金融经济研究大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇金融经济研究范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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在后金融危机时期纵观世界经济，不难看出金融危机的“后遗症”仍然阻碍着世界经济的稳步复苏。西方大国经济低迷，国家债务缠身，银行体系问题丛生，货币体系遭到金融危机的冲击；国际金融市场持续动荡，金融活动萎缩；国际贸易保护主义横行于世。发达国家为摆脱困境，利用其主导优势地位通过低利率、弱货币、量化宽松等转嫁危机；新兴经济体虽从金融危机的影响中解脱出来，但也难逃国际热钱的狙击，货币升值压力加大，引起其国内的通货膨胀。发达国家为本国利益，损害新兴经济体的利益，二者已存在难以调和的矛盾，加剧了国际经济合作的恶化，政策协调更加困难。首先，美国为首的西方经济强国在金融危机中虚拟经济遭到重创。由于虚拟经济中包括银行、证券、保险、房地产服务等多个金融业占有很大的经济比重，并对其政治经济遇着深远影响。

由于过度依赖虚拟经济，在危机过后，美国为首的西方国家回归实体经济，以量化宽松为名，开启印钞机全速印钞，为美国经济复苏提供无穷的资金支持。再者，次贷危机前不受监管的金融创新产品使得美国为首的西方经济强国的金融杠杆达到3O倍的平均杠杆率。金融杠杆不但促进了经济繁荣，更助长了金融泡沫。在金融危机爆发后，欧美各国都纷纷通过金融监管改革法案，强化金融监管，约束金融机构肆意投机与扩张。

随着美欧监管改革法案与“巴塞尔协议III”的落实，国际金融去杠杆化进程加快。现如今，疾风骤雨的危机渐行渐远，但金融产品、金融机构、投资机构、消费者的“去杠杆化”依然在延续。金融活动萎缩，投资、生产与消费等正常经济活动持续受到影响_1]。当然，不容忽视的是，经济去全球化的趋势影响着世界经济的发展，虽然反全球化的呼声从未停息，但是由于金融海啸发生后，贸易保护主义尤为盛行。各国政府纷纷出台经济刺激方案，但刺激效应通过进口和跨国资本流动流向国外，本国的经济收益并没有最大化。贸易保护主义旗帜揭竿而起，即便是一贯标榜自由主义大旗的美国也要求国民购买本国制造的产品。这使得全球化速度放缓、加剧了贸易摩擦，经济壁垒增加难以避免。

二、中国经济在后金融危机时期金融业存在的问题和对策中国金融业在后金融危机时期存在不少问题。

1．中国国内缺乏良好的制度基础，且我国采用落后的监管理念。中国现行的金融监管措施长期是自上而下的行政管理，主要靠外部监管而忽略了金融机构自身的内部控制且对金融机构的检查评级没有统一具体的量化标准，监管行为随意性强。

2．我国商业银行包括金融衍生业务及各类投资基金托管、证券业务等，这些业务与证券、保险业务密切相关，造成业务的重叠。金融监管机构内部功能不协调，监管机构之间权责不清。

3．金融创新由于受金融危机的重创，再加上我国采取业务审批制使得金融创新产品受到限制。

4．我国金融监管法律法规不健全，使得开展金融业务时缺少法律保证。

因此我国应提高金融监管的效率，建立完善的金融监测预警及防范化解机制，量化金融市场准人和推出标准。优化金融监管手段，增强金融监管的科学性、针对性。

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(一)金融经济力对“城”的影响在“城”的发展中，“土地”是发展的中心，当城市的土地逐渐资产化之后，地租开始活跃起来，并很快成为最典型的利息。在市场利率变化的过程中，除了城市不同引起的富集度、竞争力度等方面的差别，地租的高低和利率的变化成正比。换句话说，利率是金融经济活动中对“城”造成影响的关键点。同时，金融对“城”的影响还体现在下面几个方面：首先，居民收入。在城市居民收入初次分配之后，金融市场的发展对居民的收入进行了二次分配。在金融市场较为繁荣的时候，会出现一定数量的投资者。假如投资途径丰富，就可能引发投资热潮，刺激城市居民个人产生投机性需求。同时，在此热潮的刺激下，贷款利率有可能出现下滑，融资渠道进一步扩展，企业的投资性需求和生产性需求都能够获得一定程度的满足。其次，房地产交易。房地产交易会对“城”的投机性需求造成一定影响。金融市场和与之相关的子市场的发展都会对“城”的需求情况带来影响，成为这一变化过程中的影响变量。

(二)金融经济力对“市”的影响在基本供求得到满足之后，城市化经济的发展也会变得相对容易、平稳，这是实现城市化经济平稳运行的基础。金融经济力对“市”的影响比较短暂，通过内部调节和外部影响让其运行更加平稳，把不稳定因素逐渐引导至平稳的渠道上。假设“城市”处于封闭的状态，“市”的稳定和经济运行状态会受到供求关系的影响，而且这种影响非常深远。想让经济发展从不稳定趋向平稳，必须发挥金融影响力对城市内部供求关系的调整影响。

二、城市化经济运行中金融经济力的使用建议

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我国经济的重要支柱是金融行业，由通货膨胀引起的金融问题对金融行业产生巨大的压力。充分认清通货膨胀产生的原因，为解决通货膨胀带来的问题提供了帮助。下面就浅要分析了通货膨胀产生的原因。

1.　通货膨胀产生的原因

1.1货币供给因素

中国通货膨胀产生的重要原因是国家货币供给太多，过多的货币并没有均匀的分散到各个行业，而是流入某些特殊行业，使这些行业的物价水平提高，带动收入水平提高，又带动了投资水平的提高，使这些行业所需物的价格升高。近几年来，银行对外贷款和国家外汇储备增长迅速，增加了金融市场上货币的流通量。货币流通量过大时，开始转入房地产行业，使房地产市价升高。股市发展壮大时，货币又流入股市，加大了股市泡沫。如此造成了通货膨胀的发生。

1.2资源紧缺拉升需求

众所周知，我国人口基数大，资源人均占有量少，在资源发生供小于求的情况时，造成产品的价格上涨。这一点在自然资源产品上表现的尤为突出。产品价格上涨可以反映出产品的原材料成本上涨，初级产品和中级产品价格上涨导致了成品最终价格的上涨。企业对于产品原材料成本上涨采取的策略是提高产品的销售价格，消费者就间接的成为原材料成本上涨的买单者。由此可见通货膨胀可由资源紧缺或产品成本改变引起。

1.3受国际环境影响

改革开放以来，我国对外积极发展经济，对于外部国际市场的依赖远远高于发达国家和发展中国家，多项对外金融指标过高。我国和欧盟贸易额并列世界第一，表面我国在经济上高度的对外依赖性。这种依赖性导致我国受贸易国经济影响越来越大，越来越敏感，贸易国一旦发生通货膨胀也会牵连到我国经济金融秩序。汇改后，人民币对外升值速度加快，人民币升值会导致通货紧缩现象，但国际上的热钱对人民币升值预期较大，大量涌入中国，还有贸易顺差都对国内金融市场带来了较大的波动性。在此环境下美元进行主动性贬值，国际上美元标记物价格大大提高，比如原油、金属和粮食等。

2.　通胀时采取的策略

2.1加强宏观调控

固定资产投资过高导致GDP处于高位增长。避免我国金融市场过热发展的首要任务要靠国际的宏观调控，减低固定资产投资发展速度。近几年我国陆续出台了针对性调控的措施，比如加强土地管理、清查投资项目、控制信贷增长速度等。再取得了相应的政策效果同时还应进一步加强落实力度。要归结经济和法律手段，加大对耗能高产业的结构调整，升高市场标准，在出口上严格坚持两高一资原则不动摇。不能放松对资源和环境的保护力度，研究资源环境相关保护法规。充分调动资源在金融市场上的分配，鼓励促进企业进行产业优化调整活动。

2.2防止资产泡沫

目前我国供过于求问题十分突出，流动性泛滥严重。国际收支上国家间顺差现场持续增加、货币创造量变大，导致流动性还会升高。资料表明，流动性过大导致过量的资金流入短期内高回报的金融市场，引起产品价格升高，加大了经济泡沫，严重时还会导致金融危机的发生。比如这几年发生的热钱流入房地产行业，带动了房价的升高，热钱流入股市，加大了股市的资产泡沫。金融危机的爆发使全球金融风险加大，国际游资在寻找新的投资途径时会首先考虑中国金融市场，中国人民币的升值又加大了对国际游资的吸引力。对此要加大资本管理力度，防止国际游资大量涌入，加大反洗钱工作力度，严格防范银行信贷存在的安全隐患，防止资产泡沫不断的扩大。

2.3减少市场货币量

采用货币紧缩的财政政策来减少市场上货币的流通量，使供过于求的市场压力降低，进而减低通货膨胀压力。对于市场上过多的货币量，央行要上调存款准备金率、存贷款基准率，目的是缩紧银根。存款准备金率的上调可以让银行的可贷资金减少，使人们的投资行为减少。单一调高存款准备金率、存贷款基准率，对CPI指数影响不大，加息政策对股市影响不大。在加息的同时公开市场操作，加强对外汇的监管，保证汇率水平在一定的范围内波动。为了防止国际游资大量的涌入中国经济市场，对经济市场造成恶劣的影响，还要做的加大短期投资的管理和外债的管理，鼓励境外集团使用国内资金，扶持国内机构对境外的金融投资。

2.4信息制度公开化

阻止通胀预期最好的办法是公开现在控制通胀的实际效果。央行进行宏观调控时注意人们的就业情况，要根据已有的资金储蓄流向情况预测通胀趋势。政府在处理通胀问题时要公开操作的透明度、政策的透明度，让公众产生反通胀政策产生良好效果的信心。

2.5完善住房系统

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现代金融经济泡沫有一个非常复杂的性质，不但在经济独立的运行规则的财务表现上体现，而且还在金融系统内部中出现有瑕疵。分析现代金融经济泡沫，首先必须要弄明白，在金融交易过程中所出现的经济泡沫现象，只有交易的稳定运动才能有经济稳定持续发展的意义。

但也要知道，交易数量的增加并不代表实际需求量所有增加，即交易量与实际需求量不是成正比例的。同样也会影响着经济泡沫，不仅不能让金融市场的运行保持稳定，反而构成了极大的威胁。所以经济市场的发展状况如何必须引起我们大家的高度重视。

1.现代金融泡沫经济形成原因

从经济发展的角度来看，由于在经济发展过程中，虚拟经济偏离实体经济的泡沫经济，所以导致市场虚拟经济受到挤压、限制，致使经济产生虚拟资本。虚拟现实资本指的是虚拟现实价值远远超过看似繁荣的经济所产生的资本的价值。

在对现代金融泡沫经济的形成和发展分析上，得出两个理论性的概念，分别是虚拟现实资本和虚拟资本。虚拟资本指的是证券，包括债券、房地产抵押、证书等，也是股票和其他适销对路的债务持有人带来某种形式的收入及回报的资本。实收资本指的是在经济发展中主要用于生产商品所发生的资金。

从实际角度来分析，把经济发展需求集中在商品生产资本运行中，可有效地控制泡沫经济持增长趋势，发生这样的局面主要是因为泡沫经济是以实物资本形式存在的形态。但是，如果虚拟资本是以经济发展为基础，那么则会更容易导致泡沫经济。受泡沫经济市场影响的部门有两大部门，分别是金融部门和房地产，两者有共同点，也有所区别，一个是财产，一个是土地。因为它们彼此共存，所以构成土地资本与土地虚拟资本的结构模式。所以，泡沫经济与房地产行业是有着千丝万缕的联系，好比金融泡沫经济与房地产泡沫经济是一对孪生兄弟一样。

1.1社会原因

一个国家在一个经济快速发展的时期，如果该国各个方面的经济还不错，那么在经济宏观宽松环境下，可以为不繁荣的经济区域提供一个良好的金融投资机会。一般情况下，泡沫经济都是发生在对银行所实施的所属国家政策范围之内所产生的经济资本。用人们通俗易懂的理解就是，商品所带来的经济发展在一个周期时段内发生了大萧条之后，当地政府及时有效地采取一些相应的补过措施，比如说降低银行的贷款利率，以这种方式来刺激投资者继续发展的积极性和满足消费者的需求，让大家共同达到一个拉动经济增长的目的。如果你的资金充足，又想在市场领域上前锋，那么你可以将钱参与到那些具有市场经济效利，并有增值潜力资源的商品里，同时也为泡沫经济提供了社会基础。

1.2约束机制不够

什么是泡沫经济投机，用简单明了的话说其实就是，在经济发展的过程中导致失败的经济市场投机称为泡沫经济投机。致使其失败的原因有许多，有的是在监督工作中失误导致，有的是在投机过程中对贷款支付缺乏监管机制所导致。

目前，泡沫经济投机无论是在银行还是政府的监管机制下都是很难以有效成立的。主要原因是支付中介是银行，当地政府是无法干预银行与业务者在业务上的一切来往，否则会被认为这是在炒作，弄虚作假，迷惑大众。

2.当代中国金融经济中的泡沫问题

目前，中国的经济发展主要表现为股市泡沫和房地产泡沫中的泡沫问题。

在当代，中国经济得不到有好的发展的问题主要体现在股市泡沫、房地产泡沫所导致的泡沫问题上。股市泡沫指的是，在股票市场上，股票价格之间存在一定的差距是绝对的。金融资产的总额与金融资产的投资形成一个经济总量的关系，两者关系甚为密切。

与此同时，股市后续以供给量与需求量来决定股市价格，股票的价格影响着公司的业绩。如果股市属于大额资金流动的范畴，那么将会形成公司业绩差距过大过高的盈利状况，则此时会出现气泡，即出现股市泡沫经济市场。

金融带动国家经济，在股市发展中国家，不可或缺。资金在股市上的供应，股票在价格上的不稳定（波动），这两个都会直接影响着中国经济发展，因为资金一旦得到释放，股票价格将会即刻发生改变，在中国股市，无论你是经济学家还是媒体权威人士，或者还是机构投资者，你的股票都会使股市不断上升，不断增长。所以，遵循股市行为守则是可以确保机构投资者，也可以防止中国股市形成股市泡沫。

房地产泡沫是金融泡沫之一，更是泡沫的核心载体。特别是在过去的几年里，中国政府和学者及广大人民群众对中国的房地产行业就房地产是否出现泡沫问题，表示非常的关心。有学者指出，30岁到40岁左右的工薪阶层工人，可以采取节约的方式来为自己购置一套属于自己的房子，而有些穷人就无能为力，这就是中国房地产泡沫经济市场所导致“穷人买房难”的局面。有的人甚至这样认为，中国的房地产泡沫是不存在的。在北京、上海、广州等多个大城市，因为人口聚集量较大，土地资源无法扩充，所以导致房地产的价格呈上升趋势，日益增长。

在中国，房地产的需求是需要依靠国内银行的贷款服务，以此支持中国房地产市场的泡沫经济和稳固中国的金融市场。因此，值得大家深思和高度重视的是，房地产的价格和金融市场经济的体系，并不可忽视其对中国房地产泡沫所形成的影响。

3.基于现代金融风险防范的几点建议

第一，政府应从各个角度全面考虑相关政策，给予适当的风险退出机制。要想解决富人与穷人之间的矛盾，必须先进行自我调节，然后统计房地产整个市场的需求量和分析有限的土地资源的局限性。或者政府直接指导银行对信贷进行“集合”，并闭合外来信贷投资渠道。在多年以前，中国房地产行业早已捆绑了银行，即是人们所说的地产泡沫。如果在处理时不符合守则，那么房地产价格将会大幅度下跌，直接影响着银行体系的发展，并出现巨大的经济坏账。所以应该像金融泡沫一样慢慢退出政策，慢慢收紧。

第二，知晓房地产的调控预期，控制不合理的价格风险。在当代金融市场，房地产业是中国经济的重点产业之一。在不同地区不同区域，房地产的价格也有所不同。虽然房地产价格在国家调控下得到了良好的成效，但政府依然要注重保持政策的连续性，提防短期的政策，防止长期政策，确定政府的职能和政策转变持续的韧性。因此，对房地产的调控，应着重于对房地产的预计。

第三，合理有效地增加投机资本的成本。在对成本进行管理与投机资本回收的同时，第一个应该先考虑到非定量的货币政策，是否准备好资金；第二个应该考虑的是，资金的增加与房地产投机的成本，是否能有效遏制通胀预期，避免达不到物我所值的期望。

总之，在现代，金融经济泡沫是一个全球性的的重要问题。只有加大政策支持力度，抑制经济泡沫，提供合适合理的指导，并以长远的眼光看金融形势的状态变化，方能促进中国经济的快速健康发展。（作者单位：江苏省建筑工程集团有限公司）

参考文献：

[1]刘玉平.现代金融经济中的经济泡沫分析[J].上海大学学报（社会科学版），2007（4）.

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因此，虚拟经济中的“观念”与行为金融学中的“感受与情绪”都是经济行为人“心理”要素的反映。虚拟资本的发散价格波动体系与行为金融学对金融产品的研究中引入“从众心理”等命题所得出的定价结果有相通之处，所以，在虚拟经济的研究中，行为金融学的与之结合是有空间的，二者有共同作用的平台。

一、虚拟经济研究的理论框架简介

遵循虚拟经济的研究线索，其内容有广义与狭义之分。从狭义上讲，主要是指以金融业与房地产业作为突破重点，沿着马克思在《资本论》中提到的“虚拟资本”的概念进行研究；广义地看，利用虚拟资本，信息技术，网络技术等进行交易活动（如信贷、股票、债券、商业票据、房地产市场、邮票、收藏品市场无形资产等）所引起的各种经济形态，以及经济中的名义变量与实际变量之间的差距（如货币）等内容均可被纳入虚拟经济的研究框架中。可以这样讲，整个虚拟经济的研究框架是一个开放的体系，其发展沿着“资本化定价”的经济范式。凡具有这一特点的经济活动均可视为虚拟经济的具体表现。我们将经济发展中这些虚拟的部分统称为“虚拟经济”而将虚拟经济的膨胀速度超过实体经济的增长速度的现象称为“经济的虚拟化”。主要体现在货币的虚拟化与价值增殖的虚拟化。

虚拟经济是与实体经济既对立又密切联系的，虚拟经济的发展具有不同的形态，而各种形态都有实体经济的发展阶段与之相对应。从二者的关系上看，虚拟经济脱生于实体经济，但随着经济发展的深化，虚拟经济对实体经济将产生深刻的影响，具体表现在以下几个方面：虚拟经济可以为实体经济动员储蓄，提供融资支持；虚拟经济有助于分散经营风险，降低交易成本；更好地揭示和传递实体经济的信息，提高实体经济运行的效率；有利于促进资源的优化效率，提高实体经济的效益；通过财富效应刺激消费和投资需求，拉动实体经济的增长。同时，虚拟经济的发展也会在一定程度上对实体经济产生负面影响，例如减少进入实体经济的资金，降低金融资源的有效利用效率，出现经济泡沫，增加实体经济的运行不稳定性和投机风险等。

二、行为金融学的研究评述

作为一门新兴的经济学科，行为金融学的兴起为传统金融学在解释现实的经济世界中所遇到的难题提供了新的分析思路。行为金融学基于心理学的原则，把金融投资过程视为一个心理过程，包括对市场的认知过程、情绪过程和意志过程。他的研究对象集中体现在对资本市场产生的系统性风险的研究中，这与虚拟经济的研究领域有重合之处。众所周知，主流金融学建立在马柯维兹资产组合理论、米勒和莫迪利安尼套利定价理论、夏普一林特纳一布莱克的资本资产定价模型(capm)以及布莱克一斯科尔斯一默顿期权定价理论(opt)的理论基石之上的。主流金融学之所以至今具有强大的生命力是因为它以最少的工具建立了一个似乎能够解决所有金融问题的理论体系。在capm中，所有投资者均被假设为只关心投资回报和投资组合的协方差(风险)，二者的均衡便导出结论。行为金融研究的目的就是要改变capm的假设，使其更接近现实。和主流金融学一样，行为金融学也由许多有用的工具构成。这些工具有些为主流金融学与行为金融学共有，有些则是行为金融学独有，如人类行为的易感性(susceptibility)、认知缺陷(cognitiveerrors)、风险偏好的变动(varyingattitudestowardrisk)、遗憾厌恶(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同时将理性趋利特性和投资者情绪等价值感受作为自变量纳入分析框架，等等。一些人认为：行为金融学不过是将心理学引入了金融学。但是，心理学从来没有离开过金融学。尽管行为模型不一样,但所有的行为都没有超越心理学。主流金融学又何尝不对投资者的行为(指导行为的是心理)做出假设呢?只不过主流金融投资者的行为被理性(rational)所模型化,行为金融投资者的行为则被置于正常(normal)的模型之中。

行为金融学基于心理学的原则，把金融投资过程视为一个心理过程，包括对市场的认知过程、情绪过程和意志过程。认知过程往往会产生系统性的认知偏差；情绪过程可能会导致系统性或非系统性的情绪偏差；意志过程可能既可能受到认知偏差的影响，又可能受到情绪偏差的影响，这些个体偏差加上金融市场上可能的群体偏差或羊群效应，可能导致投资或投资组合中的决策偏差。投资决策偏差就会使资产价格偏离其内在价值，导致资产定价的偏差。而资产定价偏差往往会反过来影响投资者对资产价值的判断，进一步产生认知偏差与情绪偏差，这就形成一种反馈机制。如果这种反馈机制受到市场其他因素的激励或强化，就会形成一种不断放大的效应，形成泡沫或者破裂。下图描述了这一过程：（图略）

在相应的金融理论中，典型的投资者应被称为“行为投资者”——而非“理性投资者”：理性投资者的效用依赖于财富或消费的绝对水平；行为投资者的“效用”则反映在预期理论的价值函数中，是一条中间有一拐点的s形曲线（横轴的正半轴表示盈利，负半轴表示损失）——在盈利范围内通常是凹的、在损失范围内通常是凸的，且曲线的斜度在损失范围内比在盈利范围内要陡。

均方差组合投资者将资产组合看成一个整体,他们在构建资产组合时只考虑不同证券之间的协方差,并且他们都是对风险的态度不变的风险厌恶者。由于风险投资者的个性差异，经历的不同等原因。行为金融组合者则具有金字塔型层状结构的资产组合。资产组合金字塔的每一层都对应着投资者特定的投资目的和风险特性(方差)。一些资金投资于最底层防止变得不名一文,一些资金则被投资于更高层次用来争取变得更富有。

作为主流金融学中capm的对应物。bapm将投资者分为信息交易者(informationtraders)和噪声交易者(noisetraders)两种类型。信息交易者即capm下的投资者，他们从不犯认知错误，而且不同个体之间表现有良好的统计均方差性；噪声交易者则是那些处于capm框架之外的投资者,他们时常犯认知错误，不同个体之间具有显著的异方差性。将信息交易者和噪声交易者以及两者在市场上的交互作用同时纳入资产定价框架是bapm的一大创举。在行为金融学的分析中，由于证券市场中噪音交易者，因此bapm的证券预期收益中存在行为β，即正切均方差效率资产组合的贝塔。这与市场组合是有区别的，因为存在着噪音交易者对证券价格的影响。行为β比传统的β值估计更为困难。原因是正切均方差效率资产组合随时都在变化，就好比虚拟经济研究中的“观念”变化一样，这一期还在起重要作用的行为因素到了下一期可能微乎其微，在精确进行定量分析方面具有相当的难度。bapm涵盖了包括理性价值特性在内的价值特性的诸多因素，例如，人们的观念中对具有较好声誉的公司有明显的偏好，在进行投资选择中，他们的这种观念中的“偏爱”已经明显超越了理性预期回报的解释能力。所以，经过事实证明：受“观念”支撑的价值感受理应成为与理性趋利的假设一样，应该成为决定预期收益的参数。

三、虚拟经济的理念与行为金融学研究的互动效应分析

虚拟经济的研究与行为金融学一样，都对资产定价模型进行了重新地审视。二者都对传统的模型中的“资产价格由供需双方决定”、“信息的充分性”、“理性的经济人”等前提假设发起了挑战。在虚拟经济的研究中，“观念”定价被视为资本化定价的基础；在行为金融学的研究中，假定了投资者对资产有不同的“期望”，存在信息交易者与噪音交易者，因此在确定资产的定价时存在差异。“观念”与“期望”是同一出发点的不同表述。“观念”的差异导致了投资者不同的“行为规范”，即投资者意向的“规则”，并以此来约束自己的投资行为。行为金融学研究中投资者的“避害心理”、“从众心理”、“减少后悔”等心理因素都对投资决策产生影响，这些心理特征都被虚拟经济研究中的“观念”二字所涵化。

在以证券市场为代表的虚拟资本市场中，旧有的“理性价格”是指风险与收益对称时的价格，主要由预期收益模型确定。但是，一直以来的各种预期收益模型均无法验证其完全的有效性。在资本化定价中，不是仅对投资者所耗成本进行定价，关键是对所有者的投入的赢利能力定价，这种赢利能力的定价是资本化定价的关键。在虚拟资产的定价过程中，这种赢利能力体现在虚拟资产带来的预期收益，这种预期收益集中了各种影响要素，直接内化于人的“观念”与“心理”之中，影响着经济主体对可选择项目的主观评价，从而进一步影响资产的价格与收益。但是，在目前对虚拟资本的各相关领域，定价模型还缺乏行为金融学所提出的“偏好”、“认知偏差”、等有限理性的解释变量。所以在行为金融学中认为不存在纯粹的“理性”价格。

以股票市场为例，传统的金融理论认为股票的价格取决于公司的账面价值，但随着20世纪30年代的经济危机，有关学者对股市的暴跌进行了反思，提出了：“股票的价格会由各种非理性因素的影响而偏离价值。”给予经验的观察，凯恩斯更是提出了投资的需求受“资本的边际效率”的影响；“股票的价格是代表证券市场的平均预期”，而这种“预期”就由人们的“心理”因素的所决定。在他看来：股票价格=资本的边际效率+风险补偿。随后的各种资产定价模型都试图对影响资产价格的各种因素作出准确预测，从而正确定价啊，以减少投资中的不确定性。但事实证明，这些将现时条件进行简化的模型所得出的结果仅仅是理论上的结果，而以股票为代表的虚拟资产的价格变动往往是非线形的，实际的虚拟资产市场受多种因素的影。这些“不确定性”集中反映在人的“心理”上，促使投资者以“观念”要素对投资品进行定价，这使虚拟资产逐渐脱离实体经济的运行方式，这种定价关系充分反映了市场经济的“价值关系”的本质。

再看货币。在传统的经济学中，货币只是为了简化交易，而在现实经济生活中，货币是至关重要，货币作为一种信用关系，与资本构成了竞争性市场经济的核心。这在实体经济的研究中是重点，在虚拟经济的研究中更是重中之重。在经济虚拟化的过程中，货币的虚拟化伴随着黄金的非货币化与货币的非金属化过程，货币的符号化最终实现。货币的出现主要解决了资源的跨期配置的问题，导致了商品的使用价值与价值的分离。由于货币的供应与货币的需求经常性地不相一致，通货紧缩与通货膨胀经常性地发生。随着经济虚拟化程度的加深，人们的心理因素就会对经济产生越来越大的影响。凯恩斯将人们对货币持有的需求分为“消费性需求”与“投资性需求”，从而使货币的需求直接受货币持有者“投资需求”的影响，而投资需求与资产价格密切相关，而从上文的分析中，我们可以看出：投资的需求直接受“心理”因素的影响，在对股票、期货等虚拟资产投资的研究中，人们“观念”中的预期利率至关重要，由于以货币供应量为重点的货币政策密切关注货币需求，所以投资者的“心理”因素也会通过“集群”效应影响对资产的“投资性需求”进而影响货币需求。从现实看，许多政府中的专家已经意识到货币的供应量与资产价格密切相关。近年来，许多国家的央行都将稳定以股票市场为代表的金融市场作为重要的政策目标之一。以持币者手中的货币流向为基础，在货币政策的制定中，其关注的目标不仅有实际资本，而且必须关注虚拟资产，例如将股票价格等作为重要参数引入货币政策的目标函数，这首先要考虑股票等虚拟资产价格的评估，虚拟资产的价格受“观念”定价的影响，因此，在制定货币政策中考虑虚拟资产对货币流的吸收效应时，必须注意对投资主体“心理”因素的关注，正如格林斯潘的观点：货币政策必须迎接大量的“观念资产”的挑战。行为金融学发展为我们研究这一实际问题提供了思路。

四、总结

经济的发展，呈现斑驳的繁荣。在每一个经济转型的时代，习惯性因袭的力量需要破坏与重建，新生的未加控制的力量需要质疑与纠正。通过对虚拟经济与行为金融学研究的共生性进行的一系列分析中，我们可得出以下结论：对虚拟经济的研究而言，其理念的提出为资本市场的发展扫清了理论的障碍。随着市场经济不断向纵深发展，其“价值系统”的特性越来越明显。以资产“观念”定价为研究范式的虚拟资产对经济生活的影响作用以令人惊叹的速度加大。在这一大背景下，一些经济理论的前提假设已经不适应新形式的需要，许多固有的经济问题需要重新进行定义与解释。在具体的研究中，行为金融学研究资产定价过程中对人的“心理因素”的重视无疑与为我们提供了思路，其理论框架应引起我们足够的重视，这不仅是我们理论研究的突破口，也对我们相应的微观投资行为，中观生产计划，以及宏观的政策制定具有重要的指导意义。

参考书目：

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成思危刘骏民：虚拟经济的理论与实践，南开大学出版社，2002年

刘骏民：从虚拟资本到虚拟经济，山东人民出版社，1998年

柳欣：资本理论争论，经济学动态2003年

林兆木张昌彩：论虚拟经济及其对实体经济的影响，宏观经济研究2002年

刘晓欣：虚拟经济运行的行为基础——资本化定价，南开经济研究2003年

李大勇贺京同：虚拟资本的扩张与货币政策的困境，南开经济研究2002年

kahneman,d.,anda.tversky.1979,“prospecttheory:ananalysisofdecisionmakingunderrisk.”econometrica,vol.47,no.2(march):263-291.

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一、中国金融发展的现状

（一）金融组织体系完善化

中国目前已经建立起以商业银行、证券公司和保险公司为主体的比较健全和完善的金融组织体系。国有独资商业银行的管理体制、经营机制正逐步完善，统一法人，撤并分支，引进外资金融。非国有银行的作用在不断提高，基本上与国有独资商业银行持平。境内外资金融也在中国金融体系中不可忽视，占有重要地位。同时证券类机构和保险机构也紧跟形势，加快发展，规范管理，健全机构。

（二）金融市场体系层次化

同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场是中国主要的三大货币市场。同业拆借市场推进了利率市场化。银行间债券市场已成为发展最快、规模最大的资金市场。票据市场也逐步成为企业短期融资和银行提高流动性管理、规避风险的重要途径。资本市场形成以债券和股票为主体的多种证券形式并存的局面，推进了产业结构调整及企业经营机制转换，在完善企业法人治理结构等方面作用重要。保险市场在其商品类型和面向对象上下功夫，增加其推广率，成为中国社保体系不可或缺的部分。外汇市场上则提高了效率，扩大了成交规模。

（三）宏观金融调控间接化

中国货币政策不再是直接调控。其实践表现为：中央银行恢复公开市场操作，资产负债比例管理得到实行。由此调控了货币供应量，稳定了人民币币值。

（四）现行外汇管理双向化

提高了人民币的兑换程度，资本流动不再是单方面的，而是有进有出，双向流动。资本的流入规模、交易范围、对外输出等都得到长足发展，对于外资的利用也不再局限与一个模式，而是多层次、多方面的充分引资，合理利用。

（五）金融市场法规化

票据法、银行法、保险法、商业银行法等使中国的金融法律体系有了一个基本的框架。此后为了更进一步使中国的金融体制在改革和发展过程中取长补短，又相继拟定、出台以及完善各类法律法规。可以说，中国的金融市场正在走向法制化建设轨道。

二、中国金融发展的判断

任何一项事物都是具有两面性的，尤其是一个还未趋于完善，正在发展中的新事物，我们不仅要看到它蓬勃发展的一面，更要看到它不足的方面以便我们能更科学合理地作出相应的对策。金融结构、金融工具、金融总量方面，中国都在快速的发展着，令人举目。城市信用社、政府债券、企业债券、全融信托、股票、基金等种种类型的金融手段让人目不暇接。金融体系也在向着多元化的目标奋进，不仅对国家银行进行了改制，还发展出了多种名目的非银行金融机构，基本包括存款性金融机构和非存款性机构。存款性金融机构主要有储蓄信贷协会，储蓄互助银行，信用合作社。非存款性金融机构包括金融公司，共同基金，养老基金，保险公司，证券公司等。

然而，换一个角度来看，结果就不那么令人振奋了。中国的金融资产不能满足中国金融发展的要求，同时这也并不是一个良好的金融市场所表现出来的态势，常此以往，这种过于活跃但又不能良性发展的局面将会成为金融矛盾和金融危机的导火索。其金融资产构成中的有价证券和股票持有率都偏低，不仅无法与发达国家相比，就是发展中国家亦是远高于中国的比重。中央银行资产的增长带动中国金融资产总量增长，金融资产总量的增加过度的依赖于中央银行的推进，而不是充分发挥自身的能力，形成自主运行，这不仅让中国金融的发展形成恶性循环的局面，更是与其要求是南辕北辙的。

另外，中国金融的传统运行机制并没有从根本上得到转变，计划性和依附性很强，运行效率低下，体制落后。同世界其他国家相比，中国金融业的垄断程度居于高位，其结果就是严重限制了金融行业的正当竞争，融资能力低下，金融体系难以独立、主动参与经济运行和资源配置，资金积累、资源配置等功能无法得到有效运用。

三、对经济的影响

经济效率是由资本的边际产出来衡量。经济效率的提高必须使资金更多地流向资本边际产出较高的部门。其逻辑关系是：随着金融的不断深化发展，M2/GDP也会不断的增加上升。在给定的GDP下，货币供给与银行配置的信贷资金呈现互相推动的长势，供给越多，银行控制得也就越多。在金融发展深化的过程中，居民储蓄已经占据社会总储蓄的主体，而银行又是金融体系的主导，企业所需的外部资金大部分都来自于银行，这样就更是加强了银行对于经济效率的导向作用。但银行信贷配置更多的是将资金流向如国有经济之类的低效生产部门，从而导致整个经济运行不良，效率低下。要改变中国金融深化过程中的这种情况，就要发挥银行作为中国金融体系的主导作用，加强银行对全社会资金的配置功能，使中国经济的效率能够得以提升，不再浪费更多的资源。然而政府对国有经济是持保护倾斜的态度，国家人为降低贷款给国有企业则使得更多资金在低效部门里流动，人为扭曲信贷的配置，不会使经济效率得到提高。因此，可以说金融的发展深化在某种环境下是不一定会使经济效率提高加快的。

总之，中国金融发展并未如人们所预期的那样来带动经济增长。中国金融体系的资源配置功能没能通过改善资源配置效率的途径来促进经济增长，而是通过发挥动员储蓄、提高社会储蓄、加速资本积累等促进经济增长，这进一步说明我国是典型的资本推动的粗放性经济增长。

参考文献：

1. 王廷科.中国金融发展：现实、契机与战略 [J]. 当代经济科学，1994，2

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世界性金融危机爆发以来，金融衍生产品市场超速发展所带来的负面效应集中显现，“过度金融市场化”及其对经济增长的负面作用引起广泛关注，如何吸取金融危机的教训，适度金融创新对有效促进经济增长和经济转型意义重大。本文结合现有文献，通过数据图表和IS-LM模型，从分析风险投资对高科技创业的影响入手，对金融创新方式与经济增长效应程度进行系统和全面的研究。

文献综述

金融创新在学术界没有统一的认识。大卫・里维（David・lierreyn）认为金融创新是指衍生金融工具的运用、新的金融市场及提供金融服务方式的发展。这个定义包括了金融创新的主要内容，即金融工具创新、市场创新和服务创新。而美国金融学家默顿・米勒（2000）认为金融创新就是在金融领域内建立起“新的生产函数”，“是各种金融要素的新的组合”，包括新的金融工具、新的融资方式、新的金融市场、新的支付手段以及新的金融组织形式与管理方法等。金融创新能显著推进金融发展从而促进经济增长，金融创新的经济增长效应实际上是金融发展对经济增长促进作用的具体体现。因为许多金融创新措施实施后往往会引致金融增长和金融结构变化，即带来金融发展的正面效应。

目前有形成相反的两类观点：第一类观点认为金融创新增强了金融发展的动力，并最终为经济带来更高的长期增长（Bandieraetal.，2000；Andersen and Tarp，2003；Bekaertetal.，2005；Ghosh，2006）；第二类观点认为，金融创新导致了过度的风险介入，加剧宏观经济的波动性，从而导致更加频繁的金融危机（Demirguc-Kunt and Detragiache，1998；Kaminsky and Reinhart，1999）。

近年研究金融创新、金融发展与经济增长关系比较有代表性的文献有Jose DeGregorio、Pabl Guidotti（2005）发表于《世界发展》杂志上的论文《金融发展和经济成长》，对经济的长期增长与金融发展之间的关系进行了实证研究，结果发现金融发展与经济长期增长成正相关，而且金融发展促进经济增长的主要渠道是通过投资效率的提高，而不是通过投资数量的增加。Cesar Calderon和Lin Liu（2003）发表于《发展经济学》杂志的论文《金融发展与经济增长的因果关系》中，考察了109个发达国家和发展中国家，发现金融发展与经济增长存在双向因果关系，并且发展中国家比发达国家在金融深化方面对经济增长的作用更为显著。Yousif halifa和Al-Yousif（2002）在《金融经济评论》上发表的论文《金融发展和经济成长》从另一个角度研究发展中国家的例证，结果表明，金融发展与经济增长之间存在很强的双向因果关系。与此相关的文献较为重要的是Allen和Qian（2005）在公司层面上的研究，他们发现中国的法律、金融和经济增长之间存在复杂的关系，有效的替代性治理机制和融资机制促进了微观主体的发展，进而间接促进经济增长。

目前国内外实证研究成果较少，尤其是针对我国有影响力的研究仍较少见，原因是金融创新种类繁多且不断变化，造成在实践上统计资料相当缺乏，在理论上对金融创新的量化研究相当困难。

金融创新主要方式的变化

以电子信息技术为代表的科技进步成果极大地提高了金融机构的经营效率，使得金融创新在世界范围内呈现加速发展的态势，从根本上改变了金融机构的服务生产和提供方式，促进了金融业运行模式的创新，这其中包括金融工具的创新、金融服务技术的创新、组织形式的创新、竞争模式的创新等。

（一）金融工具的创新

科技进步使得交易成本不断降低，极大地促进了创新型金融工具的出现。降低交易成本既是金融创新产生的动机，也是金融创新的结果。比如：风险投资促进了新经济和高科技企业的发展；期货的出现改善了风险承担的能力，金融活动的参与者可以通过转移、分散的方式减少风险发生的可能，如果没有转移价格风险的金融工具，那么企业的融资和对外贸易都将面临很大的风险和不利影响；金融资产证券化也是现代信息技术和交易技术发展的结果，金融机构可以通过出售贷款将风险转移出去，这一创新降低了投资者因信息不对称的风险，也便利了市场各方对风险的转移。

（二）金融服务技术的创新

由于经济活动日益频繁，账务往来与日俱增，传统的手工处理手段无法满足客户的要求。科技进步给金融业的服务技术手段带来了革命性的变化，使金融从业人员从繁琐的手工劳动中解脱了出来，不仅减轻了劳动强度，也极大地提高了金融服务的效率。例如：SWIFT“环球同业银行金融电讯协会”，使银行的结算提供了安全、可靠、快捷、标准化、自动化的通讯业务，从而提高了银行的结算速度。金融业已经实现了电子化。网络技术的应用，进一步提升了金融业的科技水平，使金融业进入了网络化时代。

（三）金融业组织形式的创新

随着高科技的迅猛发展，传统金融机构的组织形式得以改变，传统的管理模式不再适应全球金融网络时代的要求，实现电子化、网络化后，金融机构便可将分布于全国乃至世界各地的分支机构联结为一个整体，实行集中统一管理，大大提高了组织化程度。同时金融企业的组织形式趋向虚拟化、智能化，现代金融企业不再需要在地理上继续延伸，而只需连入互联网的终端即可把它的业务伸向世界各地，电子商务使21世纪的金融业由地理概念的有形化、多中心走向无形化和无中心，金融业的组织形式被彻底改变。

（四）竞争模式创新

科技进步使金融业的竞争范围不再限于传统的同业竞争、国内竞争，而且扩大到金融业与非金融业、国内与国外等多种形式的竞争。金融市场竞争加剧，金融机构业务向多元化和功能复合化方向发展，向传统业务以外的领域渗透，金融业与其他行业的界限进一步模糊，金融机构可能是贷款资金的发放者，又可能提供债券承销、收购兼并、保险产品等服务，这种竞争促进了金融创新。

金融创新下的增长模式

金融创新之一的风险投资被人们称之为“经济增长的发动机”。美国之所以能够在20世纪90年代连续107个月保持经济增长的强劲势头（实际GDP年均增长速度达到3%），既高于欧盟（1.7%）和日本（1.3%），也高于世界平均增长率（2.3%），完成了其产业科技化结构调整和产业升级，并进入了前所未有的低通货膨胀率（3%以下）和低失业率（4%-4.5%）时代，其中因素固然很多，但有一个重要推动力，那就是风险投资，风险投资就是新经济，没有风险投资就没有新经济。

在美国，90%的高新技术企业是按照风险资本模式发展起来，二战以后95%的科技发展与创新来自风险企业，这些企业成为美国经济增长的重要源泉。在欧洲，以接受调查的投资风险企业的相关数据与欧洲500强公司相比较，1991年到1995年间，欧洲的这些风险企业的销售年增长率达35%，一般为欧洲500强企业的两倍；风险企业年就业增长率高达15%，而500强公司只有2%。以上数据表明，很大一部分科技创新从传统企业转移到风险投资创立的企业中。风险投资通过促进高新技术企业的发展推动一国经济发展得到广泛证实。

目前我国上市公司尤其是中小板和创业板的上市公司，大量引进风险投资推动了高科技创业的进一步发展，创业板市场逐步成为风险投资的主渠道（见表1）。

风险投资支持的中国企业在境内资本市场上市数量明显超过海外市场。受益于创业板的开板，境内共有47家风险企业上市，较海外市场多出28家。这些高科技企业的上市，有力地促进了我国高科技企业的发展，对培育新的经济增长点，促进经济增长起到重大作用。

金融创新与经济增长效应分析

通过金融创新的多种方式的变化和上市公司风险投资的数据分析，可以看出金融创新对经济增长产生很大的影响，明确二者之间是否相关、如何相关，相关程度，对理解我国经济增长至关重要。

金融创新的大量涌现，对整个金融业乃至整个经济运行机制和运行方式产生了一定程度的影响，金融创新的效应是利弊共存的，按照金融创新所影响的经济指标来看，金融创新的经济效应总体上可分为微观经济效应与宏观经济效应两类。

（一）金融创新的微观效应

金融创新的微观效应主要是针对金融创新对微观金融主体的影响而言的。在微观层面上，金融工具的创新增加了投资人、发行人在金融市场中工具的选择范围，扩大了初级证券市场的投资，降低交易成本和改善风险分配等。

金融创新拓展了金融机构经营空间。面对不断出现的新的金融需求，金融创新促进了新型金融机构的产生，使非银行金融机构得以快速发展；同时，面对竞争的日益激烈，技术进步的不断推动，打破了金融机构分割的局面，促使金融机构进行混合经营，呈现同质化趋势，促使金融资源有效分配；此外，新型金融工具的出现，使金融机构的业务呈现多元化，增强了金融机构的服务功能，提高了金融机构的盈利能力，拓展了经营空间。

金融创新分散转移投资风险，增强投资者抗风险能力。新型金融工具的出现，使金融机构能够为投资者提供功能更强大、品种更多样化的金融产品或金融服务，这不仅扩大了投资者选择的空间，还使投资者实现多样化的投资组合变得更加容易，便利投资者分散和转移投资风险；金融创新降低了交易成本，便利金融工具的交易，促使了更多的人参与投资。同时，伴随金融全球化的进程，使得资金的转移不受空间和时间的限制。

金融创新可能增加金融机构的经营风险。金融创新加剧了金融机构之间的竞争，促使他们进行创新。例如，产生更多的金融衍生工具，这些金融衍生工具具有杠杆，对市场价格、利率都有影响，虽然他们为单个投资者分散和转移了风险，但是这无疑扩大了交易规模，导致金融机构的经营风险可能会增大。

（二）金融创新的宏观效应

以IS-LM模型来分析金融创新对宏观经济的影响（见图1）。例如，期货和期权市场的建立，有助于价格波动的减缓和风险的降低，促进企业的投资。企业投资的增加会使IS曲线向右移动，由IS移至IS`，这将导致均衡利率的上升和均衡产出的增加，利率由i0增加到i`，产出由y0增加到Y`；同时，各种金融资产的替代性会增加，导致货币需求对债券收益率的变动更加敏感，LM曲线趋于平缓，呈LM`状。显然，这些将导致产出的增加和利率的降低。在新的均衡点E``处，产出为y``，利率为i``。虽然由于货币需求利率弹性的增大，货币政策的效应减弱，但是财政政策的效应会有所增强。

金融创新改变了投资者对于利率变动的反应方式。无论通过何种渠道，利率上升会导致实际投资下降的趋向不会变。但是有没有金融创新，结果是有差别的金融创新使投资者获得资金的渠道增加了（可以运用衍生工具筹集资金），为投资者增加了资金的可获得性。因此，同样在利率上升的情况下，因为金融创新的影响，实际投资的下降可能就没有那么多。因而实际投资对利率的敏感性随着金融创新的发展而减弱。可见，金融创新与经济增长的关联性较强，金融创新的丰富应该使经济运行更加有效。

我国金融创新推动经济增长的对策建议

金融创新通过拓宽金融功能，便利社会的投融资，促进经济增长；通过金融市场、金融机构、金融业务、金融工具、金融制度等方面的创新作用于经济增长。没有金融创新，其经济的内在动力就无法被调动起来。理性、适度的金融产品创新能够动态调整金融产品结构，并优化金融体系结构，进而优化产业结构，促进经济增长。但是，非理性的过度金融产品创新则会导致金融体系内部结构失调，并波及实体经济，最终引发经济危机。我国微观金融创新主体缺乏创新动力、基础性条件薄弱，金融创新呈现区域性，滞后经济发展，这些都限制了我国金融创新对经济增长的推动能力。因此，一方面，市场需要更多的金融产品创新以扩大金融服务的种类，减少某种产品或交易的拥挤问题；另一方面，必须对金融机构的市场参与行为进行规范和监督。

（一）金融制度环境创新，减少对经济的冲击

金融危机给我们提出了这样一个问题，如果一个国家的金融制度环境不能承载其经济的市场规模及其特征，那么必然会引发金融体系动荡。亚洲各国经济快速增长，使得主要依靠银行融资的金融体系不能承载实体经济的发展，而过度消费的美国经济同样使得其次贷市场的监管机制不能适应经济的发展。因此，金融产品创新的首要任务是金融制度环境创新。我们可以从契约制度、产权制度和政府干预等方面研究公司融资行为的做法。要求政府完善一系列金融创新制度，并能够根据市场状况相机调整对金融机构业务的管制，以调控市场规模，政府不但要制定和实施合理的宏观财政货币政策，而且还应该建立相关的经济评价指标体系和指数，对金融创新工具对经济增长的效应进行监测，从而提高政府的监管水平。具体从两方面做起：一是制度创新，通过保险和证券机构分散由银行单独承担的金融风险；二是工具创新，通过资产组合来分散和排除风险成为现实。

（二）提高金融创新程度，研发金融创新产品

我国的金融开放度依然较低，我国的金融机构缺乏自主创新的动力和能力，对金融企业仍有一些不合理的政策性约束，减弱了其对利润的追求动机。微观金融主体进行的金融工具、金融交易方式、金融技术等创新，在金融创新存量中并不占据重要地位。

尽管一些金融机构也不断推出新的金融产品和金融工具，如商业银行把金融产品创新与银行业务发展相关联，在负债业务、资产业务、中间业务等方面有大量的创新，但金融创新的层次较低，金融创新仅限于新的业务、新品种的引进和推广，原创性的金融创新少，吸纳型金融创新多，难以像美国的风险投资那样对美国的经济产生巨大的推动力。

我国金融创新的重点应放在引进新的金融工具、开辟新的市场、采用新的金融交易方式等方面。例如：以风险投资为推动力，技术主导型金融工具的创新为突破口，将满足需求、优化配置的原创性金融创新与实体经济相结合。才能既增强我国自身金融创新的能力，又能符合我国经济发展的实际需求，在开放的竞争环境中掌握主动权。

（三）适度金融创新，加强监管

随着全球对金融监管的放松，发达资本市场国家金融部门的自我膨胀呈现加速态势，金融衍生品交易已经远远超越了风险管理的要求和实体经济的规模。2007年次贷危机爆发前，全球流动性过剩在某种意义上也可以被视为金融部门自我膨胀在货币资本领域的集中反映。国际清算银行（BIS）的数据显示，全球衍生品规模1997年只有80.31万亿美元，而到2007年达到596.00万亿美元，年平均增长速度高达25％，远远超过实体经济的增长速度。这种规模的扩张主要是在发达资本市场完成的。由此不难看出，发达国家金融创新的运行模式和金融中介追求自身利益最大化的行为使得金融系统存在自我膨胀的机制；金融监管的放松、金融技术和产品创新的滥用与金融高管薪酬激励机制的误导等，强化了金融市场的信息不对称和激励不相容，加剧了金融中介的利益冲突行为，使得成熟资本市场国家金融部门的自我膨胀也呈现出加速态势。金融发展与经济增长的这种挤出效应究竟是否因为“金融过度深化”所引起的，仍值得进一步研究。

金融创新活跃和繁荣了金融业，使资金通道更为通畅，资金运用更为有效，有力推动了社会生产和经济发展。同时，金融创新活动也产生了新的金融风险，如果缺乏有效的监管机制，金融创新过度同样会给经济带来致命打击，要使监管与创新相结合，改革现有的监管体系，促进经济发展。

参考文献：

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篇（8）

一、研究背景及意义

随着市场化程度和货币化程度的逐渐提高，金融发展问题越来越被人们所关注。在我国，地区间经济发展和金融发展水平极不平衡。地区间通过金融发展来缩小经济差距的研究金融发展对经济增长具有重要影响已经不容质疑。而金融发展促进经济增长这个命题是否在地区范围内有效性具有重要意义。学者们对于金融发展对经济增长的重要影响作用是不可否认的。本人采用帕加诺模型[2]对问题进行描述：

g =Aθs-δ （1）

其中g为经济增长率，A为资本产出水平，θ是储蓄向投资转化效率，s为储蓄率，δ代表资本折旧。模型假设封闭经济体由金融部门与生产部门组成，要素间完全自由流动，放弃储蓄等于投资这一均衡条件，认为储蓄存在“漏出”。

经济增长是储蓄率、资本产出率及储蓄投资转化率的函数。金融发展通过对这三个变量的作用来影响经济增长。

二、实证研究

1.指标选择

对金融发展进行描述的指标归纳起来有这三种：金融相关比率（tfi）、货币深化程度（M2/GDP）、市场化程度。金融相关比率的最早提出者是戈德史密斯，他在文中[1]采用金融活动中所涉及到的金融工具价值总和与国内产值的比值作为金融发展的综合指标。货币化程度指标由麦金龙提出，他认为一国的货币总量是金融总体发展的重要尺度，通过货币量与GDP的比值来衡量金融发展。市场化程度是众多学者总量指标进一步分解，以描述金融结构优化程度和市场化程度。集中体现在非银行机构的发展，股票市场的发展及政府管制的程度。对于区域性的金融发展指标，货币化程度指标的获取较为困难，所以仍采用金融相关比率指标，以全部金融机构的存贷款与GDP的比值来表示。为衡量金融发展的市场化水平，增加了股市的影响指标和非银行机构指标来反映。利用非银行单位数占全体金融机构数作为金融结构指标（nonbank），将股市产生作为虚拟变量来反应市场化程度（stmarket）。经济增长率则是通过不变价格指数求得河南历年的逐期增长率。

2.数据来源及描述

1978-2000年全部金融相关比率数据部分来源于周立的专著[3]，2001-2009年间全部金融相关比率数据通过《中国金融统计年鉴》计算获得。资本存量增长率数据利用张军等[4]资本存量数据及方法算得。其他数据均来源于各省份的历年统计年鉴与中国基本单位统计年鉴，

3.数据处理与模型估计

由于实证所采用的方法为时间序列分析，为避免伪回归的发生，须对数据作平稳性处理。分别对经济增长率（g）、金融相关比率（tfi）、非银行机构比率（nonbank）、资本增长率（capita）、劳动增长率（labor）做平稳性检验和处理。用DF检验得出，g和labor为平稳数据，其余为非平稳数据。非平稳数据在一阶差分后重新检验，全部通过平稳检验，即capita、nonbank、tif为一阶单整，将差分后的平稳数据代替非平稳数据进入模型估计，过程如表3.2。

将tfi、capita、labor、nobank、stmarket都纳入模型考察，所得到的结果为表3.2中的第3行所示，R2较高，但是各变量和模型都不通过检验，其特征表现为明显的多重共线性，并且stmarker无估计结果，可能由于变量的自由度不够。为解决这一问题，须将模型中的贡献度低的变量在模型中剔除。由于考察的是金融发展与经济增长的关系，优先考察将非金融发展指标剔除模型。变量labor的贡献较低，将其剔除，模型结果如表3.2中的第4行所示。将labor剔除后，模型的解释度提高，并且在5%的置信度水平下，模型是显著的。观察变量的检验结果，只有变量stmarket通过检验，并且联系现实情况，非银行机构规模在全部金融机构中所占比例较小，对经济增长的促进有限，此模型仍需修正。遂将nonbank剔除模型，结果如表3.2第5行所示，各变量除stmarket没通过检验，其余都分别在1%、5%、10%置信度水平下显著。尽管模型的拟合度有一定程度的下降，但仍可以认为此模型的能够解释金融发展与经济增长的关系。

三、结论与解释

从实证的结果来看，河南省资本存量的增长是推动其经济增长的直接原因。经济增长与金融发展存在着显著的负相关关系，金融相关比率每提高1个百分点，就会引起经济增长率将近0.1个百分点的下滑。而股市的出现和非银行金融机构的发展并为提升金融发展在促进河南省经济增长中的作用，同时劳动力的增长与经济增长完全不相关。这些现象可能解释为河南省作为劳动力输出大省，在劳动力快速增长的同时，并未转化为本省的经济增长。同时由于金融抑制的存在，居民财产性收入比重较低，而其金融资产形式主要以存款存在，金融中介的资源配置功能促使金融资源流向资产报酬率较高的地区，即金融中介所集中的资源越多，向省外转移的比重就越大。

参考文献：

[1]戈德史密斯.金融结构与经济增长[M].上海三联书店,1990.

[2]Marco Pagano,Financial markets and growth-An overview,European Economic Review[J].37(1993)613-622,North-Holland.

[3]周立.中国各地区金融发展与经济增长:1978-2000[M].清华大学出版社,2004.

篇（9）

金融发展；经济增长；VAR；脉冲响应

中图分类号：F2

文献标识码：A

文章编号：16723198（2013）01005203

1引言及文献综述

自上世纪90年代以来湖北省经济继续保持快速增长的势头，GDP从1990年的824.38亿元增加到2010年的15806.09亿元，与此同时金融业也发生了巨大变化，所有金融机构存贷款同期的1139.33亿元增加到2010年的35704.89亿元，金融发展水平不断提高，金融资产大幅增加，金融系统逐渐健全，为湖北省经济发展提供了有力的保障。

金融发展与经济增长的关系研究最早追溯到Schumpeter（1912）的研究，他认为发展较好的金融系统为创新型企业提供了融资，进而促进了科技进步，生产力的提高促进了经济发展。其后很多学者只进行了这方面的理论研究，很少进行实证性分析。但自Goldsmith（1969）、McKinnon（1973）和Shaw（1973）提出金融抑制和金融深化以来，经过金融理论界共同发展完善，金融发展与经济增长逐渐成为经济学家们理论和实证研究的焦点。国外学者针对两者关系进行大量研究：king和levine（1993）发现金融中介发展与经济增长有显著的正相关关系，金融结构是经济增长的先导因素。Arestis和Demelriades（1997）研究发现美国与德国银行发展对经济的增长的影响存在显著差异，同时在美国没有足够证据显示金融中介对经济增长的效应。Hassan，Benit（2011）根据区域划分选取把发展中国国家依据经济综合实力划分问几个区域，利用面板数据得出结果。显示多数发展中国家金融发展与经济增长存在双向因果关系，但在最贫穷的两个区域显示金融发展与经济增长只存在单向因果关系，金融发展促进了经济增长，但经济增长对金融发展没有起到促进作用，健全的金融系统在经济增长中扮演着重要角色。

近年来针对我国金融发展与经济增长关系的研究不断出现，但由于采用的方法不同得出的结论也不相同：陈国伟，张红伟（2008）利用多项金融指标建立回归模型并运用了VAR因果关系检验和方差分解等计量方法，研究结果表明金融发展与我国经济增长存在着长期的均衡关系。 韩廷春（2001）通过建立金融发展与经济增长关联机制的计量模型，运用有关数据得出金融深化理论与利率政策必须与经济发展过程相适应，不能只追求金融发展与资本市场的扩张，应更加注重金融体系的效率与质量。周立，王子明（2002）通过1978-2000年中国各地区的金融发展与经济增长关系的实证研究，发现各地区金融发展与经济增长关系密切，一个地区若没有健全的金融系统对其长期的经济发展不利，提高金融发展水平是经济增长的必经之路。闫丽瑞，田翔宇（2012）运用我国31个省级面板数据对我国东、中、西部三个地区金融发展与经济增长研究显示金融发展对经济增长的贡献在各地区之间存在很大差异。

综合国内研究来看学者们对金融发展与经济增长进行动态方面的实证分析较少，而且多是对于区域层次的研究，很少具体到某一省份，由于区域内的经济发展也存在很大的不平衡，因此我们选取湖北省这一中部大省为研究对象，进行实证分析。目前对于湖北省金融发展与经济增长的研究学者们多停留当期金融发展与经济增长的研究上，而没有进行进一步的动态计量分析，并且由于金融本身是经济的一个部门，金融的发展促进经济增长，金融发展与经济增长存在着长期的动态关系，因此得出的结论往往不具有严密性，我们选取湖北省1990-2010年相关数据，运用动态计量经济学分析方法：单位根检验、协整检验、VAR模型、格兰杰（Granger）因果关系、脉冲响应函数、方差分解等。进行实证研究，力求得到更具说服力的结论。

2实证分析

2.1研究模型构建与变量

由于湖北省1990-2000年的证券市场数据无法获得，所以我们计算金融发展指标主要是考虑金融机构存款数量，而且我国以银行为主的金融中介体系仍然在金融体系中占据统治地位，因此我们选取湖北省金融发展指标以所有金融机构存款余额与贷款余额之和与GDP之比表示是合理的，用FIR表示：

FIR=（金融机构存款余额+金融机构贷款余额）/GDP，考虑到时间序列数据的性质以及构建模型的需要我们在模型中采用LnFIR这一变量表示； 同时我们选取湖北省人均GDP的自然对数表示经济增长速度，用LnGDP表示。对LnGDP、LnFIR进行动态计量分析。

2.2数据选取与处理

我们的数据均来自1991-2011年的《中国金融年鉴》以及同期的《湖北省统计年鉴》并进行了相关整理。我们的研究主要采用目前最常用的ADF单位根检验，然后进行格兰杰（Granger）因果关系检验，最后通过建立VAR模型、脉冲响应函数、方差分解等动态计量经济学分析方法对湖北省金融发展对经济增长的作用进行研究，实证过程均通过Eview6.0软件操作实现。

金融本身是经济的一个部门，金融的发展促进了经济增长，因此在湖北省内，金融发展与经济增长存在着长期的动态关系，针对这一点我们建立两向量VAR模型如下：

lnGDPt和LnFIRt分别表示当年湖北省经济增长和金融相关比率，进行单位根检验并建立该模型后就可以做脉冲响应和方差分析，研究湖北省金融发展与经济增长的冲击形态、冲击方向、冲击时间等。

2.3实证检验

（1）ADF单位根检验，见表1。

根据以上检验结果，LnGDP、LnFIR是非平稳的，而经过一阶差分变化序列变得平稳，但变换后的序列仅仅是各变量增量间的相互关系，不具有直接的经济意义，化为平稳序列建立的时间序列模型不具有很强的解释意义，因此需要进行协整检验。

（2）协整检验。

我们采用EG法对变量进行协整分析。知lnGDP、lnFIR都是一阶单整序列，首先运用最小二乘法（OLS）进行协整回归，得到回归方程如下：

注：根据AIC和SC值得最小为准则，应该选取3期为最佳滞后期。

由表2可知残差序列e的ADF检验统计量为-4.0417，小于1%显著水平的临界值-3.8573，说明残差e序列没有单位根，是平稳序列，这表明LnGDP，LnFIR存在唯一的协整关系，模型1是对LnGDP，LnFIR长期均衡关系的数学描述，具有明确的经济意义。

（3）格兰杰因果关系检验。

通过ADF单位根检验的平稳序列可以进行格兰杰因果关系检验，我们检验三组变量间的格兰杰因果关系，第一组是LnGDP与LnFIR，分别代表经济增长与金融发展水平；第二组是DLnGDP与DLnFIR，分别代表滞后一期经济增长的变化水平和金融发展的变化水平。第三组是DDLnGDP与DDLnFIR，分别代表滞后二期经济增长的变化水平和金融发展的变化水平。

注：根据赤池信息准则（AIC）确定各变量的滞后阶数均为2。

从表3中我们可以看出，无论是湖北省金融发展与经济增长，还是金融发展变化水平与经济发展变化水平均存在双向因果关系，这说明无论从存量上还是流量上，金融发展对湖北省经济增长均存在显著促进作用，随着我国金融改革的不断深化，金融体系效率不断上升，对经济增长的促进作用也越来越明显，但从滞后一期二期来看，湖北省经济增长对本省的金融发展尚不具有因果关系，说明湖北省经济增长对金融发展存在很长的滞后性，短期内不显著。

（4）VAR模型、IRF图与方差分解分析。

由于LnGDP，LnFIR存在长期的协整关系，故可建立VAR模型，在进行VAR模型的参数估计时，首先根据AIC和SC最小准则确定合理的滞后期。经过试算，由下表可见，在进行LnGDP、LnFIR指标建立VAR模型中，应该选取滞后2期为最佳滞后期。

用Eview6.0软件输出参数结果写成VAR方程如下：

LnGDP = 0.7173LnGDP（-1）- 0.1814LnGDP（-2）+ 0.3076LnGDP（-3）+ 0.8599LnFIR（-1）- 0.4130LnFIR（-2）+ 0.3908LnFIR（-3）+ 1.4313

LnFIR = 0.1476LnGDP（-1）+ 0.0358LnGDP（-2）- 0.0625LnGDP（-3）+ 0.8182LnFIR（-1）-0.1868LnFIR（-2）- 0.08131LnFIR（-3）- 0.7666

从方程中可以看出，金融深化对湖北省经济增长变化影响显著，在滞后一期弹性就达85%，且方向为正，之后两期也分别达到了41% 和39%，充分体现了湖北省金融发展对经济增长的强大拉动作用。

在VAR模型基础上我们进一步绘制脉冲响应函数图（Impulse Response Function），来衡量来自随机扰动项ξt（被称为“新息”）的一个标准差冲击通过模型影响所有其他变量，最终又反馈到自身的过程。

图1左图是LnGDP对一个标准新息的的响应情况，右图是LnFIR对一个标准新息的的响应情况。脉冲响应函数显示湖北省经济增速变化量对金融发展的一个标准差新息的冲击有强烈的反映，滞后一期后产出增加5.1个百分点，在滞后七期更是达到了最高点9.3个百分点。

进一步对lnGDP进行方差分解，将系统中每个内生变量的波动按其成因分解为与各方程随机扰动项相关联的各组成部分，进而了解各随机扰动项对模型内生变量的相对重要性。

方差分解如图2所示，从第四期开始方差分解的结果就逐渐趋于稳定，LnFIR对LnGDP预测误差项的贡献程度达到了20%左右，进一步验证了湖北省金融发展对经济增长的促进作用。

3结论

金融发展与经济增长良好的促进关系意味着，经济水平发展较高会支持金融体系的充分发展，而金融发展又为进一步的经济增长提供了条件。若一国或一地区经济发展水平很低，那么会使金融体系受到限制，阻碍了投资资源的优化配置，从而限制了经济增长，通过格兰杰因果关系检验、VAR模型、脉冲响应函数、方差分解等一系列动态计量经济学分析结果显示湖北省金融发展与经济增长之间关系密切，并且金融发展对经济增长是有滞后期的，持续时间较长。经济增长在当期显著的促进金融发展，但在滞后期作用则很不显著，没能显著的促进湖北省金融发展，说明湖北省经济增长对金融发展的影响存在较强的滞后性，提高经济发展水平，促进本省金融水平的发展，达到经济发展与金融发展短期相互均衡促进的状态，将是今后湖北省工作的重点。

参考文献

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篇（10）

本文为教育部人文社科研究项目（05JD790135）《西部地区金融发展与经济增长研究》的阶段性成果

中图分类号：F83 文献标识码：A

一、研究背景

国际上关于金融发展与经济增长理论的研究，以Goldsmith的金融结构论与Mckinnon的金融压抑论为代表，其基本思路是，金融变量对经济增长产生作用的重要渠道是投资资源的有效使用及其生产效率的提高，完成途径是通过较高水平的金融发展与金融深化。

我国学者揭示储蓄、投资、金融制度、金融结构、金融中介与金融市场等因素对经济增长的作用，以一国内部不存在区域发展差异的现实为假设，忽略了金融发展与地区经济增长关系的研究。张军洲（1995）等将中国金融发展的研究深入到地区层次，得出金融发展差距是造成各地区经济增长差距的主要原因的结论，张满银 （2002）等进行了西部地区金融发展与经济增长单因素变量之间的关系研究，对于多因素变量之间关系的综合研究尚处于空白。

二、定量研究

1、理论基础。经济增长理论主要研究经济系统中各增长要素在经济增长中的作用，投资、劳动力、资本等生产要素通过投资规模大小和投资效率高低影响经济增长。经济活动中，金融的发展使得储蓄、投资、储蓄向投资的有效转化以及高效率的投资成为了可能，获取信息与从事交易的费用促成了金融市场与金融中介的诞生，金融体系则便利于储蓄流动、资源配置、风险管理、公司控制及产品交换，最终通过“资本积累”和“技术创新”这两条途径来影响经济增长。

2、现实依据。为了证实投资规模大小和投资效率高低对西部地区经济增长的影响，以西部地区GDP作为被解释变量Y；以储蓄、储蓄与投资的转化、投资率及投资效率作为解释变量X，由于分地区金融统计资料的缺乏，西部地区的储蓄用城乡居民储蓄代替、金融资产用金融机构存贷款代替，投资用全社会、国有及非国有固定资产投资代替、投资效率用资本形成额和非国有固定资产投资代替。

3、参数估计。通过对西部地区1978～2006年的GDP、城乡居民储蓄、金融机构存贷款、非国有及国有固定资产投资资料的搜集、整理、计算、应用OLS原理，计算参数，并进行相关度及置信度的测量，建立方程：

GDP＝285.71-0.93X1+0.33X20.36X3

+4.38X4（1）

（1.33）（-2.8）（2.93）（-2.79）（7.85）

F=2400.29R=0.9987

注：X1：储蓄；X2：金融机构存贷款；X3：非国有固定资产投资；X4：国有资产投资额

多元线性回归方程1的定量研究结果显示：西部地区被解释变量GDP与各个解释变量之间均存在高度的正相关关系（相关系数0.9987），西部地区被解释变量GDP与各个解释变量之间均存在显著的多元线性回归关系（通过F检验，F=2400.29＞Fd=4.2）。

研究结果显示：西部地区各个解释变量对其GDP的影响显著（均通过t检验，t的绝对值＞td=2.1），拉动西部地区经济增长的主要因素是国有固定资产投资和金融机构存贷款，其中，国有固定资产投资每增加1亿元，促使其GDP增加4.37亿元；金融机构存贷款每增加1亿元，促使其GDP增加0.33亿元。

抑制西部地区经济增长的主要因素是非国有固定资产投资和城乡居民储蓄。其中，非国有固定资产投资每增加1亿元，促使GDP减少0.36亿元；城乡居民储蓄每增加1亿元，促使GDP减少0.92亿元。

三、存在的问题

现代金融发展理论认为：金融发展与经济增长之间存在着相互促进和相互制约的关系。一国或区域的经济增长带来收入的增加，储蓄的提高，从而推动金融发展，金融发展进一步带动储蓄水平的提高，实现储蓄向投资的有效转化，进而提高了投资、扩大了生产，再次将金融推向更高层次的发展，高层次的金融发展又进一步地提高了经济效率，最终推动新的经济增长。金融发展与经济增长之间存在的这种相互促进的良性循环关系不断地将金融和经济推向更高层次的发展。

而经济落后的国家或地区低效率的经济发展是阻碍其资源积累，从而阻碍其金融发展的最主要原因。经济的低效发展，所创造的收入就少，市场购买力不足，对投资的引诱低，资本缺乏，投资减少，生产萎缩，生产率下降，收入减少，储蓄减少，储蓄向投资的转化效率降低，对金融的需求减少，从而抑制金融发展；金融发展滞后，资源积累规模和途径减少，投资下降，生产率下降，经济低效发展，经济增长与金融发展之间存在相互制约的非良性循环关系。

改革开放以来，西部地区的经济发展有了翻天覆地的巨大变化，但同东部发达地区相比还存在很大差距，1978～2006年东部地区是西部地区年均GDP的3倍、非国有商业银行的4.7倍、外资银行的31倍、金融机构存款的4.02倍、股票融资的18倍、年均投资产出率的1.06倍、年均资本边际收益率的1.35倍、年均投资效果系数的1.11倍、所有工业企业总产值的6.74倍、利润总额的5.5倍和全员劳动生产率的4.76倍，造成这一差距的主要原因是西部地区低效的经济增长与滞后的金融发展。

1、高度垄断资源配置的经济制度和低效发展资源积累的经济机制是导致西部地区金融发展滞后的经济因素。由于西部地区通过国有银行高度垄断资源配置方式实现政府主导资源配置绝对权利的经济制度，由于低效的经济发展所形成的储蓄规模小，以及由此引起对金融需求少的经济条件，导致西部地区存在一定的金融抑制。

2、国有金融垄断资源配置机制是导致西部地区经济低效发展的金融因素。由于国有金融垄断资源配置机制引起的资本市场规模较小、结构单一、非国有商业银行发展严重滞后、外资银行稀少、金融机构体系缺位，无论是以金融机构为资金中介的间接金融市场，还是以金融机构为服务中介的直接金融市场，都缺乏在市场内在运行机制的作用下，通过市场价格等信号的变动，引导市场主体行为，进行资源配置的市场机制，所以不能实现储蓄资源的充分动员和储蓄的形成和储蓄水平的提高，进而影响储蓄向投资的有效转化，使储蓄资源不能得到优化配置，影响资本形成和投资水平的提高，促使投资效益下降，导致西部地区低效的经济发展。

3、低效的经济增长和滞后的金融发展是导致西部地区投资效率较低的制度因素。由于政府借助国有银行以非市场经济方式主导投资，加上产权制度和金融体系的缺陷，国内储蓄很难通过市场机制转化为有效投资，国有企业享有政府的优惠和扶持政策，国有银行将90%左右的银行信贷资金配给仅占5%的效率较低的国有企业，而将不到3%的银行信贷资金配给占95%的效率较高的非国有企业。政府主导投资机制推动国有金融垄断并支持国有经济发展的结果，导致西部地区较低的投资效率。

四、对策措施

1、加大中央政府对西部地区的投资力度。一方面通过加大中央政府对西部地区基础设施等公益项目的投资，来改变西部地区基础设施和投资环境，以便增强西部地区以外非政府投资主体的投资吸引力；另一方面通过加大对国有及国有控股企业的投资或加大中央政府对一些大中型企业、项目的参股规模，来提高企业的技术含量，提高企业的劳动生产率，以便实现西部地区以外非政府投资主体的后续投资，从而带动西部地区高效率的经济发展，在促进经济增长的同时，带动金融发展，形成金融发展与经济增长的良性互动。

篇（11）

在西方国家该金融理念已经有多年历史，但在中国，是经过近几十年的探索研究逐步新兴起来的。目前为止，开发性质的金融是解决我国经济变革前进的重要手段。在开发性金融的探索进程中，与之相应的理性指导是不能缺少的。尽管金融经济界和学术界对开发性金融进行了一些研究，但系统性差距还是十分巨大，因此，本文将会对其进行详细介绍。

1开发性金融介绍

1.1含义和特点

开发性金融在不同领域的定义是不一样的，一种就是开发性政策性金融观点，是为经济和社会发展中的基础行业、或落后区域、或在新形势下延伸出含有特殊意义的产业部门，提供信用借贷等有关业务的金融服务总称。它是根据特殊需求，从金融机构别划分出来的。因此开发性金融即可具有一般性金融的属性，又可以拥有特定的属性；另一种是国开行的政策有关方面金融进化阶段观点，认为是政策有关方面金融的更进一步的强化。这两个认识的争论点在开发金融和政策金融两者的关系上；第一种观念认为，开发性的金融可划分成商业性质的金融和政策性质的金融；第二种观念认为，开发性质的金融仅是政策性质金融的深化；

但笔者和上面的两个看法均不同，笔者认为开发性金融应该是包含于政策性金融的，是政策金融下的一个巨大分支，它仅是打着政策金融的旗号，是为了区别与一般性金融。具体来说，是以国家信用为基础，进行市场操控，目的是为了发展基础性领域，帮助国家进行调控的政策性金融。

1.2其产品特性

它本身的特性可以从两点进行说明，（1）资金来源的公共性，作为政策性金融的一种，其资金来源一是是靠国家投入，即国家公共资金；二是国家发行一定的债券进行融资，信誉由国家担保；两种资金来源均是由政府操作，表现出了资金来源的公共性；（2）业务的公共性，该项金融是给政府经济活动帮忙的，主要作用就是支持落后地区和基础设施事业。都是对公共产品的投入，因而表明了业务的公共性；

2我国开发性金融的发展

1994年国家出台的“国开行”成立通知，表明了我们国内开发性金融的出现。在改革发展的大环境下，我国大力推进开发性金融的主要目的是，根据我国经济和社会的发展情况，以科学合理的手段对市场进行调控，使用开发性金融措施来创建市场，筹建可靠的资金渠道，推动基础设施，发展高新科技和政府迫切需要的领域，推动我国的经济发展，协调各行业的均衡发展，实现我国政府安全稳定的环境。

经过多年的实践发展，国家将转变发展观念为作为首要目标，确定市场为主导，国家调控为辅助的经济发展路线，充分将市场的作用发挥出来，改善结构，提升自身竞争力，并对风险进行了合理控制，使自身得到了长足发展，截止05年末，国开行的资产总数高达万亿，取得了巨大的营业成绩。下表为国开行00～04年的业绩报表。

这些年国开行一直认真贯彻着国家宏观调控方针，并且长期保持着自己的稳固地位，大力发挥开发性金融的职责，着重支持基础设施的发展，同时引导其他金融行业对基础建设的投入，很大程度体现出了它对经济健康提升的引导和促进作用。

3开发性金融和经济增长的有关理论

3.1金融发展和经济增长

经过对金融和经济的多年研究和实践表明，金融发展和经济增长之间存在着相互推进的良性循环关系。经济发展的早期，金融和经济的关系基本上是通过货币本身职能来促进经济发展；对于发展至今的复杂经济体系来说，金融体系给经济带来的推动作用主要是由金融市场和金融中间机构进行的；金融中间机构和市场完善使得资金储蓄转变为资金投资，同时提高了资金的优化配置，这对经济有着很大的促进作用；另外金融发展还对资金的储蓄率有着很大影响，进而促进经济的增长。

3.2基础设施投资和经济增长

基础设施的投资和经济增长两者的关系也是人们探究的重点领域，主要形成了以下论述观点。第一，财富论，（1）财富的流通聚集与港口、运输等基础建设有着密切关系；（2）基础设施的完善能够提高产业效率；（3）交通等基础的建设对财富积累也有很大帮助；（4）基础设施建设能够提高生活福利；第二，结构论，基础设施投资是经济增长的根本，是经济保证连续增加的保证，因为基础设施的完备是经济良性提升的前提，是保证经济良性发展的根本，加快经济增长必须进行基础设施的投资建设。第三，效益论，基础设施的好坏能够在很大程度上决定生产成本和生产效率的高低，并且良好的设施环境能够更好的吸引投资，有利于市场发展。

4开发性金融对经济增长的作用分析

4.1开发性金融的功能

因为开发性金融也是金融的一部分，也有金融的一般功能，同时因为它的特殊性，也使得他有了特殊功能。一般主要是指金融的中介功能，它主要通过负债进行资金的融资，然后将资金投入到所需的行业领域，以实现资金的流通，发展经济；对于特殊功能而言，开发性是其最主要的功能，主要就是对于失活市场进行前期的投资开发，以实现改变市场环境，完成增强市场活力的目标。同时它还具有引导的特殊功能，主要是通过直接投资建设项目并且通过相关信息交流来吸引民众投资，进而完成政府工作要求，实现经济增长目标。

4.2对经济增长的机制

其对经济增长的影响可以分为直接影响和间接影响两个方面。直接影响是指，通过自身的功效给经济发展带来资金的投资，促进资金的有效积累，主要的影响方式是通过信用贷款的方式推动经济发展；而间接影响主要是指，通过发展和完善市场与政策环境来促进经济增长；（1）对市场和制度的建立，主要依靠国家的信誉来发展和建设市场和制度，没有市场的地方建设市场，有市场的地方对其进行完善。（2）信息和服务的协调沟通，它是政府在经济领域的代言人，积极参与政府的经济策划，协调各方之间的冲突，给经济机构以正确的引导，并且形成大的数据信息库，给各经济体提供专业的信息服务。

4.3对基础设施投资的作用机制

基础设施的具体含义是，为了保障经济生产以及环境而建设的条件，供给相关服务的机构和设施统称。狭义是指经济方面的基础设施，直接提升生产率，降低成本，促进生产，增加福利的物质或技术条件，如，电力、水利、路桥等；广义是指除了狭义方面之外，还包括隐形的服务机构和设施，主要是间接的促进经济发展，例如教育事业、科研机构、文化部门等；因为基础设施是一项独特的机构领域，它的特点如下：（1）是社会经济基础体系的引导者；（2）具有公共产品性质；（3）它是整体不可划分的；（4）它的建设资金投入量巨大，且周期十分漫长；

4.4基础设施投资给经济增长的影响

直接作用：因为它也属于我国经济体系的一部分，它也是能够创造出经济增值的，因为对基础设施的投入在不断增加，并且基础设施所创造的收入也在逐年提高，因此，它直接促进了我国GDP的提升，这些年来我国经济的快速发展就算是一个很好的例子；间接作用：首先，基础设施的投资能够成倍的作用于我国经济发展；其次，它能够提升生社会生产力水平，降低经济的运行成本，第三，促进结构优化，推进经济发展；最后，改善经济条件，给贸易流通加速，刺激经济增长。

5结束语

综上所述，本文仅对开发性金融的含义和特征进行了简介，并且讲述了开发性金融和经济发展的关系，并且从定性方面介绍了开发性金融对我国经济发展的推动作用。希望读者能够充分认识和理解开发性金融的特性和对经济的作用，大力推动开发性金融的发展。