会计与证券投资大全11篇

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篇（1）

企业盈余在会计理论方面被划分为两部分，也就是暂时性盈余以及永久性盈余等，其中永久性盈余属于可持续的，而暂时性盈余则具有一次性的特点。相对于暂时性盈余而言，在估值当中，永久性盈余具有更重要的地位，而且其估值在理性市场当中也要高。通常来讲，营业利润属于永久性盈余，然而因为证券投资收益往往具有较大的不可持续性以及不稳定性，因此属于比较典型的暂时性盈余。立足于理论层面而言，相对于营业利润而言，证券收益的价值相关性往往比较低，也就是说，相对于营业利润而言，在估值模型中的价值乘数也要低。有学者认为永久性盈余除以资本成本就是所谓的股票价格，要是将会计盈余的乘数看做股票价格，也就是通过所谓的市盈率估值法，将资本成本的倒数作为永久性盈余的价值乘数。还有学者认为，只能够在当前会计年度体现暂时性盈余的持续性，也就是只能一次性的影响到股价，等于说每增加一元的暂时性盈余，在股价当中也会相应的增加一元，所以1就是其价值成熟。立足于与对完美资本市场的假定，才能够开展上述的分析，相对于完美资本市场的理论估值而言，盈余的反应系数在现实的资本市场当中会出现一定的区别，然而我们却能够对其进行合理的预期[1]。

2.理论研究假设

公允价值计量属性被全面的引进了我国的新会计准则当中，同时公允价值计量属性在证券投资当中也得到了明确，而使会计信息的决策有用性得以提升就是其主要的目的。相对于其他的金融工具而言，公允价值在证券投资当中具有最高的可靠性。这是由于“盯市会计”在证券投资当中的成功运用，也就是将现行市价看成是证券投资的计量属性。在公允价值确定方法当中市价会得到优先的考虑。有学者表明，尽管在在这研究当中价值相关性是否与金融工具的公允价值存在着一定的冲突，然而这些研究当中与历史成本相对的增量价值相关性都能够在证券投资的公允价值当中得到体现。在新会计准则当中规定如果在按照公允价值计量的条件下，可以在损益计入利润表中算入交易性金融的公允价值变动，在这样的情况下，证券投资收益就涵盖了两部分内容，其中一种是已实现的收益，而另外一种则是未实现的收益[2]。

既然会计盈余信息的相关性在证券投资的损益当中得以提升，那么相对于已实现证券投资收益而言，未实现证券投资收益也就具备了一定的增量价值相关性。活跃的金融市场是上市公司的证券投资所必须要面对的，以上市公司以前年度报告为根据，上市公司的投资者就能够对证券投资的收益状况进行充分的估计，所以市场可能已经了解年报中的证券投资收益，而且股价当中也能够将证券投资收益信息反应出来，这样就会造成不及时的证券投资收益信息，所以股价在年报的信息区间内就很难出现有所变化的情况[3]。

如果在不具备及时的证券投资收益信息，而且证券投资收益信息与股价在年报信息区间内的变化情况不存在关系的情况下，我们认为，上市公司由于在盈余管理方面具有比较多的方法，其不仅可以采用真实业务，同时也可以采用应计利润，企业的现金流量不会受到应计利润的影响，但是却会受到真实业务的影响。立足于理论层面，我们认为可以通过划分金融资产来对应计利润产生影响，这就需要牵扯到未实现证券投资收益。在新会计准则的规定中，上市公司能够对证券投资进行两种不同的划分，其中一种是可供出售金融资产，而另外一种则是交易性金融资产，应计利润总额会与交易性金融资产公允价值变动损益具有较大的关系。上市公司可以在可供出售金融资产当中内如大部分的金融资产，通过选择合适的出售时间，从而能够以盈余管理的方式针对已实现证券投资收益实施管理，然而却无法在对利润总额进行调节的时候采用交易性金融的公允价值损益来实现。这主要是因为在针对金融资产进行年初划分的时候，上市公司并没有对该金融资产可能带来的损益产生清晰的了解，同时也不会对当年度企业的主营业务利润产生了解。这样上市公司在实时盈余管理的时候采用对金融资产进行重分类的方式就受到了较大的限制。而且上市公司如果在交易性金融资产当中纳入证券投资，就很难真正的自行控制其损益释放的时机[4]。

3.盈余管理模型与研究结果

在本次研究当中，在对证券投资收益盈余管理模型进行设计的时候是以盈余管理的动机作为根据的，采用不对称信息观、有效契约观以及机会主义观等作为理论针对盈余管理动机进行解释，采用不对称信息观和有效契约观的主要条件就是上市公司的管理层在实施盈余管理的时候采用企业价值最大化为目标。采用机会主义观的主要条件就是上市公司的管理层在实施盈余管理的时候采用自身效用最大化为目标。因为机会主义观与上市公司治理结构的现状更加符合，所以机会主义行为观被很多学者看做是盈余管理的动机[5]。

经过研究，本文得出了下面的研究结果：①首先我国证券市场可以针对证券投资收益以及营业利润进行区分，同时还可以以它们的重要性为根据对其实施不一样的估值；②证券投资收益虽然不具备及时性，但是却具有一定的价值相关性；③上市公司能够利用选择出售时机，从而采用盈余管理的方式针对已实现证券投资收益实施管理；④通过对公允价值变动确认损益的运用，证券投资不仅能够将会计信息的相关性提升上去，同时还能够防止盈余管理，因此其属于一项具有非常大价值证券投资收益确认模式[6]。

篇（2）

我国证券市场经历了二十余年的发展，上市公司的质量和数量都有了明显的提高，上市公司作为证券投资市场的基础，也是证券投资市场的参与者和主体。除了具有战略目的的长期股权投资以外，上市公司大多数都是以获取短期收益为目的的参与证券市场的投资。据不完全统计，我国参与证券投资的上市企业已经有上千家，占据上市企业总数的55%。由此可见，我国投资环境活跃，投资者可以根据现有行情选择性的投资，实现证券投资的经济效益。

一、基于理论的分析

通过会计理论，可以将企业盈余分为两部分：其一，暂时性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持续性的特点。企业盈余以会计理论为基础可以分为永久性盈余和暂时性盈余两部分，永久性盈余具有持续性。在估值方面，永久性盈余和暂时性盈余相比有着较高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市场中也非常高。一般营业利润就是永久性盈余，但是证券投资收益具有较高的不确定性和不持续新，所以证券投资收益盈余属于暂时性盈余。

从理论层次来说，比起营业利润，证券收益的价值相关性是较低的，也就是说在估值模型中，证券收益的价值乘数是较低的。有研究学者表示，股票价格是永久性盈利和资金成本的成绩，要想将会计盈余乘数作为股票价格，那么就可以通过市盈率估值法，将会计盈余的乘数作为永久性盈余的价值乘数。还有研究学者表示，只有在目前会计年度中才能体现暂时性盈余的连续性，也就是说只能一次性的影响股价，如果增加一元的暂时性盈余，那么股价中也会增加一元，一元就是价值成熟。在完美资本市场基础上进行假定，才能够分析以上所述内容，完美资本主义市场的理论估值，盈余的反映系数在现实资本市场中是有一定区别的，但是它的盈余可以被我们预期出来，营业利润盈余系数与证券投资收益价值乘数相比，前者要更大。

二、假设理论研究

（1）证券投资公允价值损益的变化使会计盈余信息相关性得到了增加，已实现证券投资收益和没有实现两者相比，后者更具增量价值相关性。

自我新会计准则之后，其中具有全新的公允价值计量的属性，并且使投资公允价值计量属性更加明确，能够有效提高会计信息决策的实用性。和其他金融工具相比，因为证券投资使用的是盯市会计，也就是将现行市价看做计量属性，市价在确定公允价值中优先考虑，那么证券投资公允价值是较为可靠的。通过实验表示，虽然金融工具的公允价值中的价值问题在研究中互相冲突，但是证券公允价值在研究中对历史成本的增值都有增量价值相关性。基于新会计准则要求基础上，具有交易性的金融资产公允价值变动，可以当做损益算到利润表中，那么证券收益就包括了已经实现的收益部分和没有实现的收益部分。

（2）证券投资收益信息没有及时性，和年报信息区间中的股价变化没有关系。

在如今的金融市场背景下，我国上市公司投资人可以以每年的年度报告为基础，结合其他相关信息中证券投资市场中的实际估值，以此估算证券收益的状况。基于此，公司每年年度报告中的证券收益投资收益已经了解市场，那么年报中的证券收益信息已经在股价中体现出来，这样就不能实时掌握证券投资收益信息，年度报告中的信息也不会造成股市的变化。

（3）已实现证券投资收益内有盈余管理，证券投资公允价值的变动损益无盈余管理。

目前我国上市公司盈余管理具有多种手段，包括应计利润和真实业务。应计利润对企业中的现金流量是没有任何影响的，但是真实业务对其会有影响。自从2007年我国实施新会计准则之后，上市公司可以以此为基础，将证券投资分为交易性的金融资产和可出售的金融资产，交易性的金融资产能够影响应计利润总额。上市公司会将公司的资产划分为可出售的金融资产，通过对出售时机的选择，对已实现证券投资收益实施盈余管理。但是不能够使用交易性金融资产变动公允损益改变利润总额，因为上市公司在年初进化金融资产的使用的使用，并不确定金融资产能对企业带来损失，或者是为企业带来收益，也不了解企业这一年的业务利润。这就导致上市公司通过将金融资产的分类，以此实施盈余管理。如果上市公司把证券投资分为交易性金融资产的话，那么损失或者收益的释放时机就控制不了了。

三、研究设计

（一）数据来源

自从2007我国实施全新的会计准则之后，影响了整个证券市场，要求证券市场根据公正允许的价格进行计量，并且要求上市公司结合自家公司的业务特点和风险管理，将证券投资收益分为三种，交易性的金融资产直接出售收益、可出售性金融资产直接出售收益和交易性金融资产公允价值变动损失和收益。前两种数据是研究上市公司年度总结投资收益中直接出售损失和收益相加得出，后者是根据年度报表中的金融资产公允价值变动损失和收益得出。

（二）模型设计

对于上述的三个假设，在研究的过程中可以建立相应的模型，第二个建设使用的是报酬率模型，第三个假设使用的是盈余管理模型。

根据上市公司中的证券投资利润和证券投资收益建立相应的模型，然后进行相关的检验，模型为：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美资本市场中，α表示上市公司资本的倒数，但是对于RSGL来说，α表示的是暂时性的盈余，所以，上市公司在计算证券投资收益的时候都是一次性的。其中BV表示净资产，它是一个加项，并不是除项。EB表示变量，以上市公司的营业利润进行计算。

校验假设1的时候，要修改以上模型中的变量值，表示为：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校验假设2的时候，使用的是报酬率模型，表示为：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

经过模型计算之后得出，营业利润EBi和累计报酬有着正相关关系，并且系数α2和α3值都不是0。

（三）结论

通过研究得出以下结论：其一，我国证券市场能够区分证券投资收益和营业利润，并且还能够估值它们的重要性；其二，虽然不能确定证券投资收益，但是它具有一定的价值相关性；其三，上市公司要选择出售时机，通过盈余管理管理已实现证券投资的收益；其四，使用公允价值确认是否亏损和收益，证券投资不仅能够提高会计信息相关性，还能够有效防止盈余管理，所以证券投资属于具有交大价值的收益确认模式。

四、结束语

本文对证券投资收益的价值相关性和盈余管理进行了分析研究，并且做了3个相关假设，以此算出了研究结果。目前，我国全新的会计准则使用的公允价值计量证券投资，与历史成本计量模式相比，其是较大的突破。希望此文能够为我国证券收益相关的研究做出一些贡献，促进证券收益研究的不断深入，并且推动我国证券投资的可持续发展。

参考文献：

篇（3）

根据FASB第115号公告“某些债务和权益证券投资的会计”，投资证券按照管理者的意图被分为四类，交易证券（Trading Securities），可供出售证券（Available for Sale Securities），到期持有证券（Held-to-maturity Securities）和权益法证券（Equity Method Securities）。

交易证券，是指购入的以即期销售为目的的债务性证券和权益性证券。这类证券通常是为了赚取由价格短期内的差异形成的收益而频繁地进行买进和卖出的交易。

到期持有证券，是指购入的债务性证券，通常为债券，目的在于能够一直持有，直到该债券到期。这种分类的投资须满足两个条件，一是有将此债券到期持有的目的，二是持有企业必须具有到期持有的能力。准备长时期持有的证券不满足这类条件，因而不属于这个类别。

可供出售证券，指的是既不属于交易证券也不属于到期持有证券的证券投资。包括债务性证券和权益性证券。

权益法核算证券，是指购买的权益性证券，旨在控制或对被投资企业的经营施加重大影响。为实现这一目的，通常需要占有被投资企业至少20％的股份。

在资产负债表的列示上，交易证券属于流动资产，到期持有证券和权益法核算证券属于长期资产，而可售证券的持有期一般为6－18个月，既可作为流动资产也可以作为长期资产列示。

二、证券的相关会计处理

将证券投资分为上述四个类别，目的在于针对不同的分类，进行不同的会计处理和披露。具体地说，不同类别的证券，在采购、期末计价、投资收益的确认、销售以及类别划转等的会计处理上有不同的要求。下面，就与我国现行准则和制度不同的证券价值变化、投资划转的会计处理结合实例进行介绍。

（一）证券投资价值变化的会计处理

对于投资证券采购的核算，不论哪种类别，都应按照其取得时的实际成本入账。在取得证券投资后当该证券的价格发生暂时性的变化时，FASB第115号公告要求：对于交易证券，以公允价值在资产负债表上进行列示，由此而产生的未实现利得或损失在当期的损益表中予以报告；对于可售证券，也以公允价值在资产负债表上进行报告，但产生的未实现价值增加或减少应在资产负债表的股东权益中作为单独的项目列示，不得影响当期损益；到期持有的债券，不是以公允价值，而是以摊余价值在资产负债表上进行列示；权益法证券不以公允价值进行列示，其投资根据被投资企业净资产的增减变化而变化。

例如，X公司2002年3月1日取得下列五项不同的证券，其分类、取得成本和2002年12月31日的公允价值如表1所示：

这五项证券在取得时应做分录（分类法）：

借：交易证券投资 9000

可供出售证券投资14000

到期持有证券投资22000

贷：现金45000

在会计期间内，各项证券的公允价值会有不同程度的涨落。在期末编制财务报表时，该公司需将相关类别的取得成本调整成公允价值。

1.2002年年底，X公司为编制资产负债表，应该对五项证券按照分类调整其价值。

对于交易证券，其价值从$9000降到$8500，共计降低$500，对此，需做调整如下：

借：交易证券未实现损失 500

贷：市价调整―交易证券500

其中“市价调整―交易证券”账户与“交易证券投资”账户合并出现在资产负债表中。而“交易证券未实现损失”账户将出现在损益表的“其他费用和损失”项目中。

对于可供出售证券的价值从取得时的$14000涨到$14600，需做与交易证券相似地调整，但不同之处在于未实现利得的处理不同：

借：市价调整―可供出售证券600

贷：可供出售证券未实现价值增加/减少600

其中“市价调整―可供出售证券”账户为“可供出售证券投资”的附属账户，而“可供出售证券未实现价值增加/减少”作为未实现利得，应增加或减少股东权益。

到期持有证券的价值虽然从$22000降到$21000，但是由于这类投资并不是以销售为目的，无需对其账面价值进行任何调整。

2.2003年年末，应同2002年年末一样，比照取得成本，对交易证券和可供出售证券的期末价值进行调整。假定2003年年底资料如下：

对于交易证券，其公允价值已经从取得时的$9000涨到$9300，即交易证券的调整账户应该有$300的借方余额。由于2002年末做了调整后，其现有贷方余额为$500，所以，应做调整分录为：

借：市价调整―交易证券800

贷：交易证券未实现损失 800

可供出售证券的价值从2002年底的$14600降到$14200，考虑2002年所做$600的借方调整，2003年年末，应做调整分录为：

借：可供出售证券未实现价值增加/减少400

贷：市价调整―可售证券400

以上是对投资证券价值的暂时性变化进行的调整。如果能够断定一项证券投资由于经济环境的原因不会再回升，即永久性的价格下跌，FASB规定，不管它的分类如何，都需通过贷记该项投资账户调低该项投资，而不是通过市价调整这个附属账户。相应的减值作为当期的损失计入损益表。即使该项投资以后的市价有所回升，一旦被断定永久性下跌后不能再被调回到原成本。

（二）投资划转的会计处理

由于管理者可能改变对某项投资的持有时间，也可能会发生投资类别变化的情况。FASB的115号公告规定，在对投资类别进行重新划转时，以其划转日的公允价值为计量标准，针对四类不同的类别转换实行不同的规定。仍以上述X公司为例，假定2004年间，管理者对某些证券的类别进行了重新划分，结果如下：

为了方便对比，将2＃－5＃证券的资料如下表4所示，不同的类别转换，应做的会计处理如下：

1.从交易证券转出

当投资从交易证券划转其他类别时，其在新类别中的价值为划转日的公允价值，划转日为止未被确认的价值调整将作为本期的收益进行确认，以前确认过的价值调整不再冲回。

属于这种划转的2＃证券，由原来的交易证券被重新划分为可供出售证券，其取得成本为$2000，2003年底公允价值$2600，划转日该项证券的公允价值为$2800。应该做如下分录：

借：可供出售证券投资2800

贷：市价调整―交易证券 600

证券划转未实现利得200

交易证券投资 2000

通过贷记“交易证券投资”和“市价调整―交易证券”，使原分类中取得成本$2000和附属市价调整账户余额$600被结转，新分类中的证券价值$2800为其划转日的公允价值，它与2003年底公允价值$2600的差额作为证券划转的未实现利得确认。

2.划转为交易证券

当投资从其他类别划转为交易证券时，以前未被确认的价值调整将在本期的收益中予以确认。4＃证券由可售证券被划转为交易证券，其取得成本$11000，2003年年底公允价值$10200，附属的作为可售证券的未实现价值增减贷方余额$800，划转日公允价值$10000。具体做分录如下：

借：交易证券投资10000

市价调整―可供出售证券800

证券划转未实现损失 1000

贷：可供出售证券未实现价值增加/减少800

可供出售证券投资11000

通过这笔分录，新类别中交易证券中的价值为划转日的公允价值$10000，原类别中取得成本和市价调整得以冲销。在损益表中得到确认的未实现损失$1000，既包括原来作为可供出售证券未实现价值增减的$800，也包括公允价值继续下跌的$200。

3.持有到期划转证券为可供出售证券

将到期持有债券提前处置在实务中并不频繁，只是偶有发生。在这种情况下，仍需以证券公允价值入账，并在股东权益中确认未实现可售证券的价值增减。5＃证券由到期持有债券改为可售证券，由于该证券是以面值购买的，其摊余价值等于面值$22000。划转日公允价值为$22400。具体做分录如下：

借：可售证券投资22400

贷：可售证券未实现价值增加/减少 400

到期持有证券投资22000

划转日的公允价值$22400成为新分类可供出售证券的入账价值，公允价值与取得成本$22000的差额$400，将作为可供出售证券的未实现价值增加/减少列示在股东权益中。

4.可供出售证券划转为到期持有证券

在这种情况下，以债券划转日的公允价值作为到期持有证券的入账价值，在股东权益中确认的未实现价值增减，将在该证券的剩余持有期间利用实际利率法进行摊销。3＃证券的取得成本为$3000，2003年年度公允价值为$4000，划转日的公允价值为$3600。由此，将做下列分录：

借：到期持有证券投资3600

可供出售证券未实现价值增加/减少 400

贷：可供出售证券投资3000

市价调整―可供出售证券 1000

篇（4）

一、问题的提出

在证券市场中，会计信息的公开披露促成对审计鉴证的需要，而独立审计的作用也越来越受到重视。独立审计是指由依法设立的会计师事务所接受委托，由会计师事务所所属的注册会计师等相关人员，对被审计单位的合规性、合法性和效益性，以及会计和其他经济资料的真实、公允性进行独立审查、评价和鉴证的经济监督活动[1]。

现实中独立审计机构由于利益驱使，与上市公司合谋制造虚假会计信息或者对于被审计主体违规行为不作为现象频繁出现。从“银广夏”事件中，中天勤会计师事务所扮演的不光彩角色，到近年来中注协、财政部等各部门陆续披露出的包括国际四大会计师事务所在内的众多审计违规行为，使得我们不得不对目前独立审计机制的独立性和监督作用产生了质疑。

审计责任与会计责任的区分理论界尚且存在争议。在管理责任和审计责任难以界定清楚的情况下，独立审计往往可以通过恶意利用审计准则为自己开脱，并且短期内无法通过立法划清审计责任与管理责任的界限。因此，我们必须重新认识独立审计制度。目前证券市场的独立审计机制存在什么缺陷？应该如何增强独立审计的独立性？

二、证券市场独立审计制度委托关系的博弈均衡

从证券投资者的角度来看，独立审计在证券市场会计信息的生成过程中发挥着重要作用。一方面，证券市场的会计信息必须经过独立审计和注册会计师签字，独立审计扮演着经济警察的职责，另一方面，独立审计信息也被证券投资者看做会计信息的组成部分之一。

我国《证券法》规定，证券市场的会计信息必须经过独立审计和会计师签字才能公开披露。法律的强制性代表了证券持有者对于审计评价的需要，并且通过制度安排，以“公共产品”的形态向社会公开披露，用以降低会计信息的失真风险。而对于内部管理者来说，由于在会计信息生成过程中拥有私人信息，对于审计的需求只是一种“程序式”的，只需将审计结果披露给证券投资者，以履行法律规定的义务。对于法律程序的强制规定，内部人只是希望找到一个能够发表满意意见的会计师事务所，以证券投资者的钱来换取有利于自己的审计评价[2]。

目前，证券市场独立审计的委托关系是，按照审计惯例将审计委托权赋予了管理层，再由管理层将审计信息与会计信息披露给投资者。那么，这种委托关系为什么不能反映投资者对于审计评价的需要，它的均衡结果是什么？命题1：在没有完善的保护中小投资者权利的证券市场中，如果将独立审计委托权赋予上市公司管理层，内部人与独立审计机构很容易合谋，制造虚假的会计信息。

假设1：博弈中存在两个参与主体，上市公司X和独立审计机构Y；

假设2：独立审计机构滥用权力获得的额外收益是B，如果受到上市公司的再次委托，预期收益的折现值是W；

假设3：如果独立审计机构采取作弊行为，上市公司获取的附加收益是E，F是再次委托中得到的E的折现值；

假设4：如果独立审计机构不作弊，那么上市公司从审计中获取的收益为0。

假设5：上市公司往往选择熟悉的审计机构，并且审计过程需要上市公司的配合，所以信息是完全并且完美的

假设6：作弊被发现的概率为p，作弊被发现上市公司受到的处罚是G。

假设7：由于审计责任与管理责任难以划分清楚，审计机构能够恶意利用审计准则为自己开脱。

博弈分为两个阶段：在第一阶段，独立审计机构选择要不要为上市公司作弊；第二个阶段，上市公司选择要不要再委托该审计机构。

这个完全信息动态博弈的结果是唯一的均衡结果：（作弊，再委托）

小结1：在信息不对称的情况下，证券投资者无法观测独立审计与上市公司内部管理者的行动，从而不能维护自身的权益。以上分析证明，目前将独立审计委托权当作经营权赋予上市公司，不但忽视了内部管理者正是被审计对象的代表，而且忽视了证券投资者和内部管理者对于审计评价拥有不同的需求。这种委托关系的均衡结果是不理想的。

三、证券市场会计信息的独立审计制度设想

证券市场上“内部人控制”现象的愈演愈烈，导致审计的需求越来越呈现出“外部化”，而“内部人”本身已经成为被审计对象之一。以上分析已经证明，在没有完善的保护中小投资者权利的证券市场中，将独立审计委托权作为经营权给予上市公司管理层，很容易造成内部人与独立审计合谋，提供不真实的审计评价，令中小投资者承担风险。因此，目前的独立审计委托关系的结果是不理想的。

证券投资者与独立审计机构之间是一组不完全的合约关系。在独立审计机构拥有合约剩余控制权的同时，证券投资者承担审计评价失真的风险，但却没有相应的委托权（剩余控制权，包括选择、激励与惩罚独立审计机构的权力）。因此，独立审计机制的设计应该赋予证券投资者独立审计委托权。

命题2：在缺乏保护中小投资者权益的证券市场中，给予中小股民独立审计委托权能够降低独立审计机构的道德风险，进而降低会计信息的失真风险。

命题证明之前，需要解释的是：证券持有者相当分散而且往往持有一组证券组合，对于单个公司的关注较少，他们在监管中往往选择“搭便车”，在会计信息失真被曝光之后，往往会选择“用脚投票”，因而不能成为一个有力的监督力量。所以，我们建议为了保证证券持有者行使独立审计的委托权，设置证券投资者协会，赋予该协会代表会计信息外部需求者的权利，行使独立审计的委托权，委托关系。

假设1：博弈中存在两个参与主体，证券投资者联合会A和独立审计机构B；

假设2：因为A往往选择熟悉的B，而B也了解A偏好真实的审计评价，所以信息是完全的；但是A不参与审计过程，所以无法观测B的行动，但是知道B作弊的先验概率p,p在［0,1］上取值，所以信息是不完美的。

假设3：独立审计得到再次委托的收益是W；

假设4：如果独立审计机构作弊给协会造成的损失是-T；

假设5：如果独立审计机构不作弊，那么达到协会的预期目的，协会的收益是0；

假设6：在市场上有作弊概率为0的独立审计机构存在，并且都是公开信息。

这个完全信息动态博弈的均衡结果依赖于以往独立审计作弊的概率p：

均衡结果一：当p＞0时，均衡结果是A不会委托B审计。

均衡结果二：当p=0时，均衡结果是A委托B审计，B不作弊，A再次委托B。

小结2：在缺乏保护中小投资者权益的证券市场中，成立证券交易者协会，来代表证券投资者行使独立审计委托权，能够降低独立审计机构的道德风险，提高审计评价的真实性，进而降低会计信息的失真风险。

四、结论

我们运用博弈论分析了目前证券市场上独立审计委托关系中存在的问题，发现在缺乏保护中小投资者权益的证券市场上，独立审计委托权赋予上市公司管理层，内部人与独立审计机构很容易合谋，制造虚假的会计信息。如果成立证券投资者协会代表中小投资者来行使独立审计委托权，便能够有效地预防独立审计机构的机会主义行为，降低会计信息的失真的风险。

参考文献

[1]张勇.独立审计理论与实务研究[M].成都:西南财经大学出版社,2005.

篇（5）

前言

从证券投资市场长期的发展历程来看，其中很大一部分投资者投资活动的失败与财务分析有着密不可分的联系。由于企业财务信息披露不充分，不真实，导致投资者对财务信息、财务指标分析不全面、不客观，从而不能准确的评估投资风险，不能做出合理的投资决策，既影响了投资者自身的投资活动，同时也对证券投资市场产生了负面影响。所以，注重对财务分析的合理应用对证券投资至关重要。

一、财务分析与证券投资之间的相关性

(一)财务分析是证券投资的必要环节

所谓财务分析，是指基于财务报表、会计核算等一系列相关资料，借助专门的技术工具，采用专门的分析方法对企业等经济组织过去或当前的经济活动(投资活动、筹资活动、经营活动等)与能力(偿债能力、营运能力、盈利能力等)进行分析和评价，依据分析结果和评价结果为投资者、债权人等个人或组织对所关心企业的了解提供所需必要的信息和依据的一门应用学科。财务分析有广义和狭义之分，广义上的财务分析包括财务报表分析、会计资料分析、其他业务核算资料分析，而狭义的财务分析则仅指财务报表的分析。进行财务分析的主要目的在于了解和评估企业过去和当前的业绩情况与可持续经营能力，为证券投资提供必要数据参考。换句话说，财务分析是证券投资所必不可少的一个重要环节，只有通过财务分析投资者才能了解到企业的经营情况。若通过财务分析让投资者了解到某企业良好的业绩和可持续经营能力，则企业相对容易吸引投资者进行投资，增加企业筹融资能力。

(二)证券投资是财务分析的价值体现

所谓证券投资，是指投资者通过购买基金券、债券、股票等有价证券及其衍生品，来从中获取利息、红利的一种投资行为，投资过程，投资手段。它产生于资本市场和市场经济发展之中，而资本市场的建立与发展则是将财务分析与证券投资联系起来的重要纽带。在直接投资中，证券投资是非常重要的一种形式，也是绝大多数投资者所选择的投资方式。为了将自己投资风险降至最低，提高投资成功几率，投资者们需要对证券投资进行分析，分析证券投资过程中能够对证券价格、价值产生影响的各种因素和各种相关信息，以此来判断证券价格变动趋势与幅度。而在证券投资分析过程中，财务分析作为必要的一个环节，其所具有的重要价值通过证券投资得以充分体现出来。

二、财务分析在证券投资中的应用

(一)财务分析的主要内容

以广义上的财务分析为例，从盈利能力、营运能力、偿债能力等几方面对财务分析主要内容进行简要介绍。盈利能力，简单来说就是指企业资本的升值能力。对一个企业的盈利能力进行分析，可以帮助投资者了解该企业资本升值空间大小，以及资本的变现能力，是衡量一个企业发展能力的重要指标。通常，盈利能力的分析是通过对企业某一时期总体收益额度的提升幅度占原来总资产比重的计算来确定的。营运能力，指企业的综合经营运行能力，即在交易活动中企业当前所能够获取的更大收益能力，它是衡量一个企业当前现有综合经济实力强弱的重要指标。偿债能力，指企业用资产来偿还其在短期或长期经营过程中所产生债务的能力。分析一个企业的偿债能力，可以帮助投资者更好的了解企业的经营能力与财务状况，而企业只有拥有强大的偿债能力才能吸引更多的投资者为其投资，才能争取到更大的发展空间。

(二)证券投资合理应用

财务分析的对策了解财务分析各项指标之后，还需采取有效的对策方法来将其分析结果合理应用到证券投资中。分析对策的采取主要是为了弥补当前财务指标分析中所存在的各种缺陷，提高财务指标分析的准确性与客观性。由于不同财务指标、不同分析对象所存在的缺陷不同，因而需要针对不同指标采取不同的改进对策。在盈利能力分析中，存在的主要缺陷是对收入配比的成本费用没有进行详细划分，会计分期核算在一年或几年间的联系被隔断，单纯的用全部成本费用来表示盈利指标，掩盖了企业真实的盈利能力。对这一缺陷的改进对策是对企业当期取得的收入及其配用情况进行对比分析，得出当期的收入成本，将其作为盈利能力分析依据，实现财务的准确分析。营运能力分析存在缺陷主要是过度的将损益表数据与资产负债表数据相结合，造成了指标分析的不全面。对于这一缺陷的改进对策是根据企业每一季度的实际经营情况来合理分配权重，求出各指标权重系数，最后进行加权平均，用加权平均值来表示企业固定时期的资产情况，进而求出营运指标。偿债能力分析存在主要缺陷是仍处于死板固定的静态定位上，容易造成企业整体筹融资能力的忽略。对于这一缺陷的改进对策是以现存缺陷为切入点，通过对缺陷的客观深入分析，从企业动态发展能力入手改变企业当前静态的分析模式，构建动态的偿债能力分析机制，学会从整体角度对企业的偿债能力进行分析。通过动态的定位分析，使偿债能力分析结果更靠近企业真实情况，并符合整体性要求。将动态分析得到的偿债指标用于财务分析中，从而为证券投资提供所需数据信息。通过对各财务指标缺陷的弥补与指标的客观准确分析，相信可以为证券投资起到一定指导参考作用。

三、总结

目前，我国资本市场建立的尚不够完善，市场经济体制也不够成熟，与证券投资的各项制度有待进一步改进。在这样的背景下，做好财务分析对证券投资来说无疑是一项重要的功课。投资人员应深刻意识到财务分析与证券投资之间的紧密关系，提高对企业财务信息真实度的辨识能力，客观看待投资行为与证券市场，通过财务分析在提高自身投资水平的同时，推动我国证券市场健康发展。

参考文献:

［1］赵志明．价值型投资分析在我国证券投资中的应用［D］．四川大学，2014．

［2］林华．公司财务指标分析在证券投资中的应用———来自中国沪市A股的经验证据［J］．上海经济研究，2008，03:106－111．

［3］代亚功．EVA价值评估方法在我国证券投资中的应用［D］．大连交通大学，2008．

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国际会计准则中规范金融工具确认和计量的主要是IAS39.除基本金融工具外，IAS39还涵盖了衍生金融工具和套期会计，因而高度概括精炼。自1998年以来，除在金融工具类别的名称和范围上有些微小的调整外，IAS39的基本内容没有大的变动。美国会计准则中有两个准则主要针对金融工具的分类确认，它们分别是于1975年的“美国会计准则第12号——特定可市场交易证券的会计”（FAS12）和1993年的“美国会计准则第115号——特定债务和权益证券投资的会计”（FAS115）。

（一）美国金融会计准则的演进

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中图分类号：F230

文献标识码： A 文章编号：1003―7217(2006)05-0061－07

无论美国的会计准则委员会(FASB)，还是国际会计准则委员会(IASB)，在制定会计准则时正不断地从传统的历史成本会计向公允价值会计转变。公允价值的运用无论是在会计理论界与实务界之间，还是在会计准则制定者与相关监管机构之间，都引起激烈的争论。会计准则制定者与资本市场监管机构极力支持采用公允价值，而银行界及其监管机构强烈反对采用公允价值，因而双方各持其词，为双方的立场寻求合理的解释与理论支持。为此，很多会计学者以受公允价值会计影响最大的商业银行为研究对象，检验了公允价值的一系列假设，为公允价值的运用提供了经验证据。本文将对国外关于公允价值的争论焦点及其实证研究进行归纳和总结，希望能对国内相关研究起到抛砖引玉的作用，并为我国会计准则制定者在考虑采用公允价值时提供借鉴。

一、公允价值信息披露的相关性和可靠性检验

关于公允价值的争论基本上围绕着公允价值信息的相关性与可靠性而展开。几乎没有人会怀疑公允价值信息的相关性，因为历史成本信息是基于资产取得或负债发生当时的市场价格，而公允价值是基于现行的市场价格。公允价值反映了现行市场条件的影响，而公允价值的变化反映了市场条件变化的影响。相反，历史成本信息仅仅反映了交易发生时的市场条件的影响，而价格变化的影响只是在它们实现时才予以反映。由于公允价值体现了现行市场条件及其预期变化的现时信息，因而比历史成本能提供更好的预测基础。为此，许多会计学者试图为历史成本与公允价值信息的价值相关性提供经验证据。

Barth(1994)以美国银行二十年的有关数据为样本，采用估价模型和收益资本化模型检验了证券投资公允价值信息以及证券投资基于公允价值的投资收益，与相对应的历史成本信息相比，是否具有增量信息含量。其检验结果表明，证券投资的公允价值信息相比于其历史成本信息具有增量信息含量，而且历史成本信息相比于公允价值信息并不具有显著的增量信息含量；但对证券投资基于公允价值的投资收益的发现则完全相反，公允价值相对于历史成本的增量信息含量的显著性取决于估计模型的设定，在有些设定下，证券投资的公允价值投资收益并没有显著的增量信息含量，而历史成本下的投资收益相对于公允价值总具有增量信息含量。因此，尽管证券投资的公允价值估计对于投资者在估价银行股票来说是相关的并且是可靠的，但是，基于公允价值的投资收益并不如此。对此，Barth做出两种解释：一种解释为，尽管披露的公允价值信息存在的估计误差很小，以致使证券投资的公允价值信息存在价值相关性，但是，当采用连续两年的公允价值来计算证券投资的公允价值投资收益时，两年的估计误差结合起来所产生的影响会使证券投资基于公允价值的投资收益变得不再具有增量信息含量；另一种解释为，证券投资的投资收益可能被其他资产和负债的未实现损益(比如，套期活动中的被套期工具)所抵消。Barth所作的进一步研究表明，第一种解释比第二种更为可信。

AhmedandTakeda(1995)以152家美国银行为样本，检验了证券投资的未实现投资收益的估价影响是否捕捉了其他资产和负债因利率变化所引起来的冲销影响，并且还检验于证券投资的已实现投资收益是否受到管理当局操纵利润及其监管资本激励的影响。检验结果表明，表内其他资产和负债的利率敏感程度不仅显著地影响银行股票的回报率，而且如果把其纳入模型中作为解释变量时，也会使未实现投资收益的估价影响达到显著水平，这与Barth(1994)关于未实现投资收益的估价影响并不显著的第二个解释是一致的。其次，他们的检验结果还表明，已实现投资收益的回归系数在正常时期显著为正，但是，当银行处于较低的资产会计回报率或较低的资本充足率时期(在确认这些投资收益之前)时，已实现投资收益的回归系数显著性地较低，该结果即使在控制税收筹划的影响之后仍然存在，该发现与关于投资者在对已实现投资收益估价时会考虑银行管理当局操纵利润和监管资本的动机的观点是一致的。

Nelson(1996)以美国200家最大商业银行从1992年至1993年期间所披露的公允价值信息为样本，检验了银行权益市值与按SFAS 107所要求披露的公允价值信息之间的相关性，发现只有证券投资的公允价值才具有价值相关性，而贷款、存款、长期债务与表外金融工具的公允价值与其账面价值的差异并不具有价值相关性，但是，在控制净资产回报率(ROE)和账面价值增长率之后，证券投资的公允价值信息不再具有相关性。

Eccher，Ramesh and Thiagarajan(1996)以美国上市银行1992年与1993年的相关数据为样本，检验了SFASl07所要求披露的金融工具公允价值信息是否具有价值相关性。他们发现证券投资的公允价值在控制了其他金融工具公允价值之后仍具价值相关性，但披露的其他金融工具公允价值信息的信息含量却并不明朗。他们发现，尽管人们担心贷款估价可能存在人为的计量误差，但净贷款的公允价值披露还是具有价值相关性，只是与证券投资的公允价值信息相比，其价值相关性要弱，该发现表明尽管非流通资产的计量误差比流通资产的计量误差要大得多，但并不像公允价值会计批评者所担心的那么严重。他们还发现，尽管银行长期债务在统计上是显著的，但其回归系数具有未预期的符号；银行吸纳的存款与表外金融工具的公允价值并不具有价值相关性。另外，他们还检验了公允价值信息能在多大程度上与历史成本信息相互替代或相互补充。1992年样本数据的检验结果表明，公允价值信息披露与历史成本信息披露相互具有增量的价值相关性，但是，1993年样本数据的检验结果表明，除证券投资的公允价值信息披露外，其他公允价值信息披露都不具有增量价值相关性。从总体上看，他们的结果表明，SFASl05与SFAS 107所要求的公允价值信息披露使得财务报表成为能提供更为广泛的价值相关信息的来源，其结果还表明，历史成本与公允价值相比，能在绝对量和增量上提供更多的价值相关的信息。既然转向公允价值会计可能会消除一些价值相关的历史成本信息，因此，他们的检验结果对于正在为银行评估这两种会计计量方式的会计准则

制定者和银行监管机构而言，是至关重要的。

Lys(1996)在重新分析了Eccher，RameshandThiagarajan(1996)的检验结果后，发现公允价值信息披露偏离了投资者对金融资产与负债的市场价值的估计，由此认为用于估计公允价值的程序与方法低估了所持金融资产的公允价值，而高估了所承担的金融负债的公允价值。

Barth，BeaverandLandsman(1996)以136家美国银行从1992年至1993年的相关数据为样本，检验了SFASl07所要求披露的公允价值信息的价值相关性，结果发现证券投资、贷款与长期债务的公允价值估计都具有价值相关性，但银行吸纳的存款与表外项目的公允价值信息并不具有价值相关性。他们针对Eccher，Rameshand Thiagarajan(1996)与Nelson(1996)的检验结果，特别关注了银行贷款公允价值信息的信息含量问题。与先前的检验结果相反，他们的结果始终表明，贷款的公允价值信息总具有增量信息含量，但贷款的公允价值估计并没有完全反映贷款的违约风险与利率风险。另外，他们还发现当银行监管资本更高时，贷款公允价值估计的价值相关性更强。

Venkatachalam(1996)以99家美国银行从1993年至1994年的相关数据为样本，检验了银行表外衍生金融工具的公允价值信息披露的价值相关性，其检验结果表明，在控制了银行所有表内资产和负债项目公允价值信息的影响之后，衍生金融工具的公允价值信息仍具有价值相关性，该结果与先前研究得出的关于表外项目价值相关性的经验证据完全相反。另外，他还发现表外衍生金融工具的公允价值信息与其名义价值信息相互具有增量信息含量。

KhuranaandKim(2003)以美国银行从1995年至1998年的相关数据为样本，检验了公允价值是否比历史成本具有更强的信息含量。他们的检验结果表明，金融工具的历史成本信息与股票价值的关联度与其公允价值信息与股票价值的关联度并投有什么区别，但是，对于那些规模较小的和那些信息环境不够透明的银行样本来说，历史成本比公允价值具有更强的信息含量。进一步的研究表明，造成该结果的原因是受银行贷款与存款历史成本信息的影响。由于贷款与存款并不能像证券投资那样能在完善的活跃市场上流通转让，因而在对这些金融工具的公允价值进行估计时，其估价方法以及估价所依据的假设存在更多的主观判断；相反，由于可供出售的证券投资能在完善的活跃市场上进行交易，具有可观察的市场价格，所以其公允价值信息比历史成本信息具有更强的价值相关性。从总体上看，他们的研究结果表明，当以客观的市场交易价格确定公允价值时，所估计的公允价值更具有价值相关性，而当客观的市场交易价格并不存在时，其估计的公允价值信息缺乏价值相关性。

由于银行大多数贷款期限长，并缺乏流通转让的市场价格，所以银行管理当局对贷款公允价值的估计比对其他大多数金融工具的公允价值估计具有较强的操纵能力。为此，Nissin(2003)分别以美国157家银行的1994年相关数据和155家银行的1995年相关数据为样本，检验了贷款公允价值估计与影响银行管理当局做出高估公允价值决策的因素之间的相关性，以提供贷款公允价值估计可靠性的证据。其检验结果表明，银行高估贷款公允价值的程度是与银行监管资本、资产成长性以及贷款的流动性和账面价值总额呈现出负向的相关关系，而与信用损失比率的变化成正向的相关关系，从而证实了银行管理当局确实操纵了公允价值的估计，并且这种操纵的方向和程度是可预测的。

从上述经验证据来看，尽管他们的检验结果并没有取得完全一致的结果，但是，我们至少可以得到以下几点启示。首先，经验证据表明，尽管公允价值信息具有价值相关性，但并不意味着历史成本就完全失去了其全部的价值相关性，因此，简单要求企业把公允价值作为财务报表的主要计量属性，并不一定会提高会计信息的有用性。其次，大多数经验证据表明，银行证券投资的公允价值信息披露具有信息含量，而贷款、长期债务与表外金融工具等金融工具的公允价值信息披露并不具有价值相关性，大多数学者把其归因于公允价值估计的可靠性问题。当以客观的市场交易价格作为公允价值估计的基础时，其可靠性就高，从而其公允价值信息披露就具有价值相关性；而当金融工具并不存在活跃的交易市场时，依靠估价模型与相关假设所估计出的公允价值信息对于投资者来说并不具有信息含量。因此，公允价值会计模式的成败关键在于公允价值估计的可靠性。

二、颁布与实施大量采用公允价值的会计准则所引起的市场反应的检验

市场事件研究认为，会计规则的变化与股价变动不相关，除非采用这种变化后的会计规则引起了实际的经济后果(比如现金流量)。如果假定市场投资者对某特定交易熟知所有可能的会计规则，如果他们能获知当前对现行会计规则的批评以及会计准则制定者对这些批评的回应等相关信息，那么他们会修订他们的先前预期，并会估计出会计规则变化所带来的成本和收益。如果对某类企业所产生的成本或收益会导致企业现金流量的完全变化，则这种新信息会导致实际的经济后果。因而，公允价值会计的新信息也会导致实际的经济后果，因为与公允价值会计相关的准则的颁布与实施会引起金融机构资产和负债管理策略的变化以及银行监管机构实施的监管于预概率的变化等等，所有这些变化都会引起银行预期现金流量的变化，进而影响股东财富。为此，Cornett，Razaee and Tehranian(1996)与Beatty，Chamberlain and Magliolo(1996)分别检验了美国FASBSFAS 105、107与115对银行股价的影响，以反映资本市场投资者如何对公允价值会计做出反应。

Cornett，Rezaee and Tehranian(1996)以美国416家银行从1989年至1993年的相关数据为样本，检验了与公允价值相关的23件事件对金融机构股价的影响。其检验结果表明，在选择的与公允价值会计相关的23件事件中，有7件事件产生了显著的负面股价反应，并且这7件事件向资本市场传递了采用公允价值的概率会增加的信息，而5件事件产生了显著的正面股价反应，并且这5件事件向市场传递了采用公允价值的概率会降低的信息，因此，市场投资者认为公允价值会计的实施会对商业银行价值产生不利影响。另外，他们还发现，对事件的股价反应程度的大小是与银行核心资本比率呈现出负向的相关关系，而与投资组合账面价值占总资产的比例以及投资组合市场价值与其账面价值之差占总资产的比例呈现出正向的相关关系。

Beatty，Chamberlain and Magliolo(1996)以

美国195家上市银行和94家上市保险公司从1990至1993年的相关数据为样本，检验了采用SFAS115所引起的未实现证券投资利得与损失发生从披露到确认的变化，对于某些财务报表使用者来说是否至关重要。他们假定股价反应会揭示这种变化，为此，他们比较了由于法律限制而预期会对监管产生影响的银行股价反应与预期不会对监管产生影响的保险公司的股价反应。他们发现，银行对于预期采用SFASll5可能性增大的一系列事件呈现出负面的市场反应，而保险公司则没有发现有显著的市场反应，该发现证实了关于SFAS 115所引起的从披露到确认的变化对于银行监管机构来说是非常重要，而对其他利益相关者不重要的观点。其次，他们还发现，对于那些可能会增加按公允价值计量与投资证券在期限相匹配的负债的可能性的事件，银行呈现出正面的市场反应，从而支持了银行及其监管机构关于混合公允价值会计(partial fair value ac－countmg)会降低银行权益准确性的论断。另外，他们的研究结果还表明，那些证券投资交易越频繁的，投资期限越长，对市场利率变化套期越充分的银行，受到该准则负面影响的程度越深。Lys(1996)在重新分析了 Cornett，Razaee and Tehranian(1996)与Beatty，Chamberlain and Magliolo(1996)””的经验证据后认为，会计准则公告所引起来的这些股价反应是由于准则变化所导致的银行监管变化所引来的，而不是由SFAS 115使得债务契约变得更具有约束性而引来的。

上述经验证据表明，资本市场投资者认为公允价值会计会对银行及其监管产生重大影响，所以对采用公允价值的会计准则的颁布与实施做出了充分的反应，因此，会计准则制定者在考虑颁布与实施有关公允价值会计的会计准则时，应充分考虑这些准则对资本市场的影响，特别要考虑对银行业的冲击。

三、公允价值会计对银行收益、资本以及银行监管的影响检验

由于公允价值会计不仅反映了银行的特有状况，而且还反映了一般的市场状况，所以公允价值会计的批评者担心，采用公允价值会计会对银行业及其金融体系产生不利的影响。他们认为，首先，基于公允价值的银行收益会比在历史成本下的收益更具有波动性。由于引起的波动性并不能反映银行经营的内在经济波动性，所以会导致资本分配的无效率，并且投资者会要求更高的风险溢价，进而提高了银行的资本成本；其次，采用公允价值会计，可能会使银行违反资本监管要求的可能性增大，从而导致过多的监管于预，或者会使银行管理当局采取减少监管干预风险的不当行为；最后，对于持有至期的债券投资而言，合同现金流量是固定的，这些证券投资的公允价值变化对估价银行权益来说是不相关的，所以这种变化不应成为银行收益的一部分。为此，许多会计学者对公允价值批评者的理由寻找经验证据。

Barth，Landsman，and Wahlen(1995)以137家美国银行在1971年至1990年财务报告数据为样本，对公允价值会计批评者的担心进行了实证检验。他们发现，首先，对证券投资的利得与损失采用公允价值计量所得到的银行收益确实比基于历史成本的收益具有更大的波动性，但是，银行股价并没有反映这种增加的波动性，证实了投资者并不把基于公允价值的收益波动性当作一种比基于历史成本收益波动性更好的替代变量，因此，这种增加的收益波动性并不一定反映银行经济风险的增加；其次，如果在样本期间采用证券投资的公允价值信息来确定银行监管资本的话，与历史成本相比，银行会更频繁地违反资本监管要求。尽管在公允价值会计下所发生的违反情况更有助于预测未来违反监管资本的发生，但与公允价值会计相关的监管风险的潜在增加，并没有反映在银行股价中。他们把其解释为，投资者可能相信，如果资本监管要求由公允价值会计来决定，银行监管机构可能会改变其监管策略，以考虑公允价值与历史成本之间的收益差异所造成的不同影响；最后，引起证券投资公允价值变化的利率变化通过对利息收入的收益乘数反映在银行股价中，表明市场利率的波动对于估价银行权益是相关的。因此，从总体上看，银行界关于证券投资公允价值会计的担心并没有得到实证检验。

按丹麦金融监管机构所设定的会计要求，丹麦银行编制其财务报表的方式非常接近全面公允价值会计模式，并且银行监管也接近了这种模式。具体来说，对于具有市场流通性的金融工具，按市场价值予以确认；对于非流通性的工具，采用计提准备的方式，以弥补因信用质量恶化或利率变动而引起的预期损失。为此，Bernard，Merton and Palepu(1995)检验了公允价值会计能在多大程度上增加丹麦银行收益与资本的波动性。他们发现，公允价值的调整从整体上确实会引起丹麦银行收益与资本波动性的增加。

Yonetani and Katsuo(1998)采用与Barth，LandsmanandWahlen(1995)类似的方法，以87家日本银行的1988年至1996年度数据为样本，检验了公允价值会计是如何影响银行收益的波动性，以及这种相对于历史成本会计的增量波动性是否会反映在股价中，并且他们还检验了由公允价值会计所引起的监管风险的增加是否也会反映在股价中。结果发现，基于证券投资公允价值的银行收益，比基于证券投资历史成本的收益，产生的波动性更大，但是，提供的经验证据并不支持关于公允价值会计引起的银行收益更大的波动会使投资者要求更高的风险溢价，从而提高了银行资金成本的推断。另外，还发现，投资者在对资本充足率较低的银行股票定价时，公允价值引起的相对于历史成本的收益增量波动性也被当作一种风险，因而对资本监管要求所采用的会计公式的选择就显得十分重要。

Hodder，Hopkins and Wahlen(2003)[1bJ以206家美国银行在1995年至2000年的财务报告为样本，计算了净收益、综合收益(包括部分金融工具的公允价值变化)和全面的公允价值收益(包括所有金融工具的公允价值变化)这三种替代收益指标的波动程度，并检验了这些不同波动程度指标的风险相关性(risk―relevance)。他们发现，对于平均每家银行而言，综合收益的波动程度是净收益的2倍，而公允价值收益的波动程度是净收益的5倍；衡量银行利率风险的长期利率贝他系数与公允价值收益的波动程度的相关程度，比与净收益或综合收益的波动程度的相关程度更高。并且还发现，全面的公允价值收益相比于净收益和综合收益的增量波动程度，与银行股价呈现出负向的相关关系，意味着全面公允价值收益的波动程度向资本市场传递了增量的风险因素。他们的研究结果还表明，全面的公允价值收益的波动程度更能反映银行的内在风险，并与资

本市场在对银行股票定价所要考虑的风险更为相关。

Burkhardtand Strausz(2004)假定银行从历史成本转向公允价值会计会减少市场投资者与银行之间的信息不对称，对公允价值与历史成本对银行的投资行为、违约风险、投资价值和监管的影响进行了研究，其研究结果表明，公允价值会计会增加了银行资产的流动性，并且会强化负债的道德风险，因此，更需要对银行加强监管，并且，如果负债率非常高的银行从历史成本转向公允价值，则会增加银行违约的概率，并会减少社会福利。

从这部分经验证据来看，采用公允价值会计确实会引起银行收益及其资本波动性的增加，但是，当前投资者并不认可波动性的增加是向资本市场传递银行增量风险的信号，其中的缘由可能是各国监管机构并没有把公允价值引起的损益变化纳入到资本充足率中去。如果各国监管机构最终接受公允价值会计，纳入银行资本监管要求中，则公允价值确实会增加银行的监管风险。四、公允价值会计对银行投资组合的影响检验

美国FASB于1993年了SFAS 115《对某些债务性及权益性证券投资的会计处理》，该准则扩大了按公允价值计量的证券范围，对部分金融资产采用公允价值，而金融负债仍沿用历史成本(即为混合公允价值模式)。在此之前，银行的许多证券投资采用历史成本进行确认，而对其公允价值要求进行披露。SFAS 115的颁布与实施引起极大的争议。其批评者认为，如果会计上按公允价值所确认的金额被当作监管资本，则公允价值从披露到确认的根本变化会直接影响到银行的经济状况。由于银行是采用一种有机整体的方式来管理其资产和负债的，而并不是单独对资产或负债进行管理，并在实务中银行经常会运用套期保值活动来控制其所承担的各项风险，所以混合公允价值模式忽略了证券投资公允价值的波动能被套期项目公允价值的变化而抵消的事实，从而会引起银行收益及其资本的不必要波动。而且，银行为试图减少这种模式所带来的银行收益及其资本不必要波动性而所做出的努力，会导致银行投资组合政策的变化，比如证券投资比例的下降，投资期限的减少等。另外，银行界还认为，混合公允价值模式并没有消除管理当局操纵财务报表的机会。

ErnstandYoung(1993，1994)先后做了两次问卷调查。在首次问卷调查中，超过一半的回复者认为，如果他们采用SFASll5，他们会改变他们的投资行为。在随后的第二次问卷调查中，60％的回复者宣称，由于采用SFAS 115的影响，他们实际上已经改变了他们的投资策略。在首次问卷调查中，有超过95％的回复者宣称他们会缩短债务证券投资的期限，大约40％的回复者认为他们会增加套期活动，另外，还有一些回答者认为他们可能会减少证券投资的比例。在随后的第二次问卷调查中，回复者说他们已经缩短了投资组合的期限，并减少了抵押证券和抵押衍生金融工具的持有比例，而那些宣称会增加套期活动的人降至为10％。

Beatty(1995)以369家美国银行从1993年第二季度至1994年第一季度的投资组合数据为样本，检验了银行试图减少报告权益的波动性而作出的努力是否会影响到证券投资资产的比例、证券投资的期限以及归类为可供出售组合的证券的比例。其结果证实了银行界以及监管机构对采用SFAS115的影响的担忧，他们发现，在SFAS 115实施期间银行所持的证券投资的比例下降了，期限缩短了，并且当银行平均杠杆率和权益的平均回报率下降时，其归为可供出售类的证券所持比例会下降，这些都说明了对采用SFAS 115所引起的银行权益波动的担忧导致了银行投资组合管理实务的变化。他们的结果还表明，在SFAS 115下，银行的投资组合管理实务受到减少报告权益波动性与保持影响银行收益的弹性的双重目的的影响。

RezaeeandLee(1995)为了检验混合公允价值会计(SFASll5被视为混合公允价值会计)对银行业的影响，对美国500家银行的CFO进行一项调查研究，其结果表明，CFO对逐步采用公允价值会计所引起的财务和管理方面的影响的共同感觉呈现出消极的态度。

Carey(1995)认为，由于混合公允价值会计只要求对证券采用公允价值，而负债的会计处理并投有发生变化，所以它与历史成本会计一样会使银行资本计量不当，并以美国银行从1984年至1989年的相关数据为基础，采用银行失败预测模型为混合公允价值会计所产生的影响提供了经验证据，其检验结果表明，这种新会计模式并不会减少银行失败的比率，并且还有证据表明，该模式所带来的净收益非常小，其方向具有不确定性。

DeMarzoandDuffle(1995)认为，企业管理当局十分关心他们套期活动的会计后果，因而这些结果势必会影响他们是否采用套期工具以及选择什么样的套期工具，他们证明了风险最小(完全套期)是在套期活动不被披露时的均衡政策，但是，如果要求披露套期活动的话，最终的均衡是管理当局不参与套期活动。

Ivancevich，Coccoand lvancevich(1996)证明了金融工具划分类别的差异能对如每股收益、债务权益比例和流动比例等主要财务比率产生影响，而这些财务比率对于投资和信贷决策是十分重要的。因此采用IAS 39可能会导致公司之间信息的不可比性问题，尽管这些公司可能持有相同的金融工具。

以上经验证据表明，公允价值会计，特别是混合的公允价值会计，确实改变了商业银行的投资组合管理实务。如果他们所证实的银行投资组合管理实务的变化持续存在下去，这对银行业乃至整个金融体系产生重大影响。

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证券市场在转型之后，使证券投资变得全民化，大到企业证券投资，小到个人证券投资，只要投资方法合理正确，就可以在证券市场中获得相应的投资回报。证券投资肯定是有风险的，在投资时，投资者应该在进行投资前必须了解，关于金融方面的知识，了解证券投资市场的走向，采用正确的投资方法，对于证券市场的价格变动，要掌握其规律，为将要进行的证券投资提供保障。

一、证券投资概念分析

证券投资是指投资者买卖股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取差价、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。证券投资具有高度的市场力，证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资，投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为，二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分分析方法证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道。证券投资有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置，证券投资有利于改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化;证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义，证券投资可以促进国际经济交流。

二、财务分析的重要性

（一）财务分析能够提供决策有用的会计信息

投资者在进行证券投资的过程中，需要以会计信息为基础，进行投资决策，会计信息对财务信息的影响很大，投资对企业通过财务分析，能够对企业未来的发展，有正确的预判。投资者在投资的过程中，就会进行合理的投资决策，对于证券投资市场，只有在可靠的会计信息保障下，才能稳定的发展。

（二）可以直接对上市公司的经营业绩进行评价

投资者在评价上市公司的经营业绩和财务状况是，需要以财物分析为基础，通过对上市公司进行财务分析，可以很好地了解到，公司的运营能力和盈利状况，从而分析上市公司的获利能力和偿还债务能力。投资者可以根据其判断，投资后的收益水平，实现最大化的收获效益。

（三）财务分析为投资者预测企业发展提供资料

投资者根据对财务分析的结果，了解当前证券投资行业的薄弱环节，也可以与其他行业的经营状况进行比较，采取合理的对策，使投资模式得到优化，通过数据共享实现经济效益的提高，实现投资可以获得最大利益。

三、证券分析中的财务分析运用

（一）财务报表分析和证券投资有着很多的相关性

中国的证券市场，在发展的过程中不断地完善，使其更加成熟，投资者对于财务分析在证券投资中作用，有着越来越多的重视。对于小投资者来讲，掌握财务分析的方法，特别是财务报表分析的方法，能够有效地进行优化理财，对于庄家操纵可以很好地避开，对促进我国市场经济的稳定发展，和提高证券市场的秩序也有着很重的作用。

（二）财务分析对投资者预测投资对象有很大的作用

财务报表分析与其他分析方法相比，能够对上市公司的财务状况和现金流量进行全面的分析，能顾全面地反映上市企业过去的发展，为投资者的合理判断，提供参考价值，对投资者预测上市公司未来的发展有很大的帮助，为投资行业的稳定发展提供保障，使投资风险得到降低［2］。

（三）财务分析可以促进证券市场的成熟

在我国财务制度不断地完善下，我国的证券市场的发展也趋于成熟，对此，投资者应该好好体用财务报表的作用，同时对证券投资市场的风险也要有敏锐的观察，投资者掌握财务报表的分析方法，可以提高自身对证券投资决策的正确性和科学性。

四、财务分析在证券投资中的应用

（一）债务偿还能力分析

上市公司的融资、经营和投资都与其债务偿还能力有着很大的关系，债务偿还能力是对上市公司偿还债务和财务运用能力的重要体现，是指上市公司对到期债务的偿还能力。债务偿还能力的指标是指短期和长期，两种期限的债务偿还能力指标，短期的能力指标内容有，流动、现金、速动的比率和运营资金等，从盈利能力方面来看长期债务偿还能力指标内容有，信息保障、债务本息保障和固定费用保障的倍数等。从上市公司的资产规模来看是，资产、净资产的负债率和所有者权利比率，上市公司的债务偿还能力，对其在市场经济下的稳定发展，有着重要的影响，是其和谐发展的重要基础，对于投资者所关注的问题，上市公司做好债务偿还能力分析，是投资者进行投资决策的重要依据。

（二）盈利能力分析

在上市公司财务分析中，盈利能力分析是最重要的，上市公司的盈利能力是其获取利润的能力，对其发展前景有着至关重要的作用。投资者需要在投资前，对上市公司的盈利能力做出判断，对其在未来发展的盈利能力做出分析，对其盈利的增长、常规和稳定性做出判断，才能在证券投资的过程中将风险系数降到最小，为投资者的投资决策提供关键的信息。盈利能力的内容有，销售的净利率和毛利率、资产净利率等。在证券投资市场中，运用合理的分析方法对上市公司的盈利能力进行判断，对投资模式的更新，投资市场成熟的促进，投资者投资结构的改善，有着很大的作用。

（三）营运能力分析

上市公司的营运能力是指起经营和运行能力，上市公司运用所有的资产来获取利润，对其进行运营能力分析，可以发现上市公司在资产运营中的问题，营运能力分析，是对盈利能力分析和偿还债务能力分析的补充［3］。营运能力的内容有，存货、应收账款、流动资产和总资产的运转率，还有营业周期。对上市进行营运能力分析，可以帮助投资者对上市公司的财务和资本收益进行很好的判断。

（四）发展能力分析

上市公司的发展能力是其生存之本，是指上市公司自身的经营，经过长时间的累积，形成潜在的发展能力，上市公司在未来是否有发展空间，是投资者进行投资决策的重要依据。影响上市公司的稳定发展的因素有很多，如外部的经营环境，和企业内部条件。发展能力指标的主要内容是价值增长率，还有销售增长率和可持续增长率。投资者要借助财务分析对上市公司的发展途径进行判断，了解其资产是自身的盈利还是向外借贷，投资者要对上市公司的发展能力进行关注，以此来评估自身对其进行证券投资的风险。

五、财务分析对证券投资的反作用

篇（9）

金融专业学科本身具有很强的实践性， 而实验由于其所具有的特点和优势， 已成为实践性教学的主要形式。通过模拟实验， 不仅能够激发学生的学习热情， 还能帮助学生增强感性认识， 将跨课程的有关知识融会贯通。如组织学生参与某些金融期货经纪公司联合媒体举办的沪深股指期货仿真交易大赛和我校金融学院举办的炒股大赛， 在教学过程中购买模拟交易软件， 通过这些途径， 学生不仅能够容易了解证券投资分析技术的一般原理， 也能够掌握相应的具体的证券投资分析技禾手段， 有利于学生学习和接受新的知识，促进理论知识的吸收和深化。

一、证券投资实验在金融专业教学中的重要性

证券投资实验涉及到经济学、金融学、会计学、投资学等多方面的理论知识， 是对各种理论知识的一种综合应用， 学生如果能在证券投资实验环境下接受证券投资理论教育， 不仅更加易于理解和掌握相关理论知识， 认识和把握相关证券投资实践， 而且也能在实现二者的结合过程中做到相辅相成、互促互进。

证券投资分析包含了多种不同的分析技术， 比如基本分析方法、技术分析方法、心理分析技术等。另一方面， 证券投资分析是一门综合应用的艺术。证券投资分析的目的就是预测证券价格的走势， 即通过对各种影响证券价格因素的分析， 来判断证券价格的变化。但由于影响证券价格的因素繁多， 而且在证券市场上存在大量的信息不对称现象， 使得证券投资分析的不确定性增加。这种不确定性要求证券投资分析人员灵活地、综合地、创造性地运用各种分析技术和手段， 来判断和预测证券价格的走势。对证券分析技术的主观理解和运用这些技术的方法的不同， 就可能会导致证券投资分析的结果大相径庭。技术是是掌握证券投资分析技术的基础， 而综合应用的艺术则更高一个层次。

二、证券投资实验在金融专业教学应用中应注意的问题

证券投资实验具有实习性、综合性、协同交互、时间集中、资源独享、实验过程与结果不确定、实验要求高等特点，合理的实验教学和实验管理模式必须充分考虑这些特点予以确定。

(一)两种实验倾向的侧重点和考查标准不一样

目前证券投资实验有两种不同的实验倾向， 一种是把实验的目的放在掌握证券投资的基本知识、基本理论、基本技能上， 通过实验来完成书本知识向实际操作的转化， 实验的重点在理解和掌握各种分析技术。另一种则是把实验的目的放在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术上， 即实验就是通过做模拟操作， 给学生一定的虚拟资金， 让其模拟操作，重点在各种技术的综合应用上。

1.实验的侧重点不一样。如果实验的目的在于掌握证券投资的分析技术， 则在实验的设计过程中注重对证券投资分析技术的基本概念、理论、技能的掌握上相反， 如果实验的目的在于提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平， 则在实验设计中要注重对证券投资分析技术的综合应用和熟练掌握上， 而对证券投资分析方面的基本概念、基本理论、基本技能的实验要求则相应降低。

2.考查的标准不一样。如果实验的目的在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平上， 则实验结果的考查将会是证券投资分析的最终结果， 即模拟投资的结果是底是亏、盈利或者亏损的数额是多少作为评判的标准相反， 如果实验的目的在于要求学生掌握证券投资分析技术的基本概念、基本理论、基本技能， 则实验结果考察的目标则在于学生对各种分析技术的理解和掌握上， 模拟投资的结果并不是考查学生实验效果或者学生实验成绩好坏的重要标准。[ hi138/Com]

(二)金融专业和非金融专业的学生通过实验解决的着重点不同

在非金融专业学生的实验过程中， 我发现将证券投资实验目的放在提高学生证券投资技巧或者综合应用上， 效果并不好。学生在进行证券投资实验以前， 大多数同学对证券投资的实际操作知之甚少， 对证券投资的基本知识、基本理论和基本技能也往往只停留在书本知识上， 所以， 直接进人模拟投资分析过程， 学生大多不能顺利地进行实验， 甚至有同学连基本的交易信息都无法看懂， 实验的目的并不能有效地达到。

对于初次接触到证券投资的学生来说， 很显然首先需要解决的间题不是证券投资分析的综合应用的艺术问题， 而应该是技术问题， 即通过证券投资实验熟悉和掌握一些基本的证券投资分析技术。在证券投资实验中， 实验的目的主要应该在于帮助学生掌握基本的证券投资分析技术的原理、对基本的证券投资分析技术和方法进行训练， 巩固和应用各种证券投资理论知识， 提高学生观察分析和解决证券投资分析过程中遇到的各种间题的能力。

(三)分析软件花样众多， 学生短时间内无法掌握其中蕴含的各种信息

能熟练运用各种证券分析软件和交易系统， 对于对于学生能够进人到正常的交易和分析过程至关重要， 但在实验过程中往往会忽视该过程， 因为在证券投资课程学习中一般不会对基本的操作和交易信息做过多的介绍， 所以， 如果没有该过程的准备阶段， 将会使学生在后面的实验过程中无所适从。

(四)重视证券投资技术分析实验， 忽视证券基本面分析实验

在目前的证券投资实验中， 技术分析往往被学生所推崇， 但实验过程往往也会有问题出现， 即对各种技术分析方法知其然而不知其所以然而且各种不同的技术分析方法应用规则繁多， 在现实操作中的作用各有所不同， 效果也不一样， 学生在实验的时候往往无法进行鉴别和运用。

基本分析方法部分的实验工作被忽视的部分的原因在于该部分的分析过程比较复杂， 收集历史数据相对比较困难， 需要相应的其他统计分析技术才能完成这部分的实验。但这样会产生一系列问题第一， 实验不能够促使学生掌握相应的基本分析技术， 学生在实验过程中处于无事可做的局面。往往会流于形式地或者被动盯盘， 时间长了就会处于无所事事的状态中第二， 忽视该部分的实验， 无助于学生应用各种理论知识的能力， 不利于提高学生分析问题、解决问题的能力， 同时也不可能学会运用多种不同的统计分析技术。

另外因为证券投资分析涉及宏观到微观经济的各个方面， 因此， 证券投资分析实验实际上是对学生对经济学、金融学、投资学、会计学、管理学等多方面知识的一个综合应用和考察，这部分实验的缺失， 将使实验的教学效果大打折扣第三， 随着我国证券市场的逐步规范以及投资者素质的逐步提高， 价值投资的理念正在被市场所广泛接受， 而价值投资的理念要求投资者必须进行基本面的分析， 即通过基本分析方法来判断大势， 寻找有投资价值的行业和个股。如果不对基本面进行分析， 仅仅依靠消息或者其他的方式来进行投资， 如同打牌时不看牌， 风险可想而知。

三、提高证券投资实验教学效果的心得和建议

在金融专业课程的教授中， 结合学生的接受能力， 与教科书中的理论相呼应， 及时进行证券投资实验。我认为其重点应在以下几个方面， 即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技术分析技术上。

(一)注重基本操作及交易信息的介绍与掌握

针对上文提到的问题， 在该阶段的实验过程中， 我认为应该首先由实验教师对投资分析软件的使用和操作进行讲解， 对分析软件交易信息中所涉及的基本概念、基本指标进行讲解， 主要包括证券投资分析软件的安装以及使用、主要的交易信息的读取、主要交易程序的掌握等。比如如何进人系统、如何看大势、大势的信息组成部分、个股的交易信息的读取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的时间由学生自主的操作软件和熟悉一些基本交易信息。即要求学生利用实验室的模拟交易软件， 在指导老师的辅导下了解证券交易行情显示各项指标， 对证券交易产生感性认识。

(二)改进证券投资技术分析实验

技术分析实验的主要目的应该是一要讲解要求学生掌握各种主要的分析技术手段的原理， 特别是各种分析方法和技术指标的计算原理， 只有掌握了各种分析手段的原理后才会明白其变化的原因以及变化的趋势二是要让学生对各种不同的应用规则进行实际验证。该验证过程对于学生掌握技术分析方法极其重要， 因为技术分析方法的原理以及应用， 在证券投资课程中虽然有老师已经讲解过， 但学生根本没办法在短暂的课程学习过程中掌握各种不同的规则， 而且各种规则在实际中的应用效果如何都必须由学生自己去验证。为了达到以上的目的， 必须设计好各种技术分析手段的实验内容和步骤， 不能放任自流， 任由学生自己去揣摩和摸索比如在让学生掌握原理的步骤中， 采用什么样的方法让学生更加牢固地掌握这些内容， 在学生对应用规则进行验证的时候， 每个技术分析方法需要验证哪些内容， 怎么去验证，都必须有明确的规定。

(三)把基本分析技术的实验作为一个重点

在实验中进行基本分析的思路应该是， 在基本分析技术

的实验过程中， 学生的主要任务是收集宏观经济、行业以及个股资料， 然后对资料进行分析得出结论， 即当前的形势如何， 未来的经济政策的走势会怎么样， 哪些行业值得投资， 值得投资的行业里那些个股又具有投资价值。方法上主要运用归纳、演绎等逻辑分析方法， 具体手段上主要运用调查研究、统计分析以及财务评价分析技术等。[]

参考文献

[1]王嘉， 何海涛.对当前证券投资实验的几点思考[J]特区经济， 2005.(5)

[2]胡嘉将.经济管理类实验特点分析[J]实脸室研究与探索， 2006.(25)

篇（10）

金融专业学科本身具有很强的实践性,而实验由于其所具有的特点和优势,已成为实践性教学的主要形式。通过模拟实验,不仅能够激发学生的学习热情,还能帮助学生增强感性认识,将跨课程的有关知识融会贯通。如组织学生参与某些金融期货经纪公司联合媒体举办的沪深股指期货仿真交易大赛和我校金融学院举办的炒股大赛,在教学过程中购买模拟交易软件,通过这些途径,学生不仅能够容易了解证券投资分析技术的一般原理,也能够掌握相应的具体的证券投资分析技禾手段,有利于学生学习和接受新的知识,促进理论知识的吸收和深化。

一、证券投资实验在金融专业教学中的重要性

证券投资实验涉及到经济学、金融学、会计学、投资学等多方面的理论知识,是对各种理论知识的一种综合应用,学生如果能在证券投资实验环境下接受证券投资理论教育,不仅更加易于理解和掌握相关理论知识,认识和把握相关证券投资实践,而且也能在实现二者的结合过程中做到相辅相成、互促互进。

证券投资分析包含了多种不同的分析技术,比如基本分析方法、技术分析方法、心理分析技术等。另一方面,证券投资分析是一门综合应用的艺术。证券投资分析的目的就是预测证券价格的走势,即通过对各种影响证券价格因素的分析,来判断证券价格的变化。但由于影响证券价格的因素繁多,而且在证券市场上存在大量的信息不对称现象,使得证券投资分析的不确定性增加。这种不确定性要求证券投资分析人员灵活地、综合地、创造性地运用各种分析技术和手段,来判断和预测证券价格的走势。对证券分析技术的主观理解和运用这些技术的方法的不同,就可能会导致证券投资分析的结果大相径庭。技术是是掌握证券投资分析技术的基础,而综合应用的艺术则更高一个层次。

二、证券投资实验在金融专业教学应用中应注意的问题

证券投资实验具有实习性、综合性、协同交互、时间集中、资源独享、实验过程与结果不确定、实验要求高等特点,合理的实验教学和实验管理模式必须充分考虑这些特点予以确定。

(一)两种实验倾向的侧重点和考查标准不一样

目前证券投资实验有两种不同的实验倾向,一种是把实验的目的放在掌握证券投资的基本知识、基本理论、基本技能上,通过实验来完成书本知识向实际操作的转化,实验的重点在理解和掌握各种分析技术。另一种则是把实验的目的放在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术上,即实验就是通过做模拟操作,给学生一定的虚拟资金,让其模拟操作,重点在各种技术的综合应用上。

1.实验的侧重点不一样。如果实验的目的在于掌握证券投资的分析技术,则在实验的设计过程中注重对证券投资分析技术的基本概念、理论、技能的掌握上相反,如果实验的目的在于提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平,则在实验设计中要注重对证券投资分析技术的综合应用和熟练掌握上,而对证券投资分析方面的基本概念、基本理论、基本技能的实验要求则相应降低。

2.考查的标准不一样。如果实验的目的在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平上,则实验结果的考查将会是证券投资分析的最终结果,即模拟投资的结果是底是亏、盈利或者亏损的数额是多少作为评判的标准相反,如果实验的目的在于要求学生掌握证券投资分析技术的基本概念、基本理论、基本技能,则实验结果考察的目标则在于学生对各种分析技术的理解和掌握上,模拟投资的结果并不是考查学生实验效果或者学生实验成绩好坏的重要标准。

(二)金融专业和非金融专业的学生通过实验解决的着重点不同

在非金融专业学生的实验过程中,我发现将证券投资实验目的放在提高学生证券投资技巧或者综合应用上,效果并不好。学生在进行证券投资实验以前,大多数同学对证券投资的实际操作知之甚少,对证券投资的基本知识、基本理论和基本技能也往往只停留在书本知识上,所以,直接进人模拟投资分析过程,学生大多不能顺利地进行实验,甚至有同学连基本的交易信息都无法看懂,实验的目的并不能有效地达到。

对于初次接触到证券投资的学生来说,很显然首先需要解决的间题不是证券投资分析的综合应用的艺术问题,而应该是技术问题,即通过证券投资实验熟悉和掌握一些基本的证券投资分析技术。在证券投资实验中,实验的目的主要应该在于帮助学生掌握基本的证券投资分析技术的原理、对基本的证券投资分析技术和方法进行训练,巩固和应用各种证券投资理论知识,提高学生观察分析和解决证券投资分析过程中遇到的各种间题的能力。

(三)分析软件花样众多,学生短时间内无法掌握其中蕴含的各种信息

能熟练运用各种证券分析软件和交易系统,对于对于学生能够进人到正常的交易和分析过程至关重要,但在实验过程中往往会忽视该过程,因为在证券投资课程学习中一般不会对基本的操作和交易信息做过多的介绍,所以,如果没有该过程的准备阶段,将会使学生在后面的实验过程中无所适从。

(四)重视证券投资技术分析实验,忽视证券基本面分析实验

在目前的证券投资实验中,技术分析往往被学生所推崇,但实验过程往往也会有问题出现,即对各种技术分析方法知其然而不知其所以然而且各种不同的技术分析方法应用规则繁多,在现实操作中的作用各有所不同,效果也不一样,学生在实验的时候往往无法进行鉴别和运用。

基本分析方法部分的实验工作被忽视的部分的原因在于该部分的分析过程比较复杂,收集历史数据相对比较困难,需要相应的其他统计分析技术才能完成这部分的实验。但这样会产生一系列问题第一,实验不能够促使学生掌握相应的基本分析技术,学生在实验过程中处于无事可做的局面。往往会流于形式地或者被动盯盘,时间长了就会处于无所事事的状态中第二,忽视该部分的实验,无助于学生应用各种理论知识的能力,不利于提高学生分析问题、解决问题的能力,同时也不可能学会运用多种不同的统计分析技术。

另外因为证券投资分析涉及宏观到微观经济的各个方面,因此,证券投资分析实验实际上是对学生对经济学、金融学、投资学、会计学、管理学等多方面知识的一个综合应用和考察,这部分实验的缺失,将使实验的教学效果大打折扣第三,随着我国证券市场的逐步规范以及投资者素质的逐步提高,价值投资的理念正在被市场所广泛接受,而价值投资的理念要求投资者必须进行基本面的分析,即通过基本分析方法来判断大势,寻找有投资价值的行业和个股。如果不对基本面进行分析,仅仅依靠消息或者其他的方式来进行投资,如同打牌时不看牌,风险可想而知。

三、提高证券投资实验教学效果的心得和建议

在金融专业课程的教授中,结合学生的接受能力,与教科书中的理论相呼应,及时进行证券投资实验。我认为其重点应在以下几个方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技术分析技术上。

(一)注重基本操作及交易信息的介绍与掌握

针对上文提到的问题,在该阶段的实验过程中,我认为应该首先由实验教师对投资分析软件的使用和操作进行讲解,对分析软件交易信息中所涉及的基本概念、基本指标进行讲解,主要包括证券投资分析软件的安装以及使用、主要的交易信息的读取、主要交易程序的掌握等。比如如何进人系统、如何看大势、大势的信息组成部分、个股的交易信息的读取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的时间由学生自主的操作软件和熟悉一些基本交易信息。即要求学生利用实验室的模拟交易软件,在指导老师的辅导下了解证券交易行情显示各项指标,对证券交易产生感性认识。

(二)改进证券投资技术分析实验

技术分析实验的主要目的应该是一要讲解要求学生掌握各种主要的分析技术手段的原理,特别是各种分析方法和技术指标的计算原理,只有掌握了各种分析手段的原理后才会明白其变化的原因以及变化的趋势二是要让学生对各种不同的应用规则进行实际验证。该验证过程对于学生掌握技术分析方法极其重要,因为技术分析方法的原理以及应用,在证券投资课程中虽然有老师已经讲解过,但学生根本没办法在短暂的课程学习过程中掌握各种不同的规则,而且各种规则在实际中的应用效果如何都必须由学生自己去验证。为了达到以上的目的,必须设计好各种技术分析手段的实验内容和步骤,不能放任自流,任由学生自己去揣摩和摸索比如在让学生掌握原理的步骤中,采用什么样的方法让学生更加牢固地掌握这些内容,在学生对应用规则进行验证的时候,每个技术分析方法需要验证哪些内容,怎么去验证,都必须有明确的规定。

(三)把基本分析技术的实验作为一个重点

在实验中进行基本分析的思路应该是,在基本分析技术

的实验过程中,学生的主要任务是收集宏观经济、行业以及个股资料,然后对资料进行分析得出结论,即当前的形势如何,未来的经济政策的走势会怎么样,哪些行业值得投资,值得投资的行业里那些个股又具有投资价值。方法上主要运用归纳、演绎等逻辑分析方法,具体手段上主要运用调查研究、统计分析以及财务评价分析技术等。

参考文献

[1]王嘉,何海涛.对当前证券投资实验的几点思考[J]特区经济,2005.(5)

[2]胡嘉将.经济管理类实验特点分析[J]实脸室研究与探索,2006.(25)

篇（11）

行长：戴相龙

二二年十一月五日

合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法

第一章、总则

第一条、为了规范合格境外机构投资者在中国境内证券市场的投资行为，促进中国证券市场的发展，根据有关法律、行政法规，制定本办法。

第二条、本办法所称合格境外机构投资者（以下简称合格投资者），是指符合本办法规定的条件，经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局（以下简称国家外汇局）额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。

第三条、合格投资者应当委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。

第四条、合格投资者必须遵守中国的法律法规和其他有关规定。

第五条、中国证监会和国家外汇局依法对合格投资者在中国境内进行的证券投资活动实施监督管理。

第二章、资格条件和审批程序

第六条、申请合格投资者资格，应当具备下列条件：

（一）申请人的财务稳健，资信良好，达到中国证监会规定的资产规模等条件，风险监控指标符合所在国家或者地区法律的规定和证券监管机构的要求；

（二）申请人的从业人员符合所在国家或者地区的有关从业资格的要求；

（三）申请人有健全的治理结构和完善的内控制度，经营行为规范，近三年未受到所在国家或者地区监管机构的重大处罚；

（四）申请人所在国家或者地区有完善的法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系；

（五）中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。

第七条、前条所指的资产规模等条件是：

基金管理机构：经营基金业务达五年以上，最近一个会计年度管理的资产不少于一百亿美元；

保险公司：经营保险业务达三十年以上，实收资本不少于十亿美元，最近一个会计年度管理的证券资产不少于一百亿美元；

证券公司：经营证券业务达三十年以上，实收资本不少于十亿美元，最近一个会计年度管理的证券资产不少于一百亿美元；

商业银行：最近一个会计年度，总资产在世界排名前一百名以内，管理的证券资产不少于一百亿美元。

中国证监会根据证券市场发展情况，可以调整上述资产规模等条件。

第八条、申请合格投资者资格和投资额度，申请人应当通过托管人分别向中国证监会和国家外汇局报送下列文件：

（一）申请书（包括申请人的基本情况、拟申请投资额度、投资计划等）；

（二）符合本办法第六条规定条件的证明文件；

（三）与托管人签订的托管协议草案；

（四）最近三年经审计的财务报表；

（五）资金来源说明书及批准时间内不撤资承诺函；

（六）申请人的授权委托书；

（七）中国证监会和国家外汇局要求的其他文件。

前款规定的文件，凡用外文书写的，应当附有中文译本或中文摘要。

第九条、中国证监会自收到完整的申请文件之日起十五个工作日内，作出批准或者不批准的决定。决定批准的，颁发证券投资业务许可证；决定不批准的，书面通知申请人。

第十条、申请人在取得证券投资业务许可证后，应当通过托管人向国家外汇局申请投资额度。

国家外汇局自收到完整的申请文件之日起十五个工作日内，作出批准或者不批准的决定。决定批准的，书面通知申请人批准的投资额度并颁发外汇登记证；决定不批准的，书面通知申请人。

申请人取得证券投资业务许可证后一年内未取得外汇登记证的，其证券投资业务许可证自动失效。

第十一条、为引入中长期投资，对于符合本办法第六条规定的封闭式中国基金或在其他市场有良好投资记录的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构，予以优先考虑。

第三章、托管、登记和结算

第十二条、托管人应当具备下列条件：

（一）设有专门的基金托管部；

（二）实收资本不少于八十亿元人民币；

（三）有足够的熟悉托管业务的专职人员；

（四）具备安全保管基金全部资产的条件；

（五）具备安全、高效的清算、交割能力；

（六）具备外汇指定银行资格和经营人民币业务资格；

（七）最近三年没有重大违反外汇管理规定的纪录。

外资商业银行境内分行在境内持续经营三年以上的，可申请成为托管人，其实收资本条件按其境外总行的计算。

第十三条、取得托管人资格，必须经中国证监会、中国人民银行和国家外汇局审批。

第十四条、境内商业银行申请取得托管人资格的，应当向中国证监会、中国人民银行和国家外汇局报送下列文件：

（一）申请书；

（二）金融业务许可证副本；

（三）有关托管业务的管理制度；

（四）拥有高效、快速的信息技术系统的证明文件；

（五）中国证监会、中国人民银行和国家外汇局要求的其他文件。

中国证监会会同中国人民银行和国家外汇局审核申请文件，作出批准或者不批准的决定。

第十五条、托管人应当履行下列职责：

（一）保管合格投资者托管的全部资产；

（二）办理合格投资者的有关结汇、售汇、收汇、付汇和人民币资金结算业务；

（三）监督合格投资者的投资运作，发现其投资指令违法、违规的，及时向中国证监会和国家外汇局报告；

（四）在合格投资者汇入本金、汇出本金或者收益两个工作日内，向国家外汇局报告合格投资者的资金汇入、汇出及结售汇情况；

（五）每月结束后五个工作日内，向中国证监会和国家外汇局报告合格投资者的人民币特殊账户的收支情况；

（六）每个会计年度结束后三个月内，编制关于合格投资者上一年度境内证券投资情况的年度财务报告，并报送中国证监会和国家外汇局；

（七）保存合格投资者的资金汇入、汇出、兑换、收汇、付汇和资金往来记录等相关资料，其保存的时间应当不少于十五年；

（八）中国证监会、中国人民银行和国家外汇局根据审慎监管原则规定的其他职责。

第十六条、托管人必须将其自有的资产和受托管理的资产严格分开。

托管人必须为不同的合格投资者分别设置账户，对受托管理的资产实行分帐管理。

每个合格投资者只能委托一个托管人。

第十七条、合格投资者应当委托托管人，在证券登记结算机构代其申请开立一个证券账户。托管人在代为申请开立证券账户时，应当持合格投资者的委托书及其证券投资业务许可证等有效文件，并在开立证券账户五个工作日内将有关情况报中国证监会备案。

合格投资者应当委托托管人在证券登记结算机构代为开立人民币结算资金账户，用于与证券登记结算机构进行资金结算。托管人负责合格投资者在境内证券投资的资金结算，并在开立人民币结算资金账户五个工作日内将有关情况报中国证监会和国家外汇局备案。

第四章、投资运作

第十八条、合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资下列人民币金融工具：

（一）在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票；

（二）在证券交易所挂牌交易的国债；

（三）在证券交易所挂牌交易的可转换债券和企业债券；

（四）中国证监会批准的其他金融工具。

第十九条、合格投资者可以委托在境内设立的证券公司，进行境内证券投资管理。

每个合格投资者只能委托一个投资机构。

第二十条、合格投资者的境内证券投资，应当遵守下列规定：

（一）单个合格投资者对单个上市公司的持股比例，不超过该上市公司股份总数的百分之十；

（二）所有合格投资者对单个上市公司的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的百分之二十。

中国证监会根据证券市场发展情况，可以调整上述比例。

第二十一条、合格投资者的境内证券投资，应当符合《外商投资产业指导目录》的要求。

第二十二条、证券公司保存合格投资者的成交记录、交易活动等资料的时间应当不少于十五年。

第五章、资金管理

第二十三条、合格投资者经国家外汇局批准，应当在托管人处开立一个人民币特殊账户。

托管人应当在开立人民币特殊账户五个工作日内，将有关情况报中国证监会和国家外汇局备案。

第二十四条、人民币特殊账户的收入范围包括：结汇资金（外汇资金来源于境外，且累计结汇的外汇资金不得超过已批准的投资额度）、卖出证券所得价款、现金股利、活期存款利息、债券利息。人民币特殊账户的支出范围包括：买入证券支付价款（含印花税、手续费等）、境内托管费和管理费、购汇资金（用于汇出本金及收益）。

人民币特殊账户的资金不得用于放款或者提供担保。

第二十五条、合格投资者应当自中国证监会颁发证券投资业务许可证三个月内汇入本金，全额结汇后直接转入人民币特殊账户。合格投资者汇入的本金应当是国家外汇局批准的可兑换货币，金额以批准额度为限。

合格投资者自取得外汇登记证起三个月内未足额汇入本金的，以实际汇入金额为批准额度；已批准额度和已实际汇入金额的差额，在经批准取得新的投资额度前不得汇入。

第二十六条、合格投资者为封闭式中国基金管理机构的，汇入本金满三年后，可委托托管人持规定的文件向国家外汇局申请分期、分批购汇汇出本金。每次汇出本金的金额不得超过本金总额的百分之二十，相邻两次汇出的时间间隔不得少于一个月。

其他合格投资者汇入本金满一年后，可以委托托管人持规定的文件向国家外汇局申请分期、分批购汇汇出本金。每次汇出本金的金额不得超过本金总额的百分之二十，相邻两次汇出的时间间隔不得少于三个月。

上述汇款的境外收款人应为合格投资者本人。

第二十七条、投资额度的本金汇入不满一年但超过三个月的合格投资者，在提交转让申请书和转让合同并经中国证监会和国家外汇局批准后，可以将投资额度转让给其他合格投资者或符合本办法第六条规定的其他申请人。

受让方在获得国家外汇局额度批准和证券投资业务许可证后，受让资产值低于外汇局批准额度的，可以按差额汇入本金。

第二十八条、合格投资者汇出部分或全部本金的，如需重新汇入本金，应当重新申请投资额度。

第二十九条、合格投资者需购汇汇出上一会计年度经中国注册会计师审计的已实现税后收益，应当委托托管人提前十五个工作日持下列文件向国家外汇局提出申请：

（一）汇出申请书；

（二）收益实现年度财务报表；

（三）中国注册会计师出具的审计报告；

（四）收益分配决议或者其他有效的法律文件；

（五）纳税证明；

（六）国家外汇局要求的其他文件。

前款汇款的境外收款人应当为合格投资者本人。

第三十条、国家外汇局可以根据国家外汇收支平衡的需要，对合格投资者汇出本金及已实现收益的期限予以调整。

第六章、监督管理

第三十一条、中国证监会和国家外汇局应当对合格投资者的证券投资业务许可证、外汇登记证进行年检。

第三十二条、中国证监会、中国人民银行和国家外汇局可以要求合格投资者、托管人、证券公司、证券交易所、证券登记结算机构提供合格投资者境内投资活动提供有关资料；必要时，可以进行现场检查。

第三十三条、证券交易所、证券登记结算机构可以根据情况，对合格投资者境内证券投资制定相应的业务规则或者对原有业务规则进行修订，报中国证监会批准后施行。

第三十四条、合格投资者有下列情形之一的，应当在其发生后五个工作日内报中国证监会、中国人民银行和国家外汇局备案：

（一）变更托管人；

（二）变更法定代表人；

（三）其控股股东变更；

（四）调整注册资本；

（五）涉及诉讼及其他重大事件；

（六）在境外受到重大处罚；

（七）中国证监会和国家外汇局规定的其他情形。

第三十五条、合格投资者有下列情形之一的，应当重新申领证券投资业务许可证：

（一）变更机构名称；

（二）被其他机构吸收合并；

（三）中国证监会和国家外汇局规定的其他情形。

第三十六条、合格投资者有下列情形之一的，应当将证券投资业务许可证和外汇登记证分别交还中国证监会和国家外汇局：

（一）本金已全部汇出；

（二）已转让投资额度；

（三）法人机构拟解散、进入破产程序或者由接管人接管其资产；

（四）中国证监会和国家外汇局规定的其他情形。

证券投资业务许可证、外汇登记证未通过本办法第三十一条规定的年检的，自动失效，合格投资者应当依照前款规定分别交还证券投资业务许可证和外汇登记证。

第三十七条、合格投资者、托管人、证券公司等违反本办法的，由中国证监会、中国人民银行、国家外汇局按照各自的职权予以警告、罚款；但是，对同一违法行为，不得给予两次以上的行政处罚。