金融工程基本分析方法大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇金融工程基本分析方法范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

随着中国资本市场的发展及其与国际资本市场的接轨，中国资本市场已经发生了巨大变化，金融产品规模不断壮大，产品不断创新以及开放环境下外来资金的不断冲击。同时资本市场快速发展对证券投资人才需求的热情一直保持稳定增长的趋势。其中，高级金融顾问、高级投资分析师、高级服务管理师等招聘需求明显增加，专业化要求进一步提高，具有深厚专业知识和多年从业经验的高级人才，以及具备横跨外汇、投资等领域的人才，均成为企业不惜高薪猎捕的对象。此外，理财顾问、证券经纪人、财务规划师、投资项目分析师等成为热门招聘职位。这些资本市场的变化影响着证券投资人才培养目标的设定，同时也对我们学生的知识结构、应用能力提出了新的要求。市场的需求是金融人才培养目标的导向，因此面对社会的需求，证券投资学的课程教学应当满足以下几个目标。

1．具备扎实的投资理论基础知识。适应社会的需求首先应具备的就是扎实的投资理论知识，包含了证券基本知识、证券投资工具基本知识、证券投资指数等，同时还包括了证券投资工具定价与估值、证券投资组合管理、证券投资的风险管理和投资业绩评价等等。学生不仅要具备较强的理论知识，同时也需要将此类理论知识运用到实际的投资操作中。目前市场对此类人才的需求尤其旺盛。证券公司、基金公司等金融机构的基金经理、风险管理人员就是能够控制投资组合风险，对证券投资工具进行定价估值，并进行风险管理。

2．具备初步投资实践操作能力。证券投资学是一门实践性和应用性很强的学科，掌握证券投资基本理论知识的基础上，必须进行实际的证券投资操作与分析。证券投资学的操作性不仅包括对基本流程的操作，同时还必须能够独立、理性的进行证券投资分析，比如股票的选择能力，实际操盘能力等。证券公司的操盘手、分析师主要工作是要求灵活运用投资组合技巧，为客户进行增值服务，能娴熟使用各种分析软件，掌握基本分析与技术分析，拓展证券经济业务。因而必须具备较强的实际操作能力和证券投资分析能力。

3．具备规范的分析报告写作能力。适应市场的需求，学生不仅要具有较强的操作能力和理论体系，同时也要具备把操作和分析能力具体化和理论化，能够通过书面语言表达相应的分析、投资思路和投资理念，为自己客户服务，同时也为团队做出理性的决策提供支持。

二、《证券投资学》课程实践教学手段

课堂教学的主要任务是传授基础知识，实践教学则是促进学生实践能力、创新能力等综合素质的提高。为达到这一目的，单一的教学方法是不会实现的。

1．案例教学法。证券投资学与社会实际联系紧密，用实际案例导入教学，往往涉及知识面广，需要多学科的知识构架，可以激发学生的探究和尝试欲望;同时案例的分析与解决，要求学生对已学知识及技能必须融会贯通、灵活运用，因而可以调动学生的主动性、思辨力，实现理论———实践———学习———理论———实践的良性循环。

2．参与式教学方式。证券市场时刻发生变化，同时对市场行情的判断和证券的分析没有确定的标准，因而要想对证券市场有更深的理解，必须时时关心证券市场的动态与变化。老师要做到时时关注市场动态、关注社会经济新闻热点，在课堂上穿行问题探讨。同时应提倡参与式教学方式，让学生参与热点分析，发表个人观点。通过这种授课方法的持续，特别能调动学生上课积极性，学生积极参与，课堂气氛活跃，学生也养成独立思考问题的习惯。

3．模拟证券投资技能贯穿整个教学过程。可以利用网络资源，或者是实验室证券投资软件，老师向每位学生提供一笔虚拟资金，建立虚拟证券账户，利用实验课时间，根据上海、深圳证券交易所的实时行情进行模拟证券投资。这一做法在大多数学校都得以采用，这一方法确实能够大幅度调动学生的学习兴趣和热情。

4．教学实践基地法。结合证券投资学的特点在校外建立实践基地，其目的是在加强理论联系实际，培养学生实践能力、创新能力和团结协作能力。组织学生到证券公司等金融机构实地考察和学习，让学生了解掌握证券公司的总体运作和各部门职能。在实地教学之前，做好理论知识预先准备，进行实习方案设计，并且有目的地进行实地参观学习，可以对理论知识和实际运用之间的联系有了更明确的认知，为学生以后的学习指明方向。

三、《证券投资学》课程实践教学体系的设计

以适应社会需求为导向，培养具备扎实的投资理论基础知识、具备初步投资实践操作能力和具备规范的分析报告写作能力目标，运用多种的实践教学方法手段，结合本科生教学特点，《证券投资学》课程实践教学内容设计如下:

1．面向证券投资基础理论知识的案例教学环节。证券投资基础理论部分包括证券投资工具介绍、证券投资指数、证券投资工具定价理论及其投资组合管理理论等。对于理论知识的掌握，通过案例教学方法将会取得较好的教学效果。比如对证券市场和证券市场投资工具的认识，可以通过上海和深圳等国内市场的上市证券种类进行概览，总结和比较中外证券市场投资工具的差别，对国内市场各类证券的市场特点和表现进行直观对比。学生还可以在老师的指导与要求下，成立合作小组，明确投资目标，选择投资品种组合，并计算证券投资品种的比例和风险程度，多大比例用于风险资产的投资，例如股票、期权等，多大比例的资金用于无风险资产的投资，例如国债等。大多数证券投资学的实践内容多强调操作股票方面，其实对投资品种的选择和对风险的控制是更为重要的实践内容，而目前的实践内容对此相对而言较为薄弱。由于此环节的实践内容涉及理论知识内容较多，综合性较强，也可以放在证券投资学课程结束之后开展。

2．面向证券投资分析的模拟操作教学环节。证券投资分析环节包括证券交易行情、证券交易程序、证券投资基本分析、证券投资技术分析。证券投资的基本分析包括宏观分析、行业分析和公司分析等，技术分析包含了k线分析、切线分析、指标分析、形态分析、波浪分析等。对此内容实践操作主要通过模拟证券交易。通过模拟交易，首先重建整个交易过程，从开户、委托、成交、清算交割等程序，直观化地掌握证券交易的操作流程。二是，选择股票进入模拟交易的范围，熟练使用操作软件的各项功能，并读懂行情表，分时走势图和指数走势图。可以选择有代表性的股票进入模拟买卖，了解二级市场的运行与管理，比如竞价原则、清算、交割过户的手续费等。三是，运用基本分析方法自行选择证券并投资，四是，运用各种技术分析方法和指标分析研究判断市场行情和个股行情，选择买卖时机。同时此部分的实践教学也可采用参与式教学方式，可组织一定范围内的讨论，发表自己对行情的判断，这对提高证券投资分析能力、完善投资策略有很大的帮助。

3．面向分析报告写作能力的实践教学环节。课程结束之后，根据学生模拟投资的收益情况，股票选择分析能力、风险控制水平和最终完成的投资分析报告，确定该学生的学习成绩。这一环节的实践教学采用多种教学方法结合。首先是案例分析教学法，用实际案例作为引导掌握分析报告的写作格式和规范。撰写的投资分析报告主要有证券价值分析报告，基本分析报告，报告当中应包括对宏观经济、证券发行公司的行业背景及发展趋势、证券发行公司的整体状况和财务状况等，同时也包含技术分析报告，包含买卖时机判断的标准等。详实的调查报告作为考核内容之一，以此来判断学生将所学理论与实践相结合的效果。四、《证券投资学》课程实践教学模式构建的现实问题及解决方案

1．现实问题。

(1)教学实践意识淡薄。各个培养单位在思想上不重视实践教学。究其原因一方面是由于国家教育部没这方面的硬性规定及要求，另一方面是实践教学在教学经费上的高投入要求，使各培养单位不能或不愿过多开展实践教学。

(2)教师素质有待提高。实践教学内容体系具有模块化、组合型、进阶式的特点，对教师的素质要求较高。而目前教师普遍缺乏实践教学的积极性。从时间花费、教学条件准备等方面来说，课堂教学相对比实践教学比较容易开展;同时，教师晋升职称课堂教学时数及科研成果为依据的客观现实，导致教师普遍不愿意从事实践教学工作，直接导致实践教学整体质量下滑。

(3)对实践教学管理力度不够。主要体现为教学计划中多数都是实践教学所占的教学比重偏少、偏低;社会调查实践未作教学计划要求或没有相应学时学分要求;毕业实习基本采用以提交书面实习报告为教学要求，缺乏实习过程的管理和控制，教学实践基地流于形式。

2．解决方案。

(1)强化实践教育观念，为学生提供多种内容和形式的教学实践机会。在实践教学的安排上一定要坚决体现全程化的特点:第一是要理论教学与实践教学相结合进行，既有理论讲授，又要有相应的实践体验;第二，要充分利用假期安排学生积极参与社会调查和实践锻炼，最好是将社会调查实践进行学分修学上的要求，以保证学生社会调查和实践足量。总之，对学生的实践教学，一定要在整个教学过程中贯彻，充分发挥理论教学与实践教学的互相促进作用。

篇（2）

中图分类号：C812 文献标识码： A 文章编号：1006-5954（2013）12-88-04

一、研究背景与意义

北京市已进入大流通经济时代，加强和完善流通价格统计工作对于科学规范地核算第三产业增加值、完善价格统计指标体系、提高价格调控的针对性、灵活性、有效性以及准确把握地区经济的总量、结构、速度以及效益具有重要意义。

1.完善价格指标体系提高通胀监测与决策水平

商品批发是商品流转的重要环节，北京市属于消费型特大城市，大量的消费品需要从外埠购进，同时，生产所需的原料也具有很高的对外依存度，建立商品批发价格指数，有助于从流通环节监测通胀水平，为全面观察出厂、批发、消费价格走势并为政策调控提供决策参考依据。

2.为批发行业发展提供参考支持

商品批发在北京市经济中占比大，地位重要，准确把握批发业经济的总量、结构、速度以及效益需要配套的价格指数。建立价格统计制度，监测价格变化趋势与变化幅度，有助于了解行业效益情况，分析研究行业发展，为政府制定行业规划提供支持，为企业经营活动提供参考。

3.科学准确进行地区生产总值核算

2012年北京市批发与零售业增加值在第三产业中的比重为16.3%，占地区生产总值的12.5%，其中，批发与零售业又以批发业为主，在第三产业中仅次于金融业。建立商品批发价格指数，能够为国民经济核算提供基础支持，有助于准确了解和掌握批发业增加值总量与实际增速。

4.提高价格指数编制水平，填补价格指标体系空白

商品批发以大批量买进卖出为特征，基本属于实物交易，商品特征清晰，类别易于界定，比较方便编制指数。和发达国家相比，我国流通领域价格指数编制起步晚，基础差，空白多，因此探索研究编制北京市商品批发价格指数有助于积累指数编制经验，提高编制水平，同时，可以逐步填补空白，最终形成较为完善的价格统计指标体系。

二、国内外相关成果简要综述

国际货币基金组织网站资料显示，目前全球大约有80个国家（地区）编制了商品批发价格指数。从资料检索情况来看，德国商品批发价格指数披露信息较多。此外，通过资料收集与独立检索，印度批发价格指数编制方法也比较完善。

德国商品批发价格指数调查商品范围包括国产与进口，采价日为每月5日，1030个调查点，406种代表规格品，3575笔数据，调查对象为法人，采集交易价格，不含增值税，包括消费税。该指数通过拉氏公式计算，编制定基指数，五年一个基期轮换。

印度批发价格指数自1939年开始编制，历史悠久，基本上10年轮换一次基期，商品篮子主要包括初级产品、燃油与动力、制造业产品，最新调查方案中调查商品数量为676个，价格采集笔数为5482笔。

国内方面，农业部编制并定期农产品批发价格指数，国家统计局四川调查总队与相关机构合作编制了中国白酒批发价格指数。此外，商务部在全国建立了义乌小商品价格指数、成都中药材价格指数、柯桥纺织价格指数（浙江绍兴）、中关村电子产品价格指数等。

目前影响较大，形成指数的主要是农业部全国农产品批发价格指数。该网每天收集500家批发市场、489种农产品的价格信息。与现行CPI与PPI一样，全国农产品批发价格指数也具有总指数与分类指数，是一个包括全国批发价格个体指数、农产品小类批发价格指数、农产品大类批发价格指数和全国农产品批发价格总指数的指数群。

根据对国内外批发价格指数的研究分析，借鉴有关经验，在北京市商品批发价格指数编制中，选取的商品种类应立足本地市场，反映区域特点，商品调查数量与价格采集数量不宜过多，对于批发销售额比重高的类别，调查目录应该细化，价格采集数量多，反之分类宜粗不宜细。应充分利用部门数据，最大程度减轻被调查对象负担与基层统计部门负担。

三、北京市商品批发价格指数编制方法探讨

（一）调查范围与内容

1.商品批发价格调查范围界定

按照国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）标准，批发业既包括拥有货物所有权，并以本单位（公司）的名义进行的交易活动，也包括不拥有货物的所有权，收取佣金的商品、商品代售活动等。批发业9个中类中，北京市商品批发价格调查范围拟定为从事农、林、牧产品批发；食品、饮料及烟草制品批发；纺织、服装及家庭用品批发；文化、体育用品及器材批发；医药及医疗器材批发；矿产品、建材及化工产品批发；机械设备、五金产品及电子产品批发以及其他批发业活动的单位，不包括从事贸易经济与的单位。即调查范围为具有实物交易行为的商品批发范畴，不含服务项目。

2.批发活动界定

商品批发活动具有两个突出特征，一是必须以批量销售为基础；二是购买方不以最终消费为目的。商品批发一般包括批发给生产经营单位用于生产、经营的商品；批发给其他商业单位用于转卖的商品；直接出口的商品等。当前，随着互联网技术迅猛发展，产品流通环节逐渐减少，部分企业直接通过厂家官方网站电子商务渠道对消费者进行零售，这种情况不在商品批发价格调查范围。

3.调查价格界定

商品批发价格调查中，采集从事各类商品批发活动的单位进行批发活动产生的商品实际交易价格。

（二）调查方法与调查点选择

1.调查方法

由于批发行业分类较多，且从事该行业的单位众多，情况复杂，不可能对全部单位进行调查。价格调查一般为非全面调查。因此，商品批发价格调查考虑采用重点调查与典型调查相结合的方法。

对于规模以上单位，采用重点调查方法，选取规模较大、批发收入较高的单位。同时，考虑基本分类（小类）覆盖情况、企业经济类型、企业所在区域等情况，采用典型调查的方法选取部分单位作为重点调查的补充。

2.选取原则

调查企业的选取是开展价格调查的一个重要环节，商品批发价格调查中样本企业选取原则如下：

（1）抽选的调查企业应有一定的代表性，所选调查企业的主营业务收入之和占全市批发企业主营业务收入总额的50%以上。（2）抽选企业时优先选择规模较大、收入较高、经营稳定的企业。（3）抽选企业时兼顾企业的经济类型，既包括国有经济、集体经济企业，也包括民营、个体企业等。（4）抽选企业时考虑企业的发展趋势和业务情况，如考虑选取部分从事网上批发业务的企业。（5）抽选企业时考虑商品分类的覆盖面。

3.具体步骤

首先，从北京市统计局、国家统计局北京调查总队取得规模以上批发业企业的基本信息数据库，作为重点调查企业抽选的样本框，从中了解各批发企业的基本情况，如企业经济类型、主营业务收入等。

其次，对样本库中的企业进行整理，将规模较大、主营业务收入较高的企业作为调查的重点企业。按照企业主营业务收入由大到小进行排序，通过主观选样选取主营业务收入较大的企业，最终确定重点调查企业样本。

最后，综合考虑企业的经济类型、所在区域以及从事具体的批发商品、基本分类（小类）的覆盖情况等，在重点调查样本之外，选取部分有代表性的企业开展典型调查作为已选样本的有效补充。

（三）调查项目选择

调查企业确定后，需要确定各调查企业的调查项目。由于现行统计中分类较粗，没有基础的商品批发额统计，需要开展一次性调查获取商品批发额。根据北京市限额以上批发业2012年年报数据，在拟调查的8个中类中，所属的各小类均有不低于万元的批发额，因此可以对全部限额以上批发企业进行调查，在了解情况后确定调查项目。

具体调查方式可以通过问卷调查方式进行，采取网报形式。通过一次性调查，主要收集调查产品，同时获取编制权数所需的基础资料。

除要求企业填报所列各类的批发额外，还要填报各基本分类下批发额最高的三种具体产品，以便完善批发业价格调查目录，确定各调查企业的调查项目。

（四）北京市商品批发价格产品调查目录编制办法

为保证商品批发价格指数调查统计的统一性和规范性，以《统计用产品分类目录》为基础，在国民经济行业分类（GB/ T4754-2011）批发业9个中类55个小类的基本框架下，针对批发业各下属行业的不同特点，按照各个行业商品的规格、型号、质量等级等特征，遵循代表性原则、规范性原则、连续性原则、应用性原则，确定各行业商品属类情况，结合商品零售价格指数调查产品目录、工业生产者价格指数调查产品目录，编制初步的北京市商品批发价格产品调查目录。

（五）权数来源及测算方法

在价格指数计算中，权数是重要的内容，它是衡量某类别对总指数影响程度的指标，其变化举足轻重。北京市商品批发价格指数中的权数通过对各类别批发额计算得出，采用分摊权数结合一次性调查数据补充。分摊权数，就是利用商业经济调查数据得到小类及以上的权数数据，小类以下的权数需通过一次性调查数据计算得到。

考虑批发业发展比较稳定，参考目前居民消费价格指数与工业生产者出厂价格指数的办法，北京市商品批发价格指数中的权数拟五年调整一次。如果结构发生较大变化，也可适时对其进行修正。通常情况下，考虑到企业填报负担，在为获取基础数据测算权数而开展的一次性调查方案设计中，采集被调查企业最近三年数据资料，结合小类及以上统计资料，由远及近进行加权，对于越接近的年份，给予越大的权重，三年中各年批发销售额权重比例依次为20%、30%、50%。

（六）价格采集及处理方法

北京市商品批发价格调查主要综合考虑实体批发、网上批发等情况，根据不同情况以及技术手段的可行性选用网上填报、手持PDA采价等不同价格采集方法。同时，面对大数据时代的到来，综合考虑使用已经编制的部分行业批发价格指数以及网上电子商务数据等纳入计算。

1.实体批发商品价格采集及处理办法

（1）调查频率。由于商品批发价格指数反映流通环节价格变化情况，为系统地观测价格传导变化，为监测流通环节通胀水平并为宏观调控提供更为及时有效的数据资料，考虑与上游出厂价格、下游零售价格调查周期保持一致，采取按月调查的方式。一般而言，采集一个特定时期的价格有两种方法，一是采集时期价格，二是采集时点价格。考虑到商品批发价格调查的目录与工业生产者价格和居民消费者价格调查目录有很大部分重叠，且这两个专业经过多年的实践积累，特别是工业生产者价格有从采集时期价格变为采集时点价格的经验，因此，价格采集频率可根据商品类别属性差别而不同。对于价格变动频繁、与生产生活密切相关的商品，每月选取2天或3天进行调查，将调查的批发价格简均作为月度的价格；其他商品则每月选取1天进行价格调查。

（2）价格选择。商品批发价格调查中，采集实际成交价格，不考虑批发的用途是再次批发还是零售。

商品的批发价格，特别是家庭用品等通常会受批发量的影响，所以在采集价格时选取某种批量发生较多的商品价格作为代表，固定该种商品持续采集价格，不计算各批量平均价格，以减少结构性价格影响。

（3）采集报送方式。目前，北京市政府综合统计部门通过网上平台集中采集数据已有多年经验，近两年国家统计局全面推进“四大工程”建设，联网直报成为统计数据采集的重要手段。就实体批发商品企业而言，通过联网直报系统采集价格数据。

2.网上批发商品价格采集及处理办法

网上批发商品价格采集方面，价格采集与数据来源渠道可以更灵活。随着大数据时代来临，借助国家统计局与相关商务网站已经或将要达成的合作协议，建立与国家统计局的共享机制取得基础数据。

目前，价格数据的来源越来越广泛，其关注度也在不断提高，批发价格方面，兰格钢铁网、卓创资讯水泥网等专业网站提供价格数据，中国批发网、阿里巴巴等综合批发网站也有价格数据。国家统计局已经与上述一些网站达成初步合作意向，通过建立与国家统计局的共享机制，取得北京地区网上批发商品价格原始价格数据，与现行实体商品批发价格一起纳入价格指数计算。

3.直接利用有关部门分类价格指数

在价格指数编制过程中，前述农业部“全国农产品批发市场信息网”根据各省批发市场状况，结合各省报价的品种数量、报价质量、地域代表性等因素，选择出样本省份。北京作为省市，选取了新发地批发市场、京丰岳各庄批发市场等14个大型批发市场作为调查点。从价格指数的计算方法看，该指数先采用简均的计算方法计算出各省级小类批发价格指数，再通过加权平均方式，对各省级小类批发价格指数综合汇总出总指数。综合各方面情况看，全国农产品批发价格调查是比较全面的，对北京市场的调查能反映北京农产品批发价格变动的实际情况。因此，在编制北京市商品批发价格指数过程中，考虑直接利用“信息网”计算出的北京地区的各小类指数，作为《批发服务业价格产品调查目录》中5121～5124等类别下对应的指数，不必再开展调查。此外，国家统计局四川调查总队编制的中国白酒批发价格指数中，也涉及对北京地区白酒批发价格的调查，可以直接利用相关调查结果。

4.引入PDA手持采价器采价探索

除应用联网直报系统取得原始数据、利用相关网站数据完成数据采集工作外，PDA手持采价器可以作为批发市场集中数据采集的有效手段补充。

对无法应用联网直报系统的企业或个体户，如大型的服装批发市场，由采价员应用PDA手持采集器进行采价。

（七）价格指数计算方法

从价格指数的规范性、可比性等方面综合考虑，遵循国际主流方法以及国内工业生产者出厂价格指数与居民消费价格指数编制办法，北京市商品批发价格指数采用定基指数编制方法，形成包括大中小类分类指数以及重要分组指数在内的指数群。

1.规格品价格计算方法

为有效规避不同采价点寻找相同或相似规格品的问题，保证每个采价点的价格具有可比性，通过单个规格品的价格相对数的几何平均法进行总指数的计算，更符合价格指数调查与编制的规范性和科学性。因此，北京市商品批发价格指数中，代表规格品价格指数计算方法采用现行PPI计算方法，能更好地观察价格传导并服务于宏观决策。

具体计算公式为：

其中：Gi1，Gi2，……Gin分别为i代表产品下第一个至第n个规格品报告期（t）价格与上期（t-1）价格对比的相对数。

而后，计算基本分类月环比指数：

其中：K1，K2，…… Kn分别为第i个基本分类下第一个至第n个代表产品的月环比价格指数。

2.基本分类及以上价格指数计算方法

基本分类月环比指数的计算：

其中：K1，K2，…… Kn分别为第i个基本分类下第一个至第n个代表产品的月环比价格指数。

基本分类定基指数的计算：

I=J1×J2×……×Jt

其中：J1，J2，…… Jt分别表示基期至报告期期间各期的月环比指数。

基本分类以上各类及总的定基指数逐级加权平均计算，计算公式：

其中：L：定基指数；W：权数；P：价格；t：报告期；t-1：报告期的上一时期；

：本期环比指数。

（八）主要指数分类与形成

考虑商品批发价格指数除了服务国民经济核算外，还应加强在价格监测方面的作用，并做好上下游间的比较分析。因此，按照商品性质与功能等，将商品批发价格指数分为生产资料批发价格指数、生活资料批发价格指数。同时，生产资料中细分为矿产品、原料产品、加工产品；生活资料中细分为食品、衣着、一般日用品、耐用消费品。通过借鉴工业生产者出厂价格指数分类，结合商品零售价格指数分类，形成包括7个中类、50个小类，以及生产资料、生活资料等分组在内的商品批发价格指数群。

参考文献

[1] Index of wholesale prices，Statistisches Bundesamt，Wiesbaden2012，published in 07.09.2012。

篇（3）

金融工程这门课程在本科阶段的教学目的就是通过对远期、期货、期权和互换工具的讲解，使学生理解和掌握金融工程的基本分析方法即无套利均衡分析法，培养学生利用这些衍生金融工具来分析、解决相关的金融问题的能力。而这些衍生工具对初学者来说理解上有困难，最使学生困惑的内容就是课程中一些复杂的数学模型及推导。案例教学法可以有效解决这些问题。通过典型的案例，帮助学生很好地理解和掌握这些抽象的内容，拓展学生的视野，培养学生创造性解决问题的能力。在教学过程中，每个案例由主讲教师采用启发式的教学模式引导学生提出相关问题，教师将这些问题加以归类，逐步联系到要讲授的内容上，围绕案例及这些相关问题，由浅入深详细讲解课程内容，力求复杂的理论简明扼要，复杂难懂的数学推导简单化，最后应用所讲授内容解决初期所提出的问题。通过提出问题、进一步分析问题和解决问题，有效地解决了教学的重点和难点，同时也加深学生对教学内容的理解，消除学生对这门课程的恐惧心理，激发学生的学习兴趣。能否达到预期的教学效果，案例的选择至关重要。为此，教师需要不断学习，了解金融衍生工具的最新应用，设计出既符合市场需求又能帮助学生理解和掌握所学知识的典型案例。[3]

讲授与讨论相结合

学习金融工程这门课，不仅需要熟悉无风险套利定价方法，而且需要掌握衍生金融工具在我国金融行业以及其他行业的实际应用。如何有效利用各种衍生工具进行套期保值、投机和套利，从而有效控制风险并能够盈利。掌握这些基本应用，教师在讲授每一章重难点后，就组织学生讨论，学生提出自己未解知识点或者现实中存在的问题，教师积极引导学生用所学知识来解决问题，不完善的地方加以补充或修正，并就某些问题引出以后要讲的知识点。对于在课堂上不能及时解决的问题，则由学生课下查阅资料，分组讨论来提出解决方案。例如，讲授外汇期货的知识点后，就可以组织学生就有效防范外汇风险的方法进行讨论，一方面使学生熟练应用外汇期货来有效防范外汇风险，另一方面复习在其他课程所学的规避外汇风险的方法。诸如在国际金融所学的掉期交易、择期交易等，在金融学所涉及到的货币互换等，这些方法同样可以有效控制外汇风险。每一种方法的适用范围等问题就由学生课下查阅资料，分小组讨论来完成。这样的教学方法可以激发学生学习兴趣，提高学生应用能力。主讲教师必须熟悉与金融工程相关课程的知识点，才能很好地与学生互动，提升自身的授课技能，达到预期的教学效果。

网络教学与传统教学相结合

教师利用多媒体课件教学过程中，可以充分利用网络资源，将最新的经济信息展示给学生，使教学的内容更贴近现实，丰富了教学内容，增强了学生对教学内容的理解和掌握。在组织讨论课前，就可以要求学生围绕讨论问题有效利用网络查阅资料，做好课前准备。由于金融工程这门课程有一些比较复杂的推理和模型，授课时如果单纯利用多媒体课件的话，教学效果不理想。原因在于学生对于数学知识的掌握程度不同，一些复杂的推导又不能完整地呈现在一页课件上，学生在还没有完全理解课件上内容的时候，教师就讲授后面的内容，学生的思维就跟不上教师的进度，影响教学效果。对于这样的知识点，教师最好利用传统的教学方法即板书在黑板上详细推导，将复杂的数学推理或模型完整地呈现给学生，让学生有充分的时间去思考、理解和掌握这些知识点。

校内模拟实验与校外实习相结合

篇（4）

中图分类号:G520文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)01-0123-02

金融工程是20世纪80年代末90年代初首先在西方国家出现的,是一门创造性的运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题的新兴的金融学科。它将工程思维引入金融科学的研究,综合地运用各种工程技术的方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟、分解与组合等),设计、开发和实施新型的金融产品,创造性地解决各种金融问题。其成果金融产品既包括原生和衍生的金融商品,也包括金融服务和解决金融问题的手段和策略。其创新和创造性既意味着金融领域思想和思维的飞跃,也意味着对已有观念的重新理解与运用,以及对现有产品进行的分解与组合。金融工程的出现,标志着金融科学已走向工程化的阶段。

一、金融工程的特点

作为一门前沿学科,金融工程融合了经济学、金融学和投资学的相关理论,同时又吸收了数学、运筹学和系统科学的精华。从理论上讲,它是一门融现代金融学、信息技术与工程方法于一体的交叉性学科;从教学方面讲,它是一门由现代金融理论支撑、以实务操作为导向的高科技金融学科。金融工程具有以下特点:

1.金融工程具有应用型交叉学科的基本特征。金融工程集合了金融学的基础理论和工程学的基本分析方法而又具备自己的特征――强调学科间的相互渗透和交叉。除了运用数学和统计学知识为主要分析手段外,金融工程还引入了最新的计算机技术、仿真技术、人工神经网等前沿技术,也用到了决策科学和系统科学的有关理论。

2.金融工程是一门具有量化特色的学科,重视模型化和最优化。金融工程的一个突出特点就是广泛运用定量分析的方法来解决金融实务中的各类问题。量化分析的第一步是把没有数量特征的各种实际对象转变成具有数量特征和某种相关关系的变量。在数学模型提出来后,接下来的任务就是针对不同类型的模型进行分析、求解、推导和论证。

3.金融工程重视创新思维。创新是金融工程的灵魂,金融工程的创造性特点主要体现在两个方面:一是运用各种工程分析手段对收益和风险特征进行量化、分解和组合,创造性地改变收益和风险结构,实现新型金融工具的引入和运用;二是通过对各类金融要素的重新组合和创造性的变革实现解决方案的优化、市场范围的拓展和金融服务的创新。

二、金融工程教学的人才培养目标

对于金融工程专业的学生培养,首先要有一个合理的定位。根据金融工程的特点和国内金融市场发展现状,中国金融工程专业的培养目标应立足于使学生熟练地运用已有的金融产品定价和风险管理模型,并具有一定的金融产品开发能力的应用型人才。

1.金融工程的专业人才应该具有比较扎实的经济、金融理论基础,尤其要系统掌握现代金融经济学的基本理论。熟练掌握金融工程的基本理论框架,熟悉公司财务、金融市场与证券投资以及银行经营管理等方面的理论知识,具有相应的基本运作技能。

2.金融工程的专业人才应该熟悉与金融工程学科相关的原理性知识,并有较高的数学、统计学、外语与计算机操作水平。具备扎实的数理分析基础和运用数学模型的能力,能够对金融、经济问题进行科学的分析和处理;能够熟练地使用计算机进行信息处理。为了适应国际金融市场的激烈竞争,金融工程的专业人才应该具备较高的外语水平,还应该熟悉会计、税务等方面的原理性知识。

3.金融工程的专业人才应该具备一定的从事金融实务工作的能力。能够灵活运用掌握的理论知识和技术方法开展工作,进行调查研究、分析和解决实际问题,从事资产评估、风险管理以及金融产品设计与开发等方面的实务工作。

4.金融工程的专业人才应该具有较强的市场经济意识、创新思维能力和社会适应能力。金融工程的产生和发展是与金融市场密不可分的,金融工程研究开发的每一项结果,都是为了满足金融市场的需要,而推出的一项创新的金融产品,这就要求金融工程的专业人才具有金融创新的意识和思维。

三、教学课程设计

1.强调基础的经济金融理论教学,培养学生具备扎实的经济金融理论素质。金融工程本科专业的设置必须立足于经济金融理论,这是培养合格的金融工程专业本科生的基石,这些理论应包括基础的经济学、金融学、管理学等学科以及一定的现代金融理论,如开设货币银行学、国际金融、公司财务、投资学、金融经济学、金融风险管理等课程。另外,还应辅之以保险、税收、金融法等方面的知识。

2.适度开设数学类课程,培养学生掌握比较全面的数学和统计学的技能。为培养各类专门的金融工程人才,使学生掌握比较全面的数学和统计学的技能已经成为必需。为此我们开设了微分方程与动态经济学、概率论基础、数理统计、运筹学、应用随机过程、金融时间序列分析等课程,此外还有随机分析、决策分析、经济数学模型等课程供学生选修。这些课程的教学大纲不仅体现数学课程本身的内容,而且充分结合金融工程的需要,强调数学方法在金融领域的应用。

3.体现金融计算、数学建模的重要性,培养学生具备数值计算、建模技巧及数据分析能力。通过使用计算机及软件对金融数据进行分析,研究金融运行规律是当今金融信息全球化的重要手段,为此我们设置了如数值计算、经济数学模型、计算机C语言程序设计、数据分析应用软件、金融实证分析等课程,培养学生能够从复杂的金融环境中分析出关键因素并设计建模方案的基本素质,以及具备通过数值计算对金融问题进行数据分析和检验解决问题的可能方案的能力。

4.构建金融工程的专门化课程,培养学生成为复合型的金融工程人才。围绕金融工程我们开设了如衍生金融工具、金融工程学、金融工程案例和应用、金融风险的量化分析、金融产品设计与开发等课程,学生可以通过教学了解金融工程的核心以及运用相关金融工具和策略解决金融问题。

四、应用型为主的金融工程教育

从学科性质来看,金融工程属于应用型的学科,这一性质决定了在金融工程学科建设中,必须充分强调实际应用能力的教育和培养。

1.开设实践类和信息类课程。利用金融实验室进行金融市场、金融交易模拟实践;采用分散性现场参观与观摩的形式感受真实交易的氛围;通过互联网访问中央银行、大型商业银行网站,了解金融中介业务运作。实践性教学的目的是增强本课程理论与实践结合的紧密程度,增加学生对所学知识的感性认识,培养学生的实践能力和知识技能的应用能力。引导学生养成通过网络、媒体积极吸收市场、经济和技术信息的习惯。

2.重视实际的技术能力培养,这主要是指诸如SAS和Matlab等课程的开设。金融工程的大部分问题都需要通过软件技术加以解决,比如:数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等,因而技术能力也反映了学生在实际工作中的应用水平。在国外的金融工程人才培养中,不少大学将Matlab作为必修课之一,从而保证学生能迅速的将金融问题转化为技术问题并加以解决。

3.强化案例教学。案例教学有助于巩固和提高学生基础理论知识,拓宽学生的视野,培养学生的动手能力、实践能力和应用能力。不仅如此,案例教学对于培养对金融工程至关重要的“创造性”的思维,也是非常有用的。在数十年的发展过程中,金融工程应用已经积累了很多创造性地解决金融问题的案例,这些案例一定程度上是一种思想财富。案例教学是学习、培养和提高这种能力的重要组成部分。

4.积极发展实习教学。在美国,是否提供实习机会,使许多开展金融工程教育的学校吸引优秀生源的重要手段之一。事实上,在中国,由于金融人才的缺乏,金融工程的实习教学对于学校和实业界来说是一个双赢的策略,学校应加强同实业界的交流与合作,为学生提供实习机会。

五、金融工程师职业教育和创新思维培养

金融工程师的称谓起始于20世纪80年代初的伦敦金融界,区别于传统的金融理论研究和金融市场分析人员,金融工程师更加注重金融市场交易与金融工具的可操作性,将最新的科技手段、规模化处理方式(工程方法)应用到金融市场上,创造出新的金融产品、交易方式,从而为金融市场的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。金融工程师通常受雇于投资银行、商业银行、证券公司、金融中介机构以及非金融性质的公司。

因为金融工程师具有一系列专业化的、仅凭技术所无法达到的素质,并且由于金融创新的速度超过了市场产生称职金融工程师的能力,金融工程师总体上是供不应求。其就业机会显得格外光明,并且毫无疑问,其工作带来了丰厚的回报。加强金融工程师的职业教育已成为现代金融发展的一种趋势。

金融工程自身的特点要求一定的创新能力。首先,金融工程的基本职能是创造,就是在金融市场中根据客户的需要来创造新的产品已实现收益和规避风险。其次,由于金融工程师要解决的问题往往超出个人的知识基础而需要进行小组工作,以处理复杂的金融、法律、税收、会计、产业、计算技术、市场营销等方面的问题,因此,作为小组核心的金融工程师,合作的精神、沟通的技巧和协调的能力是必备要素之一。

总之,在金融工程领域的教学和科研过程中,从发展的趋势来看,金融工程将不仅仅作为一门技术性的学科,而是将逐渐成为一种创新和开放的思想方法,日益渗透到金融、经济乃至社会生活中。

参考文献:

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（一）多样化的模拟品种1、完整的股票、债券交易品种及行情先试分析系统：包括沪深A、B股的所有品种，创业板基中小板品种，各种国债、企业公司债券，可转债及优先股交易品种，这样可以使学生全面的交易和分析了解中国股市债市的全貌，学生可以身临其境的近距离接触中国证券市场，可以提高学生的投资交易能力，投资品种的选择能力及投资组合能力，行情系统同时要具备国际证券市场的部分品种，比如纽交所行情、纳斯达克市场行情、香港联交所的个交易品种行情，这样，在证券市场国际化的前提下，达到学生学习内容的全面化和国际化。2、国内国际期货市场的各个品种的模拟交易、行情显示、分析系统：通过其行情显示系统可以全面了解和获悉国内国际期货市场（包括商品期货和金融期货）的即时行情和进行投资分析；通过其信息咨讯系统可以了解国内外期货市场和期货商品的信息；通过其模拟交易系统可以让学生在教师的指导下进行国内国际期货的模拟交易买卖。3、国内证券投资基金的各个品种：通过其行情显示系统可以了解国内基金市场的开放式基金、封闭式基金基本行情，以及个基金的净值变化情况、基金投资的持仓状况；通过其柜台系统可以使学生演练基金帐户的开、销户及申购、赎回操作；通过其模拟交易系统，进行封闭式基金的模拟买卖交易。4、外汇交易品种：通过其行情显示系统全面获悉国际外汇市场的八个外币品种的交易行情和成交情况；利用其信息咨讯系统可系统了解所及各国的经济状况金融货币政策的变化情况，和各国货币的升贬值情况，以及各国贸易顺逆差情况，这样学生可以通过外汇这个窗口了解国际经济、金融变化；通过其模拟交易系统，进行外汇实盘和外汇保证金交易的模拟买卖。从而对课本所学知识进行进一步的消化、理解和巩固。

（二）高仿真交易机制1、在模拟交易不论品种、交易界面、交易步骤及操作要求都应该与实际业务达到做大限度的一致，相当于既模拟交易所又模拟证券营业部的方式。交易中，营业部、交易所、银行、登记结算公司各环节及处理程序尽量俱全，使学生得以训练业务的全过程，特别是交易费用的设置上，应与实际业务保持一致，各种交易和结算规则必须符合交易所相关规定。第三方存管和印证转账业务环节也不可或缺。撮合成交原理及即时性不应与实际业务有所差别。

（三）必须拥有实训指导教师可控制的不同范围的各个品种的投资竞赛系统1、要求软件提供开发商每学年必须进行不少于一次的全国性或区域性模拟投资大赛，这样可以通过模拟投资比赛，既提高学生的学习兴趣，又可以检验学生及教师的教学效果，通过这种实战演练，提高学生的操作能力和投资分析、投资组合能力。2、模拟交易软件中要可以自行设置不同品种、不同范围的比赛。比如：可以设置校内不同专业的比赛，专业内设置不同班级的比赛，是学生能够在赛中学、赛中练，以充分发挥证券实训室的作用。3、系统中要具备师生互动环节，学生的投资组合中的各个投资品种要注明买入卖出理由，指导教师可以有针对性的进行指导。4、比赛成绩排行要多样性：既有总收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院校总排行，又有专业、班级排行。这样可以及时全面掌握学生的学习效果和投资选股能力。

（四）交易流程必须完备1、交易必须从资金账户和掌权账户的开立开始，第三方存管-银证转账-委托下单-成交查询-撤销委托-证券交易清算与交收，完成整个过程。对于期货交易必须具备开户、开仓、加仓、平仓、逐日盯市，交割的全过程，并且具有跨市场套利跨品种套利的功能。2、软件要具备行情的历史回放功能和非交易时间交易设置功能，这样可以让学生在非交易时间上课时同样可以进行交易练习，这样可以充分提高实训系统的利用率，也可以对行情和交易进行盘后分析。

（五）、具有一个全面的、动态的宏微观经济数据库1、中国股票市场交易数据库：提供沪深两市所有股票交易数据，以及可比股票价格、多种回报率、详细股本变动信息等。特色指标：（日、周、月、年度统计的）考虑现金红利再投资的市场回报率（等权平均法、流通市值加权平均法、总市值加权平均法）；不考虑现金红利再投资的市场回报率（等权平均法、流通市值加权平均法、总市值加权平均法）2、中国上市公司财务报表数据库：按照新旧会计准则，收录主要科目的历史对应数据和重要会计科目，体现专业数据调整技术。特色指标：同业存款、贵金属、存货净额、保险业务收入、手续费及佣金支出、融资租赁固定资产、质押贷款净增加额等。按照2007年新会计准则，调整合并会计数据，保证数据可比性。对2007年以前的财务数据，采取保留并兼容到现有结构的方法，在充分理解会计科目变更的基础上，对历史数据进行对应。3、中国宏观经济研究数据库：数据内容包括国内生产总值、人口就业与工资、固定资产投资、居民收入与消费、财政收支、价格指数、能源、环境、国内贸易、对外贸易、国际收支、农业、工业、建筑业、运输业、邮电业、金融、保险等。特色指标：能源生产弹性系数、电力生产弹性系数、能源消费弹性系数、电力消费弹性系数、平均每天能源消费、居民热力年消费量、工业污染治理投资、环境污染治理总投资、地质灾害发生。

二、全仿真证券实训室在教学中的应用

（一）行情分析软件的应用：通过股票、债券、期货、基金行情分析软件，了解当日的及历史行情综合情况及个股涨跌情况，通过将理论课中学习过的各项技术分析方法、理论来对市场及个股进行分析和判断、为模拟交易选择股票、确定投资组合及买卖操作时机。

（二）全仿真模拟交易操作的应用：通过全仿真股票模拟交易系统，进行股票、债券、封闭式基金的买卖操作，对理论课讲授的内容进行验证、温习和演练，增强学生的学习兴趣、动手能力，零距离触摸证券市场，切身体验市场风险；有机会参加股票投资模拟交易大赛。

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本文为安徽工商职业学院教学研究项目“基于高职院校高技能人才培养模式下的金融专业教学改革研究”的研究成果

进入21世纪，金融全球化的浪潮极大地改变了国际金融的原有的格局，并对世界经济产生重要的影响，与此同时，我国国内金融市场也在迅速成长与开放，各种金融要素日趋活跃，金融业在国民经济中的地位也越来越高。随着我国加入世界贸易组织，外资金融机构的大量涌入我国金融市场，我国的金融机构将进一步多样化、多元化。不仅有国有的金融机构，而且还有股份制和民营性质的金融机构；不仅有内资金融机构，而且还有外资和中外合资的金融机构。这给金融学专业的人才培养创造了良好的机遇，也提出了更高的要求。高素质的金融职工队伍是决定金融业能否跟上知识经济时代步伐、走在知识经济时代前列的一个重要因素。

日益发展的中国金融业，一方面需要从事金融研究及管理的高级人才，另一方面也需要大量的从事实际业务操作的应用技术人才。前者的人才培养主要以一流大学的金融专业为依托，针对的是本科及本科以上学历的人才。后者的人才培养主要是以高职高专为依托，在大众化金融教育的基础上努力培养一大批实用型人才。为了迎接加入WTO所带来的机遇和挑战，各金融机构都正在大幅度精简那些素质低、不能适应新工作挑战的人员，同时也积极吸纳大量的高素质的实用型人才，这就为那些训练运用现代化技术手段拓展金融业务的高素质的高职学生提供了较大的市场空间。本文笔者结合多年工作经验，结合对其经验的分析与积累，进而分析其体系改革的的现状背景，及其模式构建。

一、高职院校金融专业教学现状

高等职业教育应按照职业需求来组织和实施教育，注重学生应用能力和综合素质，其培养目标是培养面向地方生产、服务和管理第一线的高级实用型人才。但是，在实际金融专业教学中存在着一系列的问题。例如专门性的培养一线人才的学校甚少、金融高职教育事业严重滞后；专科和本、硕层次的培养目标定位的区分依然不够清晰，难以满足金融部门对高素质、实用型一线人才的需要；金融教学目标不明确,目标定位不一致，对到底培养什么样的高职金融人才缺乏认真、科学的研究；教学方式单一,在课堂上学生与教师的互动少，学生基本上处于被动地位，缺乏学习的主动性；金融实训教学硬件滞后，教师仍在运用“黑板+粉笔”等传统教学手段，多媒体课件未发挥其应有的作用等等。

面对如此之现状，作为培养金融行业基层从业者的主要基地——高职金融专业的改革势在必行。改革教学理念和教学方式，以市场为导向，为金融部门培养高素质的应用型人才已是当务之急。

二、基于高职院校高技能人才培养模式下的金融教学改革新模式的构建

(一)金融专业课程设置与教学内容的改革

我们在进行高职金融课程教学内容改革时应遵循应用性原、学科性和前沿性三大原则。在此基础上对相关课程进行改革，加大实训课程的投入。实训课程不仅可以有效地提高学生的实践能力，同时也可以让学生预先感受到经济领域工作的一些特点。但是针对于上述问题，因此在对实训课程进行改革时，不仅需要教师对其理论知识与实训课程完善搭配，同时也要积极引入案例，让学生门在学到理论知识的同时还能够将其灵活地应用到工作中。

(二)教学方法和模式的改革

创新教学方法。在整个教学的过程中可采用案例教学方法、仿真模拟教学方法、研究式教学方法。对不同的课程施以相应的教学方法。

应用全新的教学模式：结合先进的科技手段，积极将网络与教学充分结合，从而实现教学体系的多样化和多元化。现阶段，许多学生在接受传统的教学模式时常常会出现只吸收不思考的现象，因此，利用科技媒体与教学网络，将教学内容用声音图文的方式体现出来，进一步扩大课堂信息量，让学生在兴趣盎然的条件下吸收知识，并思考知识，进而提高教学质量。

(三)考核制度的改革

改革以往的单一的考核方式，向多样化考核方式进行转变。单一的试卷考核方式已经不适应现代高职金融专业的教育发展模式，我们应该根据不同的课程性质，实行不同的考核，比如针对实操性较强的《证券投资实务》，我们可以加大对实践和操作能力的考核力度，探索适合集中实践特点的考核方式。把考核成绩分成三部分内容组成：第一、平时考核。这部分主要是考核平时的学习情况，可采用多种形式考核，如出勤、学习态度、课堂回答问题、作业完成的质量和数量等；第二、理论考核。在理论考核中，注重运用理论分析问题和解决问题能力的培养及创新能力的考查。采用社会实践、调查报告、案例分析报告、闭卷笔试等多种形式反映学生灵活运用知识及创新思维的能力。第三、模拟交易实践。在集中模拟交易实践中，将考核分为三部分：一是证券投资基本分析，要求以报告的形式完成。二是证券投资技术分析，要求每位同学都要通过技术分析软件解释其投资的原因和该股票未来发展的趋势，任课教师当场打分。三是学生投资的收益率。

三、结束语

总而言之，完善教学体系改革工作对于我国高职院校金融专业的发展有着不可忽视的作用，特别是随着现今我国经济的不断发展，这便使得经济领域的专业人才成为现阶段首要重点培养的目标。而如何完善我国高职院校金融专业的教学体系，如何使其改革工作得以全面落实，这便成为现阶段我国各级领导部门不得不给予重视的问题。

参考文献：

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中图分类号：G624.41 文献标识码：A 文章编号：1002-7661（2016）19-0002-02

金融工程，是一门新兴的交叉学科，是一门集金融、数学、工程、计算机等多学科、多专业的复合型学科。现在很多金融学专业、金融工程专业、金融数学等相关专业都开设了这门课程。衍生产品的定价是其金融工程的重要内容之一，而其理论价格是投资者参与套期保值、套利和投机的依据。 无套利均衡分析，作为金融工程的基本分析方法，是金融衍生产品定价的核心技术，其实质就是简单、基本的现金流复制技术。运用无套利均衡分析法给期权定价是金融工程教学中的一个重点但同时也是一个难点，大部分教材在讲这一块时，都没有讲的很清楚，只是简单地给出一个构建的组合，比如给欧式看涨期权定价，就可以构建一个由一单位看涨期权空头和一定单位的标的股票多头，这样就可以给期权定价了。这让很多学生无所适从。因此需要对无套利均衡分析法在期权定价中的运用的教学设计做全面的分析，让学生一目了然地掌握期权的定价，同时培养构造、创新的思想。

一、无套利均衡分析法的基本思想

金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。无套利，简而言之，金融市场不存在套利机会，也即金融市场是有效的。在有效的金融市场如果存在相应的套利机会，也非常短暂，套利者就可以构造相应的套利组合实施套利，原来价格高的卖的人多了，价格回落。原来价格低的买的人多了，价格上升。所以套利行为的实施使得市场又重新回到无套利均衡状态。因此，不存在无风险套利机会是金融产品定价是否合理的根本依据。而我们所要寻求的金融资产的合理价格，也就是这个金融产品的价格应该是使得市场上不存在任何套利的机会。

所以，无套利均衡分析法，简单地理解为，作为定价者唯一要确定的是：当金融市场上其他金融工具价格给定的时候，某种金融工具的价格应该是多少，才使市场中不存在任何套利的机会？

二、传统的运用无套利均衡分析法给期权定价时的教学设计

为了便于表述，我们定义以下符号的含义：f为看涨期权的价格。下面我们来看一个给欧式看涨期权定价的实例。

例题1：假设一只不支付红利的股票现在的价格是20元，预计3个月后涨到22元或是跌到18元，并且假设无风险利率为12%，求执行价格为21元的该股票欧式看涨期权的价值。

为了找到该期权的价值，可以构建一个由一单位看涨期权空头和单位标的股票多头组成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险，必须满足下式：

22-1=18，求得=0.25。由于该组合在期权到期时其价值恒等于4.5元，因此是无风险组合，其现值为4.37。所以有20？.25-f=4.37，求得f=0.63。

三、对以上欧式期权定价案例教学设计的改进

我们要给欧式期权定价，首先要对期权这类金融衍生工具其未来的现金流特征进行分析。期权到期的价值取决于股票未来的涨跌状况。我们可以画一个简单的图形来看。

在分析了标的股票和期权到期的现金流状况以后，接下来我们就要试图运用无套利均衡分析法给期权定价。首先通过上述图形我们发现，股票和期权未来价值与其上升状态和下跌状态有关。其次，通过对期权的理解，如果未来股票价格超过其执行价格，则期权可能被执行，就有价值，否则，期权不会被执行，作为投资者损失的是少量的期权费。结合期权的特征，以及无套利均衡分析法的关键技术即“复制技术”，下面我们就考虑如何复制。因为期权和标的股票未来都有两种状态也就是未来的现金流不确定，所以一种资产不能完全复制，因此这里还要借助其他的金融工具即无风险资产。两种状态用两种金融资产就可以进行复制了，接下来我们分别从两个不同的角度进行复制。

（一）用股票和无风险资产的组合复制看涨期权

可以构造一个与看涨期权的收益相同的投资组合：x单位股票并投资y元到无风险资产上。首先在期初时刻该组合的现金流是20x+y；在3个月后即到期时刻该组合的现金流分为两种情况：一是当股价上身到22元时，该组合的现金流为22x+ye0.12？.25；一是当股价下跌到18元时，该组合的现金流为18x+ye0.12？.25。运用无套利均衡的分析方法，如果复制组合与被复制组合的未来损益即现金流相同，则当前的价格应该相等，否则会出现相应的套利行为。所以要保证这两个组合的终值相等，因此可以得到如下关系式：

解得x=0.25，y=-4.37，所以持有0.25单位的股票多头与4.37单位无风险债券空头的组合与一单位看涨期权组合的损益相同，则在初期两个组合的当前价值应相等即：f=20x+y，则有f=0.63。也就是说，当该看涨期权价格为0.63时，市场上不存在无风险套利机会。

（二）用股票和看跌期权的组合来复制无风险资产

我们也可以构造如下组合：n单位股票和m单位欧式看涨期权组成复制组合，而被复制组合由一单位无风险资产构成。分析该复制组合的现金流特征：在期初时刻该组合的现金流为20n+mc；在期末即到期时刻其现金流也分两种情况，一是当股价上升到22元时其现金流为22n+m，一是当股价下跌至18元时其现金流为18n，运用无套利均衡的基本思想，保证这两个组合的终值相等，必须使得以下关系式成立：

解得n=0.0572，m=0.2288，所以持有0.0572单位的股票多头与0.2288单位的看涨期权空头头构成的组合与无风险债券构成的组合的损益相同，即有：1=20n+mf，则有f=0.63。

四、结论

对于一个有效的金融市场来说，如果市场上存在套利机会，则会有相应的套利活动出现，这时对于投资者来说，如何判断是否有套利机会，必然涉及到某种金融产品的定价是否合理，从而做出相应的投资活动。通过对无套利均衡分析法的基本思想进行分解，把它简化为通过复制，找到复制组合与被复制组合。如果复制组合与被复制组合未来的损益相同，则当前的价格应该相等，即“同损益同价格”。所以，通过构造不同的组合，都可以帮助投资者对衍生金融产品期权的市场价格作出一定的判断，从而做出相应的投资行为，另外在构造组合的过程中，也给出了如果存在套利机会，投资者如何套利获得无风险利润的方法，这对金融市场的参与者来说有一定的现实意义。

参考文献：

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AbstractWhen whole world financial crisis spread, our country's Commercial bank in the knowledge, the idea and ability aspect should treat as what adjustment? Should be trained how to carry out financial engineering?These are the bank train the question which the worker needs to ponder. This article through the money market development, the difficult position which as well as the banking industry faces, seeks for the banking industry finance engineering training the breakthrough point, the promotion banking industry deals with the crisis and the market development..

Key wordsFinancial crisis;commercial banks;financial engineering; training

金融危机造成华尔街五大投资银行消失,花旗银行濒临破产被国家救助。受危机影响,我国银行业也未能独善其身,资产减值、盈利能力下降等状况已引起我国银行业高层的关注。完善风险控制体系、防范风险的议题已经成为我国经济金融问题专家和金融界共同探讨的问题。银行金融产品的风险定量和定价能力,针对客户的信息咨询和财富规划能力,正是构成银行业智慧力竞争的核心。

银行经营环境因危机而突变,迫切要求我国银行培训工作者分析危机带来的影响,认真思考未来金融业智能结构的变化,寻找银行培训的新对策。因此,金融产品的风险定量和定价能力、金融信息分析和IT运用能力、数量和定性相结合的现代银行业务和风险管理能力、客户关系管理与服务等新生代从业要求,伴随着金融危机的蔓延而越发强烈。

一、加强银行业务定量管理能力的培训

我国金融市场发展进程中,利率、汇率市场化改革是必然趋势,要求银行发挥自身定价功能,提高风险控制能力,已经成为决定商业银行未来发展的关键因素。

银行的金融产品定价能力是金融市场业务竞争的核心。由于国外金融市场和外资银行发展起步较早,外资银行在产品设计、风险控制、管理架构等有着丰富的经验。然而,我国银行业则并不十分了解复杂的金融产品内部定价和背后平盘的方式,在产品设计和交易时极为被动,很容易受制于人。所以,我国银行业产品定价的压力越来越大,而风险管理要求却越来越高。国际国内金融形势要求我们亟须加大对产品定价模型的学习,拓宽风险管理能力的深度,加强动态风险管理系统建设,亦是银行业迈向智能化的必由之路,也是应对挑战的有效途径,更是抓住金融商机的有利法宝。

风险创造机会,但不会防范风险的银行,最终将丧失更多的机会,甚至是生存机会。根据银监会《商业银行市场风险管理指引》的要求,商业银行应当建立与本行的业务性质、规模和复杂程度相适应的、完善的、可靠的市场风险管理体系。由于汇率和利率的市场化进程,直接影响了银行的资金价格,将对银行的经营管理产生重大影响,商业银行利用金融工程模型进行产品定价,流动性风险管理采用VaR方法辅助压力测试,已经是国际银行业经营管理的一种趋势。因此,流动性风险管理的定量分析方法、受汇利率变动引起的分部门核算资金价格分析、银行经营决策和客户个性化服务的市场信息分析,需要依靠金融工程理论的支持。

银行业务管理的定量分析是建立在大量的历史数据基础上,国内金融市场开放较晚,数据的期限结构和类别体系均不完备,且需要计算技术的支持。虽然定量研究存在假设条件等局限性,但银行风险防范体系和金融创新、市场信息分析需要定量与定性研究的科学结合,定量分析从业能力是不可或缺的,注重银行业金融工程普及培训,是现代银行智力结构发展的需要。因此,银行业金融工程的知识、技能和观念等培训项目开发,必须在传统的知识性培训基础上,适度加大数理金融和计算技术的授课比重,主动提升金融工程知识在日常培训计划中的比例。通过金融产品的设计、模拟定价训练、产品管理和市场分析等数量分析方法的培训,能够使各级管理人员理解和认识金融工程对银行经营和风险管理的作用,能够将金融工程思维观念逐步运用于银行业务发展和管理之中,如:公司财务、现金管理、投资及衍生品交易,以此提升银行业经营管理能力,适应金融市场发展的需要。

根据金融智能发展的趋势,银行培训工作者应当变被动协调培训为主动跟踪培训需求,主动协同业务发展规划和经营部门,主动分析核心智力的需求特点,主动运筹金融工程知识的引入和运用,依据不同层面和岗位配以不同的知识和能力要点,如:产品模型设计、交易账户的风险值计量、回归分析、市场信息分析和IT数模运用等,在知识、观念和能力等方面的培训课程开发,合理布局新金融知识和观念的培训要点,弥补金融工程知识在银行业发展中的不足。风险定量和定价、信息咨询和投资规划的从业能力,固定收益类、外汇类、信用类和商品类金融产品定价能力,人民币金融产品的定价能力等决定了银行业竞争力。银行培训工作者组织金融工程实务案例教学时,应该加大金融工程案例分析比重,按照业务系列和岗位特点,结合产品开发进度,配以不同的离散型概率、二叉树分布理论、连续型概率、数理统计、随机波动理论、风险中心定价理论等知识点,系统地制定银行业金融工程培训大纲。这是银行业培训战略的主攻方向,是直面国际金融中心建设中人力资源培训的新挑战。

二、银行业客户服务需要金融工程理论支持

以理财产品为代表的金融创新层出不穷,商业银行的竞争日益加剧,银行构建核心竞争力、保持可持续发展的关键因素越来越在于集约化的精细经营。在这种外部市场环境和行业内部竞争的双重压力下,仅仅依靠业务操作人员的经验和公开的市场分析报告,无法及时、准确地判断市场走势,无法揭示潜在的市场风险和波动规律,更难以在竞争中先知先觉、抢占先机。

当今全球化经济金融结构,使跨国界的市场创新业务及风险日趋错综复杂,全景描述交易对手(C,Counterparty),了解自身业务(B,Business)和了解自身风险(R,Risk),参与合作(C,Cooperation)等体现了现代金融市场的竞争特点。针对国内外金融市场的特点,银行开展宏观经济、利率、汇率、黄金、基金、债券等专项研究,分析和预测宏观经济走势和国内外金融市场走向,为各级领导决策、投资、交易和理财业务提供有效的咨询分析和理论支持,为客户提供专业、客制化的研究服务,开展针对性的专题培训,如此种种业务发展特征需要金融工程理论的支持。运用数理金融、概率数理统计、金融随机理论等工具,我们可以深度挖掘信息资源秘笈,为银行发展提供市场、业务的信息机密。依据信息分析结果,为客户提供客制化咨询和投资规划服务。金融市场分析、银行理财规划、财务管理、会计、证券分析等经济分析的相互交叉从业能力开始提升,金融市场、产业市场,以及个子市场间的资金流、信息流等潜在市场运动规律分析和解密,需要现代金融理论工具支持。

三、银行发展需要现代金融理论知识

现代金融理论是认识金融危机所必备的基本知识,是我们主动参与现代金融市场和国际金融中心建设的基础,是金融创新的源泉。

九十年代初期我国才开始金融学科的建设和发展,由于我们金融学科归类于哲学社会科学,金融队伍大多来自哲学和政治学知识领域,研究方法为定性分析。而西方金融研究方法具有很好的数理功底,归属于综合类。其次,我国的资本市场刚起步才十几年,资本市场的结构还很不完善,货币市场、债券市场、金融衍生市场等正在逐步完善和创设之中,投资者队伍主要由中小投资者构成,投机成分高,因此不会产生对现代金融理论的需求,学术界也难以对此产生研究热情。

随着我国金融市场的快速发展,银行业务以定量、定性相结合的信息分析型工作要求越趋明显。比如,银行的公司与个人金融的决策分析、咨询服务、投资规划和管理等。公司财务、衍生品交易、投资及现金管理,以及风险管理方面都要运用数理金融分析方法。在国内银行教育培训中,对定量公式提出的原文证明往往予以回避。

金融市场发展进程中,无论是用统计学方法分析历史数据,寻找理财产品价格波动规律,还是用数学方法分析衍生金融产品,谁最先发现了内在规律,谁就能在瞬息万变的金融市场中取胜。金融危机肆虐之际,华尔街金融机构在智能金融方面重视并投入研发较早的,都能在这场危机中获得盈利。据我国智能金融研究院统计,利用智能金融计算技术的超强优势进行理财决策,华尔街10家金融中介公司取得了不俗的经营业绩。2008年度华尔街业绩评选中排位均在前列。这得益于计算机技术和数理金融的飞速发展。所以,数理金融、金融运筹学、金融随机分析等支持了IT产业向银行业延伸,是未来银行业重塑智力结构的方向。

金融危机蔓延之时,正是我国银行寻求新的发展和创新之际。加强地域、行业、客户之间,人与IT之间的市场信息分析和运用,提高信息附加值整理和归纳能力,为客户提供针对性、有效性的咨询服务,是金融创新的基础。因此,银行培训项目设计应当紧扣未来智能结构的发展需要,在满足应急和常规性培训的同时,要加大对金融信息和IT运用能力、信息分析和运用能力的培训。以数量分析的逻辑管理为特征,构建现代银行经营管理和客户关系管理与服务的新途径。

多年来,我国银行业追求高利润率高杠杆率的结构性产品和衍生性产品,顺周期特点比较明显。非保本理财产品和保本产品在2005年为29.87%和70.15%,2007年为62.5%和37.5%。到2007年,我国银行人民币理财产品中非保本产品占据了主导地位,越来越集中于风险更高的投资方向,且投资者对大多数理财产品是不能提前终止的,因此放大了理财产品的风险。

从银行业理财产品的服务质量调查发现,理财产品的名称误导、预期年收益率解释不清、银行一线员工的误导、理财产品存续期中的信息黑洞等暴露出的问题,说明银行理财产品服务还处于市场培育阶段。针对理财、利率、汇率、债券、基金、黄金等业务的深度服务,还需要金融工程、数理金融等方面的知识学习,由销售向咨询服务的理念转变还要依靠不断的知识和能力培训,以此提升银行业务服务质量。公司金融和个人金融的客户经理,通过学习理财决策分析-Excel VBA基本工具,如:单一银行基金、黄金、外币的收益及标准差、投资组合的收益与标准差;金融产品间相关系数和协方差矩阵;投资组合的有效边界;风险资产组合和无风险资产与风险资产组合;债券的基本分析等,能够提高对产品质量和习性分析的能力,能够挖掘市场、机构投资者、产品的内在规律和动机,用定量分析工具给客户提供更多的信息资源。

四、银行应转变培训观念

篇（9）

论文摘要：在金融学专业，投资学是兼有综合性和应用性的课程。如何设置课程内容结构，以及在教学过程中如何突出重点，会使得教学效果迥然不同。本文从投资学应该重点讲授的内容、投资学与其他课程的衔接、学生通过课外阅读和模拟投资组合来提高实践能力等方面论述了投资学课程在有效安排教学内容的基础上，如何拓展教学内容，提高学生的实践能力。

国内许多学者可能为了跟研究实物投资的投资经济学区别开来，将金融学专业的投资学课程称为证券投资学(比如，吴晓求，2006，等)，但是，根据高等学校经济学类教学指导委员会金融与保险学科组的建议，本科层次的核心课程(或主干课程)可以包括金融学、金融市场学、金融中介学、中央银行学、商业银行经营管理学、保险学、国际金融学、公司财务、金融工程、投资学10门，可见该学科组使用了投资学这一名称。国外一般都其称为Investment(投资学)，比如，Williams F. Sharpe et al.(2001)、滋维·博迪等人的《投资学》。结合国内外的情况，以免误解，我们认为应该统一名称为投资学。

一、教学内容的安排

国内投资学教学大纲一般讲授的内容包括证券投资工具与证券市场运作、证券投资基本分析、证券投资技术分析和投资组合管理四大部分。从国外投资学教材来看，比如滋维·博迪等人的《投资学》也包括四大内容:证券市场与工具的介绍、现代资产组合理论、证券的估值和资产组合的业绩评价与管理。大体上看，国内与国外的教学内容差异不大，但是，如何设置课程内容结构，以及在教学过程中如何突出重点，会使得教学效果迥然不同。以滋维·博迪等人编写的投资学教材来看，要用两个学期才能讲完，并且要突出重点，才能讲好。在安排教学内容时需注意如下几点:

1.像证券投资工具与证券市场运作这些内容只需适当提及即可，因为像金融学、金融市场学、金融中介学、中央银行学、商业银行经营管理学、保险学、公司财务、金融工程等课程都会涉及相关内容。

2.技术分析的内容必须讲，让学生明白投资管理不只是有基本面分析，技术分析的应用也是非常普遍，但是，讲授的课时不用太多，适当介绍即可，因为本来技术分析的内容繁多复杂，而且在实际应用时，五花八门，各有其道，也就是技术分析本身并无统一的框架。另外，技术分析知识的难度比投资组合理论要容易许多，可向学生推荐基本参考书，比如，罗伯特.D.爱德华、约翰·迈吉和巴塞提编写的《股市趋势技术分析》等，让学生自学。

3.均值方差模型、资本资产定价模型、套利定价理论、有效市场理论和期权定价公式等理论是现代金融研究的基础理论，也是投资学的基础理论。只有理解了这些理论，才能说投资的基石是坚固的。以这些基本原理为中心，建立一个框架将内容串起来，其后的证券估值和资产组合管理也要统一于这些理论的指导。这些理论内容是教学的重点，同时这也是教学的难点，因为理解这些理论对于本科学生来说，面临经济学基础理论、数学以及资本市场的理解等方面的挑战，但是，诚如博迪等人(2006)所说，可以尽量去掉不必要的数学和技术性细节，致力于培养学生的直觉，这种直觉可以帮助学生在职业生涯中面对新的观念和挑战。

4.来自资本市场的数据与案例能够加深学生对理论和实践的认识。采用国内，还是国外的?国内许多老师认为，课程应该更多关注国内证券市场发生的事情(比如，初昌雄，2008，等)。在本人看来，这诚然没错，但是，我国证券市场作为新兴市场，日新月异，许多经验事实不具有规律性，耶鲁大学教授希勒在《非理性繁荣》强调，即使像美国证券市场有一百多年的历史，市场许多统计规律与发现是否将来还可靠还是值得商榷。因此，在讲授时，国内与国外的援例不可偏废，应更偏向于国外市场。

二、投资学与其他课程之间的联系

对于金融学专业来说，学习投资学的主要目标就是能够将所学理论应用到实践当中，为个人或机构增加财富，而该课程又是集金融学大成之学科，一门综合性学科。投资学最好是在公司财务、金融工程、计量经济学、宏观和微观经济学等课程之后开设，因为宏观经济分析和公司财务分析是股票估值的基本功;微观经济学是投资学理论的基石;金融工程的部分基础理论与投资学相同;计量经济学是资产组合管理与分析的基本工具。没有这些基础课程的支撑，学生不能很好地理解教学内容，教学难度增大，教学效果下降。

三、教学与自学

投资学理论性强，而实践能力的培养是学习的最终目标。学生如果只是学习投资学的教材，而不进行更多的课外阅读，恐怕难以达到培养目标。课外自学包括两大方面的内容:

1.投资学理论在实践中的应用。投资学的基础理论比较抽象，可以推荐学生阅读伯恩斯坦的《投资革命》和其续集《投资新革命》等可读性强的介绍资本市场理论的书籍，它们将投资学高深的理论如何应用于投资进行了深入浅出的介绍。希勒的《非理性繁荣》以通俗读物的写作方式，用学者的严谨论证，向读者阐述了股票市场与房地产市场的泡沫演化机理。伯顿·麦基尔的《漫步华尔街》从理论的高度通俗地讲解了应如何进行投资。

2.为了提高实践能力，前人的经验总结无疑给学生提供了一个观摩和借鉴的捷径。这些经典书目包括:

一是投资大师的传记。像爱德温·李费佛(美)的《股票作手回忆录》是20世纪初最著名的股票与期货的投资者——李费佛的自传，数十年来一代又一资人的必读书，甚至被称为华尔街的投资圣经。罗杰·洛文斯坦的《一个美国资本家的成长--世界首富沃伦·巴菲特传》是关于巴菲特的传记，但是，要真正了解巴菲特的投资方法与技巧，还需阅读小罗伯特·海格士多姆的《沃伦·巴菲特之路》、沃伦·巴菲特《巴菲特致股东的信:股份公司教程》、罗伯特·哈格斯特朗的《沃伦·巴菲特的投资组合》等。

二是投资技巧。像菲利普·费舍的《怎样选择成长股》和本杰明·格雷厄姆的《格雷厄姆投资指南(聪明的投资人)》是巴菲特称为老师所写的书，提出了诸多一直被投资者采用的标准与原则。彼得·林奇等人的《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》为怎样挑选股票提出了许多行之有效的技巧。威廉·欧奈尔的《笑傲股市》提出的CANSLIM方法非常适合跟踪当前股市热点，进行短线投资，学生容易学以致用。乔治·索罗斯《金融炼金术》晦涩难懂，却是把握国际金融市场的利器。杰克·茨威格的《华尔街点金人(新金融怪杰)》采访了市场上超级交易员与成功的投资家，介绍了他们成功的经验。

三是介绍历史上著名的投机热潮。像加尔布雷思的《1929年大崩盘》介绍了美国的股市大崩盘。查尔斯·马凯和约瑟夫·德·拉·维加的《投机与骗局》包含了两部书:查尔斯·马凯的《惊人的幻觉和大众的疯狂》和约瑟夫·德·拉·维加的《困惑之惑》，前者描绘密西西比泡沫、南海泡沫和荷兰郁金香热潮的在繁荣与崩溃过程中人们的行为与心理;后者以对话的形式描述了阿姆斯特丹交易市场的运作。 　四、学习与实践

投资学是金融学专业中理论与实践联系最紧密的课程之一。在学习投资学之前，绝大部分学生并未接触过资本市场，通过模拟实践，就可以给他们补上这一课。根据我们的经验，可以让学生挑选三只深沪交易所交易的证券构成模拟投资组合，每两周可以替换一次。上课时学生对自己的投资组合进行经验交流，老师点评，期末学生根据投资组合管理理论与方法对自己的组合业绩进行评价，加深他们对理论的认识，提高应用能力。最终组合成绩作为课程平时成绩的主要参考。大部分学生经过两学期的投资学理论学习与模拟实践，既能掌握现代的投资学理论与基本框架，也初步具备了进行投资实践的能力。

参考文献

[1]爱德温·李费佛:股票作手回忆录[M].海南出版社，1999年12月

[2]本杰明·格雷厄姆:格雷厄姆投资指南(聪明的投资人)[M].江苏人民出版社，2001年9月

[3]彼得·伯恩斯坦:投资革命:源自象牙塔的华尔街理论[M].上海远东出版社，2001年8月

[4]彼得·伯恩斯坦:投资新革命[M].机械工业出版社，2008年3月

[5]彼得·林奇 约翰·罗瑟查尔德:彼得·林奇的成功投资v.机械工业出版社，2002年4月

[6]彼得·林奇:战胜华尔街[M].上海财经大学出版社，2002年6月

[7]伯顿·麦基尔:漫步华尔街[M].机械工业出版社，2008年4月

[8]初昌雄:非金融专业证券投资学的教学改革[J].理工高教研究，2008年第2期

[9]查尔斯·马凯和约瑟夫·德·拉·维加:投机与骗局[M].海南出版社，2000年5月

[10]菲利普.A.费舍:怎样选择成长股[M].海南出版社，1999年10月

[11]加尔布雷思:1929年大崩盘[M].上海财经大学出版社，2006年10月

[12]杰克·茨威格:华尔街点金人(新金融怪杰).西苑出版社，2003年1月

[13]罗伯特.D.爱德华 约翰.迈吉 巴塞提:股市趋势技术分析[M].东方出版社，1997年2月

[14]罗伯特·哈格斯特朗:沃伦·巴菲特的投资组合[M].机械工业出版社，2001年4月

[15]罗杰·洛文斯坦:一个美国资本家的成长--世界首富沃伦·巴菲特传[M].海南出版社，1997年10月

[16]乔治·索罗斯:金融炼金术[M].海南出版社，1999年4月

[17]沃伦.巴菲特:巴菲特致股东的信[M].股份公司教程，2004年1月

[18]吴晓求:证券投资学(第二版)[M].中国人民大学出版社，2005年2月

[19]威廉.欧奈尔:笑傲股市(第三版) [M].中国财政经济出版社，2004年3月

[20]Williams F. SharpeGordon J. Alexander:Investment(影印本) [M].清华大学出版社，2001年9月

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一、引言

由于投资收益和风险的不确定性，个体投资者和金融机构面临的核心问题就是如何在不确定的环境下对资产进行有效的配置，实现资产回报的最大化与所承担风险最小化的均衡，即如何进行投资组合的选择。美国经济学家Harry M. Markowitz于1952年发表题为《资产组合》的文章与1959年出版同名专著，详细阐述了“资产组合”的基本假设、理论基础与一般原则，标志着数量化方法进入了投资研究领域。经过50多年的发展，投资组合理论的研究取得了很大的进展。

二、投资组合选择相关概念

1.投资组合

对投资组合概念的理解可以从物质和行为两个层次进行，首先，从物质层面上看，投资组合一般指投资者有意识的将资金分散投放于多种投资项目而形成的投资项目或资产的群组；其次从行为层面上看，投资组合是指配置各种资产以符合投资者对风险和收益等需求的过程。

有效的投资组合必须达到或接近资产收益最大化与风险最小化的均衡状态，具体来讲应满足以下两个条件：一是在期望收益率给定的条件下，使得风险最小化；二是在风险给定的条件下，使得期望收益率最大化。有效投资组合可以构成资产的有效边界，或者称为有效前沿。

2.投资组合选择

投资组合选择的概念与投资组合和有效投资组合的概念密切相关，是指研究如何把财富分配到不同的资产中，以达到在给定风险水平下最大化收益，或者在收益一定的情况下最小化风险的过程。这种投资风险与收益的权衡贯穿于投资活动的始终，是投资决策与管理的基本问题之一。

三、投资组合选择模型

1.均值—方差模型

20世纪50年代，Markowitz从投资者如何通过多样化投资来降低风险这一角度出发，提出了“均值—方差”模型，创立了投资组合理论。均值—方差模型依赖的假设条件主要有:(1)证券市场是完全有效的;(2)证券投资者都是理性的;(3)证券的收益率性质由均值和方差来描述;(4)证券的收益率服从正态分布;(5)各种证券的收益率的相关性可用收益率的协方差表示;(6)每种资产都是无限可分的;(7)税收及交易成本等忽略不计。在此前提下，投资者从众多资产组合均值—方差集中寻求帕累托最优解。但均值—方差模型与效用理论只有当投资者的效用函数是二次的或者收益满足正态分布的条件时，才能完全符合，而这样的条件在实际中常常难以满足，因此均值—方差模型在实际应用中受到了较多的限制。

2.单指数模型

1963年Sharpe提出了单指数模型，用对角线模式来简化方差—协方差矩阵中的非对角元素，假设各个证券是独立的且其收益率仅与市场因素有关，如证券市场指数、国民生产总值、物价指数等，即证券收益率可由单一的外在指数决定，从而大大地简化了模型的分析与计算工作量，解决了均值—方差模型在实际应用过程中的计算困难。

3.MM理论

Modigliani和Miller在研究企业资本结构和企业价值之间的关系时，提出了无套利均衡思想，即所谓的MM理论。无套利分析方法是当今金融工程面向产品设计、开发和实施的基本分析方法，并成为现代金融学研究的基本方法.

4.均值—绝对偏差模型

Konno和Yamazaki运用绝对偏差风险函数代替了Markowitz模型中的方差作为风险度量的函数，建立了均值—绝对偏差投资组合选择模型，通过求解一个线性规划问题来达到均值—方差模型的目标，从而既能保持均值—方差模型中好的性质，又避免了求解过程中的计算困难。

四、动态投资组合选择模型

从上述投资组合选择模型的发展中，可以看出理论界对于投资组合中收益与风险的认识与度量不断加深。但这些模型对于投资组合选择问题的考量都是基于静态或单阶段的，然而在实践中，投资行为却往往是动态的和长期的。因此，将时间与不确定性相联系，分析动态过程的投资问题，并在模型中考虑到投资者在每个阶段之初根据上一阶段的情况调整投资策略，来适应收益率的变化和不确定因素带来的波动，成为动态投资组合选择模型的主要问题。

随机规划是在不确定条件下解决决策问题的有力分析方法，针对随机规划中对随机变量的不同处理方案，随机规划可以分为三类：第一种也是最常见的一种方法，取随机变量所对应函数的数学期望，从而把随机规划转化为一个确定的数学规划，这种在期望值约束下，使目标函数的期望达到最优的模型通常称为期望值模型；第二种由Charnes和Cooper提出，主要针对约束条件中含有随机变量，且必须在观测到随机变量的实现之前作出决策的问题，其解决办法是允许所作决策在一定程度上不满足约束条件，但该决策应使约束条件成立的概率不小于某一置信水平；第三种由Liu提出，其主要思想是使事件实现的概率在不确定环境下达到最大化的优化问题。

Mossin于1968年首先提出多阶段投资组合问题，用动态规划的方法将单阶段模型推广到多阶段的情况，但由于不能直接用动态规划方法求解，始终未能得到象单阶段一样形式的解析解，直到Li等在2000年用嵌入的思想方法得到了多阶段均值—方差投资组合选择问题的解析最优有效策略和有效前沿的解析表达式。

近年来，随着计算技术和信息技术的发展，随机规划的方法在动态投资组合选择的研究和实践中取得了很多成果。如：Kallberg、White 和Ziemba提出了投资组合选择随机规划模型的一般理念；Kusy和Ziemba将随机规划模型应用于银行的资产负债管理；Kouwenberg介绍了用于资产负债管理的随机规划的一般模型及相应的情景生成方法；Frank Russell公司和Yasuda保险公司开发的多阶段随机规划模型，以多重周期的方式确定最优化投资策略，并将其运用于财产与意外保险领域；Towers Perrin公司开发了CAP:Link 系统以帮助其客户了解涉及资本市场投资的风险与机会等。

随机规划模型通过构造代表不确定性因素未来变动情况的情景树，作为状态输入，将决策者对不确定性的预期加入到模型中，可以将诸多市场与环境因素加入多阶段投资组合选择模型中，具有很大的灵活性和很强的应用性。但随机规划模型由于其求解的难度会随模型考虑的范围和考虑的阶段数的增加而急剧增加，因此对算法的依赖程度较大。

篇（11）

一、引言

金融学是学习和研究金融问题的学科，金融经济学（financial economics）则是金融学的经济学理论基础。作为微观金融基础理论课的金融经济学，不仅为微观金融相关课程提供分析方法、分析框架和分析工具，也能够为学生提供有关微观金融运行逻辑和方法的训练。鉴于金融经济学所涉及内容在微观金融中对金融市场均衡及资产定价研究的方法论、逻辑思维和基本模型的重要性，在金融市场、证券投资和金融工程等专业本科和研究生的课程体系中，目前国内外大学均将《金融经济学》作为研究生的一门重要的主干课程进行设置，国外如麻省理工学院、加州伯克利大学、斯坦福大学商学院、宾夕法尼亚大学沃顿商学院等都非常重视此课程的教学。国内的一些重点大学，如清华大学、北京大学、复旦大学、南开大学、中国人民大学、中央财经大学、对外经济贸易大学、东北财经大学等也在本科和研究生的培养中引进了《金融经济学》课程。

二、高校本科开设《金融经济学》课程的必要性

虽然国内部分高校商学院、金融学院或经济学院已经开设了研究生阶段的金融经济学课程，但在本科阶段开设金融经济学的高校仍相对较少。为了使学生能够较为系统了解和掌握微观金融方面的研究进展和理论基础，非常有必要在金融学专业本科阶段开设《金融经济学》课程，具体有这样两个方面原因：

（一）顺应金融微观化趋势

自20世纪50年代之后，金融理论从对货币需求动机、货币需求函数等宏观抽象理论描述转向了实证化、微观化研究，其成果包括资产组合理论、金融衍生工具定价理论、风险管理技术等，使得金融业完成了从单纯为生产与流通服务的货币与信用，向为社会提供各种金融产品、各种金融服务的独立的现代金融产业的转化，业务范围涵盖了货币、信用、票据、证券、保险、信息咨询、家庭理财等多个领域，并且呈现出全球化、网络化和工程化趋势，产业地位迅速上升。

金融经济学是现代金融的理论核心，主要研究微观经济主体（个人与公司）在不确定性条件下的金融决策行为及其结果，是一门分析金融市场均衡机制的具有较强理论性的金融学专业基础课。金融经济学中最重要的是无套利假设和一般经济均衡框架，所研究的中心问题是在不确定的金融市场环境下对金融资产定价，其核心理论包括资产定价基本定理、投资组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、期权定价理论、市场有效性理论、利率期限结构等都是这一框架中的组成部分。根据金融经济学的理论框架，其研究的核心内容是金融市场的均衡机制，除了研究传统的一般经济均衡框架（竞争均衡机制）外，金融经济学更注重研究无套利均衡机制，这是金融市场特有的均衡机制，因此《金融经济学》既包含一般均衡定价机制的内容，也包含金融市场的特殊均衡机制即无风险套利均衡机制的内容。因此，开设《金融经济学》课程顺应了这种微观化的金融发展方向。

（二）顺应我国高等教育自身发展的需要

随着我国高等教育由单一的精英型体系向大众型、精英型等多样化人才培养体系的转变，我国政府于20世纪90年代就推出了《中国教育改革和发展纲要》。为此，复旦大学、厦门大学、中国人民大学等九所学校于1994年共同承担了《面向21世纪金融学系列课程主要教学内容改革研究和实践》的教改项目。

2000年，复旦大学、中央财经大学、厦门大学和中国人民大学又共同承担了《21世纪中国金融学专业教育改革与发展战略研究》，在原有《货币银行学》《国际金融》等宏观金融课程的基础上，增加投资学、金融中介学、公司财务学和金融工程等微观金融方面的课程，为学生搭建了全面的宏微观金融知识架构。而《金融经济学》的教学和研究内容则较为系统和完整地总结了微观金融的理论基础。从总体研究框架来看，金融经济学是从个体效用最大化出发，通过对市场上的经济主体的最优化投融资行为以及资本市场的结构和运行方式的分析，考察跨期资源配置的一般制度安排方法和相应的效率问题。因此，对《金融经济学》课程的学习有助于金融专业本科生总体上了解和掌握现代微观金融体系的理论，同时，对基础理论内容的了解也有助于为今后学习和研究开拓思路和视角。

三、《金融经济学》的课程定位

（一）金融经济学与货币经济学的关系

以前在国内，经济金融学界常常将金融经济学与货币经济学相混淆。在西方金融学的教学体系中，金融经济学有广义与狭义之分。广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学、金融市场计量经济学；而狭义的金融经济学则着重讨论金融市场的均衡建立机制，其核心是资产定价。所以，金融经济学提供的是金融学的微观经济学基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的区别。

从更为广义的角度看，金融学的经济学理论基础应该既包括金融经济学，也包括货币经济学。他们之间的关系可以用图1表示。

货币经济学讨论的核心问题是货币和信用的创造与控制，金融经济学讨论的核心问题是按时间和风险两个维度优化配置资源。国内原有金融学科的货币银行学，主要讲述的内容属于货币经济学，但如果把商业银行管理也算在内的话，就也含有金融经济学的内容。所有与金融有关的经济活动都需要银行系统提供流动性。所谓流动性，粗略地讲是指资产迅速地、低成本地转变成现金的能力。因此，金融经济学和货币经济学有着紧密的联系，但两者之间的关系非常复杂，已有的研究成果还未能给出清晰的解释。

（二）金融经济学与金融学其他课程的关系

一般金融专业本科生阶段都开设了《公司财务》和《投资学》课程，这两门微观金融方面的专业课与《金融经济学》课程的内容存在一定的交叉，如涉及资本资产定价模型、套利理论和利率期限结构等方面时，这三门课程均有一定篇幅的介绍。

《金融经济学》是其他微观金融课程的基础，微观金融课程体系的关系可以用图2来表示，《金融经济学》为后续的专业课程《投资学》和《公司财务》两个领域提供理论基础。

虽然《金融经济学》和金融专业其他相关课程之间存在一定的内容重合部分，但作为专业基础课的《金融经济学》与《公司财务》、《投资学》等专业课程的区别仍然是十分明显的。

《公司财务》课程更为关注作为个体的公司财务方面的分析，这和会计类课程紧密联系，其内容与财务报表分析问题紧密结合，对于相关的基础理论往往只是简单介绍，其重点在于讲授如何通过计算最低资本成本，找到最优资本结构等内容，主要的理论基础是M-M定理。

《投资学》课程着重介绍和阐述个人、机构等经济主体的有限资源如何分配到诸如股票、国债、不动产等（金融）资产上，以获得合理的现金流量和风险收益率。其核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得经济个体财富配置的最优均衡解。这就主要应用了金融经济学当中的投资组合理论，着重介绍有效市场假说和CAPM模型等，在教学中尤其关注实践过程中的具体操作方法，而这些实践内容的基础则正是金融经济学所包括的理论内容。

至于本科高年级阶段和研究生阶段的《金融工程学》则尤为侧重对金融创新和金融衍生品设计方面的介绍和研究，而这一阶段的知识更是需要金融经济学方面的基础、方法和基本工具的支持才能较为顺利地接收和理解。

四、《金融经济学》的内容设置

总体上，金融经济学是一门研究金融资源有效配置的科学，它所要回答的问题是，作为配置资源主要手段的市场机制是否还能完全引导不同的经济主体（个人、机构、企业和政府等）在参与金融活动中所做的决策。它在微观经济学的基本框架内发展了金融理论的主要思想，并以此思想来观察金融活动参与者的行为和他们之间的相互作用，并从中探索金融交易过程中所蕴含的经济学的普遍规律。

（一）《金融经济学》的分析方法

《金融经济学》的基本分析方法是无套利均衡分析方法。无套利均衡分析是现代金融学发展中研究的主要方法之一，这一方法最早体现在Modigliani和Miller研究企业资本结构和企业价值之间的关系的重要成果中，是金融学发展史上的一次飞跃，对后来人们研究金融学问题提供了一项重要的研究工具和方法。该方法继承了经济学的一般经济均衡思想，并将其在金融领域中作了重大发展，使得现代金融学在研究方法上从传统的经济学中独立出来，成为一门真正意义上的独立学科。经济学供求均衡分析并不能完全指导金融学研究中的思想和分析方法，由于金融产品近乎完全的可替代性，投资者往往并不用关注所谓的绝对市场均衡价格，而只是需要知道特定的资产价格之间是否存在合理的相对水平，并在此基础上寻找到不存在套利机会的无套利相对价格。因此，在金融经济学具体内容的讲授过程中，要注意应用无套利思想和无套利分析方法，尤其是有关金融产品定价问题方面更是应该采用相对价格分析的无套利思想，为学生今后的学习和研究打好思想基础。

（二）《金融经济学》的教学内容设置

具体来说，金融经济学课程主要的研究内容包括，运用经济学理论研究现代微观金融中的均衡与套利、金融产品的风险和投资者的风险态度以及效用决策方法、单期风险配置和跨期风险配置、最优投资组合、资本资产定价模型、有效市场假说和期权定价模型等内容：还包括了以上理论所依托的金融市场均衡机制及定价方法等基础内容。

除此之外，在金融经济学的教学过程中，还应当增加一些前沿内容的讲授，比如行为金融。经典金融理论在“理性人”假设下研究资本资产定价模型、MM理论与有效资本市场理论等。然而，基于“理性”框架下的研究常常受到各种行为异象的挑战，由此重构了现代金融的“有限理性”假说，使得基于“非理性”范式研究投资者行为决策的行为金融发挥了较强的解释作用。由于行为金融关注投资者和管理者的认知偏差和情绪偏好等非理对投资者资本配置行为和资本市场反应等方面的影响，拓展了现代金融领域的研究，因而，行为金融不仅应包含在金融经济学课程体系之中，而且由于其前沿性特征更应成为该课程的核心内容。

（三）《金融经济学》的教学方式

鉴于金融经济学理论性与应用性并重的特点，在教学方式上应坚持理论教学与实践锻炼相结合。一方面，教师在理论讲授过程中注意该课程和投资学、公司财务等各门课程知识点的融会贯通，尤其是在本科生阶段更应该着重于学生对现有理论知识的理解和运用的能力，而不必过于强调学生的科研创新能色彩。另一方面，由于金融经济学涉及到一些金融风险识别和计量方面的内容，因此，在教学方法上，除了课堂的理论讲授和分析之外，还可以补充一些上机的实验课程，培养学生对相关计量软件的实践应用能力。通过实践课程和适当的金融计量应用教学可以提高课程讲授的趣味性和学生的学习积极性，并能够结合现实情况培养学生对现实问题的分析能力。

参考文献

[1]宋逢明.金融经济学导论[M].北京：高等教育出版社，2006.