债券的投资技巧大全11篇
时间：2023-07-12 16:34:55绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇债券的投资技巧范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。
篇（1）
任何投资都是有风险的,风险不仅存在于价格变化之中,也可能存在于信用之中。因此正确评估债券投资风险,明确未来可能遭受的损失,是投资者在投资决策之前必须的工作。当然,在同样的债券市场,不同投资者的收益是不尽相同的,这其中存在着投资技巧的问题。对于不同类型的投资者,投资的技巧是不相同的。因此在对债券进行分析之前,有必要首先来关心一下投资债券的风险何在。投资债券,可能会面临哪几方面的风险。债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险。
1.违约风险
违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中,财政部发行的国债,由于有政府作担保,往往被市场认为是金边债券,所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此,信用评级机构要对债券进行评价,以反映其违约风险。一般来说,如果市场认为一种债券的违约风险相对较高,那么就会要求债券的收益率要较高,从而弥补可能承受的损失。
2.利率风险
债券的利率风险,是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问,利率是影响债券价格的重要因素之一:当利率提高时,债券的价格就降低;当利率降低时,债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。
3.购买力风险
购买力风险,是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间,投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。若债券利率为10%,通货膨胀率为8%,则实际的收益率只有2%,购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险。实际上,在20世纪80年代末到90年代初,由于国民经济一直处于高通货膨胀的状态,我国发行的国债销路并不好。
4.变现能力风险
变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会,他想出售现有债券,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主,那么,他不是遭受降低损失,就是丧失新的投资机会。
5.经营风险
经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。
二、我国债券投资的风险防范措施
1.选择多样化的债券投资方式
所谓债券投资方式多样化,一是指投资者将自己的资金分别投资于不同种类的债券,如国债、金融债券、公司债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的,如果将资金集中投资于某一种债券可能会产生种种不利后果,如把所有资金全部用来购买国债,这种投资行为尽管非常安全、风险很低,但由于国债利率相对较低,这样做使得投资者失去投资公司债券所能得到的高收益;如果全部资金用来投资于高收益的低等级公司债券,收益可能会很高,但缺乏安全性,也很可能会遇到经营风险和违约风险,最终连同高收益的承诺也可能变为一场空。而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。二是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上,债券的期限本身就孕育着风险,期限越长,风险越大,而收益也相对较高,反之债券期限短,风险小,收益也少。如果把全部投资都投在期限长的债券上,一旦发生风险,就会猝不及防,其损失就难以避免。因此,在购买债券时,有必要多选择一些期限不同的债券,以防不测。投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券,不论什么时候,总有一部分即将到期的债券,当它到期后,又把资金投资到最长期的证券中去。
2.把握合适的债券投资时机
所谓把握合适的债券投资时机是指投资者在进行投资时,一方面要结合自身的实际情况,即自己单位或个人能够支配的长期资金数量,一般而言,我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限,能用于债券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性,又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短,投资者一旦需要资金时,能够迅速转让,满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。另一方面需要密切注意利率的变化,利率提高时,债券的价格就降低,此时便存在风险,但若是进行短期投资,就可以迅速的找到高收益投资机会,反之,若利率下降,长期债券却能保持高收益。
3.必须注意不健康的投资心理
要防范风险还必须注意一些不健康的投资心理,如盲目跟风往往容易上当,受暗中兴风作浪、操纵市场人的欺骗;贪得无厌,往往容易错过有利的买卖时机;赌博心理,孤注一掷的结果往往会导致血本无归;嫌贵贪低,过分贪图便宜,容易持有一堆蚀本货,最终不得不抛弃而一无所获。
总之,债券投资是一种风险投资,那么,投资者在进行投资时,必须对各类风险有比较全面的认识,并对其加以测算和衡量,同时,采取多种方式规避风险,力求在一定的风险水平下使投资收益最高。
参考文献:
[1]詹姆斯•C•范霍恩.现代财务管理(第十版)[M].北京:经济科学出版社,1999.
篇（2）
近两月的调整让许多下半年入市的基民投资出现了亏损，自8月以后买入的基金大多出现亏损。而市场仍在较大的区间内宽幅振荡，每次连续下跌都在打击基民信心。很多投资者开始怀疑基金投资是否还能赚钱？这种情况下，究竟如何进行2008年的基金投资呢？
从大的方向上看，2008年基金投资更应注重“组合效益”。因为股市的走势受到各个方面因素的综合影响，在保持股票型基金仓位的同时，适时配置一些低风险的债券型基金也是上佳选择。
调整期业绩亮眼
作为低风险的投资品种，债券型基金去年的收益其实相当不错。在2007年四季度的大盘调整中，债券基金的“异军突起”，其稳定收益令人瞩目。
根据银河证券基金研究中心的统计，在11月股市进入调整期时，此前一直被人冷落的债券型基金，集体表现顽强的抗跌性。当月股票基金的平均净值增长率为负数，而在单月涨幅排名前15名中，有14只是债券型基金。
正是由于债券基金在调整期的收益相对稳定，证监会从2007年12月起连续新批3家债券基金，而股票方向的新基金仍未放行。债券基金大有成为2008年市场新宠之势。
其中，汇添富增强收益债券型基金于2008年1月21日起发行。据悉，汇添富增强收益债券型基金将兼顾债券投资和新股申购，在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种，同时积极参与一级市场新股申购，争取在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。 值得市场关注的是，该基金特别设置的针对新股申购的防套利条款。
根据该基金招募公告显示，汇添富增强收益债券型基金此次特别针对新股套利资金进行了一项安排，即对持有该基金不满30天的基金持有人，其赎回费率按照每次0.3%进行征收。这项安排在同类基金中属于首次使用。
除此以外，该基金对持有超过30天但不足1年的持有人，其赎回费率按照0.1%进行征收，而对持有满2年的持有人实行零赎回费率的安排，与同类基金持平。
“股市涨，就打新股；如果股市跌，就做债券。”这已经成为债券基金的主流投资策略。在2007年行情中，债券基金由于具备打新股的功能，因此一度在新股发行较为密集的时间，出现了“跑赢”股票方向基金的现象。不过，基金收益率水平和打新股的资金量有关，以2007年打新股收益15%作为参照，那么2008年的这部分收益也将接近这个水平。
由于大型基金公司旗下产品往往可以用相对便宜的手续费用相互转换，因此，债券基金新品的推出将利于基金公司产品线逐步健全，也利于基金持有人进行资产的配置或者产品之间的转换。
在债券基金具备“打新股”等先天优势的背景下，今年这类基金成为那些“风险厌恶型”投资者提高收益的一个不错的选择。基金公司在进行日常客户调查中发现，有相当一部分基金投资者往往需要在保持资产流动性的基础上，希望取得高于存款收益和高于CPI的稳定收益。在这种情况下，债券基金不但风险有限，同时又能借助“打新股”获得一定收益，这自然成为这部分基金投资者的选择方向。
投资应注意品种配置
目前市场人士对后市的判断有两点高度一致：一是认为在宏观经济持续向好和企业盈利能力继续增强的背景下，市场还会重拾升势；二是2008年市场很难重演前两年股指急剧上扬的形态。因此，未来如果资产配置中只有股票型和混合型基金等高风险的基金品种，一旦市场出现结构性的调整，系统性风险将会迅速放大。为更好防范市场风险，市场分析人士普遍建议投资者应注意在资产配置中加入债券型基金等低风险产品。
由于前几年股票基金的赚钱效应以及投资者对股票市场的风险认识不充分，股票型基金更受投资者青睐，而债券基金相对吸引力比较小。今年央行再加息的预期仍然很强烈，因此债市表现仍不乐观，纯债基金的收益可能会比较低，而偏债型基金的收益主要取决于权益类资产的收益，即股票投资收益以及打新股收益，其收益仍然可期。在牛市背景下，债券型基金的收益往往低于股票型基金。但是今年，市场振荡幅度依然很大，对于持有较多股票基金或股票的投资者来说，债券基金仍然不失为较好的资产配置品种。
此外，从利率水平看，目前贷款利率已经不低，继续上调空间有限，利率平价关系将制约存款利率进一步上调的空间。业内人士预计，本轮加息周期将有望在2008年中结束。因此，在债券基金操作上，可注意把握资产周期转换下的战略投资机遇。考虑到2008年债券市场环境整体将好于2007年，在2008年上半年通胀压力可能继续攀升时，因此应注意配置短久期的债券和把握分离债的机会。而下半年，股票资产价格进一步上涨，在从严的紧缩政策环境下，债券市场会出现较多投资机会，可适时出击债券市场。
债券基金申购有技巧
债券型基金申购也有不少技巧。一般来说，债券型基金指的是80%以上的资产投资于国债、金融债和企业债等债券的基金。全部资产投资于债券的基金称为纯债型基金；大部分资产投资债券，少部分投资于股票称为债券型基金，这两类都属于较低风险、稳定增值的投资产品。
据天相公司数据统计，2007年全部债券型基金的份额加权平均净值增长率为23.72%，表现最好的债券型基金融华债券的收益达到55.81%。相对来说，债券型基金适合希望获得稳定的投资回报而不愿意承担较多市场风险的投资者。
选择债券型基金首先要择时。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑。投资者要看准债券市场的涨跌行情再进行投资。
除了利率外，影响债券型基金收益的是信用素质。债券型基金的信用素质取决于该基金所投资债券的信用等级，一般来说，投资者可以通过基金招募说明书对所投资债券信用等级的限制、基金投资组合报告中对持有债券信用等级等方面的描述，了解债券基金的信用素质。
投资者的风险偏好也是选择债券基金的重要影响因素。中等偏低的风险承受能力、又想获得较高收益的投资者，可以选择债券型基金；如果风险承受能力很低，可考虑纯债型基金。
篇（3）
视野决定出路。只有相对全面地学习这些重要的理财工具，才能在不同的家庭生命周期和市场环境下，根据具体的理财目标，选择合适的理财工具。
债券不是传说
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或许一听债券，你可能觉得很陌生，实际上，我们生活中几乎每天都有它的影子。我们平时再熟悉不过的货币基金，其主要投资方向就是债券。从本质来说，债券就好比日常生活中的欠条，都是债权债务关系的证明，但是也有着本质的区别：债券是政府或企业向社会公众发行的，接受着国家严格的监管，而欠条是个人之间小范围的、私下的借贷行为，基本不受国家监管。这就导致两者在风险上的显著区别：债券往往风险较低，而欠条所代表的民间借贷则风险较高。
说到债券的诸多投资优势，最吸引人的当属债券的收益率了。在所有类型的债券中，公司债的收益率是最高的。以中证公司债指数为例，该指数从20 08年1月2日至今，平均年化涨幅达7. 56%，远高于同期明星货币基金南方现金增利年化3 . 8 6%的收益率。目前交易所债券市场有60只公司债的到期年化收益率超过8%，平均收益率高达10%以上。
当然，高收益无风险是不可能的，在高收益的背后，往往隐藏着风险。拿这62只公司债来说，部分债券因为公司财务状况恶化，风险明显上升，我们要注意回避。但另一方面，并非都是地雷，这些债券中仍不乏质地良好、收益率超过9%的债券。从6 0只中挑选出10只质地好的并不难。事实上，国内债券市场自上世纪80年代至今，只发生过“超日债”这一起违约事件，债券整体上体现出低风险、收益稳定的特征。当然，历史不代表未来，我们仍然需要警惕违约风险的发生，在投资时要做到优中选优，有效控制风险。
要投资债券，需要到证券公司开立证券账户（一般称股票账户），具体操作几乎和股票买卖一样，非常方便。
债券投资起点金额低，一手（10份）约1000元即可购买。债券采用T+0交易，交易时间内，可以随时买卖。
可转换债券可攻可守
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这是一个比较另类的理财工具，被称为“保障本金的股票”，号称“下有保底、上不封顶”。
首先，可转债的第一身份是债券，和普通债券一样，有确定的期限和利息水平，发行人承诺按时还本付息。但是，它又不仅仅是个债券――可转债投资者有权利将手中的可转债换取同一公司一定数量的股票。这个条款规定，使得可转债具备了股票的属性，当公司的股票价格上涨时，也往往能带动可转债价格上涨；而如果发行人的股票价格下跌了，可转债由于具备债券属性，抗跌性往往好于股票。
从2004年4月1日至今，中标可转债指数累计上涨160%，平均年化收益率14.6%，远高于同期沪深300指数年化7. 8 2%的涨幅，体现出风险较低、收益率更高的特征。而国内第一只专注于做可转债投资的基金“兴全可转债”，从2004年5月11日成立至今，已经累计上涨351. 9 6%，算术平均年化回报高达35%，显著跑赢了同期可转债指数14.6%的涨幅。
可转债的起点金额、操作和债券一样。
图表说明：上图最顶端方红线代表兴全可转债基金，中间黑色线代表中标可转债指数，最下方粉色线代表沪深300指数走势。
P2P网贷收益高风险也大
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P2P网贷（Peer to Peer Lending）和民间借贷相似，是一种非公开的债权债务关系，主要区别在于，传统的民间借贷是线下熟人之间的借贷关系，或通过熟人介绍发生的借贷关系；而P2P网贷是通过线上的P2P交易平台，实现资金盈余方和资金赤字方的对接，P2P交易平台是这个业务的核心。
总体来看，现阶段整个行业的风险处在较高的水平，主要原因在于缺乏有效的监管，因此我们需要谨防风险。
政府监管部门对这个新生事物还缺乏成熟的监管思路和经验。但是，强调风险，并不意味着完全忽视P2P网贷的投资机会，我们还是有些方法去过滤风险，从而抓住高收益机会的。举两个简单的标准：第一，看P2P公司的大股东。比如由大型金融集团成立的网贷公司，其运营能力、担保履约能力都比较值得信赖。而如果是那些个人合伙企业，就需要综合其他多方面信息，才能做出相对合理的判断。第二，看收益率。收益率高低，可以综合反映许多信息：如果收益率给得过高，本身可能就代表着这个公司风格过于激进，我们也就需要担心其风险管理能力及可持续性。一般来说，收益率10%以下的网贷产品安全性要高得多，当然10%以上的也有好多产品，需要具体问题具体分析了。
基金定投值得信赖
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基金定投或许是最适合上班族的理财工具之一了。基金定投起点低，灵活性好，选择多，自动扣款省时省力，还可以实现低风险前提下的潜在高收益。
以混合型基金中银收益为例，即使在2007年10月16日股市最高的6000多点开始定投，如果坚持到现在的2100点，其年化收益率也可以达到12%。
或许有许多人会说这是以偏概全，不能以单一的例子来证明基金定投的价值；许多尝试过基金定投的人更要咬牙切齿，痛骂基金定投了。首先，我们完全认同基金定投肯定是有风险的，在某些情况下甚至是高风险的，并非稳赚不赔。其次，我们认为基金定投是讲究技巧的，而且这些技巧并不难掌握。只要掌握好要领，按照合理的方法去做，实现低风险、高收益的投资效果是大概率事件。至于为什么那么多投资者做基金定投，却体验不好，其实原因主要在于基金定投的技巧没有掌握，而更深层次的原因，我在后续专栏文章里将会具体分析。
操作：可以通过银行等基金销售渠道，开通基金定投业务，选定扣款时间后，后续每个月自动扣款。起点金额最低100元。
银行理财产品依然是热门
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总体来看，目前国内银行理财产品具备安全性高、收益稳定的特征。国有股份制银行发行的理财产品往往风险很低，而其他上市的股份制商业银行发行的理财产品风险也不大。究其原因，一方面是因为银行本身对理财产品的投资也有着较为严格的风险管理，尤其是国有银行；另一方面，商业银行理财产品的运作受到银监会的严格监管，尤其是最近一年，银监会为控制银行理财产品的风险，监管级别明显上升，有力的防范了银行理财产品风险的进一步积聚和上升。
从近期市场情况来看，银行理财产品的收益率大致期间为5 . 5%- 6 . 5%，期限越长、起点金额越高，往往收益率也越高。
从流动性来看，银行理财产品的流动性是比较差的，产品期限往往固定，无法提前支取。不过，部分商业银行目前已开展以自己银行的理财产品为质押对象的贷款产品，一定程度上改善了产品的流动性。
购买理财产品的流程很简单，只需要在银行开立借记卡、签署理财协议，即可在柜台或网银购买。起点金额5万-10万元，未来有可能降低。
分级基金稳健份额保证收益
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篇（4）
二、债券投资的账务快速处理技巧及应用
初始计量。已到付息期但尚未领取的利息，三种投资都在“应收利息”核算。债券面值都入成本，根据借贷平衡的原理，差额交易性金融资产计入“投资收益”，可供出售金融资产和持有至到期投资计利息调整。
［例］2007年1月1日ABC公司支付价款1028.244购入某公司3年期公司债券。票面金额1000元，票面利率4%，利息每年末支付。
（1） “交易性金融资产”核算，账务处理为：
借：交易性金融资产――成本 1000
投资收益（发生的交易费用） 28.244
贷：银行存款等 1028.244
（2） “持有至到期投资”核算，账务处理为：
借：持有至到期投资――成本 1000
持有至到期投资――利息调整 28.244
贷：银行存款等 1028.244
（3） “可供出售金融资产”核算，账务处理为：
借：可供出售金融资产――成本 1000
可供出售金融资产――利息调整 28.244
贷：银行存款 1028.244
后续计量。继续“交易性金融资产”核算，那就必须知晓资产负债表日公允价值，公允价值变动计入当期损益。假设07年12月31日债券市场价格为1003.094元。债券公允价值变动和投资收益账务处理为：
借：交易性金融资产――公允价值变动
（1003.94-1000） 3.094
贷：公允价值变动损益 3.094
借：应收利息 （1000×4%）40
贷：投资收益 40
继续“持有至到期投资”核算，那就必须知晓债券的实际利率，按摊余成本计量. 就持有至到期投资来说，摊余成本即为其账面价值。“持有至到期投资――利息调整”根据借贷平衡倒挤出来。最后一年不通过这种平衡原理计算。而是让账面清零，因此最后一年“投资收益”通过平衡原理倒挤出来，不是通过摊余成本计算。假设实际利率3%。2007年12月31日实际利息收入账务处理为：实际利息=1028.244×3%=30.84732≈30.85（元）。
借：应收利息（面值×票面利率） 40
贷：投资收益（摊余成本×实际利率）30.85
持有至到期投资――利息调整 9.15
“可供出售金融资产”核算，除要明确资产负债表日公允价值外，还必须具备其它两种核算方法的条件。确认债券公允价值变动与“交易性金融资产”不同。确认债券2007年12月31日实际利息收入与“持有至到期投资”类似。可供出售金融资产的摊余成本即为其账面价值剔除确认的公允价值的变动。 债券2007年12月31日实际利息收入和公允价值变动账务处理为：
借：应收利息（面值×票面利率） 40
贷：投资收益（摊余成本×实际利率） 30.85
可供出售金融资产――利息调整 9.15
年末摊余成本=1028.244-9.15=1019.094（元）
借：资本公积――其他资本公积（摊余成本-公允价值）
1019.094-1003.094=16（元）
贷：可供出售金融资产――公允价值变动 16
减值。交易性金融资产不存在减值核算，继续“可供出售金融资产”核算。2008年12月31日，债券未来现金流量现值为980.664元。2008年12月31日债券的摊余成本为其账面价值剔除确认的公允价值的变动。即1019.094元。确认债券2008年12月31日实际利息收入：
借：应收利息（面值×票面利率） 40
贷：投资收益（摊余成本×实际利率） 1019.094×3%=30.57
可供出售金融资产――利息调整 9.43
可供出售金融资产期末调整前的账面价值为=1003.094-9.43
=993.664元，应确认公允价值变动=993.664-980.664=13（元）。 原直接计入所有者权益的因公允价值下降形成的累计损失16元也应当予以转出。
借：资产减值损失 39
贷：资本公积――其他资本公积 16
可供出售金融资产――公允价值变动 13
对于已确认减值损失的可供出售债务工具，在随后的会计期间公允价值已上升且客观上与原减值损失确认后发生的事项有关的，原确认的减值损失应当予以转回，计入当期损益（资产减值损失）。跟持有至到期投资一样属于非永久性减值。因为可供出售金融资产有公允价值变动的处理，所以减值的核算才比持有至到期投资繁琐。
继续“持有至到期投资”的核算。2008年12月31日，债券未来现金流量现值为1000元。2008年12月31日债券的摊余成本的计算与债券2008年12月31日实际利息收入核算与可供出售金融资产相同。减值核算较之简单。2008年12月31日持有至到期投资账面价值 1019.094-9.43=1009.664（元）。资产减值损失=1009.664-1000=9.664
（元）
借：资产减值损失 9.664
贷：持有至到期投资减值准备 9.664
如有客观证据表明该金融资产价值已恢复，原确认的减值损失应当予以转回，计入当期损益。但是，该转回后的账面价值不应当超过假定不计提减值准备情况下该金融资产在转回日的摊余成本。
处置三种投资都是售价与账面价值的差额计入投资收益。交易性金融资产期间公允价值变动损益转入“投资收益”。可供出售金融资产期间产生的“资本公积――其他资本公积”转入“投资收益”。
参考文献：
篇（5）
一、投资可转债的优势
1.收益保障性
由于企业支付利息优先于派发红利,因此可转换债券的收益比股票更有保障。发行可转换债券的公司经营风险相对较高,且发放红利不稳定;而可转换债券的利息支付固定,其投资者在股价上涨的同时还能获得稳定的利息收益。除此之外,在企业破产清算时,可转换债券投资者也优先于普通股股东。
2.兼顾安全性和成长性
可转换债券既有债券的安全性又可以享受公司成长所带来的收益。只要持有人一直持有该债券,就相当于获得固定收益的债券投资;如果该公司业绩增长良好,持有人可以将其转换成股票从公司业绩增长中获利。并且,股票价格的上升会导致可转换债券价格的相应上升,可转换债券的持有人也可以通过直接卖出可转换债券来获取买卖差价。如果股票价格大幅下跌,可转换债券价格只会下跌到具有相同利息的普通债券的价格水平。因此,在与普通股一样享受企业业绩增长带来收益的同时,可转换债券还提供了在股票形势不好时抗跌保护作用。
3.市场表现优于普通债券
根据欧美市场的实际检验,可转换债券的市场表现明显强于普通债券,在报酬风险比例方面也优于股票。
二、投资可转换债券的风险
1.内部收益率低
根据我国《可转换公司债券管理暂行办法》规定,我国发行的可转换债券的息票率不得高于同期银行存款利率,因此,我国上市公司发行的可转债的票面利率一般在1.4%至2.8%之间,大大低于同期企业债的票面利率。由于可转换债券的利息低于普通债券,因此投资者为了获得转股的权利必然要接受比普通公司债券更低的内部收益率。
2.价格风险
如果企业没有实现业绩增长,股价的增长水平可能不足以弥补可转换债券持有人相对于普通债券的利息损失。即使在股票价格高涨的时候,可转换债券的涨幅也可能不及股价的涨幅。那么对于在可转债价格处于高位时购买的投资者来说,也将面临其本身的价格风险。另一方面,虽然可转换债券在其公司股票的股价大幅下跌的时候仍然可以继续保持其内在的纯债券价值,但是可转换债券的价格还是会随着股价的大幅下跌而下跌。
3.利率风险
可转换债券除了受股价变动的影响之外,还受利率变动的影响,尤其是可转债的纯债券部分,随着市场利率的变化,其内在价值也将随之变化。
4.违约风险
可转债发行公司总是希望尽可能的使可转债投资者转股,从而减少发行公司的债务偿还负担。但是,由于一些可转债转股价格设定的过高,或是由于可转债转股期间,企业经营失误或股市低迷,可转债直至到期都没有转变成股票,结果导致发行公司陷入巨额的还本付息风险。若此时公司现金流量不足,则可能会出现暂时不能偿还债务而产生违约风险。
三、可转换债券的基本投资策略
1.股票二级市场低迷时,股价低于转股价格而无法转股,投资者继续持有可转换债券,收取本息,此时可转债的债性明显,投资者应选择到期收益率较高的可转债进行投资。
2.股票二级市场高涨时,可转换债券的价格随着股价上涨而上涨,投资者可以卖出可转债获取价差,此时可转债的股性明显,投资者应选择对应股票有较好上涨空间的可转债进行投资。
3.股票二级市场价格和可转债转股后的价格存在差异时,投资者可以进行套利操作,转股后卖出。下面具体分析可转债的套利策略。
四、可转换债券的套利策略
可转换债券的套利是指通可转债与其对应的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。在市场没有卖空机制的情形下,套利行为是有风险的,投资者必须具有较高的套利技巧和市场判断能力。在这里我们先定义可转债的转换平价概念:
转换平价=可转债市价/转换比率=可转债市价×转股价/100
一旦股票价格上升到转换平价水平,任何进一步的股价上涨都会使可转债的价格增加。因此,转换平价可以看作是一个盈亏平衡点。如果转换平价低于股票市价,称为转换贴水;反之,则称为转换升水。正常情况下,可转债表现为转换升水,如果出现转换贴水,则有套利机会。具体策略可以分为以下三种情况。
1.既无股票也无可转债
在T日,当可转债出现转换贴水时,立刻买入可转债,并于当日申请转股;在T+1日,把可转债转换得股份全部卖出,扣除交易费用,即得到套利收益。此种套利交易方法虽然简单,但是套利者要承担夜间股价波动的风险,如果套利者买入可转债后,股价下跌幅较大,套利者还可能出现亏损。因此,这种套利方法是有风险的,对套利空间的要求也较大。除个别交易日外,转股期内大部分时间可转债都表现为转换升水,因此在考虑扣除交易成本后,转股期内不具备持续的、可操作性的套利机会。在实际操作时,为了减少套利风险,要求综合考虑T日发现的套利空间及基础股票历史上日跌幅的置信区间。
2.持有标的股票
在持有标的股票的情况下,如果存在理论上的套利空间即转换价值大于转债价格,则重点考虑套利空间是否能够抵消掉卖出股票和买入转债的交易成本。如果套利空间高于交易成本,则套利操作是可实施的。具体操作是在股票市场上卖出股票,同时在可转债市场上购入能够转换成相同数量股票的可转债,并将其转股。但考虑到抛售股票对股价向下的压力和购买转债对转债价格向上的动力,如果达到套利空间已不足以抵消交易成本,则套利行为终止。在此种情形下的套利是无风险的,如果发现套利机会则应积极把握。
3.持有可转债
在持有可转债的情况下,如果临近收盘前市场的套利机会存在,则将所持有的可转债进行转股,在下一个交易日,将转换后的股票卖出,同时购入相应数量的可转债。由于转换得到的股票必须在下一个交易日才能抛售,投资者必须承担一天的股价风险,因此也是一种有风险的套利行为。但是,在这种情况下,无论第二天的股价如何变动,套利操作都有可能发生盈利或亏损,因为套利利润的变化取决于股价变化幅度相对于可转债价格变化幅度的大小。但由于这两者在变化上通常表现出较为一致的特征,实际套利风险较小。
篇（6）
所谓家庭理财就是让每一个家庭借助金融工具，对自己的家庭财产进行合理、有效的应用，使手中的资金发挥到最大效用，获取最大收益，换句话将就是对家庭资金收入和支持进行合理安排和规划，使家庭资金更值钱。家庭理财的工具有储蓄、基金、股票、国债、保险等。现行社会经济形势下，吸收入家庭理财已成为必然，在社会经济发展中发挥着重要的作用。首先，合理的家庭理财能够节约社会成本，将低收入群体的资金集中起来，推动社会发展，从收入和支出层面增加社会福利。其次，家庭理财注重的是开源节流、节省支出，增加收入，通过家庭理财，可以满足每个家庭预期的收支目标。就目前来看，家庭理财包括了现金规划、买车、买房、子女的教育支持规划、家庭投资规划、养老规划等。
二、我国低收入群体的家庭理财现状
家庭理财作为一种重要的投资渠道，尤其是对低收入群体来讲，家庭理财可以解决他们在资金方面的燃眉之急。随着经济水平的提高，人们的理财观念也越来越强，越来越多的人走上了家庭理财的道路。但是由于我国经济存在较大的贫富差距，家庭理财也呈现了两极化现象，低收入群体的家庭理财比较少
（一）银行家庭理财服务业务刚刚起步
近年来，国内银行纷纷成立了“个人理财中心”、“理财工作室”，但是这些理财中心的服务大多是刚起步，尤其是针对低收入群体的家庭理财服务依然比较浅显，理财咨询服务主要停留在概念上，主要表现在一下几点：
1.理财产品趋同现象严重。目前，银行推出的理财产品有着较大的跟风现象，在一家银行推出新的理财产品后，其他银行也会推出相应的理财产品，这种跟风现象没有特色，含金量较低。
2.产品服务不到位。许多银行缺乏个性化的理财方案，不能向客户提供全面的理财服务，难以激发客户的需求，家庭理财业务难以推廣。另外，在家庭理财服务中，服务不够全面，不能全面做好售后服务，尤其是那些低收入者，他们的理财观念比较淡薄，害怕自己的钱买了理财产品会亏本，如果银行不能提供全面的理财服务，就激发不了客户的需求。
3.银行专业人才匮乏。银行推出的家庭理财方案需要专业的人才来推广和宣传，然而，现阶段银行专业的投资理财人才还比较少，理财业务整体水平不高，在为客户提供理财服务的时候不能为客户提供最优的理财方案。
（二）低收入群体的理财意识低，缺乏理财技巧
就低收入群体而言，他们的收入比较低，大多只够温饱，对银行推出的家庭理财产品不是很感冒，他们即使攒了点钱，也是直接存在银行，因为这样更保险、安全，而理财是一项风险性的活动，对他们来讲，是一种不可取的行为。另外，低收入群体的理财技巧差，存在严重的从众行为，而这种行为属于非理性的投资，理财效益存在较大的不稳定性。
（三）理财产品品种少
我国家庭理财产品主要以货币市场理财产品为主，以资产市场理财产品为辅，对于低收入群体而言，他们的收入比较低，他们没有涉及过资本市场理财产品。现阶段来看，资本市场金融工具主要是股票、银行信贷和债券等，与发达国家的金融衍生品相比，我国家庭理财产品比较少，很难借助金融市场的力量有效地将投资风险进行合理分散，如果不能处理好投资风险问题，将会影响到家庭理财产品推广。
三、低收入群体的家庭理财工具分析
（一）储蓄存款
储蓄存款就是将自己所拥有的资金存入储蓄机构，储蓄结构开具存折或存单为凭证，个人平存折或存单可以支取。当前提供储蓄服务的金融机构有各商业银行、信用合作社、邮政储蓄机构等。根据存期的不同，储蓄可分为活期、定期，活期可随存随取，定期又可分为整存整取、零存整取、存本取息、整存零取等；根据存取的手段，储蓄可分析存折、借记卡、存单等。对于低收入群体而言，这种理财工具是比较常见的一种家庭理财，他们把钱存在银行，从而获取利息。
（二）债券
债券是公司、企业、国家为筹集资金向社会公正发行的，保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。根据发行主体的不同，债券可分为国家债券、地方债券、金融债券、企业债券；根据债券发行方式的不同，可分为公募债券和私募债券两种。债券有着流动性、收益性、风险性等特点。
（三）国债
国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，由于国债是有央行政府发行的，所以它风险小、流动性强。当前，我国发行的国债有凭证式国债、实物国债和记账式国债。凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通，自购买之日起计息，在持有期间，可以提前兑取，所获得的利息按实际天数及相应的利率档次计算。实物国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，有着不同的面值，实物国债不挂失、不记名，可上市流通。记账式国债是以记账的形式记录债券，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可记名、挂失。购买者在购买时必须在证券交易所设立账户，这种方式效率高、成本低、交易安全。
（四）股票
股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本是向出资人公开发行的享有公司股份收益以及承担义务的可转证的书面凭证。股票持有者根据其所持有的股份数享有相应的权益和承担义务，每一股股票所代表的公司所有权是相等的。股票是虚拟资本的一种形式，它本身没有价值，仅是一个拥有某一种所有权的凭证。股票流通后就会有价格。
四、当前经济形势下低收入群体的家庭理财策略
（一）加大宣传，增强理财观念
低收入群体的收入比较低，甚至他们的工资很难维持其正常的生活开支，在这种情况下，低收入群体应当认识到家庭理财的重要性，通过家庭理财，可以让低收入群体受众的钱更值钱、更耐用。而要想让低收入群体选择家庭理财产品，就必须转变其理财观念。首先，要加大家庭理财的宣传，让低收入群体对家庭理财有着全面的认识；其次，选择适当的投资，适当的投资是家庭理财不可忽视的一个方面，如从无到有的借钱投资，要引导中低收入群体增强理财观念，促使其去投资理财，进而给家庭带来更多的财富。
（二）做好家庭理财风险管理
家庭理财具有一定的风险，这些风险往往是这些低收入群体不愿购买家庭理财产品的主要因素。对于那些低收入群体而言，收入微薄，一旦购买家庭理财产品后出现风险，将会影响到他们的正常生活，使他们的生活越来越艰苦。因此，在推广家庭理财产品的过程中，要做好风险管理工作。首先，要针对家庭理财产品，进行全面分析，做好风险防范，全面把握家庭理财风险；其次，要提高低收入群体对家庭理财风险的认识，让其掌握一定的投资理财技巧，要根据自身的实际情况，选择合理的家庭理财产品。
（三）加快完善理财相关法律法规
目前，我国低收入群体的家庭理财方面的法律几乎空白，只有针对银行、保险等部门的很少的规章制度，而要想更好地发展低收入群體的家庭理财，相关部门就必须结合我国实际情况，加快建立家庭理财方面的法律法规。首先，根据我国国情，健全相关法律法规制度，以法律法规制度为低收入群体的家庭理财提供保障；其次，要完善相关监管体系，对理财结构和工作人员进行有效的监管。另外，要加大规章制度的制定力度，对不良行为进行严厉惩处，从而规范金融市场行为，保护低收入群体的合法利益。
（四）加快完善理财服务
银行、投资公司、投资基金等是家庭理财的专业结构和中间力量，而这些机构的理财服务水平和质量直接关系到了家庭理财质量。为了更好地引导低收入群体进行家庭理财产，就必须加快完善理财服务。首先，理财机构要重视低收入群体的家庭理财业务，转变观念，从仅仅销售自身产品的角度转变到科学的家庭理财上来，为低收入群体提供全面的家庭理财服务；其次，要完善理财服务体系，实现一条龙理财服务，为中低收入者就家庭理财方面的问题解疑答惑；再者，要根据客户的需求，为其提供科学的家庭理财产品。另外，要强化专业理财人员的培养，提高理财人员的专业能力和水平，将家庭理财中可出现的风险告知客户，不能蒙蔽客户，要遵守职业道德。
（五）加大家庭理财产品的创新
现行社会形势下，低收入群体的家庭理财需求也越来越高，而要想满足低收入群体的理财求，理财机构在继续推行相关理财产品的同时，要结合客户的需求，加大理财产品的创新，为客户提供多样的选择。同时，要加大理财资金投资领域，构建阶梯式的产品风险特征，在产品期限设计上，大量发行开放式、滚动式产品、周期型产品，从而满足客户的理财需求。
篇（7）
一、提出的背景
随着体制改革的不断深化，我国原有的固定利率制度已受到冲击。利率市场化的进程扩大了金融资产价格波动的幅度。关注债券市场的人士都知道，2003年9月21日央行上调商业银行的存款准备金率一个百分点，引起债券二级市场上各国债和债的市值三天被蒸发掉40多亿元。
另外，的债券市场呈现出两个特点：首先，中长期国债的发行量越来越多，10年、20年、30年期的国债与政策性金融债券已经出现，这些固定低利率长期债券的未来利率风险是任何一家持有机构所不容忽视的，因为谁也不能确定今后30年、20年甚至10年内的形势与利率走向。其次，机构投资者的比例不断增加，他们交易债券的数额都比较大，利率调整引起的债券价格的变化对这些机构投资者来说更不容忽视。由此可见利率风险是债券投资管理中所要解决的一个重要问题。
二、债券投资的利率风险
债券是一种典型的利率产品，可以说利率是债券的灵魂。债券价格对利率的变化很敏感，利率变化越大，债券投资者潜在的损失或收益也越大。当利率上升或下降时，债券价格便会下跌或上涨。洛伦兹·格利茨曾指出：“风险是指结果的任何变化。”
利率变动对投资收益的主要反映在两个方面：价格效应（价格风险）和再投资效应（再投资风险）。购买零息债券没有再投资风险。
1.价格效应分析。债券的价格就是所有现金流的现值。债券现金流的构成由直至到期日为止的息票利息的支付再加面值的最终支付，即债券价格=息票利息值的现值+票面值的现值。债券的价格的变化方向与收益率的变化方向相反。收益率越高，现值越小，即债券价格越低。
当预期收益率（市场利率）调整时，债券价格会对利率波动作出反映。因为在一个竞争性的市场中，提供给投资者的所有证券的收益率应该是相当的。这就是说当债券的预期收益率等于其息票率时，投资者资金的时间价值通过利息收入得到补偿。而当债券的预期收益率低于其息票率时，利息支付不足以补偿资金的时间价值，投资者就需从债券价格的升值中获得资本收益。债券的预期收益率在流通中会被市场力量不断修正。
对一个计划持有某种债券直至到期的投资者来说，到期前那种债券价格的变化与否没有多大关系；然而，对一个在期前不得不出售债券的投资者来说，在购买债券后利率的上升，将意味着遭遇一次资本损失。这种现象被称为价格效应。目前，我国债券二级市场的参与者已从单一的居民转向居民与机构投资者共存的局面。对于普通居民，大部分是持有债券到期，一般无需关注持有期内的市价变动。然而利率的波动引起的利息部分再投资的风险，对于机构投资者来说可能非常巨大，应引起高度的关注。
2.再投资效应分析。通常情况下，债券的本金是到期一次性偿还的，但利息一般是按年支付的。债券投资者收到利息后存在着再投资的可能，否则债券投资者最终获得的实际收益率将小于预期收益率。
债券的到期收益率的中是假定所收到的现金流要进行再投资的，再投资获得的收益也被称为利息的利息，即利滚利。这一收益取决于再投资时的利率水平和再投资策略。因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资率的不确定性就是再投资风险。这就是说，分期收到的利息作再投资时的利率下降了。债券的持有期越长，再投资风险越大；高息票利率债券， 由于其现金流量大，再投资的风险也较大。
三、构建免疫资产，规避利率风险
以上的分析表明：如果市场利率上升，债券的价格将下降，而债券的再投资收益则将上升；相反，市场利率下降将造成债券价格上升而再投资收益下降。总之，价格效应和再投资效应有此消彼长的关系，运用这种此消彼长的效果所制定的投资策略被称为免疫策略，这种策略的核心就是构建免疫资产。也就是说，若我们能找到这样一种债券或债券组合，无论市场利率如何变化，它的价格变动幅度与再投资收益变动幅度恰好抵消，这样就规避了利率风险，保证了投资的安全性。
存续期就是使利率风险的价格效应和再投资效应达到平衡时的持有期。所谓存续期，就是按照现值计算，债券投资者能够收回本金的平均时间。它是债券期限的加权平均数，权重等于各期现金流的现值占债券总现金流现值的比例。
一般情况下，债券的到期期限总是大于它的存续期，只有零息债券的到期期限和其存续期相等，因为零息债券只有到期时的一次现金流，即归还本金。
当投资者持有多种债券即所谓债券组合时，该组合的存续期就等于各债券的存续期的加权平均数，其权数就是每种债券的价值在组合价值中所占的比重。
免疫资产可以用这样的简单来构造：先确定事先承诺的现金流的存续期，然后投资于一个债券资产组合，使得该组合的存续期和承诺的现金流的存续期相等。下面通过一个具体例子来说明。
例如某保险公司向公众发行了10000元的零息票债券，到期收益率是8%，期限是5年，那么5年后该公司要支付10000×1.085=14693.28元。为了未来的支付，保险公司可用10000元购买偿还期限是6年，息票率是8%，每年支付一次利息的债券。若到期收益率也是8%，可出该债券的存续期约是5年。
现考虑两种可能的利率变动情况：利率或者降到7%，或者升到9%.在每种情况下，均设第一次利息支付之前利率发生了变化，所有债券利息以新的利率再投资，并在第五年出售债券以满足免疫条件。当利率降至7%时，5年后的总收益是14694.05元；当利率升至9%时，5年后的总收益是14696.02元。由此可以知道，只要选择债券的投资期和它的存续期相等，就能保证最后的累计投资收益价值比较稳定，从而达到预期的支付目标。
四、结束语
需要注意的是免疫策略也存在着它不能完满地发挥作用的可能性，这主要是由于免疫资产的构建基于以下的假设：所投资的债券不存在违约风险；收益率曲线是水平的，曲线的移动也是水平的，并且移动只发生在获得所购买的债券规定的任何支付之前；没有交易成本和税收。这几个假设与现实都是不完全相符的。使用免疫资产还要注意的一个就是随着时间的流逝和收益率的变化，所持有债券的持续期和约定现金流出的平均期限会按不同的速度改变。如在上例中，一年之后，剩余的投资期为4年，因此债券组合就应该调整，这意味着债券组合需要时常地再平衡。
债券利率风险的规避是个非常复杂的问题，还不存在可以完全免除利率风险的投资手段，但有一点是毫无疑问的，即构建免疫资产进行投资决策，规避利率风险的效果必然优于仅依照到期期限进行投资。我国的债券市场还不发达，债券品种较少、债券的投资组合相当有限，这些都限制了利率风险规避的技术操作。但随着利率市场化进程的加快和债券市场的快速，我们应该发挥主动性、创造性，有意识地通过推出新的市场品种，构造新型债券市场，积极探索各种规避利率风险的方法，保证我国的债券市场乃至体系的稳健运行。
：
1.[美]弗兰克·J·法博兹著。袁东译。债券市场和策略[M].上海：百家出版社，2002
2.[美]汉姆列维著。任淮秀等译。投资学[M].北京：北京大学出版社，2000
3.[美]威廉·F·夏普。戈顿·J·亚历山大。杰弗里·V·贝利著。赵锡军等译。投资学[M].北京：人民大学出版社，1998
4.[美]滋维·博迪等著。朱宝宪等译。投资学[M].北京：机械出版社，2002
篇（8）
一本正经的投资大佬与行为癫狂的摇滚鼓手两者的形象很难联系在一起，但这两种身份杰弗里・冈拉克都经历过。
出生在纽约一个中产偏下家庭的冈拉克，从达特茅斯学院毕业后，接着又进了耶鲁大学攻读博士。在达特茅斯大学和耶鲁大学学习期间，冈拉克在学校乐队担任鼓手时，发现他对于摇滚乐的兴趣远远大于对学业的兴趣。于是，他在耶鲁的第二年做了个决定――辍学，去做一名摇滚明星。
离开耶鲁后，冈拉克搬到洛杉矶当了一名摇滚鼓手，并且留起了刺猬头，还染成白色，他加入过几只乐队，还成立了一个叫做“Radical Flat”的乐队，但都不是十分成功。
偶然一次，冈拉克在电视节目《富豪与名流的生活方式》上看到介绍说投资行业薪酬待遇最高，于是他决定在投资行业申请一份工作。
虽然毫无投资经验和投资背景，但冈拉克却有十足的勇气，他找来一本黄页，只要写着“投资管理公司”，他按照电话号码挨个打过去，最终居然收到了美国西部信托公司的面试机会。虽然当时对债券几乎一无所知，但他的踏实和执着打动了面试官，最终让冈拉克在西部信托公司固定收益部门获得了一份研究助理的工作，年薪只有3万美元。
在开始工作的前一个星期，冈拉克连债券是什么都搞不清楚，于是他把债券市场入门书《解密收益率手册》看了个遍，然后在工作中逐渐掌握了交易技巧，“没过几天我发现，我比干了好几年的人懂的还多。”冈拉克说。
入行仅仅两年他就成长为该公司一位有影响力的抵押贷款支持证券投资经理。4年后，冈拉克被任命为新成立的抵押债券部负责人，随后又成为公司常务董事。当然，管理着数亿美元资产的冈拉克的薪酬也一路水涨船高，年薪达到数百万美元，电视上看到的目标实现了。 封王之路
冈拉克曾毫不谦虚地表示：“我有一种天赋，能看到市场的本质。”
2005年，已经是西部信托公司首席投资官的冈拉克，准确地预见到了美国住房抵押贷款危机，并提前布局，大幅降低了日后的风险。2006年他被美国权威基金评级机构晨星评为“年度最佳基金经理”。
而且在随后的2007年，冈拉克再一次正确预料到当年美国住房市场即将崩溃，并且胜过所有同行，保住了更多危机前获得的投资收益。
在西部信托公司高达1100亿美元的管理资产中，冈拉克负责监管其中的约700亿美元，基金收益率10年间打败了晨星数据中98%的基金，这一年其年薪就高达4000万美元。冈拉克逐渐成为投资界的一个明星，并且开始成为公司的实际代言人。
尽管冈拉克对西部信托公司贡献巨大，但他终究只是个打工仔，没有公司的股份，也无法掌控自己的命运。
冈拉克开始渴望权力，想当上西部信托公司的首席执行官。但公司的真正老板却认为他并不适合这个职务。没能如愿，他开始考虑其他选择。同时，市场上其他的几家主要竞争对手也在积极拉拢他。
2009年12月4日，就在纽约股市收盘之后，西部信托公司抢先解雇冈拉克，并迅速请来另一个债券管理团队接手他的业务。
有投资者开始不认账了――冈拉克的离开让西部信托公司着实受了不小的损失。美国政府之前将44亿美元交给西部信托，本来以为会让冈拉克管理，没想到冈拉克被解雇，于是美国政府以西部信托违反了投资协议中的“关键人物”条款而撤资。算上这笔，冈拉克总共从西部信托带走了250亿美元的资产。
被公司解雇的冈拉克带着公司40多人的“亲信”组建了新公司――双线资本公司（Double Capital）。在冈拉克的统领下，双线资本凭借优异的业绩迅速在业内打出名气，获得越来越多投资者的青睐，管理资产规模也快速攀升至数百亿美元。
篇（9）
“我从2005年开始,基本上是每个月的结余50%存入银行,50%去购买国债。那时候理财产品很少,除了年初会购买一些保险,我家最主要的投资就是国债。”家住国贸的白女士的购买国债经历并不长,却很有感触。
“当年的利率也就3%多,基本和银行存款利率相持平,但是国债不用交20%的利息税,实际收益就高于银行存款。所以那时候每次发售国债,都要排队去买,自己没时间的时候,就托朋友去买。”白女士回忆到。
但是情况在2007年彻底发生了转变,“我对股票其实并不了解,但是2007年3月左右,我发现周围几乎所有的人都在炒股,而且都在赚钱,我心动了。”据白女士讲,她在去年3月开始进入股市,开始只是试着投了2万元钱,后来由于收益率很高,就开始不断向股市注资,家里一些没有到期的国债也兑现了。“因为当时觉得股市收益率更高。”
后来去年下半年,股市振幅加大,白女士前期的盈利也被震出不少。“不敢玩股票了,打算股票解套了就出来。怕折了本金。股票的钱出来后,想买点银行的理财产品,一部分还是买买国债吧,毕竟稳当、踏实。”白女士表示。
鼠年国债发热
事实上,自去年底以来,低迷的股市将很多投资者驱向了债券投资,在购买国债的队伍中不时能够看到年轻投资者的身影。作为一种规避股市风险的投资工具,国债的投资热潮正从老年人向年轻投资者蔓延。在目前股市、基金等投资市场信心不足的时候,国债投资的保本增值特性显然对年轻人具有较大的吸引力。
2008年3月1日财政部发行2008年第一期凭证式国债则将这种热情全面释放,国债销售又遭遇了“暴热”,京城众多投资者连夜排队购买国债,记者在第一时间曾走访过发售网点现场,发现申购队伍早早就排起了长龙,投资者对国债的投资热情高涨。本期国债发行期为3月1日至3月15日,发行总额300亿元,其中3年期240亿元,票面年利率5.74%;5年期60亿元,票面年利率6.34%,据了解,从购买之日起,3年期和5年期凭证式国债持有时间不满半年不计付利息,满半年不满1年按0.72%计息,满1年不满2年按3.33%计息,满2年不满3年按4.32%计息;5年期凭证式国债持有时间满3年不满4年按5.76%计息,满4年不满5年按6.03%计息。专家介绍,记账式国债以记账形式记录债权,通过证券交易所的交易系统发行和交易,可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖,必须在证券交易所设立账户。由于记账式国
债的发行和交易均无纸化,所以效率高,成本低,交易安全。
债市今年比去年更好
国债作为一种“防守型”理财品种,具备长期性、低风险等诸多优势。对一般投资者而言,国债的理论风险为零,其收益性比同期储蓄利率肯定要高,且不需缴纳利息税。总体来说,在股市震荡期,国债以其相对高收益率、低风险、可抵贷变现、免税优惠等特征,正越来越受到人们的关注。
对于今年的国债市场,中信证券李志强表示,今年国内经济增长很可能出现放慢,同时,通货膨胀率出现阶段性下降的可能性也很大,这些都有利于债券市场投资机会的出现。
2008投资债券恰逢其时
“今年股票市场显然会比较动荡,风险也会增大。”信达证券分析师刘明军表示,“考虑到中美利差已出现倒挂情况,央行加息的空间变小,债市这时应该重新走入投资者的视野。”他说,如果投资者对股票市场比较了解,可以同时选择债券和股票进行组合投资。
具体操作是:按照个人风险偏好对投资组合中债券和股票的具体比例进行安排。如果是风险承受能力较强的投资者,可以选择60%以上的资金投资股市,另一部分资金可以选择债券型基金来进行投资。在投资债券时,则应注意短期债券收益率较低,但是长期债券可能会受到加息的影响。
东方基金公司市场部的一位工作人员告诉记者,债券型基金收益较稳定,去年整个基金业债券型基金的收益率为12%,所以在投资配置上,债券型基金是可以考虑的。
选择国债产品因人而异
据银行业人士介绍,购买国债要选择品种。现在发行的国债主要有两种,一种是凭证式国债,一种是记账式国债。凭证式国债和记账式国债在发行方式、流通转让及还本付息方面有不同之处。
凭证式国债从购买之日起计息,可以记名、挂失,但不能流通。购买后如果需要变现,可到原购买网点提前兑取。提前兑取除取回本金外,期限超过半年的还可按实际持有天数以相应利率计付利息。由此可见,凭证式国债能为购买者带来固定的稳定收益。
记账式国债是通过无纸化方式发行的,以电脑记账方式记录债权并且可以上市交易。记账式国债可以自由买卖,其流通转让比凭证式国债更安全、更方便。相对于凭证式国债,记账式国债更适合3年以内的投资,其收益与流动性都好于凭证式国债。
提前支取需要算算细账
理财专家提醒投资者注意,凭证式国债提前支取要收取本金1‰的手续费。这样一来,如果投资者在发行期内提前支取,不但得不到利息,还要付出1‰的手续费。在半年内提前支取,其利息也少于储蓄存款提前支取。因此,资金使用时间不确定者最好不要买凭证式国债,以免因提前支取而遭受损失。
但与记账式国债相比,凭证式国债收益相对稳定,在超出半年后提前支取,其利率高于提前支取的活期利率,不需支付利息所得税,到期利息高于同期存款所得利息。所以,凭证式国债更适合资金长期不用者,特别适合把这部分钱存下来用于养老的老年投资者。
记账式国债上市交易一段时间后,其净值便会相对稳定,持有期满的收益率也将相对稳定,但这个收益率是由记账式国债的市场需求决定的。理财专家建议投资者,对于那些打算持有到期者而言,只要避开国债净值多变的时段购买,任何一支记账式国债将获得的收益率都相差不大。
风险提示:注意国债的流动性
国际金融理财师李智海表示,投资者选择国债投资应先了解其规则,再决定是否买进、卖出以及投资额度。许多投资者以为国债提前支取就得按活期计息,这是不正确的,投资者选择国债理财也应首先熟悉所购国债的详细条款并
篇（10）
一、可转换债券的优势
（一）从融资者角度分析
相对于配股、增发等融资方式，可转债是延期渐次转入总股本，因而可转债可认为是一种“推迟的股本融资”，对上市公司来说，发行可转换公司债券的优点十分明显：
1、融资成本较低
按照规定转债的票面利率不得高于银行同期存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。从实际操作的几个案例中看，债券利率则往往只有1%上下，近期拟发行的可转债最高票面利率为2%.
2、融资规模大
由于可转换债券的转股价格一般高于发行前一段时期的股票平均价格，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行人筹得更多的资金。
3、业绩压力较轻
一个投资项目的周期往往需要3—5年，短期内效益可能很小甚至没有，如果采用增发或配股融资，当时全额计入总股本、募集资金全部计入净资产，每股收益及净资产收益率这两项关键指标当即被摊薄，公司将面临很大的业绩压力。发行可转债则不同，可转债至少半年之后方可转为股票，因此股本的增加至少有半年的缓冲期。即使进入可转换期后，为避免股权稀释得过快，上市公司还可以在发行公告中，安排转股的频率。股权扩张可以随着项目收益的逐渐体现而进行，不会很快摊薄股本，因而避免了公司股本在短期内的急剧扩张，并且随着投资者的债转股，企業还债压力也会逐渐下降，因而比增发和配股更具技巧性和灵活性。
（二）从投资者角度分析
作为证券市场的重要投资品种，可转债已经越来越受到稳健型投资者的青睐。
1、收益保障性
可转换债券的吸引力在于可以充分利用该债券的特殊性，取得更高的投资收益。只要持有人持有该债券，就可以获得固定收益；如果该公司业绩增长良好，持有人可以将其转换成股票从公司业绩增长中获利；如果股票价格上升致使转债价格相应上升，转债持有人也可以通过直接卖出转债获取收益。另一方面。如果股票价格大幅下跌，转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。转债价格没有上限，但下跌风险却被限制在普通债券的价值上。其次，由于企业支付利息优先于派发红利，因此转债的收益比股票更有保障。另外，在企业破产清算时，相对于普通股，转债也具有一定的优先权。
2、可转债的条款设计具有较高的吸引力
目前大部分可转债都设计了回售保护条款，进一步保证了本金和利息的安全。而且，有的可转债还规定持有到期进行一定的利息补偿，以提高投资者持有转债到期的积极性。
此外，可转债还设计了转股价格修正条款，规定当股票价格跌到转股价的80%—95%时，公司必须或者有权修正转股价格，以此来保证可转债投资者的利益。可转债这些条款的设计使得其是“上不封顶，下却保底”、不可多得的投资品种，这非常适合坚持本金安全、长期投资理念的资金进行投资。
3、规避一些政策限制
由于转债一般来说仍归类为债券，因此对于股票投资比例有所限制的机构投资者，通过投资转债扩展其投资组合范围，不失为一种间接扩大股票投资比例的良策。
二、我国可转换债券市场的缺陷
1、发行公司数量少，整体规模偏小
到为止，我国的可转债市场不论从绝对规模或者说相对规模都比较小，据2003年3月7日有关统计数据显示，深沪两市共有A股上市公司1208家，市场总值为41531.24亿元人民币。而上市可转债仅十几只，市价总值仅为100多亿元人民币。如果将可转债市价总值与A股市价总值的比例作为相对规模的衡量标准，我国的这一比例为0.24%，而美国的这一比例为1.15%，日本为8.15%，印尼为2.59%.无论与发达国家相比，还是与周边国家的证券市场相比，我国的可转债市场规模都较小。
2、发行可转换债券受到严格限制，制约市场规模的扩大
根据《可转换公司债券管理暂行办法》以及相关的配套文件的规定，我国企业可转换债券的发行原则上以上市公司为主，并且要求发行企业“最近三年连续赢利，三年净资产利润率平均达到10%（能源、原材料、基础设施类7%）等。这些要求表明，国家只鼓励优秀企业发可转换债券，对于非上市或非赢利企业则进行了限制。其实，很多企业只有在陷入困境时才急需要资金，而投资者也正是在寄希望于企业恢复成长、同时进行风险回避时才会购买可转换债券。我国对可转换债券发行企业过于严格的要求在很大程度上抑制了我国可转换债券市场的和交易规模的扩大。
3、过多倾向融资者利益
从国内部分上市公司可转换债券的试点来看，我国的可转换债券在发行条款的设计上，更多的偏向了融资者的利益。这主要体现在两个方面：一是票面利率极低，如南化转债和丝绸转债的息票利率均只有1%，比当期同质的企业债券要低3-4个百分点，而国外一般仅低1-2个百分点，企业几乎是无成本融资；二是回售条件苛刻，除了后来的机场转债外，其它的转债均需在符合一定的条件下才能回售给公司，否则就只有转股的选择，从而减小了发行企业现金还本付息的压力。这些发行条件的设置在帮助国有企业融资、支持国有企业改革起到了很大的作用，而投资者的利益却在一定程度上遭到了侵害。
4.套期保值功能尚无法实现
由于我国资本市场实行的是一种单向做多的运行机制，不允许进行买空和卖空的行为，这就使得可转换债券虽然包含了一个看涨的期权，却无法实现套期保值的功能，空有一身本领而无施展的余地。我国A股市场上第一只上市公司发行的可转换债券宝安转债就是一个典型的例子，明知转股已无利可图，却又无法在股票市场上做空，最后余下的转债悉数偿本付息，不仅投资者在转债的投资上损失惨重，发行企业在资金的周转上也出现了比较严重的危机。缺乏套期保值功能的可转换债券使投资和融资的双方都咽下了苦果。
三、构建和完善我国可转换债券市场体系的若干建议
1、增加可转换证券的投资品种，促进可转换债券市场工具的创新和金融产品的多样化。在海外，可转换债券市场是一个多种可转换证券类产品共同交易的市场。培育中国的可转换债券市场体系，应进一步鼓励融资企业开发一些新的可转换证券类金融产品（如可转换优先股、零息可转换债券等），以丰富市场的交易品种，完善可转换证券的产品体系。
2、放宽可转换债券发行条件，丰富可转换债券的发行主体。可转换债券市场发展的初期，出于市场保护和风险防范的考虑，对可转换债券融资企业的资格进行严格审核是可以理解的。今后，随着可转换债券市场的发展和规模的扩大，监管部门可以适当放宽可转换债券的融资条件，不仅上市公司可以发，非上市公司只要有较好的担保条件，也应积极鼓励。不仅国有企业可以发，民营企业也应该享受同等待遇，特别是一些高风险产业的民营企业，可转换债券市场更应积极支持。国有企业如果要实现国有资本的部分或全部退出，也可以在可转换债券市场上进行创新和试点。
篇（11）
可供出售金融资产，是指初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产，以及没有划分为持有至到期投资、贷款和应收款项、以公允价值计量且其变动计人当期损益的金融资产。企业购入的在活跃市场上有报价的股票、债券和基金等，如果没有将其划分为其他三类金融资产，都可以归为此类。相对于交易性金融资产而言，可供出售金融资产的持有意图不明确。
一、可供出售金融资产会计核算中的几个注意点
(一）取得可供出售金融资产
取得可供出售金融资产，应当按公允价值计量。注意问题：1.可供出售金融资产取得时发生的交易费用应当计入初始入账金额。与之相不同的是交易性金融资产，它所产生的交易费用直接计人当期损益，而非成本。2.企业取得金融资产所支付的价款中包含的已宣告但尚未发放的债券利息或现金股利，应当单独认为应收项目进行处理。
具体会计分录如下。
1.如果为股票投资
借：可供出售金融资产――成本（按其公允价值+交易费用）
应收股利（按支付价款中包含的已宣告但尚未发放的现金股利）
贷：银行存款（按实际支付的金额）
2.如果为债券投资
借：可供出售金融资产――成本（按债券的面值）
应收利息（支付价款中包含的已到付息期当尚未领取的利息）
可供出售金融资产――利息调整（按差额，也可能在贷方）
贷：银行存款（按实际支付的金额）
（二）资产负债表日，调整可供出售金融资产账面余额
资产负债表日，可供出售金融资产应当以公允价值计量，公允价值变动形成的利得或损失，除减值损失和外币货币性金融资产形成的汇兑差额外，应当直接计入所有者权益（资本公积）。在此环节，值得注意的是，计入“可供出售金融资产――公允价值变动”的金额是资产负债表日，将可供出售金融资产的公允价值与可供出售金融资产的账面余额比较得到的，可供出售金融资产的账面余额包括了“可供出售金融资产――成本”、“――利息调整”、“――公允价值变动”账面金额余额合计。
具体会计分录如下。
1.可供出售金融资产的公允价值高于其账面余额
借：可供出售金融资产――公允价值变动
贷：资本公积――其他资本公积
2.可供出售金融资产的公允价值低于其账面余额
借：资本公积――其他资本公积
贷：可供出售金融资产――公允价值变动
（三）资产负债表日，利息调整的确定和摊销
采用实际利率法计算的可供出售金融资产的利息，应当计入当期损益。
具体会计分录如下。
1.可供出售金融债券为分期付款，一次还本债券投资
借：应收利息（按面值*票面利率）
可供出售金融资产――利息调整（按其差额，也可能在贷方）
贷：投资收益（按期初摊余成本*实际利率）
2.可供出售金融资债券为一次还本付息债券投资
借：可供出售金融资产――应计利息（按面值*票面利率）
可供出售金融资产――利息调整（按其差额，也可能在贷方）
贷：投资收益（按期初摊余成本*实际利率）
在此环节中，值得注意的是，计入“可供出售金融资产――利息调整”的金额是倒挤出来的，是按票面利率计算的应收利息与按实际利率计算的投资收益之差求得到，而投资收益中期初摊余成本的确定往往成为很多初学者的困惑。根据多数教材的描述，金融资产的摊余成本，是指该金融资产的初始确认金额经如下调整后结果：（1）扣除以偿还的本金；（2）加上或减去采用实际利率法将该初始金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额；（3）扣除已发生的减值损失。这里我们提出，可以利用“T”型账户来简化对确认期初摊余成本的掌握，即在资产负债表日，确认期初摊余成本，只需要计算利息调整前“可供出售金融资产――成本”、“――利息调整”“――应计利息”账面余额的合计金额（具体见下面的实例演示例2）。
（四）出售可供出售金融资产
处置可供出售金融资产时，应将取得的价款与该金融资产账面价值之间的差额，计入投资收益。同时，将原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额对应处置部分的金额转出，计入投资收益。需要注意的是，金融资产账面价值的金额，包括了“可供出售金融资产――成本”、“――利息调整”、“――公允价值变动”或“――应计利息”的账面余额合计。
