投资收益与风险分析大全11篇
时间：2023-06-28 16:58:21
篇（1）
一、项目投资市场环境的分析
1.市场环境的分析。
项目投资市场环境是一个非常复杂的因素，它受到政治、经济、法律、文化等多种因素的共同影响。而投资者的投资最终是通过市场来达到投资的得到最大经济效益的最终目的，因此，投资必须选择一个具有良好的投资市场环境。通过对市场环境的分析可以掌握政治、经济、社会、法律、基础设施等状况，以及市场的需求状况和发展趋势，即投资者必须掌握市场需要什么产品，市场容量有多少，以及市场对新技术、新产品接纳程度等。另外，投资者还必须分析研究消费者的资源分布状况、竞争对手情况等等，以确定合理的投资规模。市场环境的分析应包括以下几个因素：
（1）经济环境的分析。进行经济环境分析，要充分考虑一个国家的经济形势，它在现存多个生产部门的生产情况，物价的波动状况，国家财政收入和外汇平衡状况，人民生活水平状况等等。经济环境是项目投资的载体，它在这个过程中起到了辅助的作用。
通过对国内宏观经济环境的分析，我们可以看出，近几年来，我国实施积极的财政政策，在扩大内需、遏制经济下滑、降低企业库存与提高企业效益等方面发挥了显著作用，特别是宏观调控手段日趋成熟，基础设施供应能力进一步增长，为经济发展打下了较好的基础。宏观经济出现了四大亮点：第一，出口贸易开始走出负增长的阴影，到2000年9月底累计增幅2.1%；第二，物价下降的趋势已基本得到稳定；第三，工业品产销率提高，工业增长速度和效益明显回升，2001年前10个月，国有及国有控股工业企业实现利润611.8亿元，比去年同期增长1.1倍；第四，工业品库存下降。同时也要看到，尽管国内外经济环境总体趋好，但我国经济发展仍面临严峻挑战：一是国际市场竞争日趋激烈，如东南亚国家经济恢复增长，意味着与我国在吸引外资方面的竞争更加激烈。二是反通货紧缩是一项长期艰巨的任务，有效需求不足仍是制约经济增长的突出矛盾。三是不合理的经济结构继续制约着经济的健康发展。
从合理的原则看，投资者更愿意选择那些生产持续发展，市场繁荣，物价较为稳定，国家财政状况良好，人民生活水平不断提高的投资环境进行投资。在这种条件下，投资者的风险才比较小，投资项目的收益才会有保障。
（2）产业结构的分析。一个国家的产业结构状况从总体上反映了这个国家对商品和劳务的需求结构，也反映了该国人民的生活水平和就业水平。同时产业结构是项目投资的决定因素。国家的产业政策决定项目投资的方向。一般说来，一个国家的产业结构可分为四种类型：自给自足的结构类型、资源输出的结构类型、发展中产业结构类型、产业发展的结构类型。不同的产业结构类型对不同的投资项目的吸引力不同。
（3）政治环境和金融信贷制度的分析。投资环境政治因素的稳定，是项目投资所必须的。另外，投资者还更关心一个国家对投资或者对国外的投资者所持的态度，以及相应的一些投资政策等等。银行对投资的支持和配合以及所制定出来的金融信贷制度，会受一个国家政治因素和政策的影响，但也是吸引投资者投资的一个因素，是投资环境评价的一个重要的方面。
（4）法律环境的分析。作为对项目投资和投资者的一种保护，投资者更强调投资环境要有完备的法规，一个良好的法律环境作为保障。
（5）社会、文化环境和基础设施的分析。城市的基础设施对城市的生产、生活、对外交往关系密切等是一个重要的投资环境内容。它可以看作是投资环境的一个硬件。另外，各国各地区的文化背景、风俗习惯、价值观念、等也是世界投资者所必须考虑的。
2.市场需求的研究。
“一切商品的买卖行为或商品的交换关系组成了市场这一概念。”市场是一个非常敏感的经济晴雨表。各种商品供应和需求的关系，以及相应矛盾变化发展的趋势都通过市场得到集中的反应。而项目投资的内容恰恰是由市场的需求决定的。同时，市场对某种商品的需求，也受多种因素的影响，如市场购买力，购买动机，潜在需求等。下面就这三个方面加以分析。
（1）市场购买力分析。购买力的高低是市场需求的直接表现，它是由多种因素决定的。一般来说，当地人们的收入水平，人口数量等因素影响着属于消费资料商品的购买力水平。而国家的产业结构状况和重点政策；科学技术发展方面与水平；企业盈利水平等则影响着属于生产资料商品的购买力水平。
（2）购买动机分析。从消费者心理学来讲，消费者通常总在需求的基础上产生购买动机，然后引发购买行为的。因此，弄清产生购买动机的原因，采取一定的诱发措施，对购买动机进行诱导，可以提高商品的市场需求。
（3）潜在需求分析。市场需求可分现实需求和潜在需求。现实需求，即用户有购买动机和购买能力，也准备购买某种商品的需求。而另一种潜在需求是企业所必须努力的，应通过各种途径将其转换为现实需求。
3.竞争对手的研究分析。
中国有句古话：“知己知彼，百战不殆”，对竞争对手的研究，是投资环境分析的一个重要内容。对竞争对手的研究应从竞争对手总体的情况入手，对他们企业的数量，分布，生产规模，商品的总数量，满足要求等等进行总体掌握。其次，应对竞争对手的竞争能力进行研究。研究他们的拥有资产状况、开发产品的情况等。
二、投资项目市场战略
对投资环境进行分析之后，接着便要制定投资项目的市场战略。一个竞争方案的制定，应包括宏观项目市场的选择，微观项目市场的确定，进入国际市场的项目投资方式等。
1.项目市场的选择。
（1）投资的规模战略。由于市场变化莫测，风险较大，在投资项目规模的选择上，应采取循序渐进的战略，即先选择小项目作探索性投资，待取得成功经验后，再逐步扩大项目规模，或者逐步扩大在同一地区的投资总规模。
（2）投资的区域战略。如果只向一个区域投资，需要的投资少，市场研究工作量少，承担的投资风险也少，但可能失去某些市场机会。与之相对，企业规模大，实力雄厚则一般选择采用多种经营方式的跨国公司的多个区域投资的战略，以便多方位地经营业务，占领国际市场。
篇（2）
在现代经济全球化、金融国际化的大背景下，金融资本已经渗透到经济社会的各个方面，以投资或者投入的形式介入或者控制债券、基金、证券等市场，其影响力越来越强。但是，金融资本的投资主体在试图控制或者影响某些经济事件时，它的投资活动同时具有风险的挑战，特别是投资主体的多元性和多样性，以及资本能力的差异性，必然引起投资主体的激烈竞争，也大大提升了风险管理的难度［1，2］。因此分析和管控风险就成为投资主体的首要任务。投资风险管理对于任何投资者来讲都极为重要。纵观风险管理的理论与方法，理念与策略，不难发现还没有一种万能的路径可以驾驭风险的演变。究其原因主要是投资行为的收益预期总是大于风险预期，在决策和执行过程中总是非理在关键时候占支配地位。尽管投资者都是风险厌恶型的，但往往在发生投资行为时对风险的评估重视程度是不够的，有时甚至用收益预期代替亏损风险分析，特别在证券投资上表现得最为明显，用投机的理念支配投资的行为，结果显而易见的是亏多赚少。因此，投资风险管理是贯穿投资全过程的核心工作，分析研究判断任何风险信息或者现象是投资成败的关键，尽可能运用各种风险管理与控制方法，评估风险发生发展的可控性，从而驾驭风险，达到投资的收益目的。进行风险分析，就要运用风险分析方法。对于风险的评估分析方法目前常用的还是比较多的，有的针对工程管理，有的针对投资管理;有的针对预期，有的针对应急。在这里，均值－方差法、风险因素分析法、模糊综合评价法、风险控制评价法，以及市盈率市净率法、期权定价法等等［3］，都是较为常用的方法。但是，在现资风险管理中，由于风险影响因素复杂多样，宏观上受到政治、经济、社会、文化等发展变化的影响，微观上受到政策、市场、预期、偏好以及基本面等方面的冲击，使得风险评估和管控有效性、准确性大大降低，那么寻找基于当期(边际)状态下的风险评估判断新方法就显得非常重要。
一、投资边际风险分析的管理路径
在现代经济全球化的大背景下，生产性投融资的路径越来越具有间接性特点，债券、基金、股票等等成为最普遍、最方便的投融资形式，银行的储蓄、理财作为无风险获利模式也成为风险厌恶型普通投资者的主要投资渠道。实体经济生产投入资金除了通过金融部门贷款融资之外，为了提高产品竞争力，越来越倾向于发行股票、公司债券等融资方式。因此，生产主体在进行投资风险管理方面所关注的风险控制重点，以及风险评估方法选择上都发生了变化，在追求利润最大化的同时大大提高了对风险最小化的研究强度，也就是从重视边际(边界)收益分析向重视边际风险评估转变，把资金规模一定情况下的投资风险论证摆在了更加重要的位置。经济学上的边际是指在其他投入不变的情况下，新增加一个单位的投资形成的边界状态。如果以研究边际的经济指标的变化趋势或者规律为目的，我们认为边际就是一个动态的概念;如果以研究边际的静态经济参数作为投资或者投入绩效评价依据的话，我们认为边际是一个静态概念，这时也可以称为边界。可以基于此点的状态进行继续投资的规模风险效益评估或者评价。在运用边际分析时存在边际原则工具，这是一个基本概念，它揭示了当边际成本等于边际收益的时候，就实现了人们追求的收益或者利润最大化目标。在西方经济学中有关边际分析涉及经济活动的分析参数主要在微观层面，运用到如下几个概念。首先，边际产量是评价在静态边界其他情况不变的情况下，增加一个单位的投入所能够得到的额外产出。从边际产量的变化情况发现其与总产量、平均产量之间的关系，寻找出最佳经济效益状况下总产量、平均产量投入规模，实现规模效益最大化和最优化，确定追求总产量最大化(当边际产量为零)与追求平均产量最大化(当与边际产量相等)的目标选择。其次，边际成本是指产量每增加一个单位时所带来的总成本增加，即总成本的增量与产量的增量之比。边际成本变化可以用曲线来表达，其曲线特征为U字形，与平均成本曲线具有相关性，可以判断平均成本的变化态势。第三，边际效用。经济学家把人的行为解释为在某些限制下效用最大化选择的结果。边际效用作为消费者增加一个单位消费能够带来的总效用(效益)的增加额的判断，以及边际效用规律，对指导人们理性投资(或者消费)具有重大意义。除此之外，经济管理者还对边际消费倾向、边际储蓄倾向、边际收益、生产可能性边界等同时给与高度关注，特别是对边际收益变动规律的研究具有更加重要的投资管理意义［4］。经济学边际规律是人们研究和关注边际原则的核心。在这里最著名的发现是边际收益递减规律，以及衍生的边际效用递减规律。边际收益递减规律揭示了在技术水平和其他因素(投入)不变的情况下，连续地增加一种可变投入，相对于固定投入而言同等投入引起的产出量出现递减的趋势的客观性。实际上，边际收益递减规律是从实际经济活动中总结出来的，并在生产实践和科学实验中得到了验证，但它只是对现实中大多数生产函数适用，用于投入产出分析。从这个边际规律出发，我们也不难发现在涉及边际效率的生产指标发生衰减的趋势，而相反的方面诸如边际成本、边际消耗、边际风险等就会发生增加的趋势，这就为我们进行投资活动的风险管理提供了方法论的指导。
二、投资管理中的边际风险分析
任何投资活动都是基于收益预期的基础上而决定的，没有预期收益的投资是不存在的。任何投资活动也都是基于风险评估的基础而决定的，没有风险评估的投资也是不可能发生的［5］。因此，在投资管理中收益和风险这两个要素具有同等重要的意义，投资收益预期的可靠性和投资风险评估可控性是任何形式投资决定的前提原则，也是投资成功的根本保证。在现在的资本市场投资中面临的风险因素较之传统市场更多样、更复杂，除了相对稳定的资产基本面外，影响资本价格力度更大的是预期、偏好、投机、舆论导向等，这可能引起资本价格的大幅波动，放大风险强度。但是，在证券市场上任何时点上投资的资本价格都是已知的，对于投资者来讲，为即时价格的投资风险评估提供了最为确定的参考边界，是投资与否决策的最重要的基础。投资管理中的边际风险分析，要重点从动态边际风险变化规律的探究与静态边际风险(边界风险)的评估两个方面加以分析，在综合研究各风险影响因素的基础上对资本投资行为提供风险管控建议，为科学投资提供参考。我们从边际收益递减规律，以及边际成本、边际效用、边际产量等变动曲线或者趋势来看，不难发现，随着投资规模和投资价格的增长，所面临的风险必然越来越大，风险管控的难度越来越大。不论是动态边际风险，还是静态边际风险，其风险的递增性是显而易见的，也就是说在其他条件不变的情况下，每增加一个单位的投资都会产生风险增大的趋势，而可承受总风险增加的程度则取决于风险评估的可靠性和可控性。因此，随着资本产品边际价格和投资边际规模的提高，所面临的投资风险考验会呈现出不断递增的趋势，这种趋势几乎与收益总量的变动没有关联，这也说明了另一个道理:控制住了风险就确保了投资收益。首先，从动态的边际风险分析着手探讨投资收益的问题。在投资领域，任何投资者所追求的目标都是一致的，那就是投资收益最大化。为了实现投资收益最大化不外乎如下两种行为，一是在资本产品价值不变的情况下追求投入价格最低化;二是在投资产品价格不变的情况下追求价值最大化。当然，在实现效益目标最大化的活动中，会根据市场的综合情况进行分析和评估，采用优化投资组合、调整投资结构、分散投资风险、加强风险管理等措施，把损失控制在最小范围。证券投资(股票、基金、债券等)边际风险是随着即时价格的增减而变动的。当交易价格增加时，边际风险就会增加;当交易价格降低时，边际风险就会降低。这与边际风险递增的规律并不矛盾，因为交易价格降低的反向一样是边际价格增加。所以，在投资风险分析时，边际风险规律可以指导投资者:投资有风险交易需谨慎。在任何边际价位的交易活动都是有风险的，实现预期收益的关键是边际风险分析，并且确保风险的可控性和可承受性，为了控制风险可以采用低风险价位交易，并且追踪价格下降分批介入以摊薄成本、降低平均边际风险。因此，我们不难发现，资本投资的动态边际风险分析法具有一定的指导意义，一是资本交易的风险随交易价格的升降而增减。二是当资本价值与边际价格趋近时交易的边际风险趋向最小。三是边际风险的大小不能证明投资收益空间的弹性。其次，从静态的边际(界)风险评估入手讨论投资决策问题。如果说动态的边际风险分析是为了发现和把握随着投资增加的风险发展变化规律，从而控制在资本价格不断升高的情况下盈利行为模式的话，那么静态的边际风险评估就是解决在固定的资本价格点上的投资行为问题，即解决在即时证券价格上的买卖与否的问题，也包括买卖量的评估问题。实际上，在实施证券买卖决策时，投资的边际是相对确定的，日月年K线都是边际风险状况评估的边界，在这一点上除预期收益和风险之外其他影响证券价值的要素或者参数都是固定不变的。这为我们研究投资风险提供了极大的方便。为此我们可以进行如下假设:首先，证券在一定时期内不存在重大利好和利空的预期，即预期不会发生重大变化。其次，证券的最后一个交易日的K线是进行价值、风险分析的边际(界)，在这里证券的基本面等影响其价格的参数都是真实可信的，都能客观反映证券价值。第三，证券的日K边际价格作为边际风险判断的唯一基础参数，以此可以与其他基本面参数建立价值函数关系。通过这三点假设，我们可以以价格为基准点，去努力寻找市盈率、市净率、负债率、每股未分配利润、现金流量、资本公积金、流通股本量等，以及这些参数在股票价格顶部、底部值之间的关系，评估资本价格上升带来利润空间和资本价格降低产生亏损空间，确定投资规模的大小和时机。
三、证券投资选择与决策
基于在证券投资市场的边际风险规律的研究与分析，通过上述参数分析方法论的探讨，针对错综复杂的资本市场行为，我们着力围绕理性投资偏好取向为基础，做出投资选择性分析，为把证券投资者的风险控制在最小的前提下追求利润最大化给出投资建议［6］。第一，证券边际价格与其价值判断偏离越小投资的边际风险越小，投资价值越大，这是投资决策的前提。证券的价值判断主要根据其基本面、所处行业及行业地位、成长性、创新能力等。第二，根据证券投资边际风险递增的规律，在任何价位的投资风险都会随着投资规模的增加而增大，因此控制投资规模是控制风险的重要策略，这也是防止风险偏好膨胀和非理性投机的“赌徒”行为，要始终保持“留有退路”投资规模控制意识。第三，依据证券投资静态边际风险分析，在其他条件不变的情况下，证券价格K线走向决定边际风险的趋势，价格走低静态边界上的投资亏损风险相对降低、价格走高投资风险相对升高。但是边际风险降低并不意味着选择投资，边际风险上升并不意味不具有投资价值，投资策略应该“底部追涨顶部杀跌”，并采取分散投资和分价投入战术分散风险，把风险控制在最低水平。第四，证券投资的边际风险大小判断，不能保证对投资收益的追求，只能作为控制亏损的依据，需要根据市场行情进行选择性决策。综上所述，在资本投资领域风险评估以及预防比追求预期收益更重要。实际上，在资本市场上是众多投资者逐利驱动下展开的你死我活的零和博弈，大家都会尽量多地收集和处理博弈信息，并力求使这些信息能够独享。所以，在进行边际风险分析时，同样需要尽量多的获取边界参数信息，以提高分析评估的准确性，防范投资风险。
参考文献:
［1］王明珠．资本运营与风险防范［M］．北京:中国审计出版社，1999:1－11．
［2］石怡文．探析我国金融投资的现状与发展［J］．中国集体经济，2014(13)．
［3］威廉•夏普．证券投资理论与资本市场［M］．北京:中国经济出版社，1992:1．
［4］保罗•A•萨缪尔森．萨缪尔森词典［M］．陈迅，白远良，译．北京:京华出版社，2000:183－194．
篇（3）
中图分类号： F235 文献标识码： A
本文将房地产投资组合模型的有关假设、最小组合投资模型以及有关参数进行分析讨论，最后，结合相关实例分析，终于得出可以通过有效、科学的调整投资组合策略，即可使得组合投资风险远远大于单项投资风险的结论。
一、分析并介绍现代组合投资理论
现代组合投资理论最早提出者是由美国经济学家――马科维茨提出的，其主要研究方向为各种资产组合的收益和风险问题，随后，由夏普、林勒、莫林等研究学者将资产组合理论进行进一步延伸，从而使得该理论能够更好的应用于实践中。
房地产投资主要包括系统风险和非系统风险这两种风险。其中一种系统风险不能够在组合投资中被成功分散，但是非系统风险却能够通过调整投资组合策略来成功分散这些风险，能够使投资者的投资风险被降低，并从中获得一定的经济收益。
二、关于房地产投资组合模型的分析
（一）有关投资组合模型的假设
房地产投资组合模型的建立主要是为了将投资者的风险以及损失降低到最低，具体方法是将风险概念引入房地产产业投资中，从而使得房地产投资商解决与控制投资风险而获得经济收益或者是将投资风险最小化。以下本文将模型的有关假设进行分析介绍：
第一，房地产投资项目在经济上、技术上能够进行
第二，房地产投资收益率以及收益率的实现概率可以通过市场调查以及预测来判断。
第三，房地产投资资金资源是需要投资者做全面周全考虑的，使其投资组合不被资金资源所限制。
第四，真正的市场中并不存在低风险高收益的投资。
第五，不考虑交易成本。
（二）建立风险最小组合投资模型
对于房地产来说，其作为一种实体项目具有着离散型的特点，因此，投资决策具有以下两点：第一决策，是否投资；第二决策，投资最优比例。根据研究对比分析数据得出，投资比例的不同，则收获的报酬率以及标准差也会不同（如图所示1）。其中决策投资项目A与B，第一组合为特例，分别投资比例为100%、0%，紧接下来通过调整投资比例，则可以看出预期收益率与标准差的关系，即报酬率与风险的关系（如图所示2）。
（如图所示1：不同比例组合投资）
（如图所示2：两种组合投资的机会集）
在房地产投资中，包括系统风险与非系统风险。系统风险主要是指由政治、经济等因素所引起的，是不能在组合投资中被分散的；而非系统风险是可以通过调整组合投资策略而使之分散的。本文以下将风险最小组合投资模型进行分析：设不同的房地产投资为N1、N2、N3……，设wi为i种房地产投资的投资比例，收益率为Ri，用σp2用来代表房地产投资组合风险，在预期收益R0下求得风险最小并建立此模型（如图所示3）。
（如图所示3：一定预期收益率下，风险最小模型）
三、确定有关模型中的参数
（一）投资项目中计算预望收益率
投资项目中的预期收益率计算公式是E（Ri）=，其能够依据市场调查和其数据资料而判断项目的投资期望收益率。其中，Pi表示预期收益率的出现概率，Ri表示项目在第i中结果出现后预期收益率。
（二）计算项目投资期望收益率的方差
计算项目投资期望收益率其方差公式是σp2=，当项目的投资期望收益率被确定下来之后便可以按照公式来计算出其方差。
（三）分析项目之间的相关系数
根据房地产产业各之间存在相关性，可以分为以下关系，即完全正相关、完全负相关、不完全相关。第一，完全正相关的情况，ρij=+1这种情况下进行组合，毫无分散风险的贡献；第二，完全负相关的情况，ρij=-1,在此情况下，资产的收益变动方向相反，就能够构成一个无风险资产组合；第三，不完全相关情况，-1＜ρij＜+1这种情况在现实生活中有很多的例子，则可以用以下公式来确定房地产项目之间的相关系数：ρij=，其中COVij为项目i与项目j之间的协方差。
（四）关于不可分散系数
不可分散系数不能抵消市场风险，但是可以抵消投资组合间的风险，这个组合的报酬率相当于整个市场组合报酬率。关于不可分散风险系数计算公式如下，其中β表示不可分散风险系数，Rim是指项目i与其整个组合投资的相关性，m是指整个市场的标准差，i指的是项目i自身的标准差。
βi==Rim
四、实例分析
本文结合实例对组合投资风险的最小模型作出分析，如若某房地产投资者将建筑住宅、酒店、商场三种建筑项目做组合投资，该项目投资预期收益率和不可分散系数以及收益方差，如表一所示。
（表一：投资组合中投资比例的模型求解）
投资项目――住宅可以通过以下公式将其计算出其系统风险：即公式：，通过计算得出投资1（住宅）的系统风险高于市场平均水平，同样，其他投资项目的系统风险均比市场平均水平高。
假设这三个投资项目的投资比例为F1，F2，F3，将这些数据代入最终模型，最终得出组合投资风险小于各单项投资风险，并且起到了分散系统风险的作用。
结论：
本文针对房地产组合投资风险最小模型进行了分析讨论，从而得出组合投资风险小于各单项投资风险的结论。但是随着房地产产业各之间的竞争日益激烈以及其特性等因素的影响，此模型在一定程度上受到限制，因此，还有很多问题需要进一步探究，从而使得这种模型能够应用于房地产产业投资活动中，为开发商带来较好的经济效益与社会效益。
参考文献：
[1]孟志青，虞晓芬，高辉，蒋敏.基于条件风险值CVaR模型的房地产组合投资的风险度量与策略[A].第八届中国管理科学学术年会论文集[C].2006.
[2]吴志泉，杨忠直，曹秀琴，王智敏.基于现资组合理论的房地产投资优化组合模型[J].地质技术经济管理，2001（04）.
篇（4）
二、房地产投资分析
房地产投资分析指在房地产投资活动之前,投资者运用自己或投资分析人员的知识和能力,全面调查拟投资项目的各方面制约因素,对所有可能的投资方案进行比较论证,从中选择最佳方案并保证投资有较高收益水平的分析活动。房地产投资分析的内容包括市场分析、区位条件分析、基础数据估算分析、经济分析、不确定性分析、风险分析、方案比选分析等方面。本文主要从市场分析、经济分析和风险分析三方面做简要介绍。
1.市场分析
房地产投资项目在投资决策前,调查市场状况,辨识投资风险,选择投资机会的过程,称为房地产投资项目的市场分析。房地产市场分析是理性投资者所做的必不可少的一项工作。房地产市场分析主要以市场调查和市场预测为手段,在获取市场信息的基础上,对投资项目的现金流量及市场价值的变化科学预测,为投资项目的经济分析、风险和不确定性分析奠定基础,为投资者、决策者把握市场机会和正确进行决策提供依据,以使投资者在开发结束或持有期内获得最大利润,实现增值的最大化。
2.经济分析
经济分析是房地产投资分析的核心部分,主要通过经济分析指标的计算定量分析目标项目在经济上的可行性。经济分析指标根据是否考虑资金的时间价值可分为静态分析指标与动态分析指标两大类。由于资金本身就具有时间价值,而且将一定资金投入到某一项目后也会产生一定的机会成本,因此,笔者认为财务净现值、财务内部收益率、动态投资回收期等动态分析指标更为科学、合理,更有利于辅助投资者做出正确的决策。
3.风险分析
房地产投资与其他投资一样,可能带来较高收益的同时也伴随着较大的风险存在。房地产投资风险就是从事房地产投资而造成损失的可能性大小,这种损失包括所投入资本的损失与预期收益未达到的损失。由于房地产投资具有价值量大、周期长、不可移动性、变现能力差等特点,使得房地产投资的风险程度更高,在投资过程中可能会面临自然风险、意外风险、财务风险、市场风险、政策风险、利率风险等诸多风险。
篇（5）
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
风险投资成为推动现代高新技术产业发展的重要力量。高新技术产业的“高风险、高收益”属性决定了风投企业必须对各项目进行筛选与评估，而这又是一项复杂的系统工程，如何建立一套科学的、系统的、实用的评估体系，从风险投资形成之初就已被国内外学者深入地研究。
目前在风险投资实务界，被广泛应用的一种评估体系是层次分析法(AHP)，它把多个目标采用定性与定量相结合的方法进行决策分析。然而，在风险投资过程中，风险投资企业与风险企业处于信息不对称地位，这就使整个投资项目的指标信息处于“部分确知，部分不确知的状态”，具有很高的灰色性，也就是说许多评估变量的内涵具有不确定性，而对于这类变量的处理采用“灰色系统型”处理，比采用“模糊型”处理更准确。因此，根据以上特点，本文选用“灰色系统理论”结合"AHP"构造“灰色层次综合评价法”来进行风险投资项目的评估决策。
二、相关文献综述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即层次分析法，是美国匹兹堡大学学者Thomas L.Saaty于上世纪七十年代中期提出的。该方法首先建立从上至下的因果层次关系，然后通过相同层次的相关因素间两两横向比较，再通过不同层次间的纵向比较，最终来确定方案的优劣。层次分析法主要是针对多个决策方案，通过相互比较，确定优劣。
灰色系统理论，是我国学者邓聚龙教授创立的一种研究“小样本，贫信息”系统的理论，其中的灰色关联分析是根据各因素变化曲线几何形状的相似程度，来判断因素之间关联程度的方法。此方法通过对动态过程发展态势的量化分析，完成对系统内时间序列有关统计数据几何关系的比较，求出参考数列与各比较数列之间的灰色关联度。
王达政(2005)论述了灰色系统理论应用于投资风险项目的基本过程。张新立、杨德礼(2005)根据我国的国情和风险企业的实际情况， 从生产风险、市场风险、技术风险、管理风险、财务风险和自然风险6个方面， 建立了风险投资项目的风险评价指标体系。在此基础上， 利用灰色系统理论结合实例给出了风险投资项目的风险多层次灰色综合评价方法， 具有较强的实用性和可操作性。
唐万梅(2006)从R&D风险、技术风险、市场风险、管理风险、环境风险5个各方面出发，利用灰色系统理论建立了一种新的基于灰色关联分析的多层次综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。结合实例并与其它方法结论进行了对比，发现将此方法应用于高技术风险投资项目的筛选中，获得了较好的预期结果.
从以上文献研究中可以看出，我国学者对风险投资的灰色关联多层次分析体系模型的运用存在两方面的问题：第一，对风险的划分没有系统化和标准化；由于运用不同类别风险的比较，导致风险的可比性较差；第二，很多学者忽视了收益的影响。我们知道风险与收益是投资决策中的两个重要的决定因素，任何投资决策的确立都离不开对风险与收益的计量权衡。如果离开其中之一(收益)，而孤立的去讨论研究另外一个影响因素(风险)，那么其评估决策也必将是片面的。考虑到上述问题，本文在以上学者的研究基础之上，一方面系统性提出了在风险投资评估时的风险划分体系。另一方面，引入了收益因素，把收益和风险结合起来一起考虑，再结合灰色关联度分析方法，提出风险投资项目综合评估体系。
三、风险投资项目综合评估体系
1.风险投资项目风险评估指标
一般而言，根据风险的可分散性，风险可以分为系统风险与非系统风险。风险投资也面临着这两种风险，系统风险是由于整体的宏观因素变化所引起的，这是参与者不可控制的；具体到风险投资项目而言，它主要包括政策风险(A)、环境风(B)险、退出风险(C)和法制风险(D)。政策风险主要是指国家政府对产业的政策取向，可分为鼓励、限制、禁止等情形；环境风险主要是指企业所在地域的社会治安、交通设施、科研设施、地理位置等所带来的影响；它主要有3个指标：社会交通设施(B1)、科研设施(B2)、地理位置(B3)；退出风险主要是指资本市场的发展能否为风险投资企业提供良好的退出途径，它主要分为两个分项指标：退出的难易程度(C1)和退出的方式选择(C2)；法制风险主要是指国家法律体系的变化所引起的风险(例如最低工资标准等)。
而非系统性风险，也称可分散风险，是由项目本身的商业活动和财务活动所造成损失的可能性。它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自项目内部的微观因素。它主要包括技术风险(分为技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4指标)、产品风险(分为产品的可替代性F1、产品的价格优势F2、产品的稳定性F3指标)、市场风险(分为市场容量G1、产品竞争力G2指标)、创业团队与管理风险(分为管理的决策水平H1、创业者的知识水平H2、创业团队结构H3、创业者对企业的发展方向H4指标)、财务风险(分为财务管理风险I1、财务结构风险I2指标)。
2.风险投资项目收益评估指标
在评价风险投资的收益时，我们不仅仅只考虑经济收益(J)，同时还把社会收益(K)纳入到评估体系中来，经济收益的分项指标包括三个：预期投资收益(J1)、投资收益率(J2)、投资回收期(J3)；社会收益的分项指标分为吸纳就业(K1)、环境保护(K2)、劳动环境与强度(K3)三个指标。
综合考虑风险和收益，根据以上分析，我们得到如下分层分析法的综合评估指标体系。
四、灰色关联度评价模型
灰色关联分析法是一种多因素统计分析法，它的基本思想是根据序列曲线几何形状的相似程度来判断其联系是否紧密。一般来说，几何形状越相似，变化趋势越接近，关联度就越大，反之就越小。灰色关联度评价方法是通过计算关联因素变量的数据序列(即评价数列)和系统特征变量数据序列(即比较数列)的灰色关联度，进行优势分析，得出评价结果。
1.计算灰色关联度的基本步骤
(1)由原始序列集确定评价序列和比较序列；设x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}为评价数列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}为比较数列；
(2)无量纲化。由于实际评价系统中各指标往往具有不同的量纲，且类型不同，故指标间具有不可共度性，难以进行直接比较，因此，在综合评价前必须把这些指标进行规范化处理。本文采用初值化进行无量纲化(即同一指标序列的数据除以该序列的第一个数据)；
(3)计算关联系数.比较序列Xi对于参考序列X0在k点的关联系数为:
其中， 称为分辨系数.越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)计算灰关联度。由于关联系数的计算得到的是各比较序列与参考序列在各点的关联系数值，结果较多，信息过于分散，不便于比较，因而有必要将每一比较序列各个时刻的关联系数集中体现在一个数值上，这个值即是关联度。通常关联度的计算方法采用平均值法：
(5)计算相对权重测度:
令πi为序列Xi对于序列X0的相对权重测度，则
2.灰色关联分析综合评价模型的定量算法设计
我们结合前面介绍的层次分析法指标体系与灰色关联度评价模型，采用自下而上的方法对其指标权重进行测度。
(1)首先对子准则层下的各分指标计算其权重测度，从而计算子准则层各指标的评价值，将此评价值作为子准则层各指标的原始指标值，进而计算主准则层的评价值，根据风险与收益存在反向关系，给予非系统风险、系统风险、收益三个主准则层指标不同的权重，然后计算风险综合评价值的大小排序，作为选择投资对象的先后顺序关系。
(2)接下来以“技术风险(E)”为范例，说明计算步骤。技术风险(E)中包含四种分项指标：技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4，其中若技术越先进，则风险程度越低，所以构建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，称X0为技术先进性因子序列， X1为技术适用性因子序列， X2为专利与知识产权因子序列， X3为技术周期性因子序列。令X0为参考序列，则根据灰关联分析理论有：
为技术先进性灰色关联系数。
采用平均值法计算得到灰关联度，如前所述，灰关联度为
。
(3)计算相对权重测度：根据上一部分介绍，相对权重测度采用的算法为：
(4)子准则层和准则层各指标评价值的计算因技术适用性越强、专利和知识产权越丰富，技术周期越小，其技术风险越小，因此，可如下计算技术风险评价值:技术风险评价值=技术适用性因子*+专利和知识产权因子*+技术周期性因子* 。
类似可得其它子准则层指标的评价值，以此作为子准则层指标“市场风险、产品风险、财务风险、管理风险、环境风险、退出风险、法制政策风险、社会风险和经济收益、社会收益”的原始指标值。
采用类似的方法递推计算准则层指标系统风险、非系统风险和投资收益指标的评价值。
(4)目标层“项目风险”评价值的计算
因为在目标层“项目风险”指标中，系统风险、非系统性风险和投资收益三个指标其性质不同，不再适合运用上述类似方法推算求风险评价值，按照评估与决策的惯例，风险与收益的权重基本相同，而所有与项目相关的风险中，非系统风险属于影响项目运行、项目的评估和决策的内因，因此，在整个评估过程和结果中，它起着主导作用，所占的权重要大于系统风险，故而，本文采用系统风险、非系统风险与收益的权重比为3:3.5:3.5。同时从投资者来看，收益指标对风险指标具有抵充的作用，因为一定收益是对风险的补偿。所以，最用项目风险的评价值计算公式为：
项目风险评价值=0.3*系统风险评价值+0.35*非系统风险评价值―0.35*收益评价值
结束语
风险投资的项目评价是一个多目标、多因素的综合决策过程，涉及多种定性的和定量的因素。本文在在传统层次分析法上进行改进，同时利用灰色关联度理论建立综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。区分风险的不同属性有利于科学的确定权重，同时加入收益指标，使得评价体系更完善。使其评价结果更客观、更可信、为多层次、多准则综合评价系统提供了一种新的思路。
参考文献：
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篇（6）
中图分类号：F062.4 文献标识码：A
1 引言?
风险投资发韧于市场经济，狭义风险投资指以高新技术为基础，偏好于高风险、高盈利产业领域、技术密集型的产品或项目投资。
放眼2010年，风险投资机构主要聚焦高新技术产业，尤其在战略新兴产业领域布局正在加速。2010年，中国风险投资累计投资8693项，比2009年增长16.9%。其中，投资高新技术企业/项目达5160项，占投资总数59.4%；累计投资达1491.3亿，其中投资高新技术企业/项目808.8亿，约占总投资54.23%。与前期相比，从投资金额增加与投资数量判断，风险投资对高新技术投资强度有所加大[1]。
同时，随着现代经济社会的发展，风险投资开始涉足公益事业。这就是近两年在美国风生水起的被称为“风险慈善”（venture philanthropy）的新兴企业公益模式[2]。
无论营利项目抑或是公益项目风险投资，最终追求的都是选择可接受风险测度条件下高收益、高效用，或在预期收益和效用前景下的风险尽可能低。基于此，本文探求营利项目与公益项目的不同特点，分析建立风险投资决策指标体系，兼顾投资风险和收益的权衡，结合投资者对风险与收益的偏好，研究营利项目与公益项目的投资策略决策，以及投资后环境变化引致的投资策略调整。
2风险投资的风险评估与收益评价
2.1风险投资的风险评估指标体系
风险资本的运行与所投入的项目或技术产业的开发进程，基本上是同步的。站在资本运行的角度看，可分为种子期、导入期、成长期、成熟期四个阶段。每个阶段均可能存在技术风险、市场风险、管理风险、生产风险、财务风险、环境风险以及其他风险等，且这些风险因素在不同阶段具有不同的分布，各阶段的风险大小也各异。
本文结合参考国内外相关专家的学术研究成果[3—5]，考虑影响投资风险因素包括技术风险、市场风险、管理风险、投资环境风险、企业运行风险5大类，风险投资的不同发展阶段中各风险侧重与分布见表1：
表1 分阶段投资风险评价指标体系
2.2风险投资的风险评估方法
对风险投资的风险评估，可采用风险决策矩阵法[6]，具体步骤：
（1）风险矩阵栏内容确定
投资项目风险划分为5大模块，即市场风险、管理风险、技术风险、投资环境风险和企业运行风险，具体含义见表1。
（2）影响栏及发生概率栏
将风险模块对评估项目影响分5个等级：关键、严重、中度、微小、可忽略，对应区间集合：{（4，5]，（3，4]，（2，3]，（1，2]，[0，1]}，见表2。
表2 风险影响等级对照表
风险发生可能性同样分5个程度等级：极有可能发生、很可能发生、可能发生、不太可能发生、不可能发生，对应区间集合为：{（0.9，1]，（0.7，0.9]，（0.6，0.7]，（0.4，0.6]，[0，0.4]}，见表3。
表3 风险发生概率对照表
（3）风险等级栏的确定
将风险等级分为高级风险、中级风险、低级风险3档，对应的区间数为：{（3，5]，（1.5，3]，[0，1.5]}。
（4）确定风险模块风险等级
如表4所示的风险等级对照表。根据风险投资模块的二级指标j影响等级量化值Rj（i=1，2，…，n），其中n为该阶段风险投资二级指标数。比照表3风险发生概率，采用线性插值法，求得二级指标风险值RVj（j=1，2，…，n），根据风险等级区间隶属度，可确定j指标最终风险等级。
表4 风险等级对照
（5）投资风险综合评价
项目风险评估值计算如下： ，
n为该阶段风险投资风险评估二级指标数。
2.3风险投资的收益评价指标体系
风险投资项目按投入主要目的是否以营利为目的可分为两大类，即营利项目和公益项目。投向营利项目领域的风险投资，孜孜以求的是巨额的财务效益，但同时要兼顾项目对国民经济、产业结构、居民生活、资源消耗、生态环境等方面的影响。投向公益项目的风险投资，重点考察项目给社会公众带来的效益，而非项目的财务收益，更多的几乎都有多方面的无形效果，诸如收入分配、地区均衡发展、促进就业、社会安定、国家安全等。
本文应用因果分析图，建立风险投资收益评价指标体系[7—8]如表5所示。
表5 风险投资项目收益评价指标体系
2.险投资的收益评价方法
（1）营利项目收益评价模型
风险投资i收益值 ，则
其中， 为经济、社会与生态效益权重。
为经济、社会与生态效益第n个二级指标标准值
为经济、社会与生态效益二级指标数
（2）公益项目收益评价模型
公益项目的收益评价，本文采取效用成本分析思路展开。
公益项目风险投资效用值：
公益项目风险投资成本值：
其中，
经济效益效用值：
社会效益效用值：
为第n项经济效益指标值
为第n项社会效益指标值
3 风险投资策略确定
3.1营利型项目投资策略决策
如图1所示，以投资风险评估值作纵坐标，项目综合收益值作横坐标，构建投资策略矩阵。
图1 营利项目投资策略决策矩阵
定义1：风险投资项目综合收益 时，项目收益性较好；
风险投资项目综合收益 时，项目收益性较差.
定义2：项目风险评估等级 时，项目风险等级为高级；
项目风险评估等级 时，项目风险等级为中级；
项目风险评估等级 时，项目风险等级为低级。
根据定义1及2，投资策略矩阵被划分为六个区域，见图1及表6。
表6 营利项目投资策略决策
下面本文将结合投资决策者的风险偏好，分析投资决策策略：
1.明星区
若风险项目处于Ⅲ区，投资收益丰厚，且无需承担较大风险。无论投资决策者属于风险爱好型、风险中立型抑或风险爱好型，均优先投资该项目。这种项目在现实社会中少之又少，甚至不太可能出现。
2.潜力区
由于明星项目很难获得，风险爱好决策者在Ⅰ区和Ⅳ区寻找高风险、高回报项目。该区域项目投资一旦成功，便会带来超额回报（Ⅰ区）；一旦失败，收益甚微（Ⅳ区）。
由于风险中立决策者厌恶高风险，在明星项目不可得时，便会退而求其次，在Ⅱ区、Ⅴ区寻找中等风险项目，并希望获得尽可能高回报（Ⅱ区）。
而风险规避型决策者关注的是尽量降低项目不确定性，不惜以项目低回报为代价，因此往往偏好Ⅵ区项目投资。
3.2 公益项目投资策略决策
类似的，以投资风险评估值作纵坐标，项目效用/成本值作横坐标，构建公益型项目风险投资策略矩阵，如图2所示。
图2 公益项目投资策略决策矩阵
定义3：风险投资项目效用成本 时，项目可行；
风险投资项目效用成本 时，项目不可行
根据定义2及3，公益项目投资策略矩阵同样被划分为六个区域，见图2及表7。
表7 公益项目投资策略决策
下面本文将结合投资决策者的风险偏好，分析投资决策策略：
1.垃圾区
如果风险项目落在Ⅳ、Ⅴ、Ⅵ区，由于则项目效用成本小于1，公益项目经济效益、社会所得须付出巨大的生态与环境代价。无论投资决策者属于风险爱好型、风险中立型抑或是风险爱好型，均不选取该项目。
2.潜力区
若该公益项目经济效益、社会所得大于所付出的环境代价，风险爱好决策者由于可以承受较高风险，Ⅰ区、Ⅱ区、Ⅲ区项目都可以成为其投资对象。此时，对风险爱好者来说，投资决策成为效用成本最大的单目标决策问题。
风险中立决策者不愿承受高风险，只要效用成本可行，他可以在Ⅱ区与Ⅲ区投资。风险规避型决策者则只肯承受低级风险，仅在Ⅲ区选择投资。却要求公益项目所得要尽可能多，付出成本尽可能少，这实际上已不再是风险投资行为。
4 风险投资策略调整
4.1 营利项目投资策略调整
风险投资项目一旦投资以后，随着投资环境不断变化，初始投资策略可能需要修正和调整。
投资环境超出预期，发展势头好时，投资者决定增加投资；投资环境背离决策意图，前景黯淡时，投资者决定减资甚至撤资退出。
设某类型投资者对项目风险评估结果隶属于 ，投资收益评估隶属于 。则该投资项目的初始预期最优策略 与初始预期最差投资策略 为：
投资环境变化后，投资状态变为 。
则分别计算初始策略 、目前策略 与 、 的欧式距离[95]。
若 ，则项目发展势头良好，只要风险R在决策者可承受范围，可考虑增资。
反之，若 ，则项目趋势向坏，考虑调整策略，可减资甚至撤资退出。
4.2 公益项目投资策略调整
对公益项目而言，项目投资策略调整，要根据投资者的风险偏好，结合效用/成本（[U/C]）的变动与风险等级（R）的变动来分析。
由于本节研究的是项目投资决策以后，投资环境变动引致的投资策略的调整，因此只需分析有投资价值的Ⅰ区、Ⅱ区、Ⅲ区公益项目情况，见表8。
表8 公益项目投资策略调整 待定 待定 待定
1.Ⅰ区项目
初始投资者只有风险爱好者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
设此时公益项目综合效用为 ，综合成本为 ，风险等级为 。
风险规避者与风险中立者依旧不会投资。
风险爱好者投资策略调整待定。
时，
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资。
时，
单位综合效用成本风险程度提高，风险爱好者减资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者选择增资。
当风险等级R降至 时，风险中立者开始投资。
当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险规避者与风险中立者依旧不会投资。风险爱好者减资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
此时，风险爱好者投资策略待定，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
只要综合效用成本U/C〉1，当风险等级R降至 时，风险中立者开始投资。当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
2.Ⅱ区项目
初始投资者风险爱好者、风险中立者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
风险规避者依旧不会投资。
风险爱好者与风险中立者投资策略调整待定。
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资，否则减资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险中立者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者均选择增资。
当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险规避者依旧不会投资。风险爱好者、风险中立者减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者投资策略待定，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
只要综合效用成本U/C〉1，当R降至 时，风险规避者开始投资。
3.Ⅲ区项目
初始投资者有风险爱好者、风险中立者、风险规避者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资，否则减资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险规避者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险规避者撤资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险中立者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者、风险规避者均选择增资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险爱好者、风险中立者、风险规避者均减资。
当提高至 时，风险规避者撤资。
当提高至 时，风险中立者撤资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
风险爱好者、风险中立者、风险规避者投资策略均待定，只要综合效用成本U/C〉1，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
5 结束语
本文所研究和探讨的风险投资决策，一方面紧贴风险投资项目生命周期不同阶段，系统分析各阶段不同风险侧重与分布；另外一方面，紧密结合风险投资具体投向对象，根据营利项目或是公益项目对收益进行区别评价，并综合考虑经济效益、社会效益和生态效益的综合效益协同，从而使风险投资决策方法从实际问题中来，到实际实务中去，密切联系实际，更具有现实意义和操作价值。
当然，在实际运用中，本文的决策模型商有一些问题亟待深入研究，包括风险投资因素的敏感性分析、风险投资委托问题、风险投资决策结果理性与过程理性等。
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篇（7）
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2011）34-0019-03
一、企业市场风险的因素分析
导致市场风险、影响市场风险的主要因素纷繁复杂，企业对市场风险进行分析，不可能回避下面几个方面的因素：
（一）消费者的需求变动
消费者的购买决策是一种选择行为，而消费者的选择行为又直接受到其消费偏好及其他多种因素的影响，如商品的价格以及不同商品的比价、商品的质量及不同商品之间的比较质量、广告宣传、流行趋势等。由于消费者的需求偏好处于不断变化之中，使消费者对某企业的商品需求发生变化，因而可能会导致企业的市场风险。如果企业希望通过开发新产品来占领新市场，则还将面临如何启动潜在市场需求的问题，企业将蒙受更大的市场风险，如果不能有效地将潜在市场需求转变为现实的市场需求，便会导致企业新产品开发活动的失败。除了实力雄厚的企业，一般企业要达到引导和控制市场需求的目的，具有很大的困难，消费者需求以及由消费者需求引发的市场风险具有一定程度的不可控性。
（二）竞争对手的行为
随着市场经济的发展与完善，市场竞争的程度日益加剧。企业不仅面临原有竞争对手的竞争压力，而且面临潜在竞争对手的威胁。目前市场竞争表现出一种趋势，由单纯的价格竞争转向价格竞争和非价格竞争并存。单纯的价格竞争与非价格竞争相比，企业的价格竞争可以在市场中充分表现出来，易为其他企业察觉，而非价格竞争与价格竞争相比则较为隐蔽，如企业改进质量、开发新产品、降低成本则不易被其他企业察觉，使企业防不胜防。此外，当一家企业采取价格竞争手段参与市场竞争时，其他企业可以在很短的时间内作出价格反应来回击，而当一家企业采取非价格竞争手段时，其他企业若要有针对性地采取非价格竞争手段，则需要较长时间的孕育、准备和积累，其时效性较差，容易处于被动状态。因此，非价格竞争相对于价格竞争，对企业更具有风险性。
（三）政策、法规的变动
国家政策、法规的变动也是造成企业风险的主要因素。如政府通过产业政策来鼓励某些产业的发展，如通过优惠信贷、减免税、出口补贴、消费信贷等政策措施来扶植某些行业，而随着产业结构的变化以及政府的产业战略重点的转移，原来属于鼓励发展的行业可能会取消优惠而使这些行业的厂家遭遇风险。其次，政府采取措施限制某些行业（如高污染的行业、资源消耗过大的行业、不利于国家利益的行业）的发展，也会给企业带来风险。再次，政府的反垄断、反价格歧视、反不正当竞争法规，以及知识产权保护的法规，虽然是维护公平竞争的合理手段，但是给某些企业也带来了一定的风险。此外，国家的国际贸易政策的变化，如关税的降低，将给国内企业带来价格竞争的风险。国家为了保持国民经济持续、稳定的发展，需采用财政政策、货币政策来对宏观经济进行调控，当经济发展过猛、需求过旺时，政府将提高税收、提高利率、减少补贴来抑制总需求，从而对企业的投资和销售带来一定的影响。
（四）不确定与不对称的信息
信息在企业管理中是一种重要的资源，它与其他资源一样能够产生价值。信息的积累与传递可以通过作用于生产经营过程而使其他生产要素得到充分合理的利用，以实现和扩大其他生产要素的价值。同时，充分准确的信息能够有利于企业减少市场风险。但是，信息的不足、不对称及信息的不准确将会导致企业的决策失误、市场中的失败。
二、企业市场风险的控制与规避策略
企业对市场风险的控制与规避，就是采取措施对市场风险进行预先控制并采取各种有效的风险防范
策略。
（一）风险回避
市场风险有些是属于可回避的，有些是无法回避的（如宏观经济处于不景气状态等给企业带来的系统风险）。对于可回避的风险，企业应采取风险回避的策略。当然，企业不可一味地回避市场风险，否则，会丧失许多机会。企业应在必要的时候以必要的办法回避不必要的风险。如当某一产品供给过剩，而本企业又同时生产销售多种产品时，可将过剩产品适当撤退。当众多企业集中于某些细分市场展开竞争时，本企业可在其他细分市场或市场空白处进行开拓。当企业有多种产品开发方案，而其中某些新产品的预期市场风险很大且企业无力克服或无力承受时，可舍弃或终止市场风险大的项目的研究开发与生产。
（二）风险分散
风险分散主要是通过投资组合来实现的，即结合企业的自身条件和外部环境的要求，选择几种不同的投资项目或产品方向，从整体上加以调整优化，进行组合式投资，这样，即使在某个项目上遭到失败，但只要在其他项目上取得成功，企业仍可以获取较高的投资报酬，同时也可以弥补失败项目的市场损失，风险分散的具体实现方式主要有：
1．企业从事多种产业领域的生产经营活动，从而可以分散行业性的市场风险。
2．在同一行业内从事多种产品的生产经营
活动。
3．同一种产品面向多个细分市场。但是，风险分散是有一定条件的，如：要求企业实力比较雄厚，具有从事多元化经营的能力。如果企业从事多种产品的生产，则应当从众多产品中选择和扶植几个重点产品，形成特色。
（三）风险分摊
风险分摊是指通过增加同一市场风险的承担主体数量，从而使风险得到分摊，每一风险承担者所承担的风险较单一主体有所减少。例如多个企业进行协作或联合，联合开发新产品、联合促销、主机厂与零部件厂之间的协作、技工贸一体化、产学研合作等等。多个主体进行横向联合时，还往往可以形成资源优势互补，从而提高市场成功率，使市场风险得到进一步降低。当然，通过横向联合实现风险分摊，需要联合的各方需拥有自己的独特优势，在风险分摊的同时必须实现利益的分享，并且风险分摊和利益分享应当是对称的。
（四）风险控制
风险控制是指预先对一些潜在的风险因素进行预防和控制，使其不发生，或减少其发生的概率，或者减少其一旦发生后给企业带来的损害。采用风险控制的方法，应注意那些风险因素应当具有一定的可
控性。
（五）风险转移
风险转移是指通过改变风险承担的主体来防范市场风险。风险转移包括：
1．风险的财务转移，即风险发生的地点没有发生变化，只是风险发生后所产生损失的财务承担主体发生了变化。例如企业进行新产品质量责任保险，一旦风险发生，则风险的直接相关主体没有发生变化，仍然是企业为直接相关主体，但对消费者风险损失的赔偿主体发生了变化，在投保前风险损失的赔偿主体是企业，而在投保后风险损失便转由保险公司来负责赔偿。
2．风险的实质性转移，即风险的直接相关主体和风险损失的赔偿主体均发生了变化。例如一家新建的企业生产一种新产品，由于没有销售渠道，同时缺乏维修能力，因而该企业与另一企业签定协议，由后者承包产品的销售以及相关的售后服务工作，因此，一旦出现产品故障，则维修工作及其相关费用均由承包企业来承担，即风险的直接相关主体和损失承担主体由新建企业向承包企业进行了转移。
三、企业的投资风险分析
投资的含义十分广泛，在此我们主要讨论项目投资风险。企业财富的积累是依靠不断地进行各种投资活动来实现的，但由于资金有限，而同时往往又面临较多的项目，共项目预计收益的情况又各不相同，所以必须在对各项目分析、评价的基础上，选择合理的投资项目和投资规模，保证投资的效益。一般地，对每个投资项目的选择都有相互制约的两个方面：一是投资利润率的大小，二是伴随而来的投资风险。因此，对于各种投资活动不仅要从收益方面选择，还必须对于影响各种投资的风险因素进行分析和处理。投资风险，是指投资过程中或投资完成后投资者发生经济损失和不能收回投资和相应预期收益的可能。投资之所以有风险，是因为投资行为本身决定了投入资金和收回资金之间有一个或长或短的时间差，在这段时间内可能出现各种各样的情况，使应回收的资金在数量上与预期收益有一定的背离，也有可能完全收不回投入的资金。投资风险是由投资回收的不确定性所导致，时间越长，投资越大，不确定性就越大，投资风险也就越大。
进行投资风险分析、选择投资项目必须进行综合分析，其中包括风险收益分析和风险效用分析等。投资的风险效益分析，可以通过风险收益等价曲线来量化。所谓等价，就是说风险与预期收益之间存在着一定的关系，风险大的项目预期收益高，风险小的项目预期收益低。在投资者看来，不同的风险项目对应着相应的预期收益率。不同的投资者对于等价的认识不同，面对相同的风险，敢于冒险的投资者要求的预期收益要比保守型投资者要求的预期收益低得多。
风险收益曲线很清楚地表明了这些关系。我们一般用概率作为对风险的估计，代表风险的大小，收益用预期收益率表示，通过对不同的投资者对于风险的态度给出风险收益曲线。在这条曲线上任一点所对应的风险与预期收益，投资者认为是等价的。如风险度为0.3，取得预期收益率为15％，当风险度为0.4，取得的预期收益率为20％，投资者会感到同样的满足。投资的风险效益等价曲线分析在投资决策分析中是非常有用的，为投资者进行风险分析提供了一种量化的工具，投资者在选择投资项目时容易作出冒风险是否值得的决策。
企业在进行投资决策时，对于方案选择一般遵循以下两个原则：
第一，相同收益率的方案，选择风险较小的
方案。
第二，风险相同的方案，选择收益率大的方案。这无疑是正确的，然而在实际中，企业投资决策除了考虑投资方案的收益外，还有决策者对于风险的态度及其对后果的偏好程度，即可以进行效用的分析。
参考文献
篇（8）
关键词：投资组合 Sharp ratio 动态 股票权重 两阶段优化法
研究背景
2008年的金融危机，对华尔街及投资行业都是一个沉重的打击，凸出了构建恰当的投资组合的重要性。
如何构建投资组合是投资组合研究的中心问题。Markowitz和Sharpe的理论和方法尽管被广泛肯定，但其理论仍存在不足。Markowitz和Sharpe模型是单期离散时间证券组合模型，模型只能在期末进行调整，该方法不足以研究不断变化的市场。Merton研究了连续时间组合证券投资问题，其研究中假设：证券组合包含一个无风险证券和一个或多个风险证券、资产能被任意分割、不存在交易成本，且投资人都希望获得最大收益，但未考虑投资中的风险，而在实际中，投资者不能只顾最大化收益，而不顾所面临的风险，因为不考虑风险的投资是一种冒险的投资行为。荣喜民等人（2005）虽然在分析风险证券运动模式的基础上,提出了兼顾收益和风险的连续时间的组合证券选择模型，通过权衡收益和风险,给出了求解组合证券模型的方法。但是也存在一些缺陷，即最初假设已选定n种较好的股票，并假设其价格服从几何布朗运动。
本文针对目前投资组合优化方法存在的不足，在相关文献的基础上，将投资组合中股票的选择与投资组合中各支股票权重的确定结合起来，提出了股票投资组合的两阶段优化法：第一阶段，通过对个股进行基本面分析，从Sharp ratio的角度，采用定性分析与定量分析相结合的方法，从宏观经济考虑最具投资价值的行业及股票；第二阶段，在资金一定的条件下,从股票投资者的角度, 建立最优股票投资组合的规划模型，以动态确定投资组合中各支股票所占权重。数值实验表明，具有较好的实践效果。模型的研究结果可作为投资者在不断变化的证券市场进行操作的重要的理论与决策依据。
股票投资组合中的两阶段优化法
（一）第一阶段：对个股进行基本面分析
投资者进行分散投资，分散投资的品种之间的相关性越弱越好，否则达不到风险分散的目的。因为同一类品种或相关性强的股票往往会同涨同跌。投资组合中的“弱相关性”问题有几个原则：一是跨行业品种分散。投资者可以选择不同的行业，如同时购进电子类、金融类、建筑类、商业类等品种的股票。二是跨地区品种分散。选择来自不同地区的上市公司的股票，增加投资品种对地区性发展政策的抗风险能力。三是跨时间选择投资时机。股市之中存在许多机会和风险，如果将资金一股脑地同时投进去，可能会在更大的机会来临时，无资可投，丧失良机。投资者可以分期投资，伺机而动。
1.定性分析。不同行业经营状况对主要宏观经济变量的变动有不同的反映。根据美国股市的实证分析，行业配置对投资收益的总贡献率约为20%，由此可见行业配置的重要性。使用自上而下的分析方法，通过宏观经济数据（政策）的分析，确定主要宏观数据变量的变动对不同行业的影响，从而确定出具有投资价值的行业，进而选出各个行业中的优良股票，这样的股票满足基本分析原则的要求。能够达到分散风险的目的。
2.定量分析。本文采取一种较简单、也较常用的经验估计法，即根据过去的实际数据对未来进行估计。根据历史数据，预测股票的收益率和风险大小。先根据Sharpe单指标模型，即遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，来进行第一次股票筛选，资产的报酬与波动性比率计算公式为（ri-rf）/σi；再根据风险分散化原则进行第二次挑选，最终挑选出股票作为投资组合。
总风险、系统风险和非系统风险三者之间满足如下关系：σi2=βi2σM2+σei2。
由方差计量的总风险可以分成两类：一是系统（不可分散）风险：βi2σM2；二是非系统（可分散）风险σei2，即可以通过组合证券消除的方差部分。
可以清楚地看到，股票的总风险中，非系统风险所占比重越大，它就越有潜力通过投资组合来降低其总风险。
（二）第二阶段：动态确定投资组合中各支股票的权重
在证券市场中，证券的价格、风险、收益率及证券之间的关系是在不断变化的。所以用固定的指标去反映收益和风险的变化是存在问题的，因为当条件发生变化时，证券的组合没能及时调整，以反映市场的变化，这就使组合投资研究失去了实际操作价值。所以本文根据股票的这种不确定性，建立动态的模型，来确定在不同时期投资组合中各支股票的权重。
基于相关模型，得到最优权重的表达式：
由此可见，最优权重向量与每一时刻t 的收益率及收益率的方差和协方差有关。且上式可推出两个极端情况：
（1）若投资者是极端风险厌恶的，即 λ1=1，则最优权重向量为：
（2）若投资者是冒险的，即λ1=0，则最优权重向量为：
实例及结果分析
（一）定性分析
从当前国内外形势看，经济复苏的迹象日益明显，事实上经济复苏的实际进程是左右未来行情的关键因素。而经济复苏最有说服力的佐证就是公司业绩。2010年最具潜力最具投资价值六大行业分别为以下行业：
医药：成长性最好的行业；钢铁：拐点最明确的行业；机械设备：机构最青睐的行业；农林牧渔：业绩双增最大的行业；电力：同比增长最快的行业；有色金属：环比增长最快的行业。
（二）定量分析
下文从中投证券中搜集了这六个行业中几只较好的股票在2009年8月11日至2010年5月7日的收盘价（共180天）。用公式 ：收益率=（今天的收盘价-前一天的收盘价）/前一天的收盘价，计算出各只股票的日收益率。然后将这40只股票的收益序列乘以30 得到月收益率。对40只股票的月收益率各取平均，可以得到月预期收益率（ri），并且根据40只股票的月收益率序列可以求得各支股票的方差（σi2）和标准差（σi）。以ri衡量一支股票的收益，以σi衡量一只股票的风险。表2列出了40只股票的收益、风险相关数据。其中本文无风险收益率（rf）统一规定为3%。
第一次股票资产挑选：遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，即所谓的Sharp ratio较高原则。对这40只股票挑选出Sharp ratio由高到低排名前20名（排名及入选股票详见本文表1）的20只股票。
第二次股票资产的挑选：先计算各支股票的βi值；再根据市场风险σM2计算股票的系统风险βi2σM2，并由股票的总风险σi2与股票的系统风险βi2σM2的差值可得股票的非系统风险σei；最后计算股票的风险分散程度σei2/σi2，挑选风险分散程度由高到低排名前六位（排名及入选股票见表2）的6只股票作为投资组合。
计算某项资产的贝塔系数的公式为：。
选取的六只股票为：科华生物、亚盛集团、美的电器、金山股份、焦作万方、东方钽业。选取时间为选取时间从2009年9月1日至2010年5月7日，共165个交易日，并用SAS 、MATLAB处理这些数据。为说明问题，分别取2010年1月7日，1月15日、1月25日、2月2日和2月22日为研究时间。用公式
作为证券i（i =1,2,…,6）的收益率的样本均值和证券i和j（j =1,2,…,6）的样本协方差。其中rij，i =1,2,…,6，j =1,2,…,6是每个证券收益率的样本。由此用SAS软件可以得到5个时间的协方差阵Ωi，并由此得到期望收益率分别为：
2010年1月7日 u1=（0.0040，0.0011，0.0050，0.0010，0.0053，0.0021）T
2010年1月15日u2=（0.0035，0.0015，0.0050，0.0010，0.0054，0.0022）T
2010年1月25日u3=（0.0029，0.0018，0.0050，0.0010，0.0056，0.0022）T
2010年2月2日 u4=（0.0024，0.0022，0.0049，0.0011，0.0057，0.0024）T
2010年2月22日u5=（0.0015，0.0027，0.0048，0.0012，0.0058，0.0025）T
设λ1=1/2，即表示投资人认为收益和风险同等重要，如果投资者在以上6种风险资产和1种无风险资产上投资，则在以上5个时间的最优权重或最优投资比例分别为：
w1*=（0.5267，-0.2491，1.3249，
-1.1020，0.5474，-0.0478）T
w2*=（0.3130，0.1963，1.4178，
-1.5107，0.6433，-0.0597）T
w3*=（0.0731，0.6963，1.5074，
-1.9525，0.7507，-0.0750）T
w4*=（-0.2070，1.0221，1.5301，
-2.1635，0.8694，-0.0510）T
w5*=（-0.6517，1.8676，1.6495，
-2.8597，1.0554，-0.0611）T
用公式：投资组合收益率=期望收益率向量*投资组合中各支股票所占权重，计算出这五天投资组合的收益率分别为：0.0102，0.0103，0.0111，0.0117，0.0145。
本文假设不是先对个股进行基本面分析，没有先选择股票而是就是由这40只股票构成投资组合，则这五天投资组合的收益率依次为：-0.0102 0.0018 0.0036 -0.0090 -0.0032，在上述这种情况下，投资组合的收益率小于先对个股进行基本面分析，先选择股票时的收益率。所以我们先对个股进行基本面的分析是有意义的。
对比如果不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，即不是动态确定投资组合权重的结果。
由于不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，也就不会动态确定投资组合的权重，假定投资组合的权重为最初2010年1月7日确定的权重，则这五天投资组合的收益率为：0.0102，0.0098，
0.0096，0.0090，0.0082 ，此种情况下，投资组合的收益率小于动态确定投资组合权重的收益率。所以我们的连续时间最优化模型是有效的。
通过实例验证和比较分析，说明两阶段优化法是有效的，两个阶段的优化缺一不可。
参考文献：
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作者简介：
孙建平（1976-），女，江苏海安人，南通大学理学院讲师，硕士研究生，研究方向：最优化。
黄梦妮（1988-），女，江苏新沂人，上海师范大学商学院，硕士在读。
篇（9）
在金融市场的发展来讲，整个市场的运转受到多方面的影响所牵连控制，特别是在我国当前的市场经济的大环境下，市场与资金供求之间形成了非常密不可分的关联性，如何通过它们之间的规律来进行资金供求关系的应用，似乎在金融投资也发展中的一大挑战，必须通过在客观的条件下的科学合理判断来抓住机遇的同时也应对了挑战，这就是金融投资经济收益与风险并存的表现。
一、金融投资收益与风险两者的概述
1.金融投资的收益概述
在我国社会经济快速发展的趋势下，我国的金融投资市场的发展也十分活跃。随着金融市场的发展日趋成熟，投资者的数量和规模也在不断扩大，诱人的投资收益让投资者开始不断的趋向金融市场，但巨大收益的同时也并存在风险。这在一定程度上促进了我国市场经济的繁荣，提高了我国国民收入，扩大了消费。但金融投资的收益是作为投资者的核心目标，其主要衡量表现是通过金融收益率来实现。而收益率也就是一种对金融走向的估测和预算，根据投资期末该项投资产生的收益占投资本金的比例来评估预测。这实际上从某种角度来讲也是金融投资市场最能吸引投资者的关键。金融投资会根据不同的项目产生收益效果的不同，但在普遍情况下，投资者都会愿意将资金统一汇集到其中某一个投资项目之中，以此来让这一金融项目不断的增加投资数额，也即是让所对应的收益不断增大，但这必然给投资者带来并存的同等的风险。对于投资收益来讲，最根本的收益预测是根据年终收益与月收益两种方式，从而得出收益口径。因此，作为投资者，寻求到适合具有投资前景的项目和选择正确合理的投资方式极为重要。
2.金融投资所存在的风险阐述
在金融投资中，所存在的最大风险是分为利率风险与证券市场风险这两种。其中利率风险是银行对货币利率进行变动的同时也相应的使得投资者在其金融项目中的市场价值产生变化，无形之中就形成了投资项目有可能存在贬值的风险。金融投资的风险是客观存在的，它不存在以人的意志为转移，它的存在和产生是在多方面因素和影响之下所相互作用所导致的，这些相互作用的因素之间由于是客观存在的，因此最后产生的风险也即是客观的。所以投资者在金融投资中都各自承担着客观存在的风险且处于平等状态。另外，风险是作为投资者不愿出现的结果，但由于其风险的不确定性和不可估量性，它最终如果产生会给投资者带来巨大的负面影响，所以这也就要求投资者在金融投资的过程中要谨慎小心。另外风险从某种角度来讲也是有一定的预测性的可能，尤其是在当前科学技术的不断进步发展的影响下，使得很多新型的现代化数型统计方法都开始推出并得到应用，能够对投资的预期收益方差进行较为准确的计算，从而得出大致的风险系数，然后再结合实际收益和预期收益之间存在的规律，并利用概率的方法计算出最后风险的大小，在很大程度上能给予投资者一个很好的投资参照和了解，让他们能够对投资有一个较为科学的选择。但从整体上来讲，在金融投资的整个行业中，投资在产生收益的同时，风险是必然也同时存在的，所以投资者要谨慎小心。
二、金融投资收益与风险之间的辩证关系分析
1.金融投资的风险
金融投资风险是投资者在参与具体投资项目中可能遇到的与收益相反的负面作用，会给投资者带来一定的资金损失或者获利，但带来的这种损失和获利都是金融投资行业中各种多方不可估量的因素影响所导致的结果。在这种影响作用下，就形成了风险的两种不同类型，一种是利率风险，以及另外一种证券市场风险，利率风险是指投资的利率变化对投资品的市场价值下降的风险；而证券市场风险是证券市场价格的变化浮动不定所带来的一种风险类型。在投资者选择一个投资项目进行投资时，必须通过有效的金融投资工具来促使所投资的项目风险足够小。
2.金融投资的收益
在金融市场中，一般金融投资的收益效果和水平都是通过收益率来进行衡量的。收益率是通过数学计算来完成。收益率的不同也是由于金融工具的差异而形成的。收益率在时间条件下被分为年收益率和月收益率等，收益率最大化，是投资者始终追求的目标。
三、金融投资收益与风险的理论分析
在当前的金融投资市场的发展过程中，如何对资产收益进行有效衡量主要是来自收益率的表现，而投资风险的实质性是实际收益率的浮动。在市场经济的发展过程中，对投资风险的预测和评估如果是通过没有确定性的方式采取数学预估来确立投资的盈利或者亏损，大部分投资者会选择金融投资项目的收益性较高的项目并不断期望能够在这种收益较高的项目投资中承担极可能低的风险。但实际上，在金融投资市场，产生收益的同时也必定存在这同等的风险，收益的变化波动也同时表明了风险的变化波动，所以作为投资者，必须一切从实际出发，结合个人所能承担的风险来选择自己适合的投资项目，不要任意跟随他人来进行盲目的投资，并切记不要听信他人有关金融投资的观念和思考，只有这样，才能尽可能确保投资者在科学合理的投资项目中获得巨大的收益价值。但这种收益的影响受到多方面的影响，其中一个就是预期收益水平，但投资中很多投资者会将资金同时分散投资，然后对不同收益和不同风险的投资类型进行规划，以此来保证投资者在获得最大收益的同时承担最小的风险。
四、如何在金融投资中提高收益并有效规避风险的对策
1.通过技术分析并参考成功经验构建投资模型
在金融投资市场的不断发展中，要善于学习前人在投资实践中的成功经验，然后通过当前科学技术的发达支撑，来对投资产品进行投资模型的全面分析，并结合根据当前投资市场的发展情况做出正确的决策，从而来不断提高投资的收益成效，并与此同时来不断降低风险。尤其是当前最为火热的股票投资中，作为现资者，要借鉴吸纳成功股票投资者例如巴菲特，善于对他的股票价值投资理论进行深入的分析和思考，重视股票内在的价值，在选择股票的过程中要结合未来公司发展的趋势和前景来做好长期的经济目标的规划，并对企业的资产负债、现金流动能力，以及企业管理层的能力及购入价格进行全面而科学的分析，并在公司和股票的选择上要尽量选择投资者所熟知的来进行长期的价值投资，才会不断对投资有一定的把握。并在投资之后，要对股票市场的短期变化进行跟踪分析，并且要注重股票日常的波动变化形势，以及股票变动的周期性和内在规律。另外，投资者要明确股票的波动来自多方面的影响和变化，包括国家政策变化、经济的周期波动、投资者决策的心理等等。
2.政府要对投资进行合理科学的干预调节，不断对法律法规进行完善
政府要对金融市场采取合理而恰当的干预调节，来推动金融市场的投资发展，但需要注意的是其干预要合理且不要过多，否则就会造成投资市场的混乱和消极。随着我国市场经济的发展形势，市场的不断优化发展必须在政府的调控和引导才能走向更加完善的发展道路。另外要不断加强建立健全金融法律法规监督体系的建设，对投资市场的投资行为进行严格的规范和统一，确保金融市场的稳定有序的秩序，才能保障家庭投资者的权益，降低投资风险。
3.从实际环境出发，选择科学合理的金融投资工具
金融投资的预期收益是受到市场金融环境的影响和关联，而这种金融环境主要是在政府决策下的宏观调控政策以及经济环境等因素。另外，为了确保投资者选择合理而有效的投资工具，因此必须重视对投资工具的优势和缺陷进行分析，并对这种工具的实际方法也要知悉，从而才能对投资技巧有所把握，对选择的这种金融投资工具的预期收益率和风险才能得到一定的把控。所以投资者也要结合自身的资金情况和所能承受的风险范围大小来选择适合自己的投资工具，只有这样才能有效规避不必要的风险。
4.加强对金融知识的学习，提高金融风险意识
投资者在确定投资之前，要从多方面来对自己在金融投资方面的知识进行充电和学习，让投资者能够有效应对自己所能承受的风险范围，同时对投资的类型了解也要结合自身的喜好来确定投资目标，并了解目标收益及最大损失风险的不同效果和影响，确立自己的投资方案和种类。与此同时，也要紧跟国家当前在全国范围内所实施的不同经济政策的内容，并对各个行业的公司发展经营有一个统筹了解。
五、结语
随着市场经济体制的不断建立和发展，我国的社会经济发展模式逐步趋向成熟，也使得金融市场的发展开始兴盛起来。作为投资者要深刻认识投资收益与风险并存之间的关系选择。国家也应不断完善金融法律法规，促进我国经济社会的完善发展。
参考文献：
篇（10）
2模型简介
（1）市场是有效的，证券的价格反映了证券的内在经济价值，每个投资者都掌握了充分信息，了解每种证券的期望收益率和标准差。（2）投资者是理性的，即投资者厌恶风险而偏好收益。（3）投资者具有单周期视野，不允许卖空和卖空。（4）证券的收益率服从正态分布。（5）无交易成本。单一证券的收益与风险表示金融资产期初时刻的价格；Pt代表期末时刻的价格；Dt代表期间支付的红利。这里的收益率是证券的离散收益率，也称为百分比收益。有效前沿基于理性投资者的假设，能同时满足相同的风险水平下收益率最大和相同的预期收益率水平下风险最小这两个条件的投资组合就是有效集，又称有效边界、有效前沿。处于有效边界上的组合我们称之为有效组合。有效前沿首先是一条向右上方倾斜的曲线，意味着收益越高，风险也就越大；其次，它是一条向上凸的曲线，不可能出现凹陷的地方。最优投资组合有效集向上凸的特性和无差异曲线（给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合）向下凹的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，最优投资组合是唯一的。对投资者而言，有效集是客观存在的，而无差异曲线则是主观的，它是由自己的风险—收益偏好决定。
3基于matlab的实证分析
3．1单个证券的期望收益率
选择平安银行（sz000001）、万科A（sz000002）、国农科技（sz000004）、深圳A（sz000006）、神州高铁（sz000008）五只股票计算其期望收益率：E（R1）＝－0．0024，E（R2）＝－6．2616e－004，E（R3）＝0．0152，E（R4）＝0．0135，E（R5）＝0．0023。
3．2matlab操作
（1）在MATLAB中可以通过cov（RetSeries）函数计算协方差矩阵，其中RetSeries代表收益率矩阵，本例中协方差矩阵如表1。（2）在MATLAB中通过调用frontcon（ExpRe－turn，ExpCovariance，NumPorts）求解有效前沿（不指定输出可以得到有效前沿曲线图），其中ExpReturn为收益率矩阵，ExpCovariance为协方差矩阵。NumPorts为有效前沿上输出点的个数，默认为10；可选项若无输入可用“［］”代替。本例中得到有效前沿如图1。（3）求解最优投资组合。假设投资者风险厌恶系数为3，通过在MATLAB中如下的创立m文件，可以计算出相应的结果，如图2。输入参数的含义：ExpReturn表示资产预期收益率，ExpCovariance表示资产的协方差矩阵PortWts表示资产权重。运行这个m文件可以得到如下输出结果：RiskyRisk＝0．0322，RiskyReturn＝0．0136，RiskyWts＝0．0596，0，0．6446，0．2958，0，RiskyFraction＝4．3367，OverallRisk＝0．1397，OverallReturn＝0．0587。
3．3结论与建议
由以上输出结果可知：最优组合p的风险为0．0322，最优组合的期望收益率为0．0136，最优组合中的5只股票的权重分别为：0．0596，0，0．6446，0．2958，0，组合p中风险资产所占比重为：4．3367，总风险为：0．1397，总的期望收益率为：0．0587。所以，最优资产分配为：无风险资产：1－4．3367＝－3．3367；平安银行：4．3367＊0．0596＝0．2585；万科A：0；国农科技：4．3367＊0．6446＝2．7954；深振业A：4．3367＊0．2958＝1．2828；神州高铁：0。这里，无风险资产所占比例为负，其含义是以无风险利率借入资产投资于其他股票风险资产。由于万科A股和神州高铁的期望收益率为负，理性投资者不会将资金投资于这两支股票而是更多地投资于期望收益率更高的国农科技。
篇（11）
【关键词】
股票市场；投资；风险；问题；措施
1 股票投资的收益
投资者在进行股票投资后所得的报酬就称之为股票投资收益。一般而言，股票投资所得的收益主要由两方面构成，即货币收益和非货币收益。在购买股票以后，投资者于一定时间内所得到的货币层面的收益就是货币收益。货币收益由两方面构成：一种是在购买股票后，投资者变成了公司的股东，作为股东，投资者可依据持股份额从公司获得一定程度的股票收益，收益主要由现金红利、股息以及红股等构成。另外，在我国一部分上市公司中，投资者还可以获得其他收益，比方说从配股权证中获得的转让收入。第二种就是在购买股票以后，投资者所持股票的价格有所上升，最终形成的资本增值。而这其中出现的资本增值就是当前众多投资者进行股票投资的核心目的。
非货币收益有多种形式，比方说，在购买了股票以后，作为公司的股东，投资者能直接参与公司所召开的股东大会，并对公司的相关资料进行查阅，掌握到有关公司的可靠信息，最终参与公司的经营工作以及决策工作。这样一来，投资者的成就感和参与感就能得到满足了。当投资者买到大份额的公司股票以后，投资者就可加入公司的董事会，并能在一定程度上对公司的经营活动进行决策。另外，许多国外的上市公司还指出，成为公司股东的投资者在购买公司产品时能获得些许优惠。不过当前我们在对股票投资收益进行研究时，主要以货币收益为核心，不对非货币收益进行重点考虑。[1]
2 股票投资的风险
一般而言，股市风险主要由两方面构成，即系统性风险和非系统性风险。
2.1 利率风险、市场风险以及购买力风险等构成了系统性风险
在系统风险中，经济周期波动等方面的问题会给股市带来严重的威胁，所有股票都会受到侵害，因为在股市里面，每个投资者都需承担到一定的风险。因此，我们就需对系统性风险进行深入分析，并做出科学合理的判断。从整体来看，社会和谐稳定、经济健康发展，那么股票市场就不大容易出现系统风险；倘若国民经济发展滞后，社会动荡，那么股票市场出现系统风险的机率就会大很多。另外，具体判断指标由多方面的构成，主要是国民经济的增长率、信贷资金供给、银行利率、国际收支与利率、综合性经济指标、国内投资动向、中央银行贴现率、通货膨胀、政府财政收支以及政府经济政策等。
倘若要对潜在的风险以及已出现的风险进行有效防范，就需先对宏观经济运行的变化情况以及变化规律有所了解。当经济萧条阶段结束，股市出现见底回升情况时，就可对股票进行分批购买，然后完成长线投资。倘若经济十分繁荣且到达了高峰，而股市也长时期处于大范围上涨状态，那么就需及时推出股市，对手中的股票进行抛出。另外，作为一个新兴股市，我国股市的管理层会首先对股市的实际发展情况进行深入分析，并采取科学合理的措施对股市进行控制管理。因此，为了对股市中存在的风险进行有效防止，还需对国家出台的相关政策规章进行研究。假如在一段时期内股市出现大幅度增长情况，管理层就需采取措施对股市进行调整控制，并及时退出股市。
2.2 受某些因素的影响
股票会受到一定程度的损害，而这些影响因素就称之为非系统性风险。具体而言，股份公司管理工作的缺失、某类行业产业结构的调整变化以及市场供求关系的变化都可称之为非系统性风险。一般来说，非系统性风险具有两个主要特征，一是依靠转换购买其他股票，投资者可对损失进行弥补，二是对于股票市场中的部分股票，非系统性风险会产生局部性的影响。由此可见，倘若要对非系统性风险进行判断，就需先对企业的相关情况进行深入分析了解，一般而言，可进行研究的资料有公司章程、上市公告书、招股说明书以及上市公司年报等。[2]
对非系统性风险进行预防的方法有诸多种，主要方法就是对投资方法进行合理调整，并依靠手持股票的多样化来对非系统性风险进行降低。从理论层面来看，随着手持股票种类的增加，非系统性风险也可随之得到减少。但是在实践过程中，投资者却很难对资金进行均分，一是因为资金问题，二是面对不同种类的股票很难进行合理有效操作。依据相关资料可知，为使非系统性风险得到降低，就需增加所持股票的份额，但风险的减少速度却呈递减趋势。
另外，结合影响股票的各种因素可分析出股票的理论价格，但股票的实际价格却和理论价格存在较大的差距。比方说，有的公司经营情况良好，也获得了诸多盈利，但其股票却呈下跌趋势。相反，经营情况不良的一些公司却出现了股票上涨的情况。当前，我国的股市尚未健全，股票价格的增减情况往往无法对某一公司的经营情况进行有效反映。因此，为了使股票投资技术得到提升、降低所需面临的投资风险，我们就需对诸多技术指标进行深入分析。[3]
3 收益与风险之间的关系
对于证券投资来说，投资风险以及投资利益是最为关键的问题。倘若一个市场的效率较高，那么证券的风险和证券的收益就呈正比关系，即随着收益的增大，风险也随之提升。由此可见，收益和风险是紧密相连的，收益可对风险进行一定补偿，假如要获得利益就需要同时承担风险。倘若投资者仅以获得高收益作为进行投资的目标，那么他就难以对潜在的风险进行深入了解。
所以，要想对投资风险进行有效防范，投资者就需对各种股票投资知识进行学习。在购买股票时，需首先对投资的环境以及当前经济的发展情况进行了解，进而在深入分析股市循环周期的基础之上对股票做出选择。具体而言，尽量在人气低迷期间对股票进行购买，即低买高卖。另外，还需巧妙运用技术分析以及成本分析等方法，对入市时机进行合理掌握，将中长线投资作为主要的投资方式，防止短线操作次数过多，最终使投资工作获得成功。[4]
【参考文献】
[1]陈茂松，袁长安.浅谈股票投资的收益与风险[J].财经理论与实践，2012（06）
