金融市场的变化大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇金融市场的变化范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

美股处于阶段性底部

首先让我们来分析一下美国道琼斯指数的走势。道琼斯指数自今年以来一路大跌。特别是自九月末以来几乎是自由落体般的狂跌。不考虑美国政府出台7000亿美元救市方案等经济基本面的因素，纯从技术分析的角度来看，道琼斯指数今后可能会如何发展呢?

从周线图的下方我们可以看到，道琼斯指数恐慌性跌破这一波下降趋势的扩展目标点(xOP)8997和支撑点位8789。8789是一个非常重要的支撑点位，之所以这么说是因为它恰好是由1929年美国大萧条时候的股市低点41与去年十月的最高点14198之间的垂直距离乘以黄金分割比率0.382所得出的点位。道琼斯指数在短暂跌破8997和8789这两个关键点位后迅速强烈地反弹，在两天之内就急速回升到了它们之上。道琼斯指数这样的表现充分反映出这是一个具有强大支撑力的区域。

值得指出的是，道琼斯指数在2002的底部就是在2000年市场的高点11750与1929年美国大萧条时的低点41之间黄金分割比率0.382的位置7277处形成的。而这次道琼斯指数再次在黄金率0.382支撑点位8789处强烈反弹，很有可能预示着美国股市的阶段性底部已经出现。

从周线图中我们还可以看到，道琼斯指数最近两周的柱线完全在图中超买超卖带状线的下沿之外。这说明道琼斯指数目前处于极度的超卖状态。从短期来看，继续向上反弹或盘整从而使它回到超买超卖带状线之内，脱离超卖状态，是道琼斯指数今后最可能的发展。

道琼斯指数很有可能在今后几个月里反弹上升到图中标出的“黄金叠加”10345／10296的位置。如果能够冲破并在这个位置之上站稳的话，则预示着美国股市彻底脱离了金融海啸的险境。但是这种情形发生的几率比较小。由于在季度线和月线图中，道琼斯指数目前仍然处于强烈的下降趋势之中，同时，美国经济也已经进入衰退状态。所以从中期来看，道琼斯指数很有可能在上述黄金叠加与它的最新的低点7844之间震荡徘徊。

需要特别指出的是，与2002年几乎恰好在0.382黄金率点位7277处开始反转不同。这次道琼斯指数是强力穿透了对应的0.382黄金率点位8789后才反弹的。所以说，它在今后再次创出新低的可能性也是不能完全排除的。如果这种情况不幸发生的话，道琼斯指数有可能跌到1929年美国大萧条时的低点41与去年十月的最高点14198之间黄金分割比率0.5的位置7079。

美元中期走强

美元的走势与我们的经济和生活密切相关。下面我再来分析一下它今后可能的发展。美元指数自从今年7月中开始攀升并突破盘整区域之后，一路高歌。至今已经是连续4个月上升。这创造了美元指数过去六年以来最强劲的上涨。从这波强力的攀升来看，美元已经形成了反转的势态。特别是从心理上来说，彻底摆脱了数年来萎靡不振的弱势。今年3月31日所创出的最低点70.81可能就是美元指数的底部。

从它的周线图中我们看到，美元指数在黄金率0.382阻力点位79.10处稍做回撤后目前已经到达此波上升行情的收缩目标点(COP)81.55，并且处于超买状态。它有可能进行短期回调。但是，从周线图上强烈的上升趋势来看，美元指数几乎毫无疑问地将在今后几个月内到达目标点(OP)84.93和扩展目标点(xOP)90.38。

国际油价可能跌得难以置信

原油的价格在财经报道中几乎每天都会被提及。特别是今年以来，原油价格在急剧飙升后又急剧下跌。这种价格的巨幅波动对国民经济和我们日常生活的影响是大家都能感受得到的。从原油的周线图中我们可以看到，原油在下跌到109美元附近后短暂反弹，然后下跌到90美元。从那里回抽到1lO美元后，再次重跌，一直跌到了目前的位置。

原油目前处于强烈的跌势中，在今后几个月内将会继续下跌到图中标出的目标点(OP)52.79美元。不过，值得指出的是，原油目前已连续两周处于极度的超卖状态之中，价格有可能随时出现反弹回调。

但从长线来看，原油在季度线图上今年第二和第三季度的两根柱线构成了帝纳波利点位交易法里的一个重要方向性反转信号一“火车轨道”。

这预示了原油市场由过去几年的疯狂飙升到迅速下跌的根本性反转。在今后相当长的一段时间里，原油价格将持续震荡下跌，不会轻易反转。尽管可能有点令人难以置信，但是，原油重新跌回到2003年的25美元，甚至更早时期的低位，也都是很有可能的。

动荡期黄金难保值

黄金目前已经是国内许多投资大众积极参与的一个投资市场。同时也是理财中投资组合的一个资产项目。很好地把握黄金市场的动向对于投资理财来说具有重要的意义。

与原油的情形类似，我在7月21日发表有关原油将下跌到109美元博文的同一天，也对黄金市场可能的大跌发出了预警。当时黄金期货的价格是958美元，但它在月线图中显示出“双重穿透”即将确认的形态。“双重穿透”是帝纳波利点位交易法另一个重要的方向性反转信号。

从黄金期货的周线图上我们可以看到，后来“双重穿透”信号果然出现并导致了黄金价格的重跌。它一路跌破收缩目标点(cOP)882.9美元和目标点(0P)8 7.6美元，直到图中的黄金叠加点位735.1／726.2后才强烈反弹到904美元。

篇（2）

一、金融危机形式下我国轿车营销市场的新变化

1.轿车从奢侈品向生活必需品过渡，在国民经济中的地位凸显

我国经济发展所带来的消费升级，使轿车逐渐进入普通百姓的生活。受金融危机影响，全球经济增长明显放缓，而在中国，轿车持续增长的需求潜力使轿车产业在国民经济中的重要地位愈加凸显。同时，汽车作为国民经济支柱产业的地位为未来轿车市场的持续发展奠定了良好的政策基础。

2.轿车市场增长速度放缓，产业链的资源配置逐步调整

中国轿车经过近十年的高速增长，而金融危机使中国轿车市场逐渐进入到个位数低速增长时代。高速增长所形成的整个产业链资源配置将发生重大改变，具体涉及到生产制造、销售、市场营销和后市场等各个环节。

3.国内市场竞争加剧，小型车逐渐成为未来轿车消费的主力

中国市场预计今后几年都将是全球最好的轿车市场。国际跨国公司为了摆脱金融危机带来的厄运，必将加大在中国市场的投入力度。同时，国内轿车生产企业轿车出口量直线下降，也必将加强国内市场的争夺。现阶段,国内国民平均收入水平还远没达到发达国家的水平,小型车是轿车普及的主要车型。燃油税的实施积极推动了小型车的热销，以经济、省油为见长的小型车将在未来的一段时间内成为轿车消费的主力。

4.三、四线城市将成为未来发展的重点市场

金融危机使北京上海这样的一线城市的市场需求出现大幅下滑。而中国轿车市场的刚性需求，主要体现在尚未购置轿车的城镇家庭的购买需求，这部分家庭主要集中在三、四线城市，是未来发展的重点市场。

5.经销商面临行业洗牌，大型经销商集团加速成长

过去几年中，新增的渠道网络扎堆在一、二线城市，当市场增长率下滑时，经销商的盈利能力下降，大量的实力不足的经销商将被淘汰出局。金融危机加速了经销商整合的进程，从而促进了大规模经销商集团的加速成长。

二、我国轿车营销的新策略

1.加强轿车售后市场资源配置，售后市场成为品牌营销的关键

国际上轿车售后市场服务业有“黄金产业”之称。随着市场逐步走向成熟，轿车企业间的竞争逐渐由产品竞争转向服务竞争，传统的利润链模式的中心也必将会往后推移，这也成为轿车产业可持续发展的关键环节。随着金融危机的到来，国内的轿车售后市场显现出积极发展势头。国内外轿车生产企业投入更多的精力和资源加强客户关系，深度挖掘客户的需求，积极拓展新业务，以延伸服务环节利润链，进一步加强品牌建设。

2.加快三、四线城市营销渠道建设，渠道模式将向大型化、多级化和多样化发展

随着轿车市场的发展、城市化进程的加速以及消费者追求更加便利、高效、集约型的服务方式，单纯的“4S”模式的渠道网络已经不能满足市场和消费者的需求。当主流消费人群从一、二线城市向三四线城市转移，以及原有一、二线城市的消费者对经济性和便利性提出更高的要求时，轿车生产企业应根据形势对目前的渠道政策进行相应调整。目前轿车生产企业采取渠道下沉、加速拓展网络、加大对区域市场广告资源的投入的方法，这就使得营销渠道逐渐多级化，大型化。此外三、四级市场的差异化特征进一步影响渠道模式。中国地大物博，每一个地级市、每一个县城的消费者审美习惯、消费需求、媒介接触习惯都有着巨大的差异，以一套营销策略来涵盖区域内的所有城市，显然是不太现实的，这样就导致渠道的多样化、差异化发展成了必然的趋势。:

3.产品结构调整，精准营销成为轿车营销的趋势

小车型在国内市场的热销促使国内外轿车生产企业调整产品结构，进行客户细分，新车型不断推出且车型个性化趋势明显。同时，由于轿车市场进入低速增长的阶段，传统营销的局限性日益凸显，迫切需要营销方式上的创新，让营销更加精准则成为轿车营销的新趋势。轿车企业可以根据以前积累的客户资料，利用数据库技术，将这些信息进行有效的分类、筛选、匹配和运算，以实现销售线索挖掘、客户价值细分和客户管理等功能，不仅可以有效降低企业营销成本，还将为企业未来发展创造巨大价值。

4.营销方式多元化，网络营销在轿车营销中的应用进一步完善

目前消费信心持续相对低落的情况下，轿车企业纷纷寻求新的营销方式来刺激消费者的购买欲望。这些新的方式包括：体验式营销、激情互动营销、车型“垂直换代”销售到“多代同堂”销售。体验式和激情互动式营销通过各种形式的活动拉近与消费者的距离，在让消费者充分了解各类车型特点的同时树立良好的企业形象。而车型“多代同堂”的营销方式是为了瞄准市场细分，企业利用多款车型来重新细分市场，扩大产品覆盖面。目前，建立网站的方式进行轿车品牌营销已经非常普遍,网络营销的功能正在逐渐健全，各轿车生产企业正在着力充分利用网络的互动性、群落性和较强的顾客定位能力,从网络产业链中寻找轿车销售的业务链，以求实现轿车销售中更大的价值链。

三、结论

金融危机逐渐转化为全球的实体经济危机后，虽然无法改变中国轿车市场增长的长期趋势，但无疑加大了市场持续高速增长后的调整幅度，使中国轿车市场多年持续增长而积累的矛盾得以集中释放。随着金融危机影响的进一步深入，我国轿车市场必将充满着机遇与挑战。轿车生产商只有在认真分析轿车市场的新变化、新形势的基础上，不断的探索轿车营销的新策略、新模式，才能在挑战中抓住机遇，更好更快的发展。

参考文献:

篇（3）

一、引言

很长一段时间里，我国企业债券市场一直处于较为严重的非市场化阶段，企业债券的信用风险特征并不显著。2005年以来我国监管机构不断加大企业债券市场的改革力度，企业债券市场化程度不断提高，信用风险特征不断强化。尤其是2008年金融危机以后，两个重大变化使得信用风险迅速成为我国企业债券市场关注的焦点。一个是金融危机以后，为刺激经济快速复苏，我国中央政府推出了四万亿的财政刺激计划，在分税制以及《预算法》约束的背景下，地方政府不得不依靠地方政府融资平台进行融资，其中很重要的一部分来自于企业债券市场，地方政府融资平台债务负担的快速扩张使得部分融资平台陷入无力偿还的困境，地方政府融资平台的信用风险一时间成为监管机构和市场关注的焦点；另一个是金融危机以后，全球经济转入经济周期下行阶段，我国诸多企业尤其是中小企业经营业绩显著恶化，财务压力大幅提升，不少企业信用评级先后遭遇下调，部分企业甚至陷入债务违约和破产的边缘。虽然目前陷入偿付困境的融资平台和企业最终都在地方政府、主承销商或者担保机构的协助下顺利偿付，我国也尚未出现一例真正的违约案例，但不可否认的事实是我国离信用违约的时代已经并不遥远。本文对金融危机前后我国企业债券市场诸多变化的细节进行对比研究，探索我国企业债券市场信用风险特征不断强化的主要原因及表现，对未来我国企业债券市场的监管提出相应的政策建议。

二、金融危机以后我国企业债券市场信用风险特征的主要变化

通过对目前企业债券市场与2008年以前企业债券市场的对比观察发现，目前我国企业债券市场信用特征不断强化、信用风险不断上升主要表现在五个方面：无担保纯信用债券占比不断上升、债券发行人信用资质不断下降、城投债占比不断上升、信用产品结构不断复杂化以及信用事件频发。

（一）2007年担保制度改革后，无担保债券的比例大幅上升，有担保债券中，资产抵押等相对效力较低的担保方式占比也不断提升

2007年以前，我国新发行的企业债券基本全部都是有担保的，且担保方式都是效用较高的第三方不可撤销连带责任担保，担保人绝大多数都是信用资质较高的商业银行，还有少部分担保人是大型央企，总体信用资质都很好。2007年强制担保制度取消，银监会下发《关于有效防范企业债担保风险的意见》，命令禁止商业银行对企业债进行担保，自此无担保企业债券占比大幅提升，以资产抵押等方式担保的企业债比例也有所提升。2012年时，无担保债券占比达到64%，资产抵押担保、质押担保等新型担保方式占比也上升至15%左右，不可撤销连带责任担保占比下降至21%。

（二）我国新发行企业债券整体信用资质不断下降

2007年以前由于有高信用资质的商业银行和大型央企担保，我国新发企业债整体信用资质较高。2007年发行的83只企业债中，80只为AAA级，仅1只为AA+级，2只为AA级。此后，由于强制担保制度取消，商业银行被明令禁止为企业债券担保，同时企业债券市场大幅扩容，整体信用资质大幅下降。2012年时，新发企业债券中低等级AA级企业债券占比上升至49%，AA-级企业债券在2009年首次出现以后占比也上升至1%，AA+级企业债券占比上升至26%，AAA级企业债券占比下降至24%。总体信用风险较高。

（三）我国企业债品种中城投债占比不断上升，而城投平台的信用风险是我国金融系统目前主要的系统性风险之一

城投债是在我国分税制背景下，地方政府为满足基础设施建设资金需求而通过地方政府融资平台发行的“准政府债券”。按我国《预算法》的规定，地方政府不能自行举债，因此地方政府融资平台一直是地方政府融资的主要手段之一。2008年以前，城投债发展较为温和，在企业债券市场发行金额的占比约27%。2008年底，受金融危机影响，我国推出四万亿的财政刺激政策，地方政府面临巨大的资金需求。中国人民银行和银监会于2008年底联合《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，提出“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道”。自此，地方政府融资平台的数量和融资规模出现飞速的发展。2012年新发行企业债中，城投债发行金额已经达到4668亿元，占比72%，成为我国目前最主要的新发企业债券品种。

（四）企业债券产品结构不断复杂化，包含期权特征或者其他特殊条款的企业债券占比不断上升

2007年以前，我国企业债券主要以不含权债券为主。近年由于我国企业债券市场信用风险不断上升，投资者对信用风险也不断重视。为了降低融资成本，债券发行人倾向于在债券产品的设计上增加更多的条款以帮助缩短久期，降低风险。目前我国企业债券包含的主要条款有发行人的可赎回条款、债权人的可回售条款、发行人向上调整票面利率选择权、提前偿还本金等。2012年新发企业债券中，含权企业债券的比例已由2007年不足6%的水平上升至84%。

（五）我国企业债券市场信用事件爆发频率不断上升

2006年上海社保案事发后，我国第一只非上市民营企业短期融资券“06福禧CP01”发行人上海福禧投资控股有限公司董事长被逮捕，主要资产遭遇法院冻结。该短期融资券“06福禧CP01”随后被降级为C级，成为中国第一只垃圾债券。2009年城投平台融资规模快速上升以后，城投平台信用风险逐渐浮出水面。2009年12月，安徽省安庆市融资平台之一安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司发行的“07宜城投债”延迟一天付息利息，该次延迟付息事件为债券市场首次。2011年4月云南省公路开发投资有限公司向债权银行发函，表示“即日起，只付息不还本”。2011年6月，上海市政府辖下一家从事地产及公路建设的城市投资公司，从本月开始无法偿还银行流动贷款，要求银行延期及转为固定资产贷款，被指变相拖债。这一系列事件迅速使“城投风波”成为市场热点，引发债券市场对城投债品种信用风险的极大担忧，城投债遭遇市场狂抛。与此同时，山东海龙股份有限公司因巨额亏损、贷款逾期及诉讼事项于2011年6月被联合资信列入信用评级观察名单，随后至2012年2月一路降级至CCC级，光伏、风电、钢铁、机械等诸多行业企业被降级。目前为止，所有爆发的信用债偿付危机最终都被地方政府或主承销商或担保公司兜底，没有形成实质性的违约事件，但不可否认的是，我们已经离实质违约的时代越来越近。

三、结论及应对我国企业债券市场信用风险特征强化的政策建议

通过对2008年金融危机以后我国企业债券市场主要变化的观察与对比研究发现，我国企业债券市场目前的信用风险特征已经不断强化，主要表现在五个方面。一是2007年强制担保制度取消后，截止2012年末无担保债券的比例已经上升至64%，有担保债券中，资产抵押等相对效力较低的担保方式占比也不断提升；二是我国新发行企业债券整体信用资质不断下降，AAA级企业债券占比由96%下降至24%，AA级企业债券占比由3%上升至49%；三是我国企业债品种中城投债占比由27%上升至72%，城投平台的信用风险已经成为我国金融系统目前主要的系统性风险之一；四是企业债券产品结构不断复杂化，包含期权特征或者其他特殊条款的企业债券占比不断上升；五是我国企业债券市场信用事件爆发频率不断上升，上海“申投事件”、云南“云投事件”、山东“海龙事件”等诸多事件已经引起了市场的显著反应。

目前债券市场直接融资已经成为我国企业融资的重要途径之一，企业债券融资规模占社会融资总规模的比例已经上升至14.28%，由于债券市场融资具有一定的成本优势，未来企业债券融资规模占比仍有较大的上升空间。而从2008年金融危机以来我国企业债券市场的变化来看，企业债券市场的信用风险特征已经不断强化，信用风险也越来越高，未来随着企业债券融资规模进一步上升，信用风险对金融体系的影响将越来越大，信用风险的防范应成为我国监管机构关注的重点。

（一）监管机构应进一步放开一般企业债券市场融资的限制，转而将监管重点放在提高企业债券市场信息披露的要求

我国企业债券市场监管机构近几年的改革取得了显著的成效，但目前的限制仍然较为严格，包括发行主体资格、发行机制安排、募集资金用途等诸多方面，这些严格的监管仍然是制约我国企业债券市场发展的重要因素，监管机构应进一步放开限制，将监管重点放在加强企业信息披露的要求方面，用市场化的手段而非目前行政化的手段管控企业债券发行的信用风险。

（二）监管机构应加强对地方政府融资平台城投债发行的监管，防止城投平台融资规模继续过快增长

我国大多数地方政府融资平台由于承担了地方政府基础设施建设的责任，盈利能力很弱，无法产生足够的现金流偿付当前的存量债务，资产也包含较多当地政府注入的公益性资产，变现能力较差。目前地方政府融资平台的债务风险已经成为了我国监管机构以及全球金融机构关注的重点，也已经成为了我国系统性风险的一个主要来源。由于地方政府具有较大的业绩冲动，城投债券发行具有一定的道德风险，因此监管机构应加强对城投平台融资行为的监管，严格控制城投平台新发企业债券的行为，防止城投平台信用风险继续加大。

（三）监管机构应加大对债券市场主要金融机构的监管和约束

证券公司、商业银行、评级公司等金融机构作为企业债券发行的中介机构是我国企业债券的第一道信用风险防线，但由于目前我国企业债券正处于高速发展阶段，中介机构为扩大市场份额而降低尽调要求、抬高信用评级的道德风险很大，监管机构应加强对中介机构的监管，建立对中介机构的事后处罚机制，降低中介机构的道德风险。此外，商业银行等金融机构也是我国企业债券的主要投资者，在我国目前以间接融资为主的金融体系下，商业银行具有系统性重要地位，信用风险的防范尤其重要，美国的次贷危机已经给了我们足够的警示，监管机构应加强商业银行债券投资范围和风险敞口的监督，约束商业银行盲目追求高收益的行为，使得我们金融系统更加健康和稳定。

参考文献：

[1]李湛，曹萍，曹昕.我国地方政府发债现状及风险评估[J].证券市场导报，2010，12

篇（4）

一、我国金融经济周期现状分析

随着我国社会经济的飞速发展，我国金融经济的发展也极为迅速，然而，金融经济的发展会受到金融周期的影响而使金融市场面临一次次的金融危机，后果不堪设想[1]。在市场经济不断发展的过程中金融经济在我国的经济结构中已经衍生为一种突出的宏观问题，例如，从2008年美国的次贷危机爆发，直到我国发生相关的金融危机之后，已引起相关部门的注意，并对其展开考察研究，发现金融市场中潜在的内部隐患正在逐渐的增强，对我国的金融市场造成极大地影响。例如，2008年我国金融市场发展极为迅速，但由于在上半年我国的经济状态过热，而直接导致下半年经济状态衰退，而通过专家组的调查发现，引起经济状态不稳定的主要原因是由于我国的证劵市场下行周期出现在8月份左右，其波动幅度比较大，揭示了我国证劵市场周期的变化对于我国经济周期波幅的影响。通过大量的研究证实我国在2009年逐渐地着力解决次贷危机伴生的相关性问题，同时，为了避免股市出现崩盘的现象，应鼓励股民针对股市的发展情况进行积极的投资。

二、我国金融经济周期对金融监管的启示

1.结合金融市场发展情况，建立并完善金融经济周期监测体系通过以上的分析我们了解到，当前我国的金融经济周期对金融市场的安全运行会造成极大地影响，甚至会引发严重的金融危机，根据对金融经济周期的分析启示我们应根据金融市场的实际变化建立并完善相关的金融经济周期监测体系，才能对经济市场的变化情况进行全面的监测，从而保证我国金融市场运行的安全性、可靠性[2]。金融宏观问题是金融市场发展中的主要影响因素，而要做好金融宏观监管，则必须准确地掌握经济市场的金融经济周期问题，因此，需要相关的监管机构针针对于金融经济周期建立相关的监测体系，并由专业部门对其展开针对性的研究，确保金融市场的稳定发展。从对当前我国金融经济周期监测体系以及相关金融经济周期研究部门的建立情况来看，还存在很大的不足，因此，在未来的发展中，为了保证我国金融经济市场的健康发展，则需要我国的金融监督机构对金融周期展开深入的研究，以确保我国金融市场的稳定发展。

2.重视金融市场变化监督，不断地强化宏观金融监管意识金融监管是保证我国金融经济稳定发展的关键，而从以往对我国金融监督的实际情况来看，相关的监督机构过度地重视微观的监督，却忽视了宏观监管，整体宏观的监管意识不强，从而造成金融经济周期问题越来越严重，因此，要避免这类问题的继续衍生，应加强对金融市场变化的监督，并不断地对宏观监管意识进行强化[3]。从对当前我国金融监管机构运行的情况来看，对金融市场的监管依旧停留在合规性监管的阶段，依旧采用管理办法和技术性指标来对其进行相应的监管，而这种监管方式已经无法满足当今金融市场的发展趋势，更无法对金融市场的风险做出有效地监测，因此，对金融市场的监管应不断地强化宏观监管意识，结合经济市场的变化情况不断地对监管方式进行革新，切实有效地做好金融经济监管工作，为金融市场的健康发展打下夯实的基础。

3.及时掌握市场变化情况，不断地强化金融反周期监管力度结合以上的分析，当前我国金融经济宏观监管中存在诸多的难点，其中金融反周期的监管就是最典型的难点之一，再加上缺乏对金融经济周期的有力监测，不能及时掌握市场的变化情况，使得相关部门不能及时把握金融经济周期的频率、力度、节奏等，进而导致金融市场出现突发性的金融风险[4]。例如，在金融市场正常发展的情况下，如果是需要降低经济的虚热，而相关的金融监管机构却采取刺激经济热度的问题，从而造成金融经济市场发展过程中金融风险不断地增加，从而影响到金融市场的健康发展。而要彻底解决这类风险问题，则需要相关的监管部门及时有效地掌握市场的变化情况，并不断地强化金融反周期的监管力度，才能全面地提升金融市场宏观监管的整体水平，同时，在金融经济市场不断发生变化的过程中，应不断地提高金融反周期监管的力度以及对相关监管体系进行不断的更新。确保金融经济市场的稳定发展。

篇（5）

中图分类号:F038.1 文献标识码:B 文章编号:1009-9166(2009)020(c)-0066-01

一、金融市场运行机理

金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖,以及同业之间进行货币借贷的场所。从理论上讲,金融市场运行机制即金融市场上各种交易关系的有机联系和相互作用的原理。

金融市场上的资金的运动具有一定的规律性,由于资金余缺调剂的需要,资金总是从多余的地区和部门流向短缺的部门和地区,另外,资金尚可脱离实际产业部门的需要而单独运行。金融市场上资金的流动轨迹,即金融市场的运行机理如下图所示:

从金融市场的运作过程分析,各种金融交易关系均受市场供求、商品介个和潜在风险三个主要因素制约和影响,这三个因素相互作用、相互制衡、共同影响着金融市场的交易行为,促进金融市场的运行,实现动态平衡。其作用机理可以简单归结为:交易者根据各自的交易动机和需求,推动着金融市场供给和需求不断发生改变,市场供求的变化直接影响着金融商品的价格变化,商场价格变化一方面反作用于市场供求,另一方面又反映为交易者的交易风险,交易者根据价格风险的语气重新调整交易行为,形成市场供求的再次变化。这样,循环往复周而复始,形成金融市场运行的全过程。在金融市场不断运行的过程中,供求、价格、风险三位一体,成为推动和调节金融市场运行的时间、空间以及交易者之间,实现动态均衡的三个机制,即供求机制、价格机制和风险机制。

二、我国发展完善金融市场的对策

金融在一个国家经济中的地位举足轻重,金融市场是实现资金融通的场所。一个健全、完善的金融市场应该包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场,这些市场应合理配置和协调发展。目前,发展和完善金融市场,既有宏观经济环境上的阻力,又有微观主体地位不明确的障碍;既有现行体制改革滞后的制肘,又受制于企业现行经营管理机制的不健全。具体说来,主要存在以下几个方面的问题:

第一,国民收入分配格局严重扭曲,利率政策难以到位。

第二,政府行为不规范,信贷资金财政化。

第三,金融市场主体地位不明,银行关系仍然紧张。

第四,国有银行商业化进程缓慢。

第五,金融秩序混乱。其一,金融组织体系尚未健全,各类金融机构、非金融机构的性质、经营业务范围界定不明。其二,各类金融市场发展不平衡,不能相互协调。其三,金融市场秩序混乱。其四,金融法律法规不健全。

目前我国商品经济发展水平还比较低,银行业及其信用制度还不很发达,对金融市场的管理还缺乏经验。因此,我国完善金融市场体制可以从如下几个方面入手:

第一,进一步加强过期转机建制工作,进款确立企业市场主体地位。国有企业的体制和运行机制至今仍没有根本改变,是经济生活中诸多深层次矛盾难以解决的症结所在,与当前总的比较好的经济形势形成鲜明反差。因此,必须按照“三个有利于”的标准,转化脑筋,按照“抓大放小”的原则,采取多种形式尽快建立现代企业制度。

第二,理顺财政与金融关系。财政政策和货币政策已经成为我国宏观调控体系中最重要的两个政策,二者的协调发展对于推动我国经济的发展和体制的改革以及加强宏观经济调控等方面,必将发挥越来越重要的作用。为此,必须理顺财政和金融的关系。一方面,需要继续完善财税体制改革,强化税收,控制支出,清理整顿财政预算外甚至是制度外收入。另一方面,切实转变政府职能,规范政府行为,弱化行政干预,确立央行特别是央行分支行独立执行货币政策的地位,以保障金融体系的稳定,促进宏观经济健康运行。

第三,深化金融改革,加快国有银行商业化步伐。建立市场金融制度,使央行与商行资金往来关系、商行与企业资金信贷关系依靠法律手段进行配置和调整,消除资金供给制,实现资金借贷制,重建我国的信用基础和信用关系,完善商行内部经营机制,建立现代金融企业制度,完善法人体制下分级经营制度,强化信贷资产负债管理,增强金融创新能力,提高金融服务质量。

第四,强化金融监管,维持金融秩序。进一步完善金融组织体系,明确政策银行、商业银行的职能和业务范围。强化央行的地位和作用,健全央行金融监管组织体系,提高监管水平,严格金融机构设立审批和市场退出的管理,加强金融风险监管,健全金融风险监管制度,扩大金融监管范围,加强对社会金融秩序的管理,认真落实各项法律,打击金融犯罪活动,严肃处理不正当竞争行为,维护金融市场秩序,健全金融法制,规范金融行为,加快证券法等国家基本法的立法工作,同时对现有金融法律法规中互有冲突、操作性差乃至严重滞后的部分进行清理、废止、修改、完善法律法规的整体性和协调性。

篇（6）

二、信用风险

信用风险是指交易对方违约、犯罪或无力履行合约义务给离岸金融业务的债权人带来经济损失的风险。信用风险可分为违约风险（借款人、债券发行人或金融交易对方由于各种原因不能履约）与信用价值风险（借款人信用评级的降低导致市场价值下降）。离岸金融市场业务是针对非居民，其储蓄者和贷款者皆来自国外，且来自不同国家，因此离岸金融机构对其客户信息的掌握难度很高，使其很难深入把握客户的财产状况及信用状况，对客户的经营状况和背景的了解存在困难，信息的不对称使得离岸金融业务中容易产生逆向选择和道德风险。

1.为了便于分析，本出如下假设：（1）假设离岸金融的信用风险只涉及存贷款业务。（2）假定只有一个离岸金融机构，一个非居民贷款者，离岸金融机构所在的政府机构没有提供信用担保。（3）假设信用风险函数R=f（p，l，d），其中，R为信用风险，p为非居民贷款者违约的概率，l为离岸金融机构的贷款额，d为非居民贷款者贷款抵押品的市值。P代表的意义为信用风险中的违约风险，d代表的意义为信用风险中的信用价值风险。（4）假定非居民贷款者的违约概率P是贷款期限t、非居民贷款者与离岸金融机构的空间距离s和非居民贷款者的信用评级k的函数，即P=g（t，s，k）。非居民贷款者的违约概率P与贷款期限t和距离s成正比关系，贷款期限越长，空间距离越大，则非居民贷款者的违约概率越高。非居民贷款者的违约概率P与非居民贷款者的信用评级k成反比关系，即坠P坠k<0，非居民贷款者的信用评级越高，则非居民贷款者的违约概率越低。在上述假设的基础上，我们可以把由信用风险带来的离岸金融机构的损失来代表信用风险，由此构成离岸金融机构的损益函数为。

2.由于信用风险是由违约风险和信用价值风险两部分组成，因此现讨论：（1）违约风险的动态变化对信用风险的影响：即信用风险与违约风险成反比关系，信用风险随着违约风险的增加而降低，因为当d>（1-r1）*l时，离岸非居民贷款者的贷款抵押品价值足够大，在收回利息的情况下，即使违约情况发生，抵押品也足以弥补离岸金融机构的损失。反之，则贷款者的违约风险越大，离岸金融机构的信用风险越大。综上，由于离岸金融机构对国际上非居民贷款者的信息掌握不充分，对其财务状况掌握有难度，且贷款抵押品大都是房产等财产，泡沫效应较大，实际价值低于评估价值，因此通常是贷款抵押品价值不足以弥补违约时离岸金融机构的损失，即d<（1-r1）*l，所以，信用风险R随着违约风险P的增加而增加。而信用风险与非居民贷款者的贷款期限成正比，与空间距离成正比，与非居民贷款者的信用评级成反比。贷款期限越长，空间距离越大，则信用风险越高。非居民贷款者的信用评级越高，则信用风险越低。

三、利率风险

为了研究离岸金融市场利率与风险的关系，本文设计了一个利率与风险的动态模型，从而严谨地证明了利率与风险关系的关系。为了简化模型分析，而不影响分析结果，现做出如下假设：（1）假设离岸金融的利率风险只涉及存贷款业务。（2）假定只有一个离岸金融机构，一个非居民贷款者，一个非居民储蓄者，其行为均满足理性人原则，即其行为均是利己的，都是为了追求自身利益最大化。（3）假定P是非居民贷款者的投资成功率，其会影响离岸金融机构的投资成功率，离岸金融机构的投资成功率会影响非居民储蓄者的投资成功率（这里指储蓄），因而P=非居民贷款者投资成功率=离岸金融机构投资成功率=非居民储蓄者投资成功率，因此1-P即离岸金融风险，P越高，风险越低，P越低，风险越高。（4）假定离岸金融市场的存款利率rs=贷款利率rl，从而rs与rl有相同变化趋势。（5）假设非居民贷款者的利益、离岸金融机构的利益和非居民储蓄者的利益有正向的相关关系，为了简化分析，都用Y来表示。（6）假定离岸金融市场利率遵循货币供需关系变化，即当货币供给大于需求时，利率下降，当货币需求大于供给时，利率上升。（7）假定离岸金融市场非居民储蓄者的全部闲散资金都用来储蓄，离岸金融机构所吸收的储蓄全部用来贷款且无自身资产贷出，非居民贷款者的贷款资金全部用来投资且无自身资产投资，因此，离岸金融市场的资金流动用s表示。在上述假设的基础上，由于离岸金融市场三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行为函数。其中，p、Y、s的含义分别在假设（3）、（5）、（7）中给予解释，rs为储蓄利率，rl为贷款利率，ri为非居民贷款者的投资回报率，d为贷款抵押品的价值。根据离岸金融市场的三方行为函数，可以把离岸金融市场分为借方市场和贷方市场，借方市场由非居民储蓄者与离岸金融机构组成，贷方市场由非居民贷款者与离岸金融机构组成，通过对借方市场与贷方市场的分析得出r与p的动态模型：对于此模型p与r的关系，可以通过4个象限来解释，第1象限解释了p与s的关系，然后通过第二象限s与r的关系，第三象限rs与rl同步变化，进而解释到第四象限r与p的关系。图1中第1象限ps的关系曲线向右上方倾斜，表示p与s呈正相关关系，随着p的增大，s是增大的，反之亦然。也就是说，当非居民贷款者的投资成功率高了，离岸金融机构愿意提供更高的贷款，非居民贷款者也愿意借更多的钱用来投资成功率高的项目。图1中第2象限srs的关系曲线向右下方倾斜，表示s与rs呈负相关关系，随着s的增大，rs是减小的，反之亦然。也就是说，可以把储蓄者的存款看成离岸金融市场的货币供给，随着s的增加，当离按金融市场的货币供给大于需求时，会导致货币的价格下降，也就是说存款增加，会导致利率的下降，即s与r呈反向变化。图1中第3象限曲线的含义很容易理解，我们前面在假设4中已经说明，由于离岸金融市场的存贷款利率差很小，且不受管制，因此为了简化分析，假定离岸金融市场的存款利率rs=贷款利率rl，且存款利率与贷款利率有同向变化趋势。因此是一条以45°角向右上方倾斜的曲线。图1中第4象限便得到了r与p的关系，其为一条向右下方倾斜的曲线，即r与p呈反向变化。由于p代表非居民贷款者的投资成功率，因此其反面既代表了风险。因为利率r与成功率p呈反向相关关系，所以可得利率r与风险呈正向相关关系。对应政策是，由于离岸金融市场的利率是不受管制的，其水平是与国际金融市场利率水平一致，所以，当国际离岸金融市场利率水平上升时，相关部门应当加强对离岸金融市场的监控程度；而当国际金融市场利率下降时，相关部门的监控程度可适当放松。

四、汇率风险

为了简化分析，本文且把汇率风险理解为汇率波动带来的通货膨胀问题，通货膨胀率越高即汇率风险越大，通货膨胀率越低即汇率风险越小。因此研究汇率风险，就简化为通过离岸金融市场研究汇率与通货膨胀率的相关关系。为了使读者更明白，研究更严谨，现做出如下假设：（1）假定站在研究者的角度来看，外汇指本国以外的货币，现规定外汇即指美元。（2）假定采用直接标价法，1美元兑6元人民币。汇率上升，人民币贬值，美元升值，1美元兑7元人民币。（3）假定人民银行对热钱流入的对策具有滞后效应，热钱的流入会导致通货膨胀率的上升。（4）假定套汇者是追求自身利益最大化，其行为是在汇率低的市场以人民币买入美元，在汇率高的市场上再卖出美元，如在低汇率市场用6元人民币买入1美元，再在汇率高的市场上卖出1美元得到7元人民币，这样1美元通过套汇即赚取1元人民币。（5）假定国际上的热钱可以通过某些手段在离岸金融市场和在岸金融市场间流通。现讨论国内汇率的变化是如何引起通货膨胀率的变化进而引起汇率风险的变化。其中，e表示在岸金融市场汇率，r表示国内通货膨胀率，mo表示由在岸金融市场流向离岸金融市场的资金，mi表示由离岸金融市场流向在岸金融市场的资金。综合分析，我们可以得出以下结论，当国内汇率e升高时，会导致国内通货膨胀率r的降低，即当国内汇率e升高时，会导致汇率风险的降低，反之亦然。所以对应政策是，由于在岸金融市场与离岸金融的汇率不一致，所以，当一国在岸金融市场汇率降低时，相关部门应当加强对离岸金融市场的监控程度，以免国际热钱通过离岸金融市场渗透到国内，引起国内的通货膨胀和经济泡沫。

篇（7）

货币流通的特点和规律总是受一定的经济结构和金融结构影响的，因此，金融市场开放带来的上述金融结构的变化，无疑也会给我国的货币流通带来变化。金融市场的开放给货币流通产生的影响，表现在对货币的供给，货币的需求以及货币流通的结构三方面的作用。而这些作用对货币量的单方面影响或是扩张或是收缩。

(一)对货币供给的影响

货币供给由现金和存款两部分构成。流通中的货币可以区分为现实流通中的货币和潜在的货币两层。所谓现卖流通中的货市是指经常处子商品和劳务市场上为其服务，执行流通手段、支付手段职能的货币;潜在的货币.则是指暂时退出流通领域，处于价值储藏职能执行形态的货币。货币供给一般就是指这两种货币形态之和。为了以后叙述方便，我们用公式来表达:假如用Ms表示货币‘总供给，M:S表示现实流通中的货币，MZ。表示潜在的货币，则:Ms=M25+M:s

金融市场的开放给货币供给带来什么样和什么程度的影响，又可分下而三种形况进行分析:

1.如果流向金融市场的资金不是直接来自于银行的货币发行(包括现金货币发行和存款货币信用创造)，则货币供给量M。不变，但货币供给层次结构、货币供给的测算速度、货币供给所形成的现实购买力总量会发生变化。

(l)供给层次结构效应这是指金融市场开放引起的货币供给总量中M:。增加M、M:s减少M:s的变化，以致原有结构M;s，M:S变为。这种结构变化程度可以用dms来衡量:

这种变化的实际意义是现实流通中的货币增加到该变化的出现是因为，在金融市场开放后，由于金融资产、投资场所的提供，人们的资产效益，利息意识加强。使得他们产生了货币资产价值下降，金融资产价值上升的意识，从而，改过去用货币形态来实现价值储藏的习惯为用多种金融资产来实现的新方式。

(2)测算速度效应是指金融市场的开放带来的货币周转速度的变化，这种变化有正反两种影响，货币供给的测算速度一般是指国民生产总值等于国民经济总量指标与货币供给量之比。用GNP表示国民生产总值，则货币周转速度Vo可以这样倒推:

v。是包括M、。，MZ。在内的周转速度，可称之为真实周转速度，而现实流通中货币的周转速度为名义的周转速度。即

我们国家计算货币流通速度是指真实的货币流通速度。但是，随着金融市场的开发，真正对商品市场发挥影响的是名义的货币流通速度，即现实流通中的货币M:。和由潜在货币转化为现实流通中部分的货币增量才M，s的货币周转速度。

金融市场的开放，对名义的货币周转速度有正反两个方而的影响。一首先，是导致名义周转速度放慢，实际上，这只是货币供给层次效应的一种表现。即由于潜在的货币一部分转化化为现实流通中的货币，使得其流通速度公式中的分母变大，从而，名义货币周转速度放慢。

v:为负，表示速度放慢。另一方面，金融市场的开放，又产生了导致名义的货币周转速度加快的因素。因为，在金融市场机制下，金融信用活动活跃，生息偏好增大，人们将尽可能缩短手持货币收人的时间，而将货币尽快投资于金融市场。企业为了本身效益，同样将尽力减少闲置资金数量和滞留时间。货币的平均手持时间缩短。周转速度加快。因此，名义的货币速度在金融市场开放后究竟是加快还是放慢应根据这两种因素综合考虑。但是，整个货币流通速度，也就是真实货币速度，一般而言应呈加快的趋势。

(3)购买力流量效应这是金融市场开放后给货币供给形成的购买力总量带来的变化。

这种变化受现实流通中的货币及其周转速度的制约。设货币总需求为:

D==Mls.VI

那么购买力流量的效应程度可以用dD表示:

2.前面讨论的是假定货币总供给M。不变。实质上，货币总供给Ms在金融市场开放后也会发生变化。同业拆放市场的开放，提高了专业银行资金使用效率，相对引起货币总供给增加。因为，一方面，同业拆放市场使各行之间的资金余缺得到迅速调剂，从而提高了资金的周转运用效率，使各专业银行对信用扩张更充满信心。另一方面，由于资金周转运用效率提高，各专业银行在中央银行的一般转存款(即超额储备)将减少而变成存款货币扩张的法定准备金。一般转存款的减少，由于削弱了中央银行的调控能力，使得各专业银行的货币扩张能力相应增加。这是因为，货币供给的一般扩张模式是M。=mxB，其中B是基础货币，m是扩张乘数:其中r工、r:是法定储备和超额储备占存款货币D的比率，K现金货币与D之比，从乘数公式可见，在其它变量一定时，m与rZ成反比变化。即超额储备率rZ越高，乘数m就越小。反之则越大。在金融市场开放后，rZ将减少，从而m将增大。而在货币总供给M。mxB中，尽管基础货币仍不变，由于乘数m的增大，货币供给也就呈上升趋势升的程度由rZ下降的程度而决定。

影响货币总供给的另一个因素是“替代货币”的出现，即是指部分债券、票据的流通转让，将发挥类似货币的流通手段、支付手段的职能作用。这在中央银行货币供给并未增加的情况下，实际上增加了货币供给量。

(二)对货币需求的影响

金融市场的开放也给货币需求带来影响，具体表现在:

1.金融资产型货币需求增加。这种需求又可分为交易型需求和投机型需求。

(1)交易型需求金融市场中的二级市场形成后，股票、债券等金融资产成为直接的买卖对象，并象商品一样有自已的价格。这样，金融资产的买卖也就必然要吸收一定数量的货币。这个量与二级市场的交易量相关，交易量的增大，服务于金融资产的货币就要增加。假如原来的商品流通规模为Q;，增加的蠢融资产交易规模为Q:，则过去的货币需求为:

(2)投机型需求这部分需求即是二级市场土的投机者的投机堆备金。二级市场开放之后，由于价格的变动，投机不可避免。一些人将在一定时间内持有一定量的货币以准备时机一到就及时买进证券，这种货币需求量要超过正常的需求，它的变动与金融市场上的价格波动幅度成正比，与金融资产的收益成反比，由于金融资产的收益率一般用利率来衡量，所以，投机型货币需求又与利率成反比。因此，当价格波动幅度越大越频繁时，投机型货币需求就越大;反之，就越小。当资产收益率越高时，更多的手持货币将被放弃转而购买资产;反之就越少。

2.物资商品型货币需求增加，金融市场的开放，导致物资商品型货币需求增加可从短期与长期进行分析:

从饭期来看，在物资商品市场上，生产资料市场对货币需求增加，生活资料市场对货币需求相对稳定。因为，企业长期受到资金短缺的制约，而金融市场的开放、打破了企业资金供应渠道单一的状态。多渠道的融资短缺资金供应渠道单一的状态。多渠道的融资方式、利率的诱发作用，潜在货币的转化，替代货币的增加，使得企业对货币需求现实增加，生产资料市场扩大。另方面，由于消费水平的相对稳定，金融市场的开放，对消费资料市场无甚重大影响。从长期来看，生产资料市场扩大的结果是企业的生产得到了发展，商品市场得到了发展，生产资料市场与生活资料市场共同扩大。

(三)对货币流通结构的影响

货币的流通结构可以从不同的角度进行划分，这里强调的是货币投向结构和货币种类结构两种。

篇（8）

【关键词】

金融全球化；金融市场运营；监管制度

金融市场的运营中带有一定的金融风险，这种金融风险即监管的核心，在经济全球化的发展趋势下，金融市场在运营过程中会出现非常多的变化，局势或波动或复杂，这就给市场运营的稳定带来了困难。为了提升金融市场运营的效率，减少潜在的经济动乱，需要对市场的运营监管制度进行完善。

一、金融市场运营中的金融风险

（一）金融全球化全球化金融的主要特点就是经济的跨国交易，跨国证券、对外资源、国际贷款等飞速发展，资金跨国障碍的逐渐减少，各个国家均放松了对跨国交易的约束，使得国内金融与国际金融逐步对接，离岸金融市场逐渐消失，国内外金融的界限也越来越模糊，这些都标志着金融全球化正在与国内市场相接轨，使得国内市场有着更为广阔的发展空间。但是，需要注意的是，这种全球化的金融发展虽然提升了资源的利用效率，同时也导致国家对于金融市场的控制能力减少，金融资金来源渠道增多，非常容易出现金融紊乱的情况，本土经济无法进行外界金融的管理，加上各个国家对于金融监管的制度也不尽相同，这就使得金融市场出现了不公平的竞争现象，引发了金融市场危机。

（二）金融功能一体化传统的金融发展认为，证券、银行、保险等不同金融项目之间有着不同的功能分工，其伴随的风险也各不相同。但是，随着经济危机的出现，不同金融板块之间的分区界限已经逐渐消失，各个金融活动正在融合，一些发达国家已经成立了包含各个金融项目服务功能的银行或是金融公司，使得金融市场的功能呈现一体化局面，这种局面在很大程度上影响了金融运行的监管。在这种一体化的市场中，金融公司不需要再对各个服务模块进行划分，将其作为单纯的风险管理。相比之前最大的不同就是业务范围的扩大，值得强调的是，这种混合式的金融市场会导致金融市场的风险呈现全区式的覆盖，从风险程度上看，其严重程度要大于金融功能分区。

（三）市场运营模式多样化金融市场的创新必然导致市场变得复杂，特别是大量金融工具的出现，金融市场中出现了很多金融交易外的产品，这些金融衍生品相对于金融本身而言变化更快。金融技术的发展、新产品的引入使得市场运营模式多种多样，信息技术的应用使得信息传递变得简单、快捷，推动了屏幕交易、资产互换等新型交易模式的发展，金融市场呈现更加繁荣的景象。为了减少法律对金融活动的束缚，或是增加金融行业的潜在利润，金融机构会推出一些创新制度进行鼓励，但是这种新模式的鼓励会带来新的风险，比如资产价格的不确定、经济波动的影响覆盖面更大等。因此，会给金融市场带来更大的风险，其中最具有代表性的就是巴林银行事件。

二、全球金融环境下市场运营的制度分析

（一）创新管理模式，采用框架式的监管制度传统的金融市场主要被政府所控制，属于官方的监管控制行为，其监管机构由政府确定，并且赋予监管者既定的监管职能，表现为服从命令式监管，这种监管虽然能够减少市场中的一些不规范的金融行为，但如果金融市场的各种行为均匀通过这种监管后才能够进入或是退出，那么这种监管就会约束金融市场的发展。传统管理过于强调金融机构需要严格遵守的规则、目标和行为方法，从而完成监管，但是从金融市场的风险上看，这种监管方式无疑会增加监管风险，并且风险传递的过程也会更加复杂。既定式的金融市场规则过于死板，无法根据市场的运行状态进行调节，一些特殊的金融机构发展会受到非常大的约束，使得其对于市场的动态变化缺少敏感性，并且此种监管模式主要强调了可见的风险，对于尚未规定业务的风险则很难规避。因此，为了解决这些问题，减少监管对于金融市场的束缚，就需要打破传统的管理模式，采用框架式的监管制度。框架式的监管主要包含以下内容：监管部门制定出弹性的监管制度，并且可以对这些制度完善地落实和监督执行；监管单位与被监管者属于激励关系，被监管者需要在监管下完成最佳的市场目标；市场需要有其自己的运行规则，并且政府和金融机构需要对这些规则进行宏观监控；金融机构合理地安排市场交易行为，并且制定风险承担措施；金融机构无法承担风险时政府的补救等。这些内容需要符合金融交易市场的发展规律，并且综合地运用执行，任何一项监管制度单独使用都难以发挥其作用，制度各部分之间的轻重权衡需要根据国家经济发展的情况来决定。

（二）增加管理内容，采用双层面的监管模式在金融市场中，金融活动指的是金融机构在市场中进行各项金融活动的过程，在这个过程中的金融风险主要来源于两个方面，分别是金融机构本身和运营市场。一些金融机构没有具备风险的规避能力，难以对市场交易中出现的风险进行规避，因此一旦出现危机，就会发生债务无法偿还的情况；运营市场中的风险主要来源于竞争，一些强势的交易方对弱势形成的利益损害主要为恶性竞争，比如用欺骗的方法来获得业务信息，没有遵守市场公平交易原则等。这些行为虽然不会对金融机构的运行造成影响，但是会破坏市场运营秩序，增加金融风险。因此，在全球下的金融监管中，需要进行双层监管，即对金融机构和运营市场的双层监管。监控金融机构的交易行为和运营能力，提升金融机构替身承担风险的能力，避免过度追求利益而增加交易风险，这种监管也是保证金融机构市场行为规范的重要保证和需要。

（三）创新监管方法，选择动态化的监管方法传统监管采用的是静态的监管方法，即权威规则至上，制度一旦形成，便在市场上成为发展的基本准则，除非法律规定的修改或是废除，否则不可以违背制度，一旦出现违背制度的情况，就会受到市场的处罚。但是，这仅适用于小范围的市场中，无法满足现阶段全球化的经济发展。金融市场运营环境是持续化、动态化的，金融工具和模式的出现，传统金融机构之间的界限消失，金融市场状态变得复杂，竞争变得激烈等，这些因素都要求市场监管采用动态化的监管方法，监管制度要根据市场环境、金融局势而变化，从而更好地促进经济发展。例如：机构需要观察市场金融汇率、交易份额的变化，如果发生了短时金融收支困难，可以采取加强外币储备来监管市场，这样就不会对整体的经济产生影响。

（四）提升监管目标，采用激励式的管理目标经济市场制度认为，制度的出现来源于交易，目的是降低成本。因此，制度的效率取决于制度的具体交易成本，交易成本决定了制度的内容，也就是制度实现的目标需要与制度相关的个体利益相一致。金融全球化的金融市场运营监管需要引导投资者实现最大化的监管目标，采用激励式的监管目标，从而扩张金融版面，在客观上提升整个金融行业的竞争力。例如：对金融机构和投资者都制定一个既定的目标，这种目标会促进金融机构和投资者最大程度地为金融市场发展而努力。若是完成既定目标，则进行适当奖励，这种激励方法既能够产生促进作用，同时又能够对金融机构和投资者形成一种约束，从而让监管目标更好地实现。

三、结语

在金融全球化的浪潮下，金融市场运行环境变得复杂，为了规避金融发展中的风险，需要采用全新的监管制度。传统的金融市场监管制度过于死板，既定式的规则难以适应全球化的金融环境，因此需要采用全新的管理模式、内容和方法，从而促使金融市场更加稳定。

参考文献

[1]杨惠.金融全球化下金融市场运营监管制度探析[J].西南金融，2014(08).

篇（9）

关键词 金融市场 协同波动溢出效益 分析研究

在金融市场的强有效的机制下，与其市场有关的任何信息都会在第一时间被市场所吸收，所以从理论上讲金融市场之间是不会存在任何波动溢出效应的。但是随着金融工作者的不断研究证实在实际情况下金融市场之间是存在溢出效应的。波动溢出效应是一种人们可以观察到金融市场之间的信息传导现象，是由一个市场的波动引起另个一市场波动。波动溢出效应只有大小之分，没有正分之分，通过对以往波动溢出分析的文章的研究发现对于两个市场之间的协同波动溢出现象的分析很少提及。本文着重对金融市场的协同波动溢出进行分析以及实证研究。

一、对波动溢出进行分析

在对金融市场的波动溢出进行分析时，通常会用GARCH模型来进行分析。金融市场得数据变化是随着时间的变化而变化的，那么方差也就会随之变化。在对波动溢出进行分析时要首先对数据的波动有一个大概描述，然会再用GARCH模型来进行数据的分析，最后通过分析结果来判断金融市场的波动情况。

一般GARCH公式可以表示为

GARCH公式只能对数据的波动正相关现象进行分析，而不能对数据的负相关现象进行分析，这是该模型的缺陷，但是对波动溢出的分析是没有影响的。

通过该公式对市场波动溢出效应分析的方法是通过对数据的方差变化的分析间接的对市场的波动进行分析，从实际情况来说方差的变化不一定就代表了市场之间存在溢出效应。其结果还会受到其他相关变量之间的影响。而且对于该种模型分析方法来说不能去直观的分析出波动溢出发生的概率。对于一个金融市场来说，在实际情况中进行金融决策中，不能值针对与市场之间发生的波动溢出情况，还要对波动溢出发生的概率进行实际结合。

二、对协同波动溢出进行分析

波动溢出是指一个市场的变化对另一个市场带来的影响，而协同波动溢出现象值得是有一个市场带来的波动变化对与多个市场同时带来的影响，由于市场影响因素复杂性是无法用对波动溢出分析的方法来对协同波动溢出现象进行分析，这也是目前金融市场分析手段的缺陷。由于对协同波动的分析设计到多组数据，所以GARCH模型的局限性限制了在波动溢出进行更深层次的分析。对于波动溢出分析我们通常用ICA方法进行相关分析。ICA是独立分析的简称，在以往对协同波动分析时尝试过用主成份分析的方法来对数据进行分析，该方法的核心是通过假设数据服从高斯分布，来找出数据的独立成分。而在实际情况中数据往往是不符合高斯分布的，所以这种方法就不能去对所有波动情况来进行分析了。下面我们将主要来讲述基于ICA模式下的SV模型的分析方法。

SV模型

基本的随机波动模型

离散时间SV模型

在对协同波动进行数据分析时，先对SV进行估计分析。对于SV的分析方法有很多，在这里我们选用WINBUGS计算机软件进行分析，这是一种非常简便的分析方法，不需要太复杂的变成就可以实现对SV模型的参数估计。在得到参数估计之后我们需要对协同波动溢出进行判断。我们要首先计算出市场日收益率t期波动Xt

通过对收益率的计算结果然后进行对SV模型的参数b的标准差进行计算，进而来判断单个日收益率对整个金融市场的日收益存不存在溢出影响。

三、对金融市场波动溢出实证方法的研究

对于对上述的波动溢出分析方法的实证研究，我们可以以股市市场为例。我们可以去选取一段时间内的几个股市指数来作为分析对象。在这里我们以上海综合指数，深证成分指数，香港恒生指数，韩国综合指数为分析研究对象。首先我们将各个股市的日收益率建模进行参数估计，我们可以用GARCH模型来建模分析，通过计算来得出股市各时期的日收益率参数。然后将这些日收益率参数带入模型中的均值方程中进行均值分析。然后对这些均值我们进行比较分析，以均值参数是不是显著为零来判断各股市之间是否受到波动溢出影响。

四、结语

目前对金融市场的波动溢出的分析预测，对于从事金融行业的人来说是非常重要，因为它关联着未来金融市场的动态变化，所以关乎着每一个金融决策。就目前来说，对于波动溢出的分析手段相对单一，而且每种方法都有缺陷存在。目前金融市场相对稳定，但是由于其影响因素较复杂，金融市场在未来的趋势还是有一定的不确定性的。所以对与市场波动溢出的分析研究还需要我们进行下去，在现有分析模型的基础上来进行更加深入的研究，填补现有的分析缺陷，增加对市场波动分析的精准性，把握金融市场的变化动态，做出高水平的金融决策减少投资带来的风险。

篇（10）

随着金融市场进一步开放与发展，为公司财务管理提供了更为开放、广阔的活动平台。我国社会经济正不断进步与发展，各企业公司均寻求更高的发展机会，扩张公司的规模是重要的发展手段，关键在于需要巨额资金。通过不断转变经济发展模式，我国资本市场正逐步完善，企业扩张不再局限于实体经济扩张，而是利用金融手段实现资本运作。可以说，金融市场为公司投资决策与融资创造了更多机会，处于新时期的金融市场环境下，公司如何创新财务管理，调整财务管理战略，是公司发展适应新时期下金融环境的研究课题。

一、目前我国公司的金融市场环境

按照金融市场范围，可将金融市场划分为国内金融市场与国际金融市场，不同金融市场环境对公司的作用均有不同，优质或劣质的金融市场环境，对公司未来收益有直接影响，对公司财务运行方式、财务目标均有影响。虽然我国金融市场建设起步较晚，加上传统计划管理体制对金融市场环境的影响，我国的金融市场发育尚未成熟，还有很多不足的地方，随着我国金融市场的不断开放与推进，我国公司的金融市场环境主要分为三个方面：

首先，金融市场结构呈不断优化发展趋势。我国公司在近年来，在债券市场大幅增加了信用类债券发行量，有利于改善与调整我国融资的长期性的单一化结构，使公司融资渠道进一步得到拓展，缓解公司发展受到银行贷款融资渠道的制约，使公司融资机会明显增加。另外，2009年，我国开启创业板运行，使资本市场层次性明显增加，为许多中小企业拓宽了融资渠道，特别是创新型企业更加容易获得资金，保证公司发展。

其次，金融创新呈稳步推进的趋势。由于金融危机的影响，金融创新产生一些负面评价，然而针对金融创新作用而言，我们应对其创造的价值给予肯定，特别是我国金融市场正在逐步开展金融改革，必须总结经验教训，合理、科学推进金融创新。针对我国现有的金融创新状况来说，己获得了一定成绩，主要包含金融服务手段、工具、产品与市场创新。例如，国家创业板的推出，使资本市场广度、深度进一步得到拓展。开展融资、融券业务，使市场交易额明显增加，增加证券流动性，公司在投资、融资过程中，可获得更多证券与资金。另外，为投资者创造了全新的交易方式，使我国证券市场的单边市问题得到改善，有利于投资者规避金融市场风险。

二、金融市场环境对公司财务管理的影响

2013年，中央银行放松贷款利率，有利于实现利率市场化，针对资金密集型企业来说，可利用金融时间价值、金融资本杠杆与金融产品之间的不同利率，获取公司运营的资源收益，通过银行的资金平台，使沉淀资金得到充分利用，利用票据买卖与金融产品发行，获得资金利差，使公司盈利能力得以提高。因此，金融市场环境对公司财务管理具有重要影响。

首先，实现公司资金的证券交易。金融市场作为投资、融资场所，公司在法律规定的范围内，可通过债券与股票形式进行资金筹集，公司资金在证券市场的投放，将其转化为有价证券，与证券相关财务进行交易活动。金融市场根据使用期限，可划分为资本市场与货币市场，货币市场是短期资金的主要融通场所，达到参与者流动性要求。而资本市场作为长期资金的主要融通场所，可为参与保证盈利性、安全性。各个市场之间相互独立、相互联系，建立一个不可分割的金融市场环境。金融市场体系的稳健，可使中央银行顺畅、有效的传导货币政策，促进社会经济的稳定发展。

其次，公司利用金融市场，可交互转化短期资金与长期资金。处于资金短缺情况时，公司可出售持有的长期债券与股票，将其转化成短期资金，以填补资金短缺口。另外，若资金周转畅逯，公司可利用短期资金购买债券与股票，将其转化成长期资金。实现长短期资金转化，可提高公司资产的优化转不安。有效利用公司资金。

第三，按照金融市场传达信息，协助公司管理者做出财务管理决策。随着金融体制、经济体制的市场化发展，我国金融己获得突破性进展，市场参与主体也逐渐扩大，市场体系基本上己实现初具规模与明确分工，是我国市场经济的组成部分。可以说，金融市场体系的日益完善，有利于金融市场的信息传达，公司管理者在金融市场中可准确获取信息，进而提高财务管理决策能力。

三、新形势下如何加强财务管理

篇（11）

在实践中，我们将金融市场报道大体划分为三个层次。

第一层次是基本报道形式，大致可分三类。

第一类报道，是目前媒体上最常见的市场概况报道和动态消息。如2011年6月9日，B股市场暴跌近8%，次日，《证券时报》市场版刊登了见习记者唐立的报道“继4月27日大跌5.33%之后，昨日上证B指再次大跌近8%——B股间歇性暴跌 已成股市阿喀琉斯之踵”。

第二类报道，是对市场变动的追踪和分析。如2010年5月和2011年2月，货币市场资金价格暴涨，市场认为流动性被迅速收紧和央行在加快回笼流动性。2010年5月的资金价格暴涨，我们在常规的影响资金价格的因素中未找到任何原因，分析认为是热钱撤离中国。在人们的印象中，热钱是持续流入中国的，这一结论显得有些违背常理，但后来央行公布的外汇占款数据证实了我们的推测。2011年2月24日的资金价格暴涨，我们调查后发现是个别国有商业银行故意的操纵行为，并非流动性大幅收紧。

第三类报道，是对市场制度和市场建设的关注。2010年8月31日晚21时15分，上海黄金交易所夜市，黄金Au(T+D)以271.90元开盘不久后，价格出现异常成交——持续40秒时间的“乌龙”涨停。我们在对上海黄金交易所、有关交易机构、交易员调查后得出结论，由于民生银行交易机制存在问题，触发强行平仓，并进一步引发金价涨停。受此影响，空头客户损失惨重。针对这一事件，我们及时进行了报道和追踪，刊发了《黄金夜盘“乌龙”涨停秒杀众空头》《拷问银行黄金业务风控制度》等报道，引发了金融市场广泛关注，起到推动了市场制度建设的作用。

第二层次的报道，我称之为“透过市场变动看宏观”。实证研究表明，期货市场提前三个月、股票市场提前六个月反映实体经济变化。既然如此，我们就想，能否通过期货等金融市场的变化来观察宏观经济的变化呢?两年多的实践表明，这是可行的。“透过市场变动看宏观”，就是通过大宗商品等价格变动来观察宏观经济变化。现在大家对经济先行指标“PPI”比较了解，从大宗商品价格变动观察宏观经济变化较之更有前瞻性，也便于媒体发挥独立观察的作用。

通过金融市场我们还可以观察到更多的宏观变化因素。如通过全球资金流动状况，判断全球整体的经济状况；通过某些商品或某类商品价格的变化，观察微观经济体的经营状况，通过利率的变动观察热钱流动状况。

“透过市场看宏观”的报道形式，直接的表现是报道宏观经济变化，进一步的表现，是反映宏观政策可能的变化。如2010年11月，美国实施第二轮量化宽松政策导致商品期货暴涨，我们在“国际货币泛滥 我国抗通胀须打组合拳”中指出，因货币政策的局限性，国家将重用行政手段调控物价。报道刊登一周后，针对物价的国16条行政调控措施出台。2011年3月3日，看到郑州商品交易所放开棉花交割的通知，我们马上判断出国家将展开新一轮行政调控。不久，国家发改委采取了约谈12个行业协会及部分代表性企业等措施。

或许有人会提出，宏观经济有众多的直接指标来说明其变化或预测其变化，为什么非要通过金融市场去观察呢?

财经新闻价值的重要性标志之一，是前瞻性。政府或权威机构公布的宏观经济指标往往有一定的滞后性，如果我们能提前观察到变化并及时传递给受众，是不是使他们在经济活动中处于更有利的位置?国家统计局公布CPI等宏观数据前，有关机构和人士想方设法打听，就是出于这样的目的。同时，宏观经济指标因采集和上的局限性，不一定能完全、真实地反映实体经济变化，而金融市场传递出来的信号真实度更高。另外，在经济全球化日益深入的背景下，中国经济与全球经济联动性日渐强化，但我们了解和理解国外宏观经济信息的手段仍非常有限，而观察国际金融市场目前并无任何障碍和限制。所以，通过国际金融市场变化观察全球经济是目前最直接和最方便的手段。

独立性也是财经新闻价格的重要体现。受多种因素的影响，某些机构和某些专家学者公开发表的信息往往与现实或经济趋势存在偏差，从而给受众以误导，财经媒体、财经记者坚持通过金融市场变化做出独立性判断，可大大提高财经新闻的价值。