投资机会分析大全11篇
时间：2023-05-25 18:12:57绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇投资机会分析范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。
篇（1）
中图分类号：TU996 文献标识码：A 文章编号：
1 前言
燃机联合循环电厂是洁净发电技术的一种体现。它的燃料为天然气、燃料油或工业伴生气等，由于燃烧完全，其燃烧生成排放物对环境影响少，噪音污染小；又因燃机电厂具有装机快、体积小、投资省、效率高、运行成本低和寿命周期较长等优点，目前市场应用非常广泛。在国内，由于国家“西气东输”工程的政策实施，引进液化天然气和管道气项目也在全面开展，因此我国的燃机电厂项目也进入了一个新的发展时期。
株洲云龙示范区位于株洲市北部，是长株潭城市群“两型”社会建设综合配套改革试验五大示范区之一，交通方便，地处湘东电网负荷中心，国家西气东输二线工程在区设有天然气门站，是理想的燃机电厂建设厂址。
2 湘东电网发展概况及负荷预测
2.1 湘东电网发展概况
根据《湖南省“十二五”电网规划》，“十二五”期间湘东电网规划新建星沙、湘潭西2座500kV变电站，扩建云田500kV变电站，并配套建设相关500kV线路。至“十二五”末期，湘东电网将拥有500kV变电站8座。
2.2湘东电网负荷预测
湘东电网是湖南电网的受端中心，该地区装机容量较少，目前大型电厂仅有株洲电厂、湘潭电厂、湘潭二期、长沙电厂及黑麋峰抽水蓄能电站。随着“两型”社会的建设，长株潭一体化进程加快，用电需求将会迅速发展。
根据最新的长株潭三市电网“十二五”规划修编报告所做的负荷预测，2015年、2020年湘东电网统调用电量分别为53.7TW·h、81.6TW·h，统调最高负荷分别为10172MW、15824MW。
3株洲燃气电厂的可行性和必要性分析
3.1株洲燃气电厂的可行性分析
3.1.1 符合国家产业政策的发展需求
2004年第26号公告《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》中曾明确指出重点优先发展天然气资源的优化利用和燃气轮机技术。
3.1.2 燃机发电技术成熟
我国天然气燃机联合循环发电规模应用是从沿海地区起步，随着西气东输工程的逐步建成投产，北京、天津、南京、上海、福建、浙江、江苏、河南等地，相继依托西气东输气源建成或在建了一批天然气联合循环燃机电厂，以解决供电、电力系统调峰、平衡天然气供应峰谷差等需求。
目前，世界上能设计和生产工业重型燃气轮机的主导厂家只有四家，即美国GE公司、德国Siemens公司、日本Mitsubishi公司和法国Alstom公司。为发展清洁能源和燃气发电产业，从2001年起，国家通过实施捆绑招标，先后分批从GE公司、Siemens公司和Mitsubishi公司引进了PG9351FA、SGT5—4000F(原V94.3A)、M701F等F级和PG9171E、SGT5—2000E(原V94.2)、M701DA等E级燃气轮机及其联合循环机组的制造技术。其中哈汽与GE公司、上汽与Siemens公司、东汽与Mitsubishi公司合作，生产F级燃气轮机及其联合循环机组；另外，上汽和东汽又分别引进了Siemens公司和Mitsubishi公司E级燃气轮机及其联合循环机组的制造技术，南汽则引进了GE公司的6B型和9E型燃气轮机制造技术。但是，燃气轮机的四大核心技术(压气机及其叶片、燃烧室和喷嘴、透平转子及叶片、控制系统)仍然被少数国外公司垄断。
3.1.3 有稳定和可靠的天然气供应
西气东输二线管道主供气源为引进土库曼斯坦、哈萨克斯坦等中亚国家的天然气，国内气源作为备用和补充气源。中国石油今年7月与土库曼斯坦签署协议，将通过已经启动的中亚天然气管道，每年引进300×108m3天然气，在霍尔果斯进入西气东输二线管道。
西气东输二线管道在江西樟树设有支线干管到湖南，设计年输气能力为30×108m3，在湘潭与我省现有燃气管网衔接，使得湖南天然气供应连通了忠武线、西气东输一线、二线联供的态势，湖南省年供气能力约65×108m3，大大增加了湖南天然气供应的稳定性和可靠性。
3.2株洲燃气电厂的必要性分析
3.2.1 能源供应多样化和安全性的需要
湖南省目前还没有一个燃气轮机发电机组，从能源供应的多样性、安全性来说，都需要建设适量的燃机电厂。
由于湖南缺乏一次能源，所需能源供应大多靠外省输入。煤炭输入受铁路运输的制约非常明显，特别是邻近春运期间，铁路运力紧张，煤炭运不进来；电力输入也受全国用电形势的影响，往往是缺电时电力紧张无电可送；水电是靠天发电，遇到降雨偏少或遇枯水期，占湖南省46％比例的水电出力降低或无水发电。从能源供应的安全性来说，也需要有一定的天然气发电作为电力系统的安全支撑。
天然气采用管道输送，不受铁路运力制约，一般的自然灾害对其影响较小，燃机发电可以与煤电、水电形成互补，一旦类似2008年冰灾再现，煤电、水电、特高压输入受限制时，燃机发电可实现对重要部门进行应急供电，保障供电和用电的安全性。
3.2.2 电力系统调峰的需要
3.2.2.1 满足湖南省电力市场的需要
根据湖南电网“十二五”规划中负荷预测成果，“十二五”期间湖南电网一直存在电源建设空间。株洲云龙燃机电厂投产后将成为湖南电网的重要电源之一，对于缓解电力市场的供需矛盾，促进湖南省的经济发展将发挥积极作用。
3.2.2.2 调整改善湖南省电源结构
燃气电厂具有较好的调峰运行性能，株洲云龙燃机电厂投产后将有利于改善电源结构，提高电网调峰运行能力，实现湖南省水火电源合理互补、协调运行。
3.2.2.3 加强受端系统电源支撑，提高电网安全稳定运行水平
长株潭地区是湖南省的政治、经济、文化、科技和商贸中心，是湖南经济发展战略的重中之重，从长株潭地区电力系统现状及发展规划来看，电力电量缺口一直很大，用电主要依赖外区送入。长株潭地区燃气电厂地处负荷中心，可直接接入当地电网，从而对当地电网起到有力的电源支撑作用，提高电网的安全稳定运行水平和供电可靠性。
3.2.2.4 缓解特殊时期用电紧张
由于湖南水电比重较大，占湖南省总电源装机容量的44.6%，加之湖南一次能源缺乏，电煤主要靠铁路外运，每当冬季春运铁路运力紧张时，电煤运输极为困难，此时正好时水电的枯水期，二者叠加，使得湖南的冬季尤其是春节前后的电力供应非常紧张。另外，水电出力也受降雨量和防汛调节的影响，一旦水电库区蓄水不足，湖南电网就显得十分脆弱。但燃气电厂的天然气采用的是管道运输，不受上述因素的影响，在湖南建设适当容量的天然气电厂，可以使得湖南电网呈现水、火、气三足鼎立，保证电网供电的可靠性。
3.2.3 燃气供应季节性调峰的需要
随着湖南省天然气用气量的逐年增加，天然气季节性的用气峰谷差值也会越来越大，由于天然气供应有“照付不议”的特点，如何合理的进行燃气季节性用气量的削峰塡谷，维持全年天然气用量的平稳，建设燃气—蒸汽联合循环电厂不失为一个有效的燃气调峰手段。
4 结论
1)湘东电网是湖南电网的受端中心，该地区装机容量较少，目前大型电厂仅有株洲电厂、湘潭电厂、湘潭二期、长沙电厂及黑麋峰抽水蓄能电站。燃机电厂布点湘东负荷中心，有利于提高湘东安全稳定运行水平和电网供电可靠性。
2)根据电力平衡结果，考虑湖南电网已有和规划电源及外区送湘电力，不考虑特高压时，湖南电网2015年最大电力空间为5017MW，株洲云龙新区燃机联合循环电厂2×300MW等级机组建成之后可弥补部分电力缺口，其在湖南电网存在竞争机会。
3)根据湖南省电力系统调峰容量盈亏计算，2020年考虑核电投产5000MW，特高压直流入湘容量7500MW的情况下，2020年调峰容量缺额约1281MW。考虑燃机电厂良好的顶峰效应，其在湖南电网存在更好的调峰竞争机会。
篇（2）
近年来，随着我国经济的快速增长，对能源的需求也快速增加。由于我国的主要能源是煤炭，因而导致煤炭的消费量急剧增加。据统计，过去十年，我国煤炭的消费量增长了4-5倍，如今已经超过了40亿吨。同时，随着近年来汽车数量的急剧增加，我国对石油的需求也呈快速增长的态势。煤炭和石油的消费为我国带来了日益严重的环境污染问题。如今雾霾、酸雨、粉尘污染已经成为了当前影响人们健康的主要因素，我国政府每年因为治污而投入的资金数以亿计。严峻的现实迫切要求改变目前对于煤炭、石油等能源的过度依赖，转而寻求清洁的可代替的能源。
一、我国天然气行业的发展现状
天然气是当前三大化石能源之一，相对石油和煤炭，其主要优势包括：污染少，环保性强。天然气是矿物燃料中最清洁的能源。
其成分主要是甲烷和乙烷，它燃烧后所产生的主要是水蒸气和二氧化碳。与煤和石油相比，天然气作燃料可以明显减少环境污染。在城市燃气中，使用天然气取代煤制气，二氧化碳排放减少25%，二氧化硫排放减少50%以上，氮氧化物排放减少约40%。因而，极大改善城市空气质量，所以受到了政府的大力扶持，连续几年来消费量保持了快速的增长。据统计，从2000年至2011年，我国天然气消费量的复合增长率达到16.44%。不过，尽管近年来我国天然气消费量得到了快速增加，但目前天然气在我国能源结构中占比仍较低，2010年仅达到5.3%，不仅远低于发达国家25%的平均水平，而且低于许多发展中国家11.2%的平均水平。因此，未来我国天然气行业发展空间较大。据国家能源局有关人员介绍，“十二五”（2011-2015）期间我国将大力发展天然气行业，通过发挥价格杠杆调节作用，鼓励以气代油，将天然气占我国能源消费结构中的比重提高至8%，并预计到2030年达到18%。为了提高天然气供给，目前，我国西气东输一线、二线已相继建成，“全长7378公里，项目总投资1250亿元的西气东输三线工程”业已全面开工。相信国家政策的大力扶持必然会在今后带动天然气消费需求量的快速增加，从而也为该行业提供较多的投资机会。
二、天然气行业投资机会
（一）城市管道燃气业务
城市燃气管道是输送天然气的基础设施，随着今后我国城镇化进程的加快，以及天然气供给数量的持续增加，天然气供给的范围将不断扩大，未来使用天然气的用户也将越来越多，天然气管道的铺设距离将不断增加，由此必然带动城市燃气管道投资的持续增加。当然，当前我国从事天然气经营的企业较多，其中许多还是大的上市公司，如华润燃气有限公司、中国燃气控股有限公司、中石油昆仑系燃气公司等，他们不仅控制着诸如北京、上海、西安等一、二线城市的天然气市场，而且许多三四线城市的天然气市场也已经被他们所控制。因此，要想在城市燃气管道项目上有所突破，立足于城市核心地区机会已经不多。一方面可以将投资眼光放置于城市规划的新区、产业园区、开发区上，一方面可以选择将燃气管道的铺设范围扩大到城市周边经济实力较强的郊区或者县级市上。
（二）汽车加气（LNG）业务
据统计，自2010年以来，我国汽车年销售量已经连续四年超过1800万辆。由于使用天然气的成本远较汽油的低，因而当前大多数出租车和私家车都选择将燃料由“油”改成了“气”，从而产生了一个规模庞大的汽车加气市场。同时一些车企为了增加车型竞争力，根据市场需要也开发出了许多油气两用的车型。据统计，目前我国使用燃气作为燃料的汽车数量大概占有全部汽车数量的8%左右，以此推断，仅加气业务，每年创造的利润总额都高达数千亿元，如此庞大的市场份额，肯定会吸引众多的投资者纷纷加入。加之现在汽车加气业务不受城市天然气管网的约束，大都未包含在城市管道燃气特许经营范围之内，而目前，我国建成的天然气充气站数量明显偏少，市场缺口还较大，因而，未来汽车加气也前景广阔，投资价值极大。
（三）船用LNG业务
据有关研究报告指出，世界航运业每年消耗的燃油高达20亿桶，二氧化碳排放量超过12亿吨，为了应对环境问题，全球海事领域对有害物质排放要求日益严格，特别是一些排放控制区的设定，促使船东采取多种应对措施。于是，近年来，不少航运企业纷纷选择将液化天然气作为原油的替代燃料，不仅价格便宜经济，提升了船企的利润空间，而且较清洁、污染小，符合世界各国的环保要求。据测算，天然气燃料发动机的氮氧化物排放量比之柴油机低85%，二氧化碳排放量低40%，特别是在氧化硫、氧化氮与颗粒排放物上较之汽油和柴油燃料低的多，且每年使用成本能够降低30%左右。当前，全球使用LNG作为燃料的船舶仅39艘，因而该领域发展空间广阔，投资价值较大。
我国LNG动力船发展起步较晚，目前由于近海和内河污染问题日益严峻，群众对此反应比较强烈。因此，加快传统燃油动力船改进，使之使用LNG作为动力，应该是今后造船业的一个发展趋势。为此，在该领域发展之初，加快该领域的投资步伐，及早抢占战略高地，应该是当前天然气企业谋划的一个重点项目所在。目前，国内的一些企业已经开始涉水该业务，如江苏蓝色船舶动力有限公司、湖北西篮天然气有限公司、昆仑能源、北京中兴恒和投资集团有限公司等，这些企业中有的致力于对船体动力的改造，使之能够使用LNG作为燃料；有的致力于为LNG动力船提供加气业务。目前，投入运营的LNG动力船已经产生了经济效益和环保效益，而且由于符合我国的产业发展政策，因而已经获得了国家和地方在税收、金融等领域的政策支持，并且许多高校的科研力量也加入到该行业中来，同一些企业建立了合作关系，推动了相关研发工作的进一步开展。相信，随着今后投入的不断加大，该行业的前景将越来越广阔。
（四）LNG储备库业务
由于未来天然气消费规模不断增多，需求不断旺盛，增强液化天然气储备周转能力非常必要。因而未来需要建立数量较多的天然气储备库，包括LNG储备库和地下气态天然气储备库等，不仅可以增强用气高峰时的调峰能力，而且可以利用不同季节天然气的差价，获得更多的价格利润。目前，我国的天然气供应还主要靠燃气企业直接供应，尚没有企业建立起较大的燃气储备库，因而该项目具有较强的投资价值。不过由于天然气存储涉及众多技术问题如密封、控温等，因而对从事该项目的企业技术能力和资质要求肯定会非常高，同时天然气存储占地面积大，存储容量多，因而具有较高的安全隐患，在管理、技术措施上稍有差池，就可能诱发较严重的安全事故。如2011年1月17日，吉林市昌邑区一栋楼发生一起天然气爆炸事件，爆炸起因在于天然气发生泄漏，由于该居民楼门窗紧闭，储存的天然气遇电器起火发生爆炸。巨大的冲击波将附近十几栋居民楼的门窗震碎，事故造成3人死亡29人受伤。可想而知，仅一户居民楼漏气引发的爆炸就造成如此重大的安全后果，如果存储面积更大的天然气储备库发生爆炸，其后果将难以预料。因而，投资该项目需要十分谨慎，必须要在解决了众多安全和技术难题后，经相关部门和专家在选址和可行性方案予以充分论证后方能进行。
三、结语
总之，在当前我国谋求经济发展战略转轨，实现经济增长方式转型的前提下，以煤炭为主要燃料的能源利用方式已经一去不复存在了。寻求更加清洁高效的新能源，共同保护我们的碧水蓝天已经成为了今后能源战略的一项共识。刚刚闭幕的全国“两会”上，总理在工作报告中庄重的承诺，要像对待贫困宣战一样向污染问题宣战，已经表明了今后我国能源发展的趋向。而天然气作为目前一种较清洁高效的燃料，相信在国家能源和产业政策的支持下，其在今后的开发和利用前景必将越来越广阔，从而带动相关上下游行业的共同发展。因而，在天然气行业尚未充分发展阶段，该行业具有极强的投资价值，尤其在汽车用气和船舶用气这两个领域，目前投资企业还不是很多，在一些细分市场方面尚存在较大空白，投资机会较大。相信随着我国天然气行业的不断发展，国内天然气企业在诸多投资领域的竞争将越来越激烈。
参考文献：
篇（3）
研究中国资本市场投资机会以及未来发展的战略目标及其实现路径，必须从理论上深刻分析资本市场对中国经济社会发展的重要作用，必须深入剖析中国资本市场未来发展所面临的经济、金融背景和市场结构特征。在此基础上，制订与中国经济社会发展相适应的、有利于中国经济持续成长的资本市场发展战略，确立恰当的政策调整重点。
一、 资本市场在中国经济社会发展和转型中的重要作用
在过去的20年中，资本市场在中国经济发展和社会进步的过程中发挥了极其重要的不可替代的作用，而且这种作用还在与日俱增。概括来说，资本市场对中国经济社会的作用主要表现在以下方面：
（1）资本市场作为现代金融的核心，推动着中国经济的持续快速增长
2010年，中国经济总规模超过日本，位列世界第二位。年经济增长预计达到9.3%.GDP总规模约44万亿人民币，约7万亿美元。人均GDP达到5000美元，超过中等收入国家的起点。（一般认为，人均GDP4000美元是中等收入国家的起点）。资本市场不仅从资本筹集、公司治理、风险释放、财富增长和提高信息透明度等方面推动了经济的持续增长，而且大大提升了经济增长的质量，可以这样认为，没有资本市场的发展，今天很多看起来很成功、很强大的企业，可能已经破产倒闭了，资本市场既是企业腾飞的翅膀，也是中国经济前行的动力。
（2）资本市场加快了中国社会财富特别是金融资产的增长
经济的发展需要财富的集聚和优化配置，社会的进步需要以财富的大幅度增加为前提。以前，我国的金融体系不发达，没有向投资者提供可自由选择的成长性资产。1990年，中国的金融资产只有3.8万亿元，证券化的金融资产可以忽略不计。到了2010年，中国的金融资产超过100万亿元，其中，证券化金融资产（股票+债券）接近40万亿元，增长速度大大超过了同期的经济增长速度。可以说，没有金融资产的快速增长，没有大规模的金融资源，要维持中国经济的长期持续增长是非常困难的。资本市场为中国经济发展提供了源源不断的金融资源。
（3）资本市场为中国经济持续发展提供了有力支撑
中国经济要维持百年增长，没有科学技术进步和创新，没有产业的转型，只想靠大规模投入，那是不可能实现的。同时，经济增长除了科技进步是最根本的动力源以外，还要有一个使科技进步这个动力源发挥乘数效应的加速器，这就是现代金融。要让科技进步迅速有效地推动产业的升级，使传统产业转变成新型产业，金融的作用不可或缺。这种金融制度不仅要媒介资金供求，而且还要能创造一种与经济增长相适应的金融资源增长机制。二、未来中国资本市场所面临的机遇与挑战
资本市场的发展离不开经济。金融等因素的支持，综观国内外经济、金融环境，中国资本市场在面临较大挑战的同时，也将面临难得的发展机遇，总体而言，中国资本市场的发展，未来面临的市场结构因素和经济。金融环境因素主要表现在以下几个方面：
1、中国资本市场已步入真正意义上的全流通时代
股权分置改革开启了中国资本市场的全流通时代，恢复了资本市场的资产定价功能，为中国资本市场的持续发展和全面开放奠定了基础，全流通时代的开启，将会对中国资本市场产生一系列深刻的影响，在过去相当长的一段时期，我国将资本市场的主要功能放在融资上，存量资源再配置的功能很弱，全流通之前的那些年代，每一次收购兼并重组都是掏空上市公司资源的掠夺，而在全流通的背景下，资本市场的存量资源配置功能将凸现，资本市场的资产定价功能得以恢复，这将为资本市场的可持续发展奠定基础，
2、中国资本市场将长期面临相对宽松的货币环境
资本市场的发展离不开资金的支持，离不开适当的货币环境，未来一段时期，我国的货币环境是：外松内紧、宽紧交替。所谓外松，是指2008年国际金融危机爆发后，各国政府都采取了量化宽松的货币政策，以应对金融市场的大幅波动和经济的严重衰退，作为应对金融危机的副产品，全球经济进入了货币宽松或者说流动性过剩的时代，大宗商品和黄金价格呈现不断上升的趋势，到处充斥着不断贬值的货币。所谓内紧，是指为应对通胀，与国际主要货币量化宽松的政策相对应，中国的货币政策将始终会对通胀保持高度警惕，稳健而趋于偏紧的货币政策会周期性地被采用，与其他市场不同，资本市场是资金交易的市场，发展的重要前提是存在相对过剩的流动性，因此，在宏观经济基本面相对稳定的条件下，宽松的货币政策或者说货币流动性过剩，将为中国资本市场发展带来新的更大的发展机遇。
3、中国资本市场面临着持续性的巨大融资需求
由于金融体系存在结构性缺陷，中国股票市场承受着很大的融资压力，其中，商业银行在资本市场上的融资需求巨大且持续。通常情况下，为保持每年8%的经济增长速度，我国每年的新增贷款都在8万亿元以上。按照巴塞尔协议和银监会的相关要求，8万亿元新增贷款要消耗5000亿元的核心资本，其中上市银行占整个银行的比例大概是70%-75%，也就是说，上市商业银行每年可能要在资本市场融资3000亿―4000亿元，商业银行巨大的资本需求，一方面有利于资本市场规模的扩张，从而促进资本市场的发展。但另一方面。其带来的负面效应也是非常明显的，一是将影响投资者的投资信心。资本市场再次沦为“圈钱”的机制。二是会加剧我国资本市场的结构性矛盾。
三、在经济持续增长的大背景下中国资本市场发展的政策重心
在中国，未来发展资本市场的政策重心应该是增加进入市场的增量资金。或者说，供给政策是中国资本市场的主导型政策，这种在资本市场发展中起主导作用的供给政策的核心内容是扩大规模、优化结构。实现的途径主要有：
一是继续推进海外蓝筹股的回归，包括在海外市场未上市流通的存量股权以及回归后在A股新发行的股份，适时推出国际板。目前在海外上市的国企蓝筹股仍未回归A股的还有：中国移动、中国电信、中海油、招商局、中国海外等。这其中有些是红筹股，如中国移动等，红筹股回归A股虽然目前仍存在一些法律障碍。如发行主体与《公司法》和《证券法》有关规定的衔接等。但这些障碍可以通过国际板的设立得以缓解。
二是包括央企在内的上市公司控股股东关联优质资产的整体上市。在中国资本市场发展的20年历史中，在一个较长时期里实行的是额度控制下的发行上市模式，由于额度控制的原因，这些上市公司资产都不同程度地存在着经营上的非独立性，以至于与母公司（控股股东）的关联交易成为一种普遍行为。由资产非独立性衍生出的关联交易通常会损害上市公司的利益。在这种情况下，为了规避关联交易对上市公司的损害，同时，也为了使上市公司具有源源不断的资源并使其成为一个完整的市场主体，应当鼓励上市公司控股股东关优质资产，借助上市公司这个平台，实现整体上市。
三是着力推进公司债市场的发展。债券市场特别是公司债市场是资本市场的重要组成部分。一个公司债市场不发达的资本市场，在结构上是残缺的，在功能上也是畸形的，既不利于资源的优化配置和公司资本结构管理，也会损害资本市场的财富管理和风险配置功能。中国资本市场目前的环境有利于公司债市场的发展。发展公司债市场的关键在于改革落后以及过时的公司债发行管理体制，建立市场化的透明的公司绩效管理体制。可以预计，随着中国金融体制改革的不断深入，公司债市场在中国会有快速的发展。
篇（4）
我国“十二五”规划纲要提出单位工业增加值用水量要降低30%，农业灌溉用水有效利用系数提高到0.53，此外，非化石能源占一次能源消费比重达到11.4%，单位国内生产总值能源消耗降低16%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，主要污染物排放总量显著减少，化学需氧量、二氧化硫排放分别减少8%，氨氮、氮氧化物排放分别减少10%。这些节能减排目标，是贯彻和落实科学发展观、构建社会主义和谐社会的重大举措，是建设资源节约型、环境友好型社会的必然选择，是推进经济结构调整，转变增长方式的必由之路，同时更是维护中华民族长远利益的必然要求。要实现“十二五”节能目标，需节能6.7亿吨标准煤，其中通过实施节能改造和推广使用节能产品等技术手段需形成节能能力3.3亿吨标准煤。
长期以来，我国政府高度重视节能减排工作，环保总局会同有关部门根据环境保护的要求，制定了一批鼓励、限制、禁止类的产业、工艺和产品名录，出台规范向金融机构提供环保执法信息的文件，指导商业银行开展绿色信贷，逐步加强商业银行与证券、保险等部门的合作，推动绿色资本市场形成。另一方面对耗能企业实施约束指标考核管理，加大了耗能企业利用新技术进行升级改造力度。因此，无论是耗能企业本身还是金融企业无论对内还是对外投资发展节能减排产业，都具有非常好的市场前景。
1.节能减排带来的投资机会
在发展绿色经济和各级政府加大节能减排力度的情况下，资本市场出现了四类投资需关注的主题，表现在火电、钢铁、石化、有色金属、水泥等传统高耗能行业必须在技术进步的基础上向低消耗、低排放增长方式转变；需求制造型企业的节能降耗需求将为相关节能设备和保温材料生产商提供历史性的发展机遇；2011年，我国利用中央资金大力支持节能减排重点工程建设，可形成节能能力2210万吨标准煤，新增污水日处理能力980万吨／日，垃圾处理能力11万吨／日，新增污水管网2.1万公里。可见政策支持型企业的能源结构、电源结构调整以及定价机制改革的相继出台将使相关公司在政策的东风中迅速壮大；轻资产型企业在转变经济增长模式，引导合理消费，人文资本密集型和服务功能密集型的消费类企业有理由获得更高的市场溢价。
我国工业能耗占社会总能耗的70%左右，提升钢铁、化工、电力等行业的技术水平对于降低社会能耗、物耗指标意义重大。电力行业是为国民经济提供一次和二次能源的最重要的部门，电力行业能耗与 GDP能耗的相关系数至少在0.45以上。目前中国能源利用效率仅33%，比世界平均水平低20个百分点，电源结构不合理及输变电线损率高是火电行业能耗较高的主要原因。优化电源结构、加大电网投资是降低我国火电能耗和输电线损率的主要途径，超临界压力等高参数大容量火电机组、水电、核电、可再生能源设备生产商面临较大的市场拓展空间。
具体而言，推进重点领域节能减排包括工业节能、交通节能、建筑节能和生活节能。根据“十一五”节能减排的经验，工业节能市场涉及重点主要包括钢铁、有色、石化等重点耗能行业余热余压利用、节约和替代石油、电机系统节能、工业锅炉（窑炉）改造、采暖供热为主的热电联产和工业热电联产机组等。
热电联产企业承担着城镇集中供热、热电联产任务，涉及千家万户的冷暖和社会经济的发展，具有节能环保、合理利用能源改善供热质量、补充电力供应、节约城建占地等综合效益，是市政公益性基本设施，承担着广泛的社会责任和义务。我国《大气污染防治法》、《节约能源法》、《关于进一步开展综合利用的意见》等多项法律法规，尤其原四部、委《关于发展热电联产的规定》，都十分明确地指出是国家鼓励发展的产业。被国家“节能中长期专项规划”确定为十大重点节能示范工程之一。2004年年底，国家发改委印发了《关于建立煤电价格联动机制的意见》，决定建立煤电价格联动机制。因此，产业政策支撑着热电联产企业的进一步发展。在我国热电联产行业里，能源利用效率虽比热电分产和区域锅炉房比效率高，但与发达国家比，仍有很大的节能空间，一些成熟节能减排新技术比如循环流化床锅炉燃烧、低真空供热、中水回用、水源热泵供热、热电冷联供、LNG供热技术等应用项目急需资金推动。在节能减排方面有很大的投资潜力巨大。
2.节能减排的融资模式
企业在对外投资成立新的节能减排型企业会产生资金需求，同时，企业对内为提高能源使用效率，减少温室气体排放，自身发起实施节能减排技改项目，需要现有设备及工艺进行更新和改造，或引进高效节能的生产线，也会产生资金需求。这时，企业和银行等金融机构就得建立融资合作关系，通过对项目技术和企业综合实力的审核，设计融资方案、提供融资服务。
2.1EMC（节能服务商）融资模式
节能服务商作为融资主体，节能服务商对终端用户进行能源审计并向银行提出融资申请，银行通过对项目技术和企业综合实力的审核，设计融资方案、提供融资服务。节能服务商为项目企业提供节能技术改造服务，包括节能减排设备的选择和采购，项目企业无需出资金，只需将合同期内的部分节能效益与节能服务商进行分享。
这种融资方式特别适用于耗能企业心有余而力不足的状况，有些热电联产企业正在尝试这种模式。依托节能服务商的项目审计、设计、融资、施工、管理等，实现企业节能零投资、零风险、持久受益，从而提高其节能积极性，并使企业有更多精力发展主营业务。节能服务商提供一条龙服务，不仅可以形成节能项目的效益保障机制、降低成本和风险，而且能促进节能服务产业化，从而为建立节能产业提供了具体途径。
2.2节能减排设备供应商买方信贷融资模式
节能设备的采购方作为融资主体，节能减排设备供应商与买方客户签订买卖合同后，买方向银行提出融资申请，经由银行对项目技术和企业综合实力审核后，为客户设计融资方案、提供融资服务。
节能服务商作为融资主体，节能服务商对终端用户进行能源审计并向银行提出融资申请，银行通过对项目技术和企业综合实力的审核，设计融资方案、提供融资服务。节能服务商为项目企业提供节能技术改造服务，包括节能减排设备的选择和采购，项目企业无需出资金，只需将合同期内的部分节能效益与节能服务商进行分享。
2.3节能减排项目贷款融资模式
篇（5）
一、引言
私募股权投资在当今世界经济中占有非常重要的地位。据统计，2006年全球私募股权筹资总额达到$432 000M。2008年全球私募股权基金管理的资产规模已达到$1 000 000M 。
近年来，中国的私募股权投资取得了巨大发展。可以说，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。2008年，中国的私募股权投资案例607个，投资金额$4 210M。2009年，由于金融危机的影响，投资规模略有下降，投资案例数下降为477个，投资金额$2 701M 。
对于如此巨大的私募股权投资行业，外界对此了解却不是很多。特别是，由于数据的缺失对这个行业的投资回报以及风险所作的定量研究更是屈指可数。
Vissing-Jorgensen and Moskowitz （2000）首先意识到研究私募股权市场的重要性，因为私募股权市场与公共股权市场规模相当，有时甚至比公共股权市场还要大。他们经过研究发现：私募股权市场在当时看来是高度集中，77%的私募股权被富有个人所拥有。但是，由于私募股权投资分散性较差，因此在1989―1998年间其回报比公共市场指数的回报低2%到3%，而在1964―1998年间与市场指数持平。
Kaplan and Schoar （2003）研究了私募股权合伙企业的业绩。在所考察的样本期间，扣除费用后的基金的平均回报与S&P500的回报大至相当。经过计算，他们得到结论：样本中私募股权基金的平均内部收益率为19%。
Phalippou and Gottschalg（2006）选择1 328只私募股权基金作为样本对其回报进行研究，结果表明Kaplan and Schoar （2003）的结论过于乐观。的结论是：样本中基金的平均内部收益率比S&P500指数低3%，约为15%。
Ljungqvist and Richardson（2003）认为，以前的研究有两个局限性，一是数据太少、不够全面，二是所用的回报指标有缺陷。因此，他们在文章中加大了数据量，而且调整了回报指标的定义。他们用了美国某个大机构投资者1981到1993年间所投资的73只私募股权基金的数据，通过分析，他们得到结论：对于并购基金，平均内部收益率21.83%；对于风险基金，平均内部收益率只有14.08%。总体来讲，样本中的私募股权基金的内部收益率比S&P500高出约5~8个百分点。
Cendrowski， Martin， Petro， and Wadecki（2008）应用汤姆森VentureXpert数据库中的数据考察了创业基金和并购基金的回报。经过分析，得出了如下结论：在1985―2007年间，创业基金、 并购基金以及市场指数的回报分别为19.9%、19.7% 和13.8%，标准差分别为41.6%、16.7%和16.3%。
总结以前这些研究，可以得出私募股权投资的回报并不像人们预计的那样高。在很多时候与股市指数的回报相差无几。在有的研究中，也报告说私募股权投资的回报比市场指数的回报高出5~8个百分点。
中国的私募股权投资取得了很大发展，那么中国私募股权投资回报如何？目前，国内这方面的研究很少，本文应用创业板IPO数据试图研究中国创业投资及私募股权投资的投资回报，并与国际上的研究进行对比，得出的结论非常惊人：尽管中国私募股权投资的规模还没有欧美国家大，但作为一个新兴市场，其投资回报却数十倍于发达国家。
二、研究设计
（一）样本选择
本文以清科研究中心《创业板VCPE支持企业投资回报分析（截止2010-02-11）》（以下简称清科报告）中的数据为基础经过整理得到本文的数据样本。在上述分析报告中，作者选取从2009-10-30到2010-02-11之间在创业板上市的64项被VC/PE机构支持的投资作为研究对象，计算了VC/PE机构这64项投资的回报倍数。可以说，这是当前讨论中国VC/PE投资回报的为数不多的文献之一。
（二）研究思路
首先，本文将利用清科报告中的数据对报告中的64项投资计算其VC/PE投资的内部收益率指标，然后对内部收益率指标做描述性统计分析，计算出反应数据集中趋势的平均值、中位数、上四分位数、下四分位数等指标以及反应数据离散程度的极差、四分位差、标准差等，进而分析这些指标的特征并与欧美市场上的同类数据作对比，得出相应的结论。
假设对64项VC/PE投资全部在发行之初或者上市当日退出。如果按发行价退出，则计算的内部收益率称为按发行价计算的内部收益率，简称发行价内部收益率IRR；如果按上市首日收盘价退出，则称为按上市首日收盘价计算的IRR，简称收盘价内部收益率IRR。
接下来，考察内部收益率与初始投资规模的关系，建立内部收益率与初始投资的回归分析模型，计算两者之间的相关系数，进而得出相应结论。
（三）模型假设
假设1：发行价内部收益率IRR与初始投资规模负相关。
假设2：收盘价内部收益率IRR与初始投资规模负相关。
国外很多文献曾经论及此问题。在文献中，作者通过考察欧洲收购基金和美国收购基金的具体数据，得出结论：内部收益率资本加权平均值与基金规模负相关。那么，对于中国的创业投资和私募股权投资来说，是否也存在或者不存在这样的关系呢？因此提出这两个假设予以验证。
（四）模型建立
本文以发行价内部收益率IRR和收盘价内部收益率IRR作为因变量，以初始投资规模作为自变量，通过MATLAB统计分析工具箱进行回归模型的参数估计，假设检验等，最后得出实证研究结论，以验证本文所提出的假设。
因变量：发行价内部收益率IRR------Y1
收盘价内部收益率IRR------Y2
自变量：初始投资额---------X
发行价内部收益率IRR与初始投资额关系的回归分析模型如（1）式所示：
Y1 = B0 + B1*X + E1 （1）
收盘价内部收益率IRR与初始投资额关系的回归分析模型如（2）式所示：
Y2 = B'0 + B'1*X + E2 （2）
其中B0、B'0为常数项，B1、B'1是自变量系数，E1、E2为随机项。
三、实证结果与分析
（一）内部收益率计算
在清科报告中，作者根据64项投资的上市数据计算了VC/PE的投资回报倍数。投资回报倍数是该报告中唯一用来衡量投资回报的指标。另一重要的内部收益率指标该报告没有计算。另外，该报告也没有对投资回报作任何分析，只是在Excel表中列出而已。
本文首先利用MATLAB提供的内部收益率计算函数Xirr对所有64个样本计算了投资回报的内部收益率IRR指标。
笔者的计算基于如下假设。假设对64项VC/PE投资全部在发行之初或者上市当日退出。事实上，原报告在计算回报倍数时也采用了这一假设。这样，对每一项投资我们就计算得到了两个IRR，一个是基于发行价的内部收益率，一个是按上市首日收盘价计算的内部收益率。当然，可以预见，一般来讲发行价内部收益率要低于收盘价内部收益率。原因是，收盘价要比发行价高，而且实际情况是收盘价要比发行价高很多。
在原数据中，有时投资时间多于一个，而且有的时间只有年月，没有日期。在这种情况下，本文采取了如下合理的假设。只有年月，没有日期的情况下，假设投资发生在当月的中旬，即15日。投资时间多于一个时，假设投资按总额平均分配。例如：原数据给出的投资时间和投资额分别为：2006-12、2007-02和173 770 181，则假设该投资分别发生在2006-12-15和2007-02-15，投资额分别为：173 770 181的一半，即86 885 090.5。
在所有64个样本中，有三个样本似乎是奇异样本。
这三个样本的原始数据和计算后得到的内部收益率数据如表1所示：
第一个样本按首日收盘价计算的IRR高达28 012.65%！第二、第三个样本即使是按发行价计算的IRR也高达187 112.87%。按首日收盘价计算的IRR，更是达到9 021 108.05%。由于太过巨大，这样的结果太令人不可思议了。造成这一结果的原因，笔者认为是投资时间和上市时间太近了。恐怕这在世界其他市场上也不大可能遇到这样的情况。因此，本文将这三个奇异样本剔除，剩余的样本数变为61。
在61个样本中，按投资机构的类型可分为创业投资机构（VC）50个和私募股权投资机构（PE）11个。
（二）描述性统计分析
本文对61个样本计算了发行价内部收益率和收盘价内部收益率，然后对计算结果进行了描述性统计分析，其结果如下表所示：
从表2可以看出：所有样本的均值为385.03%和929.29%，中位数为175.45%和204.99%。这比欧美市场上两位数的相同指标至少高出20倍。上四分位和下四分位也同样高出欧美同类指标20多倍。当然，分散程度也很高，意味着风险也较大。这说明，中国作为创业投资与私募股权投资的新兴市场具有高回报、高风险的特征。
如按VC和PE来划分，描述性统计分析结果如表3和表4所示。
从表3和表4可以看出：PE投资回报整体上要比VC投资回报高，当然分散程度也大。与欧美市场相比，PE投资回报高出40~100倍，VC投资回报高出20~40倍。同样说明中国的创业投资和私募股权投资的高回报特征。
表5是对PE样本、VC样本和所有样本分别计算的按发行价计算的IRR和按上市首日收盘价计算的IRR的资本加权平均值。这些数字同样说明，中国的创业投资和私募股权投资具有很高的回报。
以上的计算没有扣除任何费用和附属权益，是内部的毛收益率。那么，扣除费用和附属权益以后情况如何呢?
由于没有有关费用和附属权益的信息，因此以下讨论是在一些假设下作出的。
假设管理费用按初始投资的2%收取，收取时间与初始投资时间一致；附属权益按扣除初始投资后的余额的20%收取，时间与上市时间或变现时间相同。
在这些假设下，再重新计算IRR，然后对得到的IRR再做描述性统计分析，得出的结果如表7、表8所示。
从表7和表8可以看出：扣除费用和附属权益以后PE投资回报整体上还是要比VC投资回报高，当然分散程度也大。与欧美市场相比，扣除费用和附属权益以后PE投资回报高出25~70倍，VC投资回报高出15~30倍。同样说明中国的创业投资和私募股权投资的高回报特征。
（三）内部收益率IRR与初始投资关系的回归分析
本文运用MATLAB统计工具箱建立内部收益率IRR与初始投资关系的回归模型，以验证上文提出的研究假设是否成立。模型中的内部收益率IRR为扣除费用和附属权益之前的数值。
首先，建立模型（1）。以发行价内部收益率IRR为因变量，以初始投资为自变量进行回归。经过整理，得出结果，如表9、表10所示。
其次，建立模型（2）。以收盘价内部收益率IRR为因变量，以初始投资为自变量进行回归。经过整理，得出结果，如表11、表12所示。
由表9可知，拟合优度衡量指标R平方的值为0.0017，调整R平方值为-0.0152，表明拟合性很差。F值0.1015，对应p值为0.7511，说明回归方程在5%的水平上整体不显著。再计算因变量与自变量之间的相关系数，发现其值很小，为0.041448，说明发行价内部收益率与初始投资几乎无相关关系。表10说明回归系数也没有通过显著性检验。假设1不成立。
由表11可知，拟合优度衡量指标R平方的值为0.0047，调整R平方值为-0.0122，表明拟合性很差。F值0.2756，对应p值为0.6015，说明回归方程在5%的水平上整体不显著。再计算因变量与自变量之间的相关系数，发现其值很小，为0.06819，说明收盘价内部收益率与初始投资也无相关关系。表12说明回归系数也没有通过显著性检验。假设2不成立。
综上所述，根据创业板IPO数据计算的中国创业投资和私募股权投资的投资收益与初始投资的规模无相关关系。
如果用扣除费用和附属权益以后的内部收益率IRR作为因变量，用初始投资作为自变量，则可得到类似的回归参数，因此所得到的结论与上相同。
四、结论
本文应用中国创业板IPO数据，在作出一定假设的前提下，计算了中国创业投资和私募股权投资的投资回报，得出如下结论：在不考虑费用和附属权益的前提下，中国创业投资（VC）的平均内部收益率在289%~627%之间，中国私募股权投资（PE）的平均内部收益率在822%~2 302%之间。如果考虑费用和附属权益，则中国创业投资（VC）的平均内部收益率在227%~474%之间，中国私募股权投资（PE）的平均内部收益率在583%~1 570%之间，分别比欧美市场的类似指标高出15~30倍和25~70倍。这一指标体现了中国作为一个私募股权投资的新兴市场其投资回报具有很大的吸引力。这也可以从一个侧面解释为什么近年来中国私募股权投资业的发展如此之快。
尽管国外有文献论述了内部收益率与基金规模的负相关关系，但是利用本文的数据没有得出类似结论。无论是用发行价内部收益率，还是收盘价内部收益率都得出了内部收益率与初始投资不相关的结论。而且扣除费用和附属权益之后也得到了相同结论。
【参考文献】
［1］ 清科研究中心， 创业板VCPE支持企业投资回报分析（截止2010-02-11）［Z］.
［2］ Harry Cendrowski， James P. Martin， Louis W. Petro， and Adam A. Wadecki， Private Equity: History， Governance and Operations， John Wiley & Sons， Inc，2008.
［3］ Guy Fraser-Sampson， Private Equity as an Asset Class［J］. John Wiley & Sons，Inc，2007.
［4］ Steven Kaplan and Antoinette Schoar， Private Equity Performance: Returns， Persistence and Capital Flows， MIT Sloan Working Paper No. 4446-03，November，2003.
［5］ Alexander Ljungqvist and Matthew Richardson，The Cash Flow， Return and Risk Characteristics of Private Equity，NYU，Financ Working Paper No. 03-001，
篇（6）
任何市场都遵循着可持续发展的原则，然而在现代的资本市场中，却存在着很多的制约因素，影响着会计信息透明度的下降，会计信息不能准确且真实的传达给相关的决策人，就会造成后续问题出现错误与偏离，导致资源配置的不平衡，资源配置不能达到实际的效率，直接影响着企业的未来发展，通过完善会计信息的透明度，能够有力的促进资源配置效率的提升，并完善资本市场正常的资源配置和环境，为企业与市场未来的发展奠定良好的基础。
一、会计信息与资源配置效率的概念
（一）会计信息的概念
所谓的会计信息，也就是一种通过财务中的各类数据及报表，来体现这个企业中运营的实际状态及其他动态信息，通过会计信息能够为企业中的管理带来有效的依据和保障，会计信息的透明度决定着会计信息的质量，而会计信息的质量体现在信息数据的可靠性、及时性和真实性等，会计信息的质量决定着最终决策人决策的方向，更是决策内容的有效依据，提高会计信息的透明度，保证会计信息的质量，能够为企业的未来发展明确准确的发展方向，并为其减少投资成本和风险，从而促使资源配置达到最高的效率，为企业谋取更高的价值空间。
（二）资源配置效率的概念
资源配置效率就是资源实际的使用效率，也就是指资源是否达到有效利用的实际程度。以资源投入的角度来看，如果在投入资本不变的情况下，实现对资源结构的有效利用和配置，就会在原有的基础上创造出最大的效率和利益空间，从而达到相应的发展目标，为相关的企业单位创造更大的盈利空间。资源配置的有效性需要通过高透明度的会计信息来实现，也就是说高质量的会计信息才能准确并清晰的分析出资源配置的方向，会计信息的透明度越高，相关的资源配置的效率就会越大，就能使其在竞争激烈的市场中占据有力的位置。
二、会计信息的透明度给资源配置的效率带来的影响
（一）会计信息的透明度影响着资本市场的运行
会计信息的质量是以高效的透明度来实现的，在资本市场当中的竞争力是非常巨大的，而会计信息的质量是数据体现真实准确与否的重要保障，如果会计信息没有较高的透明度，就会影响会计信息出现的偏差或错误，而相关的决策人在下达主要决策的时候，都是依据会计信息来实现，有效的会计信息就会为决策人指明正确的决策方向，错误的信息就会将领导的决策带离正轨，导致决策上的失误，影响着资本市场在竞争激烈的市场环境中的地位，更影响着资本市场的正常运行。
（二）会计信息的透明度影响着资本市场的投入成本
在资本市场当中，会存在着各种各样的虚假信息，对于这些虚假成分来说，很多比较专业的会计人员在辨别的时候也存在着一定的困难，这就影响了决策者在面临这样的资本市场中不能进行准确的决断，使本身的利益受到了损害，这也就导致在后续的资源配置中的不协调性，资源配置的不合理，就不能满足于工作中的需求，这种问题长时间得不到有效的解决，就会导致投入成本不断的增加，并让投资方失去了信任，严重影响了在资本市场中持续运行的能力。
三、有关会计信息透明度与资源配置效率的建议
（一）完善相关法律法规
政府应该加大完善会计制度及法律的力度，加强新会计制度的进一步落实，增强有关会计信息的关联性，并实现会计信息的透明度，确保会计信息的准确性，相关的政策法规要根据不同情况的企业单位具体实施，并加强政策的执行力，监督各个企业不断的完善企业内部中各项有关财务的制度，争取建立一个健全的财务管理体系，确保会计信息质量的有效性。
（二）规范资本市场中的投资行为
相关的政府部门一定要加大力度打击资本市场中违规的投资行为，针对资本市场中需要的信息进行彻底的打击和处理，如果发现虚假财务信息的出现必要严惩，争取让每个会计人员都能收集到准确且有效的数据，促使会计信息的准确和有效性，以供相关的企业单位作为决策的依据，提高资源配置的效率。
（三）提升相关财务人员的整体素质
财务人员的整体素质和职业道德也是影响会计信息质量的主要因素，很多会计人员一味的想满足自身的利益，不顾企业单位的利益考虑，弄虚作假，给企业的发展带来了严重的危害，因此相关的单位一定要加强对会计人员综合素质的培养，特别是有关会计职业道德这一问题，一定要进行严格的监督，确保会计信息具有一定的价值。
（四）加强公司治理，确立明确的会计信息透明度标准
公司治理需要具备完善的规章制度，相关的企业负责人要发挥出各项制度的约束性，加大执行力度，并明确会计信息透明度的标准，让整个财务系统得到有效的监督，完善每一项有关财务工作的程序与内容，建立一个完整的监督机构，实现每个程序的监督职能，加大其数据及内容的审核力度，确保会计信息能够为决策人提供有效的依据，并能通过财务人员所提供的会计信息，进一步的优化资源配置，提升资源配置的效率，从而为企业的发展奠定良好的基础。
四、结束语
总而言之，财务会计信息的透明度影响着财务会计信息的质量，高质量的财务信息能够影响到资源配置的效率，而资源配置的效率又影响着整个企业单位的健康发展和盈利与否的问题，这二者之间存在着相互制约、相互促进的关系，在政府不断完善各项法律法规的同时，相关的企业单位更要加大力度将法律法规执行下去，不断的完善财务工作的内容，加强对会计工作的监督，从而提高会计信息的透明度，促使企业单位在竞争激烈的市场中，快速并健康的发展下去。
篇（7）
关键词 开放式基金 流动性风险 赎回行为 建议
我国开放式基金市场起步相对较晚，但是由于开放式基金适合市场发展的优势，我国的开放式基金也得到了很快的发展。然而开放式基金在快速发展过程中也日益凸显出了其流动性风险，基金管理者面对基金的赎回压力越来越大。
一、我国开放式基金的赎回现状
我国基金市场相对说起步较晚，但由于其自身相对灵活的经营策略以及适应市场发展的优势，无论是在基金份额还是在基金净值上都得到了很快的发展。也正是因为其经营的灵活性策略，投资者随时可以选择赎回，因而开放式基金面临的流动性风险也日渐凸显出来。我国开放式基金在2007年左右出现了爆发式的增长，而在此期间我国的资本市场处于上升的发展通道，人们的储蓄观念也从单一的银行存款转化为基金、股票等多种形式，个人投资者购买基金的意愿明显增强。由此导致了基金管理公司的基金销售工作逐渐从买方市场转变为卖方市场，这样就由于资金募集过多而给基金管理者带来了巨大的管理压力。另外对我国基金管理者来说，其面临的压力还有基金的不规则的赎回现象，基金业的健康发展在很大程度上受基金大规模及不规则的赎回影响，基金的大规模赎回行为除了直接对基金管理者造成威胁外，也会造成市场异常波动。
二、影响开放式基金赎回行为的因素
（一）基金管理者方面的因素
一般说来，基金管理者面对基金赎回的压力跟基金规模、资金数量以及资金流动性管理的空间成反比。基金分红让投资者获得了更多的收益，这种收益被投资者认为是资本收益之外的额外收益。因此，分红对开放式基金的赎回存在着积极的影响。投资者面对越多的分红次数，越大的分红金额，其对于基金的增长信心就越大，其基金的赎回行为就会越少。
（二）基金投资者方面的因素
我国开放式基金集中度对于机构投资者和个人投资者持有的基金份额差异性很大。机构投资者比例越多，持有者的集中度越高，对基金赎回的影响越大。机构投资者的资金大多来源于企业闲置资金，保险金及私募基金和一些证券类机构的委托理财资金等，这些资金大多需要在年底结算、资金回笼。因而很容易导致每年的年底产生巨额的赎回申请，从而使我国的开放式基金不得不面临着一个周期性的赎回风险。
（三）基金其他方面的因素
在基金的其他特征因素中，基金的类型和基金的品牌是主要的因素。首先对于基金的类型分析，数据分析表明不同类型的开放式基金所面临的赎回情形有很大的差别，且跟市场走势紧密相关。其次对于基金的品牌，在任何产品的买卖过程中，品牌都在其中起着一定的作用，基金申购和赎回过程中，基金的品牌效益也表现得很明显。
三、对我国开放式基金投资行为的建议
（一）基金管理者方面考虑
1.合理配置基金资产
基金公司用于赎回基金所支付的现金也是资产的一种，所以基金公司最直接的确保流动性的方法就是通过资产安排来实现。但所谓的资产安排并不是简单将资产按照流动性分为流动性高和流动性低两种，然后按照一定比例进行分配，因此，从资产方面管理流动性还要把握好各类资产、各类明细以及资产流动性转化的关系。
2.改进现有的分红策略
分红能够有效的制约开放式基金的赎回率。因而在条件允许的情况下，基金管理者可以对基金实行一定的分红，分红可以采取多次数、少金额的方式。投资者通过分享分红带来的收益，将增加投资该基金的信心，这样能有效的降低基金的赎回。
3.改变传统的营销方式
我国开放式基金在发行过程中，产生了一部分不规则的捧场资金，这部分资金的进入并不是以投资该基金为目的，因此赎回的可能性就很大。在发行阶段初期基金虽然在捧场资金的加入中增大了规模，给基金带来了良好的销售形象，但封闭期一过大量的基金赎回不仅损坏了基金的形象，也给基金的投资运作带来不利影响。所以应尽量减少基金发行过程中的营销资金，以减少前期基金的赎回。
（二）基金投资者方面考虑
1.优化投资者结构
开放式基金能广泛吸收各类资金来源，开放式基金的管理者能够从大规模资金投入以及来源多样性的资金投入中得到好处。基金的投资者包括散户投资者和机构投资者两大类，与之相对应的是他们不同的购买动机和风险承受能力，以及由此衍行出来的不同的购买和赎回习惯。因此，了解基金投资者的风险收益偏好，明确其可能的赎回数量时间，可以形成对基金在未来一段时间的潜在赎回状态的预测。
2.加强投资者教育
结合我国证券市场起步较晚，投资者对开放式基金这个新鲜事物还缺乏了解的实际情况，因此，要对投资者进行金融财务方面的培训，使其能真正了解基金产品，那么投资者就不会倾向于短期投资，不会依靠基金单位净值的短期变化而盲目要求赎回，这必然促使开放式基金选择长期投资策略。
3.培养长期投资观念
在我国证券市场，缺乏较多有长期投资价值的股票，其中一个原因在于我国证券市场的风险相当大。而基金通过投资多种证券产品，实行专家管理和风险分散，给投资者长期投资提供了前提条件。因此，基金管理者应该加强对基金投资者投资理念、投资风格、投资目的等的介绍，使得投资者树立长期投资的观念，以此减轻基金赎回压力。
篇（8）
中图分类号：F832.48 文献
根据国家有关法律、法规和政策建立的社会保障基金是为了实施社会保障制度而成立起来的、专款专用的资金。2013年社会保险基金预算首次列入预算报告，接受我国最高权力机关监督。2013年全国社会保险基金预算按险种分别编制，包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、失业保险基金、工伤保险基金、生育保险基金等社会保险基金。
一、我国社会保障基金投资运营的现状
（一）我国社会保障基金的发展状况
改革开放后，我国社会主义市场经济逐步进入初级阶段，由于改革开放的深入，我国对社会保障体系的建设的重视程度加深，尤其是在最近的十几年里，社会保障事业取得了较大的发展。为了健全完善中国社会保障体系，全国社会保障基金理事会在2000年9月由我国政府成立，主要是管理中央财政拨入的资金，通过变现部分国有资产所得资金以及其他形式筹集的资金，通过选择、委托专业性的资产管理公司对资金资产进行运作，以实现保值增值的目的。由于在2004年，“建立健全同经济发展水平相适应的社会保障体系”写入宪法，这意味着全国社会保障基金迎来了快速发展的好机会。总之，全国社会保障基金经历了零到初具规模、从单一投资到多品种投资、从国内市场到国外市场的转变。
（二）我国社会保障基金积累与投资收益基本状况
我国社会保障基金收支已初具规模，根据全国社会保障基金理事会2014年度报告显示，直至2014年底社会保障基金会管理的基金资产总额15356.39亿元。其中，社会保障基金会直接投资资产占基金资产总额50.26%，金额有7718.12亿元，委托资产投资占比49.74%，有7638.27亿元。本报告期，基金权益投资收益额1424.60亿元，其中已实现收益额883.84亿元（已实现收益率7.45%），交易类资产公允价值变动额540.76亿元，高于同期通货膨胀率9.43%。在2014年，社保基金会坚持立足实际，主动创新投资流程、投资方式和投资产品，推动完善管理体制和运营机制，积极参与我国社保体质改革重大课题研究工作，社保基金取得了新的发展。
二、我国社会保障基金投资运营存在的主要问题
（一）投资渠道狭窄，资金来源不稳定
在社会保障基金投资运营中为了确保基金的安全，在社会保障基金的管理方面限制了投资渠道和投资工具。从最近的投资资产结构来看，绝大部分的投资都是风险较小的投资，约占总资产80%，一些发达国家资本市场的基金投资与我国的基金投资结构有较大的差异。简言之它体现了基金投资运营的安全性目标，但间接地说明了我国在降低投资风险的同时限制了投资渠道，不合理的投资结构使资产过分集中在风险较小的投资上，从而无法实现社会保障基金快速增值，这样安全性目标也很难维持。根据一些发达国家基金投资运营历史经验来看，在某一段时间内虽然股票的收益率低于国债的收率，但从长远发展来看，为了确保基金投资保值增值并稳定发展，股票与债券多种投资工具的组合可能是更好的选择。
（二）有效监督机制尚未形成，监督制衡缺乏和信息公开程度不高
从2001年我国社保基金入市运营开始，社保基金的安全投资机制已经不断地建立。但社保基金财务管理制度不够健全，使政府社保基金的筹集和使用监控十分困难。由于先天发展不足的我国社会保障基金监督体系，执行运营和监督社会保障基金的职能属于同一个部门，从而监督似乎起不到监督制衡。由于监督的缺失，对社会保障基金投资运营渠道和额度的信息公开程度的监督就放松了，基金的主管者关于自己的钱用在哪里都处于盲目状态，盈利如何都是未知，各种违规违法行为就会趁机得逞。
三、我国社保基金监管模式与监管机制
在原有社保基金管理制度的基础建立了我国现行的社会保障基金监管模式，现行的社保基金监管模式不仅存留了传统社保基金管理制度，而且还顺应了新形势下的变化。原有的社保基金的监管模式是主要由社会保障行政部门监管，但是社会保障行政部门同时又肩负基金运营的职能，这种监管体系从而引起了一系列的问题，慢慢地，财政部门参与到基金运营的监管中来，财政部门监管的引进，进一步带动审计、银行、社会等部门对基金运营的监管，但是这种监管模式仍然还是以劳动和社会保障部门行政监管为主，其他部门为辅的监管体系。
（一）劳动和社会保障部门的监管
作为监管的主要部门，劳动和社会保障部门对社会保障基金运营的必经环节进行了监管，必经环节主要是基金的征收、运营和支付，对这所有环节的监管确保了基金在市场上的安全性。还对在基金进入、运营和退出这些过程中是否符合法律法规规定的，是否依据预、决算来执行及执行的情况进行监管。
（二）财政监管
财政监管主要是通过财务部门对基金的管理、经办、运营机构实施财务监管，确保基金在筹集和使用过程中的安全。财务部门应严格遵循法律法规规定的，完善财务管理制度，对基金的挪用、挤占进行严格管理，对基金的预算、执行、调整等都具有监管权。
（三）审计监管
审计部门主要是定期或不定期地对社会保障基金的收入、运营和支付进行检查和审计。根据不同的险种审计部门具有不同的职能，关于社会保险费用的征缴，审计部门主要是对其收支情况的监管；而在工伤条例中，劳动和社会保障行政部门是执行征缴和支付情况的监督，而审计部门则是对其收支和管理进行监管。
（四）社会监督系统的监管
社会监督主要是来自社会群众的监督。由于社会保障基金最终目的是为群众谋利益，所以群众的监督在社会保障基金监管体系中也起到了很好的作用。群众可以通过报刊、网络、广播等传播媒体对社会保障基金的管理、运营进行监督。
四、优化我国社会保障基金投资运营的对策建议
我国应合理地对社会保障基金进行投资，来实现社保基金的保值增值。根据我国国情，学习国际实践经验和吸取教训，探索适合我国的独特的投资运营策略。
（一）拓宽社保基金投资渠道，加强社保基金海外投资
应拓宽社保基金的投资渠道，并辅助其他投资策略来实现增加收益、抑制风险的目的。通过对国内证券和海外证券市场的投资增加来拓宽社会保障基金的投资渠道，但是拓宽投资渠道一定要确保具有一定的固定的收益，以此来降低投资风险。由于海外资本市场的投资具有多元化组合投资选择，从而选取海外资本市场投资能够实现社保基金增加收益和降低风险。因此，向境外拓展投资成为抵消内地投资市场一定风险的必然选择。值得我国学习的是，境外很多兴盛的资本市场和新兴市场有较多的金融工具选择和风险收益特征的产品，进而达到管理降低甚至消除绝大多数的投资风险，并在特定的风险承受范围内收获较大的利益。
（二）加强对社会保障基金投资运营的监管
社会保障基金入市环节的监管是社会保障基金保值增值监管的重点和核心，监管的内容主要包括监管社会保障基金市场的准入环节、监管运行环节和监管退出环节。
首先，对社会保障基金市场准入环节进行监管。我国社保基金投资运营的首要工作是选择和资格认定营运机构，主要是因为我国社保基金的投资运营方式是采取交托给专业化的管理机构进行管理。在选择社保基金投资机构时应对相关机构进行充分的比较，并严格对机构进行资格认证，其资格审查应紧紧遵循法定的标准和程序。并要求受委托的基金管理公司具有较高的经营能力、较强的风险控制能力、管理水平和较高的社会名誉等特性。
其次，监管社会保障基金市场的运行环节。对社保基金市场的监管是否规范和有效力的标准，主要取决于入市后，社保基金投资运营的成果和预期目标是否能够实现。全国社会保障基金理事会与投资管理人的委托关系形成后，是否保证了基金所有者的关于基金的权益，基金投资风险是否得到有效的控制将风险降到最低，这既是受委托机构的主要责任，也是委托机构最关心的问题。
最后，监管社会保障基金市场的退出环节。在社保基金投资运营呈现损失的时候，为了维持权益人的利益，通常会采取让社会保障基金从投资运营市场退出的措施，这也是恢复和维持投资市场秩序的最好的办法。以下几种情况监管机构有权采取措施并禁止受委托机构与其相关的社保基金运营的活动，也有权对受委托机构做出相应的处罚。如运营机构未能按照法律和契约来履行义务，使投资基金风险增大；没有正当的措施降低风险，甚至基金的利益受到威胁，又没有正当的理由来解释这一现象。监管机构即可对运营机构采取相关措施。
参考文献：
[1]杨屏，薛飞.我国社会保障基金投资运营中存在的问题及对策[J].辽宁经济，2008 ，（04）.
[2]尹兰梅.我国社会保障基金投资运营分析[J].消费导刊，2009， （01）.
篇（9）
会计核算模式对长期的股权投资具有非常重要的意义，其中的初始会计处理对于长期股权投资核算来说是重要的起点，会计核算所涉及的会计准则很多，会计准则的变更对其的影响很重大。因此，在新会计准则颁行的环境下，股权投资为长期的会计核算模式需要进行一些必要的分析，以便更好地进行企业股权投资工作，促进社会经济的健康发展。
一 获得股权投资为长期的会计核算
(一)企业处于同一控制所进行的合并而形成的长期股权投资
根据长期股权投资的相关准则，该类型的子公司如需要进行相关的投资，应该在其公司的合并时间依照从被合并方所拥有的权益账面上获取的价值份额，以此作为长期股权投资所需要的初始投资资本，长期股权投资的初始投资资本在和支付现金、进行转让的非现金物质或者资产以及已经承担的债务的价值之间存在的差额面值，可以适当调整资本公积，对于资本公积不够冲减的，可以进行留存收益的调整。
(二)企业处于不是同一控制所进行的合并而形成的长期股权投资
根据长期股权投资的相关准则，该类型的子公司如要进行相关的投资，应该按照购买方所付出的资本，以及发生的或者承担的负债资本，权益性发行证券的公允价值和企业在合并过程中所需要并发生的各种直接相关的费用，比如审计费、法律方面的服务费用和企业业务评估所需要的费用等，这些费用的总和，就作为初始投资的成本。另外对于未来事项做出的约定并且在约定购买时间预测有可能发生的未来事项，能影响合并成本金额的、能计量的，也要纳入初始投资成本。
(三)除合并以外以其他方法获得的长期股权投资
除了合并以外以其他方法获得的长期股权投资，它的会计在入账价值的确定上和相关税法的计税确定，都要和不是在同一控制中的企业所合并形成的股权为长期的投资一样。
二 成本法之下的长期股权投资的会计核算分析
根据长期股权投资的相关准则，长期股权投资如果采用成本核算就应该按照初始成本投资进行价值计量。当期投资收益的确定是被投资单位进行宣告和分派的现金股权利润或者股权权利。投资收益在经投资企业进行确认的时候，投资收益的确认也仅仅在于被投资单位接受投资之后的分配额，并且是由累计利润所产生的，这之间所取得的利润或者是现金产生的股利一旦超出以上所述数值的相关部分都要作为初始投资的成本进行回收，还需适当的将长期股权投资的账面数额价值做相应的降低调整。如果投资方单位所发行的是股票类的权利，投资的企业就无需进行会计方面的处理，只要将持有股票的数量进行适当的调整，以使得每股的成本得到降低。
依照我国相关的税法规定，股权投资的所得指的是：被投资的单位在所得税累计还没分配利润以及不分投资前产生的还是投资后产生的累计盈余公积金中根据分配而取得的投资收益。如果再分配过程中所取得的不是货币性的资产，除却股票在外，都应该依照相关的资产的公允值进行投资所得的确定。
三 权益法之下长期股权投资的会计核算分析
篇（10）
金融资产是以信用为基础的所有权凭证，其收益来源于其所代表的生产经营资产的业绩，金融资产不构成社会的实际财富。金融资产同其他资产一样，具有“收益性”和“风险性”（预期回报的不确定性），在财务管理上金融资产按照其收益的特征不同可以划分为固定收益证券、权益证券和衍生证券。本文将通过综合案例探讨权益证券（以股票投资为例）在会计核算中的对比分析。
一、股票投资会计核算的分类
企业对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影响、在活跃市场上有报价、公允价值能够可靠计量的权益性投资，应按金融工具确认和计量准则相关规定进行会计核算确认。不准备长期持有，准备立即出售或在近期出售，属于短期获利方式的权益性投资划分为“交易性金融资产”，其他的权益性投资划分为“可供出售金融资产”。长期股权投资准则规定：长期股权投资，是指企业准备长期持有的权益性投资（如：股票）。对子公司、合营企业和联营企业的投资，无论是否有公允价值，均应按长期股权投资核算。投资单位对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影响且在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量，属于长期股权投资的核算范围。
例：2007年5月10日，甲公司以620万元（含已宣告但尚未领取的现金股利20万元）购入乙公司股票200万股，另支付手续费6万元，5月30日，甲公司收到现金股利20万元。2007年6月30日该股票每股市价为3.2元，2007年8月10日，乙公司宣告分派现金股利，每股0.2元，8月20日，甲公司收到分派的现金股利。至12月31日，甲公司仍持有该交易性金融资产，期末每股市价为3.6元，2008年1月3日以630万元出售该金融资产。假定甲公司每年6月30日和12月31日对外提供财务报告。甲公司对乙公司的持股比例为20%，不产生重大影响。
二、划分为交易性金融资产
划分为交易性金融资产的权益证券，初始计量按公允价值计量，相关交易费用计入当期损益（投资收益），已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的利息，应当确认为应收项目。后续计量，资产负债表日按公允价值计量，公允价值变动计入当期损益（公允价值变动损益）。处置时，售价与账面价值的差额计入投资收益；将持有交易性金融资产期间公允价值变动损益转入投资收益。
1.5月10日，甲公司以620万元（含已宣告但尚未领取的现金股利20万元）购入乙公司股票200万股，另支付手续费6万元。
借：交易性金融资产――成本 6 000 000
应收股利 200 000
投资收益 60 000
贷：银行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到现金股利20万元。
借：银行存款 200 000
贷：应收股利 200 000
3.2007年6月30日，该股票每股市价为3.2元，公允价值上升3.2×200-600=40（万元）。
借：交易性金融资产――公允价值变动 400 000
贷：公允价值变动损益 400 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派现金股利，每股0.2元，0.2×200=40（万元）。
借：应收股利 400 000
贷：投资收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的现金股利。
借：银行存款 400 000
贷：应收股利 400 000
5.12月31日，甲公司仍持有该交易性金融资产，期末每股市价为3.6元。公允价值上升3.6×200-3.2×200=80（万元）。
借：交易性金融资产――公允价值变动 800 000
贷：公允价值变动损益 800 000
6.2008年1月3日以630万元出售该金融资产。
借：银行存款 6 300 000
投资收益 900 000
贷：交易性金融资产――成本 6 000 000
――公允价值变动 1 200 000
借：投资收益 1 200 000
贷：公允价值变动损益 1 200 000
累计损益：40+80-（3.6×200-630）-6=64（万元）。
三、划分为可供出售金融资产
划分为可供出售金融资产的权益证券，初始取得按公允价值和交易费用之和计量，实际支付的款项中包含的已宣告尚未发放的现金股利应作为应收项目。后续计量，资产负债表日按公允价值计量，公允价值变动计入所有者权益（资本公积――其他资本公积） ，处置时，售价与账面价值的差额计入投资收益；将持有可供出售金融资产期间产生的“资本公积――其他资本公积”转入“投资收益”。
1.2007年5月10日，甲公司以620万元（含已宣告但尚未领取的现金股利20万元）购入乙公司股票200万股，另支付手续费6万元。
借：可供出售金融资产――成本 6 060 000
应收股利 200 000
贷：银行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到现金股利20万元。
借：银行存款 200 000
贷：应收股利 200 000
3.2007年6月30日该股票每股市价为3.2元，公允价值上升3.2×200-606=34（万元）。
借：可供出售金融资产――公允价值变动 340 000
贷：资本公积――其他资本公积 340 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派现金股利，每股0.2元，0.2×200=40（万元）。
借：应收股利 400 000
贷：投资收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的现金股利。
借：银行存款 400 000
贷：应收股利 400 000
5. 12月31日，甲公司仍持有该交易性金融资产，期末每股市价为3.6元。公允价值上升3.6×200-3.2×200=80（万元）。
借：可供出售金融资产――公允价值变动 800 000
贷：资本公积――其他资本公积 800 000
6.2008年1月3日以630万元出售该金融资产。
借：银行存款 6 300 000
投资收益 900 000
贷：可供出售金融资产――成本 6 060 000
――公允价值变动 1 140 000
借：资本公积――其他资本公积 1 140 000
贷：投资损益 1 140 000
累计损益：40-90+114=64（万元）。
四、划分为长期股权投资
若甲公司对乙公司的持股比例为20%，并且对其产生重大影响，该投资在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量，应将该股票投资划分为长期股权投资，采用权益法核算。若甲公司对乙公司的持股比例为20%，不对其产生重大影响，该投资在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量，应将该股票投资划分为长期股权投资，采用成本法核算。S
篇（11）
在现实生活中，投资决策者进行投资决策时，有时会首先根据个人的实际情况确定一定的目标，要求实际收益率比某一期望收益率要大，并以该目标为约束制定相应的最优策略使风险最小。Charnes和Cooper提出，在不利情况发生时，可允许所作的决策在一定程度上不满足约束条件，但该决策应使约束条件成立的概率不小于某一置信水平。这被称之为投资机会约束。
假设在一个不确定的资本市场上，存在n种可交易的风险资产和一种既可借入，同时也可贷出的无风险资产。风险资产的收益率记为x1,x2…xn,将其表示为随机向量X，X的期望为μ＝μ1，μ2，…μn，方差 cov(X)记为Σ＝(σij)，XN(μ，Σ)分布。同时，我们设该无风险资产的贷出收益Rf1小于该无风险资产的借入成本Rf2。以n维向量ω＝(ω1,ω2,…ωn)T记在风险资产上的投资结构，即在x1,x2…xn上分配的资产比例。则整个的投资结构可以记为(ωl0,ωb0,ω1,ω2,…ωn)T=(ωl0,ωb0,ωT)T。其中ωl0,ωb0分别指在无风险资产上的贷出和借入。满足以下约束：
ωl0-ωb0+eTω=1，其中e=(1,1,…1)T
ωl0≥0，ωb0≥0
这时的期望收益率为：
，相应的风险用方差ωTΣω表示。存在借贷利率不等的无风险资产时，投资机会约束可表示为：
prob(XTω+ωl0Rf1-ωb0f2>R)≥a
若在指定的收益率r下使投资风险ωTΣω最小，从而形成以下的规划问题：
因为：
而服从N(0,1)，所以上式等于:，由，并记 φ-1(a)=a，则有:即投资机会约束等价于：
所以规划问题(P1)等价于：
令A=eTΣ-1e，B=μTΣ-1e,C=μTΣ-1μ,＝AC-B2>0,
下面我们求解规划问题P2：
记E=ωTμ＝(ωl0Rf1-ωb0Rf2)，，机会约束意味着点(E,σ)与(0,R)连线的斜率不小于a，规划问题P2的解取决于机会约束线RF同有效边界Rf1M1M2N的交点。如图:
记点(0,R)，连线的斜率为：
，
点(0，R)，连线的斜率为：
，显然k2>k1，
若a∈，没有交点
若a∈交点由
E=R+aσ，
的解给出：
为:
若a∈[k1,k2]，交点由
E=R+aσ，
在E∈上的解给出：
为：
因为a≥0，所以当k1≥0时，若a∈[0,k1]，交点由
E=R+aσ，的解给出
为：
利用上述讨论结果，即可得到规划问题P2的解。
本文将借贷利率不等的无风险资产引入投资机会约束模型，给出了该模型解的解析表达式，对现实的投资决策具有一定的指导意义。
参考文献：
