债券投资市场分析大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇债券投资市场分析范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

在豁免相关费用大力发展债市通知出台的第2天，央行即宣布下调一年期人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。在此之前，央行于9月中旬宣布下调了贷款利率和中小银行存款准备金率。

监管机构的动作对近期债券市场来说可谓利好消息不断。有市场分析人士指出，利好政策不断出台，债券市场将在资金面等因素的推动下继续走强。实际上，在降息政策正式出台之前，由于市场已经对其有较强预期，市场普遍出现了中长期品种的惜售情绪。

6日上午，债券市场有零星的中长期卖盘。

7日上午，银行间市场卖盘全部消失，随后就出现了一轮双边点击，惜售情绪明显加强。当日，一年期央票发行利率下行9.73BP，跌至4％下方。受央票发行利率下降消息影响，市场对降息的预期更加强烈，债券市场因此受到资金的强有力支撑，连续两日创出新高。其中，国债指数8日报收于117.61点，上涨0.69％，企债指数报收于126.23点，上涨1.95％。

对于今年度第2次降息，市场普遍热议，降息会造成股市反弹，但股市不会因此而反转，对于债市则是明显利好。但是，随着货币政策的松动，资金面能否支撑债市整体上扬?

篇（2）

一、我国中小企业私募债券发行现状

中小企业私募债券试点业务启动至2012年底，上交所和深交所共有81只私募债券完成发行，覆盖12个行业，募集资金达93.75亿元，该类债券平均年限2.3年，票面利率大多保持在7.5%～10%之间，最高发行利率13.5%，平均票面利率9.14%，发行数额最大一笔为3亿元，最小一笔只有0.1亿元。总的来说，当前我国中小企业私募债券的发行主体范围广泛，发行年限较短，发行利率较高，发行数额分布不均匀。试点初期发行私募债券的企业大多是一些拟上市企业，是券商最好的储备资源。但是随着中小企业私募债券试点范围的不断扩大，在资质优良规模较大的企业数量有限的前提下，中小企业私募债券融资方的资质势必逐渐降低，相应的风险加大，市场出现有备案无发行的停滞局面，试水大半年就举步维艰，中小企业私募债券由发行初期的备受追捧经历过低谷到目前为止表现平平。

二、对中小企业私募债券现状成因的探究

探究中小企业私募债券现状的本质，无非是投资者普遍认为私募债券的风险和收益不对称，针对当前私募债券的高风险，相对应的收益应该要达到20%左右，而从已发行的私募债券来看，发行利率普遍处在9%左右，明显对投资者吸引力不足。但是如果保证了发行利率，反过来会使企业承担更高的发行成本，企业就不会再选择私募债券进行融资，由此看出进一步完善中小企业私募债券的风险防范机制才是解决这一问题的关键。

三、加强私募债券风险防范机制的若干建议

（1）加强私募债券监管及制度建设。虽然我国目前尚未出现债券到期不能付息的情况，但随着中小企业私募债的推出，市场潜在信用风险加剧，除现有的《试点办法》和《业务指引》外，相关部门应尽快出台有关中小企业私募债券的法律法规，并进一步完善《证券法》、《企业债券管理条例》、和《破产法》等，放开债券的市场范围，提高流动性。其次，建立中小企业私募债券的专门监管部门，证监会及证券业协会要加强对中小企业私募债券的监管力度，规范交易环境，约束交易主体，并要求债券发行者定期进行信息披露。统计部门要建立和完善对中小企业的分类统计、监测、分析和制度，及时向社会公布发展规划、产业政策、行业动态等信息，逐步建立中小企业市场监测、风险防范和预警机制。两大证券交易所要及时对私募债的各项信息进行整合与分析，定期向投资者提供市场分析报告，加强对已发行私募债的企业及债券的后续跟踪与监督，探索出一套持续的风险预警与风险监测报告体系，进而提高这一市场的监管透明度。（2）健全债权人权益保障机制。作为我国交易所债券市场的高收益债品种，中小企业私募债券的高收益就意味着其融资成本相对较高；另一方面，吸收的社会资金也多，如果经济形势出现滑坡，债券违约率就会急剧上升，投资者将因此蒙受极大损失。而健全中小企业私募债券债权人的权益保障机制还需从设立偿债基金条款入手，不能流于形式，对基金的来源及运用进行规范，再约定提前偿还部分本金、投资者有优先受偿权、为债券潜在损失提取法定损失准备、设立资产抵押及其他债务融资条款和控制权变更强制赎回条款等，包括为偿债风险设立准备金并提前提取、发行人利用自有资产进行抵押、对发债企业的财务指标进行约束、引入第三方担保、银行备用授信等制度切实规范债权人权益保障机制，加强债权人权益保护，反向促进投资者的投资积极性。（3）完善私募债券增信担保机制。中小企业私募债券能否深化推行，有赖于是否有权威的评级机构对其进行真实客观准确的跟踪评级，如此不但有利于发行人及承销商募集销售，而且有利于降低信息不对称问题，为投资者辨别风险，了解产品流动性、收益性等提供依据。另外，私募债券的发行可在通过运用第三方担保、应收账款担保、资产抵押质押等形式实现债券增信的同时，发挥私募债券的个性化优势，通过发行者和投资者谈判协商，设计出相应的债券契约条款实现债券增信。担保方面，要加大资金投入，促进商业性担保机构的发展，建立中小企业之间的互助担保机制，政府发挥其在中小企业信用担保免税等优惠政策方面的积极作用，增强对担保机构的支持，完善反担保和再担保条款来分散担保机构存在的风险。

篇（3）

随着我国经济及金融的发展，我国债券发行变革得到推进，为企业融资提供了较为便捷有效的途径，也受到企业的欢迎。债券融资不仅能够使企业筹款成本下降，优化资本配置，还能转移和分散投资风险。债券融资为投资者提供投资平台。但这种投资平台也存在一定的风险性，要求投资者必须具备一定的风险控制及管理能力。本文从企业债券融资现状入手，对企业债券投资风险及其应对措施进行分析探讨。

一、企业债券融资现状

债券融资能够为企业筹资提供良好的途径，有利于企业优化融资结构和资本配置，有利于降低企业金融风险。随着金融业及债券融资的发展，我国企业债券发行量大幅上升，债券品种及发行方式也大幅增加，债券存量及发行规模等也有极大提升。同时，债券融资市场得到完善和不断变革，且取得了重大成就，为我国经济发展做出重要贡献。尽管如此，我国债券融资仍处在发展初期，在规避风险和优化资源配置方面市场作用尚未能充分发挥。当前，不管是国有企业还是民营企业，不管是大中型企业还是小企业，只要符合债券发行条件均能发行债券，使债券发行的主体呈现多元化的特征。企业可以以短期债券、集合债券、中期票据、企业债券等形式进行融资，还能够按照债务偿还及融资计划来发行长期、短期及中期等形式的债券。债券发行是可以采用抵押、担保、无担保、经营权、使用权抵押等形式。尽管企业债券融资取得极大成就，但其市场化程度还较低，不能满足现行市场及企业发展需要。尤其是同发达国家相比，其交易机制及市场紧密度、参与制度等方面还不够完善，债券市场运行效率还相对较低。这表明，我国企业债券市场发展空间巨大，市场制度有待进一步完善和变革，以适应经济及企业融资需求。

二、企业债券投资存在的风险

（一）收益风险

高收益是企业投资债券的主要目的，通常情况下，企业 债券收益明显高于银行存款收益，且相对较为稳定。然而，当前我国企业债券多为平台债和产业债，这类债券的融资具有一定公益性，偿债能力存在不足的风险。而此类债券占企业债券存量的90%以上。若从政府融资平台偿还能力上看，该平台的偿还能力非常有限。相关调查显示，将近四成的企业认为企业融资项目收益难以偿还融资债券应付的本息，企业资产报酬率低于债券发行平台的票息率，有些企业的回报率甚至更低。由此可见，企业债券投资的收益也是不稳定的，有时甚至要远低于银行存款利息。作为企业债券投资者应充分认识到这点。

（二）政策性风险

以前，平台债券融资中，地方政府成为债券发行企业的担保者，对该企业的偿债可以兜底。国务院在2014年下发文件要求地方政府不再行兜底性担保，要逐渐消化和置换掉平台类企业债券，并极快其转型发展，以增强债券融资的市场化功能。

（三）信用风险

信用风险主要包括债券存续期间的监管风险和债券发行中介机构的信用风险。企业债券的发行期限通常时间较长，如果出现信息不对等，披露不规范或不及时，就不能有效地保护债券投资者的利益，进而导致债券偿还风险的增加。这主要是监管部门的监管不力甚至缺失，进而导致企业债券信息披露不规范、不及时，导致企业债券投资风险加大。此外，债券发行中介机构未能尽职尽责，信用等级不高，存在弄虚作假等现象。这里的中介机构主要是指企业信用评级及债券承销商等机构。有调查显示将近两成的债券承销商不定期回访债券企业，对融资项目进展情况、企业偿还能力等不能及时了解和掌握。在企业信用评级方面，由于债券发行企业要向信用评级单位支付一定的费用，这给信用评级留有较大的操作空间，极易出现虚假评级及恶性竞争等现象。

三、应对企业债券投资风险的相应措施

（一）推进企业债券改革，鼓励境外融资

稳定企业债券投资收益就必须不断改革企业债券融资模式，使企业债券融资平台多元化，融资期限多样化。鼓励企业融资走向国际化，并以此降低企业融资成本。鼓励和推进企业发行企业境外债券。相关部门应做好相应的发行审批手续，为企业境外发行债券提供服务。同时，对政府平台企业融资要防范其潜在风险，并构建风险管理及评估的机制，为企业债券投资降低风险和提高风险防范能力。

（二）强化金融市场分析，防范债券投资风险

企业债券投资者应关注政策对象和经济发展状况，认真分析市场，正确认识风险同收益间的平衡，根据自身承受市场风险的能力来采取回避风险的措施。利用组合投资等投资的多样化来降低和弱化风险。同时应根据市场变化不断调整投资，做好投资规划，实行短期、长期等不同期限相结合的投资方式来分散和规避债券投资风险。

（三）构建信用环境，强化融资监管

企业债券投资的系统性风险主要是信用方面造成的。因此，应构建良好的社会信用环境，并以此来强化企业债券融资监管，建立信用服务平台和公示、查询债券发行企业及其相关中介机构的专栏，对相关信息实行透明化管理，及时向社会发行债券企业及中介机构的相关信息，接受公众的监督。对于无信、失信的企业及中介机构应拉入黑名单，并依法惩处其涉事人员的法律责任。企业债券存续期间应完善监管体系，及时规范披露发行债券企业的相关信息，尤其是对筹资的使用情况、项目进展情况等信息进行定期披露，增强信息的准确性和透明度，设立专门的监管机构和专人来接受企业债券投资人对第三方机构、发行债券企业的咨询及相关投诉，并及时会同有关部门查实处理。

总之，企业债券发行为企业融资提供了良好的平台，但其中也存在诸多风险。对于企业债券投资者而言，应时刻关注市场变化并认真分析市场，根据自身能力来承受债券投资风险，并及时采取规避措施来化解和分散投资风险。同时，政府也应不断推进企业债券发行制度改革，增强企业债券融资的市场功能发挥，完善相应的监管制度和诚信体系，以规避债券发行带来的系统性风险，为企业融资及社会稳定提供良好的社会环境。

参考文献：

[1]刘俊.企业债券投资风险控制技巧[J].中国农村金融，2014，17：65-66.

[2]洪艳蓉.公司的信用与评价以公司债券发行限额的存废为例[J].中外法学，2015，01：113-129.

篇（4）

利用证券市场分析工具合理选择入市时机，切忌追涨杀跌。在牛市行情中追涨杀跌是投资者的通常做法，但在次贷危机引发一连串连锁反应的环境中，一些投资者由于不懂得开放式基金的运行方式，一味认为目前就是底部行情，总是表现出追逐的盲目性，逢涨杀跌实属多见。虽然开放式基金当天净值要在次日公布，从而影响我们及时了解所申购基金的净值，但我们可以在对整个宏观经济背景进行分析的同时，运用证券市场分析工具(例如证券分析软件)等及时对所要申购基金重仓持有的股票进行关注，最好在下午2：30～3：00重点关注，因为在此时间段个股走势基本锁定，所申购基金当天涨跌情况已经很明了。从这一点来看，对于开放式基金申购价格不明确这一缺点我们明显可以规避掉了。

基金重仓股组合应分散，避免大盘跌势下的全军覆没。由于指数型基金、偏股型基金追踪大盘指数的程度是比较高的，毕竟它的主要收益来自于重仓股部分，因此针对大盘整体走势，我们有必要选择接近大盘指数且投资较分散的基金而远离投资组合过于集中的基金。

灵活选择基金投资方式，组合式固定比例投资当首选。在投资股票市场时，我们强调“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。要选择足够多的相关系数较弱的股票组合，从而降低投资风险。对于基金市场来说，我们同样可以通过选择合理的组合方式来规避投资风险。例如，由于基金市场上各类基金投资风险系数不同，可以将其分为股票型，债券型和货币型三类，并按5：3：2的比例分别投资于这三类基金，从而有效降低风险。

篇（5）

1993年，我的主要工作转至一家寿险公司，负责公司的资金管理与资产配置，投资范围涵盖股票、债券、票券、基金与房贷业务，最多时管理约合人民币50亿元的资产。其间，兼任投资顾问公司副总经理，亲自为100万美元以上的高净值客户设计海外基金投资组合。1997年，我又回到投资顾问公司担任总经理，从国外引进数家优质的基金公司，利用寿险业务员和银行渠道推广海外基金销售。

1999年，我进入台湾的汇丰银行（HSBC），担任零售银行资深副总裁，负责台湾汇丰零售银行分行的运营管理，同时兼任汇丰银行信托部、汇丰投资顾问公司和汇丰保险经纪人公司总经理。任职3年期间，我亲自开发了金融理财课程，培训银行客户经理从全方位理财的角度来为客户选择适当的产品，同时也培养了一批驻点的投资顾问和保险顾问，配合客户经理为客户提供更专业的服务。2002年离开汇丰银行后，我担任台湾金融研训院的顾问，为其编写台湾理财规划人员考试专用的教材，同时在该院讲授金融理财课程。

篇（6）

回顾上半年，央行6次上调存款准备金，市场平均存款准备金率已经达到约21%的历史高点，2次加息利率水平明显攀升。受紧缩的宏观政策影响，上半年货币市场整体上处于资金不断收紧的过程中，其中在1月春节前和6月半年末前出现2次流动性极度紧张的状态，7天回购利率多次飙升至8%以上的水平。

整体而言，上半年是货币市场资金利率出现大幅波动，短期债券收益率整体上行的时期，回首在上半年内外交困的背景下，货币基金和超短债投资魅力彰显，其中48只A类货币基金平均收益1.5079%，26只B类货币基金平均收益1.5952%，均大幅跑赢同期活期储蓄。嘉实货币基金曾四度斩获金牛货币基金荣誉，其半年报显示，嘉实货币上半年成功实现净利润超2亿元，取得了1.7466%的收益率，而同期业绩比较基准收益率为0.2174%，超越同期业绩比较基准152.92个基点。

货币基金主要包括剩余期限不超过397天的债券、一年以内的央票、银行存款、回购，投资收益主要来源为利息收入。货币市场短期利率水平的上升，对于货币基金利息收入的提升显而易见。换句通俗的话说，市场越是缺钱，货币基金越受益。在加息过程中，货币基金可以说是极少数可以受益的理财产品之一。在宏观政策偏紧、市场资金面紧张时，货币基金所投资的短期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等都将出现良好的投资机会。上半年的业绩数据证明：市场资金面紧张时，投资货币基金往往能够取得较高的回报。

今年上半年连续六次上调之后，目前大型金融机构存款准备金率水平已达到21.5%的历史高位。根据央行、银监会等金融监管部门年中工作会议的信息表明，随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式。但是，市场分析普遍认为，微调并不代表货币政策全面转向放松，整体上继续偏紧决定了货币基金所投资对象的利率水平将保持在高位，甚至继续呈现走高趋势。展望下半年行情走向，资金面将是影响货币市场的主要因素，由于通胀仍然处于高位，预计下半年货币政策仍将偏紧，资金价格难以出现趋势性回落；商业银行存款准备金率达到历史高位，商业银行超额准备金率处于历史较低水平，下半年不能排除市场继续出现间歇性资金紧张的可能性。

据中国货币网数据显示，8月23日全国银行间市场同业拆借加权利率4.4526%，质押式回购加权利率4.4939%，目前市场资金面紧张的局面依旧在延续，未来货币基金继续获取较高收益的可能性依然存在，目前仍是投资和持有货币基金较好的投资时机。而作为目前国内唯一的超短债基金，嘉实超短债基金在当前市场氛围下投资价值也日渐凸显。其具有类似货币基金的强流动性，买卖灵活，兼顾一定的收益，成立以来几乎月月分红，较好地满足了目前投资者追求低风险收益的保守灵活的投资需求。理财分析师建议，货币基金、超短债基金等是现金管理的有效工具，在市场未出现系统性机会前，投资者不妨选择配置部分此类低风险产品来更好的打理闲钱。

篇（7）

关键词：最优；投资组合；几何布朗运动；复合跳跃过程

中田分类号：F830．593　文献标识码：A　文章编号：1008-2972(2006)03-0018-03

一、引言

近年来数理金融领域中，大多数的研究都集中在市场分析、风险对冲和投资组合管理等问题上。分析和研究股票的绩效，最重要的是建立刻画股票价格运动的数学模型。传统上，股票的价格变化经常被认为是遵循几何布朗运动模型，基于几何布朗运动模型的研究广泛地出现在投资组合管理的文献中。

然而，当市场外部有不可预测的某种信息(如政策性因素和突发事件)到达时，便会对股票价格产生冲击，这时股票的价格会出现不连续的跳跃。这些信息作用的时刻和等待发生的时刻是随机的，因此可以引入一维Poisson过程来描述。文[1]研究了当市场由跳跃―扩散过程或levy过程驱动时的最优投资组合。文[2]提出了一种带跳跃的Black-Scholes模型，即股票价格遵循复合跳跃过程，研究了在风险下的最优投资组合问题。

本文考虑如下的金融市场：证券市场由2项资产组成，其中一项无风险债券，一项风险资产股票。股票不分红，无交易成本。股票价格遵循复合跳跃过程，投资者以最大化投资的财富为目标。

本文首先建立了最优投资组合模型，其次，给出了最优策略满足的必要条件，虽后得到简化模型的解析解，并给出了仿真结果。

二、最优投资组合模型

债券价格遵循如下的方程：

跳跃得很频繁，投资者肯定会卖出股票，而持有无风险资产。

从图2和表2可以看出，最优投资组合比例随跳跃高度e的增大而减少，即投资者持有风险资产股票的比例减少，并且随着Poisson强度L的增大而减少。例如当h=0．3，p=O．1时，ir'=0．4666，而e：0．3时，投资者持有股票的比例π[*]=0．309l＜0．4666。当λ=0．5，β=O．1时，π[*]=0．4466＜0．4666，即Poisson强度从0．3增加到O．5时，投资者持有股票的比例从0．4666下降到0．4466。

五＼结论

本文引入复合跳跃过程来刻画股票价格的运动，研究了投资组合问题，得到了最优投资组合比例满足的必要条件，同时获得了简化模型最优投资组合比例的解析解和仿真结果。得到如下结论：

1．最优投资组合比例仍是固定比例，Merton Line也仍是一条直线。

2．最优投资组合比例(即投资者持有风险资产股票的比例)随Poisson强度的增大而减少，且当股票价格向上跳跃时投资者持有风险资产股票的比例比向下跳跃时的大。

3．最优投资组合比例随跳跃高度的增大而减少。

当然本文对所述模型还没有成功地给出满意的经济解释，当引入交易成本和税收时，结果又将如何?这些课题都是非常有前景的，有待于进一步的研究。

参考文献：

[1]Yan，J．A．Q．ZHANG，S．G．Growth optimal Portfolio in a marketdriven by a jump-diffusion-like Process ir a levy process，Annal．Econo and Finance 2000,1：101-116

[2]Suaane Enter and Glaudia Klpperlberg, Ralf KornOptima Rortfolios with hounded capital al risk，mathematical Finance，2004,11(4)：365-384．

[3]Ross,S Stochastic Processes New York：John Wiley & Sons 1996．

篇（8）

文章编号：1003-4625(2009)09-0082-03

中图分类号：F830.9

文献标识码：A

一、引言

商品期货交易的是一种在将来指定日期进行商品交割的标准化协议。与股票、债券传统资产相比，商品期货是基于真实资产的短期要求权，而非类似公司权益的要求权；许多商品的价格水平和波动率表现出较为明显的季节性特征。因此商品期货具有相对独特的风险收益特性；大宗商品与传统金融市场关联度较低，通过商品投资可以有效提高资产组合的夏普比率；商品价格受实体经济中供求关系的影响，其价格变化与物价水平具有较高相关性，因此商品期货可以作为对冲通货膨胀风险的有效工具。作为“可选择的投资类别”，商品期货在国际市场早已被机构投资者纳入投资组合。2003年以来，国际期货市场中机构投资者为对冲美元贬值的风险和股票市场系统性风险，大量进入商品市场，商品牛市为其带来了丰厚的收益。而国内机构投资者普遍将资产组合集中于股票、债券市场，日益凸现出分散度不足的局限性。当前市场环境中，国内机构投资者需要以开放性的态度，探讨在更广泛的领域构建多样化的投资组合。

在国际市场上，购入商品指数或者说持有商品指数型基金是大型机构投资者参与大宗商品市场的主要方式之一。商品指数基金以商品市场某指数为基准，通过建立商品投资组合来跟踪该指数，采取买入并持有的交易策略，跟踪指数的长期走势。商品指数基金为机构投资者提供了投资大宗商品的低成本策略。商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆，不参与实物交割。

Gary Goaon和K.Geert Rouwenhorst(2006)以风险贴水理论为基础，通过1959年7月至2004年12月间商品与股票、债券等传统资产的比较，印证了商品期货作为一种资产，商品期货的收益率同股票相当，高于现货和债券；商品期货收益的波动性高于债券，但低于股票；商品期货收益同通货膨胀具有明显的相关性，能够比其他资产更好地对冲通货膨胀风险；商品期货与股票和债券的收益率负相关。陈靖(2006)通过对国外市场分析，总结出国外金融机构参与期货交易的目的包括：一是作为资产类别进行投资获利，对冲美元贬值风险，对冲通货膨胀的保值手段，分散投资组合风险。二是作为投融资的工具和获取信息的手段。黄运成(2007)对国际期货市场的机构投资者类型、发展作了全面的介绍，指出在国际期货市场的机构投资者主要为期货基金和对冲基金，而其他的机构如退休基金、共同基金、捐赠基金和投资银行等，则主要通过购买期货基金或成为对冲基金合伙人的方式参与期货。建议审慎批准国内证券投资基金以适当比例进行期货交易。王永锋等(2008)选择国内大豆、糖、铜和橡胶四个期货品种的分析表明，在只能做多的情况下，通过对不同商品期货进行组合，可达到降低风险、提高收益的目的。(2008)等认为商品指数及其衍生产品是我国的机构投资者利用期货市场来进行商品类资产配置的有效工具，ETF商品指数基金可以为公募基金类机构投资者提供良好的资产配置途径。上述研究分别从不同侧面探讨了商品期货作为资产类别与机构投资者的关系，但缺乏以国内商品期货为标的，研究大宗商品作为资产类别的金融属性。因此，本文结合国内商品期货市场，通过与国内股票、债券等资产的比较，为国内机构投资者配置商品资产提供依据。

二、研究样本和方法

机构投资者跟踪投资的指数选择十分重要，指数要具有较好的可投资性，具体体现在较好的品种代表性、复制成本低、流动性充裕、较高的透明度等。本文选取以下指数进行比较研究。

(一)基准的商品指数：第一财经・南华期货中国商品指数

由第一财经研究院与南华期货有限公司共同编制，综合指数覆盖上海、大连、郑州三个商品期货交易所全部上市商品期货品种，与国际其他知名指数，存在非常高的相关性。

(二)作为基准的股票指数：沪深300价格指数

沪深300指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，于2005年4月8日正式。沪深300指数是内地拟上市股指期货的标的指数，被境内外多家机构开发为指数基金和ETF产品，跟踪资产在A股股票指数中高居首位。

(三)作为基准的债券指数：新华巴克莱资本中国债券指数

新华巴克莱资本中国债券指数(原新华雷曼中国债券指数)于2004年3月15日正式，覆盖了在交易所以及银行间市场上市的国债、政策性机构债和企业债，由一年期及以上期限的人民币计价固定收益产品组成。该指数被国内基金广泛使用，作为业绩比较基准。

研究方法：选取商品指数与股票指数和债券指数作为样本数据，起止日期为2005年1月1日至2008年12月30日，计算三种资产类别的月度收益率，分析三者之间的统计特征和相关性，最后，分析股市处于牛市、盘整和熊市不同阶段，在股票、债券组合中加入商品期货后对投资效果的影响。

三、实证结果与分析

(一)统计特征分析

根据商品指数、股票指数和债券指数的分段统计表明，无论是总体还是分段而言债券指数明显是右偏的，而股票市场和期货市场总体而言是左偏的，但股市处于熊市时，商品统计特征表现出与股票的差异性；股票处于牛市时，收益率高于商品，熊市时低于商品；债券在样本期内具有较高的夏普比率。

(二)与股票、债券的相关性分析

与国际市场不同，我国商品指数与债券指数总体负相关，与股票指数有较强的相关性。分段相关性分析结果证明，与股票指数在熊市中的相关性相对牛市要弱。

股票市场与商品市场在过去两年里的同涨同跌特性相当明显，原因可能与我国股市的“煤、油、金”三元主导地位有关。在GDP中占比仅为4％的金融类企业在A股市值中占了30％；石油开采(含中石油、中石化)与煤炭开采两个行业在GDP中占比仅为11％，而在A股市值中占比超过了20％。相比之下在GDP中占比13％的农林牧渔在A股市值中占比不到l％。股票市场的“煤、油、金”三大属性企业占比A股市值的50％，利润占比超过了70％，对于股票指数的走势起到了相当大的作用。而这三个行业与商品市场相关性一直较强。大宗商品走势与“煤、油、金”走势的正相关性不言而喻。

(三)不同期间加入商品指数后的投资效果比较

将只有股票和债券的组合称为2资产，包括股票、债券和期货的组合称为3资产。不同期间二者投资效果比较如图1-3。可以发现，在股票市场盘整时期(2005-2006年)以及股市牛市(2007年)期间，商品市场投资对于有效前沿虽然有所改善但并不是十分明显，而在股市熊市阶段(2008年)商品市场投资对于改善有效前沿具有十分明显的作用。

四、结论及建议

(一)按照买人并持有原则进行投资，商品并不一定总是能带来较好的风险收益比，其在投资组合中的分散化作用存在阶段性。鉴于阶段性特点，机构投资者进行资产配置，需要结合对商品市场的宏观分析决定是否纳入资产组合的范围。2006年至2008年9月，受国内经济持续快速增长、美元贬值背景下商品价格上涨的影响，国内股市与商品价格同涨现象明显；2008年10月至年底，受国际金融危机的影响，股市与商品期货市场出现了同跌的现象。多类别组合投资需要放在更长的时间和更多样的经济环境中去分析。

篇（9）

顺大势，拓渠道

保险公司推出的投资险种越来越多，大量资金流入保险公司后，保险公司努力寻求新的投资渠道，投资要求与冲动应该说非常强烈，在近日进入债市的路被进一步扫平之后，将目光转向海外市场是一种必然趋势。

保险QDII是保险机构将自有以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金、存入保证金及其他资金按照未来出台的投资办法投身海外，并不像银行发行QDII产品一样，先吸收客户的资金再进行投资，寿险产品的长期性和保障功能决定了保险公司不会像其他金融机构一样打着投资的招牌去吸收保费。

保险公司海外投资主要是指国内保险公司外汇资金在境外的运用，国内保险公司的外汇资金主要来源于三家保险公司海外上市后募集的资金。人保、中国人寿、平安保险三家保险公司在境外上市，分别募集到了约8亿美元、34亿美元和18亿美元的外汇资金，充实了资本。

此外，保险公司的外汇资金还包括外资保险公司的资本金和外汇运营资金、中资保险公司吸收的外资股份以及外币保险业务积累的外汇资产，国内保险业的外汇资金总额已经超过100亿美元。境外投资细则将保监会为“走出去”开闸放水

保险资金"出海"投资应投资全球发展成熟的资本市场，配置主要国家或者地区货币。投资形式或者投资品种包括：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议、货币市场基金等货币市场产品；银行存款、结构性存款、债券、可转债、债券型基金、证券化产品、信托型产品等固定收益产品；股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品等等

投连险产品配置QDII基金，可间接投资海外证券市场。

保险公司的投资策略素以谨慎为主，海外投资符合其风险偏好。一般认为，海外市场的投资收益未必赶得上A股市场，但风险相对较低。类似A股市场“5.30”暴跌的震荡，较少出现在海外成熟市场上。即便新兴市场，其市盈率也远低于A股市场

目前，在银行、基金、券商、银行、信托等机构QDII“五龙出海”的格局下，不少保险公司的海外投资，可利用合资公司的外方资源优势，其投资能力未必吃亏。即便像国内银行一样投资于海外知名的股票基金，也可获得不菲的收益。

两大新变

QDII产品已经大概确定两个方向：一种是申报全新投连险或分红型产品的投资账户，该账户可以全球配置；另一种是在现有险种中增设新的可投资港股的账户。

在“港股直通车”暂缓的情况下，部分投资者寻求间接投资海外的渠道。继银行、基金公司纷纷推出QDII之后，保险公司也开始试水QDII。

显然，投资者在保险投资方面已不仅仅满足于内地市场火爆的投连险，而希望通过保险QDII把触角伸向海外市场。

从市场分析看，相关部门鼓励保险公司扩大海外投资的范围，以缓解人民币升值压力并提升保险公司的竞争力。一些分析师认为，保监会允许内地保险公司开始或增加向海外的投资，这些举动或是针对控制流动性，而不专注于A股市场。

在保险QDII细则尚未出台的情况下，在现行投连险产品账户中增设可投资海外市场的账户，是目前保险QDII“曲线出海”的可行方式

挥师香港

QDII资金出海，香港自然成为投资热点.香港市场不足内地A股一半的市盈率，无疑成为了一些资金寻找的价值洼地.在内地A股和香港H股两地同时上市的公司，平均两个市场的差价竟然高达83%.内地A股市场的股价远远高于毗邻的香港市场的股价，而我国实行资本项下外汇的管制制度，使得很多觊觎低价位的H股的投资者将对QDII产品青睐有加.另外，香港证券市场经过多年发展，市场更为成熟和稳定.这些都也为日后保险公司推出QDII产品的收益提供了强有力的保障，同时也是QDII产品吸引投保的的重要卖点.。再加上保险公司海外股票投资多样化，保险QDII资金出海不只是把目光只放在香港股市。近期相关监管负责官员表示保险QDII资金今年应可投资纽约证交所和伦敦证交所上市的股票

篇（10）

业内人士表示，分级债基的A份额以其较高约定收益、较低投资风险的特点，显现出较大投资价值。

从5月底开始，分级债基的A份额迎来密集开放期，聚集了较高的人气，被大规模净申购，甚至出现 “一基难求”、按比例配售的情况。

据悉，长信基金旗下长信利鑫分级债基A份额将于6月21日打开申购，开放时间仅1天。它是上半年最后一只打开申购的分级债基，也就是说，21日是投资者上半年购买分级债基A份额的最后机会，下一只该类产品打开申赎将出现在8月份之后。

长信利鑫A的约定年收益率为银行一年期定存利息的1.1倍再加上0.8%，按最新3.25%的银行一年期定存年利率计算，其约定年收益率为4.375%，且母基金的净资产将优先支付利鑫A的本金及约定收益。此外，长信利鑫A的投资门槛仅为1000元，方便了中小投资者参与，而且每半年还可进行一次申赎。而银行理财产品的购买门槛较高，一般都在5万元以上。

如果未来进入降息通道，长信利鑫A份额6月21日的打开申购，就是投资者获得较高收益分级债的最后机会。因为整个下半年，虽然8月会有两只同类产品的约定收益率略高于长信利鑫A，但受降息影响，其收益不确定性势必增加，实际收益或许不及长信利鑫A，这就让当前长信利鑫A收益确定的优点进一步凸显出来。

篇（11）

（一）人为操作风险

金融产品的操作风险主要是指由于金融投资管理者对于金融产品的经营管理以及投资决策不当所带来的金融风险。出现操作风险的原因主要有两方面：首先，金融投资管理人员的经营决策能力、市场分析能力以及风险控制意识所造成的投资决策风险，投资策略或者金融产品投资组合策略不当，则会为金融投资带来较大的风险威胁。其次，则是由于投资者或者是投资管理团队的整体管理能力，财务会计处理能力、网络技术能力或者是量化分析能力等均是造成金融产品投资风险的重要诱因。

（二）市场风险

市场风险主要是由于市场上的汇率或者是估价的变动所导致的金融投资者的本金或者是收益受到影响的潜在风险因素。造成金融投资出现市场风险的主要原因是由于金融工具的市场价格是波动变化的，如果金融投资者对于市场分析能力不强，则会导致金融投资遭受市场风险。根据市场风险产生原因的不同可以将其分为系统性风险以及非系统性风险两种情况。系统风险主要是由于市场上的各种宏观影响因素所造成的市场价格波动风险。而非系统性的风险则是金融投资市场上的某一种类的金融产品价格波动所造成的风险，如企业经营能力不善导致股票下跌而给金融投资者带来的风险。在防范措施上，系统性的风险实时存在难以消除，而非系统性的风险则可以通过投资优化管理有效的防范。

（三）流动性风险

流动性风险主要是由于金融投资者在金融市场投资活动中，将大量的资金集中投资于某些金融工具，而投资的金融产品在短期内由于难以变现，而导致金融投资者出现资金使用紧张的问题。如果金融产品的价格波动幅度不大，而且金融投资者对于此金融产品的投资规模不大时，并不会出现流动性风险。但是如果金融产品由于市场震荡，价格急剧下跌，而此时投资者又继续大量资金时，便会出现资金的流动性风险，投资者在迫不得已的情况下，需要以较低价格出售金融产品，从而遭受较大的经济损失。

（四）信用风险

信用风险其实质就是违约风险，由于金融投资交易的双方未能按照合同规定履行各自的义务，从而造成金融投资产品出现风险。随着我国金融市场的不断发展扩大，金融投资产品的准入门槛也不断降低，各种债券以及货币基金等金融产品已经成为当前金融投资的重要内容，发行规模以及发行主体迅速扩张，如果金融产品的发行主体出现破产或者是亏损等，则会直接导致公司债券以及股票价格的下跌，从而导致金融产品出现信用风险。

二、金融投资风险的控制措施

（一）加强风险评估

金融投资过程中，金融风险的评估是投资者作投资决策的重要依据，使投资者了解并合理控制和应对外界一些不利于金融投资的因素，降低金融投资过程中的风险和损失，因此，风险评估是金融投资风险的控制与管理中非常关键的一环。而且风险不是一直固定不变的，因此对于风险评估也要不断的更新变化。只有时刻地对所产生的风险作出判断和评估，才能使外界风险减少对投资者自身投资的金融商品的不利影响。在规划投资方案时，不能仅仅根据金融投资风险评估，还需综合考虑市场信息，制定合理科学的金融投资组合，以期将投资风险最小化。其实，风险评估为风险和利益的科学配置提供了相对可靠的依据。投资者均想获得最大的投资收益，但收益总是伴随着风险，投资者就要面临着非常大的风险，因此，根据风险评估对所产生的风险和利益进行合理的配置，可以使得金融投资风险得到合理的控制，投资者能够获得最大的投资收益。然而，投资者还应当根据金融产品的自身属性做出科学合理的发展获利组合，实现了权衡风险收益下对投资金融商品的合理规划和有效资源配置。这样一来，投资者在金融投资过程中遭遇风险时，就能及时作出反应，采取相应合理的对策，将自身受到的损害降到最低。

（二）加强风险分类控制

在金融市场不同商品的差异性，面临的风险也不尽相同，甚至是对于同一种风险，这些商品所做出的反应也是完全不同的。因此，为使投资者的风险和财产降至最低，必须对金融投资过程中的风险进行分类控制。对于投资风险分类控制，具体的做法是预测评估金融投资的不同商品可能遇到的各个风险，对于不同的金融商品的不同金融投资风险做出科学合理有针对性的应对策略。事实上，很多的投资者没有深入研究金融投资过程中的风险，就对某个单一商品大量投资，这种错误的作法不但会增加投资金融商品的风险，还会使得投资者受损几率上升。根据市场利率或者汇率的变化，将资金用于不同的金融商品形成的投资组合进行投资，并预测和评估组合中的每种金融商品的风险，对金融商品做出合理的预估，做出相应的投资计划，这样有利于投资者在投资过程中的风险降低，确保获取可观的投资收益。由此可见，在金融投资的过程中，投资者为了获得最大利益，要从不同的方面着手对风险进行合理的控制，对于自身的金融投资商品风险进行合理评估，并且分散自己的资金，采取多样化的投资组合策略，建立能使金融投资风险降到最低的投资组合，从而在投资的过程中获得最大的收益。

（三）完善金融投资主体相关的制度、机制