企业投资风险论文大全11篇

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企业人力资本投资风险分为环境风险和管理风险。

环境风险是指企业在进行人力资本投资时,因对外界环境因素的突发性变化认识不足而导致投资损失的可能性和投资收益的不确定性。包括:宏观政治经济形势变化、法律法规调整、产业政策调整、科技进步等;

管理风险是企业在人力资本投资过程中因对人力资本特性认识不透、管理不当所导致的收益的不确定性或损失的可能性。分为管理者行为风险和被管理者反应行为风险。管理者行为风险包括:预决策风险、人力资本形成风险以及人、职匹配风险等;被管理者反应行为风险包括:职业道德风险、人力资本激励与约束风险以及人力资本流失风险等。

2.企业人力资本投资风险界定

企业人力资本投资风险是指企业投入一定量的人力、物力和财力开发人力资本,然而在投资过程中由于对人力资本属性认识不够、利用和引导不到位,加之各种难以预料、控制的外界环境变动因素作用而导致投资收益的不确定性或投资损失发生的可能性。表现为未来若干年投资者的实际收益低于预期收益的可能性或收益不能补偿投资成本的可能性。

2、人力资本的成本计量

人力资本的成本计量根据不同的需求可以分为历史成本、重置成本和机会成本三种。

1.人力资本历史成本法

历史成本法是指对相关的招募、甄别、录用和培训费用全部资本化,在资产使用有效期内进行费用摊销,按照资产类别确认亏损,或按照增加资产未来收益的任何额外耗费增加资产的价值。当数据可以确认时,这种方法是客观可行的。

2.人力资本重置成本法

重置成本就是估计替代公司现有人力资本成本。它包括:招募、甄别、录用、培训、安置和发展新员工达到现有员工胜任工作水平所需支付的成本。其优点是找到了资产的市场经济价值参照,局限性表现为其主观性。

3.人力资本机会成本法

人力资本的价值可以通过公司内部竞价过程产生,投资中心经理会对他们需要招募稀缺的员工进行竞标。竞标结果实质是对员工分类定价。这种方法有利于公司人员优化组合,实现高效益。

3、企业人力资本投资风险防范体系构建

1.做好职务分析,预防人、职匹配风险

职务分析是对企业各岗位职务的设置目的、中心职责、工作内容、权限范围、结构关系以及工作环境、工作条件等进行全面的分析、描述和记录,是现代企业HR管理所有职能的基础和前提。制定科学的岗位配置计划,做好人事测。评工作,根据岗位要求,将最合适的人配置到最合适的岗位。企业以市场为导向实现企业与员工的动态协调和适应。

2.完善培训机制,预防人力资本能力衰退风险

培训需求分析是确定培训对象、培训内容和培训方式的基本依据。科学的培训需求分析要综合运用人员测评和工作分析等技术,从整体战略发展、工作和员工个人三个层面,结合企业外部环境调查,全面深人展开。谨慎选择培训对象。建立培训风险管理机制以降低企业人力资本流失风险。

3.健全激励机制,预防人力资本流失风险

健全激励机制,对员工提升工作主动性和创造性具有促进作用,包括:物质激励:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激励:加强与员工的情感沟通,尊重员工等;精神激励:荣誉激励、目标激励、自我实现激励、成就激励等。重视人力资本产权在精神和物质方面给予员工合理的奖惩使员工产生激励效果,避免员工流失。

4.做好投资收益分析,预防人力资本专业性投资风险

由于人力资本的能动性和不可转让性,使得人力资本投资收益的不确定性较大,因此企业在进行人力资本投资时应当做好人力资本投资成本核算,运用战略发展思路来取舍项目,自觉规避投资风险,选择通用性人力资本即复合型、综合型人才,防范专业性投资风险。

5.确立人力资本投资风险指标,完善风险识别和预警、预控体系

人力资本投资风险预警,是指企业人力资本投资系统预防、纠正或回避人力资本投资失误与投资波动方面所具备的一种功能。从人力资本投资过程带来的结果入手,设计人力资本投资预警指标体系;根据人力资本投资过程内容及表现,按照其投资过程的特点及分类来构造预警指标,建立有效的风险识别和预警、预控系统。

参考文献:

[1]张攀平.企业人力资本投资与竞争力提升[J].合作经济与科技,2009(3):30.

[2]刘建英,谈娟.企业人力资本投资风险防范体系研究[J].财会通讯,2009(3):136-137.

[3]侯金良.浅议企业人力资本及其计量方法[J].经济师,2009(2):189.

[4]吴立军.企业人力资本投资风险及防范对策[J].大连海事大学学报(社会科学版),2009(4):58-59.

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由于企业人力资本投资风险主要由环境风险和管理风险组成，因此，本文拟主要运用现代审计理论，从企业人力资本投资内部控制制度评审入手，试对环境风险、预测风险、决策风险、招聘培训风险、配置使用风险、风险、流失风险等方面的审计展开探讨。

一、内控制度评审

对内控制度测试和评价，确定审计的重点是现代审计的重要特征。因此，人力资本投资风险审计也应先以人力资本投资内控制度评审为突破口。所谓人力资本投资内控制度是指企业为了保证持续经营的需要，保护人力资本投资的安全完整，确保投资信息正确、可靠，协调投资经济行为，控制投资活动等而制定的一系列具有控制职能的组织、措施、方法和程序的总称。在进行人力资本投资内控制度评审时，应首先取得企业现有的人力资本投资内控制度，并对其健全性和有效性进行评价。

健全性评审应主要从如下几方面进行：

1.审查人力资本投资管理部门是否健全；责权利是否明确；不相容职务是否分离，分工能否起到应有的相互制约作用。

2.审查人力资本投资方面的会计信息及相关的经济信息、簿记、报告制度是否健全；其信息记录、传递程序是否都有明确的规定；有无审核和定期核对制度。

3.审查企业是否建立了严格的人力资本投资经济责任制；责任是否落实；是否严格执行了奖惩制度。

4.审查企业是否对各项人力资本投资活动的程序作出明确规定；有无清晰的流程图交由有关人员严格执行。

5.审查企业各项人力资本投资业务循环中的各关键控制点是否都设有控制措施；各项控制措施是否符合党和国家的方针、政策、法令制度；是否经济；是否切实可行。

6.审查企业是否建立了人力资本投资内部审计监控制度；内部审计监控对查错揭弊、改进投资管理、提高人力资本投资效益是否发挥了作用。

通过上述几方面评审，评审人员应发现企业内控制度的设计是否齐全，每项制度的内容是否完善，有无较强的内部控制功能等，并对其作出总括性评价。

然后，根据健全性评审结果进行有效性评审，如果决定全部或部分的信赖内部控制，审计人员还必须对有关的内控制度的执行情况进行详细审查，确定每项具体控制程序是否被严格执行，执行是否有效。

通过内部控制制度健全性和有效性的评审，审计人员就可以对企业人力资本投资潜存的风险有一大概认识，并确定企业人力资本投资实际业务是采用抽样审计还是采用详细审计。

二、环境风险审计

企业环境变动会导致风险。如宏观政治经济形势变化、国家法律法规政策调整、产业结构调整、市场需求转变、科技重大突破、行业前景、行业竞争性、突发灾害事故等，都会使原来投资形成的人力资本贬值和过时。审计人员针对该种风险应主要进行如下几方面审查：

1.审查企业是否对宏观政治经济形势变化和本行业有关的法律、法规、政策的最新变化进行识别和跟踪；是否根据这些最新变化对人力资本投资活动进行适当调整。

2.审查企业是否对本企业所生产的产品以及相关产品的最新技术进步情况和未来的发展趋势进行识别和跟踪；是否根据跟踪结果对人力资本投资活动作出适当调整。

3.审查企业是否识别、计量和跟踪本企业产品的衰退和过时风险；研发部门是否在人力资本投资方面及时采取措施排除该风险；该措施是否有效。

4.审查企业是否对本企业所生产的产品以及相关产品的消费需求变化进行识别和跟踪；是否了解现有产品的销售趋势；是否在人力资本投资方面针对消费需求变化和现有的销售趋势而适时采取风险控制措施；该措施是否有效。

三、投资预测风险审计

人力资本投资预测风险对企业影响巨大。审计人员应重点审查人力资本投资需求预测是否建立在现有人力资本现状调查分析的基础之上；是否充分考虑了企业未来发展中内外环境变化和总体战略要求；企业是否满足预测模型的假定条件；预测数据是否真实、可靠；是否根据预测的对象、任务、内容和条件选择与之相适应的预测方法和技术。

四、投资决策风险审计

人力资本投资决策失误所致的风险同样不容忽视。审计人员可主要进行如下几方面审计：

1.审查人力资本投资目标是否与企业的战略目标一致。

2.审查投资决策所使用的假定是否合理；所使用的基本数据是否是最新的、完整的，其来源是否可靠。

3.审查人力资本投资对象的决策标准是否客观。

4.审查人力资本回报和成本数据是否真实。

5.审查人力资本投资对象的决策是否客观和理由充分。

6.审查所放弃的人力资本投资方案是否可行。

鉴于人力资本投资决策与物质资本投资决策基本相似，因此，审计中也可借鉴物质资本投资决策风险审计的方法和程序。

五、招聘、培训风险审计

在进行人力资本招聘风险审计时，要重点审查：企业是否具有全面的职务（工作）分析报告；是否有合理的招聘计划；招聘计划是否符合企业发展的规划；是否对应聘者的背景进行调查；有无科学的人力资本评价制度和试用制度；新增的人力资本是否符合该评价制度和试用制度；是否与被录用人员签订“对履历真实性保证协议”、“服务期限约定”等，被录用人员是否适合企业文化和具体工作岗位的要求。

对于人力资本培训风险，应重点审查：企业是否根据本单位的实际情况制定切实可行的培训目标；培训计划是否健全，短期和长期计划是否有效衔接；为提高培训的针对性，培训是否按时对申请培训员工的条件进行摸底，培训对象的选择是否有客观公正的资格认证标准、制度，并能予以严格执行；是否与将要参加培训的员工签订培训合同，合同中是否对培训期间培训费用的承担和担保、接受培训员工的工资、福利、培训后的服务期限以及违约责任等做出明确规定；培训项目是否实行专人负责制，项目负责人在选聘专家或教师前是否对其以前的施教情况、个人业绩以及在原单位的表现有所了解；培训方法和途径是否灵活多样而有效；是否针对不同层次人力资本的特点建立多层次的培训内容，培训内容的确定是否既符合企业技术、管理技能的全面要求，又符合市场化需要和企业未来发展的要求；培训经费有无保障；培训效果是否有科学合理的考核评价指标或方法，并能利用该评价指标或办法予以严格的考核和评价；对考核合格的是否给予恰当的安排，不合格的又如何处理；培训前签订的合同是否有效执行；培训后的员工能否严格地按规定的职级、任务、责任和权利履行其职责。

六、配置使用风险审计

人力资本配置不当、使用不充分也会带来风险。审计时，应主要从以下几方面进行：

（一）审查员工能力与岗位要求是否匹配

员工能力与岗位要求匹配是企业人力资本配置的首要环节。审计时，审计人员应从了解岗位的具体要求，应完成的任务，以及岗位处理的问题所涉及的范围和复杂程度入手，审查员工能力是否适应岗位的要求。具体审查时应主要审查：本岗位工作是否适合员工的技能和专长爱好，岗位人员是否了解所在岗位的工作条件，是否掌握本岗位所需的资料和知识。对于员工能力低于岗位要求的，应审查对这些员工是否有调整计划和培训计划；对于员工能力超过岗位要求的，应审查对这些员工是否有扩充职务、加重担子的计划。

（二）审查劳动定员和劳动定额

员工能力与岗位要求匹配审查工作完成后，应接着进行人力资本配置的核心环节-劳动定员和劳动定额的审计。审计时，应重点审查：企业人事部门制定的定员计划是否按劳动效率、设备和生产岗位等依据正确计划和编制；超计划的增员是否经主管部门审批，有无导致人力资本的闲置和浪费；超计划减员是否确实是实际生产需要，有无导致生产设备的闲置。审查劳动定额是否处于正常生产技术组织条件下多数员工经过努力能够达到或超过的水平；定额水平是否随生产的发展而不断调整；对于超额完成定额的员工，是否及时给予适当的激励；而对于没有完成定额的员工，有否进行相应的处罚。

（三）审查人力资本结构和分布

合理安排人力资本结构和分布也是人力资本配置的重要环节。人力资本结构的审查可按不同的标志进行。根据工作性质的不同，人力资本分为生产工人、技术人员、管理人员、服务人员和其他人员五类。对此应重点审查非直接生产人员，如后勤服务人员、管理人员和其他人员等是否存在超编过剩，人浮于事的情况；生产工人配备是否齐全；管理人员分工是否明确，责任是否清楚（陈思危，2002）。生产工人内部各种工人的人数、比例是否符合生产要求；技术人员内部各专业人数比例是否合理；管理人员内部经营、营销、政工人员的比例是否恰当。同时，还要将各类人员的实际结构与计划结构，与上期和历史某一时期结构或与同类企业结构比较，审查其变动是否合理。就年龄结构而言，应重点审查企业员工年龄结构是否老化，有无后继乏人的倾向；有无因徒工或新招收人员过多而出现员工素质低下，急需大量培训的现象。除此之外，还应按员工的技术级别或技术职称结构进行审查，主要审查人员配备是否称职，是否有高级或高职人员从事较简单的工作而造成人力资源浪费，低级或低职称人员从事难以胜任的复杂工作而影响工作质量的现象（陈思危，2002）。

一个企业，即使各类、各年龄段、各专业、各级员工结构合理，但分布不合理，也会导致人力资本投资风险。因此，还应对人力资本分布进行审计。审计人员应审查生产、管理、服务部门、各车间、各科室的员工人数占员工总数的比例是否合理，有无某些部门人浮于事，而另一些部门人手不足的情况；另外，还应重点审查科技人员、高层次员工在各部门、各单位的分配是否合理，有无部门对此类关键人员不需要但却抓住不放的情况。

（四）审查员工工作时间的利用情况

员工工作时间利用情况，主要包括工作日利用情况、工时利用情况、工作效率等。审计时，应重点审查员工有无非正常缺勤、计划外停工和在班内从事不必要的非生产性活动；对此，企业是否制订过相应的监督和惩罚措施；对于工作效率的审查，应主要审查员工是否完成了劳动生产率的计划；审查影响劳动生产率计划完成的各种人为的因素以及企业对该因素的重视程度；同时，还要将本期劳动生产率与上期（过去某时期或历史最高时期）、与同类企业先进水平进行对比，审查它们之间的差距以及造成这些差距的原因，以便在更大的范围内寻求降低人力资本投资风险的途径。

七、风险审计

对于经营者败德行为和逆向选择行为、员工偷懒行为所致的风险是最难控制的风险。审计人员对此风险应予以充分的重视。应重点审查企业是否建立健全员工考核标准和制度，考核制度内容是否科学、完整，考核方法是否科学，是否根据员工考核结果设计相应的激励和约束机制，设计的激励机制是否体现多劳多得和按能力分配原则，是否建立了明确的员工报酬制度和人力资本利润分配制度，不同等级、不同岗位、不同情况、不同贡献的员工报酬和人力资本利润分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和内容是否公开透明；激励机制是否体现未来原则，是否把员工个人利益与企业的长远发展直接挂起钩来；激励机制是否体现市场化原则，员工特别是企业高层次人才的激励率是否高于同行业市场平均激励率；是否设计能激发员工特别是高层次人才事业心、社会地位与价值、个人荣誉等非物质性激励；激励机制的设计能否达到员工与企业成为利益共同体，员工与企业的发展紧密相联的理想境界；员工有无偷懒行为，经营者有无败德行为和逆向选择行为，其程度如何？企业是否对此设计了一套完善的内外部约束机制，该约束机制是否带来良好的效果；对于效果不理想的是否及时予以改进。

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政府财力弱，信用评级低，法律制度不健全，一些国家政局动荡，项目风险较大。并且中国企业普遍缺乏统筹和指导，部分无序竞争激烈，缺乏清晰的投资策略，对非洲投资风险缺少专业分析和理智认识。[2]

2.技术标准不统一

非洲国家没有完善的技术规范，对于一些工程项目，当地监理在工程进程中，通常笼统的套用欧洲的现有规范以及以往的经验，比如加纳等国通常套用英国规范，多哥等国套用法国规范。而欧洲规范与中国规范体系不同，很多标准及理念存在差异，一旦在施工过程中产生分歧很难达成统一，导致项目不必要的成本增加（如当地监理由于设计理念不同对设计图纸提出变更，而变更导致的费用增加业主不愿承担，以致设计变更无法确定、延误工期；部分设计为同时满足中国规范及欧洲规范要求，而提高技术指标，导致成本增加等）。

3.文化差异问题

由于非洲国家工作习惯已经价值观与中国存在差异，非洲许多国家尤其是北非国家大都信仰很强的宿命论倾向伊斯兰教，当地工人难以长期为同一项目工作，人员流动率大，这就导致中国企业对当地工人的管理难度增加。另外由于中国公司在非洲项目所雇佣中方员工通常没有语言基础，导致中方现场管理人员与当地雇员交流存在一定障碍，该现象在非英语国家尤其明显。非洲国家处理问题周期往往比较长，如果中方企业没有考虑相关因素，提前准备，容易造成不必要的损失。

4.缺乏跨国战略管理和实务管理的团队

目前大部分中国企业对非洲的项目采取的管理模式为：国内派遣项目管理团队负责日常管理工作，具体施工工人从当地招募。这就导致了很多管理方面的问题：首先是国内的管理模式不适合国外实际情况。比如当地工人每日的工作时间有限，不能加班，可能导致合同工期的延误。其次，领导层的管理能力、应变能力和国际经验局限，一些基建项目往往涉及拆迁和搬迁等问题，项目出现问题时不能快速妥善解决。最后，海外项目工作人员知识结构差别大，素质偏差就导致了很多问题的发生，比如当地工人偷卖项目物资，施工现场管理混乱等。对本国派出去的业务人员也起不到稳定作用。

二、应对策略

1.国家应健全投资保障体系，降低企业投资风险

我国政府相关部门应当建立非洲各国相对详细的信息库，企业在投资前可通过信息库对投资国家的风险进行评估，[3]使企业能够正确的选择投资地域，并且在投资以后与当地的各种政治力量建立良好的关系，在制定周全的风险防范原基础上，有效的避免各种风险。此外，应出台相关的法律法规，使一方面规范中国企业对非投资盲目竞争的局面，另一方面也保护企业对非投资的合法利益。

2.加强项目前期工作，避免因标准不统一而导致项目成本增加

为了避免由于是套用不同国家的施工规范而导致施工过程中标准不统一的情况，导致项目不必要的成本增加。在项目启动前，与当地监理及业主商定统一的技术指标并作为附件技术条款拟定在合同中，在合同中写明索赔条款并与业主方协商确认，施工过程中发生设计变更时及时对照合同、为索赔提供准确有力的证据。与地政府机构及公司沟通过程中，应尽量细化问题，不能想当然的套用国内现有的方式。

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1.2风险投资是一种权益投资风险资本是一种权益资本，而不是一种借贷资本，因此其着眼点并不在于其投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产的增值，以便资金退出市场后取得高额回报。这有别于传统的贷富不贷贫的信贷原则。风险投资选定企业或项目后，通常要进行投资结构和方式的设计，同时要取得被投资企业的股份。这样风险资本和被投资企业可以很好地结合到一起，信息相对来说比较对称。

1.3风险资本具有再循环的特点风险资本以投入、回收、再投入的资金运行方式为宗旨，是一个循环的投资过程。投资者把着眼点放在风险企业的开拓阶段而不是成熟阶段，一旦创业成功，风险投资家即在风险市场上抛售股票，收回资本，获得巨额利润，风险资本退出。风险资本退出后，便会带着新的更大的投资能力去寻找新的风险投资机会，使科技企业不断涌现，从而推动高新技术产业化的进程，带来经济繁荣。

2科技企业风险投资的策略

2.1建立完善的财务信息披露机制在加强科技企业风险投资项目中，应当通过政府和科技企业共同努力，建立完善的风险投资项目管理体系，合理控制和规避科技企业风险投资项目中的风险。首先，进行政府采购，提供政府担保。科技企业在其建设发展的初期，其贷款行为受到商业银行的严格限制，进而导致其融资能力不足，因此科技企业的风险投资项目迫切需要一个担保人为其担保，以获取商业银行的贷款。由政府作为企业担保人为风险投资项目进行贷款，可以大大提高贷款速度，因此，政府可以针对科技企业风险投资项目设立科技贷款担保基金等策略为科技企业风险投资项目提供贷款担保。此外，对于国家直接控制或参与，关系到我国经济发展的风险投资项目，可以直接通过政府投资或政府采购予以政策等方面的支持，为科技企业风险投资项目提供担保。其次，制定相应的地方法律、法规予以支持。相关司法部门应当根据科技企业风险投资项目的发展状况制定支持其发展与技术创新有关的地方法律、法规。科技企业是地区科技成果转化的重要载体，但是由于科技企业发展较发达地区起步较晚，因此其基础稍显薄弱，这样就减缓了科技企业风险投资项目的发展。同时，相关司法部门应当进一步规范科技企业风险投资项目运作的法律、法规，完善风险投资的法律体系，使风险投资行为权责明确，对风险投资保证科技企业风险投资项目正常运营，合理避免其操作与运营风险，推动地区科技企业风险投资的长远发展。最后，将风险投资项目纳入政府创新体系。风险投资项目是促进科技企业发展的重要组成部分，而高新技术的发展对经济有着重要的影响，科技企业风险投资项目的成败在很大程度上取决于当前的创新能力、创新环境和创新资源，因此，地区的相关政府职能部门应将科技企业风险投资项目纳入政府创新体系中，对其制定统一的推行计划。同时进一步完善地区的创新体系，提升地区创新体系层次，以此改变当前科技企业创新工作的现状，保证其风险投资项目的顺利进行。

2.2积极培养科技企业复合型风险投资人才在风险投资项目过程中，对风险投资项目的运行不但需要熟练掌握高新技术，且具有创新精神、敢于冒险、富有进取精神的技术人员，更需要具有金融知识并有较强风险意识的风险投资管理者。就目前来看，地区科技企业风险投资项目的相关复合型风险投资人才较少，而近年来科技企业风险投资项目与日俱增，所以复合型投资人才难以满足当前科技企业风险投资项目的发展。科技企业在发展其风险项目的同时应当积极培养复合型的风险投资人才。一方面，科技企业可以利用高新技术开发区内高校等优势资源，通过与高校或相关科研机构合作，开设相关风险人才培养专业，以此满足市场对相关复合型风险投资人才的需求。另一方面，加强对国内外风险投资人才的学习力度，积极学习国内外先进的风险投资项目管理经验，同时相关管理部门应当积极鼓励国内外优秀的风险投资者进入，以此提高复合型投资人才的质量。

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国家的宏观调控，经济政策的变动调整作为外部因素对投资风险的影响举足轻重。2012年以来，为应对通货膨胀的压力，我国一直实行积极的财政政策和稳健的货币政策。通货膨胀的直接表现是资金购买力的下降，它会使资本成本具有不确定性，而且会增加预期现金流量的不确定性，在投资分析时必须将其考虑在内。在对内的固定资产投资项目中，其营业收入、付现成本等一般是根据不变购买力水平估测出来的实际值，并没有考虑到通货膨胀的影响，而固定资产每年的折旧额是一个已固定的名义值。在通货膨胀较为明显的时期，应将营业收入、付现成本等实际值按通货膨胀率换算成名义值，引起不少企业的投资成本增加，加剧投资风险。宏观经济政策的调整是企业无法控制的，不会以企业的意志为转移，其变化的规律不能完全掌握。政策导向的改变有时利于企业的发展，有时则会增加企业的负担，迫使企业对投资项目进行重新思考与确定，无形中增加了投资风险。

1．2有价证券投资风险的影响

随着企业横向经济联合的开展，对外投资的地位愈加重要。购买债券、股票等有价证券作为企业对外投资获取收益的主要方式，都会在不同层面上给企业带来一定程度的投资风险。比如，购买债券的过程中，企业要测算债券的资本成本，并将其与投资报酬率相比较，分析某种债券或债券组合是否有投资的必要。由于债券资本成本受经济环境、利率变动等因素的影响，若是企业资金不足，经济环境中存在通货膨胀的压力，都会加剧债券投资风险。另外，笔者认为由于近年来人们对股市的热情高涨，股票投资风险尤其值得关注。企业购买股票，被投资方没有必须偿还股本的义务，股息红利的支付也是非固定的，所以股票的投资风险较高。在所有有价证券的投资中，股票的资本成本最高，发行费用高，因此企业作为投资者必须要求较高的报酬率作为回报，但由于目前我国的证券市场发展并不完善，股票价格背离其真正价值的现象明显，投资者又缺乏相关的专业知识与经验，很容易对市面发行的股票失去信心，造成投资取得的回报减少，而且股票市场中还存在上市时间跨度大的问题，无法立即满足企业对投资收益的紧迫需求，又会产生投资风险。以上两种有价证券投资方式是企业最常用，也是最易产生投资风险的方式，企业必须根据经济形势的变化，货币政策的调整以及利率的波动情况合理分析每种投资方式的利弊，做出正确选择。

1．3财务杠杆与经营杠杆相互作用的影响

财务杠杆是指企业对固定的债务资本的利用，债务资本成本通常是较为稳定的。由于财务杠杆的作用，随着息税前利润的下降，税后利润的跌幅会越加猛烈，从而形成企业的财务风险。大多数企业或投资项目都不可避免地受到财务风险的影响，从而导致企业投资的不确定性增加。企业只要开展经营活动，就会有固定成本的存在，进而会产生经营杠杆。企业有时会因想要扩大投资规模或生产规模而追求过高的经营杠杆利益，却往往遭受杠杆风险的打击。造成经营杠杆风险的因素很多，例如广告费用、管理费用的不确定性，大规模固定资产投资的折旧费用过高等，尤其是在销售收入无法保证的情况下，企业必须在投资决策中对选择权进行更改，进行改变选择权、延期选择权或是放弃选择权的分析判断。这些因素的变动都会影响企业的投资水平和投资方案，最终导致经营风险的产生。由此可见，财务杠杆与经营杠杆系数的大小是影响企业综合风险的重要因素。一般而言，高财务杠杆与高经营杠杆的配置是不可取的，它会对企业收益产生剧烈影响，导致企业风险增大。财务杠杆与经营杠杆基本保持着此消彼长的态势，如果企业在一个阶段内遇到良好的投资项目或是需要扩大生产经营规模，就会产生较高的经营杠杆，为避免总风险的膨胀，企业应当减少举债数额转用发行普通股的方式来筹集资金，进而降低财务风险；如果企业近期内计划较少的扩大投资，经营杠杆较低，就可以适当扩大负债规模，进行贷款或发行债券，调增财务杠杆。

1．4管理不善，决策失误

企业经营管理人员对生产经营活动的计划与决策影响投资风险。决策者的判断难免存在失误，进而影响企业的投资规模以及投资期限的选择。企业投资过多，造成投资费用上升，资源浪费；投资过少，达不到维持和扩大生产规模的要求，甚至有可能造成资金滞留的状况。此外，经营管理不佳，对投资活动没有预见性，资金使用效益的不确定性，都是投资风险的影响因素。

2投资预测方法的改进

企业在正式进行投资之前一定要做好充分的预测工作，在分析过现有的财务状况以及未来的发展能力的条件下，以该行业资本营运能力的平均水平作为参照标准，决定企业的投资额及投资规模。常用的投资额的预测方法主要有逐项测算法、单位生产能力估算法和装置能力指数法。逐项测算法最为简单，即对构成投资额各项基本内容逐一测算，然后进行汇总的一种预测方法，但这种方法有时易忽略不可预见性费用的存在。不可预见性费用由于受到资本市场的变动，通货膨胀的加剧以及经营决策的变更等诸多因素的影响，测算难度较高，企业一般按其他支出总和的一定比例估算不可预见性费用，估计值与实际值有时差异较大。单位生产能力估算法是将同类项目的单位生产能力投资额和拟投资项目的生产能力相结合的一种预测方法，但它存在明显的缺陷。首先，处于通货膨胀时期，物价变动随时影响投资额的高低；其次，作为对比的同类项目的资料不能完全直接获得，有时会与拟投资项目间存在较大误差。装置能力指数法是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来进行投资预测的方法，也是目前企业在固定资产投资预测中较为普遍应用的一种方法。采用获利能力指数法应对以前年度的资产报酬率、净资产收益率等指标的变化趋势进行分析，合理估计出预期拟投资项目能否实现利润或是利润能够增长几成，确保投资预测的合理性、客观性和准确性，而且获利能力指数法也很好地克服了装置能力指数根据经验取得的缺点，更重要的是，它能够更为直观地反映出企业在一个阶段内盈利能力的强弱，而盈利能力又是实现企业价值最大化，提高综合竞争力的关键所在，因此，获利能力指数法更加符合投资管理乃至财务管理的目标要求，应成为企业在进行投资预测时更为科学合理的选择。不论企业选用何种方法开展投资预测工作，其目的都是及时高效地估计出预测年度的初始投资额，这也是企业投资活动的起点。企业做好投资预测工作，确定初始投资额，根据其自身的经济实力合理安排对内、对外投资，为日后选择投资项目，确定最佳投资组合奠定基础，避免盲目投资，防范风险。

3投资风险的防范与控制

3．1正确识别投资风险，建立风险保障制度

投资风险复杂多变，需要投资管理者具备正确识别风险的眼光与能力，并运用适当的方法进行识别。常见的识别方法有：①报表分析法。报表分析法是指通过企业的报表材料，如资产负债表、利润表、所有者权益变动表等表上反映出来的数据来分析识别风险。会计报表是投资决策的重要依据，它可以将会计信息以量化简明的形式及时准确地传递出去。通过对报表中一系列财务比率如资产负债率、固定资产周转率、销售净利率等进行分析，找到影响投资风险的具体因素，再加以防范与控制。另外，只有在被分析企业的净资产保值或是增值的前提下，企业才可对其或其所涉及的项目进行投资，否则企业应寻求其他更好的投资项目。②环境分析法。主要是指对企业所处外部环境条件，如国内外政治经济形势、金融市场的资金供求、投资的法律环境、物价变动指数等进行分析，识别这些环境因素的变化究竟会给企业投资带来怎样的风险。③社会调查法。通过调查问卷的方式，借助社会力量，对企业可能遇到的风险做一个全面的调查了解，进行关于投资风险的判断。同时，企业管理者应从思想意识层面上重视风险，树立风险意识，建立风险预防机制，进行合理防范。如果有条件可以设置专门的风险损失基金，从税后利润中按一定比例依法提取一部分资金作为风险损失的补偿，增强资金实力，提高抗风险能力，做到有备无患。

3．2合理选择投资方式，确定最佳投资组合

企业可选择的投资方式有很多种，如何合理选择投资方式与投资项目，确定最佳投资组合是防范投资风险的关键所在。首先，应注意优选顺序。企业投资主要分为对内的固定资产投资和对外的有价证券投资。在投资前，应结合自身当期发展状况，权衡二者利弊，在风险适度的情况下，判定是只选择其中一种方式还是二者兼选更加符合企业的发展要求。其次，无论选择何种投资方式，其所包含的投资项目应尽可能多样化。利用投资的分散组合原理，依照自身的投资偏好，通过对所投资行业在深度和广度上的了解，选择合适的投资项目，建立科学、合理的投资组合，使投资风险降到最低。此外，选择良好的投资项目是防范和控制投资风险的基础。在投资项目的选择决策中，一方面要选择创意新颖、前瞻性强的项目作为备选，选取一个较为合理的指标作为评价标准，这个指标可以是净现值、内含报酬率等，按照这一标准对各个投资项目进行分析与评价，最终选取收益较高的几个项目进行组合。另一方面，还要考虑税负与折旧对固定资产投资项目的影响。税负占有一定的比例，它会使投资项目的营业收入减少，而折旧能够起到一定的抵税作用。因此，企业应根据固定资产的使用寿命合理选择折旧方法，使其在税负的抵免中发挥更大的作用，提高投资项目的净收益，降低投资风险。另外，在投资项目的实施与监控过程中，要注重后续分析，把实际的现金流量与收益和预期的现金流量与收益相比较，找出差异并分析产生差异的原因，做到从事中控制投资风险。

3．3提高企业综合实力

企业无论是通过确定最佳投资组合，还是通过建立风险保障制度等手段防范投资风险，归根结底都是要求企业具有一定的盈利能力。企业应通过调整投资规模，确定最佳投资组合等方式来减少财务风险与经营风险对投资收益的影响，使企业综合风险保持稳定的水平。另外，财务与经营两大杠杆的焦点都是息税前利润的变化。息税前利润下降，财务与经营风险增加，进而加剧综合风险。企业只有保持较高的，相对稳定的或是逐步提升的息税前利润，充分有效地利用两大杠杆，获得更多的杠杆利益，提高自身的投资能力，才能更好地控制风险。同时，随着技术的日益革新，企业应根据不断变化的市场需求组织生产经营活动，不断开发出多种适销对路的产品，力求销售方式多样化，服务项目多样化，尽量避免决策失误，积极努力提高企业的盈利水平，进而提升企业的综合实力，从根本上降低综合风险。

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二、研究设计与变量选择

（一）研究设计

在金融发展与经济增长领域文献的实证研究中，一个重要的关注点是内生性的把握。简单的OLS回归只能证明金融发展程度与经济增长之间的相关关系，这既可以被解释为金融发展对经济增长的促进，同样可以解释为金融发展水平随着经济增长而逐步提高，也就是说存在反向因果的可能性。研究融资约束与企业成长性同样存在反向因果造成的内生性问题，一方面，融资约束较松的企业由于更容易获取用于投资和生产经营的资金，从而能够实现更快速的企业成长；另一方面，企业的快速成长向银行和非银行金融机构提供了关于企业生产经营的良好信息，这会有助于企业获取外部融资、缓解融资约束。为了控制该内生性问题，笔者参照Rajan和Zingales采用DID方法，设立行业外部融资依赖度与银行业发展水平、行业外部融资依赖度与风险投资发展水平的交叉项，通过考察该交叉项对企业成长性的影响来考察融资约束对企业成长性的影响。若交叉项在对企业成长性的回归中系数为正，则说明外部融资依赖度高的企业在银行业发展水平（或风险投资发展水平）越高的地区成长性越高，从而说明银行业发展（或风险投资发展）能够通过缓解企业的融资约束状况促进企业的成长。

（二）样本数据

笔者数据选取2002—2013年A股主板、中小板和创业板上市公司，剔除掉ST、金融行业，同时删除了所有者权益为负和数据不完整的公司，最终得到的研究样本共有2193家公司，12184个观测值。样本公司的财务数据主要来自于Wind数据库，托宾Q指标源于Resset数据库。借鉴吴超鹏等所采用的方法对于上市公司有无风险投资背景进行识别。第一，若上市公司十大股东的名称中含有关键词“风险投资”“创业投资”“创业资本投资”，则该公司被认定为具有风险投资背景。第二，若上市公司十大股东的名称中含有关键词“高科技投资”“高新投资”“创新投资”“科技投资”“技术改造投资”“信息产业投资”“科技产业投资”“高科技股份投资”“高新技术产业投资”“技术投资”“投资公司”“投资有限公司”，则需进一步判定，若其被《中国风险投资年鉴2002—2013》收录，则该公司具有风险投资背景，否则该公司被认为无风险投资背景。吴超鹏等使用了《中国创业投资发展报告》，笔者之所以采用《中国风险投资年鉴》，是因为其覆盖的机构数超过了《中国创业投资发展报告》，并且列出了海外风险投资机构。实际上，两者所列的机构有相当大一部分交集。为了集中考察企业规模和抵押品对融资约束的影响，笔者以资产总计的中位数划分大企业和中小企业，用固定资产占总资产比重的中位数划分抵押品多和抵押品少的企业分别进行回归分析。为了去除离群点对回归结果造成的偏误，笔者所有数值型变量均采用Winsor方法去除前后1%的观测值。此外，笔者采用证监会的行业分类标准对企业所属行业进行分类。

（三）变量定义

笔者以净利润增长率（ProfitGrowth）衡量企业成长性，以是否有风险投资背景（VCFinancing）衡量企业是否获得风险投资，以获取短期借款占资产总计的比重（DebtFinancing，DebtFinancing2）衡量获取银行贷款融资的程度。以行业为单位，计算每个行业中所有企业外部融资比率的中位数，作为该行业整体外部融资依赖程度指标（ExtDep）。以省份为单位，计算每个省份中所有企业获取银行贷款融资程度的平均数作为该省的银行业发展程度指标（BankDev），计算每个省份中所有企业获取风险投资的平均数作为该省的风险投资发展程度指标（VCDev）。回归中所用的控制变量包括：企业规模以资产总计（As－set）或者营业收入（Income）衡量，企业有形性以固定资产占总资产的比重（Tang）衡量，企业年龄以企业上市年数（Age）或者成立年数（Age2）衡量，托宾Q值以市场价值与期末总资产之比（Qc）或市场价值占资产总额与无形资产净值之差的比重（Qd）衡量，税盾以营业费用和管理费用之和占营业收入的比重（TaxShield）或者财务费用占三项费用的比重（TaxShield2）衡量，盈利性以净资产收益率（ROE）或者总资产回报率（ROA）衡量，破产风险以一系列相关指标组合成破产风险指标（Z）衡量，具体变量的定义见表1。笔者所有的回归分析中均包含年份哑变量，以控制年份固定效应。（四）描述性统计表2是对以上主要变量的描述性统计，表3为按照是否有风险投资背景区分子样本之后的变量统计数据表。

三、实证分析结果

为了考察不同融资渠道对企业成长性的影响差异，笔者首先进行如下形式的回归分析：ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×VCDevit+β3×（ExtDepjt×VCDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（1）ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×BankDevit+β3×（ExtDepjt×BankDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（2）其中，ProfitGrowthijtp指的是i省j行业t年p企业的净利润增长率，ExtDepjt指的是j行业t年平均的外部融资依赖度，VCDevit和BankDevit分别指的是i省t年的风险投资发展程度和银行业发展程度，Controls是回归的控制变量，包括企业规模（Asset）、有形性（Tang）、上市年限（Age）、上市年限的平方项（Age_Sq）、托宾Q值（Qd）、破产风险（Z）和税盾（TaxShield）。等式（1）主要考察风险投资对企业成长性的影响，等式（2）则考察银行贷款对企业成长性的影响。着重关注交叉项系数β3，若（1）式β3显著为正，则说明外部融资依赖度较高的企业，在风险投资发展水平越高的省份，中小企业成长越快；若（2）式中β3显著为正，则说明外部融资依赖程度较高的企业，在银行业发展水平越高的省份，大企业成长越快。为了考察不同企业规模和有形性下融资渠道对企业成长性的差异性影响，笔者首先以企业资产总计的中位数为标准，将样本分为中小企业和大企业分别进行回归，结果见表4；然后以固定资产占总资产比重的中位数为标准，将样本分为抵押品较少的企业和抵押品较多的企业分别进行回归，结果见表5。表4中第1、2、5、6列为中小企业样本，3、4、7、8列为大企业样本，第1、3、5、7列仅仅加入核心自变量，第2、4、6、8列在核心自变量的基础上加入了控制变量。比较第1、2列与第3、4列，大企业增长性对外部融资依赖程度以及风险投资发展水平不敏感，而中小企业增长性与两者显著相关，比较第5、6列与第7、8列可以得出同样的结论。这说明，融资约束问题主要困扰的是中小企业而不是大企业，大企业由于执行较为规范的会计准则，具备完善的财务数据，信息不对称程度小，能够获取充足的外部融资；而中小企业则由于信息不对称程度高、抵押品少等面临较为严峻的融资约束，无法获得充足的外部融资。根据第1、2列，外部融资依赖度指标（ExtDep）系数显著为正，风险投资发展程度指标（VCDev）系数不显著，两者交叉项（ExtDep×VCDev）系数显著为正，这说明从事外部融资依赖度较高行业的中小企业，在风险投资发展程度较高的省份，成长性较快；根据第5、6列，外部融资依赖度指标（ExtDep）系数显著为正，银行业发展程度指标（BankDev）系数不显著，两者交叉项（ExtDep×BankDev）系数显著为负，这说明从事外部融资依赖度较高行业的企业，在银行业发展程度较高的省份，成长较慢。这说明，对于依赖外部融资的中小企业而言，银行业发展程度的提高并不能提高企业的成长性，而风险投资行业发展程度的提高则能显著提高企业的成长性。作为融资渠道，风险投资相比于银行贷款更能缓解中小企业的融资约束。表5按照企业有形性对样本进行区分，比较第1、2、5、6列与第3、4、7、8列，发现抵押品较少的企业的成长性受外部融资依赖度和金融发展水平影响较大，而抵押品较多的企业成长性对上述指标不敏感，这说明在当前我国金融体系下，受到融资约束困扰的是抵押品较少的企业，因为抵押品是获取包括银行贷款在内的诸多外部融资的前提条件。交叉项的系数进一步支持了表4的结论，从事外部融资依赖度较高行业的企业，在银行业发展程度较高的省份，成长性较慢，而在风险投资发展程度较高的省份，成长性较快。控制变量的系数也符合理论预期。对于抵押品较少的企业而言，企业规模与成长性不显著，而对于抵押品较多的企业而言，企业规模与成长性具有显著的正相关关系，这是因为抵押品较少的企业通常是规模较小的企业，还不具有生产的规模效应，而抵押品较多的企业则通常规模较大，生产的规模效应导致规模越大企业成长性越快。对于规模较小的企业，有形性与成长性具有显著的负相关关系，而对于规模较大的企业，有形性与成长性不相关，这是因为规模较小的企业通常参加更多的研发创新活动，过多的有形资产占用了企业并不富余资金中的大部分，将不利于企业通过研发创新获取生产进步和企业成长，而规模较大的企业由于融资约束较松，不存在有形资产与研发创新之间争抢资金资源的现象。上市年限对企业成长性的影响不显著，且影响的方向不一致，这说明企业成长性与上市年限之间没有直接的相关关系。对于大企业来说，托宾Q值与成长性具有显著的正相关关系，而对于中小企业该相关关系不显著，这说明股票市场能够及时发现大企业的成长性，并将成长性反映了较高的托宾Q值，而股票市场发现中小企业成长性的能力较差，原因在于中小企业生产经营活动的不确定性程度高，且财务指标信息相对不健全，其未来成长盈利无法及时传递给投资者，从而无法转化为更高的托宾Q值。对于抵押品较少的企业而言，破产风险与成长性具有显著的负相关关系，而对于抵押品较多的企业，该关系不显著，这说明抵押品较少的企业由于无法获取充足的外部融资支持，成长性的下降能够通过企业自身财务状况的恶化迅速地传导而导致企业破产风险上升，而抵押品较多的企业由于能够获取更多的外部融资，成长性的下降并不必然导致企业财务状况的恶化从而破产风险上升。税盾与企业成长性的关系显著为负，这说明快速成长中的企业对通过调整融资结构获取税收优惠的动机不强烈，而成长性较低的企业才有更强的动机获取税收的优惠。企业能否获取风险投资与企业规模（Asset）不相关，而与企业有形性具有显著为负的相关性，从表7中可以看出，企业能否获取银行贷款则显著地正相关于企业规模和企业有形性。这说明，作为企业获取外部融资的方式，银行贷款更倾向于规模较大以及抵押品较多的企业，因为这些企业具有更稳定的经营活动和未来现金流，具有获取外部融资充足的抵押品，因此规模大、抵押品多的企业能够获取充足的银行贷款融资；而规模小、抵押品少的企业，由于无法提供充足的抵押品、未来现金流不稳定、信息不对称程度高，较难获取充足的银行贷款融资。风险投资作为企业获取外部融资的另一种方式，对企业规模不敏感，对企业抵押品同样也不敏感，但由于抵押品较少的企业不能获取足够的银行贷款融资而转向风险投资，导致抵押品较少的企业反而风险投资获取较多。从影响企业获取风险投资和银行贷款影响因素的回归分析看，实证结果支持了理论上对于风险投资及银行贷款融资方式差异的讨论。因为风险投资多以股权投资形式存在，而银行贷款则主要形成公司负债，因此风险投资更加倾向于风险高、收益也高的中小企业，而银行贷款倾向于风险低收益低的大企业；银行贷款专业化程度低，主要通过监控贷款企业的财务状况确保贷款收益，而风险投资专业化程度高，更加积极主动地参与到企业战略制定和经营管理中，因此银行贷款大多以抵押品为首要条件，通过控制企业提供给银行的抵押品来确保银行贷款收益，而风险投资则大多不需要企业提供抵押品，通过参与企业战略制定和经营管理促进企业发展确保投资收益[15]。为了检验上述结论的稳健性，笔者进行了稳健性检验③：首先，将衡量企业规模的指标由资产总计（Asset）替换为营业收入（Income），将盈利性指标从净资产收益率（ROE）替换为总资产回报率（ROA），将托宾Q值由市场价值占资产总额与无形资产净值之差的比重（Qd）替换为市场价值与期末总资产之比（Qc），将企业上市年数（Age）替换为企业成立年数（Age2），进行回归分析；其次，考虑到内生性问题，笔者将所有财务指标滞后一期进行分析。检验结果显示，各项指标之间关系与笔者研究结论没有实质性差异，支持了之前得出的结论。

四、缓解中小企业融资约束的政策建议

截至2013年第三季度末，全国工商注册的中小企业总量超过4200万家，比2007年增长了49.4%，占全国企业总数的99%以上；同时，中小企业也贡献了58.5%的GDP，68.3%的外贸出口额，52.2%的税收和80%的就业，在促进国民经济平稳较快增长、缓解就业压力、实现科教兴国、优化经济结构等诸多方面，均发挥着越来越重要的作用。因此，解决中小企业的融资约束以及快速稳定成长问题具有重要的现实意义，同时也带来深刻的启示。

1.要积极支持非银行金融体系的发展，形成银行贷款与风险投资相互补充的中小企业融资格局。

当前我国中小企业融资难、融资贵现象普遍存在，这与我国以银行尤其是国有大型商业银行为主的金融体系不无关系。由于银行贷款本身具有的依赖抵押品、专业化程度低以及债务融资的特点，银行体系的发展不会改变银行贷款倾向于规模大、抵押品多的企业的特征。尽管政府一再出台干预型政策，但不可能从根本上缓解中小企业融资难、融资贵现象。而包含风险投资在内的非银行金融机构，由于具有不依赖抵押品、专业化程度高、股权融资为主等特点，能够有效地缓解中小企业的融资约束、促进中小企业的发展与成长。特别是对一些具有核心技术、市场前景广阔的高科技企业作用更优。因此，进一步的金融改革应当更加大力发展非银行金融体系，建立一个包括金融机构和金融市场、银行和非银行金融机构共同发展的多层次的金融体系。

2.提高风险投资的收益，吸引更多的社会资金投入风险项目。

由于缺少投资渠道，很多社会资金流入了回报较高的“地下钱庄”，破坏了正常的金融秩序，给社会稳定埋下隐患。提高风险投资的成功率和回报，可以吸收更多的社会资金投入实体经济，有效解决社会资金的投资需求。中小企业大多为家族企业或合伙企业。引入风险投资必须明晰企业产权、确定股权比例，建立现代企业治理结构。这必然会促进中小企业规范化管理水平的提高。另外，风险投资公司为了提高投资收益，往往会积极地参与企业战略研究，向企业提供专业的财务、营销咨询，帮助企业吸收先进的管理经验和新的经营方式，不断给企业输入新信息，增强企业的内生动力。这种主动参与经营的投资方式，使得由风险投资支持发展起来的企业，成长远快于使用银行贷款的公司。因此，扶持风险投资不仅可以缓解中小企业融资难问题，而且对于中小企业的快速持续发展具有重要的作用。但从目前情况看，收益因素仍是制约我国风险投资市场发展的主要原因。据统计，2004—2008年近三分之二的风险投资项目退出时发生亏损。因此，政府应当把重点放在研究制定收益改善型的政策措施上来，进一步加大税收优惠力度，出台新的免税、退税、税收扣除、加速折旧等激励政策，给予风险投资公司利益让渡。同时，大力发展资本市场，解决好符合条件的中小企业长时间排队不能及早上市的问题，降低风险投资的隐形成本。众所周知，美国纳斯达克是与众多创新型小企业一同成长起来的资本市场，已发展成为全球创新型小企业最向往的上市场所。我国很多优质的中小企业，由于在国内上市难，不远万里跑到美国上市。与纳斯达克相比较，我国的创业板和中小板市场，还存在大量的制度性问题需要解决和完善，这也为今后的改革提供了空间和方向。

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一、我国信托业风险分析

随着《信托法》及《信托公司管理办法》的出台，我国信托业的发展走上了快车道，许多信托公司迅速推出了大量的信托产品，这些信托产品打通了资本市场与货币市场的隔阂，提供了一种新型的理财方式，受到广大投资者的普遍欢迎。我们在对此感到欣喜的同时，还应对信托业存在的风险进行认真的分析和强有力的控制，以使信托业走上可持续发展之路。

1.信用风险。信托行动中的信用风险是指由于受托人信用存在的不确定性而对其他信托主体人造成损失的可能性。受托人的信用是信托公司经营的生命线，而委托人正是出于对其无比的信任才将自有财产委托给信托公司，而一旦信托公司丧失了信用，那么它也就丧失了存在的基础，就会迅速被市场所淘汰，甚至还会对同业其他企业的信用造成很大的影响。因此，信托公司在经营中一定要坚持诚信原则，努力锻造本企业的金字招牌。

2.流动性风险。流动性风险是指委托人因信托产品流动性的不确定变化而遭受损失的可能性。当前，信托投资公司推出了大量的资金信托计划，这些信托计划一般属于中长期金融产品，但是没有一个可以进行法定交易的平台，这就使其极其缺乏流通性，其流通性甚至远远比不上债券等其他投资工具。一旦宏观经济或金融市场发生较大的变化，委托人就有可能会面临损失。因此，提高信托产品的流动性是信托业一个急迫的课题。

3.投资风险。投资风险是投资收益的不确定性变化给委托人带来损失的可能性。根据信托法规，信托投资公司不能承诺或保证信托产品的收益，而其风险应由信托财产承担。而信托公司往往在投资中追求高回报，管理又缺乏风险控制，造成由于投资项目和合作对象选择不当使投资的实际收益低于投资成本，或没达到预期收益，以及由于资金运用不当而形成风险。如：资金来源利率高于资金运用利率，短期资金来源作长期运用等等。这种状况以往普遍存在于信托投资公司的自营投资和委托投资中，是造成信托投资公司资产质量差的主要原因。

4.财务风险。财务风险是指因财务管理不善而造成的风险。根据信托法规，信托公司应对信托资产与自有资产分开管理，单独核算。我国许多信托投资公司财务管理手段落后，在财务状况发生危机时还全然不知，更没有建立起信托资产与自有资产之间的防火墙，容易引起信托当事人之间的法律纠纷。

5.管理风险。管理风险在信托业中主要是指信托公司的管理不善给其他信托当事人带来损失的可能性。信托公司以往大都属于国有独资的行政性公司，其内部往往没有真正建立起现代企业制度，多数公司没有做到政企分开，在经营过程中受政府干预较大，缺乏科学管理的机制。这种较为弱化的管理模式往往会给委托人及其收益人带来较大的风险。

6.法律风险。指当信托企业正常的业务经营与法规不相适应时，公司就面临不得不转变经营决策而导致的风险。在我国《信托法》已出台，与其相配的制度法规尚不完善，而信托业有着强烈的拓展新业务的冲动，因此在高速发展的信托业与滞后的法规建设之间蕴藏着很大的风险。

二、信托业风险防范与控制

从1998年开始，中国人民银行对信托投资公司进行了清理整顿并重新登记，80多家资产质量较好的信托公司得以保留。在此过程中，国家还出台了一系列的法律、法规对信托活动进行规范和指导。信托业面临着空前的发展机遇，但此时我们更应保持清醒的头脑，认真总结过去的经验教训，充分借鉴西方同行的成功经验，在开拓新业务之前，首先建立一套健全的风险管理机制。

1.健全内部控制机制，防范化解金融风险。“千里之堤，毁于蚁穴。”英国著名的百年银行巴林银行，由于缺乏内控机制，竟然毁于一个普通交易员之手。我国当前处于市场经济发育初期，外部环境还没有建立起一套成熟的市场规则体系，在这种条件下，信托投资公司必须勇于从自身做起，建立和健全内部控制机制，从而有效地防范风险，大幅度提高自身的经营管理水平。

（1）全员参与，制定信托机构风险控制制度。建立风险控制机制，首先要制度先行。必须在有利于防范风险的前提下制定业务计划、操作规程和经营管理的各项规章制度。在领导体制上，要充分体现监事会的监督制约职能，对企业管理层的管理、决策活动违规风险进行有效的控制。动员全体员工，充分发现经营活动中各个环节所存在的风险，只有全员参与风险控制，才能把各个部门，各个环节的工作联系起来，上下一致，相互协调，形成一个严格防范风险的工作体系，将防范风险的工作落到实处。

（2）建立信托机构的风险控制机构，落实各级风险控制责任。风险控制作为信托机构的大事，必须要有专业的部门来抓。这个部门应直属总经理管理，并定期向董事会汇报风险管理的工作。通过此部门把企业各部门、各环节的风险控制活动严密地组织起来，并使之责权明确、相互促进、协调统一，严格落实已制定的责任制度，并积极开展风险教育，组织群众性的风险控制活动。

（3）建立内部风险控制机制要以预防为主，保证业务稳健运行。信托机构一旦发生业务风险，后果往往非常严重，轻则会使信誉受到严重的损失，重则会立即导致企业破产倒闭。因此信托机构要对经营风险实行严防死守的态度，把风险消灭在萌芽状态。要实现信托机构内部组织体系的控制、资金交易风险的控制、衍生工具交易的控制、信贷资金风险的控制、基金风险的控制、会计系统的控制、授权授信的控制和计算机业务系统的控制等。全面贯彻内部风险控制制度，确保国家法律、法规和央行监管规章的贯彻执行，确保将各种风险控制在规定的范围之内，确保自身发展战略与经营目标的全面实施，并有利于防弊查错，堵塞漏洞，消除隐患，保证业务的稳健运行。

（4）完善内部控制约束机制，建立合理规范的信托投资公司治理结构。信托企业内部控制的效率取决于其治理结构的合理与健全程度。信托公司治理结构是一种据此对公司进行管理与控制的体系，它规定了公司的董事会、经理层、股东和其他利害相关者的责任与权力分布，并且清楚地说明了决策时，所以遵循的规则与程序。信托企业只有建立起了良好的治理结构，委托人与收益人才会对其树立起高度的信心。股东的基本权利应包括：稳妥可靠的所有权登记办法，可以转让和转移自己的股份；及时、定期地获取公司的有关信息；出席股东大会并投票；选举董事会成员，参与公司利润分红。股东有权参与并了解有关公司重大变化的决定，在良好的公司治理结构中，内部人交易和滥用权利进行自我交易必须受到禁止，利害相关者的合法权益应当受到尊重，在其权益受到侵害时，应有机会得到补偿。利害相关者应当能够得到有关的信息。

（5）建立信托风险基金制度，提高防范系统风险的能力。在银监会的领导和监督下，建立信托业基金制度。各信托机构应按每年实现利润的一定比例提取，专款专存，统一交由银监会管理。当信托机构整体出现系统性风险时，可用此基金挽救陷入经营困境的信托公司。金融风险防范与金融风险补偿是相辅相成的，只有建立了金融防范机制，又拥有金融风险补偿的雄厚经济实力，才能经受起金融风险的考验，从而立于不败之地。

（6）保证信托企业的信息透明度。作为公信力很强的信托企业，应建立起完善的信息披露制度，增强其内部信息的透明度。应当披露的重大信息至少应包括：信托财产的经营情况及财务状况；信托企业自身的经营情况和财务状况；公司的发展战略和阶段目标；公司股份的分布；高级管理人员的基本情况；可预见的风险因素；重大的关联交易及对外担保情况等重大事项。

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中小企业的健康发展,不仅关系到充分就业与社会稳定,还关系到经济能否持续健康发展。但由于我国的国情及中小企业自身的特点,中小企业在市场竞争中面临着诸多压力与挑战。中小企业内部的技术、管理、人才等方面的不足以及融资困难成为中小企业发展的主要问题。风险投资在我国随着社会主义市场经济体制的深入发展开始崭露头角,并且起到了积极的作用。

中小企业融资是一个特殊问题,用传统方法既很难满足中小企业的融资需要,也很难防范银行的风险。因此,利用风险资本促进中小企业的发展无疑是最直接有效的方式。

首先,从风险资本的特征看,其投资对象主要是那些不具备上市资格,无法通过发行股票、债券筹资,同时由于信用低且无可抵押资产的中小型企业和新兴企业,其投资目的主要是通过资金和技术援助取得部分股权,促进企业发展。

其次,风险资本进入中小企业也有利于优化资源配置,提高资金的使用效率。在风险资本的运行过程中,出于自身利益的考虑,风险投资公司事前要对项目进行全面、细致的调研分析,严格审查项目的可行性,从而在很大程度上减少了投资的盲目性。在资金投入企业后,风险投资公司有一套严格的风险控制机制和利益责任约束机制以及严谨的投资操作规范,进行严格的监管,控制资金的流向和流量,以保证企业真正地把资金应用于技术含量高、效益好的项目上去。

再次,风险资金进入中小企业后,会大大提高中小企业的效益,吸引社会资金对中小企业的再投入,从而可以推动中小企业全面发展,形成良性循环,促进整个国民经济的持续有效增长。为了促进中小企业发展,缓解我国中小企业发展的资金瓶颈,除了采取多种间接金融扶持政策以外,设立风险基金,拓展直接融资渠道是一条可行的途径。

一、中小企业在运用风险投资中面临的问题

1.投资规模小

我国风险资本受规模、实力的限制,无法进行组合投资、平衡投资来分散风险,缺乏抗风险能力,资金难以快速滚动发展。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。

2.缺乏专门人才

由于风险投资涉及公司战略规划、企业经营管理、投资、税务、金融等多学科的综合专业知识,还要在投融资决策中解决交易结构设计、投资回收与退出等实际操作问题,因而投资基金的经理人员应具有较强工作技术基础知识、金融投资经验和高新技术企业管理经验。我国目前还缺乏具有这种素质的人才。另外,现行人事管理体制也不适应这种人才的培养和成长。没有投资人才,对投资基金和投资项目的管理就很难达到国外同行水平,投资效果也将大打折扣。

3.政策不到位

首先,目前我国并没有关于风险基金的法律规定。现行《公司法》缺乏关于风险投资公司的相应规定,依据《公司法》设立的风险投资公司只能按照一般公司设立方式去运行,这势必会受到《公司法》关于“对外投资不得超过公司净资产的50%”的限制,从而使风险投资基金和风险投资公司的立法地位不明确,运行管理无法可依。同时,政府对风险投资的支持力度不够,导致风险投资市场发展缓慢。

二、解决中小企业利用风险投资的对策

1.建立良好的风险投资市场体系

建立良好的风险投资市场体系,关键在于建立多元化的风险投资主体和建立相应的风险投资市场机制我国发展风险投资业的当务之急是要建立一批有实力高水准的风险投资管理公司,其资金来源除了加大政府投资力度以外,还应该设法鼓励投资银行,大型企业集团,上市公司等参与风险投资,允许商业银行,保险公司,社会保障基金等机构投资参与组建风险投资管理公司,鼓励外资成立风险投资管理公司,并积极鼓励居民从事对科技型中小企业的风险投资,努力培育私人风险投资家,在退出机制方面,可建立高技术产权交易所,以提高交易水平,切实起到支持风险投资股权转让的作用

2.加快风险投资专业人才的培养

风险投资的融资很大程度上取决于风险投资家的个人魅力。风险投资天生就具有,高风险、高收益的特征,要求投资主体具有很强的风险意识和抗风险意识,所以风险投资不仅要求从业人员是懂技术、管理、金融、财务等知识的复合型人才,而且还得具备敢于冒险,敢于创新的精神。所以在以后的风险投资发展中,要注重对风险投资人才的培养。

3..加大政府对风险投资的支持力度,改善投资环境,降低投资风险

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2企业投资管理中现存的问题分析

2.1在投资决策中主观判断因素占比较多企业中的投资决策活动是其所有决策活动中的一项重要内容，在我国现阶段的市场经济体制下，企业生产与经营的目标主要是通过有效的资本运作，以便获取更多的利润。因此，企业在实施投资之前要严格开展可行性研究与风险论证。但在实际操作过程中，大多数企业未能及时获取市场上的相关资料，也没有进行认真分析与充分研究，管理者只是凭借积累的工作经验与主观判断，在投资过程中盲目决策，从而严重影响了企业的资金运转，并制约了企业经济效益的增长，加大了企业的投资风险，对企业发展形成障碍。

2.2在投资管理中缺乏强有力的审计监督机制在企业的投资活动中，大部分企业所关注的内容往往是投资前期对项目的评估以及融资活动，却忽视了对所投资项目后期的经营与管理，未能制定相关的监督管理制度，致使许多投资项目因为管理上的疏忽，而处于自生自灭的发展状态中，加大了企业的投资风险，甚至给企业造成经济损失。审计是风险管控的最重要手段，但在企业投资管理上却显得较为薄弱，即使是迫于外界压力而开展的审计活动，也仅局限于审计程序上的对计提利息和公允价值等进行审核，而缺乏一套完整的、可操作性的、强有力的审计监督机制。这样的审计结果难以使企业管理者对投资项目运行情况具有客观全面地认识和掌握。

2.3投资与发展规划不合理，资本限额缺乏约束力多数企业通常都没有形成一个符合自身实际情况的投资与发展规划，其往往是按照政府或者区域的发展政策来选择投资领域和项目，具有临时性和一定的随机性。这种方式最大的缺点就是，企业自主经营项目的投资比例相对较低，随时都有可能因政策的改变而使企业投资收益发生变化，使企业承担较大的投资风险，影响企业的正常经营和发展。此外，因缺乏系统性与独立性的投资规划，常常使得企业的资本限额缺乏约束力，使企业超预算上限进行投资，并处于高风险的运行状态下。在这种情况下，企业有可能为了短期利益，不顾资本限额而投资于一些发展前景不佳的项目，甚至高息举债来解决资金问题，盲目扩大投资规模。

2.4企业缺乏高素质的投资管理人才及队伍人才是企业生存与发展的根本，也是一切企业经营管理活动有序开展的关键。企业投资管理活动之所以能够获得成功，人才在其中起决定性作用；反之，若企业的投资管理活动失败，通常也是因人为因素而造成的。随着市场经济的发展，企业对投资管理人员的综合素质也提出了更高的要求，但从实际情况看，目前企业在投资管理的决策制定、分析研究、执行控制及评价总结等环节，往往缺乏高素质的管理团队和人才。多数企业的投资管理相关人员专业知识不扎实，工作经验不足、职业技能不高，甚至缺乏最基本的职业道德素养，这些问题严重制约了企业投资管理活动的开展，影响了企业的长远发展。

3解决企业投资管理问题的对策建议

3.1制定科学合理的投资管理战略企业应站在整体发展的战略高度上，规划企业的长期发展框架，并构建起符合自身实际情况的投资管理活动纲领。企业不仅要准确把握国家政策动向，以及当前经济形势，而且必须及时掌握所处行业的市场环境、市场需求、经营竞争情况等，在此基础上对本企业的投资管理活动进行深入的分析与研究，做好资源的统筹与调配，同时要结合企业自身发展，制定最优的企业投资战略，使其成为企业的中长期投资管理指南，从而有效地发挥出战略管理在投资活动中的优化资源配置作用，确保企业经营与管理活动能够有效开展，进一步发挥投资管理的超前性作用，使企业在投资管理过程中更加具有客观性、科学性及合理性。

3.2建立健全企业预算管理机制企业在制订未来的总体经营规划时离不开预算管理，预算管理作为其经营管理中不可或缺的管理工具之一，能够合理配置企业有限的资源。健全的预算管理体系能够协助企业管理人员对经营全过程实施有效地控制及评价，协调好企业内部管理部门及人员的各项工作，最大限度地提高企业经营效益。此外，做好预算管理工作，可以不断提升企业综合管理水平，提高其市场竞争力。企业投资计划一旦实施，就必定会面对国家宏观政策的变更、市场环境的变化及企业自身发展情况的改变等风险，而面对上述问题，企业只有制定出科学、合理、完善的预算管理体制，才能为企业投资前的规划提供制度上的保障。通过建立健全目标明确、层级关系清晰、定量与定性结合以及弹性与刚性结合的预算管理体制，有效地促进对投资项目的调研与分析，从而有效防控企业投资过程中可能涉及的风险等，确保企业各项投资活动的有序开展。

3.3建立系统化的资金运转与管理制度资金运转作为企业在经营与管理活动中的主要内容，涉及资金的筹集、投放、回收及分配等内容。资金管理始终贯穿于企业经营管理当中，而系统化的资金管理制度，能够有效降低企业财务风险，实现企业价值最大化。企业的投资活动则以资金的投放作为起点，以资金的回收作为终点，可以说企业的资金管理成效在一定程度上决定了其投资管理的成败。由此可见，企业在进行投资管理的整个过程中，有必要建立起系统化的资金运转与管理制度。该制度要将资金均衡有效的流动作为中心目标，在确保企业资金安全使用的基础上，采用计划、专项、统一集中及分口分级等管理手段，积极借助计算机信息技术，加强对投资管理中资金运用的分析，从而有效提高资金使用效率，增加投资收益，进而确保企业资金运作的良性发展，为提高其投资管理水平提供有力保障。

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一、网络企业的界定及特点

本文所讨论的网络企业是指在互联网上注册域名，建立网站，利用互联网进行各种商务活动的企业。这些网络企业所从事的商务活动主要包括通过互联网进行商品采购和销售，通过互联网对实体企业进行宣传和对其他产品进行网上营销，通过互联网向特定顾客提供信息服务，通过互联网向上网的人们提供虚拟的社区服务等。

网络企业具有以下几个特点:成本递减性;边际报酬递增;赢者通吃、强者更强;注意力经济下的“免费”原则。

二、初创期网络企业如何吸引风险投资

根据我国学者关于风险投资评估的研究和著名风险投资机构IDGVC、软银中国创投等的成功案例,可以知道风险投资企业选择投资项目时一般考虑以下几个方面:行业环境、创业管理团队、技术因素、市场因素、商业模式、变现能力等。本文从创业管理团队、商业模式两个方面阐述初创期网络企业如何吸引风险投资。

1.创业管理团队。美国风险投资之父GeneralDoriot曾说：“可以考虑对有二流想法的一流企业家投资，但不能考虑对有一流想法的二流企业家投资”。技术和市场的不确定性使得网络企业的发展具有很大的不确定性。因此，风险投资机构更看重管理团队的以下特征：

（1)激情。创业者必须具备激情，这种激情会感染周边所有的人。在一种激情的环境中，每个人的心态都会变得积极主动。这种激情同时也是一种带动作用、感化作用，会激励整个团队，甚至团队的新成员行动起来。

（2)互联网行业背景。从互联网行业的投资案例来看，那些有着良好互联网行业背景的人很容易获得风险投资。如季琦在创办如家酒店连锁公司时，由于他在携程的成功经历以及和IDG多年的良好合作，使得IDG为季琦投资了l50万美元，不久又追加投资至200万美元。

（3)良好的教育背景及丰富的管理经验。处于高新技术企业顶端的网络企业，要求它的管理团队必须是高素质的管理人才，要具有良好的教育背景和丰富的管理经验。如雅虎的杨致远是美国斯坦福大学电机工程硕士;搜狐的张朝阳曾在1986年考取李政道奖学金，赴美留学，并于1993年获麻省理工学院博士学位。

（4)创新精神。创新或创意是互联网世界的生存前提，无论是雅虎的网络门户模式，亚马逊的网上超市模式，还是eBay的网上拍卖模式，创新使网络企业具有无穷无尽的增长动力。

（5)团队结构。一个管理团队是由管理、财务、技术、生产、营销等各方面人才组成的，是企业发展的基本保证。投资者更希望网络企业的技术人员有强大的创新能力，更希望管理层利用掌握的信息按照顾客的需要调整发展计划，更希望企业的管理者有全球性扩张经营的长远目光。

2.商业模式。风险投资家在被问到“评估被投风险企业时最重要的考虑因素”问题时，大部分风险投资家会首先回答是商业模式。由于互联网的本质就是分享、沟通和娱乐，因此，构建互联网商业模式可以考虑以下几个方面：

（1)充分利用互联网技术的优势和效率，来替代传统行业所能提供的产品和服务。以批批吉服饰(上海)有限公司为例，在2007年9月举行的商界论坛最佳商业模式中国峰会上，PPG获得年度最佳商业模式第三名。PPG的商业模式是将男装交给七家合作企业贴牌生产，PPG负责产品质量的管理，然后通过无店铺的在线直销和呼叫中心方式，将产品直接交到消费者手里。这种直销模式，去除了中间商所赚的利润，同时将存货率大大的减低，极大地降低了成本，取得了巨大的竞争优势。PPG的概念吸引了风险投资的关注。其首席运营官黎勇劲就来自于PPG的第一家投资商，当时他的身份是集富亚洲董事。他选中PPG的原因有三：商业模式好、市场够大、管理团队能力很强。

（2)开发“长尾市场”。在网络时代，由于关注的成本大大降低，人们有可能以很低的成本关注正态分布曲线的“尾部”，关注“尾部”产生的总体效益甚至会超过“头部”。通过对市场的细分，企业集中力量于某个特定的目标市场，或严格针对一个细分市场，或重点经营一种产品和服务，创造出产品和服务优势。GoogleAdWords、Amazon都是长尾理论的优秀案例。（3)寻找新的收入模式。GoogleAdSense是针对网站主的一个互联网广告服务，它面向的客户是数以百万计的中小型网站和个人，对于普通的媒体和广告商而言，这个群体的价值微小得简直不值一提，边际收益很少，且需求各异又使得边际成本大，但是Google利用自己开发的“搜索”技术，大大地降低了边际成本，从而能为其提供个性化定制的广告服务，将这些数量众多的群体汇集起来，形成了非常可观的经济利润。

（4)吸引“注意力”。网络企业吸引用户注意力的目的在于获得更多的“点击数”，成为用户心目中能够经常想到的领域经营者，那么企业面临的商机是无限的。网络企业赢得注意力应注意以下几点：①关联性。网站必须有浏览者需要的东西，而且应该重点考虑用户访问网站是为了得到什么。②权威性。身处信息爆炸时代，在Google、百度随便键入一个关键词得到的都是成百上千的网站地址。要想获得高度黏着力，网站必须具备权威性。③参与性。参与性通常体现在互动、竞争、娱乐等方面。④共有性和个性化。如当当网有“我的当当”，使购物者比较轻松方便的管理自己的定单。

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风险投资是将资金注入失败风险比较大但是却拥有广阔发展前景以及技术含量高的未上市的新兴中小企业,并负责企业管理和经营,以求之后获得高收益的一种投资形式。风险投资已经在市场经济中形成了特有的一种资本运营方式。风险投资在资金的融入、参股创业、上市收回投资的过程中,始终保持着高风险。一般而言,风险投资具有以下五个特点。

(一)风险投资是一种有风险的投资。创业者在技术开发和市场开拓中所面临的经济、技术以及市场的风险均由风险投资所承担。

(二)风险投资是一种组合投资。风险投资不但在保证风险投资有效供给方面采取多种渠道筹措资金,还要在风险防范、提高投资成功率方面采取有效措施。通过将投资分散在企业发展不同阶段、多个项目上,不把投资全部放在单一的项目上,就可以将风险分散在各个阶段、项目上,只要一部分获得成功,就可以弥补损失。

(三)风险投资是一种长期投资。

(四)风险投资是一种权益投资。风险投资的着眼点主要在于企业发展前景以及资产的增值从而获得高额回报。

(五)风险投资是一种专业的投资。不论哪一个阶段的风险投资,均包含:投资者、风险投资公司、风险企业这三个因子。投资者将资金投向风险投资公司,风险投资公司经过对风险企业进行筛选决策,将资金投向风险企业,经过风险企业的运作,资本获得增值,最后风险投资公司将收回的收益回馈给投资者。以上构成一个资金链,周而复始地循环、周转。

风险投资决策是投资者通过运用科学理论,对投资的必要性、目标、规模、结构、成本以及其他问题进行的一种分析、判断和方案选择,以期实现预期目标。在进行风险投资决策时必须了解风险企业的内外部条件、市场需求、预定目标。目前,风险投资的决策技术模型吸引了国内外许多专家的关注。常用的风险投资的决策模型有风险投资进入机制评价模型、风险评审技术、目标模糊优选法、多因素模糊综合评判模型、AHP(Analytic Hierar-chy Process)层次分析法、组合投资风险评估模型、线性规划数学模型、多层次评价指标体系模型、净现值法等等。风险投资决策主要受以下五点因素影响。一、技术风险因素。高新技术在研发过程中,受技术因素影响导致生产失败的可能性造成了风险投资的技术风险,是风险投资中重要因素。二、市场风险因素。市场变幻莫测,存在很多偶然性。随时变化的市场容量、市场接受时间和市场竞争,对风险投资带来市场因素的风险。三、资金风险因素。由于风险企业在资金中可能得不到及时的资金供应而使创新技术失败。四、管理风险因素。因为管理人员缺乏素质、存在缺陷的企业的组织和管理体系引起。

二、风险投资和决策的重要性

根据国家有关部门统计,在我国工商部门注册的中小企业已经超过一千万家,占全国总企业数量的99%。而由其所提供的就业岗位,占全国总就业数量的75%。当今许多从名不见经传的中小企业发展成为国内外的着名企业,主要是凭借着对企业进行技术、管理、机制的创新。由于风险投资不回避资金的风险性,以股权为投资形式,期限长,不会加重企业的债务负担,对于资金紧张的中小企业技术创新非常合适。在风险投资运转的环节中,风险投资公司的风险投资和决策无疑占据着中心环节。使用科学的决策控制可以有效地化解投资风险,加大资本活动的有利因素,减少不利因素,以达到用最小成本实现投资利益最大化。同时,风险投资为投资企业提供的增值服务可以有效提高企业的综合竞争力。而且,风险投资通过扶持高科技技术产业,进一步推动了国民经济的增长,同时也创造了大量的就业机会。

三、中小企业风险投资决策存在的主要问题

1.风险投资主体过于单一,缺少资金来源渠道。目前,从事风险投资的企业,除去外资投资基金,主体是拥有政府和大型国有企业背景的风险投资公司。而由民间资本和私人资本等建立的风险投资很少。改革开放以来,我国城乡居民收入水平有了大幅提高,但是,高新技术企业和中小企业基本没有得到他们的资金投资。其少量的投资并未进入风险投资领域,而是投入到股票和国债市场中。而且,保险和养老等各种基金也未进行风险投资业务。由此可以看出,民间资本想进入风险投资领域缺乏有效的渠道和合理的运作保障机制。从总体来看,风险投资资金缺口仍相当巨大,我国风险投资企业发展的需要与风险投资资金无法匹配。风险资金已经成为制约我国风险投资事业发展的“瓶颈”。由于中小企业规模小、原始积累资金不足,获得资金有限。从而缺乏足够的资金添加科研设备,无法支付高昂科研经费,无法雇佣优秀科技人才,从而无法保证创新项目的完成。

2.风险投资相关的配套政策不足。风险投资相关的配套政策不足主要表现为三个方面。(1)目前我国相关风险投资基金的法律规定尚未出台。也就是说,设立风险基金和民间投资公司是违法行为。这也导致国内的风险投资机构只能称作投资公司而不能正式亮相的原因。(2)现行《公司法》关于风险投资公司的相应规定的缺失。根据《公司法》,风险投资公司的设立只能按照一般公司的设立方式,使得风险投资公司法律定位不清晰。(3)缺少优惠政策的现行税收政策。无论在投

资收益所得税还是在高科技产品的增值税上,都缺少一定的优惠政策。同时,由于法制的不健全导致中小企业缺乏吸引风险投资的诚信标准。 3.风险投资的退出机制有待提高。风险投资的目的并非是对企业的经营,而是收回之前的投资,实现收益。风险投资需要一个退出机制。而目前只能进入,难以退出的境遇不仅使投资方的资金产生停滞,也使生产经营的企业难以摆脱沉重的债务负担。无疑,这对有关投资双方均有害。

4.缺乏风险投资的专业技术人员。风险投资是一个全新的投资领域,要求从业者拥有高水平的业务能力和判断能力。要求从业者在战略规划、经营管理、财务、税收和高新技术上有跨学科专业知识,要求从业者在经济技术层面上有宏观把握的能力,在投资融资决策过程中有可以解决结构设计、投资回收和退出等问题的能力。而我国目前急需这种风险投资的高素质人才,因此,我国在投资基金和投资项目的管理上难以达到国际水平。

5.信息掌握不对称。在社会主义市场经济的前提下,市场信息无疑是至关重要的。只有掌握各种投资信息,才能够及时、准确、效率的处理投资中的事件。但是,由于投资者获得信息的渠道各不相同,信息的不完整性、甚至扭曲的信息就会产生,从而使得风险投资和决策在一定程度上缺乏预见性和可行性。

四、中小企业风险投资决策问题的解决策略

1.构建多元化的风险投资主体。国家积极扶持风险投资的发展,鼓励和引导银行和民间资本建立风险投资基金,建立风险投资公司,鼓励和促进形成多元化的投资主体。可以考虑打造一个允许各种市场主体均能进入的资本市场,从而积极吸引资金向高新技术产业投资。同时鼓励多元融资方式,从而使风险投资资金来源多元化、规模扩大化。>

2.对政策环境的正确分析。国家的经济政策往往通过国家货币政策、财政税收政策等手段实现宏观调控。只有对国家的宏观经济政策有所把握,才能做出正确决策,减少风险,企业才可以从国家的优惠政策中取得多方收益。同时,政府也要把握好其在风险投资中的角色定位,充分发挥积极作用。在风险投资的过程中,政府可以按照“政策的制定、提高监管水平、控制风险”的要求推动中小企业风险投资的快速发展。

3.完善风险投资的退出机制。风险资本的退出主要依靠三种方式:受资公司公开发行股票,风险资本以出售股份的方式退出;将股份转让给其他公司;由受资公司回购。目前,我国风险投资机制不健全,尤其是投资退出渠道不畅通。

4.中小企业在吸引风险投资中急需自我完善。风险投资机构普遍看好掌握核心技术、拥有独立技术产权的中小型高新技术产业。中小企业急需改变企业创新能力差、技术水平普遍不高、盈利能力水平偏低、技术人才短缺的问题。同时,中小企业要逐渐掌握风险投资规律,降低投资风险。在风险投资决策进入评审程序前,中小企业要了解投资项目的评审程序,学会从法律的角度分析本企业。

5.做好有效的风险投资决策。投资之前全方位考察风险企业、对投资可行性进行论证是风险投资取得成功的先决条件。主要从企业的技术和人才方面进行论证。风险投资前要选择具有先进、可行的技术和拥有好前景的技术进行投资,要讲技术和市场结合起来进行评估,不能忽视两者中的任何一点。风险投资前也要对项目中人员的组成进行评估,确定由经验丰富的技术人员、营销人员、财务人员、和企业管理人员构成。

6.遵循分散化原则(即投资组合最优化理论)。在一定的风险程度下,寻求最佳收益率的投资组合。“鸡蛋不能放在一个篮子里”是对分散化原则最生动的比喻。由于实际中各个投资项目的盈利能力大不相同,各个投资项目能够取得的最大经济效益所需求的支持和约束条件也各不相同,各个投资项目在期间可能遇到的风险也各不相同。为了减少投资遇到的有关风险,投资时要采取分散化原则。分散化能够减少投资组合风险的程度,决定于组成投资组合的资产之间的相关性。在实际情况中,相当一部分资产都受到共同的经济因素的影响,彼此正相关。

7.加强对风险企业的监管。因为信息的不对称,有可能导致逆向选择和道德风险。国外风险投资制度为针对此类问题,制订了严密的、可控的合同条款,以此给予投资者更多的控制权和监管权以及董事会中更多的席位。风险投资者在面临风险企业财务和管理危机时,能够积极干预并拥有更换经营者的权力。但是,因为风险投资具有极高的不确定性,不可能预计到风险企业未来发生的一切事项。所以,风险投资者可以通过委任业界内具有丰富经验的经营专家、管理专家参与风险企业董事会,在企业的重大决策和战略的制定中献言献策、发挥积极作用。或者通过给予风险企业管理和咨询服务、定期查阅风险企业财务表格以加强对财务的监督、提高企业营销、财务、管理人员水平来加强对风险企业的监管。