金融月度总结大全11篇
时间：2022-03-23 11:47:57绪论：写作既是个人情感的抒发，也是对学术真理的探索，欢迎阅读由发表云整理的11篇金融月度总结范文，希望它们能为您的写作提供参考和启发。
篇（1）
通过观察CPI、PPI和上证综指三者的走势发现CPI与PPI的差值与上证综指有很大的相关性，本文运用格兰杰因果关系模型对其进行实证检验。
一、样本选择与数据来源
考虑到股票市场成立于1991年底，而且初期上市股票非常少，上海证券交易所5家，深圳证券交易所3家公司，公司太少不具有代表性，因此本文选取1993年1月2013年12月为研究样本。本文所使用的CPI指数、PPI指数数据来源于国家统计局；上证指数月度波动率来源于通达信软件月K线上标示的波动率。
二、实证检验方法介绍
本文通过运用格兰杰时间序列模型验证CPI与PPI月度差值和上证指数月度波动率两者之间是否存在一定的因果关系。格兰杰因果关系检验模型由克莱夫・格兰杰教授创立的，该模型主要用于分析经济变量间的因果关系。在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量X、Y过去信息条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解释变量Y的将来变化，则认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。为了防止伪回归的情况出现，本文运用ADF检验方法对该时间序列进行单位根检验，然后再进行格兰杰因果检验。
三、格兰杰模型检验
本文用CZ代表CPI与PPI月度差值；用SY表示上证指数月度波动率。
（一）单位根检验
1.运用ADF的检验方法对上证指数月度波动率（SY）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表1 上证指数月度波动率的平稳性检验
可见，上证综指月度波动率（SY）ADF检验是平稳的。
2.运用ADF的检验方法对CPI与PPI的月度差值（CZ）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表2 CPI和PPI的月度差值的平稳性检验
可见，CPI与PPI的月度差值（CZ）的ADF检验，在5%的情况是平稳的。
由此，上证指数月度波动率（SY）、CPI与PPI月度差值（CZ）通过平稳性检验，可以进行格兰杰因果关系检验。
（二）格兰杰因果检验
对这两组数据进行滞后1期的格兰杰因果检验结论如下：
表3 CPI与PPI的月度差值和上证指数月度波动率的格兰杰检验
从EViews5.0输出结果看，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI月度差值的格兰杰原因。
综上总结，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI的月度差值的格兰杰原因。
四、结论
我们通过进行模型检验说明，CPI与PPI月度差值与上证指数月度波动率在5%的显著水平，滞后期为1期的情况下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是格兰杰原因。可以认为CPI和PPI月度差值的变化导致了上证指数的变化，因此，在一般情况，我们可以参照此来进行证券投资决策，并判断牛熊市的转折点，进行波段操作。
参考文献
[1]王若晨，甘朝阳.CPI与PPl月度差值和上证指数的关系研究.人民论坛[J]，2013.4.
篇（2）
直接上司：市场总监
主要工作：组织部门人员完成市场策划工作，监督管理销售部门的工作进度。
岗位职责：
(1)组织编制公司年、季、月度销售计划及销售费用预算，并监督实施(为销售部设计指标);
(2)组织公司产品和竞争对手产品在市场上销售情况的调查，综合客户的反馈意见，组织市场调查分析，市场机会开拓和合作伙伴开发;撰写市场调查报告，提交公司管理层;
(3)编制与销售直接相关的广告宣传计划，提交总经理办公室;
(4)制定本部门相关的管理制度并监督检查下属人员的执行情况;
(5)对下属人员进行业务指导和工作考核;
(6)组织建立销售情况统计台账，定期报送财务统计部。
职位要求：
对市场营销工作有较深刻认知;
有较强的市场感知能力，敏锐地把握市场动态、市场方向的能力;
有密切的媒体合作关系，具备大型活动的现场管理能力;
工作努力，积极进取，良好的沟通、协调、组织能力;
高度的工作热情，良好的团队合作精神;
较强的观察力和应变能力。
广告企划主管
直接上司：市场部经理
主要工作：策划设计广告、制作广告、CI设计实施以及终端POP美工等
岗位职责：
(1)开发和维护公司与政府有关机构、合作伙伴之间的关系;
(2)组织企业各种资格认证、技术鉴定、政府科研基金申请申报、各种荣誉申报等工作;
(3)协助组织公司市场活动;
(4)协助创建企业品牌，传播企业文化;
(5)主持公司媒体公关活动，制定并组织执行媒体公关活动计划;
(6)负责竞争品牌广告信息的搜集、整理，行业推广费用的分析，主持制定产品不同时期的广告策略，制定年、季、月度广告费用计划;
(7)正确地选择广告公司，督导广告及制作公司的工作;
(8)进行广告检测与统计，及时进行广告、公关活动的效果评估。
职位要求：
对市场营销工作有较深刻认知;
熟悉业务策划活动程序;
熟悉企业项目投标、竞标流程及运作者优先考虑。
产品主管
直接上司：市场部经理
主要工作：主要工作是了解同类产品的市场动态以及根据市场信息的变化大胆设想未来产品的发展趋势(畅想未来产品，为生产部门提供设计思路)
岗位职责：
(1)制定竞争对手、行业信息、公司产品信息等市场调研计划，全面展开市场调研工作;
(2)分析总结调研信息，确定调研结果，为公司的总体战略制定提供相关依据;
(3)策划、组织市场活动，安排公司产品宣传，并反馈总结所有信息、收集和应用产品市场信息;
(4)策划新品的上市和已有产品的更新换代，包括：计划的制定、实施，广告创意，宣传文章的撰写及活动的策划、实施;
(5)协助销售部门的销售工作，维护供方关系。
职位要求：
熟悉所在产业、行业的生产过程;
具备宏观规划能力，优秀的信息分析能力;
具备较强的口头及书面沟通能力和商务洽谈能力;
具有较强的英语听、说、读、写能力;
篇（3）
1.1 基本概念
PDCA循环，又称戴明循环，主要分4阶段为P(Plan)-D(Do)-C(Check)-A(Action)，即计划-执行-检查-行动。多用于质量体系中质量管理方面，通过渐进的循环管理，基于上一循环的持续优化，不断地提高完善产品质量。
1.2 PDCA循环与资金集中支付体系的联系
PDCA循环是能促进任何一项活动有效开展的一种合乎逻辑的工作程序，利于企业标准化制度建设，从而进一步推动企业有序高效运营发展。针对资金集中支付体系，即包括资金支付的计划，资金支付计划的实施，资金支付计划实施的核查和资金支付体系的改进提升等一系列围绕资金支付的工作程序，PDCA循环的引入将使得资金支付的每个流程进入动态周期，形成动态循环管控系统，增强事前、事中和事后全程的过程控制，同时提高效率，提升资金管控水平。
2 PDCA循环对资金集中支付体系中的优化
2.1 Plan：资金支付计划
计划是PDCA循环的起点。资金集中支付计划是资金集中支付管控体系的基础环节。与发展战略相匹配的资金计划能保证资金链的完整，为企业可持续发展提供资源保障。
明确战略导向的资金计划。A公司目前的资金预算计划，以现有资金规模为编制基础进行不同比例的调整而成，很难起到全面预算管理应发挥的作用。因此，亟待树立战略目标导向预算理念，明确企业发展目标和战略计划，制定相应行动和措施，精确完成这些目标任务需要的资源，这正是战略目标分解、实施、控制和实现的过程。具体地，资金支付作为企业资源再分配的有效手段，直接影响企业战略的实现，应确保将资源优先配置给最能为企业创造价值的生产活动。根据企业愿景确定公司的发展方向和战略目标，制订整体资金运营计划，既注重生产经营活动、筹资活动、投资活动中资金流的结构匹配，又满足企业资金规模上总体平衡。
推行“两上两下”的编制流程。资金预算是否能够很好地执行，很大程度上取决于预算的编制。目前，A公司资金预算编制粗犷，常是财务部门一家独大，不是因为财务部门具有专业权威性，而是其他经营部门不重视，不参与，最终只得财务部门闭门造车，造成了预算的片面性和脱节性。因此，注重真正落实全面预算管理。从业务预算到财务预算到资金预算，各责任部门通力合作，密切配合，深化预算之间的勾稽关系。针对资金预算计划，各二级单位应将“以收定支、量入为出、全面受控、总量平衡”作为编制指导思想，“自下而上、上下结合、分级编制、逐级汇总”地编制资金计划。各二级单位结合经营活动业务计划，与财务预算保持一致，初拟资金计划，报送总部进行审核。经总部审核反馈意见，下级部门根据审核批复意见再次上报，最终根据总部批复计划执行，完成资金计划的编制。
2.2 Do：资金支付
执行是PDCA循环中的关键环节。资金支付计划的真正落实，才能发挥资金预算的作用。因此，如何保证资金计划的完成，是PDCA循环管理的重点。
建立资金支付日台账，及时比对。将年度计划细化为月度计划，年度控制月度，月度控制实际。具体地建立资金支付日台账统计表，每日对比指标，及时分析偏差原因，进行纠偏，确保计划的完成。强调的是不失资金计划整体的严肃性，资金计划月度间允许相互调剂，月度计划剩余可以累积到下月，下月额度可以提前使用，但是总量须保持平衡。
实行大额资金使用审签，直接调节。将公司大额资金分类别分限额，支付时依据公司相关审批制度实行审核联签，各业务部门对资金的合法合规合理性进行实质性审核，总财务负责人“一支笔”审批，只有经会审符合资金支付规定的才准予支付。另外，严格收支两条线原则。在资金计划额度内支付，注重以收定支，在收入额度内支付，防范收支失衡风险。
深化金融机构业务合作，加速周转。资金时间价值和机会成本的存在，持续拓展与金融机构业务合作，依托金融机构平台，建立大额资金集中支付，加速资金流转速率，提高资金效益。同时提高人员从业技能，在建立安全高效的信息系统后能应对新的网络技术应用风险，确保资金支付安全性。
2.3 Check：资金支付跟踪检查
资金支付跟踪检查是资金计划完成的保障。跟踪核查，确保资金按计划支付，尤其是杜绝计划外支付。通过分析考核，提高资金计划完成的执行力。
自我检查常态报告机制。A公司各二级单位每期末，由月度到季度到全年，对本单位的资金执行状况进行总体分析，及时发现实际业务与预算指标之间的差异，查找原因，进行整改纠偏，保证各项预算指标的顺利完成。
上级复查机制。A公司总部应充分利用现有的网络信息系统，在线快报、季报数据，加强对预算执行情况的实时跟踪分析与监督反馈工作。责成专人跟踪、检查预算的执行情况，并反馈建议，监督整改后续等工作。
不定期抽查制。组建督查组，不定期地抽查各二级单位，排查支付体系中的风险点和管理漏洞。同时要将检查时间、检查内容、责任人、整改措施等信息详细登记，形成检查改进记录，为日后的责任考核、工作改进提供有力支撑
2.4 Action：优化业务流程
优化业务流程是不可或缺的部分。通过计划、执行和检查，对工作流程进行优化，提升管控水平，是PDCA循环中的最后一环，同时也正因为新问题的遗留而进入新一轮的PDCA循环。
合理调剂资金配置。确保年度资金预算的完成，维持公司内部资金周转，各二级单位间可以拆借资金，但要求如期偿还，定期清偿。各二级单位的月度资金计划间可以相互调度，但月计划完成偏差不能超过10%。对资金计划的执行要加强管控、分析工作，确保年度整体资金计划的完成。
严肃资金预算的调整。强调资金预算的刚性和权威性，已批复的预算应当保持稳定，不得随意调整，尽可能避免发生预算外支出项目。由于市场环境、国家政策或者不可抗力等客观因素导致预算执行境况发生重大差异确需调整预算的，应当履行严格的审批程序规范操作。A公司目前需要建立完整的资金预算上报、追加、审核、执行等预算规范程序。
加强对各单位资金支付的监督、检查、控制。严格执行不相容岗位分离原则，避免舞弊风险，对资金支付违规事件进行相关责任认定。
3 结 论
篇（4）
建立理论模型如下:
二、数据来源及搜集处理方法
课题组拟采用月度数据。原因有:第一、月度数据相比年度数据在最大程度上保证了样本容量足够大,使得模型估计的结果可靠性更高,精度更高。第二,月度数据相比年度数据能够更加灵敏的反映价格变化的趋势和程度大小。
三、模型参数估计和检验
(一)单位根检验
首先做出各个解释变量的时序图
由时序图可以看出美元指数序列、玉米价格序列、国际石油价格序列是比较平滑的曲线,故继续进行单位根检验。
下。
从检验结果看,在1%、5%、10%三个显著性水平下,t统计量值小于相应临界值,从而拒绝原假设,表明美元指数米价格序列以及国际油价一阶单整的。
(二)多变量协整
根据以上结果对各解释变量采用清华法进行多变量协整:
长期均衡关系,但从短期来看,可能会出现失衡,为了增强模型的精度,可以把协整回归中的误差项看作均衡误差,建立误差修正模型。
(三) 建立长期模型并进行回归:
t=1,2,3
经济意义检验:
从长期模型回归结果可以看出,在金融危机之前,美元指数提高1单位,黄金价格平均意义上来说下降16.43519;石油价格提高1美元,黄金价格平均意义上来说上涨2.053881。而在金融危机发生之后,黄金价格与美元指数同方向变化,黄金价格与石油价格出现短时期背离,大体上符合经济意义。
统计检验:
计量经济学检验:
在剔除玉米价格变量之后,DW值不显著,说明模型存在自相关,将在短期模型中进行修正。
(四)建立误差修正模型
建立误差修正模型如下:
的波动做出了较小部分的解释。
(五)引入虚拟变量
为了深入探讨金融危机的蔓延是否对黄金价格产生实质性的影响,故课题组将现有数据分为两个时间段进行对比研究,因此需要引入虚拟变量。至于时间的分割点选择,考虑到从2008年的6月起金融危机才波及全球,所以课题设定以乘法方式引入虚拟变量的模型
其中(t=1,2,3)
从回归结果看,拟合优度不是很好。解释变量的t值除均显著,但F值不显著,这说明所有解释变量对被解释变量的联合解释不显著。石油在金融危机中的t值不显著,这说明石油对黄金价格影响不显著,这是由于石油在短期内与黄金价格出现短期的背离。从实证上看,2009年4 月底国际市场黄金现货价格收报在878.04 美元/ 盎司,较3月17日的历史高点1032.55 美元/ 盎司已经下跌了15%,而同期原油价格上涨了11%,原油和黄金价格走势相背离。我们认为近期二者走势的背离主要是由于品种属性的差异,黄金的金融属性较强,而原油更多地体现其工业品属性。从中也可以看出黄金价格的上涨也预示着全球经济的衰退,而这也将导致石油做为工业品能源的需求下降,从而导致黄金价格同石油价格的背离。
四、模型总结
(一)美元走势
在国际黄金市场中,美元作为强势货币,是国际主要商品的标价货币,因此美元与黄金在价格机制上具有一定的负相关性;此外,由于黄金具有保值功能,当美国经济低迷导致美元疲软时,投资者为了避免美国经济下行带来的损失,会售出手上的美元或债券而买入黄金。
(二)大宗商品价格波动
在通货膨胀的压力下,人们会减少对大宗商品的持有,而黄金由于其特殊的保值功能会受到投资者追棒。但是在此次模型的建立时,选取玉米价格作为大宗商品的代表,从而作为通货膨胀这一影响因素对美元价格的变动作出解释。回归结果不显著,剔除变量后回归模型较好。
(三)石油价格
世界主要石油现货与期货市场都以美元为标价货币,因此石油价格的波动可以间接反映出美元的走势;同时,石油价格的上涨往往使得以石油为原材料的商品的生产成本上升,从而增加通货膨胀的风险,间接影响黄金走势。
(四) 金融危机
从我们引入虚拟变量模型回归结果可以看出金融危机对黄金价格有很大的影响。
金融危机下美元指数持续往上涨的趋势,从2008年6月的72.52涨到了84.79,从某种程度来讲,美元的变化对国际金价的短期走势起着决定性作用,美元涨金价跌,美元跌金价涨。美元指数的波动会加剧黄金价格的波动。
篇（5）
一、引言
长期以来美国巨额的对华贸易赤字，让国际舆论普遍认为人民币币值被低估。从2002年年底开始，美、日等国纷纷施压要求人民币升值，以期减少贸易逆差。自2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币对美元升值幅度超过15%。但是，据美国商务部统计，美国对华贸易逆差仍在扩大，但增速放缓。那么，美中贸易逆差是否是由人民币汇率所引起？本文主要在“弹性分析法”及“不完全替代模型”的框架下，运用协整来检验中美贸易是否满足马歇尔-勒那条件。
二、文献综述
国内外学术界已经对马歇尔-勒纳条件做了大量的实证研究,但由于存在样本选取、模型设定及计量方法选择的不同，得到的结果不尽相同。下表总结了国内相关文献的研究结果：
国内外大部分学者主要进行总量弹性分析，也有人进行双边弹性分析，但专门研究中美贸易弹性的人较少。而且，前人主要运用年度数据进行研究，并不能及时反应汇率变化对进出口的影响。鉴于以上原因，本文主要运用1997年至2007年的月度数据对中美贸易弹性进行分析。
三、模型和方法
1.模型。按照Goldstein与Kahn的不完全替论, 建立进出口模型。该理论假定作为研究对象的国家进出口商品和国内生产的商品不具有完全替代性。根据国际经济学理论，一国进口主要取决于该国实际国民收入与进口的相对价格。而出口取决于外国实际国民收入及出口的相对价格。
t为表示时期的下标，表示本国进口需求，代表本国实际收入，代表进口品与国内产品的相对价格；代表外国对本国的进口需求，代表外国实际收入，代表出口品与国外产品的相对价格。
关于函数的具体形式, 国内外的研究都表明采用C-D形式的函数是符合实际情况的。本文也将采用C-D形式的函数，因此，中美贸易的进出口需求函数可以表示为：
（1）
（2）
其中，代表美元兑人民币的实际汇率(直接标价法)。
对(1)、(2)两式对数线性化得：
根据弹性的定义，从美国进口的收入弹性为，汇率弹性为;我国对美国出口的收入弹性为，汇率弹性为。如果中美贸易满足马歇尔-勒那条件，则有。
2.计量方法。本文的计量分析包括三个阶段：对进出口值、实际汇率、本国实际收入、美国实际收入进行单位根检验；如果确认单位根存在，就进行协整关系检验；如果存在协整关系，就根据情况加入滞后项用OLS进行回归。
四、数据说明
本文选取1997年～2007年间的月度数据，所有数据均采用以1997年1月为基期的月度定基比数据。
由于中美GDP只能获取季度数据，因此中美的月度收入分别用两国的工业增加值代替。由于工业增加值及进出口均表现出很强的季节性，本文所有数据均是季节调整后的数据。
中国CPI、工业增加值及中美进出口贸易月度值均来自《中国经济景气月报》。美国的CPI、工业增加值数据及美元兑人民币名义汇率来自Bvd各国金融分析数据库。
五、结论
单位根检验发现所有变量均为一阶单整。用E-G两步法检验发现进出口方程存在长期的协整关系。回归结果如下：
进口方程:
出口方程：
从回归结果，可以得到以下结论：
第一，中美贸易实际汇率弹性不显著且符号不对，实际汇率对中美贸易没有显著影响，中美贸易不满足马歇尔勒那条件。
第二，中美贸易实际收入弹性显著，我国对美国的出口收入弹性是对美国的进口收入弹性的9倍。
篇（6）
[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）20- 0017- 02
资金管理作为企业价值创造的过程，实行资金集约化管理是大企业大集团时代企业战略性发展的要求。资金集约化管理，基本上指将整个企业集团的资金集中到总部统一的“资金池”，按资金流向分为资金集中上收和资金集中支付，以企业集团全面且专业的管理优势为依托，提高资金的安全性、流动性和效益性。资金集中支付体系管控是资金集约化管理中重要的业务模块，优化资金集中支付体系对发挥资金集约化管理效用举足轻重。
1 PDCA循环的概述
1.1 基本概念
PDCA循环，又称戴明循环，主要分4阶段为P（Plan）-D（Do）-C（Check）-A（Action），即计划-执行-检查-行动。多用于质量体系中质量管理方面，通过渐进的循环管理，基于上一循环的持续优化，不断地提高完善产品质量。
1.2 PDCA循环与资金集中支付体系的联系
PDCA循环是能促进任何一项活动有效开展的一种合乎逻辑的工作程序，利于企业标准化制度建设，从而进一步推动企业有序高效运营发展。针对资金集中支付体系，即包括资金支付的计划，资金支付计划的实施，资金支付计划实施的核查和资金支付体系的改进提升等一系列围绕资金支付的工作程序，PDCA循环的引入将使得资金支付的每个流程进入动态周期，形成动态循环管控系统，增强事前、事中和事后全程的过程控制，同时提高效率，提升资金管控水平。
2 PDCA循环对资金集中支付体系中的优化
2.1 Plan：资金支付计划
计划是PDCA循环的起点。资金集中支付计划是资金集中支付管控体系的基础环节。与发展战略相匹配的资金计划能保证资金链的完整，为企业可持续发展提供资源保障。
明确战略导向的资金计划。A公司目前的资金预算计划，以现有资金规模为编制基础进行不同比例的调整而成，很难起到全面预算管理应发挥的作用。因此，亟待树立战略目标导向预算理念，明确企业发展目标和战略计划，制定相应行动和措施，精确完成这些目标任务需要的资源，这正是战略目标分解、实施、控制和实现的过程。具体地，资金支付作为企业资源再分配的有效手段，直接影响企业战略的实现，应确保将资源优先配置给最能为企业创造价值的生产活动。根据企业愿景确定公司的发展方向和战略目标，制订整体资金运营计划，既注重生产经营活动、筹资活动、投资活动中资金流的结构匹配，又满足企业资金规模上总体平衡。
推行“两上两下”的编制流程。资金预算是否能够很好地执行，很大程度上取决于预算的编制。目前，A公司资金预算编制粗犷，常是财务部门一家独大，不是因为财务部门具有专业权威性，而是其他经营部门不重视，不参与，最终只得财务部门闭门造车，造成了预算的片面性和脱节性。因此，注重真正落实全面预算管理。从业务预算到财务预算到资金预算，各责任部门通力合作，密切配合，深化预算之间的勾稽关系。针对资金预算计划，各二级单位应将“以收定支、量入为出、全面受控、总量平衡”作为编制指导思想，“自下而上、上下结合、分级编制、逐级汇总”地编制资金计划。各二级单位结合经营活动业务计划，与财务预算保持一致，初拟资金计划，报送总部进行审核。经总部审核反馈意见，下级部门根据审核批复意见再次上报，最终根据总部批复计划执行，完成资金计划的编制。
2.2 Do：资金支付
执行是PDCA循环中的关键环节。资金支付计划的真正落实，才能发挥资金预算的作用。因此，如何保证资金计划的完成，是PDCA循环管理的重点。
建立资金支付日台账，及时比对。将年度计划细化为月度计划，年度控制月度，月度控制实际。具体地建立资金支付日台账统计表，每日对比指标，及时分析偏差原因，进行纠偏，确保计划的完成。强调的是不失资金计划整体的严肃性，资金计划月度间允许相互调剂，月度计划剩余可以累积到下月，下月额度可以提前使用，但是总量须保持平衡。
实行大额资金使用审签，直接调节。将公司大额资金分类别分限额，支付时依据公司相关审批制度实行审核联签，各业务部门对资金的合法合规合理性进行实质性审核，总财务负责人“一支笔”审批，只有经会审符合资金支付规定的才准予支付。另外，严格收支两条线原则。在资金计划额度内支付，注重以收定支，在收入额度内支付，防范收支失衡风险。
深化金融机构业务合作，加速周转。资金时间价值和机会成本的存在，持续拓展与金融机构业务合作，依托金融机构平台，建立大额资金集中支付，加速资金流转速率，提高资金效益。同时提高人员从业技能，在建立安全高效的信息系统后能应对新的网络技术应用风险，确保资金支付安全性。
2.3 Check：资金支付跟踪检查
资金支付跟踪检查是资金计划完成的保障。跟踪核查，确保资金按计划支付，尤其是杜绝计划外支付。通过分析考核，提高资金计划完成的执行力。
自我检查常态报告机制。A公司各二级单位每期末，由月度到季度到全年，对本单位的资金执行状况进行总体分析，及时发现实际业务与预算指标之间的差异，查找原因，进行整改纠偏，保证各项预算指标的顺利完成。
上级复查机制。A公司总部应充分利用现有的网络信息系统，在线快报、季报数据，加强对预算执行情况的实时跟踪分析与监督反馈工作。责成专人跟踪、检查预算的执行情况，并反馈建议，监督整改后续等工作。
不定期抽查制。组建督查组，不定期地抽查各二级单位，排查支付体系中的风险点和管理漏洞。同时要将检查时间、检查内容、责任人、整改措施等信息详细登记，形成检查改进记录，为日后的责任考核、工作改进提供有力支撑
2.4 Action：优化业务流程
优化业务流程是不可或缺的部分。通过计划、执行和检查，对工作流程进行优化，提升管控水平，是PDCA循环中的最后一环，同时也正因为新问题的遗留而进入新一轮的PDCA循环。
合理调剂资金配置。确保年度资金预算的完成，维持公司内部资金周转，各二级单位间可以拆借资金，但要求如期偿还，定期清偿。各二级单位的月度资金计划间可以相互调度，但月计划完成偏差不能超过10%。对资金计划的执行要加强管控、分析工作，确保年度整体资金计划的完成。
严肃资金预算的调整。强调资金预算的刚性和权威性，已批复的预算应当保持稳定，不得随意调整，尽可能避免发生预算外支出项目。由于市场环境、国家政策或者不可抗力等客观因素导致预算执行境况发生重大差异确需调整预算的，应当履行严格的审批程序规范操作。A公司目前需要建立完整的资金预算上报、追加、审核、执行等预算规范程序。
加强对各单位资金支付的监督、检查、控制。严格执行不相容岗位分离原则，避免舞弊风险，对资金支付违规事件进行相关责任认定。
3 结 论
建立标准化制度。为了保证资金支付业务流程的高效平稳运转，应建立由制度梳理、制度规划、制度执行组成的制度动态管理方法，及时消除制度盲点，强化制度执行，切实做到各项业务有法可循，有据可依，为公司资金支付工作有序进行提供制度保障。
经验推广宣传。对核查的结果进行统计对比，对成功的经验加以肯定，并予以标准化或制定作业指导书，便于以后工作时遵循；对于失败的教训给予总结，以免重现。对于没有解决的问题，应提给下一个PDCA以循环中去解决。
强化预算管理理念。结合全面预算管理，通过资金支付手段优化公司资源配置，资源稀缺时代最大化资源效益。借助现代计算机网络技术，建立资金支付信息化管理系统，实行资金支付全过程管控。
主要参考文献
篇（7）
中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）04-000-02
一、问题的提出
图1.
如图1所示，是我国2006年1月至2011年12月CPI的折线图，图中我们清晰地看到2006～2008年物价稳中上升，这与人们的生活水平提高有密切联系。但是2008年1月物价陡然上升，然后5月份左右物价急剧下降直至2009年2月，之后便缓慢上升至恢复到正常水平。为什么会有这种变化呢？我们想到了2008年美国次贷危机可能带来的影响。美国次贷危机后我国在2008年7月之前实行紧缩性货币政策，而后一直实施宽松的货币政策，如放低存款准备金比率，再贴现率，公开市场上买入有价证券以刺激消费，促进生产。并且促进对外贸易，避免经济增长大幅下滑。
事实说明货币供应量在调节物价和促进经济增长这两大目标方面是有实际作用的，那么实际上货币供应量作为中介变量是否有理论依据呢？在实际应用中我们选取狭义的货币供应量还是广义的货币供应量更直接有效呢？
二、文献综述
董明志，董粱（2013）选取我国1985年到2012年信贷投放量、GDP、M1、M2的季度数据做依存关系分析。研究结论表明信贷量与GDP和CPI的相关性强，信贷量、GDP、和CPI等相互之间正相关性不是太强。谭迪（2011）对比分析我国M1和M2分别对通货膨胀的影响，并研究哪个指标更适合作为货币政策的中介目标。结果发现M2适合充当中介目标，而M1适合做观测目标。蒋瑛琨、刘艳舞、赵针全（2005）建立了M1、M2两个VAR系统，结果证明M1对通货膨胀和产出目标的影响更为稳定，且M1比M2更为可控。60年代，货币主义者坚定地认为货币是最重要的，持续的通货膨胀是单纯的货币现象。因此，政府应该以货币供应量为中介目标。
前人的研究已经比较充分，但是很少有人将我国近年来不同阶段的数据，尤其是利用2008年前后的数据，建立动态模型，然后对比分析M1、M2对于CPI、GDP在不同阶段的影响。
三、对M1、M2作为中介变量的相关性、可测性及可控性做实证分析
货币政策的中介变量应该兼具3个特征，即相关性、可测性和可控性。相关性：该中介变量的变化与最终目标变量之间密切相关；可测性：货币当局能够及时、准确且系统地统计出该金融变量的值；可控性：从政策工具到中介目标这一传导机制是有效的，即货币当局通过操纵政策工具能有效控制中介目标。
下面主要对我国货币供给量的相关性、可测行、可控性进行实证分析。
（一）相关性。本文选取我国2006至2011年M1、M2、CPI、GDP的月度数据进行分析，并且将数据总体按时间分为等量的两个样本，即2006年1月至2008年12月和2009年1月至2011年12月的两个数据组。其中月度GDP用工业品出厂价格指数代替。然后分别做CPI和GDP对M1和M2的线性回归模型。利用双对数模型缩小量纲差距。
我们用最小二乘法（OLS）估计出的参数及模型最终形式如表1、表2所示：
表1（基于2006～2008年月度数据）
表2（基于2009～2011年月度数据）
结果分析：
第一，所建立的回归模型均通过了统计检验，且拟合优度接近预期。说明目标变量与中介变量之间具有相关性。
第二，我们发现，以2009～2011年的数据做出的回归模型的拟合优度及解释变量的系数都有明显的提高。这表明M1、M2作为中介变量的选择越来越重要。这恰恰证实了货币供应量作为中介变量的可行性。同时也表明美国次贷危机之后，我国货币政策发生了明显的变化。
第三，我们发现M1对物价的反应更直接、效率更高，且能很好地解释物价的波动。因为M2包括M1、企事业单位定期存款和居民储蓄存款，所以M2每变化一个单位所带来的物价指数变动及经济增长更为明显。
第四，从表1看CPI对M1和M2回归方程中的系数略高于GDP对M1和M2回归方程中的系数，而表2中则恰恰相反，这说明2008年以后我国的货币政策有了效果很好。2008年以后CPI和GDP这两个目标变量的系数都有增加，且GDP的系数增加的大于CPI系数的增加，这意味着我国经济虽然受到美国次贷危机的冲击，但仍处于增长阶段，通货膨胀处于合理水平。这也符合 的传导机制。但是通货膨胀的情况下，经济不可能有长期稳定的增长，即物价稳定和经济增长之间存在着矛盾，因此中介变量的可控性非常重要。
（二）可控性。在我国，银行体系间有严格的货币供给机制，且中央银行能在很大程度上通过政策手段来影响货币的供应量，达到供求平衡。因此我们认为M1和M2是可控的。
（三）可测性。根据我国对于M1、M2的分类可知，M1是狭义货币，包括流通中的现金、机关团体部队的存款、企事业单位的活期存款、个人信用卡存款及农村存款；M2是广义货币，包括M1和企事业单位的定期存款、城乡居民储蓄存款、信托类存款以及其他存款。货币当局通过汇总统计金融行业的各种报表，对M1和M2进行及时地测量。
四、总结
本文通过实证分析证明我国的货币供应量具有相关性、可控性和可测性，最终证明通过控制中介变量M1、M2来控制通货膨胀和经济增长是合理且可行的。有数据可知M1对于通货膨胀的作用更直接，M2对经济增长更有效。所以，在具体实行货币政策时可根据目标变量的变动选择调整M1还是M2。
参考文献：
[1]董明志，董粱.信贷量与GDP、CPI相关性分析[J].商务观察，2013（4）.
[2]余艳炯.中国货币政策中介目标研究——给予平滑转换模型的分析[D]博士.山东大学，2013.
[3]戴晓兵.我国货币供应量中介目标有效性的实证分析[J].财经问题研究，2013（4）.
篇（8）
金融高管述职报告
尊敬的领导：
您好!
转眼20__年又开始了还记得去年今时，时光飞逝。刚刚入行的甚至都没有机会来写这份述职报告，而此刻都算是行里的老员工了虽然只是这短短的一年，却感觉我人生经历了巨大的变化，无论是工作上，学习上，还是思想上都逐渐成熟起来。
在__支行，我从事着一份最平凡也是最基层的工作――柜员。作为一名一线的员工，有的只是日复一日年复一年的重复那些诸如存款、取款，账务录入，收收放放，营销维护，迎来送往之类的枯燥运作和繁杂事务。而在银行员工中，柜员又是直接应对客户的群体，柜台是展示银行形象的窗口。柜员的日常工作也许是繁忙而单调的，然而应对各类客户，柜员要熟练操作、热忱服务，日复一日，用点点滴滴的周到服务让客户真正体会到九银人的真诚，感受到在银行办业务的温馨，这样的工作就是不平凡的。我深切感受到自己肩负的重任，所以我要求自己每一天都以饱满的热情，用心服务，真诚服务，以自己用心的工作态度羸得顾客的信任。
在为客户服务的过程中，我始终坚持“想客户之所求，急客户之所需，排客户之所忧”，做到操作标准、服务规范、用语礼貌、举止得体，给客户留下了良好的印象，也赢得了不少客户的赞赏。在做好柜面服务的基础上，我们想方设法为客户带给更加周到的服务。因为，没有挑剔的客户，只有不完美的服务。所以在日常工作中，主管带领我们用心刻苦钻研新知识，新业务，理论结合实践，熟练掌握各项服务技能。同时，我还能不断学习银行各项业务知识，用心利用工余时间加强对金融理论及业务知识的学习，不断充实自己，对总行及支行下发的各种学习资料能够融会贯通，学以致用，业务工作潜力、综合分析潜力、协调办事潜力、文字语言表达潜力等方面，都有了必须的提高。
在取得一点成绩的同时，我也还存在着以下几点的不足之处：一是，业务潜力方面提高不快，还需要努力学习;二是本职工作与其他同行相比还有差距，创新意识不强，工作开拓不够大胆。应对新的一年，在今后的工作中，我将发扬成绩，克服不足，朝着以下几个方向努力：
1、学无止镜，时代的发展瞬息万变，各种学科知识日新月异。我将坚持不懈地努力学习各种金融理论知识，并用于指导实践，以更好的适应行业发展的需要。
2、我将透过多看、多学、多练来不断的提高自己的各项业务技能。
3、“学精于勤而荒于嬉”，实践是不断取得进步的基础。我要透过实践不断的锻炼自己的胆识和魄力，提高自己解决实际问题的潜力，并在实践的过程中慢慢克服急躁情绪，用心、热情的对待每一件工作。
这天，我们正把如火的青春献给银行，银行也正是在这青春的交替中，一步一步向前发展。在她清晰的年轮上，也将深深的烙下我们青春的印记。作为一名成长中的青年，只有把个人理想与事业的发展有机结合起来，才能充分发挥自己的工作用心性、主动性和创造性，在开创银行完美明天的过程中实现自身的人生价值。
此致
敬礼!
金融高管述职报告
尊敬的领导、同志们：
在业务主管和同事们的大力支持和帮助下，本人认真学习，严格履行工作责任，本人在试用期间，较好地完成了本职工作任务。现将试用期工作总结如下，希望大家提出宝贵意见。
一、加强理论学习，不断提高自身综合素质
进公司以来，本人尊敬领导，与同事关系融洽。为尽快进入工作角色，本人自觉认真学习本公司、本部门、本岗位的各项制度、规则，严格按照公司里制定的工作制度开展工作。能够坚持学习政治理论、与文秘工作相关的业务知识。积极参加公司里组织的各项学习活动，并利用业余时间进行自学。业务水平和理论素养都有所提高。
二、严格履行岗位职责，努力做好本职工作
进公司以来，在业务主管和同事们的支持和帮助下，本人很快就掌握和熟悉本岗位工作的要求及技巧，严格做到按时按量完成公司里交给的材料和文件的录入、校对、复印等工作，保证打印材料准确、整洁、清晰，符合材料的规格。在文字排版上尽量设计的美观些，努力做到让打印出来的文件或资料便于大家使用。
三、忠于职守，严格做好_
在文字录入的同时，能认真执行保密制度，文字材料的底稿能妥善保管，印后能及时把作废的底稿销毁，不泄露保密材料及文件的内容。对校对过的废、旧材料和文件的纸张，也都能够妥善处理。
四、厉行节约，杜绝浪费
为了明确文印室里的办公耗材使用情况，我们制作了“文印登记簿”，对打印、复印或油印超出材料，都要如实登记。“厉行节约，杜绝浪费”。对于文印室里的计算机、打印机、复印机等设备和其它物品，能够严格管理好，保证文印工作顺利进行，并在工作中学会这些设备的简单维修与保养。
五、不足之处和今后打算
自从担任打字员工作以来，虽然在工作上取得了较好地成绩，但也还存在一些不足之处。如：文字功底较底，对电脑的应用和操作有待于进一步提高。这些不足都需要在今后的工作中加以改进。今后，我一定会倍加努力学习，刻苦钻研文秘知识、电脑知识、企业管理知识等各方面的知识，努力提高自身综合素质，做好个人工作计划，力争做一名优秀的工作人员，为我们公司的兴旺发达做出自己应有的贡献。
六、工作内容
进入试用期以来，我的工作主要是：
1、掌握按揭贷款的相关知识，并给销售部人员培训;
2、协助我们的按揭客户准备办理按揭所需资料;
3、及时更新销售状态的记录。
七、工作目标
有目标才会有前进的方向。
试用期中，我的业务目标是在15天内有能力给销售部人员培训按揭贷款的知识;在2天内协助我们的首位按揭客户准备好按揭资料;确保房源销售状态、签约信息、回款情况以及月度销售签约资金回收统计一致。
试用期中，我的个人目标是在2天内可以有思路的安排自己的工作事项;一个月后能够顺利转正。
八、执行计划
为了实现工作目标，我的执行计划如下：
1、工作前三天上网搜索按揭贷款的相关知识，并整理成资料。
2、工作7日内就我了解的按揭知识对销售部人员进行理论知识的培训。工作思路是：在培训之前整理好培训资料，为方便讲解，制作成PPT。培训后，总结销售部人员期望了解的按揭问题，并在一周内整理出来。
3、通知我们的首位按揭客户准备办理按揭资料，拟定在2天内准备齐全。由于之前没有经验，协助我们的首位按揭客户准备按揭资料，主要是在“通路”，一方面了解办理按揭需提供什么资料、怎样准备资料，一方面与工行负责按揭的曹主任、宋经理建立良好的友谊，树立好公司形象和个人形象。
4、工作15日内有能力为销售部人员培训按揭贷款的知识，并让他们感觉到我很专业。工作思路是：在第二次培训之前，对比较常见的问题进行总结，并对自己存在的疑问及时向工行的宋经理询问、总结，使培训资料不断完善、更加准确、有理有据。
5、在3天内，结合认购单、签约单、收据制定出签约信息统计表、回款情况统计表及月度销售签约资金回收统计表，保证内容一致。
6、在试用期，端正学习态度，做好自己的本职工作。做到不迟到、不早退、不旷工，并自愿加班学习专业知识，以求顺利开展工作及顺利转正。
金融高管述职报告
尊敬的领导、同志们：
在业务主管和同事们的大力支持和帮助下，本人认真学习，严格履行工作责任，本人在试用期间，较好地完成了本职工作任务。现将试用期工作总结如下，希望大家提出宝贵意见。
一、加强理论学习，不断提高自身综合素质
进公司以来，本人尊敬领导，与同事关系融洽。为尽快进入工作角色，本人自觉认真学习本公司、本部门、本岗位的各项制度、规则，严格按照公司里制定的工作制度开展工作。能够坚持学习政治理论、与文秘工作相关的业务知识。积极参加公司里组织的各项学习活动，并利用业余时间进行自学。业务水平和理论素养都有所提高。
二、严格履行岗位职责，努力做好本职工作
进公司以来，在业务主管和同事们的支持和帮助下，本人很快就掌握和熟悉本岗位工作的要求及技巧，严格做到按时按量完成公司里交给的材料和文件的录入、校对、复印等工作，保证打印材料准确、整洁、清晰，符合材料的规格。在文字排版上尽量设计的美观些，努力做到让打印出来的文件或资料便于大家使用。
三、忠于职守，严格做好_
在文字录入的同时，能认真执行保密制度，文字材料的底稿能妥善保管，印后能及时把作废的底稿销毁，不泄露保密材料及文件的内容。对校对过的废、旧材料和文件的纸张，也都能够妥善处理。
四、厉行节约，杜绝浪费
为了明确文印室里的办公耗材使用情况，我们制作了“文印登记簿”，对打印、复印或油印超出材料，都要如实登记。“厉行节约，杜绝浪费”。对于文印室里的计算机、打印机、复印机等设备和其它物品，能够严格管理好，保证文印工作顺利进行，并在工作中学会这些设备的简单维修与保养。
五、不足之处和今后打算
自从担任打字员工作以来，虽然在工作上取得了较好地成绩，但也还存在一些不足之处。如：文字功底较底，对电脑的应用和操作有待于进一步提高。这些不足都需要在今后的工作中加以改进。今后，我一定会倍加努力学习，刻苦钻研文秘知识、电脑知识、企业管理知识等各方面的知识，努力提高自身综合素质，做好个人工作计划，力争做一名优秀的工作人员，为我们公司的兴旺发达做出自己应有的贡献。
六、工作内容
进入试用期以来，我的工作主要是：
1、掌握按揭贷款的相关知识，并给销售部人员培训;
2、协助我们的按揭客户准备办理按揭所需资料;
3、及时更新销售状态的记录。
七、工作目标
有目标才会有前进的方向。
试用期中，我的业务目标是在15天内有能力给销售部人员培训按揭贷款的知识;在2天内协助我们的首位按揭客户准备好按揭资料;确保房源销售状态、签约信息、回款情况以及月度销售签约资金回收统计一致。
试用期中，我的个人目标是在2天内可以有思路的安排自己的工作事项;一个月后能够顺利转正。
八、执行计划
为了实现工作目标，我的执行计划如下：
1、工作前三天上网搜索按揭贷款的相关知识，并整理成资料。
2、工作7日内就我了解的按揭知识对销售部人员进行理论知识的培训。工作思路是：在培训之前整理好培训资料，为方便讲解，制作成PPT。培训后，总结销售部人员期望了解的按揭问题，并在一周内整理出来。
3、通知我们的首位按揭客户准备办理按揭资料，拟定在2天内准备齐全。由于之前没有经验，协助我们的首位按揭客户准备按揭资料，主要是在“通路”，一方面了解办理按揭需提供什么资料、怎样准备资料，一方面与工行负责按揭的曹主任、宋经理建立良好的友谊，树立好公司形象和个人形象。
篇（9）
一、2018年度工作总结
2018年，在公司领导的正确领导和其他部门大力支持下，财务部全体工作人员紧紧围绕年度重点工作目标和目标责任书，按照公司年初工作会议要求，坚定信心，统一思想，团结协作，以饱满的工作热情，着力从工作的计划性、针对性和前瞻性入手，注重质量、讲求实效，努力完成年度各项工作任务。
（一）公司董事会下达的全年重点工作目标完成情况
1、XX竣工决算报告编制以及审计配合工作
完成吉惠园竣工决算报告编制以及审计配合工作，并取得昆明市20XX年XX市级统建公共租赁住房项目竣工决算审计报告（X审政报〔20XX〕X号），下一步我们按审计要求做好审计整改、账务调整工作。
2、XX竣工决算报告编制以及审计配合工作
因市审计局将XX项目调整至20XX年审计计划，目前该项目竣工审计主要是开展前期对接和准备工作，下一步我们将按要求做好该项目竣工决算报告编制以及审计配合工作。
3、强化资金计划管理
已按重点工作目标完成项目建设所需资金（月度、季度）计划、偿债资金月度计划，并根据公司融资情况、项目投资、偿还债务、对外投资等等情况，完善资金调度安排。
4、加强公司税务管理，配合税务稽查
于2018年3月20日完成公司20XX-20XX年的税务情况进行自查，并按要求上报《自查报告》，同时补缴税金，接受市地税稽查局对公司20XX-20XX年的税务情况进行稽查。
5、完善公司预算管理工作
完成公司20XX年度企业预算报表（按国资委要求）编制工作、20XX年度公司日常费用预算执行情况分析工作、20XX年度日常费用预算编制工作、20XX年度日常费用预算的调整工作，并上报公司党委会、经理办公会、董事会审议通过。
6、加强公司会计决算管理工作
做好年终对帐、盘点工作，完成20XX年度公司个别财务决算报表及集团合并财务决算报表（报国资委、报市财政局）编报；根据国资委绩效考核指标，融资部门人员配合，测算目标年度内的综合融资成本率、亿元净资产融资额、投资收益率等指标，结合其他指标（如100%偿还到期债务、融资总额等）的实际情况，完成国资委20XX年度经营业绩考核指标完成情况的自查报告；配合会计师事务所完成20XX年度财务决算报表及经营业绩考核完成情况的审计工作，并按审定结果做好软件的填制上报工作。
7、继续推进XX“收支两条线”管理工作
与委托进行租金收取的子公司积极对接，做好租金台账管理，按月度完成至12月份《租金收支情况表》编制，按相关部门要求上报租金收支情况，为上缴公租房租金提供依据。同时，对接市财政非税局、城建处及住保局等部门，按预算管理要求上缴公租房租金，同时积极协调租金下拨事宜。
（二）目标责任书完成情况
已完成XX竣工决算报告编制以及审计配合工作并取得该项目竣工决算审计报告（X审政报〔20XX〕X号）；XX项目决算审计工作因市审计局将该项目调整至20XX年审计计划，目前该项目竣工审计主要是开展前期对接和准备工作，下一步我们将按要求做好该项目竣工决算报告编制以及审计配合工作。
（三）其他工作
1、公司审计及审计配合工作
已经完成的审计及审计配合工作有：（1）根据审计局的审计决定书，完成XX、XX项目的竣工决算审计整改、账务调整工作；（2）牵头配合省审计厅2017年度保障性安居工程审计工作，参加审计情况反馈会，牵头完成审计整改报告；（3）牵头配合审计署地方债务审计工作，牵头完成审计整改报告；（4）牵头配合市国资委关于公司董事长任期经济责任审计工作（第一阶段）；（5）牵头配合市审计局资产负债损益审计工作。
2、公司融资财务配合工作
结合公司在资本市场信息披露的要求，配合会计师事务所按时完成季度报表的编制及提交工作；积极配合公司中票发行及拟发行非公开发行公司债券商对公司财务数据的解释说明工作；配合做好公司主体及债项评级的财务数据更新工作；配合融资部日常财务数据的查询需求；配合融资部填报与债务监测相关的各类报表；参与融资部牵头的各类金融中介的调研或访谈会议等。
3、其他日常工作
积极做好公司税收工作，包括2017年度企业所得税汇算清缴、税收减免备案、电子发票工作；结合各级检查、审计，严格规范公司工程款项、“三公经费”支出，完善相应财务管理制度、办法和流程；加强集团财务管理、沟通与指导，向子总司派驻（出）财务总监（财务负责人）；参加子公司董事会会议、总经会会议，切实履行公司出资人职能和权力；配合完成监事会20XX年度监督检查及整改工作；组织完成工会、党委财务预算、决算、收支及账务处理等工作；组织完成公司20XX年财务、税务咨询机构的选聘工作；配合公司各部门、各子公司进行相关工作。
（四）主要问题及解决建议
随着公司创新融资工作、各项审计工作的推进，创新融资会计报表季度信息披露、企业信用评级、融资机构财务信息提供及解释，审计资料提供等工作需及时跟进，工作量较大。财务部难以全面解决创新融资工作、各项审计工作的问题及要求。建议加强部门间协助，做好相关需重复解释、重复提供资料的备份与学习，确保对外提供资料的准确和口径一致。
此外，随着公司业务规模扩大和模式的改变，集团化财务管理日趋复杂，问题不断增多，财务监控的力度弱化，给财务管理带来了诸多难题。建议公司层面加强学习和培训，借助公司财务税务咨询中介机构的力量，理顺集团财务管理流程；并在后续公司信息化平台规划中，充分考虑母子公司、子公司之间业务的需要，简化程序、信息共享，降低财务管理工作劳动强度，提高财务人员工作效率。
二、2019年度工作计划
（一）全年重点工作目标计划
1、XX竣工决算报告编制及审计配合工作
按时完成XX项目竣工决算报告编制，并按审计安排积极做好XX竣工决算审计配合工作。
2、继续做好强化资金计划管理
根据公司安排，继续做好资金管理及债务偿还工作，完善资金调度安排与编制项目建设所需资金（月度、季度）计划，偿债资金月度计划编制责任制度，保证公司资金使用计划性。
3、进一步完善公司日常费用预算管理工作
做好20XX年度日常费用预算执行情况分析及20XX年度日常费用预算编制、半年度预算执行情况分析、年度预算调整工作。
4、加强公司会计决算管理工作
做好20XX年度公司个别财务决算报表及集团合并财务决算报表编报及软件的填制上报工作；完成20XX年度经营业绩考核指标完成情况的自查报告；按照金融机构要求按时完成20XX年度季度报表的编制及提交工作，同时配合融资部做好报表的解释说明工作。
5、XX“收支两条线”管理工作
继续按月度做好20XX年度公租房租金预算“收支两条线”管理工作。
（二）其他方面的工作计划
1、继续做好财务日常工作、固定资产管理工作、税收管理工作、租金收入管理工作、资金管理及债务偿还工作以及20XX年项目竣工财务决算工作。
2、根据公司业务内容不断健全财务核算与监督体系，进一步提高财务管理水平。
3、加强对子公司的财务管理工作。
篇（10）
中图分类号：F832
一、引言及文献综述
目前，热钱流入已经引起我国学术界和政府相关部门的高度重视。2008年经济危机后的中国，不但率先走出经济探底的泥潭，而且在2009年下半年展示出强劲的增长势头，再加上人民币持续的升值预期，导致中国在国际热钱泛滥中首当其冲。
来无影、去无踪的热钱流动对我国宏观经济和资产市场造成了极大影响。它加剧了我国通货膨胀的压力，推动了我国资产价格泡沫的形成，降低了中央银行货币政策的独立性。对此，时任中国银监会主席的刘明康先生在2010年12月17日的财经年会上表示，新兴市场面临史无前例的热钱压力。
要想抑制热钱的流入，就需要弄清楚热钱流入的动因。而关于热钱在国际间流动的动因，国内外学术界均已有许多研究。随着上世纪90年代金融自由化、世界经济一体化进展的加速，短期资本的跨国流动逐渐成为国际金融中的热门研究对象。而墨西哥、阿根廷等国家因国际资本流动所导致的货币危机则为这方面的研究提供了丰富素材。亚洲金融危机之后，关于国际热钱的探讨开始见诸于学术文献，并积累了较丰富的研究成果。总结之前学者对热钱流动原因的理论分析，主要包括利率驱动、汇率驱动、利率汇率联合驱动，以及规避风险和交易费用等原因。
Naylor（2004）认为，金融自由化是导致上世纪80年代之后短期资本在国家之间加速流动的主要原因，一国自由化程度越高，则资本流动愈频繁。
Calvo、Leiderman和Reinhart（1994）认为，利率差是吸引国际资本流入的核心因素。在他们看来，上世纪90年代大规模的短期资本跨境流动伴随着发达工业国家的不断降息，导致资金涌入有更高收益率和明确增长前景的亚洲和拉丁美洲地区；其他的影响因素包括全球经济所处周期、国际贸易发展状况及流入国的政策。
另外，一些实证分析也表明，一些对于资本流入国而言的外生变量在决定国际资本流动中也起到了重要作用，这些外生变量包括发达国家利率水平、全球货币政策以及世界经济背景等。Calvo（1993）认为这些外生变量能够解释资本流入国30%～60%的外汇储备变化；而Chuhan等学者（1993）则发现从美国流入拉丁美洲的证券资本有一半的原因可归结为以上外生变量。
Gooptu（1993）则从投资的角度分析了大规模国际资本流动为何在近年兴起的原因。他认为：随着发达国家保险资金和公募基金规模迅速膨胀，其投资多样化的需求越来越迫切；因此，从分散风险及提高投资收益率来说，资产管理者进入新兴市场成为一种合理与必然的选择。
热钱流入中国的动因，也已有了一些研究。Martin和Morrison（2008）则详细论述了热钱流入中国的原因、渠道、造成的影响以及相应的应对政策。他们将中国吸引热钱流入的原因归为两个关键因素：一是中美利率差，二是人民币升值预期。
丁志杰（2008）则通过分析境外汇款与中国宏观经济变量之间的协整方程，认为境外汇款流动是顺周期的，人民币升值预期是影响境外汇款流动的重要因素。在流入动机方面，张谊浩、裴平、方先明（2007）依据三重套利模型利用1996-2005年的数据，实证检验了中国短期国际资本流动的影响动机。他们发现，国内外利率比、证券投资余额与价格比均与中国短期国际资本流入总量存在显著的正向关系，而短期国际资本流入总量与汇率之间也具有明显的单向格兰杰因果原因。
苏永多、张祖国（2010）则进一步加入了套税因素而将上述模型扩展为“四重套利模型”。根据文中的实证结果，短期国际资本在华流动具有套汇和套利的“双重收益”，相当于给国际热钱加上了“双重保险”，从而促使境外资本加速流入。
值得说明的是，与国际学者的结论不同，绝大多数针对中国的实证研究都显示出利率并非影响短期资本流入中国的关键因素。王琦（2006）和刘立达（2007）均发现国际资本在中国的流动对短期利率变化很不敏感。
本文主要研究人民币汇率形成机制改革以来热钱流入中国的主要动因。与之前研究热钱流入动因的文献相比，本文的创新之处主要在以下两个方面：
（1）本文对套汇、套利和套价三方面的度量指标有所创新。到目前为止，大多数学者用人民币名义汇率的变化来度量人民币升值预期，而本文则用人民币NDF汇 率与人民币现货汇率的比例来度量人民币升值预期，这样做显然更有道理。在利率差方面，本文则选择中美一年期国债收益率的差值，从而保持了两国利率数据的可比性和一致性，而国内的其他文献常将中国存款利率与美国联邦基准利率作为利率差的原始数据；
（2）本文的数据也更新，样本选择相对更为合理，这使我们能够更好地研究热钱流入与我国股票市场的关系，并得到了热钱流入是中国股票市场波动的正向格兰杰原因这一结论。近年来，越来越多的证据表明外国资本开始逐渐重视A股市场，对其影响也在逐步加大，本文的研究支撑了这一假想。
二、关于热钱流入中国的动因的实证研究
综上所述，并结合我国目前的具体国情和全球经济大背景，2005年之后热钱大规模流入我国的可能动因可以用“三重套利”来概括，即：套汇、套利与套价。“套汇”即博取汇率变动的收益，“套利”即博取利率差的收益，“套价”则是博取资产价格变动的收益。本节我们利用VAR模型来检验这三种可能的原因对热钱流入中国的相对重要性。
本文各变量的数据皆为2005年1月至2010年12月的月度数据（由于2005年没有房地产价格统计数据，因此房地产价格为2006年1月开始的月度数据）。本研究中所涉及的几个主要变量的度量方法如下。
（一）热钱的定义和规模估算
一般而言，热钱指的是贸易顺差和外国直接投资之外的外汇的流入。近年来，由于人民币升值预期的存在，热钱流入中国就成为中国经济不可避免的问题。虽然中国政府对热钱的流入给予了严格的监控，但热钱还是以各种渠道流入中国，比如假贸易、假直接投资，以及地下钱庄和其他方式。热钱的流入可能会导致中国货币供给量的增加，资产价格泡沫的形成以及通货膨胀问题。因此，估计热钱流入的规模就成为中国宏观调控所必须解决的问题。
目前估算热钱流入的主要方法有两种，即直接法和间接法。所谓“直接法”，就是把国际收支平衡表（BOP）中的“净误差和遗漏项”看作是热钱。显然，这一定义涵盖范围过小，忽视了在其他渠道掩盖下流入的热钱，而且“净误差和遗漏项”中真正的“净误差和遗漏项”也被看作是热钱，导致测量误差。
间接法对热钱的定义则要“宽泛”许多。间接法将新增外汇储备减去贸易顺差与外国直接投资后的残差视作热钱。显然，间接法相对更科学合理，因而逐渐成为学术界估算热钱规模的主流方法。但这种方法会高估热钱的实际规模，而且跟直接法一样，忽视了FDI和贸易顺差中可能存在的热钱，也就是假冒的贸易顺差或外国直接投资，而这种隐性热钱的规模可能不可忽视（唐旭、梁猛，2007）。
苏剑、童立（2011）对间接法做了一定修正，考虑到了隐性热钱问题。他们主要考虑了隐藏在贸易顺差中的热钱。他们的计算公式是：
HM = (FER－TS－FDI) + (TS－RTS) （1）
其中，FER、TS和FDI分别代表新增外汇储备、贸易顺差（统计值）和外国直接投资，而RTS则表示合理的贸易顺差(Reasonable Trade Surplus)。因此，上述公式的前半部分是间接法计算热钱规模的公式，后半部分是隐藏在贸易中的热钱规模的计算公式，它就等于实际贸易顺差减去合理的贸易顺差。那么合理的贸易顺差怎么估算呢？他们首先假定，在产业结构、劳动力成本、要素价格及税率等相对稳定的情况下，短期内加工贸易的“进口金额/出口金额”也应相对稳定，不会大起大落。因此，他们估算隐藏在贸易渠道中的热钱的方法的逻辑为：短期中出口结构及整体利润率水平相对稳定，因此“贸易顺差/出口比值”也波动不大。选择2000-2002年的“贸易顺差/出口比值”为基准值，这一阶段尚未有热钱的大规模流入，因而贸易数据大致上反映了真实的商品进出口情况。他们以2000-2002年为基期，以2009年6月为终期参照点，通过拟合这段时间内的“贸易顺差/出口比值”来得到未隐藏热钱的合理的趋势值。这样，就可以得到隐藏在贸易渠道中的热钱的规模。表1即是他们用这一方法估算出来的2005-2010年流入中国的热钱的规模。
本文采用的热钱流入数据是依据苏剑和童立（2011）提出的方法估算的。根据上述方法不难得到热钱规模的月度数据。因此，本文各变量皆为2005年1月至2010年12月的月度数据（由于2005年未有统计，因此房地产价格为2006年1月开始的月度数据）。
（二）人民币升值压力的度量
无论是理论界还是在实践中，投资行为是基于预期做出的抉择早已成为共识。因此，如果单纯以非市场化的人民币汇率作为升值指标则在逻辑上有所不足，缺乏说服力。为此，本文引入1年期的人民币NDF（Non-deliverable Forward）来弥补这一缺陷。
NDF的本质是无本金远期外汇交易，属于离岸金融衍生产品，主要目的在于规避汇率风险。交易双方事先约定未来指定日期的汇率，到期时只计算约定汇率与即期汇率差价，不真正交割。人民币NDF开始于1996年，目前主要在香港和新加坡两个主要成熟离岸交易市场。经过十多年的发展，且随着我国汇率形成制度的改革，人民币NDF交易逐渐活跃，已具有较强的流动性。再考虑其远期交割的特点，其能作为国际市场对人民币升值预期的一个合理参考指标。
2005年之后，美元兑人民币汇率一路走低，这种升值趋势一直持续到2008年中旬，随后美元兑人民币汇率一直维持在6.8：1左右至2010年一季度，之后人民币重回升值轨道。本文将人民币NDF汇率和人民币即期汇率两种汇率综合为指标ExchPres(Exchange Pressure)来衡量人民币的升值预期：
若ExchPres小于1，则预期人民币会贬值；若大于1，即表明人民币有升值压力。ExchPres值越大，人民币升值预期越强烈。
图1给出了本文对2005-2010年间人民币升值预期的度量。其中，NDF数据来源于CEIC数据库，美元兑人民币现货汇率来源于国家外汇管理局，样本数量皆为72个。
（三）利率差
正如在经济学中有时间成本的概念，资本的使用也同样具有成本。因此，与上部分人民币汇率升值预期同理，如果仅选用中国国内利率作为热钱套利的单边指标，并不能够准确衡量热钱是否是因为利息收益而选择流入中国。本文将美国利率作为热钱的资金成本，以中美利率差作为热钱套取利率差收益之动因的核心指标。
考虑到利率指标的可比性，本文选取中国1年期存款的基准利率和美国联邦基金利率作为各自国家利率水平的衡量指标。其中，人民币基准存款利率数据来源于中国债券信息网，而美国联邦基准利率则来源于美联储，样本数为72个，具体情况见图2。
2005-2007年美联储不断上调其利率目标，联邦基准利率从2.28%一路上升至5.26%。2007年中旬金融危机的爆发使美国进入漫长的降息周期，并自2008年底后一直维持在零利率水平。反观中国，在2007年国内CPI不断创新高的背景下，央行连续6次提高人民币存款基准利率。之后席卷全球的金融危机愈演愈烈，中国亦不能独善其身。面对出口严重萎缩，经济增速不断下滑的严峻形势，央行于2008年第四季度果断将基准利率连降三次以刺激经济复苏，并在随后两年的时间中保持人民币一年期存款2.25%的低利率水平。直至2010年下半年通胀再次抬头，中国才重新进入新一轮的加息周期。
（四）资本市场收益的度量：股票市场与房地产市场
根据上一部分的估算结果，热钱大规模流入始自2005年，并在2007年超过2000亿美元达到历史最高值。而与此相对应的是，中国的股票市场与房地产市场在这一阶段也渐渐升温，上证指数从2006年年初的1180点攀升至年末的2675点，全年涨幅高达127%。而2007年则不但延续了牛市走势，更是在2007年10月创出了6124点的上证综指历史最高点。图3显示的是2005年3月至2010年11月的上证综合指数和热钱流入规模。从图3 可以看出，2005-2010年间上证综指与热钱流动规模之间存在明显的相关性。相比股市的红火，房地产行业丝毫不落下风，仅以深圳为例，其一手房成交均价历时半年多，便从2007年年初的不到11000元/平米飙升至8月的24000元/平米，上涨幅度之大、速度之快令人瞠目结舌。
2007年资本资产市场的火爆造就了全民皆股、全民皆房的现象，联系到热钱流入趋势，两者之间是否存在因果关系就成为一个值得思考的问题。在资产价格的暴涨中，热钱是顺势而为收益颇丰，抑或是幕后推手之一，正是接下来的实证分析所要回答的问题。
在度量资本市场的收益时，针对股票市场本文选取月度收益率因变量，初始数据来源于Wind资讯；而针对房地产市场则采用全国房地产月度环比价格指数，其出处为中房网，样本数为60。
（五）实证分析
只有先明确热钱为何流动，才能在政策层面提出有针对性的合理建议。因而本文将利用VAR模型通过格兰杰因果检验来研究热钱流动与众多套利因素之间的关系，以此来确定影响热钱流动的主要动因。
1．回归变量的统计性描述
首先我们需要明确回归模型的各变量含义：因变量实际热钱规模用HM代表，而自变量人民币升值预期、中美利率差分别用ExchPres和IntD表示，最后用Stock和RealEst代指上证综指月度区间收益率及中国房地产价格指数。
各变量的统计性描述结果如表2所示。
实证检验的样本区间为2005年1月至2010年12月，除房地产数据缺失2005年数据外，其余变量样本数皆为72个。
2. 样本数据的平稳性检验
变量的不平稳性是造成伪回归最主要的因素之一。为了避免这种伪回归，确保格兰杰因果检验的有效性，回归前必须对时间序列数据进行平稳性检验。本文采用的是ADF检验方法，检验结果显示在表3中。
根据表3结果，热钱规模和上证综指收益是平稳时间序列，而人民币升值预期、中美利率差及房地产价格指数的时间序列在5%的显著性水平下非平稳。因此，我们需要考察各变量的一阶差分平稳性，结果如表4所示。
很明显，在5%的显著性水平下，所有变量的一阶差分皆为平稳序列，因此我们将使用样本数据的一阶差分进行格兰杰因果检验。
3. 协整检验
由ADF检验结果可知，人民币升值预期、中美利率差及房地产价格环比指数皆为非平稳序列，但所有变量差分的一阶均为平稳时间序列。因此，在正式进入格兰杰因果检验之前，还需检验热钱规模与各自变量之间的协整关系。
本文利用Johnansen法检验时间序列样本的协整关系，其中滞后期的确定根据AIC(Akaike Information Criterion)准则。如表5所示，滞后期为2时，AIC最小，因而本文的最佳滞后期为2期。
对于多变量模型，Johnansen协整检验的原假设为样本数据之间不存在协整关系的数目。根据表6的检验结果，HM、ExchPres、IntD、Stock及RealEst至少存在2个协整关系。
4. 格兰杰因果检验
由于各变量具有长期稳定的均衡关系，因此我们能够对本文所关心的核心问题―热钱流动动因进行格兰杰因果检验（Granger Test）。值得注意的是，由于格兰杰因果检验的结果对滞后期的敏感度较高，因而我们对最佳滞后期的选择除AIC准则之外，还将综合考虑SC准则，若两者矛盾则最后根据似然比(LR)统计量来确定。需要特别说明的是，由于实际热钱规模（HM）和上证指数月度收益（Stock）都是平稳序列，且根据协整检验存在长期稳定的均衡关系，因此在格兰杰检验中我们直接使用两个变量。
从表7可见，热钱规模的变动和人民币升值预期的变动存在格兰杰因果关系，而股票市场收益也与热钱流动规模存在单向的格兰杰因果关系；但利率差、房地产价格指数的变动与热钱流动不存在格兰杰因果关系。其中，人民币升值预期的变动是热钱规模变化的格兰杰原因，但反之不成立。而热钱流动规模则是上证指数月度收益的格兰杰原因，反之亦不成立。
上述检验结果并不令人吃惊。从经济学意义上，可以由此得到四个结论。第一，人民币升值预期变动对热钱流动规模变化的影响非常显著。之前我们已经看到国际短期资本由净流出转为净流入正好发生在2003年人民币升值预期开始升温之时，现在则从实证的角度对这种联系进行了验证。第二，套利不是热钱流动的格兰杰原因，更进一步地，我们做了热钱规模与美国利率变动的格兰杰因果检验，两者还是没有显著的格兰杰因果关系。同时，资本市场的收益对热钱也不存在明显的格兰杰原因。综合这两点，可以得到这样的结论：人民币汇率升值预期引致大规模的热钱流入，套汇收益是热钱的首要目的。第三，尽管资本市场收益不是热钱流动的格兰杰原因，但是热钱流入却是中国股票市场波动的正向格兰杰原因。其背后的逻辑可能在于中国的股票市场尚不成熟，炒作坐庄的现象仍较严重，因而会有相当部分的热钱进入股票市场博取资本利得。第四，虽然房地产价格的变动与热钱在两个方向上皆不存在格兰杰因果关系，但这绝不能表明没有热钱进入房地产市场。格兰杰因果检验结论的原因之一可能是相比股票市场，中国的房地产市场太过庞大，其整体价格的起伏更多地受到政策、国内流动性等其他方面的影响。
5. 脉冲响应函数分析
在VAR模型的基础上建立脉冲响应函数，并据此得到热钱流动对其他变量的脉冲响应路径。其结果如图4所示，其中横轴为滞后期数，本文为滞后15期；纵轴表示被解释变量对解释变量冲击的响应程度，虚线区域为响应函数在正负两倍标准差的置信区间。
图4显示了脉冲-响应分析的结果。图4左上图显示的是人民币升值压力对热钱流入的影响，由该图可见，在给予人民币升值压力一个正冲击后，热钱流入规模迅速作出反应，并在第二期达到最大值120，之后迅速下降并在第五期转为微弱的负值。同样，热钱对中美利率差的冲击响应值一直为正，在第三期到达最高峰后缓慢下降至零附近（图4右上图）。相比而言，热钱对房地产（图4左下图）和股票（图4右下图）冲击的响应波动较小，而且响应值比较微弱。
上述结果也具有较合理的经济学含义，热钱对人民币升值预期冲击的响应程度最高也最强烈，也印证了本文的观点――即本轮热钱选择大规模进入中国的出发点正是豪赌人民币升值。另一方面，利率差、房地产价格、股票市场收益和升值预期等四个变量在长期的响应值皆相当微弱，则深刻反映了热钱追逐短期收益的本质，一旦获得预期利润，则迅速撤离。
三、总结
热钱流入已经成为我国目前面临的重要问题之一。热钱流入迫使中央银行投放基础货币，加剧了我国流动性过剩的局面。热钱为什么流入我国？对我国经济的哪些方面会产生影响？这些问题成为我国宏观经济政策设计方面需要解决的问题。
热钱流入的动因可被归纳为“套汇”、“套利”和“套价”。我们根据2005年1月至2010年12月的月度数据所进行“三重套利”的实证研究，从格兰杰因果检验和脉冲响应分析结果发现，人民币升值预期的“套汇因素”是吸引热钱流入中国最重要的原因。利率差并未如其他学者以及我们之前所设想的那么重要，一个可能的原因是我国管制利率和汇率，利率差在刨除了汇率差这一因素外。房地产价格的变动和股票收益率也不是热钱流入的原因，这可能是因为股市风险较大、房地产流动性太差，当然具体是什么原因还需要进一步深入研究。
这一结果对我国未来的经济走势和经济政策走势有重要启示。既然热钱流入的主要原因是“套汇”，那么现在人民币是在升值，所以热钱流入，但一旦人民币升值到位，或者人民币汇率波动风险加大，那么这些热钱就随时可能撤离中国，这将导致中国货币基础的大量下降，就如同现在热钱流入导致货币基础大量增加一样。热钱的撤离可能引发我国资产价格泡沫的破灭，将我国经济拖入金融危机之中。因此，随着人民币升值逐步到位，热钱流出的可能性也在逐步上升，如何应对这一可能性，防范由此可能引发的金融危机，是我国应该立即考虑的问题。
本文也发现，热钱流入对人民币升值预期、利率差、房地产价格的变化没有显著影响，但对股票市场收益率有单向影响，这表明了热钱确实会进入我国的资本市场，但更多的是进入股市而非房市。结合我们关于热钱流入的动因的结论，可以发现，股市收益不是热钱流入的格兰杰原因，但热钱流入却是股市收益的格兰杰原因，这意味着，虽然热钱进入中国时，主要考虑人民币升值，股市收益不是其主要考虑因素，但热钱一旦进入中国，还是希望博取股市收益；由于热钱是短期资金，所以要投资的话也会优先考虑流动性较高的资产，因此股市就成为其最佳选择。这也意味着，一旦人民币升值到位，热钱撤出中国，我国的股市可能会出现狂跌的局面。如何稳定那时的股市，也成为我国需要立即考虑的问题。
另外，既然热钱流入对房地产价格的变化没有显著影响，那就意味着，我国近年来的房价大幅度上涨跟热钱流入没有显著的联系。这是可以理解的，因为热钱毕竟是要博取短期收益的，房地产流动性太差，显然不是热钱的最佳投资去向。这也意味着，近年来我国房价的飞涨另有原因，我国要调控房价需要从别的方面着手。
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篇（11）
内容摘要：探讨人民币对美元实际汇率的均值回复（mean reversion）问题，有助于理解人民币实际汇率波动的性质，从而更科学地调控人民币汇率水平。为此，本文对1987－2011年人民币对美元的实际汇率行为进行计量分析。实证结果表明，无论是用月度数据还是用年度数据，人民币对美元实际汇率都具有均值回复性质，其半衰期（half-life）为1年半到2年。而发达国家间实际汇率的半衰期一般为3至5年。这说明人民币对美元实际汇率的均值回复速度更快，购买力平价理论在我国更有效。
关键词：人民币 美元 实际汇率 购买力平价
相关文献述评
人民币对美元的名义汇率为人们在日常生活中所关注。但名义汇率仅仅是中美两国货币对换之比，其对经济活动的影响要通过两国商品的相对价格水平才能显现出来。于是，作为用名义汇率转化后的两国价格水平之比，实际汇率对现实经济活动的影响就更直接，其研究价值也远超过名义汇率。所以，实际汇率波动一直是汇率经济学领域中的热点问题。自20世纪70年代末非平稳时间序列的研究取得重大突破以后，应用单位根、协整方法研究实际汇率的均值回复（mean reversion）问题就变得异常活跃。实际汇率的均值回复问题被密集地研究，另一个重要的原因在于实际汇率衡量了名义汇率相对于购买力平价（purchasing power parity， PPP）的偏离，研究实际汇率的均值回复性质可用来判断购买力平价理论在两种货币之间是否成立（Rogoff， 1996）。作为历史最悠久和最有影响的汇率决定理论，除了理论上的重要性，购买力平价理论还能为一国确定汇率水平提供理论基础。例如，我国1994年之前确定汇率水平的换汇成本改进了的购买力平价（姜波克与杨长江，2004）。所以，相关研究自然还具有鲜明的现实意义。
20世纪90年代之前，国外关于购买力平价的研究普遍认为实际汇率是随机游走的，即实际汇率不具有均值回复的性质，例如Adler与Lehmann（1983）、Taylor（1988）。Adler与 Lehmann (1983) 的研究表明，无论是固定汇率时期还是浮动汇率时期，无论是用年度数据还是用月度数据，很多不同类型国家的数据都表明购买力平价的偏离是显著的甚至是惊人的。由于这种行为看起来比国际商品套利模型更具一般性，他们给出了一种债券市场金融套利的解释。Taylor（1988）用五个主要汇率和时间序列的协整方法对长期购买力平价进行了研究，他发现购买力平价的长期均衡条件不成立，即使考虑到测量误差和交易成本等因素的影响。特别地，汇率和相对价格的协整关系不成立，并且好像呈现一种无界飘逸的趋势。而20世纪90年代以后，方向发生了逆转。随着更多的经济学家采用了更有效的计量方法和更长的时间样本，又压倒性地得到了购买力平价理论成立的结论，认为实际汇率具有均值回复的性质，例如Abuaf与Jorion（1990）、Lothian与Taylor（1996）、Cheung等（2004）。Abuaf 与Jorion（1990）指出，Adler and Lehmann（1983）的研究方法是不合适的。他们用更有力的估计方法和长时间样本数据重新考察了购买力平价。更具体地，他们用加拿大、法国、德国等10个发达国家货币对美元实际汇率数据的计量分析表明，虽然用1973年1月-1987年12月的月度数据一致得到了购买力平价不成立的结论，但更长时间（1901-1972年）的年度数据则普遍表明购买力平价是显著成立的。总体而言，虽然购买力平价在短期呈现显著的偏离，但长时间内却是成立的，均值回复的半衰期大约是3年。Lothian 与 Taylor（1996）运用跨越两个世纪的美元―英镑和法郎―英镑汇率的年度数据，发现了实际汇率呈现均值回复的明显证据。他们认为其所用的简单的、平稳的自相关模型比其他学者所用的动态预测的非平稳实际汇率模型表现更优越。虽然短期持续性的程度可能比较高，但平稳的单变量方程能解释实际汇率样本内波动的60%-80%。其计量结果还表明，美元―英镑实际汇率的半衰期大约是6年，而法郎―英镑实际汇率的半衰期还不到3年。Cheung等（2004）指出，在购买力平价研究中的一般做法是采用粘性价格模型，认为价格调整是决定购买力均值回复速度的主要因素。他们则检验了基于这种传统观点的购买力平价偏离机制的正确性。其计量结果表明，名义汇率调整，而不是价格调整，是主导购买力收敛速度的主要因素。进而，名义汇率收敛比价格收敛更慢。在这种情况下，实际汇率均值回复也比价格均值回复慢，这与购买力平价之谜所预示的结果是一致的。但国外关于实际汇率均值回复的研究多是讨论发达国家间的货币。例如，Abuaf与Jorion（1990）研究的是1901－1987年加拿大、法国、日本等10个发达国家对美元的实际汇率，Lothian与Taylor（1996）研究的是跨越两个世纪的美元对英镑、法郎对英镑的实际汇率，Cheung等（2004）研究的是1973年以后英镑、法郎等5种发达国家货币对美元的实际汇率。他们关于人民币实际汇率的研究比较少。
在国内，胡援成（2003）用单位根和协整检验研究了人民币对美元实际汇率的平稳性，其结果表明人民币实际汇率是非平稳的、不具有均值回复性质。李卓琳（2010）用协整检验和误差修正模型检验了多种形式的人民币汇率，认为购买力平价理论在我国不成立。邱冬阳（2006）用协整检验研究了三变量的购买力平价模型，认为相对PPP成立而严格的PPP不成立。丁剑平和谌卫学（2010）检验了包括中国在内的6个亚洲新兴市场国家货币兑美元的实际汇率，认为这些汇率都存在门限非线性。他们（胡援成，2003；邱冬阳，2006；李卓琳，2010；丁剑平和谌卫学，2010）都没有考虑人民币实际汇率的均值回复问题。
本文拟用更新的、跨度更长的数据为人民币对美元实际汇率波动的均值回复问题提供新的结果。
模型与方法
教科书上介绍的、传统意义上的实际汇率定义如公式（1），如姜波克与杨长江（2004）的研究。其中，Q为实际汇率，S为每1单位外国货币兑换的本国货币数量（即直接标价法的名义汇率），P*为外国的以该国货币表示的总体价格水平，P为本国的以本国货币表示的总体价格水平，下标t表示时间。由定义可以看出，实际汇率Q度量了名义汇率S相对于购买力平价汇率PPP（=Pt/Pt*）的偏离。如果绝对购买力平价理论成立，则Q的值为1；而Q的数值不等于1则意味着绝对购买力平价理论不成立。所以，绝对购买力是否成立可通过考察实际汇率的数值来实现。
（1）
在研究实际汇率均值回复性质的文献中，一个约定俗成的做法是把公式（1）中的两国的总体价格水平用消费价格指数或批发价格指数代替，如Abuaf与Jorion（1990）、Lothian与Taylor（1996）、Cheung等（2004）。这样做的目的主要是计量分析的方便（数据的获取更加容易）。遵照Abuaf与Jorion（1990）、Cheung等（2004）的做法，用名义汇率和两国的消费价格指数构造实际汇率，仍然用公式（1）表示。其中，Q为实际汇率，S为每1美元兑换的人民币元数量（即名义汇率），P*为美国的消费价格指数，P为我国的消费价格指数（实际汇率的另外一种常见的定义与公式（1）是倒数关系，即把实际汇率表示为按照本币衡量的两国价格水平之比，如Lothian与Taylor（1996）的研究）。 Lothian与Taylor（1996）用的是批发价格指数；我们难以得到我国早期的批发价格指数。
对实际汇率取自然对数，得到公式（2）。其中，小写的qt、st、pt、p*t分别表示公式（1）中大写的Qt、St、Pt、P*t的自然对数。
（2）
对实际汇率是否有均值回复性质的计量检验是判断公式（2）中取对数后的实际汇率qt的平稳性。如果（取对数后的）实际汇率qt是平稳的，那么它围绕其长期均衡值上下波动，具有均值回复性质，也即购买力平价理论在人民币和美元之间成立。反之，如果qt非平稳，那么其波动是发散的，不具有均值回复性质，购买力平价理论在人民币和美元之间不成立。对qt平稳性的检验可以通过单位根检验来进行。
如果经检验知道实际汇率qt是平稳的而且可以用（3）的1阶自回归AR（1）过程来模拟的话，那么其中qt的1期滞后qt-1的系数b1描述了实际汇率均值回复速度的快慢，其中ut为随机扰动项。例如，若qt-1=0.9，那么对于短期冲击造成的qt关于其长期均衡值的偏离，qt以每期10%（=1-b1）的速度向其长期均衡值收敛（Abuaf与Jorion，1990）。
（3）
本文所有数据均来源于国际货币基金组织的国际金融统计（international financial statistics，IFS）。在IFS中，得到我国1987年以后的消费价格指数数据（1987年前的消费价格指数数据缺失），是年度同比数据，将其转化为定基指数。人民币对美元的名义汇率与美国的（所有商品、城市平均的）定基消费价格指数则可直接得到。月度数据的样本区间为1987年1月-2011年2月，年度数据的样本区间为1987－2010年。
计量分析
Cheung等（2004）用的是发达国家实行浮动汇率制度以后1973年4月至1998年12月的月度数据，Lothian与Taylor（1996）用的是1990年前跨越多种汇率制度的长达两百年的英镑、美元与法郎的年度数据，而Abuaf与Jorion（1990）既用到了月度数据（1973年1月-1987年12月）又用到了年度数据（1901－1972年）。本文也同时用月度数据和年度数据来检验。相对而言，月度数据是高频数据，年度数据是低频数据，如果所得的计量结果相同，则说明计量结果对于数据频率来说是稳健的。
（一）单位根检验：检验实际汇率是否具有均值回复性质
与ADF、PP检验不同，KPSS检验的原假设的变量是平稳的。
表1给出了KPSS检验的结果。对于1987年1月－2011年2月的月度数据，用带常数项的KPSS检验所得的LM统计量为0.449，小于5%临界值0.463，所以接受原假设，认为实际汇率qt是平稳的。同理，对于1987－2010年的年度数据，qt也是平稳的。
人民币对美元实际汇率是平稳的，说明它具有均值回复特征，于是可计算反映其均值回复速度的系数与半衰期（half-life）。
（二）估计模型：计算均值回复速度
由图1可知，月度实际汇率的自相关呈指数递减，偏自相关仅在第1期有一个显著的峰值，所以应该用AR（1）模型来模拟。图2关于年度实际汇率ARMA的提示信息不太明显，经过尝试和比较，笔者发现也应该用AR（1）来模拟（例如，如果用AR（2）模型，qt-2前的系数不显著）。根据公式（3）做实际汇率的1阶自回归，得到表2。
从月度数据的结果来看，实际汇率1期滞后项的系数b1的t统计量为64.939，对应的伴随概率为0，所以是高度显著的；其值为0.97，表示对于外部冲击引起的短期偏离，实际汇率以每月3%（=1-b1）的速度向其长期均衡值收敛，偏离缩减到原来的一半，即半衰期（half-life），需要23个月[=log（0.5）/log（0.97）]。方程的R2=0.936，表示当前实际汇率波动的93.6%可由其滞后1期值来解释。序列自相关的拉格朗日乘数（Lagrange multiplier， LM）检验显示，1阶与1到2阶的残差已经不存在序列相关性。在年度数据方面，b1在5%水平上也是显著的；其值为0.66，表示对于外部冲击引起的短期偏离，实际汇率以每年34%的速度向其长期均衡值收敛，半衰期为1.67年[=log（0.5）/log（0.66）]，方程也不存在低阶序列相关。但年度数据的R2=0.428，拟合程度没有月度数据好。
众所周知，1994年1月和2005年7月两次人民币汇率制度改革引起了名义汇率水平的较大变化，月平均名义汇率由1993年12月的5.8元人民币/美元突然贬值到1994年1月的8.7元人民币/美元，由2005年7月的8.23元人民币/美元升值到8月的8.1元人民币/美元。为了考察模型参数关于这两次事件的稳定性，本文还进行了Chow检验。月度数据选择转折点为1994年1月和2005年7月，年度数据的转折点为1994和2005年，结果列示在表2的最后一行。可以看出，对于只有1个转折点（例如Chow_1994m1）的检验，无论是月度数据还是年度数据，统计量都接受了参数没有结构变化的原假设。对于同时有2个转折点的检验，在月度数据中，统计量Chow_1994m1与2005m7在5%的水平上拒绝了原假设，但在1%的水平上仍能接受原假设。在年度数据中，统计量Chow_1994与2005依然接受了原假设。所以，综合来看，笔者认为即使考虑其间汇率制度改革的因素在内，估计方程仍是可信的。
（三）均值回复速度的国际比较
综合前面的分析，人民币对美元实际汇率的半衰期用月度数据得到的是23个月，用年度数据得到的是1.67年，于是可以认为人民币对美元实际汇率的半衰期为1年半到2年。
那么发达国家货币间的实际汇率的均值回复速度怎样呢？在表3列出了3篇前述已经提到的、被广泛引用的关于实际汇率均值回复的文献结果。由表3可知，发达国家货币间的实际汇率的半衰期一般在3年以上，大部分是3至5年，这与Rogoff（1996）所做的文献总结是一致的。而人民币对美元实际汇率的半衰期还不到2年。这说明，与发达国家间的实际汇率相比，人民币对美元实际汇率的收敛速度更快，购买力平价理论在人民币与美元之间更有效。
结论
国外关于实际汇率均值回复的研究多是集中于发达国家间的货币，虽然国内有部分学者检验了购买力平价理论对人民币是否适用，但关于人民币实际汇率均值回复的研究较少。为此，本文基于1987年1月-2011年2月的月度数据和1987-2010年的年度数据，对人民币对美元的实际汇率行为进行了计量分析，为人民币实际汇率波动的均值回复问题提供了新的结果。
结论表明，人民币对美元的实际汇率是平稳的，这说明其具有均值回复性质。在观察了自相关、偏自相关图的基础上，本文用AR（1）过程模拟了实际汇率行为。变量显著性的t检验表明均值回复参数是显著的，数值的大小和符号（小于且接近1的正数）都符合预期。残差检验与稳定性检验表明模型估计是可信的，而且参数关于1994与2005年两次汇率制度改革也是稳定的。综合月度数据与年度数据的结果，可以认为人民币对美元实际汇率的半衰期为1年半到2年，这一数值明显小于发达国家间的实际汇率（其半衰期一般为3至5年）。这说明与发达国家间的货币相比，人民币对美元实际汇率的均值回复特征更明显，其收敛速度更快，购买力平价理论在人民币和美元之间更有效。
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