国际市场外汇大全11篇

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随着全球经济一体化的发展，各国间的金融系统越来越密切，国际外汇市场成为全球金融市场中最活跃、最开放的组成部分，在开放经济的背景下，包括新兴国家在内的众多发展中国家，外汇市场自身在传统交易日趋活跃的同时，不断创新的交易品种和交易方式，为外汇市场的深入发展注入新的活力。

一、国际外汇市场的最新发展

对国际外汇市场发展现状及趋势进行最全面、最权威考察的，是国际清算银行（BankforInternationalSettlements）每三年进行一次的，对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查。根据调查结果，当前国际外汇市场呈现出如下特点。

1、全球外汇日交易量巨大，并呈大幅回升之势

自1995年以来，全球外汇市场各外汇交易工具的日均交易量都在一万亿美元以上，2004年4月创出20180亿美元日均交易量的历史记录。除2001年前期相比有所下降外，其他调查年份均呈现增长势头，其中尤以2004年增幅较大，比2001年4月的日均12670亿美元增长59%。在各交易工具中，货币互换的增长幅度最大，从2001年4月的日均70亿美元跃升到2004年4月的210亿美元，增幅为200%；期权的增长幅度位居其次，增长近一倍。（见表1）

2、外汇衍生品交易占绝对优势，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。衍生品占全部外汇交易量的比重，从1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已达同期即期交易量的两倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占到全部外汇交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外汇交易工具中，仍居第二的位置。（见表2）

3、外汇交易对手以报告交易商为主，其他金融机构的地位趋于上升。

在国际外汇市场各交易主体中，报告交易商占据主导地位，这主要是指活跃在外汇市场上的大型商业银行、投资银行和证券公司，他们既从事外汇的自营业务，也从事业务，交易通常经由诸如EBS或路透的电子交易系统实现。尽管报告交易商的交易量比重自1995年以来呈下降之势，但其市场份额均在一半以上，2004年4月为53%。除报告交易商以外的其他金融机构，这主要指小型的商业银行、投资银行和政券公司，及各种基金、保险公司、中央银行等，其市场地位正在稳步上升，交易量比重从1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融类最终客户也占有一定的市场份额，他们主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月为14%。（见表3）

4、外汇交易主要集中于欧洲和美国，亚洲也占有一定的市场份额。

全球外汇交易的地理分布没有太大的变化，主要集中在欧洲、美洲和亚洲，交易量最大的前六个国家和地区，其交易量合计占全球的比重自1995年以来，一直稳定在72%左右，2004年4月该数据为73.1%。全球四大外汇交易中心的地位十分稳固，分别为伦敦、纽约、东京和新加坡。（见表4）

5、外汇交易的集中化程度不断提高，大银行的市场地位越来越强。

外汇交易的机构分布呈现集中化的趋势，少数大银行的市场份额在不断提升，这可以通过各个国家和地区中，拥有市场75%份额的银行家数呈不断下降趋势中看出。例如，在英国，占有市场75%份额的银行个数，从1998年的24家，减少到2004年的16家；美国同期的银行家数则由20家减少到11家；香港的集中化趋势更明显，由1998年的26家降到2004年的11家；德国的集中化程度可称得上最高，2004年4家银行垄断了国内75%的外汇交易，而1995年的数字是10家银行（见表5

二、对上海外汇市场发展的启示

以上对国际外汇市场的考察，为我们准确把握国际外汇市场的发展过程及趋势，提供了有价值的信息。上海的发展目标是建成国际金融中心，外汇是市场应该是其中不可缺少的重要组成部分。虽然目前人民币还不是自由兑换货币，我国外汇市场的完全开放与上海成为完全自由的国际外汇市场尚有待一定时日，但浦东政府应该积极利用综合改革试点的有利时机，大力进行金融生态环境的改造，为未来建成开放型的外汇市场准备条件。为此，我们提出以下政策建议。

（一）外汇市场建设是一项政策性很强的工程，政府在市场发展初期的推动作用十分重要，政府应在其中积极发挥主导作用。需要注意的是，我国外汇市场发展是一个与人民币自由兑换进程协调一致的循环渐进过程，应积极、稳健、妥善地推进。

（二）积极准备条件支持推出外汇衍生产品。美国芝加哥商业交易所（CME）在上世纪70年代初国际固定汇率体系崩溃之际，于1972年率先进行外汇期货交易，成为国际衍生品交易所的领头羊。我国目前仅有外汇远期衍生品种，这显然不能适应人民币汇率不断市场化的发展趋势，上海应充分发挥中国外汇交易中心自身的优势，适时推出其他外汇衍生品，培育出我们自己的、能与国际同行竞争的衍生品交易所。

（三）引入更多实力雄厚的外资金融机构入驻上海。实力雄厚的外资金融机构，是国际外汇市场上的活跃份子，将其引入上海，则上海的外汇资金来源与对外联系网络将扩大，这对活跃上海的外汇交易十分有利。

（四）增加金融机构类型，为市场提供更多服务。国际外汇市场上，非银行金融机构的市场地位呈上升趋势。我国也应积极引入更多其他类型的金融机构进入外汇市场，并可考虑设立新型的专业性金融机构，目前首先可作的是，尽早推出中外合资的货币经济公司，利用国际著名货币经济公司的管理经验与服务手段，为金融机构的外汇买卖等业务提供世界一流的中介服务。

（五）加快国内金融机构运行机制改革，增强其市场竞争力。国内金融机构在开放过程中竞争力的提高，对我国金融命脉的掌控意义重大，应该充分利用上海有利的经济、金融环境，加快国内金融机构的股份制改造与公司治理，使上海的金融机构能成为全国金融机构的排头兵，并着力培育几个能与国际同行抗衡的中坚力量，应对国际市场上不断兼并、强者恒强的竞争势态。

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外汇会计风险是涉外企业中最常见的一种外汇风险，它是由于汇率变化而引起的财务报表中某些项目变化，进而引起的金额变动的风险。通常，在跨国业务中，这种影响最为明显。跨国公司编制合并财务报表的时候，外汇会计风险通常会发生。在跨国公司财务上有较大变动的时候，通常在会计账面上会出现外汇损益，较大会计变动比如说是把海外子公司或其他附属机构的外币财务报表合并到总公司以本币记账的报表上等,这时会出现形成资产与负债不同、收入与费用的历史汇率不同、报表合并日汇率与现行汇率或期末汇率不同等等,这些不同使得在会计期末做财务报表时形成外汇会计风险。利润表风险和资产负债表风险是外汇会计风险的主要形式。

（一）利润表风险。

利润表的项目通常包括会计期间的平均汇率和期末汇率，当然历史成本核算的固定资产折旧、销货成本等也属于利润表的项目，这是根据会计准则的规定来说的。这正是造成本国货币核算的利润亏损金额因汇率的变动而使得总公司在预期合并报表后出现差异的原因。

（二）资产负债表风险。

众所周知，外币与本币的折算会因汇率的不同而发生改变，那么，当企业要把以外币核算的资产、负债项目反应到合并资产负债表时按照的是现行汇率或期末汇率来折算的，这样账面上出现损益差额也是在所难免的。

二、会计风险与会计外汇汇兑损益

在编制合并会计报表时总公司报表上会出现损益变化，也被称为会计损益这就是大家通常认为的会计风险。但是，会计风险并不仅仅产生于上述情况。外汇汇兑损益也会对会计风险产生影响，汇兑损益包括已实现的汇兑损益和未实现的汇兑损益，但是他们产生的影响是不同的，但是，合并会计报表仅仅是这种影响的表现之一。汇率的变动会引发外汇汇兑损益，损益包括在外币交易中通常发生的外币交易损益和外币折算损益。我们通常所说的已结算的外币交易损益就是我们前面提到的已实现的汇兑损益，它还是由于在交易时与结算时使用的汇率不同引起的。

三、远期外汇合同的套期会计处理简介

根据《美国财务会计准则公告第133号—衍生工具和套期活动会计》的有关规定,对外币受险净资产或净负债套期保值、对可辨认承诺套期保值、对预期交易(现金流量)套期保值、对国外实体净投资套期保值是远期外汇合同中用于套期的四种分类。

（一）对外币受险净资产或净负债套期保值。对外币受险净资产又被称为净负债套期保值,就是为了对冲某项已被确认的资产或负债的外汇风险而签订远期外汇合同。一般情况下，是远期外汇合同中的以外币标价的应付账款或者以外币标价的应收账款。如果汇率发生变动，基本合同与衍生合同都有可能产生汇兑损失，那么在进行会计处理时应当同时确认并使其相互冲减。其中远期汇率记录远期合同,而即期汇率记录基本的资产或负债。因汇率变动而产生的汇兑损益在套期期间,被算作套期的成本计入当期净损益。

（二）对可辨认承诺套期保值。不仅已确认的受险净资产或净负债会产生远期外汇合同，同时可辨认的外币承诺也可以产生。如果一项合同将在远期成交并按外币结算就是所谓外币承诺。与受险净资产和净负债不同，与可辨认承诺相关的外汇风险可以通过签订远期外汇合同而得以套期保值,但却不符合资产和负债的入账条件。尽管基本承诺不作为资产和负债入账,但汇率变动对外币承诺的影响同对远期外汇合同的影响一样，均作为利得或损失加以确认，并可以相互冲减，这是美国财务会计准则委员的规定。

（三）对预期的现金流量套期保值。对预期现金流量的套期保值是指如果远期外汇合同不是基于承诺的交易而是基于预期的。在会计处理时没有考虑主合同的价值变化而是衍生合同的，这是由于没有在交易中进行价值调整的基础。那么应该如何做呢？会计项目中有综合收益这一项，我们可以将远期外汇合同在套期期间的利得或损失计入此项，并可以作为独立项目在股东权益中累计下来。套期工具的利得或损失在预期交易实现后再从综合收益中转出,并调整各项成本，比如资产或负债成本。

（四）对国外实体净投资套期保值。实体净投资的套期保值是指以签订远期合同抵消外币变动对净投资额的影响，一般在海外设有分支机构的公司适用这种套期保值。在会计处理上产生汇兑损益，一般指在远期外汇合同中对实体净投资进行套期保值而发生的，由于这种套期产生的损失或利得类似于股权权益的折算调整，所以不作为净损益而是直接调整净投资额。

四、我国企业规避外汇会计风险

（一）采用资产负债表保值法以规避外汇会计风险。任何活动都要遵循一定的原则，增加强势货币资产、减少弱势货币资产、增加弱势货币负债是资产负债表保值法的基本原则。这种方法是是如何规避外汇风险的呢？通过交易活动,为了使借贷对照表上外汇的资产与负债一致，需要调节企业各资产、负债账户。为了风险资产和风险负债的总量能够达到平衡，必须在汇率变动造成风险资产变动能够与等量的风险负债的变动相互抵消,以致最后化解会计风险。

1.流动资金的控制。如果跨国公司的总公司预计其子公司所在国的货币将贬值,那么就应该减少这种货币资产并增加这种货币负债。我们可以采用以下措施:①减少对该国货币的现金持有量;②努力减少其应收账款;③努力扩大贸易信用指的是其应付账款方面的,并且偿付通过借入当地货币来对母公司所支付的预付款。当然，相反的是，如果所在国货币将升值,则应增加这种货币资产并减少这种货币负债。

2.长期资产与负债的控制。相对来说,难一点是对长期资产与负债的控制。我们可以采取以下办法:①与前面所讲的不同，我们可以增加长期债务的预付来减少长期负债，这只是在当该国货币升值并且该公司资产、负债金额比较大时,这样可以增加折算利得。②为了消除资产负债表上潜在的汇率风险，需要增加厂房和设备等固定资产的租赁这样就可以减少长期资产的金额。此外,为了达到中和汇率波动影响的效果，同时我们对货币价值运动趋势不明确的情况下,使公司货币性资产及负债的币种均衡分布是最好的方法。(3)资产负债表管理需要注意的问题。第一,各种外币的规模我们必须通过资产负债表上各项目搞清楚,并且也应该清楚折算风险的大小。其次,调整方向确定。减少受险资产或减少受险负债是在以某种外币表示的受险资产大于受险负债时所运用的。再次,当明确调整哪些项目时，确定调整方向和规模,进行分析和权衡,使综合成本降到最小。

（二）套期会计处理的方法不适用于未承诺的预期交易。我国目前不是迫切需求套期会计处理在预期交易中的运用固然是一方面的原因;预期交易套期会计处理尚缺乏理论上的支持也是重要的一个原因。预期交易反映的不是针对未来交易的一种确定性承诺，也不是一种现有权利和义务，而是指的一种预期和意图。因此它很容易成为管理当局操纵盈余的工具。

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二、人民币外汇交易的区域分布特点

人民币外汇成交量在不断提升。我国外汇市场规模小于人民币外汇市场规模，因为人民币外汇市场既包括国内外汇市场的人民币外汇交易，也包括境外外汇市场的人民币外汇交易。2001年4月，在国际清算银行调查统计的30多种货币中，人民币外汇成交量排名很靠后，仅居第35名；2004年4月（汇改前夕），人民币外汇成交量排名上升至第29名；2007年4月升至第20名，其市场份额达到0.9%，排名向前进了3位。2013年4月，外汇市场最活跃的九种货币依次为美元、欧元、日元、英镑、澳元、瑞士法郎、加元、墨西哥比索和人民币，居前三的货币外汇成交量分别为4.7万亿美元、1.8万亿美元、1.2万亿美元，排名居后的货币成交量从英镑起分别为6312亿美元、4617亿美元、2755亿美元、2441亿美元、1353亿美元、1196亿美元。不难看出，人民币外汇成交量的真正突破点在于2013年4月，其市场份额达到2.2%，也首次从“其他货币归类”中脱颖出来。就交易的货币对而言，人民币对美元交易日趋活跃。在剔除本地经纪商间的重复计算后，人民币对美元的交易成为全球第最活跃的货币对(2.1%)，仅次于美元对欧元(24.1%)、美元对日元(18.3%)、美元对英镑(8.8%)、美元对澳元(6.8%)、美元对加元(3.7%)、美元对瑞士法郎(3.4%)、美元对墨西哥比索(2.4%)。这充分反映了我国的国际经济地位迅速上升，国际外汇市场越来越多地关注人民币对美元汇率的变化趋势。为了帮助中小企业规避汇率风险，1996年香港和新加坡先后推出了人民币无本金交割远期合同的交易(Non-deliverableForwards)；2006年8月，芝加哥商品交易所（世界上最大的商品和金融衍生品交易市场）推出了人民币对美元、欧元和日元的期货和期权产品。人民币外汇交易的地理区域比较分散。其中，我国境内的交易只占22.71%，境外人民币交易还没有形成一个主要中心，香港、英国和新加坡成鼎足之势。跟人民币交易相比，其他主要货币的交易量集中在境外市场，英国和美国占尽国际金融中心的地利优势，而其他金融中心至多是区域性国际金融中心，难以挑战伦敦和纽约的竞争地位。这也是中英两国在金融方面合作的主要目标，即伦敦打造成离岸人民币交易中心。香港也有其竞争优势：其离岸人民币存款由2004年2月的不足9亿元飙升至2013年10月的7816亿人民币；其人民币实时清算体系为伦敦国际金融中心等其他机构提供服务。外汇市场是个高度开放的金融市场，而非完全的本土化市场，因此跨境交易是外汇市场的根本特点。换言之，一国或地区发生的外汇交易必然包括境内交易和跨境交易两部分，而且在大多数情况下跨境交易占比较高。全球主要外汇交易中心（美国、英国、日本、新加坡、香港和澳大利亚）的跨境交易占比很高，几乎占五成以上，而离岸中心的占比尤其高。相比之下，2013年4月，我国外汇市场的跨境交易占比仅为16.17%，居表中所列国家或地区之末。我国外汇交易市场主体缺乏来自境外的市场参与者。也就是说，我国外汇市场的对外开放力度不够，或者境外机构没有积极参与市场的交易活动。

三、外汇市场发展的主要因素分析

外汇市场的最初发展动力源于国际商品贸易和服务贸易业务往来，但资本项目交易后来者居上，成为现代汇市发展的重要驱动力。一般而言，一种货币的国际化程度可用五个指标测算：国际贸易结算中的计价货币、国际借贷业务中的标价货币（国际银行信贷市场）、国际证券市场的标价货币、官方储备货币中的标价货币、外汇市场的成交量。由于国际贸易中的计价货币数据难以获取，并且也没有国际机构进行过权威的统计，各种货币在国际贸易中的计价地位仅限于推测。相反，主要银行的跨境业务、国际债券市场规模和外汇储备的货币构成均有系统、连贯的统计资料，因此可信度很高。国际主要货币在外汇市场的成交量跟该货币在国际经济活动中的地位高度相关。除了国际债券市场外，主要货币在国际银行业务中的地位以及在官方外汇储备中的占比跟在外汇市场的排名完全一致。我国银行的国际业务不活跃，人民币在国际债券市场的表现也比较沉闷。人民币国际化缺乏强大的金融市场做后盾。这里所指的金融市场包括在岸金融市场和离岸金融市场。如果我国在岸金融市场高度发达、高度开放，离岸金融市场的人民币资金池子具有较强的深度和广度，那么国际资本流动会进一步提高国内市场和离岸市场的效率和竞争力，大幅度提升人民币外汇市场的交易规模，人民币国际化程度才会实现质变过程。香港离岸人民币业务起步较早，但离岸人民币借贷业务并不活跃，人民币资产品稀少，人民币利率低于在岸的利率水平，许多投资者持有人民币的目的不在于投资，而是等待人民币对美元升值。有关国际银行和外汇储备的统计数据没有提供详细的货币分类数据，本研究仅选取国际债券和外汇市场数据，采用面板数据方法分析外汇市场与国际债券市场的长期关系。文章的外汇成交量数据取自国际清算银行的《央行每三年一度调查：全球外汇市场活动》，时间跨度为1998-2013年。国际债券市场数据取自国际清算银行出版的《季度评论》(QuarterlyReview)各期。另外，国际清算银行只公布季度末数据，但三月份的数据跟四月份的债券市值（存量）差别不大，所以本研究选取三月份的数据以替代无法获取的四月份数据。文章选取了澳元、加元、欧元、港元、墨西哥比索、新西兰元、挪威克朗、英镑、新加坡元、瑞典克朗、瑞士法郎、美元和日元的外汇成交量及其标价的国际债券存量。文章采用面板数据方法分析这些国家货币与国际债券市场的关系，首先依照通用的计量技术先对原始数据对数，然后建立合并数据表。为了排除伪回归，本文先对合并后的外汇交易量和国际债券市值数据作单位根检验，结果详见表6。检验结果表明，这些面板数据的序列为非平稳序列，均存在单位根，p概率值等于1，即我们只能接收原序列存在单位根这个事实。但一阶差分序列为一阶单整序列，其概率值为零，我们否认一阶差分序列存在单位根，这些时间序列服从I(1)如果仅考虑以标价货币发行的国际债券市值，相同系数、加权模型表明，以一国或地区货币标价的国际债券市值每增长1%就会引起该货币外汇成交量增长0.12%，且各项统计量均显著。这充分说明，一个国货或地区货币的国际化程度是外汇市场规模的决定因素之一。货币国际化程度越高，用该货币标价的国际资产就越多，货币兑换就越活跃，外汇交易量自然就大幅度提高。

四、我国离岸金融中心建设与人民币外汇市场

综合上述分析，发展和壮大人民币外汇市场的关键是扩大人民币的跨境使用，而后者发展的关键是必须有序开放我国资本项目。我国自贸区建设的重要目的就是进一步扩大金融对外开放、推进人民币跨境使用、逐步实现资本项目的可兑换。其实，扩大金融对外开放的核心内容就是逐步实行资本项目的可兑换，其必然结果便是扩大人民币的跨境使用。人民币跨境使用所指的领域主要是国际贸易、直接投资、证券投资和银行信贷，次要领域则是衍生品交易。《中国人民银行的关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》（以下简称《意见》）实际上勾画出离岸人民币金融中心建设的蓝图。自从2009年跨境贸易人民币结算试点推出以来，人民币在我国对外贸易中结算占比大幅度提高，现已成为仅次于美元的第二大结算货币。2011年，我国以人民币结算的对外商品贸易占总比的6.6%；2012年占比提高至16.7%。香港的人民币国际贸易结算发展尤为迅速，仅2012年就达到了2.6万亿人民币。我国自贸区的离岸中心建设目的之一就是要强化跨境贸易人民币结算这一趋势，因为在岸企业以人民币支付的海外进口是非居民的人民币资金来源。除了用于进口贸易外，非居民的人民币资金主要用于购买人民币资产，也就是说，我国的相关政策必须扩大境外人民币资产池子，并解决境外人民币回流问题。如何扩大境内外人民币资产池子？这是新一轮改革必须解决的问题。我国出台的相关政策放松了管制，从某种程度上方便资金的流动。人民银行的《意见》规定，上海自贸区采取了分离式账户管理模式，放宽了区内资金向境外流动限制，还允许区内企业的境外母公司在我国境内发行债券，也允许区内企业从境外市场进行本外币融资，但政策趋于谨慎，依然保留了已有的一些管理限制。资金流动仅限于区内居民贸易账户、非居民贸易账户、境内非居民账户和境外账户之间的资金可以自由划转；账户内本外币不得自由兑换，自贸区内人民币汇率的定价机制功能被限制。区内居民贸易账户因经常项下业务、还贷、实业投资及其他符合规定的跨境业务与境内区外的银行结算账户发生的资金流动被纳入跨境业务管理。就直接投资而言，有关规定有审批制度改为向银行直接办理，简化了办理手续，从某种程度上方便跨境人民币投资。其实，我国对外商直接来华投资的政策比较宽松，因此新规定实际上促进国内企业自己用人民币或外币对外直接投资。自我国开放以来，外商直接投资流入我国的资金一直为正数，特别是1993年以来，年流入净额达到300亿美元以上。

自贸区设立能否扭转这一趋势？跟直接投资相比，证券投资规模更大，对人民币外汇市场影响力更强。然而，《意见》对跨境证券投资的政策规定不多。截止2012年底，国外对中国的证券投资规模为6442亿美元（约合2.3万亿人民币），其中股票投资为5066亿美元，占我国股票总市值13.7%。这表明，我国现有的金融市场开放水平不高，法律建设还有待完善。境外资金进入国内金融市场的限制依然较多，《意见》也没有取得任何实质性突破，基本沿袭了2011年12月公布的人民币合格国外境外投资者做法。区内金融机构和企业可按规定进入上海地区的证券和期货场所进行投资和交易。这显然是指区内的境外金融机构和企业，因为本国金融机构和企业无需绕道进入这些市场。“按规定”是指什么规定？这应该指现有规定。《意见》允许自贸区分账核算单元可在一定额度内进入境内银行间市场展开拆借或回购交易，也沿袭了人民银行2010年8月公布的办法。事实上，市场开放度依然受到额度限制。在对外方面，《意见》允许符合条件的区内企业按规定开展境外证券投资和衍生品投资业务。显然，这是针对国内企业，因为境外企业无需绕道中国再投资境外金融市场。“按规定”又是指什么规定？换言之，国内资金在境外进行证券投资依然受到限制。在融资方面，《意见》允许区内企业的境外母公司可按国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券。目前的困境时除了少数国际金融机构外，尚无境外企业在我国发行人民币债券。《意见》原则上允许试验区的中外合资企业、非银行金融机构以及其他组织可按规定从境外融入本外币资金，但严格限制本币的使用范围，即不得用于有价证券和衍生品投资，也不得用于委托贷款。《意见》没有涉及国际银行信贷业务。资本自由流动是离岸金融中心存在的必须条件，也是本币国际化的先决条件之一。在这些大量频繁的金融交易活动中，本币国际化就水到渠成，无需刻意去为之，因为它有着强大的现实基础。作为大额、高频金融交易的后盾，自贸区的金融基础设施必须达到世界一流水准，必须构建多币种、多层面的平台，实时处理涉及主要本币和外币交易，覆盖了包括银行、股票和债券的多种金融中介渠道，并与周边国家的有关系统无缝联接。我国现有境内外币支付体系，而跨境支付体系尚在研究和规划中。2012年，境内外币支付体系处理业务111.05万笔，金额为5327.37亿美元。相比之下，香港美元结算所自动转账系统(USDCHATS)同期处理业务381.7万笔，金额为40256亿美元；香港人民币结算所自动转账系统(RMBCHATS)同期处理业务108.7万笔，金额为62万亿港元。可见，我国金融基础设施建设远达不到国际水准，依然有相当长的路要走。

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一、中国外汇市场的发展

在1992年-1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务，并吸引了大量国内企业、个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易，盲目的参与导致了大面积和大量的亏损，其中包括大量国有企业。

1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易（保证金）。此后，管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。

1993年底，中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。至1999年，随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市场，国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式，进入快速发展阶段。据中央电视台报道，外汇买卖已经成为除股票之外最大的投资市场。

与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得多，外汇市场每天的交易量大约是国内股票市场交易量的1000倍，所以尽管在交易规则上不完全符合国际惯例，国内银行开办的个人实盘外汇买卖业务还是吸引了越来越多的参与者

总体来看，国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易，而保证金交易，由于国内尚未开放，以及国家的外汇管制政策，国内投资者尚需待以时日。

二、发展和完善中国外汇市场的建议

发展展外汇市场是推进人民币自由兑换、完善汇率形成机制、提高外汇资源配置效率、增强金融宏观调控效果的重要基础。面对新一轮改革开放的需要,必须加快中国外汇市场的建设步伐。基于国内转轨经济的背景,中国外汇市场走的是一条政府推动型、而不是自然演进型的发展之路,其中的关键问题是,如何通过合理的政府干预,科学培育和管理外汇市场。

1.巩固微观基础，改善宏观环境。加快国有企业的改革，大力发展民营经济，建立具有竞争力的现代企业制度；加快商业银行股份制改革，提高银行风险控制能力，优化商业银行外汇交易行为；加强对银行的监督管理，防范金融风险；推进货币市场和资本市场的制度创新和产品创新，实现它们与外汇市场的协调发展；加快利率市场化进程，促进形成市场化的基准利率体系；完善人民币汇率形成机制，稳步推进人民币可兑换进程；建立和完善发展外汇市场的配套法律、法规，约束交易主体行为，保证外汇市场的健康发展。

2.加大产品创新投入。市场上交易品种的多样化既可保证汇率形成过程体现现实和潜在的供求关系，也可为市场交易主体提供多种避险工具。在完善现有的产品和业务外，应加强对产品的研发力量和资金投入，进行新产品、新业务的需求调研、论证、推介和开发。

3.加强外汇市场的流动性。一个流动性好的产品会吸引更多的主体参与交易，主体的参与反过来又增加了该产品的流动性。从中国当前的外汇市场环境看，提高市场的流动性，是推动外汇市场发展的一个重要环节。

4.改变中央银行在外汇市场上的角色定位。中央银行作为外汇市场发展的一个重要动力，应逐步减少对外汇市场的持续直接的干预，只有在全面掌握市场交易信息的基础上，通过影响商业银行等市场主体的交易行为来进行间接的干预，才能有利于外汇市场的发展。

5.增加外汇市场交易主体的数量。 首先，商业银行是外汇市场的主要参与者，应提高有竞争实力的各家商业银行的市场参与度，改变少数几家大银行在外汇市场上的绝对领导地位，促进公平竞争。其次，很多中小金融机构具有健全的风险管理系统和良好的组织管理机制，是外汇市场发展的又一推动力。应扩大投资渠道，提高中小金融机构在外汇市场上的交易积极性。可以推出美元兑欧元等交叉盘的报价，也可以改变现有的报价方式，将4种货币的交易基准价格统一为美元的基准价格，再进行套算。这样就可以为那些中小金融机构提供一个公平竞争的市场环境，改变其被动地位，加强其在外汇市场的活跃度，进一步完善外汇市场运行机制。再次，应逐渐允许非金融企业进入外汇市场从事交易活动，为外汇市场不断注入新的活力，增强外汇市场的广度，促进外汇市场的发展。

6.加强信用体系建设和监管效率。尽快建立完备的信用数据库，根据交易主体的资产负债、经营业绩、信用记录等资料评估其信用情况，以防范信用风险，保障市场的稳健发展，加强市场信息披露机制，提高外汇市场的透明度。加强对市场风险的预警和评估，完善市场自律机制。建立有效的电子化监管系统，提高监管效率，降低监管成本。中央银行应继续监督外汇市场交易主体的行为，承担防范系统性金融风险的责任，保证金融体系的稳定。监管者应公平对待不同的交易主体，不能让任何交易主体享有特殊待遇，为外汇市场的发展创造公平竞争的市场环境。

7.建立实需易与金融易相结合的外汇市场。目前我国的银行间外汇市场主要是配合结售汇制度下外汇指定银行平衡结售汇交易产生的头寸，商业银行并不是基于营利目的在外汇市场上买卖外汇，而只是为了履行国家外汇管理局关于结售汇周转头寸的管理规定。这显然与商业银行的营利性原则相违背，也不适应市场化的发展要求。而实际上，各交易主体在外汇市场上进行交易，其实需性的需求趋于下降，金融性需求趋于上升。因此，应逐步改革现行的结售汇制度，拓展外汇市场的金融易，这将有利于提高外汇市场的活跃度，扩大外汇市场的交易规模。

8.建立非集中的交易中心和独立的清算机构。外汇市场交易的发展趋势是逐渐采用远距离的场外交易市场的形式，交易主体将通过计算机获得市场信息并进行交易行为。因此，目前的外汇交易中心将最终发展为非集中的无形市场，而中国正逐步推进非集中外汇交易市场的形成。目前集中的清算风险大，不符合国际惯例，清算机构应该发展为不再从属于中央银行的一个独立的商业实体，并按市场经济的基本规则运营，一方面可以使外汇交易中心摆脱承担的清算风险，另一方面也可以约束交易主体控制自身的经营风险，从而达到完善和发展外汇市场的目的。

参考文献：

篇（5）

（一）实现购买力的国际转移

国际贸易和国际资金融通至少涉及到两种货币，而不同的货币对不同的国家形成购买力，这就要求将本国货币兑换成外币来清理债权债务关系，使购买行为得以实现，而这种兑换就是在外汇市场上进行的。

（二）提供资金融通

外汇市场向国际间的交易者提供了资金融通的便利。外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。（三）提供外汇保值和投机的市场机制在金本位和固定汇率制下，外汇汇率基本上是平稳的，因而就不会形成外汇保值和投机的需要及可能。而浮动汇率下，外汇市场的功能得到了进一步的发展，外汇市场的存在既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。

二、我国外汇市场发展过程中存在的问题

（一）外汇市场不稳定

目前外汇指定银行的交易员必须进入中国外汇交易中心进行外汇买卖，银行间市场具有集中、有形的特征。这种市场形态常见中央银行居绝对主导地位，采用竞价交易的外汇市场。随着市场规模的扩大，集中交易的问题将越来越突出，如交易场所的建设和维护需要耗费大量的人力、物力，其容量越来越难以满足日益增加的交易主体的需要等。与集中交易相对应，中国外汇交易中心实行本外币的集中清算，承担清算风险。随着未来人民币可兑换程度提高和人民币在走向浮动汇率制以后交易主体及其外汇头寸都将迅速增多，一些实力较弱的交易主体可能因信用风险、汇率风险等陷入危机。此外，由于中国外汇交易中心是人民银行的一个事业单位，由该中心承担清算风险，实际上就是由中国人民银行承担风险，这导致市场参与者普遍缺乏风险约束，可能进行大量的高风险交易。其结果，中国外汇交易中心和整个市场的稳定都可能受到很大的冲击。

（二）外汇市场风险大

从现行市场运作情况看，银行间外汇市场的风险主要来源于以下几个方面：一是市场运作体制不健全，使企业和银行都丧失了防范市场风险特别是汇率风险的意识的能力，同时外汇市场也没有为企业和居民提供防范汇率风险的手段。这使得市场抵御风险的能力大大降低，诱发汇率系境性风险。二是集中清算方式可能引起的资金清算风险。随着市场容量扩大特别是我国经济容量及经济复杂程度的增加，外汇市场可能出现的潜在风险也在增加，由于市场自律机构不完善，参与者仍没有完全自行承担资金清算风险。

（三）市场监管不完善

在银行间外汇市场建设初期，确立了市场运作体系、调控体系与管理体系三权分立的格局，这种分工原则在实际执行过程中导致诸多不便。动作系统的中心──中国外汇交易中心设在上海，并对分中心实行业务领导，监管当局因此无法监测到整体市场的运作，也不能监测到交易中心为其自身利益对分中心及交易系统而采取的不合规行为，监管显得鞭长。而外管局目前的监管手段仅凭事后报告制度，而不能做到事先防范。同样，央行的操作也游离于制度政策目标的管理部门以外，操作部门由于缺乏对宏观经济运行的整体分析与把握，缺乏管理部门具体指标要求与判断，操作易带盲目性，而管理部门的意图可能也得不到有效实施。

三、外汇市场在我国的发展及对策

（一）建立符合国际规范的外汇市场

篇（6）

随着全球经济一体化的发展，各国间的金融系统越来越密切，国际外汇市场成为全球金融市场中最活跃、最开放的组成部分，在开放经济的背景下，包括新兴国家在内的众多发展中国家，外汇市场自身在传统交易日趋活跃的同时，不断创新的交易品种和交易方式，为外汇市场的深入发展注入新的活力。

一、国际外汇市场的最新发展

对国际外汇市场发展现状及趋势进行最全面、最权威考察的，是国际清算银行（BankforInternationalSettlements）每三年进行一次的，对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查。根据调查结果，当前国际外汇市场呈现出如下特点。

1、全球外汇日交易量巨大，并呈大幅回升之势

自1995年以来，全球外汇市场各外汇交易工具的日均交易量都在一万亿美元以上，2004年4月创出20180亿美元日均交易量的历史记录。除2001年前期相比有所下降外，其他调查年份均呈现增长势头，其中尤以2004年增幅较大，比2001年4月的日均12670亿美元增长59%。在各交易工具中，货币互换的增长幅度最大，从2001年4月的日均70亿美元跃升到2004年4月的210亿美元，增幅为200%；期权的增长幅度位居其次，增长近一倍。

2、外汇衍生品交易占绝对优势，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。衍生品占全部外汇交易量的比重，从1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已达同期即期交易量的两倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占到全部外汇交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外汇交易工具中，仍居第二的位置。

3、外汇交易对手以报告交易商为主，其他金融机构的地位趋于上升。

在国际外汇市场各交易主体中，报告交易商占据主导地位，这主要是指活跃在外汇市场上的大型商业银行、投资银行和证券公司，他们既从事外汇的自营业务，也从事业务，交易通常经由诸如EBS或路透的电子交易系统实现。尽管报告交易商的交易量比重自1995年以来呈下降之势，但其市场份额均在一半以上，2004年4月为53%。除报告交易商以外的其他金融机构，这主要指小型的商业银行、投资银行和政券公司，及各种基金、保险公司、中央银行等，其市场地位正在稳步上升，交易量比重从1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融类最终客户也占有一定的市场份额，他们主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月为14%。

4、外汇交易主要集中于欧洲和美国，亚洲也占有一定的市场份额。

全球外汇交易的地理分布没有太大的变化，主要集中在欧洲、美洲和亚洲，交易量最大的前六个国家和地区，其交易量合计占全球的比重自1995年以来，一直稳定在72%左右，2004年4月该数据为73.1%。全球四大外汇交易中心的地位十分稳固，分别为伦敦、纽约、东京和新加坡。

5、外汇交易的集中化程度不断提高，大银行的市场地位越来越强。

外汇交易的机构分布呈现集中化的趋势，少数大银行的市场份额在不断提升，这可以通过各个国家和地区中，拥有市场75%份额的银行家数呈不断下降趋势中看出。例如，在英国，占有市场75%份额的银行个数，从1998年的24家，减少到2004年的16家；美国同期的银行家数则由20家减少到11家；香港的集中化趋势更明显，由1998年的26家降到2004年的11家；德国的集中化程度可称得上最高，2004年4家银行垄断了国内75%的外汇交易，而1995年的数字是10家银行

二、对上海外汇市场发展的启示

以上对国际外汇市场的考察，为我们准确把握国际外汇市场的发展过程及趋势，提供了有价值的信息。上海的发展目标是建成国际金融中心，外汇是市场应该是其中不可缺少的重要组成部分。虽然目前人民币还不是自由兑换货币，我国外汇市场的完全开放与上海成为完全自由的国际外汇市场尚有待一定时日，但浦东政府应该积极利用综合改革试点的有利时机，大力进行金融生态环境的改造，为未来建成开放型的外汇市场准备条件。为此，我们提出以下政策建议。

（一）外汇市场建设是一项政策性很强的工程，政府在市场发展初期的推动作用十分重要，政府应在其中积极发挥主导作用。需要注意的是，我国外汇市场发展是一个与人民币自由兑换进程协调一致的循环渐进过程，应积极、稳健、妥善地推进。

（二）积极准备条件支持推出外汇衍生产品。美国芝加哥商业交易所（CME）在上世纪70年代初国际固定汇率体系崩溃之际，于1972年率先进行外汇期货交易，成为国际衍生品交易所的领头羊。我国目前仅有外汇远期衍生品种，这显然不能适应人民币汇率不断市场化的发展趋势，上海应充分发挥中国外汇交易中心自身的优势，适时推出其他外汇衍生品，培育出我们自己的、能与国际同行竞争的衍生品交易所。

（三）引入更多实力雄厚的外资金融机构入驻上海。实力雄厚的外资金融机构，是国际外汇市场上的活跃份子，将其引入上海，则上海的外汇资金来源与对外联系网络将扩大，这对活跃上海的外汇交易十分有利。

（四）增加金融机构类型，为市场提供更多服务。国际外汇市场上，非银行金融机构的市场地位呈上升趋势。我国也应积极引入更多其他类型的金融机构进入外汇市场，并可考虑设立新型的专业性金融机构，目前首先可作的是，尽早推出中外合资的货币经济公司，利用国际著名货币经济公司的管理经验与服务手段，为金融机构的外汇买卖等业务提供世界一流的中介服务。

（五）加快国内金融机构运行机制改革，增强其市场竞争力。国内金融机构在开放过程中竞争力的提高，对我国金融命脉的掌控意义重大，应该充分利用上海有利的经济、金融环境，加快国内金融机构的股份制改造与公司治理，使上海的金融机构能成为全国金融机构的排头兵，并着力培育几个能与国际同行抗衡的中坚力量，应对国际市场上不断兼并、强者恒强的竞争势态。

篇（7）

从我的角度来看，适合做广告的产品需要具备以下几个特点：第一，要有一定数量级的用户基数，这对广告主来说才有价值；第二，游戏类型要精准定位，比如轻度类型游戏，在最初市场拓展中可合作做广告，因为这是目前最主要的收入来源；第三，区分明确产品的生命周期，如果产品在上升期中，CP应该去抓住核心玩家，不断对产品进行修改，满足新用户的需求等等，这时候可能没有精力来植入广告。但在游戏活跃度保持良好，而ARPU（每个用户平均获得收益）值下降时，说明肯花钱的玩家已消费完毕，无论如何修改游戏收入都不会有所增加了，那么这时选择植入广告是可取的。

现在，中国市场做重度游戏的CP们在付费设计中采取引导式的付费策略，比如在玩家玩游戏初期会免费送道具或金币，亦或初期买装备、道具的价格很低，但到中期的时候，道具价格飙升，花几万元购买一个装备的用户就非常多，这也是重度游戏运营较成功的一个特点。

但目前重度游戏也有一个弊端：付费率普遍低于10%，那么，CP就要思考如何从另外90%的用户中获取收入，广告会是选择之一，例如玩家想买价格不是很高的道具，就可以用广告墙来购买。

现在广告模式的基本分类是广告墙、Banner（广告条），还有更热门的手机视频广告——结合游戏本身，允许你看一段视频，然后复活游戏中的角色。

苹果的ios因为是一个相对封闭的系统，所以一直比较统一，中国的越狱市场也算作一部分，但在全球不是主流。谷歌的Google Play就不一样了，安卓手机市场的渠道非常多，彼此之间互不管辖，互不统一，作为CP而言，要管理几十个版本的发行、数据，还要向渠道买广告位，比如说排行榜第一名20万一天，第十个位置2万一天等等。苹果和谷歌官方的系统是基于算法推算出的排名，没有卖位置这一说。

在国内，你会发现CP做游戏推广的方式比较直接，一般会问渠道位置的价格，但在国外就没有这个规则。我们测算过，中国手游用户的ARPU值和付费率在全球范围内都是比较偏低的，再加上渠道等不确定因素，CP们疲于应对。我认为这些因素正在导致中国手游市场正在从红海变为蓝海。

中国的手游市场可以突然火爆起来，主要原因是2011年开始智能机的兴起，目前中国已成为安卓手机出货量最大的国家之一，这是外部环境的影响。仅就手游行业本身而言，中国的手游市场还处于一个混战的早期。资深游戏制作公司普遍认为中国的手游主流玩家分为三类：学生、军人、民工。他们中绝大部分人有个共同特点：有大量的休闲时间，但消费能力不强。

可见，中国大部分手游玩家没有那么高的付费意愿和付费能力，相比新加坡、香港那些手游玩家付费意愿已基本形成的市场，中国的手游市场还太稚嫩。

除了中国以外，其他国家的手游市场都比较简单，用户量虽然没那么大，但他的ARPU值比较高，目前中国市场手游仍以免费下载为主。但在日本这样相对成熟的手游市场，如果一款手游的制作公司品牌有广泛的识别度，那么用户是愿意付费下载该公司出品的新游戏的。

从一方面说，国外市场玩法与中国不一样，CP需要适应；但另一方面，这说明国内CP在国外市场有很大的机会，因为中国的CP们普遍具备一项技能——能够做出吸金能力很强的游戏。在北美收入榜排名前五名的游戏，其实是中国团队做的。

中国的CP们在手游的收费设置和数值的调控上具备很多经验，相比来说，国外的CP不会将游戏做的很重度，而中国的一些手机游戏用户如果玩了一段时间不付钱，那么就真正玩不下去了，这也为什么中国的手游产品普遍生命周期短的原因。

中国开发商很大一部分精力放在产品盈利能力上，据我观察，很多公司做产品的理念确实能赚钱的，这已经被验证了。

但中国CP拿作品直接进军海外市场就存在诸多问题：首先就是要遵循当地文化，这里面涉及文化符号、风俗等等。这就好比拿三国主题的手游去美国销售，和拿莎士比亚为主题的手游来中国卖一个道理，这种做法普遍缺乏市场认知度。

然后要经历语言关，美国成功的手游其实也不会说在全球畅通无阻，因为英文并不能说通杀所有市场，比如说欧洲很多国家就不愿意说英语；

其次，是玩法的区别。这里不光包括用户习惯设置，重点是要符合当地的法规，因为中国市场相对来说规定比较简单，而有些国家会做出严格的限制，比如卡牌游戏曾在日本很火爆，但现在比较少见，是因为2013年年初，日本政府出台规定禁止推广“纯粹抽卡牌”为主题的游戏。日本Gree公司是依靠卡牌产品起家的，这个政策出台后，它的股价瞬间跳水。日本当地CP都迅速转型。

篇（8）

1 中国会展业的现状。

2008年后中国会展的专业化水平迅速提高，主要表现在管理运营更加完善、会展人才培养更趋多元化、出国参展与国内办展同步进行。但必须看到中国会展业与外国会展业存在的差异，主要表现在以下几个方面：（1）国家会展管理体制上的差异。国外会展业的管理主要依靠行业自律机制和自律规范，政府的介入一般体现在基础设施的投资和国际大型展会的协助招揽上。我国的会展管理体制是“多头审批制”。这种计划经济形成的展会审批制、展览公司资格认定制，不能与市场接轨形成优胜劣汰的竞争机制。（2）展览场馆和设施相对落后。全国展览馆总面积在100万平米左右，展场面积超过10万平米的大型展馆仅中国出口商品交易会展览馆、上海新国际博览中心、深圳国际会展中心等几家，与国际知名展馆相比，国内场馆举办特大型展览、会议难度较大。与之相配套的展馆设施如餐饮、交通、通讯等配套设施相对于国外也有很大差距，网络信息技术在展馆中的应用还不普遍，制约了国内展览水平的提高。（3）专业性和服务管理水平的差异。国内许多展会因专业性差，定位不清晰，致使参展商和参展观众寥寥，同时，缺乏规范的服务标准和先进的服务理念是导致国内展会管理水平较低的主因。（4）缺乏专业会展人才。国内尚未建立完善的专业会展人才培养机制，致使中国会展业发展后劲不足。

2 外资进入中国会展市场的背景。

随着国内外会展业的竞争加剧和城市经营等新理念的提出，国内一线会展城市更加重视会展产业形象和国际化品牌展会的打造。我国的会展业正朝着专业化、国际化和品牌化的方向发展。一些中国本土展览项目的国际化呼声越来越高，力求能在国际招商和招展上获得突围。与此同时，近年来随着国际展览巨头国际市场纷争白热化，亚洲市场成为了他们争夺的重要市场。尤其是在2004年1月，中国颁布了《设立外商投资会议展览公司暂行规定》后，中国会展市场的大门正式向外国投资者打开。外国投资者可以在中国境内以多种形式投资会议展览公司。在2004年9月27日意大利里米尼举行的全球展览业协会（UFI）会议上，欧美会展强国“进军中国市场”成为了普遍共识。2005年以后，外资会展大规模地杀进中国。

外资进入中国会展市场，带来了先进的经验、技术和管理理念，为中国会展业注入了新活力，同时也对中国会展业带来了前所未有的冲击。

3 外资进入中国会展市场的主要模式及对中国会展业的影响。

纵观十年来中国会展业发展历程，我们发现，外资进入中国展览市场主要有这样几种模式，不同模式的对中国会展业产生的影响也有诸多差异。

3.1 外资在中国设立办事处、咨询机构或机构。

此种形式是外资公司进入中国市场的初期准备和过渡阶段，多被2004年前进入中国市场的外资展览巨头广泛使用或被近年来刚开始进入中国展览市场的公司采用。

3.2 外资直接投资参与展览场馆的建设。

1999年初，由德国汉诺威、慕尼黑、杜塞尔多夫三家展览公司组成的德国展览集团直接投资参与上海新国际博览中心（SNIEC）的场馆建设。中外方控股各50％。中方的股权以土地形式表现，外方的50％股权以由德方现金投入方式实现。外资公司的注资弥补了中国的展览业的基础建设资金不足，也为中国的展览场馆管理提供了经验。当然，展馆的管理权成为了一个新的课题。在上海新国际博览中心的合作中，德国三家公司在展馆管理方面取得了主动权，拥有50年的展馆管理权。这样在展馆场地使用上，中外展览公司之间如何协调就成为了一个敏感话题。

3.3 国外展会品牌移植、联合办展。

外国会展公司将国际品牌会展项目移植到中国，扩大其品牌知名度，使外资在占领中国展览市场的竞争中处于优势地位。外资公司在中国移植品牌展会的最迅速、便捷的方式是联合办展，即与中国政府或行业协会有关的中资公司合作办展。最先将品牌展览移植到中国的是德国汉诺威公司，2004年，德国科隆公司把五金、家具、摄影和童装等几个领域的展会移植到了中国。2005年8月，中国五金制品协会与德国科隆国际展览有限公司签订自2006年开始，长期在中国联合主办“中国国际五金展”（CIHS）协议。汉诺威非常著名的信息与通信博览会（Cebit），现在以“亚洲信息与通信博览会”的名称在上海举行。

3.4 外资与中资建立合资展览公司。

2000年初，意大利展览业巨头博洛尼亚展览集团与上海博华国际展览公司组建合资展览公司——上海博建国际会展有限公司。2005年2月，锦江国际集团与世界排名第二旅游集团——日本株式会社JTB签约合资成立会展公司，此举标志着中国和日本两大旅游“航母”将携手开拓中国会展市场。2005年8月，英国励展博览集团出资获得中国医药集团下属国药展览有限责任公司50%的股份，成立了国药励展展览公司。与中资公司联合办展或建立合资展览公司的模式在外资公司中具有普遍性。中国很多展会都是由政府主导或是拥有“二级政府”身份的行业协会主办。这类展览会在中国的展览行业中有着相当的话语权。外资选择和行业协会或实力雄厚的政府相关公司合作，可以较为方便地获得办展批文，另一方面，外资公司可以利用中方的资金、基础设施和国内的营销网络等资源，更为便利地开展招商和招展工作，从而降低成本，攫取最大经济效益。

3.5 外资成立独资公司。

暨2004年初商务部《规定》出台后，11月21日，由香港建发国际集团全额投资的建发（四川）展览有限公司正式开业。建发（四川）展览有限公司注册资金为70万美元，总投资额100万美元。同年11月，日本最大的会展机构，康格株式会社在上海成立的康格会展（上海）有限公司正式投入运营。这是第一个在中国境内设立的外国独资会展公司。据悉，康格会展（上海）有限公司选择独资公司的方式，是担心合资的方式可能会和中国的会展公司在经营理念等方面产生差距。

国外展览公司成立独资公司，单独举办展览会，带来新的管理理念和先进的技术，加剧了国内会展行业的竞争，加快中国会展业国际化的步伐。商务部出台的《规定》中的条款如“在境内外举办展览、会议，国家另有规定的，从其规定”，按国家其他规定，对于外资企业来华展览和出国展览的项目审批以及其他管理方面还有较大的限制。所以很多外资公司对于以独资公司的进场方式采取了谨慎保守态度。

3.6 收购或并购中国展览公司。

2006年以来，很多外资会展企业在华业务重点已经倾向于通过资本运作，收购或者并购国内有一定资质的展览企业或者有一定品牌影响的国内展览项目。1997年CMP公司并购上海博华展览公司；2005年全球第一大展览公司Reed 并购中国国药展览；2007年法兰克福公司与广州光亚展览公司在项目合作两年后正式进入并购。

对于跨国展览公司来说，通过收购或并购，可以有效利用中国本土公司原有无形资产，如管理经验、营销渠道、品牌等，大大降低生产和经营成本，实现赢利最大化；同时又可以避免合资中的矛盾和冲突，迅速提高在国内和国际市场的竞争力。此外，外资展览公司国内展览企业“大鱼吃小鱼”的趋势，对中国目前尚处于稚弱的成长阶段的展览产业来说，将使其生存环境更加严峻，加速了国内会展行业优胜劣汰的步伐。中国在2003年出台的《外国投资者并购境内企业暂行规定》中涵盖了一般竞争法中关于企业合并控制制度的内容，这在一定程度上控制了外资的并购垄断。但是品牌并购和传统国有展会品牌的价值评估等仍是外资并购中令人高度关注的问题。很多国有展览会的品牌无形资产是在政府长期扶持和投资的背景下形成的，在展览会举办过程中发挥着非常重要的作用。因而在展览会品牌并购过程中，会涉及到评估国有品牌价值、确保国家利益的问题。

4 结语。

对于发展中的中国来说，进入中国的外资展览公司毫无置疑是一个帮助者。它们带来了成功的展览理念、管理模式、销售网络，帮助中国的展览业开发市场，树立品牌，推动了中国相对落后的会展业的发展。同时，外资注入中国展览市场也对中国会展业提出了严峻挑战，我们在机遇与挑战面前，必须审慎应对，走出一条适合中国国情特色的会展业发展道路。

参考文献。

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1 中国会展业的现状。

2008年后中国会展的专业化水平迅速提高，主要表现在管理运营更加完善、会展人才培养更趋多元化、出国参展与国内办展同步进行。但必须看到中国会展业与外国会展业存在的差异，主要表现在以下几个方面：（1）国家会展管理体制上的差异。国外会展业的管理主要依靠行业自律机制和自律规范，政府的介入一般体现在基础设施的投资和国际大型展会的协助招揽上。我国的会展管理体制是“多头审批制”。这种计划经济形成的展会审批制、展览公司资格认定制，不能与市场接轨形成优胜劣汰的竞争机制。（2）展览场馆和设施相对落后。全国展览馆总面积在100万平米左右，展场面积超过10万平米的大型展馆仅中国出口商品交易会展览馆、上海新国际博览中心、深圳国际会展中心等几家，与国际知名展馆相比，国内场馆举办特大型展览、会议难度较大。与之相配套的展馆设施如餐饮、交通、通讯等配套设施相对于国外也有很大差距，网络信息技术在展馆中的应用还不普遍，制约了国内展览水平的提高。（3）专业性和服务管理水平的差异。国内许多展会因专业性差，定位不清晰，致使参展商和参展观众寥寥，同时，缺乏规范的服务标准和先进的服务理念是导致国内展会管理水平较低的主因。（4）缺乏专业会展人才。国内尚未建立完善的专业会展人才培养机制，致使中国会展业发展后劲不足。

2 外资进入中国会展市场的背景。

随着国内外会展业的竞争加剧和城市经营等新理念的提出，国内一线会展城市更加重视会展产业形象和国际化品牌展会的打造。我国的会展业正朝着专业化、国际化和品牌化的方向发展。一些中国本土展览项目的国际化呼声越来越高，力求能在国际招商和招展上获得突围。与此同时，近年来随着国际展览巨头国际市场纷争白热化，亚洲市场成为了他们争夺的重要市场。尤其是在2004年1月，中国颁布了《设立外商投资会议展览公司暂行规定》后，中国会展市场的大门正式向外国投资者打开。外国投资者可以在中国境内以多种形式投资会议展览公司。在2004年9月27日意大利里米尼举行的全球展览业协会（UFI）会议上，欧美会展强国“进军中国市场”成为了普遍共识。2005年以后，外资会展大规模地杀进中国。

外资进入中国会展市场，带来了先进的经验、技术和管理理念，为中国会展业注入了新活力，同时也对中国会展业带来了前所未有的冲击。

3 外资进入中国会展市场的主要模式及对中国会展业的影响。

纵观十年来中国会展业发展历程，我们发现，外资进入中国展览市场主要有这样几种模式，不同模式的对中国会展业产生的影响也有诸多差异。

3.1 外资在中国设立办事处、咨询机构或机构。

此种形式是外资公司进入中国市场的初期准备和过渡阶段，多被2004年前进入中国市场的外资展览巨头广泛使用或被近年来刚开始进入中国展览市场的公司采用。

3.2 外资直接投资参与展览场馆的建设。

1999年初，由德国汉诺威、慕尼黑、杜塞尔多夫三家展览公司组成的德国展览集团直接投资参与上海新国际博览中心（SNIEC）的场馆建设。中外方控股各50％。中方的股权以土地形式表现，外方的50％股权以由德方现金投入方式实现。外资公司的注资弥补了中国的展览业的基础建设资金不足，也为中国的展览场馆管理提供了经验。当然，展馆的管理权成为了一个新的课题。在上海新国际博览中心的合作中，德国三家公司在展馆管理方面取得了主动权，拥有50年的展馆管理权。这样在展馆场地使用上，中外展览公司之间如何协调就成为了一个敏感话题。

3.3 国外展会品牌移植、联合办展。

外国会展公司将国际品牌会展项目移植到中国，扩大其品牌知名度，使外资在占领中国展览市场的竞争中处于优势地位。外资公司在中国移植品牌展会的最迅速、便捷的方式是联合办展，即与中国政府或行业协会有关的中资公司合作办展。最先将品牌展览移植到中国的是德国汉诺威公司，2004年，德国科隆公司把五金、家具、摄影和童装等几个领域的展会移植到了中国。2005年8月，中国五金制品协会与德国科隆国际展览有限公司签订自2006年开始，长期在中国联合主办“中国国际五金展”（CIHS）协议。汉诺威非常著名的信息与通信博览会（Cebit），现在以“亚洲信息与通信博览会”的名称在上海举行。

3.4 外资与中资建立合资展览公司。

2000年初，意大利展览业巨头博洛尼亚展览集团与上海博华国际展览公司组建合资展览公司——上海博建国际会展有限公司。2005年2月，锦江国际集团与世界排名第二旅游集团——日本株式会社JTB签约合资成立会展公司，此举标志着中国和日本两大旅游“航母”将携手开拓中国会展市场。2005年8月，英国励展博览集团出资获得中国医药集团下属国药展览有限责任公司50%的股份，成立了国药励展展览公司。与中资公司联合办展或建立合资展览公司的模式在外资公司中具有普遍性。中国很多展会都是由政府主导或是拥有“二级政府”身份的行业协会主办。这类展览会在中国的展览行业中有着相当的话语权。外资选择和行业协会或实力雄厚的政府相关公司合作，可以较为方便地获得办展批文，另一方面，外资公司可以利用中方的资金、基础设施和国内的营销网络等资源，更为便利地开展招商和招展工作，从而降低成本，攫取最大经济效益。

3.5 外资成立独资公司。

暨2004年初商务部《规定》出台后，11月21日，由香港建发国际集团全额投资的建发（四川）展览有限公司正式开业。建发（四川）展览有限公司注册资金为70万美元，总投资额100万美元。同年11月，日本最大的会展机构，康格株式会社在上海成立的康格会展（上海）有限公司正式投入运营。这是第一个在中国境内设立的外国独资会展公司。据悉，康格会展（上海）有限公司选择独资公司的方式，是担心合资的方式可能会和中国的会展公司在经营理念等方面产生差距。

国外展览公司成立独资公司，单独举办展览会，带来新的管理理念和先进的技术，加剧了国内会展行业的竞争，加快中国会展业国际化的步伐。商务部出台的《规定》中的条款如“在境内外举办展览、会议，国家另有规定的，从其规定”，按国家其他规定，对于外资企业来华展览和出国展览的项目审批以及其他管理方面还有较大的限制。所以很多外资公司对于以独资公司的进场方式采取了谨慎保守态度。

3.6 收购或并购中国展览公司。

2006年以来，很多外资会展企业在华业务重点已经倾向于通过资本运作，收购或者并购国内有一定资质的展览企业或者有一定品牌影响的国内展览项目。1997年CMP公司并购上海博华展览公司；2005年全球第一大展览公司Reed 并购中国国药展览；2007年法兰克福公司与广州光亚展览公司在项目合作两年后正式进入并购。

对于跨国展览公司来说，通过收购或并购，可以有效利用中国本土公司原有无形资产，如管理经验、营销渠道、品牌等，大大降低生产和经营成本，实现赢利最大化；同时又可以避免合资中的矛盾和冲突，迅速提高在国内和国际市场的竞争力。此外，外资展览公司国内展览企业“大鱼吃小鱼”的趋势，对中国目前尚处于稚弱的成长阶段的展览产业来说，将使其生存环境更加严峻，加速了国内会展行业优胜劣汰的步伐。中国在2003年出台的《外国投资者并购境内企业暂行规定》中涵盖了一般竞争法中关于企业合并控制制度的内容，这在一定程度上控制了外资的并购垄断。但是品牌并购和传统国有展会品牌的价值评估等仍是外资并购中令人高度关注的问题。很多国有展览会的品牌无形资产是在政府长期扶持和投资的背景下形成的，在展览会举办过程中发挥着非常重要的作用。因而在展览会品牌并购过程中，会涉及到评估国有品牌价值、确保国家利益的问题。

4 结语。

对于发展中的中国来说，进入中国的外资展览公司毫无置疑是一个帮助者。它们带来了成功的展览理念、管理模式、销售网络，帮助中国的展览业开发市场，树立品牌，推动了中国相对落后的会展业的发展。同时，外资注入中国展览市场也对中国会展业提出了严峻挑战，我们在机遇与挑战面前，必须审慎应对，走出一条适合中国国情特色的会展业发展道路。

参考文献。

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一、中央银行干预外汇市场的原因和效力分析

自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。中央银行防止汇率异常波动的原因有三：(1)为稳定本国资本市场的需要汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏现经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。(2)为促进国内外经贸的需要国家出口的发展有一个重大因素，就是该国货币在外汇市场的比价，如果价格较低，则对出口时大大有利的。出口问题不是单纯的经济问题，而是影响到国家的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等。(3)为了抑制国内通货膨胀一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候，这种工资―物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。

二、我们国家的汇率机制及当前遇到的问题和解决方法

1.人民币升值条件下中央银行干预外汇市场存在的问题

笔者认为人民币升值的趋势是由中国经济的发展阶段决定的。只要中国是发展中国家，只要中国的经济实力还想增强，只要中国的人民生活水平还想提高，人民币就一定会升值。这个趋势不会因为放松外汇管制而改变。放松外汇管制可能会在某种情况下减轻人民币升值的压力，但不会改变人民币升值的根本趋势。

在这样的经济背景条件下，中国政府会通过对外汇市场的干预，来促使本国货币汇率保持不变。那么这样做势必会引发二个问题。

(1)外汇储备急剧上升

从图表看出，中国的外汇储备正在急剧增长。截止20lO年3月底，国家外汇管理局公布的外汇储备已达到2447.084亿美元，同比增长25.25％。这些急剧增长的外汇储备意味着什么?作为发展中国家，随着中国吸引外资和生产能力的提高，人民币对美元的汇率必然上升。如果经济当局不想让人民币升值，必须把外汇市场上供大于求的美元收购起来，形成外汇储备。这么做可以使外汇的供求保持平衡，汇率也就能保持不变。

(2)引发通货膨胀及经济过热

中国国家外汇管理局09年5月的中国国际收支报告显示，2008年中国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”。报告说，2008年中国国际收支经常项目顺差3142亿美元。其中，按照国际收支统计口径计算，货物项目顺差1980亿美元，服务项目逆差102亿美元，收益项目顺差148亿美元，经常转移顺差492亿美元。2008年中国资本和金融项目顺差120亿美元。而且伴随着国际收支账户双顺差的不断扩张以及外汇储备的急剧上升。因此，今年我国经济的通货膨胀程度有加剧的趋势。这样又会引发经济过热以及房地产、股市泡沫。所以我们不难得出这样的结论：如果汇率本身是被低估了，而中央银行又在不断的干预外汇市场，使其汇率很难回归均衡点，那么就会造成通货膨胀及经济泡沫，出现经济危机。

2.解决方法――民币汇率机制的改革

随着经济的不断发展，我相信人民币的汇率还会继续升值，那么在这样的大背景下，我们又该怎样来减轻央行干预外汇市场的压力变得十分重要。我们要减轻央行干预外汇市场的压力，关键还是要完善人民币汇率形成机制改革。

三、对我国中央银行干预外汇市场几点看法和建议

尽管中央银行对外汇市场的干预机制进行了适当变革，但从以上的分析来看，我国中央银行外汇市场干预的诸多制度前提，仍存在不利于外汇市场干预操作的方面。笔者认为，增强我国中央银行外汇市场干预效力的关键在于通过制度改革，创造有利于中央银行外汇市场干预的制度前提。为此，提出以下政策建议：

1.完善汇率形成机制，减轻中央银行外汇市场干预的压力

中央银行可通过建立汇率目标区的方式来增大汇率制度的弹性。即由央行根据近、中期经济发展目标，以通货膨胀率、经济增长率和国际收支等变量为参考，确定人民币汇率的目标水平和变动区域。涉及到具体措施有扩大意愿结售汇制的实施范围，发挥企业在外汇零售市场中的主体作用；在不断规范外汇市场及市场交易行为的基础上，逐步提高乃至取消外汇指定银行外汇周转余额限制，发挥外汇指定银行在银行间外汇市场中的主体作用。

2.推进利率市场化改革，完善利率和汇率之间的调节机制

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随着世界各国金融体制的不断深化改革和金融市场的不断创新发展，美国股票市场、国际原油市场及外汇市场的相互影响作用也在逐渐加强。越来越多的投资者不再仅仅关注某个市场的走势来确定投资决策，而是通过同时关注几个联系密切的市场动向来分析某一市场的行情，从而做出某种投资决策。

一、股票市场和原油市场联动的理论机理

理论上研究股票市场和原油市场价格走势之间的关联性主要可以从以下角度进行分析。第一种理论主要从企业产出角度出发，以股利贴现模型为基础。股利贴现模型（Dividend Discount Model，DDM，）是一种最基本的估算股票内在价值的评估模型。股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型之一，其基本公式为：

V代表企业股票的理论价值，代表未来t期的预期股利，r代表资本成本。

在市场经济条件下，上市企业的价值通常可以以股利贴现模型估计，运用该模型可以较好地计算出上市企业股票的理论价值。资金成本率上升会导致企业成本增加，在总收益一定的情况下，企业利润减少，企业价值缩水。

原油是一种重要的能源，如果原油价格大幅上涨，那么很多相关企业的生产成本必然就会大幅增加，而在短期内，由于各种粘性因素的存在，企业只能接受生产成本增加的事实，这就导致企业利润下降，预期股利随之下降，根据股利贴现模型计算得到的企业价值也会相应下降。当股市中许多以原油作为主要投入品的企业股价普遍下跌时，股票市场也很有可能会出现下跌现象。因此，从企业产出的角度考虑，股票市场与原油市场的走势应该相反。

二、股票市场和外汇市场联动的理论机理

关于股票市场和外汇市场之间的联动性理论主要包括传统理论和资产组合平衡理论。传统理论主要从国际贸易、国际收支的角度来揭示股票市场和外汇市场之间的联动机理。该理论建立在一国政府只允许本国国际收支中经常账户货币自由兑换的基础上。该理论认为一国货币贬值，可以增强本国产品的出口竞争力，从而增加出口企业的税后利润，提高出口企业的股票价值，推动整个股市行情上涨。该理论主要揭示了外汇市场对股票市场的单方面影响作用。

另一种关于股票市场和外汇市场联动性的理论被称为资产组合平衡理论，该理论是从资本和金融账户角度进行市场间联动性分析。该理论主要建立在利率平价理论之上，利率平价理论是一种把两个国家利率差额与货币远期汇率、即期汇率之间的差额联系起来的理论，该理论认为两者数值上应该相等。该理论认为均衡汇率是通过各国投资者相互之间的套利活动形成的。在开放经济背景下，如果两国的利率存在差异，资金将会从低利率国家流向高利率国家以谋求最大资金收益。股票市场走势对于汇率的影响可以简要的分为对远期汇率和即期汇率的不同影响。首先分析股票市场对远期汇率的影响，可以简要的概括出利率平价理论的核心思想，表示两国间汇率远期升贴水率，表示国内利率水平，表示国外利率水平。根据以上利率平价理论的简化公式，可以看出当国内股票市场行情上涨时，境外市场资金为了追求利益最大会涌入国内市场，投资者对本国货币需求不断增加，在国内货币供给一定的情况下，趋于上升，从而，为达到的均衡状态，必须要上升，即远期本币贬值。结合上文提到的股利贴现模型，其推广形式中的股利增长贴现模型为：

三、WTI和欧元兑美元汇率联动的理论机理

美元一直是大宗商品计价结算的垄断币种，尽管近些年来国际社会一直努力尝试寻求美元替代品对原油进行计价结算，以减少美元币值波动对原油价格的不利影响。但是鉴于美国强大的经济实力，加之纽约商品交易所原油期货价格在国际原油市场中巨大的影响力，美元作为国际原油计价结算货币的这一现实在短期内将难以改变。当美元贬值时，市场中以美元表示的原油价格就会上涨；当美元升值时，市场中以美元表示的原油价格就会下跌。

美元币值与原油价格息息相关，而原油价格又与产油国原油收入息息相关。美元贬值时，同样一定量的原油销售给产油国带来的收益下降，产油国有动机提高原油价格以弥补实际原油收入的下降。所以，美元贬值会从一定程度上刺激产油国提高原油供应价格，这将直接引发国际原油价格上涨。反之，美元升值，产油国就缺少主动提高原油价格的动机。

近些年来，随着各国资本市场的不断开放，国际资本流动日益加强。美元贬值会使得大量资金涌入商品期货市场以避免美元贬值所带来的不利影响。原油期货作为一种良好的保值品受到众多投资者的热爱，大量资金涌入原油期货市场自然会刺激原油期货价格不断上涨。而现今，国际原油现货价格大多数以原油期货价格为基础。因此，原油期货价格的上涨使得国际原油现货价格也上涨。

四、实证模型

本文选取2010年-2011年欧洲股市和美国股市开市交易重合时段即美国时间8：30-11：30的5分钟高频数据。以LSP、LEXRATE、LOIL表示标准普尔500指数、欧元兑美元汇率、德克萨斯中质油（WTI）价格5分钟高频数据的对数收益率序列。本文数据均来源于Wind数据库，通过筛选后，每个变量均有18571个数据，本文将进一步通过计量分析对经过处理后的数据进行相应的实证分析。

本文对LSP、LEXRATE、LOIL进行单位根检验，三组数据均为平稳时间序列。本文选取GARCH（2，1）模型来估计以上变量的均值方程和方差方程。三组分别以股票市场、原油市场、外汇市场为被解释变量的GARCH（2，1）模型方程组如下：

以上三组模型各变量系数都通过显著性检验，即各变量系数均显著，且误差项中均已不存在自回归条件异方差性。

五、政策建议

原油市场走势不仅对我国制定相关宏观经济政策具有重要指导意义。继美国、英国推出原油期货市场以后，我国于2012年再次提出建立原油期货市场。目前，我国有望成为全球第三个推出原油期货市场的国家，这将为我国争夺原油定价权打下实质性的基础。为加快我国原油期货市场的建设工作，政府首先需要加强原油期货市场的制度建设工作。其次，政府要加强对原油期货市场的监管力度，避免原油期货市场由于过度投机活动而给投资者带来利益损失。

随着我国金融业的不断开放，错综复杂的世界金融环境使我国外汇市场面临越来越多的不确定性。为此，政府部门应该密切关注外汇市场的走势变化，并根据外汇行情及时制定相应的经济政策。

为做好应对外汇市场风险的准备，我国首先要设法提高外汇市场主体参与水平，扩大外汇交易品种，加快建设外汇市场的基础设施以进一步促进我国外汇市场的发展。其次，要加快我国外汇衍生品市场的建设工作，积极引进外汇衍生品市场的套期保值者和投机者，以优化投资主体的结构。为促进我国贸易稳定增长，帮助出口企业解决出口难题，政府必须要加大财税政策的支持力度，努力转变外贸发展方式，加快改善出口贸易构成，集中精力推动特色产品、劳动密集型产品和高科技技术产品出口；允许金融业提高信贷额度，以缓解中小企业融资难的问题；提供贸易便利服务，比如：实行24小时内出入境检验检疫通关政策；降低农产品、纺织品等主要出口货物的出入境检验检疫费用；积极改善多边贸易关系，积极化解贸易摩擦，为出口企业营造良好的贸易环境。

参考文献：

[1]成博.股票市场与国际商品市场联动性实证研究[D].湖南：湖南大学，2010.

[2]邓建昌.商品期货与外汇、股票市场关系的实证研究[D].浙江：浙江工商大学，2008.