企业融资管理大全11篇

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一、我国中小企业的融资现状

融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈之一，下面从银行信贷、直接融资和非正规融资几方面对我国中小企业的融资现状进行探讨。

1.中小企业的银行信贷资金

银行向中小企业提供的信贷融资主要是信用贷款和部分抵押担保贷款，同时在政府的支持下，展开一些政府补贴的贷款贴息、融资担保、融资租赁、银行票据贴现等形式。目前中小企业的经营管理质量普遍不高，其盈利水平也较低。因此，银行对中小企业的信贷资产质量总体也不高。中国工商银行的调查表明，35万户中小企业的不良贷款占贷款余额的l/3以上，比全行各项贷款的该指标平均数高12.73个百分点，再加上部分中小企业逃、废银行债务情况较为严重，造成中小企业的信用普遍较低。另外，对中小企业的单笔贷款成本高、风险大，也造成了银行对中小企业的“惜贷”。

2.中小企业的直接融资

在现有的深沪主板市场上，无论是直接上市还是借壳上市，中小企业很难达到上市所要求的基本条件。现实情况是中小企业在资本市场中处于缺位状态。我国1993年颁布的《企业债券管理条例》规定：企业发行债券，规模必须达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；企业具有偿债能力；企业经济效益好，发行企业债券前连续三年盈利等。这些都限制了中小企业债券融资。在《公司法》、《证券法》修改之前，我国仅规定了一套上市标准。3年连续盈利、5000万总股本、无形资产出资不超过注册资本20％等规定，这些进入资本市场的条件限制，将大量的中小企业拒之门外。截至2002年4月底，我国沪深两地的上市公司，民营企业约占9％，其中很多还是“借壳”上市，而民营中小企业基本没有。

3.中小企业以非正规金融方式融资

非正规金融主要是民间融资，民间融资是个人与个人之间、个人与企业之间的融资，包括借贷、集资、捐赠、储金会、典当行、地下钱庄、贷款经纪人和高利贷、贸易信贷、地下票据市场等。民间融资是最原始的融资方式，特点是缺乏最基本的法律保障，只能在关系密切、互相了解和信用关系良好的个人之间进行，如亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等。民间借贷是个人投资创办企业的主要融资方式，也是中小企业最基本的原始资本和创业资本来源。民间的中小企业信贷活动之所以异常活跃，是中小企业从合法融资渠道难以融资而产生的必然结果。同时，民间金融机构具有许多优势，如组织成本低，机制灵活，效率较高，对企业资信比较了解，以效益为原则等。民间借贷的兴起，也是我国中小企业金融支持体系不健全不完善的结果。但是，大部分民间融资具有风险大和利息高的特点，个人之间的借贷风险更大。

二、我国中小企业融资中出现的问题

1.缺乏中小银行和中小金融机构

中小银行和中小金融机构的发展是缓解中小企业融资困难的一个重要金融环境。我国现有的地方性金融机构主要有国有商业银行各级分行和支行、农村信用社。其中国有商业银行的市场定位在大中城市和国有大企业，其信贷业务逐步淡出县域经济；而农村信用社作为县域金融体系的主力军，但其市场定位主要是“三农”。而且我国限制金融创新，如限制地方中小金融机构的发展，对典当设立分支机构设定严格的条件，对农村合作基金会等民间信用机构不予法律认可等，不鼓励中小金融机构发展，这和我国中小企业占企业总数的99%，产值占60%，利润占40%，提供75%以上就业机会的重要地位和作用是极不相称的。是中小企业融资难最主要的原因之一。

2.信用担保机构方面存在的诸多弊端

根据国家经贸委中小企业司的指导原则，中小企业信用担保机构的资金来源宜多元化，这也符合中小企业融资的特点。但在实际操作过程中，大多数担保机构的资金几乎完全来源于政府拨款，其他渠道的资金来源很少。由于各地政府的财政压力普遍较大，可以拨付给中小企业担保机构的资金比较有限，远远不能满足本地区中小企业对担保基金的需求。担保基金规模小，引发了诸多相关问题：一是抗风险能力差。有些担保机构由于担保基金规模过小，几乎没有什么代偿能力，一旦出现代偿，就可能导致倒闭。二是放款规模较小。因基金规模小，担保机构的放款规模也比较小，难以满足企业生产经营需要。三是融资的成本比较高。基金规模小，承担代偿的能力有限，因此担保机构便提高贷款企业的资格要求，导致企业通过担保机构融资的成本比较高。担保企业通过担保机构贷款，除了要还本付息以外，还要交纳一定比例的保费，有的还要交纳一笔保证金，再加上其他相关费用，对有些中小企业而言，通过担保中心获取贷款已超出企业的承受能力。3.中小企业自身劣势

我国的中小企业普遍具有资产有限、生产经营规模小、产品市场变化快、经营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度较小等特点。这些特点严重影响了其信用等级，特别是在经济转轨过程中一些中小企业改制时对银行债务处置不当，存在相当普遍的逃避债务倾向，造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂，对中小企业的工作重点不是如何加大投放，而是如何防范企业逃避债务，防范金融风险，甚至出现了因企业改制转轨而对资金需求最大最迫切时，也是银行放贷最谨慎、企业贷款最困难的反常现象。

三、完善中小企业融资机制的对策

1.建立专门对中小企业贷款的政策性银行

我国中小企业金融服务体系以中小企业政策性银行为核心是从中国实际出发的一种现实选择。尽管目前市场性中小金融机构的建立可以促使优质的中小企业通过担保、补贴或是付出较高的利率来获取流动性资金贷款，但是一般中小金融机构很难给予中小企业中长期的贷款支持。因此，需要有一个能够为中小企业提供较大规模贷款的政策性金融机构的存在和运行。政府财政资金应该成为中小企业政策性银行的主要资本金来源，这是保证中小企业政策性银行切实开展业务的基石。除政府财政资金外，还要注意提高中小企业政策性银行的融资能力，扩大中小企业政策性银行的融资渠道，发行债券、借款，甚至可以吸收中小企业存款。吸收存款应该是中小企业政策性银行与其他政策性银行的最大不同之处。对于市场型的中小金融机构，监管指标要进一步明确每户最高贷款额与资本净值的比率，限制其偏离中小企业的贷款行为。

2.建立和健全中小企业融资的信用担保体系

目前，各国或地区政府在解决中小企业融资缺口问题时，都非常注重信用担保手段。中小企业担保体系是中小企业融资服务体系中的重要组成部分，是政府、银行和中小企业之间融资关系的纽带和桥梁。中小企业担保基金必须达到一定规模，才能具有抵御风险、提供担保的足够实力。单凭各个担保机构注册的资本金以及其营运资金，很难满足金融机构提出的担保要求。为此，属于各级财政出资的部分，可以考虑适当集中，建立共同基金或称担保基金。从长远发展的角度看，担保基金采取共同基金或互助基金的方式是最为符合市场经济运作特征的。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地动员社会各界的资金加入到担保基金的行列中来，才能对担保基金进行科学的管理与运作。同时，要逐步建立合理的再担保机制。在现有财税体系下，采取再担保的模式，有利于发挥各级财政的作用。

3.创造有利中小企业发展的政策环境

政府尤其应出台有关加大支持中小企业发展的政策，以促进中小企业向规范化方向发展。这些政策包括：

（1)政府财政支持。我国应逐步增加对中小企业特别是高科技产业的资金投入。国家财政和地方财政每年应新增高科技产业发展专项拨款，实行部分拨款、部分低息有偿使用，提供与高风险投资相配套的低息长期优惠贷款；扩大对私营个体经济的贴息范围，大力扶持规模型、科技型、外向型私营企业的发展。

（2)减免税负政策。加大优惠政策的力度，将更多的资金吸引到风险投资领域。要进一步降低高技术企业的所得税，清理整顿和规范对中小企业的收费，切实减轻中小企业负担。

（3)金融优惠政策。中央银行要进一步出台扶持中小企业发展的信贷政策，进一步要求各商业银行特别是国有商业银行加大对中小企业的信贷力度，放宽对中小企业的放贷条件；保持国有商业银行对中小企业的贷款份额，切实办好国有商业银行的小型企业信贷部，确保中小企业的资金来源，提高商业银行对中小企业的贷款积极性。

参考文献：

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一. 前言

由于国际和国内市场经营环境的复杂多变和竞争的空前激烈,实行融资管理可以扩大企业的生产规模并向多元化经营发展,能起到降低企业经营风险,提高竞争力的作用。而财务管理又是企业管理中的重中之重,随着企业管理技术提高和信息化的不断发展,建立在财务信息数据基础上的融资管理,越来越受到重视。融资是企业为保障正常运营和发展的需要,以其自有(有形和无形)资产的增值能力或增值潜力价值为担保,通过参与资本市场的金融交易,获取一定资金的资本经营行为。融资是现代企业财务管理的基本职能之一。所谓融资管理是在满足企业资金需求的前提下,为实现融入资金的成本与风险的双重控制,企业通过风险分析选定可行的融资战略和选择相适应的融资模式,从而建立更有弹性的资本结构。随着新企业会计准则的实施,对企业融资管理提出了新的要求,本文就新企业会计准则下,如何加强企业融资管理来进行探讨。

二. 企业融资管理的作用

科学、合理地筹措资金是为了提高融资效益。首先,适时、适量地筹措资金以满足企业投资所需,有利于增加利润和保证生产经营活动的正常进行,有利于缩短固定资产建设周期,提高有限资金的使用效益。其次,适时、适量地筹措资金有利于减少或避免不必要的资金闲置,有效地控制因资金闲置所导致的资金机会成本。第三,在适时、适量筹措资金的前提下,注重融资结构的合理选择,可有效地降低资金成本,提高所有者权益资金利润率,促使企业价值最大化,实现企业财务管理的最优目标。

三.如何加强企业融资管理

(1)对企业确定的融资平台进行专项审计调查

重点审查企业融资活动是否坚持总量控制、综合平衡的原则,根据本地重点项目建设和社会发展需要,在财政承受能力允许范围内,合理安排资金融入的规模、期限、方式和用途;融资规模是否适度、资金结构、期限搭配是否合理;资金融入程序是否规范,是否按照项目融资,是否根据项目进度分批次、分阶拨款,有无资金闲置浪费问题。是否坚持“企业统一决策、严格规范操作、依法加强监管”的原则,管理责任明确、运作科学规范、资金合法运作,高效使用。是否建立企业融资的债务偿还长效机制和预警机制,设立偿债准备金,按照合同约定统一对债权人履行还款责任。

(2)制定企业《融资管理办法》,进一步规范融资管理,降低融资成本、优化融资结构、防范融资风险。

为充分利用自有资金,合理安排债务融资。企业应该根据国家有关法律法规和行业相关制度制定了《融资管理办法》。按照新的规定,企业财务部为融资管理的职能部门。融资纳入预算管理,实行年度融资预算与月度融资计划相结合,按照预算规定程序上报融资需求。建设项目资金需求以长期资金为主,短期融资为辅,结合现金流量管理,做好资金的动态平衡。同时,根据不同融资方式的特点及政策要求,对债券融资、金融机构借款等不同融资方式还将实行分类管理;重大项目的融资则由企业董事会根据项目具体情况决定是否统一规划和统融管理,由企业安排统一落实。根据经济金融环境的变化,企业可采取借新还旧、债务替换、提前还贷等措施,调整和优化债务结构。同时,企业还应该建立了融资风险评估制度和重大风险报告制度,未经企业董事会批准,企业一律不得对外融资。对违反本办法规定的融资行为,企业将视情节轻重追究有关责任人的责任。

(3)合理确定资金需要量,控制资金投放时间

企业融集资金的数量及其投放时间,是由企业合理的资金措要量及其时间决定的。不论通过什么渠道、采取什么方式融集资金,都应该确定资金的需要量,有一个合理的数量界限。融资不足,会影响生产经营对资金的合理需要;融资过剩,又会增加融资成本,影响资金的利用效果。因此,企业在融资之前,必须根据生产经营的合理需要,确定资金的需要量,进而根据自有资金的利用状况,确定等集资金的数额。在核定资金需要量时,不仅要注意产品的生产规模,而且要注意产品的销售趋势,防止盲目生产,造成资金积压。在全年中,企业资金的使用量并非固定不变,或逐月增加,或时有减少。因此,不仅要掌握全年资金投入量,而且要测定不同月份的资金投入量,以便合理安排资金的投放和回收,减少资金占用,加速资金周转,提高资金使用效果。

(4)认真选择融资来源,力求降低资金成本

随着社会主义市场经济体制的建立和发展,特别是资金市场的发育和完善,企业融集资金的渠道越来越广泛,融资方式也日益多样化,诸如银行贷款、民间借贷、债权、股权等。不论何种渠道、何种方式,融集资金都要付出一定的代价,即具有不同的资金成本。各种资金来源的资金成本不同,其适用范围也不一样。如银行贷款资金供应比较稳定,民间借贷取得比较方便,通过政府扶持资金成本较低,股权融集巨额资金有利,债权适合融集少量资金,等等。企业融集资金时,一方而要全面遵守国家的有关方针、政策和财经制度,选择合理的融资渠道和等资方式;另一方而又必须注意融资成本。要综合考察各种资金的融集渠道和方式,研究各种资金来源的构成,根据不同的资金需要和约束条件,权衡利弊得失,求得融资方式的最佳组合,以便降低综合的资金成本。

(5)恰当安排资金结构,正确运用负债经营

企业可利用的经济资源来自所有者权益和负债,即资产等于负债加所有者权益。企业举债进行生产经营活动,即负债经营。由于负债利息可在所得税前列支,对企业税后利润影响较小,因此,当投资收益率大于负债利息串时,负债经营既可缓解自有资金紧张的矛盾,又能提高自有资金收益串。但如负债过多,则会承担较大的财务风险,影响企业再融资的能力,甚至由于丧失偿债能力而面临破产。同时,针对企业贷款业务的特点,积极改革创新,研究建立符合企业贷款业务特点的信用评级、业务流程、风险控制、人力资源管理和内部控制等制度,构建相应的激励约束机制,逐步建立与中小企业贷款业务相适应的信贷文化。

(6)推动金融体制机制创新,特别是大力发展小银行。

发展小银行,不仅可以有效集中社会资本、民间资本,充分发挥“草根金融”服务“草根经济”的重要作用,而且有利于解决信贷双方信息不对称的问题。例如,美国拥有大量的社区银行,它们在目标市场方面主要服务于周边中小企业、个体工商户和家庭,在客户关系方面中高层管理人员可以广泛接触居民、深入了解社区事务,因而在贷款审批方面拥有更完备的贷款人信息,有效解决了银行与企业间信息不对称的问题。再如,美国的硅谷银行,熟知区域内科技型企业的经营状况、发展前景,因而能够有效避免传统商业银行过于强调安全性、盈利性的弊端,较好地满足科技型企业在技术研发和成长阶段的资金需求。此外,发展小银行还有利于促进民间金融发展。在我国,民间金融随着民营经济的发展而日趋活跃。规范和引导民间金融健康发展,切实释放民间资本的活力,发展小银行将是重要的渠道和出口。目前,发展小银行的着力点有三个:一是大力发展城市商业银行。我国283个地级市共有城市商业银行136家。应鼓励更多有条件的地级市开办城市商业银行。二是不断规范发展农村金融机构。到2009年一季度,我国农村银行只有22家,农村合作银行只有163家。应鼓励条件具备的县设立自己的农村银行或农村合作银行。三是重点发展社区银行、科技银行、村镇银行、小额贷款公司、农村资金互助社等区域性、行业性小型金融机构,不断提高小型金融机构的覆盖率。

参考文献:

[1] 元海华. 企业融资管理及风险防范[J]. 商业会计 , 2008,(18)

[2] 王辉. 企业融资过程中的全面风险管理分析[J]. 现代商业 , 2008,(06)

[3] 祝玲, 胡宇红. 企业债券改革与企业融资决策[J]. 现代企业 , 2004,(03)

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融资作为确保企业一切生产经营活动的重要手段，以自身资产的保值与增值能力作为担保，通过加入金融交易，以获得一定资本，是一种资金经营行为。融资作为现代企业发展的必经之路，做好融资管理工作，就是符合企业资金需求，有效控制资金成本与资金风险，以实现企业利益最大化目标。在全球经济一体化的大背景下，再加上市场经济发展步伐的日益加快，内外环境变化迅速，给企业带来前所未有的竞争压力。企业若想在激烈的市场竞争中占有一席之地，必须推行多元化经营模式，加大市场规模的扩大程度，有效控制企业风险，发挥融资管理的重要意义。在新企业融资准则环境下，如何强化企业融资管理，已成为值得探索与思考的话题。以下将对具体内容进行分析：

1. 强化会计报表的规范性

在当前新企业融资背景下，对企业会计报表的真实性、完整性、规范性提出更高要求。如果企业以商业银行作为主要融资渠道，就要向银行提供相关会计报表，银行通过对报表的分析，确定最终融资额度。因此，企业发展运行的财务状况，包括利润额、净资产以及现金流动状况等，都将对企业融资的授信额度产生影响；另外，会计报表也是企业投资者关注的对象，并将审计、评估机构提出的报表评审结果，作为下一步投资决策的重要参考依据。但是以当前企业提供会计报表的实际情况来看，存在一些问题有待解决，例如：资产负债表中存在虚假信息；资产负债率偏高；会计报表涉及时间较短，缺乏参考性与对比性；企业重要收支事项或变革等没有在会计报表中反映出来；会计报表中的核算内容难以为投资者提供有价值的依据。因此，针对当前企业会计报表中存在的各种问题，加快改进会计报表，具有重要意义。

2. 发挥中小银行的重要作用

加速金融机制改革步伐，全面发挥中小企业的积极作用，通过整合社会闲散资金或者民间资本，实现资本最大效益，同时有效解决信贷双方信息不对称问题。对于中小银行来说，主要为中小企业或者个体商户、家庭提供服务，在其拥有的客户关系链条中，可由管理人员深入收集重要信息，更好地掌握贷款方信用状况，进一步确保融资的安全性，减少融资风险，为企业健康运行提供保障。另外，支持中小型银行发展，可为民间金融注入全新活力。一直以来，我国民间金融的发展活跃，这与中小型企业的需求密切相关。在新企业融资准则下，应加强对民间融资行为的规范与指导，充分调动民间资本力量，支持企业可持续发展。

3. 积极开辟直接融资渠道

一直以来，我国企业采取直接融资的比重不高，大多以银行间接融资方式为主，融资渠道较为单一，难免引发各种问题，并将更多的风险集中在银行机构。虽然近年来，企业开始着眼股票市场的融资额，并且呈现上升趋势，但是在整体融资水平中所占比例仍然很小。直接融资手段难以全面落实，主要由于我国证券市场发展仍有所落后。以发达国家的成熟市场经济来看，一般债券融资比例高于股票融资比例，但是我国发行的相关企业债券却仅为同期股票筹资的1/3左右；因此，在新企业融资准则背景下，我国全面推行债券市场的发展，启动公司债券，为企业融资提供更多直接渠道，优化企业健康发展。另外，与银行贷款或者发行股票等形式相比较，一般资产负债率较低的公司，更期待发行公司债券，以寻求多元化的筹资渠道，推动资产负债结构的优化发展，有效控制财务成本，提升企业发展竞争力。

4. 增强成本与风险意识

其一，科学预测市场资金的供求状况。对于不同筹资方式来说，资金成本、资金供应量有所不同。因此，必须充分认识到资本市场供求状况，提高成本意识，才能从根本控制成本；其二，对比、分析不同融资方式产生的成本状况；包括直接融资、间接融资或者混合融资等，从中选择最适应企业发展、成本最低的方式。其三，风险意识的提升主要体现在筹资方式的选择方面，融资方式的不同，引发的风险也有所区别。例如，通过采取权益性融资，可以减少还本付息的压力，并获得永久资金，但是企业却需要出让一定的收益权；通过采取债务性融资，不需要出让收益权，但是却需要还本付息。另外，即使在同一种融资方式下，可能在不同时期产生的风险也有所不同。总之，强化企业融资管理，必须提高成本意识与风险观念，在合理规避风险的前提下，尽量控制筹资成本。

5. 严格审查并评价融资方式

当确定企业融资方案之后，需要对方案及策略进行及时的评价。在评价体系中，主要目标在于实现融资的平衡性，加强对重点项目的支持力度。根据企业发展的实际情况，合理安排融资规模、期限、用途及方法等；融资规模是否合适、融资结构是否合理、融资程序是否科学、是否存在闲置资金或浪费行为等。在审查具体融资方案过程中，应主要做到以下几方面：其一，注重控制资金成本，合理规划资金来源所占比例；对于企业发展来说，在不同时期的负债承受能力、资金运作能力有所区别，因此结合企业发展变化，适当调整融资管理办法，增强实效性；其次，合理审查资金结构，在保障资金来源的前提下，确保融资结构的有效性、合理性；再次，提高融资过程的规范性，严格审查融资流程，确保融资方案的顺利落实，实现既定融资目标，发挥融资活动对企业发展的支持力度，全面降低融资风险，提高融资的科学性、合理性、有效性。

6. 做好会计人员综合培训工作

任何制度与管理手段的执行，都离不开人的积极作用。因此，加强企业会计人员的培训力度，提高会计人员专业水平与职业道德素质，对规范融资管理具有重要意义。只有会计人员的综合素质有所提高，才能更好地掌握财务管理的相关政策、法规、制度、原则等；提高财务管理水平、树立遵纪守法意识，更好地落实新企业融资准则的相关要求，履行会计人员的职责。强化会计人员的职业道德培训工作，树立法律意识，从思想、观念、行为上担起社会责任与使命，推动企业内部会计工作的规范性发展，发挥自我监督作用。另外，要求会计人员不断更新自身知识水平、业务能力，增强风险防范意识。在符合法律法规操作的前提下，运用科学的方法与手段，以企业发展全局为出发点，准确认定融资风险，采取有效的应对策略，确保会计监督与管理职能的顺利落实。

由上可见，在新企业融资准则下，企业融资结构包括内部融资与外部融资两部分。一方面，通过企业自身积累，获得更多发展资金，控制融资成本与费用，提升企业经营效益；另一方面，积极应用直接融资与间接融资形式，为企业发展注入源源不断的资金支持，减少资金闲置与浪费，提高利用效率。树立风险防范意识，合理选择融资方式，推动企业健康发展。.

参考文献：

[1] 杨雪峰.谈中小企业财务管理工作体制亟待转变[J].中国对外贸易，2011（2）.

[2] 刘艳春.企业融资决策由于新会计准则而产生的影响因素分析[J].湖南环境生物职业技术学院学报，2011（2）.

[3] 李义奇.从小企业融资难看金融体制改革[J].金融理论与实践，2012（2）.

[4] 何经涛.通胀背景下中小企业财务融资管理的建议与对策[J].市场周刊：理论研究，2011（8）.

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一、融资对企业资本构成的深刻影响

融资是企业日常经营管理工作的基础操作环节，其运行的成功与否直接关系到企业未来的可持续发展方向与快速提升进程。从经济发展的宏观角度开看，企业的健康融资发展则反映出其对社会丰富资源的最优化配置与合理利用效能。由此可见企业融资活动担负着企业经济宏观调控、微观指导的重要职能，我们只有适应企业发展环境，充分利用现有资源，并遵循宏观与微观的社会经济环境与金融市场的变化特点，才能使企业适当规避融资经营风险，追逐经济效益的最大化实现，并达到高效、持续、稳定的综合发展。

二、企业融资发展中存在的主要问题

企业经营种类的不同、投资项目的不同、建设规模的不同导致其融资渠道的建设资源千差万别，虽然有的企业融资规模较大，但却从来没有与银行之间发生过真正的融资业务行为，企业管理者甚至不清楚他们的贷款主要办理银行实际上就是其融资渠道的首选对象。目前企业融资发展中存在的主要问题是虽然重视对银行类融资渠道行为的储备，却忽视了对商业融资渠道的拓展及储备；对外部融资的渠道方式储备较重视，却忽略了对内部融资渠道的合理储备；只片面的重视眼前短浅的融资渠道储备却忽略了长远、全方位的融资渠道储备；仅在资金短缺时才想起储备，在资金较充裕富足时却忽略融资渠道储备；对融资渠道的储备仅停留在口头说教或凭空想象层面，却始终没有付出实际行动、制定具体的融资计划，切实的开展融资资源投入建设，没有建立具体的融资拓展部门并配备相应的专业人员，实施一定的财务安排；在资源的储备进程中不能重点强化、突出优势或依据企业的实际运营情况作出正确的融资决策等。

三、强化融资管理，促进企业适应新融资准则实现健康、持续的发展

（一）依托商业银行及担保机构，丰富开展服务中小企业的贷款业务

依据中小企业的运营特点笔者认为，依托商业银行及担保机构丰富开展中小企业的贷款业务能充分体现服务原则下的强化融资管理优势。在实践管理中我们应充分遵循市场经济及合理调控风险的原则，主力从资金与技术管理入手，强化对中小商业银行面向中小企业开展人性化融资服务的创新变革，将贷款风险具体划分给参贷银行。同时进出口银行应根据中小企业的发展实际，充分支持那些经营业绩良好、财务管理透明、企业发展逐步壮大的民营企业及建设成熟的集体企业。另外我们还应综合中小企业的经营业务特点，促进其积极深入的改造与创新，并建立体现其业务特色的借贷信用评估等级及科学的业务流程、风险运营控制，相应的人力资源管理及企业内部控制制度等，从而建立完善的约束与激励机制，使中小企业在健康、持续的发展中构建自成一脉的独特信贷文化。

（二）强化监管，注重对上市公司再融资制度的细化明确

相关融资监管部门应针对企业的融资管理、上市公司的再融资管理做制度层面的细化规定，从而有力的规范其再融资行为。排除在融资的比例上给予一定的限制外，我们还应对上市公司的再融资应用目标、具体用途、间隔时间等指标给予明确规定。例如在产生首次融资之后，上市公司相隔多长时间后开展第二次融资，这一时间间隔应至少在三年以上；倘若没有发生重大的收购行为，则上市公司的再融资额度应高于首次公开发行的现实规模等。只有通过以上细化制度的制定，我们才能切实引导上市公司规范的开展融资行为，并合理满足其融资需求，以实现对投资者利益的最大化保护，并最终达到融资方与投资者共赢的良性发展效果。在这种良性的激励之下，股市才会呈现勃勃生机，给更多的上市公司与投资方营造更广阔的发展空间。

（三）开辟融资新渠道，推进企业直接融资的整体发展

综观我国各大企业的融资环境及发展特点我们不难看出，目前我国经营市场中以直接融资形式存在的比例不足10%，在整个金融体系之中，开展间接的银行融资成为我国企业融资的主体方式。这种现象虽然规范了融资行为，而一旦市场风险全面集中于银行，那么这种一头偏重、间接融资的不合理金融结构便会进一步扩大市场风险，并给企业造成严重的经济损失。可以说缺乏有效的直接融资是导致我国债券市场相对滞后发展的主要原因。在融资渠道发展较成熟的一些经济发达国家，其债券的融资比例要远远高于股票的融资比例，而我国投入发行的债权企业却仅仅为同期发行股票筹资额度的40%。由此不难看出加快发展我国的债券市场，促进直接融资的整体发展策略势在必行。负债率低、质地优良的公司不在少数，因此我们只有切实促进这部分公司发行属于自己的债券，全面开辟其创新的、直接的筹资渠道，深化改革企业的资产负债结构，调整其融资发展策略，促进公司、企业财务成本的降低，才能使之在激烈的市场竞争中站稳脚跟，强化核心竞争力并最终实现更高、更快、更强的可持续发展。

结束语：总之，在新企业融资标准下，我们只有夯实基础建设，加快解决中小企业融资难的问题、强化监管，规范融资市场秩序，细化上市公司再融资的制度规范，开辟企业直接融资，发行公司债券的全新境界，才能最终为各类民族企业营造规范、健康、良好、持续的融资环境，促进他们规避市场风险，实现又好、又快的全面发展。

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一、企业融资管理的现状

（一）融资观念落后。很多企业缺乏通过金融市场融资的积极性和主动性，更多地依靠政府的优惠政策，有“等、靠、要”的思想，对企业的融资管理缺乏严重的积极性和主动性，以为曾为国家上缴过很多利润而要求政府追加投入资本或减税让利。更常见的是企业通过“游说”或贿赂，要求政府干预银行，迫使银行对不符合经营的企业发放贷款或实行优惠的贷款条件，从而发展企业。从国家层面来说，要充分认识到中小企业对国民经济发展的重要性，特别是融资政策上，要把中小企业与大型骨干企业同等对待，积极疏通中小企业融资渠道。

（二）融资方式单一。由于我国的金融格局长期以来是由银行信贷的间接融资占绝对主导地位，再加之受企业财务人员计划经济体制的思维和素质的影响，所以企业在融资方面对银行有极大的依赖性，导致融资工作几乎就等同于单纯的“跑银行，拉贷款”。融资渠道的单一使得企业融资难度加大，资金来源好运用的灵活性都很差，财务风险增加。融资方式的单一同时也意味着融资租赁、票据贴现与转让、应收账款让售融资方式没有在企业融资管理中起到应有的作用。从浙江省统计局的数据来看，浙江有74.6%的中小企业存在资金不足的问题，有85.3%的企业需要再融资，而这些中小企业对融资方式的选择主要是银行贷款。

（三）成本观念好风险意识较差。成本观念较差体现在企业在融资过程中缺乏成本——收益原则的考量，筹资工作的立足点不是企业的资本结构和综合资金成本，违反了现代财务成本原理。更多的时候是企业在经营管理活动需要资金时，财务人员去融资，并且是筹措到资金就算完成了融资任务，并没有考虑资金结构与资金成本。风险意识较差则体现在：一方面企业普遍存在盲目举债经营的现象，不管企业资金利用率高低，不管企业资金成本的大小，也不论企业资本结构如何；另一方面，企业在盲目借入资金后，没有对借入的资金进行合理的财务规划和理财，资金的占用、闲置和浪费很大。企业融资管理上淡薄的成本观念和风险意识使得企业的融资管理具有很大的盲目性和随意性。

（四）缺乏融资上的时机管理。很多企业的融资往往只顾及到自己的资金需要，而忽视了资金市场的宏观环境。对于那些缺乏中长期资金需求规划的企业来说，这一问题更为明显。当资金市场供不应求或者是政府紧缩银根时，这时企业就不得不付出更高的融资成本。因此，企业如果没有一个详细的资金需求和融资计划，并根据自身实际情况和宏观经济情况适时调整的话，很有可能会导致企业融资周期好资金市场、政府调控周期相背离，企业由此承受本来可以避免融资成本。与此同时，众多企业在融资过程中缺乏成本管理，筹资工作的立足点不明确，在资本管理、资本控制、资本结构等方面违反了现代财务成本管理原理。

（五）金融体系不健全，金融支持不足是造成我国目前中小企业融资难的重要原因。一是缺少专门为中小企业服务的金融机构。由于我国的商业银行体系，尤其是四大银行正处于转型之中，为了防范金融风险，商业银行近年来实际上转向了面向大企业、大城市的发展战略，在贷款管理权限上收的同时撤并了大量原有机构，客观上导致了对分布在县域的中小企业信贷服务的大量收缩。二是银行信贷动力不足，改制中的银行及法人银行从资产的安全性、流动性出发，相应提高贷款条件，而中小企业由于自身的经济实力和财务管理科学化的欠缺，往往达不到银行规定的标准。三是金融机构向中小企业放贷的经营成本较高、风险大，制约了对中小企业的信贷投放。金融机构贷款的发放程序、经办环节等大致相同，而每户中小企业平均获得的贷款大大低于大中企业，因而中小企业每笔贷款的经营成本对金融机构来说相对较高。同时，由于中小企业存续期短、财务信息透明度低、信用等级偏低等原因，银行为防范信贷风险必然要严格控制中小企业贷款。四是金融机构内部缺乏竞争，贷方市场占主导地位。如果金融机构之间存在竞争，企业就能以自己的条件来选择金融机构。但在不完全竞争条件下，金融机构不是提高利率，而是减少放贷，不管企业愿意付出多高代价，也不给发放贷款，从而导致符合信贷条件的中小企业贷款受阻。

二、加强企业融资管理的方法

（一）开拓和利用融资方式。企业融资方式分为内源性融资和外源性融资两种：1、内源性融资是指企业主要依靠自身积累的盈余求得生存与发展，增加企业盈余的方法不外乎增加节支，提高资金利用效率，增加企业利润，降低成本和费用。据世界银行对温州等地区的企业调查显示，企业无论是初创时期还是发展时期，都高度依赖自有资本融资，其中至少62%的资金依靠业主自有资金或企业前期利润解决。这表明，内源融资仍是浙江众多企业融资的主要手段，比重偏高超过5成；2、外源性融资主要分为间接性融资和直接融资。间接融资主要是指银行贷款，而银行贷款可分为政府性贷款、商业银行的商业性贷款和世界多边组织（如世界银行、亚洲开发银行和国际货币组织等）的贷款。政府政策性贷款通常是与其产业政策相联系的，世界多边组织贷款是国家主权贷款，具有一定的扶持性质。此外，出口信贷也是企业的一种贸易融资。直接融资工具主要包括企业债券、商业票据、租赁好股票。对于企业来说，企业债券融资可以不受银企关系的影响，企业直接面向投资者。商业票据与企业债券一样，属于直接融资工具，但是它更多的是偏向于短期融资。租赁包括融资性租赁和经营性租赁，前者在租赁期满后租赁物的所有权转移到承租人，后者则不转移。股票是一种权益性融资，意味着企业获得的是永久性资本，同时也意味着公司股东结构的改变。除上述融资方式之外，还有延期付款的商业信用形式的融资好出售应收账款的保付等。 不同的融资方式具有不同的特点，适用于企业不同时期对资金的不同需要。企业选择融资方式的重点应根据资金需求的特点选择成本最低、风险最小的融资方式。从浙江省统计局的数据看，对金华、绍兴、台州、温州四个地区的企业资金需求调查结果显示：有60%的企业需要从银行贷款，30%的企业靠自筹，7.5%的企业通过内部集资方式筹资，2.5%的企业表示依靠股票筹资；有16.27%的中小企业认为从银行获得贷款较容易，有60.47%的企业认为从银行获得贷款较难，有23.26%的企业认为从银行获得贷款十分困难，即83.73%的企业贷款需求没有得到满足，贷款难成了制约企业发展的“瓶颈”。

（二）加强资金成本观念和风险意识。首先要合理地预测资金市场的供求情况，因为各种筹资方式资金成本的高低与资金市场中“资金商品”的可供量直接密切相关，因此只有充分考虑资金市场的供求状况，才能从根本上降低筹资成本。其次，充分比较各种融资方式的融资成本，包括含有多种融资方式的混合性融资方式的融资成本，从中选择资本成本最小的。加强风险意识体现在合理选择筹资方式，因为不同融资方式的风险各不相同。如权益型融资可以获得永久性资本，没有还本付息的压力，但是企业需要出让部分投票权好收益权，而债务型融资虽然无须出让收益权好投票权，但是却有还本付息的硬性压力。此外，即使同一种融资方式，在不同时期和处于不同时期的企业都是不同的。总之，加强企筹资管理，增强资金成本观念和风险意识的基本原则是，在筹资风险一定的情况下使筹资成本最低，或者在筹资成本一定的情况下使筹资风险最小。

（三）加强和完善融资数量和期限管理。在数量管理上，应提前对融资的数量做出规划或预测，并根据预测或规划安排融资数量，力求融资结构合理，降低融资成本和风险。融资数量可能来自各部门的预算或各项目的规划，也可能来自财务部门根据历史数据作出的回归语塞。数量管理的目标是不影响部门或项目的资金适用时间，因此融资数量要得当，既没有多余的，也没有缺口。当然，在实际操作中，很难达到理想状态，这就意味着企业需要有一个调解安排，成立融资数量调解资金，当融资数量多余时，把它纳入基金中，当融资数量短缺时，从基金中拔付部分资金补偿期限管理是相对于债务融资来说的，其目标在于总体和个体的期限要平衡。总体的平衡是指企业整个负债融资的期限结构要合理，尽量多利用长期负债，因为长期负债对企业的财务压力相对于短期负债来说要短。此外介于股票和债券之间的可转换债券也是一种中长期负债。至于短期负债，因为它对企业经营好财务的压力比长期负债要大得多，所以企业尤其要注意短期负债的管理，在偿还能力上，短期负债要和企业的现金流好收益流相适应。在风险管理上，不同的短期负债在不同的经济环境下具有不同的风险好成本。

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理论界对中小企业融资难的原因已有了许多研究成果，涉及到中小企业自身资本金少、规模小、管理模式、经营机制落后、倒闭比率高等因素，涉及到现有金融体系中小银行不能满足、国有大银行不愿融资的体制的原因，有政府政策支持力度不够的原因，有法律制度不完善的制约，有缺乏为中小企业融资担保机构的因素，也有当前资本市场排斥中小企业筹资的原因（梁峰，2000）。笔者认为，这些研究成果对揭示制约中小企业融资的因素有现实意义。同时认为，在信用已成为现代经济生活核心的今天，在当前经济形势下，一方面中小企业需要资金发展壮大时融资困难，另一方面国有商业银行沉积了大笔资金缴存中央银行、转存上级行、过买国债或通过不正当渠道流入股市投机，造成我国投资需求不足、进而消费需求和总需求不足，为什么呢？简单一句话，就是信用缺失梗阻了资金的流动。信用的缺失是导致中小企业融资难得关键（黄飞鸣，2003）。

对我国企业融资来说，中小企业与大企业相比信息不透明程度高，信息基本上是内部化的，在信用缺失条件下，银行通过一般的渠道很难获得中小企业的信息，对中小企业贷款与大企业相比成本要高的多。同时，中小企业在无序的恶性竞争中产生的失信，令银行不敢对其提供资金支持，虽然中小企业中也有不乏信誉卓越的，但是在信用缺失的条件下，银行很难将其与其它企业甄别出来，从而导致中小企业向国有银行融资困难。

中小企业融资环境差、融资难制约着中小企业的进一步发展，在中小企业对国民经济的贡献日益突出的今天，这一问题也制约着我国经济的发展。因此解决中小企业融资难问题，成为摆在我们面前的一个重要课题。针对这一问题，林毅夫（2000）和江其务（2001）等提出组建民营金融机构，专门为中小企业服务，也有学者提议对国有银行进行民营化改革，增加其对中小企业的支持。这些改革十分必要，但有一点应注意：民营银行也好，国有银行民营化也好，它们首先都应是自主经营、自负盈亏、自担风险的现代银行，安全性、流动性、盈利性是它们经营的基本原则，在市场化的经营机制下，任何一家银行选择融资对象时，只能以企业的发展状况、盈利能力、资金偿还能力和信誉状况为标准。企业的成份是国有还是民营，只能说明企业的产权结构。一家民营银行会因为一些国有企业的效益好、信誉佳而向其大量贷款；一家国有银行也会因为有些民营企业经济效益好、信誉佳而向这些民营企业提供信贷资金。因此，国内纷纷炒作的关于放松私人投资者和民营企业进入金融业组建所谓民营银行的建议，并不一定能够解决中小企业融资难问题。在建立合理高效的法人治理结构和规范化的市场运营机制以后，具有规模经济优势的国有银行完全能够满足我国中小企业的资金供给，其前提是必须有一个完善的信用制度和信用体系。这可以从近年中央银行连续八次下调存贷款利率、两次下调存款准备金率、多次下调准备金存款利率，而商业银行“惜贷或惧贷”、“缴存和转存”准备金等行为上反映出来。缺乏完善的信用体系，使银行在选择贷款企业时，很难获取该企业的信用状况记录和相应的信用担保，为了避免信用风险，银行就谨慎贷款。

对邱华炳（2000）提出发展企业债券市场解决中小企业融资问题，这需要修改我国现行法律对企业债券发行主体仅限于国有企业的规定，允许中小型为主的民营企业发行债券融资，以解决其发展的资金瓶颈。这不失为一副良方。但是，一个企业发行债券融资，首先要取得投资者的认可，否则债券会发不出去。而要取得投资者的认可，作为发债主体的企业要有按时还本付息的能力和意愿。除了发债企业的资产负债状况、投资收益、现金流量分布良好外，企业的信用状况、守信程度如何对取得投资者认可更为重要。在目前信用缺失的前提下，这一方案尚不具有可行性。

对王国刚（2001）和陈晓红（2001）提出的利用拟设立的二板市场为中小企业筹资服务的设想，从拟定的二板市场上市门槛：注册资本不少于100万元，有形资产不低于800万元，主营业务收入和利润递增幅度不低于30%来看，将把绝大多数中小企业挡在二板市场之外；能具备上述条件的中小企业，向银行贷款是不会很难的。即使通过二板市场中小企业筹资可行的话，在二板市场筹资成本之高也不是其理想的选择（从运行最为成功的美国NASDAQ市场的筹资费用高达筹资额13%-18%，且最低不少于30万美元，可想象我国拟设立的二板市场筹资成本），除非是像大量上市公司在主板市场抱着圈前的目的。从发达国家二板市场的功能定位为风险投资者提供退出场所和为上市公司继续发展壮大融资来看（林毅夫，2001），如果像股票主板市场那样，以更为宽松的条件为企业上市圈钱的话，有另外设立二板市场的必要吗？即使中小企业在二板上是融资可行的话，层层的上市申请、核准，没有良好的信用纪录能行吗？所以，笔者认为，在目前信用体系尚没完善状态下，二板市场尚不是中小企业融资的理想场所。

可见，信用缺失使银行对中小企业“惜贷、惧贷”，导致中小企业融资困难；使通过企业债券市场、二板市场解决中小企业资金不足问题的方案不具有现实可行性。因此，建立完善的信用制度和信用体系是解决中小企业融资问题的必要前提，而使人们对未来有长期良好的稳定性预期，是构件信用体系的关键（黄飞鸣，2003）。在此基础上，根据有“中小企业王国”之称的台湾的做法，整合现有银行资源，通过银行信贷渠道能够很大程度上缓解中小企业的融资难问题。

二、借鉴台湾经验，整合银行资源解决中小企业融资问题

（一）台湾中小企业融资状况

中小企业是台湾经济40多年来快速增长的主力军。在台湾中小企业的资金来源主要有三：一般银行、中小企业融资辅导体系和民间借贷市场。台湾一般银行多属公营，与中国大陆国有商业银行相似，在金融业处于垄断地位。根据杨雅慧（1993）等人的研究，中小银行70%以上的资金为中小企业提供贷款，但在中小企业总信贷融资来源中尚不足三成，并且多年以来没有提高；而一般银行用30%左右的资金对中小企业的融资就占到了中小企业整个信贷融资来源的70%以上，且从1981-1998年呈逐年上升趋势。可见在台湾一般银行是中小企业最主要的资金来源。这可能是因为在金融自由化、国际化的发展，金融市场日益开放与发达，大企业更多地从本土和境外资本市场筹集所需资金。从中小企业的银行借款结构看，短期借款比率高达85%以上，足见银行贷款主要是用来满足中小企业短期流动资金不足的需要。从银行贷款方式看主要是抵押贷款和担保贷款。

（二）国内中小企业融资状况对照

1，国有及其他商业银行目前仍然是我国中小企业融资的主渠道。

目前国内企业资金来源中通过银行贷款间接融资约70%，通过资本市场发行股票或债券直接融资不到10%，自有资金比例也就20%左右；尤其是中西部经济发展相对落后地区，中小企业由于基础比较薄弱，自有资金的比重仍然较低，对银行的依赖程度较大。但长期以来，我国传统的国有企业和集体企业的利润，不是被用于职工分配，就是被国家调走或创办新企业，早已形成银行提供全额流动资金的供给制局面，甚至在新建企业投资中全部为银行贷款的情况亦不乏见，企业成了做无本生意。这种过分依赖银行的习惯心理，目前甚至连民营企业也承袭下来，通过银行来实现“小钱办大事”的期望值非常之高。目前全国中小企业的资产负债率平均在70%左右（民营企业比较低），也就是说，企业所有者权益只占资产总额的30%。自有资金中如果再扣除掉抵押贷款时的折扣，企业真正能够通过这种途径得到的贷款是非常有限的。由此可见目前中小企业融资难有相当大的夸大成分，有相当多的中小企业主“好大”的虚夸成分。

2，抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式，但存在抵押难。

为减少银行的不良资产，防范金融风险，自1998年以来各商业银行（含各类中小金融机构）普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已经很少，抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式。但目前这一信贷方式对想获得资金的中小企业存在相当大难度。一是中小企业可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的抵押率，土地、房地产一般为70%，机器设备为50%，动产为25%～30%，专用设备为10%。二是评估登记部门分散、手续繁琐、收费高昂。企业资产评估登记要涉及土地、房产、机动车、工商行政及税务等众多管理部门，而且各个部门都要收费、收税，如果再加上正常贷款利息，所需费用几乎与民间借贷利率相近，普通中小企业难以承受。三是资产评估中介服务不规范，还属于部门垄断服务，对抵押物的评估往往不按市场标准准确评估，随意性很大。评估登记的有效期限短，经常与贷款期限不匹配，企业为此在一个贷款期限内要重复进行资产评估登记，重复交费。

3，中小企业的信贷可获得性存在两极分化。

作为经营风险的银行，本就应是锦上添花，而非雪里送炭。资信质量高的优质中小企业，越来越成为各金融机构争夺的对象。各金融机构纷纷实行客户经理制度和“黄金客户”制度，建立绿色通道，改善金融服务，加大对其授信额度。这部分企业的贷款需求能够得到及时足额满足，甚至各家银行纷纷压低利率竞相争贷。而一些有发展潜力而目前状况并不十分好的中小企业，由于银行方面尚缺乏识别能力，往往受到冷落。至于那些效益差的中小企业，大部分由于看不准好的项目和产品，即使它们对银行提出贷款申请，也会因不符合贷款条件而无法获得银行贷款。就一般而论，商业银行对贷款安全性的要求是非常之高的，要求本金必须偿还，只要有一个企业收不回本金，其他几个贷款项目利息都收回也弥补不了损失。如果说风险基金、风险投资公司可以有90%的失误率，普通投资银行可以有10%的失误率，那么商业银行的失误率就不能超过1%，因为风险基金、风险投资公司可以从较高的回报中弥补较高的失误，而商业银行的存贷利差不过百分之二、三，1%的损失就差不多冲掉了该项业务的一半毛利，银行就会亏损。

（三）整合银行现有资源、解决中小企业融资难

从发达市场经济国家中小企业的资金来源看，来自企业自身的利润和折旧约占60%，来自银行的不过20%，其余则是从证券市场及民间渠道获得的。而居民个人资产中，80%是实物资产，20%才是金融资产。也就是说，整个社会资金中只有少部分进了银行，并通过商业银行的信贷这一比较狭窄的渠道进入企业，且仅限于企业短期周转使用。企业有较大比例的自由资本，通过抵押贷款相对就十分便利。这与商业银行要求极高的安全性的特征是相吻合的。反观我国，居民绝大部分金融资产都进了各类商业银行，其中大部分又为国有银行所掌握，而可供银行安全流出的渠道显然又太窄，银行被动集中了全社会的风险。这与资金所要求的安全性、盈利性和流动性多样化组合的特点是不相符的。

因此，为要真正解决中小企业融资难的问题，从长远看必须分流银行过多集中的资金，让更多的社会资金从票据市场、债券市场、股票市场、柜台交易、产权交易市场以及鼓励个人、家庭兴办产业实体等渠道直接进入中小企业而不只是银行一个通道。当前要解决的是适当扩大贷款抵押率，完善信用、担保体系，通过内部改革，整合现有银行资源对那些有发展潜力而目前经营状况不好的中小企业提供资金支持。

在中小银行数量少，不能满足中小企业融资需要、在国有大银行因对中小企业融资程序成本、信息成本高，而不愿提供资金支持的情况下，银行体制增量改革和存量改革都十分必要，但更主要的还是由持有大量可用资金的国有商业银行根本改变其经营机制，并设计出适合中小企业融资的信贷产品。Berger和Udell(1998)研究发现，在英、美等国，中小企业通常用透支或授信贷款等银行信贷方式满足流动资金的需要。国外的经验表明，传统的银行贷款仍是中小企业的最重要的外部融资渠道。此外，根据Bernanke和Blinder（1992）研究结果：银行贷款在货币政策传导过程中起着重要的作用，通过银行贷款解决中小企业资金不足、融资困难，可提高我国货币政策作用效果。因此，借鉴国外经验，结合我国实际，笔者认为以下金融工具比较适合我国中小企业融资：如贷款限额、备用贷款承诺、循环贷款、搭桥贷款、资产支撑贷款、票据融资、贴息贷款、信用卡透支和金融租赁等。

参考文献：

[1]林毅夫.发展中小银行服务中小企业[J].瞭望,2000（16）.

[2]江其务.金融结构调整与民营金融的市场准入[N].金融早报,2001,2,14.

[3]刘沛.非国有中小企业发展中的金融支持[J].南方金融,2000（4）.

[4]邱华炳,苏宗华.民营企业与中国企业债券市场的发展[J].财经问题研究,2000（9）.

[5]王国刚.创业板：如何看待民营企业上市[J].证券市场导报,2001（4）.

[6]陈晓红.中小企业融资与二板市场[J].中南工业大学学报（社会科学板）,2001（1）.

[7]梁峰.试论制约我国中小企业发展的融资瓶颈[J].南开经济研究,2000（2）.

[8]黄飞鸣.着力解决好中小企业融资难的问题[J].经济论坛,2003(5).

[9]林毅夫.新世纪我国金融市场的发展模式[J].中国投资,2001(2).

[10]杨雅慧,等.中小企业融资及市场行销之研究[M].台湾:渤海堂文化出版公司.1993,35,37.

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2、融资渠道单一。我国房地产企业内部融资主要包括自有资金和预收的购房定金或购房款。预收的购房定金或购房款不仅可以筹集到必要的建设资金，而且可以将部分市场风险转移给购房者。但是房地产企业单纯依靠内部融资是不能满足全部资金需求的，更多的资金需要通过外部融资获得。主要渠道有发行股票、股权投资、发行企业债券、银行贷款、房地产信托、利用外资、合作开发、产业基金等。

但目前融资渠道单一，主要是银行贷款。据统计，全国房地产开发资金中银行对开发商发放的贷款占23.86%，企业自筹占28.69%，定金及预收款占38.82%。而在定金及预收款中大部分又是银行对购房者发放的个人住房贷款。因此，房地产开发资金约有60%来源银行贷款，房地产开发资金对银行的依赖程度较大。

二、造成房地产业融资问题的主要原因

1、土地取得成本提高。土地招挂拍的市场化运作大大增加了房地产企业拿地的成本，占用了企业更多的资金，同时也使得原先能够通过土地的增值获取超额利润的房地产企业利润变薄，资金的自我积累能力下降。

2、房地产业可能进入调整期。任何产业的发展都不可能是直线上升发展的，相关数据表明，我国房地产业发展波动周期一般为4-5年，与国民经济发展基本吻合。中国房地产市场从2000年以来已经持续五年快速增长，未来几年会不会进入一个实质性的调整期？一旦进入调整期，产品销售速度必然明显下降，资金回笼周期延长，所有房地产企业的资金链都会面临着巨大的压力。

3、海外企业竞争加剧。近几年海外房地产企业开始大举进入中国市场，他们有着数十年的行业经验、成熟的项目运作模式以及雄厚的资金实力。在未来以资金实力作为核心竞争能力的房地产行业，中国企业必须保证资金的供给，提高资金利用效率，趁目前大部分外资更多着眼于成熟项目的投资时机，快速壮大自身实力。

4、不重视自身资金的积累。作为一大投资热点，中国房地产业在持续走高，中国房地产企业面临着前所未有的机遇和挑战。海外资本、民间资本的大量涌入以及国外、港台地产商的强势进入，加快了中国房地产业的发展进程，同时加剧了行业竞争。有些房地产企业在前几年一味依赖贷款盲目投资开发，不重视自身资金的积累和竞争力的增强，以至资金来源渠道较为单一。

5、房地产金融市场不发达。房地产金融市场不完善，住宅金融不配套，房地产信托、住房金融债券、住房抵押贷款证券化等新的金融产品的推出，虽然都对整个房地产金融市场的发展作出有益的探索，但由于宏观政策的调控，和银行信贷对房地产业的紧缩，使得目前房地产业所需的资金不足，资金筹措渠道不畅，资金整体运行质量不高。

6、法律法规不健全。相关政策、法规不完善，有关房地产金融等方面的政策法规仍未形成一套科学有效的体系,缺乏相互一致性与协调性,操作困难，直接影响房地产融资渠道的正常开展。

上述1、2、3直接加剧了房地产企业的融资压力，而4、5、6使得我国房地产业严重依赖间接融资尤其是银行贷款。比如信托融资相对银行贷款受政策限制少、灵活、创新空间大，但信托产品尚没有一个完善的二级市场，难于流通。再比如房地产投资基金被业内人士认为是较好的直接融资方式,房地产证券化的概念也被大多数业内人士接受，但是最关键的法律条件处于真空状态，使金融创新面临无法可依的困境。

三、加强房地产企业融资管理的主要途径

1、完善房地产业金融市场，逐步建立多元化的融资渠道。笔者认为当前完善房地产金融市场的总体思路，应该是以金融体制改革为契机，以国际惯例为参照，结合我国现有的房地产金融业务的实际情况，突破重点，带动其他，分步到位，完善体系。所谓突破重点，指在结构体系上着重培育房地产信托业务和住宅抵押证券化业务等新型的金融业务，并以它们的发展推动其他市场的形成。同时在房地产金融政策方面则重在解禁，给房地产业制造一个宽松的金融环境，在房地产业金融管理方面，则要强调金融立法、经济杠杆和监管措施的协调配合，根据这一思路，目前应着手作好以下几项工作。

（1）根据房地产业的实际需要和房地产金融市场的实际承载能力，积极推进房地产抵押贷款的证券化和房地产信托等金融工具的发展，激励金融产品创新，降低房地产企业的融资成本，提高了融资市场的效率。

（2）适当引进国外先进的金融工具和操作手段，同时以发行B股、H股或外汇债券的形式，扩大在国际市场的资金筹措面，加速房地产金融的国际化进程。

（3）加快完善房地产金融立法，推动房地产金融健康发展。房地产金融立法从两方面入手：一是修改完善现有的法律法规，如《证券法》、《担保法》、《保险法》等不适应房地产金融发展与创新的地方；二是尽快出台相关法律法规，如《产业基金法》及涉及全社会的信用立法等。房地产金融的创新离不开法律的保障，特别是在证券市场乃至整个金融市场、房地产市场发育并不成熟的情况下，房地产金融业的法制建设具有更为重要的意义。2、积极寻求海外资金，建立多元化产权投资模式。对于国内经济持续较快增长的良好预期和人民币升值等利好因素，促使海外资本积极在中国市场寻找房地产投资项目。但是目前国外房地产开发企业进入中国独立运作项目的经验和条件尚不成熟，必然需要寻求中国的合作伙伴，因此与海外资本的联合就成为国内房地产企业融资的一条良好渠道。同时这也是国内房地产开发企业与专业机构合作，提升自身开发品质的机会。

以笔者所在的上海永业（集团）有限公司为例，在公司成立的十几年中，就成功的与新加坡的亮阁集团、DBS发展银行、香港菱电等企业合作，共同投资了6个较大规模的房地产项目，比如位于淮海中路的上海广场项目，位于上海新天地附近的丽景苑高级服务式公寓项目等。在几年前公司开始将融资对象转向海外投资机构，2003年7月，公司与摩根士丹利投资基金建立了共同投资中国房地产市场的战略联盟，紧邻新天地的锦麟天地雅苑成为双方合作的第一个项目，该项目已全部售馨，外方取得了良好的投资回报，目前由我集团控股，并与摩根士丹利、雷曼兄弟这两家国际知名的投资基金联合开发的永业公寓二期项目也在9月份正式开盘，该项目目前的平均售价达到22000/平方米，且目前销售状况良好，也会为海外基金在中国的投资带来满意的投资回报，目前集团已累计吸收外资达100亿人民币，开发土地近100万平方米，应该说通过与国际金融资本的合作，为集团开拓了一条新的融资渠道，同时也不断的壮大了公司的自身实力。

如何获得国外资本的认同呢？以笔者单位的经验：首先要作到诚实守信，外方作为跨地域的经营者，最看重的也是合作方是否诚实守信，往往在我们与外方洽谈合作事项之前，外方已经通过各种渠道了解我们企业的信用情况，而在合同履行的过程中我们也始终奉行诚实守信的原则，“言必行，行必果”，这样才能获得合作方的信任，才能与合作方建立长期的合作伙伴关系。其次在处理问题时要奉行合作双方利益最大化的原则，即双赢的原则。在与外方的合作过程中要作到不卑不亢，有礼有节的与外方和谐共处，在维护中方利益的同时也要合理的维护外方的利益，使外方在中国境内的投资利益得到根本保障。

3、提升自身管理能力，提高资金利用率。如何加快开发建设过程中的资金周转，较小的资金流量推动较大的房地产项目的运转，笔者认为企业应注重自身管理能力的提升，加快企业自身资金流转速度，从根本上降低融资需求。

（1）加快资金流转。针对许多房地产企业资金流转不是很畅通的问题，笔者认为首先应该建立一个程序化的资金管理流程，明确企业资金管理的各个环节的重要节点，同时应加强企业财务人员的素质培养，以利于将整个资金管理流程落实到每一个细节。以笔者所在的公司为例，以往在商品房贷款资金回笼环节中，由于整个流程需要经过客户提供资料、银行预审、公证处公证、房地产交易中心办理预售合同登记、银行信贷部审批、放贷等多个环节。而各个部门之间缺乏联系，互相推诿从而造成占售房款绝大比例的贷款资金不能及时回笼，公司财务部在发现问题后立即明确了各个环节的重要时间节点，并指派专人负责，大大加快了贷款资金的回笼速度。

（2）减少企业过度预支。以借贷方式筹措开发经营资金，是房地产开发企业普遍存在的现象。但企业不要过度预支资金，如果房地产开发企业是靠借贷维持生计，靠负债支撑着企业，一朝债务发生危机，就会危及到企业的生存。房地产开发企业不应好大喜功，要根据企业的实际进行举债，将债务控制在安全值以内，尽早处置闲置资产，如空置房地产、闲置设备、存货等。以笔者所在的集团为例，95年以后公司为完成政府的危、棚、简改造任务，向银行贷款3亿多人民币，企业资产负债率高达89%每天须向银行支付利息10万多人民币，再加上当时市场不景气，地价下跌，使大批资金套牢在空置的土地上无力自拔，资产运行状况急剧恶化，当时企业领导经过详细的分析和研究，采取了一系列的防范和调整措施，包括主动调低价格，尽快盘活商品房存量，土地存量，尽快全力的回笼资金，最终规避了由资金风险引起的财务危机，使企业走出了困境。

（3）严格控制成本费用的支出。房地产开发企业要建立准确高效的成本费用控制体系，要有严格的成本费用预决算和审批制度，每一笔开支都要遵循经济效益原则，防止铺张浪费。企业节约出来的每一分钱，实际上都是企业自己的利润。

【参考文献】

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（二）企业融资结构变化对企业会带来巨大影响 企业融资给企业带来了资金的支持和长远发展的动力。良好的融资结构可以使企业资金发挥更高的效率。企业融资过程中从资金的不同来源视角分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资，其中外源融资包括债券融资和股权融资。对企业自身而言，企业融资结构的变化不仅直接影响到企业内部治理结构、经营绩效和市场价值，同时也影响到企业的可持续发展战略。合理的融资结构可以实现企业市场价值的最大化，企业良好的融资结构对于企业的发展显然具有重要的现实意义。

（三）企业融资结构变化会对国家或地区造成巨大影响 从宏观上讲，企业融资结构的变化会影响一个国家或地区的产业结构调整、总体经济布局和总体经济的增长与长期稳定。资金流向的导向不仅体现在企业项目选择和企业间利用效率的选择，同样会影响到一个国家或地区的产业和资金的导向问题。即便是在河南省不同地区企业的资金流向也存在巨大的市场导向作用。

因此，研究河南企业融资结构的现状，可以对河南企业的经营效率的提高、公司内部治理结构的改善和企业可持续发展战略的实施等实际工作提供理论上的指导和操作上的指南；同时可以为河南的发展和利用证券市场、建立现代企业制度以及实现区域经济的持续、稳定增长的改革实践开拓一种新的思路。

二、国内外融资理论发展对河南企业融资的影响与借鉴

（一）相关融资理论分析 国外的融资理论有其特定的经济环境和经济假设，不会也不可能完全适宜我国企业，而国内企业对企业融资的研究过多的是一种普遍性的上市公司或中小企业的研究，针对不同地域性的研究较少，国内外融资理论的发展同样可以影响并可以借鉴到河南地方性企业的融资问题上。通过对企业融资结构理论的分析，可以得出以下分析结论：企业通过债务融资可获得一些节税利益，所以企业应保持一定的债务比例；只有当债务融资超过一定点时，破产成本和成本的增加才会抵消企业的节税利益；重要的融资方式是债务融资而不是股权融资。债务融资一方面具有激励管理者提高效率的作用，从而会降低由于所有权与控制权分离而产生的成本。另一方面债务融资向市场传递了一种正面的信号。因此，企业融资的优先顺序为：首先是内源融资，其次是债权融资，最后是股权融资；资本市场的成熟程度对企业融资结构有很大影响。 要把融资结构理论应用于实践，就必须要充分考虑不同地区和制度背景下资本市场的发展水平和完善程度等因素。资本市场成熟度相对越高，其资本资源配置效率也就越高，就会给优化融资结构构造一个良好的制度环境和制度安排，从而实现企业市场价值最大化。

（二）企业融资结构地区比较及对河南企业融资的启示 通过对发达国家或地区融资结构比较，不难得出发展我省企业融资的基本的思路：（1）注重自身发展，实现资金供给，这是一个长远规划的内容。为此，无论在政策上，制度的制定上，都必须转变思想，以实现地区的繁荣和发展，使全国资本市场的资金更多地流向河南企业。同时，做好有潜质企业的培育和政策的扶持。（2）以内源性资金的供给为优先选择资金来源渠道，改变企业经营的理念，融资的理念，以企业的长远发展规划来开展有效的资金筹集。（3）大力发展更多的资金供给渠道的模式，在利用好本地金融机构的资金外，充分利用民间资本，使河南人民能从扶持自己本省企业的同时获得财产性收入，既富民，又富企业，使整个地区的经济上一个新台阶，人民生活水平得到较大的提高。（4）利用地区优势，以带动整个省份经济的发展。中原经济拥有巨大的开放潜能，例如利用旅游资源和服务行业的发展带动相应的工业、农业的发展，地处中原，交通便利，政府可以考虑积极开放一些能活跃本省经济的相关资金市场，而中原钢材期货交易市场的成功模式是建立其他融资渠道的一个很好的借鉴。

三、河南企业融资结构现状

（一）河南企业融资结构现状 通过企业调研，发现河南企业融资结构存在着以下问题：（1）河南企业在融资过程中存在严重的资金短期问题，而企业资金的合法有效取得成了企业发展的一个瓶颈。（2）河南企业存在融资渠道狭窄的问题。由于资本市场的准入制度以及河南企业自身地区发展的限制，整个社会资源有限，加之国家在相关扶持政策上还存在着历史遗留下来的问题，导致河南企业在融资的渠道来源方面仅有少数上市公司可以通过资本市场获得资金，而通过银行等金融机构的贷款也相对有限，民间资金的供给也缺乏力度，使得河南企业在资金的取得来源渠道上出现了许多的问题。甚至于有些信贷担保机构不顾风险开展非法的资金运作。（3）河南企业资金使用效率不高。河南企业即使在取得资金后，但明显资金使用效率不高，其中资金使用效率不高的明显体现就是资金的回报利润率相对偏低，一些企业资金出现闲置的状况，而一些企业却没有可以能发挥高效利用的资金，资金缺口却很大。（4）河南企业普遍存在资金风险控制管理薄弱的问题。河南企业在资金的风险控制管理方面还存在管理薄弱的问题，例如在资金的使用过程中，没有很好地对资金的使用开展合理的预算、使用过程中没有很好的控制制度加以约束，出现了资金浪费，甚至被贪污挪用的现象；资金的使用没有很好的绩效评价体系等。

（二）河南企业融资结构问题原因剖析 河南企业融资结构不合理且资金使用效率低下的原因主要有：企业融资能力较差，对资金需求和使用没有合理规划，计划不周；企业融资的使用和投资项目的风险控制不到位；河南企业融资金融体系不健全，品种单纯不丰富；河南企业发展的内源性力量欠缺又得不到有效的政府政策扶持和倾斜；河南地方经济发展薄弱、不均衡，地区间缺少资金的有效流动；各个部门对资金风险的有效控制管理薄弱，没有形成全面风险管理体系，更缺乏制度性的风险控制措施。

（三）河南企业融资结构影响因素与风险因素构成 影响河南企业融资结构的外部因素主要有经济环境、行业特点、市场利率水平、税费政策和政府导向等。影响河南企业融资结构的内部因素主要包括有企业的规模、企业所处的不同生命周期阶段、企业的盈利能力、非债务避税、企业的股权结构、管理者的偏好等。而影响河南企业融资的风险因素则包括有政策因素、市场风险因素、经营风险因素和财务风险因素等。这些影响因素的构成使得企业必须认真地对待每一个因素的内容，以便有效地利用有利的因素和规避不利因素的影响。

四、河南企业融资效率提升措施

（一）优化河南企业资本结构 资本结构的合理性直接影响到河南企业资金的效率性问题，河南企业可以从企业的规模及发展的实际状况进行适度的负债以降低企业的成本，从而提高河南企业的融资效率，从而增加企业的价值。企业资产负债率水平极度偏高或偏低都会造成对企业资金带来不利的影响。

（二）优化河南省股权融资结构 河南省企业的股权融资从整个绩效增长的状况来看存在效率低下，甚至是业绩的负增长的状况；优化股权融资结构，提高河南企业的股权融资效率，是提升河南企业融资整体融资效率的一个关键。

（三）降低河南企业融资成本 提升河南企业的融资效率，还必须从降低融资成本着手开展工作，河南企业必须通过合理预算，确定公司的融资规模和结构比例，使得筹集的资金的预期总收益大于融资总成本时才是有效的融资。所以，河南企业必须要根据自身对资金的需求并合理预算资金的成本和收益状况来开展企业合理的融资活动。

（四）加强河南企业自身治理能力 公司治理能力的加强要包括许多的方面，主要涉及公司内部的信息披露事务管理制度、企业内部控制制度、企业组织管理制度等各个方面的规范和建设问题。河南企业在自身的治理水平提高的同时必将伴随着企业各个方面能力的提高，并直接影响到企业的融资效率的提升。

（五）有效控制河南企业资金风险 河南企业在融资过程中要高度重视风险的问题，应考虑多种融资模式和渠道以规避一定的风险。河南省企业在融资过程中必须考虑风险和收益的均衡性问题，把融资风险控制在一定的程度，从而提高公司的融资效率，增强河南企业的抗风险能力。

显然，建立适合河南省情的企业融资结构模式将有利于企业和地方的经济发展。可以采取的措施和建议：纠正河南企业融资模式和融资结构的偏差和认识误区，从最佳资本结构和资金成本最低的角度来重新引导企业融资过程中的错误理念和行为；改善河南企业外源融资中尤其依靠间接融资比例过高的现状，充分发挥直接融资的效能，加大和改进河南资本市场的有效利用和潜能的开发；河南企业资本配置效率低下，这与河南企业经营绩效不高，经营风险普遍较大，有很大的关联度，应在提高河南企业自身竞争实力上下功夫；河南地域和资源优势长期不能有效转化为经济优势，资源利用效率普遍较低需要进一步地开发和宣传，以保证河南省经济持续有效地增长；建立全面风险管理制度体系，减少和控制河南企业融资环节的各种风险。

五、基于战略角度的河南企业全面风险管理的制度体系构建

企业融资的过程中必须注意相关风险的控制与管理，而对于企业的风险管理问题，已不仅仅是融资单方面的控制和管理的问题，企业必须站在战略的高度，构建一个全面的风险管理的制度体系。构建河南企业全面风险管理制度体系必须从全局的角度，用战略发展的眼光从企业融资的各个环节进行有效地管理。首先，应建立企业的综合信息库信息，针对不同行业、不同地区各个企业在资金相关联的信息库，形成一定的数据库信息以便利用。其次，在辨析企业的所有风险后，制定可行的风险管理战略，在遇到资金风险的各种情况做出合理的预测，以便在发生风险时采取有效的措施应对。然后，制定企业对风险战略管理的实施方案，在所有的风险处理过程中不单单是企业自身的方案选择，还要考虑到本地区、本行业所受到的影响，以免会出现顾及一个或个别个体而损失更多的局面。最后，对监控风险和风险管理实施的情况进行评价并做出持续性的改进。在这个环节上，可以考虑选用并建立一定的融资结构和融资风险的指标并逐渐形成制度加以约束。 当然，在此环节还需对融资风险的控制和管理实施评价，以促进企业在风险管理水平问题上的整体提高。同时，还需加强金融市场的管理，制定一套从事前、事中和事后三阶段的风险鉴别和监控体系，以降低和控制企业的资金风险，并形成制度而不断地完善和严格地执行。

参考文献：

[1]陆正飞：《中国上市公司融资行为与融资结构研究》，北京大学出版社2005年版。

篇（9）

啄食顺序理论最早由美国学者梅耶斯提出，他认为由于经营者和投资者之间存在信息不对称，企业的融资活动应遵循内部融资-债务融资-权益融资的顺序，这样才能最佳满足企业的融资需求和规避融资风险。然而，啄食顺序理论建立在美国发达完善的资本市场体系基础之上，我国有学者经过研究考察发现，由于股权融资成本较低，债券市场发展缓慢等原因，中国企业的融资偏好为股权融资-内部融资-债务融资。而股权融资对企业控制权的稀释和改变容易引发企业经营管理风险，马云围绕阿里巴巴展开的控制权竞争就是股权融资后的遗留风险例证。据相关数据资料显示，2013年我国企业实现债券净融资1.80万亿元，占同期社会总体融资规模10.4%，比重偏低。即使是企业融资偏好较高的股权融资方式，也因为资本市场较高的准入门槛将许多工业企业拒之门外。统计数据显示，2012年我国上市公司新增142家（A股、B股），而当年新增注册企业则达到955454家，大多数企业仍然无法通过股票市场进行融资。

1.2外部市场环境建设滞后，监管主体责任不清

GDP政绩观在很多时候使得政府的行政行为同市场行为绑架，混淆了政府作为市场监管主体的地位和职责，盲目追求经济利益冲动，从而对企业和实体经济形成权力挤出效应。2013年3月份，地方融资平台总体融资规模达到9.3万亿。据有学者估算，2013年上半年社会新增融资有近七成流入房地产行业和地方融资平台，对实体经济形成“挤出效应”。而地方融资平台融资主要用于基础设施建设，其规模的扩张一方面挤占了实体企业的融资渠道和资源，同时又造成市场上流动性过剩引发资本面严控，对实体工业企业造成了严厉沉重的打击。同时，证监会作为资本市场的监管主体，也经常混淆行政行为和市场行为，盲目越界用行政行为干预市场，在短期内确实因监管严格维护了投资者利益，但从长期看却因为行政干预过度而造成监管过严，一方面迫使不少企业转而取道境外上市，一方面造成境内上市企业过少引发投资者盲目追捧而形成股票泡沫，引发股市风险，最终损失的仍是企业和投资者的利益。

2、改善工业企业融资的对策和建议

2.1工业企业应改善自身经营状况，提高融资能力建设

工业企业应健全产权制度，规范企业治理机构，建立有效的内部制衡机制。同时，企业应提高自身的财务管理水平，加强内部控制和管理，健全风险评估与控制，规范企业财务活动，优化企业资源利用效率，提高经济产出和收益。工业企业应优化产业结构，加速产业转型升级。调整经营战略，扩大市场范围，向国际市场进军，充分发挥出口融资作用。同时，深挖和经营自身资产价值，注重对企业知识产权、品牌等无形资产的建设。随着有形资产和金融资产的商品化，其报酬收益率已经趋同于社会平均收益率，只有无形资产才是企业价值创造的真正核心来源。企业应强化对无形资产、固定资产等的评估，拓宽企业可抵押资产内容和范围。如冶金企业可以抵押特许经营权获取融资。

2.2鼓励和发展金融中介，创新金融工具

首先，深入推动国有商业银行市场化改革。国有商业银行由于相对垄断性竞争优势，使得其在金融业务发展和创新中路径依赖化严重，业务创新动力不足，行政官僚作风浓厚。国有股权比重过大也使得高管权力失去制约，易引发高管金融腐败。因此，应通过股权多元化，推动国有商业银行的市场化改革，规范银行治理机构和权力监督体系，提高业务创新内在驱动力。其次，鼓励和发展民营银行和其他融资中介。统计数据显示，银行中小贷规模仅占信贷总额8%左右，银行的信贷支持显然无法满足中小企业。2012年中国民间融资超过3万亿元，推动民间融资合法化，鼓励和发展民营商业银行和其他金融中介，合理运用民间资本才是解决工业企业融资困境的科学举措。最后，探索金融工具创新设计。金融机构应加强同其他行业的对接和学习，创新金融工具，如供应链融资、租赁融资、物流银行、项目融资、无形资产抵押融资等，拓宽融资工具可承载内容，满足企业融资需求。

2.3发展货币市场，构建多层次的资本市场体系

改革开放以后，我国遵循的是“先资本市场后货币市场”的发展思路，货币市场迟迟得不到有效推动和规范，金融市场一直呈瘸腿走路的发展态势。利率市场化和企业融资需求呼唤货币市场改革，应积极发展和规范银行同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议等，加强短期资金融通，强化政策传导。推动货币市场和资本市场有效对接和融合，同时针对当前网络时代交易方式信息化、电子化而引起的巨额资金沉淀，应加强对这部份沉淀资金的金融创新和利用，如余额宝、微信理财通等。据估算，当前余额宝规模在3000亿~4000亿左右，吸金能力可见一斑。同时，应着力构建多层次的资本市场体系。发展壮大主板市场和二板市场，规范和完善新股发行、再融资、并购和资本退出机制，推动大公司做大做强。同时，注重“新三板”市场的发展和建设，鼓励园区企业到新三板市场上市融资，加强政策指引和规范扶持。此外，还应积极推进场外交易市场的建设和发展，加强区域性股权交易中心建设，完善证券公司柜台交易市场，促进中小微型工业企业融资。

2.4明确行政主体权力界限，改善企业融资环境

政府和监管机构应明确行政主体权力界限，减少行政行为对市场行为的干预，提高资源市场配置自由化程度和效率。地方政府应明确合理的政绩观，减少通过短期大规模基建投资冲高GDP的经济冲动，转到为实体经济输血、造血赢得长期经济效益的合理经济行为上来。地方政府搭建的融资平台，应减少不必要的基建投资，通过成立中小企业投资基金等方式加强对企业融资的对接和支持。同时，地方政府应加紧配套出台和落实相关财税政策，促进银企对接，建设和完善信用担保体系，给予工业企业发展支持。立法部门应加紧完善法律法规建设，努力创造良好的融资环境。

篇（10）

在创立期产品创意的商品化已获得成功，这时企业需要大量资金用于购买生产设备，建立营销网络和进行后续研发，在这一阶段，由于没有经营记录，企业很难从银行获得信贷支持，而风险资本恰恰在这一阶段开始介入。

3、扩展阶段(扩充期)

扩充期企业创益产品已开始为市场认同并有经营业绩，但为了进一步开发产品，提高产量和销量，资金需求量也迅速增加，资金需求量也迅速增加。但是企业还达不到上市标准，金融资本因企业自身信用尚难取得。因此，能满足企业资金需要只有风险资本。

4、成熟阶段(成熟期)

在正常情况下，这是企业上市(IPO)前的最后一个阶段。这时风险企业对资金的需求并不十分迫切，引进资金的目的主要是为了为公开上市作准备。因此，投资于企业成熟期的风险资本被称为战略投资。战略投资风险较低，目前大多数投资公司都热衷对此阶段的投资。

二、风险企业资金的来源

风险企业的融资渠道

风险资本是风险企业最主要的—个资金来源。能提供风险资本的机构很多，包括政府风险基金、风险投资机构、非银行金融机构和一些个人投资者。

启动资金

有资料表明，早期或扩张期公司所需资金一半以上都是由公司创建人以其自有资金和其他个人投资形式提供的。这部分资金通过风险企业的营运获取收益便使企业度过最初的原始积累阶段。

私募

由投资银行或投资机构向其投资人发行认购书来为风险企业筹集股权资本。

首次发行募集(IPO)

对风险企业而言，上市募集提高了风险企业的知名度和融资实力，能够向企业提供电子商务资料库,60,&6$#''''''''!*/4;足够的资本并且具有流动性高的特点。缺点是交易费用高。

2、国内风险资本主要的资金来源

(1)政府财政资金

融资担保资金

目前北京已设立了类似的政府担保资金，如北京市高新技术产业融资担保资金，首期启动资金5000万元，全部由北京市财政拨人。

政府直接投资资金

国内近年设立的风险投资公司中，政府财政资金也是风险资本的主要来源之一。

例如利用科技部门的财政拨款和信贷额度，按星级制参与风险投资机构的设立，帮助建立多样化的风险投资公司和风险投资基金。其次，各级政府每年应逐步增加高新技术发展专项资金，并以部分拨款，部分无息或低息贷款的形式专项用于高新技术开发。再次，提供与风险投资相匹配的无息或低息优惠贷款，或设立担保公司、担保基金为给风险企业贷款的金融机构提供担保，信用担保公司或担保基金也可以要求被担保人为其提供反担保等，引入风险融资。此外，政府财政对风险投资的支持还可以通过政府采购的形式来实现。

(2)机构投资者资金

目前我国风险投资主要的机构投资者可以是商业银行、证券公司、保险公司、各种社会保障基金和信托、财务公司等。

商业银行

商业银行法对商业银行从事投资有着严格的限制，只允许其从事政府指定的投资项目，如从事国债投资等。因此，商业银行直接进入风险投资领域存在法律障碍，只能采取间接的方式，如通过银行信贷方式(有政府部门提供的风险投资担保)提供风险资本。

保险公司

目前保险法对保险资金的资金运作仅限于银行存款、买卖政府债券、买卖金融债券、买卖保监会指定的中央企业债券、通过证券投资基金进行股票市场以及国务院指定的其他资金运作方式。故保险资金要直接进入风险投资领域，尚不现实，只能采取一些间接方式如通过投资基金的形式进入风险投资领域。

证券公司(投资银行)

证券公司(综合类证券公司)的营业范围中包括项目融资、资本运作、成立投资公司经营基金等业务，在现实情况下，证券公司应该是提供风险资本的一个主要来源。

信托投资公司

随着证券与信托业分业经营的施行，我国信托投资公司将专门从事信托业务，具体包括信托存款、信托贷款、信托投资等信托业务，风险投资应该成为信托资金的一个重要运用方式。财务公司财务公司作为集团企业的金融窗口，可以为其成员的风险企业提供投、融资的资金支持。(3)个人投资者我国居民储蓄水平一直很高，但由于资本市场融资工具单一，储蓄转化为投资的渠道一直不很畅通，而风险投资则便是转化途径之一。但近期内仍有待于各项配套金融措施的完善，如成立面向社会公众发行股份的风险投资基金等。

(4)产业资本

这是目前除政府财政资金外最为现实可行的风险资本来源，国内近年来成立的风险投资公司中，产业资本也是主要的资金来源。如北京市高新技术产业投资股份有限公司就是由清华同方、首钢总公司等公司注入产业资本成立的。

(5)外国风险资本

这是我国目前最令人关注的风险资金来源，由于外国风险资本进入中国市场，其直接目的是希望在日后到海外以IPO的方式收回投资，故受到各方面的注视。但该类风险资本往往对项目要求非常严格，非常谨慎，一般只有极少数风险投资项目才能获得他们的关注。

三、获得风险投资的条件

评价风险企业是否满足风险投资标准的过程既是了解风险投资人投资标准的过程，也是从融资角度对风险企业进行尽职调查的过程。风险企业要想从风险投资机构那儿获得投资，必须使自已达到风险投资机构的对投资项目的要求和标准。

风险投资机构对投资项目的评价选择主要包括两方面，首先是对投资项目进行筛选，其次是对筛选出来的投资项目进行尽职调查，以进行投资项目决策。

1、风险投资机构对投资项目的迷选

风险投资公司在投资项目的遴选过程中，主要侧重以下方面：

投资产业

风险资本一般以高新技术产业为投资重点。从总量上看，高新技术所涉及的产业领域一般包括信息技术产业和生物技术产业。但是，仍然会有一些风险投资公司向其他行业中的高科技领域进行投资。

投资项目发展阶段

一个企业的成长通常分为酝酿期(有的也称为“种子期”)、创业期、扩张期和成熟期四个阶段，不同发展阶段对风险资金的需求、未来的收益和风险都不一样，不同风险投资机构会结合自身的特点而选择相应发电子商务资料库-/)%*''''3*)#74%"+展阶段的风险企业进行投资。在本世纪80年代以前，风险资本大都投向创业期及其以前阶段，但近年来风险投资有专注于投资风险企业后期发展阶段的趋势。

投资规模

不同的风险投资机构对投资规模的要求有所不同，通常他们会根据其风险投资基金的规模来确定一个自己认为较为理想投资额。

区位特点

被投资企业的地理位置和人才、信息条件构成了其自身的区位特点。通常认为，人才集中、配套工业齐备、地处信息中心和交通中心的被投资企业具有最佳的风险投资环境。

管理团队

风险企业的人才技术条件、以及产品研发出来适应市场的时间和效益显现的节奏。管理层对公司未来发展前景的规划和中心，都是风险投资机构考量的要素。

2、投资决策

风险投资项目在通过初步筛选后，风险投资者即开始对筛选出来的项目开展调查，包括投资前对风险企业现状、成功前景及其管理层所作出的独立的调查。

调查的内容

在实际操作过程中，风险资本家对风险投资项目的最终决策主要集中于以下方面：

效果

风险投资人所希望达到的投资效果概括起来有两个：一是3－5年能收回投资；二是3－5年内能实现5－7倍的收益。

行业

最吸引投资人的是增长快速而且有着超额利润的朝阳行业。

对管理的要求

良好的管理素质是风险投资人关注要方面之一。

其他标准

除了以上三个方面的投资标准外，风险投资人可能还要对下面的问题作出判断：企业产品或服务的竞争优势?维持这种优势所需的投资?企业的市场定位是否恰当?市场竞争的程度?现有的销售渠道是否强大并得以保持?与同类企业相比，风险企业的劳动生产率再投资率和资本密集程度?风险企业的评估价值和价格是多少?消费者对产品或服务是否满意?

四、国内风险投资的退出途径

风险投资过程的最后阶段是投资退出，退出的目的主要有两个：一是收回原始投资；二是实现投资收益。

1、退出途径

风险投资通常有三种最基本的退出方式：首次公开发行(Initialpublic0ffering缩写为IPO)、收购和兼并(Mergersandacquisitions简写为M&A)和执行偿付协议(Liquidityagreement)。(1)首次公开发行(IPO)公开上市往往是一种被优先考虑的退出方式，采取这种退出方式对风险投资人和被投资企业来讲都最为有利可图，但持有期最长，受监管多。(2)收购和兼并(MA)收购与兼并往往是最容易成功的退出方式，但与公开上市不同，被投资企业的管理层一般不太欢迎这种退出方式，因为这样做意味着企业被大公司收购而失去其独立性。

(3)执行偿付协议

偿付协议是一种用以帮助投资人把他对风险企业的投资变现的一项合约保证。偿付协议一般包括以下内容：

回购条款

按照该条款风险投资人可以强迫被投资企业按议定的价格回购投资者手中的股份。

买卖契约

风险投资人可以强迫被投资企业管理层或者回购投资人股份或者将其股份卖给投资人。执行该条款会使风险投资人变现投资变得容易一些。

2、国内风险投资的退出方式及解决途径

(1)目前国内风险投资退出问题现状

目前国内风险投资的最大难题在于“出口”问题。在风险投资的三种退出方式中，国内只有股权转让一种可以操作。而且在国内的股权转让中，由于法人股不能流通，因此只能采取场外转让的方式，风险投资人的资本利得会大大减少。其它两种方式中，偿付协议由于股份回购受限而无法操作，公开上市也因国内主板市场上电子商务资料库")1-.1526)9!%*"市标准过高，二板市场尚未建立，境外上市限制较严而难以实现。

因此，要大力发展国内风险投资业，政府必须解决三个方面的问题：一是取消股份回购的限制；二是解决法人股流通问题；三是设立二板市场。以上三项措施的实施需要制订完备的退出机制和与此配套的法律环境。

3、间接实现公开上市([PO)的途径

(1)海外上市

主要是在美国NASDAQ、香港创业板市场上市，但由于海外上市要求苛刻，能实现这一目标的国内风险企业数量仅限于为数不多的几家大的风险企业。

(2)国内间接上市：通过收购兼并的方式间接实现公开上市的目的。

借壳上市

即由上市公司(主要是某些业绩比较差的上市公司)与风险企业进行资本置换或并购上市公司资产方式，从而达到借壳上市的目的。

篇（11）

随着目前我国各企业的发展被进一步纳入到激烈的金融经济环境中，企业以有效的融资来维持自身的稳定运营已经成为了一种趋势，为了切实推动融资作用的顺利实现，新时期，我国各企业也开始纷纷加强了对于融资的管理工作。而在融资管理需求不断提升的环境中，我国企业的融资管理存在的问题也逐渐暴露出来，进一步强化融资管理工作是时代赋予企业的又一重要工作。本文则首先分析了企业发展中融资工作所具备的影响，然后又谈论了目前的融资管理所存在的缺陷，最后着重探讨了新时期强化企业的融资管理工作的相关策略。

1. 企业发展中融资工作的重要影响分析

在新时期的金融经济环境中，融资工作是维持企业正常运营及健康发展而存在的一种资本经营行为，也是我国企业现代化财务管理的重要职能之一，它能够通过借助其自身的有形或者无形的资产所具备的增值能力与增值潜力，来对资本市场中的各种经融交易进行有效参与，从而使企业在交易中获得一定的资金。

就融资工作对于企业所具有的影响而言，其关键的影响体现在它关系着企业的资本构成。企业的各种日常经营及管理工作都以融资作为基础性的前提工作，融资工作的状况对企业的未来发展及进一步提升起着决定性的作用，是企业能否应对经济环境变化的关键因素。企业只有充分地掌握了市场经济及金融环境的变化状况，才能够做到对于各种风险的有效规避，进而可以帮助其自身在经济环境中取得最大化的利益，从而实现持续、高效、稳定的发展。

可以说，融资工作对于企业的资本构成及管理发挥着不可取代的意义，良好的企业融资意味着企业对各种社会资源实现了优化配置以及合理利用。而且，融资工作的顺利开展，还能够为企业的发展提供有效的微观指导以及宏观调控，使企业在当前的经融经济环境中担任有效的主体角色。

2. 企业新时期融资管理工作存在的问题

融资管理工作在保证企业的资金需求基础上，通过对融入的资金实施成本及风险双重控制，能够为企业选择有效融资战略与适当的融资模式提供必要的信息，从而帮助企业构筑起弹性最大化的资本结构。新时期，国内外的金融经济波动幅度逐渐加大，使得市场中出现了诸多潜在的风险，企业若要实现对于这些风险的有效规避，就必须开展完善的融资管理工作。本文下面主要分析一下我国企业当前的融资管理工作存在的几点问题：

首先，企业的融资管理面临的困境来自于国家的政策及制度缺陷。一方面，我国的资本市场长期处于一种股市强而债市弱、国债强而企业债弱的境况中，使市场结构处于严重的失衡状态，难以帮助企业达到对于各种资源的有效配置。另一方面，我国的国有商业银行对于贷款规模效益的追逐过高，使得其无法对市场中的各种融资人实施有效的监督，而且，目前银行市场化变革的不足所导致的权责不清的问题也使得各种业务的拓展对于规模效应的追逐严重高于短期效应。再一方面，部分企业尚不能实现对于国家的各种融资渠道的使用。我国资本市场具备的融资渠道数量不多，而且其债券市场及股票市场的门槛较高，某些中小企业面对往往难以在此种环境中开展有效的融资。

其次，企业当前的融资管理问题还由于企业自身的不足而引起。一方面，我国当前还有颇多的企业未能达到对于融资工作的认知，没有建立有效的融资管理部门，甚至从未开展过融资业务。另一方面，企业对于银行类的融资要远远高于对于商业类融资的重视，同时其外部融资也远高于内部融资，企业也未能针对融资工作形成长期的融资储备理念。再一方面，企业当前的融资还缺乏执行力高的现代化融资模式及融资规定，而且不具备充足的高素质融资人才，其他各方面的融资工作投入也较低。此外，企业当前的融资还普遍不能结合其自身的状况来采取合理的方式来开展，这些问题都阻碍了企业融资管理工作的顺利开展。

3. 新时期强化企业融资管理工作的几点策略

3.1完善国家对于融资管理工作的支持

首先，国家应该着力将商业银行以及其他担保机构确立为企业融资的重要渠道，为中小企业开展融资工作提供必要的渠道支撑。在此项工作的开展中，国家一方面要着重构建中小商业银行对中小企业二者的融资关系，另一方面要对中小企业的经营特点进行研究以完善对于企业的风险控制及业务评估等。其次，国家要针对融资工作的开展来建立必要的法律、法规与政策，使各项政策全面地涵盖到融资机构的建设、融资措施、融资法律地位、责任范围、融资保障等各个方面。同时，国家要淡化对于国有的上市公司或投资者的特殊保护，使全部的融资企业都能够在完善的资本市场体系中开展有效融资。再者，国家要加强对于企业的融资宏观导向以及对企业的评估与指导，推动我国企业融资的进一步完善。一方面，国家可以通过调整信贷政策，来引导与国家产业政策相符企业发展，并为各企业构筑优胜劣汰机制。另一方面，国家还要建立完善的信用评级、信用担保等信用体系建设，对企业实施有效的评估和指导，而且还要完善融资专款的财政投入等，以确保融资工作的顺利开展。

3.2改善企业融资管理的内部工作环境

首先，企业要通过完善、真实、准确的财务报表来推动财务信息的透明化及有效性，使企业的财务信息能够全面地反应企业各种资产的实时运行状况。同时，企业还要加强对于企业资金的有效财务管理，切实地将资金管理作为财务管理工作的核心。其次，企业还要加强对于企业财务的内部风险控制以及有效约束，通过构筑完善的执行力高的内部监控机制来对企业的各项财务活动进行有效的审查、评估以及分析论证，全面推动企业融资决策的完善化以达到对于各种金融股风险的有效规避。再者，企业还要与固定的融资机构构筑良好的关系，并且定期向融资机构递交本企业的信用评估报告，而且，企业还要加大融资工作的法律观念，以融资法律作为归法来开展合理合法的融资活动。

3.3对企业融资管理人员开展有效培训

融资管理人员是企业融资管理工作的主体，企业要推动融资管理工作的进一步完善，一方面要就国家的财务政策、企业的财务管理制度以及融资准则等对全体员工进行有效的培训。另一方面，企业还要加强对于融资管理人员的法律意识、经济政策、管理能力、风险分析等各个方面知识的培训，确保融资管理人员能够具备融资管理所必须的各种能力。再一方面，企业还要实施有效的绩效考核以及奖惩制度，提高融资管理人员对于工作的责任意识。

结语：

融资工作是企业当前发展的关键保证，而必要的融资管理则是融资工作开展的前提。因此，国家及企业自身在新时期一定要积极地应对融资管理工作的需求，努力采取措施进一步强化融资管理工作的实施力度。

参考文献：

[1] 申丽荣.对当前企业融资管理战略的综合分析探讨[J].商业经济， 2011（11）.

[2] 李彩娥.新企业融资准则下企业融资管理策略研究[J].现代经济信息， 2011（11）.