经营风险与财务风险的关系大全11篇

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（一）博弈主体i假设。假设参加博弈的主体1是经营者，主体2是股东，两者都是风险中性者，均以追求自身利益最大化为目标。

（二）信息完全假设。假设经营者具有独立决策权，决策时不受其他因素的干扰。

（三）决策时间假设。假设博弈双方都无法根据对方的决策选择或调整自己的策略，也就是说，博弈双方可看作是同时做出决策，没有时间先后。

（四）行动集合假设。假设博弈主体各自可选择的行动集合（ai={ai}，i=1，2），股东的行动集合为a1={监督，不监督}，经营者的行动集合为a2={道德，不道德}。

（五）博弈结果假设。假设经营者通过不道德手段而获取的收入为r；股东监督经营者所花费的成本为c；经营者为采取不道德手段而花费的成本为f，包括被所有者发现不道德行为时对经营者的罚金；股东监督经营者的概率为p，p∈[0，1]；经营者采取不道德的概率为q，q∈[0，1]；如果股东实施监督，经营者的不道德行为会被发现，且c

二、股东与经营者行为选择博弈分析

根据以上假设，可以得到股东与经营者在各种策略组合下的收益或损失，如表1所示，每个组合中第一个表达式表示股东收益，第二个表达式表示经营者收益，如果是负值，表示损失值。

表1 博弈收益矩阵

经营者

股东 道德（y） 不道德（n）

监督（j） -c，0 f-c，-f

不监督（h） 0，0 -r，r

在股东与经营者的博弈中，根据假设三，博弈双方同时作出决策，没有时间先后，因此，是一个完全信息静态博弈。

从表1可以看出，假设经营者选择道德（y），那么对于股东来说，最好的策略选择不监督（h），可以省出监督成本c；但当股东选择不监督（h）时，经营者的正确策略是不道德（n），而不是选择道德（y）；如果经营者选择了不道德（n），股东必然会采取一定的措施进行监督（j）；而当股东采取监督（j）时，经营者为了保护自己，必然选择道德（y），如此不断循环。

在经营者与股东的博弈中，经营者分别以概率q*和1-q*随机选择不道德（n）与道德（y），股东分别以概率p*和1-p*随机选择监督（j）与不监督（h）时，双方都不能通过改变策略或概率来改善自己的期望收益，因此构成混合纳什均衡，这也是该博弈唯一的纳什均衡。由表1中的数据可推出股东、经营者混合策略的纳什均衡是：

q*=c/（f+r），p*=r/（f+r）。

即对经营者而言，如果股东实施监督的概率小于p*，经营者的最优选择是不道德；如果股东实施监督的概率大于p*，经营者的最优选择是道德；如果股东实施监督的概率等于p*，经营者可随机选择道德行为或不道德行为。对股东而言，如果经营者不道德行为的概率大于q*，股东的最优选择是监督；如果经营者不道德行为的概率小于q*，股东的最优选择是不监督；如果经营者不道德的概率等于q*，股东可随机地选择监督或不监督。博弈的纳什均衡与不道德收入（r）、不道德成本（f）以及监督成本（c）有关。不道德成本越高，不道德收入越高，经营者不道德的概率越小；而监督成本越高，经营者不道德的概率就越大。为什么不道德收入越高，经营者不道德的概率反而越小呢？因为不道德收入越高，股东监督的概率越大，经营者的不道德行为被发现的风险也就越大，经营者反而不敢作出不道德行为。由此可知，经营者是否作出不道德行为选择，关键还是取决于股东监督的概率p。股东可进行经营者不道德行为成本—收益分析，在企业内部建立一种监督约束机制，以加大经营者的不道德成本f，使经营者的不道德收入r<不道德成本f，从而把经营者的不道德寻利行为转变为道德的寻利行为。即这一监督约束机制应是一个能满足双方要求的折衷，通过这个监督约束机制，使股东与经营者的财务管理目标相一致，从而达到企业价值最大化这一企业终极目标。

三、eva财务管理目标的可行性分析

笔者认为，建立美国斯特恩·斯图尔特咨询公司（stern stewart & co）提出的eva财务管理目标，是解决股东与经营者目标不一致的最佳途径。以盈利为最高目标的股东，终极目标在于用尽可能少的资本投入创造尽可能多的价值。只有这样，才有可能使包括员工和社会各方面在内的利益相关者的权益真正得到保障。而在衡量企业为股东所创造的价值时，看到的不应仅仅是会计利润，还应包括经济附加值（economic value added，eva）。eva是公司营运利润与资本成本的差值，它反映的是经营者为股东创造的财富大小。其计算公式为：

eva=nopat-k×wacc

其中，nopat等于税后净利润加上利息支出部分，反映了企业资产的盈利能力。k是资本投入额，是指企业生产经营实际占用的资本额，既包括债权人投入的资本，也包括股东投入的资本。wacc是加权平均资本成本，以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均，确定总的平均资本成本。

（一）eva考虑了权益资本的机会成本。eva强调对全部成本费用的计量，要求企业经营者无论是使用债务资本还是权益资本，都要充分考虑其成本。权益资本成本不仅包括企业必须付出的现金成本，而且包括机会成本，克服了传统指标对成本计算不全面的缺点，其资本成本率反映了投资者所期望的最低投资回报率。因此，eva被认为是对真正的“经济”利润的评价，eva的增长就意味着企业价值的增长。

（二）eva能使股东财务管理目标与经营者财务管理目标趋于一致。eva考虑了企业的整体利益，克服了所有者和经营者之间的委托矛盾，用eva作为财务管理目标对经营者业绩进行评价，可以使经营者不仅注意提高企业的经济效益绝对值，而且还要注意减低资本成本，加大了经营者不道德行为的成本（f），使经营者冒险的机率大大降低。而且，如果按eva一定比例奖励经营者，可以使对经营者的激励与股东的财产增值相联系，促使经营者与股东的财务管理目标趋于一致，在最大程度上缓解因委托—关系产生的道德风险和逆向选择问题，降低股东的监督成本。使经营者进行不道德行为的概率q降低。同时，为追求更高的eva，经营者必须关注顾客、员工、供应商、债权人、监管机构等企业利益相关人。正如思特恩·斯图尔特公司的高级合伙人贝内特·斯图尔特所说：eva可以让经理人富有，但条件是他们使股东更加富有！eva赋予经营者与股东一样关心企业成功与失败的心态，使所有者和经营者的利益取向趋于一致。

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1.经营风险的概念

所谓的企业经营风险，具体就是指企业作为市场经营的主体，在激烈的市场竞争中，由于原材料、人工成本、生产成本、市场供求等多种不确定因素，而导致的企业利润减少等问题。经营杠杆系数是企业税前利润变动率与销售额变动率之间的一个比值，利用这个比值可以判断企业的利润收益情况。经营风险是贯穿在企业的发展全过程中，是不会彻底消失的，但是，可以进行预先防范。

2.财务风险的概念

企业财务风险是企业在内外财务管理过程中，因为各种不可预见或无法控制的因素，而产生的企业利润降低。企业财务风险产生的主要原因与企业资金结构、财务管理水平、企业内部制度及收益分配制度等密切相关。

3.经营风险与财务风险的关系

经营风险与财务风险之间既有区别，又有联系。企业在实际经营发展过程中，为了确保资金支持，往往会采取债务集资等方式，来扩大企业资本积累，为企业的发展提供充足的现金流。但是，债务资本的增加，就会使企业经营风险加大，一旦资金出现问题，就容易引发经营环节出现重大问题。但是，企业经营风险与财务风险之间，也具有互相促进的作用，良好的企业财务风险管理，将有助于降低企业的经营风险，从而确保企业的经营正常进行，并进一步促进企业财务和效益得到优化。不过，如果企业面临大好的发展机遇，则可以根据企业的承受能力，适当地增加财务风险，以此来降低企业的经营风险。

二、经营风险与财务风险产生的主要因素

1.企业经营管理方面的因素

企业经营风险和财务风险产生的原因很多，其中，最重要的因素是企业经营管理方面的因素。这方面的因素主要有企业管理制度、人员配置与管理情况、产品销售策略等。假如企业内部经营管理制度存在不科学之处，或者存在漏洞，那么，在企业实际经营管理过程中，就会发生经营风险和财务风险；人员配置与管理情况，涵盖的范围比较广泛，其中，关键岗位人员或技术人员流失，对于企业的正常经营影响比较大。如果企业人员配置不合理或者管理部科学，很多人才就会选择离职或跳槽，这将给企业的正常经营发展带来重大的影响。对于生产企业来说，加入车间工人大量离职，企业将面临生产停滞甚至生产瘫痪的问题，其损失也将是不可估量的；产品只有销售出去，才能实现企业的利润，所以，产品销售策略非常关键，好的销售策略将有助于产品在市场上顺畅地销售出去，并在目标消费群体中形成良好的印象。如果销售策略不正确，则产品实际销售情况就不可能达到预期，产品积压不仅导致企业遭受极大的经济损失，也会直接影响销售人员的积极性。

2.企业财务资金管理方面的因素

在企业具体的经营管理中，企业财务资金管理能力与管理水平，将会直接决定财务风险的大小，如果财务风险过大，还会进一步引发企业经营风险。企业财务资金管理分为流动资金管理、回款管理和项目资金管理等。导致财务资金管理出现问题的原因很多，常见的有企业资金管理制度、财会流程、财会人员等。

三、加强对经营风险与财务风险管理与控制的策略

1.经营风险的管理防控策略

为了降低企业的经营风险，必须要对生产经营的各个环节进行严格的管理与控制。首先，企业要建立现代企业管理制度体系，构建适合自身发展的内部控制机制，比如，构建科学的组织机构、合理设置部门与岗位、制定完善的工作流程等，同时，还要健全产品质量管理、财务管理、薪酬管理、营销管理等多个管理体系；其次，逐步健全和完善企业治理结构。市场经验证明，很多企业的失败，主要是因为战略方向管理和监督方面出现失误，因此，在企业的经营发展过程中，必须要依靠董事会进行民主决策，决策依据必须要精准、真实、有力，另外，还要加强人力资源信息管理，为企业正常的生产经营提供人力资源保证。

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财务风险的界定。什么是财务风险：财务风险是风险中最为常见的一种，对财务风险的概念有两种认识：第一种认识，财务风险属经营风险的一种，它不同于一般的经营风险它特指股份制企业在生产经营中的资金运动风险，包括筹资、融资、投资和用资等活动中所面临的各类风险。第二种认识，企业所有的经营风险都可以认为是财务风险，财务风险是经营风险的货币化的表现形态。

财务风险管理的必要性。首先，企业的生产经营活动是一种以盈利为目的的风险活动，风险与收益同在这一规律决定了对财务风险进行管理的必要性。其次，企业财务管理的目标股东财富最大化包含了对风险进行管理的要求。再次，近年来，国内许多大型企业破产倒闭的事实从反面说明了对企业财务风险进行管理的必要性。中国珠海的巨人集团曾经辉煌一时但因投资决策失误被巨额负债拖垮。创维集团总裁黄宏生出道时看好彩电业却因技术落后大亏一本之后又投资于丽音机，却因操之过急几乎血本无归。因此，企业界存在的这种现象说明了无论是百年基业还是后起之秀加强财务风险管理都是刻不容缓的事情。

财务风险的规避。财务风险规避涉及的内容很多，针对不同的风险形式有不同的规避方法本文主要讨论会计责任风险和经营中的财务风险规避问题。

一、会计责任风险的规避

新颁布的会计法不仅强调了单位负责人是本单位会计行为的主体，而且还扩大了单位主要负责人的法律责任。对单位负责人来说如何维护会计资料的真实性、防范可能出现的会计责任风险是至关重要的。从我国现阶段会计信息失真的原因看，既有人为的因素也有会计技术因素的影响，既有单位负责人的因素，也有会计人员自身因素的影响。但在很大程度上是单位负责人为自己的业绩或企业自身的利益，而指使会计机构弄虚作假而致虚假的会计信息给企业带来的。针对上述原因本文认为单位负责人要防范会计责任风险应重视以下几点：第一点，加强单位负责人自身的法律意识，提高其综合素质，这是贯彻执行会计法避免会计责任风险的关键。第二点：设置总会计师岗位充分发挥总会计师在企业中的作用第三点，加强内部会计监督以保证会计信息的真实可靠第四点，提高财会人员的业务素质和职业道德水平。单位负责人必须配备有资格且高素质的财会人员拒绝任何法制观念淡薄职业道德水平低技术不过硬的人员。

二、企业经营中财务风险的规避

这里的生产经营主要是指：企业的生产和营销在企业的生产和营销方面由于市场条件的变化和企业管理方面的问题会在企业财务方面造成风险。生产方面，在通过市场采购生产资料的条件下，机器设备和原材料的供应数量和价格都存在着不确定因素。在营销方面，消费者数量的变化、销售渠道的变化、其他代用品市场供求变化、竞争者情况的变化都会企业产品在销售上出现的风险。企业财务压力的风险贯穿于经营活动中，但并不说明企业束手无策。相反，企业可以通过各种风险经营策略采取主动措施化险为夷，以下重点说明几种风险经营策略。

1、从营销的角度谈风险规避的问题。首先是超前防范经营风险的市场细分策略。其次，是用多角化策略分散风险。再次，用市场营销组合来综合防范风险。市场营销组合分成4类：产品product、价格price、销地place、和促销promotion、简称4p组合。产品策略主要包括：产品组合策略、产品寿命期、经营策略、新产品开发以及产品包装品牌策略等。

2、从生产的角度谈风险规避的问题。这里成本控制是一重要手段，要建立成本分级分口管理的责任制度要处理两个方面的内容：首先，处理企业总部与下属各个生产单位包括车间班级在成本管理中的关系。其次，处理财务部门和其他业务部门在成本管理中的关系形成贯穿企业上下连接整个企业左右的成本控制系统。企业总部负责制订全企业的成本管理制度、成本计划并进行成本目标分解。车间分部成本管理的主要内容是：在车间内组织贯彻企业成本管理制度编制车间分部成本计划把车间分部成本指标、分解给班组组织车间分部成本核算并报告总部，检查分析车间分部成本计划执行情况，督促班组完成成本计划。以上是从纵向落实成本控制，以下是从横向来落实成本控制，财务部门负责全面成本管理，生产计划部门负责分管与产品产量出厂期等有关的成本管理，物资部门负责分管与原材料外购协作件燃料消耗等有关的成本管理，技术工艺部门负责分管与原材料消耗新产品制造和老产品改进以及技术革新技术改造产品设计等有关的成本管理，质量管理部门负责分管与产品质量有关的成本管理，劳动工资部门负责分管与工资劳动定额劳动保护等有关的成本管理，行政管理部门负责分管与行政管理有关的成本管理。

总的说来企业经营的风险可以概括为下列5个方面：第一、市场需求市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小；反之市场对产品的需求波动越大企业经营的风险也越大。第二、产品售价越越稳定，经营风险越小；反之，产品售价波动越大企业经营风险越大。第三、产品成本产品成本是产品收入的抵减，抵减后就得到产品利润产品成本波动大在产品收入不变时产品利润波动也大，经营风险随之增大；反之，产品成本波动小经营风险也小。第四、调整价格的能力。企业在经营中经常会发生投入资源价格上升的情况，当产品成本变动时如果企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之企业如果缺乏这种调整能力那么经营风险也大。第五、固定成本的比重，在企业的全部成本当中固定成本比重较大时单位产品分摊的固定成本便大；当产品销售量变动时单位产品固定成本随之变化引起单位产品变化也会比较大从而导致利润的变化比较大，这样经营风险也比较大；反之，在企业的全部成本中固定成本比重较小时，单位产品成本中单位固定成本所占的比例也比较小；当产品销售量变动时，产品的产量相应的变动单位产品固定成本也相应的变动；但由于它占的比例比较小所引起单位总成本的变化也比较小从而利润变化也小于是经营风险也比较小。

结论

风险的规避是决定企业成功与否的关键因素之一，所以使财务风险管理提上议程，相信随着我们对财务风险越来越重视，我们有能力把风险降到最低，从而有助于企业的稳定、健康发展。

参考文献

[1]王海翔．论企业财务风险及其控制．首都经济贸易大学．2005.32～34

[2]单静．财务风险预警研究.东北林业大学．2005.74～75

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负债经营是企业通过合法途径，在拥有权益资本的基础上，有偿利用债务资本来进行生产经营和管理，借助财务杠杆的作用，最大限度地提高资金的使用效率，充分发挥负债的增值功能，以获取利润的活动。负债经营的内涵从资本经营的角度来看，由于资金投入量大占用资金时间长等特点，在房地产开发企业很大程度上得益于负债经营这种经营方式。对于债权人来说，债务是借出资本，可以作为资本经营，还可以得到利息报酬；对于作为债务人的房地产企业来说，债务是一种借入资本，通过它进行房地产经营，这种经营方式就是负债经营。但是，负债经营是一把“双刃剑”，在运用债务进行经营的同时，也存在着很多的问题。

一、房地产开发企业负债经营现状

据国家统计局公布的数据显示，2009年至2011年全国房地产开发企业本年资金来源如表1所示。

从表1可以看出，2009—2011年，随着国家对房地产业的宏观调控，房地产开发企业的自筹资金有所增加，但是负债占总资金的比重分别为68.66%、63.16%、59.05%。

2012年一季度全国房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2％，其中，国内贷款4319亿元，同比增长12.6％；利用外资112亿元，同比下降22.4％；自筹资金8910亿元，同比增长25.0％；其他资金7506亿元，同比下降8.0％。在其他资金中，定金及预收款4380亿元，同比下降9.2％；个人按揭贷款1963亿元，同比下降5.5％。负债占总资金的比重为57.2%。由此可见，房地产企业的资产负债率虽比前几年有所下降，仍是房地产企业普遍采用的重要的经营方式。

二、房地产开发企业负债经营中存在的问题

负债经营模式已成为房地产企业目前重要的经营战略。但企业不能盲目采用这一经营方式，因为负债经营的利益与风险并存。合理的举债能力为企业带来财务杠杆利益，但举债不当，将使企业蒙受损失，陷入债务危机。

1、负债经营会加大房地产开发企业风险

从理论上来讲，企业经营风险和财务风险构成了企业经营的总风险。如果企业仅仅采用自有资金进行经营，则它只会面临经营风险，如果采取负债经营，它就必须要既承担经营风险又承担财务风险，而且负债比例越高，风险就会越大，这主要是因为负债具有需要按期还本付息的特性，如果企业没有获得预期的收益率，甚至低于借款利率，这一方面会使企业的权益资金收益率下降，另一方面还使其企业无力支付到期本息，这时债权人就可能会强制企业破产，负债越多，则企业面临这种可能性就越大。另外，由于债务是具有成本的，这会使企业的经营成本增加，导致企业保本销售量增加，从而减弱了企业的抗风险能力，因此，负债经营不仅会使企业的财务风险增加还会使企业的经营风险增加。

2、房地产开发企业的资本结构不合理

权衡负债经营的利弊，为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，企业应根据自身企业的经营特点确定适合自己的负债比率。据有关数据显示，目前我国房地产企业资产负债率普遍过高，有些在70%左右，有的甚至达到80%以上。据财经日报在《2011年资产负债率前25的房地产公司》中报道，25家房地产公司中，资产负债率最低的为中华企业78.12%，中关村78.15%；最高的为高新发展95.2%，园城109.95%。数据显示，房地产开发企业资产负债率过高，资本结构不合理，面临着很大的财务风险。

3、房地产开发企业负债结构不合理

负债结构是指企业负债数量的比例关系，各种负债业务（如吸收存款、借款、发行证券等）之间的结构。其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此，负债结构问题，实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。在企业的负债总额一定的情况下，究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债。我国资本市场的现状，决定了企业的融资环境，影响着企业的负债结构。很多企业在发展过程中都会进行负债经营，但是仅仅考虑资产负债还远远不够，更要关注负债结构，尤其是要注重短、长期债务的构成，这样才能既发挥债务的最大经济效用，又能归避短期不能支付的风险。如果负债资金内部结构不合理，同样也会引发财务危机。企业长短期负债的风险不同，并且它们的盈利能力也各不相同。这就要求在进行企业负债结构管理时，对其盈利能力与风险进行权衡与选择。以确定企业既能使风险最小，又能使企业盈利能力提高的负债结构。

三、房地产开发企业负债经营存在问题的治理措施

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1966年，美国哈佛大学教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技术差距”理论，在《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中提出产品生命周期理论［1］。产品生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。在引入阶段，新产品被投放到市场中，此时市场上的产品差异小，消费者对产品缺乏了解，除了少数追求新奇的顾客外，几乎无人购买该产品。因为买家的迟疑，其销售额增长缓慢。当产品逐渐被消费者与市场接受，在市场上站住脚并且占有一定市场份额时，消费者将大量涌入该产品市场，产品开始进入成长阶段，这一阶段的销售额增长迅速。当市场有效需求和供应基本平衡，销售额的增长会放缓，产品进入成熟阶段。此时，产品生产规模扩大，变为大批量生产，市场销售量趋于稳定。当消费者的消费习惯发生改变或是随着科学技术的发展市场上出现新的替代品时，产品进入了衰退阶段。市场上已经老化了的产品因为不能适应市场需求，而被市场上其他具有更好性能以及更低价格的新产品替代。进入衰退阶段的产品销售量逐步减少，销售额会持续下降，直到该产品完全撤出市场。

(二)财务风险与经营风险反向搭配原理

财务风险与经营风险反向搭配原理，是指企业应根据产品或企业的不同发展阶段所面对的不同经营风险，制定出具有与经营风险大小相反的财务风险战略。企业或产品特定发展阶段制定的经营战略决定了经营风险的大小，而企业的资本结构则决定了财务风险的大小，企业的总风险由财务风险与经营风险共同决定。从逻辑上看，财务风险与经营风险的搭配方式可分为四种类型:高财务风险与高经营风险搭配，低财务风险与低经营风险搭配，高财务风险与低经营风险搭配，低财务风险与高经营风险搭配。但在现实情况中，有两种是无法实现的，即高财务风险与高经营风险的搭配，以及低财务风险与低经营风险的搭配。分析财务风险与经营风险搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一种筹资方式，对投资人与企业而言，它所带来的财务风险是不同的。就企业筹集权益资金而言，由于法律上企业没有必须偿还权益投资的义务，并且在股利分配上可以根据企业经营状况以及现金流量制定股利分配政策，给股东的分红可以酌情考虑有无以及多寡，权益筹资方式具有很大的弹性，因此，对企业来说风险小，而对投资人来说风险大。企业在筹集债务资金后，经营状况无论好坏以及现金流量多少，都必须按合同约定偿还债务本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏弹性，因此，债务筹资方式对于企业来说风险大，而对于债权人来说风险小。1．无法实现的风险搭配方式。一是高财务风险与高经营风险搭配。这种搭配方式的总体风险很高。对于风险投资者来说，在这种搭配方式的基础上，他们需要投入的权益资本很小，若是成功则投资回报率会非常高;如果投资失败，他们损失的也只是投入的很小的权益资本。同时，在计算过投资项目失败的概率后，风险投资者会通过一系列的风险投资组合来分散自己的风险，因此个别投资项目失败的后果仍然是在他们可以承受的范围内。但这种风险搭配方式吸引风险投资者的前提是企业能够找到债权人获取债务资金。而这种搭配并不符合债权人的要求。因为对于债权人而言，投入大部分资金到具有高经营风险的企业，投资成功也只是得到以固定利息为基础的有限回报，而权益投资人则获得剩余大部分的收益;如果失败，他们将无法收回本金。也就是说，债权人以很少的回报承担了很大的风险。因此，这种搭配在现实状况中会因找不到债权人而无法实现。二是低财务风险与低经营风险搭配。这种搭配方式的总体风险很低。采用这种搭配的企业会拥有稳定的现金流，并且债务不多，因此在偿还债务方面有着较好的保障，是符合债权人要求的，但是并不符合权益投资人的期望。对于权益投资人来说，低经营风险意味着较低的投资资本报酬率，低财务风险则反映了企业的财务杠杆也较低，自然权益投资人所能得到的权益报酬率也不会高。更关键的问题在于，只要改变企业的财务战略，而不需要投入大量成本并承担较大的风险来改变其经营战略，就可以增加企业的价值。绝大部分成功的收购都以这种企业为对象，因此，这种资本结构的企业会吸引许多的收购者。为了避免被收购的下场，明智的管理者是不采用这种风险搭配的。因此，低财务风险与低经营风险搭配，实际上是无法实现的。2．可行的风险搭配方式。一是高财务风险与低经营风险搭配。这种搭配方式的总体风险中等。对于权益投资人而言，较高的经营风险，也意味着较高的预期报酬，因此这种搭配方式符合他们的要求。权益资本通常来源于专业的投资机构，他们专门从事高风险投资，通过一系列的投资组合分散风险，从而在总体上获得很高的回报，因此他们并不介意个别项目的失败。对于债权人来说，这种资本结构是可以接受的，债务在不超过清算资产价值的范围内，债权人会适当地投入资金。因此，高财务风险与低经营风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。从企业角度而言，经营风险高的企业现金流量不稳定，鉴于权益筹资具有偿还弹性，因而企业相较债务资本来说更愿意使用权益资本。这种搭配方式是同时符合股东与债权人期望的现实搭配。二是低财务风险与高经营风险搭配。这种搭配方式的总体风险中等。对于债权人而言，经营风险低的企业，经营现金流入稳定，企业无法偿还债务的风险较小，债权人愿意为其提供较多的贷款。对于权益投资人来说企业的经营风险低，如果不利用财务杠杆来提高企业的财务风险，总体的回报率会很低。但提高财务风险可以提高财务权益报酬率，因此权益投资人愿意投入资金来提高企业的负债权益比例，因此这种风险搭配是既符合债权人要求也符合股东期望的现实搭配。综上所述，在制定资本结构时，财务风险与经营风险反向搭配是必须遵守的一项战略性原则。这两种风险只有反向搭配才是合理的，可以实现的。

二产品生命周期各阶段的具体战略

(一)引入阶段的经营风险与财务战略

1．经营风险。尽管引入阶段的产品设计新颖，但是质量需要提高，特别是可靠性。市场上刚出现的新产品，前景通常具有很大的不确定性，但同时也具有竞争对手很少的优势。生产者为了促进消费者购买，扩大销路，不得不投入大量的促销费用，对产品进行宣传和推广［2］。由此导致这一阶段产品营销成本高，广告费用大。另外，由于生产技术方面的限制，该阶段产品生产批量小，产能过剩，生产成本高，产品销售价格偏高，导致用户很少，通常只有高收入用户会尝试新的产品。产品的独特性和客户的高收入使得价格弹性较小，可以采用高价格、高毛利的政策，但是销量小使得净利润较低。这一阶段企业应着力于扩大市场份额，争取在市场中站稳脚跟，企业应当采用将投资主要用于研究与开发和技术改进，从而提高产品质量。2．财务战略。产品能否成功开发出来，开发成功的产品是否能为消费所接受，为消费者所接受的产品又是否能够达到规模生产，能够进行大规模生产的产品是否可以获得相应的市场份额，等等。这一系列的不确定性都导致了引入阶段具有非常高的经营风险。通常，新产品市场命运只有两种结果:成功或失败。成功的新产品将进入成长阶段，而失败的新产品则无法收回前期研究开发、市场开发和设备投资成本。“该期间企业财务管理人员必须做好两种准备:一是产品可能失败即不被市场接受;二是产品成功后对设备、材料、人力等经济资源需求急增，导致对资金需求的巨大增长。”［3］鉴于引入阶段的高经营风险，按照经营风险和财务风险的反向搭配原理，此时应采用低财务风险的资本结构以及低财务风险的财务战略。产品生命周期的引入阶段是具有最高的经营风险的阶段。新产品是否有销路，是否被既定消费者所接受，如果受到发展和成本的制约，市场能否扩大到足够的规模，如果所有这些方面都没有问题，企业能否获得足够的市场份额来判断其在行业中的地位，以上这些都是复杂的风险。经营风险高意味着这一时期所能容忍的财务风险比较低，因此在融资方面权益融资是最合适的。但是，即便是这种权益投资也不可能吸引到所有能够接受高风险的潜在投资者。这些风险投资者通常期望得到高回报，这种高回报将以资本利得的形式分配给投资者［4］。因为在引入阶段，企业所具有的负的现金流量使得股利的支付成为不可能。资本利得的优势获得了这种追求高风险高回报的风险资本投资者的关注。在企业获得正的现金流并开始支付股利之前，支付股利会限制企业的发展以及风险投资者们取得的资本利得的大小，因此，无论是企业本身或是投资者都不希望受到支付股利的限制。要实现风险投资者所要求的资本利得，让企业认为产品在发挥作用并且它的市场潜能使得投资在财务上更有吸引力，就需要在这些权益的价值增加时寻找购买者。对风险投资者而言，最具有吸引力的途径是企业在股票交易所公开发行，企业可以在这一阶段公开发行股票而不分配股利。

(二)成长阶段的经营风险与财务战略

1．经营风险。成长阶段的标志是产品销量持续增加，产品的销费群体已经扩大。此时消费者会接受质量不同的产品，换言之这个阶段的消费者对产品的质量要求不高。生产产品的各个厂家之间在技术和性能方面具有较大的差异。企业为扩大市场占有率会增加产品的促销与宣传费用，因而广告费用较高，但分担在每单位销售收入上的广告费用在下降。此时的需求大于供给，生产能力不足，需要转向大批量生产，并建立批发分销渠道。由于市场扩大，涌入大量竞争者，企业之间的竞争变为人才与资源的争夺，同时会出现意外事件如兼并与并购等，引起市场动荡。由于需求大于供给，产品价格达到最高，单位产品净利润也最高。在这一阶段企业应着力于追求最大的市场份额，并维持到成熟阶段的到来。如果在成熟阶段到来时只获得了一个较小的市场份额，则投资于前期开拓市场方面的资金很难得到补偿。企业对处于成长阶段的产品应采取的主要战略是市场营销，对企业而言，这是改变质量形象和价格形象的好时机，企业应努力提高产品质量，增加产品特色，提高知名度，同时明确真正的目标市场，努力扩大市场占有率，挖掘潜在市场。这一阶段的经营风险有所下降，主要是产品本身的不确定性相对引入阶段而言降低了。但是，由于市场竞争激烈程度的增加，以及市场的不确定性增加，经营风险依然维持在较高的水平。产品市场份额的多寡以及该份额能否保持到成熟阶段，决定了此时经营风险的大小。2．财务战略。鉴于成长阶段较高的经营风险，选择的财务战略理应具有较低风险。一旦新产品或服务成功地进入市场，销售数量就开始快速增长。这不仅代表产品整体业务风险降低，而且表明需要调整企业的战略。这一阶段的竞争策略应重点强调营销活动，以确保产品销售增长令人满意，并且能够增加企业市场份额和扩大销售量。这都表明，经营风险尽管比引入阶段降低了，但在销售额快速增长的阶段仍然很高。“在融资决策时，仍需考虑财务风险，采用合理的资本结构，避免盲目举债，过分投资，加剧经营风险和财务风险”。［5］因此要控制资金来源财务风险，需要继续使用权益融资。对于最初的风险投资者，通常希望进行投资组合获得比这一阶段更高的回报率，此时，他们的退出是符合各方利益的。由于企业的总风险在从启动到增长的过程中降低了，新的资本回报也必然降低。相应地，原来的风险投资者们可能对未来的融资不感兴趣，因为他们必须支付越来越高的价格。风险投资者要实现他们的利得并将收益投入到更高风险的投资中。这意味着需要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资者和提供高速增长阶段所需的资金。这一阶段，由于风险投资者的退出，需要寻找新的权益投资人。一种办法是通过私募解决，寻找新的投资主体，他们不仅准备收购股份，而且准备为高成长阶段提供充足的资金。另一种办法是公开募集权益资金，但这要受到诸多法律限制。更具吸引力的做法是让股票公开上市。由于企业在产品的成长阶段仍需要大量的资本投入，此时应采用低股利政策。对于企业而言，合适的融资方式依然是公开发行股票。而新的权益投资者主要是被企业未来的经济增长前景所吸引。在企业股票的高市盈率中，已经反映了这种增长前景。在计算当前股价时，用收益乘以现有的每股盈余。意味着企业在发展阶段的每股盈余必须有实质性的增长，这一目标应当通过在快速增长的市场中赢得统治地位来实现。在成长阶段，企业需要采用大规模追加投资的财务战略。无论是为扩大市场份额而投资于市场营销活动还是为转向产品的大批量生产而投资于设备与技术，都需要企业追加投资，因而需要产品带来相对于引入阶段更多的现金流。大规模的追加投资限制了成长阶段股利的分配，但新的权益投资者不会在意这一阶段的低股利政策，因为他们所关注的是企业未来的经济增长前景。在产品生命周期的最初两个阶段中，企业拥有主要发展机会来发展其实质性的竞争优势，并将在以后的、现金流量为正的、成熟的阶段中发挥这些优势。

(三)成熟阶段的经营风险与财务战略

1．经营风险。竞争者之间出现激烈的价格竞争，标志着成熟阶段的开始，尽管这一阶段的产品市场巨大，但市场已经基本饱和，产品已被大多数的消费者所接受，市场需求量渐趋饱和，新的消费者群体逐渐减少，主要依靠原有的消费者的重复购买支撑，销售量基本稳定。产品逐步标准化，差异变得不明显，技术和质量改进缓慢。生产稳定，局部生产能力过剩。由于竞争激烈，产品价格开始下降，毛利率和净利润同时都下降。“此时，应进一步完善产品质量的控制制度，严格产品成本控制标准，保证产品在质量和成本上的竞争优势。”［6］企业在此期间应集中改善产品质量，利用规模效益降低产品成本，并根据市场需求设计和生产能够满足消费者需要的新产品，开创新市场，在价格方面应实行优惠，运用多种定价技巧，以保持原有市场和吸引新的细分市场。经营重点放在保护市场和开拓新市场上，“对于成熟市场来说，不是量的增加而是量的保持，维持客户关系远比宣传作用大”［7］。由于整个行业销售额达到整个产品生命周期中最大的规模，并且保持在一个较为稳定的水平，企业如果想要扩大市场份额，会遇到其他竞争企业的顽强抵抗，并引发价格竞争。此时扩大市场份额已经变得很困难，在这方面投入资金已经没有必要，“过分的宣传只会徒增成本、降低利润”［8］，企业经营的着重点应在于保持市场份额的同时提高投资报酬率。企业的经营风险与产品处于成长阶段时相比，已进一步降低到中等水平。因为引入阶段和成长阶段的高风险因素已经消失，市场份额、销售额以及盈利能力都处于比较稳定的水平，现金流量额也相对容易预测。经营风险主要决定于稳定的销售额能够持续的时间的长短，以及总盈利水平的高低。2．财务战略。与低经营风险相适应，企业可以采用较高财务风险的财务战略，引入债务融资，此时的现金流和使用债务资金的能力在再投资的过程中变得非常重要。其原因在于:引入债务融资会令财务风险增大，这是因为企业需要获得大量现金净流量来偿还债务。但对于债权人而言，低经营风险的企业具有稳定的经营现金流入，可以为偿债以及支付利息提供保障，因此，债权人愿意提供债权资金。同时，权益投资者要求企业支付更高的股利。提高股息率是必要的，因为此时的经济增长前景远不如生命周期的引入阶段。低增长前景主要体现在较低的市盈率上，从而股票价格降低。市盈率倍数的降低是由于每股收益保持在一个较高的水平并且有所增加。从而导致一个最终的结果，即更稳定的股票价格。此时与引入阶段通过以资本利得的形式回报给投资者不同，更多的投资回报来源于股利分配。因此，股利支付率和当前新的每股收益同比例增加，从而显著增加了股利支付［9］。

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一、财务风险的概述和基本类型

(一)财务风险的概念

财务风险是企业经营风险的集中体现，一般是因为企业内部结构分配不合理、融资不恰当而导致公司有很大的几率会还不起债务，最终达不到投资者预先计算的收益所承担的风险。财务风险有深义和浅义之分，其浅义，顾名思义就是表面意思，即指由于风险造成损失的可能性。日本学者龟井利明认为，风险具有双重含义，它不单单是指损失的几率性，还包括由于风险可能会带来盈利的几率。这种观点则从广义的角度诠释了风险不一定就会带来损失，还可能带来盈利，一方面它可能会给企业带来勇于挑战的活力，另一方面可能会对其财务带来负面的影响。

(二)财务风险的基本类型

1.筹资风险。筹资活动是企业生产经营活动的起点。在基金市场的供需变化下，企业筹备集中资金后财务可能会发生不同的状况，就会引起一时无法应对的风险，叫作筹资风险。2.投资风险。投资是企业在社会中成为佼佼者的必然手段，但是投资恰当与否，直接影响企业的成长。如果投资策略或投资方式恰当，企业会盈利，若不恰当，企业会有很大的困难甚至面临破产，投资风险的成因较为复杂，一般包括证券投资和直接投资两种类型。3.经营风险。经营风险是指企业在经营决策过程中由于对市场行情的判断失误或对企业战略发展目标的误判，导致企业盈利水平下降。一般来说，经营风险主要出现在采购环节、业务管理环节、市场定位和人力资源管理环节之中，经营风险的出现往往会伴随着其他财务风险，对企业的发展造成较为严重的影响。经营风险分为非财务风险和财务风险，非财务风险包括生产风险和产品风险。

二、企业财务风险存在的问题分析

(一)宏观经济环境复杂多变

不管从长期还是短期来看，宏观经济环境都从根本上制约着公司的生存和发展。经济运行周期的变动以及政策方面的不断调整，还有物价水平的高低起伏都影响着公司的经济效益。财务风险随着宏观经济运行的良好，企业总体盈利水平的提高而降低；反之，如若企业运营的形势大不如前，财务出现风险的可能性也会随之变大，企业的前途将会受到威胁。因此，国家以及社会的稍微波动都会涉及到企业的资金持有成本的变化。关注利率政策的变化是对财务风险管理的一项重要工作，能够降低外部因素带来的财务危机问题。

(二)企业内部财务关系混乱

企业财务关系的稳定性是企业开展财务管理的基础保障。企业欠债过于严重，会导致企业对资本控制的效用性降低，对资金周转带来不利影响，甚至会导致资金链脱节，引发严重的财务风险问题。企业内部财务职权不明，分工管理混乱，在资金的管理上权责制度不明确，从而造成了资金的浪费与流失，资金的安全没有保障。同时，也因为企业融资决策的失误而使负债过多，让企业财务不堪重负，这便是导致大多数企业发生财务管理失效的主要因素。

(三)财务人员缺乏风险意识

目前，很多企业管理层对财务风险控制的认识不足，导致企业在经营生产过程中疏于风险预测和风险控制。加之企业内部责权不明，财务关系混乱，对财务风险缺乏足够了解，风险应对防范意识不强是许多企业经营者和管理者出现的大多数问题，这些因素共同加大了财务风险出现的可能性。在很多企业的案例中，绝大部分管理人员风险意识淡薄，缺乏及时的风险应对性，使企业的生产经营处于危险地带。在还没有对客户的信用及财务了解清楚之前，就盲目赊销，冒着风险扩大市场占有率，最后很多客户的欠款无法收回，导致企业陷入资金困难之中，使后续的投资项目无法正常运转，资金流通无法正常运行，给企业带来巨大的财务风险。因此，企业管理层应对财务风险保持高度的警觉，加强企业内部财务风险控制力度，使财务风险降至最低。

(四)财务管理决策缺乏科学性

财务风险的出现与公司管理层缺乏风险管理意识有着一定关系，由于缺乏对财务风险要素的科学预见性，导致在制定投资决策时经常出现失误，进而引发财务风险。科学的管理决策是保证财务正常运行的提前。目前，很多企业内部的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，这种盲目地凭借经验和主观的不科学合理的判断给企业财务作出的一系列决策造成严重的偏差和脱轨，继而企业所面临的财务威胁接踵而至，一环紧扣一环，最终使企业的投资项目达不到预期的效果，影响下一步的生产经营管理。

三、解决企业财务风险问题的对策

(一)提高财务管理系统对外部环境的应变能力

面对复杂的外部环境，企业必须能够对外部经营风险因素进行准确识别，对财务风险进行识别之后要想有效地控制，促进企业的可持续发展，必须建立科学有效的财务风险控制机制，采取合理可行的风险防范与控制措施，尽最大可能降低财务风险的负面影响。

(二)理顺内部各种财务关系

财务风险管理的关键在于对风险因素进行准确的预测和管理，首先就要理顺企业内部的财务关系，明确各部门的权利与职责，各司其责，缩小财务风险的影响范围，降低财务风险的负面影响程度，尽可能地为企业争取经济利润。如果财务关系混乱很有可能会加重财务风险。企业管理者应根据企业的实际经营情况对财务结构进行优化，并采取组合策略针对风险的不同成因采取针对性的措施，从而降低风险。同时也要明确企业内部各经营单位之间及其与企业财务部门的关系，而在利益分配方面应做到公平公正公开，兼顾各方面的利益，促进企业良好内部控制环境的形成。

(三)提高财务管理人员水平和会计信息质量

财务风险无处不在，为了有效降低发生风险的可能性，企业应大力培养并加强财务人员面对危险的应对意识和对威胁的科学准确的判断力，使财务管理人员准确、及时地发现和预估潜在的财务风险，在此基础上，财务的风险评估离不开会计准确、及时、全面的技术支持，因此，企业还应该提高会计获取信息的能力的培养。降低财务风险离不开每一个环节的正确、有价值的判断。

(四)提高财务决策的科学水平

提升财务管理制度的科学性和合理性，从制度上为风险管理提供必要的保障，进而扩宽企业对其他方面的经营。正确的财务决策会促使财务管理工作的成功，错误的财务决策必然使财务管理工作失败，它们之间息息相关，经验决策和主观决策会大大增加财务管理决策的失误性，必须防止经验和主观思想的扩大。为了能够有效地防范财务风险，必须通过优化财务风险管理制度，对各种方案制定相适应的决策，同时利用多种方法来防范和规避财务风险，具体包括分散法、回避法和转移法等。

四、结束语

现代经济环境日趋复杂，风险无处不在，使很多企业逐渐意识到增强自身财务风险管理的重要性和紧迫性。建立科学合理的财务风险管理体系，提升内部财务风险防范意识，保障企业文化与内控环境建设，通过全面、有效的措施来加强财务管理力度，从而更好地推动企业的经营和生产活动的顺利开展。

[参考文献]

[1]陈淑兰.防范和化解医院财务风险[J].企业导报，2015

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财务风险的存在,无疑会对企业生产经营产生重大影响。以财务决策为例,企业的财务决策几乎都是在风险和不确定性的情况下做出的,离开了风险,就无法正确评价企业报酬的高低。因此,对财务风险成因及其防范进行研究,以求降低风险、提高效益,具有十分重要的意义。

一、企业财务风险的基本特征

1、资产负债率呈现上升趋势。

对一个经营正常,投入与产出有一个合理的回报比率的企业,资产负债率略高,虽然有一定的财务风险,但只是潜在的风险,并不可怕。但对于一个长期亏损的企业,完全依靠扩大借贷规模解决持续经营问题,其资产负债率必然居高不下,并呈现不断上升的趋势,财务风险不断积累和显现。

2、流动资金周转速度持续下降。

短线资金来源,一般是指银行短期借款,用短线资金作为投资的资金来源 ,是市场经济条件下负债经营的一种形式,也是当前企业发展经济的主要路子,但如果把握不好“度”和“量”的关系投资回报率低于借款利率,财务风险也就会应运而生,并“水涨船高”。

3、资产结构比例失调,不良资产份额过多。

其是指企业的固定资产、流动资产、无形资产、递延资产等资产,在正常的生产经营中,有一个比较合理的结构比例。但当生产经营不正常时,财务风险积累到一定程度,资产结构比例必然失调。企业原有的个别资产,如长期无法回收的帐款、积压的存货、长期未回收的对外投资、长期未使用的生产设备、不按规定形成的无形资产及递延资产等,逐步转化为不良资产,这也是财务风险的一种表现特点。

二、企业财务风险的成因

1、借入资金的风险。

借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额,如果借入资金不能产生效益,导致企业不能按期还本付息,就会使企业付出更高的经济和社会代价。因此,借款筹资的风险,表现为企业能否及时足额地还本付息。

2、利率风险。

同样负债规模的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用支出就越多,企业破产危险的可能性也随之增大。同时,利息率对股东收益的变动幅度也大有影响,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。

3、投资风险。

企业对内投资的目的主要是为生产经营提供必要的物质条件,以谋取经营收益,但由于外部经济环境和企业内部经营等情况的变化,其经营收益往往会波动起伏,从而造成经营风险。经营收益波动的幅度和可能性越大,经营风险便越高,反之经营风险则越低。投资项目并不都能产生预期收益,从而引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确定性,企业直接对外投资遭受风险的大小主要取决于被投资企业的经营状况和财务状况,被投资企业的经营风险与筹资风险共同影响到企业直接投资的风险,故在被投资企业经营风险或总风险已知的情况下,可近似地将其作为本企业直接投资风险。

4、资金回收风险。

在目前大部分工业产品供大于求的形势下,采用分期收款方式的赊销政策作为吸引客户、扩大销售的一种手段,被越来越多的生产厂家所采用。这些优惠政策在大多数情况下,都能起到较好的促销作用,充分挖掘和利用了企业的现有生产能力,扩大了销售量,增加了产品的市场份额,提高了企业的市场竞争力,增加了企业的利润。但是在带来这些利益的同时,也存在着诸多的问题和隐患,发生相应的应收账款管理成本。

5、负债清偿风险。

超越适度负债(即资产负债率超越临界线)经营所面临到期债务清偿的风险。此类风险,虽然属债务清理性质,不能直接肯定其就是企业的经济损失,但问题一旦出现,热必导致企业某一经营期间现金流出量的增加,加大企业资金周转难度,如不能及时解决,轻则影响企业信誉,重则危及企业生存,是当前国有企业防范和化解财务风险工作的重点。

三 加强财务风险管理 ,降低风险对策

1、分散风险法。

企业可通过联营、多方位、多元化经营来分散市场竞争的风险。具体来说,企业可通过与其他企业联营,利益共享、风险分担; 或者可以多投资一些不相关的项目,多生产经营一些利润独立或不完全相关的商品,使高利和低利项目,旺季和淡季,畅销商品和滞销商品,在时间上、数量上互相补充或抵消,以便降低风险。 这种多角化经营可以提高市场竞争能力和结构应变能力,增加灵活性和稳定性,尽可能避免在市场结构性不景气时,因主营品被淘汰而使企业面临巨大的风险,从而达到化解风险的目的。

2、拓展财务理论研究范围。

财务风险是现代企业财务理论的一个重要内容,它贯穿于筹资、融资、投资等财务活动和财务关系始终。它在财务的筹资决策、投资决策、股利决策、资本决策四大决策领域中居于中心地位。所以,应尽快拓展财务理论研究范围,建立现代企业财务风险理论体系,促使企业确立财务风险观念,增强财务风险意识,进而指导财务风险防范,营造企业理财新理念。

3、加速企业优质资产的重组进程,发挥企业优质资产的生产力。

将亏损企业改革中因停产、关闭而停止使用的资产和设备,投入到同类生产性质的企业中去,扩大重组后企业的生产能力,培育成为新的经济增长点,增加化解财务风险的资金来源。另外,强化企业闲置和不良资产的处理力度,加快闲置和不良资产的变现,将变现的资金用于化解企业的财务风险。同时加速房产土地办证的进程,实行抵押措款 ,增加企业的现金流入量。

4 树立风险意识,建立有效的风险防范处理机制。

具体方法主要有:一是坚持谨慎性原则。建立风险基金。即在损失发生以前以预提方式建立用于防范风险损失的专项准备金。如产品制造业可按一定规定和标准计提坏账准备金、商业流通企业计提商品削价准备金,用以弥补风险损失。5 建立企业资金使用效益监督制度。

有关部门应定期对资产管理比率进行考核。同时,加强流动资金的投放和管理,提高流动资产的周转率,进而提高企业的变现能力。增加企业的短期偿债能力。另外。还要盘活存量资产。加快闲置设备的处理。将收回的资金偿还债务。

企业在进行生产活动是,财务风险是很难避免的,企业只有加强自身的管理,重视在发展过程中的不完善管理措施。不断提高管理制定,才在经济全球化的市场竞争中取得发展。

参考文献:

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导言

在竞争日益激烈的今天，企业作为自主的经济实体，不断追求自身的利益最大化。从已有的文献看，学者们从公司治理的不同角度去分析公司治理与公司绩效之间的关系，并通过实证方法得出公司治理结构对企业绩效有显著影响的结论。学者们更多地讨论经营行为对企业绩效的影响，而很少关注经营行为对企业风险的所产生的风险很少探讨。现实中企业最关心的可能是如何创作利润和价值，而忽视了随之而来的企业风险。经济环境的不确定性日益加剧，风险和利益是不可分的，如果企业偏重绩效，而对于不能很好处理好各种风险，企业有可能遭受损失，甚至面临破产危险。由此可见企业风险管理对公司来说是至关重要的。

1.国外文献

1.1 股权结构与公司风险

LaPorta（1999）指出许多上市公司里，公司治理已不是管理者伤害股东利益的问题了，而是大股东侵占上市公司和上市公司和小股东利益问题。他认为控股股东的利益和外部小股东的利益常常不一致，两者之间甚至存在着严重的利益冲突，在缺乏外部控制的威胁的情况下，控股股东可能以其他股东利益为代价来追求自身利益，从而使企业增加了财务和经营风险。Faccio（2001）从股利理论出发，研究了控股股东和小股东之间利益冲突对公司才公司财务状况的影响问题。通过实证分析的结果表明，许多控股股东股利政策来掠夺小股东的利益，他们通过投资那些产生负收益的项目来榨取高额的控股收益。而这些无效率的项目堆积成了大量的无法收回的债务，严重增加了企业的财务风险。而这些问题产生的根源是控股权过度集中。

1.2 董事会特征与企业风险

董事长与总经理二职合一会影响董事会的独立性，从而使得不称职的总经理难以被更换而这样显然会降低企业经营效率，增加企业财务风险。Daliy和Dalton（1993）研究表明，当董事会中外部比例增加时股东和董事会的利益协调更容易进行，就能保证股东利益得到足够的尊重进而能降低企业风险。

对于公众公司董事长和总经理都是有一个人有一人兼任的，显然有很多缺陷：首先，这会影响董事会的独立性，从而是的不称职的总经理难以被更换，而降低企业的经营效率，改善公司的经营管理。

1.3 高管特征与企业风险

关于高管激励作用西方研究几乎一致发现高管报酬与企业业绩之间存在着明显的正相关关系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。关于高管激励与公司风险之间相关性实证检验却始终没获得一致结论。Lamber和Lacker（1987）发现二者之间确实如理论所论证的那样，存在显著的负相关关系。Mengistae和xu（2004）利用国有企业的样本也发现报酬业绩敏感度的确如理论所言，风险之间存在着显著负相关关系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的结论则恰恰相反，他们发现风险和对高管的激励之间存在显著的正相关关系，风险越大，给予高管的激励也随之增加。

2.国内文献

于东智（2001）对923家上市公司1999年的相关文献综述数据为总体研究样本，研究股权结构治理效率与公司绩效的关系，其研究发现股权集中度与上市公司规模正相关，与股票风险负相关，但都不具有统计上的显著性。当存在其他的控制变量时，股权集中度与会计利润率之间的联系并不显著。我国的股权集中度指标反映的是国家股与法人股（国有成分占优势地位）的集中程度，研究的结果再一次表明，股权结构并不利于公司绩效的提高，通过转换大股东身份和适度地减持国有股比例将对公司绩效的提高乃至市场体系的完善产生巨大的推动作用。

姜秀华和孙铮（2001）、姜国华和王汉生（2004）等通过建立财务预测模型分析上市公司陷入财务困境的原因，发现确实存在部分股权结构因素对公司财务风险有显著影响。得出主要结论：弱化的公司治理容易增加企业财务风险并引发公司财务困境；第一大股东持股比例显著地影响公司陷入财务困境的可能性；管理层的持股比例也对公司财务风险有影响作用等。

总之，股权制衡水平是股权结构的一个重要指标，对公司治理和经营的诸多方面都会产生深刻影响，对于公司股权制衡的研究应该全方位地综合分析其对公司运营风险、成本、经营业绩及中小股东的保护的影响。在完善我国上市公司的股权结构时，应当权衡各方面的因素寻求合适的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司为样本，研究上市公司，研究上市公司的股权结构对财务风险的的影响。结果表明国有股比例与财务风险负相关；股权集中度与财务风险水平显著负相关，表明较高的股权集中度是一种相对有效地股权安排；股权制衡与财务风险水平显著正相关，这表明股权制衡尚不能改善治理的作用。于富生、张敏、姜付秀和任付秀和任梦杰（2008）以2002-2005上市公司为研究对象，研究公司治理对公司财务风险的影响。非国有控股企业的风险要显著大于国有企业；独立董事比例越高企业风险越低；上市公司董事会的规模对企业风险没有显著影响，董事会为能发会其应有的作用，而董事长与总经理二职分离、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企业风险。刘银国、吴夏琴（2009）以100家上市公司3年的数据为研究对象，建立一个可以反映和评价公司治理的指标体系和企业风险计量模式，通过回归分析其研究结果表明公司治理和企业风险显著负相关。

3.结论和建议

综上所述，公司的治理结构对企业风险有一定的影响，而且，在其他条件既定的条件下公司治理对企业风险是至关重要的，这表明良好的企业风险结构能有效的降低风险，因此企业应完善治理机构，有效约束企业高风险行为，以降低企业风险。通过以上分析，本人认为可以从三个方面对入手对其进行深入探讨：

（1）企业风险可分经营风险和财务风险，而两者之间的组合又可分为四种情况：高财务和高经营风险；高财务和低经营风险；高经营和低财务风险；低财务和低经营风险。企业风险并不仅仅是财务风险和经营风险而以上的研究仅仅是单一的考虑财务和经营风险，因此具有一定的片面性，学者们在实际研究中很少有全面的反应企业风险。

（2）关于企业财务风险的衡量主要有两种：以市场为数据（如股票收益率波动、beta系数等）为依据；以会计数据（财务收益的波动、资产负债率等）为依据。大多数西方学者都使用前者，但在市场不完善的情况下不能很好的反应财务风险，所以我建议使用后者比较合理。对于经营风险还没有比较公认的衡量指标如李涛（2005年）用“（应收账款+应收票据+其他应收款）／总资产”来衡量经营风险。由于公司可能存在操纵业绩的嫌疑，不能很好反应负债程度，进而衡量经营风险也不准确，所以还需要研究其替代指标。

参考文献

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[10]刘银国,吴夏琴.董事会特征与相关风险研究[J].会计之友,2009(11).

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（二）财务风险的相关因素分析。随着电网制度的改革和市场环境的变化，电网公司面临的财务风险种类逐渐多样化。现阶段，大部分电网公司的财务风险意识和管理能力都比较弱，预警风险的能力也比较差。财务风险绝大部分是由于内部控制不完善而导致的。内部环境因素包括筹资决策不当、投资决策不合理、内部控制制度存在缺陷和资产管理不当可能导致的财务风险。

（三）财务风险管控问题。供电公司存在的问题主要有财务风险意识薄弱和管理能力较差、内部控制有待完善、财务风险管理组织结构不完善、还不成体系、财务风险预警能力不强等。秦皇岛供电公司至今仍没有一套完整的财务风险管理制度、流程。财务风险管理体系不完善，财务风险预警还不成体系，风险管控系统性、完整性较差，不能及时、完整地反馈对完成公司各项经营目标有影响的风险因素，未能有效采取应对措施。

二、秦皇岛供电公司财务风险防范与控制的对策建议

（一）强化风险意识，制定风险应急预案。供电公司的财务监测指标有公司经营效益、资产效率、发展能力、成本水平、现金流量、贡献程度等。针对当前秦皇岛供电公司风险意识不强的现状，有必要采取有效措施，使该公司管理层和员工走出对财务风险管控的误区。强化管理层防范风险的理念，是公司构建财务风险预警制度的基础，是保证公司风险防范的必要条件。

（二）建立健全内部控制制度。供电公司在建立内控制度时，应注重理论与实际的充分结合；控制要以预防为主，检查要将常规审计和定期或者不定期审计相结合。企业的负责人应该充分意识到，要想公司经济发展、规模扩大，就要重视对内部风险的控制。提升公司对内部控制制度的执行力，是保障内部控制有效实施的最重要因素，只有提高了执行力度，才能规范管理公司的内部日常事务。变革内部控制理念，加强公司内部的沟通协调，加强内部控制的监督和评价，建立科学的信息处理机制和健全内部控制制度将直接影响该公司的财务风险管控效果。在集中核算模式下系统应关注信息传递的高效性、财务信息的规范化。财务部门与业务端口的关系如图1所示。

（三）充分重视风险预警结果，及时制定应对措施。做好财务风险控制工作，必须高度重视财务风险预警系统检测到的结果，重点关注出现黄、红两种颜色亮灯状态的指标，认真分析背后的原因并制定相应的解决措施。这就从源头上避免了公司可能发生的经营风险。对难以解决的问题及时向上级主管单位沟通汇报，确保公司经营目标和整体经营风险可控、在控。同时，结合财务风险预警指标，开展公司系统内供电单位主要经营指标对标工作，可以先在一个地区内进行对标，取得成效后再进一步扩大到全省范围。通过找差距、找问题、找目标，促使下属公司经营管理水平不断提升，及时防范和化解经营风险，确保整个集团公司年度经营目标任务的顺利实现。

（四）完善财务风险防控体系。从财务的角度来讲，供电公司经营管理的每一个环节都可能存在风险。而全面预算管控恰好与企业生产经营的方方面面息息相关，所以应做好全面预算管理。秦皇岛供电公司所处的经营环境复杂而严峻，主要表现在：一是电量增速大幅下滑。二是折旧、财务费用等成本总额不断增加。三是购电成本持续攀升，购水电比重虽同比有所提高，但增量部分主要为上网电价较高的大水电电量，公司盈利空间受到挤压。对风险进行研究分析，选择适当的管理方法进行处理，只有合理平衡电量、成本、投资和效益的联动关系，才能有效应对更加严格的内外部管控要求，从而保障全年经营目标的顺利实现。

（五）定期进行风险控制情况跟踪，确保风险可控、在控。为强化财务风险管控，提高风险管控刚性，确保顺利完成年度经营目标，应建立财务风险分析、跟踪常态化工作机制。定期分析总结前一阶段财务风险管控情况，结合当前经营形势，合理准确评估可能存在的财务风险。动态跟踪与事前预估相结合，做好公司经营过程的事前、事中、事后风险跟踪。加强电力市场跟踪，密切关注量、价、费等指标的变化情况。对跟踪分析揭示出的风险问题，应采取有效措施加以落实改进，并做好总结工作，严防风险的再次发生。财务部门跟踪成本预算执行情况，需要市场部、计划部、基建部、设备部等相关业务部门的密切协作，及时处置风险，制定应对措施，才能使公司的目标得以落实。

三、结论

本文通过分析秦皇岛供电公司财务风险的防控现状，提出合理的财务风险防范措施，得出以下结论：（1）电网公司如果要更好地防范和控制财务风险，就应该在经营管理过程中强化风险意识，制定风险应急预案。（2）定期进行国内外经济形势分析和政策研究，加强决策的科学性；充分发挥全面预算管理的引导和管控作用，确保生产经营的可控、在控；定期跟踪风险控制关键节点及指标并及时反馈给相关责任部门。（3）采取针对性措施，及时防范和化解经营风险，推动公司由外延式发展向外延与内涵并重发展转变，提高经营管理水平，创造资产经营新绩效。

作者:赵欣 邓伟妍 单位:国网冀北电力有限公司秦皇岛供电公司

参考文献：

[1]高培明，侯新华.智能化发展给电网带来的风险与防控对策[J].能源技术经济，2011，（07）.

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对房地产企业来讲，投资者个人资产是极其有限的，且公司规模也受到了诸多因素的制约，企业很难从资本市场中得到经营需要的资金，因此选择了负债经营。而负债经营必定会给企业带来一定的风险，本文把房地产企业负债经营风险产生的原因分为内因和外因两个方面。

1、内因

（1）负债利息过高。当房地产企业负债成本和规模达到一定比例时，负债的利息越高，企业的财务风险便会越大；当房地产企业借入资金和自有资金达到一定比例时，借入资金的利息越高，企业自有资金的收益便会越低，财务风险便会越大。

（2）筹资组合状况较差。所谓的筹资组合指短期资金和长期资金之间的比例，当长期资金成本过高且缺少弹性时，企业在借款期内需要支付大量利息，而短期资金恰恰相反，资金的成本较低，且弹性较高，风险较大，两种不同的组合导致企业需要承担的风险大小也不相同。

（3）现金流入量不足。在盈利等一切状况良好时，如果企业现金流入量不够，那么也可能导致企业资金短缺，因此企业在进行负债筹资的过程中，要对未来需要偿付的本息现金流量进行估算，对未来现金流量期望值和偿讨债务现金需求量进行比较和分析，防止企业发生过大财务风险。

（4）资产变现能力差。所谓的资产变现能力，就是指资产的流动性，一般来讲，流动资产获利的能力低于固定资产的获利能力，因此如果资金流动性好的话，那么企业获利能力便会降低，支付利息的偿还风险便会增加；如果资金流动性较差，企业失去现金偿付能力的可能性便会加大。

2、外因

（1）金融市场的波动。企业在筹资过程中，不可避免地要面对金融市场，而金融市场中的利率、汇率等数值的变动都能够导致财务风险的发生。例如西方国家实行的是浮动汇率，有些货币对外价值上升，有些货币对外价值下降，如果我国房地产企业在借入国外资金时，未能充分考虑汇率、利率等因素可能会引发财务风险。

（2）企业盈利能力变化。经营的环境、市场的供求、价格等都会经常发生变化，这些因素都会对企业的盈利水平造成一定的影响，例如材料价格上涨，便会导致成本增加，利润降低，如果供求关系发生了变化，那么企业的盈利也会发生变化等。

（3）企业筹资能力变化。企业的筹资能力也能体现企业应对风险的能力，如果企业经营状况较好，那么筹资能力也会强一些，当发生风险时，企业的应对能力也会随之提高。

二、房地产企业由负债经营引发的财务风险

看待房地产企业的负债经营，一定要用辩证的思想，适当的负债经营能够为企业带来利润，保住企业的市场地位，但是过度的负债经营，就会给企业的生产经营甚至是生存带来巨大风险。

1、财务风险

企业经营的风险主要由财务风险和经营风险组成，如果企业要对总体风险进行控制，那么首先便要对经营风险和财务风险的组合关系进行权衡。如果企业的经营风险增加，那么就要通过降低负债来减少财务风险；如果采取的是高负债经营，那么企业不仅要负担较大的债务成本，还要经受住收益率变动带来的冲击，财务风险加大，企业抵抗外部环境的能力便会降低。

2、无力偿债风险

企业如果进行负债筹资，那么企业便有到期偿还本金的法定责任，如果企业负债进行的项目无法保证投资收益比资金成本高，或是企业生产经营、财务状况发生变化、企业短期资金运作不当的话，便会导致权益资本收益降低，致使企业无力偿还债务，让企业面临无力偿债的风险。

3、财务拮据风险

房地产企业在进行负债经营时，负债资本对还本付息方式、期限等一般都有明确的规定，如果企业无法满足还款的各项要求，那么企业就要进行一些额外的筹资活动，使企业面临财务拮据风险。另外，负债规模、还款限期等也会加大企业在债务到期时的压力，如果企业内部资金周转不灵，便会引发财务拮据风险，甚至影响到企业的生产经营。

三、房地产企业负债经营的风险控制

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企业财务战略的涵义

财务的本质是企业资产管理和投融资活动，综合体现了企业的经营活动价值，有效的财务资本运作可以帮助企业实现最佳的经营效益，支持企业的可持续发展。相对于财务理论更加注重社会科学层面的本质属性，战略构成一种特定经济主体考虑问题的思维方式，战略思想也需要随环境的改变而及时进行调整，因此并没有特定的规律可循，动态性、虚拟性以及预期性等是战略的基本特征。从方法论角度来看，战略思想要求人们能够自上而下的思考问题，既要着眼于未来，引导企业做出适当的预期决策，也要时刻关注竞争对手的策略，在现阶段不断优化企业竞争手段，帮助企业实现综合价值最大化（郭勇峰，2013）。

结合财务和战略的属性分析，本文将企业的财务战略定义为：特定经济主体以实现预期发展目标为动机的、筹谋财务资本运作的一系列前瞻性经济活动。在此定义中，财务战略立足于企业未来，谋划资金流动与分配效率。整体上看，企业战略具有四维一体的发展属性，即：全局性，财务战略是企业战略的分支，服务于企业战略目标，反映企业总体发展建设要求；导向性，企业财务战略指出了未来一段时间内的财务活动内容，包含财务措施和财务目标；长远性，财务战略的本质是战略，立足于未来，指导企业长期发展；稳定性，稳定的财务战略是企业内外部环境良好的表现，证明企业发展处于正常轨道（何桢，2012）。

产品生命周期下企业经营风险的阶段特征

目前，主流经济学界将产品生命周期全过程分为四个互相联系的阶段，不同阶段的产品在对企业盈利能力、单位成本及经营风险负载具有不同程度的影响，因此而导致的企业净现金流量也有所差异（见表1）。

（一）引入期经营风险

企业产品处于引入期时，市场的新鲜感较强，但消费者担心产品可靠性不足，因此，出于提高产品销量的考虑，企业需要进行大规模的宣传，产品营销费用激增，但产品销量却没有保障，因此，从发展战略思维来看，企业在本阶段应重点投资于技术研发，提高产品质量和消费者认可度。此时的企业经营风险较高，产品研发费用能否收回、市场是否认可新产品、初始战略是否正确等都是未知数，企业面临分化，即：如果产品推广成功，获得市场认可，则产品随即进入下一个生命周期；如果产品推广失败，企业投资便形成沉没成本。

（二）成长期经营风险

进入成长期阶段，企业产品销量攀升，同类产品均在用户群中形成一定的口碑，厂家之间开始筹谋差异化竞争，个别企业的生产能力和技术水平形成突破。虽然此阶段中的产品宣传费用仍然保持较高比例，但销量增加所能带来的利润增长使得产品单位成本呈下降趋势，在市场需求大于供给的情况下，产品单位价格居高不下，继续吸引更多的厂商参与到同类产品竞争中来，此时企业的经营风险主要体现为资金流风险，即处于高速发展中的企业需要持续不断的资金维持，一旦企业资金断流，经营状况就会急转直下。

值得注意的是，此阶段企业的生产不确定性因素依旧存在，不确定性主要源于企业之间的竞争加剧，越来越多的企业生产出差异化的产品，消费者偏好容易发生变化，因此，如何谋划自身产品战略定位和培养忠实的客户群成为企业面临的主要问题。

（三）成熟期经营风险

企业产品进入成熟期的标志是厂商之间开始激烈的价格竞争，产品市场规模虽然达到最大，但也已经是饱和状态，市场中的企业产品份额已经较为稳定，厂商利润率在竞争中逐渐下降，生产者剩余减少，消费者剩余增加，出于维持既定市场份额的考虑，各家厂商都会利用各种营销手段来保持自己的市场份额，但也会同时遭到其他厂商的顽强抵抗，形成低价竞争的恶性循环。因此，大企业的战略重心此时往往转向巩固市场份额和创新产品，大量的小企业则会因为经营效率低下而被市场淘汰。

在成熟期阶段，企业经营相对于引入期和成长期的不确定性已经消失，强势企业的产品市场份额、销售量、生产能力以及盈利能力都较为稳定，企业现金流量比率也比较容易预测，因此经营风险主要表现为创新型产品的技术冲击，企业需要继续投入高额费用来支持新产品研发，保持持续盈利能力。

（四）衰退期经营风险

特定产品进入衰退期后，产品性能已无法再提升，消费者对相对落后的产品偏好继续下降，由于长期的价格竞争，产品价格已经被打压的很低，毛利率降至最低水平，新厂商不再受到吸引而进入该行业。此时众多企业往往出现产能过剩，有些中型厂商会依靠较为灵活的经营机制和相对充裕的资金实力而选择在此阶段转换战略，小企业破产重组，只有剩下的大企业能够依赖垄断优势而继续维持经营。衰退期阶段企业的经营风险也同样因综合实力和规模差异等因素而有所不同，大型企业、中型企业以及小型企业的抗淘汰能力以此递减，如果企业无法合理控制成本投入与维持费用，衰退期阶段的产品毛利率就无法保证企业的正常运转。

企业经营风险与财务风险的搭配分析

（一）高财务风险与高经营风险搭配

以创业型高科技公司为例，如果产品处于引入期，经营风险较高，而公司需要通过负债来筹集研发资金，在市场规模并不确定的条件下，企业出现破产的可能性就较大，一般情况下，只有风险偏好者倾向于这种搭配，因为此阶段投入的资金具有较强的杠杆性质，少量投入就可以开始冒险活动。如果企业获得成功，那么风险投资者就以较小的资金成本而获得了较高的收益；如果企业发展失败，风险投资者损失的也只是较少的资本金。而债权人承担风险则较大，一旦产品市场推广失败或销售效果未达到预期，债权人将由于前期投入过高而面临较大损失。

（二）低财务风险与高经营风险搭配

同样以处于初创期的高科技公司为例，经营风险水平较高，如果公司希望承担较低的财务风险，则必须选择权益筹资作为主要的资金来源，同时不使用或少使用负债筹资，以此来达成低财务风险和高经营风险的平衡，避免企业经营现金流量不稳定的情况。低财务风险和高经营风险的搭配也符合债权人和股东的期望，因为企业的发展风险程度在投资人心理可以接受的范围内。值得注意的是，权益融资是以牺牲企业控制权为前提的，初始经营者对于企业的控制权有所降低，企业面临控制权“易主”风险。

（三）高财务风险与低经营风险搭配

高财务风险和低经营风险搭配使得企业总体风险处于中等水平，以经营公用事业的公司为例，公司本身的经营风险较低，但因为需要大量的负债筹资来维持公用建设，因此公司面临的财务风险较高。此时，对于权益投资人来说，如果其不采取增大财务杠杆的方法来增加资本报酬率，权益投资人就会面临低经营风险和低资本回报率共存的尴尬局面，权益投资人不愿意接受这种风险搭配方式；对于债权人来说，这种搭配方式意味着企业必须以稳定的现金流作为偿债保证，公用事业单位的自然属性决定了债权人对这种风险搭配方式的偏好（王晓红，2013）。

（四）低财务风险与低经营风险搭配

这是一种企业总体风险最低的搭配组合方式。对于一家正处于成熟期的企业而言，企业经营风险低，现金流量充足，只需借入很少的债务，因此财务风险很低，债权投资人偏好这种搭配方式，因为企业的偿债能力有保证。权益投资人则一般不会偏好这种搭配，因为财务杠杆率和投资报酬率都很低，权益报酬率自然不会太高。低财务风险的企业一般会寻求继续扩大生产规模，企业的经营风险在规模扩张过程中也会不断增大，因此，对于债权投资人来说，这种搭配方式同样是一种较为理想的风险组合。

产品生命周期下的企业财务战略

（一）产品处于引入阶段的财务战略

企业产品处于引入期阶段，经营风险逐渐提高，新产品生产是否顺利、市场能否接受新产品、企业能否获得初始市场份额等是未知数，从对于风险搭配的分析内容可知，高经营风险需要与低财务风险搭配，因此，此阶段企业的财务战略应为“高权益融资-低债务融资”，这种财务战略也与产品的引入期阶段特征相符，企业资金主要来源于风险投资者的特性和产品的发展潜力会吸引追求“高风险、高回报”的投资者的注意。

（二）产品处于成长阶段的财务战略

成长期企业的经营风险虽然有所降低，但是企业营销费用、管理费用增长也较快，企业之间的竞争格局开始形成，在产品质量还不稳定的情况下，企业综合风险依然较高，因此，财务战略制定者应该充分考虑该阶段对于企业未来成长的重要性，以全部采用权益筹资的财务战略来控制财务风险。同时，出于抢占市场份额的考虑，企业需要通过增加产品销量来提升主营利润率，这就要求企业利用充沛的现金流量来扩大经营，保持足够的利润率，将股利分配保持在相对较低的水平。

（三）产品处于成熟阶段的财务战略

一旦产品进入成熟期，产品的市场份额和利润率就会相对稳定。该阶段企业的经营风险进一步降低，企业主要考虑如何保持自己的市场份额，并在与其他企业的竞争中保持竞争优势。此时企业的战略重点应该转移到如何提高生产效率上来，企业经营得当就可以获得大量的净现金流量，不仅偿债能有保障，再投资能力也会增强。该阶段企业的发展前景低于初创期阶段，表现为股票价格的下跌，此时企业需要增加股息率，提高每股收益，降低市盈率倍数以稳定股价。

（四）产品处于衰退期的财务战略

虽然产品处于成熟阶段时，强势企业能够产生巨大的现金流，但成熟期的到来也意味着产品衰退期的开始，产品的市场需求将逐步减小甚至消失，此时企业就不能通过支出大量的费用来维持市场份额，必须采取合适的财务战略来补充产品销量早期下跌阶段的净现金流出。总体而言，成熟期阶段的企业经营风险较低，企业有能力承担较高的财务风险，债务融资和高股利支付财务战略都可以用来支持企业的进一步发展。

综上，产品生命周期是企业战略管理领域的经典理论，由于企业在不同发展阶段具有不同的资金需求，因此，从规避风险和实现收益最大化的角度出发，企业应将财务战略与产品生命周期理论进行动态结合，找寻产品生命周期各阶段的“风险-收益”最佳结合点。本文以评估企业经营风险和财务风险不同搭配效果为基础，分析了企业差异化风险偏好条件下的权益融资和债权融资战略匹配适宜程度，对于我国大量处于创业期和成长期的企业来说具有借鉴意义，同时也对处于成熟期和衰退期的企业构成一定的财务战略风险警示。

参考文献：

1.何军.企业社会资本与创业战略决策的关系研究[D]复旦大学，2012

2.周杰.产品生命周期与企业基本财务策略选择[J].管理世界，2012（6）

3.田武宗.基于产品生命周期的企业财务战略选择[J].华东经济管理，2012（4）

4.郭勇峰.企业战略转型的逻辑[J]现代管理科学，2013（1）

5.王晓红.企业集团内部资本市场资金配置效率研究[J].会计之友，2013（2）