房地产证券投资分析大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇房地产证券投资分析范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

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基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。

一、宏观分析在实战中的应用

宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。

首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。

2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。

其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。

二、行业分析在实战中的应用

从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。

一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。

中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。

首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。

其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。

三、公司分析在实战中的应用

公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。

公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。

在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。

以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。

参考文献

[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学,2007(10）.

[2]钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学,2007(03).

[3]中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社,2010.

[4]胡晓妹.行业分析在证券投资管理中的应用研究[J].黑龙江对外经贸,2007(05).

[5]韩刚刚.股票投资价值分析[D].郑州大学,2007(04).

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预期收益率下滑明显

普益财富数据显示，10月份共发行了135款集合信托产品，环比上升了18.42%。

就公司发行量统计看，中融信托第一，四川信托第二，平安信托、长安信托并列第三，华信信托、粤财信托、中铁信托并列第四，山东信托、新时代信托并列第五。粤财信托为10月份的发行黑马。

与以往不同的是，本月只有69.63%的发行产品公布了期限，该数据环比下降11个百分点；整体平均期限约为26个月，环比继续上升1个月。

《投资者报》数据研究部统计，1至3年期产品继续占据主导地位。

其中，1年期至2年期（不含）产品的占比为34.04%，环比下降了2.91个百分点；2年期至3年期（不含）产品的占比为56.38%，环比上升了7.47个百分点；3年期及以上产品占比为9.57%，环比下降了4.56个百分点。

在公布期限的产品中，120个月的产品一只，240个月的产品一只，分别为平安信托和中投信托主导的投向金融权益和证券投资的产品，但未披露具体的预期年化收益率。

平均预期收益率最高的期限仍为36月期，约9.5%，较上月数据下滑了1.38个百分点。

剔除未披露或仅披露一只收益率产品的公司，平均收益率中粮信托最高，为10.5%；华融信托第二，为10.25%；长安信托第三，为9.79%；四川信托第四，为9.24%；中融信托第五，为9%。

不考虑投资起点的差别，各类别预期收益标准下降特别明显，整体的平均预期收益率为8.24%，环比下降了0.84个百分点。

在资金运用领域方面，基础设施的平均预期收益率超房地产，全行业领先，约9.75%，较上月略微下降了0.04个百分点；其次是房地产和工商企业，分别为9%和8.42%，环比都有明显降幅，而工商企业的预期收益率下降尤为明显。

在资金运用方式上，剔除未披露方式产品，权益投资类的最多，占33.33%，环比上升3.51个百分点；未披露方式产品其次，约30.37%，环比上升4.93个百分点；贷款运用第三，约22.22%，环比下降了2.34个百分点。

平均预期收益率最高的是股权投资，然后依次是债权投资、权益投资、贷款运用和未披露方式产品，证券投资和租赁则未标注预期收益率。

多期限并行方式增多

“产品的期限总体有所延长，在发行量最大的基础建设和房地产类中，24月的期限成为主流，而原先较受市场追捧的12个月、18个月的产品数量有所减少。”汪鹏说。

面对这样的变化，王鹏向本报记者解释：“这或许说明融资方对于未来经济环境的判断是，经济结构转型，政府对地产的高压调控将会持续较长的一段时间，融资方通过较长期限来延长资金的兑付时间，可以在一定程度上减少短时间内的偿还压力。”

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［中图分类号］F832.48 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）26-0069-04

1 引 言

证券投资是随着市场经济的发展和资本市场的建立应运而生的。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法,对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为,是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。证券投资的分析方法包括基本分析方法和技术分析方法。基本分析分为宏观经济分析、行业分析和公司分析。公司分析主要是通过对公司财务报告的分析,找出公司内在价值低于现行价格和财务状况、经营成果俱优的公司,作为选股和投资决策的依据。公司分析是基础分析的核心,由于投资者进行证券分析的目的是为了找出具有投资价值的股票,公司是股票的载体,对公司进行分析,就可以在很大程度上确定这个公司的股票是否具有投资价值。

2 聚类分析

2.1 聚类分析的基本思想

在经济、社会、人口研究中,存在着大量分类研究、构造分类模式的问题。过去人们主要靠经验和专业知识,做定性分类处理,致使许多分类带有主观性和任意性,不能很好地揭示客观事物的内在本质差别和联系,特别对于多因素、多指标的分类问题,定性分类更难以实现准确的分类。聚类分析不仅可以用来对样品进行分类,而且可以用来对变量进行分类。对于多因素、多指标的分类问题,聚类分析可以实现较为准确的分类。聚类分析的目的在于使类间对象的同质性最大化和类与类将对象的异质性最大化。至于聚类分析方法的基本原理和详细过程,在这里不作赘述。

2.2 指标选择与样本数据

目前评估上市公司基本面状况最为核心的财务能力指标是上市公司的赢利能力、成长能力和偿债能力。公司的股本扩张能力也是反映经营业绩是否良好的重要指标。由此,本文在上市公司财务指标中选取如下反映这些能力的七项重要指标：每股收益EPS(+)、流动比率CR(+)、速动比率AR(+)、应收账款周转率(+)、净资产收益率ROE(+)、主营业务收入增长率INCOME(+)、净利润增长率PROFIT(+)。

本文以地产行业为例,从沪深67家地产类上市公司中,随机选取16家上市公司2010年第一季度相关信息进行分析。如表1所示。

2.3 聚类分析的过程和结果

为了区分房地产板块中不同基本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征财务状况，我们对经标准化处理后的样本数据以上述给出的七个财务指标为变量,使用SPSS软件进行系统聚类分析。

利用SPSS软件进行分析,可以得到组间平均连接图、群集图和案例处理汇总图。由于篇幅有限,笔者只将案例汇总图列出。根据对三个图的分析结果,我们将16只股票大致分为七类：第一类有金融街(1)、中粮地产(10)、卧龙地产(5)、外高桥(6)、万科A(8)、保利地产(2)六只股票；第二类有滨江集团(12)、嘉凯城(16)、海德股份(15)三只股票；第三类有ST兴业(3)、ST中房(9)两只股票；第四类有ST珠江(11)一只股票；第五类有ST海鸟(4)一只股票；第六类有金地集团(7)和阳光股份(14)两只股票；第七类有ST东源(13)一只股票。根据以上图标和分类结果,我们认为其具有一定的合理性,从中可以发现以下问题并且得出一定的结论。

2.4 聚类结果分析

第一类中的六只股票所属的公司无一例外都是中国比较著名的房地产企业,这些企业在地产行业经营多年,大都是地产中的蓝筹股,具有较高的每股收益率和净资产收益率,具备较强的赢利能力。流动比率和速冻比率处在合理的范围,证明企业的偿债能力较强。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块中游,证明这些企业股本扩张能力不强,企业处于成熟期。第一类企业的股票有一定的投资价值,但其成长性稍差,投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类成熟期的绩优企业进行投资。

第二类中的三只股票所属的公司都是在中国地产行业中处于中游地位的企业。这些企业同样具有较高的每股收益率和净资产收益率,具备较强的赢利能力。流动比率、速动比率、应收账款周转率都处于合理的范围,证明企业的资金使用和运转情况正常。主营业务收入增长率和净利润增长率稍大于第一类企业,处于地产板块中上游,证明此类公司股本扩张能力较强,企业以较高的速度保持增长,处于企业发展期的末期。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。

第三类中的两只股票分别为ST兴业和ST中房,这两类企业的简称前标有“ST”字样,查看这两个企业的财务报表和财务指标不难看出他们被特别处理的原因。两只股票的每股收益率、净资产收益率、主营业务收入增长率和净利润增长率都为负值,而且翻看这两个企业的财务报表可以发现在2009―2010年两年企业的净利润为负值。这证明了两个企业在近两年的经营方面发生了重大问题,并且没有好转的迹象。投资者在对这类股票进行投资时,一定要谨慎。

第四类中只有一只股票ST珠江,这只股票和第三类中的两只股票比起来,有自己的特点。这个企业的每股收益率、净资产收益率分别为0和负值,表明企业的赢利能力很弱。但其主营业务增长率很快,甚至远大于前两类地产企业,处于地产板块的上游。企业的净利润增长率比之主营业务收入增长率显得很小。经过仔细查证我们发现,ST珠江成立于1992年,以前主要经营范围是工业投资、热带种植业和海产养殖,由于上述经营项目在近年都处于衰退期,企业开始进行房地产投资,由于经营得当,再加上国家政策和板块操作等原因,公司这两年在房地产方面发展很快。但是由于其早期经营项目的亏损和拖累,公司近两年的净利润仍为负值,故标有“ST”字样。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。

第五类中有一只股票ST海鸟,这个企业每股收益率、净资产收益率都很小,表明企业的赢利能力很弱。其最大的特点是其净利润增长率同比下降了45.35倍。查证其他材料后发现,海鸟发展公司自2003年以来陷入困境,陆续失去许多房地产项目,并且未能开拓新的房地产储备项目,最近三年实际未进行房地产项目开发,主要靠存量房产出售及出租维持业务经营,企业业绩一落千丈,没有复苏的迹象,企业正在期待重组。这样类型的企业没有投资价值。

第六类中有金地集团和阳光股份两只股票,这两个企业的每股收益率、净资产收益率都较大,具备很强的赢利能力。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块上游,证明这些企业股本扩张能力很强,企业以很高的速度保持增长。流动比率、速冻比率、应收账款周转率都很大,这些数据更加证明企业正处在高速发展期,需要大量的资金,因此需要快速、大量的借款。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。

第七类中有ST东源一只股票。ST东源是这16只股票中聚合系数最大的一只股票,查看其财务数据不难发现其具有突出的特点。这只股票的每股收益率、净资产收益率都处于正常的范围,净利润增长率很大,处于地产行业上游,但是主营业务收入增长率却为负值。流动比率和速动比率都很大,处于地产行业的顶峰。查证相关资料后发现,ST东源的经营范围很广,除了其主营业务房地产开发外,其营业范围涉及高新技术项目开发、生产与销售；计算机软、硬件开发、销售、计算机系统集成；销售建筑材料、装饰材料、电子元器件、通信器材、金属材料日用百货等。近年来,该公司在房地产方面经营不善,导致大量资金和资产冻结,所以其流动比率和速动比率很大,主营业务收入增长率为负值,但是该公司在其他的经营项目,特别是高新技术方面发展较快,经营较好,所以其净利润增长率较大。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。

3 判别分析

在对地产板块的部分股票进行聚类分析之后,我们根据聚类分析的结果和相关企业财务报表、重大事项等资料对各类企业的类型、财务和经营现状进行了分析。投资者此时欲判断另外的一只或几只地产股是否具有投资价值,在对其进行公司分析时,就可以采用判别分析的方法技术,确定欲判断的股票属于哪个类型,从而简化判断过程,进行更精确的判断。

本文从沪深67家地产类上市公司中随机抽取一只股票万通地产(600246)进行判别分析。万通地产2010年第一季度财务相关信息如表3所示。

4 结 论

聚类分析和判别分析相结合,能全面的研究上市公司股票的内在价值,全面反映上市公司的赢利能力和成长性,缩小研究范围,确定投资价值,降低投资风险。总之,在证券投资中有着非常广泛的应用价值。本文上述的研究只是为广大证券投资者提供聚类和判别分析的方法,并将方法的具体过程作了详细的描述和分析。投资者在具体应用时,还可以收集上市公司其他方面的信息或者对其他板块的公司进行分析,对这些上市公司的分类和判别进行更加全面细致的研究。

参考文献:

［1］何晓群.多元统计分析［M］.北京：中国人民大学出版社,2007:54-126.

［2］周洪力，董景荣.上市公司投资价值的FISHER判别分析［J］.统计与决策,2006(14)：44-46.

篇（4）

4月份年报将集中出台，政策面将变化频繁。大盘会稳中有升，上证综指高点在3500点，3500点以下的调整应以买入或加仓为主。投资策略上应关注政策变化，以判断大盘走势，并通过年报来精选个股；操作上应以中线选股，波段操作为宜。宏观面，4月份投资者应主要关注：

经济运行

从之前数月宏观经济运行看，4月份宏观经济仍将呈现良性发展格局，并为证券市场上涨提供良好的环境。但房地产过热、投资增速过快的现状并未根本改变，通货膨胀压力依然存在，不排除政府会采取偏紧缩的财政政策。

投资提示：

投资者应密切关注税收政策变化。

汇率走向

自2005年7月21日汇率改革以来，人民币对美元汇率一直处在上升趋势中。人民币持续升值，使境外热钱有通过各种渠道进入我国资本市场的冲动，也使以人民币计价的资产有不断升值的要求，这也是奠定2006年以来A股牛市的重要基础。政府为此采取了降低出口退税、降低进口商品关税、对部分出口商品征税等政策，但并未改变经常项目顺差继续扩大的趋势，故4月份人民币对美元汇率续创新高的趋势，不会出现根本性改变。A股行情因此将依然向好，并围绕人民币升值概念深化。

投资提示：

投资者可继续关注与人民币升值密切相关的板块，如金融、地产和航空。

流动性过剩

我国流动性的主因是外汇储备过多，对外投资渠道不畅。从各国实践看，寄希望于短期内解决流动性过剩问题是不可能，只能通过调整汇率、进出口政策和货币政策来逐步解决。

流动性过剩的直接后果是货币供给过剩，通货膨胀的压力加大；而经济运行中货币供给过剩，会导致以货币计价的资产价格有上升的趋势，进而推动股票价格持续上涨，股指频创新高；同时也推动房地产价格不断上涨。

投资提示：

因我国流动性过剩仍将中长期存在，投资者可继续看好好股市，并关注地产板块。

央行政策

3月17日央行加息，并未导致证券市场大幅下调，反而激发了场外资金入市的热情，说明牛市格局并未发生根本性转变。因利率调整有一定滞后效应，短期内央行不会采取进一步的紧缩政策。

投资提示：

投资者因此可继续逢低买入，并关注前期一直受加息预期影响较大的银行和地产板块。投资者近期仍可看多市场。

自主创新

十六大以来，自主创新成为我国重要国策，国家不断加大对具备自主创新能力的企业的扶植力度。上市公司作为自主创新的重要来源之一，必然会得到国家政策的重点支持。

投资提示：

对具备自主创新能力、有自主知识产权的上市公司，如高新技术股和具有自主品牌的中药股，投资者可予以关注。

股指期货

3月份两会期间，证监会高层再次提到上半年有可能推出股指期货，4月份股市走势必然会与股指期货密切相关。与股指期货相关的沪深300指数的权重股，也会备受市场主力资金关注，因此成为市场热点品种。

投资提示：

投资者要密切关注沪深300指数中排名前10位的权得股，择机作为重点投资对象。

整体上市

2007年两会期间，国资委领导多次强调，国资委会在政策上支持其管辖的大型企业集团整体上市，并加快大型国有企业的整合步伐，这为大型国有企业集团的整体上市和优质资产注入上市公司，创造了有利条件。

2007年以来，以沪东重机为代表的整体上市股，表现出强劲的上涨势头，投资者获利丰厚，因此4月份的整体上市题材，会继续为市场所关注。

投资提示：

投资者应密切关注具备整个上市条件的央企。

限售股解禁

2005年股改启动至今，已近两年；当年限售的非流通股，如今开始大规模解禁。这种隐性扩容对市场的影响，会逐渐显现。在市场稳步上涨或小幅整理时，解禁股对市场的影响较小；而一旦市场出现大幅震荡，解禁股对市场的助跌效果就会十分明显。

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资本市场信息效率亦即资本市场上会计信息价值的相关性，国内外有许多学者进行了相关研究。陈信元等研究认为，会计信息对股价的解释能力存在阶段性。赵宇龙(1999)认为我国证券市场存在“功能锁定”现象，证券投资者还不能区分会计信息收益的质量而做出相应市场反应。我国于2006年颁布并要求上市公司于2007年1月1日实施的新《企业会计准则》(以下简称“新准则”)必将影响我国资本市场信息效率。本文拟对该影响效果做出分析。

一、我国资本市场信息效率现状

(一)投资者的短视行为 会计学者已证实了会计收益和股票投资收益之间的关系，但在我国目前资本市场还不完善状况下，投资者在分析相同会计收益下的不同收益质量时仍有局限。投资者仅能对会计净收益做出有限度的市场反应，但对企业盈余的构成、持续性，资产的质量和潜在盈利能力，企业未来发展空间、成长能力等信息仍然无法做出深层分析从而影响股价。投资者行为是股票市场上的风向标。投资者对企业盈余的浅层次理解必将影响上市公司的投资经营理念，导致短期行为。大量公司在上市前盲目追求盈余，上市后投机行为盛行说明了这一点。企业如没有坚实的积累，很难持续保有快速的盈余增长能力和良好的投资机会。长此以往，必将不利于上市公司的长期健康发展。因此，从整体上改善证券市场的投资环境，改善对上市公司的盈余评价理念，提高财务报告的信息涵量，提高投资者对财务报告的分析理解能力，以对上市公司的经营成长形成激励机制是十分必要的。

(二)信息不对称信息不对称也是证券投资风险的来源，它将导致逆向选择，从而降低资本市场上的信息效率。针对众多风险程度各异的企业，企业投资者由于信息资源不足、信息理解能力有限等原因对企业投资风险难以充分估计或估计成本过高，只能根据不准确的风险状况作出投资决策。低风险高收益率的优质企业不能获得理想融资效果，愿意支付高额融资成本的劣质企业所获得的融资资金使用效率低下。这种因信息不对称引起的劣质企业对优质企业的挤出效应将影响资源的有效配置，降低资本市场运作效率。会计准则的修订能够提高财务会计信息的产出质量，从而提高会计报表的可利用性，提高投资者对企业营运状况的评估能力和预测水平。这对降低信息的不对称，提高资本市场信息的透明度，从而提高资本市场信息效率，提高具有强大成长能力的上市公司的筹资效率和资金成本是有利的。

二、新会计准则对信息效率的影响分析

(一)利润表新准则在利润表披露项目上作了相关修订，将主营业务收入和其它业务收入合并列示为营业收入，将主营业务成本和其他业务成本合并列示为营业成本，并将主营业务税金及附加改为营业税金及附加，这对转移证券投资者对盈余的评价方向和上市公司对盈余的追求方向是有利的。真正反映一个企业潜在盈利能力和发展潜力的并不仅是主营业务利润。许多企业的非主营业务对企业的成长同样具有重大贡献，如能实现规模效应，提高企业的核心竞争力，扩大销售市场，提高资产使用效率以及增加内部筹资来源等，作用不容小视。而且非主营业务并不像营业外收支那样具有很大的不确定性和偶然性，其同样可能是在企业中持续发生的收益，能够为企业未来带来更大的获利能力和发展空间。非主营业务仅是其经营业务在企业中占据从属地位，但在企业中的作用可能是不可或缺的。主营业务和非主营业务的合并列报有助于转移投资者对企业盈余的分析重心，而将关注的重点导向营业收入和非营业收入的比例和结构，这对提高具有大量非主营业务并具有高成长性的上市公司的筹资能力是极为有效的。新准则将营业外收入和营业外支出项目下单独列示公允价值变动损益、资产减值损失、非流动资产处置损益。营业外收支项目向来因其事项性质的不确定性且发生频率和金额比例不大而根据重要性原则予以合并列示，但因其内容庞杂，种类繁多，合并列示往往不便于普通投资者分析和理解，更无法掌握其中所包含的巨大信息含量从而做出理性的决策。许多投资者在进行财务分析时仅关注营业外收支总额和在盈余中所占的比重，而忽视对其分析，但营业外收支项目可能包含着与企业经营能力、管理水平和未来成长性相关的重要信息。资产减值损失的单项列示能够反映一个企业资产的减值程度和速度，进而反映企业对资产的管理水平和重视程度，以及资产的良好性、市场变现能力和未来盈利能力。且新准则规定，计提的减值准备不得转回，也缩减了企业通过减值准备操纵利润的空间，提高了报表的可靠性。旧准则将应收账款、存货等的减值列入管理费用，而将固定资产、长期投资等的减值列入营业外支出，但管理费用、营业外支出在利润表中又是笼统列示，投资者很难获得资产减值的数据。新准则的资产减值损失项目适当地引导了投资者对保值水平的考察，盈利能力的预测以及变现水平和抗风险能力的关注。非流动资产处置损益项目则从另一角度反映了企业非流动资产的变动状况。新准则中公允价值的引入增加了公司盈余的波动性，但这并不影响公司盈余信息的可靠性。公允价值变动损益的单独列报可以使投资者更准确的分析资产估值的变化。同时，引入公允价值计量模式并将其变动计入当期损益能更及时地反映企业资产价值变动对利润的贡献以及资产管理方面的优势或弊端。新准则的这一变化大幅调整了上市公司利润表。据统计，2007年深沪上市公司前三季度短期股票投资公允价值变动收益为271亿元，占净利润的比例为4.51％，但也有45家公司该比例在20％以上，其中8家公司该比例在100％以上，二级市场的波动将会对公司当期收益产生很大的影响。在已公布年报的上市公司中，有28家*ST公司成功扭亏，其中仅有14家的营业利润为正值，利润真正来源集中在债务重组和政府补助利得。新准则对营业外收支项目的更详尽列示有助于投资者更深入分析上市公司盈余的质量、结构、来源、持续性和潜在获利能力，也必将对上市公司的经营理念和投资行为起到导向作用。

(二)资产负债表新准则在资产估值上引入了公允价值，允许对一些变现能力强或变现可能性较大的资产以公允价值计量。随着证券市场的发展，企业融资渠道、结构和方式的深刻变化，投资者对获取企业资产质量和抗风险能力的信息提出了更高要求，新准则的这一修订提高了资产负债表的信息容量，更好地体现了财务报表的决策有用性。许多研究都已证实净资产和收益具有显著的解释相关性，亦即投资者在投资决策时会使用这些会计信息。对比以历史成本为基础的传统会计计量方法，以公允价值为计量基础更能反映资产的现时价值和未来盈利能力，更能反映企业面临的各项风险。新准则主要在金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币易等方面采用了公允价值。

(1)金融工具引入公允价值。一是对提高资本市场信息效率的贡献。金融工具蕴含着大量风险，其给企业带来的未来收益也会随市场供求等因素的变化而不断变化。新准则在金融工具的计量上引入公允价值能够更大程度地在报表中反映资产近期的市场价值、变现能力、获利能力等信息，有助于投资者分析企业资产的质量和风险，提高报表的决策有用性，从而提高会计信息在资本市场上的价值相关性。金融工具计量引入公允价值对上市公司财务报告的影响面是较大的。据统计，在1139家上市公司中，共246家公司股东权益调节表下“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供出售金融资产”项目发生了调整，其中241家正向调整，5家公司负向调整，合计变动数值为539.17亿元。因新准则发生的资产价值的调整必将影响投资者的决策并引导资本市场资金的流向。二是局限性。年末资产负债表中用公允价值计量金融工具，也对投资者的报表理解能力和投资分析水平提出了更高的要求，更新了财务报告中的风险理念。会计分期假设决定了资产负债表反映的是企业一个时点的信息，其财务状况会不断波动和变化。旧会计准则较好运用了谨慎性原则，仅对金融工具价值减少部分做出反映，因而资产价值信息列报是保守的、低风险的。新准则要求将瞬息万变的公允价值反映在资产负债表中，提高了财务报告信息的风险，也提高了对投资者分析报告时的风险意识要求。据统计，385家涉及交叉持股的上市公司，在最近一期定期报告(2007年年报或三季报)披露后，假设持股情况未发生变化，以2月15日收盘价计算，持股市值合计为3325亿元，较2007年末市值减少547.5亿元，缩水幅度达14.14％。可见，新准则下财务报告提供的会计信息具有了更大的波动性。因而，会计准则的修订虽然提高了财务报告的信息涵量，但扩大的信息量只受益于引入风险理念的、对新准则下的报告具有较强理解能力的投资者。投资者根据报告分析企业资产负债状况时，还应具体分析金融工具公允价值的变化，从动态的角度理解财务报告。因而，公允价值的引入会以引导投资者评价模式和风险理念、扩大财务报告信息含量等方式提高会计信息的价值相关性，但也是有条件的，当投资者能充分理解公允价值内涵，识别资产质量，合理预估风险，有效率地使用会计信息时，这种贡献才是高效的。

(2)投资性房地产引入公允价值。一是对提高资本市场信息效率的贡献。房地产的单位市场价值较大且具有较大波动性。企业拥有或控制的房地产根据其持有目的为出租或增值界定为投资性房地产后，采用公允价值计量模式能更好地反映资产的现时价值信息。近年来，房地产行业的兴起及其密切相关的投融资问题引起了投资者关注。房地产因其建设周期长、投资回收慢、资金需求量大、单位价值高、收益高、风险高、业内良莠不齐等特殊性更容易引起资源配置的低效和使用的浪费，许多投资者因为旧准则固有的不足和投资分析的困难而对房地产投资望而却步。以成本计量模式生成的房地产会计信息具有较低的价值相关l生，需要更具针对性的准则提高投资者对资产良好性和项目风险的分析辨别能力。新准则的这项变动会对有较多出租出售行为的房地产公司产生较大影响。对投资性房地产更多运用公允价值能更好地区分优质资产和不良资产，引导资金流向，提高资金利用率，对会计收益灵敏的市场反应能促进企业间优胜劣汰，也为房地产行业的投融资注入了活力。二是局限性。从按照新准则编制的财务报表看，这种影响并不明显。截至2007年4月23日已披露年报的1139家上市公司中，在股东权益调节表中对“拟以公允价值模式计量的投资性房地产”项目进行调整的上市公司仅有10家，合计调增金额40.31亿元。由此可见，很多房地产上市公司出于税收、股权激励、扭亏为盈等目的，并没有采取公允价值计量模式，而是采取传统的成本计量模式，希望在房地产出售的当期获得大量收益，而不是将利润分散在不同会计期间。显然，投资性房地产准则的修订由于使用范围的限制和会计选择的存在并没有大幅度提高资本市场上的会计信息效率。因此，进一步推动投资性房地产项目中公允价值模式的选用对提高资本市场资金使用效率是有益的。

(3)债务重组引入公允价值。债务重组采用公允价值模式同样能为投资者提供关于债务实时价值的信息，其对资产负债表的影响主要是将债务重组中原本计入资本公积的项目计入了企业当期收益进入年终的未分配利润项目。债务重组虽然是非经常性事项，但因其有时数额巨大且牵涉到支付的非现金资产的计量，采用公允价值是有意义的。新准则的这一修订对提高资本市场信息效率作出了贡献，同时也为管理者不良竞争操纵股市提供了便利，并对债务重组中公允价值的选用范围进行控制是有益的。 (4)非货币易引入公允价值。新准则规定，上市公司进行资产交换时，如果具有商业实质且公允价值能够可靠计量，应将换出资产的公允价值与账面价值的差额计入当期损益，不符合条件的以换出资产的账面价值计量。新准则相较旧准则的全部使用账面价值计量更为客观合理。新准则的修订对证券市场上企业的资产价值评估产生了影响，截至2007年1月底已经公布年报的36家上市公司，按新准则调整后其股东权益比按原制度计算的股东权益总计净增加12.28亿元，每家上市公司股东权益平均净增加约0.34亿元，平均增幅为3，69％。新准则使投资者能更清晰的区分优质资产和不良资产，从资产的良好性判断企业未来获利能力和发展潜质，从资产现时市场价值的角度客观评价资产质量和企业实力。由于公允价值随时间而波动，投资者也能从动态的角度不断关注企业资产价值的变化，从而对管理层形成激励，影响上市公司的经营管理水平。

(三)财务报表附注新准则要求在披露基本每股收益外，还必须披露稀释每股收益，其计算方法也产生了变化。这对资本市场上企业绩效指标和盈余评估，对上市公司股票价值的重估也必将产生深远影响。另外，新准则要求披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息并单独披露公允价值变动损益的调节。

三、新会计准则对信息效率的影响效果分析

篇（6）

一、QFII在我国的发展

QFII制度是在货币没有实现可自由兑换、资本项目未完全开放背景下，允许一部分符合条件的境外投资机构汇入一定额度的外汇资金并兑换为当地货币，在专门账户严格的监督管理下投资于当地证券市场，由投资产生的股息及买卖差价等经审核后可转换为外汇汇出。

（一）QFII投资主体及投资范围

QFII主要包括中国境外资产管理机构、保险公司、证券公司、商业银行以及其他机构投资者（养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等）。QFII在经批准的投资额度内，可以投资下列人民币金融工具：在证券交易所交易或转让的股票、债券和权证；在银行间债券市场交易的固定收益产品；证券投资基金；股指期货，目前仅限于进行套期保值交易；中国证监会允许的其他金融工具。QFII可以参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购。

（二）QFII各年新增数量

2003年，瑞士银行成为我国首家QFII，截至2013年11月我国共有251家QFII，各年新增QFII数量见图一①。

图一各年新增QFII数量

从图中可以看出2003年到2011年（除去2007年），每年新增QFII数量较为平稳，监管层对于QFII投资较为谨慎。2007年获批的QFII数量为零，结合2007年股市行情，监管层对于股市的过热有着预判，减少了当年QFII的获批数量。2012年至今，QFII的获批数量呈现出爆发式增长，这与2012年中国证券监督管理委员会的《关于实施（合格境外机构投资者境内证券投资管理办法）有关问题的规定》相呼应，证监会降低了QFII的资格要求，简化了审批程序，鼓励长期投资机构进入我国证券市场，通过境外资金向我国的证券市场注入流动性，提振证券市场，以推动我国证券市场的健康发展。

二、QFII所选股票在各个年份上的行业差异分析

（一）QFII各年持有的股票只数分析

QFII在股票市场的具体投资信息不对外公布，但通过对上市公司年报中的十大股东和十大流通股东数据的披露分析，尽管不能涵盖所有QFII的股市投资情况，也可以对QFII在我国股市投资情况有所反映。

下表为QFII在2007年到2013年3季度末持有的股票只数（通过上市公司年报中的十大股东和十大流通股东数据进行整理获得）②。

2007年10月我国股市达到历史高点，之后出现大幅度的下跌，直到2008年11月股市指数止跌企稳，迎来一波反弹，但是远未达到2007年的高点，在2009年8月后震荡下行。QFII在2007年、2009年和2010年持有的股票只数较多，在2008年、2011年和2012年持有的股票只数较少，说明QFII持股紧紧跟随股市的变动。股市是经济变化的晴雨表，2013年09月QFII持有的股票只数最高，可以认为QFII对我国新一轮的改革开放促进经济的发展较有信心，或者说是我国股市正处在比较低的估值区间，未来上涨的可能性较大。

（二）QFII在行业投资上的变动分析

下表为QFII在2007年到2013年3季度末投资于各行业的股票只数占当年QFII总投资股票只数的百分比（通过上市公司年报中的十大股东和十大流通股东数据进行整理获得）③。

采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业和交通运输、仓储和邮政业较多的受到经济周期的影响，我国经济增速放缓，这些行业也就受到了影响，QFII在这些行业的持股只数占总持股只数比例有所降低。

QFII在2007年到2011年对房地产业持股只数占总持股只数比例较高，2012年及2013年3季度占比降低。我国出台楼市调控政策，楼市降温，QFII对房地产业的股票减持，QFII的投资选择同样受到我国政策的影响。我国的投资者也应对房地产业保持谨慎。

我国金融业发展迅速，金融业的盈利能力较高；拉动内需、提高国内消费水平是我国经济调整的方向，对批发和零售业的发展较为有利。QFII在这些行业的持股只数占总持股只数比例相对较为稳定。

文化、体育和娱乐业以及信息传输、软件和信息技术服务业的持股占比在上升，反映出QFII对我国的文化事业、信息产业发展前景较为乐观。

从表中数据可看出，制造业一直是QFII持股占比最高的行业，这与我国上市公司行业结构有关，证监会的2013年4月我国上市公司行业分类中，百分之六十以上的上市公司为制造业。

结语

为了促进我国资本市场的健康发展，推广价值投资理念，2003年我国引进首个合格境外机构投资者，2012年加大了引进的步伐，QFII数量呈爆发式增长。QFII在对行业进行选择与调整时，同样受到我国的经济发展情况和产业调整等多方面因素影响。QFII对行业投资的调整也可以看作对行业潜在的发展能力的预测，这种调整对于我国投资者也具有参考意义。贺亮（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

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Draws out the investment in real estates trust fund by the loan crisis the ponder

Yu Shuang

【Abstract】For the past year the country has enlarged to the investment in real estates management dynamics, to suppress the house price which stays at a high level, the country has released many regulative measures, causes the human to remember US’s loan crisis. The loan crisis is refers to, because the American overlying mortgage loans the borrower to break a contract increases, then affects the whole world money market turbulence which and the fluid crisis falls largely with the loan related monetary assets price causes. US’s loan crisis to American and the global influence is very huge, including to our country real estate market influence. Because our country real estate sources of fund channel is narrow, depends upon the bank loan most, our country credit system is not in addition perfect, therefore, has the loan crisis’s risk similarly. In this kind of situation, increases the real estate financing channel――to develop our country investment in real estates trust fund, absorbs the US investment in real estates trust development the lesson, is very essential. This article main mentality is: Enlarges from the country to the house price regulative dynamics and the American loan crisis associates increases the real estate financing channel, the development investment in real estates trust fund necessity, through to the investment in real estates trust fund’s superiority analysis, the risk analysis, proposed that our country develops real estate trust investment fund several suggestions.

【Key words】Loan crisis; Investment fund

引言

次贷危机是一次全球性金融危机，主要是因次级按揭贷款通过证券化这个变压器把风险高倍放大。

目前，国家加大了对房地产投资的管理力度，为了抑制居高不下的房价，国家出台了很多调控措施，特别是对金融机构贷款政策的调整。

房地产行业是资金密集型行业，这一特点决定了房地产行业实质上是一个准金融行业。相对于发达国家房地产业融资渠道来说，我国的房地产金融市场不完备，我国房地产企业的融资途径主要是通过银行贷款，而资本市场和其他融资渠道相对落后，在这样的情况下我国房地产市场存在着相当大的金融风险。

因此，思考我国房地产金融现状和存在的问题并提出解决方案，是解决房地产企业融资困难，化解银行房地产信贷风险，促进我国房地产业健康发展，提高人民生活水平的关键所在。

1. 次贷危机概述

要想了解次贷危机，必须了解它的含义、产生的背景及对影响。

1.1 次贷危机的含义：所谓的次贷危机就是指次级住房抵押贷款借款人大量违约而引起的信贷市场上的信用危机以及以次级贷款为基础资产发行的证券大面积缩水而导致的资本市场上的次级债危机。。

1.2 次贷危机的根源――资产泡沫：理论上来看，资产泡沫的源头是流动性过剩，当过剩的流动性纷纷涌向证券市场和房地产市场，就意味着过多的流动性资产追逐有限的投资机会，资产价格自然会上涨，如果这种投机逐利进一步发展，资产价格必然慢慢超过其真实价值而虚拟膨胀，最终产生泡沫资产泡沫一下子破灭，危机也紧随其后。

美国房市在次贷危机爆发前正存在着这样的资产泡沫，从2001年到2006年美国房价大幅上涨，而一路攀升的房价既没有建立在住房市场的真实需求上，也没有以居民可支配收入为支撑。资产泡沫化成为一个不争的事实，泡沫破裂只是早晚的灾难。

泡沫一旦被引爆，便会带来一系列的灾难性连锁反应，直至危机发生，次级住房抵押贷款危机（即所谓的次贷危机）便全面爆发了。

由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。全球经济的增长速度减缓。而次贷危机给全球金融市场带来的冲击，使得各国的与次级贷款相联系的银行、对冲基金、私人基金以及国家基金等都蒙受了巨大的亏损。同时，给各个国家的股市、债市、汇市都带来了巨大的波动，及时是对于像中国这样资本市场并不完全开放的国家来说，仍旧通过影响人们投资的信心而使证券市场持续下行。

2. 次贷危机与房地产融资

由次贷引发的资本市场的猛烈反应，使得对我国房地产发展的融资也有了再次探讨。房地产市场的健康发展需要资金来源多元化，仅依靠企业自身积累不能满足快速发展的要求。外资、私募股权投资基金、上市以及上市房地产企业增发等渠道融通资金，加大权益型资本投入，是房地产企业的必然选择。而外资、上市和增发由于政策限制，股权投资基金成为首选，但我国私募股权投资基金发展刚刚起步，相应法律法规不健全，规模难以满足市场需求，而且房地产开发企业还需一个了解认识的过程。而房地产投资信托基金作为新的金融产品，旨在解决成熟商业物业的变现能力，并非是针对房地产开发阶段的金融产品。

由于受美国次贷危机的影响，市场上对结构性产品都有一定顾忌，所以房地产投资信托基金的产品设计和制度安排上要注重风险防范。此外产品模式上要尽量简单化。国外的产品模式比较多，中国拟在吸取美国次贷危机的经验基础上，力求简化产品链条提高产品透明度，设计符合国家法律要求以及适合我国投资者购买的房地产信托产品。

房地产信托投资基金作为一种创新融资方式，将有效地解决房地产企业融资困境。

3. 发展房地产投资信托基金的优势及风险

2010年注定是资本市场的突破年，继融资融券、股指期货获批后，房地产投资信托基金（REITs）也呼之欲出，有望成为今年资本市场又一项重大制度创新成果。投资信托基金是通过集合社会散资金，使用专业人士投资、经营管理，不仅可以解决房地产公司的外部融资渠道单一和融资难问题，而且也可以促进房地产业的资金结构和产品结构的优化，并为中小投资者参与房地产投资和收益分配提供了现实途径，是房地产业发展的一条较好的融资渠道。

3.1 房地产投资信托基金的定义：房地产投资信托基金最早的定义是：有多个受托人作为管理者、并持有可转换的收益股份所组成的飞公司组织。由此界定为专门持有房地产、抵押贷款相关的资产或同时持有两种资产的封闭型投资基金。

3.2 房地产投资信托基金的优点

3.2.1 具有房地产融资的灵活性：房地产投资信托基金通常在房地产项目已经开发完成、并能产生稳定收益阶段才会介入。因此，在各种资金供给者中，房地产投资信托基金所扮演的是一个“接盘者”的角色，可为房地产开发前期投入的各种资金提供一个有效的退出通道。

3.2.2 房地产投资信托基金，因投资组合多元化，而使其风险较小：它可以通过多元化投资组合投资于不同类别的房地产项目，同时房地产投资信托基金有义务定期向外界公布各期财务报表、财务运作情况，有较高的透明度。因此它可以有效地回避投资风险，投资回报相对较高，并有定期的股息收益。而那些房地产直接投资，受市场各种因素变化的影响非常大，投资风险也较高。

3.2.3 建立房地产投资信托基金有利于资源配置：建立房地产投资信托基金，不仅可以为房地产业提供新的融资渠道，客观上也可以促进房地产行业内部的优胜劣汰，实现资源的优化配置。同时，深化资本市场，减低房地产贷款集中在银行体系的负担，化解房地产系统性风险。目前我国的社会大众资本因为投资渠道狭窄而没有得到有效运用。房地产投资信托基金的出现将房地产投资由实物投资转向证券产品，可以提高长期收益性地产的流动性，同时房地产信托具有专家理财特征，为社会大众资本介入房地产业提供有利条件。

3.3 房地产投资信托基金的风险分析

3.3.1 经营风险。经营风险是指房地产投资信托基金运行过程中，在规范运作的前提下由于不可准确预知的因素所造成的收益下降。经营风险主要是由项目选择风险、规模风险构成。项目选择风险是指由于对投资项目选择的失误而造成的损失。如果房地产投资信托基金的规模较小，项目的选择工作也随之较少，基金公司和基金管理公司可以集中精力把工作做好。但与此同时，房地产投资信托基金的规模小，就会给组合投资带来较大的难度，经营风险很难分散，一旦项目选择失误，就有可能造成对房地产投资信托基金的致命打击；有些房地产投资信托基金的规模可能比较大，投资的回旋余地就大，有利于进行组合投资，从而分散风险。但不利的一面是，资金量大给经营管理又带来了难度，众多项目要一一筛选。这些由于风险投资基金本身规模所带来的风险，我们称之为“规模风险”。

3.3.2 财务风险。各种风险因素综合作用的结果，其具体表现为房地产企业资本不足问题能否得到解决，投资能否按期收回并获得令人满意的利润；是否会出现较高的拖欠风险、流通风险和期限风险。为此，被投资企业应建立健全财务制度，加强财务管理，房地产投资信托基金公司本身也应健全财务制度。

3.3.3 环境风险。环境风险是指由于外部环境的不确定性而产生的风险，主要有以下两个方面的内容：一是政策风险，由于地方政府或中央政府对待房地产投资信托基金的政策引起的对收益的影响。二是法律风险，由于现行有关法律法规等的不完善，以及执法部门执法不力等造成对房地产投资信托基金损害的可能性。

4. 发展房地产投资信托基金的几点建议

4.1 我国的房地产投资信托起步较晚，应该加强对房地产投资理论的研究探索，并推动政策的市场化。我国的现状是银行大量的资金流向房地产，并且很多已经成为银行的不良资产，给银行的经营造成了很大风险。我们应该尽快建立一套房地产投资信托基金体系，完善房地产投资信托基金的具体操作，减轻银行的压力。

4.2 加强法律调控手段，制订相关的法律文件。一种新行房地产信托投资基金的出现必须有相关的法律条文，使有法可依，做到有法必依，要建立完善的法律体系，仅仅颁布单一的《信托法》、《证券投资基金法》是远远不够的。必须将法律制定工作细化、完备化，要达到此目标还必须配备一些其他的相关法规。还可制定针对房地产投资信托基金的专项管理措施，如对投资渠道、投资方式的限制等等。使我国的房地产投资信托基金从一开始就以较规范的形式发展。

4.3 加大人才的培养。加快房地产投资信托基金的人才培养，必须建立一支既精通业务，又了解房地产市场、熟悉业务运作的专业管理人才队伍。我国目前还没有真正意义上的机构投资者，这对于房地产投资信托基金的发展非常不利，所以加快培育机构投资者势在必行。

4.4 借鉴别国经验，创造自己的基金特色。我们应在吸取美国次贷危机的经验基础上，力求简化产品链条提高产品透明度，设计符合国家法律要求以及适合我国投资者购买的房地产信托产品。

引进房地产投资信托基金是对银行为手段的间接金融的补充，但因为国情不同，我们不能照搬美国等一些发达国家的证券模式，应该制订符合中国国情的信托投资发展道路。

参考文献

[1] 黄慧敏等.在救房产业.每日经济新闻，2008.3

[2] 杜厚文、初春莉.美国次级贷款危机:根源、走势、影响.中国人民大学学报,2008.1

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安徽电视台《财经特快》栏目从开播到今年已是第11个年头了，在日益激烈的电视节目竞争中，大部分电视栏目只能各领三两年，甚至一年半载之后就走下坡路，在每天都会有新节目涌现出来的电视洪流中，一个栏目办了11年，不论是收视率，还是节目的社会效益、经济效益都不错，而且目前也没看出来有走衰的迹象，这总该是有些原因的吧，但如果你突然来问我，做为这个栏目的创办者之一，我恐怕一时间也没法应答。似乎也没觉得有什么特别的经验，每天、每月、每年，我们都是这么一路做下来的，这个栏目既没有大红大紫乐翻天过，也没有连续走低面临退市，用证券术语来说：该股基本面良好，业绩稳定增长，是个长线投资品种。当然这是玩笑话，11年一路走来，如鱼饮水，冷暖自知，从创办这档栏目开始，我们就给自己定下了四项基本原则，多年来一直坚守不移，如果一定要说我们有什么经验之谈的话，或许这就算是吧。

一、导向问题决不含糊

或许有人会说，财经证券节目主要是提供资讯服务，又不是新闻节目，会出什么导向问题？这话在我听来，说出来就危险，这么多年来，全国财经证券类节目在导向上出问题的那可是不胜枚举啊。远的不说，光是今年以来，中国证监会全面开展整治非法证券投资咨询和非法证券理财，已叫停涉及非法机构和人员的广播电视违规证券节目120多个。这些栏目之所以被停办，大多是在节目的舆论导向上没能把好关，没有把维护广大普通证券投资者的利益当作节目宗旨。

财经证券节目一定要把公益性放在首位，时时处处绷紧舆论导向这根弦。2007年10月16日，大盘在创出6124.04历史新高的时候，市场明明是已经危机四伏，管理层也屡次提示风险，但还是有不少证券报道栏目，甚至是一些省级卫视的证券节目喊出了“无限风光在险峰，大盘直上10000点”这样不负责任的口号，给了广大证券投资者以非常不理智的负面引导，而之后大盘从6124点飞流之下，狂跌到1664点、无数投资者血本无归的事实再一次证明，财经证券节目的导向问题有多重要。

《财经特快》栏目从创办的第一天，就自觉的把坚持证券报道正确的舆论导向放在采访制作一切节目的前提。多年的栏目实践使我们在全国公益性证券报道上独树一帜，形成了在完善信息披露制度的基础上确立以基本分析为主、加大证券投资风险理论和证券投资者风险教育的主旋律。所谓基本分析，是侧重于分析证券的内在价值、研究证券价格的长期或较长期走势的一种投资分析方法，也是成熟高效的证券市场中最主要的投资分析方法。要实现这一转变，就要求我们栏目的从业人员视野不能单单局限于证券领域，而应从经济发展的全局来审视，把中央有关经济工作的重要指示，尤其是宏观调控的思想，作为证券新闻报道的指导思想。同时，我们也加强了对上市公司经营状况等背景材料的报道和深度剖析，在进行上市公司的报道时更多地运用自己的职业理性，对问题作深入的调查研究，而不要只听上市公司或某些信息传播者的一面之词，更不能受经济利益的驱动而偏离了舆论导向的轨道。这么多年来，我们栏目对于和节目导向有关的，坚决做到不该说的话不说，不该做的事沾都不沾。

有所不为的同时，是我们的有所作为，我们在证券投资的风险理论和投资者风险教育上做了大量而持久的工作。从节目创立初期到现在，我们通过系列报道、周末特别节目、论坛讲座、财经有约、走进投资者等多种生动活泼的形式，进行证券投资基本理论的普及和投资者风险教育的推广宣传活动，把证券投资的正确理念传播到千千万万个投资者心中。

二、不谋小利而谋持久发展

11年来，中国证券市场从小到大，从大到强，一大批各类证券投资咨询公司、顾问公司也开始活跃起来，这其中既有中国证监会核准的有牌有照的正规军，也有民间兴起的所谓代客理财的私募咨询公司，一时间鱼龙混杂，这些咨询顾问公司纷纷抢滩省级电视台的财经证券栏目，包节目、租时段、再不济的也要派个嘉宾，有的手笔很大，直接开出了大价钱，记得当时有咨询公司给南方某卫视的证券节目时段开出了100万一分钟的天价。在经济利益的驱动下，全国很多省级电视台的证券节目都开始了所谓商业股评节目的运作。在这样的大环境中，我们一再告诫自己，不能为一点小利而放弃我们的坚守，所以，我们栏目内部讨论后决定，所有不具备中国证监会核准的咨询公司一律拒绝，对有牌有照的正规咨询公司，也不要他们的所谓合作经费，但他们派来的分析师必须具备证券执业资格，必须接受我们栏目的统一管理。在节目中不能由着他们自己怎么讲，必须要在我们栏目严格的要求下，规范的讲，只能讲基本面、技术面，讲风险、讲大势，不能讲具体个股的价格涨跌或者对市场走势作出确定性判断，而且，在节目中除了标识这些机构和分析师的公司资质和执业资格号外，不出现他们的电话、传真、短信平台、网址等等，也不宣传他们以前的荐股业绩、产品和所谓的能力。

这些正规的证券投资咨询公司虽然一开始觉得很不适应，但与我们合作时间长了，他们也逐渐认可了这种公益性证券节目的参与方式，转而开始在其他电视台谋求类似的合作，无形中在省级电视台证券节目中开创了一种新的公益性证券节目合作模式，这种节目模式在日后逐渐成为国内电视证券栏目的主流。11年来，伴随着一大批不合规电视证券节目的陆续倒下，我们《财经特快》栏目反而以自己固有的公益性，不仅节目越来越规范，而且在全国证券行业也越来越为业内所称道。

三、每说一次ST 就要解释一遍

财经证券节目区别于其他电视节目的一个重要方面是它的专业性。如果说市盈率、市净率、KDJ、MACD这些证券术语和技术指标对财经证券记者还只是小儿科的话，那么像国际金融市场动荡对中国资本市场的影响、后金融危机时代中国经济的机遇与挑战、中国房地产市场的未来趋势等等这些重大而具有一定专业水准的问题，则是一个合格财经记者所必须关注，并给出自己的思考的。在《财经特快》，我们每天都要面对来自全球的海量财经资讯，如何从中甄别、筛选，并发现将对我们证券市场产生重要影响的信息，成为每一个记者编辑必须掌握的基本技能。

《财经特快》是一档日播条状栏目，目前全组只有13个人，每天20分钟的自采自制节目，工作任务非常紧张，而在记者编辑队伍中，学财经证券专业的极少，大家有各自的专业背景，曾经从事的岗位也各不相同，但又必须在短时间内熟悉和掌握财经证券节目的专业知识和专业技能，所以在工作中学习、在学习中工作就成了全组同志唯一的选择。

《财经特快》栏目有一个内部口号，叫：每说一遍ST,就要说一次“特别处理”。就是说凡是在节目中出现的证券专业名词术语，必须在后面附有简单通俗的解释。这个内部规定既是我们《财经特快》节目平民化的一种追求，更是对记者编辑基本功的一项检验，这就逼着大家首先要自己完全懂这些个专业术语，然后才能把它化为通俗易懂的语言，传播给广大观众朋友。

经常到我们栏目来串门的同事都觉得，《财经特快》的人特别爱上“百度”引擎搜索，没错，因为我们栏目还有一个内部约定：必须在第一次看到财经证券新名词时就了解它、掌握它。因为我们每天都会在浏览国内外的财经证券新闻、资讯的时候，看到新名词，或者遇到新概念，而这些新名词、新概念甚至在辞典里也无法找到答案的，所以必须在第一时间上网“百度”，把它的来龙去脉弄的清清楚楚。养成这个习惯之后，大家都从中获益匪浅，很多刚到栏目组工作只有几个月的同志，已经成为专业名词的活字典，聊起天来，满嘴的新名词用的是得心应手，俨然一位专业的财经人士呢。

四、变是唯一的不变

在激烈的电视栏目竞争中，一档栏目为了收视率，为了影响力，当然最主要是为了自己能存活的更久，创新便成了栏目组永恒的主题。

《财经特快》栏目创办11年来，经历了播出频道、播出时段、播出时长不断调整等各种考验，但不管是在哪个频道、哪个时段，也不论节目时长，我们在节目创新上始终矢志不移。11年来，栏目先后历经不下10次大的改版，开设的各种子栏目、特别节目数以百计，各种创意文案堆起来有一人多高，虽然栏目组的人换了一茬又一茬，但《财经特快》创新的脚步从未停下过。

翻开11年来《财经特快》的节目串联单，我们自己也能感受着她的不断变化，从最初的一周五天节目，到日播条状每天都有；从每期15分钟，到如今的每天20分钟；从一期两三个板块，到现在的近十个板块；从单纯的证券报道，到如今的国内外财经消息、证券新闻、投资理财、栏目剧等等；从略显严肃的节目形式，到如今生动活泼的节目风格；从纯粹的证券栏目，到如今以财经证券为主的常规节目和以家庭轻喜剧为主的周末故事会节目。一天天、一步步，《财经特快》的收视率高了，影响力大了，但那个不变的变依然还在继续。

《财经特快》栏目创办11年来，始终保持了良好的收视表现，自我台首次开始自办栏目收视率考核以来，《财经特快》栏目的省网同时段排名没有低于前5位，尤其是近3年以来，更是稳居前3位，这个成绩的取得，应该说与我们坚持不懈的节目创新是直接关联的。

篇（9）

1 投资理财专业简介

投资与理财专业旨在培养掌握投资与理财基本知识和实务操作技能，有较高的投资、证券业务操作技能和一定的理财分析能力，能从事企事业单位会计、理财、财务管理和证券投资业务操作管理和服务第一线工作的高技能应用型专门人才的大学专科专业。投资与理财专业培养的学生应具备熟练运用主要投资分析软件，具有股票、期货、债券、房地产、外汇等投资实际操作能力，具有投资的基本分析和技术分析能力，具有企业财务状况分析和投、融资管理分析能力；投资理财专业学生应该持有的专业技术证书：证券从业资格证书、期货从业资格证书、证券分析师、会计从业资格证书、保险人资格证书、理财规划师从业资格证书。

2 投资理财专业的发展前景

国外投资与理财专业教育发展历程可以分为三个阶段：一是初级阶段，银行、证券、保险等营销人员转变为理财规划师的阶段；二是发展阶段，专业的会计师、分析师、税务师等成为理财规划师的阶段；三是成熟阶段，正规学院教育培养理财规划师的阶段。随着我国居民收入的提高、投资理财意识的增长，特别是2006年到2007年股票市场的大牛市和2008年以后的大熊市让更多的人认识到了投资与理财的重要性，相关的考证培训漫天飞，各大高校也相继开设投资与理财专业，所以，在我国投资与理财专业教育比较复杂，是一种混合式和跨越式发展，国外的三个阶段特征在我国现阶段都能够看到，既有营销人员转变为理财规划师，也有专业的的会计师、分析师、税务师成为理财规划师，而各大高校也正在培养的理财人才。笔者认为，我国将会走混合发展到高校专业培养的道路。因此，如何抓住机遇，加强专业人才培养创新，增强自己的专业特色和实用性，是投资与理财专业教育研究的重中之重。

3 投资与理财专业教育存在的问题

3.1 课程设置宽泛，重点不突出

由于投资与理财专业是专科专业，除了半年的实习找工作，大学只有两年半上课，除了要上大量的通识课程，如：英语、计算机、思想政治和体育等等，还得上大量的专业基础课，如：微观经济学、宏观经济学、管理学、基础会计、证券市场等，真正上专业核心课程的时间最多就一年，这一年得开金融学、投资学、公司理财、证券投资分析、保险原理与实务、商业银行经营与管理、投资与理财案例等，专业知识遍布经济学、金融学、投资学、保险学、会计学、财务管理，虽然全面但是重点不突出，容易让学生觉得什么都学了，但是什么都不会。

3.2 专业方向模糊，专业定位不清楚

投资与理财专业的方向有：会计核算、财务管理、银行、证券、保险等等，几乎涉及金融和会计的方方面面，容易让学生产生对未来就业前景的迷茫，很难定位自己未来工作的领域，也就很难清楚的知道自己努力的方向和学习的侧重点，在社会分工越来越细化的大势下，这样培养出来的人才很难适应社会的需要。

3.3 对部分考证的重视不够

事宜投资与理财专业学生考的证书，大致有：证券从业资格证书、期货从业资格证书、证券分析师、会计从业资格证书、保险人资格证书、理财规划师从业资格证书。除了会计从业资格和证券从业资格证书报考的人较多外，其余报考的非常少，特别是对保险人资格证书和期货从业资格证书重视不够，就未来的发展趋势而言会计和证券的从业人员会趋于饱和，而对合格的持有期货从业资格和保险人资格的需求缺口还很大，就近两年的报考人数上看，这报考两个证书的几乎没有。

3.4 专业的实习基地缺乏

与投资与理财对口的实习岗位一般为银行和保险的营销岗位、证券公司的经纪岗位以及一般企事业单位的会计岗位。较强的应用能力是大专培养人才的一大特色，但是投资与理财专业由于对口的企业层次比较高，岗位十分稀缺，所以在实训条件方面相对其他专业比较匮乏，然而投资与理财专业对学生的应用能力要求比较高，单单的机房模拟实验很难满足该专业对应用能力的要求。

4 完善投资与理财专业建设的建议

4.1 大二下学期起分方向开设专业课

针对投资与理财专业课程设置宽泛、重点不突出和专业方向模糊、专业定位不清楚等问题，笔者认为可以考虑大一开完通识课，大二开一个学期的专业基础课，剩下的一年分方向开课，可以分银行、证券、会计和保险等方向，每个方向开对应的专业课、考证课和实训课，这样可以解决课程宽泛、重点不突出的问题，又能让学生依想就业的领域去选择方向，有的放矢，也解决了专业定位不清的问题。

4.2 加大对其他考证的宣传

2008年4月30日中国期货业协会颁布了《期货从业人员资格考试管理规则（试行）》等6项自律规则的公告。新规则取消了期货从业资格证书有效期仅3年的规定，有效期修改为永久有效，同时将原规定的执业资格证书和从业资格证书合二为一。保险人考试报考率低主要是由于学生对保险业的误解太多，其实我国的保险展业市场正在不断的完善和健全当中，持证上岗是必然的趋势，持有人资格将有利于学生在该行业立足。加强对考证的宣传，可以通过学术讲座、新老生交流等方式推广其他的考证，以确实提高学生的应用能力，提高就业率和就业质量。

4.3 加强校内实习

为了培养学生的实践能力，可以由学校提供场地，建立的理财规划工作室，由学生担任理财规划师，教师担任顾问，为社区提供免费的咨询、理财服务，同时可以鼓励学生参加理财规划或者证券模拟等大赛，还可以与企业建立实训关联系统，把企业的实际数据复制到实验室同时同步更新，把企业“搬到”实验室，让学生在实验室就能真真确确地感受到企业的氛围，熟悉相关业务实务，拉近学生从企业到学校的距离。

篇（10）

此前，谭致中除了给贺新做专职司机，还自己在淘宝开了个网店。自从在股市尝到甜头后，他觉得开网店不如炒股刺激。开网店如同开车走在拥堵的道路上，或者在限速的公路上，而股海冲浪如同开车贺新的跑车，在旷野里飙车。于是，他将网店交给了自己的妹妹。空下来的时间则专心研究股票。

贺新不是很赞同谭致中痴迷于炒股。中国股市低迷，固然跟很多人谈A股色变，资金进场的意愿低，都跑去投资房地产等稳健的标的有关。社会上，各色人等，都有自己的位置，需要做好自己的本职工作。

不过，谭致中专研股票的那股劲头确实打动了贺新，而且谭致中的领悟能力很强。他自身的勤奋专研，加上贺新偶尔的指点，使得他进步神速。如果他更为年轻一些，贺新很可能会有长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上的感觉。黄志伟失联，追求周婷玲让惜时如金的他感觉自己浪费了生命中很多时间。尽管在此期间，公司运营正常，收益较此前有所下降，他放权让下属进行决策的一些部分甚至短期内出现了一些亏损，但整体而言，表现都还是很不错的，远远跑赢市场。可是，贺新总觉得自己还可以做得更好。这种紧迫感让他不仅迅速激活了自己，也让整个公司回到快节奏的轨道上。

公司的一些员工有些紧张，因为他们知道，贺新放权给他们做的部分，收益不甚理想。进入7月，上证指数依然在缩量震荡，这种纠结的行情到底何时才能结束，谁都说不清楚。贺新认为这样震荡的行情，是一些低价的蓝筹低价建仓的好机会，但要博取短期的高收益，还是需要寻找其他的标的。

当然，他个人还是更关注新兴产业的投资机会。这也是整个会议讨论的重点，而围绕新能源汽车的相关标的，更是整个会议的重中之重，当然，国企改革，以及诸如页岩气这样的新能源概念投资机会，也是其中的一部分。尽管贺新喜欢主题炒作，而且多年来屡试不爽，只有在市场风格转换极快，或者遭遇黑天鹅事件时，才失手，但他从来不盲目地追求，而是始终把握年度投资主线。从经验来看，能够在股市中赚钱的，确实多数是走中长线投资风格的，短线之所以难以赚钱，在于很多中小投资者过于频繁地追涨杀跌，在不同的主题之间切换，一再的错过，最终亏损累累。贺新则只循着认定的年度投资主线寻找相关标的，至于是否是龙头，以及基本面是否足够坚实，则显得没那么重要了。水涨船高，水落石出，寻找到上涨的河水，而非成为落潮时潮水区的那块石头，是提高命中率和收益率的王道。

“万向钱潮（000559）还可以，此前我们也持仓了不少，目前已经减了大半，但烯碳新材（000511）是不是已经涨的过高了？”听完贺新对于2014年投资主线的强调和分析后，陈志刚终于忍不住插了一句。

虽然陈志刚是公司的投资研究总监，但是他跟贺新的风格却有些不同，总体上更偏向于采用稳健的风格，这也跟其出身于大机构有关。而贺新即便早已告别敢死队的时代，但是身上或多或少还带有草莽的印记，而且他对新兴事物充满好奇，使得他的投资风格相对更为激进。然而，贺新欣赏陈志刚，正是因为他的稳健。一个公司固然要齐心协力往一个方向走，但是世上没有圣人，若唐僧带的三个徒弟都是孙悟空，那恐怕也取不到真经，一个真正好的团队远比由一个个最顶尖的人组成的一个班子要好的多。

“是的，我也比较赞同陈总的观点”，徐铭也忍不住插话到，“万向钱潮我们在很低的位置逐步介入，现在获利的比例已经很大，后续到达前期的高位后，将会存在调整的时候，但像此前那种大幅度下行调整的概率应该极小……”

“那是必然的，年初的那一轮炒作，更多的还停留在概念阶段，但现在各种扶持的政策细节已经很明确了，如果不出什么差错，未来市场的需求可以看的比较清晰了……你的意思是……”

徐铭讲到一半被打断了，于是翻开笔记本在上面写写画画，见贺新问他，忙停下笔，接着说，“上一轮石墨烯炒作的时候，跟随新能源汽车概念股的走势较为明显，但是这次有点不一样，来自IBM方面投巨资研究石墨烯以及国内保护石墨资源的舆论造势更大一些，石墨烯概念股只有金路集团（000510）、中国宝安（000009）、力合股份（000532）、锦富新材（300128）、华丽家族（600503）、悦达投资（600805）、方大炭素（600516）等为数不多的几只股票，除了烯碳新材，其他涨势都一般……主力控盘炒作的迹象很明显，一旦主力撤离，下跌空间较大……”

正说着，不时用手机看一下行情的陈志刚突然冒出一句，“烯碳新材上午又拉了90度的直线，真是一只妖股”，说完看了一眼贺新寻求意见。

篇（11）

中图分类号：G640 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2014）20-0001-02

每一次社会和市场需求的发展变化都会带来财务管理教育的变革和发展。随着金融全球化的发展，金融市场的环境和条件、资本市场竞争的激烈程度都发生着前所未有的巨大变化。一系列新的复杂的财务管理问题，如复杂环境下的资产定价、衍生金融产品的创新与利用、跨国经营的财务管理、全球化趋势下的风险管理等应运而生。企业的理财环境正发生着天翻地覆的变化，同时也对如何培养适应社会需求的财务管理专业人才提出了新的挑战。由于西方国家建立和发展市场经济体制已有了数百年的历史，其教育体制既体现了对市场需求的高度适应又不乏规范。以美国为代表的一些世界著名大学培养了许多世界著名的财务学家，其毕业生也得到了所在国乃至世界财务管理界的普遍认可，这些学校在财务管理学科专业建设方面已取得了较大成果，因此，我们拟从新的视角出发，通过对国内外知名大学的财务管理专业课程设置的比较分析，从中获得一些对完善我国财务管理专业建设有益的启示，并在此基础上展开面向21世纪的财务管理专业课程体系的研究。

一、美国高校本科财务管理专业课程设置的现状分析

根据US NEWS最新美国大学商科排名，本文选取了美国的宾夕法尼亚大学、纽约大学、斯坦福大学、德克萨斯大学、佛吉尼亚大学和卡内基梅隆大学共六所高校为研究对象。通过搜集、整理和对比了这些大学财务管理专业课程设置情况，得出以下结论。

1.美国高校财务管理人才培养目标的侧重点不同。经过对资料的搜集，我们发现：美国各高校对所培养的财务管理人才应具备的能力比较相似，例如应具备扎实的专业基础和较高的解决问题的能力。但在具体方面也存在着一些差异：

从培养技能上来看，宾夕法尼亚大学强调培养“在财务工作方面要能担任风险资本运作、公司兼并与收购以及国内外的管理咨询等技能”；德克萨斯大学则强调“学生要掌握财务学的理论框架、分析工具及解决一系列财务问题的技能”。

从毕业生去向角度来看，美国高校将学生毕业后的去向定位较为明确，如宾夕法尼亚大学强调培养的学生能在“资产管理机构、国际商业投资银行、工商企业和金融机构以及政府和法律部门”从事相关工作；德克萨斯大学则强调培养的学生能在“非金融性公司、金融服务机构、能源公司及房地产公司”，而另一些高校则在培养目标中明确说明学生适于从事的工作。

2.美国高校的财务管理专业必修课较少，且存在一定差异。美国各高校的财务管理课程在专业必修课设置上有一定的差异，但是其主要特点是要求的必修课程数量较少。例如，宾夕法尼亚大学、纽约大学、德克萨斯大学、卡内基梅隆大学和斯坦福大学的专业必修课不超过5门，这些大学除了都设有公司财务外，其他必修课存在一定差异，如宾夕法尼亚大学的专业必修课程包括货币经济学与全球经济；德克萨斯大学的专业必修课程包括财务（金融）实习、投资管理和综合财务；纽约大学则包括金融市场基础。可见，美国高校在财务学的课程教学中倾向于让学生具备扎实的现代财务基础理论和方法，并就其培养方向的不同设置了特色化的基础必修课程。

3.美国高校财务管理专业选修课多，覆盖面广。美国大学可供学生选择的专业选修课非常多，几乎涵盖了整个财务管理的各个领域，如公司理财、国际金融、投资学和证券等领域，并且融合了经济学和管理学的内容。如宾夕法尼亚大学的专业选修课包括商业经济学，高级公司理财，投资管理，金融衍生工具，公司估价，国际金融，房地产投资：分析与融资，国际金融市场，国际银行学，市财政政策，固定收益证券，投资资金，行为金融学，风险资本与金融创新，兼并与收购，金融工程，金融监管研究等；德克萨斯大学的专业选修课包括货币、银行和经济条件，货币和资本市场，财务（金融）高级主题，国际金融学的前沿研究，大公司财务计划和政策，中小企业财务计划和政策，银行和金融中介机构，国际金融，高级组合管理和投资分析：理论和应用，财务风险管理，证券分析，财务分析，房地产估价和投资，房地产融资与联合组织等；斯坦福大学的专业选修课包括商务经济学，高级公司理财，投资管理，衍生金融工具，公司价值评估，国际公司，房地产投资：分析与融资，国际金融市场，国际银行业，城市财务政策，固定收益证券，经费投资，行为金融学，风险资本与创新融资，买断与并购金融，公司重构，金融工程，金融自学辅导等。

二、我国高校本科财务管理课程体系与美国高校的差异

我们搜集整理了我国厦门大学、中国人民大学、上海财经大学、中央财经大学、中南财经政法大学和东北财经大学等10余所高校本科财务管理课程设置与美国高校的课程设置进行对比，得出以下结论。

1.我国高校财务管理专业必修课程设置较多。在专业必修课程设置方面，与美国较少的专业必修课不同，我国高校的专业必修课都在8门以上。而且必修课程学生除了需要学习一些财务管理方面的课程之后，会计方面的课程也是必不可少的，并且各大高校的专业必修课所包含和涉及的内容领域并不完全相同。例如，中国人民大学的财务学专业必修课包括财务会计学、初级财务管理学、中级财务管理学、高级财务管理学、成本管理学、国际财务管理学、财务分析学、证券投资学、计算机财务管理学等；上海财经大学的财务学专业必修课包括财务分析与运算、公司财务、财务工程学、税务筹划、财务决策支持系统、基础会计、中级财务会计、成本会计、跨国公司财务等；东北财经大学的财务学专业必修课包括财务管理专业导论、公司理财、管理会计、国际财务管理、资产评估基础、财务分析、财务模型分析与设计等。

2.我国高校财务管理专业选修课范围狭小。与美国大学庞大的选修课程体系相比，我国大学的选修课程有一定的局限性，各所高校没有将财务管理所涉及的全部领域如投资、证券、兼并与收购和国际金融领域的课程全部列入选修课体系，而只有一些管理学方面的课程，相关的经济学课程也较少。例如，中国人民大学将人力资源管理概论、企业战略管理、组织行为学概论、经济法概论、税法、货币银行学等作为专业选修课；上海财经大学将企业价值评估、个人理财、兼并与收购、高级财务会计、公司治理、审计学、金融市场学等作为专业选修课；东北财经大学将成本会计、风险管理、内部控制、审计学概论、资产评估实务、高级财务管理等作为专业选修课。

3.我国高校财务管理专业课程内容缺乏科学性。我国高校目前财务学课程内容较陈旧，未能及时体现与反映国内外财务理论与实务发展的先进成果，例如对于理论实务界较为前沿的计量金融、货币与资本市场、运营管理、投资学和财务（金融）专题讲座等课程均未开设，与不断变革的市场环境以及人才培养目标脱节。财务学专业课程内容庞杂，大多数教材作者只求全、厚、广，而忽略了知识体系存在交叉。如财务管理与管理会计相关内容存在重复，加重了学生的学习负担，并且知识体系间没有基础和高级的层次划分。

三、美国财务学课程设置对我国的启示

1.明确的培养目标至关重要。美国财务管理课程的培养目标大可概括为，为公司财务管理和分析、投资银行和财务咨询培养专业人才，让学生能够在各类企业财务部门及银行从事相关的财务工作。让学生获得在商业和投资运行方面、金融机构和资本市场方面，基本的经济和金融组织框架方面的一个综合的理解。通过这些明确的培养目标，学生可以清楚地了解到自己在结束本科阶段的学习之后能够具备哪些能力，并且今后能够活跃在哪些工作领域。同时，如果学校的培养目标与学生的期望恰好相似，会大大激发学生的学习兴趣。

2.完善的专业课程体系设置是学生深入学习的基础。从以上现状分析可以看出，美国高校的专业课程设置除将一些重要的课程设置在专业必修课程中之外，另一些有分量的课程也会在选修课体系中出现，这与我国的重要课程集中在专业必修课程中的现状大不相同。在美国高校中，专业必修课程通常只有几门，学生可以全权根据自己的意愿来选择后续学习的课程，而在我国高校中，部分在美国高校中属于选修部分的课程直接被列入到了必修课程体系当中，学生即使不想修读，也别无选择，这样的课程设置可能会加重学生的抵触情绪。

另外，我国高校选修课程的可选性也远远不如美国高校，在美国高校的选修课中，所涉及的每一个领域，例如管理、经济、投资和金融等可能有三至四门相关课程可供选择，但在国内大学，可能仅有一门与之相关的课程可供选择。多门课程的学习毋庸置疑要比一门相关课程学习所带来的效果要明显，学生获得的知识更加广泛，对于某一领域的理解更为深刻。

3.提供选课咨询是学生选课的关键。国内大学的选课系统中通常只显示课程名称，对课程整体的描述或与之相关的信息寥寥无几。这种信息不对称的现象会引发一系列的问题，例如学生不清楚课程性质和内容，不清楚选修哪些课程会对日后的职业规划产生帮助等，这个弊端会使学生在选课时出现盲目选择的现象。在美国，像纽约大学和佛吉尼亚大学在学生选课前会安排一些导师或者小组来提供个性化的专业选课指导，通过解答学生对课程的疑问，并与学生探讨其所期望的发展方向，为学生的选课方案提供参考意见或进行指导。

4.专业方向细分有利于专业型人才的培养。美国高校在财务专业下设置一些专业方向，这样主攻各个专业方向学生的核心课程就集中在这一方向上。如密歇根大学以职业路线安排专业方向，一共分为一般财务、投资银行、公司财务、股票分析师、基金经理、销售与贸易、房地产、银行与保险、企业家等九个方向，在课程设置上也是按照这九个方向分别设置核心课程、基本课程和推荐课程。德克萨斯大学在财务（金融）专业下分为六个方向：公司财务和投资银行、能源财务、投资经理、金融市场/银行、房地产、一般财务。

专业方向的划分不仅符合了市场的各种需求，更重要的是，明确的方向是学生快速、顺利地找到自己的定位的关键。而在我国，财务管理专业下并没有众多分支。学生在选课时分不清方向，缺乏主攻某一领域的意识，没有擅长的技能等现象屡见不鲜，这些现象阻碍了我国财务管理专业型人才培养的脚步。

5.理论教学与实践教学应紧密结合。国外大学的一些教学模式很值得我们借鉴，如纽约大学有专门的财务（金融）的独立研究项目作为专业选修课，这个研究项目鼓励学生在财务（金融）领域选择感兴趣的课题进行独立的研究，在研究的过程中会有老师一对一的辅导，考评成绩合格即可得到相应的学分。

参考国外的教学模式，笔者认为我国高校应该加强实践教学，一方面学校应该为学生构建多元化的实践平台，如在银行、管理咨询公司、证券交易所等单位建立实习基地，让学生真正参与到实践中，缩短书本和实践的距离；另一方面学校可以建立诸如筹资谈判、投资分析、财务分析等模拟实验室，让学生有身临其境的学习感受，从而培养其分析决策能力、团队合作能力、应变能力等。

综上所述，国外高校财务管理专业丰富多样的选修课程和明确的培养目标和学生发展方向是我国在财务学专业课程设置上需要借鉴的地方。让学生明确自己今后所发展的方向，并且为学生提供相关课程的学习机会，才会为我国财务管理人才市场培养出优秀的专业人才。

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