货币基金监管大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇货币基金监管范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

   斯蒂芬·霍金，《时间简史》的作者。他面对困难，没有恐惧，战胜疾病，创造奇迹。他让我们知道缺陷不是成功的障碍，他用他的一生来实现他的诺言，他为热爱着的科奋斗一生。我们可以说，霍金是20世纪最伟大的物理学家。

   拿着这个沉重的，装满了知识的书，我仔细地看着它。首先映入眼帘的，是一个大钟表，椭圆形的表盘，中间凹得很深，无尽的时间应该是它的代表。我原以为这本世界闻名的科普书会枯燥乏味，也许还会有点费力，但现在我不得不改变自己的想法了。

   霍金先生把复杂难懂的句子变成幽默的语言，帮助你快速理解宇宙的知识和奥秘。

   我深深地记得霍金先生的名言，那就是“人如果没有梦想，无异于死掉”。是的，霍金先生被限制在轮椅上多年，但他的思想仍然活跃。它飞出地球，飞出太阳系，飞出银河系，甚至飞进上百亿光年之外的宇宙深处。

   霍金先生以各种各样的原因来避免外界的干扰，经常在自己的房间里独自思考宇宙的命运。他可以为他的梦想和事业做出任何牺牲和放弃，他现在所享有的辉煌成就，不是用汗水和心血换来的吗？

   读完这本书，让我开阔了视野，我现在发现我只有一些知识是多么的渺小。它让我爱上了神秘的宇宙，感受到了科学的魅力。科学就是力量，进入21世纪，我们将如何加强国力，发展经济，使中国在东方站稳脚跟？答案是科学。

   关于霍金《时间简史》读书笔记范文

   其实初读《时光简史》只是因为它是霍金的著作，只是为了在闲暇之余与朋友之间有一点谈资罢了，不得不说这样的科学著作实在难懂，相比我的张爱玲，三毛，刘墉来说却是枯燥了一些，但它仍深深的吸引了我。将我引向了充满幻想的未来。

   说它单调是因为它没有平平仄仄的语调，没有风花雪月的场景，没有催人泪写的辞藻，但他，却拥有极严谨的的探索科学的态度，以一种严谨的口吻向我们叙述着蔚蓝的宇宙，神秘的黑洞。爸爸不止一次的提醒我说我再也看不懂这么深奥的著作，开始我还不以为然，渐渐的我发现我只能读懂其中一点，而绝大部分仍是懵懵懂懂。

   斯蒂芬·威廉·霍金，一个极平凡的人，他因为在21岁时不幸患上了会使肌肉萎缩的卢伽雷氏症，所以被禁锢在轮椅上，只有三根手指可以活动。1985年，因患肺炎做了穿气管手术，彻底被剥夺了说话的功能，演讲和问答只能通过语音合成器来完成。但他的智慧弥补了先天的不足，轮椅上的他还是可爱的，值得我敬佩的。30岁，他考查黑洞附近的量子效应，发现黑洞会像黑体一样发出辐射，其辐射的温度和黑洞质量成反比，这样黑洞就会因为辐射而慢慢变小，而温度却越变越高，最后以爆炸而告终。黑洞辐射的发现具有极其基本的意义，它将引力、量子力学和统计力学统一在一起。

   霍金的魅力不仅在于他是一个充满传奇色彩的物理天才，也因为他是一个令人折服的生活强者。他不断求索的科学精神和勇敢顽强的人格力量深深地吸引了每一个知道他的人。患有肌肉萎缩性侧索硬化症的他，几乎全身瘫痪，不能发音。但他仍出版了《时间简史》，成为全球最畅销的科普著作之一。对于这本书我实在做不出自己的评价，因为，可能在之后的几年，我才能读懂这本书，可是我能感受到这字里行间的一份坚持，一份严谨，甚至一份心酸。

   其实更多的我将这本书当作科幻小说来看，书里就是一个未知的世界，《时间简史》中，霍金念念不忘的就是大统一理论，这是爱因斯坦未尽的梦想。霍金在本书中坦言，不能用单独的美妙的公式描述和预测宇宙的每一件事情，因为量子理论的测不准原理决定了宇宙是不确定性和确定性统一的。在本书中，霍金通过地图模型来说明宇宙的多样性可能需要一组理论来进行描述。

   《时间简史》是为想更多了解霍金教授生命及其学说的读者而编的。该书以睿智真挚的私人访谈形式，叙述了霍金教授的生平历程和研究工作，展现了在巨大的理论架构后面真实的人性。该书本来就不是一部寻常的口述历史，而是对二十世纪人类最伟大的头脑之一的极为感人又迷人的画像和描述。对于非专业读者，本书无疑是他们绞尽脑汁都无法真正理解的，只能当科幻小说看。《霍金讲演录——黑洞、婴儿宇宙及其他》，是由霍金所写文章和演讲稿共13篇结集而成。讨论了虚拟空间、有黑洞引起的婴儿宇宙的诞生以及科学家寻求完全统一理论的努力，并对自由意志、生活价值和人的生存方式及进化原理作出了独到的见解。

   读读它吧探索一个未知的世界！

   这个暑假，读完了《时间简史》，我才知道自己在这个物理学大师面前是有多么的渺小，斯蒂芬霍金。大师带给我们的，是物理学的精华，根据他的文字，我有一些自己的想法。

   首先是书里面提到的思想，这种思想对于现代物理学的进步有重大的意义，既将经典广义相对论与量子理论的结合。现代物理学近百年的发展史来看，许多人都在做类似的尝试，包括爱因斯坦他自己也在做与量子理论相和谐的相对论的延伸理论，不过他知难而退了，最后他把目光又放在了宇宙常数上，这是这个天才的失败之处。不少人为了量子理论和相对论的和谐，做了许多边缘学科，但我个人认为，都不如霍金大师做的那么彻底——量子引力论，量子是物质粒子的非连续运动，而所有的量子困惑都起源于这种非连续运动。量子理论与引力的结合，即量子引力理论，目前还处于研究阶段。这种理论的历史说来话长，著名的广义相对论家彭罗斯在昌德拉塞卡解出Dirac方程后，和霍金一道证明了黑洞的面积定理，随后霍金做出了黑洞热辐射定理，既从黑洞面积的非减性能让人自然而然的想起叫做熵的物理量，黑洞处也具有熵的特性。

   从数学角度来看，不管量子引力论是不是大统一理论，但它有它的意义，对物理学有很好的影响。

   霍金对于时间箭头的描述十分有趣，让我不禁想起曾经寻根究底的哲学与科学理论齐头并进的时代，但是现在科学对于哲学家来说，太具有数学化了，使得维特根斯坦都说：哲学只剩下了分析语言了。

篇（2）

随着网络技术在国内的普及，虚拟货币因其便利性和时尚性得到大量应用，逐步成为虚拟产品和网络增值服务提供者实现利润的重要工具。当前我国网络上存在的较有影响力的品种主要有Q币、POPO币和狐币等。

金融危机中的虚拟货币消费

国家统计局宣布的数据显示，受由金融危机引发的全球性经济危机影响，2008年我国GDP增速呈逐季回落态势，四个季度的同比增长分别为10.6%，10.1%，9.0%和6.8%，尤其是在第四季度，由于金融海啸已深入我国有关行业，国民经济增速明显放缓。而按照腾讯、搜狐和网易三家的财报披露，其虚拟货币收入的同比增长率却远远高于各期的GDP增速（见表1、2、3）。

但综合2008年全年走势，虚拟货币消费量与2007年相比有了显著提高。与整体经济水平的下滑程度相比，虚拟货币还是表现出了较强的抗御性，表现在以下方面：

业务的效用具有一定的不可替代性。互联网增值业务收入主要来自在线游戏收入和其它服务性收入，如QQ会员、QQ秀等。因为这些网络服务给消费者带来的效用不是其它活动可以轻易取代的，即一般情况下消费者不会轻易放弃这些服务，所以这两部分收入水平受宏观经济水平的影响较小或者说影响传导得较慢。只要网络公司能够适时推出新款网络游戏或者及时优化服务水平，提高“享受特权”，就可以牢牢抓住消费者，维持并增加此部分的营业收入。

消费者构成特定。由于网络虚拟产品和服务可以满足年轻人“自我认同”和“追逐时尚”的心理需求，所以25岁以下的青年人就成为其消费主力。这些消费主力的生活费用全部或大部分由其监护人提供，排除一些不可抗因素，在其生活水平维持不变的条件下，用于网络消费的部分也将维持在一个相对稳定的水平，因而网络虚拟产品和服务的需求量总是存在。

此外，虚拟货币购买具有“单向性”，使用范围具有“锁定性”。单向性决定了虚拟货币的消费者不能通过虚拟币发行方将虚拟币换回人民币，即虚拟币“一经购买概不退还”；锁定性指虚拟货币只能在发行者允许的范围内使用，即某种虚拟币只能应用于发行者提供的产品池。当产品池中的产品足够丰富时，虚拟币的购买能力就得到展现，从而形成一种网络范围。发行者通过这种网络范围逐步建立了自身的市场份额和网络品牌，随着品牌深入人心，发行者的有关业务对危机就会产生一定的抗御能力。

业务所需的平均支出较低。虚拟货币消费一般情况下为小额消费，所以大多数网络消费者不会太过于缩减这部分支出。因此互联网增值业务虽然不能完全抵住全球性经济萎缩带来的冲击，但相对于网络广告业务等大额交易来说，它对金融危机有更强的抵御力。

金融危机对虚拟货币风险防范的启示

加强发行过程的管制，遏制信用危机于萌芽。降低信用标准，鼓励房地产金融机构向低信用等级的借款者放款；同时放松金融管制，允许金融机构以低成本借贷投资于高风险资产，允许投资银行不断设计结构复杂的高杠杆衍生品用于出售为次贷危机埋下了祸根。而虚拟货币的发行人为网络公司，其发行行为在一定程度上打破了中央银行货币发行的垄断地位。由于虚拟货币发行量由公司利润最大化决定，所以它具有很强的不确定性，甚至出现通货膨胀，不仅会给消费者带来“贬值风险”，也会给货币市场带来强烈的信用冲击。因此国家应对虚拟货币的发行实施严格的管理，如设立一个专门的虚拟币发行机构，这样一来虚拟币的发行量虽然还是由公司经营者决定，但国家可以在其数量上加以控制，能够有效地避免“通货膨胀”的产生。

加强“二级交易市场”的信息披露，抑制风险的传导。次贷危机的传导根源是成熟金融市场条件下的资产证券化。因为缺乏可靠的价格信息参照，所以美国监管部门允许对冲基金按照内部的数学模型计算结果作为资产评估标准，吸引大量不知情的投资者购买。但基于次级房屋贷款的衍生品都高度个性化，流动性很差，当基础资产面临信用风险时，危机会沿传导机制产生连锁反应。同时由于对冲基金的信息不透明，危机产生后，市场无法清楚判断对冲基金在冲击中的受损程度，由于对风险的自然规避而产生赎回风波。

虚拟货币的二级交易市场即虚拟货币交易平台，如国内的我有网、和美国的GameUSD、等，消费者通过这些平台将多余的虚拟货币进行交换或出售。一般情况下，虚拟货币不能被全额交换，这样就出现了虚拟货币与法定货币之间所谓的“汇率”，普通的虚拟货币消费者就要承担全部的流动性风险。但是，由于虚拟币交易双方的信息量严重不均衡，信息量占优势者倒卖虚拟币从中获取价差而牟利的现象层出不穷。虽然国家已开征虚拟货币交易税，将个人“通过网络收购玩家的虚拟货币并加价出售”所获得的收入列入个人所得税纳税范围，然而虚拟币及其交易形式的不可见性加大了监管难度，也不能从本质上分担虚拟币普通消费者的流动性风险。

健全赎回体制，及时消除已然风险。次贷危机产生后，为了避免在当前市场环境下变现相关资产导致更大的损失，个别基金甚至停止对基金净值估值并拒绝了投资者的赎回申请。投资者对未来预期不乐观，投资信心低落，产生了空前高涨的市场风险规避倾向，从而由次级按揭问题引发了市场信贷危机直至发展为整体的经济危机。

建立虚拟货币的赎回体制，统一规定其赎回价格和赎回单位（网络公司）不但能完成虚拟货币“发行——流通——赎回”的标准生命周期，使其运行过程更科学化，也可以规范二级交易市场的交易行为，有效地消除挤兑风险，降低虚拟货币的发行使用对法定货币流通体制的不利影响。

参考文献：

1.吴怀琴.网络虚拟货币的电子商务分析[J].商业时代，2007（10）

2.范俏燕.当前国际性金融危机的生成和传导[J].财经科学，2008（7）

篇（3）

经济的提升带动金融行业的发展，在金融经济发展的过程中，均面临着一定的问题，比如，如何确保金融市场的稳定运行，如何确定货币政策等等。以上种种问题严重制约我国金融市场的发展，尤其是在当前监管职能逐渐从中央银行中剥离，使得金融监管与货币政策之间的矛盾日益增加。在这种情况下，相关人员建立了协调运行机制，以协调二者之间的关系，以期促进金融市场的发展。鉴于此，本文的研究工作势在必行。

一、金融监管与货币政策关系的研究现状

对于金融监管与货币政策之间的关系，相关的研究屡见不鲜，呈现出一定的研究热潮，尤其是在监管职能由中央银行分离以后。一些专家、学者认为，金融监管与货币政策之间具有一致性的特性，二者相辅相成，能够互相促进。王国刚具体研究了货币政策与金融、资金之间的关系，并指出该政策对国民经济的主要影响。[1]在其文章中，还对银行内部系统进行了专门的研究，其指出银行业正通过各种方式将其业务渗透到国民经济发展过程中。所以，与银行监管实施一定的配合对货币政策而言具有一定的优势，能够更好地实现最初的预期目标。还有一些专家、学者认为，金融监管与货币政策之间具有冲突性的特征，一旦引发冲突制高点，便会波及经济生产，进而产生不良影响。依据这种情况，专家指出，应采取相应的措施将二者之间冲突关系予以协调。张金城等具体研究了不同的监管方式，比如，银行信贷、资本监管双重顺周期性与逆周期等等。[2]并以辩证主义角度对金融监管与货币政策之间的关系予以研究，体现其有效性。

二、加强金融监管与货币政策协调的重要作用

以往无论是金融监管，还是货币政策都是由中央银行统一执行管理，主要是因为相关的政府职能部门赋予了中央银行一定的权力，同时，中央银行存在两种“不同身份”。既是最后贷款人，又是唯一的货币发行者。针对这种情况而言，奠定了金融监管与货币政策之间的关系，间接的表现了二者之间的矛盾与协调问题的可容性。但是，随着经济的发展，各个金融机构为追求自身利益，将分界线勾画的比较模糊，比如，当前全能型银行机构日益增多，除了办理金融业务以外，还包括一些保险、基金等。针对这种现象实，如果采取中央银行统一监管的方式，注定会出现监管重叠，监管机构闲置的状态。所以，政府职能部门为了有效缓解该现象带来的严重影响，实施了监管职能由中央银行分离的政策。只有这样，监管当局以及中央银行才能各司其职，履行好自己的职责，进而提升自身的专业化水平，完善专业化管理，促进金融经济的长远发展。鉴于此，加强金融监管与货币政策的协调能够发挥二者之间的协同能力，体现互助效应。[3]

三、金融监管与货币政策之间的特性

（一）一致性目标分析

通过上文的阐述，能够清晰地认识到金融监管与货币政策之间的特性，从某种角度而言，金融监管与货币政策具有一定的联系，二者之间的关系尤为密切，展现了一致性的特性。比如，有效的货币政策可以为金融监管创造一定的有力环境，进而实施政策操作，相对的，成功的金融监管可以保证货币政策的顺利实施，可以说，二者之间的关系是相辅相成的，是互惠互利的，是相互依存的。[4]二者之间的一致性目标主要体现在促进经济发展方面，实施金融监管过程中，主要的方向在于维护金融市场，通过有效的监管手段，完善市场管理，促进金融市场的有序运行，以期建立稳定、科学、高效的金融体系。只有确保健全的金融体系建立才能保障金融交易者的利益，促使金融机构可以安全运行，将金融风险以及潜在风险予以有效控制。货币政策作为国家宏观经济调控的重要举措之一，能够有效地稳定物价，促进内需，保持国际收支平衡。所以，将二者协调一致，既能稳定金融秩序，又能促进经济发展。[5]

（二）矛盾冲突性分析

金融监管与货币政策之间体现的矛盾冲突性包括多种方面的，是实施协调运行机制的主要原因。这种矛盾冲突性的具体原因包括以下几个方面：首先，法定目标不一致。依据实际情况，二者的法定目标具有一定的区别，进而导致金融机构监管过程中，与中央银行各自完成法定目标，呈现出一定的冲突特性；其次，信心交流相对闭塞。在金融监管职能从中央银行分离以后，职能更加具有针对性，使得中央银行不再直接干涉监管。[6]在这种情况下，信息交流不畅，监管部门获得信息的渠道相对闭塞，突发事件发生时，无力抵抗，进而造成监管失误；最后，内在周期差异性较大。依据相关理论文献内容，明确了实施货币政策的根本目的。所以，总结出其具有“逆经济周期”的重要特性，经济低迷时可以采取货币政策，以促进经济增长。但是由于内在周期差异较大，使得矛盾冲突愈加明显。

四、金融监管与货币政策协调运行机制的建立

（一）强化法律机制建设

法律机制建设具有一定的约束力，能够对各方职责与权力范围予以界定，进而更好地开展相关工作。从某种意义上来说，法律机制的建设是建立金融监管与货币政策协调运行机制的基础，具有重要作用。在具体实施过程中，除了要强化法律机制建设以协调金融法规以外，对现有的法律法规还应予以调整，做到有效的修订与补充。通过法律条文的确立，明确相关管理者的责任以及协调的主体，将存在缺陷的法律法规予以完善，必要时可以将其废除。不仅如此，一旦货币政策实施过程中对金融监管产生负面影响，应找出其具体原因，并予以及时地修正与完善，以保证监管的顺利进行。[7]在协调机制建立的过程中，应明确金融监管部门以及中央银行之间的关系，将具体职责、具体权力以及需要协调的内容进行有效地界定，避免监管失误现象的发生。除此之外，由于金融监管与货币政策均属于宏观调控的必要手段，不仅要确保与中央银行的有效合作，还应加强与政府部门的有效配合，以期完善协调工作。

（二）完善权力分配

金融监管与货币政策之间呈现的冲突性主要原因在于权力分配不明，使得中央银行与金融机构监管职能出现矛盾。在具体实施过程中，中央银行在既承担最后贷款人的职责，同时又肩负监管义务的情况下，一旦金融体系出现严重的问题时，中央银行势必会将稳定币值的目标搁置一旁，进而帮助陷入金融危机中的金融机构，为其注入相应的资金，保证金融机构能够安然度过危机。但是，就实际情况而言，当金融监管职能从中央银行分离以后，矛盾依然存在，并且呈现出矛盾转化现象，原有的内部矛盾转化成为两类机构之间的矛盾，而在解决其矛盾过程中，需要以更加公开的形式进行。[8]鉴于此，完善权力分配机制尤为重要，可以将不同的权力赋予不同的监管部门，进而展现出监管效用，促进监管水平的提升。比如，中央银行在行使“最后贷款人”的职能时，要明确权限，与金融监管机构商议，进而达成共识，并依据金融监管机构的信息予以正确判断，避免货币政策反应延迟现象发生。

（三）构建信息平台

当前属于信息化时代，社会中各个领域均充斥着信息，对于信息的掌握程度直接影响着决策内容，是判断决策的基础。为了有效促进金融监管与货币政策之间的协调性，以期促进监管水平的提升，需要各个部门之间进行信息交流。在这个过程中，想要在各个部门之间最大化地利用信息，需要在各部门之间构建信息平台，以最大程度地进行交流，进而协调金融监管与货币政策之间的关系，促进金融经济的发展。虽然金融监管职能已从中央银行分离出来，但是，金融监管机构所掌握的信息仍是比较完整的，而货币信息比较匮乏。相对的，中央银行所掌握的金融信息比较匮乏，而货币信息较为完整，可以说，二者具有互补的关系。但是，不论是中央银行在货币政策制定与执行过程中，还是金融监管机构在实施监管过程中，都需要相关的信息内容。所以，在相关部门构建信息平台，能够有效促进信息的补充与完善，实现信息共享，进而促进部门间的协调合作。

篇（4）

一、货币资金内部控制的含义

内部控制是由管理者设立的，保证公司内部各个部门，各个工作人员之间，在处理经济业务上互相联系，互相牵制的一种管理制度。货币资金内部控制是对库存现金、银行存款、其他货币资金的内部控制和管理。货币资金的收入与支出业务是公司生产经营的重要部分，是公司内部控制制度设计的关键。

货币资金内部控制的目标主要有：确保现金及银行存款收付的合法、合理和正确；确保现金及银行存款收付的适当和及时；确保现金和银行存款的安全与完整；确保现金和银行存款记录的真实可靠。

二、货币资金内部控制的环境

控制环境的好坏直接决定着企业内部控制能否实施或实施的效果，影响着特定控制的有效性。货币资金内部控制环境主要包括以下因素：

（一）管理决策者

管理决策者是货币资金内部控制环境中的决定性因素，特别在推行企业领导个人负责制的情况下，管理决策者的领导风格、管理方式、知识水平、法制意识、道德观念都直接影响货币资金内部控制执行的效果。

（二）内部审计

内部审计是企业自我评价的一种活动，内部审计可协助管理当局监督控制措施和程序的有效性，能及时发现内部控制的漏洞和薄弱环节。内部审计力度的强弱同样影响货币资金内部控制的效果。

（三）员工的职业道德和业务素质

在内部控制每个环节中，如果任何岗位的工作出现疏忽大意，均可以导致某项控制失效。所以员工的职业道德和业务素质水平的高低直接关系到企业内部控制体系是否能有效的运行。

三、关于企业货币资金内部控制制度的建议

（一）建立完善的货币资金内部控制体系

首先，建立完善不相容职责分离控制

企业业务或事项控制流程和措施中最关键也是最薄弱的东西就是如何解决牵制或制衡的问题。企业货币资金内部控制体系建设的关键应该抓住“内部牵制”四个字，切实做到“不相容岗位分离”。具体包括：货币资金收入与记账的岗位分离；货币资金收支的经办人员和货币资金收支的核算人员分离；支票的保管与支取货币资金的财务专用章和负责人名章的保管要分离；经济业务的授权者、审核者、记录者均应与执行者分离；要定期进行检查和监督明确相关部门和岗位的职责、权限；确保办理货币资金业务岗位和职务上的分离；实行钱、帐、印鉴分管责任制。

其次，建立完善的授权审批制度

货币资金的支出的批准权限按责任的大小进行授权；货币资金支出批准的方式要是书面的方式，批准人必须在支出的凭证上签字批准才能生效；签字批准后的支出首先由单位负责人对货币资金的用途和批准权限进行审核，超过支付范围的审核人员有权拒绝受理；货币资金支出通知书确认无误，由审核人员签字，然后交由出纳填制支付凭证；确认无误后才可以将要支出的货币资金支出。

第三，健全货币资金完整性控制

会计人员核对收到的货币资金与发票、收据的金额是否一致；查看特定会计期间发生的货币资金收支业务是否按照有关规定计入账户，通过检查销售业务和应收账款回收情况查找没有入账的货币资金；把各种业务的收入和支出联合到一起，查看各种货币资金的业务是否都入账；利用发票、收据编号的连续性，控制发票和收据，核对收到的资金与发票收据上的是否一致，及时发现问题，控制银行对账单，加强对银行对账单的审核，核对有没有未账项，以确保收到的货币资金全部入账；单位负责人定期或不定期的检查核对工作，及时发现错误，切实保证现金收入和支出的完整性。

（二）建立加强内部监督控制

首先，严格落实盘点制度控制账实相符

企业必须定期或不定期的对货币资金进行盘点，以确保企业货币资金的账实相符。通过盘点监督，对相关人员起到震慑作用，使其不敢进行违法操作，防止相关人员谋取私利。

篇（5）

3.赵进文，闵捷.央行货币政策操作效果非对称性实证研究[J].经济研究，2005（2）.

4.杨绍基.我国银行间债券回购利率效应研究[J].华南理工大学学报，2006（2）.

5.彭方平.STR模型及我国货币政策传导非线性研究[D].华中科技大学，2007.

6.白静.银行间债券市场发展与货币政策传导机制研究[D].成都：西南财经大学，2008.

篇（6）

误区一：

发货币基金是为了冲规模

乍看上去，不管在资本市场历史悠久的美国，还是只有短短二十年的中国，规模对于资产管理行业的诱惑，绝不亚于LV对女人的诱惑。资产规模的大小其实质是用硬邦邦的数字告诉外界，一个公司的影响力和市场认可度有多大。因此，追求规模是资产管理行业的天性。

其次，2008～2010年的三年间，寻找帮忙资金申购流动性好的货币基金，以达到年初董事会对管理层下达的规模考核，的确是很多基金公司最真实的动机和惯用的伎俩（目前也不排除还有公司或多或少抱有这种短视、肤浅的动机）。

然而，货币基金在整个金融体系的地位以及对公募基金竞争格局的影响绝不是一朵浪花般渺小易逝，它很可能是海啸。

正如上期我们说到的，看待货币基金要把它置于利率市场化的大背景下，正是其在收益和流动性方面的优势，使其成为“储蓄搬家”的最大去处；其所体现的基础客户储备功能，也对公募基金行业起着不可替代的战略作用，同时，也是当前公募与券商、信托、保险等机构竞争中最有实力的产品。

除此之外，不论是低利率环境还是高通胀环境下，投资者都对保值增值产品具有迫切的需求，而放眼理财市场，兼具流动性、稳定收益性、便捷性于一体的产品，货币基金是无二选择，这是刚性需求。

误区二：

货币基金具有长期配置价值

常常有投资者把货币基金和债券型和股票型基金混为一谈，如果说它们是公募行业三胞胎的话，那么货币基金是变异了的品种。

货币基金最核心的定位是现金管理工具，请注意“现金”二字，它第一位的要求是流动性，其次才是收益性，因此其长期配置功能是三者中最差的。

但其最大的魅力就是，你可以用0费用把账户里用于日常开销的活期存款申购货币基金，等到需要支付时，可以用货币基金直接支付，或即时取现，而且在手机上都能方便实现。而投资者获得的是超过2%以上的年化收益率（去年货币基金最低的年化收益率为2.3%，最高为4.65%），远高于0.35%的活期存款利率。

在很多国家，货币市场基金成为许多机构和个人在股票市场低迷时的蓄水池和避风港，被称为“准储蓄”。比如在美国，私人持有的货币市场共同基金计入M2，法人持有的被纳入M3进行监控。

误区三：

货币基金收益越高越好

货币基金没有好坏之分，高收益是以牺牲流动性换来的，因此久期长的产品收益率也一般会高于久期短的。

比如，以Wind资讯统计的业绩回报排名看，2012年货币基金第一名长信利息收益B的全年回报率为4.65%，其基金契约约定的投资组合平均久期不超过180天（证监会所允许的货币基金最高久期），而倒数第五名的上投摩根货币A收益率为2.71%，其平均久期为120天。

这两只产品孰好孰坏？表面上看，自然是高收益的好，但一旦发生大规模赎回，基金经理就要抛售资产，此时流动性差（即久期长）的产品就会面临高得多的抛售未到期资产的风险，从而使净值大跌。

因而，对于想获取更高收益的投资者而言，前者是好产品；但对于强调流动性和安全性的投资者而言，后者就是好产品了。笔者了解到，上投摩根货币的主要持有者是机构客户，他们更强调低风险。2012年半年报，前者机构客户占比78.7%，后者机构客户占比99.5%。

误区四：

货币基金风险高于银行理财产品

现在还没有足够的证据表明这一点。因为银行理财产品的资金投向、比例以及备受质疑的“资金池”运作模式，均没有明确的公开信息，监管层也没有非常完善的监控机制。值得警示的是，银行理财产品到期后无法返还本金和利息的案例已经出现。

篇（7）

一、概述

货币基金是聚集社会闲散资金，由专业的基金管理人运作，专门的基金托管人保管资金的一种开放式基金，投资对象为风险小的货币市场工具。总体来说，货币基金是一种间接的、有信托性质的短期投资工具，属于证券投资基金的一种，它的投资标的主要为风险小的短期货币工具，如短期国债、国库券、央行票据、银行存款、信用级别较高的短期债券等。故货币基金具有安全性高、流动性强、收益稳定的特点。

二、收益及风险分析

投资者在分析货币基金的收益时，需要关注两项指标，分别为日每万份基金净收益与七日年化收益率。

日每万份基金净收益是指把货币基金每天运作形成的收益平均分配到每一份额上，然后以一万份为标准进行比较的数据，通俗地说，它是投资者投资一万元当日获得的实际收益，具体计算公式如下：

每万份基金净收益=*10000

七日年化收益率是该货币基金过去七天按照每万份基金份额净收益折合成的年收益率，它仅仅体现了该基金过去七天的盈利信息，并不代表着其未来的盈利水平，况且它只是一个平均值，如果过去七天中的某一天收益极高或极低，则会对平均值产生较大的影响。

因此，投资者真正要关心的是日每万份基金净收益。这个指标越高，投资人获得的真实收益就越高。

而货币基金的风险主要体现在以下三点：

第一，投资组合平均剩余期限。货币基金持有的投资组合平均期限一般为4～6个月，一般地，平均剩余期限越长，货币基金的流动性风险越高。我国要求投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。

第二，融资比例。债券与非金融企业债务融资工具在基金资产净值的占比会对基金的收益率和风险产生较大影响，若占比过高，货币基金的潜在收益可能较高，但风险也会越高。因此，证监会要求此比例不能超过20%。

第三，集体赎回风险。由于货币基金不享受全国性存款保险机构给予的保险，在发生风险时可能导致大量投资者集中赎回投资，从而加重货币基金的被动性。

然而，因为我国对可能导致货币基金风险的因素做了严格的限制，并且要求货币基金不得投资于股票、可转换债券、AAA级以下的企业债等品种，因此，货币基金发生本金亏损的可能性很小，基本可以认为是无风险的。

三、货币基金的兴起

我国于2003年12月推出了第一只货币市场基金――华安现金富利基金，从此货币基金开始在全国范围内发展，虽然收益率与目前市场上货币基金的收益率相近，但是却一直不温不火，鲜有人问津，直到2013年6月余额宝的正式上线，货币基金才成为投资者关注的热点，货币基金的浪潮开始，天弘基金也从无名小辈一跃成为龙头老大。然而，究竟是何原因导致了货币基金的兴起？本文从以下三个方面说明：

（一）客户体验好

余额宝推出以前，投资者若购买货币基金需要携带身份证和银行卡去银行柜台或者基金公司购买，且认购金额不低于1000元，起购门槛高，程序繁复，交通成本大。而余额宝推出后，不仅将认购金额的限制降低为1元、将赎回天数从2～3天降低为T+0当天赎回，并且大大简化了购买程序、完全消除了交通成本，投资者无需到银行柜台，通过支付宝或者银行卡即可实现网上在线购买，方便快捷，同时收益稳定。正是因为余额宝给予客户在申购、赎回中的真实体验非常好，引起了投资者的广泛关注，从而吸引大批投资者的申购，也因此导致了货币基金的兴起。

（二）青年群体偏爱

未推出余额宝时，购买货币基金的大多为中老年群体，他们手中有相对充足的资金，但风险承受能力不高，不愿购买股票基金等风险较大的投资品种，并且中老年群体更加追求资金的安全性，更愿意将资金投资于银行存款和货币基金。然而，随着余额宝的上线，大部分青年群体意识到余额宝的优势，不仅能满足他们对闲置资金增值的需求，并且申购、赎回十分简便快捷，很大程度上满足了青年群体对资金收益及流动性的需求，因此吸引了大批青年投资者的申购，货币基金也因此兴起。

（三）连接支付宝，可直接支付

货币基金作为一种短期的金融投资工具，投资者需要变现时一般通过赎回的方式，赎回成功后投资者才可利用其进行买卖交易活动，而不能直接从基金的账户直接划拨到商品销售方的账户。但余额宝的出现颠覆了这种模式，通过与支付宝账户连接，投资者可以随时在余额宝与支付宝两个账户之间进行资金的划转，有闲置资金时随时划入余额宝账户，每天赚取收益；需要交易支付时，将资金转回支付宝，或者可以直接利用余额宝账户支付，极大地方便了投资者，为投资者的日常投资活动与交易活动提供了更为方便的方式。

四、货币基金发展的遗憾

（一）投资者认识不够

大部分投资者过分追求资金安全，将资金的绝大部分投放在银行存款上，使资金不能在市场上得到充分利用。并且由于大多数投资者不能区分货币基金与其他类型基金或投资工具的区别，而因此不选择投资货币基金，使得货币基金不能得到充分的发展。

（二） 监管的不足

就货币基金的历史发展来看，货币基金基本可认为是无风险的，但随着近年来货币基金的兴起，其T+0制度导致流动性风险增加，虽然我国对货币基金的投资标的与剩余期限等方面做出了限制，但是目前最为迫切的是加强货币基金流动性风险的防范，避免发生基金挤兑的情况。另外，我国货币基金的发展历史尚短，制度建设并不非常成熟，虽然规定基金公司和基金产品需在中国证券投资基金业协会中登记，但是由于此协会属于行业自律性组织，对基金登记信息的真实性不予核查，长期来看还是应该引入央行的监管职能。

参考文献

[1]莫泰山.我国货币市场基金的发展与监管[J].证券市场导报，2003，（12）.

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2013年6月17日，作为互联网巨头之一的阿里巴巴的旗下第三支付平台支付宝上线了一项新业务――余额宝业务。在余额宝业务上线伊始，互联网上主要关注该项业务给用户带来的相比银行存款而言的高收益，以及便利的理财方式。但随着证监会于2013年6月21日通报了阿里巴巴的余额宝业务违反相关规定，要求想证监会补充材料后，余额宝业务是否具有风险、具有何种风险的讨论在互联网上逐渐增加。

一、余额宝业务简介

根据支付宝官方网站上关于余额宝业务的介绍，余额宝是支付宝最新推出的余额增值服务，把支付宝中的余额转入余额宝中就可按日期获得一定的收益，实际上是购入了一款由天宏基金提供的名为“增利宝”的货币基金。所以余额宝业务实质上是一种货币基金，货币基金是一种聚集社会闲散资金，将资金交由基金管理人运作，并有基金托管人保管资金的一种开放式基金，主要投资于短期货币工具如国债、中央银行票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券的基金产品。区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性的特点，同时具有“准储蓄”的特征。而天宏基金是增利宝货币基金的唯一销售机构，以支付宝为唯一直销推广平台，用户转入余额宝的资金，即购买了增利宝货币基金，并享受货币基金的投资收益。余额宝内的资金还能随时用于网购消费和转账。支持支付宝账户余额支付、储蓄卡快捷支付（含卡通）的资金转入。目前不收取任何手续费。

但是，任何投资都是具有风险的，高收益的背后势必隐藏着高风险，即使是使用看起来十分安全的货币市场基金的余额宝也不例外。

二、余额宝业务收益背后的风险

（一）缺乏信用优势难吸引大额资金。

余额宝是一种虚拟的理财模式，要依靠网络，而对于大多数的人来说，网络代表着一种不安全，风险，所以大部分人不会把资金轻易的转账到余额宝。尤其对于一些年龄大的投资者来说，网络知识的缺乏将阻碍其把资金转移到余额宝内。所以，余额宝的主要客户还是年轻的投资者。信用风险往往并不一定以其单一的风险形式呈现，往往与其他类型的风险互相引发。对于货币市场基金或者余额宝来说，如果因一些特殊的情况造成了客户的大量赎回，在先引发流动性风险的同时，当客户提出赎回时往往因资金周转不灵无法按之前的约定向客户支付赎回金，从而引发信用风险。

据相关数据计算，余额宝户均余额2600元，更多客户会是处于尝试的角度，大额资金存放更多会考虑“安全”，而与之相对的是传统银行背后有政府的信用担保，多年经营的信用积累，这是支付宝无法比拟的。

（二）流动性管理压力。

“余额宝”的流动性风险首先受制于货币基金的流动性状况，短期大额赎回和货币基金流动性管理不当都有可能导致“余额宝”出现流动性风险，比如去年天猫“双十一”活动单日交易额就超过200亿，大额被动赎回势必会给流动性带来一定冲击。

一旦“余额宝”发展到一定的体量，流动性管理压力会明显加剧，“余额宝”内资金可随时在天猫和淘宝上进行消费，但货币基金每日收盘后才能给予“余额宝”结算，这期间实际是支付宝给货币基金进行了信用垫付，如果货币基金无法按时与支付宝进行交割，支付宝则面临头寸风险。目前“余额宝”发展到一定的体量，支付宝自身就很难应付流动性危机的冲击。上规模后，“余额宝”必须保留较大规模的备付资金，但这就会对“余额宝”的收益和流动性产生影响。

相比之下，银行的资金体量要远高于支付宝，并且有着完善金融体系相互支持的流动性保障（央行――大型银行――中小银行）；抗冲击的能力也高于前者。

（三）收益波动性及银行相对产品的竞争。

“余额宝”收益挂钩货币基金收益，而货币基金收益会随着市场情况波动，甚至有出现亏损的可能。相比银行存款收益的确定性偏弱，这对于要求极高安全性和流动性的客户显然不具吸引力。银行“活期宝”类产品在风险和流动性两方面都由于“余额宝”，收益水平与“余额宝”相似，只是由于有起始金额（一般为5万元）较高，使得一些小额资金无法购买，如果“余额宝”的发展冲击到银行存款，银行可以通过放松起始金额限制降低余额宝对客户的吸引力。

三、余额宝业务的风险监管建议

第一，为适应以余额宝为代表的互联网金融产品的跨界经营方式，建议由央行作为监管主体，牵头银监会、证监会、保监会、工信部等归口部门协调监管。依法制定相关监督管理办法，经营管理规则和风险管理制度，严格监管超范围经营和监管套利行为，维护市场公平、稳定。

篇（9）

收益持续下行

众所周知，以余额宝为代表的最早一批“宝宝”们的真实身份是货币基金。货币基金的投资可以说是众人拾柴火焰高的过程。其实际运作原理即集合中小投资者的资金，投向银行大额存单、债市等对于普通投资者来说门槛较高、无法触及的市场获取回报。

货币基金主要投资于货币市场短期（1年以内，平均期限120天）有价证券，例如国债、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等。在我国货币基金发展的早期，债券、票据及买入返售资产等是货币基金投资的主要品种，而近年来随着货币基金规模的不断提升，其主要投资标的转换为银行的协议存款。由于短期票据、协议存款等利率存在随行就市的特性，当市场紧张、资金缺失时，货币基金便可以从中获取较高利率。

记者发现，除天弘基金外，最早一批与“宝宝”类挂钩的货币基金成立时间均在2013年年底，由此可以在银行间市场利率步步走高时将大量高息协议存款收入囊中。一般来说，月末、季末、年末的资金较为紧张，此时缺钱的银行即会给出较高的收益率进行资金的吸纳。2014年春节前就出现了短期的协议存款年化收益达7%以上的情况，个别甚至逼近9%。此时配置大规模协议存款的货币基金，自然能够获得可观的收益。

但今年以来，货币基金的收益却开始持续下降，与之挂钩的“宝宝”们的7日年化收益率也随之下行。据融360数据监测显示，宝宝类理财产品的7日年化收益率已由2014年1月份的6.5%～7.5%的收益区间跌至11月4%～5%的区间范围。从“六”到“四”，“宝宝”们集体步入了“小时代”，而这也被业内专家认为是今年以来货币基金收益率整体下滑、回归“正常时代”的一个缩影。

对此，融360理财分析师张懿望向记者表示：央行采用各种方式向市场适度投放资金流动性，例如逆回购、定向降准等，市场资金面的宽松状态，使得货币市场收益率整体下降。在此背景下，二季度以来协议存款、短融等货币基金可配置的资产收益率下行，所以包括余额宝在内的货币基金整体收益趋于下行。

目前，我国的货币政策整体仍然是以稳定偏宽松为主，资金面相对宽松，加上银行考核指标的调整，阶段性出现“钱荒”事件的概率变小了。因此，货基类“宝宝”产品的收益或将再次下滑。融360统计数据也显示，预计未来宝宝类产品将跌至4%临界点，最终回落到3%～4%，收益率的竞争优势不再。

风险虽小不可不防

鉴于此类宝宝归根到底还是货币基金，货币基金的兑付风险将是其真正风险所在。

一商业银行北京分行负责人向记者表示，在货基“宝宝”规模小的时候可以用自有资金垫付，但规模越大越难做，对其资金管理是挑战。如余额宝用1亿的自有资金在撬动5000亿的存款，相比银行几十几百亿的注册资本来说，其风险可以想见。若发生大规模兑付现象，“宝宝”们则可能难以应对。

另外值得注意的是，对货币基金风险的重视已上升为监管层面。由监管层召集多家基金公司进行讨论修订的《货币市场基金管理暂行规定》征求意见稿已下发，有望在年内实施。基金研究人士认为，该文件要求增加高流动性现金类资产配置比重、提高信用评级要求以及缩短投资组合久期将对货基收益率产生一定影响。

业内人士认为，对于投资者来说，货币基金虽然风险小，但绝非无风险，所以投资货基时，不能只盯着收益率，其流动性非常重要。

保险系宝宝

预期收益率诱人

与现在货基“宝宝”产品降温相比，保险系“宝宝”却日益火热。记者留意到，无论是京东还是百度，还有淘宝的“招财宝”，都有大量的保险产品销售，而且产品的预期收益率都还不低，基本都在6%以上，有些产品预期收益率甚至逼近了7%。如京东金融联合珠江人寿推出的“安赢一号”，预期年化收益率就是6.9%，而在“招财宝”上，记者看到珠江人寿安赢三号万能型终身寿险的预期收益率也有6.9%。

记者注意到，与挂钩货币基金的“宝宝”们相比，保险系“宝宝”们其实还只是保险产品，而最常见的就是万能险、投连险等投资型保险产品。“从产品本身来讲，其实质是保险产品，而作为保险产品其投资范围比货币基金要宽泛很多。货币基金由于监管要求，很多可以带来高收益的领域是不能涉及的，但保险产品不一样，以万能险为例，它可以涉及银行存款、回购、央票、债券投资计划、基金、股票，这几乎是理财市场少见的全能产品。”银率网分析师牛雯表示。

有可能只是“赔钱赚吆喝”

但这并不意味着保险系“宝宝”们就成为万无一失的高回报投资。保险业内人士告诉记者，根据监管机构规定，万能险只能向投资者保证年化2.5%的收益率，其他“溢价”部分不在保证之列，因此这类保险系“宝宝”产品最终是否可以实现营销宣传中的超高收益率，还要看产品的具体运作情况。

一位保险公司电商部人士坦言，“将预期收益定得这么高，主要还是从品牌营销的角度考虑。现在互联网保险算是刚起步，各家公司都是抱着先尽快占据市场份额的想法，因此一般都会尽可能给予客户最初宣传的预期年化收益率，包括可能会用自有资金对投资者进行补贴。”实际上，这类高收益理财保险产品基本都是限量销售，这也从侧面印证了保险公司有可能在“赔钱赚吆喝”。

有数据显示，以规模保费口径来统计，全行业的万能险占比约为20%，近20家中小公司的万能险占比超过50%，甚至有多家公司近乎百分之百依靠万能险产品。而持续抬高预期的收益率（4%～7%），再加上2%～3%的手续费率，目前不少保险系类“宝宝”总的资金成本高达6%～9%左右，给保险投资、管理及偿付能力带来了很大的压力。此类产品一般都是一年期，等到一年后兑付高峰来临时，或许才能看出哪些是在“裸泳”了。

票据系宝宝

主打“零风险+高收益”

与上述两类“宝宝”相比，挂钩票据产品的理财宝宝主打“零风险+高收益”。

记者了解，目前票据类宝宝投资标的物是银行承兑汇票。通俗地说，就是企业需要融资时，它可以把银行承兑汇票作为质押担保，在互联网平台上产品，向投资者募资。

散户通过互联网平台，就可买到相应的理财产品，这些理财产品金额都不大，1元即可起购，均有一定的期限，一般在15天到1个月。到期后投资人就可“凭票”获得出票银行返款。据了解，由于银行承兑汇票具有“刚性兑付”的特性，因此比其他理财产品的风险相对较小。

“理论上说，当企业将票据压在一家平台上，即使出现不能按时归还资金的情况，银行也会将票据面额上的金额无条件兑付给平台。”一名银行业内人士告诉记者，此前票据投资业务只对机构开放，个人投资无权涉足，而此类互联网平台的出现，则让普通投资者可实现对银行承兑汇票的间接投资。

记者了解到，当前，票据类产品的贴现率一般在5%～7%之间。“随着金融市场的透明化提高，之前很多机构才能玩的东西，现在都可变成‘某某宝’，而当市场整体资金水平抬高后，收益率也可能随之下滑。”创必承投资顾问公司董事长孙明展告诉记者。

根据“金融一网”方面的预计，“从资金面的角度考虑，票据类产品贴现率也有可能跌破5%，或降到4%～5%，但长期稳定在5%～6%之间应该不难。此外，票据有‘大票’和‘小票’之分，大票产品，额度较大，收益较为稳定，一般在年化5.5%以上，而小票收益率更高。”

属于监管空白？

“尽管有了银行承兑汇票作抵押，但并不表示完全没风险。”孙明展说，其风险首先是平台是否真的掌握了真实的票据，以及票据是否真的被抵押在了平台。“对于民间贴现来讲，最大的风险就是可能收到‘克隆’票据，毕竟不是每个人都受过专业培训。”

而在业务模式上，票据类“宝宝”也属于打球，面临着一定的监管风险。票据贷类理财产品采用的是将融资企业的票据收益权转让给广泛的理财投资人的模式。有业内人士认为，此种模式为P2B，而目前国内对P2B业务的监管并未完善。

资料显示，P2B是P2P（个人对个人贷款模式）的一种新模式，即个人对（非金融机构）企业的一种贷款模式，近年来发展火爆。

银监会鼓励P2P网络平台创新发展，也有针对P2P的相应监管程序，但对于P2B的贷款模式却存在空白，因此，P2B模式涉及“资金池”、“众筹”的质疑声不断。未来银监会是否会出台相关政策来规范还是未知数。

但也有业内从业者认为，目前票据贷产品的实质是收益权的转让，理论上并没有问题。但如果票据贷业务规模变得很大，而且很多规模绕过银行，在监管“看不到”的情况下，也可能叫停。

“众筹”，下一个“宝宝”？

与火爆的“宝宝”类金融产品一样，还有一个互联网金融产品――众筹吸引着大众投资者的目光，特别是百度、阿里巴巴、京东等互联网大佬纷纷加入，让这个行业的前景更加引人注目。

与P2P一样，众筹也是舶来品。Kickstarter是全球规模最大的众筹网站，2009年4月在美国纽约成立，该网站允许创意者直接向支持者募集资金，Kickstarter从中收取10%的服务费。很快，向支持者提供项目股权的股权众筹、提供固定收益的债权众筹、纯粹公益的捐赠众筹相继在全球各地兴起。

在国内，相比于P2P的炙热，众筹还是在慢火当中。7月份的《中国众筹模式运行统计分析报告》显示，上半年中国众筹行业募集总金额1.88亿元，同期P2P网贷的规模已达数百亿，而余额宝的规模已接近6000亿。

而6月份，证监会主席肖钢曾到网信金融、北京天使汇进行调研，这两家公司都是提供包括众筹服务在内的互联网金融企业。证监会主席亲赴一线企业调研，被业界解读为相关的监管细则有望近期出台，行业合法的曙光已近在眼前。

国内众筹平台头顶悬着两把达摩克利斯之剑：一是《公司法》，二是《证券法》。根据《公司法》，有限责任公司的股东不能超过50人，股份有限公司的股东数不能超过200人。根据《证券法》，公开发行证券必须经过证监会或者国务院授权的部门核准，而向不特定对象或者向特定对象发行证券累计超过200人，都属于“公开发行”。

篇（10）

这一轮的货币基金规模放量，是以余额宝为代表的互联网货币基金引起的，过程只用了半年多。

与最初舆论一边倒看好不同，最近，关于加强货币基金监管的声音逐渐增多增强。作为货币基金的一员，余额宝肯定不会被取缔，这实际上根本不需要央行表态。而面对监管质疑，支付宝公司辩解，“余额宝从诞生的第一天就得到了监管部门的大力指导和有效监管，”“平均6天一次。”这当然不假，不过，此监管非彼监管。

目前证监会的《货币市场基金管理暂行规定》是2004年的，之后针对市场实际情况，做过一些调整，其中较具呵护性的一次是，为解决货币基金曾经出现的因债券价格下跌引起的流动性危机，证监会将协议存款划出银行定存的范畴，事实上等于打破了货基投资银行定存不超过30%的上限。而当时并没有对协议存款提前支取是否罚息做出明确的规定，或者说，这个规定不由证监会说了算，而应由银监会监管，这样在银行流动性紧张的情况下，就会形成银行间的恶性竞争，默认接受货币基金协议存款提前支取不罚息的不对称条件，等于是货币基金在享受高息收益的情况下，把流动性风险转移给了银行，于是就出现了互联网货币基金大比例的资金投向了定期的协议存款，却可以向客户宣称T+0赎回。

银行需满足资本充足率、拨备覆盖率、存款准备金率以及流动性指标等一系列的硬性监管约束，比如即使是银行同业间的短期资金存放，都必须计算风险资产消耗资本金。而货币基金注册资本和基金规模之间，并没有严格的要求，对于风险准备金的计提，是按货基管理费收入，而不是基金规模的一定比例计提的，日常的结算备付金，因为协议存款期限属性的名存实亡，也处于可有可无的状态。可以说，现在的货币基金才是“躺着赚钱的”，资产端几乎没有流动性的麻烦，资产大部分配置于协议存款，并无多少技术性。一旦提前支取不罚息的不对称条件被取消，或银行总行对分支机构协议存款定价做出严格要求，形势将会发生极大的逆转，协议存款的比例会降低，剩下的资金得投向其他短期货币工具，资产端的配置难度和资产资金两端的流动性管理难度都会加大，更重要的是，收益率相对来说也会因此走低，风险收益比将回归到正常水平。

余额宝们的“天时”

初生的“宝宝”总是长得特别快，余额宝们的崛起，除了监管政策的“人和”，也算是赶上了天时地利。地利方面，当然是阿里巴巴集团自身电商业务多年的深耕下，支付宝活跃用户的增加。至于“天时”，余额宝正是诞生于2013年6月“钱荒”爆发的时机，并在此后的季末、年底等几个银行流动性比较紧张的关口，实现了连番飞跃，其规模增长与高收益率紧密相关，而其高收益率正是来源于银行间流动性紧张下的短期利率飙升以及监管套利下的风险溢价扭曲。

实际上，2013年央行为了稳定M2增速目标值，而局部牺牲了对利率中枢的控制。13%的M2增速，剔除约20%的存款准备金以后，实际上与名义GDP增速（约7.5%的实际GDP增速+约3%的CPI增速）基本一致。从根本上说，就是要稳定M2与GDP的比值，使经济增长不再依赖于非常态的宽松货币政策。而利率市场化是指资金供给与需求两端议价的市场化，并非意味着央行连基于通胀率考虑的利率中枢都不再控制了，2013年的利率波动有其特殊性。

2014年春节以后，余额宝的收益率就一直处于下降通道。直观来看，在央行节后“前瞻性”地连续多次通过正回购回收流动性的情况下，银行间资金拆借利率仍处于下降通道。背后的原因是，经历过2013年的“钱荒”教训，面对央行货币政策“前瞻性”的表态，以及对更严格的表外、同业融资监管政策落地的预期，银行在表外、同业融资方面有比较明显的收敛，从1月份的数据来看，在表内人民币贷款增长14.3%的情况下，整体社会融资规模增速只有1%出头，表外融资占比同比减少了0.7个百分点，而M2增速也只有13.2%，而上年同期则是15.9%。银行表外主动去杠杆，央行M2目标也如愿以偿，这使得局部流动性紧张搅动的利率“鲶鱼效应”消退了。

也就是说，2014年的M2目标值可能比上年容易实现，这意味着央行可以更放心地通过公开市场操作维持合理稳定的利率中枢，现在“前瞻性”地回收流动性，未来也可能“前瞻性”地释放短期流动性，避免出现流动性局部过紧的节奏。

入口争夺战

余额宝的高收益率并不能持续，事实上，即便是2013年，从大家只是关注到了余额宝在特定时间窗口的高收益率而不是年化收益率来看，实际上并没那么高的收益率。余额宝们要长大，不可能一直依靠银行协议存款，且不说“人和”的监管政策随时可能变化，“天时”也是波动的，而且单一投资方向下规模增长资金供应增加本身就容易削弱议价能力。

如果说对货币基金的呵护是出于助推存款利率市场化的考虑，那么约10万亿元规模的银行系理财产品早已经是利率市场化的主力推手了。由于货币基金本身就具有高流动性的要求，所以投资方向就是短期限高信用级别货币工具，从风险溢价的角度看，货币基金的收益率应高于存款，银行理财产品一般而言承担了更高的流动性风险以及信用风险。从长期看，货币基金的收益率不可能高于银行理财产品。实际上，银行理财产品已经满足了收益率敏感型客户的需求，货币基金是满足客户对流动性与收益率双重要求的一个折中产品，余额宝则是在此基础上又打破了监管规定的银行理财产品5万元的门槛，在存款利率充分市场化后，货币基金的收益率不会比存款利率高太多。

篇（11）

2月21日消息，监管层召开小范围机构闭门会议，对即将超过万亿的货币基金做出风险提示，着重提到货币基金及目前热销的“各种宝”收益风险及流动性风险。市场上也曾有传闻，货币基金提前支取将交罚息。

同日，央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新，撰文呼吁取缔余额宝。钮文新认为余额宝们冲击的不仅仅是银行，还冲击了中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全。

对此，反对声一片。业内人士认为“各种宝”打破银行那种垄断的服务体系，推动银行改革，不能取缔，而是应适时监管。

争议本身就说明了风险。那么尚处于幼儿期的宝宝军团有哪些风险呢？

收益风险

近期，“宝宝类”货币基金收益率普遍下降，7日年化收益率回落到5%左右。据公开信息，余额宝对接的天弘增利宝3月9日的7日年化收益率为5.744%，同日，理财通对接的华夏财富宝的7日年化收益率为5.885%，百度百赚利滚利对接的嘉实活期宝当日的7日年化收益率则为6.025%。面对“宝宝军团”利率的持续走低，互联网理财的风险也渐渐进入人们视野，不少投资者逐渐理性。

宝宝类产品投资的方向主要是货币基金，货币基金比较稳定，收益略高于存款，正常水平应该在4.5%左右，成立之初之所以有动辄7%的收益率，有部分反馈客户的成分。另外，宝宝类产品也有不少在和银行做协议存款。加上2013年年底资金流动性偏弱，一些小银行资金紧张，可能会给出5%的协议存款利率，这也是宝宝类产品阶段性收益率飙高的原因之一。不过现在有不确定消息称，四大国有银行至少有3家表示不接受协议存款，宝宝类产品收益率下滑的风险仍然存在。

流动性风险

流动性风险始终是高悬在头上的“达摩克利斯之剑”，一旦收益率下降，资金外流将会加剧。若被迫提前支取存款，则要按活期存款计息，会进一步降低收益，造成恶性循环。流动性风险控制是余额宝们面临的最为急迫的难题。目前的T+0大多是通过公司自有资金解决的，余额宝是通过支付宝货款结算周转资金解决的，额度有限。余额宝们迫切希望银行能够提供授信，解决流动性问题。而银行已经深刻认识到宝宝军团带来的威胁，频频出手，在博弈之中将产生怎样的结果，尚待进一步观察。

3月初，中银协借银行界人士及金融专家之口，称“从维护公平竞争金融市场秩序与国家金融安全计，应将‘余额宝’等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。货币基金纳入一般存款”。

分析人士认为，上述建议若博得监管层青睐并最终落地，那么互联网理财产品的生存方式将面临严重挑战，高收益率时代将一去不返，余额宝“破六”绝非下滑终点。不过，这一建议能否成行有待考验，正如一位接近央行的人士所言，从机构职能看，一般性存款界定是货币政策的重点内容，与银监会和银行业协会无关。

清华大学经济管理学院教授李稻葵指出，余额宝的风险来自于背后支撑的资产是高风险的信用产品，比如信托产品，对于这个风险单个购买者是不知情的，也没有完全被披露出来。所以表面上看流动性很强，随时可以退出，但是背后的资产到底是什么，市场不知道，没有完全的信息披露，所以很可能会造成市场的恐慌。万一某些投资者认为技术资产有违约风险，可能会迅速地撤出，这种互联网的挤兑比银行的挤兑来得要快得多，影响要大得多。

技术风险

总体来说，宝宝军团的风险可分为两类，一是货币基金自身的风险，二是平台本身的风险，如由支付宝给余额宝带来的风险。

为余额宝增加风险的一个重要因素在于网络平台的安全漏洞无法规避。以破解密码、修改程序等方式盗取无形货币的案件时有发生。不法分子通过邮件、网络链接将病毒置入他人电脑，读取其个人资料并实施盗窃。网络盗窃越来越隐蔽化、专业化，资金通过支付宝转入余额宝，隐性风险不可小觑。

手机丢了，支付宝里的钱会丢吗？2月，央视财经在其官方微博上做了一组关于“手机被盗，支付宝能否被攻陷”的实测。视频里记者亲自“当小偷”但最终失败，因为要历经破解手机开机密码、支付宝登录密码、支付宝支付密码三道门槛，而这三道门槛又设置了多重不同的找回验证信息。所以最终得出结论：手机丢了，支付宝里的钱不会丢。

但是在3月中旬，另一家媒体就同样的主题进行的测试，却得出了与之完全相反的结果。

结论不同，只是源于具体场景的差异，比如，在找回密码环节，是否绑定了身份证，是否预设了问题解答等。

对于投资者来说，如何保护好自己的支付宝钱包？专家提醒，登录密码和支付密码要设得不同；设置单独的、高安全级别的密码，特别是如果邮箱、SNS网站（如微博、人人网、开心网等）等登录名和支付宝账户名一致，务必要保证密码不同，或再加码使用数字证书、宝令、支付盾、手机动态口令等多几道“安全锁”。如遇到支付宝账户被盗，应及时联系支付宝管理中心。平时要避免点开不安全的网页和链接，不下载可疑的信息，不在公共电脑上登录支付宝，例如网吧等。

监管风险

今年两会最热门的话题，莫过于互联网金融。百度一下“两会”“互联网金融”两个词，会有484万个结果呈现在你面前。互联网金融首度写入政府工作报告，让各种理财“宝宝”的粉丝们欢呼雀跃。

阿里巴巴集团副总裁、政策研究室主任高红冰表示，监管层对于余额宝非常“包容、务实、开放”。央行行长周小川表示，鼓励互联网金融，并将加强监管。“互联网金融业务的发展是一个新事物，所以过去的政策、监管、调控，各个方面不能完全适应，需要进一步完善。”金融界朝野两方均表示出极大的乐观。

与此同时，中央财经大学金融法研究所所长黄震认为：当宝宝军团规模越来越大之后，它必然也会带来一定的风险、一定的监管问题，无法回避。

全国政协委员、交银施罗德基金副总经理谢卫称，正是由于互联网金融的开放性和虚拟性，其崛起正挑战中国金融业“分业经营，分业监管”的红线。

银监会以观望为主，但也提示了风险。银监会主席在2014年监管工作会议上指出，部分金融机构已着手布局互联网金融业务，但风险管理有待完善，业务前景尚不明确。

盲从风险

片面强调收益，刻意规避风险揭示，这是宝宝军团面临的另一大风险。