证券公司年中总结大全11篇

绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇证券公司年中总结范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。

篇（1）

1. 带着一颗“爱心”去工作。保持良好的礼节礼貌，要从服务他人的角度出发，让客户觉得你是真心地关心他，缩短营销人员与客户之间的距离，对客户思想形成正确的引导

2. 做好宣传，严格执行公司的服务规范，做好来电咨询和新客户的预约开户工作。定期联络客户做好客户的维护工作

3. 做好沟通汇报，工作无小事，对重要事项做好记录并传达给公司相关负责人员，做到不遗漏、不延误。

二 自身素质方面

在认真工作的同时，我也会努力提高自己的自身素质。不断提升职业道德，掌握证券从业规律，拓展证券知识，提高自己的证券业务水平

篇（2）

2009年全公司生产精矿粉29.9万吨,上缴税金11672万元,上缴费用5342万元，两项合计共上缴17014万元，为全县利税大户。2009年公司根据企业实际情况，确定了工作总体思路：“模拟市场学邯钢，适应市场求生存，确保安全增效益，提升质量占市场”。从2月份起我公司一、二、四分公司矿山和尾矿库相继取得安全生产许可证，并通过市、县安监部门复工复产验收，陆续开工恢复生产。1-11月份我公司生产原矿47万吨，生产精矿粉18万吨。在受国际金融危机影响下，精矿粉销售价格大幅度下跌，矿粉市场低迷，公司面临着前所未有的困境，但在安全投入上仍未打折扣，1-11月份共投入安全费用715万元,为安全生产工作夯实了基础。

二、安全生产基本情况

公司健全了各级安全生产治理机构,成立了安全生产委员会，总经理任主任其它领导为副主任，有关部室及各分公司经理为成员，职责明确，分工明细。各分公司成立相应的安全生产构造治理机构，下设安全科，安全科下设安全组，从上到下形成安全生产监督治理网络。

公司始终保持“安全第一、预防为主、综合治理”的安全生产目标，09年我们以建造安全标准化为目标，以安全教导培训为手段，以开展专项整治工作为措施，以隐患排查为突破口，全面增强安全生产基础治理，强化责任落实，狠抓责任追究，形成全员参与、全方位治理、全过程预防的安全生产治理体系。

三、安全生产专项整治工作

今年以来，我公司认真贯彻2009年省政府确定的“安全生产专项整治年”，积极开展安全生产专项整治行动。认真按照省、市、县各级政府的安全生产专项整治工作要求和部署，积极在全公司范围内开展安全生产专项整治工作，并取得专项整治工作的预期效果，促进了公司安全生产的平稳进行，具体工作情况如下：

1、部署、发动、宣传阶段

（1）成立机构明确职责

根据市、县专项整治工作的要求，公司专门成立了以总经理李广健为组长的安全生产专项整治领导组，制定了安全生产专项整治工作方案。以09年1号文件下发了《关于在全公司开展安全生产专项整治的通知》，方案周密、职责分明，制定了专项整治的范围、检查内容、整治方式和步骤。各单位各部门按照各自分工，负责职责范围内的安全生产专项整治工作，要求领导组成员提高认识、认清形势、认真开展好本单位范围内的安全生产专项整治工作。

（2）宣传动员提高认识

为做好公司安全生产专项整治宣传动员工作，公司于2月28日，召开全公司车间主任以上领导动员大会，并不定时对各单位的宣传动员工作进展情况进行指导、督促。各单位积极响应公司安全生产专项整治会议精神，及时召开动员会逐级传达，并周密安排和布置。充分利用班前班后会、板报、标语、报纸等形式进行广泛宣传动员。使全体职工认识到这次专项整治工作的重要性和必要性，形成了纵向到底、横向到边的格局，使所有干部职工都积极参与到本次专项整治的活动中来。

（3）安排部署

根据公司“安全生产专项整治”方案，专项整治工作的方式明确规定为：按照“分公司自查自改，总公司全面跟踪督查”的方式，各分公司先以班组、车间自查，安全科全面排查，公司相关职能部门按照各自分工对各分公司矿山、尾矿库全面跟踪督查。对专项整治的工作步骤和重点都做了明确具体的安排和要求。

专项整治工作的步骤：

第一阶段总体部署和宣传发动，时间为一个月（2月）

第二阶段自查自整和排查摸底,时间为两个月（3-4月）

第三阶段分类整治,时间为六个月（5-10月）

第四阶段“回头看”再检查及总结,时间为两个月（11-12月）。

专项整治工作的重点：

根据非煤矿山的安全生产特点和公司安全生产实际情况，我们着重对以下几方面进行了排查整治：

（1）井下采掘作业中的工程质量、通风、现场险情、爆破作业。

（2）提升运输中的防坠设施、安全保护装置、一坡三挡、钢丝绳、设备检测、日常维护保养及检查记录。

（3）局部通风中的局扇位置、风筒漏风、挂置不规范、循环风流。

（4）采场治理不规范，作业程序不标准、顶板检查不到位。

（5）重点设备安全防护措施、设备维修保养、运行记录不健全。

（6）民爆治理中领取、使用、登记、临时储存、清退。

（7）井下防排水、防火。

（8）矿山排碴场的高度、台阶、反坡度、安全防护措施。

（9）尾矿库坝体、坡比、检测设施、防洪设施、尾矿排放、电话、照明设施、防洪物资储存情况。

2、自查自整和排查摸底阶段

（1）深入现场摸底排查

公司董事长Xx、副总经理Xx亲自带领安全、生产、技术人员深入一至四分公司井下和地面、选场车间、尾矿库等作业现场进行检查，对所到之处都一一进行仔细全面的隐患排查，并制定解决方案，明确整改责任人，下达限期整改通知。分公司领导高度重视安全生产专项整治工作，严格按照制定的工作方案，认真开展安全生产排查，根据排查内容要求，逐条逐项进行安全检查，不放过每个工作面和每个工作环节。公司机关部室在各自职责范围内进行排查和督促分公司安全生产专项工作，确保了每个生产单位排查到位、整改到位，不留死角，不留安全隐患。

（2）认真整改消除隐患

通过两个月的自查摸底整改，公司领导和部室相关人员到现场检查41次，共排查整改各类安全隐患116项。对一般性事故隐患，现场责令生产单位负责人，当场制定措施落实整改，对一时难以整改到位的隐患，下达限期整改指令，实行“三定”，并对整改情况进行复查；对于有可能造成事故的隐患，检查人员当场下达局部停产通知书三份，限期进行整改。所查隐患全部达到整改，安全隐患整改率达到100%，有力地推动了公司的安全专项整治工作。

3、专项督查分类整治阶段

按照公司制定的安全生产专项整治工作方案，第三阶段分类整治工作，公司部室和各分公司要利用各种方式开展分类整治，扎扎实实搞好检查、整治。主要是对民爆治理使用、矿井通风、掘进面通风治理、电气设备、提升运输、采掘、回收、防火排水及尾矿库等进行分类专项检查整治，复查已整改的隐患情况和对存在的安全隐患进行整治。

5-10月份各分公司对前一阶段的自查自改中发现的问题和安全隐患整改情况进行分类复查和排查，防止隐患反弹，对整改不到位不彻底的要进行责任追究和重新整治。公司相关部室按照各自的职责范围，对生产单位进行了分类专项整治，发现问题及时进行督促指导整改。

分类整治阶段公司构造有关部室进行分类安全检查整治。共查出各类安全隐患256处，分别为矿井通风64处、民爆治理29处、采矿57处、电气设备36处、提升运送20处、尾矿库24处、其他26处。一般问题现场进行了整改，对发现的较大安全隐患都制定了整改方案，限期整改。共制定整改方案24个，经复查现已全部落实完成整改。

10月份公司对生产单位分类专项安全检查整治情况进行复查检查，并对省市县联动检查提出的问题进行逐一督促整改，确保分类专项整治取得的成绩得到巩固，保障了公司的安全生产。

4、“回头看”再检查

在11-12月份开展的第四阶段安全生产专项整治“回头看”再检查中，我们在巩固前三阶段整治的基础上，继续落实各项治理制度和责任制，加大隐患排查治理力度，落实安全隐患整改措施，共排查整改57处。通过第四阶段的再检查，巩固了今年安全生产专项整治工作的成绩，为企业今后的安全生产工作奠定了坚实的基础。

篇（3）

 

今年以来，我中心坚持以“最多跑一次”改革为牵引，以提升政务服务能力为目标，以落实行政服务中心标准化建设改革为重点，积极谋划，狠抓落实，各项工作有效推进，企业和群众获得感不断增强。

一、上半年工作总结

(一)力促“网上办”“掌上办”。通过优化流程、梳理高频事项，有效提升网上可办率、全程网办率。目前驻市行政服务中心事项X项，X%以上网上可办，X%以上实现全程网办。强化宣传，强化宣传，积极引导群众通过“X政务服务网”、“X里办APP”“支付宝小程序”等途径办理业务。

同时成立督查组，通过“随访+暗访”方式，对部门窗口进行不定时督查，确保政务服务不断档，让群众办事更便利、企业复工更畅通。截止目前，我中心办件量达X万件。督促、指导各部门面向企业群众开展“网上办”“掌上办”业务，实行“不见面”“零跑腿”审批。目前我市“网上办”开通率X%，除去不宜实现网办事项，实现率X%，“掌上办”开通率X0%;“零次跑”实现率X%。

(二)升级便民利企“一件事”。围绕群众牵肠挂肚的事项，继续深化“一件事”改革。聚焦民生关切、涉企服务、城市管理、执法监管等重点环节，现已成功实施X件省定高频“一件事”全流程“最多跑一次”。其中在我中心办理的有不动产登记、公积金贷款、纳税等X件，该X件企业和个人“一件事”100%全部实现“网上办”和“掌上办”。同时在加快实现X件省定高频“一件事”协同高效办理基础上，梳理形成了X件高频“一件事”，如外贸经营许可一件事、商品房“预转现”一件事、不动产户籍联办一件事等，正在逐步推进中。

(三)推进政务服务向基层延伸。全面规划全市政务服务向基层延伸总体工作，打造“1+8+15”政务体系。对乡镇(街道)的行政服务中心的场地面积、窗口布置、便民设施和物品摆放等都做了硬性要求。通过专班形式，对镇街就事项承接数量、方式及人员下沉、业务办理培训等内容进行具体对接、研究确定，确保做到“放得下、接得住”。精准赋予审批权，按照“有需求、放得下、接得住、管得好”的原则，采用委托放权、部门派驻等X种方式，由乡镇(街道)提出需求，明确下沉政务服务事项X项，较改革前增加入驻行政服务中心X项。

(四)优化“瓯e办”自助办。优化自助网点布局，把办件量少的X台“瓯e办”设备调整到车管、社保所等需求量大的网点。推广24小时自助服务，推动自助服务网点向园区、社区、集聚区等场所延伸，全面提升政务服务覆盖度和便捷度，实现随时办、就近办、马上办、一次办。目前我市“瓯e办”办件量达X万件，居X各县(市、区)前列。

(五)推进为侨服务“全球通”扩面增项。深化为侨服务“全球通”品牌建设。大力推进“全球通”平台外延内拓，实现“全球通”国内和海外服务点数量拓展、服务质量提升、平台功能升级。制定出台含户籍证明、不动产登记等X个事项的为侨服务目录清单。“全球通”服务国内外联络点已涵盖意大利、法国、阿联酋、南非等X个国家X个点，目前我市全球通办件量达31件。

(六)推进企业投资项目审批“最多80天”。通过X政务服务网投资项目在线审批监管平台实施全过程审批跟踪、监测预警、时效统计等功能，实行节点管控，分阶段、分环节开展项目立项、规划许可、施工许可前三阶段“最多50天”和竣工验收“最多30天”审批效能监测，出台《X市建设工程联合验收实施方案》。目前，我市新赋码的一般企业投资项目“最多80天”实现率力争达到100%。开工前审批(即项目立项、规划许可、施工许可三阶段)“最多50天”X个项目、竣工验收阶段项目“最多30天”X个项目，实现率均达到100%。“最多80天”改革得分X分，在X各县市区排名第一，全省排名第六。

(七)深化多样化代办服务。建立市、镇、村“三级代办员”队伍，形成覆盖市、镇、村“三级一体、横向协作、纵向联动”的服务体系。在镇(街)、村(社)行政(便民)服务中心设置综合代办窗口(代办服务点)，在镇(街)、村(社)形成线上、线下办理为主、代办服务为辅的服务格局同，将代办服务的触角延伸至“15分钟办事圈”。通过高效化施策、协商化推进、精细化服务，提升重点项目审批的速度与效率，促使一批重大项目在疫情之后能够快速落地。设立银行志愿代办服务窗口，通过政银合作，强化银行无偿代办服务。目前代办企业投资项目共X个，实现便民代办共X件。

二、下半年工作思路

(一)打造政务服务2.0平台。一是建设“未来大厅”。设置智能导服区、收件区、审批区、出件区，全面推进办理窗口与自助终端设备接入政务服务2.0，完成市级行政服务中心改造,进一步创新管理和服务方式，实现“新大厅、新服务、新体验”。二是强化自助办理功能。在市行政服务中心大厅开辟自助办理专区，整合“自助办”、“自助填表”等功能，配备专职导引人员并强化业务培训，提升智能办事体验感。

三是推进政务服务流程优化。按照“应统尽统、应简尽简”的要求，督促部门就重点事项的办理流程、申报表单、申报材料等核心要素，与上级部门做好标准的对接、事项的配置和应用，并逐一梳理编制具体的受理清单和审核要点，实现窗口人员按标准收件。

(二)力促投资项目高效审批。一是开设涉企服务“专家门诊”。围绕企业开办、企业转产、项目投资、经营许可等审批服务，以及政策咨询、问题投诉、疑难解答，开设“跑一次没办成”窗口，组建政务服务专家团队，开设“专家门诊”、主动“上门问诊”、精准“把脉开方”，为企业提供个性化、专业化、精准化服务。二是深化投资项目在线审批监管平台3.0应用。进一步精简投资项目事项办理环节和材料,推动一般企业投资项目全过程审批“最多80天”,实现企业投资简易低风险小型项目快速审批“最多20个工作日”。

(三)力推“互联网+政务服务”。一是大力倡导“不见面”办事。以疫情防控为契机，加大系统对接和数据共享力度，着力打通“网上办”、“掌上办”堵点，切实提升网上可办率、全程网办率。在全市全面推广“不见面”办事模式，转变群众传统的线下办事观念。二是优化网办掌办模式。在巩固疫情防控期间“网上办、掌上办”做法的基础上，优化申报页面设置，强化智能导办体验，简化审批流程，再梳理一批与群众企业密切相关的高频政务服务事项，做好网办掌办操作路径的宣传和辅导，力争实现网上受理达80%以上。探索开展申请零材料、填报零字段、服务零人工、领证零上门的智能“秒办”。

三是提升全天候自助服务能力。根据企业和群众需求，推进多条线政务服务事项在“瓯e办”自助服务终端集成办理，推动更多事项全程自助办理。优化自助网点布局，拓展服务时间和空间，推广24小时自助服务，推动自助服务网点向园区、社区、集聚区等场所延伸，加大宣传辅导力度，全面提升政务服务覆盖度和便捷度，实现随时办、就近办、马上办、一次办。

(四)实施助企为民新举措。一是深化“一件事、一次办”。全面深化“一件事”改革，进一步优化办事流程，高质量实现X件“一件事”办理，围绕“新动能、新业态、新产业”等重点领域，推动一批新的群众、企业“一件事”联办，让群众“最多跑一次”就能办成“一件事情”。二是全力推进“证照分离”改革。建立清单动态管理机制，将涉企经营许可事项全部纳入清单管理，清单之外不得违规限制企业经营。按照直接取消审批、审批改为备案、实行告知承诺、优化审批服务等四种方式分类推进改革，实现企业准入准营便利化。三是实施商品房“预转现”联办。通过整合部门间资源，优化流程，推动住房公积金、税务、不动产窗口联办，实现预售商品房交税、办理不动产权证、住房公积金贷款转现房抵押三项业务“跑一次、跑一窗”办结，提升审批效率，方便群众办事。

篇（4）

［中图分类号］ E830 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1008―1763(2011)06―0052―04

Abstract:According to the operational risk data charateristics of China’s securities companies, the evaluation models are constructed under the framework of topdown approach. By adopting the 4 listed securities companies′ quarterly financial reports from 2005 to 2009, the operational risk of China’s listed securities companies are evaluated and emprically examed. The reults show that the income model measure a part of operational risk of the China’s securities companies.

Key words: operational risk; income model; securities company

一 引 言

在《巴塞尔新资本协议》中，操作风险首次被纳入风险资本监管体系，成为继信用风险和市场风险之后的金融机构第三大风险。与市场风险和信用风险相比，金融机构对操作风险的理解、认识和管理都处于较低水平。操作风险的发生，不仅给金融机构本身带来惨重的经济和声誉损失，还给整个金融体系造成动荡。由于金融机构操作风险主要产生于机构日常经营活动之中，如何识别与度量，目前在实践中还缺乏行之有效的方法。鉴此，本文基于中国证券公司特征，选择风险解释变量，构建证券公司收入模型，讨论操作风险的识别和度量问题

二 相关文献综述

根据《巴塞尔新资本协议》，操作风险是指由于内部程序的不完善（或有问题）、内部人员、内部运行系统、或者外部的事件造成的机构所蒙受的直接（或者间接）经济损失。

在理论上，根据操作风险度量的维度不同，可以将操作风险度量方法分成两类， 即“自上而下”度量法和“自下而上”度量法。“自上而下”度量法是将金融机构的内部运行状况假设成一个“黑箱”，针对金融机构的某一个可观察的目标变量（市场价值、净利润等等），剔除操作风险因素后，考虑其他因素对目标变量的影响。该方法主要包括收入模型、证券因素模型、成本模型、《巴塞尔新资本协议》提出的基本法和标准化方法等。“自下而上”度量法是通过对金融企业各具体业务部门经营状况的深入研究，结合实践中的操作风险损失事件，将金融企业的各类风险按照业务类型或者损失事件特点分类，然后统计并计量的方法。该方法主要包括《巴塞尔新资本协议》提出的高级计量法，情景分析、压力测试、极值理论，以及因素分析模型、精算损失模型、操作清单方法等。

在现有的国外文献中，由于国外金融机构操作风险管理起步较早，具有数据储备和技术优势，因此，其对金融机构操作风险的度量研究主要采用“自下而上”的高级计量法，包括对损失分布法、记分卡法、极值模型和贝叶斯网络的研究，这些方法试图从不同的角度认识和分析不同类型的操作风险，从而实现对总体风险的评估。在这些研究中，Klugman等（2004）提出用傅立叶转换、蒙特卡罗模拟或者解析近似的方法获得总和损失分布［1］。Chavez-Demoulin等（2006）总结了运用极值理论对非平稳操作风险数据建模的方法，并使用基于copulas函数的方法对损失数据的相关结构实施压力测试［2］。Carol Alexander（2000）利用贝叶斯网络测量特定类型的操作风险，并对操作流程建立因果模型［3］。但是，这些研究中，依据“自下而上”模型对金融机构的实际操作风险进行估计的实证研究却极为少见。主要原因是“自下而上”模型构建较粗糙，度量可靠性较低，对数据要求很高，金融机构实际上无法享受实施高级度量法所带来的监管资本降低的好处，因此，在金融实践中，“自下而上”的方法很少被国外研究者所采用。

在国内的研究文献中，由于“自下而上”的方法对于损失数据，要求有完善的操作风险损失事件记录和众多的企业内部运营的数据，还需要满足一系列的定性和定量标准及严格的限制条件。因此，中国学者对于操作风险度量的实证研究，主要集中在运用“自下而上”的方法进行操作风险度量和估计。其代表成果包括：樊欣、杨晓光（2004）运用收入模型和证因素模型对中国商业银行的操作风险进行实证比较研究，得出收入模型比证因素模型在银行操作风险估计中更有效的结论［4］。张学陶、童晶（2006）采用收入模型对中国银行和上海浦东发展银行进行回归分析，得出收入模型可以衡量操作风险的结论，并证明了市场因素的影响要大于信用因素［5］。潘建国、王惠（2006）通过对中国商业银行操作风险实际情况的分析，提出中国可采用内部控制评价结果所调整的基本指标法、标准法以及贝叶斯网络技术法［6］。段军山（2010）基于损失分布的蒙特卡罗模拟方法分析中国商业银行整体损失操作风险［7］。刘睿和李金迎（2008）采用股票收益模型对操作风险资本进行估计，将其结果与基本指标法进行对比［8］。国内已有的研究文献基本集中于度量和估计中国商业银行的操作风险，对于中国金融机构的另外两个重要组成部分证券公司和保险公司操作风险的度量，鲜有实证检验文献。

三 证券公司操作风险度量模型的构建

在进行证券公司操作风险实证分析时，本文选用“自上而下”法中的收入模型。选取这一模型，基于以下两点理由：第一,基于前人的研究成果。收入模型是CAPM模型中的一个重要模型，它选取公司收入或者利润作为目标变量，前人的研究已经证明“自上而下”的度量法能够更精确地度量中国金融机构的操作风险，樊欣和杨晓光（2003）［4］通过实证证明了收入模型在解释效果上优于证券因素模型。因此,在实证分析时，本文选择“自上而下”法中的收入模型。第二，收入模型更符合中国证券公司的现实状况和要求。长期以来，中国的证券公司忽视操作风险，并且操作风险损失事件本身具有低频高危的特征，中国证券公司的操作风险数据几乎处于空白。此外，由于操作风险损失事件往往涉及金融机构的失误和内部人员的欺诈、舞弊行为，这些因素对金融机构的声誉有很大影响，中国证券公司一般都不愿意公开相关信息和数据。上述原因，都造成证券公司操作风险数据难以获取。而收入模型恰好克服了这一问题，其解释变量和被解释变量都是证券公司的公开财务数据和国内市场的宏观经济变量数据，这些数据能够从各类统计年鉴和证券公司的年度报告中得到，因此，收入模型对数据的要求不高。

根据《巴塞尔新资本》协议，证券公司的风险主要包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险四个部分。基于此，我们能够建立证券公司的收入模型如下：

Y=α+β1x1+β2x2+β3x3+…+βixi+ε （1）

其中，Y为目标函数，即净收入， xi为各影响因素，βi为各影响因素的敏感程度。该收入模型的建模思路是：证券公司的收入波动是各种风险因素综合作用的结果，我们可以将总的风险因素分为两类，一类是可以识别的风险因素，另一类是不可识别的风险因素，即操作风险。因此，我们将可以识别风险因素度量处理，然后将公司收入的总体波动与识别风险因素相减，就得出了整个公司的操作风险。在这一思路下，我们设证券公司的净收入为目标变量，设公司可识别风险因素（市场因素、宏观经济因素、流动性因素等）为解释变量，在较大程度上，证券公司净收入波动可以被这些因素解释，那么，余下的不能解释部分，就是我们要求的由操作风险所引起的净收入波动。在具体的回归估计过程中，从净收入总方差中减去由其他因素造成的净收入方差波动，即得到由操作风险引起的净收入方差波动。根据收入模型，证券公司净收入的方差σ2Total由两部分组成，一部分为回归模型可解释部分的方差σ2EX，另一部分为回归模型所不能解释部分的方差σ2op。即：

σ2Total=σ2EX+σ2OP （2）

由于证券公司面临的风险可以分为信用风险、流动性风险、市场风险和操作风险，采用收入模型度量操作风险，我们要把市场风险、信用风险、流动性风险和其他宏观影响因素作为解释变量全面考虑，因此，证券公司净收入的总方差可以通过市场风险、信用风险、流动性风险、其他宏观因素引起的总方差波动加操作风险引起的总方差波动得到。在计算多元回归方程时，模型的拟合效果会受到剔除解释变量个数的影响，因此，本文用模型调整后的拟合优度系数作为模型能解释部分所占比例。本文假设市场风险、信用风险、流动性风险、其他宏观因素等解释变量引起的方差波动与净收入总方差波动的比率是R2，那么，由操作风险引起的净收入方差的波动为：

σ2OP=σ2Total(1－R2) （3）

再假设证券公司的净收入服从正态分布，且置信度为99.9%。根据《巴塞尔新资本协议》，则操作风险引起的总损失（LOP）是：

Lop=3.1*σOP （4）

其中，LOP是操作风险的损失估计值，σOP是操作风险引起的证券公司净收入波动的标准差。

四 证券公司操作风险实证研究

（一）解释变量的选取

在国内外研究文献中，多数学者都采用GDP增长率、股票指数、CPI指数、存贷款利差等指标解释收入模型。GDP增长率、CPI指数是衡量一国经济整体状况的宏观经济指标，存贷利差是衡量金融机构收益水平的指标，本文将这些经济指标统归到影响证券公司净收入的市场因素中。同时，已有收入模型的解释变量中，除股票指数能从某种程度上反映金融市场风险外，没有过多的涉及反映信用风险、流动性风险的解释变量。根据《巴塞尔新资本协议》，我们不仅要考虑宏观市场因素还应该考虑到其他各类中观、微观风险因素，包括市场风险、信用风险、流动性风险，它们都是不可忽视的证券公司净收入解释变量。

在解释变量选择上，已有收入模型偏重考虑宏观因素对金融机构净收入的影响，而忽略了其各类实际经营中的风险对净收入造成的影响。已有收入模型笼统地将由操作风险、信用风险、流动性风险、市场风险所引起的金融机构净收入方差的波动，全部归因于操作风险，夸大了操作风险引起方差波动的比重，从而降低了收入模型的准确性。另一方面，已有收入模型主要针对中国商业银行的特征来设计各类解释变量，虽然证券公司和商业银行同属于金融机构范畴，所面临的风险因素有很多相同之处，但证券公司和商业银行的经营目的和主要业务分工存在着很大差别，因此，本文在考虑已有收入模型缺陷的前提下，结合中国证券公司的实际经营特征，选择影响中国证券公司净收入波动的市场风险因素、流动性风险因素和信用风险因素作为主要解释变量。

1. 市场风险因素

证券公司市场风险因素主要包括三个方面：

(1) 宏观经济风险。宏观经济形势直接影响证券公司的收入，国民经济增长与证券公司发展是正相关的。因此，本文选取GDP增长率作为宏观经济增长的代表指标，同时，为充分考虑通货膨胀的影响，选取GDP/CPI作为宏观经济风险因素。

(2) 利率风险。一国的基准利率的变化，直接会影响资本市场的货币供求关系，进而影响市场的投资行为，给证券公司带来利率风险。因此，本文选择商业银行的一年期基准存贷款利率差（INTEREST）作为衡量影响资本市场的利率风险因素。

(3) 证券市场风险。证券公司主营业务都集中在证券市场中，证券市场的整体表现对于证券公司的收入有着至关重要的影响，而证券市场指数是反映证券市场走势的晴雨表，因此，本文选取股票指数（INDEX）作为衡量证券市场风险因素。

2. 流动性风险因素

流动性风险是证券公司由于缺乏足够的流动性储备，不能即时应付自身债务和客户需要，造成自身信誉损失、经济损失，甚至破产的可能性。流动性风险可分为流动性不足和流动性过剩两种类型，任一种流动性风险都会给证券公司带来不同程度的影响。因此，本文考虑样本的充分性，结合学术界流行的流动性监管指标［5］，将流动比率（LRATIO）作为衡量流动性风险的解释因素。

3. 信用风险因素

信用风险是指证券公司在各种授信活动（如放款、票据贴现、同业拆放、回购、外汇买卖等）中，由于受信方无意、无力或无法履行付款或其他义务时而遭受资金损失的可能性。证券公司是信用风险的承受主体，如果借款人发生违约，则其只能被动承担损失，损失金额可能是利息、部分或全部本金。基于此，在经营过程中，应时刻关注借款人的信用变化、各类债券产品信用、经营状况、还款能力，防范和减少信用风险的发生概率，并且及时处理因违约所造成的各类呆帐、坏帐，降低信用风险对证券公司经营利润的影响。证券公司的信用风险，往往与整个企业景气程度和证券公司本身的对外担保总额存在着正比例关系。因此，本文将选取对外担保比例（LoanRatio）、企业景气指数（CORPORATION）作为信用风险的解释因素。

综合上述指标，本文的收入模型可以表示为：

INCOME=α+β1*GDP/CPI+β2*INTEREST+

β3*INDEX+β4*LRATIO+β5*LoanRatio+

β6*CPRPORATION+ε(5)

（二）样本选取与数据来源

基于样本数据的可获得性和充足性要求，本文选取中国证券市场中上市时间长、财务报表完善、信息披露充分的四家证券公司国元证券（000728）、宏源证券（000562）、西南证券（600369）、中信证券（600030）作为研究对象。研究年度从2005~2009年，数据为季度数据。

各证券公司2005~2009年各季度净收入（万元）、流动比率数据来自于各证券公司的季报、半年报、年报。股票价格指数（上证指数、深圳指数）、国债与企业债价差来自于Wind数据库，其中，季度股票价格指数取三个月的平均值。GDP增长率、CPI指数、企业景气指数来源于各年的经济统计年鉴。存贷款利差取自中国人民银行的公开数据。

（三）实证检验及其结果分析

首先，为了满足实证的需要，我们对影响收入的样本数据进行处理。由于涉及真实GDP增长率、市场利率、股票指数等时间序列，需要对有关变量做平稳性检验。因此，使用Eviews软件对变量进行时间序列中的指数平滑修正, 使得变量平稳。

其次，由于我们的模型需要满足在置信度99.9%的条件下证券公司净收入服从正态分布的要求，即如果要计算0.1%水平下操作风险，需要证券公司的净收入服从正态分布，因此，我们用EViews 对样本证券公司的净收入进行正态性检验，结果如表1。

从表1的JB检验结果可知，样本证券公司的净收入通过了正态性检验，因此，我们可以近似地认为国元证券、宏源证券、西南证券和中信证券的净收入服从正态分布，可以用本文的收入模型进行操作风险度量。

之后，本文运用Eviews5.0统计软件计算收入模型公式（5），对上述四家证券公司数据进行操作风险估计，回归结果如表2。

从表2的回归结果中，我们知道，由于R2都大于75%，这说明收入模型的现实拟合程度较好（超过75%），我们选取的解释变量对于证券公司净收入的解释能力也较强。而且，我们调整后的R2也均大于0.7，说明我们建立的解释变量能够在70%的程度上解释证券公司的净收入变化，模型设计较为理想。此外，从上面的回归结果中，我们还可以看出，国元证券的R2是0.8324，这说明83.24%的方差可以由模型来解释，也即操作风险在总风险中所占的比例为16.76%。同理可看出宏源证券、西南证券、中信证券的总风险中操作风险所占的比例分别为20.75%、25.83%、13.43%，而按照国际标准，操作风险在总风险中所占的比例不宜超过20%，因此，我们发现，宏源证券和西南证券都存在较大的操作风险。

根据本文前面的推导，我们可以由操作风险的方差σ2op，求出操作风险的标准差σOP，进一步由公式（4），计算出由操作风险引起的总损失LOP。该计算结果如表3。

从表3中的结果可以看出，由操作风险引起的总损失最大的证券公司是西南证券，其操作风险估计值为1736万，其次是宏源证券和国元证券，损失最少的是中信证券。通过操作风险总损失值，我们可以粗略计算出各证券公司所需配置的资本金，但是，由于各证券公司的利润总额和资产规模不尽相同，我们不能够采用直接比较标准差的方法来分析这些结论数据的离散程度，因此，我们在表3中得到的操作风险总损失值并不适用于各证券公司之间的比较。为此，我们需要对这些绝对风险值进行标准化处理，并用相对操作风险值进一步进行各证券公司间的风险分析。该标准化处理公式是：相对操作风险=绝对操作风险/净收入总值。

通过表4对各证券公司相对操作风险值比较，我们发现，各证券公司操作风险的排序发生了变化。操作风险最小的依然是中信证券，其次是国元证券和西南证券，而损失最大的变成了宏源证券。根据这一结果，我们可以将这四家证券公司的操作风险进行一个归类。中信证券由于其操作风险的绝对值和相对值都最小，因此，我们把它归为第一类，稳健型证券公司；而国元证券，由于其操作风险的相对值和绝对值也很低，因此，我们也把它归入稳健类。而对于西南证券，它的相对操作风险值较高，我们把它归为关注类证券公司。最后，对于宏源证券公司，我们把它归为第三类，即危险类证券公司。后两类证券公司，我们都需要时刻关注他们的操作风险。

五 结 论

基于收入模型的操作风险度量方法是对于目前中国金融机构操作风险数据库不完备、不标准的合理补充。本文根据证券公司的风险特质，按照《巴塞尔新资本协议》的要求，重新设计风险解释变量，构建基于收入模型的证券公司操作风险度量方法，采用4家上市证券公司的数据进行实证检验，结果表明，该模型能够较好描述中国证券公司操作风险的特征，对证券公司的操作风险进行对比和归类，在一定程度上弥补了中国证券公司在操作风险识别技术上的不足，具有一定的风险预警功能，有较强的理论和实践意义。

［参 考 文 献］

［1］ Klugman Stuart A, Harry H Panjer, Gordon E W illmot. Loss Models: From Data to Decisions ［M］. New York: John W iley & SonsInc., 2004.

［2］ ChavezDemoulin Valérie, Embrechts Paul, Neslehova Johanna. Quantitative Models for Operational Risk:Extremes, Dependence and Aggregation ［J］. Journal of Banking and Finance, 2006, 30(10): 2635-2658.

［3］ Carol Alexander. Bayesian Methods for Measuring Operational Risk ［R］. Discussion Papers in Finance, ISMA Centre, 2000.

［4］ 樊欣,杨晓光.操作风险度量：国内两家股份制商业银行的实证分析［J］.系统工程,2004, 22(5):44-48.

［5］ 张学陶,童晶.商业银行操作风险实证分析与风险资本计量［J］.财经理论与实践,2006,(3):33-38.

［6］ 潘建国,王惠.我国商业银行操作风险度量模型的选择［J］.金融论坛,2006,(4):43-48.

［7］ 段军山.我国商业银行整体操作风险评估分析［J］.科学决策,2010,(9):22-27.

［8］ 刘睿,李金迎.基于股票收益操作风险资本估计［J］.管理科学,2008,(6):32-37.

篇（5）

中图分类号：F830.39 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-000-02

一、引言

1.背景介绍

随着经济的腾飞，股权分置改革的推进，证券化时代的发展势不可挡。如果企业想要发展壮大，没有资金的支撑，这一切也不过是空中楼阁。一般说来，企业选择发展、筹集资金的策略大约可以分为以下三种。

（1）通过自己经营成果的e累，有机成长；

（2）通过并购上市，募集大量资金从而飞速发展；

（3）通过合营，资源共享，共担风险。

于是乎，借壳上市也就应运而生了。

曲线上市的光环引来了不少券商的跃跃欲试。一系列券商成功借壳上市接踵而至：国金证券成功借壳S成建投，海通证券顺利借壳都市股份等等。

2.本文的贡献：

本文的意义在于以下两点：1，本文采取理论跟案例相结合的方式来阐述证券公司借壳上市中所产生的各类问题，有着一定的现实意义。通过海通证怀晒借壳上市的案例，力求形象，生动地诠释借壳上市中的有关的理论。2，在证券行业借壳上市“松绑”之际，希望券商们能借助成功案例中的经验抓住政策变更的契机，努力做大做强，有效抵御国外券商的竞争。

3.相关概念的界定与说明

（1）券商

证券公司通常资金雄厚。其主要业务包括：证券经纪业务；证券投资咨询业务；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务；证券承销与保荐业务；证券自营业务；证券资产管理业务；融资融券业务；证券公司中间介绍（IB）业务。

（2）借壳上市

借壳上市是指私人公司通过把资产注入一间市值较低或经营状况较差的已上市公司（即壳公司），得到该公司一定程度的控股权，进而借助壳公司的上市公司地位，使母公司的资产得以曲线上市。

（3）壳资源

壳资源也称壳资源，指那种具有上市公司资格，但濒临退市危险，经营业绩不济或发展前途暗淡急，急需其它公司通过注入资产等方式来起死回生的公司，即成为非上市公司买壳收购目标的上市公司。

4.文献综述

（1）对借壳上市的模式的相关研究的文献

有关借壳上市模式的文献并不是很多，针对券商而言的更是少之又少。

（2）对壳资源价值评估的相关研究

张莎莎在《沪深上市公司估值指标体系设计与估值模型研究》（2009年3月）一文中通过估值方法、估值体系以及估值模型三方面入手从而量化沪深上市公司的价值。在《中国A股市场估值的探讨》一文中耿建从定量跟定性两个角度入手，分析我国A股市场的估值问题。在《我国券商盈利模式转换与估值方法优化研究》（2013年6月）一文中，黄立军和马荣宝认为券商行业有着特殊性，单用一般的估值方法存在些许缺陷，于是他们对现有的估值方法进行了优化。田增润在《企业估值方法比较分析》（2013年8月）中对不同的企业估值方法进行了比较分析，从而得出不同估值方法的适用范围。

5.借壳上市的动因：

（1）直接上市令券商们望而却步的高门槛

在通常情况下，证券交易公司的兴衰离不开股市行情的涨落。在经历了08年大牛市之后，2010年中国股市大步迈进了大熊市，“辅车相依，唇亡齿寒”，股票行情的持续低迷也将券商们卷入了寒冬。这也使得“持续三年盈利”的IPO要求显得尤为苛刻。加之“净资本”等其他严苛的上市条款，让直接上市变得如此高不可攀。

市场中，许多公司或许因为错失良机而永远被扼杀于IPO的排队等候过程中了。

所以，借壳上市就成了券商们曲线救己，绕过直接上市高门槛，另辟蹊径的好选择。

（2）借壳方与让壳方之间的双赢之举

借壳上市对受壳方与让壳方双方来说，绝非是一场零和博弈，这项举措为双方企业都带了诸多好处。

对于借壳方来说，壳公司珍贵的融资权，能够帮助企业再融资。有了资金的支撑，企业发展壮大的步伐变得更为轻盈了。上市还能够加强信息的透明度，帮助完善企业的结构，减少舞弊事件的发生，为企业日后发展业务、扩大规模做好铺垫。

所以，借壳上市是一项双赢的举措。

（3）消除问题的绝佳策略

自从经营权与所有权相分离以来，问题的争论不绝如缕。如何统一管理者与经营者的目标，从而最终实现利润最大化，是多少企业梦寐以求的事。借壳上市，之所以能博得广大管理层的认可，从一定程度上可以归功于股权所带来的激励作用。通过授以一部分股权，使得管理者与经营者的目标最后达成一致。

所以，借壳上市是消除问题不错的选择。

（4）大浪淘沙下的必然选择

根据，中国加入世界贸易组织的协议来看，到2006年12月11日，中国将全面放开金融行业。所以，在外来投行的强势冲击下，我国的金融行业将面临全面洗牌的风险，要想生存下来，借壳上市成为了不二之选。

（5）重大利好消息的下的萌动

如今证监会对证券公司借壳上市采用了较为宽松的政策，积极鼓励券商们进行多渠道融资，借壳上市的局势有望回暖。上文对当前经济政策的背景进行过较为详尽的解释，笔者再此也就不再多加累述了。

所以，借壳上市成为券商们抓住此次良机的好方法。

二、对海通证券借壳上市相关问题的研究

1.背景及公司简介

海通证券成立于1988年，是国内成立最早、综合实力最强的证券公司之一，公司的前身是上海海通证券公司。于2007年7月31日正式挂牌上市。

2.壳资源的选择

（1）一般壳资源选择的要素

伴随着证券公司借壳上市所掀起的热潮，壳资源也变得日益紧俏起来。壳资源的选取也成为券商们成功上市的关键因素之一。

在选壳过程中，券商们首当其冲要考虑的便是市值。公司的市值与重组后新股东的持股比例有着千丝万缕的关系。市值越小的壳，借壳后新股东的持股比例就越大，也就意味着其注入的资本越少被人共享；另外市值越小，增资扩股融资的空间也就越大。所以在创业板未被允许借壳的政策背景下，中小板的壳显得格外抢手。当然，越小的壳其售价当然也就越不菲了，券商们在选壳的时候一定要量力而行，选取与自身规模相当的壳，这样才能提高借壳的成功率。否则一味追求市值小的壳甚至很可能会威胁到自身原有的资本金。

其次要考虑的因素要数资产负债率了。资产负债率可以直接反应出壳资源的干净程度。壳越干净就意味着公司的或有负债、诉讼纠纷等越少。干净的壳资源便于剥离非金融资产，消除了券商上市后埋下的定时炸弹，使受壳者得以免于不明损失。

（2）海通证券的壳公司：都市股份

都市股份的主要经营范围有市外经贸委批准的进出口业务，粮、油、棉花、饲料、畜产品、水产品、果蔬、乳制品等。它于1994年2月4日在上海证券交易所正式挂牌上市。其注册名称为上海市农垦农工商综合商社股份有限公司

通过对都市股份多年上市年报进行分析比对后，不难发现公司的主营业务收入与税后经营利润逐年下滑。公司长期处于高负债的状况，从而导致财务费用畸高，企业不堪重负。企业在资产重组的过程中，由于资产质量比较差等原因，在调整清理中公司遭受了一定的损失。加上大宗物资受到国家宏观调控以及国家税收调整的影响，企业经营业务受到较大影响；另外公司为了提高市场占有率，采取微利销售的营销策略从而使得经营利润相应减少。

3.借海通证券的案例探讨证券交易公司借壳上市的主要模式

借鉴国内外诸多学者的研究，我们不难发现在不同股改模式下，企业借壳所耗费的成本与取得的收益有着显著差异。所以对企业来说选择一种适合自己的借壳方式至关重要。这也使得对证券公司借壳模式的探讨是有意义的。通过对诸多券商借壳上市案例的分析与归纳，我们可以总结出三种主要的模式。

（1）模式一：分三步走

第一步壳公司通过定向回购原始股东的股份从而腾出“净壳”，然后以增发股份的方式来吸收合并需要借壳的证券公司最后进行股改，促成证券公司上市。

（2）模式二

模式二是以证券公司的大股东为主体来进行的。首先，将壳公司的资产与负债跟证券公司大股东们所持有的股份进行交换，券商因此获得上市公司的控制权。然后，再通过上市公司吸收合并或整体收购证券公司。

（3）模式三

首先由上市公司将自己的资产与负债出售给证券公司的大股东们，然后跟模式二一样，壳公司通过增发新股来吸收合并证券交易公司。

总而言之，这三种模式各有千秋，唯有在合适的契机下找到适合自己的壳资源走属于自己特色的借壳之路才能最终摘取上市的胜果。

（4）海通证券借壳上市的借壳模式

海通证券采取的是第三种模式。跟绝大多数采取模式三成功借壳上市的券商们一样，这当中少不了政府的大力支持与推进。。

4.对券商估值方法的选用

（1）净资产法

净资产法是基于资产的可变现净值，通常被用来评估非上市公司的最小价值。这种保守的估值往往只能用作公司的价值底线。

（2）现金流量贴现法

这种方法是通过对现金及现金等价物净流入M行折现来实现的。现金流量贴现法主要有以下三种形式：1，股利增长模型；2，股权自由现金流（FCFE）贴现模型3，自由现金流量（FCF）模型。

其中股利增长模型的基本公式为：

p0=D0（1+g）/（Ke-g） （公式1）

D0（1+g）为预期下一年的每股股利；Ke为股权资本成本；g为红利的增长率。

（3）相对估价法

相对估价法一般通过类比有着相同行业、经营模式、资本结构、资产规模的类似企业。相对估值法最常采用的是比率莫过于市盈率跟市净率了。通过行业平均市盈率乘以目标企业的收益的简单计算便可以获得对企业的估值。这种方法比较方便理解，操作起来的技术要求比较低。

（4）收益现值法

收益现值法是基于未来收益的一种方法。未来各年收益的折现加总便可以得到企业的估值。

（5）海通证券采用的估值模式

海通证券分别采用了相对估值法和收益现值法。

相对估值法：海通证券将中信证券与广发证券作为自己的标杆公司，借用这两家公司的平均市盈率倍数（35倍），另外基于对证券行业的普遍预期，得出中国证券的市盈率水平不应该低于25―35倍。从而得出海通证券的市盈率约为30―40倍。根据海通证券2006年的盈利预测报告，海通证券2006年全年预计净利润为61，122.75万元，根据其合并前的股数（8，734，438，870股）可以得出每股收益约为0.07元。由此，可以得出海通证券的股权价值为每股2.10―2.38元。

收益现值法，海通证券选取了经济附加值的方法进行估值。经济附加值（EVA）通俗来讲就是收益超过股东所要求最低回报的部分。海通证券选用2006年第四季度到2030年作为评估收益期，得出合计的经济附加值现值为1，512，425.36万元，再加上海通证券2006年9月30日的账面净资产，得到整体市场的公允价值为183，400万元，根据这个得出海通证券的股权价值每股约为2.1元。

根据谨慎性原值以及相对估值法与收益现值法的结论综合得出海通证券的股权价值为2.1元每股。

5.海通证券借壳上市后的收益分析

海通证券上市之后带来的收益颇丰，首先公司的净资产大幅上升，持续大规模融资渠道的打开使得海通证券得以从地方证券跻身全国券商行业的前列。这为企业日后扩张壮大铺平了道路。其次换股合并后，都市证券无论从资产质量还是盈利能力角度来说都取得了很大程度地改观。自上市以来，都市证券的股价一路飙升，10个月内股价竟然翻了十多倍，给都市证券的股东们带来了丰厚的收益。

6.券商借壳上市的风险以及防治方法

券商成功上市之后带来的收益以及借壳上市的优越性着实诱人，但是风险与收益往往是并存的。加强借壳上市的风险意识，防患于未然是必不可少的。

（1）壳资源定价的误判

根据证监会的相关规定，证券公司不能从事实体业的投资。所以券商们借壳上市只能使用“净壳”。这些净壳往往售价不菲再加上目前对企业估值的不完善，很有可能合并后才发现对壳公司的估值过高，从而导致企业非但不能通过借壳上市获得收益，反而造成企业原有资本金的流失。

篇（6）

虽然由于政策导向的原因，券商理财产品在数量上2006年比2005年略有增长，2007年反而出现倒退，但在募集资金规模上，呈现了单边走高的良好态势。政策限制在一定程度上阻碍了券商理财产品的发展，但也为将来政策放开后券商理财产品的发展预留了空间。能否设计出为市场所接受的理财产品，成为券商将来为占领理财产品市场份额比拼的重要因素。下面根据过往3年已有券商理财产品的数据，选择呈现比较明显趋势的几个方面，进行分析研究，为将来设计理财产品积累经验，以期在产品结构上贴近市场，更具竞争力。

牛市中，市场对产品风险的接受程度高

篇（7）

从国外成熟的经验来看,投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色,几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务,在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看,每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关,证券公司从事这一业务,有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围,拓宽、延伸金融服务,服务手段从相对固定向不固定转变,服务方法从相对简单向多样化转变,技术含量从较低向较高转变,服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务:(1)设立专业部门,专门从事高科技公司的投融资服务。(2)发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司,积极实现风险投资组织革新,通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨,并借此规避投资风险,是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验,并充分利用自身的独特优势,不断进行业务创新,与之展开公平竞争,中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段,我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体,证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具,才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析,风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性:

(1)优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权,这样便可将损失减为最小。

(2)收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本,再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

(3)可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外,如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值,可以要求风险企业购回这些优先股。

(4)有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于:一般优先股并不享受表决权,但风险投资的股份一般对企业的重大事务,如企业出售,生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权,对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析,这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

(5)可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时,风险投资者有权将优先股转换成普通股,从而拥有风险企业的部分股权,甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件(ratchets)指的是风险企业用低价发行新股票筹资时,风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样,当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时,风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定,再投资期权有以下三种情况:

第一,追加投资。当企业经营较好,发展前途乐观,股票有升值潜力时,风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资,这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份,从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉,以致有人总结道:“所谓的风险资本投资,不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二,转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款,在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还,风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例,购买公司普通股。

第三,可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司,在风险企业经营不佳时,债券甚至低于面值发行,当风险企业上市或经营状况转好,其股份有很大升值潜力时,将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是:风险资本凭借其较早进入风险企业的便利,设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种,成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种,其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种:

第一,与其他风险资本共同投资。为分散风险,风险投资通常以共同投资的方式运作,即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”,其他的风险投资实体作为“追随者”,在主要的融资阶段,一般有两到三家共同参与。这样,使得单个的风险投资可投资于更多的企业,减少了投资失败的风险,也可以通过风险投资的共同审计,减少判断错误的可能性。

第二,引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益,在战略投资者是否作出合资决策时,非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道,但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小,但往往不参与公司的具体管理工作,对风险企业的重大决策干预较少,除了关心公司的投资回报外,不在乎公司的管理和控制权问题,所以,引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群,完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展,从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组,为投资和贷款决策提供咨询服务;同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才,以适应创业投资业务发展的需要,中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性,顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式,它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式,全面、高能量、高速进行经营管理和决策,选择企业最佳的经营方案,实现最大的经济效益,达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理,通过管理创造价值,是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力,才可能协助风险企业通过管理提高其价值,这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问,这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务,以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后,证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先,售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量,形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升,并能提高其二级市场的流通量,这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次,长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务,即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等,以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三,在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大,证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略,比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导,为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲,风险投资是对投资银行业务外延的拓展,是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业,良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选,聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查,根据种种迹象判断和识别风险的类型,并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算,运用数学方法和模型,计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益,从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计,将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述,设计可转让的优先股参与风险企业,既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权,从而实现高收益,又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿,尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中,证券公司通过设计种种参股的选择权,使得参与的风险大大降低,投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

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从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

篇（9）

从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

篇（10）

2012年，银行间债券市场继续快速发展，机构投资者数量不断增加，市场交投活跃，各类型机构投资者债券持有量稳步增长，商业银行、保险公司、证券公司等不同类型机构投资者表现出不同的风险偏好，投资者持有结构逐步调整。

投资者规模进一步扩大

2012年银行间债券市场登记新发债券2666只，发行量共计77575亿元，同比增长18.43%。

（一）认购主体结构变化不大，基金等非法人机构认购量增加

（二）市场机构风险偏好呈现结构化差异

从一级市场投资主体认购的债券结构来看，商业银行主要认购地方政府债、国债和政策性金融债，风险偏好较低；基金等非法人机构主要认购企业债、中期票据以及商业银行债；证券公司则仅偏好企业债和中期票据；保险机构倾向于在一级市场配置商业银行债。总体来说，非银行类机构和非法人机构更偏好高收益高风险的券种。

（三）企业债认购最为踊跃

从各券种的投标认购情况看，2012年通过公开招标发行的1000亿元企业债认购最踊跃，认购数量为8456.65亿元，认购倍数达到8.45。其次是1.76万亿元的政策性银行债，认购倍数为1.88。相对来说，财政部的地方政府债券认购倍数较低，为1.53。

债券交易市场交投活跃

2012年，银行间债券市场现券累计成交金额达到75.20万亿元，同比增长18.16%。从交易结构来看，基金等非法人机构继续保持最大净买入地位，城市商业银行总体交易量最大，政策性银行债、中期票据和国债的市场交易量排名居前，信用类债券交易占比逐渐提升而且流动性较好。

（一）非法人机构为最大买家，城商行、证券公司净卖出最多

1.城市商业银行仍为交易量最大的机构

2012年，城市商业银行累计现券交易金额40.2万亿元，同比增长16.7%，占全市场交易量比例高达26.7%，继续保持交易量排名第一。交易量排名第二、三位的是证券公司和股份制商业银行，交易金额分别为28.9和23.3万亿元，市场占比16.2%和14.7%。

2.农村商业银行和合作银行交易增量最大

农村商业银行和合作银行全年债券交易量为19.1万亿元，规模较2011年大幅提升了8.28万亿元，规模增量最大。而政策性银行和国有商业银行交易规模则同比下降了44.9%和34.6%。在整体交易规模较小的机构中，村镇银行逐步加入现券交易市场，交易规模由2011年的仅4.3亿元跃升至219.2亿元，同比增幅达到4997.7%；非银行金融机构交易规模同比上升了120.2%，非法人机构和境外投资者交易规模同比增幅均为57.8%。

3.证券公司和外资银行继续保持高活跃度

证券公司债券交易量同比大幅提高了40.2%，外资银行交易量同比仅提高了5%，但以交易量与持有量比重考察，证券公司和外资银行全年交易换手分别约为182次和63次，依然是最为活跃的机构。而保险机构全年换手仅为0.23次，继续秉承买入持有风格。

4.商业银行交易集中于低风险品种

商业银行交易仍主要集中于政府及准政府信用品种，企业债和短期融资券交易占比上升，中期票据占比变化不大，但也已经成为重要的交易品种。

政策性银行在国债和央行票据上的交易发生结构性变化，交易量占比前者提升了12个百分点为22.7%，而后者则降低了23.5个百分点至8.0%，其在中期票据和短期融资券的占比均有所上升，分别为35.2%和12.3%。

股份制商业银行在政策性金融债、中期票据和短期融资券上的交易占其交易总量的34.6%、17.7%和15.2%，国债和央行票据占比同比分别下降8.8个和5.9个百分点至7.7%和9.3%。

城市商业银行在政策性金融债、国债和中期票据上的交易占其交易总量的32.1%、16.5%和15.0%，央行票据占比降至13.2%，企业债占比升至9.9%。

农村商业银行和合作银行交易分布较为平均，政策性金融债和中期票据交易量占比分别为24.3%和21.7%，央行票据、国债、短期融资券和企业债占比均在10%左右。

村镇银行58.6%的交易量集中于企业债，中期票据和政策性金融债占比27.2%和8.2%。

6.交易标的券种向信用债分散

2012年，从交易券种来看，市场成交排名前三位的券种为政策性金融债、中期票据和国债，成交量分别为43.5万亿元、27.9万亿元和18.5万亿元，市场占比分别为28.9%、18.5%和12.3%。由于央行票据停发导致其存量下降，央行票据交易也进一步萎缩，全年成交仅16.4万亿元，同比下降31.2%，市场占比也下滑到10.9%；企业债和短期融资券等信用品种交易占比进一步上升，成交量分别为18.0万亿元和15.7万亿元，市场占比提高到12.0%和10.4%。其他存量较小的资产支持证券、外国债券、政府支持机构债券和非银行金融机构债券等交易量很小。

（一）各类机构仓位变化加减互现

在银行间债券市场存量增长2.56万亿元的情况下，各类机构仓位变化灵活，加减互现（见表2）。

1.特殊结算成员大幅减持

2012年末，主要构成为政策性银行的特殊结算成员债券持有量为1.75万亿元，当年大幅减持3185亿元，同比减少15.41%。

2.商业银行继续加仓且增速恢复

除农村合作银行外，所有银行类金融机构均表现为债券增持：全国性商业银行债券持有量最大，为13.73万亿元，增长9.50%，占同期债券净增量由2011年的17.59%上升至46.62%；农村商业银行持有余额为7198.4亿元，同比增幅高达48.98%；信用社持有余额为5522.2亿元，增幅为3.83%；农村合作银行债券持有量从2011年末的680.9亿元减少到630.2亿元，同比下降7.45%，是唯一一个减持债券的银行类金融机构；其他类商业银行尽管总体债券持有量仅有170.2亿元，但同比增幅较高，达到18.49%。

3.证券、保险等金融机构表现各异

保险机构持有余额为2.23万亿元，同比增长7.54%。证券公司和非银行金融机构持有余额分别为1860.5亿元和865.4亿元，同比降幅分别为8.57%和4.03%。

4.基金等非法人机构和境外投资者大幅增持

机构投资者行为特点

（一）市场总体交投两旺

2012年，我国货币政策仍保持相对宽松，银行间市场在流动性总体充裕的背景下，整体保持波动平衡格局，市场机构债券配置需求均有所提升，总体上交投两旺。股票市场的低迷局面使得证券公司、保险公司等参与债券市场力度加大。境外投资者、基金等非法人机构等新的市场主体不断介入债券市场，活跃了市场交易。

全年市场活跃度走势受宏观事件和预期变化影响明显。年初受山东海龙短融评级下调事件影响，信用类债券配置需求减弱；4-7月间随着降准降息的预期和实现，各机构纷纷加大债券配置力度，引发债券价格持续上涨；年末，经济数据的好转和股市的回升令证券公司等交易类机构产生债券价格下行预期，债券整体需求下降，市场利率水平中枢回升至高位。

（二）信用类债券投资结构占比继续提升

2012年信用类债券市场的发展创新持续推进：企业债券审批程序简化，相关风险防范管理办法出台；银行间市场AA级以上发行人短期融资券和中期票据发行额度互不占用；证券公司短期融资券重新开闸；等等。这些发展措施带来的是2012年信用类债券的供给量大幅上升，并已经成为社会融资总量中的重要组成部分；另一方面，央行票据的停发又使得国家信用类债券的总量下降。因此无论从主动配置还是被动调整看来，各市场机构交易投资券种均呈现向企业信用类债转移的趋势，企业信用类债券总体交易占比持续上升。

（三）不同类型金融机构风险偏好差异明显

篇（11）

下面我对xxxx这一年来所做的工作作一个简单的总结：

1、恒生内控平台和数据中心系统建设

根据中国证券监督管理委员会和上海证券交易所的要求，证券公司必需建立净资本报送系统、异常交易监控和大小非减持监控系统。由于我公司原有独立存管系统为福建新意公司所开发，数据库平台是基于sql serverxx，而新意公司的净资本报送系统、异常交易监控和大小非减持监控系统是基于数据库teradata，因此,对数据库的投入将会增加很大一笔费用，软硬件费用算下来一共需要投入一百多万，而在系统的稳定性和易操作性方面不是太理想。后又咨询到金仕达公司的该系统，费用也在一百多万以上，相对于我公司原有新意独立存管系统而言，增加了重复投入费用。而结合公司的实际业务情况，所以在选择开发商和价格方面作了更深入的探讨和考虑。恒生公司愿意无条件移植我公司原有独立存管系统和反洗钱系统，给的报价也是在充分保护原有系统的基础上给出的价格，而且还有一个专门的维护团队，有很强的实力。从公司实际业务情况出发，最终选择了价格适当的恒生公司内控平台和数据中心系统。

2、恒生内控平台和数据中心系统建设的后期维护

在三个多月的紧张建设和测试中，我公司的证券公司反洗钱监控报送系统、内控平台、净资本监控系统、异常交易和大小非减持监控系统顺利建设完成，并正常接管以前新意独立存管系统的运行。从系统的需求探讨到筹建和正式上线运行，得到了公司领导和各项目组成员的大力支持，因此，在建设和测试过程中都很顺利。在后期的维护中主要是针对一些新需求的解决和证监会的新报表报送需求，目前恒生公司工程师正在我公司现场解决中，估计月底可全部解决完成。

3、三方存管系统建设和后期维护

“券商托管证券，银行监管资金”这是三方存管总的思想，目的是充分保护投资者，也让资金更安全，投资者更放心。

从三方存管的提出到建设以及正式上线，我们部门都是走在了最前面。从联系通讯线路，联系银行到测试和正式上线，我部门的所有员工都在默默的为这一新业务的学习和开展而努力。在公司全体员工的共同努力下，今年新增上线中国银行、兴业银行。目前招商银行准生产测试已完成，现正进行到实盘测试阶段，估计明年年初可正式上线运行。

3、公司净资本监控系统新报表报送规则

根据证监会要求，证券公司需要执行新报表报送规则，并于xxxx年12月1日正式报送。由于我公司已上线运行的净资本监控系统还是老的报表，需要联系恒生公司对原有净资本系统进行升级，满足证监会的新报表报送要求。在了解公司的需求后，和恒生公司联系升级事宜且进展顺利，目前恒生公司工程师正在现场解决中，本月即可正式报送新报表。

4、制作公司三方存管系统常见问题及处理方法汇总，对原有经纪人营销系统的移植工程，配合中心机房新增网上交易as、ar四台。

5、对中心机房b股外币转帐、清算机器、行情分发系统机器、咨询接收和转发机器的更换工作。

6、对各营业部及服务部新意开户证书的升级，联系升级三方存管许可证和相关系统的授权事宜，给财务部解决资金存管不能重复导出凭证的问题。

7、制作关于网上交易系统登陆不上行情和委托的常见问题及处理方法汇总，制作公司风控

控系统评级表。由于公司各分支机构需要上传图像扫描资料和清算中心的统一刻录光盘，开通ftp用户和网络连接配置事宜。制作中心机房系统应急计划和设备标签并张贴事宜。

8、配合公司机房改造工程，库房卫生打扫和机器卫生整理等工作。

9、配合恒生工程师对中心机房报盘系统升级，以减轻报盘风险和压力问题，配合恒生工程师对三方存管系统版本和接口的升级，配合恒生工程师对公司oiw报盘库结构的升级，配合恒生公司对我公司信息系统的评估工作。

10、配合公司合规管理部和人民银行对我公司反洗钱数据报送核查工作，配合公司合规管理部反洗钱数据报送工作。配合贵州证监局对中心机房的检查，一些文档的准备工作。

11、安装开放式基金系统，测试及清算，发邮件数据等事宜，配合中北营业部切换novell系统和网络隔离。

12、合并原汉唐和华创席位后，报盘统一测试。配合北京路营业部，新华路营业部及各服务部工行三方存管批量上线工作。

13、配合德阳灾备中心系统建设及制作应急切换方案。

14、配合公司帐户规范工作。

15、机房日常维护和巡视，日志填写、数据备份、值班等工作。

我有渴望学习新知识和不断探索的热忱，在每一次公司发展新业务和组织活动的时候。我都会第一个站出来，不论加班到几点，我都从来没有任何怨言。因为我知道，我需要学习和提高的地方还有很多。我也会积极的利用好每一次学习新业务的机会，做好各项新业务的测试工作，不给整个部门的工作拖后腿。在这种想法下，我很好的完成了部门领导交给的每一项任务。

同时也存在一些不足：

1、证券业务还有待深入全面了解。

2、对网络方面知识和动手能力有待加强。

3、在维护或工程实施中，对要害问题总结，并形成文档的努力不够。只有这样，才更便于大家来共享，减少不必要的重复劳动，提高部门的工作效率。

4、在以后的工作和学习中要不断地学习新业务，新知识，做到知识的不断更新。

改进措施：

1、平时注重知识技能积累，刻苦钻研，在边学习边实践中成长。

2、加强网络方面和数据库方面的学习，有机会多参加相关方面的培训。

3、在工作中善于总结，对典型、要害问题解决注重整理，形成文档，希望部门加强这方面的交流、监督。

4、主动争取新业务工程测试和实施机会，在实践中学习。

5、加强和各营业部以及服务部的沟通。

xxxx年工作安排：

1、配合公司开放式基金系统建设，测试及上线。

2、配合公司招商银行实盘测试及正式上线工作。

3、反洗钱监控系统、净资本监控系统、异常交易和大小非减持监控系统、内控系统的维护和相关升级事宜。

4、服务部升级为营业部后，对财务系统的相关备份工作，新增财务登陆站点后的相关维护工作。

5、柜台系统和三方存管系统维护及相关升级事宜。