法是将VAR计算结果与事先设定的风险限额进行比较。当VAR计算结果小于风险限额的60%时,风险状态为绿灯(正常)状态,此时业务活动可以正常进行;当VAR计算结果在风险限额的60%到80%之间时,风险状态为黄灯(警戒)状态,此时应当密切关注相关业务的进行情况,并准备相应后备措施以应对不利情况的发生;当VAR计算结果大于风险限额的80%时,风险状态为红灯(止损)状态,此时应该启动相关措施,对相关资产进行清算,避免损失的进一步扩大。

(四)用VAR计算结果进行绩效评价

传统的绩效指标(如净利润,ROE等)只是简单的考虑了资产的盈利状况,并没有考虑该盈利是在承担了多大风险的情况下取得的,所以为了全面揭示盈利的状况,需要把传统指标按照风险因素进行调整。

最常用的两个风险调整指标是风险调整收益率(RAROC)和经济增加值(EVA),计算公式分别是:

RAROC =(税后净利润-经济资本成本)/ 经济资本

其中:经济资本=VAR,表示为了预防损失而准备的资本;经济资本成本=经济资本×平均经济资本回报率。

EVA=税后净利润-经济资本成本

其中:经济资本成本的定义同上。

例如,公司某年的净利润为5000万元,计算出的年风险资本(VAR)为1.2亿,平均经济资本回报率取10%,则相应的RAROC和EVA是:

RAROC=(5000万―1.2亿*10%)/1.2亿=31.7%

EVA=5000万―1.2亿*10%=3800万

RAROC指标比ROE指标更好的揭示了盈利和风险的关系,而EVA指标比净利润指标更多的考虑了风险资本的机会成本,可以更全面的揭示资产的盈利状况。

用EVA指标代替净利润指标可以帮助该企业在绩效考评时更全面的衡量盈利状况,RAROC指标可以帮助公司更好的配置资本。比如,假设大豆业务和玉米业务的净利润都是2000万元,但大豆业务的RAROC=30%,而玉米业务的RAROC=20%,则说明了相对同样的利润,大豆业务比玉米业务面对了更少的风险,资源应该向大豆业务倾斜。

四、结论

VAR方法帮助该外贸企业建立了一套相对理性及量化的风险管理体系,较好地解决了该企业市场风险管理无序、空白的问题,解除了企业发展中的一个重大隐患。此外,VAR方法还对企业的绩效评价提供了一个新的视角,有助于企业重新审视经过风险调整后的业绩,更好地进行企业资源分配及业务调整。

参考文献:

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有券商债券投资经理表示，目前券商对国债的配置主要是自营部、固定收益部和资管部，虽然国债和国债期货的波动空间不大，但国债期货可以对冲，可以衍生出多种策略的玩法。

券商积极参与

南华期货苏晓东观察到，和股指期货上市之初的持仓结构类似，券商仍是市场绝对主力。虽然目前券商和基金套保资金尚未大规模介入，但券商系期货公司空头主力的地位在逐步巩固。空头大佬仍是国泰君安期货，截至9月12日收盘，国泰君安期货持有空单超过500手以666手空单稳居第一位，海通期货、中粮期货和广发期货空单陆续占据空头大本营。

目前看，券商系期货公司参与热情最高。据称，在国债期货上市前，不少券商系期货公司就与母公司结盟，发挥优势资源，大力备战国债期货。国泰君安期货机构客户部为了帮助解决客户的多账户操作系统和自成交问题外，在研究体系上已成立国债期货研究小组。当时，就有媒体报道称国泰君安证券固定收益部、债券私募中的青骓投资、耀之投资有望通过国泰君安期货成为首批入市的机构投资者。

“目前看来，券商固定收益部门与一些之前就有做债券现券的私募，对参与国债期货兴趣浓厚。这些机构投资者将成为国债期货上市初期的主力。”国泰君安期货总裁寿亦农说。

青骓投资管理有限公司合伙人张健说， 参与国债期货的主要目的是套期保值，用来对冲利率风险，“国债期货上市初期，可能会存在较大的期现套利、跨期套利机会，我们会利用先发优势，积极参与。未来，采用趋势套利等策略也是参与市场的选择之一。”

此外，业内人士认为，手续费收入对期货公司来说也具有很强的吸引力。华西期货北京营业部总经理张向东曾对媒体计算称：“按国债期货目前暂定的交易手续费为3元/手，考虑到交易所是按双边收取，如果按国债期货首日36625手的成交量计算，中金所的手续费收入为21.98万元。如果一年按250个交易日计算，中金所在国债期货市场上将每年增加5495万元的手续费收入。期货公司根据不同的客户，针对国债期货加收的手续费大约在3-5元/手，如果平均按4元/手，国债期货首日期货公司的手续费收入为14.65万元，而这只是刚刚开始。”

银行缺位 市场不火

国债期货上市至今可以说运行平稳，没有出现火爆的场面。上海中期期货公司国债期货分析师刘文博认为：“这主要是因为国债投资者构成和品种自身特性所决定的。国债期货对应的标的是国债，同时国债主要是在银行间市场由大型机构参与交易，而目前银行和保险等机构还不能进入国债期货市场。所以，投资者主体的缺席是国债期货目前成交不活跃的主要原因之一。当然，上市之初交易所最低保证金提高到3%，以及目前很多机构投资者的观望态度，也是影响国债期货交易量的潜在原因。”

9月23日有消息称，国内商业银行参与国债期货的获批时间点暂确定在明年元旦前后，届时将为期货市场带来300亿的增量资金。不过，很多专业人士认为，即使监管层对银行的限制放开，银行也不一定大规模进入市场，原因是多方面的。比说说银行能取得什么样的交易资格，是结算交易会员，还是全面结算交易会员？银行参与国债期货的风险敞口比例是多少？除了自营的套保，巨大的银行理财资金如何参与利率期货？此外，国债市场规模问题，也是限制银行参与的一个重要因素。

中证期货首席金融期货研究员刘宾认为，不同于现券市场，由于银行手中持有大量国债现券，其参与期货市场的主要目的便是将手中的国债现券进行保值，届时如果国债期货的流动性仍然不够充分，便很可能会出现各家银行都在做空，但却无人接盘的被动局面。他认为对于后市随着国债成交量的逐渐放大，券商、基金参与度的提升也将为银行的进入提供必要的基础。

tips：

国债期货开户交易步骤

一、申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。

二、具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。

三、具备金融期货基础知识，通过相关测试；

四、到开办了相关业务的期货公司网点办理国债期货开户手续，如果已有股指期货开户，可直接用于国债期货交易。

五、下载期货公司软件，择机购买合约，开始投资。

六、开仓后需有足够时间盯盘，若不在规定时限内补足保证金，将面临被强行平仓的风险。

篇（7）

3月30~31日，《投资者报》记者采访10位私募经理，其中不少热衷首批参与股指期货，他们看中的是其推出初期存在很大的套利空间。

机构投资者要完成套利的主要方式――期现套利，需要三个步骤：构建套利组合、套利机会监控以及最后的交易。

曲线也要参与

离首批期货合约上市交易仅剩下两周的时间。全国股指期货开户并没有想象的热烈。

上海智德投资管理有限公司总经理伍军对《投资者报》记者表示，私募无法大规模参与的一个重要原因是证监会的规定――阳光私募产品无法通过信托平台参与股指期货；加之股指期货刚运行，初期会存在很多不确定性因素。

当然也有私募热衷参与股指期货。“私募追求的是短时间的绝对收益，股指期货的做空机制可以为私募基金快速提高盈利能力带来很大的帮助。”3月31日，海富投资公司总经理赵哲对《投资者报》记者说，尽管监管层目前没有放开阳光私募产品投资股指期货，严格控制信托产品的发行，但是出于对收益的追逐，私募基金还是会想方设法参与。

“直线不行，不会曲线参与吗？据我所知，我的一些私募朋友就不通过信托的方式，直接动员亲戚朋友把资金集合起来，以个人名义开户。”赵哲说。

在慕容投资有限公司创始合伙人赵众看来，私募基金这种尴尬的状态不会持续很久，股指期货迟早会为私募基金放开。

“要做股指期货，必须要有对手盘，有买有卖才行，而目前开户量仅有3000多户，从市场本身的容量上说，还远远不够，监管层肯定会吸引更多的机构客户进来。”赵众对《投资者报》记者如此分析。

为了迎接股指期货，他们提前做了准备，特别是股指期货人才的准备。“市场上虽然有很多做商品期货的操盘手，但是股指期货和商品期货在市场容量、保证金、盈利模式等方面都存在不同点，寻找适合做股指期货的操盘手并不是一件容易的事情。”

初期套利空间多

深圳一位私募对《投资者报》记者透露：“刚开始开户的都是一些散户，而像我们这种集合几千万甚至上亿资金来参与的私募，相对来说占主导地位，因此比较容易操控市场，获得超额收益。这也是一些私募积极参与初期股指期货的一个重要原因。”

上述私募所说的超额收益指的就是股指期货中的套利功能。对于机构投资者来说，股指期货还具有投机、套期保值两种功能。相对而言，套利交易是机构投资者的策略首选，而套利交易又包括期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利，这其中以期现套利最为常见。

期现套利是指数现货与期货之间的一种套利行为。当现货价格与期货价格之间出现不合理价差时，期现套利者可构建现货与期货套利组合，以期未来价差回归到合理水平时平掉套利头寸，从而获得价差收敛所带来的收益。

从操作形式看，期现套利一般分为正向套利和反向套利。正向套利是指买入现货、卖出期货的套利行为；反向套利则是与正向套利相反方向的套利：卖出现货，买入期货。

“从其他市场的经验来看，股指期货上市初期是期现套利的最佳时段。”赵众认为，和ETF套利一样，在流动性并不充分的股指期货套利市场，会出现一些期现套利空间。

根据香港恒生指数期货市场可查的最早的数据，1992年约有30%的交易日出现期现套利机会，而期现套利的收益空间则超过25%；台湾市场的期现套利机会更好，上市的第一年（1998年），70%的交易日出现了套利机会，收益空间更是高达70%。此后，随着市场的发展，期现套利的机会与收益空间不断下降。

“内地的资本市场向来炒作风气很重，在投机资金的炒作下，股指期货价格出现不合理偏差的概率会很大。”赵众说，有理由相信沪深300股指期货推出的初期将出现较多的期现套利机会。

“当然，投资者对股指期货的不熟悉，对期现套利的陌生，以及股票市场卖空的限制等等，都是股指期货上市初期容易出现期现套利机会的重要原因。”长城伟业期货分析师蓝昭钦说。

构建现货组合是关键

“在很大程度上讲，构建出一个好的现货组合是套利成功的关键。”光大证券分析师郭国栋在最新的研报里认为，现货组合构建越精确，就越能控制好风险和捕捉到更多的套利机会。

在郭国栋看来，现货组合可采用沪深300指数的成份股来构建，也可以采用ETF来构建。用沪深300指数成份股来构建的话，由于成份股数量众多，而套利机会出现时需要快速建仓，所以这种方法要求套利者建立专门的程序化套利系统来应对。而采用ETF构建组合，就比较简单，只要买一只ETF基金就可以了，一般投资者就可以利用，但缺点是跟踪效果相对差一点，较小的套利机会不能利用。

套利组合里还包括对期货头寸的保证金管理。“除了交易所和期货公司规定的保证金比例（中金所规定12%），套利者还要预留一些保证金，以防套利组合满仓时保证金不足被强行平仓。”郭国栋说。

篇（8）

一、期货投资基金具有高收益、高风险。和任何投资基金一样，期货投资基金也具有高收益、高风险的特性，

因此，如何加强期货投资基金防范风险的能力是一个不容忽视的问题。

增强期货投资基金的抗风险能力，需要政府和期货投资基金的共同努力。首先，作为在期货市场风险管理体系中最具有权威性的政府管理机构要负责一个公平、公正、公开和合理运行的期货市场，为期货投资基金提供一个完美的用武之地。政府通过制定期货交易的法律、法规、章程和条例，来规范期货市场的组织机构及其运行机制，运用经济手段对期货市场价格进行调控而避免期货交易价格剧烈波动的风险。其次，作为一种典型的事前风险控制方式，制定投资限制也是必不可少的。对市场发展相对滞后的我国来说，对期货投资基金这种高风险的投资基金制定比较严格的投资限制条款便是情理之中的事了。一般投资限制的规定主要包括对投资范围、投资规模和投资方法的限制，我国也有相关法规对此说明。最后，期货投资基金也需要注重自身的资金管理和内部控制，注重培养和引进期货专业人才，加强期货投资基金的技术实力。期货投资基金的组织结构可效仿国内证券基金管理公司，建立有效的内部控制体制。另外，期货投资基金的最大优势在于“专家理财”，基金管理人员能否对期货基金产品进行合理

的设计，特别是在期货风险控制方面能否把握准确，是决定经营水平的关键。所以，我们需要培养和引进高层次、

高水平的期货投资方面的专业人才。

二、选择我国需要的期货投资基金优先重点发展。我国目前需要两种类型的基金：一种基金是为了争夺全球重要原材料的价格话语权，改善我国企业在国际市场的保值能力，它以参与国际期货市场为主；一种是为了向国内投资者提供丰富的理财工具，促进中国期货市场的快速发展，它以参与国内期货市场为主。如果期货基金仅仅是为了促进中国期货市场的发展或作为一个投资工具出现的话，它还不是我国所急需的。优先推出的期货基金，既要满足普通投资者的投资需求，更应当能为我国经济建设保驾护航，这才是我国所急需的期货基金。目前，我国急需发展以参与国际期货市场为主的期货基金。发展这种基金，可以改善我国目前高门槛的国际市场保值条件，可以以此对我国急需的重要原材料进行有组织、有计划的保值，争夺对我国有利的价格形成权，改变落后的国际市场保值现状。同时，适应我国目前“外汇管制”制度的需要，为现有外汇保值提供重要渠道。发展这种基金，既解决了我国面临的重要经济问题，也满足了国内投资者的理财需求。所以，从维护国家战略利益对基金定位的要求出发，我们应充分利用国家的采购优势、信息优势、和资金优势发展以参与国际期货市场为主的期货基金，定位为买入保值、投资型基金。买入保值、投资型期货基金是指以专业投资机构为主体，专业性地在国际国内重要原材料期货市场寻找买入保值及投资机会的商业性保值基金。它以我国不断增长的原材料需求作为投资基础，以买入保值、买入投资交易为主要交易手段；它的任务就是采用各种方法在国际商品期货市场寻找合适的买入机会，来保障我国企业的原材料需求，防范价格上涨风险，降低企业的国际采购成本，调整企业的需求时机；同时，通过调整买入方式、选择离场时机来规避自身风险。它的投资定位具有保障国家、企业整体利益的功能。

篇（9）

期货投资最主要的意义之一就是帮助企业转移、规避价格风险，它是一种预防措施，它通过在期货市场与现货市场同时做方向相反而数量相同的交易，如果现货市场上由于价格波动给交易者造成了损失，可以被期货市场的交易盈余抵补，因此，也起到了价格风险对冲的效果。但是期货投资业务本身是高收入高风险的投资业务，近年来发生过多起由于风险控制不当，而发生巨额亏损的事件，如巴林银行倒闭案以及中航油巨额亏损事件。那么，企业如何去规避在进行期货投资时可能面对的风险，如何将风险置于可控制的范围内，从而获取高额回报？笔者认为，建立完善的内控体系，是规避期货投资风险的有效途径。

1内部控制的基本含义

内部控制理论是随着企业内控实践经验的丰富而逐渐发展起来的，大致经历了内部牵制、内部控制系统、内部控制结构和内部控制整体框架四个理论阶段。1992年，COSO委员会提出了一个内部控制的专题研究报告《内部控制：整体框架》，即COSO内部控制框架。该报告将内部控制定义为，“由企业董事会、经理阶层和其他员工实施的，为营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标而提供合理保证的过程”，并认为内部控制包含控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通以及监督等5个方面。内部控制的目的就是帮助企业正确地管理和控制风险，而非减少风险。内部控制的目标是通过建立企业内部控制体系，梳理公司的主要业务流程，对关键控制流程进行风险分析，找出风险点和控制缺口，通过强化相关部门控制职责，实现对风险的有效控制，完善制度规范，建立测试方法和标准，保证内控体系有效运行。

2企业期货投资业务流程及其风险管理

期货投资风险是指由于未来的不确定性而产生的期货投资收益的可能值偏离期望值的可能性和幅度。对于期货投资活动而言，风险伴随于整个期货投资活动。也就是说，控制期货投资风险，应确定期货投资业务流程，进而找出流程中的重要风险点并制定相应的控制措施，是有效规避期货投资风险的关键所在。

2.1业务流程的基本含义及基本特征

业务流程的基本含义是指业务操作过程中的全部线路和环节，即产品从开始接收操作直到最后完工所经历的全部业务手续，包括业务流程所涉及的全部人工工艺、计算机操作工艺、管理工艺、监护工艺过程。

企业期货投资业务的流程：投资者在进入期货市场前，要与所选定的经纪人结合定期制定投资计划。当决定从事期货交易时，首先要向期货交易所的会员经纪商开立帐户，同时建立印鉴卡，签妥合约书，此后投资者资金进出全凭印鉴。交易投资者通常以电话通知的方式给经纪人交易订单，订单上包括买或卖商品种类、契约数量、提运月份及价格等。当经纪人应下订单时，即以口头复诵一遍，或以书面邮寄方式确认订单。该交易订单立即被送到经纪商办公室的电讯室，登记、打戳时间，然后立即由电讯室以电话通知交易所的交易厅内该公司的电话员，电话员记下订单传给柜台的交易经纪人，在交易厅内进行交易。成交后，经纪人即在该订单的价格上背书，如果该订单没有价格限制，则经纪人填上成交价格以后，再由电话员传回公司电讯室。客户经纪人立即以电话口头方式通知客户交易已经完成，随后再以书面确认完成。每天交易结束时，会员经纪商再将当日所有交易，报给结算单位，由结算单位进行当天的结算工作。

2.2企业期货投资业务流程风险

从期货投资业务流程中可以看出，期货交易不是客户之间面对面的交易，它需要通过期货交易所的交易经纪人，按照交易所规定的操作程序和结算方式进行交易和结算。期货投资业务流程表现出直观性、人际性、流程具有严格的流程方向和步骤秩序的特征、流程没有完全封闭的时间界限及隐含着路线风险和操作风险的基本特征。经过对企业期货投资流程过程中可能出现的风险评估及分析后，得出企业期货投资业务流程面对如下几种重要风险：

(1)期货投资方案未经有效审批。指企业期货投资部门编写的期货投资方案（期货投资建议、可研报告），未得到经理办公会议、企业内相关部门、专业公司及法律事务部的有效审批的风险。投资计划是对未来投资行动的一种说明，是对投资活动的指引，它告诉管理者以后的目标是什么，为管理者提供了管理的依据，计划是否得当，直接影响到企业整个投资活动的结果。对于企业期货投资计划，首先应严格按照规定以套期保值为目的，并应列明拟选择的期货经纪公司，需保值的现货品种、数量、月份和持仓部位，说明所需期货保证金或财务支持等内容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陈久霖一人说了算，相关部门未对期货投资进行有效审批，党委书记在新加坡两年多，一直不知道陈久霖从事场外期货投机交易，最终导致中航油在新加坡折戟沉沙。

(2)合作机构选择不当，造成损失。由于期货经纪公司是投资者和交易所之间的纽带，参与期货交易只能通过期货经纪公司进行，因此选择一个服务规范、运作优良、综合实力较强的期货经纪公司是十分重要的。若选择了管理不规范、信誉不好、业务素质不高的经纪公司，会对企业的投资带来一定的交易风险。选择期货经纪公司应注意经纪公司应具备的一些基本条件，包括注册资本、从业人员、办公设备、完善的管理制度以及必须提供给客户的基本交易服务等等。

(3)没有按规定的程序与合作机构签订合同的风险。有交易就有风险，一个企业的对外交易行为主要是由合同来规范的，所以其面临最大的风险就是合同中的种种陷阱，尤其是在对方缺少履行合同的诚信时，大量无效和内容不规范的合同就会给守约企业造成巨大的经济损失。所以应该严格按照规定的程序与合作机构签订合同来规避风险。

(4)开户未经有效审批。开设帐户，企业便可进行期货交易。但是，企业若开立了不合规的帐户，对期货投资将带来很大的风险。例如，中石油海外资金账户由海外子公司分别设立，户头林立、管理松散，曾导致屡屡出现资金流失的现象。

(5)资金划拨未经有效审批。资金的管理是投资成败的关键。资金划拨没有履行相关审批手续，或没有授权的相关管理人员的书面签字审批，这可能会造成资金的滥用，对企业带来严重的后果。例如，中航油公司造成巨亏的一个原因就是，中航油公司原先的核心业务是中国进口航油采购和国际石油贸易，然而公司却将大量的资金用于期货投资，这其中的大部分投资资金是没有得到上级领导的审批，致使由于期货投资业务的失败，使整个企业承受巨额亏损。

2.3基于期货投资风险的内部控制设计

2.3.1组织结构设计

完善的风险内部监控体系的运行，必须建立在职责分明的组织结构之上。组织设置要权责分明、相互制衡。一个结构良好的组织不仅可以促使组织中每一个人为完成既定的组织目标——通过期货交易来保值或盈利而尽职尽责，而且依赖组织内的严格分工，做到相互稽核、牵制，避免挪用资金和越权交易的风险，并可及时发现期货投资风险和采取相应对策。期货投资应实行权力集中原则，决策权应由企业的最高决策层掌握，总经理负责。投资关系到企业的生死存亡，是企业战略的体现，是全局性的工作，权力不宜分散。针对于期货投资业务应分别设立期货投资事业部与监督控制部门。期货投资部门其职责为，收集研究期货市场信息，明确其变化趋势，制定期货投资计划；具体操作期货投资交易。监督控制部门的人员主要是监察员，其职责是定期或不定期地查核信息员、会计、出纳等处的交易记录和资金收支记录，核实其记录是否相符，并监督全部交易是否处于原定监控计划之中。

2.3.2建立期货投资管理制度

建立期货投资管理制度并严格执行以控制操作风险。

（1）规定企业期货投资的原则。主要有专人负责原则，选择与现货相关产品进行套期保值原则，以防御现货经营风险为目的原则，交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近原则，考虑成本和预期利润水平原则。

（2）规定期货投资程序。期货投资程序分为投资前期、投资期及投资事后评价。①在投资前期的工作：制定期货投资计划、选择合作机构、签订合作合同。投资计划的制定要尽量详尽，包括市场分析，可行性研究报告，投资数量及规避风险的一些措施。选择期货经纪公司要注意以下几个问题：首先，应选择一个能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司。其次，应选择一个能保证资金安全的经纪公司。最好的办法是获得有关资料证明该公司实力雄厚、商业信誉良好，而且在以前的经营中，没有严重的自营亏损，没有经济诉讼案件。最后，应选择一个运作规范的经纪公司。经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求，规范经济行为，不损害客户的利益，保证金和手续费的收取合理；②期货投资期指投资计划的执行过程，包括期货价格趋势分析，下单、交易、结算。其中也包括财务部门对交易帐务的处理，登记并进行盈亏平衡分析；③投资事后评价指通过审计发现投资管理中的弊病，为各种弊病的治理提出有效的办法帮助企业完善内部控制增强控制能力预防各种弊病的再次发生。

（3）严格制定各岗位职能，对各岗位职能描述做到权责明确、责任分离。在实行过程中要加强审批授权工作，对于审批授权应留有相关记录，监督部门不定期核查。

（4）加强经营活动的复查、业务活动的批准和授权、责任分离、保证对资产记录的接触和使用的安全、独立稽核等控制活动的实施。

2.3.3期货投资管理报告格式化、程序化和制度化

要求报告人能理解自己在控制系统中所处的位置以及相互关系，将期货投资各环节有关活动、事件进行报告，报告内容要求既包括期货投资环节的，如项目选择报告、可行性研究报告等，也包括守规和财务方面的报告，这样使得对期货投资的事中控制成为可能，是期货投资内部控制很重要的一环，同时针对突发事件做非程式化报告。

内部控制的目标就是帮助企业管理及控制风险。对于企业的期货投资业务，可通过建立完善有效的内部控制体系，帮助企业评估期货投资业务中的风险，并可针对期货投资的风险，建立风险控制体系，通过设计合理的组织结构，严格的控制制度等控制手段，达到企业进行期货投资的目的。

参考文献

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2徐忠实.期货投资如何控制风险[J].管理精粹，2004(4)

3廖进中，承杰.强化期货投资风险约束机制规范企业交易行为[J].国际贸易问题，1996(4)

篇（10）

期货黄金交易是今年9月，经国务院同意，由中国证监会批准上海期货交易所上市交易的。据悉，上海期货交易所的各项准备工作基本完成，将在近期开展黄金期货交易。

做过期货其余品种的投资者应该很快可以上手黄金期货交易，初次入市的人若想做的话，应该先去期货交易商处开户，开户流程和股票非常相似，期货开户也要经过以下三个步骤：首先到期货公司办理开户手续，然后到期货公司合作的银行办理银期转账，第三步将资金打入客户账户，然后就可以进行期货交易了。

在初期若不熟悉黄金期货交易，或无法摸准黄金交易的趋势的话，建议先做模拟交易，上期所会在推出黄金期货交易前首先推出仿真交易。对广大投资者而言，先做一下仿真交易是一个不错的选择。

投资期货黄金，按每克170元的价格计算，每手合约的价值是51000元，保证金是7%，每手约占用3570元。

当然这只是理论值，是交易所要求会员所缴纳的最低的保证金；而期货黄金的交易保证金其实是变动的，合约挂牌之日起的保证金比例是7%；交割月前第2月的第10个交易日起，保证金比例提高到8%；交割月前第1月的第1个交易日起，保证金比例提高到10%；交割月前第1月的第10个交易日起，保证金比例提高到15%；交割月份的第1个交易日起，保证金比例提高到20%。这点值得我们注意，不然到时若账户资金不足的话，交易所会采取强制平仓的措施，给我们带来不必要的损失。

有的交易商可能会在交易之初制定10%的保证金规定，使得我们投资一手的资金占用增加到5100左右。不建议投入几千元搏金，那样风险会很大。

和普通商品期货相比，黄金期货有其自身的特殊性，其价格稳定，产量有限，适合做中长线，所以就算是远期的合约，暴涨暴跌的情况也不会多见，这样只要我们不是将资金全部使用了，一般不会出现爆仓的危险。专家建议，在初期做黄金期货时，不要首先轻易的做空。

操作黄金期货，要注意以下几点：

1.非熟莫做。不熟悉黄金期货最好不要做，只有在充分了解了黄金期货的情况下，你才有可能摸清一些规律，才能获利。

2.勿交易不活跃合约。交易不活跃的合约，由于参与的人少，所以你可能无法更快的按照你自己的目标价位达成交易。交易活跃的合约可以从成交量上看出来，交易量越大说明交易越活跃。

3.选好时机，看好趋势。做黄金期货时一定要选择好的时机进入，当趋势不明时最好不要进入。合约的选择也很重要，因为合约到期后是要交割实物的，就算你选好了时机，看清楚了趋势，合约到期了，你也必须要平仓，无法再在此合约上继续下去。

4.资金利用不要满仓。黄金期货不易爆仓，那是因为短期内波动不大，占用的资金不多，但你若是满仓操作的话，价格有一点不利于你的变化，你就会被动的处于爆仓的边缘。一般而言，做期货，资金的利用率在60%之下是安全的。

5.注意隔夜风险。期货市场跳空高开或低开是很正常的，所以一定要注意隔夜风险避免损失。看不准趋势的话，在日内平仓也是可以的。

纸黄金

银行的“纸黄金”业务，是指一些银行机构推出的记帐式黄金买卖，也须全额付款，但是不交割实物。例如中国建设银行推出的“龙鼎金”，包含个人账户金交易、个人实物黄金买卖两大类业务，其中的个人账户金交易就是指这种“纸黄金”业务，而个人实物黄金买卖业务买卖的就是实物黄金。值得一提的是，银行的个人实物黄金买卖业务只卖黄金，并不回购。

与投资期货黄金相比，账面黄金交易的门槛更低，只需要10克就可以进行交易。也就是说，投资人只要拿出千余元就可以在黄金市场上试一把身手了，而且因为免去了实物金条交易中的保管费、储存费、保险费、鉴定及运输费等费用的支出，黄金投资中的额外费用降低了不少。

但在进行账面黄金交易的时候，还是需要支出一笔买入卖出的手续费的，手续费各个银行的都不太一样，例如中国工商银行对买入卖出“纸黄金”收取的手续费是0.5元/克，中国银行收取的手续费是1元/克。在考虑获利的同时，一定要把交易的手续费算进去，这样才能算是真正的获利。

开办“纸黄金”业务很简单，只需拥有该银行的储蓄卡/存折，携带身份证去银行柜台，开立一个黄金账户，并指定黄金交易的资金账户即可。若需要开通电话及网上银行交易，在柜台前一并跟工作人员说明即可，这样你就可以在家通过电话或上网随时交易了。

值得注意的是，“纸黄金”业务在报价上一般采用两种方式：按国内金价报价和按国际金价报价。前者是参照交易所黄金价格、市场供求情况及国际黄金市场波动情况等多种因素，再加上银行单边佣金，确定买卖双边报价的；而按国际金价报价，银行中间价就是国际金价折合成人民币的价格，银行在此基础上加单边佣金形成报价。所以你通过网络知道的国内黄金报价价格也许与银行的报价会有些许差距。

“纸黄金”虽然买卖方便，但是只能做多看涨，无法做空。你的利润来源是靠金价上涨，通过利差来获取的；通常而言，金价的波动都不算太剧烈，所以做短线的话，利润有限，建议做中长线的。

黄金管理账户交易

黄金管理账户交易，是指在上海黄金交易所的会员处办理开户手续，双方根据章程签署交易协议书，获得一个资金账号，往资金账号中存钱，即可进行交易了。其大致原理跟期货黄金有些类似。

做现货实盘由于要付全额的钱，所以不推荐资金不足的人做，而保证金交易只需要支付10%的保证金就可以做100%的交易了，对于那些想“搏金”的人来说，是一个不错的选择。其中，黄金T＋D还可以做空，即在高价先卖出，在低价再买入平仓赚取差额。但是保证金交易交易的也是现货黄金，只不过是延期交割而已。

交易所交易的黄金品种有Au99.95、Au99.99和Au550g三个现贷实盘交易品种，和Au（T+5）与延期交收两个现贷保证金交易品种，具体明细见下表：

链接：

篇（11）

1.股票指数与股指期货

股票指数全称股票价格指数，是选取有代表性的一组股票将它们的价格进行加权平均计算得到的，用以反映股票市场总的价格水平变化的指标。它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种参考指标。

股指期货全称股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。具有价格发现，套期保值、管理风险，实现资产配置，提供套利投资机会等功能。

2010年4月16日，首批沪深300股票指期货合约在中国金融期货交易所证实挂牌交易，沪深300指数期货是以沪深300指数作为标的物的期货合约。研究当前我国股指期货与现货指数之间的相关性有着重要的现实意义，一方面，它反映了股指期货市场运行的效率问题，有良好关联性的市场具备了价格发现的功能；另一方面，投资者可以通过各市场之间价差变化选择套利投资策略，并通过期货市场间的基差变化规律有效进行套期保值，规避现货市场的风险。

2.股指期货与现货指数相关性分析

自股指期货诞生之日起，国内外的专家学者便对股指期货与现货指数关系进行研究，探寻它们之间的联系，以便更好的规避风险。2010年以前，我国的股指期货一直处于仿真交易阶段，发展很不健全，所以我国早期对股指期货的研究多以国外的交易为对象。从2010年4月16日起中国的股指期货正式在中国金融期货交易所挂盘交易，为了更好的服务于我国股指期货的发展，本文主要研究沪深300股指期货与沪深300指数之间的相关性。

2.1 数据的选择

本文选取的样本是沪深300指数股指期货及现货的收盘价。由于期货品种的数据存在到期效应，即随着交割日期的临近，期货价格会逐渐向现货价格收敛，这样就不能完全反映期货与现货的相关性，因此，本文选择沪深300股指期货交易的远月连月数据，样本区间从2010年4月16日到2011年4月16日，共241个样本。

2.2 股指期货与现货相关性分析

在建立模型进行分析之前，我们先从图形上考察沪深300指数与股指期货之间的走势关系（图一）。从图一中我们可以看出，沪深300股指期货与沪深300指数的走势大体一致的，尤其是在2010年6月到9月期货与现货的走势基本上是重合的。从整体来看，沪深300股指期货的价格一直略高于沪深300指数的价格，且先于沪深300指数涨跌，这也充分体现了股指期货价格发现的功能。

在统计学中，进行相关性分析的工具有很多，由于本文注重研究股指期货的价格对现货价格的影响程度，因此，本文采用的是回归分析法。回归分析是研究一个或多个随机变量Y1，Y2，…，Yi与另一些变量X1、X2，…，Xk之间的关系的统计方法，特别是用于：（1）定量的描述和解释相互关系；（2）估计和预测因变量的值。本文所研究的因变量Y是沪深300指数收盘价，而自变量X是沪深300股指期货的收盘价，以此来研究两者之间的线性关系。

在回归分析中，通常采用与方法相适应的固定步骤。首先，用线性回归关系式确定以事实为基础的因果模型；然后根据观察数据，估计该回归函数的有关参数；最后检验该函数的精准性。

参考文献