多元化经营风险大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇多元化经营风险范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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只是，郎教授这次发难的对象并非一般意义上的房地产企业，而是人们熟悉的中国家电行业名企海尔集团――2007年8月，有媒体报道，海尔集团准备用200亿，300亿元来发展地产业务，以获取集团新的利润增长点。

郎咸平在会上作主题演讲时单刀直入：“很多做制造业的企业家觉得没劲儿了，干不下去了，不好干。干什么呢?转成海尔现象，做房地产去了。”他将这种采用非相关多元化策略，进入与自己核心业务不相关领域的现象归结为“海尔现象”；并认为这一现象近期频繁出现，缘于中国企业在“产业链竞争中定位错误”。

除海尔之外，近来众多的中国企业也纷纷非相关多元化。该现象背后有什么驱动因素?该策略前景究竟如何?

悄然兴起的非相关多元化热潮

近期，越来越多的中国企业正或高调，或悄然地向与自己核心业务不相关的领域进军。2007年4月30日，青岛海信集团资1-8亿元在天津兴建的顶级奢侈品店――天津海信广场对外开张纳客，正式进军房地产，高调实施非相关多元化。海信自创建以来，一直以电子技术，3C(家电、通信、信息)产品的制造为核心业务，主要产品包括电视、空调、冰箱、计算机、移动电话、软件、网络设备等。不过海信近年来相继进入房地产行业与高档零售行业：1995年，成立青岛海信房地产股份有限公司，房地产成为其主导产业；海信还在天津兴建顶级奢侈品店――海信广场，在青岛兴建高档购物广场――海信奥运广场。

家电巨头海尔近年来也热衷非相关多元化策略。海尔最初以冰箱业务起家，核心业务集中在家电领域，如空调、冰箱、洗衣机等。海尔近几年又进军彩电、电脑、手机、生物制药，甚至房地产与金融等领域。2007年1月，青岛海尔洲际酒店的开张标志着海尔高调进入酒店业。2007年8月，海尔又斥巨资进入青岛的房地产业。

海尔集团董事局主席张瑞敏昔日曾公开表示，不会涉足房地产市场，为什么还是成立了房地产公司呢?张瑞敏的解释是：“我们不是炒地皮，也不是炒房子，而是要开发建立独自的白色家电与住宅的智能化系统，我们叫它‘家庭网络中心’。如今，白色家电的发展已经遇到了很大的瓶颈，单靠出售白色家电，几乎没有利润，而目市场的竞争也越来越厉害。所以，我们要开发下一代的智能化家电产品，并且让这些家电与智能化住宅配套，形成一个网络，提升住宅的含金量。这样我们在出售房子的同时，也出售配套齐全的海尔智能化家电产品。”无论如何，人们还是可以从中看出，张瑞敏已准备将房地产作为集团利润新的增长点。看来，房地产暴利真的让这个家电巨头也坐不住了。

其实，2007年，中国电子信息百强企业前20名中有11个已经实施了非相关多元化策略，包括联想、海尔、美的、TCL、长虹、比亚迪……房地产行业是近年来中国企业进行非相关多元化的热门行业，比如家电零售连锁企业国美、苏宁进入房地产行业；电脑制造商联想、能源企业鲁能、服装生产商雅戈尔、红豆等也进入了房地产行业。

以多元化寻找新的利润增长点

追求企业新的利润增长机会是中国企业热衷“非相关多元化”的主要原因。中国经济的高速发展，居民消费能力的提高，对高档的零售场所、金融理财、房地产、旅游等方面的需求急剧增长。在这些新兴市场，中国电存在巨大的供应短缺，从而为现有大企业提供了市场机遇。这些新兴行业由于政府的管制造成很大的进入壁垒，从而使竞争尚不充分，市场空间很大。为企业提供了“非相关多元化”的机会。比如在房地产行业，土地的使用审批完全由政府掌握，政府对土地的管制形成了房地产行业的主要进入壁垒，也在很大程度上限制了市场的自由参与和竞争，竞争的不充分使这些行业可以获得垄断性经营的高额利润。

研究表明在资本市场和法制越不发达的地方，非相关多元化策略产生的机会就越多。新兴经济国家缺乏“软环境”(包括高效的财务中介，健全的规则和合同法规等)的支持，导致了对企业实施内部多元化战略的鼓励和支持。中国市场经济体制不完善，资源调配、市场参与由政府掌控，企业可以利用与政府保持良好关系来获得政策优惠，通过政策优惠的非竞争优势来取得多元化的成功。

当然中国企业往往对行业价值链的中上游缺乏竞争力，行业主导能力和持续获利能力差，从而迫使其转向其他行业寻求新的盈利。海信、海尔、联想等企业在各自行业主要依赖强大的组装能力，产品核心零部件的供应、核心技术和创新能力差，企业盈利能力受到零部件价格和技术变化影响大。如在平板电视行业，中国企业缺乏核心部件面板的生产能力和其它技术专利，面板价格上涨、技术专利费的征收，以及市场价格战使得中国厂商的盈利能力剧减，几乎难以生存，从而迫使其转向其他行业。中国平板电视厂商的利润率很低，甚至一度为负，冰箱空调等其他行业净利润率也仅为5％左右。

与中国企业缺乏对原有行业推陈出新和长远发展的能力状况相比，国际著名企业如IBM、微软、飞利浦、惠普、佳能等都很注重基础研发能力的积累，从而能够在一个行业保持持续的创新能力，确保专业化优势。在冰箱行业，韩国厂商如LG凭借较强的创新和研发能力，率先推出门豪华冰箱，获得新的利润增长点，而中国企业往往扮演仿效者角色。

中国企业也希望通过“非相关多元化”来获得新的利润增长点，保持企业的财务收益。不同行业的生命周期的交替使得行业的发展潜力产生变化。在很多传统的行业，尤其是家电等制造行业，已经进入衰退阶段。激烈的竞争和价格战使行业利润微薄甚至亏损，如海信、海尔等的彩电行业就处于亏损状态。

追求企业近期利润最大化是中国多数企业的共性。公司可以直接投资于对资金量要求高，而技术门槛低的如房地产、金融等高利润的新兴行业，让财务资源发挥最大作用。目前中国房地产行业的平均利润率可以高达40％，金融与能源行业更高。以摩托车贸易为核心业务的海南新大洲近期斥巨资进军煤炭开采行业，主要原因是看准了煤炭能源开采行业的高额利润。

非相关多元化风险巨大

中国企业进行非相关多元化策略存在巨大的运营风险。不同行业具有完全不同的经营特点和经营环境，企业往往难以适应和把握。研究表明，公司由于对所进入的新行业的信息和经营特点缺乏充分的掌握，缺少在新行业的技术、管理、运营等多方面的人才与经验。

多元化战略必然会分散企业的资源，从而影响企业主业的深度经营。一度是中国冰柜大王的家电制造企业澳柯玛，从2002年起进军新能源、海洋生物、光电子、金融等多个非关联领域，由于新行业的投资周期长，造成企业的资金链断裂。白云山制药公司从1993年采取非相关多元化，经营范围涉及商业、房地产、证券等十几种，占用了大量资金和资源，造成制药主业衰败，公司整体亏损严重。

中国企业目前还缺乏实施非相关多元化策略所必需的企业自身能力。它们往往是基于生产要素的低成本和低价格的粗放式、低效率的运营，核心业务经营能力和效率与世界先进水平有很大的差距，急需改善。2006年，联想亚太区的电脑业务处于亏损状态，而戴尔和惠普的利润率分别为17％和7％。中国企业缺乏快速提高管理效率、人才培养以及业务创新的能力，无法适应不相关业务领域的竞争。

市场机制的不完善以及企业管理能力的欠缺使得中国企业很难从外部通过并购来有效获得在新行业经营所需要的技术、人力资源、销售渠道等。经验证明中国企业的非相关多元化策略多数以失败告终。2001年海尔入主鞍山信托，2004年退出，海尔进军金融领域以失败告终。海尔的生物制药、电脑、手机等市场表现也乏善可陈，GFK(全球5大市场研究公司之一)的调查数据显示，海尔手机2007年前几个月的平均市场份额仅为05％，手机业务在2005年上半年亏损近4亿元。

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（一）研究假设根据理论分析，商业银行实施多元化的目的是为了提高其盈利能力，降低银行风险。但研究也显示，多元化的开展对绩效和风险的影响是不确定的。本文提出总体假设：假设H1：商业银行多元化程度越高，经营绩效越好。假设H2：商业银行多元化程度越高，经营风险越低。

（二）变量选取本文用DEGREE表示银行多元化经营程度，计算公式为：DEGREE=非利息收入/营业收入。本文选取最常用的总资产净利率（ROA）来衡量银行绩效，ROA为净利润与总资产的比率。银行绩效的变异系数是衡量变量离散程度的统计量，本文以此作为衡量银行多元化经营风险水平的指标，文中用RISK表示，公式为：RISK=样本银行历年ROA的标准差/历年ROA均值。本文在对银行的绩效和风险这两个因变量进行研究时，不仅考虑到多元化程度的影响，还考虑到其他许多因素如股权结构、资产规模、贷款比重等对银行的绩效和风险的影响。鉴于数据指标的可获得性，选取影响最大也最具代表性的两个控制变量资产规模（SIZE）和不良贷款率（NPL）。为使文中数据口径统一，把资产规模调整为相对数，即每个银行各年资产规模与基期2003年的比值。

（三）样本选择与数据来源本文选取国内53家商业银行为研究样本，进行面板分析，并将它们分为三类，即5家大型商业银行为第一类银行、12家全国性的股份制商业银行为第二类银行，以及36家新兴发展起来城市商业银行为第三类银行。样本选择时间区间为2003—2013年，所有银行的数据均来源于Bank-Scope数据库，并以《中国金融年鉴》、国家统计局及中国人民银行网站所公布的财务数据为补充。

（四）模型建立根据以往研究的结论以及本文提出的假设，建立如下回归模型：式（1）、（2）分别为多元化绩效、多元化风险模型，用来检验商业银行多元化经营对绩效和风险的影响。其中，ROA代表经营绩效，DEGREE代表银行多元化，RISK代表风险，Control代表所选取的控制变量，下标it表示样本中第i家银行第t年数据，α、β、γ为模型待估计参数。

二、实证结果与分析

（一）变量面板单位根与协整检验采用Eviews5.0软件，首先根据面板变量的变化趋势图选择变量的单位根检验形式，然后分别采用ADF-fisher和PP-fisher进行变量的平稳性检验，结果表明LNSIZE、NPL为一阶单整变量。接下来，建立变量DEGREE、ROA和RISK的面板数据回归模型，对各截面回归方程的残差进行单位根检验，结果表明尽管各变量不平稳，但它们之间存在协整关系。所以，可以建立面板数据回归模型。

（二）银行多元化经营程度对经营绩效的影响1.总体样本53家上市银行多元化对经营绩效的影响根据表1，多元化程度指标DEGREE的系数为0.8237，显示出银行多元化经营水平对经营绩效的提高有积极影响，这表明中国上市银行开展多元化经营是能够提高其经营绩效的。再看控制变量资产规模SIZE的系数为1.73E-06，说明银行规模越大其经营绩效越好，但是影响非常微弱，说明规模大或者一味追求规模效应的银行未必一定取得好的经营绩效。另一个控制变量不良贷款率NPL为负数，说明其对银行经营绩效产生了消极的影响，因为不良贷款率的降低将减少银行的坏账成本和信贷维护成本，有效改善银行的绩效。这与我们的研究假设是相符的。2.三类银行模型结果与对比分析（1）第一类和第二类银行多元化对经营绩效有积极影响从表2中我们可以看到，第一类和第二类银行的DEGREE系数都是正的，且第一类银行的系数要大于第二类银行，说明这两类银行开展多元化经营有利于提升银行的净资产利润率，而且第一类银行的多元化经营能够产生比第二类银行更强烈的提升作用。首先，规模越大的银行在多元化经营时能够产生更大的规模经济，我国第一类银行规模大，实力雄厚，多元化经营开展时间早，开展多元化的程度更深入，因此所获收益就越大，更有实力开展各种多元化经营业务。其次，银行规模达到一定程度时，即达到专业化经营利润最高点，规模较大的银行开始建立子公司等相关金融机构开展多元化经营，寻求范围经济的效应。而第二类银行无论是从资金占有率、开设分支机构的数量以及人员配备上都无法与第一类银行匹敌。因此，第二类银行进行多元化经营所产生的对绩效提升作用可能会逊色于第一类银行。（2）第三类银行多元化水平对经营绩效有消极的影响第三类银行的DEGREE指标为-0.0363，说明城市商业银行开展多元化经营目前并不会带来经营绩效的提升。原因可能是城市商业银行成立时间短暂，受地域的限制开设分支机构的数量远低于另外两类银行，因此银行规模的扩张也就受到一定的限制，这使得城市商业银行的实力还无法支撑复杂的多元化业务。再看不良贷款率NPL指标与绩效呈现明显的负相关关系，其关系要显著于多元化与绩效的关系，并且负相关程度高于另外两类规模较大的银行。也从另一个角度说明，城市商业银行实力并不雄厚，经营方式较为单一，影响其绩效的因素并不像前两类两类银行那样复杂。

（三）银行多元化经营程度对经营风险的影响1.总体样本——53家上市银行多元化对经营风险的影响多元化经营的另一个重要目标本应该是分散企业风险。但是从表3不难观察到，53家上市银行总体样本的DEGRE系数为正，即商业银行进行多元化经营不但没有分散风险反而加剧了风险。稍加分析不难发现，一是银行大多开展的是相关性多元化业务，资产组合理论的应用存在假设前提，即业务的非相关性程度越大，才容易取得分散风险的效果。比如银行在开展多元化经营时更倾向于对同一客户群体开展不同业务，这些业务存在明显的相关性，当客户对某一项业务存在不良的体验感受时，很可能会导致客户对该银行的整体服务水平产生质疑。这种相关型多元化经营方式会降低多元化业务组合分散风险的能力；二是现在很多银行为了快速谋取更大利益，盲目模仿其他银行推出的新兴业务，脱离银行的实际情况，多元化经营在一定程度上变成了“跟风”现象。本文中所采用的风险评价指标是ROA的标准差，也就是ROA的长期波动程度，如果不切合实际地推出多元化业务，很容易导致收益率不稳定。银行资产规模SIZE指标对银行经营风险的影响是十分微弱的。说明资产规模在实力相对雄厚的国有和股份制银行中，对于弱化或者是加剧银行风险并不是关键因素。而第三类的本身规模小，因此风险的其他影响因素较少，常规影响因素资产规模反而会对银行风险有一定的影响。不良贷款率指标与银行风险的关系，不管在总体样本银行还是三类银行中都是正向关系，这也符合理论假说——一个银行的不良贷款率越是突出，其信贷风险就会越大。2.三类银行模型结果与对比分析（1）第一类银行和第二类银行多元化对抑制经营风险有积极影响根据表4，第一类银行和第二类银行的DEGREE系数都为正，说明规模较大的银行开展多元化业务加剧了自身经营风险。由于综合型多元化业务类型复杂，对银行的规模、资金、科技都提出更高的要求，管理难度也更大，因此最适合大型国有银行。其次是逐渐发展起来的第二类银行，但根据协同效应理论可知，开展综合型多元化业务，风险也会相应加大。一是容易发生风险传递效应，单个部门的危机可能会引起集团内其他部门的连锁反应；二是组织结构复杂庞大，管理风险加剧；三是综合型多元化的组织结构对人才的要求会更高，如果银行员工在能力与知识的更新上无法适应企业的规模扩大，将会给企业的经营带来风险。第一类和第二类银行不但进行了多元化的产品内部创新，更是成立了多家控股子公司，这对公司治理机构的完善程度、资金、科技、员工素质等方面都提出了更高的要求。如果银行现在的规模实力还无法支撑多元化经营业务的程度的话，就无法保证银行能够持续盈利，这也就是所说的加剧了银行的经营风险。（2）第三类银行多元化对抑制经营风险影响较小第三类银行的DEGREE系数为负，说明规模较小的城市商业银行开展多元化并没有引起绩效的大幅波动。我们从银行开展多元化业务的类型来解释这种关系。城市商业银行由于规模较小，还不适合开展综合型多元化业务，主要是以发展专业型多元化经营业务为主。专业型多元化对银行规模的要求并不会特别高，只要城商行在发展好自己主营业务并与自身实力相匹配的基础上，提升专业化的经营水平，可以达到分散风险的目的。另一方面，当地政府为城商行多元化经营提供有力的政策背景支持。城市商业银行的成立以提升当地经济发展为主要目的，当地政府积极制定并实施相应的扶持性政策，一方面可以降低外部环境不确定性因素对城商行多元化经营的阻碍，另一方面给城商行多元化经营的顺利实施提供了有力的政策保障，因此，城商行多元化的发展并不会带来太大风险波动。

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一、引言

多元化经营是指企业的经营范围超越自身原有的经营领域而同时经营两种或两种以上产品或服务的经营策略或成长行为。实施多元化经营战略，是每一个企业发展壮大的重要方式。多元化经营，一方面可以减少企业的经营风险，另一方面可以合理利用企业的剩余资源与能力。目前，我国快速发展的企业大多选择多元化经营。但是也有部分多元化经营企业发展状况不如人意，有的新业务发展不顺，竞争优势难以建立；有的因此影响到原有主业，使得主业市场地位不保；有的财务出现困难，资金短缺，筹资乏力；有的管理力不从心。由此可见，多元化经营在可能给企业带来正面效应的同时，也可能会伴随着相关风险。要想取得多元化经营战略的成功，我们有必要对存在的风险进行有效的控制。

二、企业多元化经营风险控制体系

风险控制的方法主要有风险避让、风险转嫁、风险控制和风险自担等。风险避让是指为避免风险的发生，主动放弃可能导致风险的方案。风险避让是一种简单易行、全面彻底的风险管理措施，但也是一种消极的风险预防方法。因为在避免产生风险的同时，也使企业丧失了获得收益的可能性。一般而言，在开展多元化经营活动时，对于可能受到企业无法控制与承受的风险如宏观环境方面的风险时，尽量采取风险避让措施。风险转嫁是指企业将自己不能承担或不愿承担的风险转嫁给其他单位的一种风险预防和控制方法，例如采取联营或外包方式进行多元化。当企业不能或不愿进行风险避让或转嫁时，这时要考虑能否对风险进行控制。风险控制是指通过采取各种措施和手段设法降低多元化风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。最后，无法控制的风险便由企业自身来承担。企业既可以在风险识别和评估的基础上，通过采取事先预防性措施，以避免损失的发生，企业还可以在风险事件发生后，对其造成的损失，通过自身的财力予以弥补。

企业实行多元化经营，其风险控制的方法也不外乎以上四种，图1是企业实行多元化经营的风险控制体系图，藉此为企业多元化的风险控制提供指导。

三、企业多元化经营风险控制的具体措施

（一）加强对新进业务所在行业的分析，规避不可控风险

每个国家都要从国民经济全局出发，制定相应的宏观调控政策、科技政策和产业政策，而这些是企业确定多元化经营、选择目标行业的重要决策依据，是进行多元化经营的约束条件。企业应将符合国家宏观经济发展及产业政策重点支持的产业作为首选。企业在进行多元化经营时应加强对这些政策的研究，密切注意其发展动向，防范因政策变化或调整所带来的风险。

为了保证新进业务行业选择的科学性，减少失败的可能性，我们可以借鉴迈克尔・波特所提出的三种检验：第一，产业吸引力检验。即多元化经营所选择的行业必须有较高的投资回报率并使企业能长期获得利润的市场环境。第二，进入成本检验。进入成本由进入企业承担，进入成本越高，对企业多元化进入的阻碍越大，但进入成本越高通常导致产业平均利润率越高，对企业进入的吸引力越大。第三，前景检验。即指多元化企业必须能给企业新进入的业务带来某些有竞争优势的潜力，或者新的业务能给企业其他业务增加竞争优势。符合以上三种检验的行业是多元化经营企业可以考虑进入的行业。

（二）努力增强企业自身实力，提高风险控制与自担能力

企业的实力反映在拥有充足的财务资源、人力资源、无形资源及实物资源上。一般来说，企业剩余资源多、转移价值大。转移成本低，开展新业务的资源缺口就小，风险也较小。如果资源的可获得性小，特别是形成新业务核心能力的资源可获得性小，就不要盲目开展多元化经营。这里特别强调财务资源、技术资源及管理资源。这些资源对多元化的成败至关重要。

在进行多元化经营时，往往会产生财务风险，而要控制财务风险，则应强化企业的财务资源。企业的财务资源反映在较好的现金流水平及较多的融资渠道上。提高企业的现金流水平，首先要发展一个较好的成熟的主业；然后要采取合理的股利政策，在多元化初期，最好以发放股票股利为宜；良好的负债偿还期限的安排，可以防止现金流的相对不足，因而也是降低财务风险的一种策略。另外要不断拓宽企业的筹融资渠道，当然也要注意保持好一个良好的资本结构，千万不能为了达到杠杆效应而不顾一切地提高杠杆系数。必要时多筹集权益资金，从根本上减少财务风险。

企业的技术资源主要反映在新业务所需的核心技术上。核心技术是核心竞争力的主要来源，当企业拥有相关核心技术时，多元化经营较易成功。首先，要重视先进技术的开发，这要从加大研发投入、制定合理的技术创新激励机制等入手；其次，重视先进技术成果的引进或掌握先进技术的人才的引进；我们也可以通过采用并购等方式直接掌握某些核心技术。不过，获得核心技术，并不表明企业拥有核心能力，它们之间还存在一定的距离。只有将核心技术成功产业化，形成核心产品后，才能构成企业的核心能力。核心产品是介于核心能力与最终产品之间的中间性产品。与最终产品的市场份额相比，核心产品的市场份额更有意义。所以，要降低多元化经营的技术风险，不仅要掌握新业务所需的核心技术，还要能将其产业化，掌握相关的核心产品。

实行多元化经营，需要有相关人才的储备、良好的管理制度及适当的组织结构。这就对企业的管理资源提出了要求。

要有合适的相关人才。一切竞争归根结底都是人才的竞争。没有素质较高的、与新业务相匹配的人才，多元化经营就无从谈起。开展一项新的业务，要做到“找不到合适的领军人物，便放弃发展新业务机会”。同时要有一套行之有效的激励机制，防止道德风险与逆向选择的发生。

企业必须建立起有效的内部控制系统，以利于有效的驾驭起新的经营局面，使企业管理水平与企业的多元化程度相适应。

适当调整企业的组织结构。根据“结构跟随战略”理论，当企业实施了多元化经营后，业务增多，管理层级增加，因而需要建立一个精干的结构来管理各项业务。企业组织形式的选择应以事业部为基础，不断完善组织机构。

另外，我们还要采取措施防止生产风险等的发生。如购买关键的生产设备，引进关键的生产技术人员，采购关键材料等；还要采取适当的营销策略，使新业务产品能尽快打开市场，取得竞争优势。

（三）选择适当的进入方式与时机，转嫁或降低策略风险

企业实施多元化经营的方式有内部发展、并购及战略联盟等。三种进入方式没有绝对的好坏之分，企业要根据自身的资源能力、新业务发展方向、市场竞争及发展情况来选择合适的途径。当企业实施相关多元化经营时，由于新业务与原业务之间存在着诸多方面的相关性，一般采取内部进入方式较好。如果企业实施的是非相关多元化，新业务的运作过程与原业务的运作过程有很大的差别，若企业全部通过自己的不断积累来获得新的业务经营能力，将花费较高的成本。因此，采用并购的方式较为合适。战略联盟、联营及外包等是一种新型的多元化经营方式。它具有其他方式所不具备的优势，具体表现在：使企业专注于自己擅长的业务；可以避免或转嫁来自新业务的生产、技术、市场等方面的风险；可以避免组织臃肿等“大企业病”。在对企业多元化经营的风险进行预测之后，如果认为该活动非进行不可，而企业又无力来承担风险，或者企业承担风险所发生的成本大于收益，企业可以考虑联营或转包等方式转嫁风险。通过将自己不擅长的新业务采用外包、联盟等方式进行经营，将是一种可取的新型的多元化方式。

企业还应根据其内部条件的成熟程度和外部市场机会做出是否多元化经营的决策，时机不当可能导致多元经营的失败。过迟会因错失良机而在新进入的行业难以占有主导权；过早则会因为各方面条件欠缺而造成多元化的发展受到制约。一般来说，当原业务所在行业正处于行业生命周期的成长阶段时，尚有足够的发展空间，企业发展不会受到原有业务发展空间的限制，企业应该在原有业务继续发展，不应轻率开展多元化经营。

另外，还应注意新进业务与原有业务的互补与关联。首先，是新业务与原业务的生命周期能够互补，最好是主业处于成熟期而新业务处于成长期。这样，新业务的发展可以依靠原业务的巨大支撑而迅速取得成功。其次，注意新业务与原业务之间的关联性的分析。一般来说，与原业务关联性高的新业务在很多方面可以共享资源。比如技术、品牌名称、营销网络等，这样能较好地获得协同效应，并较快地形成竞争优势。

四、结束语

多元化经营是许多企业做大做强的重要战略举措，但它的实施伴随着较大的风险，许多企业因此付出了沉重的代价。要想取得战略的成功，就需要对其风险进行有效控制。对于那些来自外部的风险，企业要尽量规避；对于来源于企业内部的风险，企业要尽量采取措施，转嫁或控制它。只有这样，才能将多元化经营的风险降到最低，才能使企业实施多元化经营后发展得更好、更快。

参考文献：

1、刘德强,陈俊芳.企业多元化的新模式:基于核心能力的虚拟经营[J].中国工业经济,2002(10).

2、蔡树堂.企业战略管理[M].石油工业出版社,2001.

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一、多元化经营及其风险

多元化经营是指一个企业的经营超过一个行业的范围，向几个行业的多种产品必向发展的一种经营战略，或者说是企业向市场提供本质和用途不同的多种类型的产品和服务。多元化经营是现代化大企业重要的经营战略，其核心就是依靠大企业规模庞大、资金技术雄厚、风险分散能力强等优势，通过纵向上经营品种的扩充，或横向上经营领域的发展，从而在更大范围上满足消费者的多样化需求，使企业在获得更为丰富的经济利益的同时，能在更高层次形成优势互补、分散风险、发掘潜能的整体优势。具体而言，这些风险主要表现为以下几个方面。

（一）企业实行多元化经营，极易形成高负债风险

首先，不管企业是通过多元化兼并还是自行创办企业，都是由一个熟悉的经营领域进人到另一个陌生的领域发展，都需要注人巨额资金。其次，进人一新领域会造成外部交易成本的转移和内部管理成本的增加。进人新领域，面临着市场上交易程度不确定性的明显增加，企业进人所需要的各种信息和资源都从外部市场获得，在这种情况下容易造成交易成本过高。这些原本是外部的交易成本由于外部市场内部化，转移为内部交易成本，使内部管理成本相应增加。再次，拓展新领域新业务需要相当的营销广告费用，以及为破除进入新行业障碍所花的费用。而在连续的行业扩张和规模扩张下，需要有巨额的资金投人。由于企业内部的资金积累不能满足扩张的需要，因此只有依赖外源性资金的筹集。而外源性资金的筹集主要有两条途径即权益性资金和债务性资金。前者通过股票上市，向社会公众筹集。后者通过向社会发行债券，或向银行贷款筹集。筹资的同时，也伴随着风险的产生。如果企业过度追求多元化，就不可避免地步人高负债的陷井。而高负债一旦形成，就会给企业经营带来沉重的利息负担，直接导致经营成本上升、利润减少和竞争力下降。

（二）企业实行多元化经营，如果不适度，会严重制约核心企业发展

首先，一个企业的资源是有限的，实行多元化后，必定导致企业将有限的资源重新配置，分散于每一个产业领域。由于后续资源质与量上的限制，难以形成新领域、新产品必要的经济规模，导致外业发展品种多、布局分散、效益低下，有的甚至无法维持在某一领域中的最低投资规模要求和最低竞争维持要求从而使核心企业由于资源配置过于分散而失去竞争优势。其次，外延式扩张的无所节制，还会制约核心企业内在素质的提高，尤其是技术创新停滞不前。而在现实竞争愈加激烈的情况下，技术和创新是一个企业安身立命的根本。在一元化经营的条件下，企业可以集中人力、物力、财力在核心领域中进行研究与开发，有效提升自己的技术水平，从而在竞争中保持优势。实行多元化经营后，由于涉及领域过多，资金分散，人力资源使用困难，使企业不可能在各个领域都开发出领先的技术，形成有的企业跟不上整个行业的技术发展步伐，有的甚至达不到行业的平均技术水平。另外，多元化经营企业还常常利用其在某个行业上的盈利对亏损行业进行补贴，试图达到各行业平衡发展，以维持多元经营格局，但如此做法却使企业在一些业务领域中不能实现规模经济效益，结果使原本占竞争优势的核心企业的优势地位也受到削弱。

（三）企业实行多元化经营，自然会增大企业日常管理的难度

实行多元化经营的企业，大都是跨行业经营，有的甚至是跨国经营，面临许多新产业、新市场，结果造成经营单元的增多，形成较为复杂的管理体系，进而增大了经营管理上的难度，结果决策失误的机率增加，企业效率低下。例如，对于资金和财务的管理，会因经营多元化的投资方案而需筹措巨额资金，加上跨行业和跨地区的经营与管理，而使得操作更为复杂。加之分公司或子公司在财务上要求有相当的自，总公司或母公司又难以统一管理，在利益的驱使下极易形成“帐外帐”。再从人员管理方面看，由于多元化经营往往与企业并购联系在一起，通过并购实现较快速地进人目标市场。但也存在诸多困难和问题，如被收购公司与收购公司的文化冲突、高层管理者能够胜任新业务需要的程度和水平等，而这其间的协调和磨合过程必将分散管理者的精力，由此带来管理难度的增加。而由于企业开拓新领域、新业务需要大量引进和任用专业人才，对于人力资源的开发和对人才的培养也使管理成本上升。另外，在营销网络的管理方面，企业为了进人新市场，还必须拓展新的营销渠道，加强和完善营销网络建设，进而增加了市场营销的难度和成本。例如通用汽车公司从年代开始实行多元化经营战略，兼并了以生产卫星通讯设备和军用通讯产品为主的休斯公司，还经营数据设备、租车等多种业务。由于业务过于繁杂，管理混乱，结果这一战略不仅没有给公司带来预期的回报，经营利润反而大幅度下降，创年盈利比卯年下降了，就是明证。

二、企业多元化经营中风险的规避探析

尽管企业在多元化经营过程中存在着诸多易生偏差和风险，但企业经营多元化仍不失为一种可供选择的发展战略。问题的关键在于要在一元化和多元化经营之间进行比较和权衡，适度的多元化才能为企业带来市场竞争优势和预期利润，进而使企业成长更加稳健。为此，应当从以下几方面予以考虑。

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在现代市场经济条件下，如何发展壮大做大做强已经成为所有企业必须面临和解决的重大命题。当前，大力实施多元化经营战略，已经成为很多企业的重大战略选择之一。通过积极发展多元化经营，不仅可以有效减少企业在市场竞争中面临的经营风险，而且可以充分利用企业自身的资源优势，提高抗风险的能力，发挥协同效应。但是，应该看到，企业在实施多元化经营过程中，也会伴随着很多财务风险，如果不能够有效进行控制，就会使企业陷入危机与困境之中，因此，企业在实施多元化经营战略中的财务风险问题应该受到人们的高度重视。

一、企业多元化经营中的财务风险概念

多元化经营主要指的是在企业发展到一定规模之后，在原来经营内容基础上增加不同类型的新产品，进一步开发新市场的经营方式。对于很多企业来说，要想在经济全球化进程不断加快的时代背景下，必须深入开拓市场、不断提高市场竞争力，而多元化的经营策略就成为企业参与市场竞争的必然选择。因此，企业实施的多元化经营战略虽然在很多时候可以分散企业在经营过程中的风险，提高企业的资源利用率，在一定程度上促进了企业的快速发展。但是，应该看到，多元化经营在给企业创造巨大商机的同时，也会产生出一定的风险。如果企业在多元化发展过程中忽视财务风险爆发的可能性，往往会使企业的经营活动受到不利影响，严重的时候会导致企业面临破产的威胁。因此，企业在实施多元化经营战略时，必须高度重视企业发展过程中潜藏的财务风险，并积极采取有效措施进行解决，推动企业快速健康发展。

二、当前企业在实施多元化经营战略过程中面临财务风险的主要原因

（一）财务管理观念滞后，不能适应企业多元化发展战略的需要

按照相关财务管理的相关要求，及时分析和处理企业的财务数据，被看作是企业内部财务人员的主要职责，因此很多时候企业内部的财务工作人员都把大量精力和时间放在处理企业会计凭证、报销费用以及编制财务报表等企业内部事务性工作方面。但是，对于实施多元化经营战略的企业而言，这些财务管理工作已经无法满足企业长远发展的战略需求。由于面临着激烈的市场竞争，对于多元化发展的企业而言，财务部门不仅需要及时而准确地提供各类经济信息及财务数据报告，而且还要确保所提供的财务信息能够有助于推动企业内部资源的合理流动及有效配置，促进企业经营活动的积极有序开展等。显然，对当前很多多元化发展的企业来说，企业内部财务管理工作显然无法满足企业发展的要求，无法为企业的生产经营活动提供科学有效并且具有预见性的规划，难以有效解决企业的生产经营过程中存在的效率低下的状态。

（二）财务监管力度不够，难以对企业资金流向实施有效监督

在当前阶段，我国很多企业在实施多元化发展过程中，对于企业财务方面的监管主要进行的是事后控制，因此，当出现一定的财务问题时，企业才会着手采取有关控制措施，而在一般情况下，企业对于财务监管的事前预算及事中控制极为缺乏，这就造成了企业对于资产流向没有及时进行有效的约束和严格的监督，容易造成企业的经营活动受到不利影响，经济效益降低、资产流失严重。再加上很多企业并没有建立起科学规范的现代企业制度，因此大股东一家独大的现象极为普遍，独立董事和监事会的职能较为弱化，企业的投资决策往往受到很多因素的干扰，造成企业的财务决策缺乏科学性，给企业的经营活动带来较大风险。

（三）企业资金短缺，无法为企业的多元化经营提供充足资金

对于企业来说，资金是企业发展的血液，是支撑企业快速发展的基石。在企业实施多元化经营战略的过程中，由于需要开拓大量新业务，因此就需要大量资金。在很多时候，由于企业原有的经营业务不能直接为企业的新业务带来充足的资金支持，甚至会出现企业的新老业务之间争夺企业资源的情况。可见，如果企业在资金不足的情况下坚持实施多元化经营战略，极易导致企业资金链发生断裂。而在企业内部积累不能满足新业务需要的资金时，就要求企业考虑外部筹资。在当前国内资本市场还不够完善的情况下，筹措权益性资金会受到各种严格条件的限制，而债务性筹资会代指企业的负债过多，破坏企业正常的经营活动，加重企业的负担，如果问题不能得到合理解决，极易诱发企业产生财务风险。

三、企业在实施多元化经营战略过程中防控财务风险的有效措施

（一）革新财务管理观念，高度重视财务工作在企业经营发展中的重要性

为了积极参与市场竞争，积极化解企业在多元化发展中面临的财务风险，企业应制定出科学的发展目标和发展战略，企业管理人员和财务工作人员要抛弃各种落后的思想，高度重视企业财务管理工作，要真正把财务工作放在企业管理中的核心地位上，要明确财务管理不是服务于再生产过程，而是能够主动支配并管理企业集团再生产过程，并且有助于满足企业资金增值需求。企业财务部门不仅要准确记录财务数据，确保企业财务原始数据的准确性和科学性，不断提高财务工作的工作效率，而且要以集团整体经营目标为基础加强全面预算管理，认真做好事前监控和事后监督，努力化解企业发展过程中的财务风险。

（二）健全财务工作制度，努力贯彻统一的集团财务政策

在实施多元化经营战略的过程中，企业要进一步健全财务工作制度，认真加强企业内部财务控制。首先要明确企业内部财务机构的岗位、工作职责及管理权限等，针对不同岗位进行定期或不定期的考核，进一步规范财务工作职责。其次，要建立健全企业内部控制制度，规范企业采购结算内部制度，不断完善对外采购审批及审核程序，对企业相关支付项目极强预算管理，明确支付审批程序和审批权限，严格企业的费用支出。再次，企业要制定出统一的会计制度，使各子公司在资金管理方面执行企业内部统一的管理制度，统一筹措、调度及监控资金，全面提高资金使用效率。

（三）加强企业各项业务资源的整合，有效规避财务风险

在企业经营活动发展的过程中，为了提高市场竞争力，企业必须注重加强对有关资金的集中管理，为开展各项业务筹措所需资金，就需要对企业的资金运行情况进行准确把握和及时了解，因此必须要对企业经营活动中的采购系统、生产环节以及销售渠道等各项业务资源进行有效整合，及时消除无法实现企业经营业务的部门或业务，以降低企业价值链上的经营成本与运营费用。同时，要对企业其他资产加强整合和充分利用，积极减少闲置资产，努力实现对企业资产的有效利用，以有效规避企业财务风险。

四、结语

企业在实施多元化经营过程中，会面临一定的财务问题，极易诱发财务风险。因此，我们必须采取有效措施，通过健全财务工作制度，加强企业各项业务资源的整合等措施，积极化解企业多元化经营中面临的财务风险，促进企业的快速健康发展。

参考文献

[1]曲辉.企业集团财务管理对策与分析[J].商业经济，2009（02）.

[2]姚瑶.浅谈集团财务管理工作的重点[J].商业会计，2009（18）.

[3]顾清峰，梁维.从交易成本角度分析德隆多元化的失败[J].沿海企业与科技，2007　（04）.

[4]李冬妍等．我国企业多元化经营与降低企业风险研究[J].河北经贸大学学报，2009　（03）.

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[中图分类号] F420 [文献标识码] B

目前互联网已经成为全球经济的重要推动力，同时渗透至日常生产生活的各个领域当中。近年来，我国互联网行业得到快速发展并取得了突破性成就，但在发展壮大的同时也受到了许多挑战，其中最为显著的就是互联网企业多元化经营中的财务风险，必须采取有效的控制措施对财务风险进行防范。

一、企业多元化经营概述

受内外部环境的共同限制，我国学术界在二十世纪八九十年代才开始研究关于风险管理控制理论，目前尚处于初步探索阶段。近年来尽管国内也相继出现了一些实证研究文献，但多数都是基于国外研究产生，并没有结合我国实际情况，缺乏一定的针对性。此外，国内外由于市场经济政策和环境的不同，研究成果存在较大的差异，不能应用于我国企业多元化经营财务风险控制当中。

企业多元化经营又称多样化经营，主要是指企业同时经营多种产品或行业，开展跨产品、跨行业的经营活动。企业多元化经营一般出现于企业发展到一定规模以后，在原产品基础之上开发不同种类的产品，以达到进军新市场的目的。因此，企业多元化经营是一种典型的经营扩张模式，能有利于企业占领更大的市场，保证企业长期稳定发展。

互联网企业属于资本密集型产业，其研发成本和研发风险都较高，但投资成功率却很低，企业通过多元化经营的方式一定程度上可以分散经营风险，实现理想的经济效益。但风险回报和风险呈正比关系，致使互联网行业有着较高的回报和利润率，较大的盈利空间为互联网企业经营领域的拓展打下坚实的物质基础。

二、我国互联网企业多元化经营的现状及特点

首先，互联网企业多元化经营能实现产业链上下游的连通，互联网企业可以通过并购、业务合作等多种形式打破上下游之间的壁垒，形成一体化的服务系统，共同谋取互联网行业的利益。例如阿里巴巴入股新浪微博、百度并购PPS等都是互联网企业打通产业链的佐证，通过上下游整合的方式占领更大的市场，追求更大的话语权。其次，互联网企业多元化产业边界日益模糊，主要表现在以下两个方面：第一，互联网企业将经营领域逐渐扩张至传媒、零售以及腾讯等行业，尤其是金融服务领域相继推出了多个金融产品。第二，随着科学技术的不断进步和信息化的发展，传统行业认识到了互联网的重要性，纷纷借助互联网开展经营活动，极大地推动了网络零售业的发展。

三、互联网企业多元化经营的财务风险

（一）业务风险

一般而言企业的资源有限，互联网企业要想实现多元化经营就需要多种资源，对资源有了更多的需求，因此一定程度上就会减少对其他企业的投资，使得互联网企业对其他行业的资金管理将会大大减少。一个企业一旦缺乏有效的资金和管理支持，则很难保证持续稳定发展。如果原来产业的市场竞争力减弱，则不利于企业多元化经营，丧失了企业原有的核心竞争力。

（二）财务风险

互联网企业要想多元化经营势必会采取并购或扩张的方式，使企业的财务结构变得复杂，无形中加大了财务管理的难度，对财务管理水平提出了更高的要求，可能会带来财务风险，目前财务风险一般表现为融资风险、投资风险和收益分配风险三种。多元化经营长出现于大型企业，为了保障企业正常运行和发展就需要筹措更多的资金，因此会向金融机构借钱，但承担的利率风险和汇率风险十分巨大。互联网企业在开展多元化经营的过程中会在不同行业寻找投资，挖掘行业的市场前景以合理分配现有的企业资源，一旦企业投资发生一些不利情况，则会对企业造成严重的影响，加大了投资的财务风险。

（三）内部整合风险

互联网企业要将经营范围拓展至其他领域就会给现有的工业企业或其他企业市场模式带来巨大的冲击，不同企业之间的业务流程、管理机制具有较大的差异，要想实现多元化经营就必须对行业进行整合。但不同行业之间有着不同的经营目标，资源也会产生一定的冲突，难以实现资源的协调统一，而要想实现精细化、深度化的管理难度更大。多元化经营模式下一般需要增加子公司数量或管理公司，容易出现浮肿的问题，降低管理效率。决策者和管理人员在对不同行业管理时由于内外部环境的限制，难以做出最为明智的决策，加大内部整合的风险，抑制互联网企业的发展。

四、多元化经营财务风险控制中存在的问题

（一）财务管理决策缺乏科学依据

主观决策和经验决策目前广泛存在于我国财务决策当中，大多数情况下容易出现决策判断错误的问题，从而加大了企业经营的风险，不利于企业可持续发展。同时，由于我国针对企业多元化经营财务风险的研究较少，不能进行科学的借鉴，致使财务管理决策缺乏科学的依据。例如互联网企业在对固定资产投资进行决策时对项目缺乏系统的可行性分析，导致决策失误，不能实现预期的经济效益，给企业造成巨大的经济损失。

（二）多元化经营财务管理体制比较落后

目前多数企业多元化经营仍然采用传统的经营模式，一定程度上制约了企业的进一步发展，因此企业的管理模式和财务管理模式需要加以转变才能顺应社会的发展，满足现代化企业的需求。另一方面，我国企业缺乏科学的概念，多元化企业只是单纯的拓展了经营领域，但财务管理观念并没有发生转变。许多企业没有建立科学有效的财务管理系统，管理体系落后于思想，长期被传统管理理念束缚，不能进行有效创新。此外，企业多元化经营过程中还缺乏对时间价值、机会成本和边际成本的认识，对资源、成本以及现金流没有进行科学的管理和分析，致使投资和回报不成正比，增大了企业多元化经营的风险。

（三）业务分散，竞争力弱

我国企业目前广泛存在人员配置不合理，管理混乱等问题，不少企业为了谋取更大的经济效益纷纷设置了多个子公司，但子公司在经营时往往只关注自身的发展，并未从整体上进行布局。子公司还存在多样化经营的特征，导致子公司数量虽多但缺乏竞争力的问题，相对优势不显著。同时子公司之间的业务较为分散，甚至出现子公司为了争取业务而恶性竞争的情况，严重阻碍了子公司的发展，也不利于企业之间的整合。

（四）财务人员缺乏风险意识

我国企业面对财务风险采取了一系列措施，但无法从根本上杜绝风险。企业现实工作当中财务管理人员意识淡薄，不能充分认识到多元化经营过程中存在的财务风险。就我国实际情况而言，国内市场已经形成了买方市场，普遍存在产品滞销的情况，不少企业为了卖出产品纷纷采取赊销的方式，以达到减少库存扩大市场占有率的目的，但直接导致企业应收账款增加。由于财务人员缺乏财务风险的意识，同时素质又较为偏低，在赊销时没有对客户的信用等级进行科学评估，这种盲目赊销造成大量应收账款无法收回，严重威胁企业资产的流动性和安全性，甚至造成企业破产等严重后果。

五、多元化经营财务风险的相关控制措施

（一）提高多元化经营财务风险控制意识

我国企业在多元化经营中普遍缺乏财务风险控制意识，难以形成财务风险控制体系。在不断激烈的市场竞争中，要想得到长远发展，企业就必须将财务风险控制在可接受的范围内，保证企业资金健康循环。财务风险最重要的就是资金流通的风险，如果企业的资产都是应收账款或应收票据的形式，企业只有通过举债的方式进行下一环节的经营，举债经营不但有成本，而且对企业资金的变现能力没有任何实质性的帮助，最终会使企业资金变现能力不断下降。多元化的经营中，企业必须明确经营的目的性，在交易中务必做好合同签订工作，如果资金难以收回，积极用法律形式保护本企业的经济利益。企业应当逐渐建立和完善财务风险控制体系，根据企业实际情况选择恰当的融资方式，降低财务成本，选择合适的资产负债率，在控制经营成本的前提下提高资产的流动性和现金的充裕性，既能降低财务风险，又能帮助企业灵活应对突况。

（二）加强企业财务控制的监督

在我国社会主义市场经济中，现代化的企业财务风险管理主要是针对财务人员的风险管理。为有效地防范和控制财务风险，企业应当招聘或者培养专业的人员进行财务风险管理。一般而言，只有确保企业内部财务管理人员对财务风险拥有良好的把控能力和识别能力，企业财务风险问题才会得到领导层的足够重视。财务管理人员的能力直接影响到企业潜在财务风险的识别和判断，更影响着应对财务风险而采取的措施是否合理。财务人员的道德素养和知识水平直接影响着企业整个财务体系的运行。企业的财务管理人员大多来源于招聘，要想做好财务管理工作，企业应当对财务人员进行企业文化的培训，让员工真正了解本企业，以健康的心态为企业效力。为提高财务管理人员的水平，企业应定期开展培训活动，组织部分或全部财务人员学习新知识、新理念，不断更新观念以适应多变的市场环境。财务工作具有很强的专业性，企业应通过多种方式对财务人员的工作进行监督，必要时执行审计程序检验财务人员的工作能力和工作成果。企业应当通过培养和招聘的形式来提高财务管理人员知识水平，以更专业的视角分析风险，通过提高财务人员理解市场的水平来确保对财务风险的控制能力。

（三）完善企业内部财务制度控制

为保证企业财务系统的运作，许多工业企业有必要制定一个统一的财务管理制度，协调各部门、各层级的财务管理工作。多元化经营下，企业的内部结构日益复杂，要想提高财务风险管理水平，就要规整企业内部财务管理工作的秩序，规定财务信息流通的范围，重视财务信息的商业价值。内部控制实质上是对各决策层的控制，保证各级财务人员遵守职责，安守本分，让拥有决策权的人员在制度的约束中制定和执行决策。要想建立内部财务制度控制，企业必须对财务工作有一定的认识，能主动认识到财务工作的重要性，对本企业财务管理人员的素质和水平有清晰的判断。建立内部财务制度控制需要企业通过制度来规范投资、融资和经营的各个方面，确保经营合理有序，结合企业的实际发展情况，将内部控制推行到各层级，规范决策制定程序，使企业各部门的工作有章可循，通过建立统一的财务管理制度来提高企业财务管理的效率，确保财务管理工作合理有序地进行。

（四）完善多元化经营下激励约束机制

在多元化的经营中，企业经营决策者受各种条件的影响，在制定决策时难免会产生道德问题，甚至会出现逆向决策的现象。为保证经营者决策的合理性，企业应当建立具有可行性的激励约束机制，提高多元化战略下决策的正确率，在决策层降低财务风险。多元化战略在企业经营中的应用效果不能简单地用短期效益来衡量，而应当关注多元战略的长期发展价值。完善多元化经营下的激励约束机制拥有长远的效益，只有经过一定经营时间才能真正体现出其价值。随着企业规模的不断扩大，企业文化也在逐渐建立，企业的管理应当更加人性化，在建立激励约束机制时也应当充分结合员工的需求，了解哪些措施对员工更具吸引力，哪些惩罚措施最能起到惩戒作用。企业经营者应当在激励约束机制的制定上将其与员工的绩效、工资等直接利益联系到一起，真正起到激励约束的作用。

（五）加强业务资源整合，降低整体财务风险

企业在多元化经营中必然存在着财务协同，因此企业应当根据具体情况适当整合资源，调整业务范围。资源整合对企业财务工作提出了一定的要求。当前我国的财务管理模式主要有分权式、集权式和分权集权结合式，结合外国发展经验，集权式在多元化经营中更有利于企业的发展，降低发生重大财务风险的可能性。集权式财务管理模式要求企业集中管理资金，在采购、生产、销售等环节也采取整合推进的方式，通过有效的资源整合能大大降低企业的经营成本，提高资金的灵活性和利用率。在资源整合过程中，企业可能发现以往经营中忽视的风险因素，让财务风险管理人员对企业的整体情况有更清晰的认识，不断完善风险管理和预警机制，促进企业长远发展。加强业务资源整合能帮助企业降低经营成本，全方位、综合性地了解企业发展状况，帮助企业降低整体财务风险。

五、结束语

从以往经验中不难看出互联网企业多元化经营具有多个优点，但同时也会给企业带来一定的财务风险。因此，互联网企业要加大对多元化经营财务风险的重视力度，采取科学合理的措施、技术和管理经验，降低财务风险给企业带来的损失。同时还要加大人力、物力以及财力的支持力度，让互联网企业在激烈的市场竞争中仍然具有竞争力，促进企业稳定发展。

[参 考 文 献]

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1 连锁药店多元化经营的动因

1.1 规避本行业激烈竞争

从国内药品零售行业市场竞争状况来看，一方面，近几年我国药店数量急剧膨胀，根据中国医药商业协会的数据，2006年全国零售药店门店总数达到319 655家，平价药品超市也异军突起，在全国迅猛发展到2 000多家，零售行业市场竞争急剧升温［2］。药店、平价药品超市急剧增长的数量，使得药品需求分摊到每一家药店的份额越来越小，连锁药店面临激烈的药品零售行业内竞争。此外，自2000年1月1日起我国开始实施处方药和非处方药分类管理，国家允许超市、商店等非药品零售企业销售乙类非处方药，使得连锁药店面临来自便利店、平价超市等其他非药品零售企业的竞争。另一方面，随着国内医药零售市场的逐步开放，国内医药零售业将逐步与国际市场接轨，吸引国外竞争者的加入，如全球第一大医药连锁加盟药店美国美信已经在我国开设了100多家加盟店。毫无疑问，拥有雄厚经济实力和先进管理经验的国外竞争者的加入进一步加剧了我国医药零售市场的竞争。因此，我国的医药连锁药店不仅面对着众多的国内竞争者，还要面临更激烈的国外竞争者。

1.2 增加新的利润增长点

自1998年以来，国家发改委总共对药品实施了20多次降价，使药价虚高的现象得到一定程度的控制，但同时也压缩了连锁药店药品的利润空间。据中国医药商业协会连锁药店分会提供的统计数据显示：2003年,全国零售连锁药店1/3亏损，1/3保本，1/3盈利；到2004年，全国零售连锁药店的盈利状况进一步恶化，在某些区域市场50%亏损，30%保本，仅20%盈利。2004年，中国药品零售连锁企业平均毛利率为18.97%，平均费用率为17.19%，净利润率仅1.79%。在国际上，零售连锁药店的平均毛利率为24%~37%，但目前我国排名前15位的零售连锁药店毛利率仅达23%，其它企业的毛利率水平更是低得可怜［3］。通货膨胀带来的店面租金与人工成本的增加导致经营成本的剧增也进一步加剧了连锁药店的经营压力。

反观药妆、保健品、日化等产品市场，可见其潜力巨大。据权威数据显示，全球药妆品市场容量在2005年已经达到133亿美元，预计到2010年将达到170亿美元。从增长速度看，国外成熟的药妆品市场年增长幅度为7%左右，而在过去3年里，我国药妆市场的年增长率却高达10%-20%，整体市场容量潜力巨大［4］。

1.3 实现资源共享，获得范围经济

连锁药店作为一种组织形式，具有统一标准、统一标识、统一进货、统一服务、统一配送、统一管理等显著特征，开展保健品、化妆品、日化产品等的多元化经营可以充分利用现有资源，实现产品之间的资源共享，获得范围经济，如统一的门店销售，降低产品的营销和店面成本；统一的配送，降低物流成本；统一采购，增加组织的议价能力，降低进货成本；统一服务，发挥并共享医药专业人员的资源优势。

在连锁药店内，药品的专业化销售和其他多元化产品的销售能够起到相互促进的作用。药店的“理性”形象及药品的专业化销售能够提升消费者对连锁药店内其他产品的信任度，同时具有一定医学、药学知识的专业售货员，通过给予消费者一定的建议，并为顾客进行个别咨询与服务，能够赢得消费者的信赖。连锁药店内增加化妆品、保健品、日用品等多元化产品的销售，方便了顾客，增加了连锁药店的顾客流量，对连锁药店形成品牌忠诚度，从而带动连锁药店药品的销售。

2 连锁药店多元化经营的风险

连锁药店在进行多元化经营以规避行业竞争、增加新的利润增长点、降低企业经营成本的同时，也带来了多元化经营的风险，这些风险主要来自于法律风险、市场风险、管理风险三个方面。

2.1 法律风险

连锁药店需取得药品经营许可证、获得GSP认证，并具备工商行政管理部门颁发的经营许可证，在许可证上限定的经营范围一般为中药饮片、中成药、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制品、诊断药品。因此，如果连锁药店要从事诸如各类保健品、食品、药妆、日化产品等的销售活动，应向当地的工商行政部门申请相应的经营范围许可，否则工商行政管理部门有权对连锁药店非法经营的品种进行没收或其他处理。

在连锁药店销售保健品、特殊功能的食品或者药妆时，由于这些产品具有一定的特殊功效并且又在专业化的药店销售，消费者很容易将这些产品与药品相等同，药店的售货员在向顾客售卖时为了说服顾客、促进产品销售，也会不自主地带有药品性质的介绍与宣传，这必然会对消费者产生误导。然而在《药品管理法》第六十一条第二款中规定“非药品广告不得有涉及药品的宣传”。《药品管理法实施条例》第四十三条也规定“非药品不得在其包装、标签、说明书及有关宣传资料上进行含有预防、治疗、诊断人体疾病等有关内容的宣传”。因而连锁药店多元化经营存在着潜在的法律风险。

2.2 市场风险

连锁药店在进行多元化经营时首先要进行的是行业和产品的选择，不同行业和产品的市场状况，进入与退出壁垒、风险水平以及对资金、技术、人员的要求等均有很大的差异，如盲目地进入某一行业，不但目标行业经营不佳，甚至还会有损主业――药品销售的发展。其次是多元化时机的抉择，即在何时进入目标的多元化行业。进入过早，目标市场未成熟，市场潜力还未被充分挖掘，企业不得不花费大量人力、物力、财力去培育市场，对于企业来讲，前期成本过大，需承担巨大的成本压力；进入过迟，目标市场已趋于饱和，市场竞争异常激烈，企业此时进入不但该市场利润已经变得越来越小，而且将面临众多已进入该市场的先行者的激烈竞争。最后是多元化程度的决策，即是选择药品销售为主，其他多元化产品辅助发展的策略，还是选择药品及其他多元化产品平行发展的策略，两种策略带来的风险水平是极不相同的。

2.3 管理风险

对实施多元化经营的连锁药店来说，要同时在几个业务领域内开展经营。由于不同业务领域具有不同的市场竞争策略和营销模式且药品销售上具有自身的一些专业特点，必然使管理更加复杂，体现在组织结构、财务、人员、决策、信息等多个方面，如日化等快速消费品，其低毛利、低库存、高流量的终端盈利模式与药品销售方式有很大不同。因而开展多元化经营需要将企业的资源进行重新整合，如构建适合多元化经营的组织结构、进行资金合理分配、实现人员共享与合作、获得信息流的快速传递，但这些会导致企业管理成本的上升。同时，企业的资源是有限的，多元化经营的多重目标与企业有限资源间会发生冲突，带来管理协调方面的困难，增加管理难度和企业风险。

3 连锁药店规避多元化经营风险的策略探讨

针对我国连锁药店多元化经营中存在的风险，笔者认为应当从以下几个方面来规避。

3.1 战略定位

所谓战略定位,就是在对企业内、外部环境进行系统分析的基础上,对企业采取的战略进行选择［5］。作为连锁药店，在进行战略定位时，应当明确连锁药店的任务、目标客户群及服务内容。连锁药店是服务于广大群众并直接关系到人民群众身体健康的组织，消费者希望从药店中获取健康的功能性改善、医药的专业服务和安全性的保证。这是药店的性质，正是这个特性决定了连锁药店在实施多元化经营时应当是以药品销售为主、非药品销售为辅的适度多元化经营，也决定了连锁药店的经营理念和经营范围不同于一般的连锁超市和便利店，在经营项目和商品品类组合上应当体现专业化的内容，即与“健康”相关联的概念，选择与“健康”息息相关的产品进行多元化经营，从而形成药品与其他商品之间的良性互动关系，并发挥连锁药店医药专业人员的资源优势。

清晰的战略定位能够有效地避免连锁药店多元化经营范围的法律风险，规避连锁药店多元化经营的市场风险，为明确多元化行业和产品的选择、进入目标行业的时机、多元化的实施程度提供依据和指导。

3.2 强化主业，培育品牌

根据连锁药店的战略定位分析，连锁药店应开展适度的相关多元化经营，药品销售应是连锁药店的主要利润来源，也是企业的核心竞争力和企业发展的长期支撑力，是企业的立身之本，而多元化更多的作用在于为消费者提供一种便利、一种增值服务。因而，连锁药店的多元化经营一定要在坚持搞好主业――药品销售的基础上开展。消费者来药店购买保健品、药妆、功能性食品等的原因正是看中了连锁药店的专业服务和安全性保障，所以连锁药店应当充分发挥其专业优势，以药品销售为依托，以此来促进多元化产品的销售，从而实现在发展主业基础上的双赢。

作为商业流通部门,连锁药店的品牌载体不是其销售的产品,而是其本身及由其提供的服务。目前我国消费者尚未对连锁药店形成品牌忠诚度，通过其他多元化产品的销售增加顾客流量，促使顾客对连锁药店本身及其提供的服务形成品牌忠诚度，这对连锁药店形成其独有的顾客群、与上游企业的谈判能力及规模的扩张等方面是相当有益的。

3.3 完善管理制度，加强人员培训

为了降低多元化经营的管理难度与风险，连锁药店应通过管理制度的完善和管理人员的培养来提高管理效率。一方面通过调研、市场分析等途径，把握不同行业的市场竞争策略和营销模式，探究主业与其他产品在管理上的共性与差异，建立配套、规范的管理制度，实现资源的最优配置和相互协调。另一方面要强化高层管理人员的协调能力、信息管理能力、资源筹措能力等，完善企业文化建设，加强内部整合，形成向心力和凝聚力。

连锁药店多元化经营应突出体现“专业”理念，集中在专业人员的服务上。连锁药店应加强对营业员的培训，不能仅仅停留在送药上门、医师免费诊断咨询等传统服务上，而应将经营理念从“治疗”扩展为“预防”加“保健”，进而推广到其他方面。除注重提高营业员的医学、药学、美容、保健等专业知识外，还应在法律法规的培训方面有所加强，避免“非药品销售涉及药品的宣传”这一法律风险。

4 结语

综上所述，多元化经营作为连锁药店发展的趋势之一，在其动因背后存在着法律、市场、管理三方面主要风险，连锁药店可通过清晰的战略定位、强化主业、培育连锁药店品牌以及完善管理制度、加强人员培训来防范和规避多元化经营的风险，冷静、理智、慎重地运用这一战略。

参考文献

1 冯国忠,张有朋.连锁药店要审慎进行多元化经营［J］.中国药房，2006,17(13):1037-1039.

2 康琦, 我国每4067人拥有一家药店［N］. 中国医药报，2007-08-27(A5).

3 李远方.联盟能否挽救药业连锁困局［N］.中国商报.2005-9-2(P).

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关键词：

财务风险；多元化经营；企业集团

据相关数据显示，我国企业多元化失败的案例很多，其中很大比例是因为企业的财务风险控制不当而导致决策失误，最终企业破产。而这些失败案例中很大一部分是企业财务风险控制的失败造成的。在企业集团多元化经营时，则会存在更多潜在风险，所以企业集团在多元化经营的过程中要做好财务风险分析，并对可能产生的风险进行评估，进而做好风险防控。

1企业集团多元化经营财务风险的表现形式

在筹资活动、投资活动、经营活动等环节中都存在可能的财务风险，企业集团多元化经营在其本身的复杂情况下，伴随着更为复杂的财务风险，主要有以下几类:

1.1负债风险负债风险是指由于负债规模或负债比例的因素，致使集团收益偏离预期值的可能性。目前，在我国不够发达的资本市场中，借助资本市场的程序化权益性融资很难及时、有效地满足企业的资金需求。所以企业集团不得不因为大量的资金需求进行高负债经营。

1.2资产分散化风险企业集团的资产有限，若企业内生产经营单位的分散度过高，就容易失去主要产品、主营业务已获得的竞争优势。资产分散化风险是指由于多元化经营而导致企业集团失去原有竞争市场和优势的可能性。

1.3内部资本市场风险内部资本市场风险是指公司内部的资金从投资机会较多、净现值较多的部门流向投资机会较少、净现值为负的部门的可能性。内部资源分配的不合理会从一开始对企业的经营是否良好运行埋下伏笔，导致信息不畅。

2企业集团多元化经营的财务风险评估

财务风险是客观存在的，且企业集团多元化经营是其影响因素更加复杂多变，所以必须充分认识、了解其表现形式，正确评估财务风险状况，制定适当、有效的风险防控措施，从而规避财务风险带来的不利影响,从根本降低财务风险。企业集团多元化经营财务风险评估的有两个主要特点：一是影响因素多，且较为复杂；二是财务风险的概率难以准确定量。在对财务风险评估时，定量的财务指标值具有局限性，在实际操作中不能单纯由定量的财务指标值来判断其财务风险状况，必须在运用定量的财务指标值同时，评价企业集团的内外部经营环境。所以在做财务风险管理决策的过程中，更加强调通过定量指标值与定性因素的综合分析来评判企业集团的财务风险。

3企业集团多元化经营财务风险防范的建议

企业集团多元化经营过程频繁且复杂，稍有不慎，可能某个小环节出现问题，甚至会给整个企业集团的经营状况产生很大的风险，所以企业集团多元化经营要考虑的方面很多，同时更要防微杜渐，做好企业集团多元化经营财务风险的防范对策。

3.1优化负债结构负债不仅是企业快速筹资的策略之一，而且可以提高权益资本收益水平，但同时也可能使企业存在更大的财务风险，严重时甚至导致破产。因此，要控制好各种负债的规模及比重，既要确保及时清偿债务，又要做到债务成本最小化，且资本收益率高于举债利率。企业集团应通过定量分析法和定性分析法对财务风险进行及时、全面的综合分析，制定有效的负债管理方案，控制集团负债的度，优化负债结构，保证整个集团的资金链完整并创造更大的收益。

篇（9）

企业只要有财务活动，必然存在风险。现实工作当中，许多企业财务管理人员意识淡薄，是企业多元化经营中普遍存在的问题。由于我国市场已经成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象，一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，采用赊销方式销售产品，企业应收账款剧增。同时，由于企业在赊销过程当中对客户信用等级缺乏了解等，目盲赊销，造成应收款额失控，大量款额无法回收，因此严重的影响了企业资产的流动性以及安全性，给企业带来巨大的财务风险。

(二)财务管理决策缺乏科学依据

目前，我国企业的财务决策普遍存在着主观决策和经验决策现象，致使决策判断错误，从而导致经营问题的出现。如：在固定资产投资决策的过程当中，由于对投资项目的可行性缺乏分析和研究，导致投资失误、失策发生，决策失误使投资项目不能带回预期收入，导致给企业带来巨大的财务风险。

(三)业务分散，竞争力弱

我国企业目前都存在人员分配结构不合理、管理混乱的问题，并且各企业为了获取经济效益，大力建设多个子公司，而子公司往往只从自身的发展出发，在业务上呈现出多样化，这就直接导致整个企业的子公司虽然数量庞大，但是在竞争力上缺乏相对优势，并且业务相对分散，甚至各子公司为了争取业务，相互之间形成恶性竞争，导致企业缺乏合力，所以无法得到快速发展。

二、多元化经营财务风险的相关控制措施

由于我国企业在多元化经营过程中面临着诸多的财务风险问题，所以，企业要想提高财务控制水平和控制能力，就必须采取一定的措施。

(一)提高多元化经营财务风险控制意识

目前我国的企业普遍存在对财务风险意识不足、未形成完善的财务风险控制体系的问题，这是导致财务风险问题的主观上的原因。所以，要想对财务风险实现有效的控制，实现企业的良性发展，就必须提高企业的风险控制意识。可以在多元化经营下建立完善的财务风险控制体系。在这个方面，企业可以根据实际情况来选择合适的筹资方式，以减少财务成本，减少企业的负债，对企业的经营成本实现更好地控制，以高度的资产流动性来保证企业现金流动的充裕性，这样既可以有效降低财务风险，又可以防止企业经营过程出现的紧急状况。

(二)建立完善的多元化经营环境下的激励约束机制

企业经营者在进行多元化经营决策时，可能出现道德上的问题，或者出现“逆向决策”现象，为了应对这些问题，企业可以经过实际的调查，制定一套具有实用性的激励约束机制，以提高多元化战略的成功率，最大程度地降低财务风险。多元化战略应用于企业的经营，对其应用效果的判断不能仅从短期内给企业带来的经济效益出发，而是要关注其是否对企业的长期发展有益。制定相应的激励约束机制要能使企业收获更大的经济效益，要能增加企业的经营时间。基于这样的前提，企业经营者才会将注意力从短期效益转向长远利益之上。需要注意的是，制定的激励约束机制需要与员工的工资、年薪等具有一定联系，这样才能起到激励制约的效果。

(三)提高现金预测水平，合理安排筹资方式

对企业实行多元化经营需要对企业的财务资源进行强化，所以首先就需要对未来现金流的水平进行提前准确地预测，这样可以向企业提供及时有效的预警信号，企业经营者根据信号可以及时采取措施预防财务风险的发生。为了实现对现金流水平的准确预算，企业应事先对产品数量、销售额等情况作详细的汇总处理，并以数量化的形式来反映现金流量、投资计划、未来收益等方面的实际情况，然后根据预算结果来对未来企业的现金收支情况进行预估。其次要提高现金流水平。在这一点上，企业可以以一项较为成熟的业务作为主业，来为企业的经营提供充足的现金支持。另外还可以适当发行股票，合理安排负债偿还的期限，降低财务风险，防止现金流出不足的现象。第三可以扩宽企业的融资和筹资渠道。通过与各类金融机构之间保持良好的沟通来保证金融信息的来源，从根本上较低财务风险的发生机率。

(四)选择适当的新业务

要想在多元化经营环境下实现对财务风险的有效控制，适当选择新业务来提高企业竞争力是一个不错的选择。但是在选择新业务时要保证其科学性，并注意企业是否已经具备能适应其发展的足够资源。目前我国的企业在发展新业务时，普遍存在对业务的判断准确，但是后期的发展却无法收获良好的效益的问题。所以企业在进行多元化经营时，需要努力培养新业务的核心竞争力，以创新作为企业发展的灵魂，以创新能力作为提升企业核心竞争力的动力。并且企业要加大资金投入作为增强新业务研发能力的坚强后盾，同时重视学习相关的新技术和新技能，来不断提高企业的研发水平。

(五)加强业务资源整合，降低整体财务风险

企业在实行多元化经营时，不可避免地存在财务协同，所以企业应根据实际的情况对各项业务进行适当的整合。这就对企业的财务管理模式提出了一定要求。目前我国企业的财务管理模式一般分为集权型、分权型和集权与分权结合型。通过长期的时间证明，集权型财务管理模式更有利于企业的发展，可以实现对财权的有效控制，避免重大的财务风险。集权型财务管理模式一般要求对企业资金进行集中管理，并合理整合采购、生产、销售等各个环节，最大程度地降低企业经营成本。另外，对企业其他资产进行整合也可以有效提高对资产的利用率，提高企业效益。

篇（10）

中图分类号：F83033文献标识码：A文章编号：1001-148X（2017）04-0063-10

一、引言

20世纪80年代以来，随着资本市场的不断发展，金融自由化、一体化的不断深入，金融工具、产品创新，利率市场化进程加快，银行“脱媒现象”日益严重并成为发展趋势。“脱媒现象”让我国商业银行的传统盈利模式遭受严重打击，作为利润主要来源的利差收入不断减少、负债结构短期化、优质客户不断流失等一系列问题使我国商业银行面临着巨大的挑战，但同时为我国商业银行带来了重大机遇。随着外资银行的不断进入，我国商业银行通过借鉴外资银行先进经营管理方式并结合本国国情和自身特点，为摆脱金融脱媒带来的损失，维持可持续发展的能力，不断加强中间业务和产品的创新，提升对企业和个人的综合服务能力，逐渐降低对传统信贷业务的依赖，走上了业务多元化、服务多元化、收入多元化的多元化经营道路。随着多元化经营的不断深化，多元化经营在增加我国银行收入来源、提高其利润水平的同时，随之而来的风险问题一直受到我国众多学者的关注。周开国和李琳（2011）[1]的研究表明中国商业银行收入结构多元化与银行风险间的关系并不显著，银行风险的降低主要归因于利息收入波动风险减小，而随着非利息收入占比的提高，非利息收入波动风险反而增加，对总风险的贡献值增加。刘孟飞等（2012）[2]将银行资产收益率标准差作为银行个体风险的变量，以银行收入结构的赫芬达尔指数作为多元化程度的变量建立回归模型，得出我国银行进行多元化能够降低自身风险的结论。黄国妍（2015）[3]指出，收入多元化程度提升有助于改善商业银行风险调整回报，降低银行破产风险。但由于非利息收入的高波动性，非利息收入比重提高，反而会降低银行风险调整回报、增加银行破产风险。然而我国银行多元化经营与系统风险的关系一直被学者所忽略。Brunnermeier等（2012）[4]首次以美国上市的538家银行为样本，研究银行非利息收入与系统风险之间关系，研究表明非利息收入占比越高其系统风险期望损失越大，导致的系统风险水平越高。De Jonghe等（2015）[5]指出多元化经营对银行系统风险贡献度的影响会随银行规模的变化而变化。目前，关于银行多元化经营与系统风险关系的研究仍处于起步阶段，张晓玫和毛亚琪（2014）[6]指出我国上市商业银行的非利息收入与银行的MES值呈显著的负相关关系，但这一研究忽略了银行规模的影响同时没有深入研究非利息收入各项对银行系统风险的具体作用。

基于此，本文在以上研究成果的基础上，首先选取2008年之前国内上市的14家银行作为样本，计算每家银行的MES，作为银行系统风险的变量，将多元化水平作为解释变量对MES值进行面板数据回归。其次将银行系统风险作为被解释变量，银行利息收入占比和各项非利息收入占比作为解释变量进行回归，试图找到银行利息收入和各项非利息收入的变动对银行系统风险的影响和作用方式。同时，本文将银行规模这一影响因素引入模型，加入了银行规模与解释变量的交叉项，通过交叉项系数的回归结果得到国有大型商业银行、中小型股份制商业银行和城市商业银行的差异性结果。

二、银行系统风险计算

边际期望损失（MES）是指当整体市场大幅下跌时，单个金融机构股权价值的预期损失。Acharya等（2010）[7]在原有计算金融机构风险方法的基础上，将机构期望损失进行发展，提出MES作为金融机构系统风险的衡量指标。这一指标也被范小云等（2011）[8]众多学者广泛地应用与系统风险的研究中。具体方法如下：

假设整个系统由N家y行构成，系统性风险用ES表示。ri，t为银行i在t时刻的收益率，t时刻的市场收益率为rm，t，银行i的资产权重为θi，则有 。那么，当市场收益率发生小概率事件，低于C时的市场期望收益为：

那么银行i的MES定义为：

本文使用DCC-GARCH模型和非参数核估计对MES进行计算。

（一）数据选择

截止2016年11月，在我国大陆上市的银行共22家，其中中国农业银行、光大银行于2010年上市，江苏银行、贵阳银行于2016年8月上市，江阴银行、无锡银行、常熟银行于2016年9月上市，杭州银行于2016年10月上市，这些银行上市时间较短，其股票收益率的样本量过小，综合考虑各银行股票收益率数据的样本量需要，本文选取2008年之前上市的银行作为样本，其中包括国有银行4家：中国银行、工商银行、建设银行、交通银行；中小型股份制银行7家：中信银行、招商银行、平安银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、兴业银行；城市商业银行3家：北京银行、宁波银行、南京银行。〖JP+1〗选取上述14家银行2007年10月8日至2016年10月28日每日的收盘价进行银行股票日收益率的计算，市场收益率选取沪深300金融指数收益率作为代表。设银行i股票的t日收盘价为Pi，t，日收益率为 ；同理设沪深300金融指数的t日收盘价为Pm，t，日收益率为 。所有数据均来自wind数据库。

（四）回归结果分析

表5为以银行MES值作为被解释变量，多元化水平、银行规模和两者的交互项为解释变量进行面板数据回归的结果。从结果中可以看出：（1）模型（1）中没有加入银行规模与多元化水平的交互项，其银行规模的系数为-000495077，多元化水平的系数为-003798，两者与MES值均呈显著的负相关关系。在模型（1）的基础上加入银行规模与多元化水平的交互项，得到模型（2）的结果，从结果中可以看到银行规模的系数绝对值减小并仍显著为负，而多元化水平变为096078833并显著，交互项系数为-003482178并显著。这一结果表明，银行规模的大小会显著影响多元化水平与银行MES的关系。当银行规模较大时，银行提高多元化水平将降低自身的MES，即降低其系统风险水平；而银行规模较小时，提高多元化水平⒃黾悠MES，提高银行面临的系统风险水平。从结果中可以看出，当银行规模自然对数小于2758时，多元化水平与MES之间是正向相关关系，但多元化水平对MES的提高效应会随银行规模的不断增加而下降；当银行规模自然对数大于2758后，多元化水平与MES之间变成负向相关关系，并且系数的绝对值随银行规模的扩大而不断增加。我国城市商业银行2006年的平均资产规模为240889，2015年的平均资产规模为256203；中小型股份制商业银行2006年的平均资产规模为2735044，2015年的平均资产规模为289537；而国有大型商业银行2006年的平均资产规模为291661，2015年的平均资产规模为303312。城市商业银行在研究期间的平均资产规模基本小于2758，其MES值随多元化水平的上升而提高；国有大型商业银行的平均资产规模远大于2758，其MES值随多元化水平的上升而降低；而中小型股份制商业银行从2006年至2009年，平均资产规模小于2758，而从2010至2015年，平均资产规模大于2758，其MES值与多元化水平呈倒U型的关系。（2）在控制变量方面，结果显示银行所有者权益资产比、不良贷款率的系数显著为正，所有者权益资产比的提高将降低银行MES值，降低其面临的系统风险；不良贷款率的提高将增加银行MES值，增大其面临的系统风险。GDP在两模型中的系数均显著为负，说明宏观经济的良好发展会降低银行的收益波动率和市场相关系数，进而降低银行所面临的系统风险水平。

注：括号内为t值，置信度在1%、5%、10%水平下显著分别用***、**、*表示（下同）。

四、进一步研究

（一）模型建立

现阶段各类银行进行多元化经营所选择的主要方式均为扩大中间业务规模和提高服务多样性进而提高手续费及佣金收入，但各类银行仍存在一定差异，除了手续费及佣金收入外，投资收益、汇兑收益、其他业务收入均是银行进行多元化经营所获得的非利息收入来源。若各项收入对银行系统风险产生的作用不同，将导致多元化水平相同、规模相似的银行，由于收入结构的不同，其所面临的系统风险水平很有可能并不相同，甚至差别较大。这就意味着只单一使用多元化水平作为银行多元化经营的变量，计算其与MES值之间的关系较为笼统，无法全面深刻地反映银行多元化经营给银行系统风险带来的影响。为了深入研究银行的收入多元化结构与银行系统风险的关系，探究银行的利息收入和各项非利息收入的变动对系统风险产生的影响，本文将利息资产收入比和各项非利息资产收入比作为解释变量，银行MES值作为被解释变量建立面板数据回归模型，模型如下：

其中，yin代表银行i各项收入占总收入的比例，包括利息收入、手续费收入及佣金、投资收益、汇兑收益、其他业务收入，n=1，2，…，5。

（二）变量、数据选择与描述性统计

本文选取我国14家上市银行2007年第四季度至2016年第三季度各项收入数据，所有数据主要来自wind数据库，数据库中缺失数值通过手动查阅银行季报获得。

各类银行各项收入资产比的描述性统计见表6。从表6的结果中可以看到，我国上市银行的利息收入资产比为055210，远高于其他非利息收入资产比。手续费及佣金资产比高于其他非利息收入资产比，手续费及佣金为我国银行的主要非利息收入来源。在各类银行的描述性统计结果中可以看出：在利息收入方面，城市商业银行的利息资产比高于其他两类银行，而中小型股份制银行的利息资产比最低。在非利息收入方面，中小型股份制商业银行的手续费及佣金资产比和汇兑收益资产比高于其他两类银行，城市商业银行的投资收益比较高而国有大型商业银行的其他业务收入资产比较高。这一结果表明我国各类银行进行多元化经营的方式相似但略有不同，各类银行获取非利息收入、提高多元化水平的主要方式均为扩大产生手续费及佣金收入的中间业务规模，同时各类银行在其他非利息收入业务方面呈现出不同的发展状态。

（三）回归结果分析

表7为MES值作为被解释变量，银行各项收入占比、银行规模和两者的交互项为解释变量进行面板数据回归的结果。从结果中可以看出：各项收入占比的系数和显著性存在明显差异。（1）利息收入占比的系数在两模型中的系数均显著为负，同时模型（4）中，利息收入占比与银行规模的交叉项显著为正，说明银行规模发生变化时，利息收入占比与MES之间的关系将发生变动。当银行规模小于293614时，银行降低利息收入占比将增加自身的MES，即增加其系统风险；而银行规模大于293614时，降低利息收入占比将减小其MES，降低银行面临的系统风险水平。我国城市商业银行和中小型股份制银行的资产规模与293614有一定差距，而国有大型商业银行从2008年起平均资产规模（自然对数）已经超过293614，所以在样本研究时间段内，城市商业银行和中小型股份制商业银行的利息收入占比在不断下降，这一趋势提高了各类银行的系统风险，然而国有大型银行的资产规模超过这一临界值后，利息收入占比的继续下降将降低银行的系统风险。（2）手续费及佣金占比系数在模型（3）、（4）中均显著为负，加入交叉项系数后，手续费及佣金占比和交叉项系数均不显著，这一结果说明手续费及佣金占比与银行MES值呈显著的负相关关系，手续费及佣金比例的提高起到了降低银行系统风险的作用，银行规模的大小对这一作用没有显著的影响。（3）投资收益的系数在两类模型中均显著为正，同时模型（4）中，投资收益占比与银行规模的交叉项显著为负，说明银行规模发生变化时，投资收益占比与MES之间的关系将发生变动。当银行规模大于2732时，银行提高投资收益占比将降低自身的MES，即降低其系统风险；而银行规模小于2732时，提高投资收益占比将增加其MES，提高银行面临的系统风险水平。城市商业银行的规模平均值在样本时间段内均小于2732，而中小型股份制商业银行与国有大型商业银行的规模均大于2732，这就意味着提高投资收益占比会提高城市商业银行的系统风险，而对其他两类银行而言则会降低其系统风险。（4）汇兑收益占比系数在模型（3）、（4）中均显著为正，交叉项系数不显著，表明汇兑收益占比与银行MES值呈显著的正相关关系，汇兑收益比例的提高增加了银行系统风险，银行规模的大小对这一关系没有显著的影响。其他业务收入占比系数不显著，其占比变化对银行系统风险没有显著的作用。从非利息收入占比系数的结果可知，除投资收益外，其他非利息收入的提高对各类银行的系统风险影响一致，各项非利息收入的提高不会因为银行规模的不同而对系统风险产生不同的影响。（5）在控制变量方面，银行所有者权益资产比、不良贷款率在所有模型中的系数显著为正，GDP在所有模型中的系数均显著为负，这一结果与表6的结果保持一致，说明本文模型结果具有一定的稳定性。

五、稳定性检验

首先，本文使用另一个变量CoVaR作为银行系统风险变量，使用GARCH模型计算ΔCoVaR 作为MES值的替代变量对14家银行的系统风险贡献度重新计算和排序（Mainik和Schaanning，2014）[11]，除平安银行、南京银行的排名顺序发生变化外，其他12家银行均未发生变化。

其次，本文使用另一种计算方法对MES值进行计算，即找到样本时间段内市场表现最差5%的具体日期，计算此日期内银行股票收益率的均值作为MES值的测度（Acharya等，2010）[7]。即：

按照计算结果对14家银行重新进行排序，排名顺序未发生变化，说明本文使用的MES值计算结果具有稳定性。

第三，使用熵方法对银行的多元化水平进行计算（魏成龙和刘建莉，2007）[12]，算结果显示我国中小型股份制商业银行的多元化水平最高、城市商业银行的多元化水平最低，与文中使用赫芬达尔指数进行计算的结果保持一致。

第四，将ΔCoVaR和重新计算的MES值分别带入模型（1）、（2）（3）、（4）中，并将赫芬达尔指数替换成熵指数进行回归，结果显示多元化水平、公司规模和两变量的交叉项系数的正负号和显著性没有发生变化，说明本文变量之间的回归结果具有稳定性。

六、结论与建议

本文得到以下结论：

1.我国中小型股份制银行的MES值最高，〖JP+1〗其抗系统风险能力最低，其次为城市商业银行。国有大型商业银行的MES值最低，抗系统风险能力最高。

2.在不考虑银行规模与多元化水平的交互影响时，银行多元化水平的提高会显著降低银行的MES值，银行进行多元化会降低银行的系统风险。当考虑银行规模与多元化水平的交互影响时，我们发现我国城市商业银行提高多元化水平将提高面临的系统风险，而中小型股份制商业银行和国有大型商业银行提高多元化水平将降低面临的系统风险。

3.在不考虑银行规模与多元化水平的交互影响时，利息收入占比和手续费及佣金比例的提高起到了降低银行系统风险的作用，汇兑收益占比、投资收益占比的提高会增加银行的系统风险，其他业务收入占比的变化对银行系统风险没有显著的作用。考虑交互影响后得出，利息收入占比的不断下降会增加城市商业银行和中小型股份制银行的系统风险而降低国有大型商业银行的系统风险；提高投资收益占比会提高城市商业银行的系统风险，而对其他两类银行而言则会降低其系统风险。

根据结论，结合中国商业银行现阶段的实际情况，对银行多元化经营提出以下建议：

1.我国城市商业银行不应盲目扩张规模，提高多元化水平，而忽略多元化经营对银行系统风险的影响[13]。虽然从总体上来看，我国商业银行提高多元化水平起到了分散银行系统风险的作用，但从回归结果中可知，不同类银行多元化经营对系统风险的影响存在显著差异。城市商业银行提高多元化水平将提高面临的系统风险，而中小型股份制商业银行和国有大型商业银行提高多元化水平将降低面临的系统风险。这就意味着在这种情况下，我国城市商业在现阶段如果盲目提高银行的多元化水平会为自身带来较高的系统风险。所以城市商业银行应理性进行多元化经营，充分考虑多元化对系统风险的作用。

2.我国商业银行多元化经营方式应差异化而非趋同化。银行在选择多元化经营策略时应将系统风险作为其考虑的重要因素之一。本文的研究结果显示，开展中间业务，获取手续费收入及佣金一直是我国各类商业银行进行多元化经营的主要手段。然而结果显示对于城市商业银行而言，除手续费及佣金收入占比提高能够降低系统风险外，其他各项非利息收入均会提高其系统风险水平同时利息收入占比的降低同样会提高系统风险水平，这就意味着城市商业银行若在考虑稳定系统风险的前提下获取非利息收入的方法应该是提高手续费及佣金收入的占比。对于中小型股份制商业银行和国有大型商业银行而言，除手续费及佣金收入外投资收益占比的提高同样会降低其系统风险，那么两类银行同样可以适当提高投资收益的占比。

参考文献：

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[3]黄国妍. 中国商业银行收入结构多元化能够分散银行风险吗？[J].金融经济学研究， 2015（6）：16-28.

[4]Brunnermeier M K， Dong G N， Palia D. Banks′ non-interest income and systemic risk[C].AFA 2012 Chicago Meetings Paper，2012.

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[6]张晓玫， 毛亚琪.我国上市商业银行系统性风险与非利息收入研究――基于 LRMES 方法的创新探讨[J].国际金融研究， 2014（11）： 23-35.

[7]Acharya， V.， Pedersen， L， Philippon， T.， et al. Measuring Systemic Risk[R].The Seventeenth Dubrovnik Economic Conference， 2010.

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[12]魏成龙， 刘建莉. 我国商业银行的多元化经营分析[J].中国工业经济， 2007（12）： 85-93.

篇（11）

提升现有资源的使用效率是多元化经营的重要动机之一，也是多元化经营被广泛推崇的主要原因之一。

（一）多元化经营利于提升资源使用效率的理论分析

通过多元化经营，企业能够让现有的资源创造出更大的价值进而达到帮助企业实现价值增值，该理论被称为多元化企业的资源基础理论，这里的资源是指由企业拥有或者控制的各种有效因素，不仅包括有形资源、无形资源还包括人力资源。企业持续发展的过程即是积累各种资源的过程，其中，部分资源的专用性较低，其适用于很多行业，能够在市场上交换，但该类资源具有相对较低的边际收益；而另一部分资源则只适用于部分特殊行业，虽然其边际收益较高，但资源的专用性强，难以通过转移、转租获取对价等方式释放其价值，因此，企业往往采用多元化的方式提高该部分资源的利用率，这类资源包括专用资产、分销渠道、忠诚的客户群、企业声誉及研发能力等，提升专用资产的使用率能有效提升资产的整体使用效率，而建立并经营完备的销售网络需要一定的时间及成本，且不易模仿、复制，如果经营可共用销售渠道的产品则提升了销售渠道的利用率，此外，企业通过多年的经营可在某行业中积累良好的声誉，利用该形象进入另一行业并迅速获得客户的信任也是对该理论的运用，该现象常见于医疗业、食品业及家电制造业等。

（二）多元化经营提升资源使用效率的财务效应

相对于盈利能力较差的流动资产而言，专用资产、分销渠道、忠诚的客户群、企业声誉及研发能力等专用资源是能直接创造价值的资源，提升这些资源的使用效率、周转能力能提升公司的整体盈利能力。在原经营产品的市场占有率增长空间较小时，以此为动机的多元化经营对推动公司价值增值的帮助更为明显，具体而言，该类多元化经营在提升产销量的同时，部分关键的固定性成本总额并未随之上升，例如，专用资产的累计折旧，固定性的销售网络维护成本，高级管理人员、研发人员的工资薪酬以及为维护声誉而花费的固定性成本、研发设备的折旧等，因此，上述固定性成本分摊至每单位销售额的单位固定成本下降，大幅提高了单位销售额的利润，扩大了利润增长率与产销量增长率之间的比值，提升了资源的经济价值，最终体现为实现企业的价值增值。

二、多元化经营有利于增强市场势力

多元化经营能通过交叉补贴、与竞争对手相互克制的方式增强市场势力，进而帮助企业实现价值增值。

（一）多元化经营增强市场势力的理论分析

企业可以通过多元化的方式从市场获取聚集效应，以便获取超过市场平均利润的超额利润，即为基于市场势力理论的多元化优势，多元化企业的任何一种产品或者一个市场的地位不由其自身所定，而是由整个多元化企业的生产范围及整体能力而定，为获取、发展及保护市场势力，企业往往采用交叉补贴及共同克制法达到拓展企业整体实力的目的。

1、交叉补贴法

企业从一个市场或者一种产品获取的利润用于补贴另一市场或产品的行为随处可见，该行为即为交叉补贴定价。在现实中，其表现为多元化企业运用上述方法，以低于产品成本的价格出售某种产品，这种具有掠夺性定价行为的经营策略便于多元化企业将竞争对手驱逐出市场，为集团企业获取垄断地位、取得长期的超额利润奠定坚实的基础。

2、共同克制法

很多企业在多个产品或者市场领域面临共同的竞争关系，这些企业逐渐认识到残酷的竞争也许只能导致两败俱伤的后果，由于竞争者之间是反复博弈的关系，为达到最优解，企业只能与对手相互“串通”，克制自己的竞争行为，削弱市场中的竞争程度，甚至是共同制定“互惠交换”，将竞争关系变为良性的共生关系，以获取相应的利益。与将所有的资源投入到一个市场中进行激烈的竞争相比，这种共同克制的方式能减少企业的竞争压力，使企业综合利润率高于市场的平均水平。

（二）多元化经营增强市场势力的财务效应

无论是将竞争对手驱逐出市场，还是与竞争对手保持良好的默契，都有利于企业获得市场聚焦效应，并提高了市场的可预见性，降低企业的经营风险，这有利于企业减少对盈利能力较低的流动资产的持有量，加大对盈利能力较高资产的投入水平，增强企业资产总体的盈利能力及财务的预测能力。

三、多元化经营有利于提升资金运营效益

资金运营效益包括资金的投资、运营及筹资能力，多元化经营能通过建立内部资本市场、增强负债能力的方式获取资金运营效益，并带来正面的财务效应。

（一）多元化经营提升资金运营效益的理论分析

多元化企业能通过“建立内部资本市场”、 “增强负债能力”的方式来提升资金的运营效率及效果。

1、建立内部资金市场

多元化企业能通过企业内部的价格机制及行政机制将资金从富余的部门分配至资金暂时短缺且具有较好投资回报率的部门，即能建立有效的内部资金市场。多元化企业同时投资多个行业或者产品，每个行业或者产品都有各自的生命周期，一般而言，产品生命周期分为导入期、成长期、成熟期以及衰退期这四个阶段，不同周期阶段的产业或者产品具备有不同的资金特点。由于导入期的研发及营销成本较高，销售额非常小，因此，该阶段的产品虽然具有广阔的发展前景，但需要大量的资金做支撑并且其几乎没有创造资金的能力，现金状况为需求大于供给。在成长期，随着产品销量的不断攀升及客户群的不断壮大，其销售额也在逐步增加，而到达产品成熟期时，产品销售额达到峰值，有大量的资金涌入，且不再需要大量的现金投资于企业的发展壮大，因此资金状况为供给远远大于需求，而在衰退期，除了一些清理费用外几乎不需要资金支持。可见，不同的生命周期会有不同的资金盈缺状况。多元化企业相当于在企业内部开辟了资金融通的市场，并在产品及行业周期的交替间获得持续、强劲的生命力，通过内部资金市场，企业可采用内部调拨的方式将资金投入投资回报率较高的部门，与投资于其他企业相比，投资于企业内部的项目能免除企业对成本、被投资方信息不对称程度的担忧，并提升投资效率。此外，内部资本市场的资金往往具有可预测性及稳定性，与外部融资相比，不仅能减少融资成本，还能提升资金供给的稳定性，即提升资金的运营能力。

2、增强举债能力

一般而言，多元化企业相对于专业化企业而言具有更小的融资约束，更低的融资成本。由于银行在分配贷款额度时更倾向于将贷款发放给现金流量波动呈相对而言具有负相关性的企业之间，以便分散风险，由于多元化企业在不同的行业之间经营，因此也具有类似于向多个不同行业的专业化企业贷款的效果，因此，多元化企业的债务融资成本往往也会相对较低。

（二）多元化经营提升资金运营效益的财务效应

内部资本市场的建立有助于企业从价值最大化的角度出发，优化、平衡资金配置，提高投资回报率、资金使用效率，减少外部融资成本，增加企业整体的资金运营稳定性和灵活性。此外，举债能力的增强不仅能降低企业的贷款成本，进而提升企业的价值，还能缓解企业的融资约束，降低企业的财务风险，进一步增强企业的再筹资能力。

四、多元化经营有利于分散经营风险

现阶段，企业处于开放式的竞争环境中，其面临的风险层出不穷，而多元化经营有助于分散企业的经营风险，并带来较为显著的财务效应。

（一）多元化经营分散风险的理论分析

分散风险是诸多企业采用多元化经营的又一重要动机，而支撑该动机的最根本的理论基础即为资产组合理论，该理论认为，公司的经营活动蕴含着无法避免的经营风险，具体而言，其包括系统性风险及非系统风险，前者又称市场风险，是由发生在企业及行业外部的因素所诱发的，该风险不能通过投资多项资产而被分散。后者又被称为特殊风险，属于由个别企业内部或者行业内部因素引发的风险，资本市场上的投资人可以通过投资于不同的证券来分散该风险，在极端状况下，投资者甚至可以通过投资收益呈负相关的企业来完全分散非系统风险，达到完全不需要承担非系统风险的效果。由于不同行业之间的收益不可能呈完全正相关，即其相对而言呈负相关，由于多元化公司投资于多种行业或市场，因此，根据上述投资组合理论，多元化经营易于分散经营风险。